Rombo com derivativos foi de US$ 37 bi em 2008

Autor(es): SABRINA VALLE O Estado de S. Paulo - 09/10/2011

Perdas com derivativos cambiais txicos foram maiores do que o previsto, aponta relatrio que analisa a atuao do BC na crise / RIO - O Estado de S.Paulo O rombo com derivativos cambiais txicos, um dos principais pontos de contgio do Brasil na crise de 2008 e que ps em risco empresas como Sadia e Aracruz, foi muito maior do que se imaginava, segundo o relatrio "Consideraes sobre a atuao do Banco Central na crise de 2008", dos ex-diretores do BC Mrio Mesquita e Mario Tors. As perdas se aproximaram de US$ 37 bilhes (R$ 66 bilhes, ao cmbio de R$ 1,80) - um estrago 48% maior do que os US$ 25 bilhes da estimativa at ento conhecida, feita em 2009 pelo BIS, instituio que rene os bancos centrais no mundo. Aps o trauma, os derivativos txicos hoje esto praticamente extintos no mercado e variaes cambiais relevantes, como a registrada no ms passado, impactam empresas de forma distinta, via dvida em moeda estrangeira. A estimativa dos derivativos txicos passou despercebida no relatrio de Mesquita e Tors em maro de 2010, mas foi destacada no recm-publicado livro do economista Jos Roberto Afonso "Crise, Estado e Economia Brasileira", da Editora Agir. O tamanho do estrago ajudou a nortear o BC em sua estratgia contra a crise, segundo Mesquita e Tors. Para se ter uma ideia do impacto, eles projetam que as mesmas perdas no Mxico, tambm fortemente afetado, foram de US$ 4 bilhes. O rombo pode ter sido ainda maior do que os US$ 37 bilhes, lembra Afonso, pois houve empresas que fecharam contratos nos mercados de balco internacionais - no regulados - , enquanto outras constituram os derivativos txicos por meio de contratos com suas subsidirias no exterior. "Por isso, difcil quantificar o completo e real estoque de operaes em aberto e, consequentemente, de perdas", diz Afonso. Aps uma srie de mudanas regulatrias, o julgamento da Sadia na Comisso de Valores Mobilirios (CVM) com a condenao de administradores e a criao de mecanismos de controle e transparncia, o mercado hoje praticamente se livrou dos derivativos txicos. "As empresas esto supervacinadas. Tem tempo que no vejo um contrato deste tipo",

confirma o diretor da Pioneer Corretora Joo Medeiros, que no seu dia a dia acompanha contratos com derivativos de cmbio. "Hoje as taxas so conhecidas, quem faz, faz conscientemente", diz Medeiros. A ameaa, este ano, est no aumento do endividamento por parte de empresas e bancos, que apostaram num real forte e foram buscar recursos no exterior aproveitando as baixas taxas de outros pases. Se por um lado em 2008 o impacto dos derivativos txicos foi devastador para algumas companhias, por outro estava concentrado num grupo mais restrito de empresas. J agora, o endividamento em moeda estrangeira muito mais generalizado, abarcando uma gama maior de companhias, segundo o scio de uma grande gestora que prefere anonimato. Para ele, o efeito menor para exportadoras, pois a venda de seus produtos em dlar/euro compensar, mais frente, o impacto financeiro de agora. O real tamanho do estrago s ser conhecido a partir do prximo dia 15, com a divulgao da safra dos balanos do terceiro trimestre. A Economtica calcula que a parcela da dvida em moeda estrangeira ter impacto de 20% desde o fechamento dos balanos no segundo trimestre, uma alta que ficaria acima de R$ 30 bilhes, considerando um endividamento de 241 empresas estimado em R$ 182 bilhes, a um dlar a R$ 1,84. A CVM, que encerrou seu longo trabalho para blindar o mercado contra os derivativos exticos, considera desnecessrio fazer ajustes para regular o endividamento das empresas em moeda estrangeira. "O importante que as operaes sejam feitas com transparncia, e as regras da CVM j do conta deste recado", disse o diretor da autarquia, Otavio Yazbek.