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Comprendre le Forex et ses avantages

Histoire du Forex

La naissance du Forex Le passage aux changes flottants Lessor du march du FOREX Les acteurs sur le FOREX Comprendre le rle des principales banques centrales sur le march du FOREX Avantages du FOREX Les cross de devises FOREX : le spread et les pips Leffet de levier sur le FOREX Les diffrents types dordre sur le FOREX

Description et avantages du Forex


Comprendre le vocabulaire de base du Forex


Histoire du Forex
Naissance du Forex
Les origines de la monnaie remontent lAntiquit et cest travers lexpansion du commerce international que linstauration dune stabilit montaire internationale est devenue invitable

Mme si lon saccorde dire que lexistence de la monnaie remonte aux temps de lEgypte ancienne (aux alentours du 2me millnaire avant JC), cest travers lessor du commerce en Moyen Orient que sont vritablement ns les premiers changes montaires internationaux. Ces changes nont cess depuis de progresser et ont notamment connu une expansion remarquable au Moyen-ge ( partir du 11me sicle) avec les croisades. Celles-ci, tout en participant au dveloppement du commerce international, ont permis un perfectionnement des activits bancaires et ont banalis lutilisation des billets dchange et des papiers de dettes internationales. Cependant, la volont de rguler les monnaies au-del des frontires nationales nest apparue quau dbut du 19me sicle, poque laquelle le Royaume-Uni tait son apoge. Afin de permettre une stabilit montaire internationale, plusieurs pays se sont accords pour mettre en place un systme de parits fixes bas sur la valeur de lor. Les Etats-Unis, nont rejoint ce systme quen 1879, aprs avoir accept que le couple GBP()/USD($) soit le premier tre trait en continu ds 1858 (ce couple est appel cble en rfrence aux cbles ncessaires aux communications entre les deux continents). Ainsi, jusquen 1914 la valeur dune pice dpend du poids en or quelle contient, la livre sterling tant alors la devise la plus prcieuse . Aprs 1914, la plupart des Etats membres du Gold Standard ont ralis que cette rgle ntait plus tenable : leurs rserves en or ne cessaient de diminuer au profit dune hausse de leurs rserves en devises trangres. Par consquent, les pices de monnaies composes dargent ou dautres matires moins prcieuses que lor se sont multiplies. Ce phnomne, conjugu aux effets de la premire Guerre mondiale, a provoqu une crise conomique profonde en Europe, obligeant cette dernire abandonner le systme de parit fixe bas uniquement sur lor. Paralllement, les Etats-Unis connaissent une monte en puissance et sont dj, lorsque la guerre clate en Europe, en train de supplanter le Royaume-Uni dans leur rle de premire puissance conomique mondiale. Ils crent notamment en 1913 la FED (Rserve Fdrale) afin dorganiser une politique montaire stable, de soutenir lconomie nationale et de redonner confiance aux amricains dans le systme bancaire. Cette organisation, bien quindpendante, reste plus ou moins rgule par le congrs en place et est dirige par une agence gouvernementale Washington, compose de sept lus dont un prsident (lactuel est Ben Bernanke, qui a remplac en 2006 Alan Greenspan, rest la tte de la FED pendant 19 ans) et un vice prsident.

Peu aprs la guerre, un systme plus souple mais relativement similaire au Gold Standard fut mis en place (le Gold Exchange Standard Gnes, en 1922). Mais compte tenu de la diminution des flux conomiques internationaux de lentre deux guerres et de la succession des crises financires, le Royaume-Uni quitte ce systme en 1931, puis cest au tour des EtatsUnis, quatre ans aprs le krak boursier de 1929. A partir de 1934, les conomies se replient donc sur elles-mmes afin dadopter des politiques montaires de scurit dchange .

Le passage aux changes flottants


Ce nest que dans les annes 1960, suite aux diffrentes crises successives auxquelles lconomie mondiale a d faire face, que le systme des parits fixes a t mis de ct au profit du rgime des changes flottants...

Ce nest quaprs la fin de la 2nde guerre mondiale quun nouveau systme montaire international a t mis en place. Les Etats-Unis sont alors les seuls possder une rserve suffisante pour que leur monnaie soit convertible en or. Un nouveau systme de parit fixe est mis en place : les pays peuvent dterminer la valeur de leur monnaie soit en fonction du cours de lor, soit en fonction du cours du dollar (avec une possibilit de fluctuation de seulement 1% !). Le dollar est alors considr comme as good as gold . Pour veiller au respect de ces conditions et aider les pays ne parvenant pas sy soumettre, le Fonds Montaire International (FMI) est cr en 1947. Chaque pays doit y dposer un montant (25% en or et 75% en devise nationale) selon un quote-part dtermine au pralable. La part des Etats-Unis dans ces fonds est de 30% ce qui leur donne un droit de veto indiscutable lors des prises de dcisions (effectivement, pour quune dcision soit prise, elle doit runir au minimum 80% des voix). Cependant ce systme na rellement fonctionn qu partir de 1958. Les taux dintrts tant relativement peu attrayants aux Etats-Unis, on assiste progressivement au dveloppement des eurodollars, cest--dire la migration des investissements en dollars vers lEurope o les taux taient bien plus intressants (notamment au Royaume-Uni). Ce phnomne a contribu la dgradation de la balance amricaine des paiements et provoqu une dprciation progressive du dollar. Malgr certaines tentatives pour maintenir leur monnaie (comme la cration du pool de lor en 1961 o plusieurs pays se sont associs afin de limiter cette baisse), les crises successives connues par lconomie mondiale dans les annes 60 ainsi quune contestation grandissante de lhgmonie amricaine ont conduit les Etats-Unis dvaluer leur monnaie en 1971. Cette anne marque la fin des principes de Bretton Woods puisquen plus de sa dvaluation, le dollar stoppe dtre convertible en or et les fluctuations des pays par rapport la monnaie de rfrence sont dsormais limites 2,5% et non plus 1%. Ces modifications sont consignes dans un nouvel accord : laccord Smithsonian. Pourtant, la situation conomique des Etats-Unis continuant se dgrader, une nouvelle dvaluation de 10% est ncessaire en 1973. En mars 1973, cest leffondrement dfinitif des accords de Bretton Woods et le flottement gnralis des monnaies est proclam. Il est indispensable de mettre en avant le cas particulier de lEurope dans la mise en place des changes flottants. Prvoyant lannonce dun systme de changes flottant au dbut des annes 70, plusieurs des pays membres de la CEE sinquitent des consquences dun tel changement. Au vu de la nouvelle situation internationale, le Conseil des Ministres de la CEE dcide le 21 mars 1972 de maintenir une marge de fluctuation entre les devises communautaires (le serpent montaire europen) plus troite que celle existant entre elles et le Dollar. Cependant, la conjoncture conomique de

lpoque (crise ptrolire, faiblesse du dollar) et de profonds dsaccords entre les membres de la CEE ont abouti labandon de cette premire tentative dunion montaire en 1978. Le serpent Montaire fut alors remplac par le Systme Montaire Europen (SME) cette mme anne. Les objectifs du SME taient alors relativement ambitieux : il devait permettre de stabiliser les taux de change, rduire linflation et prparer l'unification montaire europenne au travers de la mise en place de lECU, une monnaie - panier contrle par un mcanisme de taux de change et d'intervention (MTC). Le SME a servi de transition linstauration de lUnion Economique et Montaire (UEM), dcide en 1991 et officialise lors du trait de Maastricht le 7 fvrier 1992. LUEM a pour ambition terme la cration dune monnaie unique : lEuro. Pour mener bien ce projet, trois tapes taient prvues : Renforcement de la coopration montaire pour satisfaire les critres de convergence des monnaies (1991-1994), Cration de lInstitut Montaire Europen (1994-1999), afin de renforcer la coopration entre les banques centrales nationales, Fixation irrvocable des parits des tats participants lEuro, et politique montaire conduite par la BCE (Banque Centrale Europenne qui succde lIME) et les banques centrales nationales des tats membres ( partir de 1999).

La monnaie unique europenne fait donc son apparition en 1999 mais ne fut mise en circulation qu partir du premier janvier 2002. Elle ne concerne aujourdhui que 13 pays membres de lUnion Europenne (Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Finlande, France, Grce, Italie, Irlande, Luxembourg, Pays-Bas, Portugal et, depuis le 1er janvier 2007, la Slovnie) et devrait intgrer progressivement les nouveaux membres de lUE ( savoir Chypre, Malte, Estonie, Hongrie, Lettonie, Lituanie, Pologne, Rpublique Tchque, Slovaquie, Bulgarie et Roumanie) une fois que ceux-ci auront pleinement remplis les diffrents critres de convergence. Le Royaume-Uni, la Sude et le Danemark sont les trois seuls pays ayant rejoint lUnion Europenne avant 2004 ne pas avoir rejoint la zone euro. Malgr sa rcente apparition, lEuro est aujourdhui la deuxime monnaie la plus traite aprs lUS dollar, et le couple EUR/USD est dsormais largement dominant dans le total des transactions de change internationales. (47% des transactions en 2004). LEuro reste actuellement la seule monnaie avoir russi le challenge dun regroupement de monnaies nationales. Devant cette russite on peut sattendre ce que de nouvelles zones conomiques (Asie du Sud-Est notamment) suivent cette trace et cherchent leur tour crer une monnaie unique. Les consquences pour le Forex seraient, entre autres, une diminution du nombre de paires traitables et une rduction de la volatilit au travers dune meilleure matrise de la stabilit montaire internationale.

L'essor du march du FOREX


Le march a rellement explos avec larrive dinternet et cette volution est rendue possible par la nature flexible du Forex : liquide, de gr gr et accessible en continu ! De plus, avec internet, de nombreux services de courtiers en ligne se sont dvelopps, favorisant laccessibilit de ce march au travers de plateformes ludiques et simples dutilisation. Le Forex a galement profit de lclatement de la bulle sur le march des actions la fin des annes 90, les spculateurs se penchant alors sur ce march, avantageux de nombreux gards : disponibilits des informations (grce internet), multiplication des services (courtiers en ligne), possibilit douverture de mini-comptes , limitation des intermdiaires et donc des frais, existence de leviers importants.

Aujourdhui, le march des changes est le plus grand march financier au monde. Il brasse chaque jour plus de 3 000 milliards de dollars, soit trois fois plus que le total des marchs actions et futures runis. Les devises les plus traites sont le dollar amricain (USD), le yen japonais (JPY), la livre sterling (GBP), le franc suisse (CHF), le dollar canadien (CAD), le dollar australien (AUD) et, plus rcemment, leuro (EUR). Ces devises sont communment appeles les majors , par opposition aux minors et mme aux exotiques , qui reprsentent lensemble des autres devises traites sur le Forex. Le march du Forex a donc connu une volution rcente qui a t catalyse dans les annes 90 par deux facteurs essentiels : le dveloppement dinternet et la cration de leuro. La combinaison de ces facteurs a particip lexplosion du Forex. Ce march est dsormais trs accessible, notamment pour les particuliers qui peuvent intervenir 24h/24 et sans relles contraintes dinvestissement initial.

Description et avantages du Forex


Les acteurs sur le FOREX
Il savre indispensable de cerner les diffrents acteurs du march des changes parmi lesquels figurent les banques centrales, les entreprises multinationales, les investisseurs particuliers... De part la grande diversit de ses intervenants, le FOREX bnficie dune grande liquidit. En effet, chaque intervenant a des objectifs, une inclinaison au risque et des horizons de temps diffrents. On sen rend dailleurs bien compte lorsque le march est en tendance et quil ne fait que monter. Sil est toujours possible dacheter alors que le march monte cest quil y a encore des vendeurs mais ils ne vendent pas forcment parce quils pensent que le march va baisser : ces ventes peuvent tre lies des prises de profits par exemple ! Les entreprises sont souvent contraintes deffectuer des oprations sur le march des changes au regard de leurs activits linternational. Les objectifs sont alors de sapprovisionner en telle ou telle devise ou de se couvrir contre le risque de change... La contrepartie de lentreprise, c'est--dire celui qui excutera la transaction sur le march, essaiera de faire une plus value lors du passage dordre en obtenant un meilleur prix que celui propos lentreprise. Cette contrepartie aura probablement alors comme uniques objectifs de marger lopration et de ne pas tre en risque face au march. Elle pourra par exemple immdiatement couvrir la position dans le march avec un fond spculatif cette fois. Ce fond spculatif prendra, lui, une position uniquement dans le but de faire un profit. In fine, ici, cest un fond spculatif qui se retrouvera en fait contrepartie dune entreprise qui voulait se protger contre le risque de change.

Organisation dcentralise du march des changes Nous pouvons donc trouver six catgories dintervenants sur le march des changes qui sorganisent de la manire suivante : Les Banques Centrales : Les banques centrales interviennent la plus grande partie du temps pour grer leurs rserves en devises et en papiers dtat. Il arrive aussi quelles interviennent sur le march

dans lespoir de le rguler. La BCE vendra de grande quantit deuros dans lespoir de le faire baisser si elle trouve quun euro trop fort met en pril sa politique conomique. Malgr limportance de leurs rserves elles nont pas toujours le dernier mot et parfois le march est plus fort quelles ; voir lexemple de George Soros qui brisa la Banque dAngleterre en 1993. Les transactions des banques centrales reprsentent environ 5 10 % du total des volumes sur le FOREX. Le march interbancaire : Les banques commerciales sont les acteurs historiques de ce march. Elles contrlaient tout le march auparavant car elles taient les seules pouvoir rellement communiquer entre elles en temps rel. Aujourdhui on peut estimer quau moins 50 % des transactions transitent via le march interbancaire car les banques sont gnralement linterlocuteur final des autres intervenants du march. Les cambistes des banques commerciales essaient de gagner de largent grce aux transactions faites par leurs clients. Thoriquement, ils ne prennent pas de position sur le march et ils essaient de raliser des profits en faisant du market making , c'est--dire en proposant tout moment des prix acheteur et vendeur leurs clients. Les traders dune banque margeront plus ou moins certains de leurs clients en excutant les transactions. Nous entendons par marger le fait de raliser une opration un prix meilleur que celui propos au client afin den dgager une plus value. Leur vision est souvent trs court terme, leur but tant dexcuter au mieux les ordres quils reoivent. Les entreprises multinationales : Les entreprises ont gnralement la ncessit dintervenir sur le march. Elles ont, par exemple, besoin de dollars pour payer un fournisseur tranger. Elles peuvent aussi avoir besoin de rapatrier des profits faits dans dautres devises. Leur objectif est, dans la plupart des cas, de neutraliser leurs risques de change. Toutefois, aujourdhui, les grosses socits multinationales grent de vritables petites salles de march centralisant tous les flux en devises de chacune de leurs filiales. Lobjectif des quipes de traders ntant plus seulement de couvrir les risques de change de lentreprise mais aussi de faire des gains sur le march. Le spot (change au comptant), nest dailleurs pas le march le plus utilis. Les entreprises sont de trs bons clients pour tous les produits drivs mis au point par les banques commerciales. Ces produits peuvent en effet exactement sadapter lvolution de leurs flux de trsorerie. A signaler aussi que lors de fusions et acquisitions, de grosses oprations de change sont parfois effectues pour le compte de ces socits. Les investisseurs institutionnels : ils interviennent sur le march le plus souvent pour couvrir des positions sur leurs portefeuilles dactions et dobligations. Par exemple, le grant dun fonds prendra implicitement une position en dollar sil gre un portefeuille dactions libelles en dollar. Toutefois le Forex est de plus en plus peru comme une classe dactifs part entire et beaucoup de fonds investissent directement dans des devises. Ces fonds utilisent gnralement un fort effet de levier et leur poids sur le FOREX est en constante augmentation. On peut estimer quils reprsentent aujourdhui 30 % du total des transactions effectues sur le march. Les investisseurs particuliers : Ils sont en constante augmentation depuis lavnement de linternet haut dbit et des plateformes de trading qui permettent dafficher des prix excutables en temps rel. Grce leffet de levier et un engouement toujours plus grand pour ce march, les volumes de transaction des investisseurs particuliers reprsenteraient aujourdhui plus de 5 % du total des transactions sur ce march. Beaucoup dinvestisseurs particuliers sont cependant encore rticents entrer sur le FOREX. Cela est bien sr li au fait que ce march leur est ouvert depuis peu de temps mais il y a aussi un manque dinformations qui dcourage le plus grand nombre. Ce nest pourtant pas un march plus difficile que les autres. Au contraire, son caractre flexible permet tout type de profil dinvestisseurs de trouver des stratgies adaptes. Le Forex est galement victime dun certain nombre dides prconues : march trs risqu, march insaisissable pour un petit acteur... en ralit, le risque pris dpend de critres tout fait matrisables comme leffet de levier ou la prparation des trades et mme si le march est domin par de gros acteurs, linvestisseur particulier peut tout fait raliser de belles performances en appliquant un money management rigoureux. Les courtiers : Ils sont l pour donner accs au march. Diffrents types de courtiers coexistent sur le march.Ceux qui vont juste donner accs au march en prenant une commission sur chaque opration qui transite par eux. Les deux plateformes de trading les plus utilises au monde fonctionnent sur ce principe : EBS (qui a t rachet en juin 2006 par Icap, leader mondial du courtage en ligne) et Reuters Dealing. Elles sont historiquement trs implantes dans les banques et beaucoup de transactions interbancaires transitent par elles. Le march des changes voluant, leurs

suprmaties a tendance, aujourdhui, tre remise en cause par de nouveaux systmes plus performants et moins onreux. La deuxime catgorie de courtiers est constitue par les market makers. Comme pour une banque commerciale, leur objectif est de gagner de largent grce aux oprations de leurs clients en proposant tout moment un prix acheteur et un prix vendeur. La meilleure opration tant de trouver un acheteur et un vendeur au mme moment. Dans ce cas le courtier pourra gagner le spread : lcart entre le prix dachat et le prix de vente. Si le courtier narrive pas gagner ce spread, il essayera de couvrir la position de son client avec un petit profit. Au vu de la structure dcentralise du march des changes, les courtiers ont un rle essentiel jouer car ils sont garants de la bonne organisation du march.

Comprendre le rle des principales banques centrales sur le march du FOREX


Les banques centrales jouent un rle majeur sur le FOREX quil convient de cerner afin de pouvoir comprendre les mcanismes sous-jacents de ce march...
La Fed :

Auparavant, aucune institution charge de la politique montaire n'existait aux Etats-Unis. Le march tait instable et le systme bancaire jouissait d'une confiance relative auprs du public. Cest dans lobjectif de modifier cette image de la banque que fut cre la Fed (Federal Reserve Board) en 1913 par le Congrs. Aujourdhui, cette organisation est lune des plus puissantes au monde; et elle est considre comme le gardien de l'conomie amricaine. La Fed est place sous la direction d'un organe centralis, bas Washington : le Board of Governors of the Federal Reserve. Celui-ci est compos de sept membres, nomms pour un mandat de 14 ans par le Prsident des Etats-Unis et confirms par le Snat. Le Prsident nomme aussi le Gouverneur de la Fed, qui dirige le Board of Governors. De par sa fonction, cet homme est le plus puissant du pays, juste aprs le Prsident lui-mme. En effet, la Fed supervise la masse montaire en dollars amricains en circulation et, par consquent, les liquidits internationales. L'impact de ses dcisions dpasse donc largement la sphre montaire et touche aussi la politique internationale. Le Gouverneur de la Fed est aussi la tte du FOMC (Federal Open Market Committee), un organe qui sige huit fois par an et rend des avis concernant la politique montaire, notamment les hausses et les baisses des taux directeurs. C'est la Fed qu'il revient ensuite de prendre les mesures ncessaires pour prserver la bonne sant de l'conomie et du systme bancaire amricain. Aprs chaque runion du FOMC, le Gouverneur de la Fed informe le public des dcisions qui ont t prises. Il s'agit-l d'un moment important, que lensemble des investisseurs sur le Forex attend, mme si les dclarations sont souvent largement anticipes par les intervenants. Lactuel Gouverneur de la Fed sappelle Ben Bernanke. Avant doccuper ce poste, ce dernier a sig prs de trois ans au conseil de surveillance de la banque centrale. Contrairement Alan Greenspan, Gouverneur de la Fed entre 1987 et 2006, le nouveau Gouverneur de la Fed n'a pas l'exprience du terrain, mais cest un excellent technicien des fondamentaux montaires. En fonction depuis le 1er fvrier 2006, Ben Bernanke doit faire ses preuves en maintenant l'conomie amricaine entre pousse inflationniste et menaces de rcession, mais surtout en gagnant la confiance des marchs.
La Banque centrale europenne (BCE)

Cest le 1er juin 1998 que la Banque centrale europenne (BCE) a t institue dans le but dassurer le bon fonctionnement de l'union conomique et montaire en dirigeant le Systme europen de banques centrales (SEBC). Le rle majeur de la BCE consiste garantir la stabilit des prix et de maintenir une politique conomique crdible. La BCE a donc un certain nombre de responsabilits, et notamment celle dtre lunique organisation habilite autoriser les Etats membres mettre des billets de banque et des pices pour lensemble de la zone euro, et ce aprs en avoir prcis les quantits exactes. Elle est galement au centre des relations internationales puisquelle entretient des relations de travail avec plusieurs institutions au sein de l'UE et dans le monde entier. Finalement, la BCE, associe lensemble des Banques Centrales Nationales des pays membres de la zone euro (cet ensemble constitue lEurosystme), contribue la bonne conduite des politiques menes par les autorits comptentes en ce qui concerne la stabilisation du systme financier. Elle a donc un rle de surveillant du domaine bancaire. La BCE est compose de trois principaux organes : le Directoire, le Conseil des gouverneurs, et le Conseil gnral.

Lactuel prsident de la BCE est Jean-Claude Trichet. Aprs avoir t nomm la tte de la Banque de France en 1993 puis reconduit en 1999, il succda au premier prsident de la BCE, Win Duisenberg, le 1er octobre 2003 et ce pour une dure de huit ans. La mission principale quil sest fix depuis est la matrise de linflation. Leuro sest fortement apprci depuis son arrive la tte de la BCE.
La Banque dAngleterre (BoE)

Cest en 1694 que la Banque dAngleterre, dsigne sous le nom de BoE pour Bank of England a t fonde. Sa cration a permis un fort essor commercial du pays. Aprs avoir t nationalise en 1946, au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, elle a repris son indpendance en 1997 tout en tant organise par le Financial Service Authority (FSA). Cette anne marque dailleurs un grand tournant dans la politique montaire du Royaume-Uni puisquen reprenant son indpendance, le pays a galement dcid de dire non ladoption de leuro. La BoE a alors t renforce dans son rle dtablissement financier majeur. Effectivement, le Royaume-Uni ayant opt pour une conservation de sa monnaie nationale, il a pu profiter des taux faibles de leuro pour rendre les placements en livres sterling plus intressants mais galement adopter une gestion plus flexible que la plupart des autres banques centrales nationales europennes. Le gouverneur de la Banque dAngleterre depuis le 20 juin 2003 est Mervyn King, successeur de Sir Edward George. Mervyn King travaillait pour la BoE depuis 1991. Les missions principales assures par la BoE sont la promotion et le maintien de la stabilit montaire et financire du Royaume-Uni. Prcisons par ailleurs que Londres est la plus grande place financire au monde pour le Forex.
La Banque du Japon (BoJ)

La Banque du Japon, actuelle banque centrale japonaise, communment appele la BoJ (Bank of Japan) a t cre en 1882, peu de temps aprs la restauration du Meiji . Cette restauration avait permis de mettre en place une monnaie unique japonaise en 1871 : le yen. Auparavant, chaque fief possdait sa propre monnaie, ce qui ne facilitait pas les changes au sein du pays. La Banque du Japon a donc t cre dans le but dtablir la politique montaire du pays et de grer lmission des billets de banque. Jusquen 1997, la BoJ collaborait troitement avec les gouvernements en place et tait pour cela trs critique. Il a donc fallu attendre le 1er avril 1998 pour que la banque centrale japonaise prenne rellement son indpendance, aprs les nombreux scandales qui lont alors clabousse.
Les missions principales de la BoJ sont: excuter la politique montaire du pays, grer lmission des billets de banque, assurer la stabilit financire du Japon, publier des rapports conomiques, participer lquilibre des changes internationaux.

Depuis la fin du systme de Bretton Woods et larrive des changes flottants, la BoJ a t trs active : elle a d renouveler plusieurs fois le graphisme de ses billets de banque, dont les contrefaons circulaient librement, mais surtout, en raison des diffrents cycles conomiques qua connu le pays, la BoJ a d grer plusieurs dvaluations et apprciations du yen. Le directeur de la BoJ est dsign sous le nom de sosai en japonais. Depuis le 20 mars 2003, cest Fukui Toshihiko qui occupe ce poste aprs avoir d quitter la BoJ en 1998 alors quil y tait sousgouverneur. Ses objectifs sont relativement similaires ceux du prcdent directeur de la BoJ, Masaru Hayami, savoir une politique montaire conciliante afin de lutter contre la dflation. Fukui Toshihiko a cependant pris en 2006 la dcision de limiter la politique d assouplissement quantitatif qui consistait depuis 2001 offrir aux banques toutes les liquidits quelles rclamaient, et mme plus.

Avantages du FOREX
Le march des changes prsente un nombre davantages important qui permet aux investisseurs de profiter librement de ce march pour fructifier leur capital... Le FOREX prsente les avantages uniques suivants:

Frais moindres : le Forex supporte trs peu de cots : il nexiste ni frais dhonoraire ni frais de transaction, ni taxes gouvernementale. De plus, la plupart des informations concernant le march des devises sont accessibles gratuitement sur internet par le biais de sites spcialiss ou de newsletters et autres analyses tendancielles de march. Lorsque vous tradez sur ce march, les seuls frais appliqus sont lis au spread (diffrence entre le prix offert et le prix demand). Labsence dintermdiaires : Pour traiter sur le march des devises, il nest pas ncessaire de passer par un intermdiaire qui va excuter les trades pour vous (ce qui permet galement une diminution des frais, puisquil ny a pas de commissions supplmentaires verser). Il est possible dinteragir directement avec le march en achetant et en vendant les devises en temps rel par le biais des plateformes de trading. Un march "OTC" (Over The Counter) : le Forex fonctionne grce un rseau de dealers compos majoritairement de banques commerciales qui communiquent et traitent entre elles et leurs clients via internet et/ou le tlphone. Il nexiste pas dchanges organiss pour ce march ; il est en cela similaire au march du NASDAQ aux Etats-Unis. Des opportunits de gains en cas de hausse, comme en cas de baisse : Dans toute position sur le Forex, linvestisseur vend une devise et en achte une autre. Par consquent, des gains sont possibles autant en cas de hausse que de baisse des cours sans pour autant supporter les risques de vente dcouvert. Par exemple, lorsque je table sur une baisse du cours EUR/USD (c'est--dire sur une dprciation de leuro par rapport au dollar), je vais vendre de leuro et acheter du dollar. Ainsi pour EUR/USD = 1,3601 (prix la vente) alors 10 000 euro = 13 601 dollars. Si le cours se dprcie 1,3600 alors 10 000 euro = 13 600 dollars Jai donc gagn 1 dollar qui vaut 1/1,3600 = 0,74 euros Un march trs liquide, ouvert 24h/24 : Avec un volume moyen dchange de prs de 3 000 milliards de dollars par jour, le Forex est le march le plus liquide du monde. Cela implique que tout investisseur particulier peut entrer ou sortir du march sans se soucier du carnet dordre. Il y a en permanence des acteurs en face de vous pour vendre ou acheter tout type de devises sur le Forex. Le fait que ce march soit ouvert en continu permet aux traders de ragir de manire immdiate une dpche, et leurs P&L (Profit & Loss) nest donc pas affect par une annonce mise en dehors des heures douverture. La liquidit de ce march, et notamment sur celui des majors (USD, EUR, JPY, GBP, CHF, CAD, et AUD), permet dviter des volutions erratiques des cours. Un march sr : en raison de limportance des volumes changs et de la nature non centralise du Forex, il ny a quasiment aucun risque deffets nocifs provenant de lorganisation interne de ce march. Un acteur isol ne pourra pas lui seul contrler les prix sur le long terme. Mme les gouvernements et les puissantes banques centrales ont de plus en plus de difficult influencer ce march : leurs interventions ont toujours un impact mais qui tend diminuer dans le temps. Les possibilits de fraude sont quasiment nulles : pas de risque de dlit diniti ! Lutilisation doutils accessibles : Pour commencer trader sur le Forex, seule une connexion internet est ncessaire, depuis la cration des comptes en ligne ! Avant de se lancer dans le trading, il est tout de mme conseill de se renseigner sur les diffrents produits proposs par ce march (en utilisant les informations contenues dans ce livre par exemple !). Lexistence de mini-comptes : Il est possible sur le Forex douvrir des mini comptes, cest-dire des comptes o le montant de dpt est relativement faible. La plupart des courtiers en

ligne proposent cette option, mais ce sont eux gnralement qui dcident du montant minimum (jamais moins de 100$ dans tous les cas). Pour dbuter, louverture dun mini compte peut tre une bonne approche afin de dcouvrir sa propre ligne de conduite et de pouvoir sy tenir avant de se lancer dans des trades plus importants. Il est cependant recommand de commencer traiter les devises avec un compte plus lev permettant de se laisser une plus grande marge de manuvre. Lutilisation des mini comptes est rendue possible grce aux effets cumuls de leffet de levier et de la quasi absence de taille de lots minimums.

Un effet de levier important : Les investisseurs sur le Forex peuvent bnficier dun levier important, permettant de prendre parfois des positions jusqu 100 fois suprieures la valeur de dpt. Il permet daugmenter significativement les possibilits de gains, bien quun effet de levier trop important soit trs risqu. Ce levier est ncessaire au regard de la faible volatilit de ce march (une variation de 1% est dj trs forte). En son absence, seuls les investisseurs possdant des comptes au moins suprieurs 50 000 euros auraient un rel intrt traiter sur le Forex. A noter que leffet de levier est une possibilit pour linvestisseur dinvestir plus que la valeur de son compte mais il nest en rien une obligation. De plus, linvestisseur est totalement libre de choisir son effet de levier au travers des montants investis lors du passage des transactions. Par exemple, si je possde un compte de 10 000 euros, je pourrai au maximum avoir un total cumul de positions sur le march pour un montant d1 000 000 deuros mais je peux trs bien dcider de me limiter 50 000 ou 100 000 euros. Un march accessible tous : par son mode de trading et lergonomie des plateformes en ligne de nouvelle gnration, le trading du Forex est rellement ludique et intuitif. Nul besoin dtre un expert, un peu dentranement et un bagage thorique minimum suffisent pour traiter sur ce march. De plus, la recherche dinformations vous plonge au cur de lconomie mondiale passionnant !

Comparaison des diffrents marchs Elments de comparaisons Commissions Liquidit du march Un effet de levier important Taille des lots Heures et jours d'ouverture (heures franaises) Intermdiaires March de gr gr Excution instantane des ordres Multiplicit des produits Risque de dlit d'initi Forex Non* +++++ Oui Limite, voire inexistante 24h/24 du dimanche 22h au vendredi 23h Non Oui Oui Faible Non Actions Oui +++ Non Inexistante 9h 17h30 (Euronext) du lundi au vendredi Oui Non Non pas systmatiquement Forte Oui Futures Oui ++ Moyen Importante 9h 20h (Euronext) du lundi au vendredi Oui Non Non pas systmatiquement Moyenne Oui

* Aucun frais fixes effectivement mais certains courtiers vous factureront des cots si vous traitez des montants infrieurs une taille de lot dtermine. Comme sur tout produit financier vous avez galement un cot li au spread

Comprendre le Vocabulaire de base du Forex


Les cross de devises
Sur le march des devises, on ne peut effectivement pas en soi acheter ou vendre UNE devise indpendamment dune autre. Effectivement, le cours dune devise ne peut sapprcier quen fonction dune autre devise : leuro par exemple peut trs bien monter par rapport au dollar et baisser par rapport la livre sterling. Chaque devise sur le Forex a un nom particulier en trois lettres fix selon les normes ISO 3. Ainsi, les deux premires lettres correspondent au nom du pays, et la troisime au nom de la devise nationale : GBP -> Great Britain, Pound USD -> United States, Dollar JPY -> JaPan, Yen CHF -> Communaut Helvtique, Franc suisse CAD -> Canada, Dollar, etc

Leuro, en tant que monnaie reprsentative dune zone conomique fait parti des rares exceptions cette rgle puisquelle est simplement nomme EUR. Un cross de devise sera donc compos de deux monnaies spares par un / dont lordre dapparition est fix par convention, on peut donc parler dEUR/USD mais pas dUSD/EUR. Il existe certaines exceptions: la paire EUR/GBP, par exemple, est galement cote GBP/EUR sur le march. La devise situe gauche dans une paire de devises (celle qui est cite en premier) est dite cote au certain, ou appele devise de base. Sa valeur dans le couple est toujours gale 1 alors que la valeur de lautre devise varie. Cette autre devise est dite cote lincertain, ou appele devise de contrepartie. La valeur dun cross est dsigne sous le terme de parit. Sur lanne 2008 la parit de lEUR/USD a oscill entre 1,2327 (plus bas atteint en octobre) et 1,6037 (plus haut atteint en juillet), ce qui signifie en clair quau cours de lanne 2008 on a pu changer 1 euro contre 1,2327 dollar au plus bas, et contre 1,6037 dollar au plus haut. A lchelle dun euro, cela nest pas rellement marquant mais quand on imagine les diffrences de change lchelle de centaines de milliers deuros, on voit bien tout lintrt du ForexUne personne ayant vendu 100000 EUR/USD au plus haut de 2008 aurait lheure actuelle une plus value de 34370$! (pour un cours EUR/USD 1,2600).

Forex : le spread et les pips


A travers les cotations, vous pouvez constater qu chaque cross de devise sont associs deux cours. Il sagit dune part du prix dachat (ou ask) et dautre part du prix de vente (ou bid). Ainsi, si lEUR/USD vaut 1.3601-1.3604, le cours le plus bas correspond au prix auquel vous pouvez vendre et le cours le plus haut au prix auquel vous pouvez acheter. La diffrence entre le bid et lask sappelle le spread, ou fourchette achat/vente. Cest le seul cot supporter lorsque vous passez une transaction sur le march des changes. Les cambistes expriment l'unit de cotation d'un taux de change portant sur une couple de devises en points appels pips. Pip est l'acronyme anglais de "price interest point", ou point de swap en franais. l'origine, comme son nom l'indique, celui-ci dsignait l'unit de dport ou report du change terme mais a fini par tre appliqu l'unit du march au comptant. Il dsigne la dernire dcimale utilise, celle qui reprsente la plus petite unit de variation d'un taux de change et qui est comparable un chelon de cotation ou un point pour les autres produits financiers. Sur lEUR/USD (pour un cours 1,3600/1,3603), une hausse du cours vendeur de 10 pips donne une cotation de 1,3610. De mme, une baisse du cours vendeur de 10 pips donne une cotation de 1,3590. Le demi-pip est une mesure plus rcente, permettant d'offrir des carts encore plus troits et une fixation des cours plus prcise, plus comptitive et plus transparente. Dans les oprations de change, la valeur d'un pip dpend de deux variables, la paire de devises et le montant de la devise. En ce qui concerne les majors, seuls les cross contenant le JPY lincertain ont un pip qui nquivaut pas 0.0001 mais 0.01. Pour faire simple, le pip est en fait le 5eme chiffre de la parit:

EUR/USD 1,350 0/1,350 3 USD/JPY 118,4 0/118,4 3 USD/SKK 26,01 5/26,07 9 GBP/CHF 2,395 8/2,396 5 EUR/HUF 245,5 1/245,8 1

La valeur dun pip reprsente votre gain/perte sur un trade lorsque le cours du cross trait sapprcie/se dprcie dun pip. Calculer la valeur dun pip est donc trs important car cela vous permet danticiper et de fixer vos objectifs de plus values/moins values potentielles! Pour cela vous devez connatre les trois informations suivantes: Quelle est la devise cote lincertain dans mon cross? Quel est le montant de mon investissement? Quelle est la position du pip? (o est-il situ aprs la virgule?)

En fonction de la position du pip, on retire 2, 3 ou 4 zros au montant de linvestissement. Le rsultat obtenu sera exprim dans la devise cote lincertain et reprsentera alors la valeur dun pip.

Exemples Tableau 2 : Exemples de calculs de la valeur d'un pip Cross trait EUR/USD USD/JPY USD/SKK Devise cote l'incertain USD JPY SKK Montant de l'investissement 50 000 EUR 200 000 USD 500 000 USD Position du pip 4me chiffre aprs la virgule 2me chiffre aprs la virgule 3me chiffre aprs la virgule Valeur d'un pip 50 000*0,0001 = 5 USD 200 000*0,01 = 2000 JPY 500 000*0,001 = 500 SKK

Ces calculs peuvent vous paratre fastidieux, mais rassurez-vous, dans la pratique la plupart des plateformes en ligne convertissent automatiquement les valeurs des pips dans la devise de votre compte. Ainsi, vous pourrez toujours estimer rapidement vos gains et pertes potentiels en euros.

Leffet de levier sur le FOREX


Lun des critres dterminants et attrayants du march du Forex reste un effet de levier largement suprieur aux autres marchs. Les plus petits comptes ont ainsi la possibilit de traiter sur de gros volumes et de raliser des profits importants en quelques jours seulement! Pour faire simple, leffet de levier est un mcanisme qui vous permet de prendre des positions bien plus importantes que les fonds dont vous disposez. Par exemple, un effet de levier de 100:1 signifie quavec 5000, vous pourrez en fait prendre des positions pour un montant total cumul allant jusqu 500000, soit 100 fois plus! Les effets de levier sur le march du Forex varient gnralement de 50:1 400:1 (leffet de levier le plus couramment propos par les courtiers est de 100:1) et cest votre courtier qui joue le rle de crditeur. Lopration qui consiste prendre une position sur le march des changes est une opration la fois de crdit et de dbit. Votre courtier vous laisse par exemple emprunter des euros pour ensuite les placer en dollars (dans le cas dune vente dEUR/USD). Lutilisation de leffet de levier peut donc savrer trs utile pour permettre de dgager des bnfices plus importants. A contrario , il peut galement tre trs risqu car sil multiplie vos gains, il multiplie galement vos pertes! Leffet de levier doit donc tre utilis avec prcaution, et il est fortement dconseill de prendre des positions avec un effet de levier suprieur 50:1. Afin dviter que les investisseurs sur le Forex ne perdent plus que ce dont ils disposent rellement sur leurs comptes, les courtiers, crditeurs de leurs clients, exigent de chaque intervenant: un dpt qui garantit le paiement des pertes ventuelles; un respect de la couverture des positions autrement dit de la marge

Une transaction marge signifie que vous pouvez acheter ou vendre des actifs dont le montant est plus lev que le capital disponible sur votre compte. Les marges utilises sont relativement faibles, car les fluctuations des taux de change dans une mme journe sont souvent infrieures 1% ou 2%. Gnralement, la marge respecter impose par votre courtier slve 1%, ce qui signifie que votre valeur de compte doit tre au moins gale 1% du montant total cumul de vos positions sur le march. Lorsque vous ne respectez plus cette marge, un appel de marge se dclenche. Vous tes ainsi inform que vous navez plus assez de capital pour couvrir vos positions. Vous devez donc rapidement couper

une partie de vos positions afin de retrouver un niveau de marge correct. Dans le cas contraire, votre courtier coupera automatiquement lensemble de vos positions si vous atteignez le niveau de clture. Ce-dernier varie selon les courtiers mais se situe gnralement 0,5%. Prenons un exemple : Vous possdez un compte de 10000 euros. Votre courtier vous autorise un effet de levier 100:1, vous pouvez donc prendre des positions jusqu 1000000 deuros sur le march. On saperoit dailleurs ici que la marge et leffet de levier sont lis puisque 1% de 1000000 valent 10000 euros. Vous prenez deux positions: vous achetez 200000 EUR/USD et vous achetez 300000 EUR/JPY. Vous avez donc un montant total cumul de 500000 euros en position, ce qui revient ne pas utiliser leffet de levier maximum propos et se limiter 50:1. Leuro se dprcie face au yen et au dollar et votre compte atteint 5000 euros. Votre marge nest donc plus que de 1% et lappel de marge se dclenche. Ds lors, deux situations sont envisageables: Vous ne prtez pas attention cet appel et maintenez vos positions dans lespoir que le march se retourne. Pour lexemple, nous supposerons que leuro continue de se dprcier. Votre compte atteint 2500 euros, votre marge nest plus que de 0,5% et vous atteignez donc le niveau de clture. Vos positions sont automatiquement soldes par votre courtier. Vous clturez une de vos positions afin de rtablir le niveau de marge requis. Au choix, EUR/USD ou EUR/JPY, en partant du principe quil est plus prudent de couper la position affichant la plus grosse moins value.

Les diffrents types dordre sur le FOREX


En tant quinvestisseur particulier, il nest en effet pas possible de vrifier en permanence lvolution de vos positions dachat ou de vente. Nanmoins, placer des ordres de faon ouvrir, ou au contraire clturer automatiquement une position lorsque le cours dun cross atteint une valeur prdtermine, est tout fait envisageable. On distingue alors deux principaux types dordres:
Les ordres limite Les ordres stop

Ces deux types dordre peuvent tre de vente ou dachat et peuvent tre lis une position ouverte ou non. Nous allons dtailler ces diffrentes catgories par la suite. Par ailleurs, il est important de souligner quun ordre peut toujours tre annul ou modifi si vous estimez, par exemple, que le cours auquel vous lavez plac ne sera finalement pas atteint.
Les ordres connexes ou ordres lis

Quils soient limite ou stop, les ordres seront dits connexes sils vous servent clturer une position dj ouverte. Notez bien quil nexiste pas une catgorie ordres connexes, cest uniquement un confort de langage pour bien signifier que ce sont des ordres lis une position ouverte. On distingue alors les ordres limite connexes, qui vous permettent de rcuprer vos gains (take profit) et les ordres stop connexes, qui vous permettent de couper vos pertes si le march est contresens de votre position ouverte. Les ordres connexes, limite ou stop, peuvent tre aussi bien des ordres de vente que des ordres dachat.
Les ordres limite connexes ont pour principal effet de vous permettre de rcuprer vos gains. Par exemple, si vous vendez lEUR/USD en anticipant une baisse du cours, il faut placer un ordre limite dachat infrieur au cours auquel vous avez vendu. Ds que le cours spot aura atteint le cours fix dexcution de votre ordre, votre position ouverte sera clture et vos plus values dfinitivement acquises.

Les ordres stop connexes ont pour intrt de limiter ou de couper vos pertes. Tout comme les ordres limite, il peut donc sagir dordre dachat ou de vente. Par exemple, si vous achetez lEUR/USD en anticipant une hausse du cours, vous pouvez alors placer un ordre stop de vente un cours infrieur au cours auquel vous avez achet et qui vous permettra de limiter ou de couper vos pertes en cas de baisse des cours.

Les ordres limite et stop peuvent tre utiliss de faon simultane, afin de crer un tunnel encadrant votre position ouverte. On parle alors dordre O.C.O ( One Cancel the Other ): si lun des deux ordres est excut alors lautre est automatiquement annul.
Les ordres non connexes ou non lis

Les ordres qui ne vous servent pas clturer une position, mais au contraire en ouvrir une sur le march, sont simplement appels ordres. En gnral, les ordres sont utiliss dans le but dacheter ou de vendre au meilleur moment une devise par rapport une autre, en fonction des anticipations que vous faites du march. Les ordres limite sont en gnral utiliss lorsque vous anticipez un retournement du march. Par exemple, vous pensez que le cours de lEUR/USD va corriger un peu la baisse avant de fortement sapprcier. Les ordres stop sont utiliss lorsque lon estime quun support ( ou une rsistance) pourrait tre cass et que cela entranera une forte tendance baissire (ou haussire). Grce aux ordres, vous pouvez tablir une stratgie dordres rpts. Ce principe est particulirement utilis lorsque lon remarque sur un graphique lexistence de supports (seuils en dessous duquel le cours ne parvient pas descendre) et de rsistances (seuils au-dessus duquel le cours ne parvient pas passer). Les ordres sont alors placs chaque fois que le cours dun cross atteint un de ces seuils. Attention pourtant, les supports et rsistances ne sont pas des phnomnes ternels! Vous trouverez davantage dinformations les concernant dans la partie Analyse Technique de ce livre
Les autres types dordres Lordre stop tranant ou suiveur (trailing stop)

Cet ordre a pour particularit daugmenter proportionnellement au cours du cross et de se bloquer ds que le cours descend. Supposons que nous ayons une position ouverte lachat sur lEUR/USD 1,3500 et que nous dcidions de placer un stop suiveur 1,3400. Si le cours de mon cross augmente 1,3420, alors mon stop augmentera 1,3420. Si par la suite le cours redescend, mon ordre restera quant lui 1,3420.
Lordre si excut (if done)

On place un ordre si excut lorsque lon dfinit en premier lieu un ordre principal puis que lon place un ordre li dont lactivation est sujette lexcution de lordre principal. Par exemple: le cours de lEUR/USD est 1,3520, je place un ordre limite dachat 1,3500 sur lEUR/USD et si cet ordre est excut alors je souhaite que soit excut son tour un ordre limite connexe de vente 1,3550 et un ordre stop connexe de vente 1,3450. Tant que mon ordre limite dachat 1,3500 nest pas excut, mes ordres lis sont inactifs! Voici un moyen mnmotechnique pour ne pas confondre entre ordre stop et ordre limite: lordre limite correspond au sens logique du march: un ordre est limite lorsque vous souhaitez acheter moins cher ou vendre plus cher que le cours spot. A contrario , un ordre est stop lorsque vous souhaitez acheter plus cher ou vendre moins cher que le cours spot.

Les diffrentes devises sur le Forex


Devises majeures sur le Forex

EURUSD Fiber GBPUSD - Cable USDCHF Swissy USDCAD Loonie AUDUSD Aussie NZDUSD Kiwi USDJPY USDCNY USDHKD USDTHB USDSGD USDRUB / USDTRY / USDZAR / USDMXN Futures sur devises Forward sur devises Swaps de change NFDs Options sur devises

Devises mergentes sur le Forex


Produits drivs issus du Forex


Devises majeures sur le Forex


EURUSD Fiber
LEURUSD est la monnaie la plus traite sur le march des changes : les cambistes sintressent fortement ce cross du fait de la monte en puissance de la Zone Euro et de lhgmonie amricaine dans les changes mondiaux... Le 1er janvier 1999, leuro a t introduit en tant que monnaie lectronique alors que ce nest qu partir du 1er janvier 2002 que les pices et billets euro ont t mis en circulation. Tout le systme montaire europen est encore assez rcent et ce manque de recul empche les intervenants de cerner les ractions de la BCE sous diffrentes conditions de march et face diffrentes configurations conomiques. De plus, les tensions de plus en plus marques entre les pays europens et les dcisions de la BCE sont source dinquitude pour les marchs. On accuse notamment Jean-Claude Trichet de poursuivre une politique de lEuro fort qui pse sur les exportations europennes. Les banques centrales dtiennent une part croissante deuros dans leurs rserves, ce qui contribue la baisse relative de limportance du dollar au niveau international. Avec llargissement europen et les prvisions dentre de nouveaux membres dans la zone euro, de nombreuses devises europennes sont lies de faon plus ou moins forte avec leuro. Parmi elles, on trouve notamment: la lire maltaise (MTL) (passage leuro le 1er janvier 2008) la livre chypriote (CYP) (passage leuro le 1er janvier 2008) la couronne estonienne (EEK) le litas lituanien (LTL) la couronne danoise (DKK) le lat letton (LVL) le nouveau lev bulgare (BGN)

Les politiques lies au dollar sont menes par la FED. Celle-ci est trs indpendante du gouvernement amricain puisque les membres du conseil de la FED sont en place pour de longs mandats qui leur permettent de moins subir les pressions des gouvernements successifs. Comme nous lavons vu prcdemment, lobjectif principal est de matriser linflation tout en favorisant la croissance conomique. Pour cela, la FED utilise deux outils principaux:

les interventions directes sur le march (Open Market Operations) travers lesquelles la FED effectue directement des achats ou ventes de bons du Trsor et de bonds. Dans la pratique, des achats massifs de ce type de produits favorisent la baisse des taux dintrt tandis que des ventes massives auront tendance les faire augmenter. le taux dintrt cible (Federal Funds Target Rate): cest le taux dintrt demprunt que la FED offre aux banques qui lui sont lies. Chaque annonce de taux est trs suivie par les marchs ainsi que le discours qui sensuit et qui donne des pistes pour les futures politiques mettre en place. Dans les faits et pour faire simple, la FED augmente ses taux pour matriser linflation et les baisse pour relancer la croissance et la consommation.

Quant la politique fiscale, qui concerne les dpenses publiques et la fixation des taxes, elle est dirige par le US Treasury. Son rle est plus important quon peut le penser car il possde lautorit

pour donner lordre la banque fdrale de New-York dintervenir directement sur le FOREX en vendant ou achetant le dollar sil considre que son taux de change est sur (ou sous) valu. Le dollar est la devise la plus suivie et la plus traite sur le march des changes. En ralit, le dollar est prsent dans plus de 90% du total des transactions sur le Forex. Son poids est donc considrable, ce qui explique du mme coup limportance des donnes chiffres de lconomie amricaine et des divers rapports sur les mouvements des cours. Mais ce poids tend baisser au fil des ans avec, comme nous le disions, la monte en force de leuro en tant que monnaie de rserve dans les banques centrales. Cette tendance devrait se poursuivre dans les annes venir, dautant plus quavec le relvement progressif des taux dintrt en Europe, les investissements en dollars deviennent de moins en moins lucratifs. A cela, il faut ajouter certains vnements qui ont entran une perte de confiance dans la solidit de lconomie amricaine: attentas du 11 septembre, guerre en Irak... pour ne citer que ceux-l. Une autre donne prendre en compte est le fait que de nombreuses devises mergentes sont pegges avec le dollar. Ce qui signifie que leur taux de change est fixe par rapport au dollar avec une autorisation de fluctuation au sein dune bande plus ou moins large. Cest le cas notamment pour de nombreuses devises asiatiques dont le yuan. Il arrive parfois que des pressions sur les marchs poussent les cours en dehors de ces bandes, ce qui provoque des interventions immdiates sur les marchs pour rtablir les cours au sein des bandes de fluctuation. Ces mouvements influencent normment le cours du dollar sur les marchs. Dans le cas des devises asiatiques, beaucoup dentres elles apparaissent sous-values par rapport lconomie et la croissance de leur pays. Ces derniers seront certainement amens dans le futur rvaluer progressivement leur monnaie ainsi qu diversifier leurs rserves, impliquant un affaiblissement de leur dpendance face au dollar et donc des ventes massives de dollars sur les marchs. Dautres donnes doivent tre prises en compte pour valuer la valeur du dollar sur le march, nous citerons entre autres: les diffrentiels de taux entre les bons du trsor amricain et les obligations trangres. En effet, les investisseurs auront tendance placer leur argent sur les produits offrant les meilleurs taux de rendement, ce qui implique de forts mouvements sur le march des devises compte tenu de la valeur leve du ticket dentre sur ce type de produits. Le dollar Index: les banques centrales ont tendance se fier cet indice pour valuer la valeur globale du dollar sur les marchs plutt que de se fier uniquement lapprciation ou la dprciation du dollar par rapport telle ou telle devise trangre.

A noter, enfin, quil existe une forte corrlation entre les cours du dollar et de lor. Ce dernier volue en gnral dans le sens contraire du dollar puisquil est cot en dollars. En priode dincertitude sur les marchs, les investisseurs se reportent sur lor, considr comme une valeur refuge, ce qui aura tendance affaiblir le dollar. LEUR/USD est de loin le cross de devises le plus trait. Il reprsentait plus de 28 % des volumes de transaction sur le march des devises en 2006. Ces volumes ne sont pas dus limportance des relations conomiques entre la zone euro et les Etats-Unis. En fait, et comme nous lavons dj vu prcdemment, sur le march des changes, ce sont les spculateurs qui dictent leurs lois. Or, le cross EUR/USD est le plus liquide et le plus facile daccs lorsque lon veut trader du dollar. De plus, de nombreuses informations et analyses sont disponibles sur internet. Les spculateurs favorisent le cross EUR/USD lorsquils ont une vision sur lvolution du dollar face au reste du monde. Si nous observons le cross USD/JPY, il ne ragira pas exactement pareil que lEUR/USD sur une nouvelle affectant le dollar, uniquement car la composante yen du USD/JPY est galement trs forte. Dailleurs la plupart des intervenants voulant spculer sur le yen le feront via le USD/JPY et non pas via un autre cross o le yen est prsent. Paralllement cela, le cross EUR/USD est aussi utilis par les spculateurs qui ont une vision sur lvolution de la devise europenne. En effet, les autres cross contenant de leuro ne ragissent pas du tout de la mme manire que face au dollar: lEUR/GBP, EUR/CHF et lEUR/JPY sont extrmement influencs par la devise de contrepartie. A noter aussi que parce que leuro est la devise de 13 pays (en incluant la Slovnie), toutes les nouvelles conomiques importantes affectant lun de ces pays affecte leuro et donc lEUR/USD. Cependant, il faut souligner que les politiques montaires de la

FED et les nouvelles conomiques provenant des Etats-Unis influencent bien plus largement cette paire que les nouvelles provenant de lconomie europenne. Enfin le cross EUR/USD est le point de rencontre entre les deux plus grandes zones conomiques de la plante. Il donne constamment la temprature conomique des deux zones et symbolise les diffrents intrts et anticipations de chaque intervenant sur le march des changes.

GBPUSD - Cable
Les politiques lies la livre sont menes de faon conjointe par la BoE (Bank of England) et le MPC (Monetary Policy Committee). Leur objectif principal est de respecter le taux dinflation cible communment appel Retail Price Index (RPIX). Pour cela, le MPC utilise diffrents outils et se runit une fois par mois pour discuter des grandes lignes adopter. Parmi ces outils, les plus importants sont: Le Bank Repo Rate: cest le taux directeur de la banque centrale qui influence les taux dintrts des banques commerciale. Ce taux influence donc fortement lconomie et la consommation. Les interventions directes sur le march par le biais doprations dachat/vente dobligations et ventuellement, si ncessaire, de GBP sur le march spot. Elles permettent de garantir la liquidit ncessaire la mise en place des nouvelles politiques de taux dintrt.

Les taux dintrts levs sur la livre favorisent les oprations de carry trade. En fait, les investisseurs se placent long sur le GBP contre les autres devises afin de profiter des diffrentiels de taux positifs. Le GBP/JPY est particulirement apprci pour ce type doprations. Etant donn que le Bank Repo Rate est linstrument principal de la politique montaire britannique, il est ncessaire danticiper les baisses ou les augmentations de taux avant de prendre position sur la livre. Cela passe par lcoute attentive des avis des membres et hauts reprsentants de la BoE et du MPC mais galement du Future short sterling trois mois qui donne gnralement de bonnes indications sur les dcisions venir. Dans les faits, lorsque les taux trois mois (reprsents par la valeur du Future) correspondent aux taux actuels de la BoE, cela signifie que les investisseurs penchent pour un maintien des taux dintrts leur niveau actuel. Sils sont suprieurs, les investisseurs anticipent une augmentation des taux et inversement. Dautre part, il est intressant de noter que le GBP a tendance sapprcier lorsque le prix de lnergie augmente. En effet, le Royaume-Uni est un gros producteur dnergies (10% de son PIB provient de ce secteur) et laugmentation des prix implique des revenus croissants ainsi que des achats supplmentaires de GBP pour les pays importateurs. Le GBP/USD reprsente en 2006 un peu plus de 14 % du total des transactions sur le march des changes. Cest le plus vieux cross de devises trait sur le march des changes du fait de la disparition des devises constituant leuro. Il est aussi souvent appel Sterling ou cable en raison du cble qui avait t tendu sous lAtlantique pour permettre aux transactions de seffectuer. Cest de loin le couple de devises le plus volatile parmi les devises majeures et il est idal pour les spculateurs souhaitant raliser de rapides aller-retour sur le march. Il est particulirement volatile durant les horaires douverture du march anglais.

USDCHF Swissy
Les politiques lies au dollar sont menes par la Banque Nationale Suisse (BNS). Son objectif premier, comme les autres banques centrales, est de maintenir la stabilit des prix au travers dune bonne matrise de linflation. Elle se rfre pour cela lindice national des prix la consommation qui ne doit pas sapprcier de plus de 2% par an. La devise suisse sert aussi de valeur refuge et a tendance sapprcier lorsque le climat gopolitique international est instable, tout comme lor (le cours de lUSD/CHF est dailleurs fortement corrl celui de lor). En effet, le secret bancaire et les fortes rserves en or de la banque centrale suisse

rassurent les investisseurs. Ce secret bancaire est la cl du succs des banques suisses. Elles attirent les grandes fortunes du monde entier souhaitant chapper limposition sur le revenu et le capital. LUnion europenne, qui lutte contre ces possibilits de paradis fiscal , a menac maintes reprises la Suisse de svres sanctions si elle ne mettait pas en place un systme plus transparent. Rien de rellement efficace na encore t adopt mais le moindre changement de rgulation du systme bancaire pourrait avoir des consquences importantes sur les flux dinvestissements en Suisse. Les oprations de carry trade sont galement importantes sur le franc suisse car les taux dintrts y sont parmi les plus bas de la sphre des pays industrialiss. Les investisseurs auront donc tendance se placer en position courte sur lEUR/CHF et sur le GBP/CHF, c'est--dire emprunter du CHF faible taux et placer de leuro ou du GBP des taux plus levs. LEUR/CHF sera prfr pour les investissements court et moyen terme et les oprations de portage car il est moins volatile que lUSD/CHF qui, lui, sera prfr pour la spculation en intraday. LEUR/CHF est le cross le plus trait sur lensemble des transactions impliquant le franc suisse mme si lUSD/CHF reste trs populaire. Cela sexplique avant tout par le caractre driv de lUSD/CHF qui est en fait une combinaison de lEUR/CHF et de lEUR/USD. Thoriquement on a : USD/CHF = EUR/CHF : EUR/USD. Cette quation est souvent respecte sauf en cas de crise conomique majeure ou dinstabilit mondiale, dautant plus que les investisseurs profitent du moindre cart pour saisir des opportunits dinvestissement. Le franc suisse est aussi souvent trad face dautres devises exotiques par les grosses banques prives suisses qui reoivent des dpts de leurs clients provenant du monde entier. A noter galement que les oprations de fusions et acquisitions ont des consquences importantes sur le CHF et quelles sont frquentes en Suisse car ces oprations concernent souvent des instituts financiers et quils sont nombreux en Suisse. Si une entreprise suisse rachte une entreprise trangre, elle devra vendre du CHF et acheter la devise du pays dimplantation de lentreprise rachete et cela engendrera des pressions baissires sur le march.

USDCAD Loonie
Le Governing Council de la Banque centrale du Canada est responsable de la mise en place de la politique montaire. Son objectif majeur est de maintenir la stabilit des prix en respectant un taux dinflation cible oscillant entre 1 et 3% par an. La valeur du dollar canadien est trs dpendante des matires premires. Cependant, des prix trop levs pnaliseraient des gros importateurs comme les Etats-Unis, ce qui se rvlerait nfaste pour lconomie canadienne qui est trs lie lconomie amricaine. En effet, 85 % des exportations canadiennes se font vers les Etats-Unis. A noter que les importantes oprations de fusion et dacquisition qui ont lieu entre les entreprises des deux pays peuvent galement affecter de manire ponctuelle le cours de lUSD/CAD. Les oprations de carry trade sur lUSD/CAD sont fortement lies au plus ou moins grand diffrentiel de taux entre les deux pays. Lorsque ce dernier est lev, ces oprations sont trs plbiscites et facilites par le caractre frontalier du Canada et des Etats-Unis.

AUDUSD Aussie
LAustralie est un gros producteur de matires premires. Lconomie australienne et la valeur du dollar australien sont lies la fois au prix des matires premires mais aussi aux conditions mtorologiques qui vont influencer la qualit des rcoltes. Lorsque les prix des matires premires sapprcient, la Banque centrale aura tendance augmenter ses taux afin de lutter contre linflation. Les principaux pays importateurs des produits australiens sont le Japon et les pays regroups au sein de lASEAN (Brunei, Cambodge, Thalande, Philippines, Singapour, Laos, Malaisie, Myanmar, Indonsie et Vietnam). Les performances de lconomie australienne sont donc par consquent fortement lies la sant des conomies des pays dAsie Pacifique. La politique montaire australienne est mene par un comit montaire existant au sein de la Banque centrale australienne. Les objectifs principaux sont la stabilit de lAUD et une croissance conomique favorisant lemploi. Linflation ne doit pas dpasser 2 3% par an en rfrence de lindice des prix la consommation. Il faut noter que du fait des forts taux dintrt de lAUD, la devise est souvent utilise pour faire du portage (les spculateurs empruntent gnralement du yen pour le placer en dollar australien). Les cours de lAUD sur le long terme sont dailleurs largement lis au diffrentiel de taux entre lAUD et lUSD. Entre 2000 et 2004, par exemple, les taux dintrt en Australie ont fortement augment alors que les Etats-Unis rduisaient fortement les leurs, provoquant ainsi un rally haussier du cross sur cette priode.

NZDUSD Kiwi
La politique montaire no-zlandaise est mene par un comit interne la Banque centrale. Son objectif principal est de maintenir le taux dinflation annuel 1,5%. Si ce ratio nest pas respect, le gouvernement a le pouvoir de renvoyer le gouverneur de la banque centrale. Lconomie no-zlandaise est lie lconomie australienne car les pays sont trs proches gographiquement et lAustralie reprsente le principal partenaire commercial de la NouvelleZlande. LAUD et le NZD sont dailleurs trs fortement corrles. Cest une devise qui est, encore une fois, lie lvolution du prix des matires premires, qui reprsentent prs de 40% des exportations. Les mmes remarques concernant les fluctuations des prix des matires premires pour lAustralie ainsi que les dangers mtorologiques sont donc valables ici. Le Kiwi est aussi beaucoup utilis dans les carry trade du fait des forts taux dintrt no-zlandais. Cela rend cependant la devise particulirement sensible aux variations de taux dintrt puisquune rduction des taux en Nouvelle Zlande combine une augmentation des taux amricains conduit une rduction du diffrentiel de taux et rend les placements longs sur le NZD/USD moins rmunrateurs. Les investisseurs auront donc tendance renverser leurs positions ou investir sur dautres devises.

USDJPY
La BoJ (Bank of Japan) a lentire responsabilit de lexcution de la politique montaire au Japon. Cependant, les dcisions majeures restent prises par le ministre des finances (MoF). Lorsque le yen sapprcie trop rapidement face au dollar, il est important de souligner que les membres de la BoJ et du MoF deviennent particulirement loquaces et expriment leurs craintes afin de dprcier le yen par la seule force de la spculation. Mais, de ce fait, ces dclarations sont de moins en moins prises en compte par les investisseurs. La BoJ et le MoF sont des acteurs particulirement actifs sur le march des changes. Ils interviennent de faon rgulire ds quils ne sont pas satisfaits du niveau de cours de change du yen. Il faut galement noter que le yen est particulirement sensible aux conomies des autres pays de lAsie du Sud-est. Cette sensibilit est bidirectionnelle. A savoir quune crise des conomies asiatiques mergentes influence galement fortement la valeur du yen. Un exemple rcent est la mini crise de la bourse de Shanghai fin fvrier 2007, qui a prcipit lapprciation du yen dans un contexte de confusion sur le march des actions, lUSD/JPY perdant prs de 700 pips en moins dune semaine. Il est galement utile de rappeler que la fin danne fiscale au Japon (31 mars) est un moment trs important de lanne. Les entreprises japonaises rapatrient leurs placements en devises trangres afin de clturer leurs comptes et de respecter les ratios imposs par lautorit des services financiers.

Devises mergentes sur le Forex

USDCNY
Lvolution de la devise chinoise (renminbi ou yuan) est totalement encadre et protge par la Banque Populaire de Chine (BPC). Le cours du CNY est en effet fix par rfrence un panier de devises dont la composition est tenue secrte. Or, la sous-valuation de la monnaie chinoise vis--vis du dollar est souvent dnonce comme lune des causes des dsquilibres mondiaux et surtout de la balance commerciale dficitaire des Etats-Unis... Les autorits amricaines soutiennent ainsi que la Chine manipulerait son taux de change, ce sentiment tant corrobor par la majorit des travaux empiriques qui estiment que le yuan est sous-valu de 15 30%. La Banque centrale chinoise, pour accommoder ses relations avec les Etats-Unis, rvalue de temps autre trs lgrement le CNY (2 % en 2005); toutefois, le jour de la grande rvaluation nest pas encore arriv. Certains pensent dailleurs que la rvaluation du CNY est dj over-price et prise en compte sur les marchs. En effet, la quasi-totalit des vendeurs Forex dans les salles de march des banques dinvestissement ont pour mission de vendre des solutions de couverture de change leurs clients inquiets pour anticiper un potentiel risque de rvaluation chinoise. Ces couvertures se font gnralement via des contrats NDF (Non Deliverable Forward) et lacheteur de ce type de contrat reoit la diffrence en euros entre le prix du NDF et le fixing du CNY une date donne dans le futur. Le NDF sur le renminbi six mois, vaut environ 5% de plus que le CNY aujourdhui. Ce qui signifie quune rvaluation de 5% de la devise chinoise est anticipe sur la priode. Ainsi, en cas de non rvaluation du CNY sur la priode, le client perdra la prime de 5% quil avait paye; en cas de rvaluation plus importante de 5%, il fera un profit. Nous constatons que malgr les prises de position publiques de la Banque centrale chinoise, le CNY est toujours pegg face un panier de devises (o le dollar reste a priori trs majoritaire) et que les diverses rvaluations ont t trs faibles. Il peut donc tre intressant de parier sur une non rvaluation du CNY court terme pour recevoir la prime surpaye de la rvaluation.

Comme solution alternative une rvaluation brutale du CNY, la banque centrale chinoise pourrait probablement galement sorienter vers ladoption dun systme de changes semi-pegg de type protectionniste comme celui de Hong Kong. Dans ce cas, nous nassisterions pas une apprciation rapide et sensible du CNY mais plutt une apprciation lente et progressive. Ainsi, en pratique, vendre du CNY terme via des NDF des entreprises cherchant se couvrir contre un risque de rvaluation peut savrer tre une bonne opration pour les banques qui offrent ce genre de service. Depuis aot 2006, cette opportunit est galement offerte aux spculateurs avertis puisquil est dsormais possible de trader des contrats terme standardiss sur la devise chinoise. Les spculateurs peuvent ainsi prendre des positions sur la couverture du risque de rvaluation de la devise chinoise.

Figure 12: exemple de contrat future sur le yuan

USDHKD

Evolution du cours du HKD (Hong-Kong Dollar) depuis 1999 Le Hong-Kong dollar est une devise trs stable grce au currency board qui est un systme de protection de la devise mis en place dans les annes 80. Selon ce dispositif, le USD/HKD ne peut pas dpasser le seuil de 7,8000 sans entraner lintervention du currency board . Par ailleurs, les taux dintrt de Hong-Kong ont tendance suivre lvolution des taux amricains, ce qui renforce ainsi la stabilit de cette devise. Chaque rumeur sur une ventuelle rvaluation du renmimbi entrane des mouvements sur lHKD, lequel dcroche puis revient progressivement vers la stabilit et le seuil des 7,8000. Pour les investisseurs, les opportunits de trading se prsentent aux moments o les intervenants sur le march saffolent et o le niveau des 7,8000 est cass vers le bas.

USDTHB
Le bath thalandais est la devise qui a le plus souffert lors de la crise de 1997, au cours de laquelle les spculateurs se sont mis vendre massivement cette devise conduisant ainsi la division de sa valeur par deux en quelques jours.

Graphique n28: volution du THB depuis la crise asiatique de 1997 La banque centrale thalandaise a alors pris des mesures draconiennes pour dfendre le bath en facturant le refinancement overnight (position garde plus dune journe ouvre) du bath plus de 1000%. Il cotait alors plus de 3% de la position globale par jour pour pouvoir tre short sur le bath. Une position short sur la devise tait ainsi trs onreuse, et beaucoup de spculateurs ont t contraints de couper leurs positions, contribuant ainsi diminuer la dgradation du THB. Depuis cette poque, la banque centrale thalandaise stabilise sa devise en obligeant les traders ne pas conserver de positions short et ne pas tre long de plus de 300 millions de THB en overnight (taux overnight de + 300% en tant short et de - 100% en tant long). Cette mthode a garanti la stabilit du THB ces dernires annes. Suite au coup dEtat de septembre 2006, de nouvelles mesures ont encore t prise pour protger la spculation autour du THB et il est maintenant trs difficile de trader cette devise asiatique.

USDSGD
Le dollar singapourien (SGD) est aussi une devise trs protge sur laquelle il est interdit de prendre des positions short en overnight. Cette mesure a parfois pour consquence lenvole des taux courts mais permet une relative stabilit du SGD qui est aussi, par ailleurs, li un panier de devises dont la composition est maintenue secrte par la MAS (lautorit montaire de Singapour). Lorsque le cours de la devise sort dun tunnel de plus de 2 % par rapport au panier secret de devises, la MAS intervient et achte ou vend massivement le SGD. Les spculateurs essayent ici de crer des modles qui rpliquent le panier secret de devises et prennent ainsi des positions lorsque lon est plus ou moins proches des bandes de ce tunnel. Enfin, la fiscalit attractive de Singapour a eu pour consquence dattirer beaucoup de capitaux et le SGD est devenu une devise forte dans la zone asiatique. Il est facile trader et bnficie dune bonne liquidit.

Graphique n29: Apprciation du dollar singapourien (SGD) depuis 2001

USDRUB / USDTRY / USDZAR / USDMXN


USDRUB
Le rouble russe nest convertible totalement librement que depuis 2006. Aprs que la parit ait affich un plus bas 23.0472 le 15 juillet 2008, le rouble sest considrablement dprci face au dollar et volue, dbut 2009, autour des 36.000. Le rouble pourrait repartir la hausse en cas de reprise la hausse du cours du ptrole.

USDTRY
Linflation rampante en Turquie avait fortement fait se dvaluer la lire turque (TRL) au cours des annes 80 et 90. Aujourdhui avec la Nouvelle Lire Turque dont le symbole est TRY, la devise attire beaucoup de traders du fait de la constante apprciation de la devise depuis 2003 et de ses taux dintrts levs. Les volumes moyens journaliers sur le march spot avoisinent les trois milliards dUSD.

USDZAR
La devise sud-africaine est aussi appele le rand. Cest lune des devises les plus volatiles et elle est particulirement apprcie par les spculateurs cause de ses forts mouvements. En raison de la structure de lconomie sud-africaine, le ZAR est fortement corrl avec lvolution du prix de lor (symbole : XAU) et des matires premires en gnral. Depuis la fin du contrle des changes en Afrique du Sud, la liquid du ZAR est bonne aux horaires de Londres.

USDMXN
Le peso mexicain est la devise la plus traite parmi les devises dAmrique du Sud. Depuis la crise de 1994 o le peso mexicain avait perdu trois fois sa valeur en quelques jours, la devise sest stabilise et elle est maintenant trs largement traite avec des volumes moyens de plus de dix milliards dUSD par jour en 2006. Nous ne pouvons pas parler dans ce livre de toutes les spcificits de chaque paire de devises. Nous avons donc choisi de mettre laccent sur les paires de devises qui sont accessibles via les plateformes lectroniques de trading. Vous trouverez donc en annexe une liste des devises plus exotiques. A signaler par ailleurs que ces devises ont gnralement une liquidit trs limite et que les rgulations nationales ou internationales empchent toute spculation.

Produits drivs issus du Forex

Futures sur devises


Un contrat Future est un contrat lgal qui permet au porteur dobtenir une certaine quantit dun produit donn une date donne (appele chance) et un prix fix ds aujourdhui. Les contrats Futures sont utiliss comme instruments de couverture (protection dune ventuelle baisse ou hausse des cours) ou par ncessit (si livraison physique) par les professionnels dun secteur donn. Un meunier achtera des contrats Futures sur le bl par exemple pour se protger contre une hausse du prix du bl ou encore tout simplement car il sait quil aura besoin dtre livr en bl une certaine date donne. Toutefois, la plupart des changes de contrats Futures est assure par les spculateurs qui tentent de tirer profit de lvolution des cours. Ce sont eux qui assurent la liquidit des contrats et tentent darbitrer dventuelles disparits de prix. Dans un contrat de Futures, tout est clairement prcis des le dpart: la quantit et la qualit du sousjacent en question, le prix par unit, la date et la mthode de livraison. Le prix dun contrat de Futures est reprsent par le prix accept de la commodit, ou de linstrument financier, qui sera livr dans le futur. Les contrats Futures sur les devises permettent donc dacheter une quantit spcifie de devises, une date donne et un prix donn. En cela ils ressemblent exactement des oprations de change terme standardis. Le calcul du prix dun contrat Future peut donc se faire de la mme manire que celui dune opration de change terme. Gnralement les contrats Futures sont sur des bases trois mois. Thoriquement donc, un contrat Future 3 mois doit valoir le mme prix quun outright 3 mois. Aux Etat-Unis, les Futures sur les devises ont t pendant longtemps plus populaires que le march du spot pour les spculateurs car les marchs futures y sont trs bien organiss et les cots de transactions y sont relativement bas. Il existe six chances pour chaque future. Pour sy retrouver dans les cotations des futures il faut connatre le symbole de la devise: EC par exemple pour lEUR/USD sur le CME. Ensuite une lettre reprsente le mois dchance du contrat. Je profite dailleurs de cette occasion pour donner la rgle du STROPPY WILL qui est le moyen mmotechnique pour trouver les lettres correspondantes aux mois dchances des contrats futures. Vous prenez lalphabet partir de la lettre F: F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z puis vous enlevez les lettres du mot Stroppy will: F G H J K M N Q U V X Z Il vous reste chacune des lettres suivantes par lesquelles on dsigne les mois dchance des contrats futures.

Janvier Fvrier Mars Avril Mai Juin Juillet Aot Septembre Octobre Novembre Dcembre

F G H J K M N Q U V X Z

Enfin le dernier chiffre du symbole de chaque contrat reprsente lanne dchance du contrat: 7 pour 2007 par exemple. Le contrat ECQ7 est donc un contrat sur lEUR/USD chance aot 2007.
Exemple de contrat Future sur devises: Le Dollar Index

Il est gnralement beaucoup plus efficace de faire du trading sur les devises via le march spot directement plutt que via les contrats futures. Toutefois Dollar Index est un contrat future quil est assez intressant dtudier en dtail: Le Dollar Index (symbole = DX) est un contrat de Futures ngoci ouvertement, et que lon trouve sur le NYBOT. Il correspond la moyenne gomtrique pondre de 6 devises:
Euro 57,6 % Japanese Yen 13,6 % British Pound 11,9 % Canadian Dollar 9,1 % Swedish Krona 4,2 % Swiss Franc 3,6 %

Les traders de Forex sintresseront ce contrat Future car il rsume la performance du dollar sur les divers marchs montaires mondiaux. Si lindex dollar est ngoci plus bas, alors il est trs probable quun autre composant de ce mme indice soit ngoci plus haut. Quand un trader de monnaie jette un rapide coup dil au prix de lindex du dollar Amricain, cela lui donne un bon indice sur ltat du march des devises dans le monde.

Forward sur devises


Les oprations de change terme sont utilises lorigine par les entreprises qui veulent protger leurs risques de change des dates donnes. Par exemple, un importateur de voitures japonaises en Europe sait quil devra payer ses voitures en Yen une date donne dans le futur. Il pourra, par exemple, dcider de fixer le cours de change du Yen dans 6 mois en faisant une opration de change terme. Le change terme est une solution destine rduire le risque de change en fixant ds la conclusion de l'opration le cours qui sera appliqu l'chance. Il y a deux manires de comprendre le prix dune opration de change terme. La premire manire est de considrer que le prix du Forward est le prix du spot dans le futur et la deuxime manire est de considrer le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises. Cest aussi dailleurs de cette faon quest calcul le prix du Forward: Forward = Spot + (ou moins) le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises du cross trait Il convient donc de noter qu'une opration de change terme combine en fait une opration de change au comptant et une double opration de trsorerie (prt/emprunt) dont les prix sont parfaitement connus ds le dpart. Nous empruntons des dollars pour 3 mois Nous vendons ces dollars et achetons des euros Nous dposons ces euros sur un compte rmunr pour 3 mois 3,75% (taux directeur de la BCE au 26/04/2007)

Et mathmatiquement: Forward outright = Spot x (1 + Taux dintrt de la premire devise x le nombre de jours/ anne) / (1 + Taux dintrt de la seconde devise x le nombre de jours / anne) A noter que la base de calcul 360 jours ou 365 jours dpend des devises qui sont traites. Contrairement certaines ides reues, dans un march normal, un cours de change terme n'a aucun caractre prvisionnel de ce que sera le cours de change futur.

Swaps de change
Nous pouvons considrer que: Swaps de change = Forward Spot Il est exprim en pips et reprsente le nombre de pips quil faut additionner au spot pour obtenir un Forward. Dans un swap de change, limpact des mouvements du spot est trs faible. Lvolution du prix du swap de change va dpendre simplement de lvolution du diffrentiel de taux dintrt entre deux devises. Le swap de change est donc surtout utilis pour spculer sur lvolution des taux dintrt court terme dun cross de devise.

NFDs
Les NDFs ou Non Deliverable Forwards sont des oprations de change terme pour lesquelles la livraison en devise na pas lieu. A la date dexpiration du contrat, lon compare le prix auquel le contrat a t fait avec le prix dun fixing qui avait t pralablement tabli. Les NDFs sont gnralement utiliss pour les devises difficilement traitables directement sur le march spot. Le seul moyen de spculer sur lvolution du prix de la devise est alors de rentrer dans ce genre de contrat. Les NDFs sont, par exemple, utiliss pour spculer sur le Yuan Chinois. Ce qui est original ici est que le prix du NDF reprsentera la probabilit dune rvaluation (ou dvaluation) du Yuan. A aucun moment donc le prix du NDF ne sera li au diffrentiel de taux entre les deux devises mises en prsence. Les fixing sur les contrats NDFs se standardisent avec le temps mais chaque contrat NDF a ses rgles propre de fixing. Le fixing de la devise chinoise CNY, se fait par exemple de la manire suivante : 2 jours avant la date de valeur Cours de rfrence sur la page Reuters SAEC Heure de rfrence : 4.00 PM, heure de Beijing

Alors que le fixing du Dong Vietnamien sera fait par rapport la moyenne des cotations faites par trois banques locales 3.00 PM, heure dHanoi.

Options sur devises


Une option, que ce soit sur le march du Forex ou sur lensemble des marchs financiers, est un contrat qui confre son acqureur le droit dacheter (ou de vendre) un actif financier (dans le cas du Forex, il sagira donc dune devise contre une autre devise), un prix dtermin et une date fixe, ou pendant une priode pralablement dfinie. Il est trs important de souligner que les options confrent un DROIT dacheter ou de vendre, il ne sagit en aucun cas dune obligation! Linitiative du droit dexercice appartient exclusivement lacheteur de loption. Nous signalerons toutes fins utiles que les options sont de nos jours utilises sur tous les marchs financiers mais que leurs dveloppements et lvolution de leurs mthodes de pricing sont rcentes et proviennent du march des changes. Nous ne dtaillerons dailleurs ici que les options de change. Nous lavons dit, tout contrat ncessite de prciser les principales caractristiques de loption, savoir:
Le cross trait (EUR/USD, GBP/JPY,), le montant investi, le sens de la transaction: achat ou vente, la catgorie doption: une option dachat est appele un call (contrat qui confre le droit dacheter une date donne une certaine quantit dactifs sous-jacent). une option de vente est appele un put (contrat qui confre le droit de vendre une date donne une certaine quantit dactifs sous-jacent).

le cours dexercice de loption, la date de dpart du contrat et sa dure de vie: sa date limite de validit est appele chance, date dexpiration, ou encore maturit de loption, le prix de loption, ou prime.

Nous pouvons galement distinguer trois grands types doptions: les options amricaines, europennes et asiatiques. Attention! La diffrence entre ces types na rien voir avec une quelconque situation gographique! Avec les options amricaines, le porteur peut exercer tout

moment entre la date dacquisition et lchance, alors quavec les options europennes, le porteur ne peut exercer qu chance. Loption asiatique ne concerne pas, quant elle, le moment o lexercice est permis (elle peut tre dans ce sens amricaine ou europenne) mais le calcul de son prix. Pour lamricaine et leuropenne, le prix dexercice est fixe, pour lasiatique, il correspondra la moyenne du cours du cross depuis lmission de loption jusquau jour de son exercice. Cependant, la plupart des courtiers en ligne proposent essentiellement des options de type europen dont la gestion est plus aise. Nous pouvons acheter et vendre des options avec des objectifs diffrents: Les positions de bases pour les options :
Sens de transaction Achat Vente la Option (call) d'achat Option de vente (put) Droit de vendre de Engagement d'acheter

Droit d'acheter Engagement vendre

Ce qui est intressant ici, cest que grce aux options, nous pouvons connatre ds le dpart le risque que nous prenons et ladapter une stratgie. Par exemple, si je pense que leuro va monter face au dollar sur un horizon de temps prcis et que je ne veux pas perdre plus dun certain montant fix par avance, je peux acheter un call et je sais que mon risque sera limit la prime de ce call. De la mme manire, si je suis persuad que leuro ne baissera pas, je peux vendre un put, et jencaisserai ainsi la prime de ce put. Mon risque ne sera toutefois pas limit. Le maniement des options peut savrer trs pratique pour crer de vritables stratgies sur le march des changes permettant doptimiser ses profits. Pour bien comprendre ces stratgies, le plus simple est encore de comparer lvolution du prix dune option ou de plusieurs options par rapport lvolution du spot.
Les stratgies fondamentales

Reprenons le tableau vu prcdemment:


Sens de transaction Achat Vente la Option (call) d'achat Option de vente (put) Droit de vendre de Engagement d'acheter

Droit d'acheter Engagement vendre

Achat dun call


Acheter un call revient anticiper une hausse du cours du cross trait. Il sagit donc dune stratgie de spculation la hausse puisque les pertes sont limites la prime paye (risque minimum) et les perspectives de gains sont dautant plus importantes que le cours du cross augmente. Pour dgager une plus-value, le gain sur lexercice doit tre suprieur la prime paye. Le point mort, ou point de breakeven correspond au cours pour lequel le gain est nul. C'est--dire: point mort = cours dexercice + prime paye. En gnral, plutt que dexercer son option, lacheteur a davantage dintrt la revendre avant lchance. Ainsi, il peut rcuprer une partie de la valeur temps de la prime.

Achat dun call

Vente dun call


La vente dun call est une stratgie qui correspond une volution neutre ou lgrement baissire du cours dun cross. Le vendeur espre vendre des devises un cours plus lev que le cours spot mais s engage se porter contrepartie en cas d exercice de l option .Le gain net du vendeur de call est donc oppos celui de lacheteur: il gagne ce que lautre perd. Il gagne lorsque le cours de lactif est infrieur au point mort. Son gain est plafonn au prix de loption, alors que sa perte peut tre en thorie illimite. La vente de call est donc une opration relativement risque. Ce risque peut tre diminu lorsque l investisseur possde dj les devises concernes par le call dans son portefeuille (il s agit alors de vente de calls couverts), mais cette stratgie reste principalement rserve aux institutionnels disposant de fonds importants leur permettant dassurer la couverture.

Vente d'un call

Achat dun put


Il sagit de la stratgie la plus connue et la moins risque des stratgies baissires. Elle est symtrique lachat de call. Son avantage est de limiter le risque au montant de la prime tout en offrant des perspectives de gain thoriquement illimites. Cette stratgie se met en place lorsque linvestisseur anticipe une baisse rapide et importante du cours dun cross. En cas de hausse des cours, sa perte est limite la prime verse.

Achat dun put

Vente dun Put


Ici, le vendeur sattend une hausse ou une relative stabilit des cours. En cas de baisse des cours, lacheteur a le droit dexercer et le vendeur se voit dans lobligation dacheter un prix dexercice suprieur au prix du march! On considre que si lestimation de la hausse est importante, il est prfrable dacheter des calls car la perte ventuelle se limite la prime paye. Le vendeur de Put encaisse la prime mais risque l'exercice de lacheteur. Si le cours baisse, il perdra la diffrence entre le prix d'exercice et le cours de la devise. Si le cours monte, l'option ne sera pas exerce: le vendeur de Put gagne alors le montant de la prime.

Vente dun put

On peut donc rsumer les effets de ces stratgies dans le tableau suivant: Achat d'un call Stratgie associe Esprance de gains Pertes possibles Spculation la hausse Illimite Limite la prime paye Vente d'un call Spculation la baisse Limit la prime perue Illimite Achat d'un put Spculation la baisse Illimite Limite la prime paye Vente d'un put Spculation la hausse Limit la prime perue Illimite

Les stratgies simples lies aux options

Comment trader sur le Forex


Analyse fondamentale sur le Forex

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Analyse technique sur le Forex


Money management

Horaires de trading: critres cls de trading sur le Forex


Analyse fondamentale sur le Forex


Principaux indicateurs macroconomiques Etats-Unis
Les institutions financires, les gouvernements, les banques centrales ou mme certains organismes privs, publient rgulirement des rapports ayant parfois des impacts importants sur lvolution des cours des marchs financiers. Les thmes de ces rapports sont extrmement varis : - Emploi et chmage, - Production manufacturire, - Consommation des mnages, - Croissance conomique Il peut sagir tout aussi bien de bilans que de perspectives dvolution. Ces rapports sont communment appels indicateurs par les marchs financiers, car ils vont influencer de faon plus ou moins marque lvolution des cours. Nous allons donc dans ce chapitre vous prsenter les principaux indicateurs ayant un impact sur le march du Forex. Ces indicateurs concernent les pays ou zones conomiques reprsentatifs des devises les plus traites sur le Forex, savoir : les Etats-Unis, la zone euro, le Royaume-Uni et le Japon. Auparavant, nous prsenterons brivement les banques centrales de ces quatre ples dont limportance sur les cours est indniable.
March du travail Rapports sur lemploi Employment report, Non Farm Payrolls : concerne les salaris non agricoles travaillant pour le secteur priv et les offices publics, permet de constater la cration demplois ; limites : Seul 60% des rponses sont publies temps, ce qui implique de nombreuses rvisions (marge derreur leve) Establishment survey : Enqute concernant les salaires, le nombre dheures travailles... Household survey: Enqute portant sur le pourcentage de la population active, le taux de chmage ; 95% des sonds rpondent, donc il y a peu derreur ; limites : Pas de diffrenciation entre les emplois temps complet/partiel, pas didentification des emplois prcaires, ncessite de nombreuses rvisions (marge derreur leve) Demande dallocations chmage : Mesure des nouvelles demandes et du total des demandes ; permet de constater les licenciements (dtecte les ventuelles rcessions) et la situation du march du travail ; limites : ne permet pas de constater les crations demplois. Volatile, ncessit de prendre en compte les moyennes mensuelles

Croissance PIB GDP : correspond la valeur total de ce qui a t produit et permet destimer la croissance conomique du pays ; limites : publi un mois aprs le trimestre concern, nest donc pas rellement jour.

Production ISM (Institute for Supply Management) manufacturier : Indice mesurant lvolution du secteur manufacturier selon 5 critres : production, nouvelles commandes, emploi, dlai de livraison, stocks. Outil de mesure efficace (si indice suprieur 42.7 : expansion globale de lconomie, suprieur 50 : expansion du secteur, rcession si infrieur). Permet dapprhender lvolution de lactivit et de dtecter les retournements de cycle. Chicago PMI (Purchasing Managers Index) : identique lISM manufacturier mais ne concerne que les entreprises manufacturires du Midwest. Publi avant lISM manufacturier ; limites : plus volatile que lISM manufacturier, il nest pas toujours un bon indicateur de ce dernier. Production industrielle : Lindice est un pourcentage des capacits de production utilises chaque mois : si lindustrie correspond seulement 20% de lconomie, il sagit de lactivit la plus cyclique, donc cet indice est important pour apprhender les cycles conomiques et les retournements de cycle. Limites : lindustrie est plus marque que les autres secteurs par des vnements exceptionnels tels que les grves, le climat Seul 55% des rsultats sont disponibles temps Commandes en biens durables (durable goods orders) : Mesure les commandes adresses aux entreprises manufacturires ayant une esprance de vie de plus de 3ans. Pertinent pour apprhender les perspectives industrielles et bon indicateur de linvestissement. Fortement corrl au PIB. Limites : trs volatile (car comprend des biens tels que les avions ou le matriel de dfense qui ne sont pas de bons indicateurs)

Consommation Les ventes au dtail : Mesure du montant en dollar dpens sur le mois. Premires informations disponibles sur la consommation des mnages (qui est la principale composante du PIB) ; limites : ne reprsente quun tiers de la consommation totale et ces ventes peuvent tre affectes par des fluctuations de prix. Taux de rponse bas (50%), ncessite de renouveler lenqute pour atteindre lchantillon ncessaire. Consommation prive, PCE (Personnal Consumption Expediture) : Mesure les dpenses de consommation (biens et services). Donnes publies en valeur (la plus commente) et volume (la plus intressante). Donne une bonne ide gnrale de la tendance de consommation ; limites : Il manque toujours le dernier mois du trimestre lors de la publication du PIB. Confiance des consommateurs : Michigan, enqute sur le sentiment global des consommateurs, leurs conditions courantes, leurs perspectives (tude des finances des mnages et de la perception quils ont de lvolution conomique des Etats-Unis). Indicateur existant depuis 50 ans. Permet didentifier des tendances long terme proches des tendances de consommation. Analyse court terme assez peu fiable pour pouvoir estimer une tendance de consommation. Dpend fortement des conjonctures politiques en cours. Confiance des consommateurs : Conference board : Enqute concernant les sentiments sur lemploi (actuellement et dans 6 mois), les conditions conomiques (actuelles et dans 6 mois), et le revenu des mnages. Bon indicateur de lvolution du march du travail, indpendant des volutions politiques et boursires, dpendant du march du travail. Peu corrl avec la consommation des mnages et assez volatile

Construction et Immobilier Mise en Chantier et permis de construire (Housing starts) : nombre de permis de construire et de mises en chantier (par types de maisons et par rgion, lors de la signature de lacte). Bon indicateur de lvolution du march immobilier, permet de prvoir linvestissement rsidentiel (composante du PIB) ; limites : un peu rducteur Ventes de maisons neuves (new home sales) : mesure les ventes de maisons neuves (lorsque le contrat est excut). Bonne ide de lvolution du march immobilier et de lactivit future dans la construction. Limites :Statistique volatile et susceptible dtre fortement rvise

Commerce extrieur et Balance des paiements Solde Commercial (Trade Balance) : cart entre les exportations et importations (par produits et par pays), en valeur pour les services, et en valeur et volume pour les biens. Reflet des changes commerciaux avec le reste du monde, permet de constater la contribution du commerce extrieur la croissance du PIB. Limites : volatile car prend en compte des composantes lourdes (ex : avion) et/ou saisonnires Achats nets par les non-rsidents : mesure des transactions long terme des non rsidents avec les amricains. Somme des achats nets des titres US et de titres trangers par les non-rsidents (si positif : entre de capitaux pour les US). Premires donnes disponibles sur les flux financiers entre les US et le reste du monde ; Limites : Ne prend en compte que les titres long terme. Partage biais entre secteur public et priv.

Prix, Salaires, Productivit Prix la consommation (Consumer price) : mesure des prix pour un panel de biens et services. Indice le plus regard : CPI-U (all urban consumers). Mesure la plus complte de lvolution des prix. Permet de dterminer des tensions inflationnistes ; limites : Possible surestimation des prix (amlioration en cours) Trs volatile si on prend en compte lnergie et lalimentation. Prix de production (Producer Price) : indice des prix reus par les producteurs de biens. Lindice le plus tudi est celui des produits finis ( loppos des biens bruts et des biens intermdiaires). Donne une bonne ide de lvolution des prix ; limites : champs daction restreint (ne prend pas en compte les services). Trs volatile si on prend en compte lnergie et lalimentation. Dflateur de la consommation (PCE deflator) : indice de prix de la consommation prive. Lindice hors nergie et alimentation (core PCE deflator) est lindice pris en compte par la Fed dans la mesure de linflation ; limites : Intrt limit puisque le prix la consommation du mme mois a dj t publi. Indice du cot de lemploi (Employment Cost Index, ECI) : mesure des salaires (70% de lindice) et des prestations pays par les entreprises (30% restant). Mesure la plus complte et fiable des cots du travail ; limites : la plupart des informations contenues dans cet indice sont dj connues. Productivit et cots salariaux unitaires : mesure la variation de la production par heure de travail dans le secteur priv. Publication des salaires rels et des cots salariaux unitaires. Rapport dtaill pour les entreprises non agricoles et non financires : donnes fiables pour apprcier la productivit sous jacente. Lvolution des cots salariaux permet de dterminer une tendance de linflation ; limites : donnes intressantes pour les conomistes, mais moins pour les marchs car les informations intressantes le concernant ont dj t publies

Politique Montaire Beige Book : Ensemble des rapports de chaque rserve fdrale, et synthse de ceux-ci. Concernent la consommation, les secteurs manufacturier et des services,

limmobilier, les banques, lagriculture, lnergie, les prix Bonne description de la situation conomique. Trs intressant sil est publi avant les statistiques mensuelles du mme mois. Limites : Trop qualitatif. Absence dapprciation de la part de la Fed. FOMC (Federal Open Market Committee): comit de politique montaire (les 7 membres du board, et 5 des 12 prsidents des banques rgionales, dont celui de NY). Annonce des taux et des dcisions en terme de politique montaire future. Limites : en gnral les annonces concernant les taux ont dj t communiques en amont pour avertir le march mais surprises possibles Minutes du FOMC : Rsum des conversations qui ont eu lieu lors du FOMC. Prsente les grandes lignes de la situation macroconomique en se concentrant sur les points stratgiques. Donne des informations sur les proccupations de la Fed. Rapport de politique montaire du Congrs : Discours du Prsident de la Fed devant le congrs et publication du rapport de politique montaire. Publication des projections de croissance et dinflation pour lanne en cours et lanne venir. Occasion unique davoir des prvisions chiffres de la Fed.

Principaux indicateurs macroconomiques Zone Euro


Activit, Production IFO (Institut fr Wirtschaftsforschung) enqute sur la situation des entreprises aujourdhui et en perspective, en termes de niveau de production, de prix, de commande et de stock. Permet de dgager 2 indices (sentiment actuel et perspective) qui, associs crent lIFO. La composante perspective est un indice fiable de la production industrielle. Limites : Les questions concernant les perspectives regroupent aussi bien des perspectives 3 mois qu 6 mois. ZEW Zentrum fr europische Wirtschaftsforschung similaire lIFO mais pour le secteur bancaire. Les questions portent sur les taux dintrt et dinflation, les indices boursiers, le march des changes et les profits potentiels des entreprises par branche. Forte corrlation avec la production industrielle. Moins fiable que lIFO. Risque de sur raction des marchs (car panel trop uniforme et questions restreintes). PMI manufacturier zone euro Purchasing Manager Index Enqute refltant la confiance des directeurs dachat de la zone euro (concerne la production, les commandes, lemploi). Indicateur le plus corrl au PIB. La composante emploi est la plus utile au niveau Europen. Limites : cet indice est moins un indicateur avanc quun indice concident. Commandes Manufacturires Allemandes : recouvre les commandes fermes passes lindustrie Allemande par secteur dactivit (hors construction). Correction de lindice en fonction des variations saisonnires. Permet destimer lvolution de la demande totale ainsi que les composantes du PIB. Limites : Risque derreur concernant les industries lourdes (car commandes variables). Peut perdre de lintrt avec la hausse des dlocalisations.

March du travail Variation du nombre de chmeurs et taux de chmage Allemand : Comptabilise lensemble des chmeurs (dont personnes travaillant moins de 15h par semaine). Permet destimer les pressions inflationnistes exerces par les salaires. Donne une bonne ide de la croissance de la masse salariale, du pouvoir dachat et de la consommation. Limites : demeure moins pertinents que la variation du nombre demplois rguliers soumis cotisation sociale.

Prix IPC Indice des Prix la Consommation IPC 6 Lnder : Donne lindice des prix la consommation des 6 principaux lnders allemands (Publi aprs que les 6 lnders aient rendu leurs propres rapports). LEtude peut tre tendue lchelle nationale. La dtermination de linflation allemande permet une estimation de linflation europenne. Limites : importance de lcart de linflation entre les diffrents lnders : la publication du 1er rapport nest pas une indication des rsultats finals. IPC zone euro flash estimate : Donne une estimation rapide de linflation en zone euro via lensemble des donnes prvisionnelles des prix. Prend en compte la saisonnalit des prix la consommation. Limites : ne prend pas en compte certains produits. IPC zone euro dfinitif : Indice harmonis la zone euro. Sert de rfrence (hors tabac, alimentation et nergie) pour les obligations indexes sur linflation zone euro. Limites : Volatilit importante. Ncessit de considrer cet indice sans prendre en compte lalimentation et lnergie (IPCH).

IPC France : Sert de rfrence pour lindexation des OAT et pour la fixation des taux du livret A. Limites : publication tardive par rapport aux autres pays de la zone euro. IPC Italie : ds la 3e semaine du mois en cours, une estimation de lIPC est publie. Limites : trois indices sont calculs : le NIC, le FOI et lIPCH, ce dernier ne prend pas en compte les variations saisonnires.

Politique Montaire Conseil BCE et confrence de presse : le conseil se runit deux fois par mois, mais norganise de confrence quune fois. Prise de dcision concernant les taux directeurs dans le but de maintenir la stabilit des prix moyen terme. Prsentation danalyses conomique et montaire croises. Projection des taux de croissance et dinflation de la BCE. Limites : les annonces de taux et perspectives dcisionnelles sont souvent dj intgres dans les cours.

Principaux indicateurs macroconomiques Royaume-Uni


Croissance PIB GDP : correspond la valeur totale de ce qui a t produit. 2 estimations prcdent les rsultats finals. Mesure la plus importante du niveau dactivit. Limites : Publication dfinitive tardive.

Production, Construction & Services PMI manufacturier: enqute auprs dentreprises privs du secteur manufacturier, portant sur le niveau dactivit et de production, les perspectives demploi, les commandes PMI Construction : enqute auprs des entreprises de construction, concerne principalement les perspectives demploi court terme. PMI Services : enqute auprs des entreprises de service portant sur les perspectives de croissance, lemploi Outils permettant une analyse simple : pour chaque indice une valeur suprieure 50 indique une expansion du secteur, une valeur infrieure, une rcession. Les indices PMI manufacturier et des services sont de bons indicateurs avancs de lactivit. Limites : Ces indices ne sont pas ncessairement comparables entre eux : si les secteurs manufacturiers, de la construction et des services reprsentent respectivement 16%, 0,5% et 73% de la valeur ajoute, en termes demploi ils reprsentent 10%, 6% et 80% de lemploi total.

March du travail Enqute sur le march de lemploi (Labour Market Statistics) : mesure du nombre dactifs/inactifs, taux dactivit/dinactivit, taux demploi/de chmage et indice du salaire moyen. Utile pour la BOE Bank Of England qui tudie le rapport entre augmentation des prix et revendications salariales. Permet estimation de la consommation et de linflation future. Limites : relativiser les variables relatives au chmage : plusieurs rsultats le concernant (dpend de la dfinition quon lui donne). Indices de prix au Royaume-Uni : CPI (Consumer Price Index) : Mesure de linflation, La BOE sest fixe comme objectif un taux dinflation CPI annuel de 2%. RPI (Retail Price Index) : Indice des prix de ventes de dtails. RPIX : identique au RPI mais accorde moins de poids au secteur immobilier. Influence la conduite de la politique montaire, particulirement le CPI (prvision de taux dinflation, comparaison avec les estimations pralables).

March du travail Indice de lODPM Office for the Deputy Prime Minister. Indice de lODPM Office for the Deputy Prime Minister. Indice Halifax : existence dun lien entre consommation et prix immobiliers, ces derniers sont donc un bon indicateur de lvolution de la consommation et de lactivit gnrale. Limites : le lien entre consommation et prix immobiliers est instable et tend saffaiblir. Importance des mouvements spculatifs dans le secteur immobilier.

Politique montaire Minutes de la BOE : montre lanalyse de la conjoncture faite par le MPC Monetary Policy Committee et les dcisions en terme de politique montaire qui en dcoulent. Donnent des informations prcises sur les probables mouvements de taux futurs. Grande influence sur le court terme.

Rapport dinflation de la BOE : Description prcise de lanalyse et des anticipations conjoncturelles. Donne une bonne ide sur lvolution court et moyen terme des taux courts.

Principaux indicateurs macroconomiques Japon


Croissance PIB : correspond la valeur totale de ce qui a t produit (donnes en valeur et volume). Le rapport contient les composantes de la demande (consommations/investissements/ stocks/ exportations nettes). Permet dapprhender la situation conomique. Limites : si ce rapport est primordial pour les conomistes, il a moins dintrt pour les marchs car publi tardivement. Surestimation frquente du PIB en volume, ncessite des rvisions frquentes

Activit, Production Enqute Tankan (Banque du Japon) : Enqute concernant lvolution de lactivit des entreprises (sentiment sur lenvironnement conomique, les conditions doffre/demande, les conditions financires, les capacits de production, les inventaires excdentaires, lexcs demploi et les conditions daccs au crdit). Les Rsultats des grandes entreprises sont applicables aux entreprises exportatrices. Rsultats mis sous forme dindice: Suprieur 0 : amlioration, infrieur : dtrioration, 0 : neutre. Permet dapprhender lvolution de lactivit et de dtecter les retournements de situations (car fortement corrl lactivit conomique). Distinction des entreprises selon plusieurs critres (taille, secteur dactivit). Enqute sur les rsultats trimestriels des entreprises (Financial Statements Statistics on Corporations by Industry MoF) : Prsente es rsultats financiers dentreprises dont le capital est suprieur 10mln de yens. Permet dapprhender le partage de la valeur ajoute par les entreprises. Prcde la publication du PIB. Distinction des entreprises par secteur dactivit.

Prix IPC Nationale : Indice des prix la consommation, tient compte de 10 sous composantes, pondres (alimentation, logement, habillement, soins mdicaux). LIPC core national (IPC hors charges locatives et produits frais) est retenu par la BoJ pour dcider de sa politique montaire. Limites : Limportance des IPC est variable. Elle dpend de la position cyclique du Japon. LIPC Core tient compte des produits alimentaires et du prix du ptrole (contrairement la plupart des autres pays). IPC Tokyo : identique lIPC nationale, mais pour la seule rgion de Tokyo. Correction des variations saisonnires.

Politique montaire Publication du taux dintrt : indique une ventuelle hausse ou baisse des taux. Minutes de la BOJ : donnent les dtails des votes des membres de la BOJ lors des meetings dcisionnels : Intressant car cela permet de mieux cerner la politique montaire actuelle et danticiper ventuellement la politique future de taux

Analyse technique sur le Forex


L'analyse technique sur le Forex
Lobservation des graphiques permet dtablir un certain nombre de constats qui peuvent vous servir dans vos propres analyses des cours des devises. Le Forex tant un march plus psychologique que les autres, il est intressant de noter que lanalyse des supports et des rsistances est particulirement pertinente. Ils reprsentent des sortes de barrires psychologiques sur lesquelles les cours butent plusieurs reprises. -Le cours dun cross ne parvient pas casser la baisse un certain seuil (le support), et lon considre que les acheteurs contrlent les prix en sopposant une poursuite de la baisse. Un support est dans la pratique une ligne continue rejoignant plusieurs plus bas : celle-ci reprsente le cours auquel les acheteurs rentreront sur le march car ils considrent quil sagit du meilleur point dentre sur le march. - Le cours dun cross ne parvient pas casser la hausse un certain seuil (la rsistance) et ce sont les vendeurs qui contrlent les prix. Une rsistance est donc dans la pratique une ligne continue rejoignant plusieurs plus hauts. Le graphique suivant est un graphique en chandeliers japonais reprsentant le cours de lEUR/USD avec des priodes d1 jour. On y observe trs clairement les phnomnes de rsistance et de support. Ici, la rsistance se situe un cours de 1,2920/30 et le support un cours de 1,2490/2500 Ainsi, on peut constater que le cours de lEUR/USD volue dans un tunnel

Supports et Rsistances

Il est possible denvisager des stratgies dachat au niveau dun support et de vente au niveau dune rsistance. Cependant, automatiser ces processus dachats/ventes reste une pratique dangereuse. En effet, lorsque les anticipations des investisseurs changent de manire brutale (lors dannonces par exemple), les cours cassent ces seuils psychologiques et lon assiste une acclration de la tendance du march. De manire gnrale, lon peut dire quun support cass est un signal fort de poursuite de la tendance baissire et quune rsistance casse est un signal fort de poursuite de la tendance haussire. Sur le graphique prcdent vous pouvez constater une cassure la fin du mois de novembre : les cours semblent vouloir monter bien au-dessus de la rsistance. Dans ces conditions, on constate quune cassure conduit frquemment la dfinition dun nouveau support et dune nouvelle rsistance lors de la priode de consolidation. Il arrive mme couramment quune rsistance devienne le nouveau support dun cross ! (et vice versa)
Les tendances

Alors que les supports et rsistances sont considrs comme des barrires aux changements , les tendances reprsentent des canaux directionnels. On trouve cependant des tendances au sein des tunnels support/rsistance et les tendances reprsentent en fait une succession de supports casss (tendance baissire) ou de rsistances casses (tendance haussire).

Les tendances sur le cours de lEUR/USD. Le graphique ci-dessus vous montre les grandes tendances sur le cours de lEUR/USD avec des priodicits hebdomadaires. On observe alors deux phases majeures : une tendance baissire en 2005 et une tendance haussire en 2006.Lobjectif tait alors de savoir dterminer quel moment se produirait ce retournement de tendance ! Lorsquun march suit une tendance haussire on parle de bull market , linverse, quand il suit une tendance baissire on parle de bear market . Ainsi, le simple fait de comparer les graphiques entre eux, dobserver les comportements des cours sur le long terme, didentifier les grandes tendances ou les supports et rsistances dun cours peut vous permettre de dceler des opportunits dinvestissement mais galement dviter de commettre des erreurs majeures comme aller contresens dune tendance par exemple.

Les moyennes mobiles pour le Forex


Les moyennes mobiles sont des indicateurs trs utiliss dans lanalyse technique. Elles indiquent la valeur moyenne du cours dun cross sur une priode donne afin danticiper les fluctuations des cours. Il existe sept moyennes mobiles diffrentes mais nous ne traiterons ici que les plus courantes : la moyenne mobile simple et la moyenne mobile exponentielle.

La moyenne mobile simple

Lorsque lon utilise une moyenne mobile simple, il sagit en fait de calculer la moyenne arithmtique des cours de clture dun cross sur un total n de priodes choisies. Ainsi, en considrant une priodicit journalire et un nombre de priodes n=10, la moyenne mobile (qui correspond donc un prix moyen) sera gale la somme des cours de clture du cross lors des dix derniers jours, divise par 10. Ce calcul est ensuite rpt chaque nouvelle priode. La moyenne mobile ne pourra donc tre calcule qu partir de la dixime priode. La moyenne mobile dun cross est gnralement reprsente graphiquement par une ligne continue voluant en temps rel sur le graphique du cross en question. La moyenne mobile simple constitue donc un consensus des anticipations des investisseurs au cours des n jours prcdents. Si le cours du cross est suprieur sa moyenne mobile simple, cela signifie que les anticipations actuelles des investisseurs sont suprieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents. Ainsi, lorsque le cours du cross croise sa moyenne mobile par le bas, cest--dire lorsque le cours du cross devient suprieur sa moyenne mobile, cest un signal dachat. (et inversement si le cours du cross croise sa moyenne mobile par le haut). Certains logiciels dclent automatiquement ces signaux dachat/vente et peuvent tre utiliss en complment des plateformes de trading. En utilisant cet indicateur, vous collerez toujours aux tendances du march. Par contre, le risque est de prendre position trop tardivement sur le march et de se priver du mme coup de plus-values potentielles. Ceci est surtout vrai pour des moyennes mobiles sur de courtes priodes qui ne dclent pas de vraies tendances long terme.

Moyenne mobile simple 12 jours. Le graphique ci-dessus reprsente le cours de lEUR/USD en quotidien avec une moyenne mobile simple 12 jours. On remarque bien que lorsque la courbe de la moyenne mobile croise de faon marque la courbe de lEUR/USD cela constitue des signaux dachat et de vente pertinents. En revanche, on peut galement constater que ces signaux sont lgrement retards par rapport lvolution du cours du cross. Si lutilisation de la moyenne mobile permet donc de limiter les risques derreur, elle ne permet pas systmatiquement dacheter ou de vendre au cours optimal. La moyenne mobile simple agit galement comme un lisseur des donnes et permet donc une meilleure visualisation des tendances sur un graphique, notamment des tendances long terme (priode suprieure 200 jours). On le constate clairement sur le graphique suivant o se superposent le cours de lEUR/USD quotidien et sa moyenne mobile simple 200 jours. La moyenne mobile indique les tendances dvolution du cours du cross sur le long terme. Lorsque cette ligne de tendance se retourne, c'est--dire change dinclinaison, il sagit dun signal (ici dachat) qui savre trs rentable sur le long terme !

Moyenne mobile simple 200 jours.

La moyenne mobile exponentielle

Contrairement la moyenne mobile simple qui donne une importance quivalente aux cours de clture des n priodes prcdentes, la moyenne mobile exponentielle est une moyenne pondre de ces n cours de clture. Ainsi, les cours les plus anciens sont affects d'un coefficient infrieur aux cours rcents. Il sagit donc essentiellement de choisir le type de pondration que lon souhaite appliquer. La mthode est la suivante : sur un total de 100%, linvestisseur dcide du poids p1 quil va donner au cours de clture du jour. Le pourcentage restant (soit p2 = 100% - p1) va tre multipli la moyenne mobile exponentielle de la veille. Ces deux rsultats sont ensuite additionns pour donner la moyenne mobile exponentielle. Reste dterminer le pourcentage p1 choisir. Pour cela, on retient en gnral la formule suivante : p1 = 2 / (priodes + 1) Ainsi, pour une priode de 4 jours par exemple, on aura : p1 = 2 / (4 + 1) = 0,4 soit 40% on peut en dduire le pourcentage appliquer la moyenne mobile exponentielle de la veille, i.e p2 = (1 0,4) = 0,6 soit 60% Et pour finir, on aura donc : moyenne mobile exponentielle = 0.4 .clture + 0.6 .moyenne mobile exponentielle de la veille Un grand nombre dinvestisseurs prfre dailleurs se servir du nombre de priodes dans le calcul de la moyenne mobile exponentielle. Ainsi, en reprenant lexemple ci-dessus, les investisseurs parleront dune moyenne mobile exponentielle 4 jours. Les interprtations de la moyenne mobile exponentielle sont en tous points identiques celle de la moyenne mobile simple. Il dpend donc de vous de choisir le poids que vous voulez donner aux informations passes.

L'analyse du MACD pour le Forex


Le MACD est bas sur la diffrence entre deux moyennes mobiles exponentielles de priodes distinctes, en gnral celle 12 jours diminue de celle 26 jours. Le rsultat est donc une valeur oscillant autour dune ligne zro, ce qui nous permet deffectuer lanalyse suivante : Si le rsultat est positif (la moyenne mobile 12 jours est suprieure celle 26 jours), cela est significatif dun mouvement haussier. Si le rsultat est ngatif, cela est significatif dun mouvement baissier.

On compare alors cette fonction avec sa propre moyenne mobile exponentielle 9 jours (attention, il sagit de la moyenne mobile du MACD 9 jours, et non celle du cours du cross !) en superposant ces deux courbes sur le mme graphique. La courbe du MACD 9 jours est appele ligne de signal ou de dclenchement car lorsquelle croise la courbe du MACD, cela indique gnralement que le MACD va converger vers la ligne zro. Ainsi, lorsque le MACD passe au dessus de cette ligne, cela constitue un signal dachat, et lorsque le MACD passe en dessous, cest un signal de vente. Ces informations peuvent galement tre matrialises par un systme de flches achat/vente, selon le logiciel de trading que vous utilisez. Le graphique suivant peut tre dcrit ainsi : la partie suprieure du graphique reprsente le cours de lEUR/USD la partie infrieure correspond ltude du MACD o : la courbe gris fonc correspond au MACD la courbe gris clair correspond la moyenne mobile du MACD 9 jours. Les informations fournies par les croisements de ces deux courbes (les signaux dachat/vente) sont ici confirmes dans la pratique : on observe une hausse du cours de lEUR/USD aprs le signal dachat, et une baisse du cours aprs le signal de vente !

Le MACD. Les avantages et les limites de lutilisation du MACD sont relativement similaires ceux des moyennes mobiles. Ces indicateurs constituent en soi des indicateurs retards car les signaux dachat et de vente peuvent napparatre que tardivement. En effet, sur le graphique prcdent, le signal de vente apparat lgrement aprs que le cours de lEUR/USD commence se dprcier.

Le momentum pour le Forex

Le Momentum est un indicateur utilis pour mesurer la vitesse de variation dun cours dans un intervalle de temps dfini. Cet indicateur se prsente sous la forme dun ratio comparant le cours de clture dun cross aujourdhui celui dil y a n priodes. Ainsi, plus les fluctuations de cours sont grandes, plus les fluctuations du Momentum sont importantes. Si les priodes prises en compte par le Momentum peuvent varier de 1 200 jours, les priodes les plus utilises restent les Momentums 12 jours et 25 jours. Celui 12 jours est dailleurs considr comme un indicateur particulirement pertinent dans lanalyse des zones de surachats/surventes court et moyen terme. On considre que plus le Momentum est lev, plus le cross est surachet, et inversement lorsque le Momentum est bas. On peut donc se servir galement du Momentum comme dun outil permettant de signaler les moments propices lachat (lorsque le Momentum marque un pic vers le bas puis se retourne) ou la vente (pic vers le haut et retournement). Cependant, lorsquun pic apparat, il est fortement conseill de ne prendre des positions quaprs confirmation de la hausse ou de la baisse.

Le Momentum 12 jours. Le graphique ci-dessus est compos de la faon suivante : La partie suprieure correspond la courbe du cours du GBP/AUD en priodicit une heure La partie infrieure reprsente la courbe du Momentum 12 jours de ce mme cross de devises.

On observe que les variations du Momentum sont lgrement en avance par rapport aux variations du cross GBP/AUD, ce qui fait du Momentum un indicateur avanc puisquil permet danticiper des retournements de tendance. Il ne sagit donc pas dacheter ou de vendre ds quun signal apparat mais dtre trs attentif lvolution du march et de scruter un ventuel retournement de march. Il est donc conseill dattendre que ce mouvement se confirme avant douvrir ou de clturer une position.

L'analyse du ROC pour le Forex


Lanalyse du ROC est en tous points identique celle du Momentum, cela prs que si le Momentum se prsente sous forme de ratio, le ROC se prsente soit sous forme de points (il sagit dans ce cas de mesurer simplement la diffrence entre le cours de clture du jour et le cours de clture dil y a n priodes), soit sous forme de pourcentage. Pour comprendre le mode de fonctionnement et lutilisation optimale du ROC, il vous suffit de vous rfrer ce qui a t dit sur le Momentum. Comme vous pouvez le constater ci-aprs, le graphique du ROC se prsente de faon identique celui du Momentum. Les remarques effectues aprs analyse du Momentum sont galement prendre en compte dans ltude du graphique du ROC. Ici, le cours tudi est identique celui du graphique prcdent, c'est--dire le cours du GBP/AUD avec une priodicit dune heure, et le ROC est 12 jours.

Le ROC 12 jours.

L'analyse du RSI pour le Forex


Le RSI est un indicateur trs populaire qui permet de suivre lvolution du cours dun cross. Cet indicateur prend en compte les moyennes des variations baissires et les moyennes des variations haussires des n dernires priodes, afin de gnrer un oscillateur de suivi de prix qui schelonne entre 0 et 100. Les RSI les plus pertinents sont les RSI 9 jours, 14 jours et 15 jours. Il est fortement dconseill de se servir du RSI pour des priodes plus courtes car cela rend cet indicateur trs volatile et donne de faux signaux. La principale utilisation du RSI rside dans lidentification dventuelles divergences venir (il est en cela un indicateur avanc). Une divergence est une dcorrlation entre la tendance du cours et celle dun indicateur associ. Un tel phnomne est gnralement annonciateur dun retournement imminent du march, il est donc important de savoir lidentifier ! Avec le RSI, on considre que les divergences se produisent quand les prix effectuent un nouveau haut (ou bas) qui nest pas confirm par un nouveau haut (ou bas) sur le RSI. En plus de lidentification des divergences venir, le RSI a dautres applications :

si le RSI forme un pic au-dessus de 70 (ou un creux au-dessous de 30), il est trs probable que le cours du cross en question se dprcie fortement (ou sapprcie fortement) par la suite. quand le RSI se retourne et dpasse un rcent pic ou tombe plus bas quun rcent creux, cela indique gnralement une cassure prochaine (le cours du cross va sortir du tunnel support/rsistance). On parle alors de failure swings. La partie suprieure reprsente le cours du cross (ici lAUD/CAD 30 minutes). La partie infrieure correspond la courbe du RSI (ici, le RSI 14 jours).

Le graphique ci-dessous se divise, tout comme les graphiques vus prcdemment, en deux parties :

On remarque lexistence de deux lignes horizontales sur la courbe du RSI. Celles-ci, situes aux valeurs de 70 et 30, marquent les seuils dont nous avons parls plus haut. Ainsi, on remarque sur ce graphique que : lorsque le RSI marque un pic au dessus de 70, le cours de lAUD/CAD connat une tendance baissire par la suite, lorsque le RSI marque un creux au dessous de 30, le cours du cross tend crotre peu aprs.

Le RSI 14 jours.

L'analyse des Bollingers pour le Forex

Le principe de base des bandes de Bollinger est de considrer que les prix voluent entre des bandes qui correspondent des moyennes mobiles. On choisit en gnral la moyenne mobile exponentielle 20 jours, qui constituera la bande centrale , la bande du dessus sera calcule en ajoutant la bande du milieu un certain cart-type, et la bande du dessous sera, quant elle, calcule en soustrayant ce mme cart-type la bande du milieu. Lcart type tant une mesure de la volatilit dun cours, cela signifie que : Plus les bandes sont rapproches, plus la volatilit du cours tudi est faible et donc que les prix sont contenus. Plus les bandes sont cartes, plus la volatilit est forte et les prix fluctuent de faon importante.

En gnral, aprs une contraction des bandes due une baisse de la volatilit, les cours ont tendance varier brusquement. Ce phnomne est particulirement remarquable sur le graphique suivant qui reprsente le cours de lEUR/USD en priodicit 1 heure avec une base de 20 jours et un cart type de 2 pour le calcul des bandes de Bollinger.

Les bandes de Bollinger 20 jours. Lutilisation des bandes de Bollinger permet galement danticiper des variations futures des prix. En effet, on considre que : Lorsquun cours atteint la bande infrieure (ou suprieure), il est trs probable quil atteigne la bande suprieure (ou infrieure) par la suite. Lorsque les cours atteignent les bandes extrmes, cela constitue de bons signaux dachat/vente. Lorsque les cours dpassent ces bandes de faon significative, il sagit dun signal de poursuite de la tendance en cours. Lorsque des creux ou des sommets apparaissent lextrieur des bandes, suivi de creux ou de sommets lintrieur des bandes, cest un signe dun prochain retournement de tendance.

A noter cependant que les bandes de Bollinger ne donnent pas dindication rellement fiable si elles ne sont pas utilises en complment dautres indicateurs.

L'analyse du CCI pour le Forex


Le CCI est un indicateur avanc permettant de dterminer lavance les divergences et les ventuelles zones de surachat/survente. Le procd de calcul du CCI tant relativement complexe, nous allons ici nous concentrer sur linterprtation des variations du CCI par rapport aux variations des prix. De faon simplifie, on peut considrer que le CCI mesure la variation du cours dun cross autour de sa moyenne statistique des n dernires priodes. Il sagit dun oscillateur dont les valeurs varient gnralement entre -200 et +200. Linterprtation du CCI peut donc se rsumer en deux points principaux : Lorsque le CCI marque des pics des valeurs hautes (suprieures 200), alors les cours sont anormalement levs et nous sommes en zone de surachat (il devient donc intressant de vendre), et vice versa lorsque le CCI atteint des valeurs basses (infrieures -200). Le CCI annonce une divergence lorsquil ne parvient pas franchir ses hauts (ou ses bas) prcdents alors que les cours atteignent eux de nouveaux hauts (ou bas).

Le CCI 10 jours. Sur le graphique prcdent, la partie suprieure correspond au cours du CAD/CHF en quotidien et la partie infrieure au CCI 10 jours. A droite de la courbe du CCI vous pouvez remarquer lchelle correspondante cet indicateur, allant de -220 +200. Les interprtations du CCI sont ici confirmes : ds que le CCI marque un pic au-dessus de la valeur +200, alors le cours du CAD/CHF se dprcie par la suite, et inversement lorsque le CCI marque un creux au-dessous de -200. Une fois encore, le CCI tant un indicateur avanc, il est conseill dattendre que le march confirme les tendances annonces par le CCI avant de prendre une quelconque position. Les indicateurs peuvent donc vous permettre danticiper des variations de prix et vous aider dterminer les moments propices aussi bien lachat qu la vente. Il convient de ce fait de les tudier sparment afin de pouvoir les comparer pour confirmer vos dcisions. En les utilisant de faon approprie vous augmenterez ainsi votre potentiel de gain, tout en limitant de manire significative vos risques de perte !

Money management
Dfinition du Money Management
Comme nous lavons vu dans lintroduction lanalyse technique, les investisseurs nagissent pas tous de la mme faon au mme moment. Il existe trois choses prendre en considration en fonction de votre profil dinvestisseur : La technique (quels indicateurs retenir pour dterminer les moments propices lachat/vente ?) La psychologie (quelle est ma relation vis--vis du risque ?) La faon de grer le capital engag, c'est--dire le money management .

Nous allons donc dans cette partie dvelopper les bases du money management afin de vous permettre doptimiser la gestion de votre propre capital. Il nous faudra galement aborder quelques notions de psychologie car sur les marchs, votre pire ennemi reste souvent vous mme ! Une bonne gestion de votre capital est primordiale dans vos trades : elle va vous permettre de matriser vos pertes et vos gains via lvaluation des ratios gains/pertes et risque/ rendement de votre approche dinvestissement et vous guidera dans vos choix dentres et de sorties du march. Avant de prendre une quelconque dcision concernant la rpartition de votre capital, il vous faut dterminer quelles sont les probabilits de gains ou de pertes pour chacun des cross que vous souhaitez traiter. Lobjectif tant, bien sr, que la somme de ces probabilits soit positive (i.e. que le ratio gains/pertes soit suprieur 1 !). Cependant, dans vos estimations, ne vous attendez pas avoir des ratios de type 30 : 1 (le potentiel de gain est 30 fois suprieur au potentiel de perte), ceux-ci ne dpassent gnralement pas les 5 : 1. Dterminer les probabilits de gain ne reste possible qu condition de se pencher sur le risque que comporte votre investissement. Comme nous lavons vu auparavant, plus la volatilit dun march est forte, plus le risque est grand. Ainsi, il est beaucoup plus risqu dinvestir sur la Lire turque (exotique), que sur leuro (major). Mais il ne faut pas oublier non plus que, plus la volatilit dun march est forte, plus les potentiels de gains sont levs. Ces deux paramtres nous permettent alors de considrer le ratio risque/rendement de linvestissement. Attention cependant, paradoxalement ce ratio crit en numraire se lit de faon inverse : un ratio risque/ rendement de linvestissement gal 4 : 1 signifie que le rendement potentiel de votre investissement est 4 fois suprieur au risque encouru. Tous ces paramtres pris en compte, il devient vident que pour manager au mieux votre portefeuille, celui-ci doit aussi bien comprendre des cross risqus mais fort potentiel de gain, que des cross plus srs prsentant un potentiel de rentabilit infrieur pour un montant investi quivalent. La prise de risque dpendant essentiellement de la psychologie de linvestisseur, la logique reste que la probabilit de rentabiliser votre investissement soit suprieure votre perte potentielle.

Mthodes de Money Management


Il sagit dsormais de pouvoir identifier clairement les valeurs de ces diffrents ratios. Malheureusement, il nexiste pas encore de formule miracle permettant de dterminer le risque ou le potentiel de tel ou tel cross. Cest aux investisseurs quil convient dtudier le potentiel haussier ou baissier de telle ou telle devise par rapport une autre, via ltude des indicateurs par exemple! Le choix dun ratio est donc purement subjectif, il reste trs li la psychologie de linvestisseur. Admettons quaprs tude du cours de lEUR/USD nous ayons un fort sentiment haussier sur ce cross et que le ratio risque/ rendement de linvestissement soit de 2: 1. Cela signifie en clair que lon estime quil y a davantage de probabilit que le cours EUR/USD augmente de 100 pips quil ne baisse de 50 pips. Devant ce constat, nous avons donc intrt acheter de lEUR/USD. De plus, une telle conclusion va nous permettre de mettre en place deux types dordres de vente qui nous permettront de clturer notre position: Un ordre stop connexe, qui prendra effet si lEUR/USD diminue de 50 pips Un ordre limite connexe, qui prendra effet si lEUR/USD augmente de 100 pips.

Ces ordres ne sont dailleurs pas dfinitifs! Il est tout fait possible de les annuler ou de les modifier si lon estime que le cours a finalement des chances daugmenter de plus de 100 pips. Compte tenu de cette possibilit, il est donc judicieux de ne pas sendormir sur les ordres que lon a placs, mais de continuer prter attention aux diffrentes informations que nous procure le march. Attention cependant garder de rels objectifs en tte. Il ny a rien de pire que de changer davis chaud en fonction des volutions rapides des cours. Une fois votre dcision prise, essayez de vous y tenir le plus possible en faisant abstraction des avis extrieurs mais sans pour autant rester born. Gardez galement en mmoire quil est rare que le march se trompe... vous devez savoir profiter des tendances et surtout ne pas considrer par exemple quun cross stant beaucoup dprci na plus de potentiel baissier... encore rcemment, de nombreux traders ont t pigs par la brusque apprciation du yen (le cours du USD/JPY est pass de 121,60 115,15 entre le 23/02/2007 et le 05/03/2007!). Dans la pratique, il est tout dabord conseill de ne pas utiliser un levier suprieur 40, ce qui signifie que vous ne devez pas avoir plus de 40 fois la valeur de votre compte en montant total cumul de positions ouvertes sur le march. Lorsque vous effectuez vos premiers trades, utilisez un levier maximum de 10, quitte renforcer vos positions au fur et mesure. Cela vous permettra de vous entraner sans risquer une trop grosse part de votre capital. Dautre part, il est ncessaire de diversifier vos positions. Cela ne signifie pas traiter une dizaine de paires. Deux ou trois suffisent. Mais arrangez vous surtout pour que ce choix soit logique. Vous ne prendrez jamais une position longue ( lachat) sur lEUR/USD alors que vous tes court ( la vente) sur lEUR/CHF! En effet, dans le premier cas, vous auriez achet de leuro et dans le second vous en auriez vendu! Mme si le potentiel haussier ou baissier de lUSD et du CHF par rapport leuro nest pas le mme, cela nest pas logique du tout! Toujours des fins de protection du capital initial, il est recommand dadopter une stratgie dite stratgie par palier. Par exemple, si lEUR/USD est 1,35 et que vous anticipez une hausse 1,36, au lieu dinvestir le total de votre capital 1,35 il est prfrable de le rpartir mesure que le cours augmente. Investissez un premier tiers 1,35, le tiers suivant 1,3540 et le dernier tiers 1,3570. Ainsi, si par malheur vos estimations se rvlaient fausses, tout votre capital ne serait pas engag ds le dbut.

Lorsque vous coupez vos pertes ou prenez vos gains, la mme logique sapplique: ne fermez pas toujours vos positions en une seule fois. Exemple Vous avez achet 100000 EUR/USD au cours de 1,3500. Votre analyse vous donne un potentiel haussier 1,3650. Le march sapprcie 1,3650 mais vous ne savez pas exactement si le potentiel haussier est termin. Pour ne pas vous priver dune poursuite ventuelle du mouvement, vous allez prendre la moiti de vos plus-values en vendant 50000 EUR/USD. Vous tes donc toujours long de 50000 sur lEUR/USD. Ce genre de techniques vise optimiser vos rendements en coupant les pertes rapidement, en laissant courir les plus-values plus longtemps et en consolidant les positions gagnantes tout au long de la tendance du march. Cela ne vous permettra certainement pas de raliser le trade idal (mais utopique): acheter au plus bas pour revendre au plus haut. Cependant, un bon trader cherche avant tout raliser des performances moyennes mais rgulires. Dautre part, ces stratgies vous permettent gnralement dtre plus ractif aux variations des cours. En effet, combien de fois verrez-vous votre intuition se confirmer sur le march alors que vous navez pas pris de position par peur de vous tromper! Quand vous vous dcidez enfin investir, pas de chance, le march se retourne vous coupez alors vos pertes en rageant que le march sacharne contre vous mais 5 minutes aprs il repart dans lautre sens! Investir par paliers vous permet donc de limiter les risques lis de mauvais choix de points dentre ou de sortie sur le march tout en vous permettant de suivre vos intuitions du moment. Lessentiel dans le money management est de connatre son propre style de trading! Il est donc inutile de chercher copier une mthode: ce qui est fructueux pour lun, peut tre dsastreux pour lautre. Ce constat nous amne alors nous pencher davantage sur les ractions que peuvent adopter les investisseurs sur le march du Forex.

Horaires de trading: critres cls de trading sur le Forex


Les horaires d'ouverture du Forex
Le march des devises est ouvert en continu, ce qui rend impossible pour une unique et mme personne de suivre constamment ses positions en temps rel et de pouvoir rpondre aux moindres mouvements du march. Pour maximiser ses chances de saisir les bonnes opportunits dinvestissement et ne pas se faire surprendre par des mouvements inattendus, il est ncessaire de connatre les meilleurs moments de trading de la journe et de lanne : cela passe par la connaissance des dates et vnements cls du calendrier conomique mais aussi par la connaissance des volumes et de la liquidit des devises traites en fonction des horaires de la journe. Il faut globalement noter que lactivit principale dans chaque zone de trading se situe entre 7H00 et 17H00 heure locale. Le tableau suivant montre les carts moyens constats (plus hauts et plus bas selon les horaires de la zone) entre 2002 et 2005, en pips, selon les sessions de Trading actif par zone et paires de devises. Devises Session Asiatique Session Europenne Session U.S Simultanit U.S / Europe 08h00-11h00 Simultanit Europe / Asie 13h00-18h00

23h00-11h00 8h00-18h00

13h00-23h00

EUR/USD

52

85

77

64

31

GBP/USD USD/CHF EUR/CHF

65 67 55

110 119 54 54 95 52 40 146

95 106 48 48 85 46 35 118

78 88 45 39 72 36 27 98

43 43 25 20 28 21 15 59

AUD/USD 38 USD/CAD NZD/USD EUR/GBP GBP/JPY 46 42 26 112

GBP/CHF AUD/JPY

93 55

151 62

128 55

105 47

61 25

Ecart moyen en pips, selon horaires, des diffrentes paires de devises entre 2002 et 2005.

Spcificits du Forex en Asie


La priode de trading actif en Asie dbute 23h00, heure franaise. Lacteur majeur de cette session est Tokyo, suivi de Hong Kong et Singapour. Tokyo est le centre de trading le plus important en Asie et le premier march asiatique ouvrir. Valeurs conseilles pour les spculateurs: (cf. tableau des carts moyens ci-dessus) USD/JPY, GBP/CHF et GBP/JPY qui offrent court terme des possibilits de profits importants avec en moyenne 90 pips dcart entre les plus hauts et plus bas de la session. Valeurs conseilles pour les traders prudents: AUD/JPY, GBP/USD et USD/CHF qui sont des devises plus soumises aux vnements fondamentaux quaux spculations

Spcificits du Forex aux USA


Selon une tude publie en avril 2004 par la BIS (Bank for the International Settlements), New York est la deuxime plus grande place pour le Forex, ralisant 19% du volume total. Valeurs conseilles pour les spculateurs:GBP/USD, USD/CHF et GBP/JPY avec une moyenne de 120 pips. Valeurs conseille pour les traders prudents: USD/JPY, EUR/USD et USD/CAD qui sont des paires volatilit moyenne mais qui offrent une bonne liquidit.

Spcificits du Forex en Europe


Le march europen ouvre avec Londres, 08h00, qui est la plus importante place dans le monde avec 30 % des changes raliss sur le Forex. La moiti des 12 parits majeures dpassent les 80 pips dcart durant lactivit europenne. Valeurs conseilles pour les spculateurs: GBP/JPY, GBP/CHF qui obtiennent le record de volatilit moyen avec plus de 140 pips dcart. Valeurs conseille pour les traders prudents: NZD/USD, AUD/USD et EUR/CHF qui possdent une volatilit moyenne 50 pips ainsi que des diffrentiels de taux dintrt intressants.

Moments cls sur le Forex


8H00 11H00: Simultanit Europe/Asie: Durant cette priode de temps, le march est assez peu volatile en raison du peu de Trading actif pendant la matine asiatique. Cependant, cet tat de fait est aussi du la courte priode de temps observe. 13H00 18H00: Simultanit Europe/Etats-Unis: Il sagit de la priode la plus intense en termes de volatilit: 75 % des carts totaux de la journe sont atteints durant la priode de Trading simultan de lEurope et des Etats-Unis. Il sagit de la priode idale pour les scalpeurs et day traders.
Les moments cls de lanne: Les commentaires des banques centrales: tout comme les taux directeurs, les commentaires des banques centrales sont trs attendus et peuvent engendrer une volatilit importante sur les marchs lorsquils sont disponibles. Ces commentaires peuvent donner une indication sur les futures dcisions concernant les taux. Les runions du G8: il existe en tout cinq runions surveiller : le sommet des chefs dEtat (une fois par an au mois de juin ou juillet); les deux runions des ministres des affaires trangres (qui se tiennent traditionnellement deux fois par an, avant le Sommet annuel et en septembre) ainsi que les deux runions des ministres des finances et des gouverneurs de banques centrales (lune en fvrier et lautre en septembre). La trve des confiseurs: il sagit de la priode de Nol (du 24/12 au 01/01), le volume de trades durant cette priode a tendance fortement baisser. La Golden Week: il sagit de la priode des jours fris au Japon (de fin avril dbut mai). Cette priode comporte quatre jours fris: les volumes de trading baissent durant les heures de trading asiatiques. Par contre, prendre position en jouant le portage sur le Yen peut tre intressant car celui-ci stalera sur la semaine. La fin de lanne fiscale au Japon: celle-ci seffectue le 31 mars. Les intervenants japonais auront tendance, quelques jours avant, rapatrier une partie de leurs avoirs en devises trangres pour des raisons comptables.