Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Introducción
El riesgo de un proyecto de inversión se define como la variabilidad de sus flujos de
efectivo en comparación con aquellos que se esperan. Mientras mayor sea la variabilidad más
riesgoso será el proyecto. Para cada proyecto bajo estudio se pueden hacer estimados de los
flujos de efectivo futuros. Y de esta manera se tomara la mejor decisión de acuerdo a los
resultados.
En realidad estos tres métodos son complementarios, puesto que cada uno de ellos aclara
o contempla un aspecto diferente del problema. Usados simultáneamente, pueden dar una
visión más completa.
Los indicadores de evaluación de inversiones son índices que nos ayudan a determinar si
un proyecto es o no conveniente para un inversionista.
Las variables necesarias son: los flujos de caja del proyecto (Ft), la tasa de descuento o
costo de oportunidad del capital (r), y el horizonte de evaluación (n).
El payback estático, por utilizar solamente los flujos de caja netos positivos, se basa en
la liquidez que pueda generar el proyecto y no realmente en la rentabilidad del mismo. Tiende a
que los inversionistas busquen una política de liquidez acelerada.
t t
∑Cj = ∑ I j
j =1 j =1
Donde;
C0
Pr =
C
Criterios de Evaluación de Proyectos – Payback y TRC
Ventajas
1. Es fácil de calcular y aplicar.
Desventajas
1. Ignora los flujos de efectivo que se extienden más allá del período de recuperación, lo
cual es un sesgo para los proyectos a largo plazo.
3. No considera todos los flujos de efectivo del proyecto de inversión, y por ende no los
incluye en el análisis. Igualmente no considera el orden en que se obtienen los
beneficios, lo cual reviste interés financiero.
4. Si la empresa fija una fecha como límite sólo se aceptarán proyectos de corta duración.
5. Solo considera los flujos de caja netos positivos durante el plazo de recuperación y no
considera estos flujos que se obtienen después de este plazo.
6. No tomar en cuenta la diferencia que exista entre los vencimientos de los flujos de caja
netos positivos.
No obstante, este método puede ser atractivo en inversiones categorizadas como muy
riesgosas, en las cuales los fondos lejanos en el tiempo son menos probables en su
realización.
Criterios de Evaluación de Proyectos – Payback y TRC
Ejemplos
1. Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión
inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes flujos (datos en
miles):
Uno a uno se va acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto
de la inversión. Para el proyecto A el periodo de recuperación de la inversión se logra en el
periodo 4: (200+300+300+200=1.000).
Conocida por sus siglas en ingles ROI (Return on Investment) o ROIC (Return on
Investment capital) consiste en dividir el beneficio antes de intereses después de impuestos
medio del proyecto (que se puede calcular multiplicando el beneficio antes de intereses e
impuestos por 1-t donde t es la tasa impositiva sobre los beneficios) entre el valor contable
medio del capital invertido durante la vida del proyecto.
Una empresa que utilice el rendimiento contable medio tiene que fijar una referencia
para juzgar un proyecto. Esta decisión es también arbitraria. A veces la empresa utiliza como
referencia su rendimiento contable actual. En este caso las empresas con altas tasas de
rentabilidad en sus actuales negocios pueden verse conducidas a rechazar buenos.
Este criterio define una rentabilidad anual esperada sobre la base de la siguiente
expresión:
TRC = BN / I0
;donde la TRC muestra una razón porcentual entre la utilidad esperada de un período y la
inversión inicial requerida.
empresa en su conjunto o con alguna referencia externa, tal como la tasa media de rendimiento
contable en el sector.
Este método indica, que se adopten los proyectos de inversión si la tasa de retorno
contable es alta o excede un nivel específico. Este método ignora el valor del dinero en el
tiempo.
En presencia de inflación, la empresa debe utilizar los verdaderos flujos de caja que se
anticipan al calcular el VPN. Además, la tasa de descuento apropiada es aquella utilizada por
los inversionistas para descontar flujos de caja con un riesgo similar para la alternativa que esta
siendo analizada.
Criterios de Evaluación de Proyectos – Payback y TRC
Ventajas y Desventajas
La principal ventaja, es que permite hacer cálculos más rápidamente al no tener que
elaborar estados de cobros y pagos (método más engorroso) como en los casos anteriores.
Entre las características de este método cabe destacar que no tiene en cuenta el valor
temporal del dinero y que trabaja con flujos de renta (beneficios o utilidad) en lugar de con
flujos de caja. Por otra parte, los cambios en el beneficio de amortización afectan al beneficio
operativo, y por tanto, al ROI aun cuando permanezca invariable el flujo de caja. Además,
debido a que el sistema de amortización va reduciendo el valor contable de la inversión, el ROI
tiende a ir aumentando a lo largo del tiempo, por lo que el uso del valor contable de los activos
del proyecto puede resultar inadecuado para medir el rendimiento. Por todo esto, este es un
método cada vez menos utilizado.
Además, la tasa media de rendimiento tiene poco significado real, puesto que el
rendimiento económico de una inversión no tiene porque ser lineal en el tiempo.
Este criterio sufre varios defectos serios. Primero, dado que considera únicamente la
rentabilidad media sobre la inversión contable, no tiene en cuenta el hecho de que los ingresos
inmediatos valen más que los distantes.
Ejemplos
1. Supongamos un proyecto de inversión, que implica invertir $100.000 en la actualidad,
se extiende a lo largo de 3 años al final de los cuales se pueden recuperar $10.000 del
costo inicial del proyecto.
Según este método, si el costo de oportunidad del capital es inferior, el proyecto se llevara a
cabo, en caso contrario se desechara.
Este criterio define una rentabilidad anual esperada sobre la base de la siguiente expresión:
TRC = BN / I0
Donde la TRC es una razón porcentual entre la utilidad esperada de un período y la inversión
inicial requerida.
Como vemos este criterio de la TRC es el inverso del período de recuperación, y los
problemas asociados a éste son similares al del período de recuperación.
3. Supongamos que una empresa hotelera trata de analizar una inversión que presenta
las siguientes características
Luego
I = 100 + 10 / 2 = 55 um
Y en tercer lugar se calcula la tasa de rendimiento contable como cuociente entre ambas
R = B / I = 11,6 / 55 = 21,8%
Criterios de Evaluación de Proyectos – Payback y TRC
Conclusiones
TRC
Se aceptarían como validas las inversiones con una tasa de rendimiento contable
positivo y se jerarquizarían en función del valor de dicha tasa de rendimiento.
No tienen en cuenta el tiempo. Es decir, no tienen en cuenta en los cálculos, el momento en
que se produce la salida o la entrada de dinero ( y por lo tanto, su diferente valor)
Pay Back
El payback, por utilizar solamente los flujos de caja netos positivos, se basa en la
liquidez que pueda generar el proyecto y no realmente en la rentabilidad del mismo.
Criterios de Evaluación de Proyectos – Payback y TRC
Bibliografía
http://es.wikipedia.org/wiki/Payback
http://www.abanfin.com
http://www.dcc.uchile.cl/~anpereir/evaluacion/
www.gestiopolis.com/finanzas-
contaduria/evaluacion.htm