Caso Lan Chile S.A.

Fernando Bravo Herrera

Resumen Los aos 2001 y 2002 fueron turbulentos para la aviacin. Despus del atentado del 11 de Septiembre, el sector cay junto con la industria del turismo. Muchas lneas areas recortaron sus vuelos y despidieron a miles de personas. Con estos antecedentes, supondremos que Usted es Bobs Dog, nuevo gerente de la compaa area Animal Fly y tendr la responsabilidad de despegar su compaa dada la magra situacin mundial. Para lograr un mayor aprovechamiento de este caso Ud. deber hacer un anlisis similar con su compaa y compararla con la competencia. Para ayudar a esto, le sugiero responder las preguntas de la pgina siguiente con el fin de aterrizar conceptos y tener la posibilidad de darse cuenta de los pros y contras de su empresa frente a una situacin hostil. En el caso que Ud. encuentre otras soluciones a estos problemas, no dude en compartirlos con sus compaeros de curso.

Plan de Trabajo

1.

Por qu cree que LAN CHILE comenz una fuerte ola de inversiones para renovar su flota justo en aos de recesin internacional? Tome como base el anexo Presentacin a Inversionistas de Noviembre 2000 (anexo 6)

2.

En simples palabras, Por qu la compaa contina con utilidades, contrariamente a los resultados de la mayora de las aerolneas comerciales?

3.

En su opinin, Cree Ud. que el sistema financiero seguir apoyando la gestin de Lan Chile, respecto a seguir refinanciando su dficit de caja, como sugiere la compaa? (Recomendacin: ver captulo 7 del libro)

4.

Qu efectos vislumbra para las operaciones de Lan Chile, los acuerdos sobre cielos abiertos logrados en la APEC y los bilaterales de Chile con otros pases?

5.

Comente las principales caractersticas que posee la Deuda Financiera de Lan Chile y refirase a la informacin proporcionada por los ndices

correspondientes (anexo 5 y 7) (recomendacin: ver captulo 9 del libro)

Presentacin

Desde de los ataques terroristas del 11 de Septiembre del 2001 en Estados Unidos, la industria aeronutica se encuentra viviendo una de sus ms grandes crisis, incluso llegando a cierres de empresas, cancelaciones de rutas y despidos en masas, en la cual se intensific an ms la competencia.

En este contexto, LAN CHILE ha logrado destacarse, dentro y fuera de la industria de aerolneas comerciales, siendo una de las pocas con UTILIDADES durante el ao 2001-2002 (ver anexo 1), convirtindose en una de las empresas ms admiradas de Latinoamrica segn varios estudios de revistas especializadas, manteniendo incluso su Investment Grade de parte de los Calificadores de Riesgo.

Los positivos resultados reflejan la capacidad de la compaa para adaptar rpida y efectivamente sus operaciones y estructuras de costos frente a cambios en el mercado. Por ejemplo, en respuesta a la disminucin en la demanda desde septiembre del 2001, la compaa redujo sus operaciones en un 10% y su personal en un 7,5%, devolviendo aviones arrendados y retrasando las adquisiciones de nuevos aviones. Esto ltimo, habla de una flexibilidad que no presentan otras compaas del sector que son dueas de la mayor parte de su flota.

Qu es Lan Chile?

Lan Chile es una empresa dedicada al transporte areo de pasajeros y carga, con ventas anuales por sobre los US$ 1.400 millones, ubicndose entre los operadores ms grandes de Latinoamrica.

Su Modelo nico de negocios ha hecho rentable todos sus vuelos, al mezclar eficientemente los negocios de transporte de pasajeros con el de carga, maximizando el espacio de su flota. Sus importantes alianzas han logrado conexiones a todo el mundo (ver anexo 2).

Actualmente su proceso de renovacin de flota, llevar a ahorros en los costos de combustibles y mantenimiento. Tambin esta realizando una reestructuracin de sus filiales, a mediano plazo, quedando un holding central con filiales de carga y pasajeros.

Anlisis FODA

Como primer paso, y para conocer a Lan Chile y su entorno, se desarrollar un anlisis FODA1. De esta forma nos haremos un rpido perfil de la empresa y el contexto en donde trabaja, esto nos ayudar posteriormente a realizar mejores estimaciones, supuestos y detectar los potenciales riesgos a que se puede enfrentar en el corto plazo y mediano plazo.

Fortalezas

(a) Lan Chile ocupa en el mercado nacional una posicin de liderazgo en transporte de pasajeros y carga2.
2 0 0 2 Lan Chile % 8.5 24.1 2.1 5.2 16.9 42.1 99.7 14.2 40.2 0.9 8.1 13.8 11.4 19.5 Lan Express % 81.8 62.0 96.7 87.2 83.1 57.9 0.3 75.5 59.8 99.1 90.6 84.5 87.8 80.2 Total % 90.3 86.1 98.8 92.4 100.0 100.0 100.0 89.7 100.0 100.0 98.7 98.3 99.2 99.7 Lan Chile % 41.3 35.0 25.2 43.8 34.9 51.9 99.0 36.3 38.2 46.6 23.5 23.0 37.4 37.5 2 0 0 1 Lan Express % 46.6 47.4 62.5 49.7 62.1 45.1 1.0 43.7 59.9 53.3 64.2 65.3 56.7 57.9 Total % 87.9 82.4 87.7 93.5 97.0 97.0 100.0 80.0 98.1 99.9 87.7 88.3 94.1 95.4

Antofagasta Arica Balmaceda Calama Concepcin Copiap El Salvador Iquique La Serena Osorno Pto. Montt Pta. Arenas Temuco Valdivia

(b) El modelo nico de la compaa mezcla eficientemente los negocios de pasajeros y carga, dndole una ventaja sobre otras aerolneas en la industria, al hacer los vuelos rentables an en temporadas y horarios de poca demanda de pasajeros. Esta flexibilidad no se presenta en otras compaas del sector.
1 2

Fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas. Junta Aeronutica Civil, acumulado enero-agosto 2002.

Ao

Pasajeros (MM USD)

Cargo (MM USD)

Otros (MM USD)

% Cargo / Ganancias

1998 1999 2000 2001 2002 2003E 2004E 2005E

679.7 690.6 742.1 800.3 802.5 858.4 877.3 898.3

350.1 466.5 590.3 538.6 521.6 588.7 609.3 627.6

53.6 75.3 92.8 89.4 128.3 121.7 125 128.3

32.30% 37.90% 41.40% 37.70% 35.90% 37.50% 37.80% 37.90%

1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003E 2004E 2005E

42.0% 40.0% 38.0% 36.0% 34.0% 32.0% 30.0%

Passenger

Cargo

Others

% Cargo/Revenues

(c) Lan Chile Cargo firm con la alemana Lufthansa Cargo, la mayor operadora de carga europea, un convenio que le permite crear sinergias y potenciar su presencia en el mercado europeo. (d) Existen altas barreras de entrada y salida del mercado nacional3.

(e) La compaa esta desarrollando un agresivo plan de inversiones para renovar su flota, lo que permitir importantes ahorros en el consumo de combustibles y mantenimiento4.

Segn un artculo publicado por Estrategia, que desde 1978 a la fecha han entrado y salido a lo menos 17 aerolneas Esto no le ha restado flexibilidad a la compaa, su habilidad negociadora para devolver los aviones en arriendos y posponer nuevas adquisiciones, marca la diferencia con otras aerolneas que son dueas de la mayora de su flota de aviones

Flota de Lan Chile y sus filiales5

Caractersticas Propia 2001 1 10 4 5 2 22 4 2 21 8 4 39 61 Lan Chile S.A. y sus filiales 2002 Aeronave Uso 0 DC-8 Carguero 12 Boeing 737 Pasajero/Carguero 3 Boeing 767 Pasajero/Carguero 5 Boeing 767 Carguero 4 Airbus A320 Pasajero/Carguero 24 Subtotal propia 2 1 14 10 4 31 55 DC-8 Boeing 737 y 767 Boeing 737 y 767 Airbus A320 Airbus A340 Subtotal arrendada Carguero Carguero Pasajero/Carguero Pasajero/Carguero Pasajero/Carguero

Arrendada

Total flota

(f) En la mayor crisis que ha sufrido la aviacin comercial mundial, Lan Chile ha logrado destacarse, siendo una de las pocas lneas areas de la regin que pasaron el 2001 con utilidades.

(g) Numerosas alianzas

le han permitido abarcar mas destinos

proporcionando

conexiones y accesos a las principales ciudades del mundo. Oneworld, desde Junio 2002 Alaska Airlines, desde 1999 American Airlines, desde 1997 British Airlines, desde Agosto 2000 Iberia Airlines, desde Enero 2001 Quantas Airways, desde Julio 2002

Tambin tiene otros acuerdos regionales con TAM, Aeromxico, Mexicana y Varig. (h) Otra ventaja sobre la industria son los bajos y estables costos en mano de obra6. Tambin este ltimo tiempo ha incrementado sus ventas a travs del sitio web, reduciendo as las comisiones a las agencias de viaje.
5 6

Ntese que todos los aviones son cargueros. Esto es sustentable durante los prximos aos, ya que a fines del 2001, se firm con los 111 miembros del Sindicato de Pilotos un nuevo contrato colectivo por cuatros aos, y a cinco aos con 147 pilotos que previamente eran miembros del sindicato. Estos acuerdos le brindan estabilidad al ambiente laboral, reduciendo la incertidumbre de Lan Chile para sus planes estratgicos.

Al ser un gran demandante de combustible esta muy expuesto a los vaivenes del precio. Por esta razn Lan Chile compra a futuro el 50% de este insumo, fijando el precio 6 meses antes.

(i) Lan Chile es una de las pocas aerolneas con status de Investment Grade, de parte de las calificadoras de riesgo internacionales7. Esto permite financiar futuras inversiones a un bajo costo y asegura un acceso sin restricciones al mercado de capitales internacional.

(j) Lan Chile es duea de una gran cantidad de aviones, y puede suplir la demanda de forma impecable, pero en caso de sobredemanda, debe recurrir al leasing donde encontramos 2 tipos. Dry lease, es el acuerdo de alquilar un avin, que incluye el avin, mantencin, seguros, pero no incluye tripulacin. Wet lease, es el acuerdo de alquilar un avin, que incluye el avin, mantencin, seguros, y tripulacin.

(k) Durante el ao 2002, el mercado reconoci su calidad a travs de distintos estudios y ranking de prestigiosas revistas internacionales:

a. Global Finance. Lan Chile lider a las 15 empresas latinoamericanas que figuraron en el ranking de las mejores empresas a nivel mundial. b. Latin Trade. Lan Chile fue elegida entre las 20 empresas ms admiradas de Amrica Latina. c. Sky Trax (estudios de mercado). Eligi a Lan Chile como la mejor aerolnea de Sudamrica. d. AmricaEconoma. Lan Chile fue elegida como la compaa ms segura entre las aerolneas comerciales (en una encuesta entre 500 ejecutivos

latinoamericanos).

Fitch calific a Lan Chile con BBB-, el 16 de enero de 2002.

Oportunidades

Los resultados de Lan Chile son muy dependientes de los ciclos econmicos, el que segn un estudio del Santander Investment Chile, dice que el negocio de pasajeros normalmente crece 1.5 a 2 aproximadamente 2.5 veces. La compaa estara preparada para abrazar las oportunidades de crecimiento consolidando su red en Latinoamrica con el plan Lan Amrica (anexo 3), con filiales en Brasil, Mxico, Argentina, Ecuador, Paraguay y Estados Unidos, adems de importantes alianzas en todo el mundo. Para ser ms especifico, Lan Chile esta en plan de expandirse regionalmente, diversificando as su riesgo. La idea central es que Lan Chile desea reasignar eficientemente el excedente de su flota ociosa. Creando as Lan Per desde 1999, Lan Ecuador desde 2001 y Lan Dominicana 2002 veces el aumento del PIB, y el negocio de la carga

Debilidades

(a) Esta industria ha sido histricamente muy competitiva, particularmente en el trfico internacional. Adems de una fuerte dependencia a los vaivenes econmicos internacionales lo que ha derivado, en el escenario econmico actual, en mrgenes estrechos y cadas en las utilidades.

(b) Un punto a observar es el aumento del endeudamiento de los ltimos aos (debido a la renovacin de su flota) y las prdidas derivadas de la filial Lanlogistics Corp. (empresa en desarrollo).

(c) La menor generacin de fondos del 2001 ha afectado la capacidad de pago de las obligaciones financieras. Pese a esto, se debe considerar el importante volumen de activos de fcil liquidacin (depsitos a plazo y valores negociables) que le permiten cubrir el descalce entre los flujos generados y sus compromisos.

(d) Aunque la administracin esta en manos de

destacados empresarios (Familias

Cueto y Piera), es opacada por la informalidad de los acuerdos de los tres grupos

controladores: la familia Cueto (32.3%), Piera Group (27.2%) e Hirmas-Eblen Group (23.7%).

Amenazas

Las operaciones de carga relacionada a Argentina casi han desaparecido, y el trfico de pasajeros en ese pas ha disminuido 40% en comparacin al periodo 20002001. Se espera que para lo que queda del 2002 y el 2003 se mantendr el bajo movimiento. Adems ha aparecido un nuevo competidor, Southern Wings (aerolnea argentina) que inici sus operaciones con la ruta Santiago-Mendoza-Buenos Aires. En Brasil tambin han aparecido nuevos competidores en el negocio de carga. Se trata de la aerolnea Atlas, que ha empezado a operar a fines del ao pasado. Las intenciones de Atlas parecen ser penetrar el mercado latinoamericano de carga. Sin embargo, esta compaa tiene problemas financieros con su nueva flota, que podra limitar sus inversiones en la regin.

Adems de esto, con la incursin de la aerolnea SKY en el mercado domstico, la participacin de mercado de Lan Chile ha venido cayendo levemente. Los resultados de Lan Chile son muy sensibles al precio del petrleo debido a que es un insumo primordial para su negocio, a pesar de su cobertura con 6 meses de anticipacin.

ANLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Respecto a las utilidades

U tilid a d e N e ta s ( U S M M ) 65 55 45 35 25 15 5 -5
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

6 4 .1 4 7 .6 3 8 .3 3 0 .9 2 5 .3 1 0 .7 3 0 .8 4 8 .4

6 .3

Gracias a la planeacin y control de la nueva administracin de 1994, las utilidades aumentaron 300% y 51% al ao siguiente, hasta llegar a un mximo en 1997, pero para los siguientes aos la historia cambi. Las crisis asitica, brasilea, rusa hasta los atentados terroristas afectaron negativamente las utilidades de la compaa.

Sobre las inversiones

Los controladores han realizado agresivas inversiones, expandiendo y renovando la flota (a travs de la adquisicin o arrendamiento), como tambin creando y adquiriendo nuevas unidades de negocios. Esto ha logrado que los Activos Totales, y en particular los Activos Fijos, han aumentado ao tras ao. La fuente de financiamiento de estas inversiones ha sido principalmente la Deuda Financiera de Largo Plazo, poltica aplicada desde 1996. De esta manera la deuda ha venido superando al patrimonio en los ltimos aos.

Cifras en M($)
500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Deuda LP Patrimonio Neto

Cifras en M($)
1,200,000,000 1,000,000,000 800,000,000 600,000,000 400,000,000 200,000,000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Activo Total Activo Corriente Disponible

Sin embargo, el alto financiamiento externo de Lan Chile no es an tan crtico, debido a su reconocida gestin y utilidades ganadas en los ltimos aos. Incluso para los aos 2003 y 2004 se esperan ganancias netas de 59.1 y 88.6 Millones de dlares respectivamente.

ANLISIS DE LAS PRINCIPALES RAZONES

Con el fin de cubrir un amplio conjunto de factores crticos para Lan Chile, se lleva a cabo un anlisis de las principales razones financieras de la empresa comparando as el comportamiento de los aos 2001-2002.

INDICES FINANCIEROS (CLP) Descripcin Util. x Accion en 12 Meses Util. x Accion en 12 Meses Valor Libro Margen Directo / Ventas Utilidad Neta / Ventas Utilidad Neta / Cap. y Res. Razon Circulante Razon Acida Pasivo Exigible / Patrimonio Pasivo L. Plazo / Patrimonio Utilidad Neta / Inversion Acciones en Circulacion Relacion Precio / Utilidad Relacion Bolsa / Libro Precio Cierre TIPO DE CAMBIO Diciembre-02 69,4208 69,4208 695,9705 0,3546 0,0212 0,1073 0,9055 0,7668 4,1204 2,6337 0 318.909.090,00 12,3738 1,2342 859 718,61 Diciembre-01 22,92 22,92 609,95 0,34 0,01 0,04 0,79 0,62 3,97 2,50 0 318.909.090,00 44,47 1,67 1.019,30 674,43

En este cuadro, se puede observar que la utilidad por accin del ao 2002 es casi tres veces la del ao 2001. La utilidad neta sobre ventas del 2002 es dos veces la del 2001.

Por ltimo, la razn precio/utilidad (1/(r-g)) del 2002 es casi tres veces menor a la del 2001, lo que podra significar que las oportunidades de crecimientos estn disminuyendo.

Ahora bien, para dar una idea de cual es el comportamiento de la competencia (Varig, Avianca y Mexicana), presento en el anexo 7 una comparacin de ratios para el ao 2001.

Medidas de rentabilidad

Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de los dueos. Como se muestra en el siguiente cuadro, la gestin de la administracin ha logrado que los retornos sobre los activos hayan aumentado mas de 100% del periodo 2001 al 2002, llegando as a un 1.94%. Y comparando la rentabilidad sobre patrimonio (ROE), sta aument casi 3 veces, demostrando as que la gestin de Lan Chile fue exitosa.

(M $) Utilidad Ventas Patrimonio Activo ROA ROE Rotacin activo 2002 22.138.937 1.043.733.597 221.951.322 1.139.313.038 1,94% 9,97% 0,916107832 2001 7.312.210 963.321.305 194.595.704 967.773.142 0,76% 3,76% 0,995399917

Apalancamiento

(M $) Oblig. bancos e Inst. Finan Ventas Patrimonio Activo total Pasivo LP Deuda Fin / Activo Deuda Fin / Patrimonio Pasivo LP / Activo Pasivo LP /Patrimonio Pasivo LP / Ventas 2002 440.313.905 1.043.733.597 221.951.322 1.139.313.038 584.557.616 38,65% 198,38% 51,31% 263,37% 56,01% 2001 397.557.085 963.321.305 194.595.704 967.773.142 487.065.901 41,08% 204,30% 50,33% 250,30% 50,56%

El alto apalancamiento en general en esta industria ya ha sido tratado, presentando aqu los principales nmeros (del 2001 y 2002 en millones de pesos con tipo de cambio de 674.43 y 718.61 respectivamente) para su anlisis.

Razones de liquidez

(M $) Activo circulante Pasivo circulante K de trabajo Liquidez 2002 298.826.064 329.989.837 -31.163.773 90,56% 2001 226.269.808 284.627.208 -58.357.400 79,50%

El tipo de cambio para los aos 2001 y 2002 si se quiere analizar en dlares es de 674.43 y 718.61 respectivamente.

El capital de trabajo para el 2001 y 2002 de Lan Chile es negativo, es decir sus activos corrientes no cubren sus pasivos de corto plazo, alcanzando una liquidez corriente de 0,795 y 0,905 respectivamente. Sin embargo, esto es sustentable porque los pasajes son pagados por adelantado, es decir, los activos circulantes tienen mayor rotacin que los pasivos circulantes.

ANLISIS DEL FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

Ahora se proyectarn los Flujos de Caja Operacional para determinar si existen problemas de solvencia en los prximos aos. Presentar en primer lugar los criterios que he adoptado en base a la informacin histrica que se dispone y las proyecciones econmicas del mercado (Anexo 4).

Costos: en el margen

Comenzamos nuestros supuestos manteniendo el margen bruto (margen de explotacin/ingresos de explotacin) en 33%. En coherencia con los ltimos aos y con los estados de resultados del 2002. (Anexo 5)

Analizando los costos ms directos, es posible creer que un margen bruto de 33% es sustentable en los prximos aos, ya que Lan Chile ha hecho esfuerzos en

mantener su nivel de gastos y costos controlados8, como se observa en el cuadro siguiente con los principales tems:

Principales tem de costos y gastos

La empresa hace tres aos que comenz a cubrirse ante cambios inesperados en el precio del combustible, por lo que ha disminuido su exposicin (ante posibles conflictos en el Medio Oriente) . Adems, las nuevas naves estn produciendo ahorros en combustible. Gracias a las ventas por Internet, las comisiones a las agencias estn disminuyendo a una tasa del 5%. Debido a renovacin de la flota de Lan Chile, se esperan menores gastos de mantencin. Se han mantenido al mnimo. Se disminuy el personal en 7,5%, despus de los atentados del 11 de septiembre, y las negociaciones con los sindicatos de pilotos logr una duracin de cuatro y cinco aos.

Combustible Comisiones de Ventas Gasto de Mantenimiento Servicios a Bordo Remuneraciones

Ingresos: en la nube de lo incierto

Dada la situacin mundial (ao 2001-2002). Se puede pensar que continuarn los efectos negativos desde Argentina, con una lenta recuperacin mundial. Esto es importante a la hora de realizar las proyecciones de los ingresos operacionales de Lan Chile, dada su alta dependencia a los vaivenes econmicos.

Proyecciones de crecimiento del PIB, en %.

SCH*
Chile 2000 2001 2002e 2003e
*: al 02/11/02.

BBVA*
Chile Argentina EE.UU.

Merrill Lynch*
Chile

Argentina

4,4 2,8 1,7 3,7

-0,8 -4,4 -11,0 4,0

4,4 2,8 2,2 2,8

-0,8 -4,4 -11,3 2,3

3,8 0,3 2,0 2,5

4,4 2,8 2,7 4,7

Por tal motivo, supondr que los ingresos operacionales se mantendrn estables para fines del 2002 y 2003, retomando las antiguas tasas de crecimiento para los siguientes aos. Esto en base a las proyecciones de crecimiento de la economa y la correlacin que existe con los resultados brutos de la compaa.

Cabe recordar, que los mayores costos en seguridad y en primas de seguros (por efecto de los atentados terroristas) fueron inmediatamente traspasadas al consumidor.

Inversiones: sin embargo continan

La renovacin de la flota contina en los prximos aos, hasta el 2005. Estas inversiones implicarn aumentos en el gasto por mayores rentas de los aviones arrendados y del gasto financiero originado por la adquisicin de nuevas naves con deuda. Puede creerse que es una situacin delicada para el 2003 en adelante, debido a la baja demanda de pasajeros y carga proyectada. Para contrarrestar esta situacin, se espera que durante los prximos aos se incremente el capital, para cubrir las necesidades y disminuir el leverage de la empresa.

Flota Proyectada de Lan Chile

2000 2001 2002 2003e 2004e 2005e

Pasajeros Subtotal Carga Sutotal Total

Propios Arrendados

4 35 39 3 5 8 47

15 33 48 6 6 12 60

18 27 45 6 4 8 55

20 22 42 6 1 7 49

22 20 42 6 0 6 48

22 21 43 6 0 6 49

Propios Arrendados

FLUJOS DE CAJA PROYECTADOS **

Se puede observar, que existen graves problemas para los flujos de los aos 2002 y 2003. Es importante mencionar que los resultados del 2002 estn

razonablemente con los resultados presentados por Lan Chile al tercer trimestre de este ao y para el ao 2003 no se ha considerado los aumentos de capital esperados.

Estados de Resultados y Flujos de Caja Proyectados (MM USD)

2000

2001

2002e

2003e

2004e

Ventas Costos Operativos Resultado Operativo

Utilidad Financiera Res. Emp. Relacionadas Otros Ingresos Otros Gastos Gasto Financiero Am. Derecho de Llaves Resultado No Operativo Resultado Antes de Impuestos Impuestos Inters Minoritario Utilidad Neta Depreciacin y Amortizacin Variaciones Capital de Trabajo Otros ajustes no-caja Flujo de Caja Operativo Inversiones Flujo de Caja Libre

1.425,2 -1.341,8 83,4 5,3 -2,7 13,9 -7,2 -31,7 -2,1 -24,5 58,9 -10,4 -0,1 48,4 42,0 7,5 36,3 85,8 -145,6 -59,8

1.428,3 -1.378,0 50,3 5,5 -0,5 15,0 -20,5 -35,6 -2,4 -38,5 11,8 0,6 -1,6 10,8 51,9 61,0 31,8 144,7 -341,3 -196,6

1.253,7 -1.207,0 46,7 12,0 -0,5 15,0 -7,0 -41,9 -2,8 -25,2 21,5 -3,4 -1,6 16,5 63,9 5,0 5,0 90,4 -131,5 -41,1 -61,8 -4,9

1.291,3 -1.210,2 81,2 8,0 -0,5 15,0 -15,0 -44,0 -3,2 -39,7 41,5 -6,8 -1,6 33,0 68,4 -2,0 1,0 100,4 -95,0 5,4 -65,0 -9,9

1.343,0 -1.249,0 94,0 5,5 -0,5 15,0 -15,0 -44,3 -3,5 -42,8 51,2 -8,7 -1,6 40,9 70,0 -2,7 1,0 109,2 -95,0 14,2 -57,0 -12,3

Amortizacin Deuda Dividendos 30%

(**) Este flujo de caja proyectado fue hecho en Noviembre de 2002.

COMENTARIOS FINALES Histricamente Lan Chile ha sabido mantener los resultados finales en azul, incluso en aos crticos internacionalmente como 1998 y 2001. Ahora bien, con la nueva administracin (de 1994) la compaa progresivamente ha renovado y ampliado su flota y ha incursionado en nuevas reas aprovechando algunas sinergas del negocio, como lo ha sido la carga, Internet y mantenimiento. Todo esto implican fuertes inversiones, tanto al adquirir nuevos aviones, como al adquirir y crear nuevas empresas (ver anexo 2).

Estas fuertes inversiones se espera que sean acompaadas de fuertes ingresos, los que en estos aos recesivos no se han presentado. En este sentido el gasto financiero esta jugando en contra, sin embargo Lan Chile con su status de Investment Grade tiene una posicin privilegiada, otorgndole acceso a fuentes de financiamiento9. A pesar del posicionamiento de Lan Chile, nos encontramos con flujos de cajas negativos para 2003 y 2004, que al igual que en aos anteriores estos debern ser cubiertos con nuevos prstamos bancarios. Este momento llama a preguntarse: Hasta cundo y cunto Lan Chile puede, con un mayor endeudamiento, sostener estas inversiones y, por ende, sus flujos de caja.

Podra pensarse que con la reputacin de Lan Chile, el sistema bancario respaldar sus operaciones en la medida que mantenga controlados sus gastos y existan razonables expectativas de crecimiento de la demanda. Independiente de esto, existen factores crticos externos latentes que inyectan una incertidumbre no menor al futuro de Lan Chile: como una guerra en el Medio Oriente que elevara el precio del combustible10; la posibilidad de una ms profunda recesin regional11; la llegada de nuevas aerolneas al mercado nacional12 y regional; e incluso existe el peligro latente de nuevos atentados terroristas que afecten directamente a las aerolneas comerciales.

El costo de la deuda segn Santander Investment Chile, despus de impuestos, llega a 6,2%. Aunque, como ya hemos mencionado, Lan Chile ha disminuido su exposicin tomando las coberturas apropiadas. 11 A pesar que la eleccin de Lula en Brasil ya ha sido aceptada en el mercado, existen siempre probabilidades de que en el corto a mediano plazo Brasil siga los pasos de Argentina. Esto implicaran fuertes efectos en el principal mercado de Lan Chile (Latinoamrica). 15 Recordemos los efectos que tuvo en el mercado chileno la llegada de AeroContinente.
10

Anexo 1 Carta a los accionistas (memoria anual 2002)

Estimados accionistas:
El 2002 fue un ao positivo para Lan Chile. Si bien enfrentamos un perodo de crisis, ste fue abordado con visin de futuro y creatividad, y gracias a ello logramos transformar problemas que parecan insalvables en oportunidades y logros. La Compaa no slo tuvo que responder a temas que afectaron al resto de la industria, como del magro desempeo de la economa mundial y el temor generado por los atentados de Septiembre del 2001, sino que tambin debi hacer frente a los efectos de la crisis en Argentina, la incertidumbre en Brasil y el escaso dinamismo de la economa chilena. Sin embargo, Lan Chile sali airosa de este reto y consigui aumentar sus utilidades, triplicando prcticamente- las obtenidas el ao anterior. La habilidad que demostr para adaptarse a un complicado escenario y as obtener buenos resultados es una clara demostracin de que Lan Chile es una empresa de clase mundial.

Nuestro modelo de negocios fue clave en el 2002. La efectiva combinacin carga y pasajeros nos ha permitido aprovecharla sinergia existente entre ambas reas y obtener un mejor rendimiento de nuestros activos. La combinacin de este modelo con una estructura de costos extremadamente eficiente se traduce en factores de ocupacin de equilibrio menores y explica por qu Lan Chile logra operar de manera rentable an cuando sus competidores se ven forzados a hacerlo con prdidas o a cortar sus servicios.

La flexibilidad y agilidad para reaccionar caractersticas reconocidas de nuestra compaatambin fueron fundamentales. Ellas nos permitieron potenciar rpidamente nuestra presencia en otros mercados para mitigar la reduccin de la demanda en determinadas rutas. Gracias a la red que hemos construido - y en donde se complementan nuestras propias operaciones con mltiples acuerdos comerciales y alianzas pudimos abrir nuevas rutas, ajustar vuelos y optimizar el uso de nuestros recursos sin afectar la calidad del itinerario que ofrecemos a nuestros usuarios. Esto, junto con un servicio de clase mundial, nos permiti continuar satisfaciendo las necesidades y expectativas de nuestros clientes durante el 2002 y as mejorar nuestra posicin competitiva.

Los elementos antes mencionados nos permitieron manejar la crisis que enfrentamos en el 2002 y obtener mejores resultados. En medio de un entorno adverso Lan Chile gener una utilidad neta de US$30.8 millones. Ms an, la Compaa reforz su slida situacin financiera y

duplic su posicin de caja durante el ao. Adems, no mantenemos deudas de corto plazo y nuestros compromisos de largo plazo presentan un riesgo limitado dado que financian nuestros aviones y tienen perfiles de pago de ms de 12 aos. La ratificacin de nuestra calificacin BBB- confirma la solidez de nuestras finanzas y consolida a Lan Chile dentro del exclusivo grupo de lneas areas clasificadas como Investment Grade en el mundo.

Adems de estos buenos resultados, la gestin realizada gener mltiples reconocimientos. En trminos de servicio nuestros aciertos fueron valorados internacionalmente por entidades especializadas. Por ejemplo, en una encuesta efectuada por la agencia inglesa Skytrax - entre ms de seis millones de pasajeros fuimos elegidos como la mejor lnea area de Amrica del Sur. Otro estudio nos ubic entre las diez mejores compaas con servicio a Alemania, un mercado al que operan la mayora de las aerolneas internacionales. Adems, oneworld fue reconocida como la mejor alianza global, y nuestro saln VIP Neruda en Santiago fue considerado por Forbes como uno de los 10 mejores a nivel mundial.

A nivel corporativo tambin recibimos importantes distinciones. La revista Air Transport World nos entreg su premio al liderazgo de mercado, distinguindonos como una de las seis aerolneas ms destacadas del mundo en el 2002, y Global Finance nos destac como la Mejor Aerolnea de Amrica Latina. Pero sin duda, el ms importante reconocimiento del ao fue la fidelidad de nuestros clientes, tanto en carga como en pasajeros. Gracias a su preferencia Lan Chile afianz su liderazgo en la mayora de los mercados donde opera.

Al finalizar, quisiera agradecer a todos quienes hicieron posible que el 2002 fuera un ao positivo. La creatividad y dedicacin de los trabajadores de Lan Chile fueron fundamentales en la bsqueda y ejecucin de soluciones. La preferencia de nuestros clientes permiti que estos ajustes fueran exitosos. Y la confianza de nuestros accionistas fue un respaldo trascendental a nuestra gestin. Pero el desafo contina y seguiremos comprometiendo nuestros mayores esfuerzos para obtener cada ao mejores resultados y consolidar a Lan Chile como una de las aerolneas lderes a nivel mundial.

Jorge Awad M
Presidente del directorio

Anexo 2 Precio de la accin de Lan Chile 28 Mayo 1997 a 28 Septiembre 2002

4,000

CUADRO: ALGUNOS HITOS DE LAN CHILE

Alianza con American Airlines

3,500 Road Show en Estados Unidos, por emisin de ADR. 3,000 Adquisicin de Ms Aerotransporte (Mxico) y Florida West Int. Airways (EE.UU.) Adquisicin del 73% de la cargera Aerolinheas Brasileras S.A., ABSA

2,500

Alianza con Quantas de Australia Lan Chile y Aerolneas Argentinas crean empresa de carga Fusin: Ladeco absobi a Fast Air Carrier Alianza LanChile Cargo / Lufthansa Permiso para operar de LanEcuador

2,000 Adquisicin del 99,5% de Ladeco

1,500

1,000

Atentados terroristas del 11 de septiembre Inicia operaciones Lan Per

0,500 Precio de la accin de LAN CHILE 0,000 LanChile (49%), junto a PerVal (51%), crean Lan Per

Lanzamiento de LanExpress

Primer viaje a Australia (alianza con Quantas)

28

02 20 9-0 02 28 -20 7 -0 02 28 -20 5 -0 02 28 -20 3 -0 02 28 -20 1 -0 01 28 20 1-1 01 28 -20 9 -0 01 28 -20 7 -0 01 28 20 5-0 01 28 -20 3 -0 01 28 -20 1 -0 00 28 -20 1 -1 00 28 -20 9 -0 00 28 20 7-0 00 28 -20 5 -0 00 28 -20 3 -0 00 28 -20 1 -0 99 28 -19 1 -1 99 28 19 9-0 99 28 -19 7 -0 99 28 -19 5 -0 99 28 19 3-0 99 28 -19 1 -0 98 28 19 1-1 98 28 -19 9 -0 98 28 -19 7 -0 98 28 -19 5 -0 98 28 -19 3 -0 98 28 -19 1 -0 97 28 -19 1 -1 97 28 -19 9 -0 97 28 -19 7 -0 97 19 5-0

28

Anexo 3 Acuerdo de cielos abiertos con APEC qued listo para ser ley

Un importante paso dio ayer el Senado para liberalizar el trfico areo. En una votacin unnime, los miembros de la Cmara Alta aprobaron la ratificacin del convenio multilateral suscrito por Chile con algunos pases miembros del Foro de Cooperacin Econmica del Asia Pacfico (APEC). Este establece una poltica de cielos abiertos sin limitaciones en materia aeronutica con Estados Unidos, Nueva Zelandia, Singapur, Brunei y Per. Tras este segundo trmite constitucional en el parlamento, el proyecto qued en condiciones de ser promulgado como Ley de la Repblica y una vez que salga publicado en el Diario Oficial comenzar a regir. El secretario general de la Junta Aeronutica Civil (JAC), Bernardo Domnguez, valor este acuerdo ya que simplifica la red mundial de derechos de trfico areo y permite adems que otros pases se integren a esta iniciativa. Este es un convenio muy bien construido, limpio... que permite muchas libertades para volar las veces que se quiera y hacia cualquier lugar, explic. Tradicionalmente, los convenios de transporte areo son negociados en forma bilateral, pero en la actualidad existe un consenso mucho mayor en el mundo en cuanto a que el camino correcto es liberalizar la aviacin y el comercio en general, por lo que la tendencia es a suscribir acuerdos multilaterales que admiten la presencia de varios pases. Este acuerdo permitir a la lnea area nacional Lan Chile mejorar su posicin en varios pases como Per, donde ya tienen una filial en la que tambin participan capitales locales. Chile, actualmente, tiene acuerdos de cielos abiertos bilaterales con Blgica, Corea, Holanda, Suecia, Suiza, Costa Rica, Repblica Dominicana, Paraguay, entre otros. Y, adems, ha suscrito otros convenios con ciertas restricciones con Canad, Colombia y Australia

Anexo 4 Supuestos de las proyecciones 1. Resultados Operacionales

(a) Para los aos 2003 y 2004 se han considerado crecimientos del 3% y 4% respectivamente, en base a las ltimas proyecciones sobre la economa realizadas por BBVA, Santander Central Hispano y Merrill Lynch, con el supuesto de que los ingresos son dependientes de los vaivenes econmicos en 1,5 a 2,0 veces el PIB, segn estudios del Santander Investment Chile. (b) Para las remuneraciones se ha considerado crecimientos del 3% y 4% para el 2003 y 2004 respectivamente. (c) El gasto por combustible ha sido del orden del 16% de los ingresos. Se estima que bajarn a 14%, gracias a la renovacin de la flota. (d) Para las comisiones a las agencias, se ha tomado un 14% de los ingresos, a tasas del 3% de decrecimiento, gracias a las ventas por Internet. (e) En los gastos por mantenimiento, depreciacin y arriendos se han tomado las proyecciones de la compaa. (f) Los servicios a pasajeros histricamente ascienden al 2,4% de las ventas. (g) Por ltimo se ha estimado un 26% sobre los ingresos de otros gastos operacionales.
2000 Pasajeros Carga Otros Total Ingresos Operativos Remuneraciones Combustible Comisiones Agentes Depreciacin y Am. Servicios a Bordo Arriendos Mantenimiento Otros Gastos Total Gastos Operativos Resultado Operativo

742,1 590,3 92,8 1.425,2 200,3 224,5 223,5 42,0 34,3 118,9 84,7 413,6 1.341,8 83,4

800,3

2001

802.5

2002

2003e

2004e

538,6 89,4 1.428,3 203,0 223,2 200,5 51,9 35,9 146,4 105,2 411,9 1.378,0 50,3

521.6 128.3 1.452.4 212.9 205.6 192.7 67.8 32.3 159.8 95.4 423.8 1.390.4 62.1

1.568.9

1.619.5 231.2

223.9 245.2 212.4

74.5 143.1 97.1 451.7 1.480.8 88

248.2 216.6 75.3 120.1 103.2 463.5

1492.9 126.7

34

35.8

2.

Resultados No Operativos

Para la mayora de las partidas se ha estimado prudente dejarlas constantes en los siguientes aos.

Anexo 5 Estados Financieros *El tipo de cambio para los aos 2001 y 2002 si se quiere analizar en dlares es de 674.43 y 718.61 respectivamente

ACTIVOS (M $) Dic-02 2,390,097 90,168,308 22,003,120 97,727,367 3,092,897 14,408,131 3,352,316 25,428,015 6,233,223 20,363,970 3,747,551 9,911,069 298,826,064 6,896,500 50,353,721 793,671,689 74,677,233 314,033 188,307,439 737,605,737 1,738,318 34,458,787 58,926 6,782,241 201,929 1,488,241 269,479 58,540,126 102,881,237 1,139,313,038 Dic-01 4,655,615 44,868,725 86,106,299 4,194,303 15,922,705 6,618,218 22,726,393 7,240,720 26,617,875 3,505,706 3,813,248 226,269,808 6,472,541 45,695,581 676,484,652 74,464,225 294,727 138,579,264 664,832,462 1,423,730 28,284,400 1,728,574 9,918,222 306,193 20,233 35,030,086 76,670,972 967,773,242

Disponible Depsitos a Plazo Valores Negociables (Neto) Deudores por Venta (Neto) Documentos por Cobrar (Neto) Deudores Varios (Neto) Doctos. y Ctas. por Cobrar Emp.Relac. Existencias (Neto) Impuestos por Recuperar Gastos Pagados por Anticipado Impuestos Diferidos Otros Activos Circulantes Contratos de Leasing (neto) Activos para Leasing (neto) TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES Terrenos Construc. y Obras de Infraestructura Maquinarias y Equipos Otros Activos Fijos Mayor Valor por Retasac.Tec. Activo Fijo Depreciacin Acumulada (menos) TOTAL ACTIVOS FIJOS Inversiones en Empresas Relacionadas Inversiones en Otras Sociedades Menor Valor de Inversiones Mayor Valor de Inversiones (menos) Deudores a Largo Plazo Doctos. y Ctas. por Cobrar Emp.Relac. Impuestos Diferidos a Largo Plazo Intangibles Amortizacin (Menos) Otros Contratos de Leasing Largo Plazo (neto) TOTAL OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVOS

PASIVOS (M $) Descripcin Oblig. Bcos. e Inst.Financ. Corto Plazo Oblig. Bcos. e Inst.Financ. Largo Plazo Oblig. con el Publico (pagares) Oblig. con Publico - Porcin C/P (bonos) Oblig. Largo Plazo C/Vcto. dentro 1 Ano Dividendos por Pagar Cuentas por Pagar Documentos por Pagar Acreedores Varios Doctos. y Ctas. por Pagar Emp.Relac. Provisiones Retenciones Impuesto a la Renta Ingresos Percibidos por Adelantado Impuestos Diferidos Otros Pasivos Circulantes TOTAL PASIVOS CIRCULANTES Oblig. Bcos. e Inst. Financieras (*) Oblig. con el Publico Largo Plazo(Bonos) Documentos por Pagar Largo Plazo Acreedores Varios Largo Plazo Doctos. y Ctas. por Pagar Emp.Relac. L/P Provisiones Largo Plazo Impuestos Diferidos a Largo Plazo Otros Pasivos a Largo Plazo TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO INTERES MINORITARIO Capital Pagado Reserva Revalorizacin Capital Sobreprecio Venta de Acciones Propias Otras Reservas Utilidades Retenidas Reserva Futuros Dividendos Utilidades Acumuladas Perdidas Acumuladas (Menos) Utilidad (Perdida) del Ejercicio Dividendos Provisorios (Menos) Dficit Acum. Periodo Desarrollo (Menos) TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVOS Dic-02 44.103.252 10.911.374 6.437.308 113.751.651 58.207 750.947 168.873 52.702.857 11.423.743 11.498 81.766.321 7.896.806 329.982.837 440.313.905 2.156 968.686 911.916 44.678.140 16.096.145 81.586.668 584.557.616 2.821.263 96.511.479 1.882.758 123.557.085 112.984.894 22.138.937 6.437.308 5.129.438 221.951.322 1.139.313.038 Dic-01 35.174.416 20.962.748 96.196.502 4.722 18.209 68.118 56.941.763 11.914.546 120.723 62.965.804 259.657 284.627.208 397.557.085 575.967 52.007.606 9.915.525 27.009.720 487.065.901 1.484.429 90.578.469 1.767.017 102.250.219 99.675.906 7.312.210 - 4.737.897 194.595.704 967.773.242

(*) 11.5% de la deuda es mas de 1 ao hasta 2; el 10.3% mas de 2 aos hasta 3;

el 21.5% de la deuda

es mas de 3 hasta 5; el 48.3% de la deuda es mas de 5 aos hasta 10; 8.3% es mas de aos.

ESTADO DE RESULTADOS (M $) Descripcin Ingresos de Explotacin Costos de Explotacin (Menos) Margen de Explotacin Gastos Administracin y Ventas (Menos) RESULTADO DE EXPLOTACION Ingresos Financieros Utilidad Inversin Emp. Relacionadas Otros Ingresos Fuera de Explotacin Perdida Inversin Emp. Relac. (Menos) Amortiz. Menor Valor Inversiones (Menos) Gastos Financieros (Menos) Otros Egresos Fuera Explotacin (Menos) Correccin Monetaria Diferencias de Cambio RESULTADO FUERA DE EXPLOTACION RESULTADO ANTES IMP. RENTA E ITEMES EXT. IMPUESTO A LA RENTA ITEMES EXTRAORDINARIOS UTILIDAD (PERDIDA) ANTES INTERES MINORITARIO INTERES MINORITARIO UTILIDAD (PERDIDA) LIQUIDA Amortizacin Mayor Valor Inversiones UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO Dic-02 1.043.733.597 673.558.902 370.174.695 325.575.603 44.599.092 2.699.818 89.826 19.899.748 344.933 2.263.622 29.289.106 4.530.117 99.887 3.476.635 - 17.115.134 27.483.958 5.034.582 22.449.376 311.876 22.137.500 1.437 22.138.937 Dic-01 963.321.305 635.831.813 327.489.492 293.597.850 33.891.642 3.693.199 132.189 10.144.157 462.662 1.630.106 23.917.443 11.263.043 39.792 - 2.533.847 - 25.877.347 8.014.295 372.287 8.386.582 - 1.074.372 7.312.210 7.312.210

ESTADO DE FLUJO EFECTIVO (M $) Descripcin Recaudacin de deudores por ventas Ingresos financieros percibidos Dividendos y otros repartos percibidos Otros ingresos percibidos Pago a proveedores y personal (menos) Intereses pagados (menos) Impuesto a la renta pagado (menos) Otros gastos pagados (menos) IVA y otros similares pagados (menos) FLUJO NETO POR ACTIVIDADES DE OPERACION Colocacin de acciones de pago Obtencin de prestamos Obligaciones con el publico Prestamos documentados de emp. relac. Obtencin otros prestamos emp. relac. Otras fuentes de financiamiento Pago de dividendos (menos) Repartos de capital (menos) Pago de prestamos (menos) Pago obligaciones con el publico (menos) Pago prestamos documentados de emp relac Pago otros prestamos emp. relac. (menos) Pago gastos emisin y colocacin de accs Pago gastos emis y coloc oblig c/publico Otros desembolsos por financiamiento FLUJO NETO POR ACTIV. DE FINANCIAMIENTO Ventas de activo fijo Ventas de inversiones permanentes Ventas de otras inversiones Recaudacin prest documentados a e.relac Recaudacin otros prestamos a emp. relac Otros ingresos de inversin Incorporacin de activos fijos (menos) Pago de intereses capitalizados (menos) Inversiones permanentes (menos) Invers. en instrum. financieros (menos) Prestamos doctados. a emp. relac (menos) Otros prestamos a emp. relac. (menos) Otros desembolsos de inversin (menos) FLUJO NETO POR ACTIVIDADES DE INVERSION FLUJO NETO TOTAL DEL PERIODO EFECTO INFLAC. S/ EFECTIVO Y EFECTIVO EQ VARIAC NETA DE EFECTIVO Y EFECTIVO EQUIV SALDO INICIAL DE EFECTIVO Y EFECTIVO EQ. SALDO FINAL DE EFECTIVO Y EFECTIVO EQUIV Utilidad (Perdida) del ejercicio Resultado en venta de activos (Utilidad) Perdida vtas de activos fijos Utilidad ventas de inversiones (menos) Dic-02 1.088.677.622 965.093 113.540 21.518.058 961.764.628 28.286.645 781.129 8.811.596 11.869.282 99.761.033 117.529.384 38.102.139 1.044.859 86.697.422 21.421.764 46.467.478 58.812.480 883.890 138.423.688 2.703.411 2.974.327 5.749 708.549 - 85.119.355 61.109.156 194.024 60.915.132 53.646.392 114.561.525 22.138.937 547.581 547.581 Dic-01 979.214.336 1.786.575 23.606 4.917.971 841.965.729 21.764.650 80.932 3.886.087 13.332.207 104.912.883 165.556.612 451.197 9.805.592 21.747.789 6.642.498 127.811.931 4.868.062 4.076.278 1.281.424 865.973 230.164.663 885.531 2.989.765 8.246.301 22.256 -231.216.779 1.508.034 14.164 1.493.871 48.854.628 50.348.499 7.312.210 - 4.408.098 363.519 4.044.579

Perdida en ventas de inversiones (Utilidad) Perdida en vtas otros activos Cargos(abono) resultado no respresent FE Depreciacin del ejercicio Amortizacin de intangibles Castigos y provisiones Util. devengada inv. emp. relac. (menos) Perdida devengada inv. emp. relac. Amortizacin menor valor inversiones Amortizacin mayor valor invers. (menos) Correccin monetaria neta Diferencias de cambio neta Otros abonos a resultado no flujo efect. Otros cargos resultado no flujo efectivo Variacin activos afectan FE (aum) dism Variacin deudores por ventas Variacin de existencias Variacin de otros activos Variacin pasivos afectan FE aum(dism) Variac. ctas pagar relacion resul explot Variacin intereses por pagar Variac. impuesto renta por pagar (neto) Var. otras ctas/pag relac resul no oper Var. IVA y otros similares p/pagar (neto) Utilidad (Perdida) del inters monoritario FLUJO NETO POR ACTIV. DE LA OPERACION

60.197.241 46.058.590 247.920 8.456.602 89.826 344.933 2.263.622 1.437 99.887 3.476.635 1.362.485 902.574 35.316.807 10.811.487 1.310.745 23.194.575 52.977.366 46.744.143 1.156.243 4.806.782 125.757 144.441 311.877 99.761.033

40.309.554 33.062.089 9.443 5.727.965 132.189 462.662 1.630.106 39.792 2.533.847 3.219.072 194.911 13.469.790 24.345.708 - 5.366.469 - 5.509.449 47.155.055 42.672.768 2.098.164 1.978.789 199.633 205.702 1.074.372 104.912.883

Anexo 6 Presentacin a inversionistas

Anexo 7 Ratios comparativos con otras compaas Latinoamericanas.

AO 2001 Lan chile Varig Avianca Mexicana

DATOS POR ACCION Utilidad p/ Accion $ Valor Libro p/ Accion $ Ventas p/ Accion $ 22,26 592,42 2.932,70 -0,10 -0,08 1,77 -290,85 26,41 1.365,21 -0,00 0,00 0,01

IND DE ESTRUC DE CAPITAL Deuda Financiera Total $ Deuda Fin Tt / Act Tt % Deuda Fin Tt / Pat Nt % Deu Fin CP / Deu Fin Tt% Pasivo Tt / Activo Tt % Pasivo Tot / Patr Neto % Activo Fijo / Pat Neto % INDICES DE LIQUIDEZ Liquidez Corriente Liquidez Acida Capital de Trabajo $ 0,80 0,70 -56.657.670.000,00 0,80 0,70 -77.913.000,00 0,50 0,40 -199.651.900.000,00 0,40 0,10 -44.645.000,00 420.127.700.000,00 44,70 222,40 8,10 79,90 397,30 341,60 221.639.000,00 38,50 -476,40 24,80 108,10 -1.338,60 -249,40 204.589.100.000,00 0,00 809,00 22,70 97,70 4.222,60 203,50 45.846.000,00 34,70 795,80 0,00 95,60 2.190,30 1.669,90

INDICAD DE RENTABILIDAD Util antes Imp+ResFin $ Rotacin del Act. Rotacin del Pat. Margen Bruto % Margen Operativa % Margen Neto % Rentabilidad del Activo % Rentab Pat Net % Rentab Pat Net (U/P-U) % Apalancamiento Operativo 27.416.060.000,00 1,00 5,00 34,00 3,50 0,80 0,80 3,80 3,90 9,70 -64.541.000,00 1,70 -20,80 22,10 -8,90 -5,70 -9,70 -119,70 -606,90 -2,50 -197.061.800.000,00 1,20 51,70 7,00 -25,50 -21,30 -25,50 -1.101,40 -91,70 -0,30 -17.002.000,00 0,60 14,20 5,70 -9,40 -24,00 -14,90 -340,30 -77,30 -0,60

Slo se pueden comparar los ratios, ya que las cantidades estn expresadas en la moneda de cada pas.

BIBLIOGRAFIA

(a) Lan Chile S.A., Memorias Anuales 2002

(b) Santander-Investment Lan Chile: Earnings tekeoff ina turbulent sky, 8 de agosto de 2002.

(c) FITCH, informe sobre Lan Chile: www.fitch.com

(d) AmricaEconoma Aerolneas: volando bajo, Edicin anual (25 de julio de 2002), p.44.

(e) Estrategia Mercado areo nacional de 370 mil a ms de tres millones de pasajeros transportados anualmente, 21 de octubre de 2002

(f) Informacin Periodstica, Econmica-Financiera y Burstil de Lan Chile y su competencia proporcionada por Economtica.

(g) Santander-Investment Lan Chile: still on Upswing, setting 2004 target, change in rating, 30/9/2002.

(h) UBS Investment Research: Lan Chile: 24 Julio 2003

(i) Bolsa electrnica de santiago: Datos Diciembre 2002, Diciembre 2001

(j) United States Securities and Exchange Comission, Washington, D.C. 20549. Form 20-F. 31 December 2002