Anlises Vertical e Horizontal

Anlise Geral Dois dos primeiros tipos de anlises passveis de serem realizadas nos balanos patrimoniais, e mesmo em muitas outras demonstraes, so as anlises vertical e horizontal de suas contas. A anlise vertical apresenta a participao de cada componente no todo, ou seja, a participao de cada conta, sub-conta ou grupo de contas no total do ativo (igual soma total de passivos mais patrimnio lquido), ou no total de seu respectivo agrupamento. De modo geral, cada tipo de negcio apresenta uma "assinatura" caracterstica dessa composio vertical. Os percentuais dificilmente sero iguais entre diferentes empresas, mas possivelmente, atuando elas no mesmo negcio, com tecnologias e portes similares, esses valores sero prximos. A comparao desses percentuais de participao vertical entre empresas similares pode produzir importantes inferncias a respeito das estratgias de negcio delas, da a importncia das anlises de desempenho setoriais. A anlise horizontal, por sua vez, apresenta a evoluo do balano e de seus vrios componentes ao longo do tempo, permitindo uma avaliao dessa evoluo. Vale destacar que essas variaes so funo tanto de fatores endgenos, quanto exgenos; por isso, fundamental a comparao temporal - evoluo dos componentes verticais ao longo do tempo - e tambm setorial - comparao com outras empresas similares, em termos de participaes verticais, como j dito, e de evoluo temporal. Por meio dessas anlises e comparaes, inicia-se a verificao quanto ao "sucesso" da empresa em seus negcios, tanto individualmente - empresa est crescendo ao longo do tempo, mais do que proporcionalmente alocao de recursos novos de terceiros e/ou dos scios, por exemplo - quanto comparativamente a outras similares atuantes no mesmo nicho de mercado - empresa cresceu mais do que seus concorrentes nos ltimos tantos anos, outro exemplo. Para exemplificar, utilizando dados da empresa selecionada para ilustrao, veja as informaes apresentadas na Figura 1, a seguir. Em 31 de dezembro de 2008, a empresa contabilizava R$ 445 milhes em ativos; desses, 25% eram circulantes, principalmente caixa e crditos a receber de clientes; dos 75% no circulantes, 15% eram valores de terrenos disponveis para venda, 6% itens imobilizados e 54% era representado por gio na aquisio de investimentos. Ou seja, metade dos ativos dessa empresa, naquele momento, era representado por valores pagos por outras empresas mais do que detinham contabilizado nos prprios respectivos balanos. Aparentemente, os dirigentes dessa empresa esto promovendo o crescimento dela, por meio da estratgia de compra de outras atuantes no mesmo negcio [1].

Figura

1.

Anlise

vertical

dos

ativos

contabilizados

em

31/12/2008.

Esses dados apresentados so referentes a um dia na vida dessa empresa; eventualmente ela poderia estar completamente diferente no dia ou no ms seguinte. Uma forma de melhorar essas anlises por meio de valores mdios de um perodo, como se em todos os dias desse perodo a empresa trabalhasse com o mesmo valor mdio no saldo das contas. Para anlises utilizando mdias, possivelmente quanto mais dados, melhor; no limite, tendo-se dados dirios do balano da empresa, calculam-se a mdia e o desvio padro em relao a ela com tima preciso. No exemplo em estudo, foram utilizados somente dados de 31 de dezembro de 2007 e de 2008, disponveis na demonstrao financeira padronizada. Veja na Figura 2, a seguir, a apresentao desses valores. O ativo total mdio no perodo foi de R$ 384 milhes; sendo menor do que o valor contabilidade no final do perodo (R$ 445 mi, em 31/12/2008), indica que houve crescimento da empresa nesse perodo. Vale notar a diferena na distribuio dos ativos, comparando os valores mdios com os do final do perodo. O ativo circulante representava 55% do total na mdia do perodo, mas foi reduzido a 25% no final; por outro lado, os ativos no circulantes dessa empresa, especialmente terrenos disponveis para venda e gio na aquisio de investimentos saram de 9% e 31% respectivamente em mdia no perodo para 15% e 54% ao final. Essas mudanas parecem indicar uma utilizao inverso considervel de recursos, do caixa para compra de terrenos e de outras empresas.

Figura

2.

Anlise

vertical

dos

ativos

contabilizados

(mdias

2007/08).

Podemos ento analisar mais detalhadamente a evoluo desses nmeros de 2007 para 2008, por meio da anlise horizontal (vide Figura 3, a seguir). A evoluo do total dos ativos de um ano para outro foi de 38%, ou de 1,38 vez. Essa evoluo, entretanto, no uniforme: o valor dos ativos realizveis a longo prazo aumentou 45 vezes nesse perodo, e os valores dos ativos antes chamados de permanentes - imobilizado e intangvel, devido ao gio na aquisio de investimentos - aumentaram 40 vezes. Essas anlises verticais e horizontais dos ativos dessa empresa exemplo poderiam ser realizadas tambm de forma comparativa com outras empresas similares, atuantes na mesma atividade econmica, de mesmo porte etc. Poder-se-ia verificar quanto dessas variaes seria produto de decises da prpria empresa - fatores endgenos de mudanas - e quanto seria produto da evoluo do mercado em que atuam ou de outros elementos alheios s decises de seus executivos - fatores exgenos.

Figura 3. Anlise horizontal da evoluo dos investimentos da empresa, de 2007 a 2008. Aps consideraes em relao aos investimentos realizados pela empresa, podemos questionar sobre as origens dos recursos para suporte a eles. Na Figura 4, a seguir, esto apresentadas informaes sobre a estrutura de financiamento da empresa, por meio da anlise vertical dos dados referentes a 31 de dezembro de 2008. Veja que naquele momento, os investimentos da empresa eram financiados em grande parte pelos prprios scios: 83% de patrimnio lquido contra 17% de obrigaes com terceiros; ainda, v-se que a maior parte desse financiamento por meio de capital social realizado, ou seja, recursos financeiros deliberadamente investidos pelos scios, tenham injetado novos recursos na empresa ou deixado de retirar dividendos a que teriam direito. Isso parece indicar um momento em que os scios investem no crescimento e na consolidao da empresa, mais do que gozam os benefcios do desempenho dela. Pode-se ver tambm nessa anlise que a estrutura de capital dessa empresa, naquele momento considerado, era de 5 para 1. Ou seja, para cada 01 Real captado com terceiros, os scios aplicam 05 Reais.

Figura 4. Anlise vertical dos passivos e patrimnio lquido contabilizados em 31/12/2008. Similarmente ao realizado para anlise vertical dos ativos, pode-se tambm no caso dos passivos e patrimnio lquido analisar valores mdios de um perodo, ao invs de analisar dados de um dia somente. Veja na Figura 5, a seguir, a apresentao desses nmeros. Diferentemente do verificado na comparao entre valores mdios e pontuais dos itens ativos, nos itens passivos no h muita diferena, ou seja, no houve mudana significativa ao longo de 2007 na

distribuio desses itens. A participao dos passivos e do patrimnio lquido no total de financiamentos, 17% e 83% respectivamente no final de 2008, foi de 14% e 86% respectivamente na mdia do perodo 2007-08.

Figura 5. Anlise vertical dos passivos e patrimnio lquido contabilizados (mdias 2007/08). Notas 1. ? No aparece nessa demonstrao o valor da conta Investimentos, somente do gio na aquisio deles. Isso, porque trata-se de um balano consolidado; os investimentos, nesse caso, aparecem somente no balano da empresa holding, controladora do conjunto de empresas adquiridas.