renta media en el IRPF y, en ocasiones, tambin sustancialmente menor que el que ha de aplicar una microempresa.

Ello supone una evidente distorsin que resulta difcilmente compatible con una mnima equidad fiscal y que, en el caso de las rentas del trabajo, parece condenada a agra-

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cepcin. Se trata de un esfuerzo doloroso y, como tal, debe resultar proporcionado y eludir traspasar la lnea roja de la confiscacin fiscal. Situaciones como la de Catalua, que tras la subida del IRPF contar con el tercer tipo marginal mximo ms elevado del mundo, son un ejemplo a evitar.

citadas remuneraciones. Ahora el Gobierno parece dispuesto a tomar cartas en el asunto y, de momento, ha reclamado al Banco de Espaa un informe sobre la idoneidad de estos pagos. Un gesto que debe ser la antesala de necesarios cambios legislativos al respecto.

Fecha: 09/01/2012 Seccin: OPINION Pginas: 12

2012, un ao para apostar por las empresas europeas

DIDIER BOUVIGNIES
GENERAL PARTNER EN ROTHSCHILD & CIE GESTION
econmica, aunque controlada; en los pases emergentes, sin embargo, esperamos un crecimiento del producto interior bruto a nivel global sobre el 3% o 4%. Estas estimaciones parecen ser suficientes para que las compaas ofrezcan beneficios satisfactorios, especialmente en Europa. La reduccin de los temores sobre los problemas de la deuda soberana despus de la cumbre de Bruselas del pasado 9 de diciembre deberan tener un impacto positivo sobre el Gobierno Europeo y los mercados de bonos corporativos. A la vista de estos factores, creemos que puede ser interesante adoptar una estrategia a ms largo plazo en las carteras, basada en factores fundamentales, tales como el crecimiento econmico, cadas del precio en los ndices e importantes beneficios corporativos, que tienden a ser alentadores. En este contexto, tambin los mercados de renta variable europeos son todava atractivos, y consideramos que la valoracin de los activos de riesgo puede gestionar una desaceleracin econmica en la primera mitad de 2012 y superarla.

l pasado 2011 ha sido un ao que podemos calificar de curioso, con dos etapas bien diferenciadas. En la primera parte del ao se dio un importante crecimiento en la Bolsa, sobre todo en la zona euro, con cifras macroeconmicas realmente buenas y con resultados en las empresas tambin bastante interesantes. Sin embargo, la segunda parte del ao ha sido mucho ms complicada, debido a lo que han conllevado los problemas de la deuda soberana. Podemos afirmar que ha sido un ao en el que lo poltico ha influido considerablemente en los mercados y en la Bolsa, algo a lo que no estamos acostumbrados. A la vista del desarrollo de los acontecimientos, pensamos que el nuevo ao podra ser relevante para la renta variable, sobre todo en la zona euro, porque existe mucha convexidad, lo cual quiere decir que se da un potencial de subida mayor y un potencial de cada bastante limitado. Si los resultados de las empresas siguen siendo buenos, como lo son actualmente, y se llega a una so-

lucin en los problemas polticos de deuda, podramos tener un rebote contundente en 2012. Un activo que podra ser tambin interesante en este ao son los fondos convertibles, que permiten aprovechar una subida de los mercados con esta exposicin a la renta variable, y si nos encontramos ante un mercado ms difcil, el convertible puede actuar a modo de paracadas. Algunos sectores que han sufrido mucho y que podran ser interesantes para invertir son los bancos y el sector del automvil, que cuentan con un gran potencial de subida. En 2009 el ndice del sector bancario subi un 170% frente a un Euro Stoxx que subi un 70%, lo que quiere decir que se podra dar un potencial de subida muy importante. Pueden ser tambin una opcin a considerar las grandes compaas, ya que tienen una exposicin global a diferentes zonas geogrficas de Estados Unidos y emergentes que son zonas de crecimiento, ms que las pequeas empresas ligadas a su propia zona geogrfica. En renta fija, vemos muchas opor-

tunidades en Europa. Este mercado ha sufrido mucho este ao pero tambin vemos un alto potencial de subida. Por ejemplo, ofrecemos un producto de renta fija con vencimiento a 2016, obligaciones con un rendimiento fijado, algo que creemos decisivo para el inversor y con una estrategia buy & hold (comprar y mantener). Respecto a la deuda soberana, se esta avanzando poco a poco en Europa, sobre todo en el terreno poltico. Se han establecido nuevas reglas en esta ltima reunin que permiten sancionar a los pases que no respetan las reglas de presupuestos. Se producir un cambio en la manera de tomar las decisiones y poco a poco se ir avanzando. Lo que espera el mercado y tanto Reino Unido como Estados Unidos es la intervencin del Banco Central Europeo (BCE) a travs una inyeccin de liquidez al mercado. Alemania no est a favor, pero poco a poco prosperaremos en este terreno. De cara a este nuevo ao, podemos esperar un crecimiento moderado en los pases desarrollados (alrededor del 1% o 2%) y una desaceleracin

Algunos sectores que han sufrido mucho y que podran ser interesantes para invertir son los bancos y el automvil

AUTOMOVIL, SECTOR