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Luxembourg, le 2 janvier 2008

Lettre circulaire 08/1 du Commissariat aux Assurances relative aux rgles d'investissements pour les produits dassurance-vie lis des fonds dinvestissement
I. Introduction

Les rgles d'investissements pour les produits dassurance-vie lis des fonds dinvestissement ont t fixes par la lettre circulaire modifie 01/8 du Commissariat aux Assurances et, pour les contrats mis avant le 1er janvier 2002, par celles de la lettre circulaire 95/3 du Commissariat aux assurances relative aux rgles prudentielles en assurance-vie, et en particulier par les points 5 et 6 de cette lettre circulaire. Dans lensemble les rgles de la lettre circulaire modifie 01/8 ont fait leurs preuves comme le dmontre le dveloppement continu des produits lis des fonds dinvestissement depuis son adoption: alors quen 2000 ces produits ne reprsentaient quun volume de primes de 5,21 milliards et de provisions 14,68 milliards deuros, ils interviennent pour 9,87 milliards deuros dans lencaissement de 2006 et atteignent au 31 dcembre 2006 un niveau de provisions de 40,95 milliards deuros. La progression annuelle moyenne de lencaissement sur cette priode est de +11,24% et celle des provisions techniques de +18,65%. Le succs des produits susviss ne dispense pas pour autant dun rexamen priodique des rgles prudentielles applicables en la matire et la lettre circulaire modifie 01/8 a dj t adapte 3 reprises. Les raisons de ces rvisions rgulires ainsi que de la prsente refonte des dispositions sont suivantes: de nouveaux supports financiers sont dvelopps rgulirement et atteignent leur phase de maturit aprs une priode de relative incertitude quant lapprciation de leur exposition au risque ; la rglementation se doit daccompagner cette volution dont les fonds alternatifs dont lutilit en termes de diversification nest plus gure conteste - constituent un exemple par excellence; lvolution de la rglementation doit tenir compte du phnomne quen matire de commercialisation de produits financiers, lobjectif de protection des consommateurs est poursuivi dans une mesure toujours croissante par des rgles de transparence accrue tant au niveau des produits que des rseaux de distribution ainsi que par lobligation dune meilleure connaissance du client et de ses besoins; ces rgles remplacent pour partie les anciennes limitations quantitatives et qualitatives en matire de placements; les rgles luxembourgeoises en matire de produits dassurances lies des fonds dinvestissement doivent viter une pnalisation en termes de flexibilit et de possibilits

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dinvestissements de ces produits qui sont en comptition directe avec des produits de mme nature proposs par des assureurs dautres pays ainsi quavec des produits similaires commercialiss par le secteur bancaire. Il convient dadapter les rgles de 2001 ce nouvel environnement sans pour autant amoindrir la protection des preneurs dassurances. Plutt que de procder une quatrime mise jour de la lettre circulaire 01/8, il a t jug judicieux doprer une refonte complte des dispositions au sein dune lettre circulaire coordonne. Les principales modifications apportes par la nouvelle lettre circulaire portent sur les points suivants : cration dune nouvelle catgorie de fonds ddi pouvant investir sans aucune restriction dans tout instrument financier; abaissement des limites de primes pour investir dans des fonds ddis et ajoute de conditions de fortune; possibilit de disposer lintrieur dun contrat ddi de plusieurs fonds ddis; cration des fonds internes collectifs offrant des possibilits dinvestissement accrues et rservs aux preneurs dassurances satisfaisant certaines conditions de primes et de fortune;

II.

Rgles applicables

Sommaire
1. 2. 3. 4. Base lgale ................................................................................................................................................. 4 Dfinitions ................................................................................................................................................. 4 Rgles applicables tous les contrats lis des fonds dinvestissement ou mixtes................................... 6 Rgles applicables aux investissements dans des fonds externes .............................................................. 7 4.1. Fonds admissibles ............................................................................................................................. 7 4.2. Limites dinvestissement................................................................................................................... 7 4.3. Procdure .......................................................................................................................................... 7 4.4. Information des souscripteurs ........................................................................................................... 8 4.4.1. Information normale................................................................................................................. 8 4.4.2. Protection renforce en cas dinvestissement dans des fonds alternatifs ou dans des fonds immobiliers ................................................................................................................................................ 8 5. Rgles relatives aux fonds internes sans garantie de rendement................................................................ 9 5.1. Rgles supplmentaires applicables aux fonds internes collectifs..................................................... 9 5.1.1. Rgles et limites dinvestissement............................................................................................ 9 5.1.2. Procdure................................................................................................................................ 10 5.1.3. Information des souscripteurs................................................................................................. 10 5.1.4. Modification notable de la politique dinvestissement ou clture dun fonds interne ............ 11 5.1.5. Autres rgles de fonctionnement ............................................................................................ 13 5.2. Cas particulier des fonds internes collectifs adosss un indice..................................................... 13 5.2.1. Choix de lindice ou du panier dindices ................................................................................ 13 5.2.2. Choix des actifs ...................................................................................................................... 14 5.3. Rgles supplmentaires applicables aux fonds ddis .................................................................... 14 5.3.1. Champ dapplication .............................................................................................................. 14 5.3.2. Rgles et limites dinvestissement.......................................................................................... 15 5.3.3. Procdure................................................................................................................................ 15 5.3.4. Analyse des besoins du client................................................................................................. 15 5.3.5. Information des souscripteurs................................................................................................. 16 5.3.6. Dpt des actifs reprsentatifs des provisions techniques ...................................................... 17 5.3.7. Liquidit des actifs dun fonds ddi...................................................................................... 17 5.4. Dtention de liquidits par un fonds interne collectif...................................................................... 17 5.5. Utilisation par un fonds interne de produits structurs.................................................................... 18 5.5.1. Conditions communes dutilisation ........................................................................................ 18 5.5.2. Limites gnrales dutilisation................................................................................................ 18 5.5.3. Limites dutilisation releves.................................................................................................. 18

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6. 7. 8. 9.

5.5.4. Classification des produits structurs ..................................................................................... 19 5.5.5. Informations la souscription et lchance des produits structurs ................................... 19 5.6. Utilisation par un fonds interne de produits drivs........................................................................ 19 Rgles relatives aux fonds internes avec garantie de rendement ............................................................. 20 Qualification professionnelle de lassureur en cas de lien des fonds alternatifs.................................... 20 Dispositions abrogatoires......................................................................................................................... 20 Entre en vigueur ..................................................................................................................................... 20

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1. Base lgale En vertu de l'article 12 du rglement grand-ducal du 14 dcembre 1994: "1. Pour les branches vises l'annexe II de la loi, lorsque les prestations prvues par un contrat sont lies directement la valeur de parts d'un organisme de placement collectif ou la valeur d'actifs contenus dans un fonds interne dtenu par l'entreprise d'assurances, gnralement divis en parts, les provisions techniques concernant ces prestations doivent tre reprsentes le plus troitement possible par ces parts ou, lorsque les parts ne sont pas dfinies, par ces actifs. 2. Lorsque les prestations prvues par un contrat sont lies directement un indice d'actions ou une valeur de rfrence autre que les valeurs vises au point 1, les provisions techniques concernant ces prestations doivent tre reprsentes aussi troitement que possible soit par les parts censes reprsenter la valeur de rfrence ou, lorsque les parts ne sont pas dfinies, par des actifs d'une sret et d'une ngociabilit appropries correspondant le plus troitement possible ceux sur lesquels se fonde la valeur de rfrence particulire. 3. Pour les actifs dtenus en reprsentation des engagements qui sont directement lis aux prestations vises aux points 1 et 2, les entreprises d'assurances peuvent droger aux quotits prvues par l'article 11 dans le cadre d'une politique d'investissement des actifs admise par le Commissariat." Cet article vise tant les produits lis un fonds ddi, qui se caractrisent par le fait qu'un fonds cantonn est cr pour un seul contrat, que les produits o des fonds cantonns sont crs pour une multitude de souscripteurs.

2. Dfinitions Aux fins de la prsente lettre circulaire on entend par : a) rglement grand-ducal : le rglement grand-ducal du 14 dcembre 1994 pris en excution de la loi modifie du 6 dcembre 1991 sur le secteur des assurances et prcisant les modalits d'agrment et d'exercice des entreprises d'assurances directes b) contrat li des fonds dinvestissement : contrat dont le risque de placement est support exclusivement par le preneur dassurances; ce contrat peut tre adoss des fonds externes ou internes, collectifs ou ddis, mais ne comportant aucune garantie de rendement de la part de lentreprise dassurances. c) contrat mixte : contrat adoss pour partie des fonds externes ou internes, collectifs ou ddis, mais ne comportant aucune garantie de rendement de la part de lentreprise dassurances et pour partie des fonds internes comportant un rendement garanti par lassureur. d) contrat ddi : contrat adoss en tout ou pour partie un ou plusieurs fonds ddis; pour le reste un contrat ddi peut tre investi dans des fonds externes et dans des fonds internes collectifs, comportant ou non une garantie de rendement de la part de lentreprise dassurances: sil est gnralement un contrat li des fonds dinvestissement, un contrat ddi peut donc aussi tre un contrat mixte. e) fonds externe : organisme de placement collectif tabli en dehors dune entreprise dassurances et soumis une procdure dagrment et de surveillance prudentielle continue de la part dune autorit de surveillance tatique.

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f) fonds interne : ensemble dactifs cantonn dune entreprise dassurances, collectif ou ddi, comportant ou non une garantie de rendement. g) fonds interne collectif : fonds interne ouvert une multitude de souscripteurs h) fonds interne lignes directes : fonds interne investissant - au moins partiellement directement dans les actifs des points 1 9 et, le cas chant, dans des actifs non repris sur la liste de larticle 11 du rglement grand-ducal mais autoriss par le Commissariat aux assurances en application de lalina 4 de ce mme article i) fonds ddi : fonds interne, lignes directes ou non, ne comportant pas une garantie de rendement et servant de support un seul contrat. march rglement : march dun Etat membre de lEspace conomique europen inscrit sur la liste vise larticle 47 de la directive 2004/39/CE concernant les marchs dinstruments financiers1 ou march financier dun Etat hors Espace conomique europen reconnu par le Commissariat aux assurances et satisfaisant des exigences comparables ceux inscrits sur la liste vise larticle 47 de la directive 2004/39/CE2 ;

j)

k) pays de la zone A de lOCDE : pays membre de lEspace conomique europen ou appartenant au groupe des pays suivants : Etats-Unis dAmrique, Canada, Australie, NouvelleZlande, Japon, Suisse ; l) organisme de placement collectif en valeurs mobilires (OPCVM) : fonds externe dinvestissement en valeurs mobilires conforme la directive modifie 85/611/CEE ou satisfaisant lensemble des cinq conditions suivantes : condition 1 tre un organisme de placement collectif soumis une procdure dagrment et de surveillance prudentielle continue de la part dune autorit de surveillance tatique. tre un fonds de type ouvert au sens de la dfinition du paragraphe r) ci-aprs. investir exclusivement dans les valeurs mobilires reprises larticle 11 du rglement grand-ducal. sinterdire demprunter au-del dune limite de 25% des actifs nets du fonds. sinterdire deffectuer des ventes dcouvert.

condition 2

condition 3

condition 4

condition 5

m) fonds alternatif simple : fonds externe dinvestissement en valeurs mobilires satisfaisant la condition 1 du paragraphe l) mais pas aux conditions 2 5 de ce paragraphe; n) fonds alternatif simple garanties renforces : un fonds alternatif simple satisfaisant aux conditions supplmentaires suivantes : tre gr par une socit de gestion faisant partie dun groupe comprenant au moins un tablissement de crdit et bnficiant dun rating A+ auprs de Standards & Poors ou de A1 auprs de Moodys ou encore dun rating quivalent auprs dune autre agence de

Une liste des marchs rglements des Etats membres de lEspace conomique europen peut tre trouve ladresse internet http://europa.eu.int/comm/internal_market/securities/isd/index_en.htm 2 Le Commissariat aux assurances ne reconnat comme marchs rglements hors EEE que ceux figurant sur la liste des membres de la Fdration Internationale des Bourses de Valeurs qui peut tre consulte ladresse internet www.world-exchanges.org sous la rubrique Members.

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notation ou avoir comme gestionnaire une socit de gestion ayant eu de manire continue au cours des trois derniers exercices des actifs nets sous gestion de 200 mio dans des fonds alternatifs simples tablis dans le mme domicile; avoir comme rviseur statutaire un cabinet daudit international rput et indpendant.

o) fonds de fonds alternatifs : fonds externe ayant pour objet dinvestir principalement ou exclusivement dans des fonds alternatifs simples. p) fonds de fonds alternatif garanties renforces : un fonds de fonds alternatifs satisfaisant aux conditions supplmentaires suivantes : tre gr par une socit de gestion faisant partie dun groupe comprenant au moins un tablissement de crdit et bnficiant dun rating A+ auprs de Standards & Poors ou de A1 auprs de Moodys ou encore dun rating quivalent auprs dune autre agence de notation ou avoir comme gestionnaire une socit de gestion ayant eu de manire continue au cours des trois derniers exercices des actifs nets sous gestion de 500 mio dans des fonds de fonds alternatifs tablis dans le mme domicile; avoir comme rviseur statutaire un cabinet daudit international rput et indpendant.

q) fonds immobilier ou OPC immobilier : fonds externe satisfaisant la condition 1 du paragraphe l) dont lobjet principal est le placement dans des valeurs immobilires. Par valeur immobilire on entend des immeubles inscrits au nom du fonds externe, des participations dans des socits immobilires ou encore des droits donnant jouissance long terme sur des biens immobiliers ; r) fonds de type ouvert : fonds cot sur un march rglement de lEEE ou fonds dont les parts sont rachetes ou rembourses charge de lorganisme metteur la premire demande des porteurs de part et les fonds ferms institutionnels dont lentreprise dassurances est lactionnaire majoritaire et pour lesquels elle garantit le rachat des parts la premire demande des porteurs de part. Par garantie de rachat des parts la premire demande des porteurs de part on entend une garantie de rachat au moins mensuelle.

3. Rgles applicables tous les contrats lis des fonds dinvestissement ou mixtes Les actifs reprsentatifs dun contrat li des fonds dinvestissements sont exclusivement : des parts de fonds externes des parts de fonds internes sans garantie de rendement des liquidits.

Les contrats mixtes peuvent investir de plus dans des parts de fonds internes avec garantie de rendement. Sans prjudice des rgles dinformations supplmentaires prvues aux points 4 et suivants, pour tous les contrats lis des fonds dinvestissement et les contrats mixtes les conditions gnrales doivent prvoir le droit pour le preneur de recevoir sans frais annuellement une valuation de son contrat ainsi que la liste exhaustive de tous les actifs sous-jacents son contrat. Au cas o certains de ces actifs seraient des parts de fonds internes, l'obligation de communication s'tend aux actifs de ces fonds internes. De plus le preneur doit avoir le droit de demander tout moment la communication des renseignements susviss moyennant paiement des frais administratifs y relatifs.

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4. Rgles applicables aux investissements dans des fonds externes 4.1. Fonds admissibles Sont admis dans les limites du point 4.2. ci-aprs : les parts dOPCVM les parts de fonds alternatifs simples ou de fonds de fonds alternatifs les parts de fonds immobiliers.

Pour l'application des rgles du prsent point les compartiments d'un fonds sont assimils des fonds distincts. 4.2. Limites dinvestissement Le tableau de lannexe 2 nonce les limites dutilisation de fonds externes admises par le Commissariat aux assurances en application de l'article 12 prcit. Ces limites sapprcient par rapport la valeur totale de chaque contrat. Le tableau prcit comprend pour certains fonds, ct dune limite dutilisation gnrale, la possibilit dutiliser une limite plus leve dans la mesure o la lgislation en matire dassurances du pays dans lequel le fonds est tabli permet aux preneurs dassurances soit rsidents de ce pays soit ayant pu choisir comme loi applicable au contrat dassurance la loi de ce pays, dinvestir dans ces fonds de manire plus importante. Au cas o une entreprise dassurances luxembourgeoise entend appliquer cette rgle de level playing field , elle doit tre en mesure de prouver que les limites plus gnreuses sont effectivement autorises par la lgislation locale, soit en produisant des textes lgaux ou rglementaires, soit en sappuyant sur un avis juridique labor par un cabinet de juristes local rput. Cet exercice de vrification de la lgislation locale doit tre rpt intervalles rguliers. Le tableau de lannexe 2 prvoit deux catgories pour les fonds de fonds alternatifs tablis dans des territoires dpendants en distinguant entre fonds normaux et fonds garanties renforces. Ici encore il appartient lentreprise dassurances de runir et de tenir jour des documents probants, manant de sources indpendantes des gestionnaires des fonds concerns ou bass sur des chiffres audits et publis, aux fins de classer un fonds dans la catgorie des fonds garanties renforces. Les limites doivent tre respectes lors de la souscription du contrat; si par suite de lvolution divergente de la valeur des fonds certaines limites venaient ne plus tre observes, le versement dune nouvelle prime ou un arbitrage ne pourront avoir pour effet daggraver le dpassement constat. Lentreprise dassurances pourra cependant accepter un rachat ayant un tel effet : au cas toutefois o de nouvelles primes seraient verses aprs le rachat dans un dlai de 12 mois, linvestissement de ces primes devra tendre rtablir le respect des rgles de placement susvises. Les entreprises ne sont fondes classer un fonds dans la catgorie des fonds conformes la directive modifie 85/611/CEE que si elles disposent dun document crit attestant de cette qualit. Ce document doit tre gard au sige de la compagnie et tre prsent immdiatement au Commissariat et aux rviseurs dentreprise sur premire demande. 4.3. Procdure Lutilisation de fonds externes dans les limites du tableau susvis nest assujettie aucune procdure de notification ni dapprobation pralables. Les limites ne sont pas sujettes des drogations individuelles pour des produits ou des contrats dtermins.

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Lentreprise dassurances doit avoir un accs permanent et immdiat dans ou partir de ses locaux aux prospectus et aux rapports ne datant pas de plus de douze mois pour tous les fonds auxquels ses contrats sont adosss. 4.4. Information des souscripteurs 4.4.1. Information normale

Pour chaque fonds externe utilis le client a droit la communication des informations suivantes: a) b) c) d) le nom du fonds et ventuellement du sous-fonds le nom de la socit de gestion du fonds ou du sous-fonds la politique dinvestissement du fonds, y compris sa spcialisation ventuelle certains secteurs gographiques ou conomiques toute indication existant dans lEtat dorigine du fonds, ou dfaut dans lEtat de rsidence du preneur dassurance, quant une classification du fonds par rapport au risque ou quant au profil de linvestisseur type la nationalit du fonds et lautorit comptente en matire de surveillance prudentielle la conformit ou non la directive modifie 85/611/CEE la date de lancement du fonds et le cas chant sa date de clture la performance historique annuelle du fonds pour chacun des cinq derniers exercices ou dfaut depuis la date du lancement ladresse lectronique o peuvent tre obtenus ou consults le prospectus et les rapports annuels et semestriels du fonds les modalits de publication des valeurs dinventaire du fonds toute restriction ventuelle du droit de remboursement des parts premire demande

e) f) g) h) i) j) k)

Tant les documents dinformation fournis au preneur dassurances avant la conclusion du contrat que les conditions gnrales doivent prvoir : que les informations susvises, dont la liste doit figurer dans ces documents, peuvent tre demandes sans frais auprs de lassureur pour chaque fonds slectionn au moment de linvestissement dans ce fonds. que le client a le droit de recevoir annuellement sans frais et sa demande une version jour de ces informations lors de la communication annuelle de lvolution de son contrat. En particulier le preneur pourra demander tre inform de la dernire performance annuelle des fonds sousjacents son contrat.

Les conditions gnrales doivent prvoir la procdure suivre en cas de fermeture dun fonds externe. 4.4.2. Protection renforce en cas dinvestissement dans des fonds alternatifs ou dans des fonds immobiliers 4.4.2.1. Ncessit dun accord pralable Avant le premier investissement dans un fonds alternatif simple, dans un fonds de fonds alternatifs ou dans un fonds immobilier le preneur dassurance doit manifester son accord explicite pour investir dans cette catgorie dactifs. Cet accord ne peut tre donn quaprs rception dune notice dinformation renseignant le client sur les risques particuliers que comporte ce genre dinvestissement. Un exemplaire de cette notice doit tre contresigne par le client et tre conserve par lassureur. 4.4.2.2. Information renforce

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Tout client ne satisfaisant pas aux conditions de primes et de fortune pour investir dans un contrat ddi doit recevoir les informations vises au point 4.4.1 avant le premier investissement dans un fonds alternatif simple, dans un fonds de fonds alternatifs ou dans un fonds immobilier dtermin. Par drogation au point 4.4.1 alina 2 premier tiret, ces informations doivent tre donnes par lassureur mme en labsence de toute demande du preneur dassurance. Lassureur doit conserver une preuve de la remise de cette information. Pour les preneurs dassurances satisfaisant aux conditions de primes et de fortune pour investir dans un contrat ddi, les informations vises lalina prcdent ne doivent tre fournies que sur demande du client.

5. Rgles relatives aux fonds internes sans garantie de rendement Un fonds interne sans garantie de rendement sentend comme un fonds pour lequel aucune garantie nest donne par lentreprise dassurances elle-mme. Une telle garantie peut toutefois tre donne par un tiers, comme dans le cas dun fonds investissant exclusivement dans un produit structur mis par un tablissement bancaire et adoss un indice dactions. Pour ce qui est du catalogue des actifs admissibles, un fonds interne sans garantie de rendement ne peut investir que dans les actifs viss lannexe 1. Il ne peut en aucun cas investir dans des units dun autre fonds interne. 5.1. Rgles supplmentaires applicables aux fonds internes collectifs 5.1.1. Rgles et limites dinvestissement

Il existe cinq types de fonds internes collectifs dont laccs dpend du montant de linvestissement et de la fortune dclare du client, savoir : les fonds de type N, accessibles lensemble de la clientle ; les fonds collectifs de type A, accessibles aux clients investissant un minimum de 125.000 dans ce fonds et investissant un minimum de 250.000 dans le contrat dassurance ; les fonds collectifs de type B, accessibles aux clients investissant un minimum de 250.000 dans ce fonds et dclarant possder une fortune en valeurs mobilires suprieure ou gale 500.000 ; les fonds collectifs de type C, accessibles aux clients investissant un minimum de 250.000 dans ce fonds et dclarant possder une fortune en valeurs mobilires suprieure ou gale 2.500.000 ; les fonds collectifs de type D, accessibles aux clients investissant un minimum de 2.500.000 dans ce fonds et dclarant possder une fortune en valeurs mobilires suprieure ou gale 2.500.000 .

Lannexe 1 prcise les limites dinvestissement respecter par les fonds internes collectifs de ces diffrents types. Il convient de remarquer que pour un fonds interne collectif du type C les investissements devront seulement respecter le catalogue des actifs de lannexe 1, mais quaucune limitation ni globale, ni par metteur n'est impose. Pour les fonds internes collectifs de type D les investissements pourront se faire sans restrictions dans toutes catgories dinstruments financiers au sens de lannexe 3, lexclusion toutefois de tout autre actif. Les maxima dutilisation sapprcient par rapport aux seuls actifs du fonds interne collectif. En effet ces rgles sont fixes de manire telle que le fonds collectif peut servir de support unique un contrat dassurances.

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On peut parfois parvenir une protection quivalente en crant des fonds dpassant certes les limites de lannexe 1, mais en limitant le pourcentage des primes pouvant tre investies dans de tels fonds. La cration de tels fonds utilisation plafonne sera possible; le plafond dutilisation est alors dtermin de manire ce que pour tout actif qui comporte une limite globale ou par metteur infrieure 100% en vertu de lannexe 1, le produit de la limite dutilisation maximale envisage de lactif par le plafond dutilisation reste infrieur ou gal la limite correspondante de lannexe 1.3 Lutilisation de fonds externes par un fonds interne de type N ne peut seffectuer que dans les limites de lannexe I compte tenu de la restriction supplmentaire suivante: l'ensemble de parts dans des organismes de placements collectifs autres que ceux tablis en conformit avec la directive modifie 85/611/CEE ne doit pas dpasser 40% de la valeur d'un fonds interne collectif: cette rgle vise crer un level playing field entre les fonds internes collectifs et les OPCVM coordonns qui ne peuvent pas investir plus de 30% dans dautres OPCVM non coordonns. Les limites doivent tre respectes lors de la cration du fonds interne; si par suite de lvolution divergente de la valeur des fonds certaines limites venaient ne plus tre observes, tout nouvel investissement, toute vente et tout arbitrage ne peuvent aggraver les dpassements constats. 5.1.2. Procdure

Chaque fonds interne doit tre notifi au Commissariat aux assurances avant sa premire utilisation. Cette notification doit tre accompagne dune description de la politique dinvestissement du fonds et de ses objectifs financiers. A titre dexemple il conviendra dindiquer si le fonds interne investira principalement dans des fonds externes ou si au contraire des investissements directs sont prvus, si une catgorie dactifs, comme les actions ou les obligations, doit tre privilgie, si une spcialisation dans des secteurs gographiques ou conomiques dtermins est prvue, si des revenus rguliers ou des plus-values en capital sont recherches, etc. La notification ne renseignera pas seulement les maxima globaux ou par metteur prvus, mais aussi les limites qui seront dapplication courante. La notification comprendra en outre lensemble des informations vises au point 5.1.3.1. Les limites dinvestissement ne sont pas sujettes des drogations individuelles pour des fonds internes dtermins. 5.1.3. Information des souscripteurs

5.1.3.1. Information normale Pour chaque fonds interne utilis le client a droit la communication des informations suivantes: a) b) c) d) e) f) g)
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le nom du fonds interne; lidentit du gestionnaire du fonds interne le type de fonds interne au regard de la classification du point 5.1.1 la politique dinvestissement du fonds, y compris sa spcialisation ventuelle certains secteurs gographiques ou conomiques lindication si le fonds peut investir dans des fonds alternatifs des indications quant au profil de linvestisseur type ou quant lhorizon de placement la date de lancement du fonds et le cas chant sa date de clture

Ainsi si lannexe 1 limite lutilisation des OPCVM non coordonns 40%, un fonds interne utilisation plafonne pourra ventuellement investir 60% dans de telles OPCVM condition de ne pas pouvoir tre utilis lintrieur dun contrat raison de plus de 66,67%. Si ce mme fonds voulait par ailleurs se rserver la possibilit dinvestir jusqu 30% - au lieu des 10% normalement autoriss - dans les obligations ngocies sur un march rglement dun seul et mme metteur priv de lEEE, la limite dutilisation du fonds interne serait mme abaisse 33,33%.

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h) i)

j) k) l)

la performance historique annuelle du fonds pour chacun des cinq derniers exercices ou dfaut depuis la date du lancement le benchmark que le fonds est cens atteindre ou, dfaut dune telle rfrence fixe de faon explicite, un ou plusieurs benchmarks contre lequel pourront tre mesures les performances du fonds interne lendroit o peuvent tre obtenus ou consults les donnes relatives la comptabilit spare du fonds interne les modalits dvaluation et le cas chant de publication des valeurs dinventaire du fonds les modalits de rachat des parts.

Tant les documents dinformation fournis au preneur dassurances avant la conclusion du contrat que les conditions gnrales doivent prvoir : que les informations susvises, dont la liste doit figurer dans ces documents, peuvent tre demandes sans frais auprs de lassureur pour chaque fonds slectionn au moment de linvestissement dans ce fonds. que le client a le droit de recevoir annuellement sans frais et sa demande une version jour de ces informations lors de la communication annuelle de lvolution de son contrat. En particulier le preneur pourra demander tre inform de la dernire performance annuelle des fonds sousjacents son contrat.

5.1.3.2. Protection renforce en cas dinvestissement dans des fonds alternatifs ou des fonds immobiliers Avant le premier investissement dans un fonds interne susceptible dinvestir dans des fonds alternatifs simples, dans des fonds de fonds alternatifs ou des fonds immobiliers le preneur dassurance doit manifester son accord explicite pour investir dans cette catgorie dactifs. Cet accord ne peut tre donn quaprs rception dune notice dinformation renseignant le client sur les risques particuliers que comporte ce genre dinvestissement. Un exemplaire de cette notice doit tre contresigne par le client et tre conserve par lassureur. Tout client ne satisfaisant pas aux conditions de primes et de fortune pour investir dans un contrat ddi doit recevoir les informations vises au point 5.1.3.1 avant le premier investissement dans un fonds interne dtermin susceptible dinvestir dans des fonds alternatifs simples, dans des fonds de fonds alternatifs ou des fonds immobiliers. Par drogation au point 5.1.3.1 alina 2 premier tiret, ces informations doivent tre donnes par lassureur mme en labsence de toute demande du preneur dassurance. Lassureur doit conserver une preuve de la remise de cette information. Pour les preneurs dassurances satisfaisant aux conditions de primes et de fortune pour investir dans un contrat ddi, les informations vises lalina prcdent ne doivent tre fournies que sur demande du client.

5.1.4.

Modification notable de la politique dinvestissement ou clture dun fonds interne

Mis part le cas de fonds internes crs pour une dure limite annonce conformment la lettre e) de la liste dinformations du point 5.1.3.1, la clture dun fonds interne constitue une rupture unilatrale par lassureur des engagements assums lors de la conclusion du contrat. Il en va partiellement de mme en cas de modification notable de la politique dinvestissement dun fonds interne. Est considre comme notable toute modification de la politique dinvestissement ayant pour effet que la nouvelle politique nest plus compatible avec la description antrieurement fournie au preneur.

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Dans les deux cas il convient dinstaurer des mcanismes de protection des attentes lgitimes des souscripteurs. Il va sans dire que les rgles ci-aprs sappliquent sans prjudice de prescriptions plus restrictives le cas chant de la loi applicable au contrat dassurance. Une modification notable de la politique dinvestissement ou la clture dun fonds interne ne sont possibles quaux conditions suivantes : a) cette possibilit a t prvue expressment dans les conditions gnrales du contrat ; b) les conditions gnrales du contrat offrent en cas de modification notable de la politique dinvestissement ou de clture dun fonds interne au preneur diffrentes options devant comprendre au moins les trois possibilits suivantes : arbitrer sans frais vers un autre support, soit interne soit externe, prsentant une politique dinvestissement et un niveau de chargements similaires ceux du fonds cltur ou dont la politique est modifie; arbitrer sans frais vers des liquidits ou un support sans risque de placement; rsilier le contrat dassurance sans application daucune pnalit de rachat moins que la valeur des parts dans les fonds concerns par la clture ou une modification notable de la politique dinvestissement est infrieure 20% de la valeur totale du contrat ; dans ce dernier cas la possibilit de rachat sans frais peut tre limite aux parts des fonds en question;

c) les conditions gnrales prvoient une option par dfaut ou les conditions particulires prvoient une option initiale aux fins de permettre lentreprise dassurances de trouver dans des conditions juridiques satisfaisantes une nouvelle affectation aux fonds au cas o le preneur dassurances ne se manifeste pas lors de la procdure de consultation dont question ci-aprs. Loption par dfaut ou initiale ne peut pas tre celle dune rsiliation totale ou partielle; d) les conditions gnrales prvoient une consultation obligatoire du preneur pralablement chaque modification notable de la politique dinvestissement ou la clture dun fonds interne de faon permettre au preneur soit de confirmer soit de modifier loption par dfaut ou initiale; e) les informations prcontractuelles mentionnent les options offertes et loption par dfaut fixe dans les conditions gnrales. Avant la clture ou le changement de la politique dinvestissement dun fonds interne la procdure de consultation suivre est la suivante : Une lettre doit tre envoye lensemble des preneurs dassurance dtenant des parts du fonds clturer ou dont la politique est appele changer notablement; cette lettre doit : rappeler les options possibles (dont les trois options nonces ci-dessus) avec leurs consquences, notamment du point de vue fiscal; rappeler loption par dfaut ou celle choisie par le souscripteur lors de la conclusion du contrat ; indiquer qu dfaut de rponse dans les dlais impartis loption par dfaut ou celle initialement choisie sera exerce.

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La lettre doit inviter le preneur de confirmer ou de modifier loption par dfaut ou son choix initial et lui accorder un dlai de rponse qui ne peut tre infrieur 60 jours. Afin de prvenir des contestations ventuelles le recours des lettres recommandes est conseill. Toute clture et tout changement de la politique dinvestissement dun fonds interne doit tre notifie au Commissariat aux assurances.

5.1.5.

Autres rgles de fonctionnement

Chaque fonds interne collectif doit tenir une comptabilit spare conformment aux instructions de la lettre circulaire 00/6 modifie et ces donnes doivent tre tenues la disposition des preneurs d'assurance qui en feraient la demande.

5.2. Cas particulier des fonds internes collectifs adosss un indice Le rendement dun contrat dassurances peut tre li, pour tout ou pour partie de la prime investie, la performance dun indice ou dun panier dindices. A moins que le lien lindice ne soit garanti par lmetteur dun OPCVM dont lentreprise dassurances se borne acqurir les parts, la garantie dun tel lien passe obligatoirement par la cration dun fonds interne dans lequel doivent tre logs les actifs dont la valeur ou le rendement suivra lvolution de lindice. Pour ces fonds internes particuliers les rgles des points 5.1.2., 5.1.3. et 5.1.5. ci-dessus concernant la notification pralable, les informations donner au preneur dassurances et la tenue dune comptabilit particulire sont applicables. Il sy ajoute les rgles particulires suivantes relatives au choix de lindice et au choix des investissements sous-jacents. 5.2.1. Choix de lindice ou du panier dindices

Sauf si, nonobstant le fait quun contrat dassurance soit li un indice, le remboursement de linvestissement initial est garanti, un indice pour tre admissible doit satisfaire aux conditions suivantes : les actifs sous-jacents doivent relever des catgories dactifs soit de larticle 11 du rglement grand-ducal soit de lannexe 1 la prsente lettre circulaire; les actifs sous-jacents doivent respecter les limitations globales et par metteur valables pour les fonds internes collectifs de type N de lannexe 1 la prsente lettre circulaire; il en rsulte par exemple quun fonds interne li exclusivement un indice ou panier dindices bas uniquement sur des actions dmetteurs hors zone A de lOCDE ne sera pas admis; lindice ou le panier dindices doit faire lobjet dune publication au moins hebdomadaire dans la presse financire internationale.

Un panier dindices peut comporter des indices ne respectant pas les conditions des deux premiers tirets du premier alina ci-dessus condition que la pondration cumule de ces indices non conformes nexcde pas 5%. Il est rappel par ailleurs quen vertu du paragraphe 5.5.3. un produit structur rpondant aux critres du point 5.5.1 et comportant une garantie de remboursement peut tre li un indice ne respectant pas les conditions ci-dessus, comme par exemple un indice de fonds alternatifs simples.

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5.2.2.

Choix des actifs

Pour atteindre le rendement ou la valorisation de lindice, il est thoriquement concevable soit dacqurir un produit structur li lindice propos, soit dinvestir directement dans un mlange appropri dobligations et dinstruments drivs, soit encore dinvestir directement dans les actifs sous-jacents lindice. Dans la seconde hypothse lentreprise dassurances assume cependant un risque de placement, puisquelle devra fournir les prestations lies lindice mme dans lhypothse o il y a dfaut de contrepartie soit de la part de lmetteur des obligations soit de celui des drivs. De tels fonds ne relvent ds lors pas de la catgorie des fonds internes sans garantie de rendement et il convient de leur appliquer les rgles du point 6 de la prsente lettre circulaire. Il existe de mme un risque de placement dans la troisime hypothse. En effet en cas de modification de la composition dun indice par exemple en cas de remplacement dune valeur boursire par une autre il nest pas certain que lassureur puisse oprer lchange pratique aux conditions auxquelles lchange thorique a t effectu pour le calcul de lindice. Dans la pratique seul le recours aux produits structurs avec garantie du lien lindice confre par un tiers permet de rester dans la catgorie des produits sans risque de placement. Encore faudra-t-il que le fait que le lien lindice est garanti par un tiers et non par lassureur avec pour consquence que le preneur subira seul la perte pouvant rsulter de linsolvabilit de lmetteur du produit structur - soit clairement mentionn dans linformation fournie au preneur dassurances.

5.3. Rgles supplmentaires applicables aux fonds ddis 5.3.1. Champ dapplication

Lutilisation de fonds ddis nest admissible que pour des contrats dassurances comportant une prime minimale la souscription de 250.000 euros. Par drogation au principe du versement de la prime minimale la souscription, le recours un fonds ddi est autoris si la somme des versements prvus au cours des cinq premires annes atteint ce minimum et que les conditions suivantes sont runies : le contrat dassurances est un contrat primes rgulires, le preneur prenant un engagement juridique ferme pour le versement de lensemble des primes prvues (un contrat versements libres ne remplit pas cette condition); le preneur dassurances a apport des justificatifs sur sa capacit financire dhonorer ses engagements de primes; le non-respect de lengagement de primes entrane des consquences fiscales dommageables pour le client et entrane labandon immdiat de la gestion ddie.

Par dfinition le fonds ddi est le support d'un seul contrat ddi et ne peut pas servir de support au contrat d'un autre souscripteur. Par contre le fonds ddi nest pas ncessairement le support exclusif du contrat ddi concern qui peut investir galement dans des fonds externes ou des fonds internes collectifs. Dans des cas exceptionnels le Commissariat peut autoriser que plusieurs contrats souscrits par le mme preneur dassurance ou par plusieurs preneurs unis par le mariage ou des liens familiaux troits soient lis un seul fonds ddi. Il est rappel que les fonds internes collectifs de types B, C et D qui seraient rservs un cercle ferm de souscripteurs permettent daboutir un rsultat assez voisin.

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Un contrat ddi peut comprendre plus dun fonds ddi, condition que linvestissement dans chaque fonds ddi atteigne au moins 250.000 . 5.3.2. Rgles et limites dinvestissement

En vertu de la dfinition i) du point 2 un fonds ddi peut tre un fonds de fonds ou un fonds lignes directes. Pour les investissements dun fonds ddi les limites de lannexe 1 sappliquent. Lannexe 1 distingue entre quatre types de fonds ddis dont laccs dpend du montant de linvestissement et de la fortune dclare du client, savoir : les fonds ddis de type A sont accessibles aux clients investissant un minimum de 125.000 dans ce fonds et investissant un minimum de 250.000 dans le contrat dassurance ; les fonds ddis de type B sont accessibles aux clients investissant un minimum de 250.000 dans ce fonds et dclarant possder une fortune en valeurs mobilires suprieure ou gale 500.000 ; les fonds ddis de type C sont accessibles aux clients investissant un minimum de 250.000 dans ce fonds et dclarant possder une fortune en valeurs mobilires suprieure ou gale 2.500.000 les fonds ddis de type D sont accessibles aux clients investissant un minimum de 2.500.000 dans ce fonds et dclarant possder une fortune en valeurs mobilires suprieure ou gale 2.500.000 .

Il convient de remarquer que pour un fonds ddi du type C les investissements devront seulement respecter le catalogue des actifs du tableau de lannexe 1, mais quaucune limitation ni globale, ni par metteur n'est impose. Pour les fonds ddis de type D les investissements pourront se faire sans restrictions dans toutes catgories dinstruments financiers au sens de lannexe 3, lexclusion toutefois de tout autre actif. Les politiques dinvestissement de lannexe 1 constituent des maxima; lentreprise dassurances est libre de proposer sa clientle des stratgies plus restrictives. Les maxima dutilisation de lannexe 1 sapprcient normalement par rapport aux seuls actifs du fonds ddi. Le Commissariat peut cependant autoriser lentreprise appliquer les limitations par rapport lensemble des actifs du contrat ddi la condition que lentreprise justifie quelle dispose dun outil de gestion informatique automatis et dun personnel qualifi suffisant lui permettant de suivre au moins sur une base hebdomadaire le respect de ces limitations. Au cas o suite un rachat partiel la valeur des actifs sous gestion passe en de des seuils dfinis lalina 2, il convient dappliquer les rgles plus restrictives de la catgorie infrieure atteinte au plus tard aprs une priode de six mois au cours de laquelle lpargne se situe dans cette catgorie. Il conviendra de plus de mettre en place des mcanismes destins viter le contournement des rgles relatives aux catgories, comme le rachat dans les premiers mois du versement de la prime initiale ou le versement de primes additionnelles suivis de rachats du mme ordre de grandeur. 5.3.3. Procdure

La ou les grilles reprenant les maxima dinvestissement par metteur et globaux doivent tre notifies au Commissariat aux assurances dans le cadre du dossier technique qui doit lui tre envoy au plus tard au moment de la commercialisation de tout nouveau produit dassurance-vie. Ces grilles sont fournies dans la mme prsentation que celle de lannexe 1. 5.3.4. Analyse des besoins du client

Avant de proposer des produits lis des fonds internes collectifs de type autre que N et des fonds ddis la compagnie dassurances doit recueillir des informations circonstancies sur le preneur

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dassurances et ses besoins et le cas chant sur lassur et le bnficiaire, notamment en ce qui concerne les points suivants : la fortune globale du preneur dassurances ; lge et lhorizon dinvestissement ; lobjectif gnral du preneur en matire dinvestissement, comme par exemple la prservation du capital, une croissance limite avec une exposition modre aux risques ou une croissance dynamique avec une exposition significative aux risques.

L'entreprise d'assurances doit : communiquer au preneur d'assurances par crit et sous une forme comprhensible des informations appropries sur les risques associs un rachat anticip du contrat, tant sur le plan fiscal que de celui de la performance de son investissement ; s'assurer que la politique d'investissement propose au client soit cohrente avec l'analyse de ses besoins. Information des souscripteurs

5.3.5.

En lieu et place des rgles du point 5.1.3. ci-dessus, pour les produits lis des fonds ddis les rgles suivantes sont respecter: La politique d'investissement suivie l'gard du fonds ddi d'une police dtermine doit faire l'objet d'une annexe particulire cette police; cette politique doit respecter les limitations gnrales nonces dans le dossier technique dont question au point 5.3.3. ci-dessus, mais elle peut apporter des restrictions supplmentaires quant aux actifs ligibles ou quant aux rgles de dispersion et de diversification. Il doit tre prcis si le fonds ddi ne peut tre investi que dans des parts dOPC ou sil est susceptible dtre investi, du moins partiellement, directement dans les actifs des points 1 9 de larticle 11 du rglement grand-ducal. Les conditions de la police peuvent prvoir que le preneur peut modifier la politique d'investissement initiale ou peut prendre une influence sur les investissements raliser; les limitations de la politique gnrale d'investissement figurant dans le dossier technique doivent cependant tre respectes tout moment. En particulier elles peuvent prvoir la possibilit pour le preneur de demander la transformation dun fonds ddi sans lignes directes en un fonds ddi lignes directes et inversement. Au del de lindication des limites dinvestissement, lannexe prcite doit contenir une description de la politique dinvestissement du fonds ddi et de ses objectifs financiers. A titre dexemple il conviendra dindiquer si une catgorie dactifs, comme les actions ou les obligations, doit tre privilgie, si une spcialisation dans des secteurs gographiques ou conomiques dtermins est prvue, si des revenus rguliers ou des plus-values en capital sont recherches, etc. Quel que soit le mode de paiement de la prime, en numraire ou par apport d'un portefeuille de titres existant, les conditions gnrales doivent rappeler que les actifs du fonds sont la proprit de l'entreprise d'assurances. En cas de liquidation de l'entreprise le titulaire d'une police d'assurance lie un fonds ddi ne dispose que du privilge commun tous les assurs conformment l'article 39 de la loi modifie du 6 dcembre 1991 sur le secteur des assurances, mais il ne bnficie d'aucun autre droit de prfrence l'gard des actifs du fonds ddi qui le placerait dans une situation privilgie par rapport aux autres preneurs d'assurance.

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Le paiement des prestations se fait normalement en numraire; le paiement par remise de tout ou partie du portefeuille dactifs nest possible qu la demande du client ou sil a t prvu par les conditions gnrales et quil nest pas prohib par la loi applicable au contrat dassurance. Avant le premier investissement direct ou indirect dans des fonds alternatifs simples, des fonds de fonds alternatifs ou des fonds immobiliers le preneur dassurance doit manifester son accord explicite pour investir dans cette catgorie dactifs. Cet accord ne peut tre donn quaprs rception dune notice dinformation renseignant le client sur les risques particuliers que comporte ce genre dinvestissement. Un exemplaire de cette notice doit tre contresigne par le client et tre conserve par lassureur.

5.3.6.

Dpt des actifs reprsentatifs des provisions techniques

Les actifs reprsentatifs d'un fonds ddi particulier doivent tre dposs sur un compte ou souscompte bancaire unique auprs dun seul dpositaire. Ceci signifie qu'un fonds ddi particulier ne peut tre dpos auprs de plusieurs dpositaires et qu'il doit porter auprs du dpositaire unique un numro d'identification qui permette d'individualiser le fonds sans quivoque possible. L'tablissement dpositaire doit galement fournir des relevs individuels pour chacun des dpts concerns. 5.3.7. Liquidit des actifs dun fonds ddi

Un fonds ddi ne pourra investir dans des actifs liquidit rduite cest--dire des actifs autres que les liquidits, les actions et obligations cotes, les produits structurs et les parts de fonds de type ouvert quaux conditions suivantes : le preneur dassurances a manifest son accord explicite pour investir dans cette catgorie dactifs; cet accord ne peut tre donn quaprs rception dune notice dinformation renseignant le client sur les risques particuliers, y compris dordre juridique ou fiscal, que comporte ce genre dinvestissement. Un exemplaire de cette notice contresigne par le client doit tre conserve par lassureur; lentreprise dassurances a la possibilit juridique et se rserve le droit, soit dans les conditions gnrales soit dans les conditions particulires, de fournir sa prestation non en numraire, mais en transfrant au bnficiaire de celle-ci la proprit des actifs en question ; le preneur dassurances accepte que les frais raisonnables engags par lentreprise dassurance pour raliser les actifs soient dduits de la prestation dassurance.

5.4. Dtention de liquidits par un fonds interne collectif Suivant lannexe 1 un fonds interne collectif ne peut dtenir des liquidits pour plus de 20% de la valeur de ses actifs. Cette limite de 20% peut tre dpasse pour des priodes ne dpassant pas trois mois conscutives lencaissement dune prime importante, prcdant un rachat ou une prestation importants ou en cas dinstabilit des marchs financiers ncessitant une rorientation de la stratgie de placement au niveau du fonds. Cette limite ne sapplique pas par ailleurs pour les fonds internes collectifs de liquidits. Sont considrs comme fonds internes collectifs de liquidits les fonds internes collectifs qui sengagent ninvestir que dans les actifs des catgories A1 A9 de lannexe I dune dure rsiduelle infrieure 12 mois, dans des OPC montaires et dans les actifs des catgories E2 et E3. Pour les fonds internes collectifs de liquidits les limites de lannexe 1 sont applicables sauf pour la catgorie E2 o les limites globale et par metteur sont releves 100%.

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5.5. Utilisation par un fonds interne de produits structurs Un fonds interne, collectif ou ddi, peut investir dans des produits structurs soit pour tablir un lien avec lvolution dun indice ou dun panier dindices, soit pour suivre lvolution de la valeur dun ou de quelques actifs isols dtermins. Inversement des produits structurs ne peuvent servir de support un contrat li des fonds dinvestissement ou un contrat mixte que par lintermdiaire dun fonds interne ou externe. 5.5.1. Conditions communes dutilisation

Seuls peuvent tre choisis des produits structurs mis sous la forme de titres ngociables, mis ou garantis par un metteur de la zone A de lOCDE dont la valeur ou le rendement est li la valeur ou au rendement dun actif ou dun ensemble dactifs repris sur le tableau de lannexe 1 de la prsente lettre circulaire.

En aucun cas lutilisation de produits structurs ne doit servir contourner les rgles et les limitations relatives un investissement direct dans les actifs sous-jacents. 5.5.2. Limites gnrales dutilisation

La limite dans laquelle un fonds interne peut investir dans un produit structur est la plus faible des deux limites suivantes : la limite qui serait applicable, compte tenu de la nature du fonds interne, des obligations similaires mises par le mme metteur ; la limite qui serait applicable, compte tenu de la nature du fonds interne, aux actifs auxquels est li le produit structur, si ces actifs taient dtenus directement par le fonds interne.

Le terme de similaire utilis au premier critre se rfre au fait que si le produit structur est cot sur un march rglement dtermin, il convient de se rfrer la limite applicable aux obligations cotes sur ce mme march et que dans le cas contraire il faudra appliquer les limites plus basses applicables aux obligations non cotes. En vertu du second critre un produit structur li lvolution dune action cote dtermine dun metteur de lEEE et utilis dans un fonds interne de type N se verra appliquer ainsi la limite dinvestissement dans cette action sous-jacente, soit 10%. Un produit structur li un fonds alternatif simple isol sera prohib dans un fonds interne de type N, alors quil pourra tre utilis raison de 25% sil est li un fonds de fonds alternatifs de lEEE. Au cas o un produit est li un panier dactifs dont le nombre diminue au cours du temps il convient de se placer au moment o le panier atteint sa taille minimale pour le calcul de la deuxime limite. De plus il faut analyser si lvolution de la valeur du produit structur et notamment lvolution la baisse - ne dpend pas en fait de celle dun seul des actifs du panier ; tel est par exemple le cas o seule lvolution de lactif le moins performant est retenue pour calculer le rendement du produit structur. Dans pareil cas la limite applicable au titre du second critre sera celle applicable ce seul actif du panier. 5.5.3. Limites dutilisation releves

Un fonds interne peut investir sans limites dutilisation dans des produits structurs satisfaisant aux conditions supplmentaires suivantes:

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i)

le produit structur est mis ou garanti par un tablissement bancaire de la zone A de lOCDE, soumis une surveillance prudentielle et bnficiant dun rating dau moins A+ auprs de Standard & Poors ou dun rating quivalent dune autre agence de notation. Sont encore ligibles comme metteurs des organismes internationaux vocation financire dont font partie au moins deux Etats membres de lEEE. le produit structur comporte une garantie de remboursement intgral de linvestissement initial, une telle garantie existant ds lors que la somme des coupons garantis et de la prestation finale minimale garantie atteint au moins linvestissement initial est li un indice satisfaisant aux conditions du paragraphe 5.2.1.

ii)

ou 5.5.4.

Classification des produits structurs

Au regard des tats trimestriels et annuels fournir au Commissariat aux assurances les actifs structurs comportant une garantie plancher protgeant au moins linvestissement initial seront classs dans les catgories des obligations. Les autres produits structurs seront classs soit dans les rubriques des obligations, soit dans celles des actions suivant que le produit suit principalement la valeur dune ou plusieurs obligations ou celle dune ou plusieurs actions ou parts de fonds externes. 5.5.5. Informations la souscription et lchance des produits structurs

Au cas o un produit structur est li lvolution de fonds alternatifs ou de fonds immobiliers, les dispositions des points 5.1.3.2 et 5.3.5 dernier tiret sont applicables compte tenu de la nature, collective ou ddie, du fonds interne. A la demande du preneur dassurance la compagnie doit fournir ce dernier des justifications dtailles concernant le calcul de la valeur lchance des actifs structurs auquel est li son contrat.

5.6. Utilisation par un fonds interne de produits drivs Par rapport aux rgles gnrales de larticle 11 du rglement grand-ducal qui nadmet lutilisation de produits drivs que dans la mesure o ils contribuent rduire le risque dinvestissement, un usage plus large peut tre fait dans le contexte des fonds internes collectifs de types A, B et C et des fonds ddis de types A, B et C dans les cas suivants : prparation dun investissement futur : lachat dinstruments drivs est destin se prmunir contre une hausse des cours gnration dun rendement financier supplmentaire sur actifs dtenus en portefeuille : la vente dun call li un sous-jacent dtenu en portefeuille permet un produit supplmentaire en cas de baisse des cours.

Une utilisation dinstruments drivs aux seules fins de bnficier dun effet de levier nest pas admissible. Pour les fonds internes collectifs de type D et les fonds ddis de type D aucune restriction sur lutilisation dinstruments drivs - pour autant quils se qualifient comme instruments financiers au sens de lannexe 3 - nest applicable.

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6. Rgles relatives aux fonds internes avec garantie de rendement Un fonds interne avec garantie de rendement sentend comme un fonds interne collectif pour lequel lentreprise dassurances supporte un risque de placement. Tel est videmment le cas de fonds comportant un rendement annuel garanti par lassureur, mais tel est le cas galement de fonds pour lequel lassureur garantirait lui-mme le lien un indice et supporterait le risque de dfaillance dune contrepartie. Pour ce qui du catalogue des actifs admissibles, les rgles de larticle 11 du rglement grand-ducal sont intgralement applicables. Il est rappel que lusage dinstruments drivs nest admis qu des fins de couverture. Est rpute tre une opration de couverture lemploi dinstruments drivs aux fins de rpliquer la performance dun indice auquel est li un contrat dassurance. Les rgles des points 5.1.2., 5.1.3. et 5.1.5. ci-dessus concernant la notification pralable, les informations donner au preneur dassurances et la tenue dune comptabilit particulire sont applicables.

7. Qualification professionnelle de lassureur en cas de lien des fonds alternatifs La commercialisation de fonds alternatifs prsuppose des comptences particulires tant au niveau de lobligation de conseil lgard de la clientle qu celui du choix judicieux et du suivi des supports proposs. Lassureur peut cependant, sous sa responsabilit, confier cette tche une autre personne. On peut accepter que pour linclusion dans des produits en units de compte de fonds de fonds alternatifs aucune nouvelle exigence ne simpose par rapport celles ncessaires pour la vente de nimporte quel autre OPC. Pour ladossement direct de contrats dassurances des parts de fonds alternatifs simples rservs aux les preneurs dassurances satisfaisant aux conditions de primes et de fortune pour investir dans un contrat ddi et pour linclusion de telles parts dans des fonds ddis ou dans des fonds internes collectifs autres que de type N une approche plus slective simpose. A dfaut pour lassureur dassumer par lui-mme les obligations de due diligence en la matire, il fixera par crit avec toute personne charge dun rle de gestionnaire dinvestissement ou de conseiller dinvestissement et susceptible damener un investissement dans un fonds alternatif simple les rgles de due diligence auxquelles cette personne sengage ou qui lui sont imposes par lassureur. Lassureur vrifie au moins annuellement pour chacune de ces personnes le respect de ces rgles en dressant un rapport crit contradictoire dont un exemplaire doit tre conserv au sige de la compagnie dassurances. Lidentit des personnes charges de la due diligence en matire de fonds alternatifs doit tre porte la connaissance des preneurs dassurance concernes.

8. Dispositions abrogatoires Les dispositions de la lettre circulaire 01/8 sont abroges.

9. Entre en vigueur Les dispositions de la prsente lettre circulaire et de ses annexes qui en font partie intgrante entrent en vigueur le 1er janvier 2008 et sappliquent aux contrats mis partir de cette date.

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Les fonds externes autoriss sous lempire de la lettre circulaire 95/3 avec une limite dutilisation suprieure celle prvue par la prsente lettre circulaire pourront continuer tre utiliss jusqu concurrence de ces limites pour les contrats dassurance existants. Pour les nouveaux contrats les rgles de la prsente lettre circulaire seront dapplication, sauf pour les fonds montaires pour lesquels les limites antrieurement autorises demeureront applicables. Les fonds internes notifis ou autoriss avant lentre en vigueur de la prsente lettre circulaire continueront de fonctionner suivant les rgles notifies ou autorises. Il est toutefois loisible aux entreprises dopter pour les rgles de la prsente lettre circulaire aux conditions suivantes : envoi dune notification spcifique au Commissariat aux assurances ; certification que le changement opr nest pas en contradiction ni avec les conditions gnrales des polices adosses aux fonds concerns, ni avec toute information prcontractuelle ou fournie ultrieurement aux preneurs dassurance ; non panachage des rgles de lancienne et de la nouvelle lettre circulaire.

Les contrats et fonds ddis existants continueront dtre rgis par les rgles dinvestissements prvues lannexe au contrat dassurance prvue par la lettre circulaire 95/3 ou la lettre circulaire 01/8. Cette annexe pourra tre modifie par avenant de manire reflter les nouvelles rgles prvues par la prsente lettre circulaire.

Pour le Comit de Direction Le Directeur,

Victor ROD

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Annexe 1

Rgles d'investissements des fonds internes collectifs et des fonds ddis


Fonds interne collectif de type N4 Fonds interne collectif de type A et Fonds ddi de type A Limites Limites Remarques par globales metteur sans limite sans limite sans limite sans limite 20% 20% 1% 1% 10% sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite 5% limite globale applicable au cumul des positions A6 et B3 5% Fonds interne collectif de type B et Fonds ddi de type B5 6 Limites Limites Remarques par globales metteur sans limite sans limite sans limite sans limite 30% 30% 2,5% 2,5% sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite 10% limite globale applicable au cumul des positions A6 et B3 10% 20% limite globale applicable au cumul des positions A8 et B5 sans limite

Classe dactifs

Limites Limites par globales metteur sans limite sans limite sans limite 50% 10% 10% 0,5% 0% 5% sans limite

Remarques

A. OBLIGATIONS 1. Obligations d'un metteur public de l'EEE 2. Obligations d'un metteur public de la zone A de l'OCDE hors EEE 3. Obligations d'organismes internationaux dont font partie au moins deux Etats membres de l'EEE 3a. Obligations de banques d'mission de lettres de gage 4. Obligations d'un metteur non public de l'EEE ngocies sur un march rglement 5. Obligations d'un metteur non public de la zone A de l'OCDE hors EEE ngocies sur un march rglement 6. Obligations d'un metteur hors zone A de l'OCDE ngocies sur un march rglement de l'EEE 7. Obligations d'un metteur hors zone A de l'OCDE ngocies sur un march rglement hors EEE approuv par le Commissariat 8. Obligations d'un metteur non public de la zone A de l'OCDE non ngocies sur un march rglement 9. Produits structurs de type obligataire mis ou garantis par un tablissement bancaire de la zone A de lOCDE et rpondant aux conditions du point 5.5.3. de la lettre circulaire B. ACTIONS 1. Actions d'un metteur de l'EEE ngocies sur un march rglement 2. Actions d'un metteur de la zone A de l'OCDE hors EEE ngocies sur un march rglement 3. Actions d'un metteur hors zone A de l'OCDE ngocies sur un march rglement de l'EEE 4. Actions d'un metteur hors zone A de l'OCDE ngocies sur un march rglement hors EEE approuv par le Commissariat 5. Actions d'un metteur de la zone A de l'OCDE non ngocies sur un march rglement 6. Produits structurs de type actions mis ou garantis par un

sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite 40% limite globale applicable au cumul des positions A5 et B2 2,5% limite globale applicable au cumul des positions A6 et B3 0% 10% limite globale applicable au cumul des positions A8 et B5 sans limite

20% limite globale applicable au cumul 10% des positions A8 et B5 sans sans limite limite

10% 10% 0,5% 0% 5% sans

sans limite 40% limite globale applicable au cumul des positions A5 et B2 2,5% limite globale applicable au cumul des positions A6 et B3 0% 10% limite globale applicable au cumul des positions A8 et B5 sans

20% 20% 1% 1% 10% sans

sans limite sans limite 5% limite globale applicable au cumul des positions A6 et B3 5% 20% limite globale applicable au cumul des positions A8 et B5 sans

30% 30% 2,5% 2,5% 10% sans

sans limite sans limite 10% limite globale applicable au cumul des positions A6 et B3 10% 20% limite globale applicable au cumul des positions A8 et B5 sans

4 5

Un rgime spcial est fix au point 5.4 pour les fonds internes collectifs de liquidits qui font partie des fonds internes collectifs de type N et sont accessibles lensemble des souscripteurs.

Pour un fonds interne collectif de type C et un fonds ddi de type C les investissements doivent respecter le catalogue des actifs de la prsente annexe, mais aucune limitation ni globale, ni par metteur n'est impose par le Commissariat aux assurances. Pour les actifs des catgories D1 D8 et E1 une garantie de rachat de 12 mois est requise.

6 Pour un fonds interne collectif de type D et un fonds ddi de type D les investissements pourront se faire sans restrictions dans toutes catgories dinstruments financiers au sens de lannexe 3 lexclusion de tout autre actif.

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tablissement bancaire de la zone A de lOCDE et rpondant aux conditions du point 5.5.3 de la lettre circulaire C. OPCVM 1. Opcvm conformes la directive modifie 85/611/CEE 2. Opcvm dun pays de lEEE non conformes la directive modifie 85/611/CEE 3. Opcvm dun territoire dpendant d'un pays de lEEE

limite

limite

limite

limite

limite

limite

sans limite 25% 2,5%

sans limite 40% 5% limite globale de 40% applicable au cumul des positions C2 D8

sans limite 50% 2,5%

sans limite sans limite sans limite

pourcentage par metteur relev jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds

sans limite sans limite 2,5%

sans limite sans limite sans limite

pourcentage par metteur relev jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds

4. Opcvm dun pays de la zone A de l'OCDE hors EEE 5. Opcvm dun pays hors zone A de l'OCDE D. FONDS ALTERNATIFS 1. Fonds alternatif simple dun pays de lEEE 2. Fonds alternatif simple dun territoire dpendant dun pays de lEEE 3. Fonds alternatif simple garanties renforces dun territoire dpendant dun pays de lEEE 4. Fonds alternatif simple dun pays de la zone A de lOCDE hors EEE

25% 2,5%

40% 5%

50% 2,5%

sans limite sans limite sans limite 10% sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite investissements autoriss dans les seuls fonds de type ouvert ou bnficiant dune garantie de rachat au moins semestrielle; pourcentages par metteur relevs jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds investissements autoriss dans les seuls fonds de type ouvert ou bnficiant dune garantie de rachat au moins semestrielle; pourcentage par metteur relev jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds

sans limite 2,5%

sans limite sans limite sans limite 10% sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite sans limite investissements autoriss dans les seuls fonds de type ouvert ou bnficiant dune garantie de rachat au moins semestrielle; pourcentages par metteur relevs jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds investissements autoriss dans les seuls fonds de type ouvert ou bnficiant dune garantie de rachat au moins semestrielle; pourcentage par metteur relev jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds

0% 0% 0% 0%

0% 0% 0% 0%

20% 2,5% 20% 20%

30% 2,5% 30% 30%

5. Fonds de fonds alternatifs dun pays de lEEE 6. Fonds de fonds alternatifs dun territoire dpendant dun pays de lEEE 7. Fonds de fonds alternatifs garanties renforces dun territoire dpendant dun pays de lEEE 8. Fonds de fonds alternatifs dun pays de la zone A de lOCDE hors EEE E. AUTRES ACTIFS

25% 2,5% 25% 25%

40% 5% investissements autoriss dans les seuls fonds de type ouvert; 40% limite globale de 40% applicable au cumul des positions C2 D8 40%

50% 2,5% 50% 50%

sans limite 2,5% sans limite sans limite

1. Fonds immobiliers de type ouvert ou bnficiant dune garantie de rachat au moins semestrielle dun pays de la zone A de lOCDE

2,5%

5% investissements autoriss dans les seuls fonds de type ouvert

5%

2. Comptes vue, pravis ou terme

20%

20% limite non applicable aux sans fonds de liquidits viss au limite point 5.4 de la lettre circulaire Page 24

10% investissements autoriss dans les 5% seuls fonds de type ouvert ou bnficiant dune garantie de rachat au moins semestrielle; pourcentages par metteur et global relevs jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds sans sans limite limite

10% investissements autoriss dans les seuls fonds de type ouvert ou bnficiant dune garantie de rachat au moins semestrielle; pourcentages par metteur et global relevs jusqu' concurrence de la limite permise par la lgislation locale pour les contrats souscrits dans le pays d'origine du fonds sans limite

3. Intrts courus et non chus

admis dans la mesure o les intrts se rapportent un actif lui-mme affect relevant de la catgorie A 0% 0% Un fonds interne ne peut pas placer plus de 10% de ses actifs dans des valeurs mobilires autres que des produits structurs d'un mme metteur non public relevant des rubriques A et B ci-dessus. En outre, la valeur totale des valeurs mobilires dtenues par le fonds interne dans de tels metteurs dans lesquels il place plus de 5% de ses actifs ne peut pas dpasser 40% de la valeur des actifs du fonds.

admis dans la mesure o les intrts se rapportent un actif luimme affect relevant de la catgorie A 0% 0% Un fonds ddi du type A ne peut pas placer plus de 20% de ses actifs dans des valeurs mobilires autres que des produits structurs d'un mme metteur non public relevant des rubriques A et B ci-dessus. En outre, la valeur totale des valeurs mobilires dtenues par le fonds ddi dans de tels metteurs dans lesquels il place plus de 10 % de ses actifs ne peut pas dpasser 40% de la valeur des actifs du fonds.

admis dans la mesure o les intrts se rapportent un actif luimme affect relevant de la catgorie A 0% 0% Un fonds ddi du type B ne peut pas placer plus de 30% de ses actifs dans des valeurs mobilires autres que des produits structurs d'un mme metteur non public relevant des rubriques A et B ci-dessus. En outre, la valeur totale des valeurs mobilires dtenues par le fonds ddi dans de tels metteurs dans lesquels il place plus de 10 % de ses actifs ne peut pas dpasser 50% de la valeur des actifs du fonds.

4. Actifs admis aprs accord du Commissariat

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Annexe 2 Limites dinvestissement dans des fonds externes


Nature du fonds Limite gnrale dautorisat ion1) Limite dautorisation dans le pays dorigine du fonds2) 3) (applicable si elle est suprieure la limite gnrale dautorisation)

OPCVM Opcvm conformes la directive modifie 85/611/CEE Opcvm dun pays de lEEE non conformes la directive modifie 85/611/ CEE 100% 25%5) 100% Utilisation autorise concurrence du plafond prvu par la lgislation locale4) applicable aux contrats dassurance lis des fonds dinvestissement Utilisation autorise concurrence du plafond prvu par la lgislation locale 4) applicable aux contrats dassurance lis des fonds dinvestissement -

Opcvm dun territoire dpendant dun pays de lEEE

2,5%5)

Opcvm dun pays de la zone A de lOCDE hors EEE Opcvm dun pays hors zone A de lOCDE FONDS ALTERNATIFS Fonds alternatifs simples Fonds de fonds alternatifs de type ouvert dun pays de lEEE

25% 2,5%

non admis 25%

Fonds de fonds alternatifs de type ouvert dun territoire dpendant dun pays de lEEE

2,5%

Fonds de fonds alternatifs de type ouvert garanties renforces dun territoire dpendant dun pays de lEEE

25%

Utilisation autorise concurrence du plafond prvu par la lgislation locale4) applicable aux contrats dassurance lis des fonds dinvestissement Utilisation autorise concurrence du plafond prvu par la lgislation locale4) applicable aux contrats dassurance lis des fonds dinvestissement Utilisation autorise concurrence du plafond prvu par la lgislation locale4) applicable aux contrats dassurance lis des fonds dinvestissement

Fonds de fonds alternatifs de type ouvert dun pays de la zone A de lOCDE hors EEE Autres fonds de fonds alternatifs

25% non admis

OPC AUTRES QUE LES OPCVM ET FONDS ALTERNATIFS Fonds immobiliers de type ouvert dun pays de la zone A de lOCDE 2,5% Utilisation autorise concurrence du plafond prvu par la lgislation locale4) applicable aux contrats dassurance lis des fonds dinvestissement Non admis

Autres fonds

non admis

Remarques : pour les contrats conclus par les preneurs dassurances satisfaisant aux conditions de primes et de fortune pour investir dans un contrat ddi les limites gnrales dautorisation sont remplaces par celles de lannexe 1 relatives au type de contrat ddi concern. Par pays dorigine dun fonds externe on entend le pays dans lequel le fond est domicili, ainsi que, pour les fonds externes domicilis dans un territoire dpendant dun pays de lEEE, ce dernier pays lui-mme.
3) 2) 1)

Par utilisation dans le pays dorigine du fonds on entend son utilisation dans le cadre de contrats dassurances soumis la loi sur le contrat dassurance de lEtat membre dorigine du fonds. Un contrat dassurance est normalement soumis la loi de lEtat de rsidence du preneur au moment de la souscription, mais la directive 90/619/CEE prvoit que les parties au contrat peuvent choisir la loi de lEtat membre dont un souscripteur personne physique est ressortissante au cas o cette personne physique est ressortissante dun Etat membre autre que celui de sa rsidence au moment de la souscription du contrat. Comme un changement de rsidence du preneur dassurance na pas deffet sur la loi applicable son contrat, il naffecte pas non plus les limites dinvestissement prvues au prsent tableau. En labsence de restriction spcifique prvue dans la lgislation locale, la limite dutilisation est de 100%.

4)

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Annexe 3 - Liste des instruments financiers7


1. Valeurs mobilires. 2. Instruments du march montaire. 3. Parts d'organismes de placement collectif. 4. Contrats d'option, contrats terme, contrats d'change, accords de taux futurs et tous autres contrats drivs relatifs des valeurs mobilires, des monnaies, des taux d'intrt ou des rendements ou autres instruments drivs, indices financiers ou mesures financires qui peuvent tre rgls par une livraison physique ou en espces. 5. Contrats d'option, contrats terme, contrats d'change, accords de taux futurs et tous autres contrats drivs relatifs des matires premires qui doivent tre rgls en espces ou peuvent tre rgls en espces la demande d'une des parties (autrement qu'en cas de dfaillance ou d'autre incident provoquant la rsiliation). 6. Contrats d'option, contrats terme, contrats d'change et tout autre contrat driv relatif des matires premires qui peuvent tre rgls par livraison physique, condition qu'ils soient ngocis sur un march rglement et/ou un MTF. 7. Contrats d'option, contrats terme, contrats d'change, contrats terme ferme ("forwards") et tous autres contrats drivs relatifs des matires premires qui peuvent tre rgls par livraison physique, non mentionns par ailleurs la section C, point 6, et non destins des fins commerciales, qui prsentent les caractristiques d'autres instruments financiers drivs en tenant compte de ce que, notamment, ils sont compenss et rgls par l'intermdiaire d'organismes de compensation reconnus ou font l'objet d'appels de marge rguliers. 8. Instruments drivs servant au transfert du risque de crdit. 9. Contrats financiers pour diffrences (financial contracts for differences). 10. Contrats d'options, contrats terme, contrats d'changes, accords de taux futurs et tous autres contrats drivs relatifs des variables climatiques, des tarifs de fret, des autorisations d'missions ou des taux d'inflation ou d'autres statistiques conomiques officielles qui doivent tre rgls en espces ou peuvent tre rgls en espces la demande d'une des parties (autrement qu'en cas de dfaillance ou d'autre incident provoquant la rsiliation), de mme que tous autres contrats drivs concernant des actifs, des droits, des obligations, des indices et des mesures non mentionns par ailleurs dans la prsente section C, qui prsentent les caractristiques d'autres instruments financiers drivs en tenant compte de ce que, notamment, ils sont ngocis sur un march rglement ou un MTF, sont compenss et rgls par l'intermdiaire d'organismes de compensation reconnus ou font l'objet d'appels de marge rguliers.

La liste des instruments financiers est celle de lannexe 1 section C de la directive 2004/39/CE du Parlement europen et du Conseil du 21 avril 2004 concernant les marchs d'instruments financiers (directive MIFID)

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