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INTRODUCTION

LIrlande et la Grce ont du se rsigner accepter les aides internationales de lUE et du FMI. LEspagne montre des faiblesses pouvant faire douter de sa capacit se redresser, seulement est-elle dans le cas de ces deux pays ? LEspagne a-t-elle les moyens de corriger sa situation pour rassurer les membres de la zone euro, dautant plus que la chute de ce pays pourrait avoir des consquences irrversibles sur la situation conomique de lUnion Europenne.
I LESPAGNE AVANT LA CRISE

L'Espagne a su profiter des avantages procurs par son appartenance la zone euro pour doper sa croissance, et la prudence de la Banque d'Espagne a vit aux banques espagnoles de plonger dans la crise des subprime. Mais la fin du boom immobilier et la remonte des taux d'intrt rvlent aujourd'hui ses faiblesses structurelles.
A/ LES ATOUTS DE LESPAGNE AVANT LA CRISE

LEspagne des annes 2000, a une conomie pouvant enfin exploiter ses avantages naturels sans devoir se soucier d'une quelconque contrainte extrieure, et ce par la vertu de son appartenance la zone euro. D'un ct, une croissance annuelle de 3,6% entre 2000 et 2007, qui contraste avec le ralentissement du reste de la zone euro (2,4%). *graphique du PIB* L'Espagne a en effet abord la crise avec deux atouts majeurs: l'excdent de ses finances publiques (+ 2,2% du produit intrieur brut en 2007) et la robustesse de ses banques qui, grce un contrle prudentiel exemplaire, ont travers sans encombre la crise des SUBPRIMES. Stimule par le passage l'euro et la nette rduction des taux d'intrt qu'elle a rendu possible pour les entreprises et les mnages, l'conomie s'est dveloppe sur un rythme soutenu entre 1999 et 2007 (+ 3,7% par an en moyenne, contre 1,8% dans le reste de la zone euro).

B/ LESPAGNE MISE TOUT SUR LA CONSTRUCTION

En arrire-plan, une conomie qui a pris depuis dix ans les allures d'un immense chantier de construction, rigeant ces dernires annes autant d'appartements que l'Allemagne, la France et le Benelux runis. Le construction, qui explique lui seul le diffrentiel de croissance entre l'Espagne et ses partenaires europens au cours de cette priode, a permis de ramener le taux de chmage de 15% en 1998 8,3% en 2007. Les 20% des emplois crs depuis le dbut de la dcennie, le boom de la construction explique lui seul la majeure partie du diffrentiel de croissance entre l'Espagne et ses partenaires europens. Stimule par des taux d'intrt infrieurs l'inflation, la frnsie immobilire qui a saisi l'Espagne a fait tripler le prix des appartements en dix ans, une hausse qui n'est dpasse en Europe que par celle observe en Irlande et au Royaume-Uni. Bien que

ne reprsentant que 10% du PIB, le secteur immobilier a t financ par le systme bancaire espagnol prs de 60% de lencours de certaines caisses dpargne. Le retournement du march immobilier, (engorg de plus d'un million d'appartements neufs invendus), n'a pas tard faire sentir ses effets sur l'activit La crise a toutefois tal au grand jour les faiblesses structurelles du modle de croissance espagnol notamment lendettement des mnages, le manque dinvestissement industriel et le manque dexportation. Prive de son principal moteur de croissance, pnalise par l'apprciation de l'euro, le retournement de la conjoncture europenne et le resserrement du crdit, l'conomie espagnole est frappe de plein fouet par la crise.
II LESPAGNE FACE A LA CRISE A/ LE DECLENCHEMENT DE LA CRISE EN ESPAGNE

Lenrichissement des mnages, dont 90% sont dsormais propritaires, sest fond sur une progression trop importante de leur endettement. Il atteignait 135% de leur revenu disponible brut en 2007 contre 47% en 1997. Les emprunts hypothcaires contracts de faon systmatique taux variables, exposent les mnages aux fluctuations du taux interbancaire europen (Euribor), qui la suite de lclatement de la crise des subprime a augment considrablement. Le rle trop important du secteur de la construction dans la croissance de lactivit et de lemploi cache une faiblesse de linvestissement industriel et la stagnation plutt inquitante de la productivit du travail. En effet celle-ci na peu ou pas progress en 10 ans raison de 0,2% contre 1,3% en France et associe de plus des progressions salariales plus rapides que la moyenne de la zone euro, on assiste une drive des cots salariaux unitaires. (+23% depuis 2000 selon le FMI tandis quils taient stables en France et rgressaient de 13% en Allemagne.) La modernisation du pays ne sest pas accompagne dune diversification de ses exportations, ni dune modernisation technologique de leur contenu. La faiblesse des performances de lEspagne lexportation sillustre dune part par son 29me rang mondial en 2007-2008, au classement de comptitivit internationale tabli par le World Economic Forum derrire lEstonie et le Chili ; dautre part par le recul des parts de march du secteur manufacturier. Dans ce contexte, la dgradation acclre des finances publiques est particulirement inquitante. Si elle reste infrieure celle de la France, 85% du PIB ou de lAllemagne, 77% du PIB, la dette publique espagnole prend une direction ascendante avec une progression de 34 points de PIB de 2007 2010. Seuls parmi les conomies avances lIslande avec +89 points, lIrlande +51 points et le Royaume Uni +37 points subissent une hausse plus importante. En lespace de deux ans, le dficit est pass de + 2% -4% du PIB et la dette a grimp plus de 60 % du PIB. Une attaque spculative sur lEspagne serait dune toute autre ampleur que celle qui frappe la Grce et, quand on voit lEurope dissocie lorsquil sagit de rpondre srieusement cette dernire, on mesure les risques potentiels qui psent sur lEuropeet lEuro !
B/ LESPAGNE DANS LA TOURMENTE

1) LESPAGNE PERD SA NOTE MAXIMALE

Une notation reprsente lopinion dune agence, une date donne, sur la capacit dun metteur ou dune mission de titres faire face en temps et en heure aux engagements financiers terme. On comprend donc que la note attribue influe sur les actions et surtout les obligations espagnoles, ces dernires tant en ces temps de crise des ressources ne pas ngliger pour le financement de lEtat. Fin septembre dernier lagence de notation Moodys avait retir sa note maximale Aaa lEspagne. Moodys ne pense pas que la solvabilit de lEspagne soit menace mais quelle devra avoir recours au fonds europen de stabilit financire. De plus lEtat, ses rgions et ses banques face leur besoin de financements rendent possible de nouveaux pisodes de tensions pour se financer sur les marchs. Malgr ses efforts pour rassurer les marchs sur ses capacits de redressement, l'Espagne reste dans le collimateur des oprateurs conomiques. L'agence de notation Moody's a annonc le mois dernier envisager d'abaisser de nouveau la note Aa1 de l'Espagne, cause des "besoins levs de refinancement en 2011" et de ses difficults pour emprunter sur les marchs. Cependant la diffrence du Portugal, dont la note financire a t dgrade par l'agence Fitch le 24 mars, sa note, fixe AA+ par l'agence Standard and Poor's, est quivalente celle de la Belgique et suprieure celle du Japon (AA).

2) UNE SORTIE DE RECESSION TARDIVE

La situation conomique du pays est apprhende avec gravit par les autorits europennes, qui craignent de devoir envisager un plan de sauvetage, l'instar de ceux proposs la Grce et l'Irlande. Or le cot d'un ventuel sauvetage de l'Espagne, considre comme un pays "too big to fail" ("trop gros pour faire faillite"), serait largement suprieur celui des deux plans prcdents. L'Espagne est sortie seulement en dbut d'anne de plus de douze mois de rcession, affaiblie par la crise financire mondiale et l'clatement de sa bulle immobilire, laquelle ses banques taient particulirement exposes. Mais sa faible croissance (qui a mme t nulle au troisime trimestre 2010) et sa solidit financire inquitent les marchs, qui ne semblent pas avoir t rassurs par la rforme mene par le gouvernement socialiste sur les caisses d'pargne rgionales, grande faiblesse du systme bancaire espagnol. A la diffrence du Royaume-Uni, lEspagne ne peut montiser son dficit public en mettant de la planche billet, ni laisser sa monnaie se dprcier, faisant partie de la zone euro. A la diffrence de l'Irlande, elle ne bnficie pas d'une spcialisation dynamique l'exportation ni d'une industrie hautement comptitive sur les marchs mondiaux. Les marges de relance budgtaire tant puises et la consommation durablement dprime, son horizon de croissance parat obstru.

III- LES SOLUTIONS APPORTEES A- LE PLAN DAUSTERITE ESPAGNOL POUR 2011

Le Parlement espagnol a vot une courte majorit, mardi 21 dcembre 2010, le budget d'austrit 2011 prsent par le gouvernement socialiste, visant rduire drastiquement les dficits publics. Pour rduire les dficits publics, le budget 2011, le plus austre de ces dernires annes, prvoit une diminution de 16 % des dpenses des ministres et de 7,9 % des dpenses de l'Etat. Les fonctionnaires sont dj frapps depuis juin par une baisse de 5 % de leurs salaires.
1) HAUSSE DES IMPOTS

A ces mesures, sajoute une hausse de l'impt sur les revenus les plus levs, de un point pour les revenus de plus de 120 000 euros par an et de deux points pour ceux suprieurs 175 000 euros et enfin une augmentation de la TVA de 2 points Mais ces mesures n'ont pas suffi rassurer les investisseurs sur la capacit de l'Espagne redresser son conomie. Dbut dcembre dernier, le gouvernement avait annonc une srie de mesures supplmentaires, cdant la pression des marchs pour amliorer les finances du pays et relancer une croissance nulle au troisime trimestre. L'Organisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE) a soulign qu'une lente reprise s'tait amorce en Espagne, mais que la croissance devrait rester "molle" et le chmage lev, estimant que le gouvernement doit tre prt aller plus loin que les mesures dj annonces. L'Espagne affiche un taux de chmage autour de 20 %, soit le plus lev de la zone euro.
2) DES MESURES SOCIALES

En Espagne, le salaire minimum et les pensions de retraite seront augments en 2011. C'est ce qu'a annonc le chef du gouvernement socialiste espagnol, Jos Luis Rodriguez Zapatero, jeudi 30 dcembre, assurant vouloir "malgr la crise conomique, continuer faire un effort spcial de solidarit". La rforme des retraites fixera lge lgal du dpart la retraite 67 ans si le projet est accept ce 28 janvier, et toutes les pensions de retraite seront majores en 2011 de 1,3% tandis que les pensions minimales seront, elles augmentes de 2,3%. Quant au salaire minimum, il sera augmenter de 1,3% et passera alors de 633,30 euros 641,56 euros.

3) LES RISQUES DU CHOIX DE LAUSTERITE

Laustrit exige par les marchs financiers et la Commission europenne risque de dgrader davantage les perspectives d'activit et d'emploi dans un pays qui compte dj 4 millions de chmeurs. Les mesures annonces par le gouvernement de Zapatero ont t effectue sous des hypothses trop optimistes de croissance, selon la Commission Europenne soit 1,8% de croissance en moyenne sur 4 ans.

Peu enclin affronter l'opposition des syndicats et des pouvoirs rgionaux, le gouvernement socialiste est, cependant loin pour le moment d'afficher la dtermination observe en Irlande et en Grce.
B- LA SPECIFICITE DE LESPAGNE 1) LESPAGNE CHOISI DE RESTER SOCIALE

LEspagne a du faire des choix impopulaires, comme le sont souvent toutes les augmentations dimpt. Le plan de rigueur espagnol sappuie pourtant sur des hypothses trop optimistes de croissance comme le plan irlandais selon lconomiste Alan McQuaid. Cependant, la diffrence de lIrlande et de la Grce, lEspagne choisi de garder des mesures sociales, et de rester solidaire auprs de sa population. Tandis que le plan Irlandais rduit de 3700 euros par personnes ses dpenses et que le plan Grec prvoit une rduction de 30% des primes salariales et un gel des retraites ; lEspagne prfre augmenter de 1,3% le salaire minimum et de 2,3% les pensions minimales. On peut en dduire une volont singulire de la part du gouvernement de Zapatero de ne pas oublier que ce plan daustrit ne doit pas voir les choses CT. Malgr que toutes les forces doivent se concentrer sur la rduction des dficits et une diminution drastique des dpenses, lEspagne noublie pas de prendre en compte leffort demand sa population. Selon une tude de lOFCE, le centre de recherche en conomie de Sciences Po, Des politiques visant rduire le systme de protection sociale seraient socialement et conomiquement dangereuses. Elles ne pourraient quaugmenter les taux dpargne des mnages. Il serait paradoxal que la crise provoque par les march financiers aboutisse obliger les mnages y avoir recours pour leur retraite et leur assurance maladie.
2) LES AUTRES SCENARIOS POSSIBLES

Daprs cette tude, lEspagne semble donc avoir pris des dcisions viables conomiquement pour protger son systme social. Lobjectif daugmenter les recettes fiscales devrait seffectuer par laugmentation de la taxation des profits financiers et la lutte contre lvasion fiscale, permises par lamlioration de la coordination entre les grands pays. Alors o se situe lEspagne dans ces politiques ? Parmi 60 pays, lEspagne a propos le 21 septembre 2010 lONU, l'instauration d'une taxe sur les transactions financires mondiales, qui permettrait de lever de 40 53 milliards de dollars par an pour financer le dveloppement. Dans le rapport propos, les experts taient appels se prononcer sur cinq options principales: TVA sur les produits financiers, taxe sur les activits financires (profits et rmunration des banques), taxe mono devise sur les transactions de changes, contribution internationale sur les transactions de changes, taxation large des transactions financires (changes et autres produits). Selon la secrtaire dEtat espagnole la coopration, il semblait avoir un consensus assez fort sur limpt sur les transactions financires en devises internationales. Lide propose dans ce rapport permettrait dapporter une somme importante dargent et pourrait permettre lEspagne qui lappliquerait de faon individuelle sous une des formes propose damasser quelques liquidits pour se redresser sans faire peser encore plus le poids de la crise sur les bras de ses citoyens.

CONCLUSION

Selon lagence de notation Standard & Poor's, les marchs sont en surraction dans leur souci quant la solvabilit de l'Espagne (mme si l'agence a dgrad le rating souverain de l'Espagne en avril). Son opinion est loin d'tre unique. Barclays Capital, dans un rcent rapport , a not que l'Espagne est moins vulnrable une crise de la dette que la Grce, le Portugal et mme l'Irlande. L'Espagne a ses vulnrabilits. Sa situation financire s'est dtriore rapidement et le dficit est important. Un travailleur sur cinq en Espagne est au chmage, et le niveau de la dette dans le secteur priv, se situe 178% du PIB, selon Standard & Poors. Il y a donc un risque que la combinaison de ces difficults conomiques continuera faire pression sur les finances publiques. Nous pouvons nous proccuper du fait que les investisseurs sont tellement nerveux l'ide d'une crise de la dette en Espagne qu'ils vont agir de manire faire leurs pires craintes se ralisent. Nous sommes tous devenus trop conscient du danger auquel nous devons faire face lorsque les marchs financiers sont saisis par la panique. Il semble nanmoins que Madrid a montr qu'il peut encore compter sur les marchs internationaux pour lever des fonds. LEspagne a su grer une vente meilleure que prvu de plus de 4 milliards de dollars d'obligations. LEspagne nest pas lIrlande ni la Grce et a encore les ressources ncessaires pour se sortir de son embarras. Mais autant rester en garde, car si lEspagne, 5me conomie de lUE chute, cest lEurope et surtout leuro qui risquent de sombrer.

BIBLIOGRAPHIE

www.latribune.fr http://lapresseaffaires.cyberpresse.ca/economie/international www.euractiv.fr www.alternatives-conomiques.fr http://www.ofce.sciences-po.fr/ http://www.francebourse.com http://tempsreel.nouvelobs.com