Cmo determinar el Valor Razonable

La esencia real de la valoracin est en el criterio profesional del valuador ms que un conjunto de reglas Por Alfred M. King, CAC, DFC1En la actualidad se atribuye a los informes financieros ajustados a valor razonable la responsabilidad por el colapso de los crditos subpreferenciales, los fracasos financieros de los bancos, la crisis crediticia y la recesin actual. El calentamiento global es, prcticamente, el nico aspecto por el que no se culpa al valor razonable (VR) y a la contabilidad ajustada a valor de mercado (AVM)2. Sin embargo, antes de que se termine este periodo, probablemente se culpar al AVM por el calentamiento global, la obsesidad y el colapso de los tres fabricantes locales de automviles (Big 3)3 de Detroit. En raras ocasiones los polticos, los grupos de expertos (think tank) especializados, los columnistas y hasta los periodistas de TV han prestado tanta atencin a los temas relativos a informes financieros, valuacin y contabilidad tcnica. Combinadas, estas voces han elevado la temperatura de la discusin al tiempo que arrojan muy poca luz sobre los asuntos discutidos. No debera sorprender que el pblico descontento con la turbulencia del mercado, los rescates financieros, los ajustes de la moneda y un mercado de valores en proceso de desplome est listo para apuntar con el dedo a todos y cada uno de los participantes dentro del sector de negocios. Dado que es fcil culpar al AVM cuando no se entiende realmente, los reclamos por un cambio obligatorio en las reglas de contabilidad han recibido un impulso sorprendente.

1 2

[N.de T. - CAC - Contador Administrativo Certificado; DFC - Director Financiero Certificado] [N.de T. - Mark to market- MTM] 3 [N.de T. - Big 3 GM, Ford y Chrysler]

La cita siguiente referida en una carta escrita por la Asociacin de Banqueros Americanos (ABA) el 13 de noviembre de 2008 y dirigida al Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (CNCF)4 pone el tema central en perspectiva: El registro del OTTI [deterioro otro-que temporal, por sus siglas en ingls] con base en el deterioro crediticio no es controversial en la industria de la banca las instituciones financieras entienden por completo la situacin y apoyan la necesidad de registrar dicho deterioro. No obstante, ha habido y sigue habiendo una gran controversia sobre el registro de las prdidas basadas en la percepcin del valor de mercado (valor justo o valor razonable), que a menudo resulta en el reconocimiento de las prdidas que exceden las prdidas crediticias o el registro de las prdidas por instrumentos que sufren problemas no crediticios y que se ejecutan conforme a los trminos establecidos [se enfatiza con las negrillas]. La erosin de las ganancias y del capital debido a la percepcin del mercado de las prdidas, o debido a la falta de liquidez que provoca una baja en los valores est desorientando a los inversionistas y a otros usuarios de los estados financieros. Qu es la Contabilidad con Ajuste al Mercado?5 Por muchos aos las empresas han logrado reflejar en sus balances el costo de los valores que poseen. Los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP por sus siglas en ingls) sealan aparentemente que nunca se debe anticipar las ganancias (asentando los activos a precio alzado) hasta que stas se ven realizadas. Mientras tanto, las prdidas debern ser reconocidas tan pronto como sea posible. Esto parece una avenida de un solo sentido: Las buenas noticias(ganancias) se ocultaban de los acreedores y accionistas, pero las malas noticias (prdidas) eran admitidas. La regla que indicaba llevar las prdidas en forma inmediata significaba realmente que los asientos deban ser anotados slo cuando una cada en el valor de mercado de los valores se consideraba como otra-que temporal. Dado que era difcil definir una cada temporal en el precio de mercado, muchas empresas elegan mantener el valor del costo original en el balance general, revelando como informacin complementaria el(los) precio(s) de mercado de los valores negociados que posean. De esta manera, los accionistas y los acreedores podan tener una visin de la verdadera economa del negocio. Ms an, al mostrar el costo original en el balance general y los valores corrientes de mercado en las notas de pie de pgina o entre parntesis, la empresa evitaba reportar las ganancias y las prdidas por los cambios en el precio de mercado de los valores, a menos
4 5

[N.de T. - Financial Accounting Standards Board (FASB) de Estados Unidos] [N.de T. Mark-to-Market (MTM) Valor con ajuste al Mercado (VAM)]

que y hasta que, fueran vendidos realmente. Las empresas estaban satisfechas con este esquema y haba pocos reclamos de los analistas financieros debido a que era fcil ajustar el balance general de aquellos que queran hacer ese esfuerzo. No obstante, algunos periodistas, acadmicos y analistas se quejaban de que este mtodo permita que las empresas pudieran elegir a su conveniencia las prdidas y ganancias. Mediante la venta de acciones con una utilidad integrada, la empresa poda reportar un incremento en el ingreso y la ganancia por accin (GPA). Si hubiera habido alguna ganancia inesperada y la empresa quera compensar la utilidad poda siempre vender los valores que negociaba por debajo del costo real. Esta combinacin que permita elegir cundo reconocer las utilidades y las prdidas se conoca como la administracin de las ganancias y era severamente criticada. Al mismo tiempo que se llevaba a cabo este debate, los hacedores de poltica del Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (CNCF) estaban llevando a cabo un cambio revolucionario en la presentacin de informes financieros. Muchos miembros del Instituto de Contadores Administrativos (IMA) recordarn que el mantra original de la contabilidad era igualar los ingresos y los gastos. sta era la regla de oro para quienes estudiaban contabilidad al nivel de licenciatura hace ms de 10 15 aos. El balance general tena importancia secundaria en ese mbito. En muchos aspectos, el balance general era un residual para llevar los gastos como activos antes de ser igualados con las utilidades adecuadas. La ltima manifestacin del concepto de igualar eran los impuestos diferidos, cuyo balance era muy difcil de entender o de explicar. De modo que el CNCF, en su proyecto del Marco Conceptual lleg a considerar que la accin de igualar per se no era el punto importante. Dicho Consejo declar que es mucho mejor poner el nfasis en el balance general. Al elaborar un balance general correcto, el ingreso del ao resultar de la diferencia entre el patrimonio neto o capital, a la apertura y al cierre. Este nuevo Marco Conceptual se ha ido colocando en forma gradual con cada una de las nuevas Normas que emite el CNCF. Empezando con la Declaracin nm. 107 de las Declaraciones de Normas de Contabilidad Financiera (SFAS por sus siglas en ingls)6, referente a las Divulgaciones del Valor Justo de los Estados Financieros, y con la Declaracin SFAS nm. 115 sobre la Contabilidad para algunas Inversiones en Deuda y Acciones de Renta Variable, para concluir con la Declaracin SFAS nm. 133 relativa a la Contabilidad para Instrumentos Derivados y para Actividades de Cobertura, el Consejo emiti el mandato que ordena que casi todos los instrumentos debern ser valuados a valor justo de mercado y que los cambios en el valor
6

[N. de T. Statements of Financial Accounting Standards de EUA (SFAS).]

de mercado de las acciones o ttulos cuyos precios estn ajustados al mercado debern reflejarse en el estado de resultados (P&G), o en la seccin de capital del balance general. Por lo tanto, ahora los cambios en el valor de mercado deben reportarse directamente. Luego, hace dos aos aproximadamente, el Consejo emiti la Declaracin SFAS nm. 157, relativa a la Medicin del Valor Razonable. Contrariamente a la opinin general, esta nueva declaracin no requiere de ms detalles, o del uso adicional del valor razonable en los informes financieros, pero ordena que siempre que se requiera el valor razonable, ste deber ser determinado de acuerdo con la definicin del valor razonable contenida en los GAAP (por sus siglas en ingls). Una nueva definicin y las consecuencias no deseadas Por casi 120 aos la comunidad empresarial ha tenido una sola definicin del valor justo de mercado (VJM), y esto no debe confundirse con la nueva definicin del valor razonable del CNCF. Como referencia la definicin estndar del VJM es la siguiente: El Valor Justo de Mercado se define como el importe por el que se puede intercambiar una propiedad entre un comprador y un vendedor interesados, ambos con conocimiento razonable de todos los hechos relevantes, sin coercin de compra o venta y de manera equitativa para ambos. Esta definicin parece muy directa, y de hecho lo es, porque en realidad implica que la misma definicin tiene realmente slo unas cuantas condiciones necesarias, a saber: Intercambio de una propiedad, generalmente un activo, derivado de una negociacin; Comprador(es) interesado(s); Vendedor(es) interesado(s); Igual conocimiento por ambas partes; Sin coercin; Equidad para ambas partes. Ahora veamos la definicin de VJ segn ha sido incorporada por el CNCF en la Declaracin SFAS nm. 157: Valor justo de mercado es el importe que se recibira al vender un activo o pagar para transferir un pasivo mediante una transaccin ordenada entre los participantes en el mercado en la fecha de la medicin. SFAS nm. 157 , 5 Los conceptos clave del valor justo definidos por el CNCF son de manera simple los siguientes:

Venta (no intercambio), Participantes del mercado *venta a un participante del mercado desconocido+, Operacin ordenada, Definicin aplicable a los pasivos tanto como a los activos. Las diferencias entre estas dos definiciones se pueden entender mejor en el contexto de una subasta de arte. Supongamos que hay una subasta de una pintura de Picasso en Sothebys o en Christies. El subastador abre la presentacin de ofertas en $20 millones y cuatro rondas de oferta ms tarde la oferta ms alta se eleva a $29 millones. De repente, de la nada, alguien ofrece $30 millones y no hay ms ofertas. El golpe del subastador al dejar caer su mazo indica que ya hay un comprador afortunado del Picasso que se compromete a pagar $30 millones, sin contar los impuestos y comisiones. Cul es el valor justo de mercado del Picasso? Cul es el valor justo de la misma pintura? Una pista: Las dos respuestas son diferentes. Segn la definicin anterior del VJM, el valor se estima en $30 millones. Se ha registrado un intercambio de $30 millones entre un comprador interesado (nadie apunt con una pistola a la cabeza del ltimo comprador), y un vendedor interesado que obviamente haba colocado la pintura a consignacin en primera instancia. Suponemos que ambos, comprador y vendedor son conocedores del arte de Picasso y que saben cul sera el precio corriente de venta de otras pinturas semejantes. Finalmente, se da una situacion equitativa para ambos, ya que participaron voluntariamente en la operacin. Tan sorpresivo como puede parecer, bajo la definicin del CNCF el valor justo de la pintura ser solamente de $29 millones y no de $30 millones. Al menos, como se observa desde la perspectiva del CNCF, el nuevo comprador sufre un perjuicio con la prdida de $1 milln! Cmo puede suceder esto? Fcilmente, si se sigue la lgica del Consejo con la definicin de VJ en su Declaracin SFAS nm. 157. Al confrontar los resultados de la subasta con la definicion del CNCF usted descubrir que su concepto de valor se basa nicamente en la premisa de una venta inmediata a otro participante del mercado. Suponiendo que todos los compradores potenciales del Picasso a travs del mundo hubieran asistido a la subasta, sabemos con seguridad que existe al menos un comprador prospectivo (un participante de mercado) con $29 millones. Ms aun, sabemos que no hay otros participantes de mercado con $30 millones,

ms que el afortunado ganador de la guerra de ofertas. Esto es cierto, ya que de otra manera hubiera continuado la puja de ofertas. Aun cuando pudiera parecer ilgico, el dao por la prdida instantnea fluye directamente de la definicin de la Declaracin SFAS nm. 157 de valor justo, no del valor de la pintura ajustado al mercado. Conforme a la definicin de valor del valor justo de mercado, tenemos la cifra de $30 millones, que fue lo que se pag de manera voluntaria. Bajo la definicin de valor del valor justo, tenemos la cantidad de $29 millones que es menor que lo pagado sobre la base voluntaria. Es muy claro: Si usted cambia la definicin de valor justo, cambia tambin el monto determinado como valor justo de mercado. Los bancos frente al valor razonable y el ajuste al mercado Queda muy lejos del alcance de este artculo resumir la catstrofe financiera que empez con la emisin de crditos hipotecarios subpreferenciales a los prestatarios y del documento subsecuente que se utiliz como garanta de los instrumentos financieros vendidos por los emisores. La responsabilidad de las empresas calificadoras de crdito para el otorgamiento de las ms altas calificaciones posibles a los fondos comunes de hipotecas que por s mismos eran subpreferenciales es difcil de entender y mucho menos de explicar. El deseo de los inversionistas de obtener rendimientos extra, sumado a la falta de entendimiento de los riesgos asumidos mediante la inversin en esos valores ciertamente complic la situacin. Al mismo tiempo dentro de los ltimos 18 meses, muchas instituciones financieras, incluyendo Bear Stearns, Lehman Brothers y Merrill Lynch encontraron que tenan en sus libros enormes cantidades de valores. Aunque estos valores estaban calificados como AAA por Moodys y por Standard & Poors, comenzaron a mostrar serias tasas de incumplimiento ya que los prestatarios individuales no estaban dispuestos, o no podan mantener los pagos mensuales de los crditos hipotecarios al da. Las prdidas se dieron en cascada a lo largo del sistema de manera muy rpida y similar a un juego de sillas musicales, los tenedores finales de lo que se ha dado en llamar valores txicos comenzaron a sentir el dolor real. Bajo los GAAP este dolor se convirti luego en un detonante que ocasion que los auditores, tanto como los directivos de corporaciones probaran con el valor neto en libros de los valores para identificar los daos potenciales. Recuerde que al negociar los valores se debern ajustar al mercado en cada periodo financiero, pero los valores que se

mantienen hasta su madurez deben ser registrados en el mercado solamente si el deterioro del precio de mercado presente es otro-que temporal. Los precios de los instrumentos financieros subpreferenciales continuaron cayendo ms abajo y fue dificil (si no imposible) para cualquiera argumentar que este deterioro actual es slo temporal. Veamos si el mercado que lo aloja mejora y los prestatarios pueden seguir haciendo los pagos (en lugar de salirse de sus casas). Entonces nuestros ttulos rebotarn de regreso! Conforme los precios de los papeles subpreferenciales siguieron bajando, ocurrieron dos cosas. Las empresas estaban reportando prdidas debido al deterioro en el valor de mercado. Las prdidas en turno redujeron la reserva de capital que las firmas tenan que tener a mano debido a que cada dlar de prdida reduca el capital neto directamente. El patrimonio cada vez ms dbil tena que ser reconstruido. Cuando una compaa tena cero en capital neto era una de las evidencias de la bancarrota; conforme el capital neto declinaba haba una presin tremenda sobre los accionistas de estos ttulos ahora casi invendibles (es decir, imposibles de vender a un precio razonable) para obtener capital nuevo. Una manera de mejorar el balance general era convertir los valores en efectivo. La nica manera de lograrlo era vender las acciones a alguien ms alguien que pudiera pagar y que le pagar a usted. De repente haba mas vendedores que compradores al nivel de precios que los vendedores esperaban. Economics 101 seala que cuando hay ms vendedores potenciales que compradores, la nica forma de desbloquear el mercado es que los precios bajen a un nivel en el que los compradores puedan responder. En la segunda mitad de 2007 y durante todo el 2008 los mercados de valores en Estados Unidos probaron una vez ms que la Ley de Oferta y Demanda estaba viva y bien. En breve, la tesis bsica de Economics 101 no haba sido invalidada. Muchos de los que resultaron afectados adversamente por los eventos del ao y medio pasados estn rogando por un cambio sustancial en la contabilidad. Afirman que un cambio simple a los GAAP hubiera impedido los problemas anteriores y hubiera permitido que la recuperacin futura fuera mucho ms rpida. Todo lo que el Congreso, la Comisin de Valores y Cambio de Estados Unidos (SEC por sus siglas en ingls), o el CNCF hubieran tenido que hacer era rechazar la Declaracin SFAS nm. 157 que trataba del valor razonable. Segn estos participantes del mercado, incluyendo la Asociacin de Banqueros Americanos el haber ajustado los valores a valor justo era lo que haba ocasionado el problema!

Las ventas forzadas o liquidaciones no representan un valor justo de mercado y, de acuerdo con el CNCF y la SEC (por sus siglas en ingls), tampoco reflejan realmente el valor justo.

De qu manera invalidar el valor justo podra resolver el problema Muchos banqueros han optado por argumentar que fue el requerimiento de ajuste al valor de mercado del CNCF lo que ocasion en gran parte el problema, y no necesariamente que sus inversiones anteriores en valores respaldados por crditos hipotecarios subpreferenciales y swaps de incumplimiento crediticio hubieran sido analizados en forma deficiente. Su teora es que si el valor justo hubiera sido invalidado entonces hubiera sido ms fcil cumplir con el ajuste al mercado debido a que el mercado estara entonces mucho ms alto. Haba habido una espiral mortal ya que los precios de venta reportados hicieron que los precios se fueran ms abajo, lo que forz ms ventas, y as sucesivamente. Invalidar el valor justo hara parecer mejor al AVM, y no hubiera forzado las ventas ya que el capital no se hubiera deteriorado. Con un potencial suficiente de capital que no hubiera sido liquidado, los acreditantes de Wall Street una vez ms hubieran saltado a bordo y y todo estara bien con el mundo. Y lo nico que se requera era una suspensin temporal de la Declaracin SFAS nm. 157! Si tan slo las cosas fueran tan simples. No hay duda de que los precios de los valores subpreferenciales se encontraban en una espiral mortal. Los precios ms bajos causaban ms ventas todava y el aumento en ventas ocasionaba precios an ms bajos. Eso es incontrovertible. Pero atribuir todo el peso de esta situacin a los requerimientos de ajuste al mercado es ignorar el punto central. Las crticas de abolicin de la Declaracin SFAS nm. 157 que de hecho apoyan al sistema existente argumentan que no revelar los precios corrientes es como romper un termmetro cuando se considera que la temperatura es demasiado alta. Es el calor, no el termmetro lo que ocasiona la molestia. De manera similar, fueron los precios bajos de los valores subpreferenciales lo que ocasion el desacomodo financiero, y no el haberlos ajustado al mercado. El argumento de que saber la verdad es mejor que disfrazar las cosas simplemente para que se vean mejor es difcil de contradecir. Ajustar los precios de los valores al mercado tiene sentido, pero si y solamente si el mercado es acertado.

Qu es el mercado real? Cuando hay un buen precio de mercado, y se tienen activos que no slo estn disponibles inmediatamente para venta sino que tienen la probabilidad de ser vendidos, entonces revelar los precios de mercado corrientes deber ser obligatorio. Hay dos conceptos independientes incorporados en lo antes expuesto y cada uno es importante: Existe un mercado que funciona con compradores y vendedores dispuestos, sin coercin alguna. Existen activos que podran ser y seran vendidos en ese mercado. Observe las dos condiciones. Tomadas por separado, cada una es necesaria, pero no suficiente para soportar una contabilidad con AVM. Condicin nm. 1. Debe haber un mercado en operacin para los precios cotizados a fin de reflejar el valor real. El problema durante los ltimos seis meses es que muchas de las ventas reportadas fueron forzadas o de liquidacin. Las ventas forzadas o de liquidacin no representan el valor justo de mercado y, de acuerdo con el CNCF y la SEC, realmente tampoco reflejan el valor justo. El problema es que cuando Merrill Lynch vendi unos $30 mil millones de dlares (valor nominal) en acciones de 22 centavos de dlar, algunos observadores consideraron que se trataba de un precio de mercado de acuerdo con la definicin de la Declaracin SFAS nm. 157. El problema es que el uso del CNCF del trmino transaccin ordenada parece haber sido mal interpretado por muchas empresas. El trmino vendedor interesado en la definicin de VJM sera mucho ms fcil de interpretar. Existen pocas dudas de que Merrill Lynch era un vendedor no interesado debido a que estaba siendo forzado a vender valores, casi sin importar el precio, para mejorar su posicin de capital. La prensa empresarial, de hecho, coment en ese momento que tenan suerte de recibir cualquier oferta debido a que la cuestin real era cmo el comprador (un fondo de proteccin) al final podra entenderlo. La operacin de Merrill Lynch era ordenada en el sentido de que el comprador pag al vendedor. No obstante, el impulso completo de la definicin del CNCF sobre el valor de salida significaba que era fcil interpretar los 22 centavos de cada dlar como el precio de salida de Merrill. En efecto, ste es el argumento que ABA utiliz en otra parte de la carta que se cit anteriormente. El argumento de ABA realmente reprocha a las grandes empresas contables por tratar de aplicar reglas en relacin con el valor justo de un valor en particular y por determinar

mediante esas reglas cundo existe un dao y en qu momento debe ser registrado. Aun as, no hay reglas fomales en los GAAP como para lograr la determinacin de mercado. La determinacin real del valor razonable o valor justo de mercado involucra la aplicacin de un criterio de valoracin. La necesidad de un criterio de valoracin es la razn por la que nunca llegaremos a una contabilidad de valor justo totalmente. Los valores de liquidacin difieren de los valores de un negocio de toda la vida. Quin le dir a una compaa qu supuesto debe plantear, si el VJ deber ser determinado durante una liquidacin o bajo un supuesto de negocio de toda la vida? Y quin determinar si una transaccin realizada por una tercera parte, segn reportado por la prensa, era o no era una venta forzada? Las ventas forzadas o de liquidacin no representan al mercado. Aun sin especificar el supuesto, cmo se puede comparar la Compaa A que valora todo como negocio de la vida, con la Compaa B en la misma industria, que vala todo a valor de liquidacin? Ambos valores pueden cumplir con la definicin del valor justo de la Declaracin SFAS nm. 157, dependiendo del supuesto de que el participante del mercado sera el comprador. Condicin nm. 2. La determinacin del valor justo de los activos que no se vendern parece ofrecer informacion poco til a los inversionistas y a los acreedores. El propsito dominante de los informes financieros, de acuerdo con el Marco Conceptual propio del CNCF es proporcionar informacin sobre los flujos de efectivo futuros. En caso de que no haya flujos de efectivo a futuro debido a que la direccin hubiera determinado que los activos no estan a la venta, cmo es que la medida de proporcionar informacin del VJ ayuda a tomar una decisin como inversionista? Se puede argumentar que la direccin tal vez deber estar dispuesta a vender cualquier y todos los activos, pero no hemos llegado al punto en el que los acreedores y los accionistas manejen realmente la compaa. De hecho, la nica vez que los acreedores lograron tomar dichas decisiones fue despus de que la empresa inici un proceso de bancarrota. Afirmar que los informes financieros debern basarse en un modelo de bancarrota en que todo est a la venta, seguramente destruira el valor real subyacente de cualquier negocio de toda la vida. Hay una gran diferencia entre valuar los activos por el propsito para el que fueron adquiridos y valuarlos como si fueran a ser, o pudieran ser liquidados. La funcin del criterio profesional en la valuacin Como he dicho antes atribuir a la contabilidad de ajuste al mercado los problemas de los informes financieros de las instituciones financieras omite el punto importante. El tema

real est en tratar de hacer que la definicin de valor justo del CNCF, que se enfoca en las ventas a los participantes del mercado proporcione informacin til y vlida. La definicin de valor justo del CNCF es deficiente, como ya se discuti antes. La aplicacin de la atencin directa a una meta de los auditores al interpretar cualquier operacin reciente como representativa de manera automtica del valor justo simplemente aumenta el problema. En efecto, el CNCF y los auditores asumen de manera implcita que el valor justo es un monto determinado con el nico objetivo de aceptar que con esfuerzo suficiente puede (1) ser determinado por la direccin; (2) debe ser revisado por auditores; y, (3) deber ser revelado a los inversionitsas y acreedores. Este defectuoso supuesto es el que se queda en el corazn de las discusiones no efectuadas entre los participantes en el mundo de los informes financieros. El hecho es que el valor de cualquier activo nunca es una cifra precisa. Los valores pueden ser determinados de forma objetiva y sin prejuicios, pero solamente dento de un rango. Este rango puede ser 10% ms o menos del punto medio. Los contadores no pueden trabajar sin rangos; necesitan una simple cifra en dlares que pueda ser procesada a travs de los asientos de diario en los estados financieros. No obstante, no hay cajas negras para la valuacin en la que se ingresen variables y salte una respuesta. La verdadera esencia de una valuacin es el criterio profesional del evaluador. Distintos valuadores llegarn a distintas indicaciones de valor en alguna medida. Normalmente, si dos valuadores reciben el mismo trabajo y los mismos supuestos bsicos (valor de liquidacin o valor en uso), en general estarn dentro del 10% de ms o de menos ya antes mencionado. Desafortunadamente, el CNCF decidi no buscar la asesora de valuadores profesionales cuando estaba elaborando la Declaracin SFAS nm. 157. Advertimos al Consejo y al personal de que su definicin era defectuosa y que ocasionara problemas. Ellos escucharon pero eligieron hacerlo a su manera. Por supuesto, es su prerrogativa. Ellos hacen las reglas. Sin embargo, la Declaracin SFAS nm. 157 es fundamentalmente defectuosa. La definicin de valor justo, ahora enaltecida en los GAAP resalta la falta de comprensin del Consejo acerca de la forma en que los valuadores realmente hacen su trabajo. Los problemas que ahora enfrentan el gobierno, los inversionistas y las instituciones financieras han sido insensatamente exacerbados por la Declaracin SFAS nm. 157. Una vez ms, el tema no es la contabilidad de ajuste al mercado, sino la definicin de valor justo utilizada para derivar el as llamado mercado. Hasta que se pueda cambiar la

declaracin SFAS nm. 157 y los auditores estn dispuestos a aceptar el criterio profesional de los valuadores, los problemas que golpean los encabezados de prensa continuarn. Puede ser que no nos guste pero las cosas probablemente empeorarn antes de que pueda haber una mejora verdadera. El CNCF y las compaas de auditora no se distinguen por su flexibilidad! SF

Texto original :Determining Fair Value (Strategic finance, enero 2009).Traduccin para Veritas del Colegio de Contadores Pblicos de Mxico por Pilar Vidal. *Alfred M. King, CAC y DFC, es Vicepresidente de la empresa de valuacin Marshall & Stevens. Puede ser localizado en aking@marshall-stevens.com.

El Colegio de Contadores Pblicos de Mxico, se reserva la reproduccin total o parcial de este material. El contenido de los artculos firmados es responsabilidad del autor, sin que ste necesariamente refleje la opinin del Colegio sobre el tema tratado. Cuando se exprese la opinin del Colegio se especificar claramente.