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Fortis Banque
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Introduction
L'utilisation des outils de gestion du risque de trsorerie a pris un vritable essor au cours de ces dernires dcennies. Un nombre toujours croissant d'entreprises peroit clairement l'intrt qu'il peut y avoir mettre en uvre une gestion cible du risque de taux et du risque de change. En outre, les instruments disponibles pour grer ces risques de faon effective se sont galement amliors et diversifis au fil du temps. L'objet de cette brochure est donc de prsenter la large gamme des produits existants en matire de gestion de trsorerie, et de les expliquer de faon claire et prcise. Ces diffrents produits sont tout d'abord subdiviss en deux grands groupes : les produits permettant de grer le risque de taux et les produits permettant de grer le risque de change. Ceux-ci sont leur tour subdiviss en fonction de leur mode d'acquisition : avec investissement de prime, avec rduction de prime ou sans investissement de prime. Chaque produit fait l'objet d'une courte description; il est ensuite expliqu quand et comment il convient d'utiliser ce produit spcifique et quels sont ses paramtres (p. ex. le taux, la dure, ) devant faire l'objet d'une convention. La notice se termine par un exemple sous forme graphique. Nous vous souhaitons bonne lecture.
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1.4.6. Swap 'In Arrears' 1.4.7. Constant Maturity Swap 1.4.8. Extendable Loan
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2.4.2.a Cylindre
(achat de devises trangres)
2.4.2.b Cylindre
(vente de devises trangres)
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iFWD = ?
EMPRUNT FORWARD - FORWARD
Hedge
Dans l'exemple ci-dessus, le taux terme vaut 5,76 % ; il est calcul selon la formule suivante : (1 + 5 3/8 % * 182/360) (ce que vous payez pour un emprunt 6M dpart spot) (1 + 5 % * 92/360) (ce que vous recevez pour un placement 3M dpart spot) = iFWD * 90/360) (emprunt 6M placement 3M donne le taux terme) Un FRA est un Forward Forward sans mouvement de fonds. C'est une opration qui garantit un taux de base (Euribor), indpendamment de l'emprunt ou du dpt. Seule la diffrence "actualise" entre le taux garanti (FRA) et le taux du march (Euribor) est payer ou recevoir au dbut de la priode de couverture.
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la charge nette d'intrt est gale l'Euribor en vigueur (hors marge de crdit). Exemple d'un Cap d'un montant nominal de EUR 100 mio, d'une dure de 3 ans, avec un prix d'exercice fix 6 % et avec l'Euribor 6M comme taux de rfrence :
i 7 6 5 4 Dure
1 2 3
Paiements
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1.2.2. Le Floor
Un Floor est une assurance de taux; il protge contre une baisse des taux du march montaire (galement appels taux courts ou flottants), et il permet en mme temps de profiter des taux du march montaire lorsque ceux-ci sont plus levs. Cette assurance de taux implique le paiement d'une prime. Il est possible de conclure un Floor partir de EUR 250.000,-. Si un placement sur base des taux du march montaire est intressant, il ne faut cependant pas ngliger le risque d'une baisse de ces mmes taux, par essence fluctuants, car de ce fait le produit d'intrt risque de diminuer dans le futur. L'achat d'un Floor permet de couvrir ce risque. Lors de la conclusion d'un Floor, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie (= la dure de l'option) le taux plancher ou strike ou taux d'exercice le taux de rfrence (l'Euribor 1, 3, 6 ou 12 mois) la prime de loption Lors de chaque fixing, deux scnarios sont possibles en matire de produit d'intrt :
1. l'Euribor est suprieur au taux plancher
le produit net d'intrt est gal au taux plancher. Exemple d'un Floor d'un montant nominal de EUR 100 mio, d'une dure de 3 ans, avec un prix d'exercice fix 4%, et avec l'Euribor 6M comme taux de rfrence :
Paiements 7 6 5 4 3 Dure
1 2 3
Au 5e fixing, l'acheteur reoit : EUR 100 mio * (4% - 3,5%) * 182/360 = EUR 252.777,78
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Charges d'intrt
Taux IRS
la charge d'intrt est gale au taux en vigueur sur le march des capitaux et il n'y a pas d'obligation de conclure un IRS.
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le rendement est gal au taux plancher. Schma d'exercice d'un Payer Swaption et d'un Receiver Swaption :
Hausse de taux Payer Receiver achet vendu achet vendu exercice exerc pas dexercice pas dexercice Baisse de taux pas dexercice pas dexercice exercice exerc
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Scnario de taux I 3,25 % 3,40 % ......... 4,50 % 4,60 % ......... 4,00 % 5,00 % Rien
Scnario de taux II 3,25 % 3,70 % ......... 6,75 % 7,00 % ......... 6,00 % 5,00 % 1,00 % x principal x dure 5,00 %
Intervention
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la charge d'intrt est gale au taux de l'Euribor en vigueur; le client profite au maximum du niveau peu lev des taux du march montaire. Graphiquement, un Twin Cap se prsente comme suit :
Charges d'intrt Euribor Taux plafond suprieur Taux plafond infrieur
Euribor
* Le Twin Floor est bien entendu l'inverse d'un Twin Cap (et peut donc tre utilis pour couvrir une baisse des taux du march montaire).
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la charge d'intrt est gale au taux de l'Euribor en vigueur. Les graphiques ci-dessous illustrent le fonctionnement d'un Cap Knock Out (pour 1 priode) :
Le niveau Knock Out n'est pas dpass Le niveau Knock Out est dpass
Charges d'intrt
Euribor
Euribor
* Le Floor Knock Out est bien entendu l'inverse d'un Cap Knock Out (et peut donc tre conclu si l'on prvoit une baisse des taux du march montaire).
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la charge d'intrt est gale au taux du march des capitaux en vigueur. Graphiquement, une Swaption Twin Payer se prsente comme suit :
Charges d'intrt
Taux IRS
* De mme que la Swaption Receiver est l'inverse de la Swaption Payer, la Swaption Twin Receiver est l'inverse de la Swaption Twin Payer.
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la charge d'intrt est gale au taux plafond, diminu de 50 % (pourcentage de participation) de la diffrence entre le taux plafond et lEuribor. Graphiquement, un Participating Cap se prsente comme suit :
Charges d'intrt
Taux plafond Participation de 50 % Euribor
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la charge d'intrt est gale au taux plafond. Graphiquement, un Conditional Cap se prsente comme suit :
Charges d'intrt Taux plafond
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1.4.3. Le Collar
Un Collar est une assurance de taux; il protge contre une hausse des taux du march montaire et, en combinaison avec un crdit roll-over par exemple, il permet de profiter, jusqu' un niveau pralablement fix ( savoir le taux plancher), des taux du march montaire lorsque ceux-ci sont peu levs. Un Collar rsulte donc de l'achat d'un Cap et de la vente d'un Floor, effectus de faon concomitante, pour la mme priode, pour le mme montant et avec le mme taux de rfrence (Euribor). Le montant de la prime paye pour le Cap est rduit ou neutralis concurrence du montant de la prime encaisse suite la vente du Floor. Il est possible de conclure un Collar partir de EUR 250.000. Lors de la conclusion d'un Collar, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie le taux plafond (taux du Cap achet) le taux plancher (taux du Floor vendu) le taux de rfrence (l'Euribor 1, 3, 6 ou 12 mois) facultativement : la prime, payer ou recevoir (si les primes des options achetes et vendues ne s'annulent pas parfaitement). Lors de chaque fixing, trois scnarios sont possibles en matire de charge d'intrt (hors marge de crdit) :
1. l'Euribor est suprieur au taux plafond
la charge d'intrt est gale au taux plancher. Graphiquement, un Collar se prsente comme suit :
Charges d'intrt Taux plafond
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Charges d'intrt
Euribor
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1re tape : un emprunt est contract sur base de l'Euribor (taux flottant) 2e tape :
augment de la marge de crdit. un Interest Rate Swap est ensuite conclu : on recevra le taux flottant (l'Euribor) pendant la priode convenue de 10 ans et en change on paiera le taux fixe de 6 %.
Emprunt en Euribor
Entreprise
Temps
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Emprunt existant
Entreprise
Dans cet exemple, les charges financires relatives la premire priode taux flottant sont rduites de 1,5 %, passant en effet de 7,5 % 6,0 %. Toutefois, le risque subsiste que les taux du march montaire augmentent. A ce moment, il n'y aura prjudice que si l'Euribor franchit la barre des 6,0 %. Ce risque de taux peut tre couvert en souscrivant une assurance de taux qui prendra la forme d'un Cap. Si, entre-temps, on souhaite mettre fin l'IRS, cela se fera sur la base des taux en vigueur sur le march des capitaux (= taux IRS) pour la dure rsiduelle. Ceci peut avoir une incidence positive, mais galement une incidence ngative.
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En concluant un Swap In Arrears, on va recevoir pendant 3 ans le taux fixe de 5 % et payer le taux "In Arrears" (taux flottant). Schmatiquement, la diffrence avec un swap normal se prsente comme suit :
Swap In Arrears
Paiement
Fixing
Swap normal
Paiement
Fixing
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Vous payez l'Indice IRS 2y, rvisable 6M, 47bp
Entreprise
Vous payez l'Euribor 6M
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on peut proroger l'emprunt au taux du march des capitaux alors en vigueur et ainsi profiter au maximum de la baisse des taux. Les 2 schmas ci-dessous illustrent sous forme de graphique le fonctionnement d'un Extendable Loan.
Prorogation au taux plafond Prorogation au taux du march des capitaux Charges d'intrt
Charges d'intrt
Taux plafond
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Le contrat de change terme permet de se couvrir contre le risque de hausse ou de baisse du cours d'une devise trangre. Il peut tre compar un achat ou une vente de devises trangres, mais avec livraison diffre. Il est possible de conclure un contrat de change terme pour des dures allant de 1 jour ouvrable un maximum de 10 ans partir de la date valeur de l'opration au comptant.
En acceptant de conclure un contrat de change terme, la Fortis Banque s'engage livrer ou recevoir des devises trangres une date ultrieure et un cours pralablement convenus. Le cours terme quivaut au cours au comptant (spot) corrig de l'quivalent du diffrentiel de taux entre les deux devises pour la priode concerne. Cette correction de taux se traduit par un report ou par un dport. On parlera de report lorsque le cours terme est suprieur au cours au comptant, et de dport lorsque le cours terme est infrieur au cours au comptant. Graphiquement, un contrat de change terme se prsente comme suit :
Cours Cours terme
L avantage du contrat de change terme est de directement et prcisment fixer le cours de la devise livrer ou recevoir. Les fluctuations de cours pouvant survenir entre le moment de la conclusion du contrat de change terme et celui de la liquidation de l'opration n'ont plus aucune incidence. Le dsavantage du contrat de change terme est de faire natre une obligation de vente ou d'achat, et de supprimer toute possibilit de profiter d'une ventuelle volution favorable des cours.
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Priode assure
Lors de la souscription une Option Call, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal la priode de l'option, y compris la date d'expiration et la date de livraison le prix d'exercice (cours plafond) la devise la prime A la date d'expiration* de l'Option Call, le client a le droit d'acheter la devise un cours gal au cours plafond pralablement convenu. Si, la date d'expiration de l'Option Call, le cours de la devise est infrieur au cours plafond, la devise peut tre achete au cours du march. L'achat d'une Option Call n'implique aucune obligation d'achat de devises. Cette Option Call est ainsi particulirement indique lorsque le client n'est pas encore vritablement sr de devoir acheter la devise concerne. Prenons titre d'exemple la situation o une offre doit tre remise : le cot de la couverture du risque de change est alors limit au montant de la prime investie.
* Nous parlons ici d'options de type europen. Il existe galement des options de type amricain qui permettent au client d'exercer son droit pendant toute la priode de l'option et non pas seulement la date d'expiration de celle-ci. La liquidation intervient en valeur 2 jours aprs la date dexpiration.
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Cours plancher
Priode assure
Lors de la souscription une Option Put, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal la priode de l'option, y compris la date d'expiration et la date de livraison le prix d'exercice (cours plancher) la devise la prime A la date d'expiration* de l'Option Put, le client a le droit de vendre la devise un cours gal au cours plancher pralablement convenu. Si, la date d'expiration de l'Option Put, le cours de la devise est suprieur au cours plancher, la devise peut tre vendue au cours du march. L'achat d'une Option Put n'implique aucune obligation de vente de devises. Cette Option Put est ainsi particulirement indique lorsque le client n'est pas encore vritablement sr de devoir vendre la devise concerne. Prenons titre d'exemple la situation o une offre doit tre remise : le cot de la couverture du risque de change est alors limit au montant de la prime investie.
* Nous parlons ici d'options de type europen. Il existe galement des options de type amricain qui permettent au client d'exercer son droit pendant toute la priode de l'option et non pas seulement la date d'expiration de celle-ci. La liquidation intervient en valeur 2 jours aprs la date dexpiration.
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Fixings EUR/USD
Scnario II (l'USD s'affaiblit) 0,96 0,98 ....... 1,01 1,03 ....... 0,99 0,95 0,99 + prime
Fixing 1er mois Fixing 2e mois ......... Fixing avant-dernier mois Fixing dernier mois ......... Cours moyen Cours plafond Paiement Cours d'achat effectif
0,96 0,94 ....... 0,90 0,88 ....... 0,92 0,95 0,95 + prime
Si, l'chance finale du contrat, il apparat que la moyenne des fixings est infrieure au cours plafond pralablement fix (c.--d. que le USD s'est renforc), la Fortis Banque interviendra concurrence de la diffrence entre ce cours moyen et le cours plafond pralablement fix. Si la moyenne des fixings est suprieure au cours plafond pralablement fix (c.--d. si le USD s'est affaibli), le client pourra profiter au maximum de l'volution du cours. L'Average Rate Option Call offre diffrents avantages : le risque de change est couvert pour une priode dtermine, le cours utilis pour les calculs (internes) est garanti, le systme est simple grer et il n'y a aucune obligation d'achat. Les dsavantages sont qu'il faut essayer d'acheter ses USD au cours de rfrence convenu et que le paiement intervient l'chance finale.
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(l'USD se renforce) (l'USD s'affaiblit) Fixing 1er mois Fixing 2e mois ......... Fixing avant-dernier mois Fixing dernier mois ......... Cours moyen Cours plancher paiement Cours de vente effectif 0,96 0,94 ....... 0,90 0,88 ....... 0,92 1,00 Aucun 0,92 prime 0,96 0,98 ....... 1,08 1,10 ....... 1,04 1,00 0,04 x (12 x USD 250,000) 1,0 prime
Si, l'chance finale du contrat, il apparat que la moyenne des fixings est suprieure au cours plancher pralablement fix (c.--d. que le USD s'est affaibli), la Fortis Banque interviendra concurrence de la diffrence entre ce cours moyen et le cours plancher pralablement fix. Si la moyenne des fixings est infrieure au cours plancher pralablement fix (c.--d. si le USD s'est renforc), le client pourra profiter au maximum de l'volution du cours. Les avantages et les inconvnients de l'ARO Put sont identiques ceux de l'ARO Call.
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Le Knock Out Forward permet de diminuer de faon substantielle le cours futur d'achat d'une devise trangre. Un cours d'achat avantageux est assur aussi longtemps qu'un niveau de cours pralablement fix ("la limite suprieure") n'est pas atteint ou franchi. Dans la plupart des cas, la souscription un Knock Out Forward n'implique pas le paiement d'une prime.
En acceptant la souscription un Knock Out Forward, la Fortis Banque s'engage livrer une devise trangre un moment pralablement dtermin et un cours pralablement fix. Toutefois, cette obligation s'teindra ds que le cours de march de la devise concerne atteindra ou franchira un niveau pralablement fix ("la limite suprieure") et ce, nimporte quel moment de la dure du contrat. Dans ce cas, le Knock Out Forward cessera d'exister et le client ne bnficiera plus d'aucune protection contre une hausse du cours. Lors de la souscription un Knock Out Forward, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal la dure le cours du contrat ou prix d'exercice la limite suprieure ou "trigger" la devise Deux scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours de la devise n'a ni atteint ni franchi la limite suprieure pendant la dure du contrat
le cours d'achat est gal au cours du march en vigueur pour la devise concerne. Les graphiques ci-dessous illustrent le fonctionnement d'un Knock Out Forward selon ces deux scnarios :
La limite suprieure n'est pas atteinte Cours Limite suprieure Cours terme standard Cours du contrat Priode Suppression du contrat Priode La limite suprieure est atteinte; plus de protection Cours
* Un Knock Out fait partie de la famille des options " barrire" (voir 2.5). Le dtenteur d'une telle option ne peut en effet exercer son droit que si l'actif sous-jacent ( savoir la devise, dans le cas qui nous occupe) atteint ou non un niveau pralablement fix (le "trigger"). Les "triggers" peuvent aussi bien tre choisis "In The Money" que "Out of The Money". Dans le cas d'un Knock In, le dtenteur de l'option ne peut disposer de son droit que si le "trigger" a t atteint pendant la dure du contrat.
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Le Knock Out Forward permet d'augmenter de faon substantielle le cours futur de vente d'une devise trangre. Un cours de vente avantageux est assur aussi longtemps qu'un niveau de cours pralablement fix ("la limite infrieure") n'est pas atteint ou franchi. Dans la plupart des cas, la souscription un Knock Out Forward n'implique pas le paiement d'une prime.
En acceptant la souscription un Knock Out Forward, la Fortis Banque s'engage recevoir une devise trangre un moment pralablement dtermin et un cours pralablement fix. Toutefois, cette obligation s'teindra ds que le cours de march de la devise concerne atteindra ou franchira un niveau pralablement fix ("la limite infrieure") et ce, nimporte quel moment de la dure du contrat. Dans ce cas, le Knock Out Forward cessera d'exister et le client ne bnficiera plus d'aucune protection contre une baisse du cours. Lors de la souscription un Knock Out Forward, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal la dure le cours du contrat ou prix d'exercice la limite infrieure la devise Deux scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours de la devise n'a ni atteint ni franchi la limite infrieure pendant la dure du contrat
le cours d'achat est gal au cours du march en vigueur pour la devise concerne. Les graphiques ci-dessous illustrent le fonctionnement d'un Knock Out Forward selon ces deux scnarios :
La limite infrieure n'est pas atteinte La limite infrieure est atteinte ; plus de protection Cours Suppression du contrat
Cours
Priode
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Le Cylindre est une assurance; il protge son souscripteur contre la hausse du cours d'une devise, tout en lui permettant de bnficier d'un cours d'achat plus favorable mais dlimit par une fourchette de cours pralablement fixe. Cette assurance contre le risque de change n'implique pas le paiement pralable d'une prime. Il est possible de souscrire un Cylindre pour une dure minimum d'une semaine.
L'acheteur d'une devise trangre est confront aux fluctuations du cours. Le Cylindre permet de dterminer une fourchette l'intrieur de laquelle se situera le cours d'achat futur. A la date d'expiration du contrat, le client ne paiera pas plus que le cours plafond, ni moins que le cours plancher, tous deux pralablement fixs. Le Cylindre est donc intressant si l'on souhaite se prmunir contre une hausse du cours sans investissement de prime et profiter en mme temps, mais dans certaines limites, d'un cours d'achat plus favorable. Lors de la souscription un Cylindre, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie le cours plafond et le cours plancher la devise Trois scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours du march est suprieur au cours plafond
le cours d'achat est gal au cours plancher. Graphiquement, un Cylindre se prsente comme suit :
Cours Cours plafond Cours plancher
Priode assure
* L'option cylindrique doit son nom sa reprsentation graphique. Cette construction combine deux options - l'une faisant l'objet d'un achat et l'autre d'une vente, l'une impliquant donc une prime payer et l'autre une prime recevoir et permet ainsi de dterminer une fourchette l'intrieur de laquelle se situera le prix de lopration future et ce, quelle que soit l'volution du comptant le jour de l'chance.
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Le Cylindre est une assurance; il protge son souscripteur contre la baisse du cours d'une devise, tout en lui permettant de bnficier d'un cours de vente plus favorable mais dlimit par une fourchette de cours pralablement fixe. Cette assurance contre le risque de change n'implique pas le paiement pralable d'une prime. Il est possible de souscrire un Cylindre pour une dure minimum d'une semaine.
Le vendeur d'une devise trangre est confront aux fluctuations du cours. Le Cylindre permet de dterminer une fourchette l'intrieur de laquelle se situera le cours de vente futur. A la date d'expiration du contrat, le client ne recevra pas moins que le cours plancher ni plus que le cours plafond, tous deux pralablement fixs. Le Cylindre est donc intressant si l'on souhaite se prmunir contre une baisse du cours sans investissement de prime et profiter en mme temps, mais dans certaines limites, d'un cours de vente plus favorable. Lors de la souscription un Cylindre, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie le cours plafond et le cours plancher la devise Trois scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours du march est suprieur au cours plafond
le cours de vente est gal au cours plancher. Graphiquement, un Cylindre se prsente comme suit :
Cours Cours plafond Cours plancher * L'option cylindrique doit son nom sa reprsentation graphique. Cette construction combine deux options - l'une faisant l'objet d'un achat et l'autre d'une vente, l'une impliquant donc une prime payer et l'autre une prime recevoir et permet ainsi de dterminer une fourchette l'intrieur de laquelle se situera le prix de lopration future et ce, quelle que soit l'volution du comptant le jour de l'chance.
Priode assure
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Le Participating Forward est une assurance; il protge contre la hausse du cours d'une devise, tout en permettant de bnficier d'une ventuelle baisse du cours. En rgle gnrale, ce type d'assurance contre le risque de change n'implique pas le paiement d'une prime, mais la cession d'une participation au bnfice ventuel. Il est possible de souscrire un Participating Forward pour une dure minimum d'une semaine.
L'acheteur d'une devise trangre est confront aux fluctuations du cours. La souscription un Participating Forward permet de couvrir le risque de hausse du cours, et de profiter d'un cours d'achat plus favorable que le cours plafond conclu et, ce, concurrence du pourcentage de participation pralablement convenu. Celui-ci est gnralement fix 50 %. Lors de la souscription un Participating Forward, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie le cours plafond le pourcentage de participation la devise Deux scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours du march est suprieur au cours plafond
le cours d'achat est gal au cours plafond, diminu de 50 % (pourcentage de participation) de la diffrence entre le cours plafond et le cours du march. Graphiquement, un Participating Forward se prsente comme suit :
Cours
Cours plafond Participation 50 % Cours du march
* Tout comme le Cylindre, le Participating Forward est une construction qui combine l'achat d'une option et la vente d'une autre, le paiement de la prime sannulant ainsi. Toutefois, la diffrence du Cylindre, les prix d'exercice des deux options sont les mmes et correspondent au cours garanti.
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Le Participating Forward est une assurance; il protge contre la baisse du cours d'une devise, tout en permettant de bnficier d'une ventuelle hausse du cours. En rgle gnrale, ce type d'assurance contre le risque de change n'implique pas le paiement d'une prime, mais la cession d'une participation au bnfice ventuel. Il est possible de souscrire un Participating Forward pour une dure minimum d'une semaine.
Le vendeur d'une devise trangre est confront aux fluctuations du cours. La souscription un Participating Forward permet de couvrir le risque de baisse du cours, et de profiter d'un cours de vente plus favorable que le cours plancher conclu et, ce, concurrence du pourcentage de participation pralablement convenu. Celui-ci est gnralement fix 50 %. Lors de la souscription un Participating Forward, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie le cours plancher le pourcentage de participation la devise Deux scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours du march est infrieur au cours plancher
le cours de vente est gal au cours plancher, augment de 50 % (pourcentage de participation) de la diffrence entre le cours du march et le cours plancher. Graphiquement, un Participating Forward se prsente comme suit :
Cours
* Tout comme le Cylindre, le Participating Forward est une construction qui combine l'achat d'une option et la vente d'une autre, le paiement de la prime sannulant ainsi. Toutefois, la diffrence du Cylindre, les prix d'exercice des deux options sont les mmes et correspondent au cours garanti.
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Un Conditional Forward est une assurance; il protge contre la hausse du cours d'une devise et permet de profiter, jusqu' un niveau pralablement convenu, d'un cours d'achat plus favorable. Ce type d'assurance contre le risque de change n'implique pas le paiement pralable d'une prime. Il est possible de souscrire un Conditional Forward pour une dure minimum d'une semaine.
L'acheteur d'une devise trangre est confront aux fluctuations du cours. La souscription un Conditional Forward permet de couvrir, sans investissement de prime, le risque de hausse du cours, et de profiter d'un cours d'achat plus favorable jusqu' un niveau pralablement convenu (la limite infrieure). Lors de la souscription un Conditional Forward, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie le cours plafond la limite infrieure la devise Deux scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours de la devise a atteint ou franchi la limite infrieure pendant la dure du contrat
le cours d'achat est gal au cours du march en vigueur, mais avec un maximum gal au cours plafond. Graphiquement, un Conditional Forward se prsente comme suit :
Cours Cours plafond
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Un Conditional Forward est une assurance; il protge contre la baisse du cours d'une devise et permet de profiter, jusqu' un niveau pralablement convenu, d'un cours de vente plus favorable. Ce type d'assurance contre le risque de change n'implique pas le paiement pralable d'une prime. Il est possible de souscrire un Conditional Forward pour une dure minimum d'une semaine.
Le vendeur d'une devise trangre est confront aux fluctuations du cours. La souscription un Conditional Forward permet de couvrir, sans investissement de prime, le risque de baisse du cours, et de profiter d'un cours de vente plus favorable jusqu' un niveau pralablement convenu (la limite suprieure). Lors de la souscription un Conditional Forward, les lments suivants doivent faire l'objet d'une convention : le montant nominal garanti la priode garantie le cours plancher la limite suprieure la devise Deux scnarios sont possibles la date d'expiration du contrat :
1. le cours de la devise a atteint ou franchi la limite suprieure pendant la dure du contrat
le cours de vente est gal au cours du march en vigueur, mais avec un minimum gal au cours plancher. Graphiquement, un Conditional Forward se prsente comme suit :
Cours Limite suprieure
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Lorsque nous parlons doptions barrires, nous distinguons les options Knock Out et les options Knock In.
Les options barrires sont trs souvent utilises dans les constructions doptions.
1d361
IF0000/07.2002