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rendite
Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung
Dezember 11 15
Breite Basis
Multi-Asset-Strategien
helfen, das Portfolio
gut zu diversifizieren
Seite 22
Harte Whrung
Diamanten berzeugen
durch langfristig hohe
Wertbestndigkeit
Seite 34
Alte Werte
Denkmalgeschtzte
Immobilien erffnen
hohe Renditechancen
Seite 46
Vermgen in Gefahr
Auf welche Assets Anleger setzen sollten, um ihr Kapital
gegen Schuldenkrise und drohende Inflation zu schtzen
ExchangE TradEd Funds
2 rendite 15 Dezember 2011
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3 rendite 15 Dezember 2011
EdiTorial
Liebe Leserinnen und Leser,
Thorsten Kramer
Leitender Redakteur
erst Immobilienkrise, dann Finanzkrise, jetzt Schuldenkrise: Die Belastun-
gen, die das Weltfinanzsystem in den zurckliegenden Jahren vor eine
Zerreiprobe gestellt haben und dies weiterhin tun, sind immens. An den
Finanzmrkten sehnen sich inzwischen viele Akteure nach einer klaren
Perspektive, nach etwas mehr Ruhe, denn die anhaltende Verunsicherung
geht selbst den Profis an die Substanz. Mit Blick auf das Jahr 2012 ist aus
heutiger Perspektive jedoch zu befrchten, dass daraus so schnell nichts
werden kann: Fr die Schuldenkrise in der Eurozone liegen nach wie
vor keine Details fr eine umfassende Lsung der Probleme auf dem
Tisch, die Lage in Griechenland ist prekr, hinzu kommt nun die Sorge
um die finanzielle Stabilitt Italiens. Zudem khlt sich die globale Kon-
junktur zusehends ab, der Eurozone droht die Rckkehr in die Rezession.
Fr Investoren, institutionelle ebenso wie private, ist das eine groe
Herausforderung. Wichtigstes Ziel ist dabei zunchst der Kapitalerhalt.
Dieses Ziel zu erreichen, ist angesichts des tiefen Zinsniveaus sowie der
nun mit Staatsanleihen verbundenen Risiken eine anspruchsvolle Auf-
gabe. Breite Diversifikation ist mehr denn je empfehlenswert, und welche
Assets dafr in Frage kommen, lesen Sie in der Titelgeschichte ab Seite 8.
Eine Alternative fr Privatanleger stellen Investmentfonds mit
einem Multi-Asset-Ansatz dar. Weshalb sich diese Produkte allerdings
mitunter deutlich voneinander unterscheiden und man auch dabei
auf die Streuung des Kapitals achten sollte, lesen Sie ab Seite 22.
Berichte ber die Perspektiven japanischer Aktien, die Misere
geschlossener Schiffsbeteiligungen und Anlagechancen mit Dia-
manten zhlen diesmal zum weiteren Angebot. Und in der Rubrik
Recht & Praxis erfahren Sie, weshalb Anleger mit Investitionen in
denkmalgeschtzte Wohnimmobilien Steuern sparen knnen.
Ich wnsche Ihnen eine Lektre mit Gewinn,
ExchangE TradEd Funds
4 rendite 15 Dezember 2011
5 rendite 15 Dezember 2011
inhalT
06 News
08 Titel Dividenden, Edelmetalle und Immobilien
sichern das Vermgen
In Krisenzeiten gilt breite Diversifkation als Erfolgsfaktor
fr Kapitalerhalt. Viele Privatanleger setzen dies aber
nur unzureichend um.
14 Aktien Japan ist strker als die Krise
Nach Erdbeben und Atom-GAU ist das Land wieder auf Kurs.
Einer Outperformance steht noch der teure Yen im Weg.
18 Anleihen Das Dilemma der AAA-Papiere
Wachsendes Risiko, sinkende Renditen.
Investoren sollten Kapital breiter streuen.
22 Investmentfonds Mehr Stellschrauben fr das Portfolio
Multi-Asset-Fonds zhlen zu den Profteuren der Krise.
Aber eine Versicherung gegen Verluste sind sie nicht.
26 Geschlossene Fonds Geschlossene Schiffsfonds in schwerer See
Strukturelles berangebot verschrft Liquidittsnte der Reeder.
KG-Modelle mssen sich verndern.
30 Exchange Traded Funds China ffnet sich den Bondinvestoren
Guggenheim startet ersten Indexfonds auf Yuan-Anleihen.
Risikobewusste Anleger sollten sich ein Engagement gut berlegen.
34 Alternatives Investment Die hrteste Whrung der Welt
Diamanten gefallen durch hohe Wertbestndigkeit.
Sie gehren aber nicht in jedes Portfolio.
38 Zertifikate Zinszertifikate geben dem Portfolio Halt
Baustein fr mehr Stabilitt.
Fremdwhrungsprodukte als Renditetreiber.
40 Daten und Preise
44 Impressum
46 Recht & Praxis Denkmalschutz hilft Steuern sparen
Sanierung alter Immobilien erffnet attraktive Renditechancen.
Man muss allerdings zehn Jahre lang investiert bleiben.
48 Termine
50 Schlussnote Griff des Fiskus ins Depot
15 2011
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6 rendite 15 Dezember 2011
nEws
Wie drei A 380
Reger Handel mit offenen Immobilienfonds
In den ersten zehn Monaten des lau-
fenden Jahres sind an der Brse Ham-
burg offene Immobilienfonds im Wert
von rund 732,7 Mill. Euro gehandelt
worden damit hat der Umsatz schon
Anfang November (Stichtag: 9.11.2011)
den Gegenwert von drei Airbus A 380
erreicht, dem grten Passagierfugzeug
der Welt. An der Brse Hamburg knnen
23 offene Immobilienfonds gehandelt
werden, darunter sind sieben, die sich
in Abwicklung befnden. Bei vier Fonds
ist die Anteilsrcknahme ausgesetzt und
die Entscheidung ber eine Wiederff-
nung steht noch aus. Bei weiteren zwlf
Fonds nehmen die Kapitalanlagegesell-
schaften die Anteile regulr zurck.
Eigenheim an der Spitze
Unabhngigkeit gefragt Rentenpapiere bleiben beliebt
Unwissen bei Finanzfragen
Selbst genutzte Immobilie zum Vermgensaufbau
Beim Vermgensaufbau der Deutschen steht das
Eigenheim an der Spitze. 44 % sehen laut dem Verm-
gensbarometer 2011 des Deutschen Sparkassen- und
Giroverbandes (DSGV) die selbst genutzte Immobilie
als beste Mglichkeit der Vorsorge, gefolgt von der
Lebensversicherung (28 %) und dem Sparbuch (27 %).
71 % der Sparer sind laut der Umfrage optimistisch, die
gewnschte fnanzielle Absicherung im Alter auf jeden
Fall oder wahrscheinlich erreichen zu knnen.
Lob der Kunden fr Vermgensverwalter
Die Mehrheit der Geldanleger ist mit der Beratung durch
ihren Vermgensverwalter mehr als zufrieden. Dies ergab
eine Umfrage des Marktforschungsunternehmens ConM
im Auftrag der DAB Bank unter rund 1 000 Kunden von
25 Vermgensverwaltungen. 94 % der Befragten waren
mit dem jngsten Beratungsgesprch vollkommen, sehr
oder zumindest zufrieden. 78 % wrden ihren Berater
bestimmt oder wahrscheinlich wieder whlen, 72 %
bestimmt oder wahrscheinlich sogar weiterempfehlen.
J.P.-Morgan-Fixed-Income-Studie 2011
Institutionelle Anleger erwarten in den kommenden zwlf
Monate nur mige Renditen an den Rentenmrkten,
halten aber dennoch an ihrer Renten-Allokation fest und
berlegen sogar, ihr Engagement bis zum Jahresende
2011 weiter auszubauen. 22 % der fr die J.P. Morgan
Asset Management Fixed Income Studie Befragten sind
im aktuell niedrigen Zinsumfeld besorgt, ihre Ertragsziele
erreichen zu knnen, whrend 19 % die politischen Risi-
ken zunehmend als ernst zu nehmende Gefahr ansehen.
Unterrichtsfach Finanzen an Schulen gewnscht
Beim Thema Geldanlage und Finanzwissen klaffen Wunsch
und Wirklichkeit weit auseinander, zeigt eine Forsa-
Umfrage im Auftrag der Brse Stuttgart. Whrend 84 %
angeben, dass sich jeder mit Geldanlage und Finanzen gut
auskennen msse, fhlen sich 52 % weniger bis berhaupt
nicht gut informiert. Lediglich 18 % bezeichnen sich als
informiert. 73 % der Befragten wrden ein Unterrichts-
fach Finanzen an Schulen begren. 65 % der Brger
holen sich ihr Wissen aus Bchern und Fachzeitschriften.
Offene Immobilienfonds * im Fondshandel der Brse Hamburg
Umstze vom 2.1.2011 bis zum 9.11.2011
Fonds WKN Umsatz (Mill. Euro) Status
CS Euroreal 980500 256,1 eingefroren
SEB ImmoInvest 980230 155,0 eingefroren
Axa Immoselect 984645 82,4 in Abwicklung
Degi Europa 980780 58,5 in Abwicklung
KanAm Grundinvest 679180 55,2 eingefroren
Degi International 800799 28,7 in Abwicklung
Morgan Stanley P2 Value A0F6G8 28,7 in Abwicklung
UniImmo: Global 980555 14,3 offen
TMW Immobilien Weltfonds A0DJ32 11,1 in Abwicklung
Grundbesitz Europa 980700 10,9 offen
UBS (D) Euroinvest Immobilien 977261 5,9 offen
HausInvest 980701 5,7 offen
* Die zwlf grten Fonds nach Umsatz
Quelle: Brse Hamburg
7 rendite 15 Dezember 2011
nEws
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Lesetipp
Crashkurs Management
Ausgezeichneter berblick ber die
Wirtschaftsliteratur
Jhrlich werden allein in den USA 11 000 Wirt-
schaftsbcher publiziert hier den berblick
zu behalten bzw. treffsicher zu entscheiden,
mit welchem Titel man sich in ein Thema
einliest, ist fast unmglich. Abhilfe schafft die
deutsch-amerikanische Co-Produktion Die 100
besten Wirtschaftsbcher aller Zeiten aus dem
Murmann-Verlag. Vier absolute Profs, die seit
Jahren Wirtschaftsbcher verkaufen bzw. re-
zensieren, haben ihre jeweiligen Best-of-Listen
zusammengeworfen und eine einzige Top-
100-Liste herausdestilliert. Auf wenigen
Seiten werden Inhalt, Bedeutung und
mgliche Lehren fr den Leser prgnant
zusammengefasst. Nach der Lektre ist
man bestens gerstet, um eine Unter-
haltung ber Wirtschaftsthemen be-
streiten zu knnen ein kleiner Crash-
kurs Management sozusagen. Bis zu
einer Neuaufage wird eine jhrliche
Top Ten der Neuerscheinungen auf
der Verlagsdomain verffentlicht.
8 rendite 15 Dezember 2011
TiTEl
Dividenden, Ed elmetalle und
Immobilien siche rn das Vermgen
In Krisenzeiten gilt breite Diversifikat ion als Erfolgsfaktor fr Kapitalerhalt
Viele Privatanleger setzen di es aber nur unzureichend um
ber Monate haben die Mrkte auf ein Konzept der Politik zur
Bekmpfung der Schuldenkrise in der Eurozone gedrungen. Seit
Ende Oktober liegt es endlich vor, doch genutzt hat es wenig. In
Griechenland scheint die Lage anhaltend prekr, zudem wchst die
Furcht vor der Zahlungsunfhigkeit Italiens. Investoren, institu-
tionelle ebenso wie private, stellen hohe Volatilitt, trbe Wachs-
tumsperspektiven und zunehmende Teuerung vor anhaltend
groe Herausforderungen. Das wichtigste Ziel heit Kapitalerhalt.
Von Thorsten Kramer
Als Europas Regierungschefs Ende Oktober unter Fhrung
von Bundeskanzlerin Angela Merkel einen Schuldenschnitt
fr Griechenland, die Hebelung des Rettungsschirms und
die Rekapitalisierung der Banken beschlossen, sorgte dies
unter Investoren fr Erleichterung. Die Aktienmrkte setz-
ten unter Fhrung der Finanzwerte regelrecht zu einer
Rally an, auch wenn viele Analysten schnell auf die feh-
lenden Details hinwiesen. Mit dem endlich unter Beweis
gestellten Handlungswillen, so die Einschtzung vieler
Marktteilnehmer, werde Europa die Krise meistern.
Die neue Zuversicht hielt sich aber nur wenige Tage. Zu-
nchst schreckten die Plne des inzwischen abgetretenen
griechischen Ministerprsidenten Giorgos Papandreou fr
ein Referendum ber die europischen Hilfen die Mrkte
auf. Die Verunsicherung war damit auf einen Schlag zurck.
Vor allem aber stieg die Sorge um Italien, weil der ohnehin
durch Sex- und Korruptionsvorwrfe belastete Regierungs-
chef Silvio Berlusconi lange Zeit berzeugende Reformplne
zur Stabilisierung der Staatsfnanzen schuldig blieb, nach
seinem Rcktritt aber noch unklar ist, ob die neue Regie-
rung Reformen tatschlich umsetzen kann. Das Land, das
zu den grten Wirtschaftsnationen der Welt zhlt, muss
in den folgenden drei Jahren laut Daten der DZ Bank allein
am Anleihemarkt 456 Mrd. Euro refnanzieren. Die auf-
wrts gerichtete Zinsentwicklung wirft diesbezglich groe
Fragen auf: Bedingt durch die wachsende Verunsicherung
kletterte die Rendite der italienischen Staatsanleihen mit
zehnjhriger Laufzeit im November bereits auf 7,5 %, das
hchste Niveau berhaupt. Viele Experten halten bereits
einen Zinssatz von 7 % fr die Refnanzierung fr lang-
fristig nicht tragbar. Den endgltigen Todeszins, der Ita-
lien in die Pleite strzen liee, sehen sie bei 9 %. Die Sorge
um die Zukunft der Eurozone ist deshalb wieder min-
destens so gro wie vor dem EU-Gipfel in Brssel.
Als wre dies nicht schon schlimm genug, trbt sich nun
zunehmend das konjunkturelle Umfeld ein. Rcklufge
Einkaufsmanagerindizes in China deuten zweifellos da-
rauf hin, dass die Wachstumslokomotive der globalen
Wirtschaft an Fahrt verliert. In den Vereinigten Staaten
unterstrich zuletzt der Oktober-Bericht fr den krisenge-
9 rendite 15 Dezember 2011
TiTEl
Dividenden, Ed elmetalle und
Immobilien siche rn das Vermgen
In Krisenzeiten gilt breite Diversifikat ion als Erfolgsfaktor fr Kapitalerhalt
Viele Privatanleger setzen di es aber nur unzureichend um
schttelten Arbeitsmarkt, dass dort keine schnelle Trend-
wende zu erwarten ist und die extrem konsumabhngige
Volkswirtschaft von dieser Seite auf absehbare Zeit keine
belebenden Impulse zu erwarten hat. Und hierzulande wir-
ken sich nun die konjunkturellen und fnanziellen Schwie-
rigkeiten der europischen Partnerlnder immer strker
auf die Perspektiven aus. So brach der Auftragseingang fr
die Industrie im September gegenber dem Vormonat um
4,3 % ein und damit so stark wie seit Anfang 2009 nicht
mehr; die Bestellungen aus den Euro-Lndern felen um
mehr als 12 %. Aus Sicht der Commerzbank ist dies ein Zei-
chen dafr, dass die deutsche Wirtschaft im Schlussquartal
bestenfalls stagnieren wird, zumal es der dritte Rckgang
hintereinander war. Die deutsche Produktion khlte sich
im September um 2,7 % ab und damit ebenfalls so stark wie
zuletzt Anfang 2009.
konomen von UBS Investment Research rechnen fest da-
mit, dass die Eurozone beeinfusst vor allem durch Italien
und Spanien, aber auch durch Frankreich in der ersten
Jahreshlfte 2012 zurck in die Rezession rutschen wird.
Auch aus Sicht der Socit Gnrale deuten die jngsten
Konjunkturdaten auf eine erneute Rezession zu Beginn des
neuen Jahres hin. Die Anlagegesellschaft Allianz Global
Investors sieht eine Rezession bislang noch nicht als Basis-
szenario, auf einer Pressekonferenz in Frankfurt rumte
Global Chief Investment Offcer Andreas Utermann jedoch
ein, dass eine konjunkturelle Kontraktion immer wahr-
scheinlicher wird, wenn Regierungen mit Haushaltsma-
nahmen hart gegensteuern und sich das Sentiment in der
Wirtschaft gleichzeitig drastisch verschlechtert.
Auswirkungen auf die Realwirtschaft
Dies ist allerdings bereits der Fall. Wie die Resultate einer
Studie von Roland Berger zeigen, rechnet jeder zweite Top-
Manager damit, dass Schuldenkrise und konjunkturelle
Abkhlung im ersten Quartal voll durchschlagen werden.
Fr die Analyse befragte die Beratungsgesellschaft 150
Entscheider in deutschen Unternehmen. Die Hlfte der Fir-
men rechnet fr 2012 maximal mit stagnierendem Umsatz,
fr zwei Drittel der Befragten steht zudem fest, dass der
Gewinn im nchsten Jahr maximal wieder das Niveau von
2011 erreicht. Hinzu kommt die speziell in Deutschland zu-
nehmende Sorge ber einen deutlichen und anhaltenden
Anstieg der Infation, weil viele darin den mglicherweise
einzig praktikablen Weg sehen, wie die Staaten inklusive
der USA in einem berschaubaren Zeitraum und ohne um-
fassende Strukturvernderungen von der hohen Verschul-
dung herunterkommen. Fr Investoren sind dies alles in
allem keine positiven Perspektiven.
Anlagestrategen raten in diesem Umfeld dazu, dem Verm-
genserhalt absoluten Vorrang einzurumen. Dabei F
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10 rendite 15 Dezember 2011
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ist das A und O die richtige Gesamtstruktur des Vermgens
und das Vermeiden einseitiger Risiken, so Chris-Oliver
Schickentanz, Chief Investment Offcer der Commerzbank.
Die richtige Struktur fr das Vermgen mache 90 % des An-
lageerfolgs aus.
Eine Analyse der Fondsgesellschaft Schroder macht in die-
sem Zusammenhang immerhin ein wenig Hoffnung: Zur-
zeit sind noch 71 % der Privatanleger vor allem im Heimat-
land investiert nach 79 % im Vorjahr. Zudem sehen nur noch
58 % der insgesamt 1 034 befragten Haushalte Deutsch-
land als wichtigstes Anlageziel fr die nchsten 24 Monate.
Gleichwohl reicht die Diversifkation bei vielen lngst noch
nicht aus, zumal nach wie vor enorme Summen als Tages-
oder Festgeld investiert sind, bei denen Anleger wegen der
geringen Rendite letztlich draufzahlen. Achim Kssner, der
Geschftsfhrer von Schroder in Deutschland, kommt des-
halb zu diesem Fazit: Privatanleger sind sich der Gefahren
an den Kapitalmrkten zwar bewusst, ziehen aber nicht die
richtigen Konsequenzen. Er stellt insbesondere fest, dass
Anlegern wegen eines zu geringen Kenntnisstands der Mut
zu Auslandsinvestments fehlt. Zudem, so zeigt die Analyse
weiter, sind sehr viele zu eindimensional aufgestellt: Ledig-
lich jeder Fnfte investiert neben Wohneigentum in mehr
als zwei Assetklassen. Die Zurckhaltung gegenber einer
breiteren Streuung der Anlagegelder auch in regionaler
Hinsicht geht grundstzlich zu Lasten von Diversifkations-
effekten, sagt auch Lutz Johanning, Professor an der Otto
Beisheim School of Management. 84 % des Vermgens
haben Privathaushalte in Rentenpapieren und Geldmarkt-
instrumenten angelegt, 9 % in Aktien, 5 % in Immobilien
und 1 % in Private Equity. Investitionen in Hedgefonds oder
Asset Backed Securities erfolgen derzeit gar nicht.
Die Basis in der Vermgensallokation bilden auch in der Kri-
se drei groe Anlageklassen: Aktien, Festverzinsliche und
Im Bereich Private Wealth Ma-
nagement empfiehlt die Deut-
sche Bank ihren Privatkunden eine
weiterhin zurckhaltende Alloka-
tion in Aktien. Das wirtschaftliche
Umfeld in den USA zeichnet laut
Chief Investment Officer Bjrn
Jesch mittlerweile zwar ein etwas
optimistischeres Bild als noch vor
einigen Wochen. In Europa bleibe
die Situation trotz der jngsten
EU-Gipfelbeschlsse aber ange-
spannt. In diesem Umfeld sieht
die Deutsche Bank fr die Verm-
gensverwaltung grundstzlich
Chancen auf Kursgewinne bei
Qualittsaktien, die historisch
niedrig bewertet sind und attrak-
tive Dividendenrenditen aufwei-
sen. In Anbetracht der bestehen-
den Extremrisiken setzt
sie aber weiterhin Absi-
cherungsinstrumente im
Portfolio ein: Neben Deri-
vaten, die sich auch fr die
Nutzung hoher Schwankungen
an den Mrkten anbieten, knnen
Bundesanleihen bei einer mgli-
chen Eskalation der europischen
Schuldenkrise als stabilisierender
Faktor fungieren. Im Rentenanteil
wird der Qualitt der Emittenten
ein hoher Stellenwert zugebil-
ligt. Pfandbriefe und staatsnahe
Emittenten werden mit Blick auf
die erzielbaren Renditeaufschlge
gegenber Staatsanleihen ver-
gleichbarer Laufzeit und Bonitt
als attraktiv eingeschtzt. Ein
Schwerpunktthema bleiben Un-
ternehmensanleihen mit guter
Qualitt. Neben soliden Bilanz-
relationen steht die nachhaltige
Ertragskraft der Unternehmen bei
der Titelauswahl im Vordergrund.
Eine deutliche Gold-Position
rundet das global diversifizierte
Portfolio ab. Die taktisch erhhte
Liquidittsposition bietet die n-
tige Flexibilitt, knftige Marktop-
portunitten nutzen zu knnen.
Deutsche Bank
Musterportfolio
11 rendite 15 Dezember 2011
TiTEl
Mehr denn je ist es nach ber-
zeugung der Anlagestrategen der
Privatbank Metzler in Krisenzeiten
notwendig, das Vermgen auf un-
terschiedliche Anlagekategorien
zu verteilen. So konnten Renten-
papiere erster Bonitt zuletzt zwar
zur Portfoliostabilitt beitragen,
als Anlageform des Nominalver-
mgens sind sie allerdings einem
inflationsbedingten Kaufkraftver-
lust ausgesetzt. Aktien hingegen
weisen hhere Kursschwankun-
gen auf, profitieren als unterneh-
merische Substanzbeteiligung
jedoch oft von steigenden Gter-
preisen. In der Gesamtvermgens-
betrachtung sollten daher stets
beide Anlageklassen bercksich-
tigt sein. Dies gelte insbesondere
Liquiditt. Im Aktienanteil reicht es allerdings nicht aus,
einfach auf Titel aus defensiven, also weniger von der Kon-
junktur abhngigen Sektoren zu setzen. Stattdessen sollten
Anleger vorrangig auf groe und somit liquide, ertrags- und
substanzstarke Konzerne setzen, die Anlegern eine hohe
Dividendenrendite versprechen, die deutlich oberhalb des
Zinsniveaus am Anleihemarkt sowie der Teuerungsrate von
2,6 % liegt. So bietet beispielsweise der Logistikkonzern
Deutsche Post, der soeben mit seinen Geschftszahlen ber-
zeugte, seinen Aktionren zurzeit eine Dividendenrendite
von 6,2 %, der Handelskonzern Metro lockt mit 4,6 % und
der weltgrte Chemiekonzern BASF bringt es auf 4,2 %.
Im europischen Ausland betrgt die Dividendenrendite
des Nahrungsmittelkonzerns Nestl immerhin 3,7 % und
die des Elektronikkonzerns Philips etwas mehr als 5 %.
Schutz vor steigender Infation bieten die Papiere von Un-
ternehmen, deren Produkte mit zunehmender Teuerung im
Wert steigen, also beispielsweise l- und Minenkonzerne.
Als vielversprechend gelten in Zeiten steigender Infation
zudem die Anteilscheine von Immobilienfrmen.
Am Anleihemarkt droht Investoren bereits bei der aktuellen
Infation ein Kaufkraftverlust, denn bercksichtigt man die
Abgeltungsteuer, muss eine festverzinsliche Anlage bereits
jetzt einen Zins von deutlich mehr als 3 % bringen, damit
die reale Rendite nicht negativ ist. Mit Fest- und Tagesgel-
dern ist dies zurzeit in der Regel nicht zu erreichen. Staats-
anleihen sind vielen Vermgensverwaltern inzwischen zu
riskant geworden, sie sehen in den Anleihen bonittsstarker
Konzerne eine geeignete Alternative. Einen Blick wert kn-
nen aus Sicht der WestLB zudem Realzins-Anleihen sein,
im Sinne einer breiten Diversifzierung bieten sich zudem
ausgewhlte Pfandbriefe sowie Schwellenlnder-Anleihen
an, zu denen beispielsweise UBS Global Asset Management
rt. Nicht zuletzt wegen der schlechteren wirtschaftlichen
Entwicklung in den USA und der Eurozone drf-
in von Staatsschulden-
krisen geprgten Zeiten
auch fr konservative An-
leger, denn im Gegensatz
zu Anleihen sind Qualitts-
aktien keinem Emittentenri-
siko ausgesetzt und haben im
Falle bermiger Kursverluste ein
hohes Wertaufholungspotenzial.
Das Bankhaus ist der Meinung,
dass nun gerade der europische
Aktienmarkt Anlegern die Chan-
ce bietet, von Kurserholungen zu
profitieren: Damit das aktuelle
Bewertungsniveau auf Basis des
breit gefassten Index Stoxx 600
gerechtfertigt wre, mssten die
Unternehmensgewinne 2012 um
circa 25 % einbrechen; einen der-
art dramatischen Gewinnrck-
gang halten die Anlageexperten
jedoch nicht fr realistisch. Sie
gehen zwar von einem Rckgang
der weltweiten Wachstumsdy-
namik, nicht aber einer schweren
Kontraktion der Wirtschaft aus. Im
Falle einer strkeren konjunkturel-
len Entwicklung als angenommen
wrden sie die derzeitige Aktien-
quote von 35 % in Richtung 50 %
anheben.
Bankhaus Metzler
Musterportfolio
12 rendite 15 Dezember 2011
Infationsrisiken und systembedrohende Verschuldungsrisi-
ken abzusichern. Die fundamentalen Werttreiber fr Gold
sind nach wie vor intakt, resmiert er. Die US-Liquiditt
wachse mit Rekordraten, und die Euro-Schuldenkrise habe
ihre Spitze angesichts der Rezessionsrisiken in den groen
Peripherielndern Spanien und Italien und der starken Wi-
derstnde in den Euro-Kernlndern gegen die bernahme
weiterer Risiken noch nicht erreicht. Gold bleibe deshalb
eine wichtige Beimischung in einem diversifzierten Portfo-
lio. Zu bevorzugen sei dabei der physische Besitz.
Goldminenaktien knnten eine interessante Alternative
sein. Nach Einschtzung von Dttinger Straubinger wird
ein Nachziehen der Minenaktien immer wahrscheinlicher,
je lnger sich der Goldpreis auf hohem Niveau zeigt. Umge-
kehrt sollten sie bei einem nachgebenden Goldpreis nicht
so stark unter Druck geraten, weil sie die vorangegangene
Goldrally nicht mitgemacht haben.
TiTEl
n
ten diese Papiere weiter an Attraktivitt gewinnen, heit
es in einem aktuellen Investmentbrief der Vermgensver-
waltung. Obwohl sich diese Lnder nicht komplett vom
Konjunkturzyklus der Industrielnder abkoppeln knnen,
sprechen nach berzeugung von Uta Fehm, Expertin fr
Schwellenlnderanleihen bei der UBS, vor allem die gesn-
deren ffentlichen Finanzen und der bessere mittelfristige
Wachstumstrend fr ein Investment in den aufstrebenden
Mrkten. Aktuell knnten Anleger unter anderem mit An-
leihen aus Indonesien und den Philippinen einen positiven
Ertrag erzielen.
Gold bleibt als Beimischung interessant
Von wachsender Bedeutung ist im aktuellen Umfeld die Be-
rcksichtigung von Realwerten. Ralf Zimmermann, Chief
Investment Offcer der Vermgensverwaltung Dttinger
Straubinger, hlt dabei Gold weiterhin fr ein geeignetes
Investment, um das Portfolio gegen Liquidittsschwemme,
Die DZ Bank geht davon aus, dass
in der europischen Schuldenkrise
insbesondere der Politikfaktor un-
berechenbar bleibt. Zudem befin-
det sich der Whrungsraum bereits
am Rande der Rezession. Entspre-
chend drfte das Geschehen am
Kapitalmarkt auch mittelfristig
mageblich von den Ereignissen
rund um das Thema Schuldenkrise
bestimmt werden. Das Haus emp-
fiehlt daher, eine hohe Cash-Quote
als Sicherheitspuffer fr Zukufe
vorzuhalten. Am Aktienmarkt kam
es am Anfang der Schuldenkrise
nur zu temporren Stimmungs-
und Kursschwankungen, aber in-
zwischen wirkt sich die Krise auf
die Aussichten der Unternehmen
aus. Die Gewinnschtzungen fal-
len, und die DZ Bank
erwartet, dass dieser Ne-
gativtrend anhalten wird.
Vor diesem Hintergrund
empfehlen die Anlagestrate-
gen der Bank bei Aktien eine de-
fensive Aufstellung. Konservative
Titel in Form internationaler Blue-
Chips (10 % DJ Global Titans) und
dem S & P 500 (16 %) sowie zustz-
lich neu rund je 5 % in europische
Versorgeraktien und deutsche Ver-
sicherer sollten im Falle einer wei-
teren Wirtschaftsabschwchung
deutlich mehr Schutz als zyklische
Titel bieten. Investitionen in den
Dax oder den Euro Stoxx 50 erschei-
nen der Bank auf Sicht von sechs
Monaten wenig aussichtsreich. Im
Bondbereich setzten die Strategen
auf eine hohe Gewichtung von
Covered Bonds, da diese vom An-
kaufprogramm der Europischen
Zentralbank profitieren sollten. Zu-
stzlich empfiehlt das Institut eine
Beimischung von Firmenanleihen
sowie von Schwellenlnderanlei-
hen, da diese momentan mehr
Substanz vermitteln als die ber-
bewerteten Staatsanleihen aus
Kerneuropa oder den USA.
DZ Bank
Musterportfolio
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13 rendite 15 Dezember 2011
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Frank Eichelmann 0 69 / 21 61 15 34
Erfolgreiche Unternehmer handeln vorausschauend und verantwortungsbewusst. Dies ist uns sehr vertraut. Schlielich
stehen wir als Privatbankiers selbst in der Haftung fr unsere Entscheidungen. So schtzen unsere Kunden nicht nur die
unabhngige und persnliche Beratung, sondern auch unsere unternehmerische Haltung. www. hauck- auf haeus er. de
A s s e t M a n a g e m e n t I n v e s t m e n t B a n k i n g F i n a n c i a l A d v i s o r y
Es gibt Unternehmer
und Bankiers.
Wir sind beides.
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14 rendite 15 Dezember 2011
akTiEn
Japan hat den Schock durch Erdbeben, Tsunami und Atomunfall
unerwartet schnell berwunden. Die zunehmende Nachfrage aus
den schnell wachsenden asiatischen Lndern erffnet der Brse
nun endlich die Chance auf eine Outperformance. Dazu muss die
Regierung aber die Deflation und den Yen-Anstieg stoppen.
Von Georg Blaha
Japans rasche wirtschaftliche Erholung nach der verhee-
renden Dreifachkatastrophe vom Mrz hat viele ber-
rascht. Angesichts der hohen Anzahl der Opfer und der
schweren Schden durch Erdbeben, Tsunami und den
Atomunfall in Fukushima drohte der seit Anfang der neun-
ziger Jahre stagnierenden Wirtschaftsmacht sogar der Ab-
stieg in die Bedeutungslosigkeit bevorzustehen. Zu gro
schienen die Zerstrungen in Nordjapan, das Produktions-
standort vieler Konzerne und Zulieferer ist. Doch die Ro-
bustheit der Wirtschaft und der Gesellschaft war grer.
Japanische Manager und Banker merken nicht ohne Stolz
an, dass Mitarbeiter in den betroffenen Firmen Sonder-
schichten schoben und Wochenenden opferten, um die Pro-
duktion schnell wieder anlaufen zu lassen und ausgefallene
Lieferungen nachzuholen. Ganbarou Nihon (etwa: Streng
dich an, Japan) lautete die Parole, die Medien, Politiker und
Firmenchefs ausgaben und dadurch den Gemeinschaftsgeist
beschworen. Eine V-frmige Erholung gelang der japani-
schen Wirtschaft zwar auch schon nach dem schweren Erd-
beben in Kobe 1995, doch nur wenige hatten erwartet, dass
Japan auch diesmal so rasch wieder auf die Beine kommt.
Schon im August stieg die japanische Industrieproduktion
um 0,6 % gegenber dem Vorjahresniveau.
Fr Japans Wirtschaft wird fr das laufende Jahr ein leicht
rcklufges Wachstum prognostiziert, 2012 soll es aber
deutlich ber 2 % liegen. Japans Notenbank geht von 2,2 %
aus, die Volkswirte der Investmentbank Nomura rechnen
mit 2,6 %. Zum Vergleich: Fr die Eurozone erwartet die
Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Ent-
wicklung (OECD) im kommenden Jahr ein Mini-Wachstum
von 0,3 % und fr die USA von 1,8 %. In Japan dagegen
soll Auftrieb von einem insgesamt 18 Bill. Yen (171,6 Mrd.
Euro) schweren Sonderbudget der Regierung fr den Wie-
deraufbau kommen. Zudem drfte Japans zunehmend in
Asien vernetzte Wirtschaft vom anhaltenden Wachstum in
den asiatischen Schwellenlndern proftieren.
Groe Verunsicherung am Aktienmarkt
Der Optimismus der Volkswirte ist jedoch noch nicht am ja-
panischen Aktienmarkt angekommen, weil Anleger nach der
Dreifachkatastrophe vom Mrz im Sommer vor allem durch
die Herabstufung der US-Bonitt sowie die Verschrfung der
Schuldenkrise in der Eurozone aufs Neue stark verunsichert
worden sind. Im September sackte der Leitindex Nikkei 225
deshalb unter 8 400 Yen ab, der breit gefasste Topix rutsch-
te im Oktober sogar auf das Jahrestief von 725 Punkten.
Mit dem wiederholten Absturz enttuschte der japanische
Aktienmarkt ein weiteres Mal. Schon 2009 und 2010 hatten
Strategen jeweils ein gutes Jahr prophezeit, doch die Indizes
Japan ist strker
als die Krise
Nach Erdbeben und Atom-GAU ist das Land wieder auf Kurs
Einer Outperformance steht noch der teure Yen im Weg
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Risikohinweise/Disclaimer: Der vollstndige und vereinfachte Prospekt sowie die Geschfts- und Halbjahresberichte knnen bei folgenden Stellen kostenlos bezogen werden: LGT Bank in
Liechtenstein AG und LGT Capital Management AG, beide: Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz. Zahl- und Informationsstelle in der Bundesrepublik Deutschland: Landesbank Baden-Wrttemberg,
Am Hauptbahnhof 2, D-70173 Stuttgart.
38 rendite 15 Dezember 2011
ZErTiFikaTE
Die Schuldenkrise setzt Europas Gemeinschaftswhrung zu. Mit
einem Investment in Fremwhrungszertifikate knnen Anleger,
die auf der Suche nach Alternativen zu Aktien und Anleihen sind,
von der Misere profitieren und somit zumindest dem eigenen
Portfolio etwas mehr Stabilitt geben.
Von Armin Schmitz
Sinnbildlich gesprochen haben viele Sparer derzeit Trnen in
den Augen, wenn sich ihr Blick auf die Aushnge in den Ban-
ken richtet. Die dort aufgefhrten Zinsstze fr Schatzbriefe,
Tages- oder Festgeld sind gelinde gesagt mager. Anleger
knnen damit in aller Regel nicht einmal die Infation aus-
gleichen. So stieg die Teuerungsrate im September auf 2,6 %,
das hchste Niveau in den zurckliegenden drei Jahren. Kun-
den, die beispielsweise bei der Deutschen Bank zurzeit einen
Betrag zwischen 2 500 und 100 000 Euro fr zwlf Monate
anlegen mchten, bekommen dafr derzeit aber lediglich
2,0 %. Die sogenannte Top-Zinsanlage, mit der die Commerz-
bank zurzeit umfassend wirbt, um neue Kunden zu gewin-
nen, wirft fr denselben Zeitraum lediglich 2,1 % ab.
Fr Privatanleger schafft das enorme Probleme. Mal ab-
gesehen davon, dass sich laut einer Umfrage von Infratest
zwar zwei Drittel von ihnen Investments in Wertpapiere
vorstellen knnen, die meisten Gelder aber als Tages- oder
Festgelder angelegt worden sind, bestehen aktuell natr-
lich erhhte Risiken fr Investoren und zwar nicht zu-
letzt selbst bei den bis dato als absolut sicher eingestuften
Staatsanleihen. Dies erfordert mehr denn je eine breite
Streuung der Anlagegelder.
Eine Alternative knnen sogenannte Zinszertifkate sein. Als
Referenzzinsstze dienen diesen Produkten in der Regel die
jeweiligen Tagesgeldzinsstze der Zentralbanken. Ein Vorteil
dieser Zertifkate ist, dass Anleger die zeitlich anfallenden
Zinsen vollstndig vereinnahmen, denn diese Papiere stei-
gen tglich um den anfallenden Zinsbetrag. Allerdings un-
terliegt der Zertifkatekurs mitunter hohen
Schwankungen, weil die Zinsstze nicht festge-
schrieben sind und somit vom aktuellen Zinsniveau
beeinfusst werden.
Zeichner von Fremdwhrungszertifkaten haben hufg die
Chance, von einem hheren Zinssatz als im Euroraum zu
proftieren. Zustzlich drfen sie auf Whrungsgewinne
hoffen. Beachtlich entwickelte sich in den vergangenen
Monaten beispielsweise der Australische Dollar. Dadurch
addierte sich bei dem Australischer Dollar Zins Zertifkat
(DE0009187401) der Royal Bank of Scotland zum Zinssatz
von 4,89 % noch ein positiver Whrungseffekt in Hhe von
6,8 % zu einem Zuwachs von mehr als 11 % fr die ver-
gangenen zwlf Monate. hnlich gut entwickelte sich das
Neuseelndischer Dollar Zins Zertifkat (NL0000412047)
desselben Anbieters, das dank der Aufwertung der Devise
auf Jahressicht einen Ertrag von 11,2 % einbrachte.
Wachsendes Angebot
Luft es am Devisenmarkt allerdings in die andere Rich-
tung, so wie beim sdafrikanischen Rand, der auf Sicht
eines Jahres rund 11% an Wert einbte, knnen die mit
einem Fremwhrungszertifkat verbundenen Zinszahlun-
gen das Minus gegebenenfalls noch mehr als ausgleichen.
Deshalb erreichte das Sdafrikanischer Rand Zins Zertif-
kat (DE0009185561) der Royal Bank of Scotland immer-
hin noch eine Rendite von etwas mehr als 4 %. Neben dem
britischen Institut nahmen in den vergangenen Monaten
auch andere Emittenten wie die Deutsche Bank oder die
Commerzbank Fremdwhrungszinszertifkate in ihr Ange-
bot auf, sodass Anleger nun auch zwischen einzelnen Pro-
duktanbietern diversifzieren knnen.
Anlegern, die jedwedes Whrungsrisiko vermeiden wol-
len und angesichts der Entwicklung der Teuerung trotz
der jngsten Zinssenkung der Europischen Zentral-
bank tendenziell steigende Zinsen erwarten, bietet sich F
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Zinszertifikate geben
dem Portfolio Halt
Baustein fr mehr Stabilitt
Fremdwhrungsprodukte als Renditetreiber
39 rendite 15 Dezember 2011
ZErTiFikaTE
das Tagesgeld XXL Zertifkat der Royal Bank of Scotland
(DE000AA01PQ7) an. Grundlage des Papiers ist der Drei-
Monats-Euribor, der quartalsweise festgestellt wird. Die
Zinsertrge werden dem Zertifkatkurs auf tglicher Basis
gutgeschrieben. Der Euribor, der Zinssatz fr Termingelder
in Euro im Interbankengeschft, ist seit April des vergange-
nen Jahres von 0,69 % auf jetzt rund 1,6 % gestiegen. Dank
dieser Bewegung verzeichnete das Zertifkat in den vergan-
genen zwlf Monaten einen Gewinn von 0,8 %.
Eine weitere Alternative ist das Zertifkat auf den
Sechs-Monats-Total-Return-Swap-Index von Vontobel
(DE000BVT46R6), das den Sechs-Monats-Swap-Index
abbildet. Dieser besteht aus einem Korb aus Zinssatzswaps
mit konstanter Restlaufzeit. Aus dem festen Zahlungsstrom
hat Vontobel ein synthetisches Geldmarkt-Investment
konstruiert mit der gewnschten Restlaufzeit von sechs
Monaten. Das Produkt erwirtschaftet fortlaufend den
kurzfristigen Sechs-Monats-Eu-
ribor. In den vergangenen zwlf
Monaten erreichte das Zertifkat
ein Plus von 0,5 %, ber den Drei-
jahreszeitraum liegt der Wertzu-
wachs bei respektablen 3,7 %.
Mit dem Euro-Tagesgeld-Indexzer-
tifkat (DE000MQ2EUR5) bietet die
australische Macquarie ein Geldmarkt-
produkt an, in dem es ein Teil seines
Fundings mit einpreist. Der von der Bank
selbst berechnete Index bildet den Eonia-
Zinsatz zuzglich eines Aufschlags in Hhe
von anfnglich 0,25 % jhrlich ab. Die Hhe
des zustzlichen Prozentsatzes des Produkts wird
in dreimonatigen Abstnden neu bestimmt. Am letz-
ten Geschftstag in den Monaten Mrz, Juni, September
und Dezember wird der Aufschlag fr die nchste Periode
festgestellt. Einen Abschlag wird es nicht geben. Der Stand
des Index und der Geld- und Brief-Kurs werden jeweils
einmal tglich festgelegt. Das Produkt ist ohne Laufzeitbe-
grenzung. Der Emittent kann aber das Produkt mit einer
Frist von einem Monat zu jedem letzten Bankarbeitstag
eines Kalenderquartals, erstmals aber zum 31. Mrz 2012,
kndigen.
Erst fest, dann variabel
Das Best Tagesgeld Zertifkat der HypoVereinsbank
(DE000HV5VS61) partizipiert an der Entwicklung eines
Performance-Index, der die Entwicklung der fnf hchsten
Tagesgeldstze von Banken nachbildet. Im ersten Kalen-
dermonat erhlt der Anleger einen festen Zins von 4,25 %.
Danach wird monatlich aus den fnf Anbietern mit den
hchsten Tagesgeldstzen ein Durchschnitt ermittelt. Der
monatlich festgestellte Tagesgelddurchschnitt wird tglich
mit dem aktuellen Eonia-Satz verglichen. Vom niedrigsten
Wert werden 0,3 % als Indexkosten abgezogen. Daraus er-
gibt sich der fr den jeweiligen Tag gltige Zins des Zerti-
fkats. Die Maximal-Verzinsung ist auf den aktuellen Eonia
abzglich 0,3 % begrenzt.
Kennzahlen ausgewhlter Fremdwhrungs-Zins-Zertifikate
Produkt Emittent ISIN Start Performance (%)
12 Monate
Australischer Dollar Zins Zertifikat Royal Bank of Scotland DE0009187401 15.10.2003 11,7
Neuseelndischer Dollar Zins Zertifikat Royal Bank of Scotland NL0000412047 10.08.2004 11,2
Norwegische Kronen Zins Zertifikat Deutsche Bank DE000DB5N8K8 02.03.2011
Sdafrikanischer Rand Zins Zertifikat Commerzbank DE000CB1ZAR3 28.10.2010 0,6
Quelle: Emittenten, Deutsche Brse
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40 rendite 15 Dezember 2011
indiZEs und dax-wErTE
Indizes im berblick 18.11.2011
Schluss 52.-W.-
Hchst
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Indizes, Kurse und Preise
In diesem Abschnitt finden
Sie eine Auswahl wichtiger
Indizes sowie die Dax-,
Euro Stoxx 50- und Global
Titans 50-Werte. Die sich
anschlieenden Preise fr
Investmentfonds sind nach
Anlageschwerpunkten
gegliedert, wobei in jedem
Abschnitt die Fonds mit
der besten Performance
innerhalb eines Jahres
dargestellt werden.
Aktuelle Kurse und Preise
finden Sie im Internet unter
www.boersen-zeitung.de
Brsenkurse von Thomson Reuters
DE0008469008 Dax 5800,24 7600,41 4965,80 9,45 8,68 7,91
DE0007203275 TecDax 670,99 952,28 616,87 16,78 13,38 10,87
DE0008467416 MDax 8626,15 11258,91 7636,63 11,40 9,79 8,50
DE0009653386 SDax 4400,39 5633,70 4108,02
DE000A0AER17 Gex 1234,22 2074,35 1147,70
DE000A0C33D1 DivDax 143,63 187,46 122,52
DE000A0C4B34 LevDax 3381,52 6227,15 2546,50
DE000A0C4CT0 ShortDax 6373,51 7640,12 5133,11
DE000A0G83N6 Entry Standard 385,53 595,00 381,75
DE0008469016 HDax 2950,66 3859,83 2555,61 9,75 8,89 8,05
DE0007203291 Midcap Market 756,24 996,15 674,90 12,22 10,35 8,88
DE0008468943 Techn. All Share 804,67 1116,89 744,04 16,65 13,00 10,76
DE0007203341 Classic All Share 2932,67 3756,68 2617,13 11,20 9,71 8,54
DE0007203325 Prime All Share 2168,62 2823,63 1884,71 9,80 8,92 8,08
DE0008469602 CDax 512,42 667,98 444,13
DE0009660084 Automobile 686,47 999,49 577,65 6,52 6,82 6,15
DE0009660100 Banks 141,34 274,28 116,36 5,61 4,74 4,24
DE0009660167 Basic Resources 1702,14 2426,05 1471,18 10,92 9,24 7,81
DE0009660126 Chemicals 1259,84 1667,70 1069,74 9,32 9,85 9,04
DE0009660449 Consumer 717,04 823,28 640,21 15,20 13,41 11,96
DE0009660308 Constrution 402,77 593,56 338,88 12,43 9,43 7,92
DE0009660423 Financial Services 614,70 827,42 549,16 15,39 12,18 11,70
DE0009660183 Food & Beverages 455,68 589,11 367,62 12,26 11,58 11,44
DE0009660282 Industrial 2684,38 3704,09 2414,10 10,52 9,77 8,60
DE0009660225 Insurance 282,30 395,58 229,40 9,12 6,18 5,81
DE0009660142 Media 126,34 163,32 110,06 9,85 9,18 8,52
DE0009660324 Pharma & Healthc. 1922,42 2160,45 1700,61 15,34 13,71 12,05
DE0009660340 Retail 271,19 384,53 227,18 12,91 10,47 9,28
DE0009660365 Software 11019,49 11689,60 8537,60 15,81 14,19 12,69
DE0009660209 Technology 370,01 583,63 328,74 10,52 12,09 10,23
DE0009660381 Telecommunication 103,56 120,35 88,54 14,82 13,68 12,68
DE0009660241 Transp. & Logistics 296,96 410,90 258,65 11,14 10,63 8,38
DE0009660407 Utilities 808,47 1202,18 589,04 10,87 8,89 8,85
Dax-Werte im berblick 18.11.2011
Xetra
ISIN Schluss 52. W-
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Div. local ex/HV DivR. % Branchen
Dax: 5800,24 7600,41 4965,80
DE000A1EWWW0 adidas 50,30 57,62 42,41 15,77 13,45 11,51 0,80 13.05.11 1,59 Consumer
DE0008404005 Allianz 72,05 108,85 56,16 8,80 6,15 5,74 4,50 05.05.11 6,28 Insurance
DE000BASF111 BASF 49,73 70,22 42,19 7,86 8,78 8,15 2,20 09.05.11 4,44 Chemicals
DE000BAY0017 Bayer 46,15 59,44 35,36 9,75 9,39 8,43 1,50 02.05.11 3,25 Chemicals
DE0005200000 Beiersdorf 41,25 47,23 38,26 22,79 20,73 18,67 0,70 26.04.11 1,70 Consumer
DE0005190003 BMW 53,55 73,85 43,49 6,99 7,68 7,38 1,30 13.05.11 2,42 Automobile
DE0008032004 Commerzbank 1,45 5,18 1,45 7,28 3,83 3,31 0,00 Banks
DE0007100000 Daimler 31,62 59,09 30,52 6,14 6,28 5,50 1,85 14.04.11 5,84 Automobile
DE0005140008 Deutsche Bank 26,96 48,70 20,79 5,41 5,04 4,54 0,75 27.05.11 2,77 Banks
DE000A1KRND6 Deutsche Brse 42,52 56,00 35,46 9,57 8,49 7,69 2,10 13.05.11 4,93 Financial .S
DE0005552004 Deutsche Post 11,11 14,02 8,90 9,60 9,06 8,19 0,65 26.05.11 5,83 Transp.&Log.
DE0005557508 Deutsche Telekom 9,30 11,38 7,88 15,00 13,67 12,74 0,70 13.05.11 7,53 Telecomm.
DE000ENAG999 E.ON 17,35 25,54 12,50 14,33 10,26 9,42 1,50 06.05.11 8,65 Utilities
DE0005785802 FMC 50,45 55,77 40,83 18,98 16,56 14,81 0,65 13.05.11 1,29 Pharma&H.
DE0005785604 Fresenius 70,96 76,65 58,80 15,54 13,71 12,08 0,86 16.05.11 1,21 Pharma&H.
DE0006047004 HeidelbergCement 30,02 54,00 23,92 10,97 8,56 6,81 0,25 06.05.11 0,83 Construction
DE0006048432 Henkel Vz. 41,18 50,15 36,52 13,00 11,73 10,77 0,72 12.04.11 1,76 Consumer
DE0006231004 Infineon 5,91 8,32 4,89 8,99 12,90 10,99 0,10 18.02.11 1,69 Technology
DE000KSAG888 K + S 39,62 58,85 35,07 11,23 9,75 9,11 1,00 12.05.11 2,49 Chemicals
DE0006483001 Linde 106,45 127,80 94,63 14,19 13,42 12,00 2,20 13.05.11 2,07 Chemicals
DE0008232125 Lufthansa 8,97 17,93 8,85 11,81 14,44 7,52 0,60 04.05.11 6,60 Transp.&Log.
DE0005937007 MAN 61,97 100,80 50,78 9,26 10,71 8,87 2,00 28.06.11 3,23 Industrial
DE0006599905 Merck 70,55 78,94 55,92 10,17 9,71 9,06 1,25 11.04.11 1,77 Pharma&H.
DE0007257503 Metro 35,52 58,71 26,78 10,25 9,09 8,22 1,35 09.05.11 3,83 Retail
DE0008430026 Mnchener Rck 88,16 126,00 77,80 19,65 6,30 5,98 6,25 21.04.11 7,07 Insurance
DE0007037129 RWE 29,00 55,88 21,22 6,79 6,70 7,63 3,50 21.04.11 12,04 Utilities
DE0007164600 SAP 43,52 46,15 32,88 16,03 14,38 12,88 0,60 26.05.11 1,39 Software
DE0007236101 Siemens 72,01 99,39 62,13 9,33 10,20 9,46 2,70 26.01.11 3,74 Industrial
DE0007500001 ThyssenKrupp 18,50 36,20 16,74 9,65 7,10 5,32 0,45 24.01.11 2,43 Industrial
DE0007664039 Volkswagen Vz. 122,30 152,20 86,40 6,35 6,74 6,16 2,26 04.05.11 1,84 Automobile
41 rendite 15 Dezember 2011
Euro sToxx 50
WARBURG - DUO BEST
SELECTION - FONDS
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mit der Best-of-N-Strategie
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42 rendite 15 Dezember 2011
global TiTans 50
Global Titans 50-Werte im berblick 18.11.2011
Heimatbrse
ISIN Schluss 52-W.-
Hchst
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Tiefst 10
KGV
11 12
Div. local ex/HV DivR. % Branchen
Global Titans 50 168,52 193,10 134,35
US0028241000 Abbott Lab. 53,83 55,55 45,07 11,56 10,69 9,99 0,48 12.10.11 Healthcare
DE0008404005 Allianz 72,05 108,85 56,16 8,80 6,15 5,74 4,50 05.05.11 6,25 Insurance
US0378331005 Apple 377,66 426,69 305,24 13,62 10,92 9,77 Technology
US00206R1023 AT&T 28,62 31,93 27,20 12,26 11,46 10,87 0,43 05.10.11 Telecomm.
ES0113900J37 Bco Santander 5,57 9,39 5,15 6,27 6,07 5,47 0,14 01.08.11 Banks
US0605051046 Bank of America 5,87 15,31 5,13 5,93 4,41 0,01 31.08.11 Banks
AU000000BHP4 BHP Billiton 36,13 49,81 33,68 0,52 05.09.11 Basic Res.
FR0000131104 BNP Paribas 28,07 59,93 22,72 4,65 4,33 4,13 2,11 20.05.11 7,52 Banks
GB0007980591 BP 450,85 514,90 361,25 6,27 6,19 5,98 0,07 02.11.11 Oil & Gas
US1667641005 Chevron 99,82 110,00 80,41 7,26 7,77 7,70 0,81 16.11.11 Oil & Gas
US17275R1023 Cisco Systems 18,55 22,34 13,30 11,42 10,46 9,58 0,06 04.10.11 Technology
US1729674242 Citigroup 26,42 51,50 21,40 1,98 1,47 5,13 0,01 03.11.11 Banks
US1912161007 Coca-Cola 67,51 71,77 61,29 17,63 16,20 14,67 0,47 29.11.11 Food&Bev.
US20825C1045 ConocoPhillips 69,47 81,80 58,65 7,98 8,21 7,99 0,66 13.10.11 Oil & Gas
IT0003132476 Eni 15,85 18,66 11,83 7,58 6,98 6,50 0,52 19.09.11 Oil & Gas
DE000ENAG999 E.ON 17,35 25,54 12,50 14,33 10,26 9,42 1,50 06.05.11 8,65 Utilities
US30231G1022 Exxon Mobil 77,93 88,23 67,03 9,09 9,22 8,83 0,47 08.11.11 Oil & Gas
US3696041033 General Electric 15,74 21,65 14,03 11,51 10,02 8,55 0,15 15.09.11 Industrial
GB0009252882 GlaxoSK 1376,05 1414,50 1123,00 12,17 11,23 10,30 0,17 02.11.11 Healthcare
US38259P5089 Google 598,34 642,67 473,02 16,13 13,55 11,62 Technology
US4282361033 Hewlett-Packard 28,12 49,38 21,50 5,78 6,08 5,84 0,12 12.09.11 Technology
GB0005405286 HSBC 476,57 739,63 466,45 8,55 7,53 6,64 0,09 23.11.11 Banks
US4581401001 Intel 24,38 25,50 19,16 9,91 9,49 8,92 0,21 03.11.11 Technology
US4592001014 IBM 185,60 190,53 141,28 13,87 12,49 11,33 0,75 08.11.11 Technology
US46625H1005 JPMorgan Chase 30,70 48,35 27,85 6,69 6,22 5,60 0,25 04.10.11 Banks
US4781601046 Johnson&Johnson 63,89 68,05 57,50 12,92 12,26 11,40 0,57 25.11.11 Healthcare
US58933Y1055 Merck & Co. 35,13 37,65 29,47 9,34 9,18 9,18 0,42 13.12.11 Healthcare
US5949181045 Microsoft 25,42 29,46 23,65 9,45 9,22 8,32 0,20 15.11.11 Technology
JP3902900004 Mitsubishi UFJ 325,00 476,00 321,00 8,11 5,32 7,17 6,00 28.09.11 Banks
CH0038863350 Nestl 51,95 56,90 43,50 17,15 15,85 14,58 1,85 18.04.11 3,56 Food&Bev.
CH0012005267 Novartis 50,15 58,35 38,91 9,79 9,38 9,31 2,20 24.02.11 4,39 Healthcare
US3682872078 OAO GAZPROM 11,94 17,73 8,49 2,58 2,62 0,27 10.05.11 2,26 Oil & Gas
US68389X1054 Oracle 30,77 36,50 24,72 13,92 12,83 11,65 0,06 07.10.11 Technology
US7134481081 PepsiCo 64,11 71,88 58,50 14,53 13,77 12,70 0,52 31.08.11 Food&Bev.
BRPETRACNPR6 Petroleo Brasileiro 0,00 28,19 17,74 7,63 7,21 7,33 0,20 12.05.11 Oil & Gas
US7170811035 Pfizer 19,59 21,45 16,26 8,61 8,46 8,22 0,20 08.11.11 Healthcare
US7181721090 Philip Morris Int. 72,96 73,45 55,85 99,99 92,74 83,83 0,77 23.09.11 Pers&House.
US7427181091 Procter & Gamble 63,38 67,71 57,56 16,02 15,09 13,84 0,53 19.10.11 Pers&House.
CH0012032048 Roche 142,60 151,20 115,10 11,52 10,36 9,61 6,60 03.03.11 4,63 Healthcare
GB00B03MLX29 Royal Dutch Shell 2209,45 2345,50 1762,00 7,99 7,57 7,25 0,42 02.11.11 Oil & Gas
KR7005930003 Samsung Electronics 963000 1014000 672000 4,19 3,56 3,25 500,00 29.06.11 Technology
FR0000120578 Sanofi Aventis 49,52 56,82 42,85 7,48 8,33 8,05 2,51 16.05.11 5,07 Healthcare
AN8068571086 Schlumberger 71,61 95,53 54,79 19,12 14,25 11,50 0,25 29.11.11 Oil & Gas
DE0007236101 Siemens 72,01 99,39 62,13 9,33 10,20 9,46 2,70 26.01.11 3,75 Industrial
ES0178430E18 Telefnica 13,91 18,75 12,50 8,50 8,50 8,10 0,77 07.11.11 Telecomm.
FR0000120271 Total 37,11 44,55 29,40 7,15 7,08 6,73 0,57 19.12.11 Oil & Gas
JP3633400001 Toyota Motor 2448,00 3955,00 2450,00 18,88 18,73 10,49 25,00 28.09.11 Automobiles
US92343V1044 Verizon Comm. 36,54 38,95 31,60 16,70 14,40 12,66 0,50 05.10.11 Telecomm.
GB00B16GWD56 Vodafone 173,09 185,00 153,95 10,53 10,53 10,00 0,07 16.11.11 Telecomm.
US9311421039 Wal-Mart Stores 57,25 59,39 48,31 13,91 12,61 11,50 0,37 07.12.11 Retail
43 rendite 15 Dezember 2011
invEsTmEnTanTEilE
ISIN Fondsbezeichnung Erst- Rating WM* Wh- Rcknahmepreis Performance** Ausgabe-
anlage Feri rung 18.11. 17.11. 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre YTD preis
Aktien
Aktien Deutschland
DE0008475005 Concentra - A - EUR - (A) AD EUR 53,66 54,24 -9,65 45,78 -2,41 -13,20 56,34
LU0252633754 Lyxor ETF DAX - (C) AD EUR 16.11. 57,7713 -11,91 25,21 -9,06 -14,76 57,7713
DE0008471038 Allianz RCM Adifonds - (D,ur) AD EUR 61,08 61,57 -12,23 24,11 -15,66 -15,16 64,13
DE0009750117 UniDeutschland - (B) AD EUR 17.11. 105,00 -12,51 22,65 -5,39 -15,21 109,20
DE0009771964 LBBW Exportstrategie Deutschland - (B) AD EUR 40,61 41,16 -12,72 64,28 -10,29 -17,83 42,30
DE0002635273 iShares DivDAX* (DE) - (C) AD EUR 17.11. 9,48 -12,81 23,20 -15,34 -15,50 9,77
LU0129458179 JPM Germany Equity C Acc EUR M4 (B) AD EUR 17.11. 8,18 -12,89 30,25 - -16,10 8,18
DE0009754119 MEAG ProInvest - (C) AD EUR 81,16 82,09 -12,95 28,57 -8,72 -18,10 85,22
LU0129457957 JPM Germany Equity B Acc EUR M4 (B) AD EUR 17.11. 7,45 -13,17 29,57 - -16,39 7,45
DE0005933931 iShares DAX* (DE) - (C) AD EUR 17.11. 53,13 -13,24 21,63 -10,24 -16,07 54,74
Aktien Euroland
LU0256884577 Allianz RCM Euroland Equity Growth - W - EUR M4 (A) AE EUR 1067,48 1071,87 -2,08 72,52 - -6,78 1067,48
DE0009789842 Allianz RCM Wachstum Euroland - A - EUR - (A) AE EUR 53,67 53,90 -5,49 56,74 -3,06 -10,46 56,35
LU0165251116 LuxTopic - Aktien Europa - (A) AE EUR 16,18 16,28 -5,98 16,32 -1,28 -10,61 16,99
FR0010168765 Lyxor ETF MSCI EMU Growth - (A) AE EUR 16.11. 65,9032 -6,41 17,88 -19,84 -10,62 65,9032
LU0073680463 AXA WF Framlington Euro Relative Value AC - (D) AE EUR 30,79 31,25 -9,17 9,03 -37,58 -14,57 32,48
DE0009779611 First Private Euro Aktien STAUFER A - (C) AE EUR 17.11. 40,88 -9,56 11,79 -37,38 -15,31 42,92
LU0145456207 Generali IS European Equities Opportunity D CAP - (D) AE EUR 17.11. 101,651 -9,76 6,12 - -15,24 101,651
DE000A0NAUM4 LBBW Dividenden Strategie Euroland I M2 (B) AE EUR 17.11. 87,86 -10,42 17,59 - -15,87 87,86
DE0008471228 NUERNBERGER Euroland A - (B) AD EUR 65,87 66,43 -10,88 20,01 -27,80 -17,31 69,16
FR0007054358 Lyxor ETF Euro Stoxx 50 A - (C) AE EUR 16.11. 22,8306 -11,17 3,61 -32,14 -15,69 22,8306
Aktien Europa
IE00B12V2X41 Russell IC II UK Eq Plus B - (B) AER GBP 17.11. 103,69 -0,55 47,75 2,95 -7,66 103,69
LU0264555375 Allianz RCM Europe Equity Growth - A - GBP - (A) AI GBP 141,01 141,65 -1,07 - - -9,07 148,06
LU0125951151 MFS Meridian Funds European Value A1 EUR - (A) AE EUR 17.11. 19,01 -1,50 35,30 -6,22 -5,04 19,01
LU0137280037 Standard Life SICAV European Equities D M4 (D) AE EUR 17.11. 7,33 -3,43 33,27 - -9,06 7,33
IE0005616481 GAM Star European Equity USD Acc M1 (B) AE USD 17.11. 14,3493 -3,66 22,10 -20,58 -11,88 15,1045
DE0009757468 MEAG EuroKapital - (C) AD EUR 51,97 51,85 -3,96 20,67 -24,39 -5,21 54,57
IE0032374070 Cazenove Pan Europe A USD M3 (B) AE USD 2,9178 2,8898 -4,18 21,95 -15,45 -10,74 2,9178
DE0008481821 Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR - (A) AE EUR 57,88 58,23 -4,28 74,50 10,68 -10,31 60,77
LU0348529958 FAST - Europe I-EUR M4 (A) AE EUR 17.11. 110,25 -4,40 43,29 - -9,13 111,35
LU0125727601 AXA WF Framlington Europe Opportunities AC - (C) AE EUR 38,53 39,08 -4,75 32,04 -25,40 -11,24 40,65
Aktien Europa Mid/Small Caps
LU0241337616 SQUAD CAPITAL - SQUAD GROWTH - (B) GI EUR 143,10 144,13 5,93 127,90 33,91 -1,23 150,26
LU0199057307 SQUAD CAPITAL - Squad Value - (A) GI EUR 217,72 219,01 2,49 85,89 24,99 -1,06 228,61
LU0125944966 MFS Meridian Funds European Smaller Cos A1 EUR - (A) AE EUR 17.11. 22,66 -0,44 68,85 -0,79 -7,85 22,66
LI0018448063 Scherrer Small Caps Europe - (B) AE EUR 14.11. 157,35 -1,12 92,95 0,03 -5,49 165,63
GB0002771383 Threadneedle European Smaller Cos Ret Acc EUR - (A) AEB EUR 3,5716 3,5966 -4,68 66,81 3,96 -10,60 3,7596
LU0090303289 Multiadvisor Sicav - ESPRIT - (C) GI EUR 73,88 74,22 -4,95 31,41 -4,23 -6,61 77,57
LU0317263795 Allianz RCM Small Cap Europa - WT - EUR M4 (B) AEB EUR 865,35 872,73 -5,82 70,22 - -14,66 865,35
LU0157022814 AKROBAT FUND - VALUE - (C) AE EUR 87,48 87,23 -6,13 44,83 -9,29 -8,37 91,85
LU0111266267 Postbank Dynamik Innovation - (B) ADB EUR 15,40 15,50 -6,33 51,43 -8,22 -14,96 15,98
GB00B0PHJS66 Threadneedle Pan European Smaller Companies C1 EUR - (A) AEB EUR 1,1309 1,1362 -6,45 70,16 5,44 -12,53 1,1904
Aktien Welt
LU0094547139 Aberdeen Global - World Equity A2 Acc - (A) AI USD 13,80 13,86 3,99 55,41 3,68 -3,29 13,80
LU0011972584 AXA WF2 Global Masters Equities A D - (C) AI USD 3,698 3,7422 3,53 22,44 -18,07 -2,67 3,90
LU0103244595 UniGlobalTitans 50 A - (D) AI EUR 17.11. 22,93 2,37 19,04 -16,52 -2,35 23,85
DE0006289382 iShares Dow Jones Global Titans 50 (DE) - (D) AI EUR 17.11. 16,96 1,44 19,87 -16,82 -3,21 17,47
LU0042999655 Threadneedle (Lux)-Global Focus W M1 (B) AI USD 17.11. 42,37 0,74 46,81 -7,43 -6,76 42,37
LU0076398568 Tweedy Browne International Value EUR Investor M1 (A) GI EUR 15.11. 56,81 0,02 41,35 7,39 -4,87 56,81
IE00B19ZBS79 Legg Mason GC Global Equity A Acc USD - (D) AI USD 17.11. 69,50 -0,11 26,32 - -7,14 69,50
LU0203975437 Robeco Global Value Equities D EUR - (C) AI EUR 110,98 112,87 -0,23 35,52 -19,92 -6,02 116,53
US8801991048 Templeton Growth Fund A - (D,ur) AI USD 17.11. 16,39 -0,33 36,27 -23,44 -7,87 17,39
LU0219441069 MFS Meridian Funds Global Equity A1 USD - (B) AI USD 17.11. 28,22 -0,88 39,84 -4,21 -7,38 28,22
Investment-Anteile 18.11.2011
44 rendite 15 Dezember 2011
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LU0202995337 Allianz Rendite Extra - P - EUR M3 (A) RE EUR 62,59 63,11 6,85 21,50 34,77 8,40 62,59
DE0006289465 iShares eb.rexx* Government Germany (DE) - (A) RD EUR 17.11. 141,50 5,89 16,46 30,33 6,51 145,79
LU0109659770 Bantleon Return IA - (A) RD EUR 110,99 111,39 5,05 12,62 23,84 5,45 110,99
AT0000706601 Pioneer Funds Austria - Trend Bond VA - (C) RE EUR 15,24 15,24 4,51 7,51 19,28 4,51 15,70
LU0104810238 Bantleon Strategie IA - (B) RE EUR 101,49 101,86 3,72 8,97 18,63 3,89 101,49
DE0008491069 UniEuroRenta - (C) RD EUR 17.11. 62,68 2,46 13,10 17,57 2,98 64,56
AT0000986344 3 Banken Europa Bond-Mix - (A) RE EUR 8,08 8,09 2,40 13,21 20,86 2,93 8,28
LU0088035521 Delta Lloyd L Bond Euro B Cap - (C) RA EUR 17.11. 488,40 2,39 12,42 - 3,30 488,40
AT0000615364 3 Banken Staatsanleihen-Fonds - (A) RI EUR 104,26 104,31 2,19 - - 2,76 106,87
LU0227128450 AXA WF Euro 5-7 I C M3 (A) RE EUR 124,94 125,39 2,14 18,66 25,04 2,49 124,94
Renten EURO Corp. High Yield
IE00B07JY418 Federated High Income Advantage EUR Inst Srs M1 (B) RI EUR 17.11. 189,36 5,48 96,55 74,12 3,74 189,36
LU0108416313 JPM Global High Yield Bond C Acc EUR Hdg M4 (C) RI EUR 17.11. 173,74 5,19 87,66 16,70 3,01 173,74
LU0180519406 Threadneedle (Lux)-USD High Income Bonds AEH - (B) RI EUR 17.11. 22,40 5,07 65,07 29,03 3,51 22,40
IE0032860458 Muzinich AmericaYield Hedged EUR Acc M3 (B) RA EUR 17.11. 219,13 4,21 58,79 27,47 2,80 219,13
LU0125750504 AXA WF Global High Yield Bonds A C (EUR) - (B) RI EUR 61,24 61,35 3,71 72,80 26,40 1,66 63,08
LU0211118483 AXA IM FIIS US Short Duration High Yield B C EUR M4 (C) RA EUR 141,96 142,02 3,62 37,15 27,58 2,68 141,96
LU0243182812 Robeco High Yield Bonds E EUR - (B) RI EUR 98,36 98,60 2,70 77,74 28,31 1,07 101,31
AT0000722541 KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds T - (B) RI EUR 103,18 103,36 1,40 83,75 16,34 -0,04 106,28
LU0159054922 JPM Europe High Yield Bond C Acc EUR M4 (D,ur) RE EUR 17.11. 11,54 -0,43 85,53 - -1,79 11,54
LU0226953981 Robeco European High Yield Bonds DH EUR - (C) RE EUR 131,75 131,97 -0,47 78,89 23,45 -1,90 135,70
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** Die Performanceberechnung erfolgt auf der Basis der zuletzt vorliegenden Rcknahmepreise im Vergleich mit den Ultimorcknahmepreisen der Vergleichsperio-
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Der Mindestbetrag bei der Erstanlage betrgt in Fondswhrung: M1 - zwischen 10.000 - 49.999
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45 rendite 15 Dezember 2011
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46 rendite 15 Dezember 2011
rEchT & praxis
Denkmalschutz
hilft Steuern sparen
Sanierung alter Immobilien erffnet attraktive Renditechancen
Man muss allerdings zehn Jahre lang investiert bleiben
Es gibt kleine und groe Wohnungen, gut geschnittene und un-
praktische, es gibt Wohnungen in den typischen Arbeitersiedlun-
gen und es gibt stilvolle Altbauwohnungen, die Patina haben:
Fassadenverzierungen, Holzdielen, hohe Stuckdecken. Denkmal-
geschtzte Immobilien sind hoch emotional und lukrativ fr
Anleger dank steuerlicher Begnstigungen.
Von Ulli Gericke
Kern der steuerlichen Frderung ist der 7i des Einkom-
mensteuergesetzes (EStG). Der besagt, dass Hausbesitzer
oder neue Eigentmer bei einer Vermietung oder Verpach-
tung einer denkmalgeschtzten Immobilie in den ersten
acht Jahren maximal 9 % der Sanierungs- bzw. Moderni-
sierungsaufwendungen und in den danach folgenden vier
Jahren maximal 7 % der anfallenden Kosten steuerlich
absetzen knnen. Damit knnen binnen zwlf Jahren alle
Denkmalschutzaufwendungen als Werbungskosten in
Rechnung gestellt werden. Fr Besserverdiener sind die-
se Sonderabschreibungen durchaus interessant und fr
den Staat ebenso, tragen doch diese privaten Investitionen
mageblich dazu bei, das bauliche Erbe des Landes zu be-
wahren. Rein auf Staatskosten wre dies unmglich. Ku-
fer, die ihre Wohnung selber nutzen und nicht vermieten,
knnen laut 10f EStG ihre Erhaltungs- oder Sanierungs-
aufwendungen zehn Jahre lang 9 % per annum als Sonder-
ausgaben absetzen.
Gedacht sind diese Steuererleichterungen als Ausgleich
fr die erheblichen Zusatzkosten, die das jeweilige Lan-
desdenkmalschutzrecht den Eigentmern auferlegt. In
der Praxis bedeutet das, dass neben der obligatorischen
Bauordnungsbehrde, die fr jegliche Sanierung bzw. Mo-
dernisierung eine Baugenehmigung erteilen muss, eine
zweite, wenn nicht gar dritte Institution mitentscheidet bei
der Frage, wie viel der geplanten Investitionen tatschlich
im Einzelfall erhht abgesetzt werden kann. Denn erst mit
dem Bescheid der unteren und oftmals auch der oberen
Denkmalschutzbehrde, welche der geplanten Bauma-
nahmen aus denkmalpfegerischer Sicht notwendig sind,
kann der (knftige) Eigentmer kalkulieren. Denn nur die-
se Kosten knnen steuerlich erhht geltend gemacht und
damit schneller abgeschrieben werden. Investitionen zur
besseren Vermietbarkeit wie eine neue Kcheneinrich-
tung oder ein luxurises Bad werden nicht staatlich gefr-
dert. Eine klare, nachvollziehbare Regel, die in der Praxis
jedoch nicht selten zu langwierigen Diskussionen fhrt.
Kein Wunder, geht es doch um Geld, viel Geld. Jeder Haus-
besitzer mchte natrlich die Kosten begrenzen und da-
von mglichst viel als denkmalschutzbescheinigt erhht
abschreiben. Die Denkmalschutzbehrde sorgt sich dage-
gen eher um sthetische Fragen, mit einer klaren Priori-
tt: Stadtbild vor konomie. Praktiker wissen, dass dieser
Zwist zwischen Geschmcklerischem und Vermietbarkeit
nicht selten nur sehr, sehr mhsam und zeitaufwendig
mit einer Unmenge an Brokratie zu lsen ist.
Bewhrtes Modell fr Kapitalanleger
Trotz dieser permanenten Streitereien hat sich die steuer-
begnstigte Denkmalschutzsanierung als solche bewhrt
und erfreut sich bei Bautrgern und Anlegern groer
Beliebtheit. Der Bautrger erwirbt bei diesem Modell eine
alte, geschtzte Fabrik, eine ehemalige Kaserne, ein nicht
mehr bentigtes Krankenhaus, eine Werkssiedlung oder im
Einzelfall sogar ein frheres Gefngnis. Diese Immobilien
werden denkmalschutzgerecht saniert, in Eigentumswoh-
nungen aufgeteilt und anschlieend an Kapitalanleger
verkauft, die sie wiederum vermieten. Diese Wohnungen
sind im Regelfall begehrt, da sie, wie viele alte Gemuer,
eigenen Charme haben: mit hohen Rumen samt Stuck-
decken, mit alten Dielen und stilvollen Trgriffen oder bei
Umbauten einstiger Gewerbefchen oftmals ganz unge-
whnlichen Grundrissen. Und fast immer gilt, dass die Alt-
bauten relativ stadtnah und damit verkehrsgnstig liegen.
Begehrte Lagen wiederum sichern genauso wie hochwer- F
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47 rendite 15 Dezember 2011
rEchT & praxis
Von wegen Einheit. Sucht ein Anleger bei ir-
gendeinem berregional prsenten Bautr-
ger nach Denkmalschutzimmobilien, zeigt
sich nach wie vor eine Schieflage. Von den
42 steuergefrderten Denkmalschutzprojek-
ten, die etwa die Wi-Unternehmensgruppe
aktuell auflistet, liegen drei in Kln, je eines
in Darmstadt, Dsseldorf und Frankfurt
genauso wie in Potsdam. Das kleine Dresden
jedoch kommt wie das groe Kln auf drei
Modernisierungsvorhaben, whrend Leipzig
und Berlin mit jeweils zehn Projekten Spit-
zenreiter sind. Whrend Westdeutschland
grosso modo schon seit Jahren durchsa-
niert ist, bietet der Osten noch immenses
Potenzial in Stdten, in denen wegen der
chronischen Geldknappheit der DDR oftmals
selbst der Abriss alter Huser, ja ganzer Stra-
enzge unterblieb. Saniert sind sie Perlen.
Dass die teure denkmalgerechte Sanierung
trotz nicht unerheblicher Steuerersparnisse
auch teure Mieten zur Folge hat, wissen die
Stadtvter. Und doch befrdern sie trotz
inzwischen berall aufflammender Gen-
trifizierungsngste den Wandel von Alt
zu Neu auch weil damit Schandflecken
im Bild der Kommune verschwinden und
ganze Viertel aufgewertet werden. Gerade
Leipzig mit seiner groen Anzahl erstklassig
sanierter Huser zeigt aber auch, dass es
selbst 22 Jahre nach der Wende immer noch
viele Schandflecken gibt. Um zumindest
den weiteren Verfall zu stoppen, existieren
mittlerweile 15 Wchterhuser in der
Stadt. Diese sind zwar in einem schlechten
baulichen Zustand, liegen aber an stdte-
baulich bedeutsamen Standorten, womit
sie laut kommunalem Stadtentwicklungs-
plan dringend erhalten werden sollten.
In diese leer stehenden Huser ratloser
Eigentmer ziehen junge Leute, die das
Haus durch ihre Nutzung vor Vandalis-
mus bewahren und Witterungsschden
eingrenzen. ULLI GERICKE
Deutsch-deutsche Schieflage
Fokus auf Leipzig
und Berlin
tige Wohnungen hohe Mieten und
eine gute Nachfrage.
Das alles wissen Bautrger. Und sie
wissen auch, dass eine schne Fas-
sade sowie alte Rume mit Echtholz-
parkett und Stuck Anlegerherzen
hher schlagen lassen. Kommt dann
noch die Aussicht auf Steuererspar-
nisse hinzu, ist ein zu teurer Kauf oft-
mals programmiert. Anleger sehen
den Steuervorteil und gucken nicht
so sehr auf den Preis, sagt Hans-Joa-
chim Beck, Berater beim Wirtschafts-
prfungs- und Steuerberatungsun-
ternehmen Rver Brnner fr die
Bautrger ist das tendenziell lukra-
tiv. Was fr den Anleger nur allzu oft
heit, dass die schnen, erstrebens-
werten Steuerersparnisse verloren
gehen, weil vorher berteuert einge-
kauft wurde.
Auf den Kaufpreis achten
Diese Grozgigkeit wird noch da-
durch verstrkt, dass einige Bautr-
ger Banken im Schlepptau haben, die
den Immobilienkauf zu 100 %, wenn
nicht gar zu 110 % fremdfnanzieren,
berichten Marktkenner. Whrend all-
gemein angenommen wird, dass eine
Vollfnanzierung nach dem Desaster
mit US-Subprime-Krediten Historie
ist, feiert sie bei Denkmalschutz-
objekten frhliche Urstnd. Nach
einer genauen Bonittsprfung des
Bautrgers, der Gegend und der zu
sanierenden Wohnungen wird auch
hierzulande der Immobilienkauf
nicht selten komplett fremdfnan-
ziert im Einzelfall sogar inklusive
Grunderwerbsteuer. Zwar msste
aus Prinzip nach den Subprime-Er-
fahrungen gelten, dass ein Kufer,
der eine 100-Prozent-Finanzierung
bentigt, fehl am Platze ist. Doch da
hinter den steuerbegnstigten Bau-
herrenmodellen in der Regel Besser-
verdienende stehen, sind Banken of-
fenbar wieder grozgiger. Ob dabei
gleichzeitig auch Vermittlungspro-
visionen vom Finanzinstitut an den
Bautrger fieen, bleibt offen. Steuer-
rechtlich wren sie zwar verboten.
Dass dennoch verdeckt gezahlt wird,
halten nicht wenige Marktkenner fr
wahrscheinlich.
Voraussetzung fr eine lukrative
Anlage ist freilich, dass der Kufer
seine Immobilie nicht innerhalb der
zehnjhrigen Spekulationsfrist wei-
terveruert. Sieht er sich dazu ge-
zwungen, muss er alle Vorteile der
Sonderabschreibungen nachversteu-
ern. Ein schlechter Deal: Zu teuer
gekauft und dann noch nicht einmal
gespart. n
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alle Marktteilnehmer am Finanzplatz.
Es werden damit sowohl die Regulato-
ren als auch Emittenten, Intermedire,
Brsen, Abwickler und Investoren
angesprochen, die hier die Gelegenheit
erhalten, mit Experten aus Wirt-
schaft und Politik aktuelle Fragen und
Themen aus dem Kapitalmarktbereich
zu errtern. bergeordnete Schwer-
punktthemen: Zukunft des Finanz-
platzes Frankfurt, Neuregulierung der
Finanzindustrie und neue Trends an
den Finanzmrkten. Keynote-Speaker:
Sabine Lautenschlger, Vizeprsidentin
der Deutschen Bundesbank, und Ilse
Aigner, Ministerin fr Ernhrung, Land-
wirtschaft und Verbraucherschutz
>> www.finanzplatztag.de
rendite 15 Dezember 2011 48
TErminE
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49 rendite 15 Dezember 2011
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Summe der Kosten und sonstigen Zahlungen (ohne Transaktionskosten) eines Fonds als Prozentsatz des durchschnittlichen Fondsvolumens inner-
halb des jeweils letzten abgeschlossenen Geschftsjahres. Sie betrgt fr die HANSAgold USD-Klasse 0,93 Prozent pro Jahr und fr die HANSAgold
EUR-Klasse 1,35 Prozent pro Jahr (Stand 31.7.2011). Der Nettoinventarwert von Investmentfonds unterliegt in unterschiedlichemMae Schwankungen,
und es gibt keine Garantie dafr, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des mglichen Einsatzes
von Derivaten erhhte Schwankungen seiner Anteilpreise auf.
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50 rendite 15 Dezember 2011
schlussnoTE
S
ie wird wohl kommen, die Finanztrans-
aktionssteuer. Nicht weltweit, auch
nicht EU-weit, aber in der Eurozone. Ab
dem Jahr 2014 wird dann jedes Geschft mit
Aktien, Anleihen, Investmentfonds, Optionen
sowie Termin- und Differenzkontrakten be-
steuert. Nach den Plnen der EU-Kommission
soll der Steuersatz fr alle Transaktionen
0,1 % betragen, mit Ausnahme der Derivate,
fr die mindestens 0,01 % erhoben werden
sollen. Die EU-Kommission hat den Euroland-
Regierungen zustzliche Steuereinnahmen
von 55 Mrd. Euro als Karotte vor die Nase
gehngt, um auf dem Weg zu dieser neuen
Steuer voranzukommen. Denn noch gibt es in
manchen Lndern der Eurozone Bedenken,
whrend Deutschland und Frankreich den
Druck zur Einfhrung erhhen.
Wissenschaftlich ist die Finanztransaktions-
steuer, die auf einer Idee des Nobelpreistr-
gers James Tobin beruht, umstritten. Ob eine
solche Steuer geeignet ist, die Stabilitt der
Finanzmrkte zu erhhen, ist empirisch nicht
belegt. Aber darum geht es inzwischen auch
nicht mehr. Ursprnglich in der Finanzkrise
vorgeschlagen, um berschieende Speku-
lationen und destabilisierende Effekte des
Hochfrequenzhandels einzudmmen, stehen
inzwischen die potenziellen Steuereinnah-
men im Mittelpunkt.
Die Finanzbranche soll einen fnanziellen
Beitrag zur Krisenbewltigung leisten, so die
Intention. Doch die Finanztransaktionssteuer
wird fr Banken und Finanzdienstleister nur
ein durchlaufender Posten sein. Getragen
wird sie am Ende von den Anlegern, insbe-
sondere den Privatanlegern. Zwar gehrt
diese Investorengruppe in der Regel nicht zu
jenen, die permanent ihr Depot umschich-
ten und mit diesen Transaktionen eine hohe
Steuerbelastung auslsen. Doch gerade Klein-
anleger sind seltener in Einzeltiteln engagiert,
wie beispielsweise die alle sechs Monate ver-
ffentlichte Statistik des Deutschen Aktienin-
stituts zeigt, sondern hufger in Fonds oder
hnlichen Investments. Die dort anfallenden
Kosten fr die laufenden Depotvernderun-
gen gehen zu Lasten der Rendite und damit
zu Lasten des Anlegers.
Der Steuer auszuweichen wird vor allem fr
Kleinanleger kaum mglich sein. Denn im
Steuervorhaben der EU-Kommission ist das
sogenannte Sitzlandprinzip geplant. Dem-
nach spielt es fr die Steuer keine Rolle, an
welchem Handelsplatz oder welcher Brse
das Geschft gettigt wurde, sondern in wel-
chem Land die Handelspartner ihren Sitz ha-
ben. Mit dieser Regelung lassen sich die Nach-
teile fr den Finanzstandort Deutschland im
Vergleich zu nicht betroffenen Finanzpltzen
wie London, New York oder Singapur zwar
begrenzen, aber nicht beseitigen. Die Attrakti-
vitt des deutschen Finanzplatzes lsst nach.
Die eigentliche Gefahr fr den Anleger liegt
aber in der Begehrlichkeit des Fiskus und
der vergleichsweise einfachen Erhebung der
Transaktionssteuer. Da sie im Prinzip wie
die Umsatz- bzw. Mehrwertsteuer im Wa-
renverkehr funktioniert, braucht man nur
einen Blick auf die Erfolgsgeschichte dieser
Steuer zu werfen. Mit schner Regelmig-
keit wurde die Mehrwertsteuer erhht, sogar
gegen ausdrckliche Wahlversprechungen.
Da die Finanztransaktionssteuer im Gegen-
satz zur Mehrwertsteuer nicht berpropor-
tional einkommensschwchere, sondern eher
wohlhabendere Schichten trifft, wird es noch
weniger Hemmungen geben, eine einmal ein-
gefhrte Steuer auf den Brsenhandel eben-
falls regelmig zu erhhen.
Griff des Fiskus
ins Depot
Da die Trans-
aktionssteuer
eher Wohl-
habende trifft,
wird es wenig
Hemmungen
geben, sie
regelmig
zu erhhen.
Von Claus Dring
ExchangE TradEd Funds
51 rendite 15 Dezember 2011
... und die hhere
Qualitt im Anleihen-
Dschungel
Wichtige Hinweise
Die Einschtzungen, die in diesem Dokument vertreten werden, basieren auf Informationen von J.P. Morgan Asset Management per 31.10.2011. Diese sollen nicht als Anlageempfehlung verstanden werden. Alle Infor-
mationen basieren auf Quellen, die J.P. Morgan Asset Management als verlsslich betrachtet. J.P. Morgan Asset Management kann allerdings keine Garantie fr die Richtigkeit bernehmen. Der Wert und die Rendite
einer Investmentanlage knnen sowohl steigen als auch fallen. Eine positive Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlsslicher Indikator fr eine zuknftige positive Wertentwicklung, und Anleger erhalten
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52 rendite 15 Dezember 2011