PORTAFOLIOS DE INVERSIN El tipo de cambio de equilibrio a largo plazo est determinado por la oferta y Demanda de divisas que se deriva

a de la cuenta corriente de la balanza de pagos. En el corto plazo el tipo de cambio depende de los movimientos de capital entre pases. Segn el enfoque de equilibrio de portafolio, los tipos de cambios se tratan como precios de Activos Financieros. Los inversionistas individuales e institucionales construyen portafolios con los instrumentos del mercado de dinero, los bonos y las acciones denominadas en diferentes monedas. En el proceso de construccin de portafolios, los inversionistas pretenden obtener el mejor nivel de rendimiento Para que pueda Operar la paridad de Tasas de Inters, un pas necesita tener: Un rgimen cambiario de libre flotacin. Un mercado de dinero lquido y eficiente. Una cuenta de Capital abierta y un Sistema Financiero slido. Una moneda que se cotiza en el mercado de futuros. Conceptos importantes PRECISIONES Y SUPUESTOS Activos equivalentes.- Activos que tienen el mismo nivel de riesgo y la misma liquidez Riesgo.- Variabilidad de sus rendimientos Prima del riesgo.- Es la recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo. Liquidez.- Facilidad con el que el activo puede venderse a un precio predeterminado. Relacin entre el rendimiento nominal, real, y la tasa de inflacin 1+ R =[ 1+ E(r)] [1+ E(i)] Rendimiento Requerido Es el mnimo que el inversionista espera recibir al comprar un activo financiero. El rendimiento real solo puede calcularse al vencer el plazo del instrumento financiero y lo despejamos de la ecuacin Fisher. COMPARACIN DE RENDIMIENTOS EN DIFERENTES MONEDAS Para ser comparables, los Rendimientos de los Activos denominados en diferentes monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda del pas del inversionista. Un estadounidense, por ejemplo, desea expresar el rendimiento de sus inversiones en diferentes monedas en trminos de dlares. La demanda de Activos en moneda extranjera depende de lo que los participantes del mercado piensan acerca del valor futuro de dichos activos. El valor futuro tiene que ver con el rendimiento en moneda extranjera y el tipo de cambio vigente al vencimiento de los activos. Para un Estadounidense, el valor futuro de las inversiones en pesos mexicanos, por ejemplo, est supeditado al rendimiento que ofrece los instrumentos financieros en pesos y el tipo de cambio dlar/peso al vencimiento de pesos. clases de Activos El Efectivo Equivalentes

Glosario de Trminos Financieros

|A|B|C|D|E|F|G|H|I|J|K| | L | M | N | O | P | Q | R | S |T | U | V | W |

A la par: trmino empleado para indicar que un instrumento financiero se vende a valor nominal. Accin Comn: Ttulo valor que representa el derecho patrimonial de un inversionista en una sociedad annima a travs del capital social. Cada accin comn concede idnticos derechos a todos sus tenedores. Acciones en circulacin: Acciones suscritas y pagadas que estn en poder de los inversionistas. Acciones preferentes: Ttulo valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes en relacin con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones se fija en el momento de la emisin, y puede ser fija o variable. Aceptacin bancaria: Orden escrita y aceptada por una institucin bancaria para pagar una suma determinada en una fecha futura. Activos circulantes: Conjunto de cuentas dentro de los activos de una empresa que se anticipan su conversin en efectivo en un plazo menor a un ao. Estn constituidos generalmente por caja y bancos, cuentas por cobrar, inventarios, etc. Activos fijos: Activos permanentes que tpicamente son necesarios para llevar a cabo el giro habitual de una empresa. Estn constituidos generalmente por maquinaria, equipo, edificios, terrenos, etc. Activos financieros: Activos que generan rendimientos financieros. Activos intangibles: Activos de tipo inmaterial, tales como patentes. Activos lquidos: Activos de muy fcil conversin a efectivo. Ad valren: Tarifas arancelarias establecidas como un porcentaje del valor de la factura de la mercanca. Amortizacin: Pago parcial o total del principal de un prstamo. Amortizacin lineal: Mtodo de amortizacin en el que en cada perodo se descuenta un monto fijo de la obligacin. Anlisis de regresin: Mtodo estadstico para estimar el comportamiento de una variable con base en el historial de otras variables. Anlisis de sensibilidad: Simulaciones de escenarios mediante los cuales se busca observar los cambios en los resultados del modelo, obtenidos con base en variaciones de sus principales variables. Antidumping: Accin legal destinada a proteger los mercados internos de la competencia desleal proveniente del exterior, derivada del uso de precios que no cubren los costos de produccin. Anualidad: Flujo de fondos regulares y de un mismo monto durante un determinado nmero de perodos.

Apalancamiento Financiero: Relacin de deuda total a activo total. Proporcin de los activos totales que se ha financiado con prstamos. Apalancamiento Operativo: Grado en que se incurre en costos fijos al operar una empresa. El anlisis del punto de equilibrio se utiliza para estimar el grado en que se emplea el apalancamiento operativo. Apreciacin cambiaria: Movimiento hacia la baja del tipo de cambio expresado como cantidad de moneda nacional por unidad de moneda extranjera. Tambin conocida como Revaluacin cambiaria. Arancel: Tarifa de impuesto que grava la importacin o exportacin de bienes y servicios. Arbitraje: Proceso mediante el cual se pueden obtener ganancias de muy corto plazo por la existencia simultnea de diferentes precios para el mismo producto, en el mismo o en diferentes mercados. Arrendamiento financiero: Mecanismo de financiamiento para la adquisicin de activos fijos a travs de un contrato de arrendamiento con opcin de compra. Se establece el pago de cuotas peridicas que pueden producir incentivos fiscales ms importantes que financiar la compra del bien por medio de deuda. Arrendamiento operativo: Alquiler de bienes donde en el contrato no se estipulan clusulas de opcin de compra al trmino del contrato de arrendamiento. No exieste la intencin de compra del bien, sino su uso temporal. Aversin al riesgo: Trmino referido a la situacin en la que un inversionista, expuesto a alternativas con diferentes niveles de riesgo, preferir aquella con el nivel de riesgo ms bajo. Balanza de Pagos: Expresin contable que refleja las transacciones de un pas con el resto del mundo, como tambin la acumulacin de reservas monetarias internacionales durante un perodo determinado. Balanza comercial: Estado de la actividad de transacciones internacionales de bienes de un pas - Saldo entre exportaciones e importaciones durante un perodo de tiempo que generalmente es de un ao calendario. Bancarrota: Estado de insolvencia de un individuo o una empresa, en la que no existe la capacidad para pagar sus obligaciones segn fueron originalmente convenidas. Banca Corporativa: Conjunto de servicios de financiamiento y otros que una institucin bancaria brinda a las empresas. Banca Personal: Actividades de financiamiento y servicios de un banco para atender las necesidades del individuo. Banco Central: Institucin oficial encargada del manejo nacional de la liquidez y los medios de pago en la economa. Banco de Inversin: Entidad financiera especializada en el diseo y colocacin de instrumentos de financiamiento de largo plazo a travs de la bolsa de valores o en forma privada para un emisor determinado.

Banco de segundo piso: Entidad financiera que canaliza sus operaciones de financiamiento a empresas a travs de crditos a bancos que sirven de intermediarios con el cliente final. Banda: Lmites superiores e inferiores que se puede imponer sobre los movimientos de algunas variables sobre los que se desea su control, como por ejemplo el tipo de cambio y las tasas de inters. Beta: Indicador de la volatilidad de una inversin en acciones. En trminos generales se mide como la covarianza del precio de una accin con respecto a la totalidad del mercado accionario. Un nivel de beta bajo indica un nivel de riesgo bajo y viceversa. El Beta del mercado se define como 1. Bono: Obligacin financiera que estipula el pago peridico de un inters y la amortizacin del principal, generalmente con vencimiento a ms de un ao plazo. Broker: Persona o entidad que acta como intermediario entre un comprador y un vendedor. Acta como agente y no toma ninguna posicin propia durante la negociacin. Cmara de compensacin: Sistema utilizado por instituciones financieras para procesar rdenes de pago entre ellas mismas. Capital de riesgo: Recursos destinados al financiamiento de proyectos cuyos resultados esperados son de gran incertidumbre, por corresponder a actividades riesgosas a la incursin en nuevas actividades y/o mercados. Capital de trabajo neto: Diferencia entre el valor en libros de los activos circulantes menos el valor en libros de los pasivos circulantes de una empresa. Capital social: Valor nominal de las acciones de una sociedad. Capital social autorizado: Nmero mximo de acciones que una empresa puede emitir, de acuerdo con lo acordado por los accionistas en el acta constitutiva de la sociedad o en asambleas posteriores. Capitalizacin: Inversin de recursos en una empresa por parte de sus propietarios. Capitalizar: Contabilidad: Clasificar un costo como una inversin a largo plazo, y no cargarlo a las cuentas de actividades corrientes como una sola erogacin. Finanzas; Emitir acciones para financiar una inversin o fortalecer el patrimonio. CAPM (Capital Asset Pricing Model): Modelo de estimacin del rendimiento de los ttulos de capital de una empresa. Segn este modelo, el rendimiento de un ttulo de capital es igual a una tasa libre de riesgo ms el premio por riesgo que conlleva la inversin. Cartel: Agrupacin de empresas que se unen para manejar la competencia dentro de una industria, con el fin de favorecerse al introducir caractersticas monoplicas u oligoplicas. Cartera: Conjunto de activos financieros de una sociedad o persona fsica. CAT: Certificado de Abono Tributario. Instrumento financiero transable en la bolsa de valores que otorga el Gobierno de Costa Rica como incentivo a las empresas exportadoras de productos no tradicionales. Se aplica en el descuento de impuestos

sobre la renta. Cesin de crditos: contrato civil o comercial mediante el cual se transmite la propiedad de un crdito. Ciclo econmico: Intervalo de tiempo en el que se alternan perodos de auge y desaceleracin econmica. Ciclo de efectivo: Perodo transcurrido desde el pago de las materias primas hasta la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del producto final. CIF: Clusula en el comercio internacional en la que el vendedor se compromete a incurrir en los gastos de seguro y flete durante el transporte de la mercadera al puerto de desembarque. Clasificacin de ttulos: Valoracin por parte de entidades independientes del valor o el riesgo de un ttulo como parte de una inversin. Coeficiente de correlacin: Medida de la relacin estadstica entre dos o ms variables. Colocacin Privada: Son emisiones de instrumentos que no se ofrecen al pblico en general, sino que se ofrecen en forma privada a un grupo de inversionistas. Competencia desleal: Conjunto de prcticas empleadas por un participante del mercado para aumentar sus beneficios mediante actividades consideradas fuera de los mecanismos de transaccin autorizados. Contrato de entrega futura: Contrato en el que el vendedor se compromete a entregar al comprador una cantidad determinada de un bien, moneda o ttulo a un precio y en condiciones definidas, dentro de un plazo determinado. Contratos de futuros: Son contratos normalizados a plazo por medio del cual el comprador se obliga a comprar el Activo Subyacente y el vendedor a venderlo a un precio pactado, en una fecha futura. Costo de oportunidad: Utilidad mxima que podra haberse obtenido de la inversin en cualquiera de sus usos alternativos. Costo directo: Cualquier costo de produccin que es directamente identificable en el producto final. Costo fijo: Costo que no vara ante cambios en el nivel de produccin. Costo hundido: Costo irrecuperable que ya se ha incurrido y que no es relevante para la toma de decisiones de produccin. Costo marginal: Adicin al costo total como resultado de incrementar la produccin en una unidad. Crecimiento econmico: Crecimiento de la produccin en una economa, generalmente estimado a travs del movimiento del producto interno bruto. Crdito comercial: Poltica de administracin de cuentas por cobrar. Comisin de administracin: Retribucin por el servicio de administracin de

activos financieros. Cuasidinero: Instrumentos de pago que no son completamente lquidos. Cuenta corriente: Cuenta de depsito a la vista que utiliza la emisin de cheques para el movimiento de los fondos. Cuello de botella: Cualquier factor que impide o reduce el flujo normal de un proceso, ya sea este productivo o econmico. Cupn: Documento que especifica el pago de intereses de una obligacin. Custodia: Acuerdo mediante el cual se depositan valores en poder de un tercero, en beneficio de una persona en el acuerdo. Dealer: Es la persona o entidad que acta como "principal" en una transaccin de valores. El dealer acta por cuenta y riesgo propio, tomando posiciones ya sea de vendedor o comprador. Es un intermediario de valores, que mantiene un inventario de algunos instrumentos y de esta forma proporciona liquidez para dichos instrumentos, a la vez que obtiene ganancias de las transacciones realizadas. Dficit comercial: Saldo negativo de la diferencia entre el valor de los bienes que un pas vende al exterior y los que adquiere. Dficit fiscal: Saldo negativo de la diferencia entre los ingresos y los gastos del gobierno. Deflacin: Movimiento a la baja en los ndices de precios. Demanda agregada: Suma de los gastos de consumo, inversin, del gobierno y de exportaciones en una economa. Demanda Burstil: Cantidad de Valores que los inversionistas estn dispuesto a adquirir a determinado nivel de precio. Depsitos a la vista: Obligaciones que una institucin financiera mantiene con el pblico y que se espera sean retirados en un plazo muy corto. Depsitos a plazo: Obligaciones que se esperan sean redimidas en un plazo medio o largo. Depreciacin: Reduccin del valor contable o de mercado de un activo. Representa un gasto no erogable, por lo que no afecta el flujo de fondos de la empresa. Depresin econmica: Cada de la actividad econmica de un pas, representada por la disminucin del producto interno bruto. Derechos de autor: Derecho de exclusividad en la reproduccin, publicacin y venta de obras artsticas o editoriales. Desintermediacin financiera: Proceso mediante el cual los agentes econmicos dejan de utilizar los servicios de intermediarios financieros para realizar los movimientos de sus cuentas financieras. Desregulacin financiera: Proceso con el que se pretende eliminar las regulaciones que pesan sobre el funcionamiento de los mercados financieros para darle una

mayor flexibilidad en su operacin. Deuda garantizada: Deuda que en caso de incumplimiento de pago, otorga un derecho preferente sobre determinados activos. Deuda interna: Conjunto de obligaciones que mantiene el gobierno que estn denominadas en moneda nacional. Deuda externa: Obligaciones de pago del gobierna denominadas en moneda externa. Devaluacin: Movimiento al alza en el tipo de cambio, expresado como unidades de moneda local por unidad de moneda externa. Diversificacin financiera: Proceso mediante el cual los agentes reducen el riesgo de sus inversiones a travs de la colocacin de sus recursos en ttulos con caractersticas diversas. Dividendo: Pago de una empresa a sus propietarios por concepto de distribucin de utilidades generadas. Dividendo en acciones: Dividendo pagados en forma de acciones en vez de efectivo. Dividendo extraordinario: Dividendo que se paga fuera de la cancelacin normal de los dividendos a los accionistas. Divisa: Moneda extranjera. Divisin de acciones: Divisin contable que multiplica el nmero de acciones en circulacin. Dow Jones: Indicador del movimiento del precio de 30 acciones entre las empresas ms importantes que cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York. Dumping: Venta de bienes a niveles de precios inferiores a su costo de produccin, con el fin de desplazar a los competidores del mercado. Duopolio: Industria en la que la oferta del bien se produce por dos nicas empresas. Duracin: Plazo promedio ponderado de los flujos de caja de un activo financiero. Economas de escala: Proceso mediante el cual los costos unitarios de produccin disminuyen al aumentar la cantidad de unidades producidas. El Especialista: Se le dice a la persona que trata de mantener el precio de los instrumentos en que se especializa. Para hacer esto debe comprar y vender por su cuenta y riesgo cuando hay un desequilibrio temporal entre la oferta y demanda de dicho ttulo valor. Elasticidad: relacin del cambio porcentual en una variable dependiente ante un cambio de una unidad porcentual en una variable independiente. Emisin: Ttulos valores de una empresa con iguales caractersticas. Tambin se refiere al lanzamiento al mercado de un conjunto de ttulos valores.

Emisin pblica: Emisin de ttulos ofrecida a todos los inversionistas a travs de una bolsa de valores. Encaje mnimo legal: Proporcin que exige el Banco Central sea mantenida como reserva de los depsitos en una institucin financiera. Endoso: Firma estampada en el reverso de un documento por el que se transfiere su propiedad a otra persona,. Especulacin: Actividad mediante la cual un agente se apropia de un bien con el fin de obtener ganancias inciertas al vender el mismo bien en un perodo posterior. Estancamiento econmico: Condiciones de mnimo crecimiento de las actividades productivas en una economa. Estandarizacin: Es la emisin homognea de una serie de ttulos. Cada ttulo de dicha serie contiene las mismas caractersticas en cuanta a fecha de emisin, tasas de inters, valor facial y fecha de vencimiento. Estanflacin: Situacin en la que en una economa se presentan problemas de inflacin y estancamiento econmico simultneamente. Estructura de capital: Combinacin de las diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo de una empresa. Eurodlares: Depsitos de moneda estadounidense mantenidos fuera de los Estados Unidos, principalmente en Europa, y comnmente usados para realizar transacciones internacionales. Evaluacin de proyectos: Conjunto de tcnicas desarrolladas con el fin de estimar el rango de rentabilidad de un proyecto. Evasin fiscal: Defraudacin a la administracin tributaria mediante el ocultamiento o la simulacin de cuentas de ingresos o gastos con el fin de pagar montos menores de impuestos. Exencin fiscal: Bonificacin fiscal a favor de la realizacin de una determinada transaccin o de una situacin financiera definida. Factor de descuento: Tasa a la que se descuenta el flujo de fondos de un proyecto para obtener su valor presente. Factoreo: Actividad en la cual una institucin financiera descuenta las cuentas por cobrar de una empresa y se encarga de llevar a cabo la labor de cobro. Fiador: Persona fsica o jurdica que se compromete al pago de una obligacin, en caso de que ocurra incumplimiento de los compromisos adquiridos por parte del deudor. Fideicomiso: Contrato de confianza entre dos agentes, por la que uno de ellos cede a otro la propiedad sus bienes para que los administre en beneficio de un tercero. Flujo de caja: Movimiento temporal de las cuentas de efectivo de una empresa. FOB: Clusula en el comercio internacional en la cual el comprador se compromete a pagar todos los gastos que se incurran luego de puesta la mercadera en el puerto

de embarque. Fondo de Inversin: Fondo de carcter mutuo y de cartera diversificada, cuyas participaciones estn distribuidas en forma proporcional a sus aportes entre varios inversionistas. Franquicia: Derecho otorgado a un comerciante para la distribucin y venta de los productos de un fabricante. Tambin esta relacin puede darse de fabricante a fabricante. Fusin: Se refiere al caso en que los activos y pasivos de una compaa se transfieren a otra, crendose una nueva sociedad o mantenindose bajo el nombre de alguna de las sociedades participantes. Garanta: Valor que protege contra prdidas a una persona o entidad legal que ha dado un prstamo, en caso de falta de pago de la obligacin contrada. Garanta prendaria: Activos muebles aportados en garanta de un prstamo. Gastos acumulados: Gastos reconocidos en una fecha anterior al desembolso de efectivo correspondiente. Gastos administrativos: Gastos reconocidos sobre las actividades administrativas globales de una empresa. Gastos de desarrollo: Gastos incurridos al crear nuevos productos o procesos comerciales. Gastos de organizacin: Gastos generados en la creacin de una nueva organizacin empresarial o proyecto de inversin. Gastos de seguridad social: Gastos incurridos sobre los programas de seguridad social que debe cubrir la empresa sobre su planilla. Gastos financieros: Gastos correspondientes a los intereses de las obligaciones financieras. Ganancias de capital: Beneficios que se obtienen al vender un activo financiero a un precio mayor a su costo o valoracin estimada. Gestin de riesgos: Conjunto de actividades gerenciales destinadas a controlar y administrar los seguros y coberturas de una empresa. Gravamen: Carga sobre la propiedad efectuada como garanta de pago de una deuda. Goodwill: Diferencia entre el valor en libros de una empresa y su valor de mercado. Hacienda: Activos o bienes del Estado. Organismos que se dedican a la administracin de dichos bienes. Hiperinflacin: Nivel de inflacin voltil y que crece exponencialmente. Hipoteca: garanta para asegurar el pago de una deuda, constituida por bienes inmuebles

Hipoteca de primer grado: acreedor que tiene el primer derecho de recuperacin del monto garantizado en la hipoteca, ante otros acreedores que tienen tambin garanta de pago sobre la misma propiedad. Holding: Empresa que mantiene en cartera acciones de un cierto nmero de filiales corporativas. Iliquidez: Situacin en la que una empresa no cuenta con suficientes activos lquidos para cubrir sus obligaciones de corto plazo. Impuestos ad valrem: Contribucin impositiva sobre el valor de importacin de un bien o servicio. Impuesto directo: Impuesto que grava las rentas de las personas fsicas y jurdicas, denominados contribuyentes. Impuesto especfico: Impuesto por unidad sobre un bien o servicio. Impuestos indirectos: Impuestos aplicados a la realizacin de transacciones. Impuesto retenido en la fuente: Impuesto que es deducido de la renta bruta de un ttulo valor; sean intereses, dividendos o ganancias de capital, de parte de quien lo emite o administra. Deducido este impuesto, la renta resultante es tpicamente libre de otros impuestos. ndice de precios: Medida que refleja el nivel de precios de una economa en un momento dado. ndice de precios al consumidor: ndice de precios establecido sobre la base de los precios de una canasta de bienes y servicios ofrecidos al consumidor final. ndice de precios al por mayor: ndice de precios establecido sobre la base de los precios al por mayor de una canasta de bienes y servicios. Indexacin: Procedimiento mediante el cual el comportamiento de una variable financiera se define con base en el movimiento de algn ndice de referencia. Inflacin: Aumento sostenido y generalizado de los ndices de precios. Ingreso marginal: Ingreso adicional bruto producido por la venta de una unidad adicional de produccin. Ingreso ordinario: Ingreso proveniente de las operaciones normales de una empresa. Insolvencia: Incapacidad de cumplimiento al vencerse las obligaciones de deuda de una persona fsica o jurdica.. Inters: Es el precio pagado por el uso de un dinero prestado. Inters simple: Es el que se calcula con base al monto del principal nicamente y no sobre el inters devengado. El capital permanece constante durante ese trmino y el valor del inters y su peridiocidad de pago ser siempre el mismo hasta el vencimiento. Inters compuesto: Es el que se calcula sobre el principal ms los intereses

acumulados en perodos anteriores. Intermediacin financiera: Proceso mediante el cual una entidad, generalmente bancaria o financiera, traslada los recursos de los ahorrantes directamente a las empresas que requieren de financiamiento. Inversionista: Persona fsica o jurdica que aporta sus recursos financieros con el fin de obtener algn beneficio futuro. Inversionista institucional: Organizacin que transa una cantidad elevada de valores (por ejemplo, fondos de inversin, bancos, fondos de pensiones, etc.). Jerarqua: Forma de organizacin dentro de una institucin de acuerdo a la importancia o autoridad de los cargos designados. Joint venture (asociacin de negocios): Empresa comercial integrada por dos o ms agentes y que se forma para la realizacin de un proyecto especfico. Juego de suma cero: Situacin en la cual el valor de las prdidas es igual al valor de las ganancias. Keynesianismo: Corriente de pensamiento econmico originada en los escritos del pensador ingls John Maynard Keynes y que se fundamenta en la accin del gobierno para impulsar la actividad econmica. Leasing: Ver "arrendamiento". Letras del Tesoro: Deuda al descuento con vencimiento inferior a un ao, emitida peridicamente por el Gobierno federal de los Estados Unidos. Licencia de importacin: Autorizacin para importar determinado bien y transferir las divisas necesarias para su pago. LIBOR (London Interbank Offered Rate): Tasa a la que las instituciones de crdito ms confiables hacen transacciones en eurodlares entre ellas mismas. Lnea de crdito: Acuerdo de crdito entre una institucin financiera y un cliente, por el cual el cliente tiene un monto mximo autorizado durante un perodo dado de tiempo, que usa y reintegra segn sus necesidades. Liquidacin: Conclusin de un negocio o proyecto mediante la venta de todos sus activos y la cancelacin de todas sus deudas. Darle vencimiento a un activo financiero mediante su conversin a efectivo, tpicamente por medio de su venta. Liquidez: Estado de la posicin de efectivo de una empresa y capacidad de cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Lista de precios: Lista de artculos en venta y sus precios. Macroeconoma: Rama de la teora econmica que se ocupa del comportamiento de la economa como un todo y de sus componentes en forma agregada. Margen de utilidad: Diferencia entre el precio de venta y el costo de un producto. Margen de utilidad sobre ventas: Porcentaje que resulta de dividir la utilidad neta

despus de impuestos sobre las ventas. Margen bruto: Diferencia entre los ingresos totales y los costos de produccin. Margen neto: Diferencia entre los ingresos totales y los costos y gastos incurridos en la operacin de un negocio. Mercado cautivo: Situacin en la que los demandantes tienen pocas posibilidades de elegir al vendedor de un producto o servicio. Mercado de capitales: Conjunto de transacciones que involucran la negociacin de instrumentos financieros con vencimientos mayores a un ao. Mercado de dinero: Mercado en el cual se transan prstamos y depsitos por perodos cortos. Mercado de futuros: Mercado en el que puede formalizarse un contrato para el suministro de mercancas o activos financieros, en una fecha futura predeterminada. Mercado de valores: Mercado en el que se transan todo tipo de activos financieros. Mercado eficiente: Mercado en el que los precios definidos en las transacciones reflejan un alto nivel de competencia entre los diferentes participantes y un uso eficiente de toda la informacin disponible. Mercado monetario: Sinnimo de mercado de dinero. Mercado primario: Mercado en el que se transan ttulos por primera vez. Mercado secundario: Mercado en el que se cotizan ttulos anteriormente emitidos y en circulacin. Microeconoma: Rama de la teora econmica que se ocupa del estudio del comportamiento de los agentes econmicos individuales. Monopolio: Industria en la que existe slo un productor de un bien o servicio. Monopolio natural: Industria en la que existen economas de escala, gracias a las cuales el costo promedio es menor cuando hay un slo productor. Nacionalizacin: Configuracin y apropiacin por el Estado, con o sin compensacin, de una actividad privada. Nivel de precios: Valor de los bienes y servicios que se transan en una economa en un momento especfico. Nominal: Valor que consta en el documento en el momento de su emisin o transaccin. Nominativo: documento emitido a nombre de una persona fsica o jurdica. Nota de cargo: Documento por el que se pone en conocimiento del deudor el haber realizado un cargo en su cuenta.

NYSE (New York Stock Exchange): Bolsa de valores de Nueva York. Obligacin: Cualquier tipo de deuda. Obligacin con descuento: Deuda transada por debajo del valor nominal del ttulo. Obligacin convertible: Ttulo de deuda que puede ser intercambiado por un determinado nmero de acciones comunes del emisor, a opcin del inversionista, en cualquier momento. Tambin puede ser intercambiado por otros ttulos valores o efectivo, a opcin del inversionista o del emisor, segn se indique en el prospecto de la emisin. Oferta Burstil: Cantidad de Valores que las unidades deficitarias estn dispuestos a ofrecer a cada nivel de precios. Oferta directa: Oferta hecha por una empresa para adquirir acciones de otra, en la cual la empresa que adquiere se dirige directamente a los accionistas. Oferta pblica: Emisin de instrumentos financieros para la venta al pblico. Opcin: Derecho para comprar o vender un activo a un precio de ejercicio determinado en, o antes de, una fecha de ejercicio determinada. Operaciones a plazo(Forwards): Es un contrato que se realiza en forma privada entre dos partes para la compra o venta de ttulos, divisas u otras mercancas a un plazo determinado. En el contrato se estipula el precio, la cantidad y la fecha en que se realizar la operacin. Operador: Persona encargada de ejecutar las rdenes de compra y venta solictadas por el agente de bolsa. Pagar: Promesa de pago. Par: Situacin en la cual el precio de una transaccin de un valor es igual a su valor nominal, sin prima o descuento. Paraiso fiscal: Territorio con leyes fiscales muy favorables para el establecimiento de la residencia legal de personas fsicas o jurdicas, con el fin de pagar menos impuestos. Pasivos: Obligaciones que tiene una empresa ante terceros. Pasivos circulantes: Conjunto de cuentas dentro de los pasivos de una empresa que deben cancelarse en un perodo menor a un ao. Patrimonio: propiedad real de una empresa o individuo, definida como la suma de todos los activos, menos, la suma de todos los pasivos. Pacto de Recompra: Clusula en un contrato de venta por la que el vendedor recobra la propiedad vendida, a un precio determinado. Peculado: Delito consistente en el hurto de propiedades del erario pblico, cometido por aqul a quien est confiada su administracin. Prdida de capital: Prdidas que provienen de la venta de un activo financiero a un

precio menor a su costo o valor estimado. Perodo de recuperacin: Perodo que se requiere para que los ingresos netos de una inversin sean iguales al costo de la inversin. Per cpita: Es el resultado de dividir un agregado entre la poblacin total. Perodo fiscal: Perodo contable de 12 meses respecto al cual se da la informacin econmica de las actividades de la empresa para los efectos del pago del impueso sobre la renta. Perpetuidad: Corriente de pagos iguales futuros que se espera contine indefinidamente. Pignoracin: Financiamiento cuya garanta es un activo, principalmente mercadera, para el pago de una deuda de corto plazo. Normalmente aplicado al financiamiento de importaciones por medio de almacenes fiscales. Plusvala: Aumento del valor de una propiedad debido a la inflacin o a un mayor nivel de demanda. Poblacin econmicamente activa: Comprende al conjunto de personas posibilitadas de trabajar y que cumplen los requisitos de edad para ello. Poder adquisitivo: Medida de la cantidad de bienes y servicios que se compran con una unidad monetaria en una economa. Poder de compra: Capacidad de adquisicin de una canasta de bienes y servicios por parte de una corriente de ingresos. Poltica fiscal: Aplicacin de instrumentos discrecionales para modificar los parmetros de ingresos y gastos del gobierno. Poltica monetaria: Conjunto de medidas aplicadas por las autoridades monetarias de un pas y que estn encaminadas a afectar el nivel de liquidez de la economa. Poltica de estabilizacin: Utilizacin de instrumentos monetarios y fiscales por parte del gobierno con el fin de resolver problemas de inflacin y/o desempleo en la economa. Portafolio: Combinacin de activos financieros mantenidos por un individuo o institucin. Precio de cierre: Precio de los ttulos valores en una bolsa al final de cada sesin. Precio de paridad: Precio para un bien o servicio que se relaciona con otro precio, o bien con una composicin de precios de diferentes bienes durante un perodo especfico. Precio sombra: Aquel precio que valora un bien con base en su costo de oportunidad social. Prstamo a la vista: Prstamo que no tiene una fecha fija de vencimiento, pero que debe pagarse a peticin del banco que lo realiza. Prstamo amarrado o condicionado: Prstamo extranjero que limita al pas

prestatario a financiar un proyecto especfico con dichos recursos o que los materiales provengan de un pais en particular. Prstamo puente: Prstamo a corto plazo que proporciona financiacin provisional hasta disponer de un mayor nivel de financiamiento permanente. Presupuesto de capital: Proceso de planear las inversiones en la adquisicin de activos, cuyos rendimientos se recibirn en el largo plazo. Presupuesto de efectivo: Estado que muestra los flujos de efectivo (entradas, salidas y efectivo neto) de una empresa durante un perodo especfico. Prima de riesgo: Diferencia entre la tasa requerida de rendimiento sobre un activo arriesgado y especfico y la tasa de rendimiento sobre un activo libre de riesgos, con la misma vida esperada. PRIME: Tasa a la que los principales bancos conceden crditos a sus mejores clientes en Estados Unidos de Amrica. Una referencia del nivel de las tasas activas de ese pas. Principal: Cantidad facial de un instrumento de deuda o depsito sobre la cual se fija el pago de intereses. Producto Interno Bruto: Valor de los bienes y servicios producidos dentro de una economa durante un perodo especfico. Prospecto: Documento en el que se dan a conocer las principales caractersticas de una emisin de instrumentos financieros y de su agente emisor. Proteccionismo: Conjunto de medidas encaminadas a la proteccin de industrias internas de la competencia proveniente de empresas extranjeras. Prueba cida: Relacin entre los activos circulantes, excluyendo los inventarios, y los pasivos circulantes de una empresa en un momento dado. Punto base: Centsima parte de un punto porcentual. Quiebra: Situacin en la que un individuo o empresa no est en capacidad de cumplir con las obligaciones financieras normales. Razn de conversin: Nmero de acciones comunes que recibe un inversionista a cambio de un ttulo de deuda convertible, cuando ejerce su opcin de convertibilidad. Generalmente es una relacin fija, que slo podr variar como resultado del ajuste por la proteccin anti-dilucin con que cuentan los ttulos. Razones de liquidez: Relaciones que indican la posicin de liquidez de una empresa en un momento dado. Razones de endeudamiento: Relaciones que indican la carga financiera que pesa sobre los activos de una empresa, en trminos de la cantidad de deuda que se ha utilizado para financiarlos. Razones de rentabilidad: Relaciones que indican la capacidad de una empresa para generar valor. Recesin: Situacin en la que la tasa de crecimiento real de la produccin de una

economa es negativa. Recompras: Son operaciones en la cual un inversionista vende un ttulo hoy y se compromete a comprarlo de nuevo en un plazo determinado, reconociendole al comprador un rendimiento por el plazo entre estas dos operaciones. Es bsicamente una operacin de financiamiento con un ttulo en garanta. Redencin: Terminacin anticipada de un acuerdo. Posibilidad o opcin de recompra de un ttulo valor a un plazo determinado. Relacin precio/ganancias: Razn del precio de una accin entre la utilidad por accin. Las empresas con expectativas de crecimiento elevado tienen relaciones precio/ganancias ms altas que las de las empresas de crecimiento lento. Relacin precio/valor en libros: Razn del precio de mercado por accin entre el valor en libros por accin. Revela el nmero de veces que los inversionistas estn dispuestos a pagar por encima del valor contable de la accin, en virtud del valor econmico implcito en una inversin en acciones. Remate: Sistema de negociacin en el que existe tres perodos claramente definidos para su operatoria: perodo de inscripcin (en donde se inscribe todas las ofertas de compra y venta de los ttulos), perodo de difusin (en el cual permite que todos los participantes conozcan las ofertas inscritas y sus condiciones) y perodo de recepcin de posturas y adjudicacin (en el cual se hace el cierre de las negociaciones y se adjudica los bienes rematados). Rendimiento esperado: Tasa de rendimiento que una empresa espera realizar en una inversin. Es el valor promedio de la distribucin de probabilidades de los rendimientos posibles. Reporto: Operacin mediante la cual el reportador adquiere la propiedad de los ttulos valores y se obliga a transferir al reportado la propiedad de otros tantos ttulos de la misma especie en el plazo convenido y contra reeembolso del mismo precio, ms un premio. Reserva contingente: Cantidad apartada de las utilidades para cubrir posibles necesidades o prdidas imprevistas, las cuales no pueden ser cuantificadas con certeza en el presupuesto. Reserva de caja: Fondos disponibles para ser convertidos en efectivo en caso de emergencia. Revaluacin: Disminucin del tipo de cambio expresado en unidades de moneda nacional por unidad de moneda externa. Aumento en el valor realizable de un activo. Riesgo del negocio: Riesgo inherente a las operaciones tpicas de una empresa dentro de su industria. Riesgo financiero: Porcin del riesgo total de la empresa por encima del riesgo del negocio, que resulta de la contratacin de deudas. Riesgo sistemtico: Parte del riesgo de un valor que no puede eliminarse mediante diversificacin. Riesgo asociado a la Economa. Rotacin de inventarios: Nmero de veces que, en promedio, una mercanca

almacenada se reemplaza durante un perodo especfico. Rotacin de capital de trabajo: Cantidad de capital de trabajo necesario para financiar las ventas de un perodo. Rueda: Es el espacio de tiempo hbil fijado por la Bolsa para la realizacin de las operaciones burstiles. Split de acciones: Ver "Divisin de acciones". Sobre la par: Trmino referido al precio de una accin o bono cuando es mayor a su valor nominal. Sobrevaluado: Trmino que se refiere al valor de una variable (generalmente el valor de la moneda nacional con respecto a la moneda extranjera) cuando es mayor a un valor de referencia de equilibrio. Solvencia: Capacidad de pago de las obligaciones. Spot: Intercambio que se da en el momento de la transaccin. Staff: Conjunto de recursos que asesoran y colaboran con un componente especfico dentro de una organizacin. Subasta: Venta pblica al mejor postor. Subvaluado: Trmino que se refiere al valor de una variable (generalmente el valor de la moneda nacional con respecto a la moneda extranjera) cuando es menor a un valor de referencia de equilibrio. Swap: Intercambio de un instrumento financiero por otro. S&P 500: ndice que incorpora el comportamiento promedio del precio de 500 acciones de la bolsa de valores de Nueva York. Tasa de crecimiento econmico: Tasa porcentual a la que crece anualmente la produccin total de una economa en un perodo especfico. Tasa de descuento: Tasa utilizada para calcular el valor actual de los flujos de caja futuros. Tasa de inflacin: Tasa porcentual a la que crece el nivel de precios en una economa durante un perodo especfico. Tasa de inters nominal: Tasa o porcentaje de rendimiento sobre la calcula el monto de inters bruto de una obligacin. Tasa de inters real: Tasa que expresa una corriente de ingresos segn su valor real, es decir, corrigiendo el efecto inflacionario. Tasa impositiva: Tasa que se aplica para el pago de impuestos. Tasa interna de retorno (TIR): Tasa de rendimiento sobre una inversin de activos. Tesorera: Actividad de direccin responsable de la custodia e inversin del dinero,

garanta del crdito, cobro de cuentas, suministro de fondos y seguimiento del mercado de valores en una empresa. Tipo de cambio: Tasa a la cual una moneda puede cambiarse por otra. Ttulo cero cupn: Ttulo que no incorpora el pago peridico de intereses, sino que su rendimiento se produce en la compra por descuento. Ttulo convertible: Obligacin o accin preferente que, a voluntad del tenedor, se puede convertir en una accin ordinaria de la empresa. Ttulos a la orden: Son los instrumentos financieros que se emiten a favor de una persona en particular. Son transmisibles por simple endoso, el cual puede realizarse a favor de una persona determinada o dejarse abierto. Ttulos al portador: Son instrumentos que sern pagados a quien los presente a la maduracin del mismo. No necesita endoso para ser traspasados. Ttulos nominativos: Son ttulos expedidos a favor de una persona determinada, cuyo nombre debe consignarse tanto en el texto del documento como en el registro que deber llevar el emisor. Son transmisibles por endoso nominativo, as como por la inscripcin en el registro del emisor. Ttulos Renta Fija: Son instrumentos financieros cuya tasa de inters es fija desde su emisin. Ttulos de Renta Variable: Son instrumentos financieros cuya tasa de inters vara de acuerdo a las condiciones que estipule el emisor para dicho ttulo valor. UEPS: Sistema de valoracin de inventarios segn el cual el precio de la ltima entrada de un elemento particular es el usado para la valoracin y clculo del costo. Underwriting: Es un contrato celebrado entre un banco de inversin otra entidad financiera y una empresa emisora para asegurarse la colocacin de una emisin de ttulos valores. Underwriting de mejor esfuerzo: La empresa que colocar los ttulos se compromete con la empresa emisora a hacer el mejor esfuerzo posible para colocar la emisin, pero no garantiza su colocacin. Underwriting en firme: Es el caso en que la empresa que colocar los ttulos le compra la totalidad de la emisin a un determinado precio a la empresa emisora, esperando venderlo luego a un precio mayor a otros inversionistas. Uso Mercantil: Se considera una fuente del derecho mercantil. Este nace y se desarrolla a travs de un lento proceso de repeticin de actos. Se requiere de su aceptacin generalizada en el sector o actividad mercantilen la cual se origina. Utilidades retenidas: Porcin de las utilidades no pagadas como dividendos. Valor actual neto (VAN): Es el valor presente (a hoy) de los flujos de efectivo de un proyecto descontados a una tasa de inters dada. Valor de salvamento: Valor de mercado de un activo al final de su vida til.

Valor en libros: Valor contable de un activo. Valor nominal: Valor de un activo o ttulo que aparece en el correspondiente documento. Valor presente: Valor actual del dinero cuyo monto se considera equivalente a un ingreso o egreso futuro de dinero. Valor residual: Valor de liquidacin de instalaciones y equipo. Ventaja comparativa: Situacin en la que un pas puede producir un bien a un costo total menor con respecto a otro pas. Vida til: Duracin esperada del funcionamiento de un activo. Volatilidad: Situacin en la que el precio de un activo financiero est expuesto a fluctuaciones extremas, durante un corto perodo. Wall Street: Nombre comn con el que se designa al distrito financiero de la ciudad de Nueva York.

En 1963, las corporaciones con sede en Estados Unidos estaban limitadas a la cantidad de fondos en prstamo que podan obtener en su pas para sus operaciones de ultramar. En consecuencia, comenzaron a emitir bonos en el llamado mercado de Eurobonos, donde las colocaban con denominaciones en diversas monedas. Los inversionistas no

estadounidenses que desean bonos denominados en dlares pueden utilizar el mercado de Eurobonos si prefieren valores al portador, en lugar de los bonos corporativos registrados que se emiten en Estados Unidos. Por otra parte, pueden usar este mercado porque estn ms familiarizados con la colocacin de bonos dentro de sus propios pases. El desarrollo de los mercados de bonos fue inicialmente una reaccin a las restricciones y a los costes de transaccin de las emisiones de bonos en moneda nacional. Como los s son ttulos no registrados al portador, normalmente no sujetos a retencin fiscal en la fuente, ofrecen beneficios fiscales. El trmino , se reservaba inicialmente para los bonos y obligaciones denominados en una divisa diferente de la del lugar de emisin. Hoy en da, tambin se utiliza para emisiones realizadas por un prestatario extranjero en la moneda del pas de emisin, siempre y cuando la distribucin de la emisin tenga lugar fundamentalmente entre inversores internacionales a travs de un sindicato de entidades de inversin.

Caractersticas y Ventajas de los Eurobonos

De esta manera, los son denominados en una moneda particular, que en general es el dlar y son emitidos simultneamente en varios mercados de capitales. Tambin se dice que son los que se colocan simultneamente en dos pases, suscritos ordinariamente por un sindicato internacional, colocados en diferentes plazas, todas distintas al pas de la moneda en la cual la emisin est denominada. Los Eurobonos son ventajosos para aquellas personas que desean permanecer annimas o evitar el pago de impuestos, ya que son al portador, su registro no es requerido y usualmente sus intereses estn exentos de impuestos y se diferencian de las Emisiones comunes de bonos porque los prestamistas no se involucran en los asuntos financieros de los prestatarios. Esto limita su mercado a aquellos prestatarios con un riesgo de quiebra muy bajo, como los gobiernos, instituciones multinacionales y las grandes corporaciones. Sin embargo, no significa que un emisor no pueda incumplir su obligacin de pagar, el ltimo caso ha sido de hecho el de Argentina. Todo ello hace que el tipo de inters ofrecido en la divisa de la emisin sea inferior al que debera ofrecerse en el pas emisor de dicha divisa, esto es, a una empresa americana le saldra ms barato emitir bonos en dlares en la Unin Europea que en su propio pas. Sin embargo, el lanzamiento de una emisin de bonos en el euromercado slo pueden realizarlo aquellos entes pblicos o privados con un nivel mximo de clasificacin de riesgo a nivel internacional. Los Eurobonos suponen actualmente los tres cuartos del volumen total de las emisiones de renta fija internacional. A ste crecimiento ha contribuido la normalizacin de los convenios de emisin, as como los mecanismos de pago de intereses y liquidacin, que se han mantenido bajos los costes de emisin. El mercado de emisiones de Eurobonos es flexible y competitivo y no est sujeto a elevados costes de transaccin tpicos de los mercados nacionales que se encuentran muy regulados, como actualmente se encuentra la Repblica Bolivariana de Venezuela. Sin embargo las desventajas que tienen los bonos y obligaciones en moneda nacional ha ido perdiendo importancia paulatinamente. Pese a ello, y pese a las mejoras introducidas en los mercados nacionales de renta fija, la proporcin de las emisiones de Eurobonos sobre el endeudamiento internacional ha seguido aumentado, pasando del 20% en 1980 a ms del 40% en 1996, en detrimento de los crditos bancarios sindicados.

La emisin de Eurobonos es importante para las empresas principalmente porque los requisitos de transparencia exigidos suelen ser menores que los que se requieren en los mercados domsticos. Adems, los gobiernos tienden a no aplicar una estricta serie de regulaciones para los ttulos denominados en divisas y que son vendidos en los mercados domsticos a inversores que mantienen divisas en relacin a los que tienen la moneda local.

Caractersticas de las Emisiones de Eurobonos

CLASIFICACIN: Con referencia al pago de intereses, existen emisiones de Eurobonos de cero cupn, emisiones de cupn diferidas y emisiones activadas. Alguna de las emisiones innovadoras en este mercado son emisiones de monedas dobles, ya que pagan el inters de cupn en una sola moneda, pero el capital principal en moneda diferente. Otra clasificacin consiste en la existencia de Eurobonos convertibles o intercambiables, as como bonos con garantas desprendibles que representan una gran parte del mercado. La mayora de las garantas en los Eurobonos es desprendible del bono con el cual lleg originalmente al mercado. Esto es, el poseedor del bono puede desprender la garanta del bono y venderla por separado. CARACTERISTICAS GENERALES DEL EMISOR: Gobiernos soberanos de pases, corporaciones internacionales, instituciones financieras, corporaciones no financieras, entidades cuyo crdito est garantizado por un gobierno independiente, provincias, municipalidades, ciudades y organismos multilaterales como el Banco Mundial. GARANTA Y RIESGO: No tienen garanta especfica, siendo variadas: algunas son de acciones, otras de deuda, y otras pueden ser de moneda. Una garanta de acciones permite a su propietario comprar las acciones comunes del emisor a un precio especificado. Una garanta de deuda, le otorga al propietario el derecho de comprar bonos adicionales al emisor al mismo precio, y producir como bonos huspedes. Una garanta de moneda permite al poseedor cambiar una moneda por otra al precio establecido. Esto protege al poseedor del bono contra una depreciacin de la moneda extranjera, en la cual el flujo de efectivo est denominado. En lo que respecta al riesgo, Standard & Poors y Moodys (entre otras) son las instituciones calificadoras que evalan la calidad crediticia de las emisiones. Las clasificaciones no representan garanta de pago, sino mide el riesgo de no pago por parte del deudor. MONTO: El valor de las emisiones puede oscilar entre US $ 100 millones y US $250 millones, pudiendo llegar hasta US $ 3,000 millones, pero el valor individual de cada suele ser de US $ 1.000 EMISIN: La emisin deber anunciarse pblicamente, apareciendo en dicho anuncio (denominado en espaol lpida, o en ingls tombstone): el beneficiario, la moneda de emisin, la cuanta, el tipo de inters, el vencimiento y los bancos que participan y dirigen la operacin.

MONEDA: Tradicionalmente, la moneda principal usada en las ofertas de Eurobonos ha sido el dlar estadounidense, aunque la participacin de ofertas de estos bonos con denominacin en dlares ha venido bajando, principalmente desde la aparicin del euro, moneda comn del mercado europeo. RENDIMIENTO: El rendimiento tiene dos componentes: la tasa de inters que devenguen va cupones, y una ganancia en precio, producto del diferencial existente entre: El precio de adquisicin y su valor al vencimiento del plazo de la emisin, en caso de que el inversionista mantenga los Eurobonos hasta el vencimiento, El precio de adquisicin y el precio de venta, en caso de que el inversionista opte por una venta anticipada; en este caso se podra presentar tanto una ganancia como una prdida de capital, dependiendo de las condiciones del mercado secundario. PERIODICIDAD DEL INTERS: En los mercados europeos el pago de intereses generalmente es anual aunque tambin se encuentran el pago de cupones semestral. Mientras ms frecuentemente sea ajustada la tasa de inters, mejor estarn reflejadas las variaciones en el mercado de dinero, y menor ser la variacin en el precio del bono a las fluctuaciones de las tasas de inters TASA DE INTERS: Con referencia a la tasa de inters que se estipula en los trminos y condiciones de las emisiones, los Eurobonos se pueden clasificar en a) EUROBONOS CON TASA FIJA: Los cupones que paga de manera peridica el emisor, estn referidos a una tasa de inters fija que no vara durante la vida del Ttulo. b) EUROBONOS CON TASA VARIABLE: Los Eurobonos hacen uso de una amplia variedad de estructuras de tasas flotantes. La variabilidad de la tasa de los Eurobonos se da en funcin de su tasa de referencia. La tasa cupn de una nota de tasa flotante de moneda europea, es un margen establecido sobre la London Interbank Offered Rate (LIBOR- tasa activa), la oferta de LIBOR (mencionada como LIBID), el promedio aritmtico de LIBOR y LIBID (mencionado como LIMEAN), o la Tasa de inters de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, emitidos a igual o menor plazo que los Eurobonos. VENCIMIENTO: Se dan diversas posibilidades: vencimiento nico (total de la emisin o bullet), amortizacin anticipada (put) o forzosa (si lo decide el emisor, call), ya explicadas detenidamente cuando se mencionaron los tipos de bonos. PLAZO: El plazo normal es de 12 aos, pero puede extenderse desde 5 hasta 30 aos. DEPSITOS EN ADMINISTRACIN: En el mercado internacional, los Eurobonos se encuentran generalmente depositados, en EUROCLEAR y el Cedel, que aseguran bajos costos de transaccin. Para todos los efectos prcticos, el mercado internacional de bonos no est sometido a regulacin alguna excepto por la autorregulacin ejercida por la Association of International Bond Dealers (AIBD). El Euroclear. Es uno de los dos sistemas internacionales de compensacin para transacciones de Eurobonos en el cual participa la Bolsa de Valores de Caracas. El Euroclear tiene contratos con otros bancos depositarios en mercados financieros

importantes de todo el mundo. Estos depositarios ofrecen a la Sociedad Euroclear un servicio de custodia y, generalmente, sirven de agentes de pago de valores. Tambin pueden depositar los valores con sistemas de compensacin domsticos como el Depositary Trust Company de Nueva York o el Kassenverein de Alemania. Un servicio de compensacin y liquidacin de valores es un sistema que provee simultneamente un intercambio de valores y efectivo en la fecha de liquidacin que se acuerde. Compradores y vendedores pueden enviar sus instrucciones de liquidacin al centro de operaciones de Bruselas por switch, telex o correo. En la fecha de liquidacin, los valores se transfieren de la cuenta del vendedor a la cuenta de valores del comprador. Mediante este sistema no tiene lugar ningn movimiento fsico de valores o sumas en efectivo Se estima que en Londres se negocia el 75% de volumen de negociacin en el mercado secundario, tratndose bsicamente de un mercado extraoficial en el que los bancos actan como intermediarios Mientras que el Cedel (Centrale de Livraisn de Valeurs Mobilierese) es una de las entidades que dispone de un sistema de depsito y liquidacin para custodiar, registrar y liquidar las transacciones del mercado secundario de Eurobonos. Est situado en Luxemburgo y fue fundado en 1970 y cuenta con ms de mil miembros. INTERMEDIACIN Casas de Corredores de Bolsa. COLOCACIN PRIMARIA Oferta Pblica o privada. En el primer caso, los Eurobonos se encontrarn inscritos en un mercado organizado. La venta se realiza de forma directa a un sindicato bancario, que es el que toma la emisin. Estos bancos inversionistas participan en el mercado de Eurobonos para colocar los bonos que emiten. Normalmente los suscribe, lo cual, garantiza el valor especfico que recibir el emisor. De esta forma, el sindicato est expuesto al riesgo de suscripcin, es decir, que no pueda vender los bonos a un precio mayor que el que garantizo al emisor. En este sindicato aparecen dos figuras: EL BANCO DIRECTOR Y LOS BANCOS PARTICIPANTES. El primero organiza la emisin de las obligaciones (condiciones, cantidad, plazo, intereses, etc), busca las instituciones que van a suscribirlas y reparte las obligaciones; estos ttulos no se ofrecen directamente al pblico, aunque ste puede invertir sus ahorros en ellos a travs de las instituciones financieras que suscriben la emisin. El pago de intereses y la amortizacin se hace directamente con el tenedor de la obligacin en cada momento. POSIBLES ADQUIRENTES: Grandes empresas multinacionales, bancos y organizaciones multilaterales, Administradoras de Cartera, empresas aseguradoras, fondos de pensiones y personas naturales, empresas en general. AMORTIZACIN: El capital se liquida el da del vencimiento de la emisin a valor nominal. RGIMEN FISCAL: En lo referente al pago de intereses y capital, se les considera renta mundial y por lo tanto no estn gravados por el impuesto sobre la renta. En lo que se refiere a ganancia de capital, cuando sta es obtenida de operaciones realizadas en un determinado pas, las personas jurdicas deben pagar impuesto sobre la renta. Adicionalmente, si el comprador de una emisin de este tipo es extranjero, no se le practicar la retencin fiscal del 25% sobre el cupn.

El mercado de Eurobonos ha sido caracterizado por innovadoras estructuras de bonos para acomodar las necesidades particulares de los emisores e inversionistas a travs del mundo. Para aquellos pases que actualmente tienen control de cambios, y por lo cual sus inversionistas y habitantes comunes les es dificultoso obtener divisas de manera legal y al tipo de cambio oficial, la obtencin de estos Eurobonos se constituye en una alternativa atractiva para hacer que las inversiones tengan rendimiento similar al obtenido si se pudiese invertir en moneda extranjera, estando legislados bajo la normativa vigente del pas en el cual son emitidos. Dado que actualmente en Venezuela opera un rgimen de control de divisas, pasaremos a revisar una emisin de Deuda Pblica denominada en dlares de los Estados Unidos, bajo Oferta Pblica y abierta a las partes interesadas, para lo cual en primer lugar, repasaremos el marco legal principal bajo el cual se rige cualquier operacin de crdito pblico en nuestro pas.

Marco Legal bajo el cual opera la emisin de en la Repblica Bolivariana de Venezuela:

La emisin de Eurobonos emitidos por la Repblica Bolivariana de Venezuela, se enmarcan legalmente dentro de la normativa que rige cualquier emisin de Deuda Pblica Nacional, y por tal motivo se encuentra fundamentada en: -Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela: publicada en la Gaceta Oficial N 5.453 del 24 de Marzo de 2.000, que establecelineamientos generales a tomar en cuenta para la contratacin de la deuda pblica soberana. (Captulo II: Del rgimen fiscal y presupuestario, artculos 311 al 315) -Ley Orgnica de la Administracin Financiera del Sector Pblico (LOAFSP): publicada en la Gaceta Oficial N 38.198 del 31 de Mayo de 2005, es la Ley Jurdica Nacional que define el concepto de deuda pblica. Tiene como propsito regular la administracin financiera y promover la coordinacin macroeconmica de los diferentes instrumentos de poltica pblica. Esta Ley dedica un captulo completo al Sistema de Crdito Pblico (Ttulo III: Del Sistema de Crdito Pblico), donde concretamente se regula y define la deuda pblica (artculo 77) y su administracin, las operaciones y entes exceptuados de la autorizacin legislativa (artculos 87 al 90) y las prohibiciones en esta materia (artculos 91 al 95). As mismo, desarrolla lo dispuesto en el artculo 312 de la Constitucin, en cuanto a consagrar la obligacin del Ejecutivo Nacional de presentar al Poder Legislativo Nacional, conjuntamente con el Proyecto de la Ley de Presupuesto a travs de una Ley Especial, el monto mximo de las operaciones de Crdito Pblico, el de endeudamiento neto y el de las Letras del Tesoro (artculos 38 y 80). Adicionalmente, se crea por mandato de la LOAFSP la Oficina Nacional de Crdito Pblico (ONCP- artculo 96), como rgano rector del sistema de crdito pblico, adscrita al Ministerio de Finanzas, con la misin de asegurar polticas de endeudamiento y el uso, control y programacin eficiente de los medios de financiamiento que se obtengan mediante operaciones de crdito pblico; adems de dictar las normas tcnicas que regulen los procedimientos de emisin, colocacin, canje, depsito, sorteos,

operaciones de mercado y amortizacin de prstamos; entre otras funciones relacionadas con el crdito pblico. -Ley Especial de Endeudamiento Anual para el Ejercicio Fiscal del ao 2005: publicada en la Gaceta Oficial Extraordinaria N 5.742 del 13 de Diciembre de 2004 Especficamente, para la emisin que se tomar como ejemplo, se observa que la misma tiene como objetivos, enmarcarse dentro de la estrategia de administracin de pasivos de la Republica y el financiamiento del servicio de la deuda pblica, de acuerdo a lo previsto en el artculo 4 de la Ley de Endeudamiento del ao 2005 que menciona: y el refinanciamiento de la deuda pblica, conforme a lo previsto en el artculo 88 de la (LOAFSP), que indica que: No se requerir ley autorizatoria para las operaciones de refinanciamiento o reestructuracin que tengan como objeto la reduccin del tipo de inters pactado, la ampliacin del plazo previsto para el pago, la conversin de deuda externa en interna, la reduccin de los flujos de caja, la ganancia o ahorro en el costo efectivo de financiamiento, en beneficio de la Repblica, con respecto a la deuda que se est financiando o reestructurando. As mismo, la emisin combinada dentro de la cual se encuentra la emisin de Bonos 2020 tomado como ejemplo financiero, cuenta con las siguientes opiniones y autorizaciones especficas: - Opinin del Directorio del Banco Central de Venezuela, segn consta en oficio NVON-GOM-28 del 14 de noviembre de 2005 y N GOI-DPI-DA-224 del 15 de noviembre de 2005, autorizacin de la Comisin Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional N CPF EXT-2048 de fecha 08 de noviembre de 2005 y la autorizacin del Consejo de Ministros en reunin N 456 de fecha 21 de Noviembre de 2005 autorizando operaciones de crdito pblico hasta por la cantidad de TRES BILLONES TRESCIENTOS CUARENTA Y OCHO MIL DOSCIENTOS TREINTA Y TRES MILLONES QUINIENTOS TREINTA MIL BOLIVARES CON CERO CENTIMOS (Bs. 3.348.233.530.000,00). -Opinin del Directorio del Banco Central de Venezuela, segn consta en oficio N GOM-692 del 02 de agosto de 2005, autorizacin de la Comisin Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional CPF-EXT-1175 de fecha 11 de Agosto de 2005 y la autorizacin del Consejo de Ministros en reunin N 441 de fecha 22 de Agosto de 2005 autorizando operaciones de crdito pblico hasta por la cantidad de TRES BILLONES DOSCIENTOS VEINTICINCO MIL MILLONES DE BOLIVARES CON CERO CENTIMOS (Bs. 3.225.000.000.000,00). -Opinin del Directorio del Banco Central de Venezuela, segn consta en oficio N GOM-438 del 13 de mayo de 2005 y oficio N GOM-693 del 02 de agosto de 2005, autorizacin de la Comisin Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional NCPF EXT-N 397-A de fecha 31 de mayo de 2005 y CPF-EXT-N 1174 de fecha 11 de Agosto de 2005 y la autorizacin del Consejo de Ministros en reunin N 428 de fecha 30 de mayo de 2005 autorizando operaciones de crdito pblico hasta por la cantidad de TRES BILLONES DE BOLIVARES CON CERO CENTIMOS (Bs. 3.000.000.000.000,00).

Adicionalmente, debido a que esta emisin es denominada en unidades monetarias de los Estados Unidos, y por lo tanto son Eurobonos por ser emitidas por una Repblica cuya unidad monetaria nacional es diferente (el bolvar), El Bono 2016 y el Bono 2020 no han sido ni sern registrados bajo la Ley de Mercado de Capitales de los Estados Unidos de Amrica (Securities Act of 1933) y estn siendo ofrecidos slo fuera de los EE.UU. de conformidad con la Regulacin S de la antes mencionada Ley de Mercado de Capitales de los Estados Unidos de Amrica. A continuacin presentaremos la Oferta Combinada de Bonos Soberanos denominados en U.S. $ que tomaremos como ejemplo para realizar el anlisis financiero de los bonos: Repblica Bolivariana de Venezuela Ministerio de Finanzas -Oficina Nacional de Crdito Pblico Convocatoria para la Oferta Combinada de Bonos Soberanos El Ministerio de Finanzas de la Repblica Bolivariana de Venezuela (la Repblica) invita a todos los potenciales inversionistas residentes en Venezuela y a las entidades inscritas en el Registro General del Ministerio de Finanzas para Operaciones con Ttulos Pblicos, a participar en la oferta pblica (la Oferta Combinada) de dos nuevos Bonos Soberanos con vencimiento en el ao 2016 (el Bono 2016) y en el ao 2020 (Bono 2020) respectivamente, en los trminos y condiciones que se especifican a continuacin: Descripcin de la Oferta Combinada: La Oferta Combinada comprender la venta conjunta y a la par, de los siguientes Bonos de la Deuda Pblica en los trminos que se resumen a continuacin (la Combinacin): Bono Valor Nominal Vencimiento Proporcin fija en la Combinacin Bono 2016 US$ 500,00 26 de febrero de 2016 50,00% Bono 2020 US$ 500,00 09 de diciembre de 2020 50,00% Caractersticas del Bono 2020: Emisor .......Repblica Bolivariana de Venezuela Formato ............................................Eurobono de conformidad con la Regulacin S Moneda .............................................Dlares de los EE.UU. (U.S.$, US$ o Dlares) Monto ................................................Mnimo de US$ 750.000.000,00 Cupn ...............................................6,00% Fijo y pagadero semestralmente sobre la base de clculo 30/360. Precio ............................................... A la par Vencimiento....................................... 09 de diciembre de 2020 Fecha de pago de intereses..............Los das 09 de Junio y 09 de Diciembre de cada ao, comenzando el 09 de junio del 2006. Amortizacin .....................................nica al vencimiento Denominaciones ...............................US$ 500,00 mnimo, ms incrementos de US$

500,00 Ley aplicable .....................................Estado de Nueva York, EE.UU. Los agentes coordinadores (Agentes Coordinadores) son: ABN-AMRO CAYLON - Corporate and Investment Bank Deutsche Bank La fecha de esta convocatoria es el 22 de noviembre de 2005 Clculo del Precio del Bono 2020: De los datos suministrados a travs de la Oferta pblica tenemos que: -F= US$ 500,00 (Valor Nominal) -Fci == F* r (2) = 500 US$*(0,06/2) = US$15 (Pago del cupn) -n = 2 * 14= 28 (Nmero de perodos de pago del cupn) -n = (por ser pago semestral) * (aos hasta su vencimiento) -r = (0,06/2)= 0,03% (Tasa nominal de cupn por perodo de inters). NOTA: Tomando en cuenta que haremos el supuesto de que la inversin requerida i con la cual se descontarn los flujos efectivos del bono, ser igual al rendimiento del cupn, dado que no hay bonos con caractersticas similares en el mercado con la cual comparar su rendimiento esperado, entonces: r = i Recordemos de la ecuacin (1) que el precio viene dado por: P= nt=1Fci *(1+i) n = SFcid donde: i/2 = 0,03% y Fci= 15 Entonces se debe calcular la expresin: P= nt=1Fci *(1+i) n Para cada una de las n desde 0 hasta 28. De los clculos se obtiene que el valor del Bono es: P = SFcdi = 474,4764 CLCULO DE LA DURACIN MACUALLY PARA EL BONO 2020: De los datos suministrados por la Oferta Pblica de los Bonos 2020 y del clculo de los datos suministrados en la Tabla del Anexo, tenemos que: -(n*Fcdi) = 9.663,5134

-Fcdi = 474,4764 -p = 2 ( ya que los cupones son semestrales, y esto indica la periocidad del pago de intereses durante un ao fiscal) Recordemos de la ecuacin (3) que la duracin Macalluay viene dado por: d = [ (Fcid * n) ] / [ p * Fcid ] Entonces sustituyendo los valores previamente calculados tendremos que: d=9.663,5134 / ( 2 * 474,4764) = 9.663,5134/ 948,9528 d= 10, 1833 La duracin del bono es de aproximadamente 10 aos, lo cual significa que el monto inicialmente invertido en el bono se recuperar en este tiempo. Tomando en cuenta que la maduracin del mismo es de 14 aos, se deduce que a partir del primer cupn pagado en el transcurso del 11vo. ao, todos los flujos de efectivo generados por este instrumento se considerarn ganancia neta sobre el capital invertido. CLCULO DE LA DURACIN AJUSTADA PARA EL BONO 2020: Del dato previamente calculado de la duracin Macalluay, tenemos que: -d = 10,1833 -r /p = (0,06/2) = 0,03 da = d / [(1 + ( r / p) ] Entonces sustituyendo los valores previamente calculados tendremos que: da = 10,1833 / 1,03 da = 9,8867% Recordando lo que indica esta duracin ajustada tenemos que el precio de este bono soberano 2020 vara en un 9,8867% ante variaciones infinitesimales del rendimiento esperado, por lo que su sensibilidad ante variaciones del tipo de inters puede considerarse significativo. Bonos arriba Bibliografa Seguir Leyendo

Bibliografa Eficiencia y Recaudacin Razones a Calcular en el Anlisis de los Estados de Resultados Tasa Interna de Retorno

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ADR CCI - Una sabia precaucin

Cuando se concluye un negocio, las partes del mismo hacen todos los esfuerzos razonables para asegurarse de que ste ser ejecutado segn lo previsto. La calidad del producto, sus caractersticas, el plazo de entrega, las piezas de recambio, la revisin, el pago, son algunos de los elementos que las partes tienen en consideracin. Sin embargo, a veces las cosas no resultan como se esperaba. Circunstancias externas, como por ejemplo una crisis financiera, no resultan siempre previsibles. La prudencia exige que las partes prevean soluciones que se adapten a cualquier tipo de controversia, incluidas aquellas que la buena voluntad y un asesoramiento imparcial y bien informado puedan resolver.

Usted decide La Cmara de Comercio Internacional ofrece una completa variedad de servicios para resolver controversias, de tal manera que Usted y su contratante pueden escoger la solucin que ms les convenga. La desavenencia podra consistir en una discrepancia en cuanto a la interpretacin de una clusula contractual, esto es, nada ms que una mera diferencia de opinin. ADR, expresin que comprende todas las tcnicas de resolucin amistosa de controversias, puede brindar una solucin a esta discrepancia as como a tantas otras controversias que enfrentan a hombres de negocios y que podran ser resueltas sobre la base del consenso y la confianza mutua.

Arbitraje El arbitraje realizado conforme al Reglamento de la CCI se distingue de todas las tcnicas de solucin de controversias propuestas en el sistema ADR. A diferencia del ADR, el arbitraje finaliza con un laudo obligatorio ejecutable en la mayora de los pases. La manera a travs de la cual el arbitraje resuelve disputas que por otra va resultaran irresolubles se encuentra explicada aqu. La CCI ofrece una variedad de tcnicas de solucin de controversias no vinculantes que resultan aplicables nicamente en aquellos casos en que las partes las aceptan voluntariamente. Las partes tendrn la opcin de arribar a una decisin vinculante si as lo desean.
ADR CCI - La funcin del Tercero
El xito del ADR radica mayoritariamente en la prudencia, discrecin, sensatez y experiencia de una persona denominada el Tercero. Su tarea consiste en instalar un clima de confianza y ayudar a las partes a llegar a un acuerdo. El Tercero no es un juez ni un rbitro, sino un facilitador. La eleccin del idioma a utilizar en el procedimiento o del lugar en que se llevarn a cabo las reuniones son algunos ejemplos de las complejas decisiones que tendr que tomar el Tercero. La opinin del Tercero no resulta obligatoria para las partes pero las puede encaminar a optar libremente por una decisin que resulte vinculante para stas. O simplemente las partes pueden limitarse a seguir las sugerencias del Tercero sin necesidad de comprometerse a un acuerdo formal.

Cmo se nombra al Tercero El Tercero puede ser designado por las partes o nombrado por la CCI. Si la CCI debe nombrar al Tercero, las partes son invitadas a llegar a un acuerdo respecto a sus cualidades. Ser necesario que el Tercero sea un Ingeniero Civil, un qumico, un perito o un especialista en ebusiness? Tambin podra eventualmente resultar necesaria la participacin de dos Terceros cuyas reas de competencia sean complementarias. Por tales motivos, las partes tienen la posibilidad de llevar a cabo esta designacin o delegarla a la CCI. Al nombrar al Tercero, la CCI verifica su independencia. Si las partes no presentan ninguna objecin, las discusiones preliminares al ADR pueden proseguir. En los casos en que las partes designan al Tercero, corresponde a stas decidir si el Tercero debe ser o no independiente.

Ventajas del ADR de la CCI

Respetar la confidencialidad
A menos que las partes decidan lo contrario, el procedimiento ADR y los documentos vinculados con ste testimonios, cuentas, calendarios de produccin, etc. son confidenciales. Igual caracterstica tendr el acuerdo logrado o la resolucin adoptada. La excepcin a esta regla puede verificarse en aquellos casos en que las partes son obligadas por ley a revelar ciertas etapas del procedimiento.

Lograr un acuerdo El procedimiento ADR puede llevar a las partes, si stas as lo desean, a firmar un acuerdo vinculante que pondr fin a la controversia. Este acuerdo ser obligatorio para las partes. Las partes tendrn la libertad de decidir las leyes de cul Estado resultan aplicables. En otras ocasiones, el Tercero podr ser llamado nicamente para emitir una opinin. En este caso, el procedimiento ADR concluye con la presentacin escrita de dicha opinin. Le corresponde a las partes decidir qu harn con sta. Se admite tambin la posibilidad de que una de las partes decida retirarse del procedimiento, previa notificacin por escrito de su decisin al Tercero. Esta posibilidad puede concretarse slo en la hiptesis de que la discusin preliminar entre las partes y el Tercero ya hubiera tenido lugar, puesto que sta resulta obligatoria para evaluar adecuadamente las posibilidades de xito de un acuerdo ADR. El Tercero podr llegar a la conviccin de que el procedimiento ADR no concluir en una resolucin amistosa de la controversia, y en ese caso as lo informar a las partes. Esta hiptesis, prevista por el Reglamento, faculta al Tercero a concluir el procedimiento en cualquier etapa posterior a la discusin preliminar obligatoria, siempre y cuando resulte imposible la resolucin mediante ADR. Tambin se podr suspender el procedimiento si no se respeta el plazo lmite acordado. Solamente para controversias comerciales

El Reglamento se aplica exclusivamente a controversias comerciales ya sean internacionales o nacionales. No resulta aplicable a desavenencias de orden familiar o disputas laborales.

Precios de transferencia
Dentro del marketing empresarial el precio de transferencia es el precio que pactan dos empresas que pertenecen a un mismo grupo empresarial o a una misma persona. Mediante este precio se distribuyen utilidades entre ambas empresas. Una le puede vender ms caro o ms barato, a diferencia del precio de mercado. Por lo tanto, el precio de transferencia no siempre sigue las reglas de una economa de mercado, es decir no siempre se regula mediante la oferta y la demanda. Las normas sobre precios de transferencia buscan evitar que empresas vinculadas o relacionadas (casa matriz y filiales, por ejemplo) manipulen los precios bajo los cuales intercambian bienes o servicios, de forma tal que aumenten sus costos o deducciones, o disminuyan sus ingresos gravables. Este concepto se conoce internacionalmente como Principio Arms Length, y ha sido adoptado por la mayora de las economas del mundo y, en particular, por los pases que integran la Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE).

Contenido
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1 Definicin 2 Precios de transferencia en impuestos 3 Precios de transferencia como actividad de planeacin 4 Ejemplo 5 Marco legal en Venezuela o 5.1 Sujetos pasivos del rgimen de precio de transferencia o 5.2 Supuestos de vinculacin o 5.3 Partes Vinculadas y las no Vinculadas o 5.4 Reglas para los elementos de comparabilidad o 5.5 Mtodos para la determinacin del precio de transferencia 6 Marco legal en Mxico o 6.1 Partes Relacionadas 7 Pases que han implementado regulaciones de Precios de Transferencia 8 Enlaces externos

[editar] Definicin
En empresas con varias divisiones, donde cada una genera parte de un mismo producto final, es difcil medir la eficiencia de cada divisin, ya que el ingreso por ventas no

revela si hay divisiones ineficientes que podran estar siendo subsidiadas por las eficientes. As, una empresa textil podra tener divisiones de: cultivo de algodn, hilado, tejido, fabricacin de prendas y venta de las mismas. Cuando esta empresa venda su producto solo puede saber si en el total del proceso gan o perdi, pero no sabr el grado de eficiencia de cada divisin. Algunas empresas usan un mtodo llamado precios de transferencia (PT) para medir el desempeo de sus divisiones, que consiste en aplicar un precio a las transferencias de productos entre dichas divisiones. As, por ejemplo, cuando el algodn sale del campo hacia el procesamiento, la divisin agrcola registra un ingreso por la venta y la divisin de hilado registra un gasto por la compra. El valor que registrar cada divisin depende del parmetro de eficiencia que se quiera usar: el mercado (precio usual de mercado), otras divisiones de la empresa (precio fijado por la Gerencia) o aporte al costo total del producto (costos incurridos), entre los principales mtodos.

[editar] Precios de transferencia en impuestos

En la administracin tributaria, los PT son usados para determinar las utilidades gravables de grupos empresariales que, por su carcter internacional (transnacional, importador, exportador) tienen divisiones en otros pases, puesto que, si todos los gastos del grupo se producen en un pas que cobra impuestos y la venta se produce en otro que no los cobra o que tiene menor tasa impositiva, la mayor parte de la ganancia no estar pagando impuestos o pagar una menor cantidad. En otras palabras, una corporacin puede aprovechar el control que tiene sobre sus vinculados en el exterior, para transferir tributacin de un pas con un mayor nivel de impuestos a uno con menor nivel. Por ello, la legislacin de precios de transferencia centra su atencin en forma especial sobre las operaciones realizadas entre vinculados econmicos o partes relacionadas, cuando uno de las partes tiene domicilio fiscal en uno de los territorios conocidos como "parasos fiscales". Por ello, los pases ms desarrollados, que hacen parte de la OCDE (Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico) [1], y ms adelante otros pases en el mundo, definieron un marco metodolgico para determinar, a travs de los PT, los precios o mrgenes de utilidad en operaciones realizadas entre compaas controladas (vinculadas econmicamente), incluyendo las obtenidas en el extranjero. La base de este marco metodolgico es el llamado "principio de plena competencia", que en esencia busca determinar cual hubiera sido el precio de la operacin o los mrgenes obtenidos por las partes si todas sus transacciones se hubiesen realizado dentro de un mercado competitivo, esto es, como si la operacin se hubiera realizado con o entre partes independientes. De esta manera, se busca anular el efecto de las llamadas "transacciones controladas", que son aquellas realizadas entre empresas de un mismo grupo y que, por lo tanto, usualmente no mostrarn un precio igual al que tendra esa misma transaccin si se hubiera realizado con una parte independiente o en el mercado libre. Las disposiciones sobre la materia que acogen los principios enunciados por la OCDE, obligan a las empresas a escoger entre seis distintas formas de evaluar el cumplimiento

del Principio de Plena Competencia para fines tributarios. Para ello se usa como referencia los precios o mrgenes usuales de transacciones comparables en todo el mundo. Dado que las comparaciones normalmente no son perfectas, se deben realizar los ajustes cuentitativos correspondientes a fin de hacer procedente la comparacin entre operaciones o compaas. En el caso que se demuestre que las operaciones no se realizaron a precios objetivos, la empresa deber ajustar al alza su base tributaria y pagar en consecuencia el impuesto adicional, como si la operacin hubiera tenido los precios o mrgenes que se obtendran en una operacin comparable realizada entre partes independientes. Por ejemplo, si un artculo se vende a una distribuidora, en otro pas, a un precio menor al que cobran otras empresas que venden el mismo artculo, entonces las ganancias del vendedor deben calcularse basadas en el precio usual cobrado por esas otras empresas, con lo cual se incrementa la base gravable y, en consecuencia, la recaudacin tributaria. Es por ello que las empresas que realizan operaciones con sus vincualdos del exterior, en particular las compaas multinacionales, consideran que las regulaciones en PT son uno de los aspectos tributarios que requieren especial atencin y planeacin. [2]

[editar] Precios de transferencia como actividad de planeacin

Uno de los temas ms mencionados de los ltimos aos en materia tributaria, han sido los precios de transferencia en relacin a las operaciones con partes relacionadas. Desde su insipiente comienzo en Mxico en 1997, se han estado incorporando ao con ao ms obligaciones y normativas. En un momento de reflexin podemos decir que las actividades, en torno a los precios de transferencia, han sido no ms que actos de control, sin embargo si analizamos la intencin original tanto de la normativa fiscal nacional, y los lineamientos de organismos internacionales nos podemos percatar que estas buscan que desde el origen estos precios sean pactados a valor de mercado, es decir que desde el momento en que se pacta el precio de transferencia este haya sido analizado y determinado por las mismas normativas y lineamientos.* Articulo precios de transferencia como actividad de planeacin Autor: Miguel ngel Trejo Lpez

[editar] Ejemplo
La empresa A est ubicada en un pas donde se gravan los beneficios empresariales con un impuesto del 35%, mientras que la empresa B est situada en un pas donde los beneficios empresariales no tributan. Ambas empresas pertenecen al mismo propietario. La empresa A vende a la empresa B su produccin a precio de coste, obteniendo 0 beneficio. La empresa B vende la produccin adquirida a la empresa A en la jurisdiccin de la empresa A, a precio de mercado y obteniendo cuantiosos beneficios, por los cuales no paga impuestos en su jurisdiccin. Resultado: El propietario de las empresas A y B est obteniendo beneficios de su actividad productiva y comercial en la jurisdiccin que grava los beneficios fiscales sin pagar impuestos. Hay que tomar en consideracion que que hoy por hoy en materia

tributaria por este tema se estan recaudando impuestos y adems se esta logrando la disminucin de la evacion .

[editar] Marco legal en Venezuela

El 22 de octubre de 1999, segn la Gaceta Oficial No 5390, se emiti el Decreto Ley de Reforma Parcial de la Ley de Impuesto sobre la Renta, el cual introdujo por primera vez las normativas en materia de precios de transferencia. La introduccin de esta nueva norma permite a Venezuela prevenir la transferencia de ingresos al exterior por parte de las compaas multinacionales mediante el manejo de precios de los bienes y servicios importados y exportados a las compaas relacionadas, sea por la razn que fuera. El 28 de diciembre de 2001, se reform nuevamente la Ley de Impuesto Sobre La Renta, esta ltima introdujo importantes cambios a la normativa relativa a la materia de precios de transferencia, desde el artculo 112 hasta el artculo 170. De esta forma se cambi totalmente la normativa legal acerca de los Precios de Transferencia, as como tambin se le dio una orientacin conceptual diferente a la establecida el 22 de octubre de 1999. En la nueva normativa de precios de transferencia se adopt el PRINCIPIO ARM'S LENGTH "Principio de Plena competencia o concurrencia " para transacciones entre compaas relacionadas similar al concepto establecido en la Gua sobre Precios de Transferencia para las Empresas Multinacionales y las Administraciones Fiscales, aprobadas por el Consejo de Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE) en el ao 1995, de hecho nuestra Ley de Impuesto sobre la Renta contempla la aplicacin de esta norma en forma supletoria.
[editar] Sujetos pasivos del rgimen de precio de transferencia

Los contribuyentes sujetos al impuesto sobre la renta que celebre operaciones con parte vinculadas estn obligados para efecto de esta ley a determinar ingresos, costo y deducciones aplicando la metodologa de precios de transferencia. De la misma manera debern presentar la declaracin informativa de operaciones efectuadas con partes vinculadas en el extranjero ante la oficina de la Administracin Tributaria correspondiente al domicilio fiscal del contribuyente, para ser remitida a la Gerencia de Estudios Econmicos Tributario del SENIAT.
[editar] Supuestos de vinculacin

Las operaciones entre empresas vinculadas ocurren cuando en alguna forma tienen relacin entre ellas. En tal sentido, se consideran en la Ley de Impuesto sobre la Renta en los artculos 117 al 119 los siguientes supuestos para la determinacin de la vinculacin:
1. Participacin directa o indirecta en la direccin, control o capital de otra empresa. 2. Persona interpuesta.

3. Operaciones efectuadas con entidades situadas en jurisdicciones de baja imposicin fiscal, en este ltimo caso se presume la vinculacin, salvo prueba en contrario.

Se entiende como transaccin vinculada aquella que se efecta entre este tipo de entidades. Por el contrario, una transaccin no vinculada es aquella efectuada entre partes independientes.
[editar] Partes Vinculadas y las no Vinculadas

La definicin de parte vinculada y no vinculada, en la Ley de Impuesto Sobre La Renta es anloga con los trminos utilizados por la Gua de Precios de Transferencia de la OCDE a continuacin transcribimos los conceptos de parte vinculada y no vinculada establecido por la LISLR: "A los efectos de este Captulo, se entender por parte vinculada la empresa que participe directa o indirectamente en la direccin, control o capital de otra empresa, o cuando la misma persona participe directa o indirectamente en la direccin, control o capital de ambas empresas "Se entender como transaccin vinculada aquella que es efectuada entre partes vinculadas... ". "Se entender como transaccin no vinculada aquella que es efectuada entre partes independientes... ". Una transaccin no vinculada es comparable a una transaccin vinculada si se cumple al menos una de las dos condiciones siguientes: 1. Ninguna de las diferencias, si es que existen, entre las transacciones comparadas o entre las empresas que llevan a cabo esas transacciones comparadas afectarn materialmente al precio o al margen en el mercado libre; o 2. Pueden efectuarse ajustes razonablemente exactos para eliminar lo efectos materiales de dichas diferencias." La Ley de Impuesto Sobre La Renta define que la transaccin no vinculada podra ser comparable, siempre y cuando no existan diferencias, esto se refiere a la caracterstica del elemento a utilizar como parte comparable. En caso de existir diferencias no se puede utilizar como comparable. Al menos que estas diferencias no sean materiales o siempre y cuando se puedan realizar ajustes econmicos o contables para llevarlo a la similitud de la parte examinada.
[editar] Reglas para los elementos de comparabilidad

En la Ley de Impuesto Sobre la Renta en sus artculos 125 al 130 se establecen reglas especficas para los elementos de comparabilidad, los cuales estn clasificado de la siguiente manera:
1. 2. 3. 4. 5. Determinacin de las funciones realizadas. Activos empleados. Riesgos asumidos. Circunstancias econmicas. Estrategias de negocios.

1. Determinacin de las funciones realizadas: Deber efectuarse la comparacin de las funciones llevadas a cabo por las partes, la cual se basar en un anlisis funcional que tendr como objeto identificar y comparar las actividades econmicamente significativas y las responsabilidades asumidas por las partes independientes y por las partes vinculadas, prestando atencin a la estructura y organizacin de las partes. Debern considerarse funciones tales como: diseo, fabricacin, ensamblaje, investigacin y desarrollo, servicios, compra, distribucin, mercadeo, publicidad, transporte, financiamiento y direccin. As mismo, se precisar la relevancia econmica de esas funciones en trminos de su frecuencia, naturaleza y valor para las respectivas partes de la transaccin. Debern identificarse las principales funciones llevadas a cabo por la parte objeto de anlisis, con la finalidad de efectuar los ajustes para eliminar cualquier diferencia material en relacin con las funciones asumidas por cualquier parte independiente considerada comparable. 2. Activos empleados: Para identificar y comparar las funciones realizadas se debe analizar los activos que se emplean, considerando entre otros la clase de activos utilizados y su naturaleza, antigedad, valor de mercado, situacin, grado de proteccin de los derechos de propiedad disponibles, entre otros. 3. Riesgos asumidos: Se tomarn en consideracin los riesgos asumidos por las partes a objeto de comparar las funciones llevadas a cabo por las mismas. Los tipos de riesgos a considerar incluyen los del mercado, tales como las fluctuaciones en el precio de los insumos y de los productos finales; los riesgos de prdidas asociados con la inversin y el uso de los derechos de propiedad, los edificios y los equipos; riesgos en el xito o fracaso de la investigacin o desarrollo; riesgos financieros como los acusados por la variabilidad del tipo de inters y del cambio de divisas; riesgos de los crditos y otros. 4. Circunstancias econmicas: Se considerarn como circunstancias econmicas a fin de determinar el grado de comparacin de los mercados en los que operan las partes independientes y las partes vinculadas, entre otros: la localizacin geogrfica, el tamao de los mercados, el nivel de competencia de los mercados, las posiciones competitivas relativas a los compradores y vendedores, posicin de las empresas en el ciclo de produccin o distribucin, la disponibilidad de bienes y servicios sustitutivos, los niveles de insumos y de demanda en el mercado, el poder de compra de los consumidores, la naturaleza y extensin de las regulaciones gubernamentales del mercado, los costos de produccin, los costos de transporte, el nivel de mercado (detallista o mayorista), la fecha y hora de las transacciones y otros. 5. Estrategias de negocios: Se considerarn como aspectos relativos a las caractersticas de las estrategias de negocios: la diversificacin, aversin al riesgo, valoracin del impacto de los cambios polticos y de las Leyes laborales existentes o previstas, estrategias de penetracin o expansin de mercados; as como todos aquellos factores que se soportan en la marcha diaria de los negocios.

[editar] Mtodos para la determinacin del precio de transferencia

La Ley de Impuesto Sobre La Renta, en sus artculos del 136 al 142 refleja, los mtodos a considerar para evaluar la razonabilidad de los precios de transferencia de acuerdo al principio de arm's length entre partes vinculadas. Los mtodos que se encuentran contemplados en dichos artculos son: 1. Mtodo del Precio Comparable no Controlado. "Comparable Uncontrolled Price, CUP" LISLR Artculo 137: "El mtodo del precio comparable no controlado (comparable Uncontrolled Price Method), consiste en comparar el precio cobrado por transferencia de propiedad o servicios en una transaccin vinculada, con el precio cobrado por transferencia de propiedad o servicios en una transaccin no vinculada comparable, en circunstancia comparable." Mediante este mtodo se compara el precio cargado a bienes o servicios transferido en una transaccin controlada, con el precio atribuido a bienes o servicios transferidos en una operacin no controlada. Las fuentes comparables para la aplicacin de este mtodo puede provenir de:

Comparables externos. Son los elementos de comparacin de precios que se realiza entre compaas que no estn incluidas dentro del grupo econmico. Comparables internos. Son los elementos de comparacin que provienen de transacciones realizadas por la empresa con partes no controladas.

La informacin de comparables internos es ms fcil de obtener para la empresa, siempre y cuando se hayan realizado operaciones con partes no relacionadas. Las comparables externas resultan ms difciles ubicarlas, esto es debido a que la mayora de la informacin pertenece a compaas privadas. Para la bsqueda de comparables externos es necesario, la adquisicin de una base de datos para la obtencin de la informacin. Para la aplicacin del mtodo CUP debe existir similitudes entre los productos o servicios que se van a comparar, las caractersticas que deben cumplir son:

Calidad del producto: Consistencia (ejemplo: metales preciosos, minerales, etc.) duracin (ejemplo: los Granos), grado de humedad. Clausura de contratos: la garanta del producto, volumen de ventas, modalidades de crditos, modalidad de envos, clusula legal. Nivel de Mercado: Mayorista, minorista y otras clusulas de distribucin. Das de transaccin. Intangibles asociados a la venta. Riesgos cambiarios.

Las operaciones sern comparables cuando no existan diferencias entre ellas o cuando existiendo, se conoce la incidencia de estas en el precio y por lo tanto se puede ajustar. 2. Mtodo del Precio de Reventa. "Resale Price Method. RPM" LISLR Artculo 138: "El mtodo de precio de reventa (Resale Price Method), se basa en el precio al cual el producto que ha sido comprado a una parte vinculada es revendido a una parte

independiente. Este precio de reventa es disminuido con el margen de utilidad calculado sobre el precio de reventa, que representa la cantidad a partir de la cual el revendedor busca cubrir sus gastos de venta y otros gastos operativos y obtener un beneficio adecuado tomando en cuenta las funciones realizadas, los activos empleados y los riesgos asumidos." El mtodo de precio de reventa es el precio de una empresa relacionada cuando le vende a una empresa independiente, al cual se le reduce el margen bruto que cubre los costos y la ganancia del revendedor. Este mtodo por lo general es utilizado para evaluar empresas distribuidoras que revenden los productos sin adicionarles partes o alterarlo fsicamente. En caso de existir diferencia entre la parte examinada y la parte comparable en relacin a las funciones realizadas, trminos contractuales, riesgos asumidos, valor agregado, activo intangible, que afecte materialmente este mtodo no se podr aplicar al menos que se le apliquen los ajustes necesarios. La metodologa para la aplicacin del precio de reventa consiste en determinar la razn del margen bruto de venta de la parte examinada y de la parte comparable, para luego realizar la comparacin entre ambas. En la bsqueda de comparabilidad para el mtodo de reventa se pueden considerar dos fuentes: Precio de Reventa Interno: Es el margen obtenido por distribuidores del grupo en operaciones no controladas comparables. Precio de Reventa Externo: Es el margen que se obtiene un distribuidor independiente en transacciones no controladas comparables. 3. Mtodo de Precio del Costo Adicionado (Cost Plus Method) LISLR Artculo 139: "El mtodo del costo adicionado (Cost Plus Method) se basa en los costos en los que incurre el proveedor de estos bienes, servicios o derechos, en una transaccin vinculada por la propiedad transferida o los servicios prestados a una parte vinculada, aadindose a ste un margen de utilidad, calculado sobre el costo determinado, de acuerdo a las funciones efectuadas y a las condiciones del mercado." Este mtodo se utiliza para determinar los precios de transferencia de productores de bienes y servicios que realizan ventas a partes relacionadas tomando como base el costo de produccin de la empresa vinculada. En este caso, el precio de transferencia se determina sumando a los costos de produccin un margen bruto, lo que debera equivaler al precio de venta que debi haberse establecido entre partes independientes. Ese valor adicional al costo, denominado "mark-up" es un porcentaje que el productor pretende obtener cuando realiza transacciones con partes relacionadas. El cual se expresa en a siguiente frmula: Precio de Ventas = Costo de Produccin + Porcentaje Adicional Este mtodo se utiliza por lo general en las ventas de productos en proceso entre las empresas vinculadas, en ventas a largo plazo o para el caso de prestacin de servicios y especialmente cuando el productor no ha desarrollado un bien intangible propio.

Para la aplicacin del mtodo de costo adicionado se debe revisar con precaucin sus costos de produccin, adicionalmente se debe revisar otros factores que inciden en la aplicacin de este mtodo, los cuales son:

Estructura general de costo: Vida til de las plantas y equipos. Experiencia en el negocio: Fase de inicio o de madurez de la compaa. Eficiencia gerencial: Poltica de ventas, esquema de compensacin de venta.

En caso de existir alguna diferencia significativa, se afectar la aplicacin de este mtodo. Para su uso se debern realizar los ajustes econmicos necesarios. 4. Mtodo de Divisin de Beneficio (Profit Split Method) LISLR Artculo 140: "El mtodo de divisin de beneficios (Profit Split method) consiste en asignar la utilidad de operacin obtenida por partes vinculadas, en la proporcin que hubiera sido asignada con o entre partes independientes, conforme a lo siguiente: A. Se determinar la utilidad de operacin global mediante la suma de la utilidad de operacin obtenida por cada una de las personas relacionadas involucradas en la operacin. B. La utilidad de operacin global, se asignar a cada una de las personas relacionadas considerando elementos tales como activos, costos y gastos de cada una de las partes vinculadas, con respecto a las operaciones entre dichas partes vinculadas." En este mtodo, el beneficio operativo o prdida, derivados de transacciones controladas, se asigna en proporcin a las contribuciones realizadas, ya que se considera que estas ltimas reflejan equitativamente la retribucin que a cada miembro del grupo le correspondera por los esfuerzos realizados. Dichas contribuciones estn determinadas por los gastos, activos fijos o empleados, las funciones cumplidas, los riesgos asumidos y los recursos utilizados por la compaa. Generalmente, cuando las empresas proceden a efectuar un emprendimiento conjunto, deciden de manera anticipada la forma en que se dividiran los beneficios que resulten en la operacin. Pues bien, este mtodo apunta a establecer el mismo procedimiento que hubiesen adoptado tales empresas independientes para dividir las utilidades, sin considerar condiciones especiales impuestas en una transaccin controlada. 5. Mtodo de Margen Neto Transaccional (Transactional Net Margin Method) LISLR Artculo: 141 "Consiste en determinar en transacciones entre partes vinculadas, la utilidad de operacin que hubieran obtenido partes independientes en operaciones comparables, con base en factores de rentabilidad que toman en cuenta variables tales como activos, ventas, costos gastos o flujo de efectivo." En este mtodo se compara el margen neto de ganancia de la parte examinada, con el margen neto de ganancia de la parte no controlada o empresas comparables. El margen obtenido proviene de las ventas menos el conjunto de los costos totales operativos. En la prctica el mtodo margen transaccional neto es utilizado como mtodo de ltimo recurso, para ser aplicado despus de que se haya comprobado la inaplicacin de los otros mtodos tradicionales. Seleccin del mtodo ms adecuado. El sujeto pasivo tiene la obligacin de seleccionar el mtodo que ms se adecu a la operacin examinada con las caractersticas funcionales que presenta la parte examinada.

La Ley de Impuesto Sobre La Renta exige que el contribuyente deba considerar el mtodo del precio comparable no controlado como primera opcin antes que otro mtodo a utilizar. [3]LOS PRECIOS DE TRANSFERENCIA Y EL DERECHO HUMANO DE LIBRE CIRCULACIN DE LAS PERSONAS Y SUS BIENES Jos Antonio Martnez Valery

[editar] Marco legal en Mxico

En Mxico los Precios de Transferencia aparecen desde 1992, haciendo ya referencia a partes relacionadas y a la facultad de la Secretara de Hacienda (administracin fiscal) de determinar presuntivamente ingresos . Por su situacin geogrfica y la firma del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte TLCAN, Mxico se volvi un destino importante de inversin extranjera y presencia de empresas multinacionales, por lo que se torna esencial aplicar instrumentos de control fiscal para la recaudacin adecuada de impuestos. De esta forma a partir de 1994 los Precios Transferencia y su cumplimiento toman mayor importancia y son descritos de forma ms detallada en la Ley del Impuesto Sobre la Renta (LISR). Actualmente la legislacin mexicana en la materia se ha extendido, incluyendo tambin casos especficos como el de la industria maquiladora que representa un sector importante. La legislacin mexicana mantiene un paralelo estrecho con los lineamientos de la OCDE, definindolos como los montos de las contraprestaciones pactadas entre empresas asociadas para las operaciones intercompaa que pueden ser principalmente de:

Financiamiento Prestacin de Servicios Uso, Goce o Enajenacin de Bienes Tangibles Explotacin o transmisin de la propiedad de un bien intangible Enajenacin de acciones

Las autoridades fiscales, de la misma forma que sucede en otros pases, utilizan las regulaciones sobre precios de transferencia principalmente para asegurarse que las operaciones entre compaas vinculadas no son medios de manipulacin de las utilidades o prdidas entre empresas. En este sentido se busca comprobar que las operaciones entre partes relacionadas sean realizadas a precios de mercado, es decir, precios comparables a los realizados entre terceros independientes.

[editar] Partes Relacionadas

El Artculo 215 -quinto prrafo- de la Ley del Impuesto Sobre la Renta (LISR) seala tres casos para que se configure el supuesto de considerar que dos o ms personas son Partes Relacionadas: (a) Cuando una persona participa de manera directa o indirecta en la administracin, control o capital de la otra. (b) Cuando una persona o grupo de personas participe directa o indirectamente en la administracin, control o capital de dichas personas.

(c) Cuando se trate de asociaciones en participacin, se consideran como partes relacionadas sus integrantes, as como las personas que conforme a lo anterior se consideren Partes Relacionadas p

[editar] Pases que han implementado regulaciones de Precios de Transferencia

Alemania Argentina Australia Austria Azerbaijn Blgica Brasil Canad Chile China Colombia Dinamarca Ecuador Espaa Estados Unidos Filipinas Finlandia Francia Holanda Hungra India Indonesia Irlanda Italia Republica Dominicana Panam El Salvador Japn Kazajistn Korea del Sur Luxemburgo Malasia Malta Mxico Noruega Nueva Zelandia Per

En el portal peruano TRIBUTACIONPERU [4] se precisa que a nivel internacional, las entidades de diversa naturaleza desarrollan complejas operaciones que ameritan en muchos casos la observancia de las regulaciones sobre precios de transferencia, cuya esencia radica en determinar si las transacciones que estas entidades desarrollan son iguales o al menos similares. Se cita a Tulio Rosemburj (Precios de Transferencia. Los

Acuerdos de Costes. Instituto de Estudios Fiscales. Universidad de Barcelona 2008) el cual sostiene que el Precio de Transferencia no es una patologa, sino un medio normal de distribucin de costes en el conjunto vinculado, por lo que, en su trfico ordinario resulta susceptible de valoracin y contraste con la rplica del mercado. En TRIBUTACION PER se considera que es necesario que los profesionales tienen el deber de conocer estas disposiciones que facilitarn una mejor estructura de las operaciones intergrupo o sector en la cual un entidad tenga influencia dominante o tenga vnculos contractuales y similares. Los contribuyentes domiciliados en el pas debern presentar la Declaracin Informativa de Precios de Transferencia observando lo siguiente: 1.En el caso de sus operaciones con partes vinculadas se cumplan el siguiente supuesto: El monto de operaciones supere los doscientos mil nuevos soles (S/. 200,000.00). 2.En el caso de operaciones con paises de baja o nula imposicin tributaria: Hubieran realizado al menos una transaccin desde, hacia o a travs de pases o territorios de baja o nula imposicin Mediante Resolucin de Superintendencia N 200-2010-SUNAT se establece el cronograma para la presentacin del PDT 3560 correspondiente al ejercicio 2009 (vencimiento de obligaciones mensuales del mes de julio 2010).
---------0---------10-ago ---------1---------11-ago ---------2---------12-ago ---------3---------13-ago ---------4---------16-ago ---------5---------17-ago ---------6---------18-ago ---------7---------19-ago ---------8---------20-ago ---------9---------23-ago

Buenos contribuyentes y UESP 0,1,2,3 y 4 ---------25-ago 5,6,7,8 y 9 ---------24-ago Esta nueva resolucin aprueba que para las declaraciones de los ejercicios siguientes el cronograma de vencimiento ser en el periodo mayo del 2011, 2012 y as sucesivamente. Ver el informe recientemente actualizado en: [5]

Polonia Portugal Reino Unido de la Gran Bretaa e Irlanda del Norte Repblica Checa Repblica Eslovaca Rusia Singapur Sudfrica Suecia Suiza Tailandia Taiwn Ucrania

Uruguay Venezuela

IV. Mercado de capitales

Aspectos Metodolgicos Cuadros Cuadro 35: Bonos Cuadro 36: Bonos del sector privado, por moneda y por plazo Cuadro 37: Indicadores de Riesgo para pases emergentes: EMBIG Diferencial de Rendimientos contra bonos del Tesoro de EUA Cuadro 38: Bolsa de Valores de Lima Cuadro 39: Sistema privado de pensiones
Gua Metodolgica de la Nota Semanal

IV. Mercado de Capitales

El proceso de canalizacin de los ahorros financieros hacia las actividades productivas es uno de los factores fundamentales para el desarrollo econmico. Esto se puede realizar directamente en el mercado de capitales, donde demandantes y ofertantes de recursos tienen la posibilidad de negociar directamente. ASPECTOS METODOLGICOS El mercado de capitales es el lugar donde se emiten y transan instrumentos financieros. Este mercado existe como una alternativa al financiamiento tradicional bancario, permitiendo a las empresas reducir el costo de fondeo mediante la colocacin de ttulos y a los inversionistas obtener una mayor rentabilidad por sus fondos. Los principales emisores son por lo general el Estado y las empresas privadas, especialmente las de mayor tamao y con mejor perfil de riesgo. Los principales inversionistas son los llamados inversionistas institucionales, que en nuestro pas comprenden a administradoras de fondos privados de pensiones (AFP), los fondos mutuos de inversin y las compaas de seguros. El mercado de capitales se subdivide en mercado primario, que es donde se colocan los instrumentos financieros nuevos, y el mercado secundario, donde se negocian los instrumentos existentes. En nuestro pas, el segmento de mayor expansin a lo largo de los ltimos 10 aos ha sido el mercado primario de bonos, destacando en particular las emisiones de bonos corporativos emitidos por empresas privadas no financieras. En el Cuadro 35 Bonos y el Cuadro 36 Bonos del Sector Privado por Moneda y por Plazo se muestra las principales caractersticas del mercado de bonos, registrndose indicadores de volumen (saldos y montos colocados de bonos) y de estructura (tipo de bonos, tipo de emisores y composicin de los saldos). La tasa de inters a la que se colocan los bonos est influenciada por la percepcin internacional de la capacidad de pago de la deuda de un pas, lo cual se refleja en los indicadores de riesgo pas presentados en el Cuadro 49 Indicadores de Riesgo para Pases Emergentes. El Cuadro 38 Bolsa de Valores de Lima muestra las caractersticas del mercado secundario a partir de los

principales ndices y volmenes negociados en nuestro mercado burstil. El ndice General Burstil (IGBVL) registra la cotizacin cierre de jornada de las acciones ms lquidas que se negocian en el Bolsa de Valores de Lima (BVL). El ndice selectivo (ISBVL) comprende un conjunto ms restringido, que son por lo general las 15 acciones ms representativas. En la construccin de ambos ndices se pondera cada ttulo de acuerdo al monto transado y la frecuencia de su negociacin y nmero de operaciones en los ltimos 12 meses. De ser necesario se considera pagos de dividendos o reparto de nuevas acciones. La composicin de ambos ndices est sujeta a revisiones peridicas por parte de la Bolsa de Valores de Lima, principalmente en los meses de enero y julio. El Cuadro 39 Sistema Privado de Pensiones presenta los indicadores ms importantes por entidad administradora de este sistema; tales como, el valor del fondo, el nmero de afiliados y la rentabilidad real del fondo Tipo 2; considerando que las AFP son los mayores demandantes de ttulos en el pas.

Qu nos muestra el cuadro 35?

Describe la colocacin (emisin) y redencin (vencimientos) de los bonos de los sectores privado y publico. Cabe destacar que el uso de los bonos representa una alternativa al financiamiento bancario.

Principales componentes
Los bonos del sector privado que se presentan por tipo de emisor. Los bonos del sector pblico clasificados por poseedor El cambio en los saldos de bonos no corresponde exactamente al flujo neto emitido (colocaciones menos redenciones), debido a: Los bonos privados y pblicos estn denominados en moneda nacional y moneda extranjera. Los saldos trimestrales consideran el tipo de cambio de fin de trimestre y los flujos trimestrales se construyen a partir de flujos mensuales que utilizan el tipo de cambio de fin de mes.

Caractersticas
Unidad de medicin: La informacin se presenta en millones de nuevos soles y millones de dlares de Estados Unidos de Amrica. Periodicidad: Mensual. Rezago: 1 mes. Revisin: La informacin tiene carcter definitivo. Fuente: CONASEV, Bolsa de Valores de Lima.

cuadro 35 table 35 /
nota semanal / MERCADO DE CAPITALES / CAPITAL MARKETS

35

BONOS / 1/ BONDS 1/
2008 2009 2010
IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM III TRIM Ene Feb Mar Abr I. BONOS DEL SECTOR PRIVADO 2/ 5 815 5 791 6 138 6 373 6 951 7 029 7 002 7 093 7 154 I. PRIVATE SECTOR BONDS 2/ (Saldos y Flujos en Millones de US$) (Balances and Flows in Millions of US$) Colocacin 84 145 354 279 40 50 50 11 234 Placement Redencin 83 154 161 170 45 14 78 44 63 Redemption BONOS DE ENTIDADES FINANCIERAS (A+B+C+D) 1 628 1 700 1 791 1 871 1 896 1 909 1 924 2 035 1 940 FINANCIAL INSTITUTION BONDS (A+B+C+D) A. BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 453 440 468 451 475 472 487 591 500 A. LEASING BONDS

Colocacin 10 -.- 32 11 -.- -.- 15 11 14 Placement Redencin 5 12 10 35 -.- 5 -.- 6 6 Redemption B. BONOS SUBORDINADOS 410 474 531 549 550 557 557 559 559 B. SUBORDINATE BONDS Colocacin 40 65 49 29 -.- 5 -.- -.- -.- Placement Redencin 3 -.- -.- 17 -.- -.- -.- -.- -.- Redemption C. BONOS HIPOTECARIOS 67 67 67 67 67 67 67 67 67 C. MORTGAGE-BACKED BONDS Colocacin -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- Placement Redencin -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- Redemption D. BONOS CORPORATIVOS 699 719 725 805 805 813 813 817 815 D. CORPORATE BONDS Colocacin 6 8 16 55 10 -.- -.- -.- 21 Placement Redencin 18 4 40 -.- -.- -.- -.- 11 -.- Redemption BONOS DE ENTIDADES NO FINANCIERAS (A+B) 4 187 4 091 4 347 4 502 5 055 5 121 5 078 5 058 5 213 NON-FINANCIAL INSTITUTION BONDS (A+B) A. BONOS CORPORATIVOS 3 470 3 395 3 678 3 817 4 404 4 476 4 399 4 378 4 534 A. CORPORATE BONDS Colocacin 29 72 257 159 30 45 -.- -.- 199 Placement Redencin 51 119 57 103 10 -.- 78 27 57 Redemption B. BONOS DE TITULIZACIN 717 696 669 685 650 645 679 680 680 B. SECURITISATION BONDS Colocacin -.- -.- -.- 24 -.- -.- 35 -.- -.- Placement Redencin 6 20 54 16 35 8 -.- -.- -.- Redemption II. VALORES DEL SECTOR PBLICO POR POSEEDOR (A+B+C) 3/ 22 629 22 794 23 334 23 859 24 136 24 630 24 880 24 804 25 753 II. PUBLIC SECTOR SECURITIES, BY HOLDER (A+B+C) 3/ (Saldos en Millones de Nuevos Soles) (Balances in Millions of Nuevos Soles) A. Sistema Financiero Nacional 16 570 17 229 17 889 18 810 18 968 19 671 19 917 19 505 20 177 A. Financial system Empresas bancarias 1 529 2 826 1 646 1 605 1 233 1 881 1 994 2 108 2 102 Banking institutions Banco de la Nacin 2 931 2 872 3 465 3 896 4 211 4 135 4 118 3 766 3 809 Banco de la Nacin BCR -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- BCR Fondos de pensiones 10 566 9 735 10 448 10 787 10 972 11 488 11 596 11 470 12 016 Pension funds Resto 1 545 1 796 2 330 2 522 2 552 2 167 2 208 2 161 2 250 Rest B. Sector Pblico no financiero 637 698 704 650 651 657 652 655 658 B. Non-financial Public sector C. Sector Privado 232 281 556 193 463 578 607 1 051 1 061 C. Private sector D. No residentes 5 189 4 586 4 184 4 206 4 053 3 724 3 705 3 594 3 856 D. Non Residents 1/ La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N 20 (28 de mayo de 2010). 2/ Incluye solamente ofertas pblicas realizadas en el mercado interno conforme a los trminos contemplados en la Ley del Mercado de Valores. El calendario anual de publicacin de estas estadsticas se presenta Los instrumentos en moneda nacional estn valuados en dlares al tipo de cambio de las estadstica monetarias. la pgina vii de esa Nota. Dichos saldos incorporan el efecto de la revaluacin por tipo de cambio. 3/ Comprende Bonos del Tesoro Pblico emitidos en el mercado interno y Bonos de COFIDE. Fuente: CONASEV, Bolsa de Valores de Lima, CAVALI, Ministerio de Economa y Finanzas, Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas.

Qu nos muestra el cuadro 36?

Los datos de los bonos del sector privado por tipo, moneda y por plazos, incluyndose solo las colocaciones de ofertas pblicas registradas por la Comisin Nacional de Supervisin de Empresas y Valores (Conasev).

Principales componentes
Saldo de los bonos en millones de nuevos soles. En el caso de los bonos en moneda extranjera, estos fueron convertidos a moneda nacional utilizando el tipo de cambio fin de perodo. Participacin por monedas, nacional (nominales e indexados) y extranjera. Se considera bonos indexados en moneda extranjera a aquellos cuyo principal est indexado al tipo de cambio, mientras que los de moneda nacional indexados son aquellos cuyo principal est indexado al Valor Actual Constante o a una canasta de acciones. Tasas de inters, segn plazos, para los bonos en moneda nacional nominales, en moneda nacional indexados y bonos en moneda extranjera.

Caractersticas
Unidad de medicin: La informacin se presenta en millones de nuevos soles y porcentajes. Periodicidad: Mensual. Rezago: 3 semanas. Revisin: La informacin publicada tiene carcter definitivo. Fuente: Conasev, Bolsa de Valores de Lima.

cuadro 36

table 36 /
36 BONOS DEL SECTOR PRIVADO, POR MONEDA Y POR PLAZO / 1/ PRIVATE SECTOR BONDS, BY CURRENCY AND TERM 1/
nota semanal / MERCADO DE CAPITALES / CAPITAL MARKETS 2008 2009 2010 IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM Ene Feb Mar Abr
I. SALDOS I. OUTSTANDING AMOUNT (En Millones de Nuevos Soles) (In Millions of Nuevos Soles) a. Por Tipo 18 260 18 299 18 475 18 419 20 087 20 076 19 997 19 865 20 388 a. By type Arrendamiento Financiero 1 422 1 391 1 409 1 302 1 372 1 347 1 390 1 395 1 425 Leasing bonds Subordinados 1 286 1 498 1 597 1 587 1 589 1 591 1 591 1 589 1 593 Subordinated bonds Hipotecarios 210 211 201 193 193 191 191 190 190 Mortgage-backed Bonds De Titulizacin 2 251 2 200 2 013 1 981 1 880 1 841 1 939 1 932 1 937 Securitisation bonds Corporativos 13 092 12 999 13 254 13 356 15 053 15 107 14 886 14 759 15 243 Corporate bonds b. Por Plazo 18 260 18 299 18 475 18 419 20 087 20 076 19 997 19 865 20 388 b. By term Hasta 3 aos 2 378 2 392 2 503 2 417 2 598 2 563 2 592 2 554 2 590 More than 1 year, up to 3 years Ms de 3 aos, hasta 5 aos 4 533 4 420 4 577 4 806 5 339 5 322 5 272 5 264 5 217 More than 3 years, up to 5 years Ms de 5 aos 11 329 11 466 11 376 11 186 12 139 12 181 12 123 12 047 12 572 More than 5 years II. PARTICIPACIN POR MONEDAS 2/ II. BY CURRENCY 2/ (Participacin porcentual) 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 (Percentages) a. Moneda nacional 48,8 48,2 49,8 52,6 51,2 51,1 51,1 50,6 50,4 a. Local currency Nominales 38,4 37,9 39,8 42,7 41,9 41,7 41,7 41,1 41,0 Nominal bonds Indexados 10,3 10,3 10,0 9,8 9,4 9,4 9,5 9,5 9,4 Indexed bonds b. Moneda Extranjera 51,2 51,8 50,2 47,4 48,8 48,9 48,9 49,4 49,6 b. Foreign currency III. TASAS DE INTERS 3/ III. INTEREST RATES 3/ a. Bonos en moneda nacional nominales 8,4 7,9 6,4 6,2 6,4 - 4,8 - 6,1 a. Nominal bonds in local currency Hasta 3 aos 8,4 7,9 6,0 4,1 - - 4,8 - 4,7 More than 1 year, up to 3 years Ms de 3 aos, hasta 5 aos 8,5 7,9 6,6 6,4 6,4 - - - 6,6 More than 3 years, up to 5 years Ms de 5 aos - 8,0 - 6,4 - - - - 7,1 More than 5 years b. Bonos en moneda nacional indexados 4,2 - - 4,5 - 4,4 - - - b. Indexed bonds in local currency Hasta 3 aos - - - - - - - - - More than 1 year, up to 3 years Ms de 3 aos, hasta 5 aos - - - - - - - - - More than 3 years, up to 5 years Ms de 5 aos 4,2 - - 4,5 - 4,4 - - - More than 5 years c. Bonos en moneda extranjera 8,4 8,0 6,6 6,5 4,0 5,9 5,2 4,7 5,0 c. Bonds in foreign currency Hasta 3 aos 8,2 7,3 5,1 5,6 4,0 3,8 4,2 4,7 - More than 1 year, up to 3 years Ms de 3 aos, hasta 5 aos - - 7,0 - - - - - - More than 3 years, up to 5 years Ms de 5 aos 8,7 8,1 6,8 7,2 - 6,3 5,3 - 5,0 More than 5 years MEMO: MEMO: Tasas de los Bonos del Tesoro Pblico Interest rates of Treasury Bonds Hasta 5 aos - - - - - - - - - Up to 5 years Ms de 5 aos, hasta 10 aos - - - 5,4 - - - - - More than 5 years, up to 10 years Ms de 10 aos, hasta 15 aos - - - - 5,7 - - 6,1 - More than 10 years, up to 15 years Ms de 15 aos, hasta 20 aos - - - - 6,1 - - - - More than 15 years, up to 20 years Ms de 20 aos - 7,9 - 6,5 - 6,9 7,0 - 7,1 More than 20 years 1/ Incluye solamente ofertas pblicas realizadas en el mercado interno conforme a los trminos contemplados en la Ley del Mercado de Valores. La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N 20 (28 de mayo de 2010). El calendario anual de publicacin de estas estadsticas se presenta en la pgina vii de esa Nota. 2/ Se consideran bonos en moneda extranjera a aquellos cuyo principal est indexado al tipo de cambio de alguna moneda. Se consideran bonos en moneda nacional indexados a aquellos cuyo principal o cuya tasa de inters estn indexados al Valor Adquisitivo Constante (VAC), as como a aquellos bonos indexados a una canasta de acciones. 3/ Corresponden a las tasas de inters de las ofertas pblicas de bonos del sector privado efectuadas en el periodo. Las tasas estn expresadas en trminos efectivos anuales.

Fuente: CONASEV, Bolsa de Valores de Lima, CAVALI, Ministerio de Economa y Finanzas, Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas.

Qu nos muestra el cuadro 37?

El cuadro emplea el ndice de bonos de mercados emergentes Emerging Markets Bond Index Global (EMBIG) como indicador de riesgo, el cual es elaborado por el banco de inversin J.P. Morgan y que es empleado como referencia sobre un portafolio de deuda de mercados emergentes. El diferencial se mide en puntos bsicos y representa la diferencia de rendimientos de este indicador respecto a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos de Amrica de similar duracin que se consideran de riesgo cero.

Principales componentes
EMBIG de: Per, Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, Mxico y Venezuela. EMBIG promedio de los pases latinoamericaos y de los pases emergentes.

Tasa de inters del Tesoro de EUA: a 5, 10 y 30 aos

Caractersticas
Unidad de medicin: La informacin se presenta en puntos bsicos y en porcentaje. Periodicidad: Semanal. Rezago: 3 das. Revisin: La informacin publicada tiene carcter definitivo. Fuente: Bloomberg y Reuters.

cuadro 37 table 37 /
37 INDICADORES DE RIESGO PARA PASES EMERGENTES: EMBIG. DIFERENCIAL DE RENDIMIENTOS CONTRA BONOS DEL TESORO DE EUA/ 1/ 2/ RISK INDICATORS FOR EMERGING COUNTRIES: EMBIG. STRIPPED SPREAD 1/ 2/
(In basis points) (En puntos bsicos) / 3/ 3/
nota semanal / MERCADO DE CAPITALES / CAPITAL MARKETS
Per Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Mxico Venezuela 2008 , , , 2008 Mar. 221 529 276 169 263 669 193 624 335 314 2,5 3,5 4,4 Mar. Jun. 160 562 194 166 181 567 162 581 283 274 3,5 4,1 4,7 Jun. Set. 258 799 292 189 273 888 243 827 413 384 2,9 3,7 4,3 Sep. Dic. 524 1829 479 351 538 4241 463 1789 777 759 1,5 2,4 2,8 Dec. 2009 2009 Ene. 460 1574 429 383 502 3901 422 1706 718 691 1,6 2,5 3,1 Jan. Feb. 419 1645 427 371 478 3633 433 1745 711 678 1,9 2,9 3,6 Feb. Mar. 409 1863 433 319 483 3534 449 1595 704 676 1,8 2,8 3,6 Mar. Abr. 360 1786 382 303 417 3417 370 1378 624 584 1,8 2,9 3,7 Apr. May. 292 1457 313 249 323 3337 297 1296 538 490 2,1 3,3 4,2 May. Jun. 258 1139 279 172 298 2727 272 1173 484 437 2,7 3,7 4,5 Jun. Jul. 274 1039 268 163 297 1264 266 1209 452 420 2,4 3,5 4,4 Jul. Ago. 240 900 253 135 261 1131 253 1037 408 376 2,6 3,6 4,4 Aug. Set. 225 821 240 143 249 1020 240 939 386 352 2,4 3,4 4,2 Sep. Oct. 197 709 227 138 220 853 227 950 365 322 2,3 3,4 4,2 Oct. Nov. 191 726 220 130 215 822 220 1062 369 326 2,2 3,4 4,3 Nov. Di 179 720 202 111 208 820 202 1125 361 310 2 3 3 6 4 5 D Fecha Diferencial de rendimientos del ndice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) / Emerging Market Bond Index (EMBIG) Stripped Spread LATIN EMBIG Pases / Latinoamericanos/ Latin Countries EMBIG Pases Emergentes 5/ / Emergent Countries Tasa de Inters / Interest Rate Tesoro de EUA Date 5 aos / USA Treasury 5 years Tesoro de EUA 10 aos / USA Treasury 10 years Tesoro de EUA 30 aos / USA Treasury 30 years Dic. 2,3 3,6 4,5 Dec. 2010 2010 Ene. 180 712 206 108 211 758 206 933 355 301 2,5 3,7 4,6 Jan. Feb. 200 790 221 132 235 811 221 985 376 320 2,4 3,7 4,6 Feb. Mar. 158 705 187 128 189 822 187 913 331 276 2,4 3,7 4,6 Mar. Abr. 144 630 177 111 173 816 177 851 310 255 2,6 3,8 4,7 Apr. May. 201 766 224 140 231 899 224 1096 383 324 2,2 3,4 4,3 May. Jun. 1 al 15 207 819 237 163 228 953 237 1264 406 345 2,0 3,3 4,2 Jun. 1 to 15 Nota: Var % Note: % chg Anual -19,6 -28,1 -15,1 -5,0 -23,2 -65,1 -12,9 7,7 -16,1 -20,9 -24,2 -12,1 -7,5 Year-to-Year Acumulada 15,7 13,7 17,3 47,2 9,8 16,2 17,3 12,3 12,4 11,6 -12,5 -9,4 -7,3 Cumulative Mensual 2,8 6,8 5,4 16,5 -0,9 6,0 5,4 15,4 6,3 6,7 -5,5 -4,3 -2,4 Month-to-Month 1/ La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N23 (18 de Junio de 2010). Corresponde a datos promedio del mes. 2/ ndice elaborado por el J.P. Morgan que refleja los retornos del portafolio de deuda segn sea el caso, es decir, de cada pas, de los pases latinoamericanos y de los pases emergentes en conjunto. Considera como deuda, eurobonos, bonos Brady y en menor medida deudas locales y prstamos. Estos indicadores son promedio para cada perodo y su

disminucin se asocia con una reduccin del riesgo pas percibido por los inversionistas. Se mide en puntos bsicos y corresponde al diferencial de rendimientos con respecto al bono del Tesoro de EUA de similar duracin de la deuda en cuestin. 3/ Cien puntos bsicos equivalen a uno por ciento. Fuente: Bloomberg, Reuters. Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Economa Internacional.

Qu nos muestra el cuadro 38?

Los principales indicadores del mercado burstil local.

Principales Componentes
ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL), ndice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL) e ndices sectoriales (bancos, industriales, inversiones, mineras y servicios). Cotizacin (en dlares) de los (American Depositary Receipts ADRs) ttulos peruanos que cotizan en la bolsa de Nueva York. Capitalizacin burstil equivalente al nmero de acciones multiplicado por su cotizacin. Mide el valor total de los ttulos que se cotizan en el mercado de valores. Tasas de inters de las operaciones de reporte en moneda nacional y extranjera.

Caractersticas
Unidad de medicin: La informacin se presenta en nuevos soles y dlares de Estados Unidos de Amrica, nmero ndice y porcentajes. Periodicidad: Semanal. Rezago: 3 das Revisin: La informacin publicada tiene carcter definitivo. Fuente: Bolsa de Valores de Lima, Cavali. Montos negociados en acciones (renta variable) y bonos (renta fija).

cuadro 38 table 38 /
38 BOLSA DE VALORES DE LIMA (B.V.L.) / 1/ LIMA STOCK EXCHANGE (L.S.E.) 1/
nota semanal / MERCADO DE CAPITALES / CAPITAL MARKETS
2008 2009 2010 Dic. Mar. Jun. Set. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun 02-08 Jun 09-15 1. NDICES BURSTILES 2/ 1. STOCK PRICE INDICES 2/ (Base: 31/12/91 = 100) (Base: 31/12/91 = 100) NDICE GENERAL B.V.L. 7 048,7 9 237,7 13 059,7 15 144,2 14 167,2 14 440,5 14 002,3 15 129,0 15 842,3 14 487,3 13 622,1 14 423,2 1,8 5,9 L.S.E. GENERAL INDEX NDICE SELECTIVO B.V.L. 11 691,3 14 699,8 21 446,0 24 499,0 22 434,1 22 707,9 21 937,7 23 048,7 23 561,0 21 598,9 20 299,9 21 509,6 -4,1 6,0 L.S.E. SELECTIVE INDEX (Base: 30/10/98 = 100) (Base: 30/10/98 = 100) Bancos 259,2 289,6 402,0 580,1 571,0 555,9 512,4 569,0 575,7 526,0 503,7 520,5 -8,8 3,3 Banks Industriales 461,0 594,3 797,2 744,2 607,6 640,9 599,4 668,2 714,7 636,0 607,2 629,9 3,7 3,7 Industrial Mineras 1 222,4 1 599,9 2 461,5 3 072,3 3 071,0 3 045,4 2 957,2 3 170,2 3 281,6 2 999,1 2 777,3 2 976,1 -3,1 7,2 Mining Servicios 291,8 312,7 342,2 378,1 367,9 381,9 394,7 401,2 425,5 388,8 368,9 388,1 5,5 5,2 Utilities 2. COTIZACIN DE TTULOS PERUANOS 2. QUOTES OF PERUVIAN SECURITIES EN NUEVA YORK (en US$) IN NEW YORK (US$) 1. Minas Buenaventura 19,9 24,0 24,0 35,2 33,5 31,5 33,6 31,0 32,9 36,0 37,7 39,2 17,1 4,0 1. Minas Buenaventura 2. Credicorp Ltd 50,0 46,8 58,2 77,8 77,0 74,6 78,1 88,2 86,6 88,3 89,2 95,4 23,9 7,0 2. Credicorp Ltd 3. Southern Peru 16,1 17,4 20,4 30,7 32,9 26,6 29,4 31,7 30,6 29,5 27,9 31,4 -4,6 12,5 3. Southern Peru 3. CAPITALIZACIN BURSTIL 3. L.S.E. MARKET CAPITALIZATION En millones de nuevos soles 179 163 193 323 226 954 296 921 310 116 288 144 287 493 303 627 314 002 302 271 292 355 307 968 -0,7 5,3 In millions of nuevos soles 4. TASAS EFECTIVAS ANUALES 3/ 4. ANNUAL EFFECTIVE RATES 3/ OPERACIONES DE REPORTE REPORT OPERATIONS En moneda nacional (S/.) 10,9 11,0 11,1 11,0 10,8 10,5 10,6 10,5 10,3 10,7 10,6 10,7 In local currency (S/.) En moneda extranjera (US$) 10,8 10,8 10,6 10,3 10,3 10,2 10,5 10,0 9,7 10,1 9,6 9,9 In foreign currency (US$)
Acumulado 2010

5. MONTOS NEGOCIADOS EN BOLSA 1 149 1 063 1 241 1 247 2 343 992 903 1 078 1 447 960 210 198 5 812 -5,7 5. STOCK EXCHANGE TRADING VOLUME (Millones de nuevos soles) (Millions of nuevos soles) RENTA VARIABLE 704 837 988 1 066 1 812 830 680 936 1 282 796 173 173 4 893 -0,5 EQUITIES Operaciones al contado 600 733 814 899 1 595 618 455 697 1 037 547 129 127 3 631 -1,8 Cash operations Operaciones de Reporte 104 104 174 167 217 212 225 239 245 249 44 46 1 262 3,2 Report operations RENTA FIJA 445 226 253 181 532 162 223 142 164 164 36 25 919 -30,2 FIXED-INCOME INSTRUMENTS NOTA NOTE Tenencias desmaterializadas en CAVALI 4/ 123 642 130 197 143 566 163 732 172 491 169 163 168 962 167 853 178 177 n.d. n.d. n.d. Dematerialized holdings in CAVALI 4/ (En millones de soles) (In millions of soles) Participacin porcentual de no residentes 5/ 38,2 34,1 35,3 36,5 38,6 39,4 40,4 39,1 39,6 n,d. n,d. n,d. Non-resident percentage share 5/ Renta variable 53,7 48,7 48,8 48,3 51,0 51,9 53,4 51,7 51,8 n.d. n.d. n.d. Equities Renta fija 12,8 10,7 9,8 9,8 9,2 8,6 8,5 8,3 8,5 n.d. n.d. n.d. Fixed-income instruments
1/ La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N 23 (18 de junio de 2010). El calendario anual de publicacin de estas estadsticas se presenta en la pgina vii de esta Nota. 2/ Datos a fin de perodo. 3/ Tasas promedios del perodo para operaciones de reporte con ttulos de renta variable. 4/ Son las tenencias inscritas en la Caja de Valores de Lima - CAVALI ICLV S.A. -registradas a valor de mercado. 5/ Es el porcentaje de las tenencias inscritas en CAVALI ICLV S.A. en poder de inversionistas no residentes. Fuente: Bolsa de Valores de Lima, CAVALI. Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas.

Var% Semana Var% 2010

Qu nos muestra el cuadro 39?

Los principales indicadores del sistema privado de pensiones.

Principales componentes
Valor del fondo (en millones de nuevos soles) para el total del sistema y por AFP. Nmero de afiliados (en miles de personas) del sistema y por AFP. Cabe mencionar que el nmero de personas cotizantes es menor al de afiliados. Rentabilidad de los ltimos 12 meses, en trminos reales. A partir de diciembre de 2005, la rentabilidad real corresponde al Fondo Tipo 2. Composicin de la cartera, distinguindose cuatro grupos de activos: valores gubernamentales, empresas del sistema financiero, empresas no financieras e inversiones en el exterior.

Caractersticas
Unidad de medicin: La informacin se presenta en millones de nuevos soles, miles de personas y porcentajes. Se utiliza el tipo de cambio fin de periodo publicado por la SBS. Periodicidad: Mensual. Rezago: 3 semanas. Revisin: La informacin publicada tiene carcter definitivo. Fuente: SBS.

cuadro 39 table 39 /
39 SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES / 1/ PRIVATE PENSION SYSTEM 1/
nota semanal / MERCADO DE CAPITALES / CAPITAL MARKETS
2008 2009 2010 Dic. Mar. Jun. Set. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. May. I. VALOR DEL FONDO 49 380 52 243 58 714 66 277 68 595 66 537 67 196 70 583 72 072 70 018 I. FUND VALUE (En Millones de Nuevos Soles) (In Millions of Nuevos Soles) AFP Horizonte 11 452 12 231 13 835 15 647 16 067 15 624 15 714 16 528 16 955 16 457 AFP Horizonte AFP Integra 15 909 16 631 18 509 20 770 21 545 20 688 20 957 21 943 22 277 21 718 AFP Integra AFP Profuturo 6 898 7 556 8 541 9 693 10 025 9 789 9 876 10 389 10 617 10 300 AFP Profuturo AFP Prima 2/ 15 121 15 825 17 828 20 167 20 959 20 436 20 649 21 723 22 223 21 544 AFP Prima 2/ Nota: Note: (En Millones de US$) 15 761 16 564 19 532 23 005 23 768 23 297 23 611 24 844 25 324 24 620 (In Millions of US$) II NMERO DE AFILIADOS 4 296 4 338 4 373 4 416 4 458 4 473 4 488 4 501 4 514 4 526 II. NUMBER OF AFFILIATES (En miles) (In thousands) AFP Horizonte 1 151 1 164 1 178 1 195 1 210 1 214 1 219 1 224 1 229 1 234 AFP Horizonte

AFP Integra 1 122 1 126 1 134 1 144 1 155 1 158 1 162 1 165 1 168 1 170 AFP Integra AFP Profuturo 978 993 1 002 1 009 1 016 1 019 1 021 1 023 1 025 1 027 AFP Profuturo AFP Prima 2/ 1 045 1 054 1 058 1 069 1 078 1 082 1 085 1 089 1 092 1 095 AFP Prima 2/ III. RENTABILIDAD REAL LTIMOS 12 MESES 3/ -26,7 -22,9 -12,0 11,3 32,9 30,2 26,2 28,6 23,5 15,6 III. YEAR-ON -YEAR REALYIELDS 3/ AFP Horizonte -28,3 -25,1 -13,4 9,8 33,4 30,8 26,3 27,9 22,9 14,4 AFP Horizonte AFP Integra -26,4 -22,2 -10,9 12,0 32,9 29,5 25,1 27,6 21,8 14,2 AFP Integra AFP Profuturo -26,3 -22,4 -12,1 11,6 33,1 31,0 26,8 28,7 23,6 15,7 AFP Profuturo AFP Prima 2/ -26,0 -22,2 -12,0 11,5 32,3 29,9 27,0 30,1 25,9 18,1 AFP Prima 2/ IV. COMPOSICIN DE LA CARTERA 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 IV. PORTFOLIO COMPOSITION (Porcentajes) (Percentages) a. Valores gubernamentales 25,2 23,4 22,5 19,7 20,1 20,7 19,4 18,9 18,8 19,5 a. Government securities Valores del gobierno central 24,3 23,3 22,4 19,7 19,6 20,3 19,2 18,5 18,7 18,9 Central government Valores del Banco Central 0,9 0,1 0,1 0,0 0,5 0,4 0,2 0,4 0,1 0,6 Central Bank securities Bonos Brady -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- -.- Brady bonds b. Empresas del sistema financiero 17,4 17,5 13,4 11,7 11,7 12,6 12,8 14,4 13,4 12,1 b. Financial institutions Depsitos en moneda nacional 4,3 3,8 2,8 2,0 1,8 2,4 3,1 3,2 3,3 2,1 Deposits in domestic currency Depsitos en moneda extranjera 4/ 3,7 4,2 1,5 0,5 0,7 0,4 0,4 2,0 0,8 0,9 Deposits in foreign currency 4/ Acciones 1,6 1,7 2,0 2,5 2,7 2,7 2,4 2,4 2,3 2,1 Shares Bonos 4,2 4,4 3,9 3,5 3,4 3,5 3,4 3,2 3,4 3,4 Bonds Otros 5/ 3,6 3,4 3,2 3,2 3,1 3,6 3,5 3,6 3,6 3,6 Other instruments 5/ c. Empresas no financieras 45,0 45,4 49,6 49,9 47,2 46,3 46,2 45,7 45,9 46,6 c. Non-financial institutions Acciones comunes y de inversin 6/ 22,9 24,0 28,8 30,9 29,3 28,1 28,4 28,7 29,3 29,8 Common and investment shares 6/ Bonos corporativos 18,2 17,5 16,6 15,1 14,2 14,5 13,9 13,3 12,9 13,2 Corporate bonds Otros 7/ 3,9 3,9 4,2 3,9 3,7 3,7 3,9 3,7 3,7 3,6 Other instruments 7/ d. Inversiones en el exterior 12,4 13,7 14,5 18,7 21,0 20,4 21,6 21,0 22,0 21,8 d Foreign Investmets Ttulos de deuda extranjeros 2,4 1,3 1,3 2,2 1,2 1,3 1,7 1,8 1,1 1,5 Foreign debt securities Depsitos 0,8 3,8 2,0 0,7 1,1 0,7 1,3 1,6 1,7 0,7 Deposits Fondos Mutuos extranjeros 6,4 5,8 7,0 8,1 5,8 5,8 5,0 4,9 5,4 5,3 Foreigns Mutual funds Acciones de empresas extranjeras 0,8 0,9 1,6 3,9 5,4 5,6 5,8 5,5 5,7 5,4 Foreign shares American Depositary Shares (ADS) 0,7 0,4 0,6 2,0 5,1 4,8 5,1 4,5 5,3 5,6 American Depositary Shares (ADS) Otros 1,3 1,5 2,0 1,8 2,4 2,2 2,7 2,7 2,8 3,3 Others

1/ La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N 23 (18 de junio de 2010). 4/ Incluye cuenta corriente y certificados en moneda extranjera. El calendario anual de publicacin de estas estadsticas se presenta en la pgina vii de esta Nota. 5/ Incluye cuotas de fondos de inversin, letras hipotecarias y pagars avalados. 2/ Unin Vida fue absorbida por Pirma AFP el 1 de diciembre de 2006. 6/ Incluye ADR y ADS adquiridos localmente. 3/ A partir de diciembre de 2005, la rentabilidad real corresponde al Fondo Tipo 2. 7/ Incluye papeles comerciales, operaciones de reporte, pagars Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas.

Mercado de capitales
El mercado de capitales, tambin conocido como mercado accionario, es un tipo de mercado financiero en los que se ofrecen y demandan fondos o medios de financiacin a mediano y largo plazo. Su principal objetivo es participar como intermediario, canalizando los recursos frescos y el ahorro de los inversionistas; para que los emisores, lleven a cabo dentro de sus empresas operaciones de: financiamiento e inversin. Frente a ellos, los mercados monetarios son los que ofrecen y demandan fondos (liquidez) a corto plazo.

[editar] Tipos de mercados de capitales

En funcin de los que se negocia en ellos:

Mercados de valores o Instrumentos de renta fija. o Instrumentos de renta variable. Mercado de crdito a largo plazo (prstamos y crditos bancarios).

En funcin de su estructura:

Mercados organizados

Mercados no-organizados ("Over The Counter")

En funcin de los activos:

Mercado primario: el activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el comprador (ej: Oferta Pblica de Venta en el caso de renta variable, emisin de bonos en el caso de renta fija) Mercado secundario: los activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a dichos ttulos y para la fijacin de precios.

[editar] Participantes del mercado de capitales

Dentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero que participan regulando y complementando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado. Las siguientes cuatro entidades son las ms imprescindibles:

Bolsa de Valores: Su principal funcin es brindar una estructura operativa a las operaciones financieras, registrando y supervisando los movimiento efectuados por oferentes y demandantes de recursos. Adems, da f de cotizaciones e informa al inversionista de la situacin financiera y econmica de la empresa y del comportamiento de sus instrumentos financieros. Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alcuota del capital social) con el fin de obtener recursos del pblico inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades annimas, el gobierno federal, instituciones de crdito o entidades pblicas descentralizadas. Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan las operaciones de compra y venta de acciones, as como, administracin de carteras y portafolio de inversin de terceros. Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona fsica, persona moral, inversionista extranjero, inversionista institucional o inversionista calificado). Son personas o instituciones con recursos econmicos excedentes y disponibles para invertir en valores.

En conclusin, el mercado de capitales es solo una parte de la economa que mueve cada pas segn la funcin que este ejerza.

Es prcticamente un ciclo econmico que depende uno del otro, con estos tipos de mercado le permiten al gobierno que tome conciencia sobre el ahorro para poder pedir prstamos cuando se encuentre en problemas, adems de que le ayuda en su sistema financiero, evitando que sea este uno de los factores que ocasione problemas econmicos al Estado, permitiendo que escoja un sistema financiero eficiente que canalice los recursos escasos con que dispone el pas hacia aquellos proyectos que garanticen un valor presente neto, tanto privado, como social alto. A. Mercado De Dinero Externo

El Mercado de Dinero Externo es el conjunto de transacciones comerciales internacionales que incluye el total de las importaciones y exportaciones de bienes, servicios y capital, que se realizan. B. Mercado De Divisas El mercado de divisas es el lugar en que se intercambian las monedas de los diferentes pases y en el que se determinan los tipos de cambio. Es, en efecto, el intercambio de divisas, pero este intercambio se realiza derivado del intercambio comercial que se realiza entre los pases del mundo. El factor principal que determina el valor de una moneda frente a otra, es el intercambio comercial realizado entre los dos pases emisores de una moneda. Un mercado es la constelacin de demanda y oferta dominante en el mismo. Es fcil determinar quienes son los actores en este mercado.
Concepto de valor.- Para efectos de esta Ley, se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente econmico, negociables en el mercado de valores, incluyendo, entre otros, acciones, obligaciones, bonos, cdulas, cuotas de fondos de inversin colectivos, contratos de negociacin a futuro o a trmino, permutas financieras, opciones de compra o venta, valores de contenido crediticio de participacin y mixto que provengan de procesos de titularizacin y otros que determine el Consejo Nacional de Valores. Cualquier limitacin a la libre negociacin y circulacin de valores no establecida por Ley, no surtir efectos jurdicos y se tendr por no escrita.

Over The Counter

La negociacin Over The Counter (OTC) negocia instrumentos financieros (acciones, bonos, materias primas, swaps o derivados de crdito) directamente entre dos partes. Este tipo de negociacin se realiza fuera del mbito de los mercados organizados.

Contenido
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1 Contratos y mercados OTC 2 Borrador de derivados OTC 3 Acciones negociadas over-the-counter 4 Vase tambin 5 Enlaces externos

[editar] Contratos y mercados OTC

Un contrato OTC es un contrato bilateral en el cual las dos partes se ponen de acuerdo sobre las modalidades de liquidacin del instrumento. Normalmente es entre un banco de inversin y el cliente directamente. La mayora de las veces a travs del telfono o computador. Los derivados OTC negociados entre instituciones financieras suelen tomar como marco las clusulas del International Swaps and Derivatives Association (ISDA). Entre instituciones espaolas o entre instituciones espaolas y particulares suele firmarse el contrato CMOF.

El NYMEX ha creado un mecanismo de compensacin para algunos derivados OTC energticos comnmente negociados que permite a las contrapartidas de muchas transacciones OTC bilaterales acordar transferir mutuamente la negociacin a ClearPort, eliminando el riesgo de crdito y rendimiento para las contrapartidas de transacciones iniciales OTC.

[editar] Borrador de derivados OTC

Los derivados OTC estn documentados en acuerdos marcos. Un acuerdo marco es un acuerdo entre dos partes que indica las normas estndar que se aplican en todas las transacciones entre esas dos partes. Con cada nueva transaccin, las normas del acuerdo marco no necesitan ser renegociadas y se aplican automticamente.

[editar] Acciones negociadas over-the-counter

En los Estados Unidos la negociacin OTC se realiza a travs de intermediarios que usan servicios como OTC Bulletin Board (OTCBB) y Pink Sheets. El mercado OTC se monitorea desde el NASD. Ya que no se negocia en ninguna bolsa importante y se hace poca investigacin, estas negociaciones se consideran arriesgadas. Ya que la negociacin en ese mercado es muy infrecuente, la diferencia entre precios obtenidos y solicitados es muy grande.