Costos abandono del de la dolarizacin

en Ecuador
Marco P. Naranjo Chiriboga1
La aplicacin de un proceso de dolarizacin oficial de una economa significa mucho ms que una variacin en el rgimen monetario o en el rgimen cambiario. Significa, en realidad, la puesta en marcha de un nuevo sistema econmico que traspasa el mbito monetario y cambiario y que tiene fuertes implicaciones en las finanzas pblicas, en el comercio exterior, en la competitividad, en la inversin real, en el crecimiento, en las tasas de inters, en la inflacin, en el riesgo pas, en el riesgo soberano, en el sector financiero, etc. La dolarizacin oficial de una economa no debe ser considerada como un rgimen cambiario alternativo, similar a anteriores aplicados, como por ejemplo -en el Ecuador- los regmenes de mini devaluaciones, maxidevaluaciones discrecionales, flotacin controlada, flotacin limpia, bandas cambiarias, tipo de cambio fijo, entre otros. Objetivamente, en dolarizacin oficial no existe tipo de cambio en estricto sentido. Al ser el dlar de los Estados Unidos la moneda nacional, es el tipo de cambio de esta divisa el que se toma como propio. Ahora bien, en el caso ecuatoriano, las precondiciones para la adopcin de la dolarizacin formal estuvieron centradas en la prdida de credibilidad en el sistema monetario nacional por parte de la mayora de la poblacin. Recurrentes y hasta explosivas devaluaciones, elevada inflacin, cada constante del producto per cpita, estancamiento de la inversin productiva, crisis de los sistemas financiero y de pagos, elevadas tasas de desempleo y subempleo, fuga masiva de capitales, emigracin de ecuatorianos al extranjero, crisis poltica, entre otros factores, demandaron de manera urgente un cambio de 180 grados, una vuelta de timn, que signific el nuevo sistema econmico sustentado en la adopcin del dlar de los Estados Unidos como signo monetario nacional. Adicionalmente, en un porcentaje muy elevado (cerca del 90%) las funciones del dinero se haban trasladado del sucre al dlar. En efecto, los ecuatorianos bsicamente ahorraban en dlares, fijaban los precios en esa moneda y exigan los pagos tambin en dlares, especialmente a finales de 1999, cuando se haba profundizado la crisis. Igualmente, los crditos del sistema financiero se haban realizado en dlares. Por lo sealado, se puede afirmar que la dolarizacin oficial no hizo otra cosa que confirmar y formalizar lo que en la prctica diaria ya exista, esto es, una dolarizacin de facto o extraoficial generalizada. Una muy breve evaluacin de la aplicacin del sistema de dolarizacin en el Ecua-

Naranjo, Marco P., 2004, Costos del abandono de la dlarizacin en Ecuador, en ICONOS No.19, FlacsoEcuador, Quito, pp.66-70. 1 Doctor en Economa. Funcionario de carrera del Banco Central del Ecuador. Profesor de la Facultad Latinoamericana de Ciencias Sociales, FLACSO sede acadmica del Ecuador, y de la Universidad Catlica de Quito.

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dor nos evidencia resultados bastante positivos. El Producto Interno Bruto, que descendi a 16.675 millones de dlares en 1999, alcanz los 24.417 millones en el 2002; el PIB per cpita, que disminuy a 1.429 dlares en aquel 1999, en el 2002 super los 1.960 dlares por habitante; la inversin real, esto es la Formacin Bruta de Capital Fijo, que decreci en el 35,5% en 1999, tuvo recuperaciones permanentes desde la dolarizacin, con crecimientos del 12,9% en 2000, 39,1% en 2001 y 25,5% en 2002. Todo esto con disminuciones constantes en la inflacin y aumentos importantes en el empleo2. Precisamente, las disminuciones en la inflacin a niveles de un dgito, el crecimiento de la inversin real y por lo tanto del empleo y los salarios, los cuales han pasado de cerca de 50 dlares en 1999 a 148,6 dlares en su rango mnimo, han provocado que el ecuatoriano promedio mejore de manera importante su poder adquisitivo, pues en marzo de 2000, cuando comenzaba la dolarizacin oficial, el costo de la canasta bsica era de 217 dlares y el ingreso familiar llegaba a 79 dlares, lo que significaba una restriccin en el consumo del 63,6%. A finales del 2002, el costo de la canasta bsica era de 341 dlares, mientras que el ingreso familiar alcanzaba los 221,3, lo que implicaba una restriccin en el consumo del 35%. No obstante de la mejora en los indicadores sealados, el Ecuador demanda una serie de reformas institucionales que fortalezcan el aparato productivo, doten de competitividad a las exportaciones y generen confianzas adicionales a la inversin. En ese sentido, el Banco Central del Ecuador ha desarrollado una propuesta de plan estratgico de desarrollo de largo plazo para el pas, la cual aborda temas claves como la competitividad y productividad, las bases para la insercin del Ecuador al mercado mundial globalizado, una renovada estrategia de crecimiento y una nueva arquitectura para el sistema financiero.
2 Banco Central del Ecuador, 2003, Informacin Estadstica Mensual No. 1.812, BCE, Quito, febrero.
Antonio Mena

Sin embargo, en lugar de apuntalar el nuevo modelo de dolarizacin, que ha empezado a generar crecimiento, estabilidad y credibilidad, existen voces que lo cuestionan e incluso propugnan una salida hacia el esquema discrecional anterior, que sumi al Ecuador en la ms profunda crisis de su historia durante los ltimos veinte aos. A mi entender, la salida del sistema de la dolarizacin por parte del Ecuador tendra costos comparables a los de una catstrofe, los cuales le restaran viabilidad econmica, social y poltica al pas de manera permanente. En apretado resumen dichos costos seran los siguientes: Liquidacin del sistema financiero Al momento en que se decida emitir una moneda nacional, su slo anuncio podra provocar una corrida bancaria general, pues los depositantes consideraran que sus ahorros y depsitos, por decreto, se convertiran de dlares a moneda nacional, la cual no tiene respaldo alguno, pues la Reserva Monetaria Internacional se encuentra en manos de los ciudadanos, una vez que se hizo la dolarizacin oficial. Una corrida generalizada provocara una quiebra del sistema financiero por iliquidez, la cual slo podra ser enfrentada con emisiones inorgnicas de una moneda que nadie quiere. Volveran entonces los dlares a fugarse del pas o a las cajas de seguridad (al llamado colchonbank), paralizndose de esta ma-

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nera las corrientes financieras y detenindose el crdito. Adems, la iliquidez podra desembocar en una crisis de solvencia cuando los crditos pactados en dlares deban servirse, puesto que la imposicin de una moneda nacional significara que los deudores deban percibir sus ingresos en aquella nueva moneda nacional, no pudiendo servir sus deudas que han sido contratadas en moneda extranjera. Toda vez que la nueva moneda no tendra ningn respaldo en reservas, prontamente se devaluara, lo que significara que las deudas se incrementaran rpidamente, debindose recurrir nuevamente a procesos de sucretizacin que generaran graves perjuicios al Estado y a los sistemas financiero y productivo. El sistema financiero, convaleciente todava de la reciente crisis, se desplomara casi de inmediato, con enormes costos econmicos y sociales. La economa moderna, sustentada en el dinero bancario, volvera al trueque con graves perjuicios para la produccin, el consumo y el comercio. Ahora bien, para evitar la iliquidez y la insolvencia del sistema financiero, la puesta en circulacin de una nueva moneda nacional demandara como condicin inicial y bsica el congelamiento de los depsitos que tiene el pblico en el sistema financiero (corralito), el cual partira de un feriado bancario. Estas medidas seran ilegales, pues estn prohibidas por la Ley. No obstante, tanto el feriado como el congelamiento provocaran la inmediata paralizacin del sistema de pagos, cadas abruptas en la inversin, la produccin y el empleo, lo cual conducira al pas a una crisis econmica, poltica y social superior a la vivida por el Ecuador en el ao 1999. Crisis de confianza No por la imposicin de una moneda nacional desaparecer la desconfianza en dicha moneda, y por lo tanto se mantendr universalizada la dolarizacin informal. El mismo ejercicio operativo de la puesta en circulacin de la nueva moneda, la cual en este momento no

tendra ningn respaldo, generara su inutilizacin como reserva de valor y unidad de cuenta. Los agentes econmicos, de manera racional, no la utilizaran para sus ahorros (reserva de valor), ni tampoco para fijar precios (unidad de cuenta). Objetivamente la nueva moneda nacional estara muy lejos de ser dinero genuino. Adems, despus de un historial de devaluaciones constantes, lo ms probable es que la nueva moneda empiece a devaluarse desde su propio nacimiento. El pblico conoce que se vuelve a emitir una nueva moneda nacional bsicamente con tres objetivos: generar devaluaciones con la finalidad de ofrecer competitividades espurias a la produccin nacional, bajar los salarios reales y financiar al fisco mediante la emisin inorgnica y el cobro del impuesto inflacionario. Detengmonos en estos aspectos. Uno de los beneficios trascendentes de la dolarizacin oficial es la eliminacin del riesgo cambiario y la particularizacin de los choques externos. Este beneficio es especialmente cierto cuando la experiencia previa nos muestra manejos especulativos en el tipo de cambio, caracterizados por devaluaciones traumticas. Productores, consumidores y pblico en general, dolarizados informalmente ya antes de la reforma econmica, trasladaron totalmente su confianza desde la unidad monetaria nacional hacia el dlar de los Estados Unidos, precisamente por el inestable manejo cambiario. Pocas probabilidades tiene entonces la nueva moneda de ser aceptada como reserva de valor, unidad de cuenta o medio de pago, pues la experiencia previa induce al pblico a evitar usarla, en tanto las probabilidades de que se devale son inminentes. A esto se suma el hecho de que la discrecionalidad de la poltica econmica, auspiciada desde determinados grupos de poder, buscar proteger la competitividad de ciertos rubros de produccin mediante devaluaciones constantes, las cuales favorecen a dichos grupos en detrimento de la gran mayora. En el esquema discrecional anterior era comn

La dolarizacin oficial confirm y formaliz lo que en la prctica ya exista. La salida del sistema de la dolarizacin tendra costos comparables a los de una catstrofe, los cuales le restaran viabilidad econmica, social y poltica al pas de manera permanente.
subsidiar con una devaluacin a los productores de un bien exportable que haba sufrido una cada de precios en el mercado internacional. La prdida en los trminos de intercambio se compensaba con modificaciones hacia arriba en el tipo de cambio nominal. No obstante, a pesar de elevadsimas devaluaciones, para el caso ecuatoriano, las exportaciones apenas si crecan. Por otro lado, la prdida de confianza provocar no solo la disminucin de los ingresos y la paralizacin del aparato productivo, sino que liquidarn las recaudaciones tributarias, provocando que el Fisco deba financiarse a travs del impuesto inflacionario, esto es, con emisiones inorgnicas del Banco Central, las cuales redundarn en elevaciones de precios y en presiones cambiarias. La inflacin sumada a la devaluacin deteriorarn de manera permanente los sueldos y salarios reales de los trabajadores y de quienes tengan ingresos fijos. Desequilibrios macroeconmicos Las devaluaciones y la inflacin, gestadas por la nueva moneda nacional, provocarn incrementos de las tasas de inters y disminuciones en la produccin. La volatilidad de los indicadores macroeconmicos favorecern nuevamente la especulacin y el rentismo, quitando posibilidades a la inversin productiva real y disminuyendo la demanda de quienes tienen ingresos fijos. Por lo sealado anteriormente, con la moneda nacional aparecer nuevamente el circulo viciosos aberrante de dficit fiscal, inflacin, devaluacin, altas tasas de inters, especulacin y rentismo, paralizando al aparato productivo, incrementando el desempleo, disminuyendo los salarios y los ingresos reales, generando fuga de capitales, fragilidad financiera y emigracin de compatriotas. Los objetivos de estabilidad de la economa ecuatoriana, ampliamente alcanzados por el sistema de dolarizacin oficial y que estuvieron ausentes en las dcadas de los ochenta y noventa, seran echados por la borda con la puesta en marcha de una nueva moneda nacional, la cual solamente satisfacira a los agentes que medran de la especulacin y la destruccin nacional. En este punto es muy importante recordar lo que sealaba quien fuera gerente del Banco Central en los momentos de mayor brillantez de esta institucin.
Conservar el valor del dinero equivale a estimular el ahorro y la capitalizacin; mantener un clima de paz, equilibrio social, estabilidad poltica, y adelantar a las fuerzas productivas de la nacin. No existe nada ms destructor del espritu y la moral nacional que destruir la confianza en el valor del signo monetario. Un pas puede alcanzar elevadas tasas de desarrollo sin sacrificar la estabilidad monetaria. Se puede asegurar que cuando se utilizan mtodos inflacionarios y devaluatorios de estmulo, nos encontramos frente a una economa injusta, desequilibrada y enfermiza, en que se ha sacrificado a los ms en beneficio de los menos3.

Descrdito internacional La adopcin del sistema de dolarizacin oficial por parte del Ecuador ha provocado que las miradas del mundo se focalicen en el pas. Los resultados positivos producidos por la aplicacin del nuevo sistema han significado que la inversin extranjera alcance los mayores niveles de las ltimas dos dcadas, se rees3 Guillermo Prez Chiriboga, 1954, Memoria del gerente del Banco Central del Ecuador, BCE, Quito.

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tructure la deuda externa y se logren acuerdos con los organismos multilaterales. No obstante, esa credibilidad ganada a lo largo de estos aos de aplicacin del nuevo esquema se la perdera de inmediato en el momento que se abandone la dolarizacin por un esquema discrecional, pues, la garanta de estabilidad de las variables macroeconmicas desaparecera, con lo que inversionistas y organismos internacionales se ausentaran del pas, con graves perjuicios para el aparato productivo nacional. En un mundo globalizado, en el que se adelantan esquemas de integracin continental como el europeo o el americano, mediante el ALCA este ltimo, la disminucin de los costos de transaccin pasa por la utilizacin de una moneda nica continental. En ese sentido, la dolarizacin, ciertamente, constituye un adelanto a lo que definitivamente vendr. El planeta camina hacia la utilizacin de dos o tres monedas. El euro en Europa y su zona de influencia, el dlar en el continente americano y, probablemente, el yen en el extremo oriente. Las monedas sealadas son aceptadas universalmente gracias a la credibilidad y confianza ganadas por los pases que las emiten a lo largo de dcadas de desempeo econmico eficiente. El dlar, sin lugar a dudas, es la moneda genuina de la Amrica Latina, en tanto representa la reserva general de valor. Los ahorros de los latinoamericanos, tanto de su sector pblico como del sector privado, se realiza en dlares, y en la mayor parte de los pases del subcontinente la divisa norteamericana tambin es utilizada como unidad de cuenta y medio general de pago. Es ms, el comercio internacional e interregional de la Amrica Latina se efecta en casi un 100% en dlares de los Estados Unidos. Por ejemplo, el petr-

leo que el Ecuador vende al Per, o el banano, el caf, el cacao, los camarones que nuestro pas vende a Chile, Argentina, Uruguay, Brasil o Mxico se facturan esencialmente en la moneda norteamericana. Definitivamente, si Latinoamrica quiere adelantar su proceso de integracin, sin los contratiempos de las devaluaciones competitivas entre sus integrantes, deber ir hacia una convergencia de sus polticas macroeconmicas. Para alcanzar dicha convergencia, un paso inicial es contar con una moneda nica continental lo suficientemente creble y estable. Esta moneda, por credibilidad y consenso, es el dlar de los Estados Unidos. En este sentido, entonces, si la dolarizacin implica un adelanto hacia la integracin regional, su abandono significa un retroceso que con agudeza afectara la credibilidad del pas ante el mundo. En sntesis, el paso dado por el Ecuador a inicios del ao 2000 es un hito histrico, slo comparable a la incorporacin al Patrn Oro en 1900 o al Sistema Monetario Internacional de Bretton Woods en 1944. La evidencia histrica demuestra que el Ecuador ha tenido estabilidad y crecimiento cuando ha pertenecido y ha estado guiado por un patrn monetario internacional que disciplinaba a la discrecionalidad. La dolarizacin oficial de la economa, a falta de un patrn monetario internacional, es la nueva ancla que sujeta a la economa, como en los mejores tiempos del Patrn Oro o de Bretton Woods. El romper dicha ancla significar volver a la inestabilidad y al estancamiento, en el mejor de los casos, aunque, lo ms probable es que la emisin de una nueva moneda nacional lleve al pas hacia el desastre econmico, con altas probabilidades de conmocin social y poltica.