PRESENTACIN En el trabajo presentado a continuacin tomamos como referencia el Marco Macroeconmico Multianual 2012-2014 ,pero tambin analizamos el Marco

Macroeconmico Multianual 20112013, a fin de comparar cifras desarrolladas a lo largo de la actividad econmica, con proyecciones hechas en el M.M.M 2012-2014. Por lo tanto primero se presentarn aspectos de escenario nacional a nivel del marco Macroeconmico Multianual 2011-2013,marco que en realidad refleja la situacion del momento en que se realiz , es decir , ya que los Marcos Macroeconmicos son realizados para ser aprobados por los siguientes tres aos, en el trabajo se presentar la situacin nacional en el ao 2009. Consideramos este ao ya que es importante en el sentido de que en dicho ao el mundo vena atravesando una de sus peores crisis, despus de la depresin de los aos 30. Luego se presentar el escenario nacional a partir del Marco Macroeconmico 2012-2014 , que refleja tambin la situacin de la economa peruana en el ao 2010. Al final se presentarn las conclusiones tomadas a partir de datos brindados por ambos Marcos Macroeconmicos, los cales reflejarn el progreso o atraso de la economa peruana.

MARCO MACROECONMICO MULTIANUAL (MMM)

El MMM es el documento ms relevante que el Gobierno del Per emite en materia econmica. El MMM contiene las proyecciones macroeconmicas para los tres aos siguientes, el ao para el cual se esta elaborando el presupuesto y los dos aos siguientes. Dichas proyecciones son revisadas por el Banco Central de Reserva del Per (BCRP). Asimismo, se analizan y evalan las principales medidas de poltica econmica y social implementadas para alcanzar los objetivos trazados por la administracin vigente. El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) es el responsable de la elaboracin y publicacin del MMM. El MMM tiene como base legal la Ley N 27245, Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF), la cual fue publicada el 27 de diciembre de 1999. Cabe indicar que, anteriormente reciba el nombre de Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal. Se publica dos veces al ao. La primera, antes del ltimo da hbil del mes de mayo de cada ao el Consejo de Ministros deber aprobarlo en sesin y publicarlo dentro de los dos das hbiles siguientes. La segunda edicin en los ltimos aos viene siendo publicada entre la ltima semana de agosto y la primera semana de setiembre de cada ao, en este caso no existe un lmite legal establecido para su aprobacin por parte del Consejo de Ministros. 1. MARCO MACROECONMICO MULTIANUAL 2011-2013 1.1 INTRODUCCIN: Las perspectivas de la economa mundial y local han mejorado respecto de las condiciones del 2009; aunque an persiste una elevada incertidumbre acerca del entorno internacional en los prximos aos. De continuar la recuperacin mundial, el Per crecer alrededor de 5,5% en el perodo 2010-2013. En este escenario de expansin de la actividad econmica, el dficit fiscal ir reducindose gradualmente desde 1,9% del PBI en el 2009, a 1,6% en el 2010, 1% en el 2011, hasta alcanzar un ligero supervit en el 2013. Esta disminucin del dficit fiscal se sustentar en dos factores. Por un lado, los mayores precios de los metales de exportacin, respecto a los niveles observados en el 2009 y la fuerte recuperacin de la actividad econmica, en especial de la inversin privada, impulsarn los ingresos fiscales. De otro lado, el gasto pblico deber crecer a un ritmo menor al observado recientemente, dado que dichos incrementos slo se dieron en forma temporal para mitigar los efectos de la crisis internacional. As, un menor ritmo de crecimiento del gasto pblico contribuir a evitar presiones inflacionarias y una mayor apreciacin de la moneda local, as como a reconstituir el espacio de respuesta fiscal ante una eventual recada de la economa mundial. Todo esto har posible entregar a la nueva administracin que asume en julio del 2011 una posicin fiscal sana y sostenible, dentro de un contexto de elevado crecimiento que permita seguir reduciendo aceleradamente la pobreza. Entorno Macroeconmico

En el ao 2009, el mundo enfrent la crisis financiera ms severa desde la Segunda Guerra Mundial. Segn el FMI1, la economa mundial se contrajo 0,6% y el comercio mundial cay 10,7%, la mayor contraccin desde que se tiene registros. Sin embargo, en trminos relativos el Per tuvo un desempeo favorable. En primer lugar, el Per fue uno de los pocos pases del mundo que creci en el 2009. En segundo lugar, la crisis no gener daos permanentes: el efecto sobre la brecha producto fue reducido y la recuperacin viene siendo ms rpida y sostenida que en la gran mayora de pases, no hubo crisis cambiaria, las empresas permanecieron slidas y rentables, los bancos se mantuvieron lquidos y solventes, no hubo destruccin permanente de riqueza ni empleo (el empleo formal de 10 a ms trabajadores creci 1,3%) y el crdito continu creciendo (9%). Adems, las cuentas fiscales permanecieron slidas a pesar del fuerte impulso fiscal aplicado y, a diferencia de crisis anteriores, no hubo crisis de balanza de pagos. Esta diferenciacin del Per respecto de otras economas contribuy a obtener el grado de inversin por parte de Moodys a fines del ao anterior. El Per adopt adecuadas polticas monetarias y fiscales expansivas que evitaron un mayor deterioro de la actividad econmica. En el mbito fiscal, la acumulacin de supervit en los aos previos permiti implementar un Plan de Estmulo Econmico (PEE) de hasta 3,5% del PBI, sin generar problemas de sostenibilidad fiscal. Dicho plan cumpli dos objetivos: por un lado, logr mitigar el impacto de la crisis internacional sobre la economa local y por otro lado se logr un gran avance en la reduccin de la

brecha en infraestructura. De esta manera, el PEE articul el objetivo de corto plazo, de respuesta a la crisis, y el objetivo de largo plazo, de un incremento en el PBI potencial. As, el Per sale fortalecido de la crisis al aprovechar esta coyuntura para dar un salto importante en la inversin pblica, que en el 2010 se ubicar por encima del 6% del PBI, frente a un nivel promedio de apenas 3,1% del PBI entre el 2001 y 2008. El PBI creci 0,9% en el ao 2009. El aumento del gasto pblico aport 2,5 puntos porcentuales al crecimiento del producto, contrarrestado por la fuerte cada en la expectativa empresarial reflejada en la significativa contraccin de inventarios (rest 3,6 puntos porcentuales al crecimiento) y en el sobreajuste de la inversin privada, que rest 3,5 puntos porcentuales al PBI, debido al deterioro en la confianza de los inversionistas ante la incertidumbre sobre la magnitud de la crisis internacional. Actualmente, las seales de recuperacin son claras. La economa crece desde el 3T2009 en trminos desestacionalizados, impulsada principalmente por los estmulos monetario y fiscal y la recomposicin de inventarios en los ltimos meses. Las exportaciones empezaron a reducir su ritmo de cada desde el 2T2009, en marzo de este ao aumentaron 37% en trminos nominales. Como una prueba del xito del PEE, el sector construccin crece desde octubre pasado a tasas superiores al 10%. Por su parte, la manufactura no primaria, el sector ms golpeado por la crisis, alcanz en diciembre 2009 su primera tasa positiva de crecimiento en dicho ao y en marzo ltimo creci 18,1%. En el 1T2010 la economa se expandi 6%, la tasa ms alta desde el 4T2008. El repunte de la inversin se evidencia en la mayor importacin de bienes de capital, que aument en marzo 47,8%. Por su parte, el consumo tambin da signos de recuperacin y las ventas de autos nuevos crecieron 45% en el primer trimestre. En la misma direccin, los indicadores internos de actividad adelantada sealan que la recuperacin econmica continuar consolidndose. En abril, los despachos de cemento crecieron 17,7% y, en lo que va de mayo, la produccin de energa elctrica avanza 8,1% respecto del mismo perodo del ao anterior. Hacia adelante, el Per se encuentra en una buena posicin para retornar a su tendencia de crecimiento de largo plazo, de la mano de importantes proyectos de inversin anunciados principalmente en los sectores minera e hidrocarburos. El PBI del 2012 ser 5,5% y 6% en el 2013. As, el Per se encuentra en la selecta lista de pases emergentes que crecer a un ritmo promedio anual de 5,5% o ms en el perodo 2010-2013.
Grfico 1 Pases emergentes que crecern en promedio ms del 5,5% entre 2010-2013

1.2 ESCENARIO NACIONAL BALANCE DEL AO 2009

El PBI creci 0,9% en el 2009. A pesar de la fuerte desaceleracin, el balance del ao fue positivo y el Per demostr una resistencia superior a la de la mayora de pases del mundo. La crisis no dej daos permanentes sobre la economa peruana: las empresas se mantuvieron slidas, sus utilidades crecieron 10,2%, y no hubo prdida de bienestar en la poblacin. El buen desempeo econmico mostrado por la economa peruana fue reconocido a nivel internacional. En diciembre del 2009, la calificadora de riesgo Moodys le otorg la clasificacin de grado de inversin. Moodys destac la capacidad de las autoridades peruanas para manejar la economa ante el adverso shock externo de la crisis internacional y para implementar polticas expansivas en una situacin crtica. La crisis internacional impact en el Per alrededor de un trimestre ms tarde que sus pares latinoamericanos, con lo cual el inicio de la recuperacin tambin demor un trimestre ms. Sin embargo, la velocidad de recuperacin ha sido mayor. Asimismo, la superior resistencia de la economa peruana y el xito de las polticas expansivas se evidencia en que la brecha producto (la diferencia entre el PBI observado y el PBI potencial) que se gener fue menor que en otras economas latinoamericanas. Grafico 2

Luego de que la economa local tocara fondo en el 2T2009, cuando el PBI se contrajo 1,2% (la primera cada en 33 trimestres o poco ms de ocho aos), sta logr repuntar en el ltimo trimestre, para cerrar el ao con un crecimiento de 0,9%. La desacumulacin de inventarios y la fuerte contraccin de la inversin privada fueron las principales causas de la desaceleracin del crecimiento del PBI. La desacumulacin de inventarios rest 3,6 puntos porcentuales al crecimiento del 2009. Muchas empresas haban acumulado existencias en el 2008, anticipando un fuerte crecimiento de la demanda en el 2009. Pero, ante las peores perspectivas econmicas y altos niveles de inventarios, las empresas optaron por producir menos y satisfacer sus ventas con los stocks acumulados, reduciendo as su produccin. De igual modo la mayor incertidumbre se reflej en la cautela de los empresarios, los cuales redujeron la inversin, que pas de crecer 21,3% en el 4T2008 a una contraccin de 22% en el 3T2009. Como consecuencia, se afect la demanda por bienes de capital (que se vio reflejada en una fuerte cada de 26% en la importacin de estos bienes), as como el empleo (que pas de crecer 8,3% en el 2008 a 1,3% en el 2009). Ligado a lo anterior, el consumo privado se desaceler: de 8,7% en el 2008 a 2,4% en el 2009. En estas circunstancias, el rol del gasto pblico, que aport 2,5 puntos porcentuales al crecimiento, fue fundamental para evitar una desaceleracin mayor de la actividad econmica. Grafico 3

A nivel sectorial, la manufactura no primaria fue el sector que ms contribuy a la desaceleracin del crecimiento del ao 2009, restando 1 punto porcentual. Dentro de la manufactura no primaria, las industrias fuertemente ligadas al sector externo fueron las que se contrajeron ms. El sector textil, en donde aproximadamente el 35% de la produccin est dirigida al mercado externo, cay 21,7% en el 2009. Por otro lado, el sector servicios fue el que ms contribuy a contrarrestar la cada de los dems sectores (aport 1,7 puntos porcentuales al crecimiento del ao 2009), liderado por el crecimiento del sector servicios pblicos y servicios financieros. Grafico 4

1.3 PROYECCIONES 20112013 En el escenario base se espera que la recuperacin mundial contine en el mediano plazo, sustentada principalmente en la reactivacin del canal crediticio y la disminucin del desempleo, que favorecern el fortalecimiento de la demanda privada. As, entre 2011 y 2013, nuestros socios comerciales creceran en promedio 3,6%, un estimado ms conservador que el contemplado por el FMI. Por otro lado, los trminos de intercambio registraran cierto declive en su evolucin, afectados por un incremento de los precios de importacin superior al de los precios de exportacin. En efecto, se prev que en dicho perodo las cotizaciones de algunos commodities industriales se corregirn ligeramente a la baja, mientras que las exportaciones de petrleo, gas y productos no tradicionales se beneficiarn con mejores precios. Por su parte, los precios de los alimentos se vern impulsados por las futuras brechas de oferta y demanda, asociadas a los programas de produccin de biocombustibles, que se intensificaran a partir del 2012. As, entre los aos 2011 y 2013, los trminos de intercambio

registraran una prdida de 4,1% en promedio, mientras que la media de avance de los precios de exportacin e importacin bordeara el 0,4% y 4,7%, respectivamente. Tabla 1

En relacin a las cuentas externas, entre el 2011 y 2013 se espera que el dficit de la cuenta corriente promedie el 2,4% del PBI. En este perodo, las exportaciones creceran en promedio 7,8% en trminos nominales, impulsadas bsicamente por la mayor capacidad productiva de varias empresas del sector minero. Por otro lado, en los prximos tres aos las importaciones aumentaran 15,8% promedio nominal, producto del dinamismo de la demanda interna. Por su parte, la cuenta financiera mostrara un supervit promedio de 3% del PBI, reflejo de los crecientes flujos de capitales que financiaran proyectos de inversin. En el 2011, el PBI crecer 5% alentado por el aumento del gasto privado. El menor desempeo esperado respecto al del 2010 (5,5%) se debe a que, en el presente ao, el avance de la produccin estar impulsado por factores transitorios como el efecto inventarios y el mayor gasto pblico dentro del PEE, los cuales no tendrn impacto en el 2011. Pero, en la medida en que la recuperacin del escenario internacional sea ms rpida a la prevista y la cautela ante el prximo contexto electoral no afecte las decisiones de inversin, podra esperarse que el aumento del PBI supere la cifra estimada para el 2011. Hacia adelante, la economa regresar a su tendencia de crecimiento potencial o de largo plazo, de la mano con importantes proyectos de inversin anunciados, principalmente en los sectores minera e hidrocarburos. As, el crecimiento del 2012 ser 5,5% y 6% para el 2013. Por el lado del gasto, el sector privado se consolidar como el principal motor del crecimiento econmico, mientras que el gasto pblico crecer a tasas ms bajas que en los aos previos, como consecuencia de una poltica fiscal ms neutral. Al igual que en el ao 2010, durante el periodo 20112013 la demanda interna avanzar a tasas ms altas que el PBI, liderada por el incremento de la inversin privada (10,4%), debido a la ejecucin de diversos los proyectos de inversin.

Grafico 5

Los principales proyectos de inversin se concentran en los sectores minera e hidrocarburos, infraestructura e industrial. Las inversiones mineras encabezan la cartera de proyectos de inversin, destacando entre ellos: el proyecto de cobre Toromocho en Junn, por un monto aproximado de US$ 2 200 millones y cuyo inicio de operaciones se espera para el 2012; el proyecto de cobre Antapaccay en Cusco, por un monto aproximado de US$ 1 310 millones, cuyo inicio de operaciones se estima para el 2011; el proyecto de ampliacin de tajo de Antamina en ncash (2012) con alrededor de US$ 1 200 millones de inversin y la ampliacin de la mina Cerro Verde en Arequipa (2013), por un monto aproximado de US$ 1 000 millones. Asimismo, el proyecto de cobre El Galeno (2013), por un monto aproximado de US$ 2 500 millones, y el proyecto de cobre Ta Mara (2013), por un monto aproximado de US$ 980 millones. En el sector hidrocarburos, se espera que a partir de los primeros meses construccin del gaseoducto Andino del Sur a fin de transportar gas natural a Cusco, Arequipa, Puno, Moquegua y Tacna, as como la ampliacin de la distribucin de gas a cargo de la empresa Clidda y el proyecto de explotacin 67 por parte de la empresa Perenco. del 2011 se inicie la los departamentos de red principal para la de petrleo en el Lote

Respecto a los proyectos de infraestructura, se prev la ampliacin del Puerto de Paita y el Puerto de Ancn y el proyecto de la Red Vial N 4, entre los principales. Finalmente, tambin cabe mencionar el proyecto Kallpa IV del sector energtico, la ampliacin de la refinera Cajamarquilla, la construccin de una planta petroqumica en Ica, entre otros. El avance de la inversin privada posibilitar que el empleo contine su favorable desempeo, trayendo consigo un mayor consumo privado. Con ello, durante el periodo 2011-2013, se estima que el consumo privado promedie un 4,4% de aumento. Por el lado sectorial, el crecimiento del 2011-2013 seguir siendo impulsado por los sectores no primarios; sin embargo, es previsible que los sectores primarios comiencen a recuperarse por la dinmica que alcanzar la minera y las condiciones climatolgicas ms favorables. As, los sectores agropecuario y pesca crecern a tasas promedio de 3%, mientras que el sector minera e hidrocarburos crecer a una tasa promedio anual de 6,5%, superior al promedio 2000-2008 (6,1%), debido a la entrada en operacin de nuevos proyectos, como se mencion anteriormente. Respecto a los sectores no primarios, el sector servicios ser el que ms aportar al crecimiento de la actividad econmica en los prximos aos, junto al sector comercio, acorde con el mejor desempeo del consumo privado. Por otro lado, la manufactura, si bien no recuperar sus tasas promedio de los aos previos a la crisis, volver a contribuir positivamente a la evolucin de la actividad econmica, debido al mayor dinamismo de la manufactura no primaria. El avance de esta ltima ser propiciado por el incremento de la demanda externa, as como por el dinamismo que recuperar el sector construccin, el cual crecer a una tasa promedio de 10% durante el periodo 2011-2013, en lnea con el incremento de la inversin privada.

ANEXO 1

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

PRESIDENCIA

OFICIO N 063-2010-BCRP Lima, 15 de mayo de 2010 Seora Mercedes Aroz Fernndez Ministra de Economa y Finanzas Ciudad Estimada seora Aroz:
Es grato dirigirme a usted para transmitirle la opinin tcnica de este Banco Central sobre el proyecto de Marco Macroeconmico Multianual 2011-2013 y su compatibilidad con nuestras proyecciones de balanza de pagos y reservas internacionales, as como con la poltica monetaria. El escenario internacional esperado se caracteriza por una recuperacin de la actividad econmica y comercio mundiales luego de la crisis financiera de 2008-2009, que gener la mayor contraccin econmica observada en el mundo desde la segunda guerra mundial. Este escenario de mayor crecimiento mundial implica una mayor demanda por nuestros productos de exportacin y mayores precios de los mismos. Con ello, se proyecta una recuperacin de los trminos de intercambio. En este contexto internacional favorable, las perspectivas de crecimiento de la economa peruana son positivas, por lo que esperamos que la tasa de crecimiento del PBI real supere nuestras previsiones iniciales de aumento de 5,5 por ciento para el 2010 y 2011. Estas expectativas de mayor crecimiento se sustentan adems en la dinmica mostrada por una serie de indicadores adelantados de actividad econmica. Destacan entre stos, el crecimiento del sector manufactura, la mayor demanda por electricidad y por importaciones, el mayor dinamismo del sector construccin, el reinicio de proyectos de inversin importantes y una visin optimista de los inversionistas, lo que nuevamente estara convirtiendo a la inversin privada en el motor del crecimiento. Estos desarrollos del sector real van de la mano con indicadores financieros favorables como el continuo crecimiento real de la liquidez y el crdito. Esta favorable evolucin de la actividad econmica se da en un contexto en que las expectativas de inflacin se encuentran dentro del rango meta y no existen presiones inflacionarias de demanda. La nueva coyuntura de mayor crecimiento requiere un manejo prudente de las polticas macroeconmicas, que se caracterice por el retiro ordenado y oportuno de los estmulos fiscal y monetario que se han aplicado desde el inicio de la crisis en setiembre de 2008. Por ello, coincidimos con el objetivo del Marco Macroeconmico de reducir gradualmente el dficit fiscal, retornando a partir del 2011 al lmite establecido en la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal. Asimismo, como se seala en el Marco Macroeconmico, coincidimos tambin con la propuesta de retomar la senda decreciente del tamao de la deuda pblica como porcentaje del producto lo que permitir construir espacio fiscal para eventuales intervenciones contracclicas si es que el riesgo de un deterioro en las condiciones econmicas mundiales se llegara a materializar. En tal sentido, consideramos que es oportuno el anlisis que se hace en el Marco Macroeconmico acerca de la sensibilidad de las cuentas fiscales ante un escenario contingente adverso de un deterioro importante de la economa mundial. El ejercicio muestra la necesidad de mejorar la posicin fiscal para mantener una alta capacidad de ejecucin de polticas contracclicas por parte del fisco. Poltica fiscal El Marco Macroeconmico contempla un dficit fiscal de 1,6 por ciento del PBI para el 2010, el que se reducira a 1,0 por ciento y a 0,4 por ciento del PBI en 2011 y 2012 para revertir a un supervit de 0,4 por ciento del producto en 2013. Esta reduccin del dficit fiscal se lograra con la extincin de las medidas temporales contempladas en el Plan de Estmulo Econmico, manteniendo un crecimiento real positivo del gasto pblico y con la recuperacin de la recaudacin tributaria. Estas metas son consistentes con los principios de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal que contemplan en su artculo 2 que el Estado debe asegurar el equilibrio o supervit fiscal en el mediano plazo, acumulando supervit fiscales en los periodos favorables y permitiendo dficit fiscales no recurrentes en periodos de menor crecimiento.

Las proyecciones de gasto no financiero del Gobierno General que contempla el Marco Macroeconmico implican todava un estmulo para la economa, con un crecimiento de 8,2 por ciento en trminos reales para este 2010. Por ello, es apropiado completar la aplicacin del Plan de Estmulo Econmico as como el anuncio de limitar la aprobacin de crditos suplementarios adicionales que aumenten el gasto por encima de los niveles aprobados en el Presupuesto del Sector Pblico para el ao 2010. En este sentido, se estima que se debera considerar el ahorro de los recursos tributarios que se obtengan por encima de lo previsto en el Marco Macroeconmico. Este ao 2010 los ingresos fiscales del gobierno general estn aumentando en 1,2 puntos porcentuales del PBI respecto al 2009, como consecuencia de los mejores precios internacionales y la mayor actividad econmica, en tanto que el dficit fiscal se est reduciendo en 0,3 puntos porcentuales del PBI. Balanza de pagos y reservas internacionales Nuestra proyeccin de Balanza Comercial contiene una recuperacin ms rpida de las exportaciones que la estimada en el Marco Macroeconmico como consecuencia de la diferencia en las perspectivas de trminos de intercambio. Estimamos tambin mayores importaciones como consecuencia de la recuperacin de inventarios, de la mayor actividad econmica y de los mayores precios del petrleo. En cuanto a la Balanza en Cuenta Corriente se esperan dficit moderados y menores a 2 por ciento para el periodo 2010-2013, los que reflejaran la recuperacin de la inversin privada. Por su parte, la cuenta financiera externa, que incluye un flujo importante de inversin directa extranjera, permitir continuar con la acumulacin de Reservas Internacionales Netas durante el perodo 2010-2013. Actualmente, el Banco Central cuenta con un alto nivel de reservas internacionales, las cuales se han incrementado todos los aos de la presente dcada y se han duplicado en los ltimos 4 aos. Este nivel de reservas internacionales le permite contar con una alta capacidad de respuesta frente a contingencias internacionales adversas que se pudieran presentar. Poltica monetaria Las proyecciones del Marco Macroeconmico son consistentes con el mantenimiento de la inflacin dentro del rango meta del Banco Central. Contienen un escenario fiscal expansivo en el 2010, ao en el que todava el PBI est por debajo de su nivel potencial, y hacia adelante una reduccin del estmulo fiscal cuando la economa ya est creciendo a un ritmo similar a su potencial. En este contexto, el Banco ajustar el estmulo monetario para asegurar que el crecimiento previsto de la demanda interna se d en un contexto de estabilidad de precios. De otro lado, si las condiciones externas se deteriorasen, el Banco reaccionar en forma proactiva proveyendo la liquidez necesaria para asegurar que el sistema financiero y de pagos funcione en forma adecuada y mitigando situaciones de alta volatilidad cambiaria. Hago uso de la ocasin para reiterarle la seguridad de mi especial consideracin

JULIO VELARDE PRESIDENTE

2. MARCO MACROECONMICO MULTIANUAL 2012-2014 2.1 INTRODUCCIN

Crecimiento Econmico El 2010 fue un ao de fuerte recuperacin econmica para el Per. El PBI recobr rpidamente sus tasas de crecimiento pre crisis y se expandi 8,8%, superando las expectativas y estimaciones iniciales. La demanda interna, por su parte, creci 12,8% (el registro ms alto en 16 aos). Una rpida mejora en los precios de exportacin, las fortalezas de la economa peruana y las acertadas polticas econmicas implementadas permitieron que la velocidad de recuperacin de la economa peruana fuera ms rpida que la de sus pares de la regin. En el 2011, se estima que el PBI crecer 6,5% de la mano de las elevadas cotizaciones de nuestros principales productos de exportacin. Esta tasa, sin embargo, ser menor al ao previo debido a i) el menor crecimiento de la economa mundial (a pesar que en abril el FMI revis al alza sus proyecciones de crecimiento mundial para el 2011 a 4,4% desde 4,2% -estimado en octubre- este ser menor a los niveles del 2010 cuando el mundo creci 5,0%), ii) la disipacin de los estmulos monetario y fiscal, y iii) el reciente deterioro de las expectativas empresariales y su impacto en la inversin privada. Esto ltimo es importante, dado que por cada 4 puntos porcentuales menos de crecimiento de la inversin privada se esperara que el PBI crezca un punto porcentual menos. 2.2 ECONOMIA LOCAL AO 2010 CRECIMIENTO Y EMPLEO El 2010 fue un ao de fuerte recuperacin econmica para el Per. El PBI recobr rpidamente sus tasas de crecimiento pre crisis y se expandi 8,8%, superando las expectativas y estimaciones iniciales. Las fortalezas de la economa peruana, las acertadas polticas econmicas implementadas y una mejora en las cotizaciones de los productos de exportacin permitieron que la velocidad de recuperacin de la economa peruana fuera ms rpida que sus pares de la regin (el Per recuper sus niveles pre crisis en trminos desestacionalizados en el 3T2009) y que la magnitud del impacto negativo de la ltima crisis fuese menor en comparacin con las ltimas tres recesiones ms fuertes que tuvieron lugar en nuestro pas. De este modo, en el 2T2010 se logr alcanzar nuevamente el PBI potencial y cerrar la brecha del producto (PBI menos el PBI potencial)7; sin embargo, si la recuperacin econmica hubiese registrado la velocidad de las recesiones anteriores, la economa an continuara creciendo por debajo de su nivel potencial GRAFICO 6

La rpida salida de la crisis se reflej en el fuerte dinamismo de la demanda interna que recuper tasas de crecimiento pre crisis y se increment en 12,8% al cierre de 2010, la tasa ms alta en 16 aos. Los factores que impulsaron el crecimiento en el 2010 fueron diferentes para las dos mitades del ao. Durante el 1S2010 la recuperacin estuvo liderada por el repunte de la inversin privada, el impulso fiscal y una menor base comparativa (el PBI creci slo 0,3% en el 1S2009). Por otro lado, durante el 2S2010 la economa pudo seguir sosteniendo altas tasas de crecimiento, a pesar de la disipacin del impulso fiscal, gracias al dinamismo del gasto privado (que increment en 2 puntos porcentuales su aporte al PBI respecto al semestre anterior) y al proceso de recomposicin de inventarios (que aport cerca de 2 pp. ms al crecimiento que el semestre previo). GRAFICO 7

En el 2010 la expansin de la inversin privada respondi, principalmente, a las buenas condiciones de financiamiento y al optimismo empresarial, que retorn a sus niveles mximos histricos. En el 2010, la importacin de bienes de capital creci 32,5% y la venta de vehculos de carga lo hizo en 44%.

GRAFICO 8

La expansin de la inversin permiti que el empleo repuntara despus de la desaceleracin observada en el 2009 (1,3%). De este modo, el empleo urbano en empresas de 10 a ms trabajadores se expandi 4,2% mientras que en el resto urbano (sin incluir Lima) lo hizo a una tasa de 4,4%. Asimismo, por primera vez desde que se tienen registros el empleo adecuado en Lima Metropolitana super el 50% de la PEA. Lo anterior contribuy a que la confianza del consumidor superara sus niveles pre crisis y en diciembre de 2010 llegue a los 58 puntos, el registro ms alto en ms de tres aos. GRAFICO 9

Por su parte, el consumo privado creci 6% en el 2010. Cabe resaltar que el consumo privado no se contrajo durante la crisis sino que solo moder su ritmo de crecimiento gracias a que el empleo y el crdito continuaron creciendo. Reflejo de ello fue el dinamismo en el 2010 de la venta de vehculos ligeros nuevos (51,4%), el crecimiento de las importaciones de bienes de consumo (38,5%) y las mayores ventas en supermercados y tiendas por departamento (15,3%). Asimismo, el crdito al sector privado se expandi 17,8% en el 2010. 2.3 ESCENARIO LOCAL 2011 En el 2011 se estima que el PBI crecer 6,5% de la mano de las elevadas cotizaciones de nuestros principales productos de exportacin. Esta tasa, sin embargo, ser menor al ao previo debido a i) el menor crecimiento de la economa mundial (a pesar que en abril el FMI revis al alza sus proyecciones de crecimiento mundial para el 2011 a 4,4% desde 4,2% -estimado en octubre- este ser menor a los niveles del 2010 cuando el mundo creci 5%), ii) la disipacin de los estmulos monetario y fiscal, y iii) el reciente deterioro de las expectativas empresariales. Segn el sondeo de Apoyo Consultora entre sus clientes, el porcentaje de empresarios que planeaba acelerar sus proyectos de inversin en los prximos seis meses pas de 53% en marzo a 8% en mayo y el porcentaje que planeaba incorporar personal pas de 65% a 25% en similar perodo. El incremento del riesgo pas por encima de economas pares de la regin tambin demuestra cierto nerviosismo de los inversores. Cabe sealar que por cada 4 puntos porcentuales menos de crecimiento de la inversin privada se esperara que el PBI crezca un punto porcentual menos. GRAFICO 10

Fuente: Apoyo, BCRP, Bloomberg, Proyecciones MEF.

El menor crecimiento del PBI respecto al 2010 tambin es consistente con una fase de transicin hacia tasas de crecimiento ms moderadas como consecuencia de la posible maduracin del ciclo econmico. Es as que luego de un proceso de acelerada recuperacin iniciado en el 2S2009, el anlisis del ciclo del PBI mostrara que este ltimo ha entrado a una fase de meseta. GRAFICO 11

ANEXO 2 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU PRESIDENCIA OFICIO No.039-2011-BCRP Lima, 13 de mayo 2011 Seor Ismael Benavides Ferreyros Ministro de Estado en el Despacho de Economa y Finanzas Ciudad. Estimado seor Ministro: Es grato dirigirme a usted para transmitirle la opinin tcnica de este Banco Central sobre el Marco Macroeconmico Multianual 2012-2014 y su compatibilidad con nuestras proyecciones de balanza de pagos y reservas internacionales, as como con la poltica monetaria. Como se seala en el Marco Macroeconmico, la economa mundial continua atravesando un periodo de incertidumbre respecto al crecimiento futuro de los principales socios comerciales del Per. As, el crecimiento de la economa mundial continua presentando riesgos tales como los problemas fiscales de algunas economas desarrolladas. En igual sentido, las cotizaciones internacionales de los combustibles y los alimentos, vienen poniendo presin en la inflacin mundial. Este escenario internacional incierto requiere un manejo muy prudente de la poltica macroeconmica, que busque la generacin de ahorro para contrarrestar el impacto de choques adversos internos o externos. Las proyecciones econmicas que presenta el Marco son similares a las del Banco Central, aunque el Banco estima un crecimiento

ligeramente mayor para el horizonte de la proyeccin debido en parte al ingreso a produccin de nuevos proyectos mineros. Adicionalmente, cabe destacar que para lograr tasas de crecimiento altas y sostenibles es necesario tomar medidas que fomenten la inversin privada y el aumento de la productividad. Poltica Fiscal El Marco Macroeconmico contempla un supervit fiscal de 0,2 por ciento del PBI para el 2011, el que aumentara a 1,0 por ciento del PBI en 2012, 1,6 por ciento del PBI en 2013 y 2,2 por ciento del PBI en 2014. Esta generacin de ahorro pblico es posible si se mantiene el crecimiento real anual del gasto no financiero del gobierno general en alrededor de 3 por ciento para 2012-2014, mientras que la recaudacin logra aumentar a una tasa anual promedio de 7 por ciento en trminos reales, lo cual requiere de medidas que aumenten la eficiencia recaudatoria. Estos resultados cumplen con las metas numricas de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal y con el principio general de dicha norma, que contempla que el Estado debe asegurar el equilibrio o superavit fiscal en el mediano plazo, acumulando supervit fiscales en los periodos favorables y permitiendo nicamente dficit fiscales moderados y no recurrentes en periodos de menor crecimiento. Este planteamiento es consistente con el objetivo mencionado en el Marco de crear espacio para polticas fiscales contracclicas en el evento de un deterioro de las condiciones comerciales y financieras internacionales o de un choque interno adverso (como por ejemplo, un desastre natural) que requieran de la intervencin estabilizadora del Estado. Asimismo, la generacin de supervit fiscales en 2011-2014 permitira alinear el crecimiento de la demanda interna con el crecimiento potencial de la economa, lo que evitara presiones inflacionarias de demanda y apreciacin significativa del tipo de cambio. Asimismo, hay que remarcar que, debido a la dotacin de recursos de la economa peruana, los recursos provenientes de la explotacin de recursos naturales no renovables seguirn siendo una parte importante de la recaudacin fiscal. Ya que esta fuente de ingresos es voltil y -dada su naturaleza de renta de recursos agotables- es temporal, es deseable que una parte importante de estos recursos se ahorrre y que su uso se realice en forma prudente, sin afectar la sostenibilidad fiscal. Finalmente, esta secuencia creciente en el ahorro fiscal reducira la vulnerabilidad del fisco ante choques adversos en la tasa de inters o el tipo de cambio real, en la medida que permitir reducciones adicionales en el saldo de la deuda pblica, la cual pasara de 23,8 por ciento del PBI a fines del 2010 a 17,1 por ciento del producto al cierre del 2014. Balanza de Pagos y Reservas Internacionales Nuestra proyeccin de la cuenta corriente de la balanza de pagos contempla dficit moderados en 2011-2014 equivalentes en promedio a 2,8 por ciento del PBI, los que tendran en cuenta la posibilidad de ingreso a produccin de nuevos proyectos mineros, que aparentemente no estaran contemplados en el Marco. Estos dfcit de cuenta corriente se financiaran en este escenario principalmente con flujos de capital de mediano y largo plazo, en la forma de inversin directa extranjera, lo que permitir continuar con un ritmo moderado de acumulacin de Reservas Internacionales Netas durante el periodo 2012-2014, de modo que el Banco mantenga un nivel alto de reservas necesario para responder en forma adecuada ante cualquier contingencia internacional adversa que se pudiera presentar. Poltica Monetaria Las proyecciones del Marco Macroeconmico son consistentes con el mantenimiento de la inflacin dentro del rango meta del Banco Central en el horizonte de proyeccin. Luego del choque de oferta que est experimentando la economa mundial y el Per en particular, que eleva la inflacin de manera temporal, por el aumento de precios internacionales de alimentos y petrleo, la poltica del Banco Central estar concentrada en retornar al rango meta de inflacin mediante el uso de los instrumentos de poltica monetaria a su alcance. Hago propicia la ocasin para reiterarle la seguridad de mi mayor consideracin y estima personal.

JULIO VELARDE PRESIDENTE

3. CONCLUSIONES
4. BIBLIOGRAFIA

http://www.mef.gob.pe/contenidos/pol_econ/marco_macro/MMM2011_2013.pdf http://www.mef.gob.pe/contenidos/pol_econ/marco_macro/MMM2012_2014.pdf