Adm

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ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA

Noes Bsicas aplicadas Gesto Empresarial

Cezimar Gomes da Silva

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APRESENTAO

A grande discusso no mundo de hoje passa, sem dvida, pelas questes de carter
financeiro Nacional, Internacional e tico, o que no pode ficar separado do estudo
de administrao em geral e de finanas em particular. E o que temos
acompanhado, durante algumas dcadas, so momentos de elevaes e baixas nos
grandes mercados financeiros, o que vem provocando no s a estes, mas a outros
mercados, grandes dificuldades de mant-los em equilbrio, dificultando em regra
geral a gesto das empresas.

Cabe aos gestores financeiros tratar as questes da administrao das finanas de
forma planejada e segura, pois, desta forma, sua atuao essencial para qualquer
administrao, ganhando expresso maior quando h exiguidade de recursos e
custo de financiamento muito alto, cenrio em que nosso pas est inserido h
quase duas dcadas.

Nesse Contexto, devemos compreender a disciplina Administrao Financeira e
Oramentria como pea central de todos os cursos de graduao e ps-graduao
em Gesto Financeira e Oramentria; como componente essencial para avaliao
da viabilidade de projetos e a forma de operacionalizao estratgica das atividades
empresariais.

A Administrao Financeira e Oramentria vista como um conjunto de regras que
dificultam a operacionalizao de alguns setores econmicos empresariais.
Portanto, ao organizar cada unidade aqui proposta, procurou-se adotar uma
orientao para a tomada de decises, relacionando as decises ao objetivo geral
da administrao financeira e oramentria de maximizao da riqueza empresarial.

Nesse sentido, o livro tem por finalidade descrever, de forma sucinta, todo o
processo oramentrio e financeiro atualmente executado nas atividades
empresariais brasileiras, alm da anlise terica das categorias e problemas de
ordem financeira empresarial, estando dividido em cinco unidades com contedos
tericos e prticos: na primeira unidade, so inseridas as questes introdutrias
como as noes bsicas de finanas, seus objetivos e funo e as relaes do valor
do dinheiro; a segunda unidade trata da estrutura e anlise das demonstraes
financeiras; a terceira unidade enfoca as questes relativas aos critrios de
avaliao econmica dos investimentos; a quarta elenca toda a elaborao do
processo oramentrio e a sua forma de gerenciamento dos recursos de curto
prazo; e a quinta unidade aborda as tcnicas e forma de controle dos recursos
financeiros empresariais.

Este manual sobre administrao financeira e oramentria pode ser adotado nos
cursos de graduao e ps - graduao do Ensino a Distncia, pelo seu carter
didtico e pela a importncia que a disciplina tem na formao de profissionais
dedicados s reas de Oramento e Controle, aplicando as atividades voltadas para
a Gesto Financeira e Oramentria Empresarial.

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SUMRIO

UNIDADE: 1 - INTRODUO AS FINANAS E O PAPEL DA ADMINISTRAO.
1.1 Finanas
1.2 Objetivo e Funo da Administrao Financeira
1.3 Clculos Financeiros Bsicos

UNIDADE 2 ESTRUTURA E ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
2.1 Demonstraes Financeiras Bsicas
2.2 Anlise das Demonstraes Financeiras

UNIDADE 3 ORAMENTO DE CAPITAL E CONTROLE FINANCEIRO
3.1 Noes de Oramento de Capital

UNIDADE 4 PLANEJAMENTO E ORAMENTO EMPRESARIAL
4.1 Noes de Planejamento e Oramento
4.2 Administrao do Capital de Giro

UNIDADE 5 TCNICA E ANLISE DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO
5.1 Tcnica e Anlise de Planejamento Financeiro
5.2 Controle Financeiro e Oramentrio

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UNIDADE 1

INTRUDUO S FINANAS E O PAPEL DA ADMINISTRAO
NOES DE FINANAS, O PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA E OS MTODOS
DE AVALIAR AS OPERAES FINANCEIRAS EMPRESARIAIS.

Objetivos:
Compreender a origem das Finanas;
Evol uo histrica das Finanas;
Definir o que sej a Finanas;
Compreender por que vale apena estudar finanas;

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Caros alunos!

Nesta primeira unidade do nosso livro, reunimos conceitos que so essenciais a
prtica do dia- a- dia dos administradores, gestores, contadores, economistas e a
todos que lidam com a parte de gerenciamento empresarial.

No se pode desvincular hoje o estudo de finanas de outras reas importantes e
que tm contribudo sobremaneira, no processo da gesto empresarial.

Portanto, independentemente da rea de atuao, necessrio que todos os
profissionais e gestores conheam os fundamentos bsicos de Administrao, da
Economia, da Contabilidade, de Estatstica e da Matemtica Financeira.

Estas ferramentas renem conceitos e prticas essenciais utilizadas na gesto
financeira cada vez mais relevante no competitivo ambiente dos negcios, no
processo de tomada de decises e solues que envolvam o valor do dinheiro no
tempo.

A Administrao Financeira e a Matemtica vm se tornando uma especialidade
que liga produo, vendas, alta gerncia e demais reas e competncias das
empresas. Logo, todas as decises financeiras impactam em praticamente todos os
setores da empresa.

1.1 Finanas
1.1.1 Noes de Finanas

Sob o ponto de vista da economia, Finanas a cincia que estuda o MANEJO da
MOEDA e as suas VARIAES

Podemos obter uma melhor compreenso de finanas, a partir da analise das
palavras chaves retiradas do prprio conceito, seno vejamos:

MANEJO - a forma de como esses recursos circulam no sistema econmico e
financeiro e, ainda, quanto a forma de obteno e a aplicao destes recursos como
meios circulantes.

MOEDA - qualquer coisa que sirva como: Meio de Troca, Unidade de Conta e
Reserva de Valor

I) A Moeda como Meio de Troca
Funciona como intermedirio prtico, facilitando as transaes econmicas pelos
seus agentes;
O meio de troca a caracterstica principal da moeda, j que ela permitiu que as
trocas realizassem, sem o inconveniente de transportar grandes quantidades de
mercadorias, e sendo portanto, mais segura.

A Origem histrica da Moeda
Mesmo nas economias mais remotas, o dinheiro foi e ainda um instrumento de
troca. O sistema de troca passou por diversas fases, podendo ser distinguido em
duas etapas;

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a - Troca Direta - realizado no tempo antigo, em que consistia na troca entre as
pessoas. Era uma atividade bastante rudimentar. A exemplos, podemos citar a
forma de troca da poca relativa a Bens de Consumo, tais como:(na antiguidade -
gado, sal, azeite, trigo etc...).

b - Troca Indireta - considerada uma instituio social, pois foi uma criao da
sociedade para facilitar a vida em comum

1.1.2 Evoluo Histrica da Moeda
Na sua evoluo histrica, houve uma contribuio considervel para a expanso
econmica e comercial da poca, estando representada por.

1) Bens de Consumo: ( na antiguidade - gado, sal, azeite, trigo etc...)
2) Moeda Metlica (prata, ouro, etc...)
3) Papel Moeda ( moeda padro o dinheiro que hoje circula )
4) Moeda Papel - ( ttulos propriamente ditos )
5) Moeda Plstica ( cartes de crdito )
6) Moeda Virtual ( moeda tecnologicamente criptografada )

Desta forma, podemos considerar todas as fazes da moeda, como at aqui visto,
como meios circulantes de um Sistema Econmico e Financeiro de um Pas.

Com o processo de evoluo da moeda, h que se considerar s seguintes fases:
Fase Metlica - composta por:
a) Moedas de Ouro ou prata
b) Moedas divisionrias (ligas de metais)

Fase Fiduciria - est composta por:
a) Moeda Papel ( conversvel em metal )
b) Papel Moeda ( Inconversvel de curso forado )
c) Moeda Escritural ( moeda bancria; cheques, ttulos de crditos. etc...)

Fase Tecnolgica - que se compe por:
a) Moeda de Plstico (inconversvel de curso forado)
b) Moeda Virtual (Inconversvel de curso forado)

II) A Moeda como uma Unidade de Conta
Definido o meio de troca pelos agentes econmicos, torna-se natural sua utilizao
como unidade de conta, de modo que o valor de cada bem seja medido em termos
desse meio, configurando o seu respectivo preo Monetrio;
Significa que existe uma unidade de valor podendo ser dividida, com aceitao geral
no seu campo territorial.
Portanto, a moeda pode ser definida, simplesmente, como sendo o elemento aceito
para o pagamento de bens e servios.

III) A Moeda como Reserva de Valor
Pode ser entesourada (depositada em tesouraria) e disponibilizada para
pagamentos no futuro.

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a caracterstica que lhe d condies de guard-la para ser usada posteriormente,
e que, de certa forma, no ocorreria com alguns tipos de mercadorias que sofreria
srias implicaes de danos ou outros tipos de perdas.
Como consequncia desse processo de evoluo, a moeda tem se firmado nos
mercados, com as seguintes funes:

Por fim, temos:

VARIAES - So os resultados verificados e analisados, quando da utilizao
dos recursos financeiros, em relao ao Tempo e a Taxa Negociada.

Com a utilizao dos dois mecanismos financeiros (Manejo e Variao), permite
aos Administradores ou gestores financeiros afirmar com segurana que:

Dinheiro tem valor no Tempo, e Dinheiro Custa dinheiro

SAIBA MAIS...
Para conhecer melhor a histria do dinheiro, voc pode ver a obra de ATALLI,
Jacques. Os judeus o e o mundo. So Paulo. Futura, 2005.

1.1.3 Conceito

Sob o ponto de vista Financeiro, Finanas o estudo de como as pessoas alocam
recursos escassos ao longo do tempo.

So duas as caractersticas que distinguem as decises financeiras de outras
decises de alocao de recursos, que so os custos e benefcios das decises
financeiras, essas diferenas so perceptveis a partir:
(1) a distribuio ao longo do tempo;
(2) o fato de geralmente serem desconhecidas de antemo, ou por quem vai
tomar as decises ou por qualquer outra pessoa.

Ao decidir se deve ou no abrir seu prprio negcio, voc precisa pesar os custos
tais como os investimentos na preparao do local, na compra de equipamentos,
mveis e utenslios, acessrios e outros materiais necessrios e imprescindvel para
ser motivo de atrao a sua clientela, tudo isto contra, os benefcios incertos (seus
lucros futuros) que voc espera colher ao longo de vrios anos.

Ao implementar suas decises, as pessoas utili zam-se do sistema
financeiro, definido como o conjunto de mercados e instituies usados
para elaborao de contratos financeiros e o intercmbio de ativos e
riscos.

O sistema financeiro inclui os mercados de aes, as debntures e outros
instrumentos financeiro, os intermedirios financeiros (p.ex., bancos e
Instituies de Credito Financiamento e Investimentos, companhias de
seguros), as empresas de servios financeiros (p.ex., consultores
financeiros), assim como entidades regulamentadoras que governam todas

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essas instituies. (p.ex., BC Banco Central do Brasi l; CMN Conselho
Monetrio Nacional; CVM Comi sso de Valores Mobilirios).

O estudo de como o sistema financeiro evolui ao logo do tempo uma
parte importante do assunto finanas.

A teoria financeira consiste em um conjunto de conceitos que ajudam a
organi zar o pensamento das pessoas sobre como alocar recursos ao longo
do tempo e em um conjunto de modelos quantitati vos para ajudar as
pessoas a avaliarem alternati vas, tomarem decises e implement-las.

Os mesmos concei tos bsicos e modelos quantitati vos aplicam-se em
todos os nveis de deciso, desde a deciso de fazer o leasing de um
veiculo ou abri r um negcio deciso do diretor financeiro de uma grande
empresa de entrar para a rea das telecomunicaes, ou deciso do
Banco Mundial sobre qual projeto de desenvol vimento deve financiar.

Um princpio das finanas que a funo fundamental do sistema a de
satisfazer as preferncias de consumo das pessoas, incl usi ve todas as
necessidades bsi cas da vida, como alimentos, vesturio e moradia. As
organi zaes econmicas, como as empresas e o governo, exi stem a fim
de facilitar a conqui sta dessa derradei ra funo.

1.1.4 Estudo das Finanas Empresariais

Para Bodie e Merton (2002,p.32), existem pelo menos cinco razes para
estudar finanas;

Primeiro para administrar os recursos pessoais;
Segundo - para lidar com o mundo dos negcios;
Terceiro - para buscar oportunidades de carreiras interessante e
compensadoras;
Quarta - para fazer escolhas como cidado atravs de informaes
conhecidas publicamente,
Quinta - para expandir a mente.

Uma investi gao com maior profundidade de cada um desses motivos
despertou, nos estudiosos, buscar uma compreenso para estas cinco
razes.

Em primeiro lugar, o conhecimento de finanas ajuda voc a administrar
seus prprios recursos. Voc pode vi ver sem qual quer conhecimento de
finanas? Talvez, contudo, se for completamente alienado sobre o
assunto, estar merc dos outros. Conhece um velho di tado que diz:
Um tolo e seu dinheiro logo se separam.

Em alguns casos, voc vai procurar a ajuda de especi alistas. Exi stem
muitos profissionais na rea de finanas e empresas de servi os
financeiros que proporcionam orientao banqueiros, corretores da
Bolsa de Valores, corretores de seguros e empresas que negociam fundos

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mtuos assim como outros produtos e servi os financeiros. Muitas vezes
essa orientao gratuita, se voc for um cl iente potencial. Contudo,
como que voc aval ia o aconselhamento recebido? O estudo das
finanas proporciona os meios para isso.

A segunda razo para estudar finanas que noes bsicas desse
assunto so essenciais no mundo dos negcios. Mesmo que voc no
pretenda ser especial ista em finanas, precisa ter um conhecimento
suficiente dos conceitos, das tcnicas e da terminologia empregada pelos
especiali stas, financeiros para comuni car-se com eles e para reconhecer
os limites do que podem fazer por voc.

Em terceiro lugar, tal vez voc esteja interessado em uma carreira em
finanas. Existem vrias carrei ras potencialmente compensadoras nesse
campo e muitos caminhos possvei s a segui r como profissional da rea. A
maioria dos profissi onais de finanas est empregada no setor de servios
financeiros da economia como ati vidades bancri as, seguros ou
administrao de investimentos. Entretanto, muitos outros trabalham como
gerentes financeiros em firma que no pertencem ao setor financeiro ou
no governo. Al guns, ainda, buscam carreiras acadmicas.

As famlias, as empresas e as agncias do governo muitas vezes
procuram a orientao de consultores financeiros. Alm do mais, a
experincia em finanas proporciona uma boa base para carrei ras em
administrao geral de empresas. Muitos executi vos de grandes
organi zaes em todo o mundo comearam suas carreiras em finanas.

1.2 Objetivo e Funo da Administrao Financeira

Objeti vos:
Objeti vo da Administrao;
Funo da Administrao financeira
Principais reas em finanas

Administrar decidir sobre negcios e operaes de mercado

Como os gerentes das sociedades annimas so contratados pelos
acionistas (atravs do conselho de administrao), o comprometimento
bsico desses profissionais tomar decises que estej am no melhor
interesse dos acioni stas.

Esse no o objeti vo exclusi vo da administrao. Como todas as
pessoas da sociedade, os gerentes corporati vos precisam seguir a lei.
Espera-se tambm que respei tem as normas ticas e que promovam
objeti vos sociai s desejveis, quando possvel, a um custo razovel para
os acionistas.

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Para ser eficaz, a regra certa no deve exi gi r que os gerentes conheam
as preferncias de risco ou a opinio dos acioni stas, poi s esses dados so
virtualmente impossveis de ser obtidos. E, mesmo que essas
informaes estivessem disponvei s em um determinado momento, elas
mudam ao longo do tempo. De gato, como as aes mudam de mais a
cada dia, os donos da empresa mudam diariamente. Assi m para que seja
vivel a regra certa deve ser independente de quem sao os proprietrios.

1.2.1 Funo da Administrao Financeira
Aplica-se a toda e qualquer Corporao Organizada que seja capaz de desenvolver
atividades em um mercado competitivo, assegurando a sua continuidade e o
crescimento futuro.

Dentro do ambiente empresarial, a administrao financeira possui as seguintes
funes:

a) Planejamento Financeiro
b) Controle Financeiro
c) Administrao de Ativos
d) Administrao de Passivos

Essas funes permitem s empresas tomarem decises no mbito financeiro,
atravs das avaliaes quanto a:

1) Decises Financeiras sobre os Investimentos: so decises quando tomadas,
representam aplicaes de recurso, criando valor para a empresa. Portanto, estes
recursos aplicados devem gerar retorno esperado economicamente atraente,
quando a alternativa desejada exceder a taxa de retorno exigida pelos proprietrios
de capital (credores e acionistas).

2) Decises de Financiamentos: so decises quando tomadas, representam a
captao de recursos. So decises desse tipo, que trazem preocupaes
principalmente com a escolha das melhores ofertas de recursos e a melhor
proporo a ser mantida entre capital de terceiros e capital prprio. A deciso de
Financiar recursos, envolve, ainda, a determinao da melhor estrutura de
financiamento da empresa, buscando preservar sua capacidade de pagamento e
dispor de fundos com custos reduzidos em relao ao retorno que se espera apurar
de suas aplicaes.

3) Deciso de Polticas de Dividendos: so decises que representam a distribuio
de parte dos lucros aos acionistas, o custo de oportunidade de manter esses valores
retidos. A deciso de distribuio ou no de lucros uma deciso de financiamento
mediante capital prprio, ao reter resultados, ou mediante capital de terceiros, ao

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EMPRES
A
MERCADO DE
CAPITAIS
Projeto de
viabilidade
Econmica
EMPRES
MERCADO
CONSUMIDOR
Produo
ou
Comercializao
distribuir resultados. Estas so decises verificada pela opo da empresa em
manter maior ou menor volume de capital prprio financiando seus investimentos.

1.2.2 Funo financeira no ambiente empresarial
A prpria evoluo imprimiu no administrador uma necessidade maior de visualizar
toda a empresa. Nesse sentido, o administrador financeiro no pode assumir
posies menos envolventes, como centrar suas preocupaes unicamente nos
mecanismos de captao de fundos e aplicaes na atividade da empresa; so
necessrios mecanismos para a adoo de polticas que sejam adequadas para a
MAXIMIZAO DOS RETORNOS dos proprietrios e, ainda, gerenciar esses
recursos de forma a manter a sade financeira e econmica da empresa e alcanar
suas metas estabelecidas.

O Sistema Financeiro Empresarial se caracteriza atravs do Ciclo de Capital das
Empresas pelas diversas transformaes e estados diferenciados, o que permite o
desenvolvimento da atividade econmica ( ver figura: 1)

FIGURA 1 - MODELO DO SISTEMA FINANCEIRO EMPRESARIAL

1. PROCESSO DE CONSTITUIO

2. PROCESSO DE ATIVIDADE
Produo Versus Consumo de Bens e Servios

Capital de Giro ou Capital circulante Liquido da Empresa
( Atividade Cclica da Empresa )
Fonte: do Prprio Autor: Maio, 2010
1.2.3 Objetivo do Administrador Financeiro

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Contribuir significativamente para o sucesso do empreendimento, assessorando a
empresa como um todo, proporcionando os recursos monetrios exigidos
independente de onde venha ser aplicado.

1.2.4 O papel do Especialista Financeiro nas organizaes
Praticamente todas as decises tomadas em uma sociedade annima so
financeiras, porque envol vem trocas entre custos e benefcios
disseminados ao longo do tempo. Portanto, em grandes empresas, todos
os gerentes, do executi vo principal aos gerentes de unidades de
produo, unidades de markenting, laboratrios de pesqui sas ou outros
departamentos, usam os servios dos especial istas financei ros.

O Financial Executi ves Institute, organi zao voluntria de executi vos
empresariais que se especiali zam em finanas, oferece uma definio
abrangente para um executi vo de finanas como sendo qual quer pessoa
que tenha autoridade sobre uma das funes relacionas, nas funes
financeiras de empresas.

A organi zao da funo de finanas e seu relacionamento com outros
departamentos vari a de companhia para companhia, veremos adiante
uma listagem da funo financeira de uma empresa.

No topo est o executi vo principal (CEO), que normalmente o
presidente. O executi vo principal de finanas (CFO Chief Financial
Office) o vice-presidente responsvel por todas as funes financeiras
da empresa, reportando-se diretamente ao presidente. A empresa
tambm tem vice-presidente, executi vo encarregado do marketing e de
operaes.

O C.F.O. Possui trs departamentos que se reportam a ele:
a) Planejamento Fi nanceiro;
b) Tesouraria;
c) Controle.

Cada qual di ri gido por um vice-presidente. O vice-presidente de
planejamento financeiro tem a responsabilidade de anal isar di spndios
importantes de capi tal, como propostas para ingresso em novas l inhas de
negcios ou sada de negcios existentes. Isso inclui analisar proposta
de fuso, aquisies e desinvestimentos por ci ses.

O Tesoureiro tem a responsabil idade de administrar ati vidades financeiras
da empresa para a gerncia do capital de gi ro.

A funo de tesoureiro tambm inclui relaes com a comunidade de
investidores externos, administrando a exposio da empresa inflao e
a riscos de taxas de juros e a administrao do departamento de imps.

O Controller, supervisiona as ati vidades de contabilidade e auditoria da
empresa. Isso incl ui a preparao de relatrios internos comparando o
que foi planejado com os custos reais, receitas e lucros provenientes das

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vrias unidades de negcios da empresa. Inclui tambm a preparao
de demonstraes financeiras para uso por parte dos acionistas, credores
e autoridades regul amentadoras.

1.2.5. Principais reas em Finanas
Servios Financeiros - rea voltada para a prestao de assessoria financeira
1. Analista de crdito
2. Consultor Financeiro
3. Corretores de ttulos
4. Corretores de Imveis
5. Corretoras de Seguro

Administrao Financeira em Empresas - rea voltada para o desenvolvimento
de diversas atividades, como:

1. Analista Financeiro
2. Analista de Oramento de Capital (investimentos Ativos Fixos)
3. Gerente de Projetos Financeiros
4. Gerente de Caixa
5. Gerente de Crdito
6. Administrador de Fundo de Penso
7. Administrador de Finanas Pessoais

RESUMINDO
O contedo exposto apresenta os princpios fundamentais que regem as finanas
empresariais. O principio dos investimentos, especificando que as empresas
invistam apenas em projetos que ofeream um retorno que supere a taxa mdia dos
financiamentos, o qual sugere o mix de financiamento s para uma empresa, aquela
que maximiza o valor dos investimentos feitos; e o principio de dividendos que
exigem quais sobras de caixa resultantes dos projetos sejam devolvidos aos
proprietrios.

EXERCCIOS PROPOSTOS

Agora vamos verificar se voc compreendeu o que foi abordado at aqui.
Para tanto, responda as questes a seguir:

1) Qual o objetivo econmico bsico do Administrador Financeiro, ao
desenvolver a funo de Administrador Financeiro ?
R:
___________________________________________________________________

2) Cite quais so as principais Funes da Administrao financeira?
R:
___________________________________________________________________

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___________________________________________________________________
___________________________________________________________________

3) A resposta a esta questo ser pessoal. Porm, deve conter um mnimo de
coerncia com a questo formulada como segue:
Voc Como AGENTE, onde lhe so delegadas as tarefas para gerir a
empresa, ao tomar algumas decises, estas podem causar certos conflitos entre
Agente e Acionistas . Visando minimizar tais conflitos, que medidas devem ser
cuidadosamente observadas?

R:_________________________________________________________________
__________________________________________________________________

4) Qual das situaes abaixo est perfeitamente relacionada com as trs razes
bsicas pelas quais a maximizao dos lucros no consistente ( conflitantes)
com a maximizao da riqueza?

a)-( ) As perspectivas de Longo Prazo, A poca de ocorrncia dos Retornos e
o Risco.
b)-( ) Valor, Risco e Retornos
c)-( ) Gerao de Fluxos de Caixa, Risco e Data de ocorrncia dos Retornos
d)-( ) Retornos
e)-( ) Todas as alternativas acima so corretas

SAIBA MAIS...

Para conhecer melhor o si gnificado das palavras uti li zadas no conceito de
administrao financeira e oramentria,
acesso:http://www.priberam.pt/dlpo/definir_resultados.aspx

Para compreender melhor o concei to de maximi zao da riqueza, acesso:
HTTP:/www.bnb.gov.br/content/aplicao/publicaes/REN-
numeros_Publiados/docs/ren2004_v35_nl_a2.pdf

1.3 Clculos Financeiros Bsicos
Objeti vos:
Explicar os principais fundamentos que norteiam o estudo da
matemtica financeira;
Estudar os conceitos de valor do dinhei ro no tempo
Compreender o emprego das ferramentas bsicas da engenharia
econmica para a tomada de deciso.
Relacionar os conceitos bsicos financeiros nas decises de
Investimentos e Financiamentos;
Analisar as diferentes taxas de desconto e taxas de retorno, para
diferentes tipos de i nvestimentos e financiamentos de projetos..

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1.3.1 Fundamentos Bsicos de Clculos financeiros
Os Clculos Financeiros tm sua origem na Matemtica bsica aplicada, a qual se
dedica ao estudo das frmulas, estrutura e os procedimentos de resoluo aplicados
a formula.

Para melhor compreenso da abordagem, dividiremos o nosso estudo em duas
partes: num primeiro momento iremos revisar alguns conceitos da matematica
financeira e num segundo momento sero apresentadas as principais ferramentas
da engenharia econmica e suas aplicaoes.

O estudo da Matemtica, vista sob o aspecto econmico e financeira, possui
caractersticas especficas vistas sob os seguintes pontos:

Comercial Tem sua origem no Comrcio, portanto, dedica-se ao estudo da melhor
transao de negcio, que gere resultados positivos

Financeira Est relacionado diretamente s Finanas das Pessoas Juridicas e
Fisicas de modo geral, e tem como base o estudo da determinao de valores,
perodos e ndices financeiros.

Matemtica para Negcios e Finanas tem o objetivo de auxiliar na compreenso de
conceitos da Matemtica Bsica e da Matemtica Financeira como e por exemplo,
clculo de porcentagem, estatstica e juros em regimes de capitalizao simples e
composta.

A partir destes fundamentos, o nosso objetivo permitir a compreenso dos clculos
financeiros bsicos a partir da noo de juros sob o ponto de vista do agente que
tem a responsabilidade direta ou indireta nas finanas de um empresa. Trata-se aqui
do economista, do administrador, do contador, do gerente financeiro entre outros.

Nesse sentido, a noo de juros, sob o ponto de vista do administrador financeiro,
pode ser interpretada como o custo de um crdito ou o retorno de um a aplicao de
capital

Por outro lado, sob o ponto de vista do economista, o juro apresenta duas
interpretaes. A primeira revela a remunerao do fator de produo do capital
empregado, da mesma forma em que a remunerao do trabalho empregado
representa o salrio. A segunda interpretao aquela que nos interessa e a qual
est relacionada a preferncia temporal dos agentes econmicos (indivduos,
empresas e governo); isto , de suas preferncias entre consumir determinados
bens e servios no presente ou no futuro. Assim, postergando seus consumos, os
agentes exigiro uma recompensa pelo sacrifcio de poupar, que definida como
juros.

Nesse contexto, sobressai a necessidade de qualquer agente financeiro
(economista, administrador, contador e gerente financeiro) conhecer, de forma
precisa, os vrios critrios e pressupostos bsicos do calculo financeiro, os quais
sero aplicados em vrias operaes empresariais
Portanto, importante ter essa compreenso, isto porque, JUROS, um dos
graves problemas, tanto para pases ricos como para pases em desenvolvimento.

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Ao analisar a questo dos juros, podemos formular questionamentos simples, do
tipo:

- Por que essa chatice de juros simples e juros compostos?

- Algum matemtico, sdico, na calada da noite inventou essa tortura de letras e
nmeros para apavorar os agentes que lidam com essa abordagem?

- Por que foram inventar essas coisas to complicadas?

- Ser um inveno do torturador Tomaz de torquemada?

Mas...

Sabe que no inventaram isto como algo para dificultar a vida das pessoas e nem
nada complicado?

Pelo contrrio, saiu de agente simples do comercio de esquina.
Se voc quiser argumentar que
) 1 ( i
n
C M
+
= , no coisa de gente da esquina.
E eu lhe digo que sim.

Ali naquela apavorante frmula, tem-se as quatro operaes fundamentais e mais
uma potenciao, que uma multiplicao disfarada.

Ento para entend-la, basta voc saber ler na lngua portuguesa (interpretar o
questionamento) e saber fazer as quatro operaes. O resto histria.

1.3.2 Fundamentos de Processos ou Regimes de Capitalizao
Estudos analisados sobre a capitalizao tm levado alguns autores a
compreenso de que a capitalizao um processo continuo confiado aos
mercados financeiros, que realizam a intermediao entre a poupana e o
investimento, e que sejam capazes de direcionar a poupana presente para
investimentos mais produtivos, garantindo maior renda e consumo no futuro como
parece ser o caso de Feldstein ou a desconfiana na capacidade desses
mercados se autorregularem, impondo a necessidade de um maior controle social
que direcione o investimento. (Aglietta, 2002, p.17).

O ponto fundamental que a teoria bsica do consumo, poupana e investimento
em que se apoia a justificativa terica para o regime de capitalizao se mantm no
ponto de vista da circulao simples de mercadorias. Trata-se de trocas individuais
que tm como objetivo o consumo, o valor-de-uso das mercadorias. A limitao da
base terica traz algumas consequncias que precisam ser analisadas. Seno
vejamos.

Primeiramente, na circulao simples, a nica forma de acumulao de riqueza o
entesouramento. Vender uma mercadoria sem adquirir novas mercadorias para
consumo e abster-se do consumo a forma de acumular riqueza para um indivduo.

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A poupana assim identificada como a acumulao de riqueza para o indivduo e
garantia de seu consumo futuro.

O capitalismo efetivo, no entanto, no se constitui em uma sociedade de produtores
individuais de mercadorias na qual todos so proprietrios dos meios de produo.
Deve-se considerar mais detalhadamente a venda da fora de trabalho. Do ponto de
vista do trabalhador individual, trata-se da circulao simples de mercadorias: venda
da mercadoria, fora de trabalho, obteno de dinheiro e compra de meios de
subsistncia. O trabalhador individual pode poupar, abstendo-se do consumo e
acumulando dinheiro.

Segundo Marx, existem dois regimes de capitalizao, que podem ser analisados
quanto aos aspectos estudados, com base no principio da capitalizao, visto
acima. So eles: Regime de Capitalizao Simples e o Regime de Capitalizao
Composto

Para aplicao dos procedimentos declculos dos JUROS ou seja, aquela TAXA
que remunera ou se paga pelo aluguel do dinheiro, alguns aspectos devem ser
considerados, na sua formulao.

1.3.3 Regime de Capitalizao Simples
Documentos histricos redigidos pela civilizao SUMRIA, por volta de 3000 a.c.,
revelam que o mundo antigo desenvolveu um sistema formalizado de crdito
baseado em dois principais produtos, o GRO e a PRATA. Antes de existirem as
moedas, o emprstimo era feito com o metal, baseado em seu peso.

Arquelogos descobriram pedaos de metais que foram usados no comrcio nas
civilizaes de Troia, Babilnia, Egipto e Prsia.

Antes do emprstimo de dinheiro ser desenvolvido, o emprstimo de CEREAL e
de PRATA facilitava a dinmica do comrcio.

Uma definio adequada para o regime de capitalizao simples a seguinte: o
regime em que a taxa de juro incide somente e sempre sobre o capital inicial.
Portanto, em todos os perodos de aplicao, os juros sero sempre calculados
atravs do produto do capital inicial pela taxa de juro. i C J =
Para aplicao dos procedimentos de clculos das TAXAS, alguns aspectos devem
ser considerados, na sua formulao. ( Frmulas):

Se o Periodo das operaes refletirem o Juro Comercial, assim, teremos a
aplicao da frmula a seguir: 360 ) ( = n i C J

e o Periodo das operaes refletirem o Juro Exato, assim, teremos a aplicao da
frmula a seguir: 365 ) ( = n i C J

No Regime de Capitalizao simples, condio indispensvel para determinao
dos Juros, qualquer que seja a relao do perido: Comercial ou Exato. Deve-se
observar que: a Taxa unitria sempre anual, e o Tempo sempre em
dias

18
Questes bsicas

Quando voc v em uma propaganda: "Compre uma televiso vista por
R$1000,00 ou a prazo por 5 parcelas de R$260,00". Voc, claro, responde: "A
prazo, pois prefiro pagar parcelado, em poucas vezes por ms, e em apenas 5
meses eu acabo de pagar."

Mas voc esqueceu de pensar em um "detalhe":
5 parcelas de R$260,00 d o equivalente a R$1300,00 que 30% a mais do que a
oferta vista(R$100,00).

So em situaes como essas que voc percebe como a Matemtica Financeira
uma ferramenta til na anlise de algumas alternativas de investimentos ou
financiamentos de bens de consumo. Ela consiste em empregar procedimentos
matemticos para simplificar a operao financeira.

Algumas definies so interessantes para incrementar os conhecimentos sobre
Matemtica Financeira.

Juros Simples

Na verdade, o sistema de juros simples nao encontra aplicaes prticas to
generalizadas como o sistema de capitalizao composta conforme ser
desenvolvido em seguida. A sua rea de uso concentra-se basicamente nas
operaes de curto prazo ativas do tipo open market, por exemplo e passivos como
descontos de duplicatas, por exemplo, entre outas operaes.

Esse sistema de juros incide unicamente sobre o principal capital (inicialmente
aplicdo ou alocado) e geram, consequentemente, remuneraes (ou custos,
depedendo do caso) diretamente proporcionais ao capital e prazo envolvidos na
operao.

Vejamos um caso esclarecedor, para melhor compreender a operao.
Quando se obtm um crdito de cinco milhoes de unidade monetrias, pelo prazo
de cinco meses taxa de juros simples de dez por cento ao mes, e se supe a
inexistncia de quaisquer outros encargos (como o IOF) e riscos inflacionrios e
inadimplncia, a remunerao mensal do crdito atingir sempre algum resultado
parcial, o qual totalizar ao final do perodo considerando o valor proporcional.

Valor do creditoou capital tomado (C) ....... R$ 5.000.000,00
Prazo do periodo de crdito (n)....... 5 meses = (150 dias)
Taxa cobra sobre o crdito concedido (i)....... 10% ao mes = ( 120% ou 1,20 )

Quais os juros a serem pagos sobre o crdito (J). ? ? ?

360 ) 150 20 , 1 00 , 000 . 000 . 5 ( = J
00 , 000 . 500 . 2 = J

Adotando-se ento a seguinte simbologia e regras bsicas temos:

19

(C) o valor presente (principal) ou o mesmo que o capital inicial representativo
de uma aplicao financeira ou a obteno de um crdito.

( i ) - Taxa nominal de juros, ou seja, a taxa contratada na operao. importante
notar que, nas formulaes de matemtica financeira, a taxa de juros deve estar
sempre expressa em termos unitrios e no em percentuais (por exemplo, 20%
taxa percentual e 20% = 20/100 = 0,20 taxa unitria).
( n ) - o nmero de perodos, considerados na operao. importante observar
que n e i devem estar sempre definidos na mesma unidade de tempo (dias,
meses, trimestres, semestres, anos etc...)
( J ) - o valor em ( $ unidade monetaria ) dos juros de um operao
( M ) - montante acumulado na operao, ou seja, representa a soma do principal
mais os juros calculados durante determinado perodo de tempo

Com base na simbologia apresentada, podemos desenvolver as seguintes frmulas
dos juros simples:

Frmula do Montante: (M) ......... i C M = (representa o valor do capital inicial
acrescido dos juros produzidos na operao).

Frmula dos Juros: (J) ........ n i C J = ( representa o produto do capital
pela taxa nominal e pelo perodo considerado).
Observar o perodo: se o ano e comercial (360 dias) ou civil (365 dias)

Se incluirmos a frmula dos juros (j) na frmula do montante (M), podemos obter
outra frmula usada na prtica ou seja:
J C M + =

reformulando a expresso matemtica, teremos
n i C C M + =

Simplificando a expresso, teremos
n i C C M + = colocando o C em evidncia temos
) 1 ( n i C M + =
Fmula de clculo do Capital (C) .......
) 1 ( n i
M
C
+
=

TAXA DE JUROS
Algumas Teorias tentam explicar por que os juros existem. Uma delas a teoria da
escola Austraca, primeiramente desenvolvida por: EUGEN VON BOEHM-
BAWERK.

Segundo Eugen: Os juros existem por causa da manifestao das preferncias
temporais dos consumidores, ja que as pessoa preferem consumir no presente do
que no futuro

20
"Juro", do ponto de vista do conceito econmico, pode ser definido como a
remunerao do Banqueiro. Analogamente existem ainda o lucro (remunerao dos
empresrios e acionistas) e aluguis (remunerao dos proprietrios de bens
imveis alugados).

Taxa de juro - o valor do juro expresso como porcentagem de determinado
capital. A taxa de juro pode ser representada de duas formas:

Forma Percentual: 5%; 1,25%; 0,04%.
Forma Unitria: 0,05; 0,0125; 0,0004

Como os Juros possuem uma relao direta com a taxa e o tempo, passemos a
analisar os tipos de taxas que podem incidir nas operaes financeiras ativas e
passivas de negcios empresariais

TAXA NOMINAL E TAXA PROPORCIONAL
A taxa nominal representa a taxa de juros contratada numa opero financeira
(Ativa e Passiva).

A taxa proporcional tipica do sistema de capitalizao linear (juros simples).
Dessa forma, as duas taxas expressas em diferentes unidades so definidas como
proporcionais quando enunciam valores iguais numa mesma unidade de tempo.

Por exemplo: 8% a.m. e 96% a.a. so condieradas proprocionais por
expressarem valores iguais em quaisquer que sejam as unidades de tempo
definidas. Supondo o trimestre a unidade de tempo eleita, temos para as taxas
proporcionais acima o que segue:
96% ao ano, capitalizados trimestralmente, teremos:
) (
p
n
i
ip =

)
3
12
(
96
= ip
=24%a.t.

8% a m capitalizados trimestralmente, teremos:
|
|
\
|
=
p
n
i ip
|
\
|
=
4
12
8 ip
=24%a.t.

1.3.4 Regime de Capitalizao Composta

o regime de capitalizao em que a taxa de juro incide sobre o montante obtido no
perodo anterior, para gerar juro no perodo atual. Portanto, em cada perodo de
aplicao, os juros sero calculados atravs do produto do montante do perodo
anterior pela taxa de juro. i M J =

O sistema de juros compostos mais comum e usados no sistema financeiro, pois
para os bancos e empresas financeiras, principalmente, que trabalham com produto

21
dinheiro, torna-se muito mais vantajoso e rentvel que se trabalhe com este tipo de
regime de juros. Neste caso, importante, que usurio saiba como se aplica estes
conceitos, pois em provas de concursos ou mesmo no dia-a-dia necessrio que se
saiba como efetuar estes clculos.

Definimos como capitalizao o momento em que os juros encontrados no perodo
so incorporados ou somados ao valor principal.

Juros compostos
No regime de juros compostos, os juros de cada perodo so somados ao capital
para o clculo de novos juros nos perodos seguintes. Os juros so capitalizados e,
consequentemente, rendem juros.

Ainda sobre juros compostos, podemos determinar que:

O juro de cada perodo de tempo calculado sobre o saldo no incio do perodo
anterior. Ou seja, os juros de cada intervalos de tempo incorporado ao capital
inicial e passa a render juros tambm.

A frmula para juros composto : ] 1 [
) (
=
+ i c
n
C J

Diferentemente dos juros simples, os juros compostos encontram amplas aplicaes
prticas na eonomia, notadamente em operaes ativas e passivas de mdio e
longo prazo.

Nesse critrio de capitalizao, os juros incidem sempre sobre o saldo acumulado, e
ocorrem, dessa forma, juros sobre juros periodicamente, ou seja, no regime de juros
compostos, o juro gerado em determinada opero adicionado ao principal e serve
de base para o clculo de juros no periodo posterior.

Suponhamos que uma pessoa tenha aplicado R$ 100.000,00 uma taxa composta
de 10% a.m. Utilizando a mesma simbologia definida para osistema de juros
simples, temos:
) 1 ( i
n
C M
+
=
Final do 1 ms: (10% R$ 100.00,00) o montante do perodo ser de R$
110.000,00
(R$ 100.000,00 + R$ 10.000,00) , ou ( )
1
10 , 0 1 00 , 000 . 100 + = M = R$ 110.000,00

Final do 2 ms: o montante esperado ser duas vezes os juros, pois representam
dois meses. Nesse sentido, temos:
M = 100.000,00(1+ 0,10) x (1 + 0,10)= ( )
2
10 , 0 1 00 , 000 . 100 + = M ) = R$
121.000,00.

Final do 3 ms: aplicando o raciocnio do ms anterior, temos:
M=100.000,00(1+0,10)x(1+0,10)x(1+0,10)= ( )
3
10 , 0 1 00 , 000 . 100 + = M =R$
133.100,00

22
Final do ensimo ms:
) 1 ( i
n
C M
+
=

Com base na simbologia apresentada, podemos descrever a frmula dos juros
compostos:

(M) o montante ( valor futuro )
(C) o capital ( valor presente )
n
i) 1 ( + - representa o fator composto de crescimento

Vejamos um caso prtico para melhor compreender a operao.

Se uma pessoa desejar obter cem milhes de unidade monetria ($) dentro de um
ano, quanto dever aplicar, hoje, em um fundo que rende 20% a.t.? Em outras
palavras, qual o valor presente dessa operao, ou, ainda, qual seria o valor do
capital a ser aplicado para obter no final do perodo os cem milhes de unidade
monetria ($)

Dados para desenvolver o problema:
(M) valor futuro ........................ $ 100.000.000,00
(n) prazo da aplicao............. observe que o prazo de um ano, porm o perodo de
rendimento trimestral
(i) Taxa contratada da aplicao...... 20% a.t.
(C) Capital ou valor presente = ???

Resoluo atravs da frmula
) 1 ( i
n
C M
+
= frmula do montante converso para o capital

) 1 ( i
n
M
C
+
= =
) 20 , 0 1 (
4
00 , 000 . 000 . 100
+
= C
=
0736 . 2
00 , 000 . 000 . 100
= C
= C = 48.225.308,64

Com efeito, se aplicarmos R$ 48.225.308,64 hoje taxa composta de 20% a.t.,
teremos ao final de um ano o valor de R$ 100.000.000,00,

1.3.5 Estudo das Taxas em operaes ativas e passivas
As taxas de juros compostos, aplicados nas operaes financeiras ativas e passivas
de negocios empresariais, so compostas pelas:

TAXA EQUIVALENTE

So taxas que geram montantes idnticos quando capitalizados sobre o mesmo
capital e prazo.

Por exemplo: As taxas correspondentes a 40% a.s e 96% a.a, so equivalentes
por produzirem um mesmo montante em prazo idntico, ou seja, indiferente um
investidor aplicar um mesmo capital as taxas correspondentes.

23

Ao utilizar a deduo matemtica, a taxa de juros equivalente, referente a um certo
intervalo de tempo, pode ser obtida a partir da seguinte expresso matemtica.

1 ) 1 ( + =
n
i iq

Esta frmula matemtica expressa que:

(iq) - taxa de juros equivalente, relativa a uma parte de determinado intervalo de
tempo;

(n) nmero de partes do intervalo de tempo considerado;

Aplicando a expresso matemtica no exemplo anterior, encontramos as seguintes
taxas equivalentes:

a) - Taxa equivalente a 96% a.a.

(n) = ano equivale a dois semestres

(i) = 96% a.a.

1 ) 1 ( + =
n
i iq

1 ) 96 , 0 1 (
2
+ = iq

logo
40 , 0 = iq
ou 40% a.s.

TAXA EFETIVA
Em algumas operaes financeiras, a taxa de juros dada em prazo normalmente
superior ao prazo de capitalizao dos juros.

Um exemplo bastante comum o caso de um financiamento em que os juros so
capitalizados mensalmente, e a taxa contratada expressa em termos anuais.
Nesses casos, se o critrio adotado de incorporao dos juros ao principal for o
composto equivalente, o montante ao final do perodo ser o mesmo, qualquer que
seja o perodo de capitalizao.

Por outro lado, se a capitalizao for processada atravs de taxa proporcional
(critrio linear), a taxa de juros calculada ao final do perodo (taxa efetiva) ser maior
que a taxa contratada. Veja a seguir:

Exemplo: Uma Sociedade Ltda est pleiteando um financiamento de dois milhes de
unidades monetrias, com uma taxa de juros contratada de 120% ao ano, com a
capitalizao semestral (taxa proporcional note que a taxa contratada diferente
do perodo de capitalizao). Qual o montante devido ao final de um ano?

24
Soluo do Problema:

a)- Clculo do montante ao final de um ano.

Dados para determinao do montante equivalente ao ano (2 semestre):

(C) - Valor financiado R$ 2.000.000,00
(i) Taxa anual 120% proporcional ao semestre
2
120
= i = 60% a.s.
(n) perodo - 1 ano - correspondente a 2 semestres

Devemos ter o cuidado de manter a taxa e o tempo na mesma base

) 1 ( i
n
C M
+
=

) 60 , 0 1 (
2
00 , 000 . 000 . 2
+
= M 00 , 000 . 120 . 5 = M

Observe que, se os juros fossem capitalizados anualmente, o montante seria
diferente e, portanto, menor. Veja a seguir:

Dados para determinao do montante ao ano:

C) - Valor financiado R$ 2.000.000,00
(i) Taxa anual 120%
(n) perodo - 1 ano

) 1 ( i
n
C M
+
=

) 20 , 1 1 (
1
00 , 000 . 000 . 2
+
= M 00 , 000 . 400 . 4 = M
A concluso a que se pode chegar no regime de capitalizao :
Se nesse regime de capitalizao o montante maior, ento a taxa efetiva tambm
ser.
Atravs da expresso abaixo podemos encontrar a taxa efetiva desta operao.

1 1
|
\
|
+ =
n
n
i
ief

Esta frmula expressa o seguinte entendimento:

(ief) - Taxa efetiva de juros;
(i) - Taxa contratada
(n) - nmero de capitalizao da taxa contratada em determinado perodo de
tempo.

Observe a aplicao no exemplo anterior:

25
1 1
|
\
|
+ =
n
n
i
ief
1
2
20 , 1
1
2
\
|
+ = ief
. . %. 156 ... ... 56 , 1 a a ou ief =

A taxa efetiva utiliza de uma variante a qual se prope a facilitar o entendimento
dos clculos.

1 ) 1 ( + =
n
i iq
variante da frmula
( ) [ ] 100 1 1
/
+ =
nt
nq
t
i
iq

(i q) taxa que eu quero

(i t) taxa que eu tenho

(nq / nt) Prazo que quero SOBRE prazo que tenho

( ) [ ] 100 1 60 , 0 1
12
/
6
+ = iq

[ ] 100 1 5600 , 2 = iq

100 5600 , 1 = iq

% 00 , 156 = iq

1.3.6 Ferramentas de anlise, decises de operaes ativas e passivas
Reconhecida a diferena entre juros simples e juros compostos, passaremos a
identificar as ferramentas bsicas e suas aplicaes quanto tomada de deciso
nas operaes financeiras ativas e passivas e negcios empresariais.

Nesse sentido possvel encontrar na literatura uma gama importante de
ferramentas que vai da mais simples a mais complexa para auxiliar uma tomada de
deciso. A fim de tornar esse estudo mais atraente e o mais simples possvel,
trataremos de trs ferramentas bsicas aplicadas anlise e as decises de
investimentos e financiamentos.

As ferramentas mais conhecidas e amplamente empregadas so as seguintes:

a)- Mtodo do Valor Presente;
b)- Mtodo do benefcio ou custo uniforme;
c)- Mtodo da Taxa Interna de Retorno

Outros mtodos no possuem relevncia no processo de anlise de deciso por
algumas consideraes no levadas em conta, como o caso da gerao de fluxo
de caixa e o risco das operaes empresariais. Esses mtodos so

26
d)- Mtodo da Taxa de Retorno Mdio
e)- Mtodo do Pay-Back

MTODO DE VALOR PRESENTE OU VALOR PRESENTE LIQUIDO

O Mtodo do valor presente ou valor atual caracteri za-se pela
transferncia para o instante presente de todas as variaes de cai xa
esperadas a partir de uma taxa determinada. Dito diferentemente, trata-
se de transportar para a data zero do diagrama de fluxo de cai xa todos os
recebimentos e pagamentos esperados, descontada a taxa de juros.

Ao comparar duas alternati vas de investimento com vidas teis iguai s,
com o uso desse mtodo, o que determinar a melhor alternati va ser
aquela que apresentar maior valor positi vo no tempo zero, ou caso ambas
apresentem valor negati vo no tempo zero, aquela que apresentar o menor
valor negati vo ser a melhor. Existe ainda a possibilidade de uma
alternati va apresentar valor negati vo e a outra valor positi vo no tempo
zero. Nesse caso, a melhor alternati va ser aquela do val or positi vo.

Esse mtodo exi ge desenvol ver clculos sob dois aspectos:

1)- Avaliar alternati vas com vidas teis econmicas i guais;
2)- Avaliar alternati vas com vidas econmicas diferentes.

Um exemplo claro que permite identificar essas alternati vas, pode ser
observado como base nos dados a seguir:

Exemplo: Um empresrio est indeci so diante de trs mquinas com o
mesmo desempenho e a mesma vida til de 10 anos, que esto sendo
ofertadas no mercado. As alternativas para serem avaliadas so as
seguintes:

Valor residual:
um valor que surge no final da vida til do investimento. Este ocorre em funo do
seu desgaste durante o tempo de uso.

a)- o investimento envol ve despesas anuais de dez mi l unidades
monetrias e sem desembolso inicial;

b)- o investimento envol ve despesas anuais de cinco mil unidades
monetrias e um desembolso inicial de quinze mi l unidades monetrias;

c)- o investimento envol ve despesas anuais de quatro mil unidades
monetrias, desembolso inicial de vinte mil unidades monetrias e um
valor residual de duas mil unidades monetrias

Para anlise e deci so de qual a mel hor alternati va de investimento para
o empresrio, considere, na aval iao, uma taxa mnima de atrati vidade
(TMA) de 10% ao ano.,

27
Taxa Mnima de Atratividade:
uma taxa de referncias que se encontra no mercado. Como exemplo: SELIC,
IGPM etc...

Analisando os trs casos, chegaremos aos seguintes resultados
Frmula Apli cada -
[ ]
i i
i PMT
PV
n
n
+
+
=
) 1 (
1 ) 1 (

Elementos componentes da formula:

(P) o valor presente (present value) que desejamos encontrar;

(PMT) so parcel as correspondentes aos desembolsos de despesas
anuais, que se repetem durante os 10 anos. (devemos considerar os
valores como positi vos para efeito da frmula);

(n) o perodo de tempo de vida do investimento;

(i ) a taxa mdia requerida (exigida) pelo mercado.

- Investimento proposto no item a:

Demonstrao Grfica do Fl uxo de Cai xa

FIGURA- 02: Fluxos de desembolso de Cai xa


Dados do problema

(PMT) = - R$ 10.000,00 (trata-se de um custos)
(n) = 10 anos
(i ) = 10%
(PV) = R$ 0,00
(VPL) = Valor desejado...

[ ]
) (
) 1 (
1 ) 1 (
PV
i i
i PMT
VPL
n
n
+
+
+
=

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

28
[ ]
) 00 , 0 (
10 , 0 ) 10 , 0 1 (
1 ) 10 , 0 1 ( 00 , 000 . 10
10
10
+
+
+
= VPL

) 00 , 0 (
2594 , 0
5937 , 1 00 , 000 . 10
+

VPL

57 , 439 . 61 = VPL

- Investimento proposto no item b:

Para resoluo desta alternati va, h um tratamento diferenciado. Pois,
no final haver necessidade de somar o valor dos custos dos fluxos de
cai xa descontados, com o valor presente do investimento.


FIGURA 03: Fluxos de desembolso de Cai xa


Dados do problema

(PMT) = - R$ 5.000,00 (trata-se de um custo)
(n) = 10 anos
(i ) = 10%
(PV) = R$ 15.000,000

[ ]
) (
) 1 (
1 ) 1 (
PV
i i
i PMT
VPL
n
n
+
+
+
=

[ ]
) 00 , 000 . 15 (
10 , 0 ) 10 , 0 1 (
1 ) 10 , 0 1 ( 00 , 000 . 5
10
10
+
+
+
= VPL

) 00 , 000 . 15 (
2594 , 0
5937 , 1 00 , 000 . 5
+

= VPL

) 00 , 000 . 15 ( ) 78 , 71 . 30 ( + = VPL

785 , 719 . 45 = VPL

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

29
- Investimento proposto no item c:

A resoluo para este investimento requer de um clcul o sobre o valor
residual do investimento, o qual est proposto para o final do dcimo ano,
h um tratamento diferenciado. Pois, no final, haver necessidade de
somar o valor dos custos dos fluxos de cai xa descontados, com o valor
presente do investi mento.


FIGURA- 04: Fluxos de desembolso de Cai xa


Dados do problema

(PMT) = - R$ 4.000,00 (trata-se de um custos)
(n) = 10 anos
(i ) = 10%
(PV) = R$ 20.000,000
(FV) = R$ 2.000,00 (corresponde ao valor residual -Entrada de Caixa)

[ ]
)]
) 1 (
[( ) (
) 1 (
1 ) 1 (
n n
n
i
VF
VPFV PV
i i
i PMT
VPL
+
= + +
+
+
=

[ ]
)]
) 10 , 0 1 (
00 , 00 . 2
[( ) 00 , 000 . 20 (
10 , 0 ) 10 , 0 1 (
1 ) 10 , 0 1 ( 00 , 000 . 4
10 10
10
+
= + +
+
+
= VPFV VPL

)] 0992 , 771 [( ) 00 , 000 . 20 (
2594 , 0
5937 , 1 00 , 000 . 4
= + +

= VPFV VPL

0992 , 771 ) 00 , 000 . 20 (
2594 , 0
5937 , 1 00 , 000 . 4
+ +

= VPL

0992 , 771 ) 00 , 000 . 20 ( 1735 , 575 . 24 + + = VPL

0743 , 804 . 43 = VPL

Em processo de tomada de deciso, para a escolha da melhor alternati va
de investimento por uma empresa, tem-se por escolha aquela alternati va

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

30
que apresentar menor custo ou o menor valor do investimento a ser
proposto para a empresa, ou seja:

A melhor alternati va vai ser aquela que apresentar o menor valor presente
negati vo, o que si gnifica o menor investi mento.

Analisemos a situao, nos trs casos, proposto:

a)- o investimento envol ve despesas anuais de dez mi l unidades
monetrias e sem desembolso inicial;
VPL do investimento igual a
57 , 439 . 61 = VPL

b)- o investimento envol ve despesas anuais de cinco mil unidades
monetrias e um desembolso inicial de quinze mi l unidades monetrias;
785 , 719 . 45 = VPL

c)- o investimento envol ve despesas anuais de quatro mil unidades
monetrias, desembolso inicial de vinte mil unidades monetrias e um
valor residual de duas mil unidades monetrias
0743 , 804 . 43 = VPL

Logo, ao analisar as trs propostas, a melhor ser aquela que apresentar
menor custo, ou menor valor a ser desembolsado pelo investimento. A
Proposta C, a melhor proposta.

MTODO DO BENEFICIO UNIFORME OU CUSTO UNIFORME
Este mtodo caracteri za-se pela transformao de todos os valores
presentes, anuais, mensais, e futuros em valores numa serie uniforme.

Este mtodo transforma todos os dados do fluxo numa sri e uniforme que,
se for positiva, seu resultado ser decidido por aquele que apresentar a
maior srie positi va (maior rentabi lidade) em caso negati vo ser a menor
srie negati va (menor custo) a escolhida.

Para melhor compreenso deste mtodo. Vejamos o seguinte exemplo.

Exemplo: Uma Soci edade Empresria, do ramo da indstri a esta
analisando dois proj etos os quai s esto sendo propostos por fornecedores
distintos, j com uma linha de financiamento garantida, para aquisio de
um maquinrio, o qual ir proporcionar um aumento de produtividade
com reduo de custos. Considere uma TMA de 10% ao ano. Por qual
das propostas voc decidiria e por qu?

31
MQUINA FORNECEDOR A PROPOSTA

Investimento Ini cial R$ 8.000,00
Vida ti l do bem 12 anos
Custo de Produo R$ 5.000,00/ano
Custo de Manuteno R$ 1.000,00/ano

MQUINA FORNECEDOR B PROPOSTA

Vida ti l do bem 12 anos
Custo de Produo R$ 5.000,00/ano
Custo de Manuteno R$ 800,00/ano

O grfico dos fluxos de cai xa, auxil iam em muitos no processo de anl ise
e tomada de deciso. Veja porque, se torna fcil a compreenso para
calculo e anal ise de um investimento.


FIGURA 05: Fluxos da proposta A


FIGURA- 06: Fluxos da proposta B


Observe que nos duas propostas, o valor dos custos (Produo e
Manuteno) anual, o que no exi ge a necessidade de transformao
numa serie uniforme de desembolso.

Na primeira proposta, somamos os custos para torn-la uma srie de
fluxos de cai xa anuais. A partir deste instante, podemos levar o valor do
investimento e transform-lo numa srie. A nica diferena, que
devemos cal cular o valor da srie ou ainda, chamada de parcelas
uniforme, prestaes ou pagamentos e desembolso de caixa.

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

8.000, (Custo Produo + Custo Manuteno = R$6.000,00 )

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

12.000, (Custo Produo + Custo Manuteno = R$ 5.800,00 )

32
A partir da formula do valor presente li quido, desenvol vemos a formula
para calcular o valor da parcelas denominadas tambm de (PMT).

Veja a segui r
[ ]
i i
i PMT
PV
n
n
+
+
=
) 1 (
1 ) 1 (

Transformando para achar o valor das parcelas

1 ) 1 (
) 1 (
+
+
=
n
n
i
i i PV
PMT

Clculo e Anlise da Proposta do Fornecedor A

Dados do problema
(FCj) = - R$ 6.000,00 (trata-se de um custo anual)
(n) = 12 anos
(i ) = 10%
(PV) = R$ 8.000,000 (trata-se do desembolso inicial de cai xa)
(PMT) = Valor desejado...(qual o custo Total/ano do projeto)

1 ) 10 , 0 1 (
10 , 0 ) 10 , 0 1 ( 00 , 000 . 8
12
12
+
+
= PMT

1384 , 2
3138 , 0 00 , 000 . 8
= PMT
9618 , 173 . 1 = PMT

Observe que o valor do desembolso inicial ser adicionado ao valor dos custos
anuais para se conhecer o total das parcelas anuais desembolsveis.
Caixa de anuais CFj VPL PMT . . . + =
) 00 , 000 . 6 ( 9618 , 173 . 1 + = PMT 9618 , 173 . 7 = PMT
.....
Clculo e Anlise da Proposta do Fornecedor B

Dados do problema

(FCj) = - R$ 5.800,00 (trata-se de um custo anual)
(n) = 12 anos
(i ) = 10%
(PV) = R$ 12.000,000 (trata-se do desembolso inicial de cai xa)
(PMT) = Valor desejado...(qual o custo Total/ano do projeto)

1 ) 10 , 0 1 (
10 , 0 ) 10 , 0 1 ( 00 , 000 . 12
12
12
+
+
= PMT

1384 , 2
3138 , 0 00 , 000 . 12
= PMT
1832 , 761 . 1 = PMT

Devemos utilizar o mesmo procedimento para o clculo da parcela total, efetuado na
proposta do fornecedor A.
Caixa de anuais CFj VPL PMT . . . + =
) 00 , 800 . 5 ( 1832 , 731 . 1 + = PMT 1832 , 561 . 7 = PMT

33
A anlise das propostas nos leva a tomar a seguinte deciso>

Considerando que a proposta do fornecedor A tem um custo ou valor
desembolsvel menor que a proposta do fornecedor B, a escolha da
melhor alternati va de investimento para a empresa ser aquela que
apresentar menor custo ou o menor valor do investimento a ser feito, ou
seja:

Analisemos a situao das duas propostas:

a)- ) 00 , 000 . 6 ( 9618 , 173 . 1 + = PMT 9618 , 173 . 7 = PMT

b)- ) 00 , 800 . 5 ( 1832 , 731 . 1 + = PMT 1832 , 561 . 7 = PMT

Logo, ao analisar as duas propostas, a melhor ser aquela que apresentar
menor custo, ou menor valor a ser desembolsado pelo investimento. A
Proposta A, a melhor proposta,

MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO.
A utili zao desse mtodo propor uma taxa interna de retorno (TIR), em
que procura i gualar o valor presente das entradas de cai xa, ao valor
presente das sadas de caixa ou desembolsos. O que si gnifica dizer que a
taxa interna de retorno aquela que torna nulo o valor presente lquido
do projeto ou proposta de investimento.

A TIR deve ser comparada co: a Taxa Mdia de Atratividade ou Taxa Mnima de
Atratividade - TMA, ou ainda com o Custo Mdio Ponderado do Capital CMPC.

Frmula para determinao da TIR

Io VP VPL =
..... onde ....
( )
+
=
n
TIR
CFj
VP
1

Logo podemos dizer que o
( )

+
= Io
TIR
CFj
VPL
n
1

Elementos componentes da frmula:

(CFj) Fluxos de Cai xa Lquido Esperados para o projeto;

(CFj, CFj, CFj, CFJ,.......CFJ.)Fluxos de Cai xa Lquido para cada perodo;

34
(Io) Investimento Inicial para o Projeto

(n) o perodo de tempo de vida do Projeto ou investimento;

(TIR) a taxa Interna de Retorno do Projeto;.

Um procedimento comum que deve ser utilizado, quando houver alguma dificuldade,
para determinao da TIR, determinar atravs do mtodo da interpolao de
taxas, a taxa a ser encontrada.

A interpolao de taxas no mundo das finanas considerada como um divisor de
guas no mundo dos negcios.

Vamos compreender melhor o que vem a ser interpolao de taxas.

INTERPOLAO LINEAR uma estratgia de clculo que permite determinar, por
aproximao, um valor desconhecido que se encontra entre dois valores dados.

s vezes as tabelas financeiras no fornecem o valor exato necessrio para efetuar
os clculos que nos esto sendo solicitados a que entra o mtodo de
interpolao linear.

Atravs dele, contornamos essa dificuldade, obtendo, mediante uma proporo
simples, o valor desconhecido atravs de outros valores prximos, presentes na
tabela.

Vejamos como se faz isto atravs de alguns exerccios de aplicao prtica

Exemplo: Se fssemos Calcular o montante de um capital igual a R$ 200.000,00
aplicado a uma taxa de 14% a.a., com capitalizao trimestral, durante 1 ano. Como
determinar esse montante

Resoluo:

Observe que a capitalizao TRIMESTRAL. Logo, o prazo deve ser expresso em
trimestres, e a taxa anual deve ser convertida para a taxa trimestral.

Dados do Problema

(C) = 200.000
(n) = 1 ano = 4 trimestres => n = 4

(i) = 14% a.a. (taxa nominal) convertendo a taxa trimestral encontramos

i = 3,5% a.t. (taxa proporcional)

Ao trabalharmos com uma tabela financeira, para sabermos qual o fator de
capitalizao de capital deve ser aplicado ao capital, para determinar o montante,

35
simplesmente no encontraremos, isto porque no existe a tabela que corresponda
taxa proporcional determinada, ou seja, no tem o i= 3,5%.

E o que fazer?

Pense bem, voc tem os fatores de acumulao de capital para 3% e para 4% na
tabela. Logo, para encontrar o fator de acumulao de 3,5%, deve-se calcular a
mdia aritmtica simples desses dois fatores.

Parece esquisito, mas voc est efetuando uma INTERPOLAO LINEAR.

Estamos supondo que, uma vez que a taxa de 3,5% equidistante aos valores 3% e
4%, o seu fator de acumulao deve ser tambm equidistante aos fatores de
acumulao de taxas de 3% e 4%, ou seja, deve ser a mdia aritmtica desses
fatores.

......
Consideramos ento que:
2
% 4 % 3
% 5 , 3
a a
a
+
=

Onde:
a
3,5%
= fator de acum. de capital para n = 4 e i = 3,5%
a
3%
= fator de acum. de capital para n = 4 e i = 3%
a
4%
= fator de acum. de capital para n = 4 e i = 4%

Vejamos agora como fica a interpolao quando a taxa fornecida no mais
nmero do tipo inteiro mais meio (1,5%; 2,5%; 3,5% etc.)

Exemplo: Uma financeira recebeu uma proposta de financiamento de um bem no
valor de R$ 1.000,00, cobrando o principal e mais juros de 3,6% a.a. compostos
semestralmente. Quanto a financeira deve receber no final de 4 anos?

Dados do Problema

Observe que a capitalizao semestral

(C) = 1.000
(TIR) = 3,6% a.a. (taxa nominal) => i = 1,8% a.s. = 0,018 a.s. (taxa proporcional
semestral)
(n) = 4 anos = 8 semestres => n = 8

Resoluo:
n
i VP FV ) 1 ( + =

Logo
8
) 018 , 0 1 ( 00 , 000 . 1 + = FV

4060 , 153 . 1 = FV

36
O Fator de capitalizao contido na expresso matemtica do montante
n
i ) 1 ( +
a qual estar representada pelos valores correspondentes a
8
) 018 , 0 1 ( +
e que tem como fator de capitalizao o fator igual a
) 1534 , 1 (

que corresponde taxa de 1,8 a.s. durante 8 perodos semestrais.

Veja que no encontramos na tabela financeira o ndice 1,8 % a.s.

Da a razo de se trabalhar com a interpolao linear.

Vamos pegar da tabela as taxas que se encontram imediatamente a seguir e
imediatamente acima da taxa de 1,8% (1% e 2% respectivamente).

Com os fatores dessas taxas para n = 8, montamos o seguinte esquema, baseado
no Teorema de Tales, que voc deve ter aprendido na 8
a
srie, onde, diz que um
feixe de retas ao cortar duas transversais produz segmentos proporcionais.
......
Decorre disso que, se dividirmos, em cada reta transversal, o segmento superior
pelo segmento todo, deveremos obter o mesmo resultado.

Podemos, ento, escrever a seguinte igualdade:

088802 , 0
082857 , 1
1
8 , 0
=
x

Multiplicando em cruz, obtemos:

088802 , 0 8 , 0 082857 , 1 = x

Resolvendo, encontramos que:

0710 , 0 082857 , 1 = x

082857 , 1 0710 , 0 + = x

1538986 , 1 = x

Logo o montante ser igual a:

) 1538986 , 1 ( 00 , 000 . 1 = FV

8986 , 153 . 1 = FV

Outro exemplo a ser estudado sobre a interpolao quando voc adquire um
investimento que lhe rende um certo valor a um determinado custo por certo

37
perodo, e, no final desse perodo, voc resolve vender esse bem. Veja o exemplo a
seguir.

Uma empresria est analisando uma proposta de compra de um prdio com varias
salas de escritrios com a finalidade de obter receitas com os aluguis .

O valor do imvel de R$ 8.000.000,00. Estima-se que, durante um perodo de
10 anos, a renda proveniente dos aluguis das salas atingir um montante de R$
1.280.000,00 por ano, e as despesas com impostos, manuteno etc. atingiro R$
410.000,00 por ano.

Estima-se que ao final dos 10 anos o prdio dever ser vendido por R$
5.800.000,00.

Qual a taxa interna de retorno do negcio?

Como resolver o problema, se voc no possui nenhuma taxa como referncia?

....
O primeiro passo reconhecer que h necessidade de arbitrar uma taxa qualquer a
fim de trazer os valores para o tempo presente.
Na verdade, no precisamos trazer os aluguis e depois os custos para o valor
presente. Basta diminuirmos um do outro, pois ambos esto calculados ao ano e no
mesmo perodo de tempo. Observe o grfico de fluxo de caixa.


FIGURA- 07: Fluxos de Sadas e Entradas de Cai xa


Para soluo do problema, vamos arbitrar duas taxas, para obtermos a TIR
esperada, que ir igualar os valores de Entrada e Sada com VPL = Zero.

Primeira Taxa igual 8%

[ ]
)]
) 1 (
[( ) (
) 1 (
1 ) 1 (
n n
n
i
VF
VPFV PV
i i
i PMT
VPL
+
= + +
+
+
=

5,8 milhes

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

(Renda - (Custos + despesas) = R$ + 870.000,00 )
8 milhes

38
[ ]
)]
) 08 , 0 1 (
00 , 000 . 800 . 5
[( ) 00 , 000 . 000 . 8 (
08 , 0 ) 08 , 0 1 (
1 ) 08 , 0 1 ( 00 , 000 . 870
10 10
10
+
= + +
+
+
= VPFV VPL

)]
1589 , 2
00 , 000 . 800 . 5
[( ) 00 , 000 . 000 . 8 (
1727 , 0
1589 , 1 00 , 000 . 870
= + +
= VPFV VPL
337 , 553 . 686 . 2 ) 00 , 000 . 000 . 8 ( 124 , 118 . 838 . 5 + + = VPL

461 , 671 . 524 = VPL

Segunda Taxa igual 12%

[ ]
)]
) 12 , 0 1 (
00 , 000 . 800 . 5
[( ) 00 , 000 . 000 . 8 (
12 , 0 ) 12 , 0 1 (
1 ) 12 , 0 1 ( 00 , 000 . 870
10 10
10
+
= + +
+
+
= VPFV VPL
)]
1058 , 3
00 , 000 . 800 . 5
[( ) 00 , 000 . 000 . 8 (
3727 , 0
1058 , 2 00 , 000 . 870
= + +
= VPFV VPL
759 , 473 . 867 . 1 ) 00 , 000 . 000 . 8 ( 044 , 605 . 915 . 4 + + = VPL
197 , 921 . 216 . 1 = VPL

......
Determinado o valor positivo e negativo que torna a VPL igual a zero, podemos
ento descobrir a TIR da questo.

Com as taxas determinadas, podemos elaborar o grfico para compreendermos
ento a interpolao linear.

Taxa = 8% o VPL igual a R$ + 524.671,46
Taxa = 12% o VPL igual a R$ - 1.216.921,19

Observe o comportamento das taxas no grfico.

FIGURA- 08: Grfico da Interpolao de Taxas

VP

+ 524.671,46 TIR

iI
8%
12%

- 1.216.921,19

39
No grfico encontramos a seguinte igualdade:
46 , 671 . 524
8
19 , 921 . 216 . 1
12
=
i i

) 12 ( 46 , 671 . 524 ) 8 ( 19 , 921 . 216 . 1 i i =

i i 46 , 671 . 524 52 , 057 . 296 . 6 52 , 369 . 735 . 9 19 , 921 . 216 . 1 =

52 , 057 . 296 . 6 52 , 369 . 735 . 9 46 , 671 . 524 19 , 921 . 216 . 1 + = + i i

04 , 427 . 031 . 16 65 , 592 . 741 . 1 = i

.% 2049 , 9
65 , 592 . 741 . 1
04 , 427 . 031 . 16
= ==> = i i

Taxa Interna de Retorno desejada igual a 9,2049 %
Outro mtodo aplicado interpolao de taxas o mtodo da tentativa e erro.
Em que consiste esse mtodo. Veja o exemplo a seguir:

A Companhia ABC est avaliando dois projetos de seus concorrentes: Projeto C e
Projeto L. Os projetos proporcionaro, anualmente, os seguintes fluxos de caixa
lquidos aps o imposto de renda. Se a taxa de desconto baseado na (TMA) dos
projetos for de 10% e o investimento inicial R$ 1.000,00, voc recomendaria qual
dos dois projetos?

PROJETO - C PROPOSTA
Vida ti l do proj eto 3 anos
Fluxos Lquido de Cai xa R$ 500,00/400,00/300,00 ano

PROJETO - L PROPOSTA
Vida ti l do proj eto 3 anos
Fluxos Lquido de Cai xa R$ 100,00/300,00/400,00 ano

Anlise do Projeto C

Demonstrao Grfica do Fluxo de Cai xa

FIGURA 09: Fluxos da projeto C


0 1 2 3

500, 400, 300,
1.000,

40

(Quadro 1: - Demonstrativo do VPL a Taxa estimada de 10% ao ano.)
Ano

Investimento
Inicial do
Projeto C
Fluxos de Caixa FJVP
10%
VP Fluxos de
Caixa Lquido
0 1.000,00 ( 1.000,00 ) - ( 1.000,00 )
1 - 500,00 - 454,54
2 - 400,00 - 330,57
3 - 300,00 - 225,39
VALOR PRESENTE LIQUIDO ( 10,50 )

Anlise do Projeto L


FIGURA 10: Fluxos da projeto L


(Quadro 2: - Demonstrativo do VPL a Taxa estimada de 15% ao ano.)
Ano

Investimento
Inicial do
Projeto C
Fluxos de Caixa FJVP
15%
VP Fluxos de
Caixa Liquido
0 1.000,00 ( 1.000,00 ) - ( 1.000,00 )
1 - 100,00 - 86,95
2 - 300,00 - 226,84
3 - 400,00 - 263,00

Resultados determinados com aplicao da frmula do VPL, para as taxas
arbitradas ou estimadas.
Taxas VPL
10% - 10,50
TIR 0
15% - 432,21

Com as taxas definidas, promovemos ento a interpolao. Neste sentido,
subtramos a primeira taxa da TIR e dividimos pela diferena entre a primeira taxa e
a segunda. Repetimos a operao no outro lado da equao. Veja abaixo a

0 1 2 3

100, 300, 400,
1.000,

41
operao.

% 15 % 10 % 10 = TIR

% 15
% 10
% 15 % 10
% 10
VPL
VPL TIR
=

0237 , 0
) 71 , 442 (
) 50 , 10 (
) 21 , 432 ( ) 50 , 10 (
0 ) 50 , 10 (
==>
=

0237 , 0
% 15 % 10
% 10
=
TIR

0237 , 0
% 5
% 10
=
TIR

) 5 ( 0237 , 0 % 10 = TIR

11850 , 0 % 10 = TIR

TIR = 11850 , 0 % 10

8815 , 9 = TIR

RESUMINDO

Esta unidade procurou rever os princpios da matemtica financeira, criando
situaes prticas para uso das principais ferramentas (mtodos) para auxiliar na
tomada de deciso de vrios projetos de investimentos e podendo ser aplicados
tambm em projetos de financiamentos. O emprego dessa ferramenta pode ajudar
aos gestores empresariais na tomada de deciso de um projeto.
O principio dos investimentos, que especifica que as empresas invistam apenas em
projetos que ofeream um retorno que supere a taxa media dos financiamentos, e
que apresente o menor custo.

EXERCCIOS PROPOSTOS

A Matemtica Fi nanceira um instrumento importante para a
determinao de valores para a tomada de deciso. Com base nas
abordagens feitas, responda e analise os questionamentos abaixo:

42
1) Ao determinar os juros compostos de investimento, qual a taxa
trimestral equi valente a 15% ao ano?

2) Um projeto de investimento em bens de capital de uma empresa apresenta os
seguintes dados:
Investimento Inicial R$ 12.000,00
Valor residual aps 25 anos R$ 5.000,00
Receita Anual R$ 4.000,00
Despesas Anual R$ 2.000,00

Encontre a taxa interna de retorno do projeto e compare com a TMA do mercado
que de 15%a.a. Responda se vantajoso para o empresrio investir nesse projeto

3) Uma indstria de peas automotivas est avaliando um projeto para otimizar seu
processo de produo; Para que isso acontea, o emprego de uma nova mquina
seria ideal. No entanto, ele tem duas alternativas sendo proposta pelo gerente de
produo. Aps analise, responda qual a melhor proposta?

PROPOSTAS DE ALTERNATIVAS
Mquina A Mquina B
Investimento Inicial R$ 10.000,00 R$ 15.000,00
Custo anual R$ 2.500,00 R$ 3.000,00
Valor residual nulo R$ 4.000,00
Vida til 10 anos 10 anos
TMA 10% ao ano

4) A general Motors do Brasil S A est analisando dois tipos de motores para uma
nova linha de automvel que vai ser lanada no final do ano de 2010. O motor A
requer um investimento inicial de R$ 20.00,00 e apresenta um custo anual de R$
6.000,00. O Motor B requer um investimento inicial de R$ 30.000,00 e apresenta
um custo anual de R$ 4.000,00. Considerando que a vida til de ambos os motores
de 10 anos cada, e que a TMA de mercado de 10% ao ano, qual o melhor
motor para que a GM do Brasil decida pelo investimento?

SAIBA MAIS

A MATEMTICA FINANCEIRA

(TAHAN, 1984)
Na poca em que o comrcio comeava a chegar ao auge, uma das atividades
do mercador foi tambm a do comrcio de dinheiro: como o ouro e a prata.

Nos diversos pases eram cunhadas moedas de ouro e prata.

Com a expanso das formas de comrcio, assim como durante as guerras de
conquistas de territrios, as moedas dos pases eram trocadas, mas o

43
pagamento s podi a ser efetuado com dinheiro do pas especfi co. Logo, dentro
das fronteiras de cada pas, as moedas estrangeiras eram trocadas por dinheiro
deste pas.

Os comerciantes e algumas pessoas que possuram muito dinheiro e que
viajavam ao exteri or precisavam de dinhei ro de outros pases, que compravam
com a moeda nacional. Os tempos foram passando e alguns comerciantes
ficam conhecendo muito bem as moedas estrangeiras e passaram a acumul -las
em grandes quantidades. Desta forma, dedicaram-se exclusivamente ao cmbio
de dinheiro, i sto , a comerciali zar dinheiro.

Havi a a diviso de trabal ho dentro do campo do comrcio: paralel amente aos
comerciantes que se ocupavam com a troca de artigos comuns, surgiram os
cambistas, isto , comerciantes dedicados ao intercmbi o de uma mercadoria
especfica: o dinheiro.

Num espao de tempo relativamente curto, acumul aram-se fantsticas somas de
dinheiro nas mos dos cambistas. Com o tempo, foram se ocupando de uma
nova atividade: guardar e emprestar dinhei ro.

Naquela poca, e devido a defici ente organi zao das i nstituies responsveis
pela segurana social do individuo, no era recomendvel que tivesse em sua
casa muitas moedas de outro e prata.

Estas pessoas entregavam seu dinheiro a custdia do cambi sta rico, que o
guardava e devolvia ao dono quando el e pedisse, imaginemos um cambista
qual quer que tenha acumulado, desta forma, em seus cofres, imensa quantidade
de dinheiro.

Era natural que a seguinte ideia ocorresse: Porque estas grandes somas de
dinheiro havero de permanecer em meu poder sem qual quer l ucro para mim?
- Ai ento se percebe que a palavra Lucro esta diretamente interl igada com o
conceito de fi nanas - pouco provvel que todos os proprietrios, ao mesmo
tempo e num mesmo dia, exi jam a devoluo imediata de todo seu dinheiro.

Emprestarei parte deste dinheiro a quem pedir, sob a condio de que seja
devolvido num prazo determinado. E como meu devedor empregar o dinheiro
como quiser durante este prazo, natural que eu obtenha al guma vantagem.
Por isso, alm do di nheiro emprestado dever entregar-me, no vencimento do
prazo estipulado, uma soma adicional.

Vimos que, neste pensamento do mercador, a idei a de lucro j aparece
fortemente.

Assim tiveram incio as operaes creditcias. Aqueles que, por alguma razo,
encontravam-se sem di nheiro comerci antes, senhores feudais, e no raras
vezes o prpri o rei ou o errio nacional - recorriam ao cambista que l hes
emprestava grandes somas de dinheiro a j uros razoveis.

O juro era pago pel o usufruto do dinheiro recebi do ou, mais propriamente era a
compensao pel o temor de quem dava dinheiro emprestado e assim se
expunha a um grande risco.

Entretanto, estes juros alcanaram, em alguns casos, quanti as incrvei s: na
antiga Roma o usurios exigiam de 50 a 100 por cento (50% a 100%) e na

44
Idade Mdia, de cem a duzentos por cento (100% a 200%), as vezes mai s, em
relao direta com a necessidade do sol ici tante ou do montante da soma.

Estes juros foram chamados com toda justia de usura, e os que fazi am jus
a estes juros eram considerados como usurrio, em que o dinheiro recebido
emprestado era chamado de capital usurrio e o credor, de usureiro. O
cambista exerci a sua profisso sentada num banco de madeira em algum lugar
do mercado. Da a origem da pal avra Banqueiro e Banco. Os primeiros
bancos de verdade da Histri a foram criados pelos sacerdotes.

Num mundo antigo, entre os egpci os, babi lnios e mais tarde entre os gregos e
romanos, estava amplamente difundido o costume segundo o qual os cidados
mais abastados devi am confiar a custdia de seu outro aos sacerdotes.

A igrej a crist no s deu continuidade tradio das operaes creditcias dos
antigos sacerdotes, que se consideravam pagos, mas desenvolveu-se em
grande escala.

A igreja Catl ica criou o Banco do Espri to Santo, corria um fabuloso capital
ini cial. Seu verdadei ro propsito era tornar mais expedita a exao, aos fiis,
dos chamados denrios de So Pedro destinados a satisfazer as frugal idades
do Papa e para faci l itar o pagamento de dzimos e indulgnci a, assim como para
a reali zao de transaes relaci onadas com os emprstimos, em outras
palavras, com a usura.

Ao mesmo tempo lanou um antema e condenou as masmorras da inquisio
aos cidados que emprestavam dinheiro a j uros, mesmo que este juro fosse
menor do que aquele que el a exigia por seu dinheiro.

A i greja proi bi a a seus fiis que cobrassem juros por seu di nheiro, invocando
como autoridade a Sagrada Escritura, onde se l Amai, pois a vossos inimigos
se fazei o bem, e emprestei, nada esperando disso (So Lucas, 6,35). Na
reali dade, esta proi bio era motivada por um interesse econmico muito
mundano: a igrej a ambici onava assegurar para si o monopli o absoluto na
exao de juros.

Apesar das mal dies e ameaas com o fogo eterno, a igreja no pode conter a
avidez por ganhos e lucros das pessoas, tendo mais que o prprio
desenvolvimento do comrcio, exigia a cri ao de uma ampla rede bancria.

As i niciadoras desta ativi dade foram as ci dades-estado da Itl i a, que tinham um
vasto comrci o, cuj o raio de ao se estendi a aos mais distantes confi ns do
mundo conhecido.

O primeiro banco pri vado foi fundado pelo duque Vital i em 1157, em Veneza.

Aps estes, nos sculos XIII, XIV e XV, toda uma rede bancria foi criada. A
igrej a no tece alternativa seno aceitar a reali dade dos fatos.

Assim os bancos foram um dos grandes propulsores prticos para o avano da
Matemtica Comerci al e Financeira e da Economia, durante os sculos X at
XV. Pois sem essa motivao para o aprimoramento dos clculos, talvez, essa
rea de matemtica no estivesse to avanada atualmente,

45
DICAS DE FILMES

Voc deseja conhecer melhor sobre o surgimento dos juros nos mercados.
Assista o filme: O mercador de Veneza

46

UNIDADE 2

ESTRUTURA E ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Objetivos
Examinar os modelos econmicos e contbeis da empresa;
Mostrar como as informaes financeiras podem ser teis
para quem toma as decises financeiras quando usadas
com cuidado;
Entender a forma de construo dos Indicadores
Financeiros;
Utilizar os indicadores financeiros para analisar o
desempenho da empresa.

47

Resumo da unidade 2

Na segunda unidade, trataremos da importncia das Demonstraes Financeiras,
sua Estrutura; da montagem e regras previstas na legislao atual. Sero ainda
apresentadas as questes relacionadas Anlise das Demonstraes Financeiras,
com a utilizao de quadros buscando condensar as informaes e, atravs delas,
demonstrar os ndices de forma que a interpretao fique clara.

A unidade est estruturada em uma srie de tpicos, os quais iro proporcionar uma
melhor compreenso do contedo.

Os tpicos sugeridos para estudo so: Introduo a Anlise das Demonstraes
Financeiras; A Estrutura das Demonstraes Contbeis, Introduo aos ndices e
Anlise de Balanos, Clculos dos Indicadores Financeiros e Anlise Financeira das
Demonstraes Contbeis

2.1 Demonstraes Financeiras Bsicas

Evoluo Histrica das Demonstraes Financeiras

A Anlise de Balano surgiu e desenvolve-se dentro do sistema bancrio que foi at
o seu principal usurio. Seu incio remonta ao final do sculo passado, quando os
banqueiros americanos passaram a solicitar Balanos s empresas tomadoras de
emprstimos.

Em 09 de fevereiro de 1895, o Conselho executivo da Associao dos Bancos de
Nova York aceitou e formalizou a iniciativa de solicitao de balanos a essas
empresas tomadoras de crdito, divulgando em 1900, um formulrio de proposta de
crdito o qual conteria um espao reservado ao Balano Patrimonial das empresas.

Em 1915, a anlise de balano praticamente se torna obrigatria nos EUA, onde o
Federal Reserve Board (Banco Central dos EUA) determinava que s poderiam ser
negociados ttulos de empresas que tivessem apresentado seu balano ao banco.
Posteriormente, Alexandre Wall, considerado o pai da Anlise de Balanos,
apresentou em 1919, um modelo de anlise, atravs de ndices, demonstrando em
frmulas matemticas, padres de referncias que auxiliavam nas avaliaes das
empresas.

Na dcada de 30, surgiu dentro da empresa Du Pont um modelo de anlise da
rentabilidade que compreendia a taxa da margem de lucro e giro dos negcios,
tambm chamado de ROI (Retorno sobre o Investimento), e 1968 iniciou a prtica de
Anlise de Balano, com a criao do Serasa, que passou a operar como central de
anlise de bancos comerciais.

Assim, a histria da Anlise de Balano, nos dias atuais, transcende o Balano
Patrimonial e alcana um nmero maior de demonstraes e relatrios, internos e
externos, razo pela qual a expresso mais utilizada seja Anlise das
Demonstraes Financeiras, Anlise das Demonstraes Contbeis, Anlise
Econmico-Financeira ou, ainda, Anlise Empresarial.

48

O papel da Anlise de Balano

A anlise de Balano ou Financeira uma tcnica privativa do Profissional Contbil,
que visa proporcionar ao usurio dos demonstrativos contbeis, informaes
referentes situao econmica (resultado auferido) e financeira (capacidade de
pagamento ou solvncia) das empresas para a Tomada de Deciso;

A anlise compreende ainda dois aspectos: o Esttico, que evidencia a situao
num determinado momento e o Dinmico, que evidencia a variao ocorrida entre
vrios momentos.

Esse processo se d atravs da capacidade de transformar DADOS (nmeros ou
descries isolados) em INFORMAO (representao de dados que pode produzir
uma reao ou deciso), informao essa compreensvel para o usurio.

FIGURA 11: Processo da Informao para Anlise

Fonte: Do prprio autor: Maio de 2010

Assim, o analista preocupa-se com as demonstraes financeiras que, por sua vez,
precisam ser transformadas em informaes que permitam concluir se a empresa
merece ou no crdito, se tem condies de pagar suas dividas, se lucrativa, se
vem sendo bem administrada, se vem evoluindo, se eficiente ou se ter
continuidade.

O grau de excelncia da anlise dado exatamente pela qualidade e extenso das
informaes que conseguir gerar.

O Perfil do Analista
Faz-se necessrio ao analista o conhecimento tcnico de contabilidade,
consubstanciado atravs de sua experincia profissional, alm do conhecimento de
elementos bsicos para a construo da informao. Independente dos objetivos
que anlise esteja subordinada, o analista dever realizar seu trabalho com zelo,
objetividade, independncia e prudncia. No trabalho de anlise, o analista dever
planejar seu trabalho com base nos objetivos e orientaes propostos, evitando
consumo desnecessrio de tempo.

Processo Tcnica
Contbil de Anlise

Fatos ou Eventos
Econmicos
Financeiros
Demonstraes
Financeiras
Informaes para
Tomada de
Deciso

49
O analista deve tambm manter uma postura proativa, ou seja, no deve buscar
pontos positivos ou negativos, mas, sim, os reflexos dos eventos sobre o
comportamento dos elementos patrimoniais. O seu relatrio deve conter informaes
objetivas e descomplicadas como a situao financeira e econmica, pontos fortes e
fracos, quadro evolutivo, desempenho, tendncias e perspectivas.

Campo de Atuao do Analista Financeiro
O Profissional, Analista das Demonstraes Contbeis, pode atuar nas mais
diversas reas, pois a anlise das demonstraes contbeis interessa a diversos
usurios como investidores (viso dos negcios), empresrios (no apoio gesto),
economistas (projeo de cenrios), nos trabalhos de consultoria, auditoria e percia
(como assistente especializado).

No basta saber identificar as Demonstraes Contbeis se no tiver um mnimo de
conhecimento sobre a anlise de balanos, como mais conhecida a Anlise das
Demonstraes Financeiras ou Demonstraes Contbeis.

Tipos de Demonstraes Contbeis
Todas as Demonstraes Contbeis so suscetveis de anlise e so as seguintes:
a) Balano Patrimonial;
b) Demonstrao do Resultado do Exerccio;
c) Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados, tambm denominados
de Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido;
d) Demonstrao de Fluxo de Caixa

Tipos de Anlises das Demonstraes Financeiras
A Anlise das Demonstraes Financeiras poder ser apresentada em duas
modalidades:

Anlise Interna tcnica que possibilita uma anlise com maior profundidade, pois
realizado dentro da empresa, o que possibilita um maior acesso aos dados e
melhor conhecimento do ambiente organizacional, bem como uma melhor avaliao
dos elementos patrimoniais. Este tipo de anlise possibilita a gerao de um grande
nmero de informao sobre a empresa, geralmente muito utilizada pela
Controladoria e Auditoria Interna.

Anlise Externa tcnica de anlise sem muita profundidade, pois limitada no
que se refere ao acesso de dados, geralmente realizada para levantamento de
informaes, pesquisas acadmicas, auditoria externa e percia.

O Analista tem em mos somente as demonstraes financeiras publicadas nos
jornais, disponibilizadas na internet nos sites das companhias e tambm as
disponibilizadas na Bovespa e na Comisso de Valores Mobilirios (CVM), alm de
alguns esclarecimentos adicionais, constantes nos relatrios por meio das notas
explicativas que acompanham as demonstraes financeiras.

50

(Quadro 3: - Informaes Comparativa da Anlise Interna e Externa)

Fonte: Do Autor: Maio de 2.010

Tcnicas de Anlise das Demonstraes Financeiras
As tcnicas mais conhecidas de anlise de balano so: Anlise Horizontal,
Anlise vertical (utilizada fundamentalmente ao estudo de tendncias), Anlise de
Capital de Giro (avalia a capacidade de investimentos e financiamento do CCL),
Anlise de Rentabilidade (determina a taxa de rentabilidade da empresa e fatores de
variao) e a Anlise Prospectiva (analisando-se o passado, se poder interferir
futuro) e Anlise dos ndices ou quocientes (fornece uma avaliao genrica
sobre diferentes aspectos da empresa), sendo estes ltimos melhores para analisar
a sade financeira das empresas.

Para uma melhor, mais segura e eficiente interpretao dos dados contidos nos
relatrios contbeis, Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio
(DRE), necessrio proceder a reclassificao de alguns itens contidos nos
demonstrativos a serem examinados. A exemplo temos o caso das duplicatas
descontadas, das despesas pagas antecipadamente. Outros itens como estoques
obsoletos que devem ser reclassificados como despesas

Assim, pode-se concluir que Anlise das Demonstraes Contbeis importante
porque objetiva confrontar os elementos do Patrimnio e estudar os efeitos
provocados pelos fatos ocorridos, registrando-os atravs da observao de sua
composio quantitativa e qualitativa, sendo o ponto de partida para se estimar o
futuro da empresa.

Finalidade da Anlise das Demonstraes Financeiras
1) Verificar a qualidade das aplicaes, se harmnicas ou no;
2) Aferir a capacidade creditcia de uma empresa;
3) Medir o desempenho operacional: Lucratividade e Produtividade;
4) Aferir a eficincia da administrao;
5) Servir de referncia para projees;
Anlise Interna

- Vnculo como empregado ou
prestador de servios;
- Objetivos mais comuns:
a) Avaliar o desempenho da
equipe gestora;
b) Dar suporte a deciso de
investimentos em projetos de
expanso;
c) Analisar a qualidade dos
controles financeiros e
gerenciais.
Anlise Externa

- O analista est vinculado a terceiros
(fornecedores, investidores, governo,
bancos e etc...);
- Objetivos mais comuns:
a) Dar suporte a decises referente
concesso de crdito (inst.
Financeiras);
b) Fundamentar decises relacionadas
fuso, incorporao, cises, compra
e venda de ttulos, aquisio de
controle acionrio, etc

51
6) Estudar a viabilidade de projetos;
7) Servir de fundamentao para trabalhos especializados.
Enfim, a finalidade da anlise transformar os dados extrados das demonstraes
financeiras em informaes teis para a tomada de decises por parte das pessoas
interessadas na empresa

Denominaremos as pessoas interessadas nas informaes fornecidas pelas
demonstraes financeiras da empresa, a partir de agora, de: USURIOS.

Como dissemos no incio do captulo, historicamente foram os bancos os primeiros a
se interessar pela anlise de balano. Atualmente so muitos os usurios que
recorrem a ela, seja para conhecer a rentabilidade do capital ou para avaliar o
desempenho das entidades de acordo com interesses especficos.

Relevncia da Anlise de Balano
Um dos elementos mais importantes na tomada de decises relacionadas a uma
empresa a anlise das suas demonstraes financeiras. A Anlise de Balanos
um trabalho fascinante para as reas de Finanas e Contabilidade. atravs dela
que se podem avaliar o efeito de certos eventos sobre a situao financeira de uma
empresa, como por exemplo: como o aumento de vendas afetou a situao
financeira da empresa? Estar ela em posio mais slida aps a obteno de
financiamento para a automao da produo?

A poltica financeira de uma empresa tem reflexo nas demonstraes financeiras e
atravs da sua anlise que se podem conhecer os seus objetivos. O conhecimento
de tal informao de especial relevncia quando se trata de demonstraes
financeiras de concorrentes. Atravs da sua anlise pode-se descobrir que a poltica
do concorrente crescer o mais rpido possvel para ganhar mercado, ainda que,
dependendo de capitais de terceiros e com o sacrifcio da rentabilidade.

Usurios:
a) Fornecedores (Vendedor) - O fornecedor de mercadoria a prazo, precisa
conhecer a capacidade de pagamento de seus clientes, ou seja, sua liquidez. A
profundidade da anlise do fornecedor depende da importncia do cliente.

b) Clientes (Compradores) - Raramente o comprador analisa a situao do
fornecedor. Em geral, ocorre anlise por parte do comprador quando depende de
fornecedores que no possuam o mesmo porte dele ou que possam de alguma
forma oferecerem riscos, exceto em consrcios e outros do gnero.
c) Bancos Comerciais - Como os bancos comerciais concedem crdito a curto prazo,
devem, alm de observar a situao atual do cliente, procurar conhecer ou obter
alguma informao sobre a situao futura dele.

d) Bancos de Investimentos - Diferentemente dos bancos comerciais, os de
investimentos concedem financiamentos a um nmero menor de empresas, porm a
um prazo mais longo. Nesse caso, o financiamento concedido depende da situao
futura do cliente.
e) Sociedades de Crdito Imobilirio - Essas sociedades concedem financiamento a
construtoras por prazos superiores a um ano. A anlise delas, feita pela sociedade

52
de crdito imobilirio, geralmente fica no meio termo entre a anlise de um banco
comercial e de um de investimento.
f) Sociedades Financeiras - Essas sociedades concedem crdito diretamente aos
consumidores. As lojas vendem para seus clientes, e estes recebem o crdito da
Sociedade Financeira, sendo que a loja intervm como avalista dos emprstimos.
g) Corretoras de Valores e Pblico Investidor - As corretoras de valores e o pblico
investidor fazem anlise para investimento em aes. Alm da anlise financeira,
levam em conta outros fatores relacionados especificamente ao preo e
valorizao de aes
h) Concorrentes - A anlise dos concorrentes de uma empresa de vital
importncia: o conhecimento profundo da situao de seus concorrentes pode ser
fator de sucesso ou de fracasso da empresa no mercado.
i) Dirigentes - A Anlise de Balanos, para os administradores da empresa,
instrumento complementar para a tomada de decises. Ela ser utilizada como
auxiliar na formulao de estratgia da empresa, e tanto pode fornecer subsdios
teis como informaes fundamentais sobre a rentabilidade e a liquidez da empresa
hoje, em comparao com as dos balanos orados.
j) Governo - O governo utiliza intensamente a Anlise de Balanos em diversas
situaes. Por exemplo, numa concorrncia aberta, em que provavelmente
escolher, entre duas propostas semelhantes, apresentadas por empresas em
determinada concorrncia, aquela que estiver em melhor situao financeira.

2.1.1 Estrutura das Demonstraes Financeiras
A estrutura das demonstraes contbeis deve contemplar a maior quantidade de
informaes, evidenciando-se o que for considerado importante para a tomada de
decises e a prestao de contas no sendo interessante divulgarem-se
informaes de pouca utilidade, como podemos exemplificar os relatrios financeiros
visando apenas a acionistas majoritrios das limitadas, ou alguns relatrios que
possam vir a confundir os usurios externos (bancos, governo, acionista minoritrio,
etc)

A contabilidade, atravs dos seus relatrios, permite aos Administradores
Financeiros compreender a estrutura patrimonial de qualquer entidade, com ou sem
fins lucrativos, por reunir relevantes informaes, necessrias para se administrar
com competncia suas atividades operacionais. Os mesmos relatrios, quando
publicados, permitem ao pblico avaliar a situao da entidade, observando a
qualidade da gesto que est sendo realizada na mesma.

A informao sempre foi um importante fator para tomada de deciso e determinante
para o sucesso gerencial, mas a partir da grande evoluo das tecnologias da
comunicao e informao, sua relevncia vem tendo um papel decisivo para a
sobrevivncia e desenvolvimento das organizaes. E podemos dizer que
informao uma mensagem capaz de propiciar a comunicao reduzindo
incertezas, sendo capaz de proporcionar benefcios ao usurio da mesma.
Percebemos de imediato que a informao um recurso fundamental para contribuir
na definio dos objetivos de uma empresa, no estabelecimento de estratgias e
polticas, na avaliao e deciso sobre as alternativas de expanso e investimentos
necessrios, e dos prprios resultados do negcio.

53
Logo, a informao contbil deve ser revestida de qualidade sendo objetiva, clara,
concisa, permitindo que o usurio possa avaliar a situao econmica e financeira
Vale a pena destacar que a informao contbil no se consubstancia apenas nas
demonstraes contbeis, mas tambm em relatrios gerenciais diversos,
pareceres, ou outra forma qualquer de comunicao escrita, que devem propiciar
aos usurios sua plena utilizao.

V-se, portanto a importncia da contabilidade como fonte de informaes e como
elemento que agrega valor atravs de seus relatrios para a gesto das empresas.
Uma empresa comunica o seu desempenho aos usurios externos mediante s
demonstraes contbeis pois so estas capazes de determinar o sucesso ou
fracasso, colaborando na sua continuidade.

Segundo Iudicibus (1997):

A contabilidade est vinculada as mudanas sociais que ocorrem
ao longo dos anos e que a cada nova mudana exige-se da
contabilidade nova postura na divulgao das informaes
geradas, visando suprir os anseios de informaes requeridas
pelos seus usurios. No resta dvida que o cumprimento da
misso da Contabilidade tornou-se mais difcil de ser alcanado, j
que cada usurio deseja um conjunto especfico de informaes
que possam suprir seu modelo decisrio. (p. 21)

As Normas Brasileiras de Contabilidade tratam de impor regras e procedimentos a
serem seguidos na elaborao das Demonstraes Financeiras pela empresa dentre
todas as Normas do Conselho Federal de Contabilidade (CFC), a NBCT 3 trata
especificamente do conceito, contedo, estrutura, nomenclatura das demonstraes
contbeis e outras disposies estabelecidas.

A Norma dispe sobre a denominao e a forma da estrutura e os fins a qual se
destinam as demonstraes contbeis, seguindo critrios estabelecidos na
legislao em vigor. A exemplo, temos:

Denominao - Balano Patrimonial

Estrutura - Formada pelos Grupos do Ativo, Passivo e Patrimnio Lquido

Fins de uso - destinado a evidenciar, qualitativa e quantitativamente a posio
patrimonial e financeira da entidade em uma determinada data

O Balano Patrimonial - pea fundamental para reviso e anlise dos negcios.

A viso de dois balanos subsequentes mostra as variaes ocorridas no perodo e
as modificaes na estrutura patrimonial e financeira da empresa, entre um perodo
e outro.

A estrutura do Balano Patrimonial est composta pelos grupos:
1) Ati vo
2) Passi vo

54
3) Patrimnio Lquido.

(Quadro 4: - Principais Grupos de Contas do Balano Patrimonial.)

Fonte: do autor adaptado ao Art. 37 da Lei n 11.941,27 de Maio de 2009

O Ativo est classificado em trs grandes grupos (Circulante, Real i zvel a
Longo Prazo e Permanente), os quais so apresentados em ordem
decrescente do grau de liquidez (facil idade de reali zao de bens e
direitos) de acordo com a Lei das Sociedades Annimas LSA)

O Passivo Circulante so obri gaes de curto prazo ou seja, obrigaes
que devero ser li quidadas dentro do exerccio social seguinte ao
encerramento do balano.

O Exigvel a Longo Prazo so obrigaes de longo prazo, que devero
ser li quidadas em vrios exerccios sociais subseqente ao balano,
acima de dois anos e meio.

O Resultado dos Exerccios futuros no representam exi gibi lidades
embora estejam no lado das obrigaes, assim como tambm, no se
caracteri zam como adiantamento.

A T I V O

CIRCULANTE

Disponibilidades

Direitos Realizveis

Bens de Venda e Consumo

Despesas do Exerccio Seguinte

NO CIRCULANTE

Realizvel a Longo Prazo

Investimentos

Imobilizado

Intangvel

P A S S I V O

CIRCULANTE

Obrigaes de operaes

Obrigaes Financeiras

NO CIRCULANTE

Dividas Financeiras

P A T R I M N I O L Q U I D O

Capital Social
Reservas de Capital
Ajustes Avaliao Patrimonial
Reservas de Lucros
(-) Aes em Tesouraria
(-) Prejuzos Acumulados

55
O Patrimnio Lquido representa a parte na empresa que pertence a
seus proprietrios, ou seja, a parte que no considerada como exi gvel,
Uma vez que os scios da empresa tendem a no reclamar o reembolso
de suas aplicaes na empresa, se o fizerem estaro contribuindo para
reali zao da apli cao da equao ( PL = B + D O), ou seja,
encerrando definiti vamente suas atividades.

Denominao - Demonstrao do Resultado do Exerccio

Estrutura - Formada pelos Grupos da:

Receita Operacional Bruta
Dedues sobre as Vendas
Descontos e Abatimentos sobre as vendas
Devolues sobre as Vendas ou Vendas Canceladas
Impostos sobre Vendas
Receita Operacional Liquida
Custos sobre Vendas
Lucro Bruto
Despesas Operacional ou Resultado Bruto Operacional
Outras Receitas / Despesas Operacionais
Lucro ou Prejuzo Operacional
Outras Receitas / Despesas no Operacionais
Lucro / Prejuzo antes dos Impostos e Participaes
Imposto de Renda e Contribuio social sobre o Lucro
Participaes
Lucro / Prejuzo do Exerccio

Fins de uso - destinada a evidenciar a composio do resultado formado em um
determinado perodo de operaes da entidade.

A D.R.E evidencia a formao dos vrios nvei s de resultados, mediante
confronto entre as receitas e os correspondentes custos e despesas, e
dever ser elaborada simultaneamente com o Balano Patrimonial.
Constitui -se em rel atrio suscinto das operaes reali zadas pela empresa
em determinado perodo de tempo.

Da D.R.E extra-se um dos valores mais importantes para as pessoas
nela interessadas: o resultado l quido do perodo, lucro ou prejuzo;

A D.R,.E esclarece muitas variaes ocorridas no Patrimnio Lquido, no
perodo entre doi s Balanos.

A contabilidade, ao elaborar o Balano Patrimonial, juntamente com a
Demonstrao do Resultado do Exerccio, atinge a finalidade de mostrar a
situao patrimonial e econmico-financeira da empresa.

56

(Quadro 5: - Principais Grupos de Contas da D. R, E.)

Fonte: do autor adaptado ao Art. 187 da Lei n 11.638, de 2007

Receita Operacional Bruta;
Vendas Nacionais
Vendas Estrangeiras
(-) Dedues da Receita Bruta
Impostos sobre Vendas
Descontos e Abatimentos sobre as vendas
Devolues sobre as Vendas ou Vendas Canceladas
(=) Receita lquida de venda
(-) Custos das Vendas
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas e Receitas Operacionais
Despesas com vendas
Fretes sobre vendas
Propaganda e publicidade
Outras
Despesas Gerais e Administrativas
Salrios
Encargos
Aluguis
Depreciao
Seguros
Outras
Encargos Financeiros Lquidos
(-) Despesas Financeiras
(+) Receitas Financeiras
Outras Receitas / Despesas Operacionais
(+) Ganhos de Participaes
(- ) Perdas de Participaes
(=) Lucro ou Prejuzo Operacional
(- ) Resultados no Operacionais
(+) Ganhos no Operacionais
( -) Perdas No Operacionais
(=) Resultado antes do Imposto de Renda
(- ) Proviso para o Imposto de renda
(= ) Lucro aps o Imposto de Renda
( - ) Participaes e Provises
Participaes nos Lucros pelos empregados
(=) Lucro / Prejuzo do Exerccio
LUCRO OU PREJUIZO POR AO

57
A Demonstrao do Resultado do Exerccio mostra como a empresa se
comportou em termos de receitas e despesas durante certo perodo, em
geral de um ano.
A demonstrao de Resultado de fcil compreenso, mesmo para os leigos.

Montada sobre a forma dedutiva do lucro, parte do faturamento deduzindo os gastos
incorridos para obter as receitas e apurar o lucro. Com este relatrio o gestor e sua
equipe podero compreender seu negcio e avaliar as variveis que influenciam o
resultado, tais como as polticas de venda, de estoque, de preos, seus custos fixos,
impostos de renda e o lucro obtido

2.1.2 Demonstraes financeiras empresarial
As demonstraes financeiras so instrumentos importantssimos para
tomada de deciso. Os Administradores Financei ros ou Gestores
Financei ros devem ter uma noo mni ma que os permita compreender o
quanto estes demonstrati vos so capazes de oferecer informaes
necessrias para o sucesso empresarial

Funes do Administrador Financeiro entre tantas outras e
especificamente com relao aos demonstrati vos financeiros :

1) Anlise de Planejamento;
2) Deciso de Financiamento
(obter a composio mais adequada entre os Capitais de Terceiros e Prprios,
tanto a Curto como a Longo Prazo);
3) Decises de Investimentos
(buscar a melhor alternativa em relao aos ativos os quais os recursos devem
ser aplicado, alm do que, estes ativos devem gerar mais ativos).

Um dos objetivos do Administrador Financeiro, alm da maximizao da riqueza dos
acionistas, escolher a proporo mais adequada entre Capitais Prprios e
Capitais de Terceiros, que proporcione uma valorizao da Empresa no mercado
( KP KT VE + = ), o maior possvel, maximizando a riqueza dos acionistas.

(Quadro 6: - Estrutura das Demonstrao das Fontes e Usos)


USOS DE INVESTIMENTOS
A C

ANC
FONTES DE INVESTIMENTOS
P C
PNC
PL

58

KP KT VE + =

n
i
LAJIR
D VE
) 1 ( +
+ =

A Gerao de Fluxos de Caixa a Curto Prazo

Equao Fundamental dos Fluxos de Caixa de Curto Prazo

Com base na estrutura dos Demonstrativos Financeiros, obtm-se a equao
fundamental dos Fluxos de Caixa de Curto Prazo.

(Figura:12 - dos fluxos de cai xa do ati vo)


Ao analisar os fluxos de cai xa do ati vo podemos, utilizar a seguinte
equao:

ACIONISTAS FC CREDORES FC ATIVO FC ( ) ( ) ( + =

CGL = AC - PC

Aumentos do CGL =
ATIVO PASSIVO

Fluxos Cx Credores =

Fluxos Cx Acionista =

A C

A N C

P C

A N C

P L

(+) CGL Final
(- ) CGL Inicial
(+) Acrscimos CGL
(+) Pag. Juros
(+ ) Amortz Divida
(- ) Novos Financiam.
(+) Pag. Dividendos
(+ ) Recompra Aes
(- ) Novos Emisses
(- ) Aumento Reser.

59
O Fluxo de cai xa dos Ati vos expressa o Fluxo de cai xa Operacional,
resultado encontrado pela diferena entre a venda e a Produo

LR DEP LAJIR Operc FC = = ) (
Estes fluxos, tm como informao se as entradas so suficientes para
cobri r seus pagamentos dirios:
SE > Zero possui capacidade de pagamento
SE < Zero possui dificuldades financeiras para pagamento
Uma outra informao, que pode ser determinada pela relao a segui r
(fluxos dos Gastos de Capitais), que desses fluxos de cai xa, foi
reinvestido na empresa,

obilz Vendas Aquisies ob SI Invst FC Im Im ) ( + =
O Fluxos de cai xa dos Gastos de Capital resulta da di ferena entre a
Venda e Compra de Ati vo.

Dep ob SLiqInic ob SLiqF Invst FC + = Im Im ) (
SE Houve ( aumento ) investimento
SE Houve ( reduo ) desinvestimento
Acrscimos ao Capi tal de Giro Lquido

CGLInic CGLFin CGL =

Ao analisar o fluxo de Caixa financeiro das Demonstraes financeiras pode-se
obter os seguintes resultados.

1) FLUXO DE CAIXA FINANCEIRO

Fluxo de Caixa da Empresa dado pelos elementos

(+) Fluxo de Caixa Operacional...........
(+) Fluxo dos Gastos de Capitais........
(- ) Acrscimos no CGL;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;..
= Fluxos de Caixa de Ativos...........................

2) FLUXO DE CAIXA DOS CREDORES

(+) Servio da Dvida
Juros pagos ...............................
Amortizao da Dvida...............
(-) Novas Dvidas
Emisso de novos ttulos ..............
Receber novos emprstimos ......
= FLUXO DE CAIXA DOS CREDORES.........

60

3) FLUXO DE CAIXA DOS ACIONISTAS

(+) Pagamentos a Acionistas
Dividendos pagos .....................
Recompra de Aes ...............
(-) Novas Emisses
Emisso de novas Aes ..............
Aumento das Reservas ...........
= FLUXO DE CAIXA DOS ACIONISTAS........

PRINCIPAIS TIPOS DE DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

a) Balano Patrimonial;
b) Demonstrativo do Resultado do Exerccio;
c) Demonstrativo das Mutaes do Patrimnio Liquido ou
Demonstrativo dos Lucros ou Prejuzos Acumulados;
d) Demonstrativo do Fluxo de Caixa;
e) Notas Explicativas.

Estrutura dos Demonstrativos Financeiros

A Estrutura dos Demonstrativos Financeiros obedecem a forma prtica de
classificao de um elenco de contas estabelecida pela Lei 6.404, de 15.12.76. ( Lei
das SAs ) e ainda por fora do Decreto - Lei 1.598 / 77 ( Tributao do Imposto de
Renda ), e as suas alteraes sofridas nos ltimos trs anos.

Obrigatoriedade da Divulgao e Publicao dos Demonstrativos Financeiros

As Sociedades por Ao ( SAs ) esto obrigadas a elaborar e publicar os
demonstrativos financeiros.

As demais sociedades ( Resp. Ltda, Comandita Simples, Comandita por Ao,
Quotas de Participao, de Capital e Industria, Por Firma) no so obrigadas a
publicar, mas elaboram esses Demonstrativos.

2.2 Anlise das Demonstraes Financeiras

Objeti vos
Comparar os modelos econmicos e contbeis da empresa, no
processo de anlise;
Compreender de que forma o clculo e a interpretao dos ndices
financeiros a parti r das demonstraes contbeis;
Analisar os indi cadores financeiros a partir das demonstraes
contbeis

61
Mostrar como as i nformaes financeiras podem ser teis para
quem toma as decises financeiras quando usadas com cuidado;

2.2.1 Conceitos
A anlise das demonstraes Financeiras faz com que a contabilidade venha a ter
um teor mais analtico, tendo como se obter concluses econmicas e financeiras de
uma empresa, atravs dessa anlise. Segundo Matarazzo (2003, p. 39), a anlise
das demonstraes visa extrair informaes para a tomada de deciso. O perfeito
conhecimento do significado de cada conta facilita a busca de informaes
precisas.

Dessa forma, o contedo e a forma de apresentao das demonstraes atendem
s necessidades da anlise das demonstraes Financeiras, que so apuradas nas
empresas. So sinnimas as expresses: anlise de balanos, anlise das
demonstraes Financeiras / demonstrativos contbeis, relatrios financeiro.

Segundo Assaf Neto (2002, p. 48):

A anlise de balanos visa relatar, com base nas informaes
contbeis fornecidas pelas empresas, a posio econmico-
financeira atual, as causas que determinaram a evoluo
apresentada e as tendncias futuras. Em outras palavras, pela
anlise de balanos extraem-se informaes sobre a posio
passada, presente e futura (projetada) de uma empresa.

Assim sendo, tem-se que a anlise um elemento de utilidade nas transaes que a
empresa for fazer como: as operaes a prazo de compra e venda de mercadorias;
quando for avaliar a eficincia administrativa, por exemplo, a comparao com
concorrentes e, por fim, avaliar a situao econmico-financeira

O Balano Patrimonial e a Demonstrao do Resultado do Exerccio so as
principais demonstraes utilizadas no processo de anlise. A primeira
demonstrao observada em um aspecto mais econmico, diferentemente da
segunda que procura mostrar a situao financeira.

Importncia da Anlise das Demonstraes Financeiras
A anlise de balanos de suma importncia para uma empresa que pretende se
evoluir, pois atravs dela pode-se obter informaes importantes sobre sua posio
econmica e financeira. So os analistas que tiram concluses atravs de dados
relevantes como se a empresa analisada em um determinado momento merece
crdito ou no, se a mesma tem capacidade de pagar suas obrigaes, se vem
sendo bem administrada, se sua atividade operacional oferece uma rentabilidade
que satisfaz s expectativas dos proprietrios de capital e se ir falir ou se
continuar operando, entre outros fatores. Assim sendo, dois fatores so
importantes anlise de balanos: a qualidade das informaes e o volume de
informaes disponibilizadas a quem for analisar

Objetivos da Anlise de Balano
As tcnicas utilizadas em uma anlise de balano tm por objetivo fornecer ao
interessado (scios, entidades governamentais, credores) um panorama do

62
desempenho da empresa em determinado perodo, em termos econmico-
financeiros.

O uso dessas tcnicas objetiva extrair informaes das demonstraes financeiras
de balano para a tomada de deciso, os quais visa fornecer uma srie de dados
sobre a empresa, e de acordo com as regras contbeis, transformando esses dados
em informaes teis para a tomada de deciso

Procedimentos aplicados Anlise das Demonstraes Financeiras
Todo processo de anlise para a tomada de deciso em uma sociedade
empresria, baseia-se no raciocnio cientfico, contando tambm com a
sensibilidade e experincia do analista.

Segundo Matarazzo (2003, p. 19), o processo de tomada de deciso deve-se:

A escolha de indicadores que melhor apresente as caractersticas de
uma determinada empresa; A Comparao com padres atravs da
estatstica, fazendo comparaes com os concorrentes; Ao
Diagnstico ou concluses uma etapa diferente da comparao
com padres pelo fato de ser analisadas de fato as informaes
obtidas nas etapas anteriores e das Decises a serem tomadas, a
partir das concluses obtidas aps os passos anteriores.

Observa-se que, quando no se faz um planejamento adequado para seguir essas
etapas, a anlise no consegue chegar ao seu real objetivo. Dessa forma, o
resultado fica prejudicado, e o analista no conseguir fornecer informaes to
precisas como as que ele gostaria de dar, pela falta de dados imprescindveis
interpretao dos dados.

Para o analista, a interpretao atravs de ndices a forma mais adequada de se
chegar a ter dados concretos da real situao de uma empresa em um momento
determinado. As tcnicas utilizadas foram aprimoradas com o passar dos anos,
principalmente no que se diz respeito insolvncia, fazendo com que, atualmente,
os ndices tenham um embasamento cientfico

2.2.2 Introduo aos ndices de Anlise de Balano
Podemos melhor compreender o ndi ce, como uma relao entre contas ou
grupo de contas das demonstraes financeiras, que visa evidenciar
determinado aspecto da situao econmica ou financeira de uma
empresa.

O Papel dos ndices de Balano
Os ndices constituem a tcnica de anlise mais empregada. Mui tas
vezes, na prtica, confunde-se Anlise de Balano com extrao de
ndices.

A caracterstica fundamental dos ndices fornecer uma viso ampla da
situao econmica ou financeira da empresa. Os ndices servem de
medida dos diversos aspectos econmicos e financeiros das empresas.

63
O ndice financeiro uma alerta. Quando indicadores genricos so suficientes,
para um conhecimento mais profundo da empresa, alem do conjunto de ndices,
pode-se utilizar as demais tcnicas de anlise. O importante no o clculo de
grande nmero de ndices, mas de um conjunto de ndices que permita conhecer a
situao da empresa, segundo o grau de profundidade desejada da anlise.

De acordo com Matarazzo (2003, p.97), a quantidade de ndices que deve ser
utilizada na anlise depende exclusivamente da profundidade que se deseja da
anlise

Pode-se subdi vidi r a anlise das demonstraes financeiras em anlise da
situao financeira, anlise da situao econmica. Inicial mente, analisa-
se a situao financeira separadamente da situao econmica; no
momento seguinte, juntam-se as concluses dessas duas analises

Assim, so divididos em ndices que evidenciam aspectos da situao
financeira e ndi ces que evidenciam aspectos da situao econmica. Os
ndices da situao financeira, por sua vez, so di vididos em ndices de
estrutura de capitai s e ndi ces de l iquidez.

2.2.3 Clculo dos Indicadores
Este o processo de anlise mais utilizado pelos analistas de balanos, porque
oferece viso global da situao econmica e financeira de uma organizao.

Os indicadores so medidas que ensejam o acompanhamento das variveis de
desempenho e podem ser de natureza financeira e no financeira. Os indicadores
financeiros contemplam diferentes aspectos de gesto econmica, financeira e
operacional.

O emprego de indicadores para diagnstico financeiro muito comum. Entretanto,
uma anlise financeira, como o prprio nome sugere, no se resume ao clculo dos
indicadores, logo o emprego eficaz dos indicadores pressupe adequada
interpretao e contextualizao dos resultados encontrados.

Os principais indicadores para anlise de liquidez so:
a) capital de giro lquido (CGL);
b) ndice de liquidez corrente (ILC);
c) ndice de liquidez seca (ILS);
d) participao das disponibilidades (PD);
e) participao de contas a receber (PCR);
f) participao dos estoques (PE);
g) ndice de financiamento (IF).

A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras
empresas do mesmo ramo, e/ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na
prpria empresa.

Principais indicadores econmicos e financeiros

64
O principais indicadores econmicos e financeiros que so utilizados como
ferramentas de mensurao que permitem avaliar o desempenho empresarial so:
a) quocientes
b) ndices

Os quocientes so ndices extrados das demonstraes financeiras por meio de
confrontos entre contas ou grupos de contas.

Em geral, a anlise desenvolvida por meio dos quocientes que evidenciam:
a) o grau de endividamento;
b) a liquidez ;
c) a Rentabilidade

Entretanto, sempre que as concluses dos analistas indicarem a necessidade de se
conhecer outros detalhes, um nmero maior de quocientes poder ser extrado das
demonstraes financeiras para ser utilizado.

A fim de se obter um bom diagnstico quanto situao econmica e financeira de
uma entidade, aconselhvel que o analista utilize um nmero pequeno de
quocientes, evitando o acumulo de informaes. Alm de sobrecarregar seu
trabalho, esse acmulo poder leva-lo a distores, causando-lhe srios transtornos
na elaborao de suas concluses.

A situao financeira evidenciada pelos quocientes de estrutura de capitais e de
liquidez, em quanto a situao econmica resultante, por meio dos quocientes de
rentabilidade.

Anlise dos indicadores econmicos e financeiros
Verificar at que ponto um investimento de fato rentvel, passa necessariamente
pela anlise da taxa interna de retorno comparada taxa mnima de atratividade.

Por outro lado, faz-se necessrio, tambm, analisar os ndices (indicadores)
financeiros a partir das demonstraes contbeis em determinados investimentos.

A compreenso dos indicadores econmicos e financeiros, num processo de anlise
de investimento para a tomada de deciso, passa necessariamente pela avaliao
por quatro grupos, os quais disponibilizam dados para anlise, so estes:

1) Indicadores de Endividamento ou Estrutura de Capital;
2) Indicadores da Liquidez;
3) Indicadores de Rentabilidade;
4) Indicadores de Atividades;
Os indicadores de liquidez nos revelam a capacidade de solvncia de uma empresa
ou de um projeto de investimento. Entende-se por solvncia, a capacidade de
pagamento das obrigaes num determinado perodo de temp. Para esse grupo de
Indicadores, as demonstraes contbeis que esto em foco de analise so: o
balano patrimonial e a demonstrao do resultado do exerccio.

Os principais indicadores da liquidez so:

65

a) ndice de liquidez corrente;
b) ndice de liquidez seca;
c) ndice de liquidez geral;
d) ndice de liquidez imediata;
e) ndice de liquidez com lucro.

Avaliao dos ndices
Existem trs maneiras de avaliao dos ndices:

1) Pelo significado intrnseco: possvel comparar ndices pelo seu significado
intrnseco, ou seja, analisar o resultado de um ndice pelo que ele representa
sozinho. uma analise limitada e s deve ser usada quando no se dispe de
ndices-padres proporcionados pela anlise de um conjunto de empresas;

2) Pela comparao ao longo de vrios exerccios - a comparao de ndices de
empresas nos anos anteriores revela-se bastante til por mostrar tendncias
seguidas pela empresa;

3) Pela comparao com ndices de outras empresas (ndices-padres) - a
avaliao de um ndice e a sua conceituao (timo, bom, satisfatrio, razovel ou
deficiente) s pode ser feito atravs de padres. No existem o bom e o insuficiente
absolutos, somente com a comparao com padres. O uso de ndices-padres
vital na Anlise de Balanos. No se pode conceber uma boa anlise sem a
comparao dos ndices da empresa com padres.

Uma vez calculados os ndices e comparados com padres, pode-se fazer primeiro
uma avaliao individual de cada ndice e depois uma avaliao conjunta, avaliando-
se a empresa e a sua administrao.

Indice -Padro
A reao imediata de quem se defronta com demonstraes financeiras querer
tirar delas algumas informaes, fazer comparaes.
Basicamente, deve-se comparar os ndices de uma empresa com os de outras
empresas e, lanando mo da estatstica, pode-se torn-los padro. So utilizados
para calcular os ndices-padres a mdia, mediana e moda.

Utilidade do ndice-padro
O papel do ndice-padro permitir comparar uma empresa com outras
semelhantes. Alm disso, o ndice-padro representa elementos teis para analise
macroeconmica. Uma vez que os ndices-padres substituem os ndices reais das
empresas, estud-los significa estudar os ndices de todas as empresas.

Estudando os ndices-padres de dez anos, pode-se ver a situao da empresa ao
longo de dez anos. Pode-se tambm fazer comparaes com outros ramos de
atividade.

Mtodo de avaliao de empresas

66
A anlise de balanos um processo que parte de um todo: as demonstraes
financeiras.Ela o disseca, avalia as partes e conclui, avaliando o todo. O mtodo de
avaliao composto dos seguintes passos.

1 PASSO - Listagem dos ndices

Deve-se relacionar todos os ndices necessrios para avaliar o desempenho de uma
empresa, comparando-o com cada grupo de contas entre um perodo e outro objeto
da anlise.

FIGURA 13: Lista de ndi ce para anlise
Indicadores
de ndices
PERIODO ANALISADO
2008 2009
CT/CP

PC/CT

AP/PL+ELP

LG

LC

LS

GAT

LL / V

RAT

RPL

Fonte: adaptado: Matarazzo, 2003

2 PASSO - Tabela de ndices-padres

Para avaliao de cada ndice necessrio usar a tabela de ndices-padres
elaborada com base em balanos de empresas, sediadas no Estado e do mesmo
ramo da empresa analisada.

3 PASSO - Tabelas de ndices-padres

Utilizando-se o sistema de decis, indicado o decil mais prximo do resultado da
avaliao dos ndices-pdres da empresa.

4 PASSO - Avaliao de ndices

Trabalhando-se os conceitos e notas atribuveis aos ndices de uma empresa em
funo de sua posio relativa aos padres, faz-se, ento, um resumo dos
resultados da empresa.

67

FIGURA 14: Notas atribuveis aos ndices
INDICES
NOTA CONCEITO
CT/CP

PC/CT

AP/PL+ELP

LG

LC

LS

GAT

LL / V

RAT

RPL


INDICES
ABREVIATURA PESO
ESTRUTURA
E 0,4
LIQUIDEZ
L 0,2
RENTABILIDADE
R 0,4

5 PASSO - Avaliaes Gerais

J conhecida a avaliao de cada ndice: o que est bem e o que est mal na
empresa. Agora deseja-se saber como est a empresa globalmente, e qual a
avaliao das principais categorias de ndices, como estrutura, liquidez e
rentabilidade. Isso pode ser obtido calculando-se a mdia das notas.

Para facilitar os clculos, usa-se a mdia ponderada em que a soma das
ponderaes seja igual a:
1) Os pesos so os seguintes:

68

INDICES
PESO
ESTRUTURA ( E )
1,0
CT/PL
0,6
PC/CT
0,1
AP/PL
0,2
AP/PL+ELP
0,1
LIQUIDEZ ( L )
1,0
LG
0,3
LC
0,5
LS
0,2
RENTABILIDADE ( R )
1,0
V/AT
0,2
LL / V
0,1
LL/AT
0,1
LL/PL
0,6

Com base nesses pesos, pode-se montar a seguinte frmula:

NR NL NE NGE + + =

NGE
= Nota Global da Empresa

NE
= Nota da Estrutura

NL
= Nota da Liquidez

NR
= Nota da Rentabilidade

A partir desses dados, podemos ento montar as seguintes frmulas parciais:

69
1) Nota Global da Empresa:
NR NL NE NGE + + =

0 , 1 4 , 0 2 , 0 4 , 0 = + + = NGE NGE

2) Nota de Estrutura da Empresa:
) / ( ) / ( ) / ( ) / ( ELP P AP PC AP CT PC PL CT NE + + + + =

0 , 1 1 , 0 2 , 0 1 , 0 6 , 0 = + + + = NE NE

3) Nota de Liquidez da Empresa:
LS LC LG NL + + =

0 , 1 2 , 0 5 , 0 3 , 0 = + + = NL NL

4) Nota de Liquidez da Empresa:
PL LL AY LL V LL AT V NR / / / / + + + =

0 , 1 . 6 , 0 1 , 0 1 , 0 2 , 0 = + + + = NR NR

Baseado nas notas encontradas, podemos atribuir ou converter essas notas em
conceitos do tipo

FIGURA 17: Notas atribuvei s aos ndices
NOTA CONCEITO
0 Pssimo
1 Deficitrio
2 Fraco
3 Razovel
4
Satisfatrio 5
6
Bom 7
8
9 timo
10

Observe que o peso e a nota de cada ndice da empresa, tambm, podem ser
verificados.

2.2.4 Anlise Financeira de Balano
A anlise de balano comea a partir das demonstraes financeiras elaboradas
pela Contabilidade, analisando-as e interpretando-as, para apresentar informaes a
respeito das concluses obtidas na respectiva anlise.

70
Alm disso, o analista coletar dado, escolher os indicadores apropriados para a
obteno dos resultados pretendidos, efetuar os clculos de quocientes,
coeficientes e nmeros-ndices, interpretar isolada e conjuntamente esses dados,
comparando-os com padres, para finalmente apresentar suas concluses atravs
de resultados.

A anlise de balano tem por finalidade transformar os dados extrados das
demonstraes financeiras em informaes teis para a tomada de decises por
parte das pessoas interessadas.

A anlise de balanos deve ser entendida dentro de suas possibilidades e
limitaes. De um lado, mais aponta problemas a serem investigados do que indica
solues; de outro, desde que convenientemente utilizada, pode transformar-se em
um poderoso painel de controle da administrao.

Existem diferentes maneiras de se avaliar o desempenho de uma empresa pela
qualidade e certificao de seus produtos pela responsabilidade social pela fora de
sua marca ou de forma financeira. As demonstraes financeiras oferecem uma
srie de dados sobre a empresa, de acordo com regras contbeis. A anlise de
balanos transforma esses dados em informaes e ser tanto mais eficientes
quanto melhores informaes produzir.

Em linhas gerais podemos listar as seguintes informaes produzidas pela anlise
de balanos?

- situao financeira;
- situao econmica;
- desempenho;
- eficincia na utilizao dos recursos
- pontos forte e fracos;
- tendncias e perspectivas;
- quadro evolutivo;
- adequao das fontes s aplicaes de recursos;
- causa das alteraes na rentabilidade;
- evidncias de erros na administrao;
- providncias que deveriam ser tomadas e no aforam;
- avaliao de alternativas econmico-financeiras futuras.

Saber analisar balanos tem se tornado uma necessidade para grande nmero de
pessoas, inclusive para aquelas que desejam se relacionar com uma determinada
empresa.

Fornecedores, clientes, bancos comerciais, bancos de investimentos, sociedade de
crdito imobilirio, sociedade financeira, corretores de valores e pblico investidor,
correntistas, dirigentes e o prprio governo so exemplos de beneficiados com a
anlise cientifica racional de uma demonstrao de balano.

71

RESUMINDO

As demonstraes financeiras so instrumentos importantssimos a serem
utili zados pelos gestores financeiros nas organi zaes, como uma
ferramenta indispensvel a tomada de deciso. E necessrio que os
gestores tenham o conhecimento bsico dessa ferramenta a qual lhes
permite um bom gerenciamento, se bem utili zada conjuntamente com as
tcnicas de analise das demonstraes financeiras, a qual ajuda a
transformar dados em informaes relevantes dentro das organi zaes. As
tcnicas de anali se das demonstraes contbeis permitem, ainda,
confrontar os elementos patrimoniais, estudar os seus efeitos tanto sob o
aspecto qual itati vo quanto no aspecto quantitati vo.

EXERCCIO

1) Com base nos Balanos abaixo e na demonstrao de resultado
estudados anteriormente, calcule os seguintes ndices para o
exerccio de 2.010

EMPRESA HIPOTTICA LTDA
Balano em 31 de Dezembro de 2009 e 2010
Mi l hes de Reai s
2009 2010 2009 2010
Ativo Passivo
Circulante Circulante
Caixa 120 88 Fornecedor 124 144
Contas a Receber 224 192 Ttulos a Pagar 1.412 1.039
Estoques 424 368 Total Circulante 1.536 1.183
Total Circulante 768 648 No Circulante
Exigvel a L.P 1.804 2.077
No Circulantes Patrimnio Lq
Realizvel a L.P. 0 0 Capital Social 300 300
Reservas 100 100
Imobilizado 5.228 5.354 Lucros 2.256 2.342
Total do PL 2.656 2.742
Total Ativos 5.996 6.002 Total Pas/PL 5.996 6.002

A partir dos dados, determine:
a) ndice de Liquidez Corrente.
b) ndice de Liquidez Seca.
c) ndice de Caixa.

72
2) Nos ltimos anos a Empresa Hipottica Ltda tem elevado
significativamente o seu ndice de liquidez corrente. Ao mesmo
tempo, porm, seu ndice de liquidez seca sofre uma reduo. O que
esta ocorrendo? A liquidez da empresa melhorou?

3) Explique o que quer dizer o fato de uma empresa ter ndice de
liquidez corrente igual a $ 0,50. Seria melhor para empresa ter um
ndice igual a $ 1,59? E se fosse $ 15,0? Explique suas respostas.

4) Uma empresa tem capital de giro lquido de $ 500,00, passivo
circulante no valor de $ 1.800,00 e estoque de $ 600,00. Qual seu
ndice de liquidez corrente? Qual seu Indice de liquidez seca?

5) As vendas da Empresa Hipottica so iguais a $ 5 milhes. Seu
ativo total de $ 9 milhes, e o total do exigvel de $ 3 milhes.
Sendo a margem de lucro de 11%. Qual o seu Lucro Lquido? Qual o
seu ROA: e o seu ROE?

ANOTAES
importante frisar que no o clculo de grande nmero de ndices,
mas o de um conjunto de ndices que permite conhecer a situao da
empresa, segundo o grau de profundidade desejado.

SAIBA MAIS

OS NDICES FINANCEIROS E ALGUMAS INTERPRETAES

Os demonstrativos financeiros podem ser interpretados pelo clculo de
ndices financeiros. Os credores esto atentos a esses ndices a fim de
assegurarem-se de que a empresa possa pagar os juros e o principal de
suas obri gaes de curto e de longo prazo. A pol ti ca de emprstimos dos
bancos baseia-se, principalmente, na aval iao dos ndices relevantes, e
os analistas financeiros os usam para comparar o valor relati vo de
diferentes empresas.

Os ndices de li quidez mostram o grau de facilidade com que uma
empresa paga seus passi vos de curto prazo. Os ndices de ati vidade
indicam o grau de rapidez no qual a empresa cobra suas contas a receber
ou paga suas contas, e a velocidade com que as contas a pagar, os
estoques e as contas a receber giram. Quanto mais rapidamente ela
recebe e quanto mais demora em pagar, melhor a situao em que fica
dentro de certos li mites. Os ndices de endi vidamento revelam como est
a alavancagem financeira da empresa e se sua di vida est ficando muito
grande. Os ndices de endividamento podem alertara administrao para
a necessidade de alterar a composio do financiamento antes que se
desenvol vam probl emas de insolvncia. Os ndi ces de rentabilidade
revelam a eficcia com que uma empresa usa seus ati vos para produzi r
vendas, para manter seus custos alinhados e para gerar lucro l quido.

73

Fonte: GROPPELLI Nikbakth. Administrao Financeira. So Paulo:
Sarai va, 2005, P.366-367.

74

UNIDADE 3

ORAMENTO DE CAPITAL E CONTROLE FINANCEIRO

Objetivos
Compreender os moti vos do dispndio do oramento de capital;

Examinar e discutir os elementos que compe o dispndio de
capital;

Avaliar as di versas alternati vas de oramento de capitais que gerem
benefcios financeiros para a empresa;

Compreender os procedimentos de clculos e mtodos aceitveis no
processo de aval iao e anlise de investimentos de capital .

75
3.1 Noes de Oramento de Capital
O oramento de investimento, tambm denominado de Oramento de Capital ou
Dispndio de Capital, apresenta as intenes de investimentos da administrao.
Na verdade, prev tanto o aumento como a reduo de capacidade produtiva
(instalaes, mquinas, equipamentos etc..). Compreende aplicaes que
oferecem retorno por um perodo prolongado de tempo. Um oramento dessa
natureza est, geralmente, vinculado a projetos de investimentos de mdio e longo
prazo e envolve o comprometimento de parcelas substancial de recurso

O oramento de capital um programa de aplicao de capital de longo prazo
vinculado ao plano estratgico e, portanto, trata de investimentos permanentes. As
decises relacionadas, a esse oramento de capital devem ser tomadas somente
aps profundo estudo, pois, uma vez iniciado o processo de dispndio de capital,
sua interrupo ou reverso no ser fcil.

Os projetos de investimentos so preparados para horizontes variados, geralmente
entre trs e cinco anos, podendo exceder esse intervalo. Por isso, este oramento
freqentemente relacionado ao planejamento de longo prazo preparado com
base em planos e polticas de amplo alcance.

3.1.1 Conceito
So valores fixados atravs do planejamento das necessidades de Investimentos
em Ativos Permanentes, o que tambm pode ser considerado como Dispndio
de Capital .

Os motivos bsicos para a incorrncia do Dispndio de Capital so:

1) Adquirir
2) Substituir Ativos Permanentes
3) Modernizar Ativos Permanentes (novas tecnologias)
4) Obter benefcios (Retornos Futuros) menos tangveis por um longo perodo
atravs da:
Propaganda,
Pesquisa e desenvolvimento
Servios de Consultoria a Administrao
Servios de Consultoria para lanamento de novos produtos.

O nvel de Ativos Permanentes mantidos por uma empresa depende, de certo
modo, da nutureza dos processos de produo utilizados por ela.

A maior parte do custo indireto de fabricao da empresa pode ser atribuida a suas:

a) Instalaes
b) Equipamentos

Numa relao de Capital versus Trabalho, podemos caracteriza os tipos de
empresa como:

1) Capital Intensivo
2) Trabalho - Intensivo

76

Algumas empresas precisam de nveis elevados de ativos permanentes e insumos
relativamente baixos de mo de obra, a fim de obter o seu produto acabado. A este
tipo de empresa denominada de CAPITAL - INTENSIVA

Empresas que necessitam de maior participao de mo-de-obra direta do que
ativos permanente a fim de obter seu produto acabado. A este tipo de empresa
denominada de TRABALHO - INTENSIVA

O Ativos Permanentes, quase sempres so denominados de Ativos Rentveis,
j que fornecem a base para poder gerar lucros e valores para a empresa.

Objetivos do Oramento de Capital
O Oramento de Capital procura atender a uma srie de objetivos empresariais
estratgicos, os quais so fundamentais na determinao do sucesso ou fracasso
das empresas:

a) Maximizar a riqueza do acionista mediante investimentos nos projetos mais
rentveis;
b) Criar sinergia entre os diversos projetos;
c) Substituir ativos obsoletos, desgastados e antieconomicos;
d) Proteger mercado;
e) Conhecer e dominar novas tecnologias;
f) Dominar novos mercados;
g) Inibir concorrentes;
h) Aproveitar recursos existentes e potencial de crdito e de noas captaes;
i) Reduzir custos e deficincias;
j) Aproveitar novas oportunidades.

Importncia do Oramento de Capital
Embora o administrador da empresa no tome frequentemente decises relativas a
investimentos de longo prazo, o tema oramentos de capital ainda importante.
Porque?

Deciso correta de investimento adicionaro valor empresa.

De outro modo, decises erradas envolvendo oramentos de capital podem ser
fatais para uma empresa.

Etapas do Processo de Oramento de Capital
Gerao de proposta
As propostas de investimentos so geradas pela prpria empresa. Normalmente as
pessoas da rea comercial que tm forte relacionamento com os clientes e com o
mercado trazem para a empresa uma srie de ideias sobre novos produtos, novas
tecnologias e novos sistemas.

77

Determinao das alternativas viveis mediante avaliao e anlise
Aps a gerao de propostas, deve-se definir quais as alternativas viveis a serem
analisadas, segundo as estratgias globais da empresa.

Tomada de deciso
A tomada de deciso implica o comprometimento de recursos para o projeto, As
decises de investimentos se baseiam em previses sobre o futuro e, como estas
previses podem no se confirmar, fundamental que os analistas sconsiderem as
consequencias de desvios.

Implementao
Aps sua aprovao vem uma das fases crticas de qualquer projeto. A
implemntao exige Gesto de Projetos, que ser mais ou menos complexa,
dependendo da natureza e do porte do projeto.

Acompanhamento
Essa fase abrange o periodo de implantao do projeto fsico e de toda sua vida, de
forma a assegurar que as premissas que o recomendaram sejam efetivas e at
ultrapassadas.

Finalidade do Oramento de Investimentos
Segundo Welsch (1983, p.231) O oramento de investimentos em imobilizado
expressa os planos detalhados da alta administrao em relao a acrscimos,
melhoramentos, substituies de ativos, patentes e aos fundos reservados para
esses fins.

Investimentos permanentes
Investimentos permanentes so os recursos aplicados em ativos de natureza
permanente, para manuteno das atividades operacionais, e produzem resultados
por longo prazo.

Veja alguns desses ativos:

a) Participaes em empresas controladas ou coligadas;
b) Terrenos e edificaes;
c) Gastos com pesquisas e desenvolvimento de novos produtos e processo;
d) Mquinas e equipamentos.

Alguns investimentos, tais como os aplicados em mquinas e equipamentos,
edificaes e gastos com pesquisas, transformam-se em despesas no longo prazo,
por meio de cotas de depreciao e amortizao.

Por outro lado, os investimentos temporrios, de natureza financeira, so valores
aplicados geralmente no mercado financeiro com inteno de resgate dentro de um
determinado prazo. Contabilmente podem ser classificados como Aplicaes de
liquidez imediata e Ttulos e valores mobilirios de curto ou longo prazo, e no
fazem parte do oramento de capital. Dizem respeito aos investimentos a longo-
prazo da empresa, mais especificamente, ao planejamento e gerncia destes
investimentos a longo-prazo.

78

Nesta funo, o administrador financeiro procura identificar oportunidades de
investimentos que possuem valor superior a seu custo de aquisio. Em termos
gerais, isso significa que o valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o
custo de tal ativo.

Independentemente do investimento em considerao, o administrador financeiro
precisa preocupar-se com o montante de fluxo de caixa que espera receber, quando
ir receb-lo, e qual a probabilidade de receb-lo. A avaliao da magnitude, da
distribuio no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros a essncia do
oramento de capital.

Qualquer empresa tem um grande nmero de possibilidade de investimento, e cada
possibilidade de investimento uma opo disponvel para a empresa. Algumas
opes tm valor e outras no.

A essncia da administrao financeira bem-sucedida, naturalmente, aprender a
identificar quais tm valor e quais no tm. Para tanto, preciso utilizar algumas
tcnicas para analisar empreendimentos potenciais para decidir quais valem a pena.

Vamos apresentar e comparar diversos procedimentos adotados na prtica. Nosso
objetivo principal familiarizar os gestores com as vantagens e desvantagens dos
vrios enfoques.

O estudo econmico deve cobrir um intervalo de tempo compatvel com a durao
da proposta de investimento considerada, frequentemente denominada vida til,
vida econmica ou simplesmente vida da proposta de investimento

TIPOS COMUNS DE DECISES

As decises sobre oramentos de capital tomados nas empresas incluem os
seguintes:

1) Desenvolvimento de um novo produto que se apresenta como promissor, porm
requer aperfeioamento adicionail;
2) Substituio dos caminhes de entrega da empresa por novos modelos;
3) Expanso da atividade de vendas em novos territrios;
4) Construo de um novo prdio;
5) Contratao de diversos vendedores adicionais para aumentar o esforo de
vendas no mercado atual.

TCNICAS DE ORAMENTO DE CAPITAL

Caso: UMA DECISO EMPRESARIAL

A empresa pequena freqentemente utiliza mtodos muito simples para avaliar novas
oportunidades de investimento. medida que a empresa vai crescendo, ela tende a adotar
mtodos analticos mais sofisticados. Essa evoluo evidente na empresa Visador
Corporation, fabricante de materiais de construo. Apresentamos a seguir o depoimento de
Stuart Hall, neto do fundador da empresa:

79
Nos primeiros anos da Visador, J. D. Hall, Jr., meu av e fundador da empresa desenvolveu
um conjunto de regras simples para os administradores sob sua superviso;

Se alguma aquisio de ativo fosse resultar em prazo de retorno superior a trs anos, ele
desejava discutir o projeto, mas provavelmente no iria aprov-lo;

Se o prazo de retorno fosse de um a trs anos, ele ainda desejava discutir o pojeto, antes
de sua provvel aprovao;

Se o projeto apresentasse prazo de retorno entre seis meses e um ano, ele desejava que o
administrador adquirisse o ativo (supondo que houvesse fundos disponveis) e
posteriormente iria discutir tal projeto com o administrador;

Se a aquisio do ativo apresentasse previso de retorno em prazo inferior a seis meses o
administrador deveria efetuar a aquisio sem ter de discutir tal projeto com ele;

Mais tarde, nossas regras de aprovao de projeto mudaram um pouco, para refletir meta
global da empresa em termos de retorno sobre ativos, de acordo com o Programa de Bnus
da Visador Corporation. Se algum projeto pudesse gerar uma taxa interna de retorno acima
de 14%, geralmente aprovvamos o projeto.

3.1.2 Tcnicas de Oramento de Capital
Ao analisar projetos de investimentos, necessria a utilizao de alguns metdos
seguros para a tomada de deciso.

Algumas Tcnicas de anlise so utilizadas pelas empresas com a finalidade de
selecionar projetos que iro aumentar a riqueza de seus proprietrios ( maximizao
da riqueza ).

Para realizar tais anlises, algumas tcnicas so selecionadas e tem como
prioridade aquelas que integram e que tm objetivos:

Existem trs tcnicas para tomada de decises sobre investimentos.

Essas tcnicas analisadas buscam responder a uma pergunta fundamental:

Ser que os benefcios futuros resultantes de um determinado investimento
excedem o custo de tal investimento ? .

Entretanto, cada uma dessas trs tcnicas responde sua prpria pergunta
especfica.

Essas tcnicas e as perguntas especficas que cada uma delas aborda podem ser
expressa da seguinte maneira:

1. Retorno contbil do investimento: Quantos valores ($) em mdia so gerados
valor ($) mdio de investimento?

2. Prazo de payback: Qual o prazo em que ser recuperado o desembolso do
investimento original ?

80

3. Tcnica do fluxo de caixa descontado: De que modo o valor presente dos
benefcios futuros do investimento comparam-se com o desembolso do
investimento?

Principais mtodos utilizados no Fluxo de Caixa Descontado:

1) Mtodo do Valor Presente Lquido NPV ou VPL

2) Mtodo da Taxa Interna de Retorno - T I R

H trs regras simples que devem ser utilizadas na avaliao do mrito de um
investimento. Apesar de parecerem triviais, elas declaram em termos simples o que
h de melhor em termos de pensamento sobre a atratividade de um investimento.

Essas regras so as seguintes:

1. As empresas preferem ter mais dinheiro do que menos dinheiro.
Conceitos do Valor Dinheiro no Tempo

2. As empresas preferem ter dinheiro mais cedo do que mais tarde.
Consideraes de Retorno

3. As empresas preferem ter riscos menores do que riscos maiores.
Consideraes de Risco

3.1.3 Tcnicas de Anlise de Investimento

As tcnicas de anlise de investimento podem ser entendidas como metodologias
para medir o retorno dos investimentos. Em geral leva em considerao o valor do
dinheiro em funo do tempo, com base no prazo e no retorno monetrio.

NPV (VLP = Valor Lquido Presente)

O NPV (Net Present Value) consiste na diferena entre todas as entradas ou sadas
obtidas ao longo do desenvolvimento de um projeto e o capital inicial investido.
Todos os valores envolvidos no clculo devem ser considerados na mesma data, o
que naturalmente requer a descapitalizao das entradas e sadas para a data
zero do processo com base em uma taxa de custo de oportunidade conhecida ou
estimada. Assim,

NPV = PV ( entradas ou sadas de caixa ) Investimento Inicial

Podemos ento afirmar que o objetivo do NPV verificar se projetos ou alternativas
de investimento so interessantes a seus patrocinadores em relao aos custos, ou
seja, se possuem NPV positivo. Seu clculo reflete as preferncias entre consumo

81
presente e consumo futuro e a incerteza associada aos fluxos de caixa futuros. O
processo por meio dos quais os fluxos de caixa so ajustados a esses fatores
chama-se desconto, e a magnitude desses fatores refletida na taxa de desconto
usada. O processo de desconto converte os fluxos de caixa futuros em valores
presentes, pois fluxos de pocas diferentes no podem ser comparados nem
agregados enquanto no forem colocados em uma mesma pocA

Critrios de Aceitao
a) Se NPV > 0 o projeto deve ser ACEITO
b) Se NPV < 0 o projeto deve ser RECUSADO
c) Se NPV = 0 o projeto NO OFERECE GANHO NEM PREJUZO
IRR (TIR = Taxa Interna de Retorno)

A IRR (Internal Rate Return) pode ser definida como sendo a taxa que faz com que
a diferena entre as receitas provenientes de um projeto e o investimento inicial seja
nula. Matematicamente a taxa que proporciona o NPV nulo de um projeto, ou seja,

NPV = 0
Em outras palavras, podemos afirmar que a IRR a taxa de retorno esperada do
projeto de investimento. O mtodo da IRR no tem como finalidade a avaliao da
rentabilidade absoluta a um determinado custo de capital (processo de atualizao),
como o NPV, mas, ao contrrio, seu objetivo encontrar uma taxa intrnseca de
rendimento

Critrios de Aceitao
a) Se IRR TMA o projeto deve ser ACEITO
b) Se IRR < TMA o projeto deve ser RECUSADO
c) TMA (TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE)=VALOR OFERECIDO PELO
MERCADO

Abordagem do Demonstrativo de Desembolso / Reembolso
A anlise de oramentos de capital ajuda os administradores a tomar decises sobre
investimentos a longo prazo.

Para melhor compreenso do tema, procuremos analisar a seguinte proposta de
investimento no exemplo abaixo:

Ao desenvolver uma nova linha de produtos, a empresa tem de expandir sua
capacidade produtiva e adquirir os estoques necessrios para fabricar o produto.
Ou seja, ela faz investimentos hoje esperando receber lucros ou fluxos de caixa no
futuro, possivelmente ao longo de 10; 20 ou 30 anos.

Valor do Investimento: $ 3.700.000,00
Recebimentos anuais: $ 1.800.00,00; 2.500.000,00 e 1.000.000,00 respectivamente.

82
(Quadro 7: - Demonstrativo de Desembolso e Reembolso)
Ano

Desembolso
do
Investimento
Reembolso do
Investimento ou
Fluxos de Caixa
FJVP
%
VP Fluxos de
Caixa Lquido
0 3.700.000,00 - - ( 1.000,00 )
10 - 1.800.000,00 - 454,54
20 - 2.500.000,00 - 330,57
30 - 1.000,000,00 - 225,39

Abordagem do demonstrativo dos Fluxos de Caixa - ( D F C )


FIGURA 18: Fluxos da projeto C


Esta ferramenta gerencial mostra como os administradores de uma empresa podem
analisar cuidadosamente questes relativas a investimentos de capital e tomar
essas decises cruciais da melhor maneira.

APLICAO DAS TCNICAS DE ANLISE DO ORAMENTO DE CAPITAL

1) RETORNO CONTBIL DO INVESTIMENTO OU TAXA MDIA DE RETORNO

Conceito:
o resultado obtido da relao entre o LAIR Mdio e o INVESTIMENTO Mdio.

O retorno Contbil nos faz refletir sobre: Quantos valor ($) em mdia so gerados
valor ($) mdio de investimento?

Tambm pode ser visto como a relao entre o lucro mdio anual e o valor
declarado mdio de um investimento.

Mdio Inicial to Investimen
Anual Medio Lucro
= RCSI

1,8 2,5 1,0

Fcj Fcj Fcj n
0 i 10 i 20 i 30

PV ou CFo 3,7

83
Caractersitcas do Retorno Contbil:

Pontos Favorveis:
1) Tem preferncias por considerar dados contbeis.

Pontos Desfavorveis
1) Trata o retorno baseado em lucros;
2) No considera os fluxos de caixa;
3) pouco preciso por no considerar o valor do dinheiro no tempo.

A empresa faz investimentos porque espera obter lucros.

A tcnica do retorno contbil sobre investimento - compara o lucro anual mdio
aps imposto que ela espera conseguir obter com os valores ($) que pretende
investir. Ou seja, O lucro anual mdio pode ser estimado somando-se os lucros
aps imposto que se espera obter ao longo da vida do projeto e dividindo tal soma
pelo nmero de anos de vida do projeto. O valor declarado mdio do investimento
igual ao valor mdio do desembolso inicial e estimativa do valor residual final do
projeto.

Para tomar-se uma deciso aceita-rejeita, o retorno calculado comparado com
uma taxa mnima de retorno aceitvel. A taxa mnima de retorno aceitvel
geralmente baseada na experincia anterior.

(IIM) Mdio Inicial to Investimen
(LMA) Anual Mdio Lucro
= RCSI

analisados perodos de nmero
analisados perodos do LAIR
= LMA

2
Bam do Residual Vr. Inicial Inv. +
= IIM

Para a maioria das pessoas, uma lucratividade de Elevada (%) pode parecer
excelente! Supondo que esse retorno contbil sobre investimento seja mais elevado
do que a sua taxa mnima de retorno aceitvel, ento voc aceitar o projeto. Caso
contrrio, voc rejeitar o investimento, desde claro, que voc tenha confiana
nessa tcnica.

Porm, apesar da simplicidade do clculo do retorno contbil sobre investimento, ele
apresenta duas deficincias importantes. Em primeiro lugar, trata-se de retorno
baseado em lucros, em vez de basear-se no real fluxo de caixa recebido. Como
investidor, voc deve estar mais interessado no caixa futuro gerado pelo

84
investimento do que no lucro declarado. Em segundo lugar, a medio de retorno
ignora o valor do dinheiro em relao ao tempo. Portanto, apesar de ser uma tcnica
bastante popular, o retorno contbil sobre investimento no consegue satisfazer
nenhuma das trs regras anteriormente apresentadas sobre a preferncia por
dinheiro recebido mais cedo e com menos risco.

O Fator de deciso Aceita-Rejeita, um projeto de investimento, necessrio tomar
como parmetro da anlise o seguinte resultado:

1) RCSI = TMR Pode ser Aceitvel o Projeto
2) RCSI > TMR Aceita-se o Projeto
3) RCSI < TMR Rejeita-se o Projeto

2) PRAZO DE PAYBACK

Conceito:
o perodo de tempo exato e necessrio para a empresa recuperar seu
investimento inicial de um ou vrios projetos de investimentos, a partir das entradas
de caixa.

A tcnica do prazo de Payback mede o tempo que se demora para recuperar o
montante de capital inicialmente investido.

Qual o prazo em que ser recuperado o desembolso do investimento original ?

a) Critrio de Fluxo de Caixa No - descontado

Caractersitcas do Retorno Contbil:

Pontos Favorveis:
1) fcil de compreender;
2) Aborda anlise de fluxos de caixa
(leva em conta a incerteza de fluxos de caixa mais distantes);
3) Favorece a Liquidez .

Pontos Desfavorveis
1) No considera o valor do dinheiro no tempo
(preferem dinheiro antes do que mais tarde);
2) Exige um perodo limite arbitrrio;
3) No considera os fluxos de caixa aps o prazo do Payback
(as empresas preferem ter mais dinheiro do que menos dinheiro;
4) Dificulta a aprovao de projetos de longo prazo.

A tcnica do prazo de payback aborda fluxos de caixa.

Os mritos de qualquer projeto so julgados em funo da recuperao do
investimento original em tempo menor do que algum prazo mximo de payback
aceitvel.

85
por exemplo, um proprietrio poder no estar interessado em investir em qualquer
projeto que demore mais do que ( 5 ) cinco anos para recuperar o investimento
feito.

A popularidade do mtodo payback indiscutvel.

Muitos administradores e proprietrios de empresas utilizam essa tcnica para fins
de avaliao de suas decises de investimentos. Entretanto, essa tcnica tem
algumas deficincias reais. Embora aborde Fluxos de caixa em vez de lucros, essa
tcnica apresenta duas fraquezas fundamentais.

Em primeiro lugar - ela no leva em considerao o aspecto tempo em relao ao
valor do dinheiro (as empresas preferem dinheiro antes do que mais tarde).

Em segundo lugar - essa tcnica no leva em considerao os fluxos de caixa
recebidos aps o prazo de payback (as empresas preferem ter mais dinheiro do que
menos dinheiro), o que pode ser significativo. Por outro lado, as tcnicas de fluxo de
caixa descontado permitem que o administrador possa avaliar melhores suas
decises de investimento.

O Fator de deciso do mtodo Aceita-Rejeita, um projeto de investimento,
necessrio tomar como parmetro da anlise o seguinte resultado:

1) PAYBACK = Payback padro Pode ser Aceitvel o Projeto
2) PAYBACK < Payback padro Aceita-se o Projeto
3) PAYBACK > Payback padro Rejeita-se o Projeto

3) TCNICA DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO:

De que modo o valor presente dos benefcios futuros do investimento comparam-se
com o desembolso do investimento?

Conceito:
So mtodos de comparar o valor presente de futuros fluxos de caixa com o valor do
investimento inicial. ou seja:

Principais Mtodos Utilizados no Fluxo de Caixa Descontado:

1) Mtodo do Valor Presente Liquido NPV ou VPL

Utilizando a anlise do fluxo de caixa descontado, os administradores podem evitar
as deficincias apresentadas pelas tcnicas de retorno contbil sobre
investimento e de prazo de payback.

As tcnicas de Fluxo de Caixa descontado levam em considerao o fato de que
dinheiro em caixa hoje tem mais valor do que dinheiro recebido daqui um ano.
Por exemplo, pode-se ganhar juros sobre o dinheiro que pode ser imediatamente
investido, o que no ocorre com o dinheiro que ser recebido mais tarde.

86
Para utilizar essas tcnicas, voc tem de compreender o conceito bsico do valor do
dinheiro em relao ao tempo e tem tambm de saber como calcular o valor
presente de um dinheiro que ser recebido no futuro.

O Valor Presente, o valor capaz de representar todo o projeto ao longo de suas
operaes.

Para que se possa calcular o Valor Presente de um determinado investimento,
necessrio que seja imposta uma certa taxa ( Taxa de Atratividade ), capaz de
atrair o seu interesse em outro Investimento.

Cada atividade tem uma Taxa de Juros prpria do negcio.

1) Mtodo do Valor Presente Liquido NPV ou VPL

Conceito:
o valor presente dos futuros fluxos de caixa menos o montante do investimento
inicial, ou seja:

o valor presente das entradas lquidas de caixa (-) menos o valor presente das
sadas de caixa para o investimento, descontadas ao custo de capital da empresa.

Para medir o valor presente lquido de um projeto, fazemos uma estimativa do valor
de hoje para os futuros fluxos de caixa que esto sendo gerados pelo projeto e
deduzimos o montante do investimento feito. Ou seja, descontamos os futuros
fluxos de caixa, aps imposto de volta ao seu valor presente e, ento, subtramos
o desembolso do investimento inicial.

Se o VPL do investimento for positivo (ou seja, se o valor presente dos futuros
fluxos de caixa for maior do que o desembolso inicial), podemos aceitar o projeto.
Do contrrio, o rejeitamos.

Inicial Inv
k
FCj
NPV L P V
n
.
) 1 (
/ . .
(
+
=

NPV = valor presente lquido do projeto.
CFj = fluxo de caixa aps imposto no ano t.
n = vida do projeto em anos.
K = taxa de desconto (taxa de retorno exigida).
Io / I.I = desembolso inicial.


1) VPL > ou = O Aceitar
2) VPL < O Rejeitar

87
O VPL pode ainda ser calculado atravs da frmula:

3 2 1
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
/ . .
k
CFj
k
CFj
k
CFj
CFo NPV L P V
+
+
+
+
+
+ =

O VPL pode ainda ser calculado atravs da calculadora financeira HP-12C,
utilizando os procedimentos a seguir:

Identificar as Variveis utilizadas na HP: Cfo CFj, Nj

Procedimentos:

Valor do Investimento Inicial CHS g Cfo
Fluxos de Caixa do perodo g CFj
Perodo correspondente n
Clculo do VPL ............................ f NPV

(FIGURA 19: Procedimentos de Calculo da HP-12 C)


....

Conceito:
uma taxa de retorno que uma empresa espera obter em um projejto.

No exemplo anterior descobrimos que o VPL era negativo.

Em virtude do VPL negativo, conclumos, corretamente, que o projeto no
consegue obter a taxa de retorno exigida de 14 %.

O projeto est conseguindo obter alguma taxa inferior a 14%. Porm, no demos o
prximo passo lgico, que seria perguntar qual a taxa que seria obtida pelo projeto,
supondo que nossas projees estejam corretas.

AMORTZ INT NPV RND I R R

n i CHS PV PMT

FV
12x 12-:- CFo CFj Nj

88
A taxa interna de retorno (TIR) fornece essa resposta atravs de medio da taxa
de retorno que esperamos obter no projeto.

Para calcular a taxa interna de retorno, temos de descobrir a taxa de desconto que
nos fornece um valor presente igual a zero. Nessa taxa, o valor presente dos
futuros fluxos de caixa exatamente igual ao desembolso do investimento efetuado.

Usando o exemplo anterior, temos de determinar a taxa de desconto que torna a
soma dos futuros fluxos de caixa igual a $ 12.000, que o custo do investimento.
Em outras palavras temos de descobrir a taxa interna de retorno, ou TIR, capaz de
satisfazer a seguinte condio:

inicial) to Investimen
do (Montante
Impostos) os aps Caixa de Fluxos
Futuros dos Presente Valor (
(

inicial) to Investimen
do (Montante
Impostos) os aps Caixa de Fluxos
Futuros dos Presente Valor (
(
=
(

00 , 0 ..... .
) 1 (
. . . =
(
+
=
Inicial Inv
TIR
FCj
R I T
n


1) TIR > ou = O Aceitar
2) TIR < O Rejeitar

RESUMINDO

Em uma sociedade onde os recursos so escassos, as necessidades so ilimitadas e a
economia passa por profundas transformaes, a globalizao e a anlise prvia dos
investimentos podem permitir certa racionalizao do emprego dos recursos de capital.
O reconhecimento desses fenmenos , sobretudo os das incertezas geradas pelo processo
de globalizao, pode, por um lado, alavancar as empresas, proporcionando sua
internacionalizao e participao cada vez maior nos mercados internos e externos.
Entretanto, por outro lado, pode exclu-las por se tornarem menos competitivas e por no se
adaptarem ao cenrio. Esse reconhecimento despertou, nos ltimos anos, um grande
interesse pelo estudo das tcnicas e critrios que norteiam as decises de investimento.
Como forma de apresentar ferramentas e solues para algumas dessas questes, o livro
tanto detalha as definies bsicas do universo econmico (a micro e a macroeconomia)
como aprofunda o estudo das ferramentas que auxiliam a tomada de deciso

89
EXERCCIO

1) Os lucros lquidos Antes do Imposto de Renda de uma companhia para os
prximos (03) trs anos, foram estimados em :
1) ano: $12.000,00, 2) ano: $ 13.000,00 e 3) ano: $ 18.000,00
respectivamente.
I) Determine a taxa mdia de retorno, ao considerar um desembolso inicial no valor
de $ 80.000,00, levando em conta as seguintes suposies.
Suponha:
a - No haver valor residual para o projeto,
b - que a taxa mnima de retorno aceitvel deste projeto seja de 25%
II) Explique o fator de deciso do mtodo.

2) Uma empresa pode comprar um ativo fixo por um investimento inicial de
$ 13.000,00.
Esse Ativo, ir gerar entradas de caixa anuais, aps imposto de renda, de
$ 4.000, por um perodo de quatro (4) anos. Com base nesta proposta, responda a
seguinte questo:
Calcule o valor presente lquido (VPL) do ativo, supondo que a empresa deseja
obter um custo mnimo de capital de 10 %. Esse custo proporciona empresa a
aceitao do projeto?

3) Uma mquina que tem uma vida til de quatro anos proporciona sadas lquidas
de caixa, apresentada conforme os fluxos de caixa a seguir.
Seu custo de aquisio $ 12.000,00 e o custo operacional anual de
$ 6.000,00.
No final do quarto ano, a mquina ser vendida por $ 2.000,00; assim, o fluxo de
caixa do final do 4 ano, apresenta um valor de $ 4.000,00.
O custo de capital envolvido no processo operacional da mquina de 6%.
Com base nas informaes, qual dever ser o valor presente dos custos de
utilizao de uma srie perptua desse tipo de mquina?

SAIBA MAIS

A TOMADA DE DECISO DE INVESTIMENTO
E O HORIZONTE FINANCEIRO

(CODEVSF, 2008)

Como parte do seu plano de i nvestimentos para o perodo de 2008-2015, a
Suzano Papel e Cel ulose anunciou a previso de ampli ao de capacidade
anual de produo de 4,3 milhes para 7,2 milhes de tonel adas. Entre as
aes, est prevista a construo de trs novas fbricas maranhense, e a
unidade no Pi aui deve ter capaci dade de produo de 1,3 mi lhes de toneladas
cada uma, e vo consumir i nvestimentos totais de 3,6 bil hes de dlares 1,8
bil hes de dlares cada estado.

No Piau, a Suzano espera construir a base florestal com 70% de planti os
prprios e 30% com produtos locais (....). O investimento em florestas locais

90
ser de 370 mi lhes de dlares. O incio da produo da unidade est previ sto
para 2014 (....).

Em maio de 2007, um grupo de diretores da Suzano visitou o Piau com o
objetivo de conhecer in loco o potenci al do Estado na rea de projetos
florestais. Foram visitados os plantios reali zados por uma indstria de cermica
em Teresina e em outras propriedades l ocal i zadas no Estado do Piau, onde
foram mostrados os resultados j obtidos com apoio do Programa de
Desenvolvimento Florestal (....).

O Programa florestal tem como objetivo colaborar com os esforos do governo
do Estado do Piau no estabelecimento de condies que conduzam a
implementao de um modelo sustentado de desenvolvimento setorial, tomando
por base um potencial em bens e servios, permitindo alavancar seu
crescimento sob os princpios da sustentabi li dade econmica, base para o
atendimento de critri os sociais e ambi entais.

91

UNIDADE 4

PLANEJAMENTO E ORAMENTO EMPRESARIAL

Objetivos
Perceber o desempenho de uma Sociedade Empresria e
Tambm o desempenho dos fatores que geram resultados;
Garantir o suporte tcnico para que as operaes sejam realizadas
corretamente;
Alinhar os objetivos corporativos, departamentais e individuais;
Coordenar respostas efetivas s mudanas;
Toda a organizao dever colaborar a fim de garantir a clareza
das comunicaes - possibilitando a concretizao dos primeiros
quatro atributos.

92
4.1 Noes de Planejamento e Oramento

O planejamento e a elaborao de oramentos so componentes fundamentais do
gerenciamento de desempenho de qualquer sociedade empresaria, porque
representam um meio de traduzir a estratgia em um conjunto coerente de
iniciativas e fornecer uma base para avaliao e alinhamento objetivos.

Trata-se de um processo que deve ser colaborativo, um dilogo estruturado sobre a
futura direo da empresa.

O planejamento precisa ser base de avaliaes objetivas de desempenho e
tambm da apurao dos esforos de todas as unidades corporativas, e dos
funcionrios individualmente

Com que eficincia as empresas esto conseguindo atingir esse ideal?

4.1.1 Planejamento e Oramento Empresarial

Como melhor compreender o Planejamento no Ambiente Financeiro

O planejamento uma ferramenta essencial para o desenvolvimento de qualquer
organizao, pois quando uma organizao planeja, decide antecipadamente qual
risco est disposta a correr

Decidir antecipadamente constitui-se em possuir o controle do futuro.

Num ambiente de intenso dinamismo, desenvolver capacidades gerenciais
competitivas e planejar para uma empresa, assim como: o alimento para o ser
humano. Torna-se crucial para o sucesso e continuidade do empreendimento.
(FREZATTI, 1999, p.22).

Para Ross, Westerfield e Jaffe (1995, p.525) o planejamento um processo que, na
melhor das hipteses, ajuda a empresa a evitar tropear no seu futuro andando para
trs, obriga a empresa a refletir sobre sua meta.

Segundo Oliveira (1999), o planejamento pode ser conceituado como um processo
desenvolvido para o alcance de uma situao desejada de um modo mais eficiente,
eficaz e efetivo, com a melhor concentrao de esforos e recursos pela empresa.

Para que o Planejamento tenha sucesso, necessrio que esteja afinado com a
filosofia da empresa. Frezatti (1999) assegura que, se o planejamento
inadequado, o controle inquo, mas se o planejamento for adequado, e a filosofia
de controle for voltada apenas constatao, existe uma falha de retroalimentao.

Logo, para que o planejamento atinja seus objetivos de bem conduzir a empresa a
um porto seguro, premente a necessidade do controle e acompanhamento para
ajustes e redefinies dos rumos a serem seguidos.

93
Zdanowicz (1998, p.16) diz que atravs do Planejamento financeiro e Oramento
que se podero visualizar as medidas que devero ser executadas, bem como as
expectativas a respeito do futuro da empresa.

Para planejar o futuro e controlar as atividades necessrio que a direo da
empresa tenha acesso a informaes precisas e que estejam disponveis, pois as
informaes consistem na espinha dorsal do controle gerencial.

ORAMENTO EMPRESARIAL

Generalizou-se em nosso meio o uso dos termos ou expresses: Oramento,
Plano Oramentrio, Controle Oramentrio!, Administrao e Controle
Oramentrio, Budget etc.. Estas palavras so tiradas das tradues ou de
artigos de diferentes autores, mas que procuram indicar um assunto: o oramento.

Conceito
O oramento consiste em um documento que reflete o planejamento.

Sua expresso quantitativa, embora contemple itens no-financeiros (a exemplo
das unidades de medidas). Corresponde a uma extenso do planejamento, pois
enquanto este explicita a natureza das aes e objetivos o oramento as traduz em
metas e esforo financeiro.

Welsch (1983) define oramento como um plano da administrao para fases
distintas do processo operacional para um futuro determinado. Desta forma,
expressa objetivos, metas, planos de ao, programas, polticas operacionais e
estratgicas.

Processo Oramentrio.
O ponto de partida do processo oramentrio o planejamento.

O oramento corresponde a um conjunto organizado de aes que orientam o
dimensionamento de recursos financeiros com o objetivo de alcanar os propsitos
(operacionais, tticos e estratgicos) da entidade.

4.1.2 Tipos de Oramento
Basicamente, h dois tipos clssicos de oramento: o oramento esttico e o
oramento flexvel.

Oramento Esttico
o oramento mais comum. Elaboram-se todas as peas oramentrias a partir da
fixao de determinados volumes de produo ou vendas. Esses volumes, por sua
vez, tambm determinaro o volume das demais atividades e setores da empresa.

94
O oramento considerado esttico quando a administrao do sistema no permite
nenhuma alterao nas peas oramentrias.

Caso a empresa, durante o perodo, considere que tais volumes no sero atingidos,
parcela significativa das peas oramentrias tende a perder valor para o processo
de acompanhamento, controle e anlise das variaes, e tambm como base para
projees e simulaes com os dados oramentrios.

Apesar de conter um elemento crtico, que a sua estaticidade e, portanto, sua
inflexibilidade, esse tipo de oramento muito utilizado, principalmente por grandes
corporaes, notadamente as que operam em vrios pases, em razo da grande
necessidade de consolidao dos oramentos de todas as suas unidades,
dispersas geograficamente, em um oramento mestre e nico.

Esse oramento consolidado vital para que a organizao tenha uma viso geral
de seus negcios e dos resultados econmicos esperados para o prximo ano, para
aprovao de sua diretoria mxima. Nesse sentido, o oramento esttico
importante, j que eventuais alteraes de volume em algumas de suas divises
no necessariamente impactaro de forma significativa no total dos oramentos.

Obviamente, quando os impactos de alteraes de volumes em todas as unidades
da corporao forem significativos, no h motivo para manter um oramento
esttico, que no tenha validade para o processo decisorial.

Oramento Flexvel
Para solucionar o problema do oramento esttico surgiu o conceito de oramento
flexvel. Neste caso, em vez de um nico nmero determinado de volume de
produo ou vendas, ou volume de atividade setorial, a empresa admite uma faixa
de nvel de atividades, em que tendencialmente se situaro tais volumes de
produo ou vendas.

Basicamente, o "oramento flexvel um conjunto de oramentos que pode ser
ajustado a qualquer nvel de atividades".
..
A base para a elaborao do oramento flexvel a perfeita distino entre custos
fixos e variveis. Os custos variveis seguiro o volume de atividade, enquanto os
custos fixos tero o tratamento tradicional.

Observe e analise como o oramento flexvel de forma sinttica, desenvolvido

(Quadro 8 : - Demonstrativo de Oramento Flexivel)
Oramento por Unidade Dados
Unitrios
Nveis de Atividades em Unidades 7.000 8.000 9.000
Vendas $ 31,00 $ 217.000, $248.000, $ 279.000,
Materiais e Componentes $ 21,00 $ 147.000, $168.000, $ 189.000,
Outros Custos e Despesas Variveis $ 0,80 $ 5.600, $ 6.400, $ 7.200,
Soma -Custos e Despesas Variveis $ 21,00 $ 152.600, $174.400, $ 196.200,
Margem de Contribuio $ 9,20 $ 64.400, $ 73.600, $ 82.800,

95
Oramento Gastos Mensais
Custos Fixos de Manufatura $ 37.000, $ 37.000, $ 37.000,
Despesas Comerciais/ Administrativas $ 33.000, $ 33.000, $ 33.000,
Total Custos e Despesas Fixas $ 70.000, $ 70.000, $ 70.000,
RESULTADO OPERACIONAL $ - 5.600, $ 3.600, $ 12.800,
Fonte: adaptado de Horngren, Sundem e Straton (1996, p. 296).

O enfoque do oramento flexvel possvel, ento, com os eventos que tm a
possibilidade de uma mensurao unitria, que correspondem aos dados variveis,
apresentado no quadro acima. Associando-se aos volumes possveis, pode-se fazer
quantos oramentos flexveis forem necessrios ou desejados.

Os gastos fixos continuam sendo apresentados dentro do enfoque tradicional do
oramento, que o oramento esttico, que corresponde segunda parte da
tabela.

Outro enfoque do oramento flexvel no assumir nenhuma faixa de quantidade
ou nvel de atividade esperado. Faz-se apenas o oramento dos dados unitrios, e
as quantidades a serem assumidas sero as realmente acontecidas, medida que
ocorrerem. Entendemos que, apesar de ser um conceito com alguma aplicao,
foge ao fundamento do oramento, que prever o que vai acontecer. Esse conceito
dificulta, em muito, a continuidade do processo oramentrio, que so as projees
dos demonstrativos contbeis

Oramento Flexvel e Gesto por Atividades
Os defensores dos conceitos de Gesto Estratgica de Custos, que tem como
ferramentas bsicas o Custeio ABC - Activity Based Costing, e o ABM - Activity
Based Management, podem elaborar seus oramentos flexveis considerando como
quantidades ou nvel de atividade os dados quantitativos gerados pelos
direcionadores de custos. Os direcionadores de custos seriam considerados, para
fins de oramento, como os dados variveis, podendo-se, ento, elaborar
oramentos para cada atividade, mesmo que tradicionalmente de gastos indiretos,
com o conceito de oramento flexvel por atividade.

Oramento Ajustado
O conceito de oramento ajustado derivado do oramento flexvel. O oramento
ajustado um segundo oramento, que passa a vigorar quando se modifica o
volume ou nvel de atividade inicialmente planejado, para um outro nvel de volume
ou de atividade, decorrente de um ajuste de plano.

Em outras palavras, o oramento ajustado o ajuste efetuado nos volumes
planejados dentro do conceito de oramento esttico ou inicial. bvio que se
podero fazer quantos oramentos ajustados sejam necessrios. Em suma, toda
vez que houver necessidade de ajustar os volumes planejados para outro nvel de
volume, refaz-se o oramento com as novas quantidades, e esse novo oramento
chamado de oramento ajustado, contrapondo-se ao primeiro oramento, que seria
denominado de oramento original.

96

(
=
(
(
(
stados VolumesAju
justado OramentoA
nejados VolumesPla
olumes AjustesdeV
riginal OramentoO
(
) (

Oramento corrigido
O conceito de oramento corrigido o ajuste do oramento original, de forma
automtica, sempre que houver alterao de preos em funo de inflao.

importante ressaltar que nem todas as empresas aceitam pacificamente esse
conceito, j que, para muitas delas, as alteraes de preos so de
responsabilidade dos gestores setoriais e devem fazer parte das variaes
oramentrias e justificadas, mesmo que ocasionadas por fenmeno inflacionrio.

Nosso entendimento o de que, se as alteraes de preos forem decorrentes de
inflao e, principalmente, de eventos pactuados contratualmente (clusulas de
reajustes com base em ndices de inflao futura), ou impostas pelo governo
mediante suas taxas e preos administrados, aceitvel a adoo desse conceito
de oramento, j que no h uma possibilidade clara de controlabilidade pelo gestor
do oramento.

Outrossim, a correo automtica de oramentos por outras variaes de preos
que no sejam decorrentes de clusulas de reajustes ou preos impostos, quando
cabe atuao e, portanto, controlabilidade do gestor, no deve ser incorporada
automaticamente ao oramento.

(
=
(
idos eoscorrig
orrigido OramentoC
o porInfla
eo Variaode
ais eosOrigin
riginal OramentoO
Pr
Pr
.
) (Pr

Bugdet e Forecast ou Previso Oramentria
A terminologia inglesa budget a mais utilizada entre as empresas transnacionais e
refere-se basicamente ao oramento dentro do conceito esttico. A terminologia
forecast utilizada para o conceito de projees.

muito comum, nas empresas transnacionais, chamar tambm de forecast soma
dos dados reais mensais j acontecidos no perodo, mais os dados restantes do
oramento a cumprir. No deixa de ser tambm um conceito de projeo para os
dados de todo o perodo. Nesse conceito, as variaes entre o oramento e o real,
dos meses j acontecidos, so desprezadas, prevalecendo os dados reais, que so,
ento, somados aos meses restantes para cumprir o perodo oramentrio,

97
funcionando esses dados como a melhor projeo para todo o perodo em questo.

Rolling Budgeting e Rolling Forecasting ou Oramento Contnuo e Previso
contnua
Esses termos podem ser traduzidos como oramento contnuo e projeo contnua.
So conceitos recentes sobre o oramento, sempre com o objetivo de tornar esse
instrumento de planejamento e controle flexvel e retirar dele o carter esttico.
Fundamentalmente, sob esses conceitos, a cada perodo em que o oramento ou
projeo realizado, ora-se ou projeta-se mais um perodo futuro, sempre
mantendo em oramento ou projeo uma quantidade igual de perodos.

Por exemplo, vamos supor que o oramento seja feito para 12 meses, para os
meses de janeiro de X1 at dezembro de X1. Aps a realizao do oramento de
janeiro do ano, ora-se j o oramento de janeiro de X2. Assim, o novo perodo
oramentrio vai de fevereiro de X1 a janeiro de X2.

Quando se realizar o oramento de fevereiro de X1, ora-se o perodo de fevereiro
de X2, ficando o perodo dos prximos 12 meses, de maro de X1 a fevereiro de
X2, cobertos por um oramento.

muito interessante esse conceito, uma vez que permite empresa sempre
descortinar um horizonte de 12 meses (ou mais, se for do plano oramentrio da
empresa) de operaes futuras. As desvantagens so de ordem operacional, pois
fazer oramentos mensais sempre exige o ativamento de quase todo o processo
oramentrio, o que toma tempo de toda a organizao.

Entendemos que a utilizao do conceito de rolling forecasting mais interessante,
aplicvel apenas s demonstraes financeiras projetadas, da empresa ou das
unidades de negcios. Tais demonstraes, por conterem apenas nmeros
sintetizados, podem ser trabalhadas em contnuo pela Controladoria, no afetando
significativamente os demais gestores da organizao.

Oramento e Inflao
Quando h inflao persistente, com ndices variados ou crescentes e,
conjuntamente, um processo de indexao ou correo monetria generalizado ou
semigeneralizado, o oramento dever ser elaborado tambm em uma moeda forte.
Essa moeda forte dever ser a que a empresa mais transacione ou tenha mais
comum como linguagem de seus negcios.

muito possvel que, nesses casos, seja muito dificultoso, at antieconmico,
elaborar o oramento em um grau de detalhe muito grande de suas contas
contbeis.

Provavelmente, as peas oramentrias devero ser elaboradas em contas mais
sintticas dependendo, obviamente, de cada pea oramentria.

Quando h ocorrncia de inflao, a gesto do custo dos recursos e das receitas
tende a ficar mais complexa e, com isso, h uma tendncia de gerir a entidade com

98
nmeros mais agregados, visto que os dados detalhados, transacionados na moeda
fraca do pas, tendem a perder significncia nos perodos seguintes.

Contudo, convm reafirmar que, mesmo em caso de ambiente inflacionrio, o
ferramental do oramento continua vlido e to imprescindvel quanto em ambiente
de estabilidade monetria.

Oramento Corrigido
A tcnica tradicional de ajustar o oramento em decorrncia do fenmeno
inflacionrio o oramento corrigido, que explicamos anteriormente. Nesse caso,
admite-se naturalmente a correo das peas oramentrias pelo ndice de inflao
especfico de cada gasto ou receita, mantendo-se, em um oramento original, os
valores inicialmente orados.

Oramento em Moeda Estrangeira
Independentemente do fenmeno inflacionrio, o oramento em moeda estrangeira
pode vir a ser necessrio caso a empresa faa parte de um grupo transnacional, que
deve consolidar seus demonstrativos projetados.

Para empresas que no tm essa obrigatoriedade organizacional, o oramento em
moeda estrangeira pode vir a ser necessrio para fins de comparabilidade com
concorrncia externa, avaliao de investimento etc.

A estruturao do oramento em moeda estrangeira est baseada nos seguintes
critrios:
I. mensurao anterior dos dados histricos em moeda estrangeira, visando
parametrizar os dados a serem incorporados no oramento;
II. dados previstos passveis de serem mensurados em moeda estrangeira;
III. previso das taxas de cmbio para transformao dos dados em moeda corrente
previstos para moeda estrangeira;
IV. adoo de um critrio de transformao (taxa mensal, taxa mdia, taxa diria etc.);
V. introduo dos critrios de transformao dos demonstrativos contbeis em outras
moedas.

Oramento em Moeda Corrente
Independentemente de qualquer situao de utilizao de oramento em outro
padro monetrio, h a necessidade da elaborao do oramento em moeda
corrente, necessidade que se impe porque, efetivamente, todas as transaes so
efetivas na moeda corrente do pas, mesmo que tenham algum indexador (correo
monetria, taxa de cmbio).

Adicionalmente, as projees dos demonstrativos contbeis devem ser feitas
necessariamente em moeda corrente, tendo em vista que todos os aspectos
tributrios do pas so medidos em moeda corrente, e eles envolvem todo o sistema
oramentrio, e as receitas e despesas financeiras, que sofrem tambm os efeitos
inflacionrios, s podem ser obtidas na moeda corrente.

99
4.1.3 Oramento de Caixa
O oramento de caixa a ferramenta que permite empresa saber quais sero suas
necessidades de caixa a curto prazo. Informa os volumes de ingressos e
desembolsos de recursos financeiros no perodo considerado, verificando,
antecipadamente, se haver excedente ou escassez de recursos financeiros.

Acresce-se que a projeo de caixa ser a pea oramentria, que ir relacionar
todas as movimentaes financeiras de entradas e sadas, incluindo aportes de
capital e as aplicaes de fundos que visaro execuo dos projetos de
implantao, expanso, modernizao, diversificao e realizao das atividades da
empresa.

O Oramento de caixa PE conhecido tambm como Fluxo de Caixa

Frmula Geral de Clculo dos Fluxos de Caixa

Saidas Entradas SdInic SdLiqCx + =

PRINCIPAIS COMPONENTES DO FLUXO DE CAIXA

O fluxo de caixa de qualquer projeto, com padro convencional, pode incluir trs
componentes bsicos:
a) investimento inicial;
b) entradas de caixa operacionais;
c) fluxo de caixa residual.

Todo projeto, no importando a sua natureza, quer de expanso, substituio,
modernizao ou algum outro motivo, tem os dois primeiros componentes. Alguns,
porm, no apresenta o terceiro componente, o fluxo de caixa residual. Abaixo, um
modelo, em diagrama de fluxo de caixa de um projeto.

Representao Grfica do Fluxo de Caixa ( D.F.C.)

(Figura 20: - Modelo Grfico do Fluxo de Caixa)

No fluxo de entradas de caixas, temos diversas contas como receitas (de vendas),
captaes (emprstimos), aportes (aumento de capital social) entre outras.

Saldo Final
Fluxos de Entradas de Caixa residual

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Fluxos de Saidas de Caixa
Saldo Inicial

100
No fluxo de sadas de caixa, temos, tambm, diversas contas como pagamentos
(fornecedores), amortizaes (emprstimos), dividendos (lucros e participaes nos
resultados) entre outras.

O Fluxo de caixa um instrumento de planejamento financeiro que tem por objetivo
fornecer estimativas da situao de caixa da empresa em determinado perodo de
tempo frente (SANTOS, 2001, p.57).

Caixa, que consiste em recursos livres para movimentao, vital para a
sobrevivncia das empresas. Entende-se por caixa, no exclusivamente os
recursos destinados a gastos de pequena monta, mas sim todos os recursos
financeiros livres para movimentao da Sociedade empresria.

Geralmente oramento de caixa diz respeito ao perodo de um ano, mas esse
perodo pode ser ampliado conforme as necessidades da organizao. A qualidade
do oramento de caixa, no que se refere a preciso, depende dos outros
oramentos, anteriormente elaborados.

O oramento de caixa geralmente o ltimo mdulo a ser preparado porque sobre
ele convergem todas as necessidades financeiras e de viabilidade das operaes e
estratgias da organizao. Isto porque, durante a sua elaborao, aspectos
relacionados aos outros oramentos so analisados novamente. Na verdade, o
oramento de caixa reflete os fatos previstos nos oramentos parciais anteriores.

Relevncia do Caixa e seu Oramento.

O Oramento de caia tem como papel essencial orientar o gestor quanto aos
ingressos previstos e sadas programadas, com vistas a conduzir a organizao ao
equilbrio financeiro.

Vale ressaltar, porm, que o caixa no gera lucro, mas assegura a continuidade do
negcio pela viabilidade do fluxo das operaes.

(Quadro 9: - Modelo Bsico de Fluxo de Caixa)
Eventos
Ano/Ms
DIAS DO MES
01 02 0 04 05 06
Saldo Anterior 0, 100, 95, 45, 60, 50,
Entradas 100, 90,, 65, 70, 85, 65,
Sadas 0, 95,, 115, 55, 95, 115
Saldo Final 100, 95, 45, 60, 50, 0,

DA IMPORTNCIA DO FLUXO DE CAIXA
O fluxo de caixa uma das ferramentas gerenciais mais importantes e caras ao
gestor financeiro e analista de crdito e de investimentos. Com ela, facilmente
visualiza-se os momentos de excesso ou sobra bem como de falta ou escassez de
caixa. Com o seu auxlio, o gestor tem tempo hbil para tomar e decidir as
estratgias a seguir.

101
O intervalo de tempo ou de corte menor para avaliaes de curto prazo. O gestor,
para perodos curtos, avalia perodos quase que dirios para melhor se situar e
planejar as estratgias.

Com o emprego dessa ferramenta gerencial, o gestor pode tomar decises de
antecipar pagamentos (negociando descontos generosos junto a credores), de
promoes ou liquidaes (quando da percepo de falta ou escassez de caixa).
Nesse caso, ir avaliar o custo de manter o estoque e o custo de captar recursos no
mercado. Optar pelo de menor custo empresa.

O fluxo de caixa a pea principal ao analista de crdito e de investimentos. Nas
anlises de retorno de investimento como perodo de retorno (Payback), taxa interna
de retorno (TIR) e valor presente lquido (VPL) no se concebe qualquer anlise sem
o seu uso.

Com base nesses dados, o analista ir fazer as suas projees, interpretar os
resultados e dar o seu parecer tcnico de viabilidade do projeto.

OBJETIVOS DO ORAMENTO DE CAIXA
O objetivo maior do oramento de caixa o controle. Por meio desse oramento,
identificam-se eventuais dficits, previses de excedentes (possibilitando o estudo
da aplicao, eliminando perdas por ociosidade de recursos), disponibilidade de
fundos para cobertura das diferentes operaes (salrios, encargos, tributos,
fornecedores, etc..)

O oramento de caixa prev exatamente qual o caixa mnimo a ser gerado para
cobertura dos gastos previstos.

O oramento de caixa preparado adequadamente imprime controle sobre a
inadimplncia e enseja o acompanhamento da movimentao bancria.

por meio do oramento de caixa que o gestor financeiro coordena a necessidade
de caixa.

O oramento de caixa serve de base analise de liquidez da empresa, ou seja a sua
capacidade de pagamento numa data futura.

ELABORAO DO ORAMENTO DE CAIXA
A primeira etapa de elaborao do oramento de caixa a anlise dos oramentos
anteriores, em que se estuda o prazo de cobertura que imprime maior segurana e
apoio ao processo decisrio.

O preparo do Oramento de caixa pressupe a projeo do saldo de caixa por um
determinado perodo de tempo, denominado de perodo de cobertura.

Quando esse prazo varia entre uma semana at trs meses, dizemos que o fluxo de
caixa de curto prazo. Se esse prazo alcanar um tempo maior, por exemplo, entre

102
91 dias a 12 meses, dizemos que esse fluxo de caixa de mdio prazo. Superiora
esse perodo, temos o oramento de longo prazo.

(Quadro 10: - Perodo da informao para atendimento ao prazo de cobertura)
PRAZO DE COBERTURA PERIODO DA INFORMAO
Semana Dia
Quinzena Dia
Ms Dia ou semana
Trimestre Dia, Semana ou Ms
Semestre Ms
Ano Ms ou Trimestre

Existem algumas informaes que so relevantes nesse momento:

a) oramento de vendas programas;
b) previso de ingressos segmentados por rea ou unidade de vendas;
c) relao de aportes j aprovados (emprstimos, financiamentos);
d) previso de aporte de capital prprio (aumento de capital);
e) mapa de aplicaes financeiras;
f) relao de operaes no operacionais;
g) sadas programadas (amortizao de emprstimos e de dvidas abertas).

A segunda etapa a organizao das informaes segundo o modelo escolhido.

(Quadro 11 : - Modelo Bsico de Oramento de Caixa)

Descrio
Periodo
01 02 0 04 05 06
Saldo Inicial de Caixa 0, 100, 95, 45, 60, 50,
Ingressos Projetados (1) 100, 90,, 65, 70, 85, 65,
Desembolsos Programados (2) 0, 95,, 115, 55, 95, 115
Fluxo de Caixa (1) (2) 100, 95, 45, 60, 50, 0,
Saldo Final de Caixa
Nivel de Caixa Desejado
Emprstimos ou Amortizao
A terceira etapa a de acompanhamento da realizao das projees,
essencial para efetivao e formalizao dos controles (incorporando-os s rotinas).
Baseia-se na diferena entre os valores reais e orados

A quarta etapa a da realizao dos ajustes.

Em geral, as causas da ausncia de recursos na empresa esto vinculadas a m
qualidade do planejamento.

Nem todos os fatores so controlados pelo gestor. As divergncias nascem muitas
vezes por influncia de fatores externos.

103
EXERCCIO

1) O que oramento de cai xa?
_____________________________________________________________
_____________________________________________________________
_____________________________________________________________

2) Julgue os itens abai xo, colocando V para Verdadeiro e F para
Falso.

a-( ) O fluxo ou oramento de caixa apresenta a dinmica da situao
financeira da empresa.
b-( ) Por meio da anlise do oramento de caixa, pode-se estudar a
melhor forma de suprimento de cai xa e alternati vas para financiar
a ati vidade em face da viso-antecipada que promove.
c-( ) O oramento de cai xa deve apresentar preci so para qualificar o
processo decisrio;
d-( ) O preparo do oramento de caixa pressupe a projeo do saldo de
cai xa por um determinado perodo de tempo, denominado de
perodo de cobertura;
e-( ) O prazo de cobertura de um oramento de caixa sempre de 12
meses.

3) De que fatores dependem o nvel timo de cai xa?
_____________________________________________________________
_____________________________________________________________
_____________________________________________________________

4.2 Administrao do Capital de Giro

Objeti vos
Entender o conceito, objeti vo e a estrutura que compe o capital de
gi ro empresarial.
Compreender a diferena entre Capital Circulante Lquido e Capital
Circulante Operacional;
Determinar os custos financeiros util i zando as estratgi as uzadas
pelo Administrador Financei ro Agressi vo e conservador.
Analisar a estrutura do capital de giro da empresa, utili zando
indicadores financei ros.

4.2.1 Conceito, objetivo

Conceito
A administrao do Capital de Giro tambm denominada de gesto de ativos

O Capital de Giro constitudo de ativos circulantes, tambm chamados de ativos
correntes e representa a quantidade de dinheiro que a empresa utiliza para

104
movimentar seus negcios. Envolvem estoques, dinheiro em caixa e em bancos,
financiamentos a clientes por meio de contas a receber, salrios, conta de gua, luz
etc. (CHIAVENATO, 2004).

FIGURA 21: Situaes em que ocorrem Aumento e Reduo das NCG
contas a receber, salrios, conta de
gua, luz etc. (Chiavenato, 2004). O que
aumenta a necessidade de capital de
giro
O que diminui a necessidade de capital
de giro
. Vendas com prazos longos de
pagamento
. Cobrana ineficiente
. Compras vista
. Compras com prazos pequenos
. Alto investimento em estoque
. Giro lento dos estoques
. Retiradas excessivas
. Vendas vista
. Cobrana eficiente
. Reinvestimento dos lucros
. Prazos longos para pagar fornecedores
. Giro mais rpido dos estoques

A administrao do Capital de giro, refere-se administrao ou Gesto dos ativos
de curto prazo da empresa, tais como estoques, e aos passivos de curto prazo, tais
como pagamentos devidos a fornecedores. uma atividade cotidiana que assegura
que os recursos sejam suficientes para dar continuidade as operaes.

As questes seguintes devem ser respondidas sobre o capital de giro:

1. Quais devem ser os volumes disponveis de caixa e estoque?
2. Devemos vender a crdito para os nossos clientes?
3. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo que venham ser
necessrios?

Para seu funcionamento, as empresas utilizam recursos materiais de renovao
lenta (imveis, instalaes, mquinas, equipamentos), denominados capital fixo ou
permanente, e recursos de rpida renovao (dinheiro, crditos, estoques) que
formam seu capital circulante ou capital de giro, tambm chamado de ativo corrente.

Capital de giro, portanto, o ativo circulante que sustenta as operaes do dia- a -
dia da empresa e representa a parcela do investimento que circula de uma forma
outra, durante a conduo normal dos negcios. Assim,

Objetivo
A administrao do capital de giro tem por objetivo administrar todos os ativos e
passivos circulantes da empresa para garantir um nvel aceitvel de capital
circulante lquido.

Finalizando, o planejamento financeiro deve conter com clareza e objetividade os
seguintes itens:

105
1) Investimento Inicial
2) Custos Fixos e Variveis
3) Projeo dos Resultados
4) Mo de Obra Direta e Indireta
5) Depreciao, Conservao e Seguros.
6) Capital de Giro
7) Receitas
8) Impostos & Contribuies
9) Projeo do fluxo de caixa
10) Projeo do Balano Patrimonial
11) Ponto de Equilbrio
12) Anlise de Investimentos
13) Pay back
14) Valor presente lquido
15) Taxa interna de retorno

Alguns alertas para o pequeno empresrio em relao ao planejamento financeiro:

a) Nunca faa nenhum tipo de compromisso em cima do lucro bruto.
b) Fique de olho nos custos fixos, administre-os. Tente diminu-los ou aumentar a
produo com o mesmo custo fixo.
c) Nunca faa um investimento (em maquinrio, por exemplo) sem ter feito uma
pesquisa de mercado para ter a certeza que o aumento na produo ter
comprador.
d) Deixe para adquirir o imvel que voc est usando depois que sua empresa
estiver slida.
e) Sempre que possvel no financie seu cliente. Procure deixar isso com seu
fornecedor.
f) Evite o pagamento de juros, seu lucro vai sair pelo ralo.
g) Tenha conscincia que no tempo certo voc desfrutar do lucro da sua empresa,
isso no vem rpido.
h) Tenha o controle de toda sua empresa. Utilize softwares para isso. No a deixe
nas mos de qualquer pessoa. Saiba de tudo que se passa com ela.
i) Mantenha um fluxo de caixa semanal, um mensal e uma projeo anual.

4.2.2 Estrutura
Uma administrao ineficiente do capital de giro poder afetar de forma dramtica o
fluxo de caixa da empresa. O volume de capital de giro utilizado por uma empresa
depende de seu volume de vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel
de estoques que ela precisa manter. Duas consideraes muito importantes na
administrao do capital de giro so os ciclos econmicos e a sazonalidade
especfica de determinados negcios.

As indstrias normalmente possuem maior proporo de ativos permanentes em
relao aos ativos totais, e tendem a concentrar-se nas necessidades de caixa a
longo prazo; as empresas comerciais trabalham com maior percentagem de capital
de giro e concentram-se principalmente nas contas a receber e nos estoques,
buscando mais os financiamentos a curto prazo; as empresas de servio, por sua
vez, possuem poucos ativos permanentes e enfocam basicamente as contas a
receber.

106
O capital de giro necessita de recursos para seu financiamento, como acontece com
o capital permanente. Assim, quanto maior for o capital de giro, maior ser a
necessidade de financiamento, seja com recursos prprios, seja com recursos de
terceiros.

4.2.3 Anlise do Capital de Giro
A liquidez de uma empresa medida pela capacidade que ela possui para satisfazer
suas obrigaes de curto prazo, nas datas dos vencimentos. A liquidez refere-se
solvncia da situao financeira global da empresa a facilidade com a qual ela
pode pagar suas contas

Os principais indicadores para anlise de liquidez so:

capital de giro lquido (CGL);
ndice de liquidez corrente (ILC);
ndice de liquidez seca (ILS);
participao das disponibilidades (PD);
participao de contas a receber (PCR);
participao dos estoques (PE);
ndice de financiamento (IF).

A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras
empresas do mesmo ramo, e/ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na
prpria empresa.

Capital de Giro Lquido (CGL)
Tambm chamado de capital circulante lquido (CCL), corresponde diferena
aritmtica entre o ativo circulante (AC) e o passivo circulante (PC) ; representa a
medida da liquidez da empresa, refletindo sua capacidade de gerenciar as relaes
com fornecedores e clientes. Logo:
PC AC CGL =

O passivo circulante (PC) representa os financiamentos (fontes de recursos) a curto
prazo da empresa, pois inclui todas as dvidas que tero seu vencimento (e devero
ser pagas) em um ano ou menos.

O objetivo da administrao financeira a curto prazo gerir cada um dos itens do
ativo circulante (caixa, bancos, aplicaes financeiras, contas a receber, estoques
etc) e do passivo circulante (fornecedores, contas a pagar, emprstimos etc.), a fim
de alcanar um equilbrio entre lucratividade e risco que contribua positivamente
para aumentar o valor da empresa. Um investimento alto demais em ativos
circulantes reduz a lucratividade, enquanto um investimento baixo demais aumenta o
risco de a empresa no poder honrar suas obrigaes nos prazos pactuados. Ambas
as situaes conduzem reduo do valor da empresa.

Quando o valor do ativo circulante supera o do passivo circulante, significa que a
empresa possui CGL positivo. Nessa situao mais comum, o CGL representa a
parcela dos ativos circulantes da empresa financiada com recursos a longo prazo
(soma do exigvel a longo prazo com patrimnio lquido), os quais excedem as
necessidades de financiamento dos ativos permanentes.

107
Quando o valor do ativo circulante menor que o do passivo circulante, significa que
a empresa possui CGL negativo. Nessa situao menos usual, o CGL a parcela
dos ativos permanentes da empresa que est sendo financiada com passivos
circulantes, ou seja, com capitais de curto prazo, o que denota um quadro de risco.
De forma geral, a maioria das empresas no consegue conciliar com preciso as
entradas (principalmente) e as sadas de caixa. Por isso, os ativos circulantes
precisam exceder os passivos circulantes, ou seja, uma parcela dos ativos
circulantes frequentemente financiada com fundos de longo prazo.

Geralmente, entende-se que quanto maior for o CGL de uma empresa, menor ser o
seu risco, porque sua liquidez reduz a probabilidade de que ela se torne
tecnicamente insolvente. Tal premissa, entretanto, pode ser equivocada, pois um
CGL muito alto significa que expressivos fundos de longo prazo esto financiando
parte dos ativos circulantes. Como os custos desses recursos a longo prazo so
sempre mais elevados que os de curto prazo, a empresa poder vir a enfrentar
problemas financeiros.

ndice de Liquidez Corrente (ILC)
Indica a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de
curto prazo. Como ele estabelece a relao entre ativo circulante e passivo
circulante, preferencialmente deve ser sempre maior que 1 (um), isto , quanto
maior for o ndice, mais confortvel ser a situao financeira da empresa.

PC
AC
ILC =

Como esse ndice considera todos os valores includos no ativo circulante, ele no
faz diferenciao sobre a qualidade dos componentes desse ativo. Em outras
palavras, atribui aos estoques a mesma liquidez de caixa, bancos e aplicaes
financeiras de curto prazo, ou seja, os estoques, em caso de necessidade, seriam
prontamente transformados em dinheiro.

Exemplo: Anlise a seguinte estrutura de Balano Patrimonial

108
(Quadro 12: - Estrutura do Capital Circulante do Balano Patrimonial)


Ativo Circulante = R$ 4.100,00 Passivo Circulante = R$ 2.800,00

Ento:
PC
AC
ILC =

Logo>
4643 , 1
00 , 800 . 2
00 , 100 . 4
= = ILC ILC

Tomando-se o inverso do (ILC) da empresa, subtraindo-se o quociente resultante de
1 (um) e multiplicando-se a diferena obtida por 100 (cem), obter-se- a
percentagem pela qual o ativo circulante (% reduo do AC), pode ser diminudo,
sem tornar impossvel para a empresa cobrir seu passivo circulante.
(% reduo do AC)

...
Temos:
100
1
1 %) (
(
=
ILC
AC

Resultado:
% 708 , 31 %) ( 100
4643 , 1
1
1 %) ( =
(
= AC AC

A T I V O

CIRCULANTE

Disponibilidades 250,00

Direitos Realizveis 950,00

Bens de Venda e Consumo 2.800,00

Despesas Exerccio Seguinte 100,00
Total do Circulante 4.100,00

NO CIRCULANTE

Investimentos

Imobilizado

Intangvel

P A S S I V O

CIRCULANTE

Obrigaes de operaes 2.200,00

Obrigaes Financeiras 600,00

NO CIRCULANTE

Dividas Financeira

Capital Social
Reservas de Capital
Reservas de Lucros

109
Ou seja, a empresa poderia reduzir em at 31,71% o seu ativo circulante e ainda
assim manteria seu passivo circulante coberto pelo capital de giro.

(Quadro 13: - Estrutura do Capital Circulante do Balano Patrimonial)


ndice de Liquidez Seca (ILS)
Avalia a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de
curto prazo, considerando seus ativos de maior liquidez, ou seja, excetuando o item
Estoques.
PC
Estoques AC
ILS

=

Como acontece com o ndice de liquidez corrente, o valor ideal desse ndice
depende do setor em que a empresa atua e de suas caractersticas operacionais.
...
Por exemplo, uma empresa com forte sazonalidade em suas vendas ter um ndice
de liquidez seca baixo no perodo em que precisa carregar elevados volumes de
estoques, sem que isso represente um sinal de ameaa para seu quadro financeiro.

Observando as duas estruturas dos quadros: 12 e 13, obtemos os seguintes
resultados:

464 , 0
00 , 800 . 2
00 , 800 . 2 00 , 100 . 4
=
= ILS ILS

A T I V O

CIRCULANTE

Disponibilidades 171,00

Direitos Realizveis 649,00



NO CIRCULANTE

Investimentos

Imobilizado

Intangvel

P A S S I V O

CIRCULANTE



NO CIRCULANTE

Dvidas Financeira

P A T R I M O N I O L Q U I D O
Capital Social
Reservas de Capital
Reservas de Lucros

110

3171 , 0
00 , 800 . 2
00 , 912 . 1 00 , 800 . 2
=
= ILS ILS

Participao das Disponibilidades
Indica a representatividade das disponibilidades financeiras (DF) (caixa, bancos,
aplicaes financeiras de curto prazo) na estrutura do capital de giro.

Nas empresas que recebem os valores correspondentes s suas vendas antes do
pagamento das compras, como normalmente acontece no setor varejista, esse
ndice tende a ser elevado.

AC
F Disp
IDispF
.
=

Analise os resultados nas duas estruturas observadas nos quadros: 6 e 7.

0610 , 0
00 , 100 . 4
00 , 250
= = IDispF IDispF

0611 , 0
00 , 800 . 2
00 , 171
= = IDispF IDispF

Participao das Contas a Receber
Mostra a participao da carteira de duplicatas a receber da empresa sobre o total
do capital de giro.

...
Quando o capital de giro muito alto, pode significar que a empresa est adotando
uma poltica agressiva de concesso de crdito comercial ou, por outro lado, que ela
enfrenta problemas de altos ndices de inadimplncia por parte dos clientes.

AC
CtsRcb
PartCtsRcb =

Comparao os resultados nas duas estruturas observadas nos quadros: 12 e 13.

2317 , 0
00 , 100 . 4
950
= = PartCtsRcb PartCtsRcb

111

2318 , 0
00 , 800 . 2
00 , 649

Participao dos Estoques
Representa o peso dos estoques em relao ao capital de giro.

Um ndice elevado pode significar excessivo investimento em estoques, o que nem
sempre sinnimo de boa administrao desse importantssimo item do capital de
giro.

AC
Estoques
PartEstq =

6829 , 0
00 , 100 . 4
00 , 800 . 2
= = PartEstq PartEstq

6829 , 0
00 , 800 . 2
00 , 912 . 1

ndice de Financiamento
Esse parmetro informa qual o percentual do capital de giro que est suportado
por emprstimos bancrios e financiamentos.

Um ndice baixo pode indicar que a empresa est utilizando, principalmente,
financiamento dos fornecedores em lugar de linhas de crdito bancrio. Tambm
pode refletir uso normal de financiamento de fornecedores ao lado de uma boa
situao de caixa que lhe permite dispensar os financiamentos bancrios.

AC
EncFinanc Financ s Emprestimo
IFianc
+ +
=

% 1463 , 0
00 , 100 . 4
00 , 600
= = IFianc IFianc

% 2143 , 0
00 , 800 . 2
00 , 600
= = IFianc IFianc

112
Necessidade de Capital de Giro
O correto dimensionamento da necessidade de capital de giro um dos maiores
desafios do administrador financeiro.

Elevado volume de capital de giro ir desviar recursos financeiros que poderiam ser
aplicados nos ativos permanentes da empresa.

Todavia, capital de giro muito reduzido restringir a capacidade de operao e de
vendas da empresa.

A necessidade de capital de giro pode ser estimada de dois modos:

com base no ciclo financeiro ou
com utilizao dos demonstrativos contbeis (balano patrimonial).

Clculo com Base no Ciclo Financeiro
Esse mtodo aplicvel a uma empresa em fase de implantao, por ainda no
dispor de demonstraes contbeis.

A necessidade de capital de giro (NCG) corresponde ao caixa operacional, ou
seja, ao montante mnimo de recursos financeiros necessrios para garantir a
operacionalidade da empresa.

Trata-se de uma forma simples de se efetuarem os clculos, pois o mtodo
pressupe que as despesas projetadas anuais so uniformemente distribudas ao
longo do ano.

Veja a representao das necessidade de capital de giro permanente (NCP)e
variveis tambm denominado de necessidades sazonais (NCS).

113
(Quadro 14 - Estrutura das Necessidades de Capital Giro)


A T I V O

CIRCULANTE NCP NCS NCG

Disponibilidades 60,00 160,00 250,00

Direitos Realizveis 340,00 610,00 950,00

Bens de Venda e Consumo 1.120,00 1.680,00 2.800,00

Despesas Exerccio Seguinte 80,00 20,00 100,00
Total do Circulante 1.630,00 2.470,00 4.100,00

NO CIRCULANTE

Investimentos 500,00 500,00

Imobilizado 3.800,00 3.800,00

Intangvel 1.200,00 1.200,00
Total No Circulante 5.500,00 5.500,00

Total do Ativo 7.130,00 2.470,00 9.600,00

P A S S I V O

CIRCULANTE NCG



NO CIRCULANTE
Dividas Financeira 1.400,00
Total do Passivo 4.200,00

P A T R I M O N I O L Q U I D O
Capital Social 4.000,00
Reservas de Capital 400,00
Ajustes Avaliao Patrimonial 600,00
Reservas de Lucros 400,00
(-) Aes em Tesouraria 0,00
(-) Prejuzos Acumulados 0,00
Total do Patrimnio Lquido 5.200,00
Total do Passivo + PL 9.600,00

114
Clculo com Base no Balano Patrimonial
O capital de giro lquido (CGL) definido como a diferena entre o ativo circulante e
o passivo circulante. Porm, nem todo o valor do CGL assim calculado representa
efetiva necessidade de investimento.

O ativo circulante contm contas transitrias (caixa, bancos, aplicaes financeiras
de curto prazo) e no passivo circulante tambm so transitrios os emprstimos e
financiamentos de curto prazo, bem como os seus respectivos encargos financeiros.

Essas contas transitrias (ativo e passivo flutuantes) no esto relacionadas
necessidade de investimento em capital de giro. Portanto, para se calcular a
necessidade de capital de giro de uma empresa, com base em seu balano
patrimonial, necessrio que se reclassifiquem algumas contas tanto do ativo como
do passivo com a finalidade especfica de se proceder a esses clculos.

Passa-se a considerar o balano patrimonial da seguinte maneira:

Ativo Permanente (AP) formado pelos itens de longo prazo do ativo.
Seu valor igual soma dos seguintes itens: realizvel a longo prazo, investimento,
imobilizado e diferido.

Ativo Operacional (AO) representa os recursos utilizados nas operaes da
empresa que dependem das caractersticas de seu ciclo operacional.
composto por: duplicatas a receber, estoques e outros valores a receber que
possuem natureza permanente.

Ativo Flutuante (AF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do ativo circulante
que possuem natureza transitria como caixa, bancos e aplicaes financeiras de
curto prazo.

Passivo Permanente (PP) formado pelas contas de longo prazo do passivo e
representa a fonte permanente de recursos financeiros da empresa. igual soma
do exigvel a longo prazo com o patrimnio lquido.

Passivo Operacional (PO) representa as contas do passivo vinculadas ao ciclo
operacional da empresa, tais como fornecedores, salrios, encargos, impostos,
taxas e outras contas a pagar.

Passivo Flutuante ( PF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do passivo
circulante que no tm vinculao direta com as operaes da empresa. So eles:
emprstimos, financiamentos e outras obrigaes financeiras de curto prazo.

A frmula de clculo da necessidade de capital de giro (NCG) :

PO AO NCG =

O capital de giro lquido (CGL) calculado com base nessa reclassificao de
contas ser:

115

AP PP CGL =

O resultado ser o mesmo se for usada a frmula:

PC AC CGL =

Denomina-se efeito tesoura (ET) o valor do capital de giro lquido que excede a
necessidade de capital de giro calculada na forma acima. Tal valor corresponde
ainda diferena entre o ativo flutuante (AF) e o passivo flutuante (PF). Assim, tm-
se as seguintes frmulas para seu clculo:

O que o efeito Tesoura
um indicador que demonstra o descontrole no crescimento das fontes onerosas de
recursos a curto-prazo. O efeito tesoura ocorre quando a empresa expande
demasiadamente suas vendas, sem que o capital de giro disponvel cresa na
mesma proporo e pode ser resultante de decises empresariais que levam a
empresa a operar um volume de negcios sem dispor de fontes de recursos
suficientes para financiar o seu ciclo financeiro.

Como identificar o efeito de Tesoura
A contabilidade tradicional reconhece o CCL ou CGL pela representao da
diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante, o que d um significado
de uma folga financeira de curto prazo ou, pela tica da anlise dinmica, como a
diferena entre os saldos das contas no-circulantes do passivo e do ativo.

Sabe-se tambm que o capital de giro (CG) compe-se da soma da necessidade de
capital de giro e do saldo de tesouraria.

Suponha-se um aumento acentuado das vendas no decorrer de perodos
sucessivos. Isto provocar um aumento no capital de giro, em virtude dos lucros
advindos dessas vendas, representados pelo seu autofinanciamento e logo, o
aumento das vendas provoca um aumento simultneo da necessidade de capital de
giro.

Entretanto suponha-se que o autofinanciamento resultante dos lucros auferidos pela
empresa no seja suficiente para cobrir os aumentos da necessidade de capital de
giro. Isto pode ocorrer tambm em virtude da aplicao deste autofinanciamento em
recursos permanentes. Isto provocar um gradiente crescentemente negativo,
correspondente diferena entre o capital de giro e a necessidade de capital de
giro, no decorrer de perodos sucessivos denominado de efeito tesoura, como
mostra a figura a seguir

A distncia entre a NCG e o CDG o saldo de tesouraria, que corresponde
diferena entre o passivo circulante financeiro e o ativo circulante financeiro.

116
FIGURA- 22: Grfico da Relao entre CDG e a NCG


Logo temos:

NCG CGL ura EfeitoTeso =

Ou ainda,

PF AF ura EfeitoTeso =

Relao entre Capital de Giro e Necessidade de Capital de Giro.
Tendo em vista que o capital de giro representa o saldo correspondente diferena
entre os saldos das contas do ativo e passivo circulantes, e a necessidade de capital
de giro, diferena entre os saldos das contas cclicas do ativo e passivo
circulantes, ocorre uma diferena conceitual entre as duas definies que ser
exposta a seguir.

$ Milhoes
4.000
NCG
3.600

3.200
2,950

2.800

2.400
2.250
2.000

1.600 1.800 CDG
1.450

1620
1.200
1.210

800 840
420
400 anos
0 1 2 3 4 5 6

117
Como a necessidade de capital de giro deixa de fora os saldos das contas no
cclicas do ativo e passivo circulante (contas errticas), tem que a necessidade de
capital de giro necessariamente diferente do capital de giro (ver figura 1):

(Quadro 15: - Quadro demonstrativo da Relao CDG e NCG)


Para melhor compreender, examinemos o seguinte exemplo sobre a necessidade do
capital de giro.

Exemplo: Calcular a necessidade de capital de giro, o capital de giro lquido e o
efeito tesoura com base no balano patrimonial da empresa hipottica abaixo.

Ativo Operacional
Passivo Operacional
NCG
( AC A F )
( P C P F )
NCG
( AC P C )
( A F P F )
NCG
NCG ( AC AF PC + PF )
( C D G )
( S T )
NCG

118
(Quadro 16: - Balano Patrimonial: Empresa Hipottica Ltda)
Valores em milhares de Reais


Aps analisar a estrutura do Balano Patrimonial, observando os elementos que
compe os grupos de contas, necessrio refazer o balano, ou seja, fazer uma
reclassificao das contas, partindo dos elementos que forma o capital operacional
tambm denominado de capital cclico,capital financeiro, tambm denominado de
capital errtico, ambos considerando as contas de ativo e passivo da estrutura de
balano patrimonial.. .

A T I V O

CIRCULANTE
Disponibilidades 3.000,00
Caixa 100,00
Bancos 900,00
Aplic. Financeiras 2.000,00

Direitos Realizveis 3.100,00
Contas a Receber 3.000,00
Outros Valores a Receber 100,00

Estoques 3.900,00


NO CIRCULANTE
Realizvel a Longo Prazo 2.000,00
Investimentos 2.000,00
Imobilizado 5.500,00
Intangvel 500,00
Total No Circulante 10.000,00

Total do ATIVOI 20.000,00

P A S S I V O

CIRCULANTE
Fornecedores 1.000,00
Salrios a Pagar 2.000,00
Encargos a Pagar 1.000,00
Impostos e Taxas 1.000,00

Obrigaes Financeiras 2.000,00
Emprstimos 2.000,00

NO CIRCULANTE
Dividas Financeira 4.000,00
Total No Circulante 4.000,00

Reservas de Capital 1.000,00
Total do Patrimnio Liquido 9.000,00

Total ( PASSIVO + PL) 20.000,00

119

(Quadro 17: Reclassificao: Balano Patrimonial- Empresa Hipottica Ltda)
Valores em milhares de Reais


Clculo da necessidade de capital de giro (NCG)

PO AO NCG =

00 , 000 . 2 00 , 000 . 5 00 , 000 . 7 = = NCG NCG

Clculo do capital de giro lquido (CGL)

AP PP CGL =
00 , 000 . 3 00 , 000 . 10 00 , 000 . 13 = = CGL CGL

Clculo do capital de giro lquido (CGL), ou ainda (CCL)

PC AC CCL =

00 , 000 . 3 00 , 000 . 7 00 , 000 . 10 = = CCL CCL

Clculo do Efeito Tesoura:

A T I V O

CIRCULANTE
Disponibilidades
Caixa 100,00
Bancos 900,00
Aplic. Financeiras 2.000,00
Total Ativo Flutuante 3.000,00

Direitos Realizveis 3.100,00
Contas a Receber 3.000,00
Outros Valores a Receber 100,00
Estoques 3.900,00
Total Ativo Operacional 7.000,00

NO CIRCULANTE
Realizvel a Longo Prazo 2.000,00
Investimentos 2.000,00
Imobilizado 5.500,00
Intangvel 500,00
Total Ativo Permanente 10.000,00

Total do ATIVOI 20.000,00

P A S S I V O

CIRCULANTE
Obrigaes Financeiras
Emprstimos 2.000,00
Total Passivo Flutuante 2.000,00

Obrigaes de operaes
Fornecedores 1.000,00
Salrios a Pagar 2.000,00
Encargos a Pagar 1.000,00
Impostos e Taxas 1.000,00
Total Passivo Operacional 5.000,00

NO CIRCULANTE
Dividas Financeiras 4.000,00
Reservas de Capital 1.000,00
Total Passivo Permanente 13.000,00

Total ( PASSIVO + PL) 20.000,00

120
1)

NCG CGL T E = . .

00 , 000 . 1 . . 00 , 000 . 2 00 , 000 . 3 . . = = T E T E

2)
PF AF T E = . .

00 , 000 . 1 . . 00 , 000 . 2 00 , 000 . 3 . . = = T E T E

Reserva de Capital de Giro
O capital de giro fortemente influenciado pelas incertezas inerentes a todo tipo de
atividade empresarial. Por esse motivo, a empresa deve manter uma reserva
financeira para enfrentar os eventuais problemas que podem surgir.

Quanto maior for a reserva financeira alocada manuteno do capital de giro,
menores sero as possibilidades de crises financeiras, ou seja, menor ser o risco
de a empresa deixar de honrar seus compromissos financeiros a curto prazo, nas
datas de seus vencimentos.

Mais uma vez, no entanto, deve ser lembrado que somente os ativos permanentes
proporcionam a rentabilidade satisfatria para a empresa.

A rentabilidade obtida pela reserva de capital de giro aplicada no mercado financeiro
no constitui a atividades fim das empresas no-financeiras.

O administrador financeiro deve buscar, portanto, um equilbrio entre o volume
necessrio manuteno da reserva de capital de giro e o valor a ser aplicado no
ativo permanente da empresa.

Deve lembrar, por fim, que a rentabilidade da empresa pode esperar por uma
recuperao de lucros, mas que o capital de giro no pode esperar. Ele prioritrio.
Sem o lucro, a empresa fica estagnada ou encolhe, porm, sem o capital de giro, ela
desaparece.

Reduo da Necessidade de Capital de Giro
Um ciclo financeiro curto permite maior giro de caixa, que, por sua vez, implica
menor necessidade de capital de giro.

O ciclo financeiro de uma empresa depende de trs fatores:
a) prazo de pagamento das compras;
b) prazo de produo ou estocagem;
c) prazo de recebimento das vendas.
Os prazos de pagamento de compras e de recebimento das vendas so
determinados pelas condies de mercado.
Apenas alteraes provisrias desses prazos poderiam ser conseguidas a partir de
negociaes com fornecedores e clientes. Por esse motivo, as medidas financeiras
para encurtamento do ciclo financeiro so pouco eficazes.

121
Apenas o encurtamento do prazo de produo ou estocagem pode fazer mudanas
significativas e duradouras sobre o ciclo financeiro da empresa.

Essas medidas, entretanto, esto fora do escopo da rea financeira, exigindo o
concurso das reas tcnicas, como de produo, operao ou logstica para sua
implementao.

Diversas tcnicas podem proporcionar o encurtamento da etapa de produo ou
operao da empresa, dentre as quais se pode destacar Just in Time (JIT),
Administrao Total da Qualidade (TQM), Supply Chain Management, Lean
Production, etc..

Dos muitos problemas ocorridos com as empresas que as obrigam a recorrer a
bancos e a outras instituies financeiras em busca de recursos para seu capital de
giro, destacam-se:

1) a m administrao da empresa em diversas reas elevando demais os custos
fixos;
2) sazonalidade das vendas;
3) ciclo operacional e ciclo financeiro muito longos;
4) excesso de inadimplncia por parte de clientes;
5) emprstimos e financiamentos obtidos a custos muito elevados;

4.2.4 Estratgia do Capital de Giro

Segmentao do Capital de Giro, Estratgias
sabido que o Capital de Giro pode ser segmentado de duas formas:

1 Capital de Giro Fixo ou Permanente
Refere-se ao volume mnimo de ativo circulante necessrio para manter a
empresa em condies normais de funcionamento.

Disponvel - estabelecer um valor mnimo disponvel para a empresa
Valores a Receber - estabelecer um valor mnimo para manter clientes
Estoques - estabelecer um valor mnimo de manter Estoques

2 Capital de Giro Varivel ou Sazonal
definido pelas necessidades adicionais e temporais de recursos verificados em
determinados perodos e motivadas, principalmente por:

a) compras antecipadas de estoques,
b) maior morosidade no recebimento de clientes,
c) recursos disponvel em transito,
d) maiores vendas em certos meses do ano.

Necessidades de Financiamento
Existem dois componentes que so bsicos para atender as necessidades de
financiamentos do capital circulante lquido da empresa:

1 Componente das Necessidades Permanente

122
Consiste dos Ativos Permanentes mais a parcela permanente dos ativos
circulantes da empresa

2 Componente das Necessidades Sazonal
aquele que se pode atribuir a existncia de certos ativos circulantes temporrios,
variando ao longo do ano.
a diferena entre o Total do Circulante ( 8.400,00 ) e a parcela do Ativo
Circulante Permanente ( 3.340, )

NCP ACT NCS =

00 , 060 . 5 00 , 340 . 3 00 , 400 . 8 = = NCS NCS

(Quadro 18 : - Estrutura das Necessidades de CDG / CCL)


A T I V O
CIRCULANTE NCP NCS NCG
Disponibilidades 120,00 180,00 300,00
Direitos Realizveis 477,00 723,00 1.200,00
Bens de Venda e Consumo 2.306,00 3.494,00 5.800,00
Despesas Exerccio Seguinte 437,00 663,00 1.100,00
Total do Circulante 3.340,00 5.060,00 8.400,00

NO CIRCULANTE
Investimentos 500,00 500,00
Imobilizado 3.800,00 3.800,00
Intangvel 1.200,00 1.200,00
Total No Circulante 5.500,00 5.500,00

Total do Ativo 8.840,00 5.060,00 13.900,00

P A S S I V O
CIRCULANTE NCG

NO CIRCULANTE
Dividas Financeiras 1.400,00
Total do Passivo 4.200,00

Reservas de Capital 900,00
Total do Patrimnio Lquido 6.900,00
Total do Passivo + PL 13.900,00

123
Considere que o volume mnimo de capitais permanentes sejam mantidos a um nvel
de 39,76% do montante total do Ativo circulante.

Logo os capitais sazonais representaram a fonte de recurso necessria para
implementar as operaes de giro, cujo montante ser de 60,24%.

NCP ACT NCS =

% 24 , 60 % 76 , 39 % 100 = = NCS NCS

Volume mnimo de Capital Circulante Permanente ser
) (% NCP ACT NCP =

00 , 340 . 3 % 76 , 39 00 , 400 . 8 = = NCP NCP

1 Componente das Necessidades Permanente
Consiste dos Ativos Permanentes mais a parcela permanente dos ativos
circulantes da empresa

ACP volume mnimo do ativo circulante permanente necessrio.
ACNP montante do ativo circulante no permanente
ATNCP montante total dos ativos permanente mais ativo circulante permaente

ACP ACNP ATNCP + =

00 , 840 . 8 00 , 340 . 3 00 , 500 . 5 = = + = ATNCP ATNCP

2 Componente das Necessidades Sazonal
aquele que se pode atribuir a existncia de certos ativos circulantes temporrios,
variando ao longo do ano.

a diferena entre o Total do Circulante (8.400,00) e a parcela do Ativo
Circulante Permanente (3.340,00 )

NCS volume necessrio do capital varivel ou sazonal
ACT montante do ativo circulante total
NCP volume mnimo do ativo circulante permanente necessrio.

NCP ACT NCS =

00 , 060 . 5 00 , 340 . 3 00 , 400 . 8 = = NCS NCS

Com esses indicadores, a sociedade empresria capaz de determinar o custo do
financiamento e risco financeiro.

PRINCIPAIS ESTRATGIAS DE FINANCIAMENTO
aquele em que a empresa utiliza para financiar suas necessidades de fundos de
curto e longo prazo, e que podem ser analisadas de duas formas.

Ao utilizar quaisquer que sejam as estratgias possveis de serem analisadas, tais
como: Estratgias Agressivas e Estratgias Conservadoras, devem ser levados
em conta no processo de anlise quanto forma de financiamento das

124
necessidades de capital de giro, dois aspectos importantssimos: O Custo do
Financiamento e o Risco do Financiamento.

Utilizando os dados do (quadro:18), pode-se demonstrar o comportamento do custo
e do risco nos dois nveis de estratgicos: Agressivo e Conservador.

1) Estratgia Agressiva

a forma de financiar os componentes das Necessidades Sazonais, utilizando
fundos de curto prazo, bem como, uma parcela das Necessidades Permanentes..

No exemplo dado, imagine que o custo da divida possui o seguinte comportamento
do mercado

As necessidades sazonais necessrias para financiar o capital operacional da
sociedade e de $ 5.060,00, conforme demonstrado na estrutura de capital de
giro.

Custo do Financiamento
- Curto Prazo - 18,5% a a - 1,5417 a m
- Longo Prazo (3 aa ) - 87,29 a a - 2,4250 a m

Anlise da Estratgia Agressiva:

Valor do Financiamento de Curto Prazo

ATNCP AT NCS =

. . . 00 , 060 . 5 $.. 00 , 840 . 8 00 , 900 . 13 a a NCS NCS = =

. . . 66 , 421 $..
12
00 , 840 . 8 00 , 900 . 13
m a NCS NCS =
=

Custo Total do Financiamento a Curto Prazo

. . . 00 , 0 $.. . . / . . % . / a a a a CF a a NCS a a CF = =
- anual
. . . 10 , 936 $.. . . / % 5 , 18 ) 00 , 840 . 8 00 , 900 . 13 ( . / a a a a CF a a CF = =

- mensal 12 . . %. %.a.m. = a a

. . %.. 5417 , 1 ... . . / 12 % 5 , 18 . . %. m a a a CF m m a = =

. . 01 , 78 $.. . . / % 5417 , 1 ) 00 , 840 . 8 00 , 900 . 13 ( . / m a m a CF m a CF = =

Valor do Financiamento de Longo Prazo

ACP ACNP ATNCP + =

125

. . .. 00 , 840 . 8 $.. 00 , 340 . 3 00 , 500 . 5 a a ATNCP ATNCP = = + =

. . .. 66 , 736 $..
12
00 , 340 . 3 00 , 500 . 5
m a ATNCP ATNCP = =
+
=

Custo Total do Financiamento de Longo Prazo (3 anos):

. . . 00 , 0 $.. . . / . . % . / a a a a CF a a ATNCP a a CF = =

- anual
. . . 43 , 716 . 7 $.. . . / % 29 , 87 ) 00 , 340 . 3 00 , 500 . 5 ( . / a a a a CF a a CF = + =

- mensal 12 . . %. %.a.m. = a a

. . %.. 4247 , 2 ... . . / 36 % 29 , 87 . . %. m a m a CF m m a = =

. . . 3435 , 214 $.. . . / % 4247 , 2 ) 00 , 340 . 3 00 , 500 . 5 ( . / m a m a CF m a CF = + =

Resumo do Custo total do Financiamento na Estratgia Agresiva:

Perodo Financiado = Anual Mensal
Total Custo Fin C. Pz = $ 936,10 $ 78,01
Total Custo Fin L. Pz = $ 7.716,43 $ 214,34

Custo Total do Financiamento = $ 8.652,53 $ 292,352

2 Estratgia Conservadora

a forma de financiar todas as necessidades Financeiras (Necessidades Sazonais
e Necessidades Permanentes ), projetadas, utilizando fundos de Longo Prazo..

Anlise da Estratgia Conservadora quanto:

ATNCP AT NCS =

. . . 00 , 060 . 5 $.. 00 , 840 . 8 00 , 900 . 13 a a NCS NCS = =

. . . 66 , 421 $..
12
00 , 840 . 8 00 , 900 . 13
m a NCS NCS =
=

Valor do Financiamento de Curto Prazo

ATNCP AT NCS =

. . . 00 , 060 . 5 $.. 00 , 840 . 8 00 , 900 . 13 a a NCS NCS = =

126

. . . 66 , 421 $..
12
00 , 840 . 8 00 , 900 . 13
m a NCS NCS =
=

Custo Total do Financiamento a Curto Prazo

. . . 00 , 0 $.. . . / . . % . / a a a a CF a a NCS a a CF = =
- anual

. . . 8740 , 416 . 4 $.. . . / % 29 , 87 ) 00 , 840 . 8 00 , 900 . 13 ( . / a a a a CF a a CF = =

- mensal 12 . . %. %.a.m. = a a

. . %.. 4247 , 2 ... . . / 12 % 29 , 87 . . %. m a a a CF m m a = =

. . . 6898 , 122 $.. . . / % 4247 , 2 ) 00 , 840 . 8 00 , 900 . 13 ( . / m a m a CF m a CF = =

Custo Total do Financiamento de Longo Prazo (3 anos):

. . . 00 , 0 $.. . . / . . % . / a a a a CF a a ATNCP a a CF = =
- anual
. . . 43 , 716 . 7 $.. . . / % 29 , 87 ) 00 , 340 . 3 00 , 500 . 5 ( . / a a a a CF a a CF = + =

- mensal 12 . . %. %.a.m. = a a

. . %.. 4247 , 2 ... . . / 36 % 29 , 87 . . %. m a m a CF m m a = =
. . . 3435 , 214 $.. . . / % 4247 , 2 ) 00 , 340 . 3 00 , 500 . 5 ( . / m a m a CF m a CF = + =

Resumo do Custo total do Financiamento na Estratgia Agresiva:

Perodo Financiado = Anual Mensal
Total Custo Fin C. Pz = $ 4.416,87 $ 122,68
Total Custo Fin L. Pz = $ 7.716,43 $ 214,34

Custo Total do Financiamento = $ 12.133,30 $ 337,02

O resultado da Anlise mostra que a estratgia conservadora ( $ 12.133,30 )
bem mais onerosa do que a estratgia agressiva ( $8.652,53)

Anlise da Estratgia Agressiva quanto:
Risco do Financiamento
J foi visto na definio que o Risco refere-se a variabilidade de retornos relativos
a um ativo.

127
Quando analisamos o risco na abordagem comportamental, possvel entender a
sua importncia na tomada de deciso financeira.

A Anlise de Sensibilidade uma abordagem a qual usa inmeras estimativas
de retorno possveis para se obter uma percepo da variabilidade entre os
resultados.

A variabilidade nesta anlise, reflete a variao entre o maior e o menor retorno
estimado de um ativo em relao ao risco.

O resultado da Anlise mostra que a estratgia conservadora do C C L de ( $
12.133,30) apresenta alto risco utilizando toda a sua capacidade de endividamento
no curto prazo

RESUMINDO

A administrao do Capital de giro refere-se administrao ou gesto dos ativos de
curto prazo da empresa, tais como estoques, e aos passivos de curto prazo, tais
como pagamentos devidos a fornecedores. uma atividade cotidiana que assegura
que os recursos sejam suficientes para dar continuidade as operaes e
consequentemente manter a empresa no mercado. Uma administrao ineficiente do
capital de giro poder afetar de forma dramtica, o fluxo de caixa da empresa, haja vista,
que o volume de capital de giro utilizado por uma empresa depende de seu volume de
vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel de estoques que ela precisa manter.
Duas consideraes muito importantes na administrao do capital de giro so os ciclos
econmicos e a sazonalidade especfica de determinados negcios.

REFERNCIAS NA WEB

VASCONCELOS, Yumara Lcia. Administrao Financeira e Capital de
Giro, 2008. Disponvel em: ,WWW.cursos.yumara.com.br/e-learning>
acesso em : 25 abr 2008.

GOMES, Adriano. A Prtica do Capi tal de Gi ro nas Empresas e a
Necessidade de Capital de Giro. Disponvel em: <WWW.
Widebiz,com.br/gente/Gomes/cap4.html>.

EXERCCIO

1) Qual a definio de Capital Circulante Lquido?
_____________________________________________________________
_____________________________________________________________

2) O que so recursos no-onerosos? Cite trs exemplos.
_____________________________________________________________
_____________________________________________________________
____________________________________________________________

128

3) Qual o objetivo da administrao do capital de giro?
_____________________________________________________________
_____________________________________________________________

4) Com base no questionamento a seguir, podemos certamente afirmar que:
O estudo, anlise e interpretao para melhor adequar o Ciclo Operacional ao
Ciclo Financeiro de uma empresa.

a-( ) Toda empresa, para poder realizar suas atividades, prope logo aps a sua
constituio, obter recursos financeiros para compor o Capital de Giro da
empresa.
b-( ) As suas necessidades de recursos so independentes de suas
caractersticas operacionais, entre elas esto os seus Ciclos Operacional e
Financeiro.
c-( ) A aplicabilidade destes dois ciclos maximiza os resultados econmicos da
empresa.
d-( ) Toda empresa dever efetuar uma anlise criteriosa de seus Ciclos
Operacional e Financeiro para que tome suas decises operacionais e
Financeiras, procurando reduzir a sua dependncia financeira e assim
aumentar o retorno financeiro de suas atividades.

SAIBA MAIS

ADMINISTAO FINANCEIRA E CAPITAL DE GIRO

(VASCONCELOS, 2008)

Administrao Financeira, como o prprio nome sugere, consiste nas aes de
gesto de recursos com o intuito de maximi zar os ganhos para os scios e
acionistas.

a gesto financeira que vi abil i za o negcio e o retorno econmico em si.
Assim, o gestor financeiro o profissional responsvel pela viabil idade desse
retorno e a criao de valor para o negcio. Suas funes so prprias de um
alto executivo (ROSS, 2000).

As atividades do gestor compreendem a seleo e escolha de alternativas de
investimentos decises de financiamento (de curto e longo prazo) e
administrao de ri scos. Embora a tarefa desse profissional se distancie de seu
real papel em muitas organi zaes, so ativi dades comuns maioria dos
gestores financeiros.

1) elaborao de relatrios de acompanhamento e diagnsti cos econmico-
financeiros para suporte deci srio ( o gestor financeiro tua como um consultor
interno no suporte ao processo de planejamento e tomada de decises
importantes no contexto organi zacional);

2) preparao da programao financeira com base nas demandas internas
(unidades de resultados e setores) e externas (mercado);

129
3) fundamentao de projetos de investimentos;

4) reali zao de estudos de viabi li dade;

5) elaborao de controles financeiros;

6) promoo de relaci onamento com agentes externos;

7) elaborao do planejamento financeiro e co-participao na el aborao do
planejamento estratgico;

8) gesto de capital de giro.

O gestor financeiro exerce funes de curto e longo prazo. So funes de curto
prazo: gesto de cai xa, de crdito, de estoque e de Passivo. So funes de
longo prazo elaborao de oramento de capital, definio da estrutura e
relao com i nvesti dores.

Para Lemes Junior (2004), o gestor financeiro poder atuar como analista de
investimentos de crdito, de cobrana, gerente de projeto, coordenador de
planejamento, control ler dentre outras funes.

Gitman (2001) ressalta a variedade de possibil idades de carreira, atribuindo-a a
complexidade do mundo dos negcios.

Ao gestor financeiro cabe a administrao do capital de giro. Na verdade, a
gesto financeira conecta as reas na organi zao. Por exemplo, o gestor
financeiro deve estar atento eventuais superexpanso das vendas. Quando as
vendas crescem sem o suporte de recursos disponveis para financiar
necessidades adicionais do giro, di z-se que a empresa ati ngi u um estgio de
overtrading.

O conceito de overtrading refere-se a uma forte expanso
no volume de ativi dade de uma empresa sem o devido
lastro de recursos disponveis para financiar as
ativi dades adici onais de giro (ASSAF NETO e SILVA,
1985, p.72)

Cada ao nas outras reas da organi zao deve estar orquestrada pela rea
financeira.

A tarefa de admini strar o capital de gi ro de uma organi zao compreende
desde a definio do montante de capital de giro no ciclo ao desenho e controle
da estrutura financei ra. A estrutura de capital consequncia de decises
financeiras. Sua mai or ou menor l iberdade decisria depende da quali dade das
aes, sempre norteadas pela anl ise de risco e retorno, grau de averso ao
risco e mensurao dos componentes da estrutura (capital prprio e de
terceiros).

Note que as funes do gestor financeiro so bastante ampl as, sendo notri a a
sua contribuio para o sucesso empresari al, podendo atuar em diferentes tipos
de organi zao (indstria, comrcio e servios, independente de suas
final idades).

130
Os administradores financeiros gerenciam ativamente as questes
financeiras de muitos tipos de negci os financeiros e no-financeiros,
privados ou pblicos, grandes e pequenos, com ou sem fim l ucrativo.
(GITMAN,2001, p.34)
Toda organi zao, independente da natureza, demanda a apl icao de
estratgias de gesto financeira.

131

UNIDADE 5

TCNICA E ANLISE DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO

Objeti vos
Compreender os aspectos conceituai s e a forma do planejamento
nos nveis organi zacionais;

Compreender os procedimentos de atuao dos planos a serem
elaborados;

Entender quais critrios devem ser considerados no ambiente
interno e externo para o sucesso dos pl anos a serem previstos.

132
5.1 Tcnica e Anlise de Planejamento Financeiro
O Planejamento um processo sistmico orientado pelos elementos que identificam
uma organizao: (misso, princpios e valores) e definem seu curso. A prtica do
planejamento ordena e disciplina aes gerenciais, impe a reflexo cobertos de
critrios e profissionaliza a administrao.

Na rea do planejamento financeiro, os benefcios tornam-se mais evidentes, pois a
boa prtica do planejamento enseja uma melhor alocao de recursos e um
monitoramento mais eficaz do negcio, minimizando o problema clssico da Falta
de Capital de Giro, apontada como uma das causas mais frequentes da
descontinuidade das organizaes

O planejamento financeiro mostra a viabilidade das estratgias traadas.

5.1.1 Conceito, Classificao

Conceito
Segundo Oli veira (1999), planejamento corresponde a um processo
desenvol vido para alcance de uma situao almejada de forma eficaz, com
adequada alocao de recursos e esforos. Pressupe um conjunto de
providncias definidas pelo executi vo como necessrias para alcance dos
resultados planejados.

As previses so instrumentos importantes para a elaborao do
planejamento. Diferem-se do planejamento porque, enquanto consistem
em um conjunto de tcnicas com o propsito de verificar as probabilidades
de eventos relevantes acontecerem, o planejamento compreende
procedimentos e aes (esforos) estruturados para que os objetivos
pretendidos sejam atingidos.

As previses ensejam um planejamento mais objetivo, poi s esto
assentadas em estudos tcnicos sobre o futuro.

Classificao dos nveis de planejamento.
Segundo Ackoff (1992, p.21) o planejamento necessrio quando a
consecuo do estado futuro que desejamos envol ve um conjunto de
decises interdependentes; isto , um sistema de deci ses Assim, o
planejamento pressupe reflexos nos trs nvei s da organi zao:
Estratgico, Ttico e Operacional.

O Planejamento estratgico tem como foco os objetivos gerais da
organi zao. Possui alcance de longo; prazo seu propsito maior o
aproveitamento eficaz de oportunidades no ambiente e minimi zao das
ameaas, por meio da escolha de alternati vas de ao mais adequada.
Est tambm centrado na comunicao entre a empresa e o ambiente
externo (relacionamento entre as realidades interna e externa). fruto da
anlise das ameaas e oportunidades (iterao com o ambiente) e da
anlise interna (pontos fortes e fracos do negcio).

133

O Planejamento ttico ou gerencial est relacionado com os objeti vos de
mdio e curto prazo. As aes so resultado da decomposio ou
desdobramento dos objeti vos, estratgias e pol ticas estabelecidas no
planejamento estratgico. Tem como objeti vo otimi zar determinada rea
de resultado e no a empresa como um todo.(OLIVEIRA, 1999, p.46).
...
O Planejamento operacional corresponde a uma extenso do
planejamento estratgico, apresentando um nvel maior de detalhes,
especificidades e quantificao. As aes so detalhadas por subunidades
da organi zao, e os resultados al mejados so expli citados. o
planejamento operacional pode ser considerado como a formali zao,
principalmente atravs de documentos escritos, das metodologias de
desenvol vimento e i mplantao estabelecidas. (OLIVEIRA, 199, p.46)

relati vamente comum os gerentes das reas se preocuparem com o
desempenho de suas unidades, esquecendo-se muitas vezes do todo e
das consequncias de suas aes sobre esse todo.

O planejamento operacional assume, nesse sentido, uma funo objetiva
(porque estende referncias tericas prtica gerenci al) e integrada
(porque alinha o planejamento operacional ao planejamento ttico e
estratgico).

A figura a segui r, estabelece uma analogia entre as modalidades de
planejamento. Dessa anlise, podem-se verificar pontos que so
relevantes.

FIGURA 23: Anal ogia entre os nveis de planejamento)
Parmetros
de Anlise
Planejamento
Estratgico
Planejamento
Gerencial
Planejamento
Operacional
Alcance Organizao como um todo Unidade de resultado Subunidades
Prazo Longo Mdio e curto Curtssimo
Riscos Maior Menor Restrito/particular
nfase Nas atividades-fins e
atividades-meios
Nas atividades-meio Nas atividades-meio
Flexibilidade Menor Maior Maior
Impacto De maior alcance De menor alcance De menor alcance
fonte: adaptado do autor: (OLIVEIRA, 2000)

Tipos de Planejamento
Planejamento por Perodo elaborao de planos de ao dentro de um
determinado perodo de tempo, podendo ser de curto, mdio e longo prazo.
Geralmente segue a freqncia ou periodicidade que a Entidade divulga sua
demonstrao financeira ou declara seus rendimentos tributveis.

Planejamento por Projeto tem por finalidade definir para cada plano de ao as
etapas que compem do incio at a concluso do empreendimento planejado.

134
5.1.2 Tipos de Anlise de Planejamento Financeiro
A anlise do planej amento financeiro vista sob dois aspectos:
1) A Anlise Interna no nvel Operacional
2) A Anlise Interna no nvel Financei ro

So relevantes as informaes elaboradas para que seja feito um
diagnstico sob os aspectos associados ao ciclo operacional, como:

1) A Anlise Interna no nvel Operacional
a) Descrio do ci clo operacional;
b) Cadeia de suprimento (descrio geral com identificao dos principais
fornecedores e grau de dependnci as);
c) Pontos crticos do processo;
d) Problemas operacionais mais frequentes;
e) Qualidade da comunicao interna;
f) Moti vao do Grupo;
g) Qualidade da infraestrutura (ambiente fsico);
h) Relaes de poder;
i) Conhecimento organi zacional (aquele acumulado pelas pessoas,
expertises, experincias na ati vidade);
j) Equipe de colaboradores (aval iao geral),
k) Restries de capacidade;
l) Pontos fracos e fortes / possveis conseqncias.

2) A Anlise Interna no nvel Financei ro
a) Anlise de contexto;
b) Anlise Financeira;
c) Anlise econmica;
d) Pontos crticos e seu impacto sobre a rentabilidade do negcio;
e) Relao entre os pontos fracos sinali zados na anlise do ci clo
operacional e a situao financeira;
f) Impacto da situao financeira atual sobre as expectati vas de gerao
de resultados e consecuo estratgi ca;
g) Consideraes finai s e recomendaes;
h) Pontos fracos e fortes / possveis consequncias.

5.2 Controle Financeiro e Oramentrio
Objeti vos
Entender os conceitos de Control ler e sua uti li zao nos
Sistemas Econmicos e Financei ros empresariais;
Compreender a importncia do Controller no processo de
aval iao de desempenho empresarial;
Analisar os meios utili zados pelo processo de controle, visando
atingir seus objeti vos dentro das organi zaes;
Analisar os procedi mentos e mtodos utili zados no processo de
controle Financeiro e Oramentrio.

135
CONTROLE FINANCEIRO
O Controle Financeiro auxilia na organizao e controle de suas finanas. Com
formulrios fceis, so includos os seus lanamentos, tanto de receitas como
despesas. Assim podem ser controladas contas a pagar, contas a receber,
emprstimos investimentos e compra e venda de aes. E mais: todas estas
informaes podem ser facilmente consultadas atravs de relatrios grficos, com
facilidade de gerar fluxos de caixas.

CONTROLE ORAMENTARIO
O controle oramentrio est diretamente relacionado com o planejamento
financeiro, no havendo sentido em projetar objetivos e metas e no se realizar o
controle correspondente s estimativas feitas.

Zdanowicz (1998, p. 124) assevera que O controle oramentrio a tcnica, que
procurar acompanhar, avaliar e analisar o planejamento financeiro em suas vrias
etapas, verificando as defasagens entre os valores orados e realizados, para
sugerir as medidas saneadoras que devero ser implementadas na prxima
proposta oramentria da empresa.

O estudo das teorias acima nos remete a importncia do fluxo de caixa como
instrumento ttico e estratgico na gesto. Seu propsito primrio promover
informao sobre os recebimentos e pagamentos de caixa de uma entidade, durante
um perodo. Um objetivo secundrio prover informao aproximada das atividades
operacionais, atividades de investimento e atividades de Financiamento da entidade
durante o perodo em curso ou projetado.

5.2.1 Importncia do Planejamento e Controle Financeiro
Planejar uma das tarefas mais importantes em nossa vida. Saber qual profisso
escolher, onde passar as frias, o que fazer no final de semana, quanto pagar por
um vestido, qual restaurante jantar... o sucesso ou fracasso de cada ao na vida
fundamentalmente baseado em planejamento, no muito diferente, no mundo
corporativo, as empresas num ambiente extremamente competitivo onde preciso
apresentar respostas rpidas s demandas do mercado, com preos competitivos e
qualidade certificada. Num contexto to turbulento como o do sculo XXI, em que o
mercado se encontra numa situao que (PETERS, 1987) classificou como catica,
dado o nvel de competio entre as empresas, a viso pr-ativa do executivo que
planeja os rumos de sua empresa se torna uma questo fundamental. Afinal, a falta
de direcionamento claro pode induzir a organizao a trilhar caminhos obscuros e
danosos, colocando-a em grandes dificuldades, ou at mesmo lev-la falncia,
fato que impulsionam as empresas cada dia mais elevao de seus nveis de
profissionalismo e produtividade, colocando os gestores incansavelmente a procura
de alternativas para superar os desafios encontrados dia a dia.

O planejamento se faz necessrio em todas as atividades da empresa, mas
principalmente nas atividades da rea financeira, uma gesto financeira eficaz
tornou-se atualmente um fator crtico de sucesso.

Inicialmente preciso entender o que significa gesto, para permitir o seu correto
emprego no contexto do planejamento.

136

O termo Gesto deriva do latim gestone, que significa gerir, gerencia, administrao.

Para Perez Junior, Pestana e Franco (1995, p.12): Administrar planejar,
organizar, dirigir e controlar recursos, visando atingir determinado objetivo.

Halloran (1994, p.22), sobre o planejamento financeiro, presume a sua elaborao e
resume: embora as projees financeiras sejam apenas uma estimativa, elas
tornam-se mais concretas medida que voc colhe um numero maior de
informaes.

Tal estimativa, segundo Zdanowicz (1998, p.22), leva a projeo financeira ser
procedida de atitudes dentro da empresa: Projeo para o futuro a apresentao
do oramento determinar as novas condies de trabalho como as estimativas: das
vendas, dos custos de aquisies de matria prima, das contrataes de mo de
obra, dos demais custos indiretos de fabricao e das despesas operacionais da
empresa.

Desta forma, a projeo para o dever especificar o quanto e quando as atividades
devero concretizar-se, considerando, em parte, o presente para projetar o futuro

Ross et al. (1995, p.522) afirmam:

O planejamento financeiro determina as diretrizes de mudana numa
empresa. necessrio porque (1) faz com que sejam estabelecidas
as metas da empresa para motivar a organizao e gerar marcos de
referncia para a avaliao de desempenho, (2) as decises de
investimento e financiamento da empresa no so independentes,
sendo necessrio identificar sua interao, e (3) num mundo incerto
a empresa deve esperar mudanas de condies, bem como
surpresas.

Nesse contexto, planejamento financeiro o processo formal que conduz a
administrao da empresa a acompanhar as diretrizes de mudanas e a rever,
quando necessrio, as metas j estabelecidas. Assim, poder a administrao
visualizar com antecedncia as possibilidades de investimento, o grau de
endividamento e o montante de dinheiro que considere necessrio manter em caixa,
visando seu crescimento e sua rentabilidade.

Gitman (1987, p.250) afirma:

Os planos financeiros e oramentos fornecem roteiros para atingir os
objetivos da empresa. Alm disso, esses veculos oferecem uma
estrutura para coordenar as diversas atividades da empresa e atuam
como mecanismo de controle estabelecendo um padro de
desempenho contra o qual possvel avaliar os eventos reais.

Oramento uma ferramenta de gesto que explicita as intenes da empresa em
termos financeiros. O oramento uma ferramenta adotada para o controle de suas

137
finanas, sendo que contempla duas das funes bsicas propostas por (TAYLOR,
1978): o planejamento e o controle.

Horngren (2000, p.125) define oramento como expresso quantitativa de um plano
de ao futuro da organizao para um determinado perodo. J (MEYER apud
TUNG, 1975) define de forma mais detalhada, descrevendo o oramento da
seguinte forma:

[...] A gesto oramentria se apia em previses, funo das
condies internas e externas da empresa. A partir dessas previses,
os responsveis pela empresa recebem atribuies programadas e
meios para um perodo limitado em valor e quantidade. Em
perodos regulares, efetuados um confronto entre esses
oramentos e as realizaes, a fim de realar as diferenas que se
verificarem. A explicao e a explorao dessas defasagens
constituem o controle (p. 22).

O sucesso e a solvncia de uma empresa no podem ser garantidos meramente
por projetos rentveis e pelo aumento das vendas. A crise de liquidez, isto , a falta
de caixa para pagar as obrigaes financeiras sempre pe em perigo uma
companhia. Gropelli e Nikbakht (1998, p.365).

Neste contexto, o fluxo de caixa tem-se apresentado como uma das ferramentas
mais eficazes na gesto financeira das empresas, como afirma Zdanowicz (1998,
p.19): O fluxo de caixa o instrumento que permite ao administrador financeiro
planejar, organizar, coordenar, dirigir e controlar os recursos financeiros de sua
empresa para um determinado perodo.

O fluxo de caixa possibilita ao gestor programar e acompanhar as entradas
(recebimentos) e as sadas (pagamentos) de recursos financeiros, de forma que a
empresa possa operar de acordo com os objetivos e as metas determinadas, a curto
e a longo prazos. A curto prazo para gerenciar o capital de giro e a longo prazo para
fins de investimentos.

Na viso de Welsch (1996, p.255-256), o planejamento e o controle de
disponibilidades normalmente devem estar relacionados a trs dimenses temporais
diferentes: 1) Planejamento a longo prazo, quando a ocorrncia de fluxos
corresponde s dimenses dos projetos de investimento e dimenso temporal do
plano de resultados a longo prazo (geralmente de cinco anos). 2) Planejamento a
curto prazo, quando a ocorrncia de fluxos est enquadrada no plano anual de
resultados. 3) Planejamento operacional, em que as entradas e sadas de caixa so
projetadas para o ms, a semana ou o dia seguinte.

O planejamento financeiro a longo prazo busca conhecer antecipadamente o
impacto da implementao de aes projetadas sobre a situao financeira da
empresa, indicando ao gestor se haver excesso ou insuficincia de recursos
financeiros. E o planejamento financeiro a curto prazo reflete a preocupao de
estimar detalhadamente as entradas e sadas de dinheiro, geradas pela prpria
atividade da empresa.

138
O planejamento operacional destina-se ao controle preciso das disponibilidades, a
fim de minimizar os encargos financeiros dos emprstimos e maximizar os
rendimentos das aplicaes dos excessos.

Sendo assim, o Planejamento Financeiro torna-se uma ferramenta importante para
quantificar em termos financeiros os anseios declarados no planejamento
estratgico, nos planos tticos e operacionais. E alm de indicar caminhos que
levam a alcanar os objetivos da empresa, tanto a curto como a longo prazo, cria
mecanismos de controle que envolvem todas as suas atividades operacionais e no-
operacionais.

O planejamento e o controle oramentrio, quando realizado juntamente com o
controle financeiro, possibilitam mudanas tticas rpidas para tratar de eventos
estranhos ao processo administrativo, os quais colocam em risco o alcance das
metas estabelecidas.

Aumentos inesperados no ndice de inadimplncia no recebimento de crditos ou
dificuldades na obteno de recursos de terceiros so rapidamente identificados.

Com um controle financeiro eficaz, a empresa poder sempre adotar uma postura
proativa em relao a tais eventos.

Para Welsch (1996, p. 41) controle simplesmente a ao necessria para verificar
se os objetivos, planos, polticas e padres esto sendo atendidos.

A gesto financeira, para ser eficaz, precisa estar sustentada e orientada por um
planejamento de suas disponibilidades. Para isso, o gestor precisa de instrumentos
confiveis que o auxiliem a otimizar os rendimentos dos excessos de caixa ou a
estimar as necessidades futuras de financiamentos para que possa tomar decises
certas e oportunas.

A sobrevivncia e o crescimento da empresa so consequncias de um
planejamento que envolve volume de vendas com margens de lucros que
remunerem de forma satisfatria o capital investido, e um plano de recebimentos e
pagamentos intercalados com boa margem de segurana do primeiro para o
segundo, garantindo assim a viabilidade e a permanncia da empresa no mercado.

A gesto financeira necessariamente passa pela elaborao de seu planejamento,
que muitas vezes existe informalmente para um nmero reduzido de
Admiinistradores ou empreendedores de negcios.

5.2.2 Processo de Controle Oramentrio

O Controller, enquanto rea responsvel por suprir as necessidades informativas
dos gestores de uma organizao, necessita fazer uso de uma metodologia de
trabalho que lhe permita desenvolver esta atividade da forma mais dinmica e
econmica possvel. A esta metodologia de trabalho dado o nome de processo de
controle, conforme figura a seguir

139
(Figura 24: - Processo de Controle Oramentrio)


5.2.3 Objetivo do Processo de Controle
O processo de controle tem como objetivo principal a gerao pr-ativa de
informaes para os tomadores de deciso

5.2.4 O Controle nas Organizaes
No sentido de otimizar o processo de tomada de deciso dos gestores de uma
organizao, torna-se imperativo o estabelecimento de um processo de
planejamento e controle oramentrio, o qual possibilitar, atravs da agregao e
projeo de informaes de todos os sub-sistemas, o monitoramento prvio das
possveis performances de todos os setores da organizao. A figura abaixo
apresenta o processo de planejamento e controle oramentrio, considerando o
conjunto de decises existentes em uma organizao industrial. O estabelecimento
de um processo de planejamento e controle oramentrio para organizaes
comerciais e de prestao de servios pode ser realizado mediante a supresso de
algumas etapas do processo descrito para uma organizao industrial,

Definir Padres
de Controle
Tomada de
Deciso
Elaborar
Anlise de
Relevncia
Projetar
Resultados
Propor
Alternativas
AO
Elaborar
Anlise
Comparativa

140
(Figura 25: - Processo de Planejamento e Controle Oramentrio)

Fonte: Adaptado do Welsch (1992)

A primeira atividade pertinente ao desenvolvimento do planejamento oramentrio
refere-se elaborao da projeo do volume de vendas. Esta atividade ser
elaborada pelo setor responsvel pelas atividades mercadolgicas da organizao.
A Controller, tambm denominado de Controladoria, por sua vez, ir elaborar
diferentes cenrios a partir da projeo elaborada. Cabe enfatizar que no deve
haver uma preocupao excessiva no que se refere exatido da projeo de
vendas, uma vez que a projeo inicial somente constitui a referncia a partir da
qual os diferentes cenrios, otimistas e pessimistas, sero elaborados.

A verdadeira importncia da projeo de vendas reside no fato de que praticamente
todas as decises organizacionais dependem, direta ou indiretamente, desta
informao. Uma vez elaborados os diferentes cenrios de venda, ser possvel
elaborar o planejamento do volume de produo. Neste momento, so agregadas
informaes como nveis e polticas de estoques, evidenciando, mais uma vez, a
necessidade de agregar informaes para tornar efetivo o planejamento sistmico
da organizao.

Conhecido o volume de produo projetado, torna-se necessrio projetar a
utilizao dos fatores de produo, que so constitudos por insumos, estrutura
fsica e pelos colaboradores da organizao. Durante esta etapa, evidencia-se a
importncia da existncia de um processo de planejamento e controle oramentrio,
na medida em que somente atravs deste processo que se torna possvel otimizar
a utilizao dos fatores de produo, em funo da realizao do planejamento
sistmico

A projeo da utilizao dos fatores de produo possibilita, atravs da utilizao
das mais diversas metodologias, a elaborao da projeo dos custos e despesas

Previso de
Vendas
Aquisio de
Insumos
Definio da
Estrutura
Fsica
Calculo e
Precificao de
Vendas
Apurao de
Custos e
Despesas
Informaes
Gerenciais
Planejamento
da Produo
Planejamento
de Pessoal
Projeo do
Resultado
Econmico
Projeo do
Resultado
Financeiro

141
em que a organizao ir incorrer. Isto permitir o clculo dos preos de venda de
todos os produtos. Neste ponto, necessrio salientar que estes preos no
constituiro, necessariamente, os preos de venda a serem praticados, mas, sim,
sero utilizados para a comparao com os preos de venda praticados pelo
mercado. Esta comparao permitir avaliar previamente a necessidade de
alterao na composio de custos dos produtos e/ou na poltica mercadolgica da
organizao

Aps a definio dos preos de venda a serem efetivamente praticados, a
Controladoria dever projetar os resultados financeiro e econmico decorrentes de
todas as projees previamente elaboradas. O resultado financeiro constitui-se na
maior ou menor disponibilidade de recursos por parte da organizao, enquanto o
resultado econmico constitui-se na apurao de lucro ou prejuzo operacional. Os
dois resultados diferem constantemente em funo da considerao ou no da
varivel prazos de pagamento e recebimento, sendo tambm utilizados os termos
regime de caixa, para a apurao do resultado financeiro, e regime de competncia,
para a apurao do resultado econmico.

Devemos observar que no planejamento oramentrio, a Controladoria ir definir,
para cada etapa do processo, quais as variveis que sero utilizadas para efeitos
de controle, o que ter como resultado final um conjunto de informaes gerenciais,
as quais sero repassadas aos gestores da organizao

RESUMINDO

Podemos observar que toda organizao necessita de coordenar suas atividades de
modo integrado, na busca de um futuro melhor para a organizao, devendo
portanto estar preparado para o inevitvel, ter opes frente ao indesejvel e
controlar o controlvel, isto , toda organizao precisa de racionalidade atravs da
adoo de procedimentos formalizados, padronizados e sistemticos. Isto s
possvel, porque toda organizao necessita de exercer controle.

142
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144
MINICURRCULO

CEZIMAR GOMES DA SILVA

Possui graduao em Bacharelado em Cincias
Contbeis pela Universidade Federal do Piau (1985),
Tecnlogo em Planejamento Administrativo e
Programao Econmica pela Universidade Federal
do Piau (1982), Especializao em Contabilidade pela
Pontifcia Universidade Catlica de Belo Horizonte
PUC (1994), Mestrado em Administrao pela
Universidade Federal da Paraba (2002), Doutorando em
Administrao pela Universidad San Carlos Em
Assuncin-Paraguai. Atualmente Professo Assistente
Nvel III da Universidade Estadual do Piau e
Coordenador de Curso na Faculdade So Jose - Timon-
MA.

Adm

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