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Colony Capital se dsengage du projet d'amnagement de la station balnaire de Tama Ouanza

5 Les travaux devaient dmarrer il y a trois ans. Aprs Taghazout, c'est le 2me projet que laisse tomber le Fonds d'investissement amricain au Maroc.

La messe vient dtre dite dans le projet de la station balnaire Tama Ouanza, situe 10 km au nord dAgadir. En effet, quatre ans aprs la cration de la structure-projet avec un capital de 5 MDH, et trois ans aprs le dmarrage projet des travaux, le promoteur amricain Colony Capital et son associ, le groupe Zaid Ali (promoteur du centre OGallery Casablanca et investisseur connu dans la rgion pour avoir particip au capital de la marina dAgadir), viennent de jeter lponge en procdant la liquidation de Tama Ouanza resort (TOR), socit cre cet effet. Il faut dire que, ds 2009, ce projet devenait de plus en plus compromis, suite au retrait du mme Colony Capital de la station balnaire de Taghazout quil stait engag amnager. Les dirigeants du fonds dinvestissement avaient affirm, lpoque, que la station Tama Ouanza, de taille plus matrisable avec un budget dinvestissement global ne dpassant pas le milliard de DH, serait excute dans les temps grce notamment aux emprunts bancaires qui devaient constituer une bonne partie du financement. Mais au del des tudes techniques sur le site, rien na t fait. Le projet est inclus dans le programme de dveloppement rgional touristique du Souss Il est rappeler que cette TOR devait soccuper de lamnagement, la promotion, la commercialisation et la gestion de cette station ponyme promue par le programme de dveloppement rgional touristique (PDRT) de la capitale du Souss et qui ne faisait pas partie du plan Azur 2010, contrairement celle de Taghazout qui a t reprise en main ds 2010 par lEtat marocain avec le concours de la Caisse de dpt et de gestion. Stendant sur un site de 160 hectares, sa capacit daccueil envisage est de 4 000 lits. Au demeurant, en injectant 5 MDH en fonds propres, soit peine 0,5% du montant de linvestissement global, Colony Capital, premier actionnaire par ailleurs du groupe Accor, a tenu en haleine toute une rgion qui comptait normment sur les retombes de ce projet et a li les mains au gouvernement pendant prs de 5 ans. Gageons que ce ne sera pas le cas du futur adjudicataire. Mais avec la

crise qui continue de ronger les conomies occidentales, il est peu probable, pour lheure, que lon puisse trouver rapidement un repreneur tranger.

Comment le Maroc fructifie ses rserves en devises


29 Une politique de placement visant dabord la scurit et la liquidit. Le rendement vient en dernier lieu. Trois portefeuilles : trsorerie, placement et investissement.

La gestion des avoirs en devises du Maroc est lune des principales missions de Bank AlMaghrib. Elle lui alloue une partie importante de ses ressources humaines et techniques afin dassurer, aussi bien lEtat, aux oprateurs conomiquesquauxmnages, la disponibilit des devises pour faire face leurs engagements extrieurs, tout en fructifiant cette manne qui slevait, fin septembre, plus de 171 milliards de DH. Comment la Banque centrale faitelle pour grer et optimiser les avoirs extrieurs du Maroc ? Un mcanisme de gouvernance stricte pour la gestion des rserves Selon Mounir Razki, directeur des oprations montaires et de change la Banque centrale, la gestion des rserves en devises obit un mcanisme de gouvernance bien strict. Au dbut de chaque anne, la direction des oprations montaires et de change prsente une stratgie de gestion au Conseil de Bank Al-Maghrib pourvalidation.Ensuite,le Conseil montaire et financier (CMF), prsid par le gouverneur Abdellatif Jouahri, supervise et donne les directives ncessaires lexcution de cette stratgie. Nous lui rendons compte unrythmemensuel.Par ailleurs, deux comits se runissent chaque semaine pour assurer la gestion, le comit dinvestissement qui dcide des instruments o investir et celui des risques qui suit les indicateurs de performance et de risque, explique le responsable. Un mcanisme de gouvernance bien ficel donc, mais aussi une politique dinvestissement des rserves rpondant des objectifs prcis. Nous visons dabord la scurit du capital, puis la liquidit des actifs. La rentabilit ne vient quen troisime lieu, prcise M. Razki. Pour lallocationdesrserves, elle est faite en fonction des engagements extrieurs court, moyen et long terme du Maroc (remboursements de la dette extrieure, paiement des dividendes aux investisseurs trangers, oprations dimportation...). La Banque centrale tablit ses prvisions et quantifie ces engagements, et fait en sorte davoir assez de devises disponibles chaque chance, en majorant bien entendu les besoins pour se garder une marge de manuvre. En fonction de ces prvisions, les rserves sont affectes par tranches de liquidit. On ne va par investir dans des bons du Trsor 5 ans si on a un besoin de liquidit dans quelques mois, prcise M. Razki. Ainsi, les avoirs extrieurs sont rpartis entre trois portefeuilles : un premier, dit de trsorerie, dont la vocation est de faire face aux besoins en devises trs court terme. Il est investi dans des titres de mme maturit, comme des bons 15 jours ou un mois, sans dpasser 3 mois. Le second est un portefeuille de placement, dont les ressources seront utilises dans moins dun

an. Pour ce portefeuille, lobjectif des grants est de maximiser le rendement, en essayant notamment de battre un indice de rfrence (le Merrill Lynch de maturit 1 3 ans par exemple), tout en misant sur des actifs srs. Quant au troisime portefeuille, il concerne les rserves dont la Banque centrale na pas besoin moyen terme. Il est investi dans des titres maturit plus longue et rendement plus important, qui sont gnralement dtenus jusqu lchance. Le rendement du placement des devises est le principal revenu de BAM Une prcision simpose : le long terme, pour une Banque centrale, cest une duration moyenne de deux ans, pas plus. Certes, on peut avoir des titres sur 4 ou 5 ans quand il y a une opportunit saisir, mais la duration globale de notre portefeuille doit rester prs de 2 ans, souligne M. Razki. Combien pse chacun des trois portefeuilles dans les rserves globales ? On prcise la direction des oprations montaires et de change que la majeure partie est loge dans le portefeuille dinvestissement : 50% environ. Le reste est divis parts gales entre la trsorerie et le placement. Comme prcis avant, Bank Al-Maghrib cherche avant tout la scurit des placements. Cest pour cela quelle investit uniquement dans des produits bien nots. Parmi ces produits, les titres souverains des pays membres de lOrganisation de coopration et de dveloppement conomique (OCDE), en euros ou en dollars amricains. Nous navons pas de titres des pays fragiles de la Zone euro. On ne mise que sur du AAA principalement, comme les bons du Trsor de lAllemagne, de la France, de lAutriche et des Pays-Bas, prcise M. Razki. Bank Al-Maghrib investit galement dans les titres mis par les grandes agences comme la Bird ou la KFW qui ont un rating lev et dont les bailleurs de fonds sont des Etats et des institutions solides. Les supra font aussi partie de lunivers dinvestissement, comme les titres mis par la Banque Mondiale et la BEI. Et outre les titres souverains, les dpts montaires sont galement utiliss mais seulement quand la contrepartie prsente des fonds propres solides et un bon rating (Deutsch Bank, Commerzbank, BNP Paribas...). Quant au rendement gnr par le placement des rserves en devises, il demeure relativement bas, compte tenu du niveau actuel des avoirs extrieurs, des contraintes de liquidit et des taux bas linternational. M. Razki affirme quil est proche du rendement dun bon du Trsor allemand de maturit 2 ans, qui est actuellement prs de 0,70%. Mme sil est bas, le rendement du placement des rserves en devises constitue le principal revenu de BAM.

La croissance conomique du Maroc en perte de vitesse


5 Une baisse de 4.9% au premier trimestre, 4.2% au deuxime et 4.1% au troisime. Elle est toujours vigoureuse mais sinscrit en ralentissement. La croissance conomique du Maroc accuse en effet une baisse de rgime : 4,9% au premier trimestre, 4,2% au deuxime et 4,1% au troisime. Le Haut commissariat au plan explique ce ramollissement par le repli de la valeur ajoute non agricole : 4,7% au premier trimestre, 4,2% au deuxime et autant au troisime. Les secteurs lorigine de ce flchissement sont le tourisme, le transport et les

mines. Cette inflexion du taux de progression de la valeur ajoute de certains secteurs se reflte dans les chiffres du commerce extrieur. Les importations, bien que stablissant un niveau toujours lev par rapport aux exportations, marquent une dclration depuis le mois de juin. Au troisime trimestre, elles ont recul, en valeur, de 7,6% par rapport au deuxime trimestre. En revanche, la production agricole et, un degr moindre, certaines branches de lindustrie (comme le textile et le cuir) ont affich des valeurs ajoutes en progression : 4,6% pour lagriculture au deuxime trimestre. Selon le FMI, le Maroc raliserait une croissance de 4,6% en 2011. Le HCP, lui, dans son budget exploratoire pour lanne 2012, table sur une volution du PIB de 4,8%. Mais la lumire du ralentissement apparu entre la date de cette prvision (juin 2011) et la fin du troisime trimestre, le Plan procdera-t-il une rvision du taux de croissance affich ?