Enfermedad holandesa Por Alfredo Zaiat La enfermedad holandesa fue mencionada en las Jornadas Monetarias y Bancarias realizadas en el Banco

Central, notable espacio de interpelacin al pensamiento convencional teniendo en cuenta que la entidad monetaria ha sido por dcadas un reducto de la ortodoxia ms fantica. Esa referencia es importante porque define el tipo de diagnstico sobre la economa y, por lo tanto, la estrategia a implementar para contrarrestarla. La presidenta del Central, Mercedes Marc del Pont, afirm en su discurso de apertura el jueves a la maana que est la necesidad de salir de la trampa que genera la enfermedad holandesa. Porque es mucho ms difcil para los pases en desarrollo avanzar en la industrializacin en momentos, en una fase de la economa mundial de fuerte alza en los trminos de intercambio . Abordar ese fenmeno econmico implica debatir sobre el nivel de la paridad cambiaria, las tensiones inflacionarias, el tipo de crecimiento y la dinmica del empleo y distribucin de la riqueza. Es relevante que se haya abierto ese debate en el mbito del Banco Central, institucin que las corrientes conservadoras le asignan el exclusivo papel de preservar el valor de la moneda, que es importante pero no nico como objetivos de la autoridad monetaria. Marc del Pont lo explicit al afirmar que su tarea en el BC es reconciliar la problemtica monetaria y financiera con lo que ocurre en la esfera de la acumulacin y la distribucin de la riqueza . El concepto econmico enfermedad holandesa surge en la dcada del 60 cuando los ingresos de los Pases Bajos aumentaron repentina y considerablemente a partir del descubrimiento de grandes yacimientos de gas natural cerca del Mar del Norte. La explotacin de esas riquezas provoc un fuerte incremento de las exportaciones de esa materia prima, con la consiguiente entrada de divisas en cantidad. Ese flujo positivo deriv en que el florn, moneda holandesa, se fortaleciera en relacin a otras divisas. Esa apreciacin del tipo de cambio puso en riesgo la competitividad externa del resto de la produccin de bienes y servicios que exportaba ese pas. Esto deriv adems en que la importacin resultaba ms conveniente para los agentes econmicos. Sin una intervencin activa para contarrestarla, los efectos hubieran sido la cada del nivel de actividad interna y prdida de empleos. Se ha denominado entonces enfermedad holandesa el impacto adverso que sufren diversos sectores de una economa como resultado de la apreciacin de la moneda. La revaluacin de la paridad cambiaria provoca el deterioro de la competitividad internacional, que puede precipitarse por el descubrimiento de recursos naturales, como el caso holands, o por un fuerte aumento de la cotizacin en el mercado mundial de las materias primas. Tambin se puede verificar por el ingreso masivo de capitales financieros de corto plazo, como el que est registrando Brasil. Aldo Ferrer explica que esa apreciacin, a su vez, aumenta la tasa de inters en divisas de los pases afectados atrayendo, en consecuencia, capitales especulativos de corto plazo y agravando la tendencia a la apreciacin . A mediano y largo plazo, la enfermedad holandesa desalienta el desarrollo de nuevas actividades, particularmente las de mayor valor agregado e intensivas en contenido tecnolgico. El economista Roberto

Frenkel reafirma esa idea al afirmar en una reciente investigacin que el impacto negativo de la apreciacin cambiaria en la industria es mayormente irreversible y la prdida de competitividad resultante de varios aos de apreciacin produce destruccin de capital . Basado en estudios disponibles sobre los efectos de la enfermedad holandesa , pregunta: Podramos recomendar a un pas de mediano desarrollo industrial aceptar pasivamente los efectos de la enfermedad holandesa, desarticular el sector industrial y apostar a que un volumen importante de empleo desplazado se reubique en los servicios y las actividades extractivas o agropecuarias? Debera un gobierno acometer esa aventura, an si sus autoridades estuvieran convencidas de que las condiciones externas favorables sern perdurables? . Frenkel brinda su respuesta: El principio de prudencia lo desaconseja, no solamente por la incertidumbre de los efectos de la enfermedad holandesa, sino tambin porque el contexto global es novedoso y apenas empezamos a entenderlo . En el caso argentino, la tendencia a la apreciacin proviene de la mejora de los trminos del intercambio por el alza de los precios internacionales de los principales productos de exportacin. Esa dinmica es compensada en parte por la persistente fuga de capitales, que acta como amortiguador, aunque no suficiente pese a la magnitud de esa obsesin por el dlar, que desde 2003 acumula unos 60 mil millones. Por ese motivo durante ese perodo el Banco Central ha sido un actor relevante en la compra de dlares para mantener la paridad cambiaria. Implementando una poltica de tipo de cambio administrada aplica pequeos ajustes al alza. Sin esa intervencin oficial, el valor del dlar en relacin al peso disminuira, contradiciendo la corriente de opinin alimentada por usinas del rumor de la city sobre una eventual devaluacin fuerte luego de las elecciones. El comportamiento del tipo de cambio en trminos nominales ha transitado a contramano de lo sucedido en muchos pases de la regin, que han registrado apreciacin de sus respectivas monedas. El argumento de la ortodoxia y tambin de cierta heterodoxia refiere a que Argentina tambin ha revaluado su moneda por el alza de los precios internos. Esa supuesta prdida de competitividad estara motivada por la inflacin interna. En una evaluacin ms compleja, en especial sobre los efectos de la enfermedad holandesa en el sector industrial, se observa que la competitividad relativa sigue siendo positiva. En un informe del Banco Central se detalla que el tipo de cambio real deflactado por salarios, indicador aproximado para medir la competitividad en la industria, se mantiene en marzo de este ao 45,7 por ciento por encima del promedio de la ltima mitad de la dcada del noventa. En relacin a Brasil, uno de los principales socios comerciales, ese ndice se ubica 53,2 por ciento ms elevado en esa misma comparacin. Otro indicador para evaluar si la moneda se est apreciando con impacto en la industria es el comportamiento de las exportaciones sectoriales, que se mantienen en alza. Tambin el resultado de la balanza comercial, que sigue siendo positivo, y el saldo de la cuenta corriente, que se est erosionando por fuga de capitales y remisin de utilidades de empresas extranjeras, ms que por una tendencia a la apreciacin de la moneda. En una regin donde predomina la revaluacin de monedas y con el FMI proponiendo la apreciacin para enfrentar presiones inflacionarias motivadas por el

alza de las materias primas, la irrupcin del debate en esferas oficiales sobre los riesgos de la enfermedad holandesa resulta una oportuna poltica preventiva. http://www.pagina12.com.ar/diario/economia/2-171384-2011-07-03.html ENFERMEDAD HOLANDESA Diccionario de Economa para Estudiantes ENFERMEDAD HOLANDESA: Sndrome macroeconmico de efectos adversos en la economa, originado por el auge de la exportacin primaria de un recurso sobre el cual el pas tiene ventajas comparativas; se caracteriza por la apreciacin de la moneda y la prdida consecuente de competitividad de los restantes sectores exportadores, en especial los no tradicionales. El sndrome incluye la contraccin del crecimiento a largo plazo, producto del clima adverso a la inversin. Este trmino tiene su origen en el proceso de deterioro observado en la economa holandesa como consecuencia de la explotacin de yacimientos de hidrocarburos en el Mar del Norte http://www.eumed.net/dices/definicion.php?dic=4&def=732

Qu es la enfermedad holandesa en la economa?

La enfermedad holandesa, es el nombre que se le da al fenmeno econmico que se va presentando cuando en un pas o economa determinada los recursos provenientes de los recursos naturales comienza a opacar y perjudicar la actividad de productos y servicios relacionados con bienes ms elaborados (es decir todo el resto de la actividad). Y el fenmeno se dara porque el ingreso masivo de moneda extranjera al pas comienza a fortalecer la moneda local en comparacin a otras naciones, lo que termina haciendo a todo el sector exportador menos competitivos (ya que su costo de produccin comienza a subir comparativamente con otros pases, dado que estos costos estn en moneda local). Por supuesto, lo anterior es el fenmeno en si estereotipado, ya que en la realidad el declive en la actividad del sector manufacturero de un pas se da por una serie de factores, que en ocasiones son difciles de aislar como variables separadas. La primera vez que se habl de la enfermedad holandesa, o tal como menciones mal holands, fue en 1977, en una publicacin de "The Economist", donde se habl de los recursos de gas en los pases bajos y su efecto sobre la economa. Ya en 1982 economistas como J. Peter Neary y W. Max Corden elaboraron un modelo econmico para explicar en detalle el fenmeno. Uno podra decir: pero qu importa, y por qu no nos enfocamos a explotar nuestros recursos si ello nos da tanto dinero? el problema est en que estos recursos se van a acabar algn da, dejando atrs un sector de productos y servicios atrasado, sin posibilidades de competir con el resto del mundo. Se ha visto como parte del fenmenos que son tantos los

recursos que se van volcando hacia el rea de "boom" (los recursos naturales en cuestin), que se descuidan todos los dems aspectos en la economa, en desmedro del futuro del pas en cuestin, lo que a su vez con el tiempo ahuyenta a los inversionistas en otras reas, justamente por la incertidumbre sobre el futuro de este pas. Una de las formas de combatir la enfermedad holandesa es frenando la apreciacin de la moneda local, y mejorando la competitividad y eficiencia de los dems sectores. Algunos ejemplos del fenmeno incluyen lo que ocurri en Rusia desde el ao 2000 con el gas natural y el petrleo, lo que ocurri en Nueva Zelanda con los lcteos por la misma fecha, y lo que an ocurre en Chile con el cobre. La Enfermedad Holandesa DEFINICION Es un Sndrome macroeconmico de efectos adversos en la economa, originado por el auge de la exportacin primaria de un recurso sobre el cual el pas tiene ventajas comparativas; se caracteriza por la apreciacin de la moneda y la prdida consecuente de competitividad de los restantes sectores exportadores, en especial los no tradicionales. El sndrome incluye la contraccin del crecimiento a largo plazo, producto del clima adverso a la inversin. ORIGEN Tal como su origen lo indica, este fenmeno se desencaden por primera vez en Holanda y dio surgimiento a este trmino durante la dcada del sesenta cuando las riquezas de los Pases Bajos aumentaron en forma considerable luego del descubrimiento de yacimientos de gas natural en el Mar del Norte. La enfermedad holandesa se refiere al efecto que tiene un auge exportador importante sobre la economa de un pas, basado generalmente en el descubrimiento de recursos primarios exportables o en un aumento de sus precios. Este tipo de auge suele provocar efectos desfavorables sobre otros sectores de la economa y de ah el nombre de enfermedad o mal .

DESCRIPCION E INCIDENCIA EN LA ECONOMIA Cuando un pas se dedica exclusivamente a exportar un determinado producto natural, provoca un flujo monetario hacia el pas y consecuentemente, la apreciacin en los tipos de cambio. Para los pases que padecen esta enfermedad resulta cada vez ms fcil y conveniente importar los productos de los que carece, en detrimento de la industria nacional, a la que le resulta cada vez ms difcil exportar su produccin. La industria nacional sufre una degradacin importante, ya que no se generan

oportunidades interesantes para su desarrollo, dado que las necesidades del pas pueden suplirse sin mayores inconvenientes por las importaciones.

Si bien este fenmeno puede producirse por el descubrimiento de algn recurso natural en abundancia, tambin puede ser el resultado de cualquier otro fenmeno que genere gran entrada de capitales. En la actualidad, este trmino se aplica como una denominacin general que aplica a distintas economas del presente y del pasado y que se utiliza para nombrar a las consecuencias provocadas por un aumento de ingresos significativo en un pas.

De esta forma, una situacin potencialmente favorable como es el hecho de tener un recurso natural en abundancia, se transforma en un factor de riesgo dada la excesiva dependencia de ese recurso y la degradacin de la industria, donde cada vez se hace menos atractivo desarrollar una actividad industrial, porque las necesidades pueden satisfacerse sin mayores inconvenientes con las importaciones. Si bien el pas que la padece cuenta con salud externa , tambin sufre de una enfermedad interna . Si bien los beneficios en el corto plazo son ms que tentadores, los riesgos en el mediano largo plazo son altsimos. Supongamos que ese recurso natural se acaba o se pierde o que se produzca una cada abrupta de su precio en los mercados internacionales. Nos encontraramos, sin lugar a dudas, a un flujo monetario detenido y agravado por la no existencia de una industria slida y diversificada para crecer.

SINTOMAS DE LA ENFERMEDAD

Presenta sntomas de prdida de competitividad de la economa y, como consecuencia disminucin de la produccin de bienes exportables (agrarios e industriales). Adems, en pases en vas de desarrollo, la prdida de competitividad que genera la enfermedad holandesa se acompaa a veces con proteccionismo en forma de polticas de sustitucin de importaciones que suelen llevar aparejadas elevadas regulaciones de los sectores econmicos, con crecimiento del aparato del Estado, corrupcin, un aumento de los gastos gubernamentales y por tanto del endeudamiento pblico.

CONCLUSION La enfermedad holandesa en un fenmeno econmico que afecta a muchos pases en el mundo, sobre todo a los que creen que encontrando en un recurso natural como lo es por ejemplo el petrleo, van a hallar solamente riqueza, pero no saben que esta fortuna por si llamarla, es un arma de doble filo, ya que muchos pases empiezan a depender de estos recursos, dejando de lado a otros sectores de la economa, los cuales terminan fracasando si el gobierno no le presta atencin y ayuda al desarrollo de estos dems sectores, y al final terminan importando toda clase de recursos para el sostenimiento de una nacin, por eso los pases que tengan un recurso natural en gran cantidad, debe aprovechar este, pero el gobierno debe tomar medidas, en la cuales se comprometa a realizar un gasto publico con las ganancias que le genere este recurso natural, para as poder obtener una mayor industrializacin del estado, realizando inversin en agricultura y manufactura, y poder obtener un desarrollo equilibrado se todos los sectores econmicos de una nacin, y poder llegar a tener una economa autosuficiente. http://www.buenastareas.com/ensayos/Emfermedad-Holandesa/1575726.html

Definicin de Dolarizacin
La dolarizacin ocurre cuando los residentes de un pas usan extensamente el dlar de los Estados Unidos u otra moneda extranjera junto a la moneda local o en su reemplazo. Dolarizacin es, en un sentido amplio, una creciente definicin que caracteriza a muchas economas emergentes. Los gobiernos frecuentemente toman prestado en dlares, los individuos pueden mantener cuentas de depsitos bancarios en dlares, firmas y familias pueden pedir prestado en dlares en el mercado domstico o en el extranjero. El significado de dolarizacin puede entenderse

simplemente como el cambio de moneda domstica por la moneda norteamericana, el dlar. El proceso de dolarizacin puede tener los siguientes orgenes: por el lado de la oferta implica la decisin autnoma de una nacin que resuelve utilizar al dlar como moneda genuina y por el lado de la demanda como consecuencia de decisiones racionales de los agentes econmicos que perciben al dlar como refugio ante la posible prdida de valor de su moneda domstica. Modalidades de la dolarizacin La dolarizacin se presenta bajo dos modalidades principales: dolarizacin extraoficial y dolarizacin oficial. En resumen y a grandes rasgos, la dolarizacin es extraoficial cuando los agentes deciden mantener depsitos bancarios o billetes en moneda extranjera para protegerse contra la alta inflacin de su moneda local. La dolarizacin es oficial cuando un gobierno adopta la moneda extranjera como curso legal exclusivo o predominante. Dolarizacin extraoficial La dolarizacin extraoficial ocurre cuando los agentes mantienen una considerable proporcin de su riqueza financiera en activos extranjeros aun cuando la moneda extranjera no sea de curso legal. (Curso legal significa que una moneda es legalmente aceptable como pago para todas las deudas, a menos que tal vez las partes contratantes hayan especificado el pago en otra moneda. Curso legal difiere de curso forzoso el cual significa que la gente debe aceptar una moneda en pago, aun cuando ellos preferiran especificar otra moneda.) La dolarizacin extraoficial puede incluir mantener cualquiera de los siguientes activos: Bonos extranjeros y otros activos no monetarios, generalmente en el exterior; Depsitos de moneda extranjera en el ext erior; Depsitos en moneda extranjera en el sistema bancario domstico; o Billetes extranjeros (moneda papel) fuera del sistema bancario. En la mayor parte de los pases dolarizados extraoficialmente, el dlar de los Estados Unidos es la moneda extranjera que se elige. Dolarizacin oficial La dolarizacin oficial, tambin llamada dolarizacin total, ocurre cuando la moneda extranjera adquiere el status exclusivo o predominante de curso legal completo. Esto significa no solamente que es legal el uso de la moneda extranjera en los contratos privados, sino que el gobierno lo usa para hacer sus pagos. Si existe moneda domstica, sta se restringe a un papel secundario, tal como ser emitida solamente en la forma de moneda fraccionaria de poco valor. http://www.zonaeconomica.com/definicion/dolarizacion

DOLARIZACIN

PRESENTACIN El Banco Central del Ecuador, comprometido con la difusin de las cuestiones econmicas fundamentales del pas, se acerca en esta ocasin a la poblacin con la finalidad de presentarle aspectos generales sobre el proceso de dolarizacin. De manera didctica busca responder a las inquietudes fundamentales que sobre el tema se hacen los ciudadanos; tales como: qu es la dolarizacin?; por qu la dolarizacin?; y, para qu la dolarizacin? La reforma monetaria y econmica que promueve la dolarizacin dar frutos: la estabilidad en el tipo de cambio, la disminucin de las tasas de inters, la cada de la inflacin, que obviamente promovern la inversin real y el desarrollo productivo. En este sentido, el BCE se compromete a que su misin estar, bajo el nuevo esquema econmico, encaminada a coparticipar en la construccin de un nuevo Ecuador en el que todos anhelamos vivir.

I. Qu es la dolarizacin?
Un concepto amplio de dolarizacin es el que se refiere a cualquier proceso donde el dinero extranjero reemplaza al dinero domstico en cualquiera de sus tres funciones. En efecto, la dolarizacin de una economa es un caso particular de sustitucin de la moneda local por el dlar estadounidense como reserva de valor, unidad de cuenta y como medio de pago y de cambio. El proceso puede tener diversos orgenes, uno es por el lado de la oferta que significa la decisin autnoma y soberana de una nacin que resuelve utilizar como moneda genuina el dlar (tal es el caso de Panam). Otro origen posible, por el lado de la demanda, es como consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos y empresas que pasan a utilizar el dlar como moneda, al percibirlo como refugio ante la prdida del valor de la moneda domstica en escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio. El uso del dlar deriva, en este ltimo caso, de la conducta preventiva de la suma de individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza mantenindola en dlares y refugindose as del devastador efecto de las devaluaciones y la alta inflacin. Cuando la dolarizacin es un proceso derivado de decisiones de los individuos es muy difcil pensar en su reversin. La dolarizacin se presenta en forma de inversiones en activos financieros denominados en moneda extranjera dentro de la economa domstica, circulante en moneda extranjera y depsitos de los agentes nacionales en el extranjero, generalmente estos ltimos depsitos se realizan en las oficinas off-shore de los bancos nacionales.

Se pueden distinguir dos procesos de dolarizacin por el lado de la demanda: la sustitucin de moneda y la sustitucin de activos. La sustitucin de moneda, que se refiere a motivos de transaccin, ocurre cuando la divisa extranjera es utilizada como medio de pago; en este sentido, los agentes dejan de utilizar la moneda nacional para sus transacciones. La sustitucin de activos, que hace relacin a la funcin del dinero como reserva de valor, por consideraciones de riesgo y rentabilidad, se presenta cuando los activos denominados en moneda extranjera se utilizan como parte integrante de un portafolio de inversiones.

II. Por qu la dolarizacin?

Entre los factores que explican los fenmenos de la dolarizacin, sobre todo en los pases de Amrica Latina, y que han jugado un papel importante en el proceso estn: la inestabilidad macroeconmica, el escaso desarrollo de los mercados financieros, la falta de credibilidad en los programas de estabilizacin, la globalizacin de la economa, el historial de alta inflacin, los factores institucionales, entre otros.

II.1. La dolarizacin informal

La dolarizacin primero adquiere un carcter informal. Es un proceso espontneo en respuesta al deterioro en el poder adquisitivo de la moneda local. Los agentes, entonces, se refugian en activos denominados en monedas fuertes, normalmente el dlar, aunque la moneda extranjera no sea de curso obligatorio. El proceso de dolarizacin informal tiene varias etapas: la primera, conocida como sustitucin de activos, en que los agentes adquieren bonos extranjeros o depositan cierta cantidad de sus ahorros en el exterior; la segunda, llamada sustitucin monetaria, los agentes adquieren medios de pago en moneda extranjera, billetes dlares o cuentas bancarias en dlares; y, finalmente, la tercera etapa, cuando muchos productos y servicios se cotizan en moneda extranjera: alquileres, precios de automviles o enseres domsticos, y se completa cuando an bienes de poco valor se cotizan en la moneda extranjera, alimentos, bebidas, diversiones, etc. Pero la dolarizacin informal tiene consecuencias lamentables sobre el funcionamiento de la economa de un pas, entre las que podemos citar:

A. En primer lugar, hace que la demanda de dinero se vuelva inestable. Esto dificulta las posibilidades de la autoridad monetaria para estabilizar la economa y controlar la inflacin. En la medida que los agentes econmicos convierten la moneda local (sucres para el caso del Ecuador) en dlares, se reduce el monto de sucres en circulacin.

En economas altamente dolarizadas de manera informal no existe la posibilidad de fijar un objetivo intermedio de poltica monetaria porque la cantidad de dinero est afectada por la presencia de dlares que no son susceptibles de ser controlados. El dlar es una parte importante del concepto de dinero y es imposible deducir a priori la composicin de la demanda de dinero. De esta manera el objetivo final de controlar la inflacin a travs de la oferta monetaria se convierte en un problema de aproximacin y el manejo de la poltica monetaria se vuelve emprico. B. En segundo lugar, la dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo de cambio, en la medida en que aumenta la demanda por moneda extranjera. Se requiere entonces una definicin especfica de poltica cambiaria dependiendo si la dolarizacin se trata de activos o monetaria. C. Un tercer efecto es el deterioro en el poder adquisitivo de los ingresos denominados en moneda local: sueldos, salarios, pensiones, intereses fijos, etc., que se ven disminuidos por las continuas devaluaciones presionadas por la dolarizacin informal. D. Una cuarta consecuencia de la dolarizacin informal es la distorsin de las tasas de inters. Estas se vuelven especialmente altas debido a que la autoridad monetaria las incrementa a fin de estimular en la poblacin el ahorro en moneda local en lugar de hacerlo en dlares de los Estados Unidos. E. Un quinto efecto se da sobre el sector financiero, el cual se deteriora rpidamente con la dolarizacin informal. Las altas tasas de inters y las devaluaciones constantes que la establecieron, provocan elevaciones permanentes en la cartera vencida de los bancos, limitan el ahorro en moneda local y se conduce a stos a la iliquidez e insolvencia. F. Un efecto especialmente importante de la dolarizacin informal tiene que ver con el Fisco, pues sta reduce la posibilidad de generar ingresos por seoreaje y dificulta el cobro del impuesto inflacionario. Dependiendo del grado de dolarizacin informal de la economa, la emisin de especies monetarias se destina en su gran mayora a la adquisicin de dlares para usarlo como dinero genuino en reemplazo de la moneda local. G. Una creciente dolarizacin informal se convierte en un grave problema econmico, en la medida en que restringe el campo de accin de la poltica monetaria, cambiaria, fiscal, aumenta el riesgo cambiario y crediticio del sistema financiero y reduce el poder adquisitivo de los sectores poblacionales ms pobres. En tal sentido, una vez que una economa se ha dolarizado de manera importante, las alternativas se reducen hacia la instauracin de una dolarizacin plena, pues, restablecer la credibilidad en el sistema discrecional anterior se vuelve poco probable y demandara consistencia, disciplina y un tiempo normalmente largo.

III.

Para qu dolarizar?

III.1 La dolarizacin oficial

Como se indic, los procesos de dolarizacin surgen en un pas como resultado de la prdida de confianza en las funciones tradicionales de la moneda local.

Adoptar como poltica la dolarizacin total de una economa implica una sustitucin del 100% de la moneda local por la moneda extranjera, lo que significa que los precios, los salarios y los contratos se fijan en dlares. La dolarizacin total descansa sobre algunos principios especficos:
y y y y

La moneda nica es el dlar y desaparece la moneda local. En el caso del Ecuador se contempla que la moneda local circula solamente como moneda fraccionaria. La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares y se alimenta del saldo de la balanza de pagos y de un monto inicial suficiente de reservas internacionales; Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones; y, El Banco Central reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas funciones.

La dolarizacin formal en general supone la recuperacin casi inmediata de la credibilidad, y se prev que termina con el origen de la desconfianza: la inflacin y las devaluaciones recurrentes. Asimismo, la dolarizacin formal u oficial obliga a los gobernantes a disciplinarse y revela los problemas estructurales de la economa, con lo cual impulsa a las sociedades al cambio de sus estructuras. Entre las ventajas que se pueden apreciar de la dolarizacin formal tenemos las siguientes: 1. Se particularizan los efectos de los shocks externos La prdida en los trminos de intercambio, los desastres climticos que afectan la produccin exportable, la imposicin de cuotas, aranceles y tasas a los productos que vende el pas al resto del mundo, entre otros, constituyen los denominados shocks externos. La dolarizacin oficial asegura la particularizacin de estos shocks de manera exclusiva en el sector afectado, pues elimina las posibilidades de devaluacin monetaria. 2. Converge la tasa de inflacin local con la de los Estados Unidos Cuando una economa se dolariza oficialmente, la tasa de inflacin tiende a igualarse a la de Estados Unidos. Objetivamente, el nivel de precios no es necesariamente igual en los dos pases; los costos de transporte, los aranceles o los impuestos causan disparidades. Tampoco las tasas de inflacin son obligatoriamente iguales, pero tienden a serlo. Es preciso indicar que la velocidad de la convergencia depende de otros factores como la flexibilidad laboral, los desajustes de partida de los precios relativos, etc. 3. Se reduce el diferencial entre tasas de inters domsticas e internacionales Puesto que se elimina el riesgo cambiario y el correspondiente de expectativas inflacionarias, la tasa nominal de inters tambin ser la tasa real de inters. La confianza que crea el nuevo sistema monetario reduce las tasas de inters a lo largo del tiempo y esta confianza se expande a todo el sistema econmico. 4. Se facilita la integracin financiera

Una economa pequea como la de la mayora de los pases latinoamericanos y sin duda la ecuatoriana, es poco partcipe de los flujos de capital que se estn realizando en el mundo globalizado de la actualidad. Para lograr una mayor participacin, adems de la dolarizacin oficial, se debe promover el ingreso de instituciones financieras internacionales. De esta manera, tanto los activos como los pasivos financieros pasan a ser parte de una fuente gigante de liquidez y de fondos. Una economa dolarizada formalmente incentiva la presencia de grandes bancos internacionales que permitirn el flujo de capitales de tal manera que cualquier shock externo sera contrarrestado por esta integracin financiera con el resto del mundo. Es decir, la integracin financiera podra eliminar las crisis de balanza de pagos. 5. Se reducen algunos costos de transaccin Cuando se dolariza formalmente, se eliminan las transacciones de compra y venta de moneda extranjera. El diferencial entre el precio de compra y venta del dlar es un ahorro para toda la sociedad porque la intermediacin, sobre todo la especulativa que aprovecha los cambios en la valoracin de la moneda, desaparece. Otro ahorro es la simplificacin y estandarizacin de operaciones contables que deben hacer las empresas con actividades internacionales y las que desean sus balances en trminos reales. An ms, muchas operaciones de defensa contra posibles devaluaciones desaparecen, lo cual beneficia y facilita la inversin y el comercio internacional. 6. Se producen beneficios sociales La dolarizacin formal beneficia a los asalariados, a los empleados con poco poder de negociacin colectiva, a los jubilados. Adems facilita la planificacin a largo plazo, pues permite la realizacin de clculos econmicos que hacen ms eficaces las decisiones econmicas. Adicionalmente, en el mediano plazo, la estabilidad macroeconmica, la cada de las tasas de inters y el mejoramiento en el poder adquisitivo, debido a la dolarizacin oficial, generarn un desarrollo de las actividades productivas y un aumento sostenido del empleo. 7. Se descubren los problemas estructurales Una clase final de beneficios de la dolarizacin oficial tiene que ver con la apertura y transparencia; igualmente es una de las mejores formas de sincerar la economa; problemas estructurales en el sector financiero son prontamente develados, ya que desaparece el riesgo moral una vez que el Banco Central deja de ser prestamista de ltima instancia, rol que hasta hoy lo cumpla por mandato de la Ley. 8. Se genera disciplina fiscal En tanto el gobierno no puede emitir dinero con dolarizacin oficial, la correccin del dficit fiscal solo se puede hacer mediante financiamiento va prstamos o impuestos. Los prstamos del exterior, en la actualidad, imponen condiciones de disciplina fiscal. Adems la tributacin tiene un costo poltico que los gobernantes deben enfrentar. Esto obliga no

solo a equilibrar las cuentas fiscales, sino a que el gasto sea de mejor calidad, de mayor rendimiento social. En general se puede advertir que una dolarizacin formal u oficial de la economa implica beneficios importantes. Las ventajas de este sistema son bastante claras: confianza, simpleza, estabilidad y la posibilidad de conseguir una baja inflacin, lo que provocara que bajen las tasas de inters y se reactive el sector productivo. Mientras la reforma econmica que implica la dolarizacin formal sea transparente y creble, se atraer inversin domstica y extranjera No obstante, como toda reforma econmica, la dolarizacin formal tiene costos y sacrificios. Los principales se exponen a continuacin:

A. Prdida del seoreaje El seoreaje es la diferencia que existe entre el costo intrnseco del papel ms su impresin como billete y el poder adquisitivo del mismo. Stanley Fisher, vicepresidente del Fondo Monetario Internacional, manifiesta que la prdida del seoreaje se debe medir como el flujo anual que se dejara de recibir por utilizar el dlar como medio de pago. Esto sera el costo del ingreso que dejara de percibir el Banco Central porque la RMI normalmente est colocada en instrumentos financieros que reciben una tasa de inters. Para el caso ecuatoriano, con una reserva productiva aproximada de 800 millones, el seoreaje podra llegar a 35 millones de dlares por ao o un 0,23% del PIB. B. Proceso de transformacin Tambin deben considerarse los costos de transformacin de las cuentas bancarias, las cajas registradoras o de los sistemas contables. Se puede tambin pensar como un costo el tiempo que lleva a la poblacin el aprender a utilizar el dlar en lugar de la moneda nacional. Tambin existen costos intangibles en la percepcin de los ciudadanos que al dolarizarse formalmente la economa se pierde uno de los smbolos nacionales. Sin embargo, se podra asegurar que el mundo camina hacia la utilizacin de pocas monedas, bsicamente el euro en Europa y su rea de influencia, el dlar en las Amricas, y el yen y el mismo dlar en el Extremo Oriente. C. Aval de parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos Es necesario conversar con el Congreso de los Estados Unidos y con la Reserva Federal de ese pas a fin de obtener los apoyos suficientes en el proceso de dolarizacin. La credibilidad de esta reforma monetaria se cimentara de mejor manera si se tiene el apoyo del pas emisor de la moneda que se constituye en unidad de cuenta, medio de pago y depsito de reserva al interior de la nacin. D. Problemtica de shocks externos La experiencia latinoamericana en torno al manejo del tipo de cambio es distinta en relacin a lo previsto por la teora. As por ejemplo, en primer lugar, las tasas de inters

despus de una devaluacin o flotacin se han situado en niveles ms altos a las existentes antes del ajuste; en segundo lugar, la inflacin se ha incrementado; y, en tercer lugar, ha existido una fuerte contraccin en la actividad econmica. Segn la teora convencional, cuando los shocks son externos o reales internos (como un desastre ecolgico o un cambio climtico), el rgimen de flotacin es preferible porque permite el ajuste de los precios relativos de la moneda. Pero la evidencia emprica para los pases iberoamericanos desmiente esta proposicin terica, pues, mientras ms variables son los trminos de intercambio mayor es la posibilidad de que un pas adopte un sistema de cambio fijo. Las tasas de cambio flexibles no permitiran una mejor poltica monetaria estabilizadora, sino que habran sido, ms bien, contrarias a ello, ya que, los regmenes flotantes han terminado en tasas reales de inters ms altas, sistemas financieros ms frgiles y mayor sensibilidad de las tasas de inters domsticas a los movimientos de las tasas internacionales. Un tipo de cambio flexible magnifica el impacto para los ahorristas, quienes en vez de utilizar sus ahorros para los tiempos difciles (cada de los precios del petrleo que afecta de manera importante al PIB del Ecuador), se ven doblemente castigados, al constatar que sus ahorros se reducen en trminos reales. De esta manera, el tipo de cambio flexible no funcionara como estabilizador macroeconmico ante shocks reales, como sugiere la teora. Un elemento adicional y de vital importancia para la definicin de un sistema cambiario debera ser el grado de dolarizacin informal de la economa. Cuando la economa est muy dolarizada, una devaluacin cambiaria puede debilitar excesivamente al sector productivo y al sistema financiero. Por lo tanto, las preferencias reveladas de Amrica Latina seran las de permitir cambios muy pequeos en la tasa de cambio, an en perodos de grandes shocks tales como los de 1998. En este contexto es fcil entender el inters en la dolarizacin formal, pues es una manera muy seria de comprometerse a no devaluar y as evitar la pesadilla de las bancarrotas econmicas. Es una forma de reducir el desfase en las tasas de cambio causadas por la dolarizacin informal y la falta de mercados financieros a largo plazo.

IV. El proceso de dolarizacin de la economa ecuatoriana IV.1 La dolarizacin informal de la economa ecuatoriana
La forma ideal para medir la dolarizacin informal de un pas debera considerar todos los saldos en moneda extranjera en poder de los ciudadanos. Sin embargo, existen problemas al momento de medir el grado de dolarizacin debido a las limitaciones de informacin. Varios indicadores nos permiten estimar el grado de dolarizacin de una economa, as tenemos que para determinar la sustitucin monetaria es importante analizar el

comportamiento de los depsitos monetarios en moneda extranjera en relacin a los depsitos monetarios totales; para evidenciar la sustitucin de activos es fundamental analizar el comportamiento del cuasidinero, que incluye justamente las captaciones bancarias a plazo en moneda nacional y extranjera conformada por la suma de depsitos de ahorro, plazo, operaciones de reporto, etc. Un indicador adicional es el que tiene que ver con la cartera de prstamos, especialmente cuando estos estn otorgados en dlares. El siguiente cuadro nos evidencia en qu medida la economa ecuatoriana est dolarizada informalmente, tanto en lo que se refiere a sustitucin monetaria, como sustitucin de activos y prstamos. Se debe tener en cuenta que de acuerdo al Fondo Monetario Internacional, una economa es altamente dolarizada si las relaciones mencionadas superan el 30%.

Ao Depsitos extranjera/ totales % 1989 14,7 1990 13,3 1991 14,5 1992 20,0 1993 16,9 1994 15,6 1995 19,2 1996 22,3 1997 23,6 1998 36,9 1999 53,7

Moneda Cuasidinero moneda Cartera Depsitos extranjera/ Cuasidinero extranjera/ total % total% 9,7 7,4 7,5 10,8 12,6 15,7 24,3 28,0 36,9 43,9 47,4 1,9 1,6 3,0 6,8 13,4 20,3 28,3 32,8 45,1 60,4 66,5

moneda Cartera

Fuente: Banco Central del Ecuador

Como claramente se observa, el Ecuador ha pasado en 10 aos de ser una economa poco dolarizada a una economa altamente dolarizada, tanto desde el lado de la sustitucin monetaria como de la sustitucin de activos y cartera, especialmente a partir de 1995, ao en que habra comenzado la crisis actual. Estas cifras no incluyen el monto de billetes dlares que circulan en el pas ni los depsitos en la banca ecuatoriana offshore. Sin lugar a dudas, los agentes econmicos del Ecuador han reemplazado al sucre como unidad de cuenta, medio de pago y de cambio, y como reserva de valor. El grueso de las transacciones importantes y la mayor parte del crdito que ofrecen los bancos se realiza en dlares. Igualmente, la mayora del ahorro financiero nacional se efecta en esa divisa, a ms de contar con los dlares guardados en cajas de seguridad, en los domicilios y los que circulan en manos de los cambistas informales.

Ciertamente, son factores de orden macroeconmico los que han llevado a la economa ecuatoriana a un proceso acelerado de dolarizacin desde el lado de la demanda. Pero al margen de los factores sealados, se pueden identificar algunos elementos de orden institucional que han acentuado el proceso de dolarizacin de la economa ecuatoriana. Entre estos se encuentra la reforma a la Ley General de Instituciones Financieras promulgada en 1994, que entre otros aspectos motiv el desarrollo de nuevos instrumentos financieros denominados tanto en moneda local como en extranjera. Al final del milenio, el Ecuador se encuentra con una economa en cada libre, en la que el sistema de precios ha dejado de funcionar. La elevada inflacin y la volatilidad en el tipo de cambio han provocado enormes prdidas de eficiencia y costos muy elevados en el sistema productivo. La inestabilidad econmica junto con la creciente dolarizacin informal de los ltimos aos han distorsionado gravemente los precios relativos, a tal punto que se ha vuelto casi imposible hacer comparaciones de precios entre bienes y servicios. Los precios en este momento en el Ecuador se fijan en sucres, dlares, certificados de depsito, etc. As, las seales que brindan los precios relativos en una economa de mercado son tan distorsionadas que los agentes evitan realizar transacciones, deprimiendo an ms la actividad econmica. La inflacin acumulada ha llevado a que las cifras que se manejan en sucres sean tan grandes que rebasan la capacidad de clculo para el comn de las personas, quienes prefieren usar el dlar. Consciente o inconscientemente, los agentes fijan los precios o pactan los contratos en dlares porque es ms fcil trabajar con denominaciones manejables. Las bondades del sistema de precios estn erosionadas. La economa de mercado, monetaria y moderna no puede funcionar en estas circunstancias. Lo nico que puede restablecer la produccin, el comercio y el consumo es un cambio fundamental en el sistema monetario ecuatoriano, esto es, la dolarizacin oficial de su economa.

IV.2 La dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana

Varios analistas en Amrica Latina y en el Ecuador consideran que previa a la implementacin de la dolarizacin formal se requieren de ciertas pre-condiciones o requisitos como un elevado nivel de reservas internacionales, un sistema bancario y financiero solvente, equilibrio en el sector fiscal y externo de la economa y flexibilidad laboral. Sin embargo, si estas condiciones existieran, tendra poco sentido dolarizar formalmente la economa, puesto que significara que la poltica monetaria discrecional habra sido la correcta e iba por el sendero de la estabilidad. Los agentes econmicos habran incorporado estas condiciones a sus expectativas.

La dolarizacin formal es una medida extrema y tiene sentido porque el manejo econmico ha causado crisis y solamente un cambio de rumbo puede romper las expectativas inflacionarias y devaluatorias. La base monetaria o dinero de alta potencia es la emisin monetaria ms los depsitos de la banca en el banco central. Para dolarizar se necesita por lo mnimo reemplazar los billetes sucres por billetes dlares, es decir, la emisin. Tambin se debe tener suficiente cantidad de dlares para cubrir los depsitos de la banca en el Banco Central y los bonos de estabilizacin monetaria (BEMs), por ser stos pasivos fcilmente convertibles por los bancos en billetes a voluntad. Claro est, no se necesitan dlares billetes para cubrir todos los depsitos bancarios a la vista y a plazo, porque los depsitos son rubros contables, son entradas numricas en los libros de los bancos, se convierten en billetes cuando un depositante retira sus fondos. En el mundo actual es imposible no tener cuentas bancarias y utilizar solo billetes. Por lo cual no es acertado considerar al M1 o al M2 para estimar los dlares requeridos. Segn las cifras del Banco Central, hay suficientes divisas en la Reserva Monetaria Internacional para sustituir no solo la base monetaria, sino tambin las garantas de los bonos Brady y quedara un remanente que podra servir como fondo de estabilizacin monetaria.

IV.3 La dolarizacin formal paso a paso

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Determinar la tasa de cambio. Adquirir dlares billetes por parte del Banco Central. Acuar monedas. Intercambiar sucres por dlares. Perodo de transicin. Estabilizar todos los pasivos del Banco Central y dolarizar sus cuentas. Nuevas funciones para el Banco Central.

http://www.bce.fin.ec/documentos/PublicacionesNotas/Notas/Dolarizacion/dolariz ar.html 4. Ventajas y desventajas de la dolarizacin Ventajas de la dolarizacin.- Las autoridades de gobierno y analistas econmicos, han mencionado que la dolarizacin traer las siguientes ventajas al Ecuador. La inflacin, que es el ritmo del incremento de precios, se reducir a un solo dgito (por debajo del 10%) a mediano plazo. En el ao de transicin, que es el 2000, la inflacin inclusive crecer, por el proceso de nivelacin de los precios. Las tasas de inters internas se ajustarn a los niveles internacionales, se ubicarn en alrededor del 14% para los crditos y en el 8% para los depsitos, (spread de 6 puntos).

Se recuperar el ahorro, porque se elimina el riesgo de la devaluacin, y se facilitar el financiamiento porque es ms factible acceder a crditos en el sistema financiero. Aumento de la productividad de las empresas, ya que podrn reducir sus costos, en especial los financieros. Beneficia a los asalariados, a los empleados; por cuanto no se deteriora la capacidad adquisitiva de sus sueldos, cuando, como dicen los analistas econmicos: "se sincere la economa". Facilita la planificacin a largo plazo, pues permite la realizacin de clculos econmicos que hacen ms eficaces las decisiones econmicas. Se genera disciplina fiscal, en tanto el gobierno no puede emitir dinero. La correccin del dficit fiscal solo se puede hacer mediante financiamiento, va prstamos o impuestos. Desventajas de la dolarizacin.- Como se mencion, con la dolarizacin existen tambin desventajas, entre las principales estn las siguientes: Prdida del seoreaje que es la diferencia que existe entre el costo intrnseco del papel, ms su impresin como billete y el poder adquisitivo del mismo, al dolarizar la economa, significar la prdida del seoreaje para el Estado Ecuatoriano, segn datos del Banco Central significar entre US$ 35 y 40 millones; no obstante, las autoridades econmicas esta manteniendo conversaciones con las autoridades del Tesoro de los Estados Unidos y de la Reserva Federal para que el seoreaje sea compartido. Prdida de flexibilidad en la poltica monetaria, en un sistema monetario dolarizado el gobierno nacional no puede devaluar la moneda o financiar el dficit presupuestario mediante la creacin de inflacin porque no puede emitir dinero. Problemtica de shocks externos. Los productos costarn ms, pero luego de un proceso de adaptacin, habr una estabilidad. El costo por una sola vez, de convertir precios, programas de computacin, cajas registradoras y mquinas vendedoras automticas de moneda domstica a moneda extranjera Costo de perder un Banco Central local como prestamista de ltima instancia, en especial para los bancos ineficientes. Para las Cooperativas de Ahorro y Crdito, jams ha existido un apoyo, ms bien nos van quitando ciertas ventajas competitivas (pagar el impuesto a la renta). 5. Cronologa de la dolarizacin ecuatoriana 9 de enero: Jamil Mahuad, entonces Presidente de la Repblica, anuncia la aplicacin del nuevo esquema, y decide fijar el tipo de cambio den 25 000 sucres, y pide al Banco Central

apruebe la reforma. El 3 de enero el dlar se ubicaba en 21 600 sucres, lleg a cotizarse hasta en 28 000. Enero 10: El Directorio del Banco Central aprueba la propuesta de dolarizacin, cuatro de los cinco miembros llegaron a un acuerdo. El Fondo Monetario ofrece apoyo al Ecuador y el ministro de Finanzas explica que la dolarizacin tendr tres etapas: la adopcin de un tipo de cambio fijo, la adopcin de una serie de reformas y la sustitucin de los sucres por dlares. Enero 11: Se da la propuesta de desagio; se plantea que, mediante una frmula, la tasa para los crditos se ubique en 14,05% y la tasa para los depsitos en 8,27%. Las autoridades inician la discusin del proyecto "Trolebs". La tasa referencial del Banco Central, a corto plazo, se reduce de 150% al 25%. Enero 13: Los consumidores advierten un exagerado incremento de precios de productos de consumo bsico. La reaccin, segn las autoridades, es especulativa. Los comerciantes sostienen que se trata de un ajuste a los niveles de un dlar de 25 000 sucres. Los analistas advierten que el ajuste es normal en una primera etapa de la dolarizacin. Enero 17: Walter Zunic comanda el grupo de expertos del Banco Mundial que asesora a la Superintendencia de Bancos, en los ajustes para implementar la dolarizacin. Llegan alrededor de 44 millones de dlares de la reserva monetaria del pas, desde los Estados Unidos, para respaldar el proceso dolarizador. Enero 19: Los indgenas llegan a Quito, organizan marchas. El ministro de Defensa (e), Carlos Mendoza, recibe a una delegacin de la Conaie. Enero 20: El Gobierno anuncia que el costo de la hora de trabajo se fijar en 60 centavos de dlar. Se plantea, dentro de las reformas, la unificacin salarial y la contratacin por horas. Enero 21: El Gobierno de Mahuad es derrocado por una intentona golpista, de civiles y militares. Enero 22: El efmero triunvirato (Vargas, Mendoza y Solrzano), da paso a Gustavo Noboa, quien se posesiona como presidente de la Repblica. Noboa confirma la dolarizacin. Enero 28: Se instalan los nuevos miembros del Directorio del Banco Central: Eduardo Cabezas y Jorge Ycaza. Modesto Correa es el nuevo presidente del Directorio y Miguel Dvila, gerente del mismo. Enero 31: El INEC anuncia que la inflacin de enero es el 14,3% y la anual se proyecta en 78,1%. Febrero 1: Las autoridades preparan un nuevo decreto para reducir las tasas de inters. El Conelec anuncia, para julio, un incremento del 135% de las tarifas elctricas para ajustarlas a un esquema de dolarizacin.

Febrero 2: Las Cmaras apoyan una alza salarial del 50% para que los salarios recuperen, en parte, su capacidad adquisitiva. Los empresarios exigen reformas previas. Febrero 7: El ministro de finanzas anuncia que el Gobierno proceder al envo de un primer paquete de reformas para sustentar la dolarizacin y emite un documento para insistir en la reduccin de las tasas de inters. Marzo 13: En el registro oficial No. 034 se oficializa la dolarizacin en el Ecuador, la ley se denomina Ley de Transformacin Econmica del Ecuador. 6. La dolarizacin y las tasas de inters Hablar de tasas de inters, es tambin hablar de inflacin, con la dolarizacin, una de las ventajas es que la inflacin bajar a niveles internacionales, a un dgito (a excepcin del ao 2000, que es el ao de transicin), por lo tanto, las tasas de inters tambin se vern obligadas a bajar. Inclusive el gobierno de ese entonces, Doctor Mahuad, con fecha del 20 de enero del 2000, mediante decreto ejecutivo No: 1723 regula las tasas de inters, tanto activas como pasivas, o lo que se le conoce como la ley del desagio, lo que oblig a las empresas de intermediacin financiera a bajar las tasas de inters, inclusive las pactadas. Para lo cual el se utiliz una formula que es la siguiente: NT = {{ CC * ( 1 + TC )} * 100 } Donde: NT = Nueva tasa. CC = Coeficiente de conversin (0.659 para tasas activas y 0.743 para tasas pasivas) TC = Tasa de contrato. 7. La dolarizacin y el ahorro El esquema supone un serio ajuste para la economa de los ecuatorianos. El salario bsico representa, a un tipo de cambio de 25 000 sucres, un total de 50 dlares; sta cifra es ms de dos veces inferior a la de diciembre de 1998. En un primer momento, el efecto de la dolarizacin reducir la capacidad de compra de la poblacin, y por tanto, volver ms pobres a los ecuatorianos; pero, se estima que a mediano plazo la economa podra recuperarse, aunque tal posibilidad depende de la seriedad de la aplicacin del nuevo sistema econmico, es decir, los sueldos y salarios no cubren ni siquiera la canasta bsica familiar, entonces es lgico pensar que no existe capacidad de ahorro, por ms atractivas tasas de inters que se oferten. En el pasado (con el sucre), en especial los jubilados y otros ahorristas que "sobrevivan" de las tasas de inters, se sienten perjudicados por la baja de las mismas, pero es necesario realizar un anlisis detenidamente al respecto, ya que con la modalidad anterior en lugar de ganar, estaban perdiendo, pero con el nuevo esquema, aunque se gane poco en los ahorros verdaderamente se est ganando

Por ejemplo un ahorrista tiene 10 millones de sucres para ahorrar en un banco, en una economa inflacionaria bien se podra estar recibiendo una tasa de inters del 50% por la inversin, lo que equivaldra a 5 millones de sucres anuales, o 416.666 sucres mensuales, aparentemente bastante; pero de hecho es un engao, ya que si le restamos la inflacin del ao 1999 que fue del 60.70%, resulta que en lugar de ganar se ha estado perdiendo (10.7 puntos menos), porque al fin del ao, para mantener la capacidad adquisitiva debera tener 16 millones de sucres, mientras que con la tasa de inters apenas llega a 15 millones de sucres. Para un mejor entendimiento del como determinar la tasa real que paga una intermediaria financiera, es bueno valerse de la siguiente formula; est se aplicar a las tasas e inters pasivas que mantena u banco, en el ao 1999. De lo que se puede decir que el banco estaba pagando a sus ahorristas una tasa negativa real del 23.58%, por lo que en lugar de apoyar a la red de ahorristas, les a perjudicado, para subvencionar a la red de deudores, que se vieron beneficiados significativamente. Pero si los ahorristas hubiesen invertido en dlares, si bien la tasa de inters, es mucho menor pero hubiesen mantenido el poder adquisitivo de su dinero. Para confirmar lo anotado, se realizar un ejemplo con la misma formula y con la tasa de inters pasiva actual de un banco que es del 6%, y la inflacin que se dice, bajar en unos dos aos a un 3% anual. Por lo tanto la tasa de inters pasiva real ser la siguiente: Por lo tanto, con el nuevo esquema, por lo menos el banco entregar a su socio ahorrista, una tasa de inters real positiva de un 2.91%, razn por lo cual el banco debe capacitar a sus ahorristas en este campo, para que no den opiniones ligeras con respecto a las tasas de inters. Por lo tanto para los ahorristas que quieren vivir de los intereses en los ahorros, se ven truncadas sus aspiraciones. Este periodo de transicin de hecho va ha ser muy dura, por lo tanto, se tiene que buscar alternativas de solucin. http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/eco/dolarecuamario1.htm