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Introduction

La crise de la dette publique grecque est issue de la crainte des cranciers de la Grce sur sa capacit rembourser sa dette publique ainsi que de payer les intrts de cette dette. Elle rsulte la fois de la crise conomique mondiale et de facteurs propres au pays : fort endettement (environ 120 % du PIB) en 2010, dficit budgtaire qui dpasse les 13 % du PIB Cette crise a t aggrave par le manque de transparence dont a fait preuve le pays dans la prsentation de sa dette et de son dficit, notamment par la leve de fonds hors bilan, par le biais d'instruments financiers mis au point par la banque d'investissement Goldman Sachs2. Ce qui fait la spcificit de la crise grecque par rapport aux autres pays de la zone euro, c'est l'ampleur de ses problmes structurels et notamment sa difficult prlever l'impt. Cela conduit Bruxelles crer une task force de hauts fonctionnaires pour aider ltat grec dans ces domaines3. Cette crise marque de faon plus globale le dbut de la crise de la dette dans la zone euro. Pour aider la Grce et viter que la crise n'atteigne le Portugal et l'Espagne, les pays de la zone euro et le FMI dcident d'aider la Grce et arrivent le 2 mai 2010 un accord portant sur des prts d'un montant de 550 milliards d'euros, conditionns4 la mise en place par la Grce d'un ajustement structurel. Par ailleurs, la crise grecque pousse les pays rformer les structures de la zone euro. Depuis mai 2011, la Grce a d nouveau faire appel aux pays europens et au FMI. La crise connat une seconde priode de tensions. En particulier, elle entrane de nouveaux dbats entre Europens. Le gouvernement franais tant prt aider nouveau la Grce, le gouvernement allemand voulant que les banques et les financiers qui ont prt sans rellement prendre en compte la situation du pays soient galement mis contribution5. Paralllement, le gouvernement grec est soumis la pression de la rue et l'ONU avertit, dans un rapport publi le 21 juin, que les politiques de rduction radicale des dficits publics menacent l'emploi, les dpenses sociales et rendent toute croissance conomique trs incertaine. La solution prne pour la Grce serait ainsi contre-productive.

Les causes conomiques de la crise


La crise conomique de 2008-2010 L'conomie de la Grce tait une des plus dynamiques de la zone euro de 2000 2007 avec un taux de croissance de 4,2 % grce notamment l'apport de capitaux trangers. Une conomie dynamique et une baisse des taux d'intrts (grce son entre dans la zone euro) permettaient la Grce de financer d'importants dficits structurels. Depuis son entre dans la zone euro, la dette publique a toujours t suprieure 100 % du PIB. La crise financire de 2007-2010 et la crise conomique qui a suivi ont particulirement touch la Grce. Ses deux principaux secteurs

conomiques, le tourisme et le transport maritime, ont t svrement affects et ont vu leur revenu chuter de 15 % en 2009. Le taux de chmage en Grce s'est lev 10,3 % au quatrime trimestre 2009 contre 7,9 % un an plus tt. Les jeunes entre 15-29 ans ainsi que les femmes sont les plus touches avec un taux respectif de 20,4 % et 14 %, soit prs du double de celui des hommes.

La commission europenne a demand la Grce de s'expliquer sur les instruments financiers auxquels elle aurait eu recours pour dissimuler l'ampleur de sa dette1. Selon Christoforos Sardelis, qui dirigeait l'Agence de gestion de la dette publique grecque de 1999 2004, la Grce aurait utilis sur les conseils de Goldman Sachs des contrats de swaps de change pour dcaler artificiellement de plusieurs annes le paiement des intrts de sa dette. En 2002, Goldman Sachs aurait ainsi permis la Grce de lever un milliard de dollars de financements hors bilan2. Cette crise a entran une baisse de l'euro qui favorise les exportations et la reprise, mais aussi pnalise les importations (dont ptrole) et enfin provoque une crise de confiance de la monnaie europenne. L'conomiste Florin Aftalion souligne qu'alors que les dirigeants d'Enron ont t condamns par la justice des peines de prison, personne ne semble se soucier de demander des comptes aux dirigeants grecs qui ont prsent des budgets qui ne refltaient pas la ralit. Pour placer ses obligations de la dette publique le gouvernement grec compte sur les investisseurs trangers qui dtiendraient 70 % des titres de la dette grecque. Il a t suggr que le dficit chronique avait des racines historiques et culturelles dont certaines remonteraient la mfiance envers l'Empire ottoman (dont la Grce tait un sujet), mfiance qui se serait reporte sur les autorits tatiques. L'vasion fiscale est estime 20 milliards de dollars par an.

Les problmes structurels


La Grce est, pour l'ancien Commissaire au march intrieur et la concurrence Mario Monti, un pays rfractaire au march unique et la concurrence qui n'a su combattre les corporatismes et les rentes de situation, dans les secteurs priv et public . Quoi qu'il en soit, l'inflation a t forte dans le pays et a provoqu une perte de comptitivit qui a conduit un fort dficit de la balance commerciale. Si l'on prend une base 100 en 1997, les prix la consommation sont 119,2 en 2009 en Allemagne et de 146,4 en Grce. Or l'appartenance la zone euro ne lui permet pas de regagner en comptitivit en dvaluant et l'oblige pratiquer une politique de rigueur. Le dficit de la balance courante dpasse en 2008 les 16% du PIB autrement dit, les Grecs

s'taient mis consommer beaucoup plus qu'ils ne produisaient et devaient trouver quasiment 40 milliards d'euros l'tranger pour financer cette consommation .

Par ailleurs les gouvernements successifs depuis les annes soixante-dix et la fin de la dictature n'ont pas cherch crer un vritable tat de droit. L'adhsion du pays l'Union europenne en 1981 a t voulue par des personnalits politiques dont Valry Giscard d'Estaing bien que le pays ne ft pas prt : les impts n'taient pas pays, le cadastre inexistant, la magouille personnelle tait partout, l'administration plthorique. Le gouvernement grec a ensuite beaucoup fait pour entrer dans l'Euro mais les rformes n'ont pas t faites et chaque partie a continu dfendre son pr carr dans un corporatisme traditionnel tandis que l'administration reprsente 7% du PIB quand la moyenne europenne est de 3%.

La premire phase critique du printemps 2010


L'accord Grce UEM FMI Les mesures prises
Le 23 avril 2010, la Grce requiert l'aide du FMI et de l'UEM. Aprs ngociation un accord est trouv le 2 mai 2010. Athnes obtient des crdits de l'Union europenne et du FMI hauteur de 110 milliards d'euros sur trois ans (80 milliards d'euros prts par les pays de la zone euro et 30 milliards par le FMI). En contrepartie, la Grce prend une srie de mesures dont l'application sera troitement surveille par les bailleurs de fonds : le FMI et les pays de la zone euro. Parmi les mesures faisant partie de l'accord, nous pouvons citer :

la suppression des 13e et 14e mois dans la fonction publique compense par une prime annuelle de 1 000 euros pour les fonctionnaires gagnant moins de 3 000 euros et gel des salaires des fonctionnaires pendant trois ans si le treizime mois est maintenu dans le secteur priv, la flexibilit du march du travail sera renforce la dure de cotisations retraites sera porte de 37 annuits 40 annuits en 2015 ouverture de professions fermes taxe sur les rsidences illgales nouvelle hausse de la TVA qui doit tre porte 23 %

Les ractions
Raction des Grecs
Le 23 avril, alors qu'Eurostat rvise la hausse le dficit budgtaire du pays, des manifestations ont lieu travers le pays pour protester contre les mesures d'austrit. Fin avril 2010, pour le quotidien Kathimerini c'est l'ensemble du systme politique grec tel qu'il existe depuis 1974 et la chute de la dictature militaire qui est en cause. Pour lui, la classe politique devrait cooprer avec l'Union europenne et le FMI pour construire des institutions plus fortes, mettre au point des mcanismes de lutte

contre l'vasion fiscale et relancer le dveloppement conomique sur des bases saines . Le 5 mai pour protester contre les mesures d'austrit imposes pour eux par le FMI et l'Union europenne les deux principaux syndicats grecs organisent une grve gnrale la troisime depuis fvrier. cette occasion, une manifestation dgnre et cause la mort de trois employs d'une banque incendie par des cocktails Molotov. Malgr tout, pour certains observateurs, la participation aux manifestations, a t, eu gard aux standards grecs, assez modeste.

Raction des march


Le comportement de spculation des marchs financiers a t critiqu par les chefs de gouvernements europens, mais aussi le rle des agences de notation (Standard & Poor's notamment), accuses d'avoir aliment la spculation. Certains acteurs conomiques sans mettre en question la ncessit qu'il y a ce que les agences de notation revoient leur mthode et que leur transparence soit mieux assurs, pensent que les politiques cherchent aussi se dfausser de certaines de leurs responsabilits. Entre le 1er dcembre 2009 et le 11 novembre 2011, le taux des obligations grecques dix ans est pass de 4,84 % 41,41 %. Cette augmentation s'inscrit-t-elle dans le cadre d'oprations de spculation sur les dettes souveraines europennes? En octobre 2011 la dette s'levait avant dcote 158 % du PIB, alors que dans le mme temps le Japon avec un niveau d'endettement de 229 % du PIB avait des taux d'obligations de 1 %, et une dette dtenue 92 % au Japon. L'augmentation des taux grecs ne peut donc tre uniquement explique par un risque accru qui serait li un accroissement de la dette du pays mais il faut aussi le lier des phnomnes spculatifs et l'origine trangre des prteurs ( 71 %). Les dgradations des agences de notation, entre mai 2010 et octobre 2011, concomitantes avec une augmentation des taux paraissent difficilement explicables. En effet le risque de dfaut de remboursement n'avait en ralit pas augment pour les prteurs : le 3 mai 2010 il y avait eu par exemple une dclaration de soutien de la BCE qui indiquait accepter les titres grecs, quelle que soit leur notation, en garantie (collatral) contre des prts . De plus la totalit des titres obligataires avaient t couverts par des assurances de type CDS (Credit Default Swap) par leurs possesseurs. Une tude du FMI en mars 2011, met en lumire l'importance des notations des dettes souveraines par les agences dans le dclenchement des augmentations de taux. La Grce est ce jour le pays le plus mal not au monde par les agences de notation amricaines. Le solde primaire budgtaire tait par ailleurs depuis le deuxime semestre 2009 quivalent celui de la France en pourcentage du Pib. Dans le rapport d'une commission d'enqute de l'Assemble nationale, en dcembre 2010, Christian Noyer, gouverneur de la Banque de France, a dclar : il nest pas exclu que les mouvements aient t amplifis par des oprations spculatives utilisant des instruments sophistiqus comme les CDS ou les ventes dcouvert. Quelques acteurs du march craignent galement un scnario l'Argentine . En 1991, l'Argentine avait li sa monnaie, le peso argentin, au dollar US pour vaincre
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son inflation. partir de 1997, suite la crise asiatique et russe, les primes de risque sur ce pays avaient augments rendant le poids du service de sa dette plus lourd alors que, par ailleurs, ses concurrents voyaient leur comptitivit augmenter suite des dvaluations. Dans un premier temps en janvier 2000, le pays a d recourir au FMI tout en refusant de dvaluer. Finalement, le pays avait d dvaluer et faire dfaut sur sa dette. C'est le scnario que Paul Krugman privilgie.

Le plan de 750 milliards et la dcision de la BCE


Dans la nuit du 9 au 10 mai 2010, pour faire face la peur des marchs et viter que la crise grecque s'tende l'Espagne, au Portugal voire l'Italie, l'Union europenne en coopration avec le FMI se dote d'un fonds de stabilisation de 750 milliards d'euros ; la commission europenne est autorise emprunter 60 milliards d'euros, 440 milliards apports par les tats et 250 milliards apports par le FMI. Durant la journe du dimanche 9 mai 2010, le prsident Barack Obama soucieux des rpercussions sur les autres pays de la crise, tlphone deux fois Angela Merkel et une fois Nicolas Sarkozy pour leur faire part que les tats-Unis voulaient une action rsolue . Ds dimanche matin la Fed avait ouvert des lignes de crdit aux banques centrales afin d'viter qu'elles manquent de dollars. Le 10 mai, la BCE dcide de permettre aux banques centrales de la zone d'acheter de la dette publique et de la dette prive sur les marchs secondaires.

Deuxime phase critique : printemps 2011


Les raisons des tensions
En mai, il apparat que le pays ne pourra pas revenir sur les marchs en 2012 et que de nouveaux financements doivent tre trouvs. En effet, malgr ses efforts le pays n'arrive pas rduire la fraude fiscale et voit sa rcession aggrave par l'austrit. Les Europens et le FMI qui redoutent qu'un dfaut de la Grce ne vienne provoquer une nouvelle tourmente financire sont prts venir en aide au pays mais, ils lui demandent de nouveaux efforts. Pour aider la Grce, plusieurs options sont possibles : une restructuration ou un rchelonnement de la dette, c'est la solution prfre par les pays du Nord, ou un nouveau prt europen, c'est la solution prfre par le gouvernement franais, la BCE et les banques.

Les positions des acteurs


Les gouvernements
La Finlande, les Pays-Bas et l'Allemagne sont en faveur d'une restructuration de la dette grecque car ils voudraient que ce ne soit pas seulement les contribuables qui prennent in fine les risques. Le 6 juin, le ministre allemand des finances dans un courrier adress la BCE, au FMI et aux ministres des finances de la zone euro demande un rchelonnement de la dette grecque de faon ce qu'il y ait un un partage quitable du fardeau entre les contribuables et les investisseurs privs . Au contraire, Christine Lagarde, ministre des finances de la France est hostile au principe de restructuration . Le 17 juin, Angela Merkel et Nicolas Sarkozy rapprochent leurs points de vue sur la faon de procder dans le cas grec ce qui apaise les marchs financiers. Fin juin, les banques franaises font une proposition assez bien accueillie en Europe. Elle consiste renouveler seulement 70% de la dette souveraine grecque venant chance dont 50% via des obligations 30 ans et les 20 pour cent restants par des titres faible coupon adosss des crances sur le Fonds de stabilit financire europen . Le 5 juillet, l'agence Standard & Poor's considre cette solution comme un dfaut ventuellement partiel de la Grce. Pour Guillaume Duval, les gouvernements manqueraient d'attachement au projet europen et auraient du mal faire progresser l'intgration politique qui pourrait

permettre de juguler la crise. Pour cet auteur, si la zone euro venait clater, il n'y aurait en tout cas pas grand-chose en attendre pour les peuples europens .

Les banques
La BCE et les banques s'opposent l'ide de restructuration. En effet, cela voudrait dire que la Grce ferait dfaut et surgit alors le spectre d'une crise de liquidit semblable celle connue lors de la crise bancaire et financire de l'automne 2008 et du mouvement de panique dont elle aurait t la cause. De plus les Credit default swap auraient t activ dans cette hypothse. En mai 2010 l'exposition des banques franaises la dette grecque s'levait 57 milliards d'euros, dont 29,5 milliards pour la BPCE. En mai 2010, pour la Banque nationale de Paris, les engagements vis vis de la Grce (dette publique et secteur priv) reprsentaient 0,6% des engagements totaux du groupe, pour un montant total de 8 Milliards Eur.

Les peuples
En Grce une partie du peuple s'oppose l'austrit qui lui est demande et manifeste. Les autres peuples europens sont concerns. Car si la Grce est insolvable et si, dans une perspective fdrale, il est dcid d'allouer des fonds publics la Grce ce sont leurs impts qui seront utiliss. Pour Jean-Marc Vittori, dans les annes prochaines, il faudra injecter plus d'argent et les gouvernements devront tout de mme se rsoudre l'annoncer. Sinon le retour de bton des lecteurs sera terrible En Allemagne, des plaintes devant la Cour constitutionnelle portant sur la constitutionnalit des mcanismes de gestion des crises mis en place dans la zone euro depuis le dbut de la crise grecque doivent tre examines durant le second semestre 2011.

Le vote du parlement et les questions qui demeurent


Le mercredi 29 juin, le parlement vote par 155 voix contre 138 (des dputs de la Nouvelle Dmocratie conduits par Antonis Samaras qui a refus galement de participer un gouvernement de coalition) de nouvelles mesures d'austrit conues de concert avec la Troka des bailleurs de fonds (Commission europenne, Banque centrale europenne et FMI). Ce plan prvoit de rduire la masse salariale des fonctionnaires pour un montant d'au moins 800 millions d'euros en 2011, les dpenses de l'tat de 100 millions d'euros, de mme, il est prvu une baisse des sommes alloues la protection sociale, tandis que les rentres fiscales devraient augmenter de 2,450 milliards d'euros. Ce vote rend possible le versement de sommes prvues dans le premier plan qui taient lies des conditionnalits ainsi que l'ouverture des ngociations sur un nouveau plan de soutien Au-del de la question de la ralisation de ce plan d'austrit et de la rentre des impts, se pose, de faon lancinante, la question de la solvabilit du pays.

Pour Lorenzo Bini Smaghi, membre du directoire de la BCE La Grce n'est pas insolvable si elle applique le plan d'assainissement qui comprend en particulier de nombreuses privatisations qui pourront rduire la dette Pour Martin Wolf, les pays europens cherchent gagner du temps et protger les banques. Il crit Permettre Athnes de retourner sur les marchs grce une cure de rigueur est une illusion. Le but, c'est de gagner du temps . Par ailleurs il souligne qu' il est beaucoup moins embarrassant de dclarer que l'on aide la Grce alors qu'on aide ses propres banques Pour lui, malgr les efforts du pays, le plan de 2010 n'a pas russi rendre le pays nouveau solvable Pour Anton Brender, en gagnant du temps, on a une chance d'arriver restructurer, un moment o la vulnrabilit de l'Espagne aura disparu . Au contraire, pour Antoine Brunet d'AB marchs, si la restructuration de la dette grecque avait t ralise en octobre 2009, le risque systmique aurait sans doute t moins grand qu'aujourd'hui. Et si on attend un an de plus le risque sera plus grand

Le deuxime plan de soutien la Grce


Le jeudi 21 juillet, les Europens et le FMI ont adopt les grandes lignes d'un second plan de sauvetage.

Au niveau financier, le pays va bnficier de 109 milliards d'euros de fonds publics : 79 venant du FESF et du FMI et 30 des privatisations. Par ailleurs, le secteur priv doit participer pour 49,7 milliards d'euros. les taux des prts du FESF sont ramens de 4,5% 3,5% et leur dure de remboursement est allonge. Au niveau structurel, il est cr une task force destine soutenir la Grce dans la mise en uvre des rformes votes et essayer de redynamiser la croissance en Grce en employant au mieux les Fonds europens (aides rgionales notamment) non encore utiliss.

Accord du 27 octobre 2011


Article dtaill : Crise de la dette dans la zone euro#Les rsultats des ngociations d'octobre 2011. Aprs d'pres ngociations, lies notamment la volont exprime lors d'un vote au Bundestag de la quasi-totalit des partis allemands de limiter les garanties allemandes aux pays en crise et de ne pas faire payer uniquement les contribuables, mais galement les banques, un accord est trouv le 27 octobre au matin. Il prvoit :

un abandon par les banques prives de 50% de la dette publique qu'elles dtiennent sur la Grce (la BCE et le FMI ne sont pas concerns). Cet accord a t particulirement difficile atteindre du fait de la rsistance des banques. Il a
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fallu que M. Dallara, directeur de l'Institut international de la finance y soit incit par Angela Merkel, Nicolas Sarkozy, Christine Lagarde et Herman Van Rompuy ; les banques doivent tre recapitalises pour un montant de 106 milliards d'euros (30 milliards pour la Grce, 26,1 milliard pour l'Espagne, 14,7 milliards pour l'Italie, 8,8 milliards pour la France et 5,1 milliards pour l'Allemagne). La recapitalisation sera faite soit par appel l'pargne, soit par les tats, soit, en dernier ressort, par le FESF ; le FESF n'est pas autoris devenir une banque mais un effet de levier va tre recherch par un rehaussement de crdit pour de nouvelles missions par les Etats membres et/ou en faisant appel de faon complmentaire des investisseurs privs ou souverains, en coopration avec le FMI.

Le premier ministre Georges Papandrou, face au mcontentement populaire et ce qu'il peroit comme des abandons de souverainet dcide de soumettre l'accord rfrendum. Il abandonnera l'ide quatre jours plus tard quand, la classe politique grecque prenant conscience que les autres pays envisagent srieusement la sortie de la Grce de la zone euro, se prononce contre ce projet et envisage un gouvernement d'union nationale72.

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Analyses des conomistes


Discussions des consquences des plans d'austrit
Des plans d'austrit aussi draconiens ont-ils dj t couronns de succs ? D'aprs Les chos du 3 mai deux pays ont russi une telle politique : la Sude dans les annes 1990 et le Canada entre 1995 et 1998. Toutefois, il existe deux diffrences. D'une part, ces pays s'taient imposs ces mesures volontairement et donc les avaient acceptes. Des conomistescraignent justement un manque d'une telle volont politique D'autre part, dans le cas de la Sude, ce pays avait vu sa monnaie se dprcierce qui l'avait aid. Or la Grce ne peut pas laisser sa monnaie se dprcier ; par contre, elle peut ventuellement sortir de la zone Euro. Pour certains, la crise grecque servirait justifier une politique budgtaire d'austritimpose au pays en change de prts europens et multilatraux cots modrs Ces opposants une politique d'austrit soulignent d'une part que l'impact ngatif des mesures restrictives annihile les effets positifs des taux d'intrt rduits et, d'autre part que les troubles sociaux qu'elles engendrent ont un impact ngatif sur l'investissement et la croissance de long terme. Pour Andr Sapir, professeur l'universit libre de Bruxelles, membre du think tank Bruegel, la crise grecque montre d'une part que le mcanisme de prvention de crise (le pacte de stabilit et de croissance) n'a pas fonctionn et, d'autre part qu'il n' y a pas dans la zone euro un mcanisme de gestion des crises. Concernant le premier point, il se prononce pour une autorit supranationale europenne et concernant le second point pour un fonds de solidarit () aliment par les seuls tats de la zone euro . D'autres estiment qu' terme, le retour l'orthodoxie financire prn par le gouvernement allemand et la BCE et la politique de rigueur gnralise qui en dcoule ncessiteront une rvision du trait de Lisbonne, car ils pourraient avoir pour consquence de rduire les prrogatives budgtaires et fiscales des tats-membres audel des dispositions du trait dans sa forme actuelle. Enfin, certains observateurs accusent quant eux l'Allemagne de ne pas faire le jeu de la communaut europenne. Les conomistes Frdric Lordon et Bernard Maris suggrent ainsi qu'un retrait de l'Allemagne de la zone euro serait prfrable au retrait de la Grce propos par l'Allemagne.

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Sortie de la zone euro et dvaluation


Ds 2010, certains conomistes ont commenc avancer que face l'ampleur de la dette et l'importance de la charge des intrts, la seule issue pour le pays serait de sortir de la zone euro et de dvaluer, seule solution, selon ces auteurs, permettant de redonner un souffle la Grce et l'conomie de repartir. Les positions allant dans ce sens ont augment en 2011 mesure que les problmes du pays s'accroissaient. Wilhelm Hankel, professeur mrite d'conomie l'universit de Francfort soutient dans un article du Financial Times que la meilleure solution la crise de la dette publique et t une sortie de la zone euro suivie d'une dvaluation. Pour lui, l'austrit ou la sortie de l'euro sont les deux solutions possibles pour faire face des diffrences de taux sur les obligations de la dette publique. Pour cet conomiste, si la Grce reste dans la zone euro, alors les taux d'intrt levs lis aux dficits budgtaires pseront sur la demande et freineront l'conomie. Pour Jacques Sapir (mai 2010), il ne fait pas de doute que la Grce va faire dfaut. L'conomiste franais ne peroit dans la dvaluation qui suivrait aucune catastrophe, mais un moyen pour le pays de retrouver sa comptitivit eu gard sa structure conomique.

Conditions de dclaration d'un dfaut de paiement


L'International Swaps and Derivatives Association est l'institution compose des reprsentants d'un certain nombre d'organismes financiers qui est habilite dclencher les clauses de dfaut de paiement des contrats Credit default swap (Cds) associs aux obligations mises pour le paiement de la dette grecque. Cependant dans un communiqu du 27 octobre 2011, l'association a dclar : la proposition de rechelonnement de la dette n'tait pas encore au stade auquel le comit dcisionnaire de l'ISDA serait susceptible de dterminer si un vnement de crdit a eu lieu . D'aprs l'agence de notation Fitch Ratings, le 31 octobre 2011 : l'change de dette avec dcote (50 % dsormais) se fait dans des conditions de stress , ce qui doit entraner la dclaration du dfaut de paiement. M. Dallara, pour sa part, le reprsentant des banques (directeur de l'Institut international de la finance, IIF) lors des ngociations qui ont abouti dans la nuit du 26 au 27 octobre l'accord sur la dette grecque, a dclar au journal Welt am Sonntag : Je suis trs confiant que plus de 90 % des banques participeront au programme convenu entre les dirigeants de la zone euro et les banques, qui prvoit une rduction de 50 % de la dette nationale grecque dtenue par les investisseurs privs. Je ne peux pas parler au nom des autres cranciers des secteurs de l'assurance et des hedge funds. L, davantage de travail de persuasion reste certainement faire .

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Cependant d'aprs Hubert de Vauplane, avocat expert en droit financier : cest parce que les banques acceptent volontairement une dcote de 50 % de crances quelles dtiennent dans leurs livres sur la Grce que celle-ci nest pas juridiquement en dfaut , et que les CDS ne sont pas dclenchs. Ce contexte juridique explique donc en partie les termes de l'accord europen du 27 octobre 2011 : renonciation volontaire des banques sur leurs titres obligataires en change d'une recapitalisation. L'accord laisse donc supposer qu'un montant trs important de contrats CDS a t vendu outre atlantique et que leur dclenchement n'est pas souhaitable. Ainsi d'aprs Forbes (magazine) du 15 juillet 2011, se basant sur une estimation de BullionVault, le montant (notionnel) des CDS souscrits pour la dette grecque atteindrait au moins 680 milliards d'euros.

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Alors, quelles solutions pour un changement radical de cap ?

Les mesures qui simposent semblent pourtant videntes. Ainsi que la souvent exprim Attac, cest la drgulation des marchs financiers, entreprise depuis les annes 1980 qui est responsable de la crise en laissant le champ libre des pratiques spculatives hontes, au dumping fiscal et social, la financiarisation de lconomie Il faut court-circuiter les marchs financiers, qui sont le cur du problme. Dans un premier temps, mettre en place une rgulation forte, voire une interdiction des produits drivs type CDS. Une taxe sur les transactions financires qui dcourage les attaques spculatives. Enfin, et dune manire gnrale, rerguler la bourse, revenir sur les politiques de libralisation des marchs financiers enclenches dans les annes 1980. Au niveau du secteur bancaire, il faut rtablir un contrle public. Les dettes publiques doivent, en dernier ressort, tre soutenues par la BCE, comme cest le cas aux tats-Unis avec la Fed. Mais ce nest pas suffisant. Il faut interdire lexistence de groupes bancaires obses dont la faillite entranerait dans sa chute lensemble du systme bancaire (too big to fail). Il faut par ailleurs sparer les activits dpargne et dinvestissement. Les rformes financires, mmes radicales, sont insuffisantes, car la crise actuelle est systmique. Il faut crer, par les politiques publiques europennes communes (fiscales, budgtaires), les conditions dun changement de cap de la construction europenne. En commenant par sattaquer aux ingalits et au modle conomique productiviste qui ruine la plante. Cest une reconstruction de lUnion europenne qui est ncessaire.

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