Caso de estudio

Bioinnovacin y Liderazgo Responsable1

Caso ganador EFMD case study competition l ambiente que reinaba en aquel vehculo 4x4, con rumbo a la provincia caribea de Limn, era ms que animado. En l viajaban los 4 desarrolladores, ninguno mayor de 35 aos. Ms de dos aos haban pasado desde que Felipe Koberg convocara a Mart Jimnez y a Eric Fullmer, y les expusiera la idea de desarrollar un

E
2

INCAE BUSINESS REVIEW

Caso de estudio

innovador proyecto ecoturstico en la zona Caribe costarricense2. Esa maana de diciembre de 2006, se dirigan al proyecto para evaluar el inicio de las obras y reunirse con los asesores del Instituto Nacional de Biodiversidad (INBio). Aunque al final la inversin total del proyecto haba llegado a U.S.$5,6 millones, los planes de financiamiento marchaban bien. Recientemente METRO S.A., uno de los principales inversionistas del proyecto, haba desembolsado el primer adelanto de U.S.$250 mil, dinero que permiti iniciar los primeros movimientos de tierra para la construccin del parque. Adems, las negociaciones con el Banco Local haban transcurrido de manera fluida y era casi un hecho que se dara la aprobacin del prstamo de U.S.$3 millones. An en el vehculo, antes de llegar al proyecto, Mart recibe una llamada del Banco Local. Al terminar la llamada el panorama se haba vuelto desalentador. Las condiciones del prstamo haban cambiado, y adems el banco ofreca un monto inferior al solicitado. El banco estaba exigiendo aval, no slo de los desarrolladores, sino tambin sobre la empresa METRO S.A., propiedad del principal inversionista del parque. Mucho fue lo que se discuti en las reuniones posteriores, pues exista la necesidad urgente de contar con financiamiento para el proyecto. Si este inconveniente no se resolva pronto, el parque no podra abrir sus puertas en enero de 2008 y no podra beneficiarse de la temporada alta de arribo de cruceros. Si bien una posibilidad era la de hacer un proyecto ms pequeo, exista el deseo por parte de los desarrolladores de mantener el concepto y el modelo de investigacin y aventura, que haban ido creando y definiendo con el tiempo. La otra alternativa consista en incluir ms inversionistas, decisin que tena que tomarse con cautela, pues ellos estaban seguros que parte del xito de este emprendimiento, radicaba en la amistad que, por

muchos aos, los haba unido a los cuatro. Por otra parte, la empresa METRO esperaba la proteccin de su inversin y una rentabilidad, pues ya haba invertido U.S.$250 mil. Adems, INBio no estaba recibiendo apoyo econmico, pues se haba acordado que se cobrara un monto por entrada, cuando estuviera el parque ya en operacin. Un atraso en el financiamiento pona en riesgo la construccin del parque, la rentabilidad econmica de los socios y aliados estratgicos, as como la reputacin de los desarrolladores.

Un parque natural de capital privado en Limn

Veragua Rainforest | Research & Adventure Park abri sus puertas el 4 de julio de 2008. Ideado y desarrollado por emprendedores costarricenses, era el primer proyecto ecoturstico que combinaba la aventura con la investigacin cientfica en Costa Rica. El parque est localizado entre las comunidades de Ro Blanco y Peje (ver Anexo X), en las cercanas del parque internacional La Amistad, que a su vez forma parte del Corredor Biolgico Mesoamericano (CBM)3. Enclavado en un terreno de 1300 hectreas de bosque tropical lluvioso, nicamente 77 hectreas son utilizadas como parque ecoturstico, de las cuales aproximadamente 4000m2 corresponden a instalaciones y edificios. Los guas llevan a los excursionistas por un kilmetro de senderos4. En el camino pueden visitarse, entre otras atracciones, un serpentario, un maripo-

JULIo 2011

Caso de estudio

sario, un ranario diurno y otro nocturno, un jardn al aire libre de colibres, un par de cataratas y un telefrico para viajar sobre el bosque. (Ver Anexo IX).

la propiedad, pero no lograron concretar el negocio y el tema qued rezagado por ms de 9 aos.

Desarrollo del turismo en Costa Rica Antecedentes

La propiedad que actualmente ocupa el parque Veragua, est conformada por varias fincas aledaas. Durante 30 aos el terreno estuvo destinado a la industria maderera selectiva para exportacin. Negocio en donde la familia de Felipe y varios socios ms tenan participacin. Desde 1985 se fueron adquiriendo fincas y terrenos colindantes, con bosque primario y secundario, hasta conformar el terreno actual de 1300 hectreas. A mediados de los noventa, cuando Felipe regresa a Costa Rica, despus de concluir sus estudios de Administracin de Empresas en University of Southern Mississipi en Hattiesburg, est convencido de que el negocio con los recursos naturales de la finca no est en su extraccin sino en su conservacin. Segn Felipe Koberg: Con un rbol destinado a la tala selectiva nos ganamos5 entre U.S.$0,10 y U.S.$0,65 por pmt-r (pulgada maderera tica de troza en pie), pero si el negocio se puede orientar hacia lo ecolgico ese mismo rbol podra darnos mucho ms rendimiento econmico As fueron surgiendo las primeras ideas pero estas no llegaban a la fase de ejecucin. Por ejemplo, en 1995 hubo conversaciones con la gente de The Original Canopy Tour, para instalar un zip-line en Desde mediados de la dcada pasada, Costa Rica se ha venido convirtiendo en un referente internacional en cuanto a turismo ecolgico y sostenible (Ver Anexo II). Para el ao 2004, el ingreso de turistas a Costa Rica alcanz la cifra record de un milln y medio de visitantes. Desde el punto de vista de penetracin en el mercado, la idea era tentadora, pues la zona Caribe representaba un mercado poco desarrollado y poco explorado en proyectos de gran envergadura. Adems, si las proyecciones de arribo de cruceros se mantenan, en los prximos aos el nmero de turistas que llegaran a Limn, ascenderan a 165 mil para el ao 2006, y si de algn modo se lograra llegar a un acuerdo con las agencias de cruceros y tour operadoras, entonces un proyecto turstico, principalmente uno de corte ecolgico, tendra una cuota de mercado casi asegurada. (Ver Anexo IV). Histricamente la provincia de Limn ha estado rezagada socio-econmicamente frente al resto del pas, enfrentado problemas de pobreza6 y seguridad, adems la provincia no cuenta con la oferta de servicios e infraestructura turstica, como s lo tienen polos tursticos tales como Guanacaste o el Pacfico Central.

Nace un proyecto
Este tipo de razonamientos hizo que a inicios de 2004 Felipe retomara la idea. Mart Jimnez y Eric Fullmer, dos amigos de la adolescencia ambos con grado de MBA de Harvard y de Kellogg respectivamente, se incorporan al proyecto. As, juntos comienzan a plasmar por escrito, lo que sera el concepto de un parque ecoturstico en la provincia de Limn (ver Figura 1). El concepto original consista,

INCAE BUSINESS REVIEW

Caso de estudio

Figura 1

LOCALIZACIN DEL PARQUE

a los dueos, o sino fondos de otros amigos que quisieran invertir. Los clientes vendran por medio de agencias de viajes, que manejaban los pasajeros de los cruceros que arribaban a Puerto Limn.

El potencial de los cruceros

Al estar el concepto totalmente dirigido al segmento de cruceros, y al no conocer nada con respecto a este tipo de turismo, la orientacin que se pretenda dar al proyecto haca urgente contar con un estudio de mercado. Esta tarea le correspondi a Mart Jimnez, quien tuvo que aprender sobre la industria de cruceros en el Caribe y que en el proceso present el proyecto y consult con varias navieras de cruceros en bsicamente, en un ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO - FEBRERO 2006 Florida. Y aunque para el momento parque que permitira al turista Tabla 1 no se tena ningn proyecto tangible desarrollado, contemplar y recorrer el bosque tropical lluvioso. El Activos por nombre Rainforest Adventure. US$000s Pasivos US$000s y las navieras no estaban interesadas en invertir, separque llevara gn Mart Jimnez, s se comprob el potencial de Las instalaciones incluiran senderos para realizar Edificios y exhibiciones "vivas" 1.070 Banco Local 1.500 - 2.000 los cruceros: paseos por el bosque, puentes colgantes que permiSistema telefrico 837 Inter-Continental Inv. Corp. 1.000 Comprobamos el potencial que haba, pues tieran ver el bosque desde la perspectiva de las aves, QuasiGastos pre-operativos 504 The Nature Conservancy 350 equity para el Internationalindustria de cruceros estaba cre2004, la un Capital de trabajo restaurante mirador desde donde se observara 439 Conservation 350 ciendo anualmente entre un 8% y un 10% en Costa tanto la selva comootrasmar Caribe y una tienda de el facilidades Senderos, caminos & 290 Patrimonio total de visitantes deUS$000s aproximaRica. Y del cruceros, artesana indgena de la zona. Patrimonio US$000s Puentes y plataformas 270 damente dos terceras partes estaban llegando por Estas ideas eran mostradas, a familiares y amiMobiliario, equipo & electrnicos 135 Desarrolladores 200 Limn gos, por de cancelacin bocetos y modelos prototipos Gastos medio de 98 Inversionista 400 En ese momento la idea de realizar un proyecrealizados por Juan Ignacio Acua, un 3.643 arquitecto, Total activos Total Pasivos & Patrimonio 3.643 to turstico de puentes colgantes resultaba ms que graduado del Instituto Tecnolgico de Monterrey, atractiva: el arribo de turistas a Costa Rica iba en que acompa el proyecto desde sus inicios, y aumento, las proyecciones del mercado de cruceros quien ms adelante tuviera a cargo el diseo arqui7 en el Caribe para los aos siguientes era creciente, tectnico definitivo de las instalaciones del parque . ESTRUCTURA de FINANCIAMIENTO - NOVIEMBREcercana a Puerto Limn no contaba con Tabla 2 con el primer plan DE negocio, la iny la zona 2006 De acuerdo grandes proyectos tursticos. (Ver Anexo V). versin de todo el proyecto rondara los U.S.$250 Activos US$000s Pasivos US$000s Bajo esta perspectiva, para mediados de 2004 mil. Capital que podra obtenerse, en parte, de Edificios (incluyendo Estacin Biolgica) 3.740 Banco Local (deuda a largo plazo) 2.750 la decisin estaba tomada. La finca de ms de mil fondos propios de los tres amigos, y en este caso Sistema telefrico 850 Inter-Continental Inv. Corp. 1.100 hectreas, con bosque primario y secundario, de accionistas, Felipe, Mart y Eric (ms adelante se QuasiGastos pre-operativos 560 The Nature Conservancy 500 equity donde se extrae madera para exportacin, localiincorporara Daniel Rubinstein como ejecutivo y Capital de trabajo 250 Conservation International 500 zada en las de crdito) accionista del proyecto); y el saldo restante350 idealEquipamiento Banco Local (lneacercanas de Limn; se utilizara para 250 crear y desarrollar un proyecto ecoturstico de tamente se financiara con deuda mediante la hipoPatrimonio US$000s mao mediano. teca del terreno, para lo cual trataran de convencer
Desarrolladores Inversionista Total activos 5.750 Total Pasivos & Patrimonio 150 500 5.750
JULIo 2011

Tabla 3

POSIBLES ESCENARIOS DE DECISIN

Caso de estudio

Decisiones Estratgicas Preliminares: debe continuarse segn lo originalmente planificado o la idea debe evolucionar hacia un reto mayor?
Mientras el proyecto se encontraba todava en papel, se inicia una fase de diseo, que incluy muchos viajes a la zona. Se monta un plan de negocio elaborado y detallado, y muy enfocado hacia lo ecolgico; el cual se somete a opiniones, crticas y sugerencias por parte de miembros de la red de contactos de los emprendedores. Steven Lacayo, uno de esos contactos de confianza, tena experiencia internacional en este tipo de iniciativas, y haba sido partcipe en desarrollos ecotursticos relacionados con el mercado de cruce-

Desde mediados de la dcada pasada, Costa Rica se ha venido convirtiendo en un referente internacional en cuanto a turismo ecolgico y sostenible
ros en Costa Rica. As que luego de visitar el sitio dentro de la finca en donde se pensaba construir las instalaciones, y de escuchar detenida y silenciosamente la propuesta, nicamente alcanz a decir: Voy a ser franco con ustedes no estoy convencido con el concepto y el sitio elegido no es lo suficientemente espectacular. Deberan comenzar con identificar un sitio diferente, y luego tratar de crear una experiencia nica Por otra parte, el modelo de negocio tal como est ahora, no est mal, y el negocio podra funcionar. Pero si de verdad van a hacer algo, entonces eso que se va a hacer deber ser mucho ms espectacular de lo que ya existe en el pas, sino, slo ser un proyecto ms. Esto cay como agua helada para los jvenes empresarios. No era de ninguna manera lo que

queran escuchar. La idea del proyecto ya estaba desarrollada, y esta haba gustado a todo aquel que la haba conocido. Sin embargo, la respuesta de esta persona no dejaba de ser cierta. Valdra la pena enrumbarse en un proyecto igual a todos los dems? En las siguientes semanas esta inquietud estuvo presente en cada reunin de los socios, lo cual dio pie a nuevas preguntas. Si la oferta es igual a otros proyectos ecotursticos, entonces sera este un lugar para recomendar? Por qu habran de llegar turistas a un lugar que no ofrece nada nuevo e innovador? Queran ser nicamente los primeros en llegar, o queran ser tambin los mejores? Si de diferenciarse se trata, cul sera ese elemento clave que marcara realmente la diferencia? La decisin fue difcil, la respuesta era simple, y el reto enorme, no slo queran ser pioneros en la zona, sino que tambin queran brindar al turista algo que los diferenciara del resto de los proyectos, no slo de Costa Rica, sino tambin de todo el Caribe. As que visitaron y recorrieron los principales proyectos ecotursticos de Costa Rica, para obtener ideas y captar reas de mejora. Esto sin lugar a dudas representaba un replanteamiento de todo el proyecto. No slo en cuanto a ideas y elementos diferenciadores, sino adems en cuanto a costos.

La idea evoluciona
Se tena presente que los U.S.$250 mil no seran suficientes para realizar un parque ms grande, y que dada la estacionalidad del mercado de cruceros, el atraso por empezar de nuevo significara perderse una temporada completa, por lo que se mantiene en firme la decisin de seguir una estrategia de diferenciacin por calidad. Una de las primeras implicaciones de esta decisin fue el descubrimiento de que la ubicacin dentro de la finca, donde se pretenda construir las instalaciones, no permita la posibilidad de ofrecer algo ms all de lo inicialmente planteado.

INCAE BUSINESS REVIEW

Caso de estudio

De acuerdo con Felipe Koberg: Simplemente llegamos a la conclusin de que ni la ubicacin original ni sus alrededores nos eran convenientes, porque no ofrecan nada ms que la posibilidad de instalar puentes colgantes Ante esta situacin, y con la ayuda de un baquiano de la zona, se localiz una nueva catarata. Adems, un poco ms arriba en la montaa, desde una de las laderas para llegar a la catarata, era posible divisar el mar Caribe. De esta forma, se planea edificar el parque en ese sector de la finca, utilizando la nueva catarata como referente. As, el turista podra visitar los puentes, caminar por los senderos, y por ltimo bajar la empinada pendiente para contemplar el paisaje y finalmente llegar hasta la cada de agua. Sin embargo esto ltimo significaba un tropiezo a lo que desde entonces ya era uno de los pilares del parque: la accesibilidad. El problema no era trivial: el parque estaba pensado y orientado para recibir turistas de los cruceros que atracaran en Puerto Limn, estos turistas optaran por comprar el tour y visitar el parque. Las estadsticas indicaban que de la totalidad de pasajeros de los cruceros que arriban a Limn, el 60% son personas mayores a 55 aos, por lo general gente retirada (Ver Anexo VI). Y esa era una cuota de mercado que tambin se deseaba captar, por lo que gran parte del atractivo de la oferta del parque, sera que cualquier persona en cualquier condicin fsica, podra hacer uso de todas las instalaciones. y as debera ser tambin con el ro y la catarata. As, teniendo ya de forma definitiva el sitio donde se creara y construira el parque, se decide agregar al plan maestro un telefrico, en adicin a los puentes colgantes y senderos. El telefrico tendra como funcin, el trasladar a los turistas ladera abajo, a un punto desde donde podran desplazarse, caminando, para observar la catarata. Adems de ser un medio de transporte, el telefrico era por s

solo una atraccin, pues podra mirarse el bosque lluvioso desde otra perspectiva, as como el mar Caribe en la lejana. La adicin de un telefrico de 500 metros implicaba, realizar un proyecto que fcilmente podra llegar a costar U.S.$2 millones. Es as, que tomando los costos de construir en la nueva ubicacin y los costos de compra, transporte e instalacin del telefrico; para diciembre de 2004, la inversin estimada alcanzaba los U.S.$2,3 millones. Momento en el que el nombre del proyecto sufre una variante, y cambia de nombre a Veragua Rainforest.

Se profesionaliza la captacin de capital

El monto de inversin superaba, por mucho, la estimacin de U.S.$250 mil que originalmente se haba presupuestado. De ninguna manera era posible que los U.S.$2,3 millones se obtuvieran mediante fondos propios. Se estaba pensando ya en cifras importantes y sobretodo en fondos de terceras personas, lo cual exiga mayor responsabilidad y profesionalismo en el proceso. Es por esa razn que Eric Fullmer y Mart Jimnez fundaron Novita Capital en enero de 2005. Esta empresa sera la encargada del desarrollo del proyecto, incluyendo lograr el financiamiento (mediante la administracin de la captacin de inversionistas y de capital de riesgo), as como la obtencin de los permisos. As, se asigna a Daniel Rubinstein como Gerente del Proyecto Veragua, quien a su vez, durante el proceso, obtuvo el ttulo de Chartered Financial Analyst.

JULIo 2011

Caso de estudio

Tabla 1 Activos

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO - FEBRERO 2006

US$000s
1.070 837 504 439 290 270 135 98 3.643

Pasivos
Banco Local Inter-Continental Inv. Corp. The Nature Conservancy Conservation International

US$000s
1.500 - 2.000 1.000 350 350

Edificios y exhibiciones "vivas" Sistema telefrico Gastos pre-operativos Capital de trabajo Senderos, caminos & otras facilidades Puentes y plataformas Mobiliario, equipo & electrnicos Gastos de cancelacin Total activos

Quasiequity

Patrimonio Patrimonio
Desarrolladores Inversionista Total Pasivos & Patrimonio

US$000s US$000s
200 400 3.643

Con la direccin de Novita Capital enfocada en Como parte del financiamiento, tambin se incluy la parte de estructuracin financiera y con Felipe inversin directa de cuasi capital, la cual fue soliciESTRUCTURA conceptualizacin - NOVIEMBRECorporacin Continental de Inversiones, DE FINANCIAMIENTO Tabla 2 Koberg enfocado en la parte de tada a la 2006 y diseo, se termina de pulir la idea del parque. De institucin multilateral de inversiones pertenecienActivos US$000s Pasivos US$000s esta forma para febrero de 2006, los incrementos en te a un Banco Inter Regional de Desarrollo. DenBanco Localla estructura, estaba adems el presidente 2.750 costoEdificios (incluyendo Estacin Biolgica)master3.740 y el de materiales, las adiciones al plan tro de (deuda a largo plazo) Sistema telefrico 850 Inter-Continental Inv. Corp. 1.100 afinamiento y detalle de los nmeros, hasta el moy principal accionista de la empresa METRO S.A, QuasiGastos pre-operativos 560 The Nature Conservancy 500 equity mento estimados sin contemplar una construccin compaa costarricense dedicada a la importacin Capital de trabajo 250 Conservation International 500 sui-generis en la jungla, hicieron que la inversin de Local (lnea de crdito) Equipamiento 350 Banco casas prefabricadas. Esta compaa tendra un 250 estimada pasara de U.S.$2,3 millones a U.S.$3,6 porcentaje importante de participacin, por medio Patrimonio US$000s millones. de acciones comunes. Desarrolladores 150 Como parte de la estructura de financiamiento, Tal como ilustra la Tabla 1, las negociaciones Inversionista se identificaron varios inversionistas y acreedores preliminares entre Novita Capital 500 dos ONG, y las Total activos 5.750 Total Pasivos & Patrimonio 5.750 potenciales. Entre ellos se incluyeron a las ONG estipulaban un financiamiento de U.S.$350 mil por Conservation International y The Nature Conserparte de Conservation International y U.S.$350 mil vancy, organizaciones de primer orden, que entre Tabla 3 POSIBLES ESCENARIOS DE DECISIN por parte de The Nature Conservancy. Ambas gesotras actividades de conservacin alrededor del tionadas como inversiones de cuasi capital. CorCondiciones Alternativa 1 Alternativa 2 Alternativa 3 Alternativa otra mundo, tambin seoriginales a financiar proyecdedican poracin Interamericana de Inversiones, por 4 tos privados relacionados con el medio ambiente. Aporte parte, aportara al proyecto U.S.$1 milln. MienAporte Participacin Aporte Participacin Participacin Aporte Participacin Aporte Participacin US$000s accionaria US$000s accionaria US$000s accionaria US$000s accionaria US$000s tras que la empresa METRO, aportara accionaria U.S.$400 mil de METRO 500 40% 500 34% 500 provenientes500 fondos propios. Adems, los 21% 14% 500 34% Desarrolladores 250 60% 250 50% 250 amigos31% 250 20% 250 50% 4 emprendedores (ya para entonces Daniel Preferentes 0 0% 500 16% 500 16% 500 16% 500 16% Rubinstein se haba unido adems como inversioPreferentes 2 0 0% 0 0% 1.000 32% 0 0% 0 0% nista) acordaron aadir, a ese capital, U.S.$200 mil Comunes 2 0 0% 0 0% 0 0% 1.000 50% 0 0% ONG's 2.000 n.a. 2.000 n.a. 2.000 n.a. 2.000 n.a. tambin de fondos propios. n.a. 2.000
Banco Local 3.000 n.a. 1.750 n.a. 750 n.a. 750 n.a. 0 n.a. TOTAL TIR METRO S.A 8 5.750 34% 100% 5.000
33%

100%

5.000 26%

100%

5.000 20%

100%

3.250 30%

100%

INCAE BUSINESS REVIEW

Caso de estudio

INBIO: UN SOCIO CIENTFICO La necesidad que los oblig a innovar

En esta etapa, la propuesta de valor que queramos ofrecer era un proyecto turstico, en donde turistas nacionales y extranjeros pudieran, en un par de horas y en un mismo lugar, vivir las principales experiencias ecotursticas que existen en Costa Rica. Felipe Koberg Partiendo de este hecho, se aaden al plan del proyecto un ranario, un mariposario y un reptilario, y se descarta la idea de lo que, hasta ese momento, era uno de los pilares del concepto original: los puentes colgantes. Se estaba pensando ya en atracciones con especies vivas, sin embargo, en este aspecto haba un problema: todos los involucrados en el proyecto eran empresarios. El bosque tropical lluvioso, es una de las zonas del planeta con ms concentracin de biodiversidad, y no haba dentro del grupo ningn miembro con conocimientos sobre el tema biolgico o ecolgico. De acuerdo con Eric Fullmer: En algn momento se contempl la posibilidad de incluir un bilogo en la planilla del parque, que nos ayudara a identificar las especies de flora y fauna pero entendamos que el tema biolgico implicaba una serie de retos que iban ms all de simplemente limitarse a poner rtulos con nombres cientficos a las especies. En junio de 2005 se piensa en el Instituto Nacional de Biodiversidad (INBio) como asesor cientfico. Se les expone el proyecto y el resultado fue sorpresivo: INBio propone no limitar la relacin a nicamente una asesora puntual, sino, formalizar una especie de colaboracin de largo plazo. Siendo este el inicio de una relacin sin precedentes entre una empresa de capital privado y el Centro de Bioinnovacin de INBio. Segn Felipe Koberg: El espacio, lo amplio del terreno, y la riqueza en flora y fauna de la zona, fa-

Para nosotros como empresarios, la participacin del INBio en el proyecto constituye una garanta de que el plan cumple con altos estndares de proteccin al medio ambiente.
vorecan las condiciones para ser innovadores. Tal vez un joint venture con una organizacin como INBio nos permitira incorporar un aspecto totalmente nuevo en este tipo de proyectos: la investigacin en biodiversidad. Durante las negociaciones, personeros de INBio mostraron a los emprendedores el prototipo de estacin de parataxnomos e investigacin ubicada en el INBioparque. En ese momento surgi el acuerdo de tener una estacin similar en Veragua. De esta forma, Veragua Rainforest fue uno de los primeros proyectos tursticos privados que se construiran en el pas bajo la asesora del INBio. La estacin de Parataxnomos sera la primera en localizarse en una propiedad privada y la primera de su clase en el Caribe costarricense. El Centro de Bioinnovacin de INBio acompaara a Veragua Rainforest durante el diseo y construccin del parque, y participara en su operacin principalmente en las exhibiciones de especies y en la apertura de una Estacin Biolgica de Investigacin. La participacin de INBio abarcara, adems, aspectos como la capacitacin de los guas tursticos que trabajarn en el complejo, obedeciendo al objetivo de hacer que los visitantes reciban informacin muy detallada y cientfica de las especies que

JULIo 2011

Caso de estudio

alberga el parque, pero de una forma digerible. De esta forma se ofrecera al turista una interpretacin efectiva y educativa del bosque. Previo a la apertura del parque, y durante la etapa de diseo, INBio dio su aporte de forma gratuita, bajo trminos de referencia de que una vez inaugurado el parque, un monto sobre el precio de cada entrada, sera destinado a INBio. Segn Daniel Rubinstein: Para nosotros como empresarios, la participacin del INBio en el proyecto constituye una garanta de que el plan cumple con altos estndares de proteccin al medio ambiente. Desde la perspectiva de INBio, la Estacin Biolgica Veragua, representa un punto de recolecta, en una zona de Costa Rica que no contaba con presencia cientfica. De esta forma INBio puede, en un laboratorio natural, documentar y clasificar especies (taxonoma), lo que en un futuro podra derivar en investigar qu virtudes se pueden obtener de esas especies (bioprospeccin)8. Por otra parte para Veragua es una forma de labor de marketing. La Estacin Biolgica sera por s sola una atraccin para los turistas. Esta formara parte del recorrido, y una vez all, los visitantes podran interactuar con los investigadores y conocer de primera mano, los ltimos descubrimientos y aportes de la biodiversidad de la zona, a la ciencia. (Ver Anexo VIII). De acuerdo con Felipe Koberg: El turista se lleva la impresin de que hay investigacin, de que se estudia y se conserva el bosque. Se pretende dar la

interaccin con el visitante y el investigador. Porque se genera valor en el bosque. Porque verlos hacer el trabajo es parte del atractivo. As contando con el apoyo cientfico de INBio, el proyecto Veragua Rainforest, cambia nuevamente de nombre a Veragua Rainforest | Research & Adventure Park. Agregando la investigacin en biodiversidad como factor clave, a su estrategia de diferenciacin. (Ver Anexo VII).

El reto del impacto ambiental

Entre los mltiples requisitos y permisos de construccin que las leyes de Costa Rica, otorgan a este tipo de proyectos, se encuentra la presentacin de un Estudio de Impacto Ambiental ante la Secretara Tcnica Nacional Ambiental (SETENA). Definitivamente SETENA podra echar por la borda todo lo alcanzado hasta el momento.Y es que en un pas como Costa Rica, con normativas definidas en materia ambiental, el obtener los permisos para construir en bosque primario, cerca de catarata, en una zona con especies endmicas; puede marcar la diferencia entre materializar el proyecto o engavetarlo. De acuerdo con Mart Jimnez:La clave fue haber sido proactivos, responsables y transparentes en comunicar lo que se pretenda construir. Previendo cualquier objecin y rechazo por parte de las autoridades, se contrataron los servicios de ECO-Consulting, una consultora especializada en temas relacionados con el medio ambiente. Esta consultora prepar un estudio de impacto ambiental9 en donde estaban contemplados todos los aspectos que SETENA podra objetar. El estudio de impacto ambiental menciona que para la instalacin del telefrico se deban cortar aproximadamente 60 rboles identificados como importantes (el censo excluye arbustos y rboles menores a cierto dimetro y altura).

10

INCAE BUSINESS REVIEW

Caso de estudio
Figura 1
LOCALIZACIN DEL PARQUE

Segn Daniel Rubinstein:Como medida de mitigacin se nos exigi sembrar en las zonas deforestadas de la finca 10 veces esa cifra (600 rboles). Este ao (2009) se termin el primer proyecto de reforestacin de Veragua Rainforest con aproximadamente 900 rboles cumpliendo con el requisito de SETENA. Respecto a las otras reas de construccin, los edificios de Veragua fueron construidos sobre antiguas trochas madereras, por lo que el impacto en corta de rboles, aparte del telefrico, fue mnimo y SETENA no tuvo objeciones

firmado por el Banco Local, la autorizacin final del prstamo10 de U.S.$3 millones. El aumento en los costos de construccin y el tipo de atracciones del parque, hicieron que para entonces la inversin total estimada llegara a los U.S.$5,75 millones. En noviembre de 2006, el presidente de la empresa METRO, quien sera el principal inversionista con aporte de fondos propios, da el s. Su participacin sera de U.S.$500 mil, de los cuales se desembolsara U.S.$250 mil al momento del cierre del trato y los otros U.S.$250 mil una vez aprobado el crESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO - FEBRERO 2006 Tabla 1 dito de U.S.$3 millones por parte del Banco Local. Se invierte capital, se inician los movimientos Con Activos US$000s Pasivosla participacin de los U.S.$500 mil, METRO US$000s de tierra Y el prstamo de U.S.$3 Millones se S.A., esperaba obtener una tasa interna de retorno Edificios 1.070 Banco Local De esta forma la estructura de capital era la 1.500 - 2.000 complica y exhibiciones "vivas" de 34%. Sistema ltimo 837 Inter-Continental Inv. Corp. 2). 1.000 Para el telefrico trimestre de 2006, dos aos y mesiguiente (ver tabla Gastos pre-operativos emprendedores tomaran la de504 The Nature Conservancy se terminan de negociar y Quasi350 dio desde que los 4 equity As, mientras formaCapital de trabajo 439 Conservation International 350 cisin firme de crear un proyecto en Limn, y conlizar los crditos, para principios de diciembre de Senderos, caminos otras facilidades 290 tando ya con todos&los diseos y planos, teniendo en 2006, METRO desembolsa los primeros U.S.$250 Patrimonio US$000s Patrimonio mitad de su participacin). Con este dineUS$000s Puentes y los permisos de construccin, 270 regla todos plataformas teniendo mil (la Mobiliario, equipo & electrnicos 135 Desarrolladores al INBio como socio cientfico, habiendo conseguido ro fue posible iniciar el movimiento 200 tierras y dar de Gastos de cancelacin 98 Inversionista 400 aumentar las ofertas indicativas de las dos ONG de comienzo a las obras de construccin del parque. Total mil a 3.643 Total Pasivos & Patrimonio 3.643 U.S.$350activos U.S.$500 mil cada una y con ahorros Dos semanas despus a mediados de diciembre, personales comprometidos; an no haba sido concamino a Limn, en un viaje de inspeccin de avan-

Tabla 2 Activos

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO - NOVIEMBRE 2006

US$000s
3.740 850 560 250 350

Pasivos
Banco Local (deuda a largo plazo) Inter-Continental Inv. Corp. The Nature Conservancy Conservation International Banco Local (lnea de crdito)

US$000s
2.750 1.100 500 500 250

Edificios (incluyendo Estacin Biolgica) Sistema telefrico Gastos pre-operativos Capital de trabajo Equipamiento

Quasiequity

Patrimonio
Desarrolladores Inversionista Total activos 5.750 Total Pasivos & Patrimonio

US$000s
150 500 5.750

Tabla 3

POSIBLES ESCENARIOS DE DECISIN

Condiciones originales
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 1
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 2
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 3
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 4
JULIo 2011 Aporte US$000s

11

Participacin accionaria

Caso de estudio

ce de movimientos de tierras y encontrndose en compaa de Felipe, Eric y Daniel, Mart recibe una llamada del Gerente de Crdito del Banco Local. En dicha llamada, se le informa que no se aprob el crdito de U.S.$3 millones. El Banco Local, por su parte, propone una oferta de nicamente U.S.$1,75 millones, y agrega una garanta que implica el aval ilimitado de MERO S.A. y de los socios de Novita Capital. Aunque METRO estaba dispuesta a entrar en el proyecto arriesgando el capital invertido, desde el principio haba dejado claro que no aceptara un aval ante ningn banco pues la responsabilidad ante los acreedores deba recaer en los desarrolladores iniciales. Segn Mart Jimnez, Presidente de Novita Capital: Haba mucha presin en general pues la constructora exiga fondos, TNC poda reducir o retirar la oferta porque exista un plazo, haban ahorros personales invertidos, y sobretodo estaba en juego nuestra reputacin ante socios externos apenas en el primer intento. Con la opcin del prstamo reducida a poco ms de la mitad, haba un dficit de financiamiento de U.S.$1,25 millones. No era una cifra fcil de reponer en la estructura de financiamiento y el idear cmo levantar dinero rpidamente era clave. Ante la gravedad del asunto, y como primera medida, los socios deciden recortar la inversin total de U.S.$5,75

millones a U.S.$5 millones. Sin embargo esto no era suficiente. Daniel Rubinstein, Gerente del Proyecto Veragua: Levantar dinero no es fcil, especialmente de parte de unos jvenes sin track record en turismo. Requiri idear algo atractivo y generar mucha confianza en los inversionistas por parte de los gestores. Para lograr conseguir capital, Novita Capital requera disear un instrumento financiero que pudiera ser atractivo a los inversionistas potenciales. El resultado fue la creacin de varios paquetes pequeos de inversin. De esta manera y como medida de contingencia, se agrega a la estructura de capital U.S.$500 mil en acciones preferentes.

Decisin
Mucho fue lo que se discuti en las reuniones posteriores. Principalmente, el anlisis se enfoc en la proporcin accionaria, la tasa interna de retorno (TIR) esperada (para los desarrolladores y para METRO S.A.) y los riesgos asumidos. Sin embargo, no solo se deba considerar el futuro riesgo operativo, sino que tambin deba contemplarse el riesgo de no llegar a materializar el proyecto y perder lo invertido hasta la fecha. Finalmente, despus de un anlisis riguroso, se barajaron cuatro posibles alternativas de captacin de capital. Una primera opcin era la de aceptar la oferta de los $1,75 millones del Banco Local. Esto dependa de la decisin de METRO S.A. ya que requera de su aval ilimitado. Estimaciones realizadas por Novita Capital mostraban que de aceptar esta opcin, METRO S.A obtendra una TIR de 33%. Esto implicaba el convencer a METRO S.A., de que una TIR de 33%, an era motivo suficiente como para entrar en el aval junto con Novita Capital. Sin embargo, al no contar con la garanta de que METRO S.A. aceptara la alternativa anterior, Novita Capital propone reducir el prstamo solicitado a

12

INCAE BUSINESS REVIEW

Caso de estudio
Tabla 1 Activos
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO - FEBRERO 2006

US$000s

Pasivos

US$000s

U.S.$750 mil. Lo cual obligaba a reponer el milln los nuevos accionistas comunes ninguna prioridad Edificios y exhibiciones "vivas" 1.070 Banco Local 1.500 - 2.000 de dlares restante mediante ms capital 837 accionade pago de dividendos, se tendra 1.000 otorgar ms que Sistema telefrico Inter-Continental Inv. Corp. Quasirio: Gastos pre-operativos segundo paquete de 504 ya fuera con un acciones participacin por The Nature Conservancy el mismo monto. nicamente se350 equity preferentes,trabajo segundo paquete de acciones cora necesario la incorporacin de una o dos empreCapital de o un 439 Conservation International 350 munes. METRO & otras facilidadestena injerencia en sas o accionistas importantes, dispuestos a invertir Senderos, caminos S.A tambin 290 Patrimonio U.S.$1 milln. US$000s estas decisiones, pues dependiendo de la 270 cantidad en conjunto Patrimonio US$000s Puentes y plataformas de socios nuevos&que se incorporaran al proyecto, Finalmente, la ltima alternativa planteada era Mobiliario, equipo electrnicos 135 Desarrolladores 200 su participacin iba a diluirse en menor o mayor la de mantener intacta la estructura 400 capital, pero de Gastos de cancelacin 98 Inversionista medida, activos que su peso relativo de control coreliminando cualquier Total al igual 3.643 Total Pasivos & Patrimonio tipo de prstamo del Banco 3.643 porativo y su TIR esperada. Local. De elegir esta opcin, no sera necesario un En el caso de que se optara por un segundo palevantamiento extra de capital, ni la incorporacin quete de acciones preferentes, la TIR para METRO de nuevos socios o instrumentos financieros; si no sera de 26%. Estas acciones se repartiran en vaque nicamente recortara an ms la inversin ESTRUCTURA DE relativamente Tabla 2 pequeos de inversin FINANCIAMIENTO - NOVIEMBRE 2006 en U.S.$3,25 millones. Sin embarrios paquetes total, dejndola sencillos de colocar entre personas conocidas. Ante go, implicara labores importantes de rediseo, la Activos US$000s Pasivos US$000s esta opcin, si bien los accionistas comunes origimodificacin de planos, la eliminacin de algunas 3.740 Banco Local (deuda a largo plazo) 2.750 nales Edificios (incluyendo Estacin Biolgica) obtendran una mayor proporcin accionaria atracciones y la reduccin de instalaciones y edifiSistema telefrico 850 Inter-Continental Inv. Corp. 1.100 (que si se hubiera ofrecido nuevas acciones 560 comucios. As, de las cuatro alternativas, esta estrategia QuasiGastos pre-operativos The Nature Conservancy 500 equity nes), estos asumiran ms riesgo en sus dividendos representaba la mayor probabilidad de riesgo de Capital de trabajo 250 Conservation International 500 Equipamiento 350 Banco Local (lnea de crdito) del parque; 250 cual incluso comunes ya que quedaran subordinados a los diviatraso en la apertura lo 11 dendos preferentes . podra hacer perder la oferta de financiamiento de Por otro lado, mediante un segundo paquete de acciones comunes el retorno para METRO sera de un 20%. La TIR era menor, ya que al no tener
Total activos 5.750

Patrimonio

una de las ONG. Bajo este escenario METRO S.A. Desarrolladoresuna tasa interna de retorno de un 30%. 150 obtendra Inversionista 500 La decisin tomada debe contemplar que el
5.750

US$000s

Total Pasivos & Patrimonio

Tabla 3

POSIBLES ESCENARIOS DE DECISIN

Condiciones originales
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 1
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 2
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 3
Aporte US$000s Participacin accionaria

Alternativa 4
Aporte US$000s Participacin accionaria

METRO Desarrolladores Preferentes Preferentes 2 Comunes 2 ONG's Banco Local TOTAL TIR METRO S.A

500 250 0 0 0 2.000 3.000 5.750 34%

40% 60% 0% 0% 0% n.a. n.a. 100%

500 250 500 0 0 2.000 1.750 5.000

33%

34% 50% 16% 0% 0% n.a. n.a. 100%

500 250 500 1.000 0 2.000 750 5.000 26%

21% 31% 16% 32% 0% n.a. n.a. 100%

500 250 500 0 1.000 2.000 750 5.000 20%

14% 20% 16% 0% 50% n.a. n.a. 100%

500 250 500 0 0 2.000 0 3.250 30%

34% 50% 16% 0% 0% n.a. n.a. 100%

Anexos
JULIo 2011

13

Caso de estudio

proyecto estima una fase de construccin de un ao. Atrasar la inauguracin implicara desaprovechar la temporada 2008-09 de cruceros del Caribe. Adems, la empresa METRO esperaba rentabilidad, ya haba invertido U.S.$250 mil, dinero que se haba utilizado en dar inicio al movimiento de tierras. Por otra parte INBio no estaba recibiendo apoyo econmico, pues lo pactado era que se cobrara un monto sobre cada entrada vendida, una vez estando el parque en operacin. De la decisin tomada depende que el proyecto se inaugure de acuerdo al concepto y modelo que se ha ido puliendo con el tiempo. As como tambin de que el parque abra sus puertas en enero de 2008 y pueda beneficiarse de la temporada alta de arribo de cruceros.

Referencias
1

Caso ganador del 2010 Case Writing Competition de la European Foundation for Management Development EFMD, en la categora de Responsible Leadership. Este caso titulado Veragua Rainforest: BioInnovacin y Liderazgo Responsable fue escrito por el investigador Ing. Andrey M. Elizondo, MIB, bajo la supervisin del profesor Juan Carlos Barahona, Ph.D, en colaboracin con M.Sc. Natalia Zamora, Directora de Gestin Empresarial del Instituto Nacional de Biodiversidad. En su elaboracin se cont con la colaboracin de los ejecutivos de Veragua Rainforest | Research & Adventure Park: Eric Fullmer, Mart Jimnez, Felipe Koberg y Daniel Rubinstein. La investigacin, escritura del caso y de la nota de enseanza se realizaron con fondos de la Ctedra de BATCCA de Responsabilidad Social Empresarial. Este material es reproducido por el INCAE para servir como base de discusin en clase, no como ilustracin del manejo eficaz o ineficaz de una situacin administrativa. Revisado en setiembre del 2009. Todos los Derechos Reservados. Publicado en octubre del 2009. Ninguna parte de este material puede ser reproducida, almacenada en sistemas recuperables o trasmitidos en cualquier forma o sentido electrnico, mecnico, fotocopia, cinta u otros, sin la autorizacin del INCAE.

Costa Rica es considerado uno de los 20 pases con mayor biodiversidad del mundo (cerca del 4% del total de las especies estimadas a nivel mundial). Los diversos microclimas, son algunas de las razones que explican la riqueza natural con que cuenta el pas. Fuente: Instituto Nacional de Biodiversidad (INBio) de Costa Rica http://www.inbio.ac.cr/es/biod/bio_biodiver.htm 3 El CBM es un sistema de ordenamiento territorial, compuesto por la interconexin de las reas protegidas desde el sudeste de Mxico hasta Panam, entrelazando ecosistemas naturales, comunidades indgenas, poblados y tierras cultivadas. Brindando un conjunto de bienes y servicios ambientales a la sociedad centroamericana y mundial, y promoviendo la inversin en la conservacin y el uso sostenible de los recursos naturales. Fuente: Sistema de Informacin de los Recursos Forestales de Costa Rica (SIREFOR). 4 Los senderos, salvo un sendero opcional, pueden ser recorridos por personas en silla de ruedas. 5 Precios de referencia de la madera en Costa Rica 2008. Oficina Nacional Forestal. Costa Rica. 6 Segn el Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INEC) de Costa Rica, en 2007 la provincia de Limn registr un 20,7% de pobreza y un 5,6% de desempleo abierto, frente a una media nacional de 16,7% de pobreza y 4,8% de desempleo. 7 En 2008, el diseo arquitectnico de Veragua gan el Premio Metalco en la IX Bienal Internacional de Arquitectura. Segn el arquitecto Acua La temtica arquitectnica del parque, est basada en la metamorfosis de las mariposas: conforme el turista avanza de forma guiada entre las diferentes edificaciones, estas se asemejan primero a una larva, luego a una pupa (en donde se encuentran el ranario y el mariposario) y finalmente a una mariposa (representada en el telefrico). La infraestructura se caracteriza por ser una edificacin bioclimtica especialmente diseada para el clima caluroso, hmedo y lluvioso de la zona. Adems, se emplearon materiales y tcnicas poco dainas con el medio ambiente: madera de reforestacin importada de Canad, prefabricados en acero, y no fueron realizadas mezclas de cemento en el sitio. Fuente: Peridico La Nacin, seccin Bienes Races, 8 de junio de 2008, Costa Rica. http://www.nacion.com/ambitos/2008/junio/07/br1561801.html 8 Actualmente la Estacin Biolgica de Veragua se dedica, de forma exclusiva, a labores de taxonoma. 9 Adems como complemento, antes de que el estudio de impacto ambiental pudiera ser revisado y evaluado en SETENA, se pidi audiencia con la Comisin Plenaria de dicha institucin y se explic la totalidad de la obra, haciendo nfasis en el aspecto social-ambiental. La detencin de la actividad maderera, la cantidad de puestos de trabajo directos e indirectos que se generaran con la operacin y construccin del parque, activacin de la economa del lugar, educacin y capacitacin en materia ambiental a los vecinos de la zona, y trabajo conjunto con escuelas y colegios de la regin y del pas; fueron parte de los argumentos utilizados para respaldar la propuesta. 10 El prstamo de $3 millones, nicamente haba sido aprobado por comits preliminares. 11 Las acciones preferentes tienen prioridad de pago.
2

14

INCAE BUSINESS REVIEW

Preferentes 2 Comunes 2 ONG's Banco Local TOTAL TIR METRO S.A

0 0 2.000 3.000 5.750 34%

0% 0% n.a. n.a. 100%

0 0 2.000 1.750 5.000

33%

0% 0% n.a. n.a. 100%

1.000 0 2.000 750 5.000 26%

32% 0% n.a. n.a. 100%

0 1.000 2.000 750 5.000 20%

0% 0 50% 0 n.a. 2.000 n.a. 0 Caso de 100% 3.250

0% 0% n.a. n.a. estudio 100%

30%

Anexos

JULIo 2011

15

Caso de estudio

16

INCAE BUSINESS REVIEW

Caso de estudio

JULIo 2011

17