FINANZAS CORPORATIVAS

NIVEL VII - 2008

MDULO II
JUAN SEBASTIN MEJA O.
finanzascorporativaseia@gmail.com
Escuela de Ingeniera de Antioquia

Medicin de Flujo de Caja y Riesgo

PROYECCIN DE ESTADOS FINANCIEROS

1. Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos EFAF
2. Estado de Flujo de Efectivo EFE
3. Proyeccin del Flujo de Tesorera

Proyeccin de la Cartera

Proyeccin de Financiacin

Flujo de Tesorera Acumulado

Capacidad de Endeudamiento

4. Proyeccin del Estado de Resultados

Proyeccin Supuestos Macroeconmicos y Compaa

MACROECONOMICOS
INFLACION
INFLACION US
PIB
DEVALUACION
Tasa Libor (SV)
Spread Internacional
Inflacion EU
DTF - Fin Ao (EA)
DTF - Promedio Ao (EA)
Tasa Impuesto Renta
Tasa Renta Presuntiva
SPREAD Leasing
SPREAD Creditos
COMPAA
CMV
Incremento en Ventas
Incremento Real Ventas
Ventas Contado
Ventas Crdito
Gastos de Admn
Gastos Ventas
Depreciacin
Cartera en dias
Contratos de Leasing
Vehiculos Ejecutivos
Flota de Transporte
Equipos de Cmputo
Maquinaria

Creditos a LP
Dividendos

2008
5.25%
3.80%
5.25%
2.18%
2.75%
4.75%
2.20%
8.78%
9.12%
33.0%
3.0%
5.95%
5.60%

PROYECTADO
2009
5.16%
3.10%
5.00%
4.58%
2.60%
4.75%
1.94%
7.99%
8.35%
33.0%
3.0%
5.95%
5.35%

PROYECTADO
2008
2009
77.0%
76.0%
12.0%
10.0%
6.4%
4.6%
30.0%
32.0%
70.0%
68.0%
3.0%
2.8%
19.0%
19.0%
$ 426,469
$ 426,469
41
40
$ 4,010,000 $ 2,075,000

2010
4.80%
3.00%
4.70%
6.00%
2.90%
4.75%
1.89%
7.09%
7.41%
33.0%
3.0%
5.95%
5.05%

2011
4.40%
2.80%
4.50%
7.50%
3.40%
4.75%
1.85%
6.29%
6.88%
33.0%
3.0%
5.95%
4.85%

2012
4.20%
2.60%
4.50%
2.00%
3.95%
4.75%
1.50%
6.01%
6.29%
33.0%
3.0%
5.95%
4.60%

2010
75.0%
9.0%
4.0%
35.0%
65.0%
2.8%
18.0%
$ 426,469
40
$ 6,890,000

2011
75.0%
9.0%
4.4%
35.0%
65.0%
2.8%
18.0%
$ 426,469
40
$ 2,530,000

2012
74.0%
9.0%
4.6%
35.0%
65.0%
2.8%
18.0%
$ 336,436
40
$ 1,190,000

$ 250,000
$ 3,700,000
$ 60,000
$0

$0
$ 2,000,000
$ 75,000
$0

$0
$0
$0
$ 6,890,000

$0
$0
$ 80,000
$ 2,450,000

$0
$ 1,100,000
$ 90,000
$0

$ 1,649,000
$0

$0
$ 5,000,000

$0
$ 6,000,000

$ 2,300,000
$ 5,000,000

$0
$ 5,000,000

Flujo de Tesorera Mtodos

Mtodos
Flujo de Tesorera:
Indica el estado de liquidez de la compaa o del proyecto y es el instrumento ms til para
determinar y controlar la liquidez del proyecto a futuro.
Mtodo Indirecto:
Se parte de una variable indirecta, en primer lugar se ajusta por aquellos gastos e ingresos
que no han supuesto movimiento de efectivo, y a continuacin, se efectan los ajustes
correspondientes por cambios derivados del capital circulante, as como las partidas de
prdidas o ganancias asociadas con flujos de efectivo de operaciones clasificadas como de
inversin o financiacin.
Mtodo Directo:
Consiste en presentar por separado las principales categoras de cobros y pagos. Dicho
mtodo proporciona una gran utilidad para la proyeccin futura de los flujos de efectivo.
Ejemplo:
Una compaa realiza una
venta por $1,000 con un
plazo de pago a 60 das.

Indirecto
Ventas Causadas
$ 1,000
CxC
$ -1,000

Ingresos

$0

Saldo Tesorera

Saldo Tesorera

$0

$0

Directo

Flujo de Tesorera Proyeccin Operacin

Mtodo Directo
Flujo de Tesorera:
Indica el estado de liquidez de la compaa o del proyecto y es el instrumento ms til para
determinar y controlar la liquidez del proyecto a futuro. Por ltimo, indica cual es el esquema
de financiacin ideal para la compaa. Dicho Flujo se puede realizar de dos formas que son
Con Reinversin de Excedentes Ao Inicial (1) o Sin Reinversin de Excedentes Ao
Inicial (2). En ambos casos de deben manejar las Inversiones Temporales.
Operacin:
La operacin principal del negocio se define con base en los supuestos de la compaa. Esto
se logra mediante una proyeccin inicial del Estado de Resultados hasta obtener la Utilidad
Operativa.
2008
VENTAS NETAS
COSTO DE MERCANCIA
UTILIDAD EN VENTAS

2009

2010

2011

2012

$ 206,046,864
$ 158,656,085
$ 47,390,779

$ 226,651,550
$ 172,255,178
$ 54,396,372

$ 247,050,190
$ 185,287,642
$ 61,762,547

$ 269,284,707
$ 201,963,530
$ 67,321,177

$ 293,520,331
$ 217,205,045
$ 76,315,286

GASTOS
ADMINISTRACION
VENTAS
DEPRECIACION

$ 36,752,531
$ 6,181,406
$ 30,144,656
$ 426,469

$ 39,501,196
$ 6,346,243
$ 32,728,484
$ 426,469

$ 40,695,650
$ 6,917,405
$ 33,351,776
$ 426,469

$ 44,319,876
$ 7,539,972
$ 36,353,435
$ 426,469

$ 47,651,913
$ 8,218,569
$ 39,096,908
$ 336,436

UTILIDAD OPERATIVA

$ 10,638,248

$ 14,895,176

$ 21,066,898

$ 23,001,301

$ 28,663,373

Flujo de Tesorera Cartera y Recaudo

CASO I: Reinversin de Excedentes

La proyeccin de la cartera se realiza mediante el juego de cartera del ao anterior y el ao
actual. Esto siempre y cuando existan las ventas a crdito, pues en caso de ser ventas de
contado en todo momento, la cartera es cero y el recaudo equivale a las Ventas Netas.

Ventas Netas Crdito

Ao Anterior =
* Rotacin Cartera
360
Ao Actual =
CARTERA
Rotacin
Cartera Ao Anterior
Cartera Ao Actual
Contado
Caja

Ventas Netas Crdito

* (360 Rotacin) + Cartera Ao Anterior
360
2008
40
$ 14,876,052
$ 128,206,938
$ 61,814,059
$ 204,897,049

2009
40
$ 16,025,867
$ 136,998,270
$ 72,528,496
$ 225,552,634

2010
40
$ 17,124,784
$ 142,740,110
$ 86,467,566
$ 246,332,460

2011
40
$ 17,842,514
$ 155,586,720
$ 94,249,647
$ 267,678,881

2012
40
$ 19,448,340
$ 169,589,524
$ 102,732,116
$ 291,769,980

El resultado de la caja se constituye en el dinero que la compaa genera en el ao para

mantener su operacin. Dinero con que cuenta la compaa sin necesidad de financiacin
externa, que es lo mismo que el denominado Recaudo por Ventas.

Flujo de Tesorera Operacin

Luego de obtener el recaudo por ventas se hacen las proyecciones de la operacin.

2008

2009

2010

2011

2012

RECAUDO POR VENTAS

EXCEDENTES TESORERA

$ 204,897,049 $ 225,552,634 $ 246,332,460 $ 267,678,881 $ 291,769,980

$ 5,916,806
$0
$0
$0
$0

Compras
Gastos Admn
Gastos Ventas
Donaciones, Bancos y Otros
Impuestos Ao Anterior
TOTAL EGRESOS

$ 158,656,085
$ 172,255,178
$ 185,287,642
$ 201,963,530
$ 217,205,045
$ 6,181,406
$ 6,346,243
$ 6,917,405
$ 7,539,972
$ 8,218,569
$ 30,144,656
$ 32,728,484
$ 33,351,776
$ 36,353,435
$ 39,096,908
$ 3,596,475
$ 3,191,262
$ 2,175,985
$ 1,891,097
$ 2,917,449
$ 6,063,904
$ 2,816,684
$ 4,454,929
$ 6,724,399
$ 7,159,463
$ 204,642,526 $ 217,337,852 $ 232,187,738 $ 254,472,434 $ 274,597,434

La compra de Activos Fijos con recursos propios se debe proyectar luego de la operacin para
no incurrir en dficit de caja. De igual forma, antes de realizar la compra de los activos fijos
con recursos propios se deben analizar dos posibilidades: operaciones de financiacin externa
y posibles beneficios tributarios.
Compra de Activos Fijos
SALDO TESORERA DESPUES
DE COMPRA DE ACTIVOS

$0

$0

$0

$ 2,400,000

$0

$ 6,171,329

$ 8,214,782

$ 14,144,722

$ 10,806,447

$ 17,172,546

A partir del saldo de tesorera despus de la compra de Activos Fijos se debe comenzar con la
proyeccin del flujo financiero de la compaa.

Medicin de Flujo de Caja y Riesgo

PROYECCIN DE ESTADOS FINANCIEROS

1. Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos EFAF
2. Estado de Flujo de Efectivo EFE
3. Proyeccin del Flujo de Tesorera

Proyeccin de la Cartera

Proyeccin de Financiacin

Flujo de Tesorera Acumulado

Capacidad de Endeudamiento

4. Proyeccin del Estado de Resultados

Flujo de Tesorera Financiacin

Es fundamental la proyeccin de la financiacin y permite observar los remanentes de
efectivo para los accionistas y para las inversiones temporales.
De acuerdo a los supuestos analizados previamente, se realizan las proyecciones de pago de
los cnones de Leasing. La compaa hace uso del Leasing Operacional en todo momento
debido a que su nivel de activos es superior a los 30,000 SMLMV.
Contratos de Leasing
Vehiculos Ejecutivos
Flota de Transporte
Equipos de Cmputo
Maquinaria
Total
Pagos
Leasing
Leasing
Leasing
Leasing
Leasing
Total

1
2
3
4
5

2008
$ 250,000
$ 3,700,000
$ 60,000
$0
$ 4,010,000

2009

2010

2011

2012

$0
$ 2,000,000
$ 75,000
$0
$ 2,075,000

$0
$0
$0
$ 6,890,000
$ 6,890,000

$0
$0
$ 80,000
$ 2,450,000
$ 2,530,000

$0
$ 1,100,000
$ 90,000
$0
$ 1,190,000

2008
$ 654,880
$0
$0
$0
$0
$ 654,880

2009
$ 1,122,651
$ 290,461
$0
$0
$0
$ 1,413,112

2010
$ 1,122,651
$ 580,923
$ 482,236
$0
$0
$ 2,185,810

2011
$ 1,122,651
$ 580,923
$ 1,928,944
$ 406,960
$0
$ 4,039,478

2012
$ 1,122,651
$ 580,923
$ 1,928,944
$ 697,646
$ 82,035
$ 4,412,199

Flujo de Tesorera Financiacin

De igual forma, se realiza la proyeccin de los crditos de Tesorera y los de Largo Plazo.
TOTAL CREDITOS LP
Credito 1
Credito 2
Credito 3
Credito 4
TOTAL
Intereses
Credito 1
Credito 2
Credito 3
Credito 4
TOTAL

TOTAL CREDITOS CP
Tesorera 1
Tesorera 2
Tesorera 3
TOTAL

INICIA
01-Ene-2008
01-Ene-2008
01-Ene-2008
01-Mar-2011

2008
$ 73,797
$ 73,797
$ 73,797
$0
$ 221,392

INICIA
2008
2009
2010

CANON 1
01-Feb-2008
01-Feb-2008
01-Feb-2008
01-Abr-2011

FINALIZA
01-Dic-2010
01-Dic-2010
01-Dic-2009
01-Feb-2014

2009
$ 52,560
$ 52,560
$ 39,484
$0
$ 144,603

2010
$ 28,121
$ 28,121
$0
$ 103,352
$ 159,595

INTERES
$ 81,014
$ 16,024
$ 75,634

VALOR
$ 1,200,000
$ 250,000
$ 1,200,000

VALOR
$489,697
$489,697
$489,697
$2,300,000
$3,769,092

CUOTA MES
$16,765
$16,765
$23,539
$75,800

2011

2012

$0
$0
$0
$ 277,840
$ 277,840

$0
$0
$0
$ 195,566
$ 195,566

TOTAL
$1,281,014
$266,024
$1,275,634
$2,822,671

Flujo de Tesorera Financiacin

Es fundamental la proyeccin de la financiacin y permite observar los remanentes de
efectivo para los accionistas y para las inversiones temporales:
2007
Total Financiacin Externa
Prstamo Accionistas
Prstamo 1
Prstamo 2
Prstamo 3
Prstamo 4 - Dividendos
Prstamo 5 - Dividendos
Crditos de Tesorera
Pago Obligaciones Financieras
Contratos de Leasing
Prstamo Accionistas (13.5% EA - 10
Meses)
Prstamo 1 (K + i)
Prstamo 2 (K + i)
Prstamo 3 (K + i)
Prstamo 4 (K + i)
Prstamo 5 (K + i)
Intereses Crditos Tesorera
Crditos de Tesorera
SALDO TESORERA DESPUS
FINANCIACIN

$ 1,469,092
$ 1,469,092

2008

2009

2010

2011

2012

$ 2,669,092
$0
$ 489,697
$ 489,697
$ 489,697
$0
$0
$ 1,200,000

$ 250,000
$0
$0
$0
$0
$0
$0
$ 250,000

$ 1,200,000
$0
$0
$0
$0
$0
$0
$ 1,200,000

$ 2,300,000
$0
$0
$0
$0
$ 2,300,000
$0
$0

$0
$0
$0
$0
$0
$0
$0
$0

$ 2,954,280
$ 654,880

$ 3,344,975
$ 1,413,112

$ 2,880,021
$ 2,185,810

$ 5,274,879
$ 4,039,478

$ 5,317,657
$ 4,412,199

$ 1,632,596

$0

$0

$0

$0

$ 183,610
$ 183,610
$ 258,150
$0
$0
$ 41,434
$0

$ 200,302
$ 200,302
$ 281,618
$0
$0
$ 49,640
$ 1,200,000

$ 200,302
$ 200,302
$0
$0
$0
$ 43,608
$ 250,000

$0
$0
$0
$0
$0
$ 35,401
$ 1,200,000

$0
$0
$0
$ 905,458
$0
$0
$0

$ 5,886,141

$ 5,119,807

$ 12,464,701

$ 7,831,568

$ 11,854,889

Accionistas = $1,469,092 * (1.0609)10 = $1,632,596

Flujo de Tesorera Accionistas

Los Flujos de Tesorera con respecto al Patrimonio y a los Accionistas corresponden

nicamente a las Capitalizaciones y a los Pagos de Dividendos.
2008
PATRIMONIO y ACCIONISTAS
Capitalizaciones (+)
Pago de Dividendos (-)
SALDO DE TESORERA DESPUS
DE ACCIONISTAS

2009

2010

2011

2012

$0
$0
$0

$ 3,500,000
$0
$ 3,500,000

$ 6,500,000
$0
$ 6,500,000

$ 3,800,000
$0
$ 3,800,000

$ 3,000,000
$0
$ 3,000,000

$ 5,886,141

$ 1,619,807

$ 5,964,701

$ 4,031,568

$ 8,854,889

Si el saldo de Tesorera Despus de los Accionistas es menor que cero, podemos afirmar que
existe una mala asignacin de los recursos de operacin o no se est realizando una
adecuada estructura de financiacin.
Por otro lado, en caso que dicho flujo sea menor que cero, se debe analizar la posibilidad de
reestructurar la financiacin externa de la compaa.
Caso contrario a lo informado anteriormente, un elevado Saldo de Tesorera despus de
Accionistas, implica elevados ndices de liquidez que deben ser reinvertidos de la mejor forma
posible, y en caso de no hacerse, se podran gastar en operaciones que no generan valor
para la compaa.

Flujo de Tesorera Inversiones Temporales

Las inversiones temporales se pueden definir como aquellos excedentes de tesorera que en
un momento dado no presentan destinacin especfica y se invierten hasta que se necesiten.
2007
SALDO DE TESORERA DESPUS
DE ACCIONISTAS
Venta Inversiones Temporales
Intereses Inversiones Temporales
Ingresos arrendamientos y otros
Inversiones Temporales
SALDO TESORERA ACUMULADO
FINAL DEL AO (Disponible)
Saldo Mnimo Tesorera
Acumulado

$ 5,916,806

Saldo Mnimo Establecido

$ 1,000,000

2008

2009

2010

2011

2012

$ 5,886,141

$ 1,619,807

$ 5,964,701

$ 4,031,568

$ 8,854,889

$0
$0
$ 750,000
$ 5,636,141

$ 5,636,141
$ 514,016
$ 789,375
$ 7,559,340

$ 7,559,340
$ 1,145,221
$ 830,107
$ 14,499,369

$ 14,499,369
$ 2,219,624
$ 869,952
$ 20,620,513

$ 20,620,513
$ 3,638,315
$ 908,230
$ 33,021,947

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 2,000,000

$ 3,000,000

$ 4,000,000

$ 5,000,000

Cmo calcular las inversiones temporales?

La administracin establece un Saldo Mnimo de Tesorera para el Ao 1, saldo que se
acumula para los aos siguientes. Para este ejemplo ser de $1,000,000 para el Ao 1.

Si

A + B + D (ao anterior) > D (ao actual)

A + B + D (ao anterior) - D (ao actual)

Si

A + B + D (ao anterior) < D (ao actual)

Inversiones Temporales = 0

A
B
C
D

Medicin de Flujo de Caja y Riesgo

PROYECCIN DE ESTADOS FINANCIEROS

1. Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos EFAF
2. Estado de Flujo de Efectivo EFE
3. Proyeccin del Flujo de Tesorera

Proyeccin de la Cartera

Proyeccin de Financiacin

Flujo de Tesorera Acumulado

Capacidad de Endeudamiento

4. Proyeccin del Estado de Resultados

Flujo de Tesorera Flujo de Tesorera Proyectado

Proyeccin del Flujo de Tesorera teniendo en cuenta la Reinversin de Excedentes del Ao
Inicial en la Operacin y las Inversiones Temporales (Rendimientos: DTF promedio ao).
FLUJO DE TESORERA
RECAUDO POR VENTAS
EXCEDENTES TESORERA
Egresos
Compra de Activos Fijos
SALDO TESORERA DESPUES DE COMPRA
DE ACTIVOS FIJOS
Total Financiacin Externa
Pago Obligaciones Financieras
SALDO TESORERA DESPUS
FINANCIACIN
Patrimonio y Accionistas
SALDO DE TESORERA DESPUS DE
ACCIONISTAS
Venta Inversiones Temporales
Intereses Inversiones Temporales
Ingresos arrendamientos y otros
Inversiones Temporales
SALDO TESORERA ACUMULADO FINAL
DEL AO (Disponible)
Saldo Mnimo Tesorera Acumulado
Saldo Mnimo Establecido

2008

2009

2010

2011

2012

$ 204,897,049
$ 5,916,806
$ 204,642,526
$0

$ 225,552,634
$0
$ 217,337,852
$0

$ 246,332,460
$0
$ 232,187,738
$0

$ 267,678,881
$0
$ 254,472,434
$ 2,400,000

$ 291,769,980
$0
$ 274,597,434
$0

$ 6,171,329

$ 8,214,782

$ 14,144,722

$ 10,806,447

$ 17,172,546

$ 2,669,092
$ 2,954,280

$ 250,000
$ 3,344,975

$ 1,200,000
$ 2,880,021

$ 2,300,000
$ 5,274,879

$0
$ 5,317,657

$ 5,886,141

$ 5,119,807

$ 12,464,701

$ 7,831,568

$ 11,854,889

$0

$ 3,500,000

$ 6,500,000

$ 3,800,000

$ 3,000,000

$ 5,886,141

$ 1,619,807

$ 5,964,701

$ 4,031,568

$ 8,854,889

$0
$0
$ 750,000
$ 5,636,141

$ 5,636,141
$ 514,016
$ 789,375
$ 7,559,340

$ 7,559,340
$ 1,145,221
$ 830,107
$ 14,499,369

$ 14,499,369
$ 2,219,624
$ 869,952
$ 20,620,513

$ 20,620,513
$ 3,638,315
$ 908,230
$ 33,021,947

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 2,000,000

$ 3,000,000

$ 4,000,000

$ 5,000,000

$ 1,000,000

La proyeccin del Flujo de Tesorera nos permite identificar las necesidades de dinero de la
compaa y los tipos de financiacin.
De igual forma, nos permite conocer la capacidad de endeudamiento y la proyeccin del
Estado de Resultados y el Balance General.

Flujo de Tesorera Flujo de Tesorera Proyectado

CASO II: Sin Reinversin de Excedentes
En este caso, no se Reinvierten los Excedentes de Tesorera del Ao Inicial en la
Operacin, sino que son llevados a las Inversiones Temporales y para estimar los
rendimientos de dicha inversin de toma la DTF Promedio Anual como tasa de inversin.
Esto permite verificar la capacidad real de la caja de la Compaa para atender su Operacin
sin que se presente dficit.
FLUJO DE TESORERA
RECAUDO POR VENTAS
Egresos
Compra de Activos Fijos
SALDO TESORERA DESPUES DE
COMPRA DE ACTIVOS FIJOS
Total Financiacin Externa
Pago Obligaciones Financieras
SALDO TESORERA DESPUS
FINANCIACIN
Patrimonio y Accionistas
SALDO DE TESORERA DESPUS DE
ACCIONISTAS
Venta Inversiones Temporales
Intereses Inversiones Temporales
Ingresos arrendamientos y otros
Inversiones Temporales
SALDO TESORERA ACUMULADO FINAL
DEL AO (Disponible)
Saldo Mnimo Tesorera Acumulado
Saldo Mnimo Establecido

2008

2009

2010

2011

2012

$ 204,897,049
$ 204,642,526
$0

$ 225,552,634
$ 216,915,423
$0

$ 246,332,460
$ 231,512,203
$0

$ 267,678,881
$ 253,924,213
$ 2,400,000

$ 291,769,980
$ 274,078,778
$0

$ 254,523

$ 8,637,211

$ 14,820,257

$ 11,354,668

$ 17,691,202

$ 2,669,092
$ 2,954,280

$ 250,000
$ 3,344,975

$ 1,200,000
$ 2,880,021

$ 2,300,000
$ 5,953,972

$0
$ 5,317,657

$ -30,665

$ 5,542,236

$ 13,140,235

$ 7,700,696

$ 12,373,545

$0

$ 3,500,000

$ 6,500,000

$ 3,800,000

$ 3,000,000

$ -30,665

$ 2,042,236

$ 6,640,235

$ 3,900,696

$ 9,373,545

$0
$ 539,613
$ 750,000
$ 6,175,754

$ 6,175,754
$ 563,229
$ 789,375
$ 8,570,594

$ 8,570,594
$ 1,278,873
$ 830,107
$ 16,319,810

$ 16,319,810
$ 2,488,171
$ 869,952
$ 22,578,629

$ 22,578,629
$ 4,041,581
$ 908,230
$ 35,901,984

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 1,000,000

$ 2,000,000

$ 3,000,000

$ 4,000,000

$ 5,000,000

$ 1,000,000

Flujo de Tesorera Flujo de Tesorera Proyectado

En el siguiente Flujo de Tesorera Proyectado, se reinvierten los Excedentes de Tesorera

(Caja) en la Operacin todos los aos (manteniendo un excedente ocioso de caja) y sin
realizar ningn tipo de Inversin Temporal. Ntese como se genera un detrimento del
manejo de los recursos al no invertir adecuadamente los excedentes (no existen rendimientos
por inversiones temporales).
FLUJO DE TESORERA
RECAUDO POR VENTAS
EXCEDENTES TESORERA
Egresos
Compra de Activos Fijos
SALDO TESORERA DESPUES DE
COMPRA DE ACTIVOS FIJOS
Total Financiacin Externa
Pago Obligaciones Financieras
SALDO TESORERA DESPUS
FINANCIACIN
Patrimonio y Accionistas
SALDO DE TESORERA DESPUS DE
ACCIONISTAS
Venta Inversiones Temporales
Intereses Inversiones Temporales
Ingresos arrendamientos y otros
Inversiones Temporales
SALDO TESORERA ACUMULADO FINAL
DEL AO (Disponible)

2008

2009

2010

2011

2012

$ 204,897,049
$ 5,916,806
$ 204,642,526
$0

$ 225,552,634
$ 6,636,141
$ 217,337,852
$0

$ 246,332,460
$ 9,045,324
$ 232,187,738
$0

$ 267,678,881
$ 15,840,132
$ 254,472,434
$ 2,400,000

$ 291,769,980
$ 20,741,652
$ 274,597,434
$0

$ 6,171,329

$ 14,850,923

$ 23,190,046

$ 26,646,579

$ 37,914,198

$ 2,669,092
$ 2,954,280

$ 250,000
$ 3,344,975

$ 1,200,000
$ 2,880,021

$ 2,300,000
$ 5,274,879

$0
$ 5,317,657

$ 5,886,141

$ 11,755,949

$ 21,510,025

$ 23,671,700

$ 32,596,541

$0

$ 3,500,000

$ 6,500,000

$ 3,800,000

$ 3,000,000

$ 5,886,141

$ 8,255,949

$ 15,010,025

$ 19,871,700

$ 29,596,541

$0
$0
$ 750,000
$0

$0
$0
$ 789,375
$0

$0
$0
$ 830,107
$0

$0
$0
$ 869,952
$0

$0
$0
$ 908,230
$0

$ 6,636,141

$ 9,045,324

$ 15,840,132

$ 20,741,652

$ 30,504,771

La diferencia en el ao 2012 con respecto a la opcin de reinvertir los excedentes es de

$5,400,000 !!!