Vous êtes sur la page 1sur 6

Lintrt simple

1. Introduction a. La valeur de march dun titre financier La valeur dun titre correspond la somme des flux de trsorerie actualiss quil doit procurer son propritaire. b. Intrt simple versus intrt compos La renonciation lutilisation immdiate de la trsorerie disponible conduit les agents conomiques exiger une rmunration de leur pargne. Cette rmunration est obtenue dans le cadre dun placement financier qui porte intrt. Deux modes de calcul de la rmunration sont envisageables : dune part lintrt simple (pour les placements dune dure maximale dun an) qui est tudi dans le paragraphe 2. et illustr par un cas de valorisation dun titre de crance ngociable, dautre part lintrt compos (pour les placements plus dun an, par exemple en actions ou en obligations). Ltude de lintrt compos est introduit dans le paragraphe 3 et est dvelopp dans le reste du cours. La notion dintrt compos est galement utilise pour dterminer le montant des paiements contants dun emprunteur moyen ou long terme. Cest le cas, par exemple, dun crdit immobilier sur 20 ans. 2. Lintrt simple a. Valeur future par capitalisation Lorsquune somme dargent est place pendant une dure maximale dun an, la rmunration est calcule selon le principe de lintrt simple : les interts sont, en principe, pays en une seule fois lorsque les fonds sont rembourss linvestisseur.

Le taux dintrt annonc linvestisseur est un taux nominal, ncessairement annuel. Si la dure du placement est dun an, alors la rmunration est gale au produit du taux nominal par le montant du placement. En revanche, si la dure du placement est infrieure un, il convient de calculer une rmunration proportionnelle cette dure. Ainsi, si la dure du placement est dun mois, il est lgitime que la rmunration soit 12 fois plus faible que la rmunration dun placement sur un an. Pour les oprations de trsorerie (placements et emprunts dune dure maximale dun an), les banques considrent une anne de 360 jours. Seules les banques de Grande Bretagne et des anciens pays du Commonwealth font lhypothse dune anne de 365 jours.
0 n

Soit V le montant plac au taux nominal i pendant n jours et V la valeur du patrimoine de


n

linvestisseur au bout de n jours. V porte ne nom de valeur acquise.


Vn = V0 + i.V . n 360
V n =V0 (1 + n i ) 30 6

Donc :

b. Valeur prsente par actualisation


n

Inversement, si lon connat la valeur acquise V dun placement au bout de n jours, il est
0

possible den dduire sa valeur actuelle (ou valeur actualise) V :


V0 = Vn ni 1+ 360

On peut en dduire : Le rendement (annualis) i dun placement pendant n jours ; i vrifie :


i= 360 Vn ( 1) n V0

La dure en jours n qui permet un capital initial V0, plac au taux nominal (ncessairement annuel) i, de devenir Vn. En inversant les places de i et n dans lgalit cidessus, n vrifie :
n= 360 Vn ( 1) i V0

Ces formules sont notamment utilises pour valoriser des titres de crances ngociables (TCN). Ces titres sont mis par des entreprises qui souhaitent sendetter sans recourir lendettement bancaire. Dans ce cas, elles se tournent vers des investisseurs (particuliers, entreprises, SICAV, fonds communs de placements) qui disposent dexcdents de liquidits quils souhaitent placer pendant une priode correspondant la dure du besoin de financement de lentreprise mettrice. Ces titres ne sont pas cots sur un march organis. Linvestisseur peut toutefois revendre son TCN sil a besoin de rcuprer ses liquidits avant la date dchance de son placement. Dans ce cas, le prix de revente du titre est dtermin par une mthode de march dcrite dans lexemple ci-aprs. Le nom du TCN varie selon le type dmetteur : billet de trsorerie (commercial paper) lorsque lmetteur est une entreprise industrielle ou commerciale ; certificat de dpt (certificate of deposit) lorsque lmetteur est une banque ; Bon du Trsor (Treasury Bill) lorsque lmetteur est lEtat. c. Relation taux requis-valeur dans le cas de lintrt simple (application la valorisation des titres de crances ngociables) Un investisseur qui dispose de 1 M de liquidits placer pour 3 mois achte un billet de trsorerie mis par la socit S. Les caractristiques du titre sont les suivantes : Valeur nominale : 1 M : Il sagit du montant; emprunt par la socit S Cest donc la somme qui devra tre rembourse la date dchance ; Taux facial : 5% Ce taux est galement appel taux nominal

Cest le taux sur la base duquel les intrts seront pays la date dchance par la socit S au porteur du billet de trsorerie. Quelle que soit lvolution des taux dintrt sur le march montaire, la rmunration du placement est calcule sur la base de ce taux de 5% ;

Dure de vie : 3 mois. On parle galement de maturit de 3 mois Cela signifie que la date dchance du billet de trsorerie se situe 3 mois aprs sa date dmission.

Au bout dun mois, des besoins de liquidits conduisent linvestisseur revendre le billet de trsorerie. A cette date, le taux de rfrence du march montaire est de 6%. On se propose de dterminer le prix auquel le billet peut tre revendu et le rendement effectif du placement. a) Dtermination montant peru par S si le TCN est conserv jusqu lchance
n

Soit V le montant peru par linvestisseur si le TCN est conserv jusqu lchance. Vn correspond au remboursement du principal augment des intrts dus au titre du placement pendant 3 mois et calculs selon le principe de lintrt simple. En dautres termes, lchance, linvestisseur reoit une somme gale la capitalisation au taux de 5% (pro-ratis sur 90 jours) de son capital initial de 1 000 000 . Ainsi : Vn = 1000000 .1 +
5% x90 = 1 012 500 360

b) Dtermination du prix de revente du TCN au bout dun mois Soit P ce prix de revente au bout dun mois. P doit tre fix de telle sorte que le rendement qui sera procur lacheteur soit le mme que celui quil obtiendrait partir dun placement sur le march montaire (soit 6%) sur la mme priode que celle qui reste jusqu lchance (soit 60 jours). En outre, dans la mesure o la socit mettrice du TCN verse au porteur du titre la somme de 1 012 500 (dtermine au paragraphe prcdent), P vrifie:
6% x 60 P.1 + = 1 012 500. 360

Donc :
1012500 P = 1 + 6% x60 = 1 002 475 360

c) Dtermination du taux de rendement du placement pendant 1 mois Le souscripteur a finalement plac 1 000 000 pendant 30 jours et rcupr 1 002 475 en revendant le TCN. Soit i le rendement de son placement ; i vrifie :
1000000 (1 + 30 i ) = 1 002 475 360

Donc : i=
360 1002475 ( 1) = 2,97%. 30 1000000

La hausse des taux conduit le souscripteur obtenir un rendement plus faible que celui quil aurait obtenu en conservant son titre jusqu lchance. En revanche, si la date dchance le taux de rfrence avait t ramen 4%, le prix P de revente du TCN aurait vrifi :
4% x60 P ' x1 + = 1 012 500. 360

1012500 Donc : P ' = 1 + 6% x60 = 1 005 795 360

Soit i le rendement du placement ; i vrifie :


1000000 (1 + 30 i ) = 1 005 795 360

Donc : i =

360 1005795 ( 1) = 6,95%. 30 1000000

La baisse des taux profite au souscripteur qui obtient ainsi un rendement plus lev en revendant son TCN quen le conservant jusqu lchance. En rsum (formalis) :

Le souscripteur ( lmission) dun TCN pour un montant V0 rcuprera, lchance ce montant augment des intrts pro rata temporis. Pour un TCN dune dure de vie de n jours et un taux nominal i, la somme Vn verse, lchance, par lentreprise mettrice sera : Vn = V0 (1 +
ni ) 360

Si le souscripteur doit revendre le TCN au bout de n1 jours, soit n- n1 jours avant lchance, la valeur de march du titre stablit un montant M. Ce montant M doit permettre lacqureur dobtenir, un rendement j correspondant au taux de rfrence du march montaire. En dautres termes, sil conserve le TCN jusqu lchance, il doit obtenir un rendement quivalent celui quil obtiendrait en allant sur le march primaire, cest--dire en souscrivant lmission dun nouveau TCN (dont le taux facial serait fond sur les nouvelles conditions du march montaire). Ainsi : Vn M = (n n1 ). j M .(1 + ) = Vn donc : ( n n1 ). j . Le prix de revente du TCN est donc 1+ 360 360 gal la valeur actualise du montant vers par lmetteur lchance, le taux dactualisation tant le taux de rfrence j du march montaire. Ce taux j tant au dnominateur, toute hausse du taux (du march montaire) se traduit donc par une baisse de la valeur du titre. Pour le souscripteur ( lmission) qui aura finalement conserv seulement n1 jours son titre (pay V0 et revendu M), le rendement k effectif du placement vrifie :
k= 360 M ( 1) . En revanche, sil avait conserv sont titre jusqu lchance, son n V0

ni 360 Vn V0 (1 + ) 360 ni ( 1) = 360 (1 + 1) = 360 1) = rendement aurait t gal ( n V0 n 360 n V0 i