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QUE SAIS-JE?
Histoire
des banques centrales
NORBERT OLSZAK
Profcssf'llr rLnj"ersit Robert-Schuman de Strasbourg
Doyen de la Facult de droit. oc sciences politiqlles et de gestion
http://systemista.blogspot.com/
DU MME AUTEUR
Histoire des unions montaires, Paris, PUF, Que sais-je? , n 3148, 1996.
ISBN 2 13 049326 2
Dpt lgal - 1re dition : 1998, aot
cg Presses Universitaires de France, 1998
108, boulevard Saint-Germain, 75006 Paris
INTRODUCTION
La mise en place d'une banque centrale europenne
charge de grer ds le 1er janvier 1999 la monnaie
unique institue par le trait de Maastricht provoque
un grand intrt pour ce type d'tablissement. Cet int-
rt est encore accru par le fait que les diffrentes ban-
ques centrales nationales sont actuellement amenes
affirmer fortement leur prsence dans les conomies
pour prparer l'unification en rapprochant les politi-
ques montaires avec des contraintes parfois doulou-
reuses et contestes.
Les nombreux commentaires suscits par ces volu-
tions tmoignent des espoirs et des craintes qu'inspi-
rent les banques centrales, ces banques au second
degr (Rivoire, 1986, 5) charges de l'mission des
billets, de la garantie en dernier ressort du systme
bancaire ainsi que, souvent, de la stabilit de la mon-
naie!. On pourrait illustrer ces attitudes opposes d'es-
poirs et de craintes avec deux citations chres l'un
des meilleurs connaisseurs de ces institutions, Jean-
Pierre Patat (1972, 1; Lvy-Leboyer, 1995, 239), et
beaucoup d'autres auteurs. Elles sont si souvent rappe-
les qu'elles paraissent incontournables et que nous ne
pouvons nous dispenser d'une rfrence ces apho-
1. Pour Forrest Capie il est difficile de dfinir le rle de la banque
centrale d'une faon qui soit la fois utile et capable de faire l'unani-
mit , mais il nous indique ensuite ces trois lments qui sont tour tour
privilgis par les auteurs et qui justifient les expressions quasi synonymes
de banque centrale, institut d'mission ou banque de rserve (in Lvy-
Leboyer, 1995, 297).
3
rismes. Il Ya tout d'abord la clbre sentence de l'am-
ricain William Rogers: Il y a eu trois grandes inven-
tions depuis le commencement des ges: le feu, la
roue, la banque centrale. Puis, en contrepoint, nous
trouvons l'affirmation du clbre montariste de Chi-
cago, Milton Friedman, qui semble paraphraser l'avis
de Clemenceau sur la guerre et les gnraux en disant
que la monnaie est une chose trop srieuse pour la
confier aux banques centrales .
Comme souvent, ces sentences peuvent paratre
d'autant plus excessives qu'elles sont sorties de leur
contexte
l
. Pour le premier auteur, on ne connat d'ail-
leurs pas du tout les rfrences scientifiques qui per-
mettraient d'tayer ou de comprendre la place extra-
ordinaire faite nos banques dans l'histoire de
l'humanit. Et en fait celui qui est parfois prsent
comme un conomiste n'est autre, selon nous, que le
clbre humoriste, comdien et chroniqueur amricain
Will Rogers qui vcut de 1879 1935 et tait fort
connu pour ses caricatures verbales (Dictionary of
American Biography, vol. XXI).
Cependant ce qui n'est finalement qu'une belle bou-
tade mrite tout de mme un commentaire linguis-
.tique. En effet, dans les manuels rdigs en anglais (par
exemple chez Paul Samuelson) la citation de Will
Rogers parle de Fire, Wheel and Central Banking . Si
la traduction des deux premiers termes ne pose pas de
problme, il n'en est pas de mme de cette expression
de Central Banking forge par les conomistes
anglais et amricains dans les annes 1920 et qui
dsigne le mtier ou l'activit des banques centrales.
1. L'aphorisme de M. Friedman trouverait son origine dans une opi-
nion plus dtaille de Franois Perroux: L'mission, la monnaie, l'in-
vestissement sont choses trop srieuses pour qu'on s'en remette en ce qui
les concerne a u ~ seuls banquiers, fussent-ils semi':'publics (Les banques
d'mission et l'Etat, Revue d'conomie politique, dcembre 1944, cit par
A. Plessis, in Lvy-Leboyer, 1995, 277).
4
Un mtier consacr l'mission montaire, directe-
ment, avec les billets, ou indirectement, quand il s'agit
de surveiller la cration de monnaie de banque. Et
c'est sans doute ce rle dans l'mission qui n'avait pas
l'heur de plaire Milton Friedman, du moins s'il tait
confi aux banquiers sans aucun contrle. Car n'ou-
blions pas que si Clemenceau estimait que la guerre
tait une chose trop grave pour la laisser aux militaires
c'tait seulement pour exclure le fait que le portefeuille
ministriel correspondant puisse tre confi un gn-
ral. Il s'agissait d'tablir un juste partage entre les
techniciens et les politiques et surtout de conserver au
pouvoir politique la plnitude de sa responsabilit.
C'est bien l encore de nos jours tout le dbat
autour des banques centrales et du grand problme de
leur indpendance et de leur place dans les politiques
conomiques
I
. Cette intensit provient videmment de
leur relation troite avec la monnaie, c'est--dire avec
un instrument technique vital pour l'conomie, aussi
important que le feu ou bien la roue, mais aussi un ins-
trument rgalien, un attribut du pouvoir politique
prement disput au cours des ges et auquel les
dmocraties paraissent avoir autant de mal renoncer
que les princes ou les rois d'autrefois.
En fait, dans tous les cas, nous avons une libration
par rapport la nature. Le feu permet de matriser
l'nergie, la roue assure un affranchissement relatif de
la pesanteur et la monnaie de banque, fiduciaire (les
billets) ou scripturale (les comptes crditeurs), permet
de disposer de moyens de payement beaucoup plus
abondants et fluides que ceux offerts par la nature avec
des rserves limites de mtal. Grce aux banques, le
1. M. Dvoluy, L'euro et l'viction du politique, Le Monde.,
24 avril 1997, p. 15 ; G. Quaden, Les banques centrales la croise
des marchs et des politiques, Repres. Bulletin de la Banque inter-
nationale Luxelnbourg, l / 1997, p. 10-14.
5
capitalisme a pu crer de l'argent, mais il lui fallait tout
de mme disposer d'une garantie de bonne fin des
payements quivalente celle offerte par la matrialit
de la nature et ce sont les banques centrales qui vont
avoir ce rle. Cette substitution la nature est la
base d'une mutation sociale et politique fondamentale
engage au XVIIe sicle mais pleinement sensible seule-
ment au xxe sicle
l
.
Un regard sur l'histoire doit ainsi nous permettre
de mieux comprendre les enjeux des transformations
en cours
2
Ce regard n'aura pas besoin d'tre trop
lointain car il est inutile de remonter jusqu' la Pr-
histoire ou mme l'Antiquit, jusqu'aux origines du
feu et de la roue! L'histoire des banques centrales est
relativement rcente et n'occupe que les trois derniers
sicles de la grande histoire plurimillnaire de la
monnaie. Beaucoup pensent mme avec Forrest
Capie qu'il ne s'agit que d'une invention de notre
sicle (Lvy-Leboyer, 1995, 297). C'est tout fait
exact si l'on ne s'intresse qu'aux tablissements qui
sont placs la fois au centre et au sommet du sys-
tme bancaire, avec les fonctions modernes de prteur
en dernier ressort. Mais beaucoup de ces institutions
plongent leurs racines dans les sicles prcdents et
1. Sur ce point l'on consultera les tudes remarquables de Franois
Rachline sur cette alchimie de l'avenir mene par le capita-
lisme. Cf. aussi son entretien avec Roger-Pol Droit, Le Monde,
22 novembre 1994: On est pass d'une structure verticale, tablie sui-
vant une chane qui relie nature, mtal, souverain et socit, une orga-
nisation horizontale, articule sur la communaut des intrts entre
prince et collectivit. Dans ce dernier cas, c'est une institution humaine, la
banque centrale, qui se substitue la nature pour garantir en dernier res-
sort la bonne fin du paiement. Du point de vue montaire, la socit
passe alors d'un ordre naturel un ordre historique. }}
2. Cette approche a fait l'objet d'un sminaire d'Histoire des unions
montaires et des banques centrales dans le cadre du DEA, Institutions
politiques et montaires et intgration conomique en Europe , anim
par les prs A. Varoudakis et M. Dietsch l'Institut d'tudes politiques de
Strasbourg. Nous remercions nos collgues et nos tudiants pour leurs
exigences stimulantes.
6
dans des systmes diffrents et c'est au XVIIe sicle
que l'on voit apparatre, avec la Banque d'Angleterre
ou dans une moindre mesure la Banque de Sude, les
premires formes de nos tablissements financiers. Ce
sont alors les banquiers des souverains et cette place
minente auprs du pouvoir royal est une premire
manifestation de centralit.
Ces origines historiques lointaines de certaines
grandes banques et leurs volutions ultrieures expli-
quent les grandes diversits voire les bizarreries que
nous pouvons rencontrer dans ce domaine ainsi que
l'utilisation d'expressions diffrentes pour dsigner les
mmes choses, comme institut d'mission ou banque
de rserve. D'ailleurs les dnominations elles-mmes
ne sont pas toujours trs clairantes sur la nature relle
d'un tablissement et sur son appartenance cette
catgorie des banques centrales. Cette expression est
d'ailleurs trs rarement utilise dans la raison sociale et
quand elle l'est effectivement cela peut tre trompeur.
Bien sr dans le cas de la Caisse centrale des banques
populaires ou de la Banque centrale des coopra-
tives et des mutuelles en France, il n'y a pas vraiment
de doute sur la nature de l'institution dont le rle
limit et le cadre ordinaire sont indiqus dans l'inti-
tul, mais on peut hsiter avec le Banco central en
Espagne, qui est une banque commerciale ordinaire.
Par ailleurs, l'adjectif national , qui fait rfrence
une place politique minente, est utilis pour certaines
banques centrales (Belgique, Suisse, Autriche), mais ce
n'est pas une indication sre si l'on prend beaucoup
d'autres exemples o cet adjectif est employ par des
banques commerciales pour dsigner leur champ d'ac-
tivit, leur statut lgal (aux tats-Unis) ou bien le
rgime de leur proprit comme dans certains cas fran-
ais. Enfin, la mention du pays dans la raison sociale
peut faire songer bien videmment la centralit de
l'institution comme pour la Banque de France, mais il
7
y a l aussi des exemples contraires: Bank of Ire/and,
Banco do Brasil... (Rivoire, 1986, 9).
En fin de compte, on pourrait s'appuyer sur la pr-
sence d'un Gouverneur la tte de l'institution
pour avoir un indice de son caractre de banque cen-
trale. C'est effectivement un terme trs souvent utilis,
mais pas ncessairement (parmi d'autres la Deutsche
Bundesbank a un prsident, comme la Banque natio-
nale suisse ou comme la future Banque centrale euro-
penne) ni exclusivement (le Crdit foncier de France
est galement dirig par un gouverneur). Toutefois
cette spcificit, qui remonte la cration de la Banque
d'Angleterre, est intressante en ce qu'elle indique bien
certains rapports particuliers avec le pouvoir politique
ainsi que des missions minentes de direction mon-
taire et financire. De plus, ce titre met l'accent sur la
place considrable qu'ont occup certaines personnali-
ts dans cette histoire et, au-del des statuts de dpen-
dance et d'indpendance trs variables, on trouve sou-
vent l'intervention dcisive des caractres et de la force
morale des uns et des autres dans l'orientation des
politiques des diffrents tablissements (A. Plessis, in
Lvy-Leboyer, 1995,318).
Des facteurs multiples ont orient l'histoire des ban-
ques centrales. Chacune est intimement lie aux parti-
cularits de l'histoire de son pays, qu'il s'agisse de
l'histoire conomique et financire ou de l'histoire
gnrale en raison des contacts troits entretenus avec
le pouvoir. L'volution des diffrents systmes mon-
taires et bancaires a galement dtermin le rle et le
statut des banques centrales, tel point qu'il est dou-
teux de pouvoir dgager une histoire unique ou uni-
forme. C'est d'ailleurs le cas de l'histoire bancaire en
gnral o les systmes rsultent rarement d'une
conception abstraite ou d'un projet cohrent pos a
priori .(Rivoire, 1986, 3), et il est significatif de consta-
ter que beaucoup d'ouvrages de rfrence doivent
8
combiner une partie synthtique et des chapitres o
l'on dtaille diffrentes histoires nationales, pays aprs
pays (cf. par exemple: Pohl ou Goodhart).
Dans le cadre de cet ouvrage il est difficilement envisa-
geable de donner ce catalogue exhaustif de plus d'une
centaine d'histoires, banque aprs banque dont chacune
mrite un volume particulier et en bnficie d'ailleurs
souvent. Il nous parat prfrable de nous appuyer sur
quelques grands exemples et d'utiliser l'histoire de cer-
taines banques aussi anciennes qu'importantes pour
illustrer les grandes tapes de l'volution des banques
centrales. A chaque tape sont apparues des caractristi-
ques qui, combines aux autres, se retrouvent encore de
nos jours dans les structures ou bien dans les pratiques
de ces tablissements qui ont toujours su voluer la fois
trs vite et trs lentement, pour s'adapter aux ralits
tout en ne bouleversant pas les habitudes, base de la
confiance du public ( R i v o i r e ~ 1986, 124).
On peut, en gros, reprer trois grandes tapes de
dure peu prs gale dans les trois sicles d'extension
maximale de cette histoire. Bien sr, selon les pays les
limites chronologiques sont diffrentes, en fonction des
circonstances nationales et pour les banques les plus
rcentes, qui utilisent l'exprience des autres, il y a une
certaine concentration des phases sur des priodes
beaucoup plus courtes. Par ailleurs, comme souvent en
histoire des institutions, certaines fonctions ou activi-
ts qui existaient dj dans une premire tape ne
seront significatives que dans une phase ultrieure.
Cependant, on reprera presque toujours les mmes
situations correspondant des demandes semblables.
Au dpart, pour la fin du XVIIe et le XVIIIe sicle dans
les exemples les plus anciens, nous trouvons quelques
cas d'un nouveau type de banque consacre surtout
aux finances publiques, aux affaires du souverain
(chap. 1). Il s'agit de mobiliser des ressources, de trou-
ver de la monnaie, et cette proccupation conduira
9
notamment au dveloppement d'une ressource nou-
velle avec la monnaie fiduciaire qui aura une place
dterminante dans l'activit des banques l'tape sui-
vante. En effet, au xoc sicle, avec l'usage croissant du
billet de banque les tats vont s'employer contrler
cette nouvelle source de monnaie en vertu de leur droit
rgalien. La concession de privilges d'mission fut le
moyen gnralement employ avec comme rsultat la
concentration et le monopole d'un institut d'mis-
sion. Ce crateur de monnaie tait souvent l'ancienne
banque du souverain ou bien fut fond spcialement
cette fin, parfois seulement assez tard d'ailleurs comme
en Suisse en 1907 ou aux tats-Unis en 1913, donc
dans l'extrme limite de ce Xlxe sicle prolong jusqu'
la premire guerre mondiale (chap. II). Enfin, au
XX sicle, quand cette institution fut quasi gnralise
l'chelle du globe, ses missions ont d voluer en rai-
son des bouleversements conomiques et montaires
apports notamment par cette Grande guerre. L'volu-
tion du billet de banque, de plus en plus autonome par
rapport la monnaie mtallique traditionnelle, et le
dveloppement de la monnaie scripturale dont nous
voyons seulement l'achvement avec la monnaie lec-
tronique, ont rendu indispensable un contrle renforc
du systme dans la perspective d'une garantie des
payements. A ct de fonctions de gestion des rserves
montaires, accompagnes parfois d'une intervention
dans le contrle des changes, le rle de prteur en
dernier ressort sera ainsi de plus en plus nettement la
mission principale des banques centrales. Ce rle de
gardien de la monnaie a justifi parfois leur tutelle sur
les autres banques mais a aussi conduit leur propre
mise en tutelle par le pouvoir
l
. Ces banques qui taient
1. Cette situation place l'Institut d'mission au rang des institutions
administratives tudies par le droit public. Cf. D. Triantafyllou, L'acti-
vit administrative de la Banque centrale, Paris, Litec, 1992, 98 p.
10
des socits prives vont tre nationalises ou bien sou-
mises un contrle de plus en plus troit dans la
logique du droit rgalien de cration montaire mais
surtout dans la perspective d'une meilleure rponse
aux sollicitations des politiques conomiques trs
gourmandes en financements. Cette priode de mise en
sujtion fut toutefois relativement brve et ces der-
nires annes ont vU,le retour en grce des ides d'in-
dpendance des banques centrales, ncessaire la sta-
bilit des prix et de la monnaie (chap. III).
Ces rles successifs de chercheur, de crateur et de
gardien de la monnaie, ces trois tapes historiques
dbouchent ainsi sur la gloire des instituts d'mission
qui sont en quelque sorte devenus des banques sou-
veraines, indpendantes des actionnaires comme du
pouvoir politique. Ce statut hors du commun doit
leur offrir la force ncessaire pour dfendre la monnaie
face au sceptre invisible de celui qui serait le vritable
souverain du nouvel ordre mondial libral : le march.
Les garanties de stabilit que l'on. pouvait esprer
autrefois de l'objectivit de la rfrence mtallique sont
maintenant recherches dans des amnagements statu-
taires. Ceux-ci conduisent aussi des regroupements
ou des innovations au-del des espaces nationaux.
La mise en place de nouvelles institutions politiques
et conomiques internationales doit s'accompagner
de l'indispensable institution montaire. La cration
d'une banque centrale ,europenne est un enjeu du
proche a v e n i r ~ mais elle s'appuie sur des projets dj
centenaires et des ralisations partielles au niveau
rgional ou international (chap. IV). Nous aurons
donc nous plonger pour finir dans cette histoire en
marche, traduction d'espoirs anciens et constants
d'une richesse gnrale dont on pourrait jouir tran-
quillement dans la stabilit rassurante d'un univers
matris grce l'action bienveillante des instituts
d'mission ou banques centrales.
Il
Chapitre 1
LES BANQUES DES SOUVERAINS
AU CENTRE DES FINANCES
DU POUVOIR (xvlr-xvlII
e
SICLES)
L'histoire de nombreuses banques centrales com-
mence dans l'orbite des monarques qui essayrent de
trouver un accs supplmentaire des ressources
financires, en plus du domaine royal et des prts des
marchands. Ceci correspondait aux besoins ordinaires
croissants et insatiables de l'tat moderne, mais gale-
ment aux cots extraordinaires des guerres livres par
les tats-nations, et bien sr aussi aux principes du
mercantilisme
l
. Les banques publiques cres gnrale-
ment dans un cadre municipal et pour les besoins du
commerce avaient montr de grandes capacits. Sur
ces bases, des institutions nouvelles furent tablies au
niveau de l'tat. Ce sont ces besoins stratgiques qui
furent l'origine de la Banque d'Angleterre, qui par
son succs servira ensuite de modle d'autres ralisa-
tions, notamment aux tats-Unis. Mais dans la chro-
nologie le prestigieux tablissement britannique est
devanc par la Banque de Sude qui, un peu acciden-
tellement il est vrai, fut la toute premire banque ratta-
che formellement l'tat.
1. M. Bottin, Histoire des finances publiques, Paris, Economica, 1997,
p.19-27.
13
J. - La tradition des banques publiques
Parmi les premiers tablissements bancaires on rencontre des
banques lies aux pouvoirs publics et charges de missions publi-
ques, qu'il s'agisse de la gestion de la dette ou bien de celle des
payements sur les marchs. Ces banques apparurent ds le
xv
e
sicle dans certanes villes qui utilisrent leur autonomie
politique relative et l'inspiration bnfique des marchands pour
tablir ces innovations.
Il convenait d'abord de rpondre aux difficults cres par la
multiplication des titres de la dette publique dans certaines villes
et tout particulirement Gnes. Beaucoup d'emprunts avaient
t mis et le service de leurs intrts tait chaque fois gag par
des revenus municipaux ou des impts spcifiques. Aprs plu-
sieurs gnrations, ce systme paraissait inextricable et il deve-
nait indispensable d'assainir les finances obres par l'excs des
missions. Il fut ainsi dcid de consolider et de regrouper la
dette et d'en confier la gestion un nouvel organe, la Casa di San
Giorgio, fonde en 1408. Cette nouvelle caisse publique eut un
grand succs et acquit progressivement une clientle prive pour
des oprations de dpt et de virement, mais ces ressources sup-
plmentaires furent sollicites par la ville pour des avances assez
frquentes ce qui suscita videnmlent une mfiance: ds 1444 la
Casa dut se borner sa mission municipale. Cependant en
Espagne la mme poque, la combinaison des deux activits
prives et publiques russira se maintenir. En 1401 une Taula
de Can1bi y de Comuns Deposits est tablie Barcelone et d'au-
tres suivent Valence, Saragosse et Grone (Van der Wee, 1992,
93-94). Ces institutions autonomes assurent elles aussi une mis-
sion de gestion d'une dette publique unifie et des avances aux
trsors municipaux mais comme leur nom l'indique elles avaient
peut-tre surtout l'origine une fonction lie aux besoins du
commerce et des changes. Ce sont ces besoins que l'on retrou-
vera au sicle suivant la base de nouvelles crations dans l'Eu-
rope du Nord.
En effet, les dsordres montaires provoqus par l'existence de
nombreuses espces diffrentes aux mutations frquentes vont
pousser la fondation d'autres tablissements qui se chargeront
des virements et des changes. En s'inspirant des monnaies de
foire Indivales puis des nouvelles pratiques financires de vire-
ment connues Anvers ds le XVI
C
sicle certaines villes vont
ainsi crer des banques qui tabliront leurs comptes dans une
unit propre correspondant un poids invariable de mtal.
Aprs le Banco della Piazza di Rialto, fond Venise en 1587, le
premier grand exemple est celui de la Banque de change d'Am-
sterdam cre par la municipalit le 31 janvier 1609. Les comptes
14
sont libells en florin-banco et toutes les traites de plus de
600 florins sur Amsterdam devaient tre obligatoirement payes
dans cette monnaie de banque: les marchands taient ainsi assu-
rs de recevoir la valeur prvue, indpendamment des mutations
des pices et cette innovation rencontra un trs grand succs.
Hanlbourg adopta un systme analogue le 2 mars 1619 avec le
mark-banco et sa banque utilisera cette monnaie jusqu'au
lendemain de la cration du mark en 1873! Bien d'autres villes
marchandes allaient suivre ces beaux exemples: Rotterdam,
Delft, Middelbourg, Nuremberg, Berlin et enfin Breslau, avec un
thaler-banco .
Mais si ces tablissements jouent un trs grand rle dans la cir-
culation de la monnaie, ils n'interviennent pas en principe dans sa
cration: souvent leurs statuts interdisent les crdits et les vire-
ments ou les billets doivent correspondre strictement aux dpts
mtalliques. Cependant, vu l'importance des dpts qui ont afflu
grce au dveloppement des affaires, la commodit du systme
pour les marchands et au monopole du change parfois institu
comme Amsterdam, il tait tentant de s'appuyer sur leur masse
rassurante pour faire quelques entorses ce principe. La Amster-
damsche Wisselbank resta relativement l'cart de ces excs, bien
que ce soit discut (Kindleberger, 1990, 71). Il semble qu'elle se
soit limite des avances court terme la Compagnie des Indes
orientales pour la constitution et l'entretien de sa flotte, ainsi qu'
des prts au Trsor municipal. Il lui tait difficile de rsister son
propritaire, mais en fait ces prts taient largement couverts par
les rserves constitues grce aux bnfices confortables de la
Banque et de ce fait il n'y avait pas de problme prvoir pour la
conversion des billets (Van der Wee, 1992,214). Par contre, d'au-
tres petits tablissements s'taient laisss aller des oprations
plus hasardeuses et eurent beaucoup de mal rsister des vagues
de retraits qui se dclenchrent lors de l'invasion des Pays-Bas par
les armes franaises en 1672. La plupart de ces banques munici-
pales firent faillite mais malheureusement un peu trop tard
pour que cela serve de leon aux financiers scandinaves engags
depuis quelques annes dj dans des innovations qui les placent
aux origines des banques centrales.
II. - La Banque de Sude
La banque centrale de Sude, la Sveriges Riksbank,
voit son histoire remonter l'anne 1656, en plein
cur d'un sicle de grandeur pour le royaume. Mais
cette antriorit ne concerne que ses racines: en effet,
15
cette date est fonde Stockholm une banque prive
en vertu d'une charte accorde Hans Wittmacher,
qui l'on attribue la premire expression de l'ide
d'mettre des billets au-del de l'encaisse mtallique
(Goodhart, 1988, 122-123). Une ide qui allait rapide-
ment s'avrer trs dangereuse car en 1663 et 1664
beaucoup de porteurs de billets demandrent leur
conversion ce qui entrana videmment de graves diffi-
cults et la disparition de notre tablissement. Mais
heureusement certains membres du gouvernement
avaient t convaincus de l'intrt de la banque et elle
fut reconstitue en 1668 sous la tutelle du Parlement ce
qui marque la vraie naissance de cette banque
publique.
1. La Banque de Stockholm. - Aprs la guerre de
Trente ans, la puissance de la Sude tait affirme,
mais cela causait de gros soucis financiers au royaume.
Aux gots dispendieux de la Princesse baroque
Christine succdrent les dpenses guerrires de son
cousin Charles X Gustave. Celui-ci va couter avec
attention les propositions du financier Hans Wittma-
cher, originaire de Livonie mais avec des ascendances
hollandaises. En change d'un prt, il obtiendra ainsi
un privilge exclusif qui lui permettra de crer le
30 novembre 1656 une banque prive qui pourra se
livrer aux oprations de change et de virement mais
aussi au crdit.
Wittmacher connaissait bien le modle d'Amster-
dam et va ainsi runir les activits pratiques par la
Amsterdamsche Wisselbank mais aussi celles d'une
autre institution, la Bank van Lening, qui pratiquait le
prt sur gages et nantissements. A Stockholm, nous
avons de ce fait deux tablissements distincts, la
Wexelbank et la Ltinebank mais la sparation n'est pas
tanche car la premire, qui ne peut faire du crdit,
met ses ressources la disposition de la seconde.
16
Outre les activits habituelles de virement et de
change, la Banque de Stockholm va progressivement
se livrer l'mission de billets. D'abord sous la forme
de certificats de dpt portant intrt, qui circulent
assez mal en raison notamment des difficults lies la
ncessit de calculer les intrts chaque transmission,
puis partir de 1661 sous forme de billets au porteur
qui sont des promesses de payement mises dans le
cadre de crdits, sans dpt pralable d'espces. Cette
invention majeure de Wittmacher, qui avait entre
temps t anobli sous le nom de Johan Palmstruch, est
soutenue par un nouveau privilge exclusif pour trente
ans qui a t obtenu grce de nouveaux prts au sou-
verain. Mais ce billet correspondait aussi un vrai
besoin pour la Sude en raison des particularits assez
extraordinaires de sa monnaie.
En effet en 1625 le roi Gustave II Adolf avait institu
un systme bimtallique reposant sur l'argent et sur le
cuivre dans le but d'accrotre les ressources montaires
de la Sude qui disposait d'importants gisements de
mtal rouge. Il fit ainsi frapper une pice de cuivre d'un
daler qui pesait 1 kg, mais ses successeurs iront jusqu'
mettre en circulation des pices de dix dalers et comme la
valeur du cuivre avait baiss sur le march il faudra aller
jusqu' des pices de 19,7 kg, en fait d'normes pla-
ques ! Cette baisse du cours commercial du cuivre avait
videmment entran la disparition du bon mtal blanc,
selon la fameuse loi de Gresham car l'argent tait th-
sauris ou export. Cependant on pouvait difficilement
dire que la mauvaise monnaie chassait la bonne car
la monnaie de cuivre trs malcommode ne circulait pas
non plus. On tait donc bien content de pouvoir trouver
des billets de banque. Ceux-ci taient convertibles en
cuivre mais faisaient prime sur les espces mtalliques
grce au service rendu.
Aprs un engouement initial, la situation s'inversa
en 1663 et la Banque fut confronte des retraits mas-
17
sifs de cuivre, dont le cours s'tait amlior. La couver-
ture .insuffisante conduisit une situation de panique
et une chute du cours du billet. Bien que celle-ci ait
t finalement assez modre en ne dpassant pas 10
%
car les difficults pratiques de la conversion en tonnes
de cuivre jouaient un rle amortisseur, le gouverne-
ment royal dcida la fermeture prcipite de la Banque
en 1664 (Lagerqvist, in North, 1995, 387). Par excs de
prcaution l'exprience de Palmstruch fut brutalement
interrompue, mais sans que l'ide d'une banque
moderne soit condamne, car on va retrouver une
institution analogue quelques annes plus tard
peine, sous l'gide du Parlement qui cra en 1668 ce
qui peut apparatre comme la plus ancienne banque
d'tat du monde.
2. La Banque des tats gnraux. - Cette nouvelle
banque publique fut alors appele Riksens Standers
Bank ce qui dsignait son rattachement au Parlement,
situation originale qui durera j u s q u ~ nos jours et se
trouvera beaucoup plus tard confirme par la Consti-
tution, autre originalit. Cependant elle va fonctionner
en tant que banque commerciale, d'autant plus qu'elle
sera pendant plus d'un sicle et demi la seule banque
du pays: ce n'est qu'en 1830 que l'on verra la cration
du premier d'une srie d'autres tablissements (Ens-
ki/da banken).
Jusque-l elle dtenait un monopole de fait large-
ment soutenu par le Parlement qui n'hsitait pas
encourager l'utilisation de ses billets en fonction des
besoins publics. Pourtant lors de la nationalisation'
de 1668 l'on avait exclu la possibilit d'mission pour
viter les problmes rencontrs auparavant: les crdits
ne devaient pas conduire l'mission de billets circu-
lant en tant que monnaie et l'on aura d'abord recours
aux ordres de virement ou de payement, aux chques,
pour utiliser ces crdits. Par ailleurs, la banque va
18
mettre des certificats de dpt correspondant stric-
tement aux versements d'espces, car le maintien jus-
qu'en 1772 de l'usage montaire du cuivre continuait
provoquer un fort besoin de billets, plus commodes
pour les payements.
On avait galement pris soin, selon le modle initial
mais avec plus de rigueur encore, de diviser la banque
en deux dpartements, l'un tant charg des oprations
de change, c'est--dire du rglement des effets de com-
merce, l'autre s'occupant des prts accords en fonc-
tion de dpts, de nantissements et surtout d'hypoth-
ques au profit de la noblesse qui tait le' principal
client. Cependant il semble qu'une clause secrte ait
permis des avances' court terme du premier au
second. Cette facilit, inspire de l'exprience de Palm-
struch, 'va permettre de rpondre aux demandes du
gouvernement qui vont conduire quelques excs
d'mission et provoquer des tensions, notamment lors
d'pisodes guerriers. Le cours du billet va ainsi devoir
tre soutenu tout d'abord par la reconnaissance de son
pouvoir libratoire en 1726, ce qui est galement une
antriorit sudoise (en dehors de l'exemple conjonctu-
rel de la France en 1720), puis plusieurs reprises par
la suspension de sa convertibilit, de 1745 1776 et
de 1810 1834.
Avec le dveloppement du systme bancaire, la posi-
tion de la banque royale va ncessairement changer en
raison de la concurrence, et son activit bancaire se
concentrera sur le des activits de l'tat,
selon une tendance entame ds le milieu du
XVIIIe sicle (Houtman, van der Wee, in Pohl, 1995,
138). En 1867 elle prendra d'ailleurs le nom de Sve-
riges Riksbank qui marque plus nettement la position
minente qu'elle vise conqurir en tant qu'institut
d'mission. Elle a connu ainsi les problmes de concur-
rence que la Banque d'Angleterre, pourtant cre plus
tard, avait dj rencontrs au dbut du sicle.
19
III. - La Banque d'Angleterre
La cration de la Bank of England en 1694 se situe
au cur d'une longue volution. Aprs prs de deux
sicles d'une histoire financire complexe, marque
comme partout en Europe par les exigences du souve-
rain, le nouvel tablissement allait inaugurer rapide-
ment une re nouvelle et s'imposer comme une solu-
tion porteuse d'avenir (Houtman, van der Wee, in
Pohl, 1993, 149-166).
1. Une rponse aux besoins de financement. -
Depuis le XVIe sicle, la Couronne britannique tait
confronte une crise financire chronique, compli-
que par des relations difficiles avec le Parlement, peu
dispos accorder de nouveaux moyens. Il en rsulta
une succession d'emprunts court terme auprs de
prteurs divers, nobles ou marchands, parfois tran-
gers, ainsi que des mises en vente de parties du
domaine ou bien la concession de monopoles fiscaux
des financiers. Ces expdients taient trs onreux et
entretenaient un certain dsordre gnral des finances
et la monarchie s'est proccupe plusieurs reprises
d'une remise en ordre et d'une consolidation de la
dette, notamment pour s'affranchir d'une prsence
trop forte des orfvres, ces banquiers de fait qui
s'taient rendus indispensables en prtant directement
et surtout en ngociant les titres de dette publique
dtenus par les particuliers. Ces titres avaient des
chances souvent imprcises et les orfvres se char-
geaient d'obtenir leur remboursement ou bien les
escomptaient ce qui faisait qu'ils en dtenaient parfois
la quasi-totalit.
Cette tendance la rationalisation fut confirme,
aprs la crise de 1672, par la cration d'une rente per-
ptuelle et surtout aprs l'instauration d'un rgime
parlementaire en 1689 car le contrle srieux exerc
20
par le Parlement sur les finances publiques allait abou-
tir des rgles rigoureuses pour les emprunts gags sur
des ressources prcises, tout en faisant rgner un climat
rassurant pour les investisseurs. De plus, le nouveau
roi, Guillaume III d'Orange, tait aussi Stathouder de
Hollande et ceci favorisa les relations avec le monde
financier d'Amsterdam,' pas seulement pour en tirer
des ressources montaires ou placer des emprunts ou
des actions, mais surtout pour y recueillir des ides
favorables au dveloppement d'un systme bancaire
moderne en Angleterre.
En fait les marchands et financiers londoniens
cherchaient cette poque un moyen de quitter des
structures relativement archaques et de fonder un ou
plusieurs tablissements comparables aux grandes
banques du Continent: les orfvres-banquiers avaient
rendu de grands services et plusieurs dizaines exer-
aient toujours Lombard Street, mais le caractre trs
personnel de leur activit leur confrait une grande
fragilit et les faillites taient frquentes. La nouvelle
ambiance qui entourait les finances publiques et les
besoins toujours trs importants du Trsor, sollicit
par les guerres europennes du tournant du sicle,
ont alors favoris l'mergence de projets prpars
par des hommes d'affaires qui entendaient ngocier
l'acceptation royale contre des apports financiers.
Charles Montagu, le chancelier de l'chiquier de
Guillaume III, a pu examiner plus de 70 projets
financiers diffrents allant de la cration de loteries
celle de compagnies de commerce, en passant
bien entendu par les banques. Parmi ces projets,
celui du financier cossais William Patterson (1658-
1719) allait aboutir la cration de la Banque
d'Angleterre
'
.
1. 1. Clapham, The Bank of England. A History, Cambridge, 1944,
2 vol.
21
2. La fondation. - Patterson s'tait en fait pris
trois fois pour formuler des propositions en compagnie
de plusieurs collgues londoniens. La troisime tenta-
tive fut la bonne sans doute parce qu'elle concidait
avec la rsolution gouvernementale de lancer un nou-
vel emprunt de 1 million et demi de livres, alors que
des sommes presque aussi leves venaient tout juste
d'tre rclames en 1693 et en 1694, mais les besoins
de la guerre avec la France taient une fois de plus
normes. Patterson proposa de lancer un emprunt
long terme de 1 200000 f et de trouver le reste en pla-
ant des rentes viagres. Les taux envisags taient trs
levs et il est surprenant de voir le Gouvernement
accueillir favorablement cette offre. Mais le plan com-
prenait un autre volet riche de promesses: les souscrip-
teurs l'emprunt pourraient ensuite apporter leurs
titres pour former le capital d'une nouvelle banque qui
se livrerait toutes les oprations habituelles mais s'in-
tresserait aussi tout l'escompte d'effets
publics. Cet tablissement serait ainsi la toute premire
public bank anglaise, en .raison de cette structure de
socit par actions, par opposition aux entreprises per-
sonnelles des private bankers.
En avril 1694, ce plan rencontra un cho trs favo-
rable au Parlement qui vota le Tunnage Act et autorisa
la cration de la Banque d'Angleterre. Un curieux nom
pour cet acte fondateur, mais cette loi tablissait avant
tout un nouvel impt sur la jauge des navires affect
la charge du nouvel emprunt, selon les principes finan-
ciers dsormais en vigueur. Les bases tant fixes, la
souscription put commencer le 21 juin. Le succs fut
immense et la souscription close en onze jours avec
1272 participants, dont le roi et la reine. En dehors de
ces augustes personnages, on trouvait surtout des
membres de la bourgeoisie londonienne et de la
noblesse de province. Parmi les marchands, beaucoup
taient des rfugis protestants, proccups d'assurer
22
la prennit de la Maison d'Orange et du parlementa-
risme dans la guerre contre les Stuarts et Louis XIV
(Pose, 1942, 66). Mais si ces motivations politiques
ont pu faciliter les choses, il est plutt croire que les
souscripteurs taient trs intresss par les avantages
conomiques et financiers du lancement de cette
grande banque nationale.
Celle-ci obtint son privilge royal le 27 juillet 1694,
pour une priode allant jusqu'en 1706, et put commen-
cer ses oprations. Ds la fin de l'anne, elle remet au
gouvernement un montant de 1200 000 f, sous forme
de bons ou billets transfrbles et ngociables: les sea-
led bills qui portaient son sceau. En change,! elle reoit
le mme montant en reconnaissances de dettes, les tal-
lies, galement transfrables. L'emprunt initial s'tait
ainsi largement multipli.
3. Un dveloppement remarquable. - La croissance de
la Banque d'Angleterre bnficia constamment de la sol-
licitude du Gouvernement qui lui accorda sa clientle,
mais les pouvoirs publics surent aussi ngocier favora-
blement le renouvellement des privilges contre d'autres
prts long terme et ce ds 1707 grce une augmenta-
tion de capital. Cette liaison entre la forme socitaire et
le crdit public fut d'ailleurs conforte par le privilge
de 1707 qui rserva la Banque le statut de socit de
capitaux oujoint-stocks bank, toutes les autres banques
devant rester des socits de personnes limites six
associs. Mais son .monopole sur cette forme moderne
n'tait valable que pour l'Angleterre et elle dut souffrir
la concurrence dans leur rgion de la Bank of Scotland,
cre ds 1695, puis de la Royal Bank ofScotland (1727)
et de la British Line.n-Bank (1747).
Cependant ce lien avec le pouvoir royal n'entranait
nullement une exclusivit et la Banque accepta aussi
l'escompte de lettres de change ou des dpts privs
pour lesquels des techniques sophistiques furent mises
23
au point, paralllement celles dveloppes pour le
crdit public. Toutes sortes de billets, aux rgimes dif-
frents, portant intrt ou non, furent mis mais gn-
ralement on proposait aux dposants des reus sur des
formules imprimes, des running cash notes ou cashier's
notes, avec des montants en chiffres ronds (par
exemple 50 ou 100 f). Ces reus comportaient une
clause au porteur et pouvaient ainsi circuler comme
monnaie. Ils correspondaient aux certificats de dpts
des orfvres auxquels ils firent une concurrence accrue
jusqu' les supplanter entirement vers le milieu du
XVIIIe sicle. A cette poque les billets avaient d'ailleurs
pris la forme de promesses de payement, promissory
notes, et s'loignaient du caractre primitif de certifi-
cats de dpt, ce qui permettait donc de mieux s'abs-
traire de la stricte couverture mtallique. L'importance
de son activit de caissier de l'tat et de gestionnaire
de la dette favorisait videmment la circulation de ces
billets.
Ce succs commercial restait toutefois limit la
capitale, selon une politique prudente de la Banque
d'Angleterre qui tait de fait surtout la Banque de
Londres, sans succursale. Elle s'est notamment limite
des coupures d'un montant assez lev pour slec-
tionner les porteurs de ses billets. Jusqu'en 1759 elle
n'mettait pas en dessous de 20 f, ce qui correspondait
cinq mois de salaire d'un de ses employs. En
s'adressant aux gros clients et non au public elle pou-
vait tre relativement l'abri de mouvements massifs
de demandes de remboursements en espces. Cepen-
dant elle abaissera ce seuil jusqu' 5 f en 1793 pour
rpondre la crise des banques provinciales.
En effet, ct des tablissements londoniens qui
outre la Banque d'Angleterre comprenaient encore les
banquiers du West-End, dont la clientle tait l'aristo-
cratie, et ceux de la City, on voyait se crer de plus en
plus de banques en province: en 1750, il y avait une dou- .
24
zaine de Country banks, en 1784 on en comptait dj 120
et elles seront 650 en 1810. Ces banques se livrent l'es-
compte, acceptent des dpts et mettent leurs propres
billets. Fondes par des marchands ou des industriels et
insres dans le dveloppement conomique des pr-
mices de la rvolution industrielle elles connaissent une
certaine fragilit d'autant plus sensible que leur surface
est assez limite. Mais ces banques provinciales vont uti-
liser le relais des banquiers de Londres et un systme
national se constituera progressivement o la Banque
d'Angleterre occupera une place essentielle grce la
confiance qu'elle inspire. En fait elle va jouer ds le
milieu du sicle un rle de banque de dernier ressort
sous deux formes, pour les marchands et pour les ban-
quiers. Quand un marchand ne trouvait pas d'escompte
auprs de son banquier, faute de disponibilits, il pou-
vait toujours essayer de s'adresser la Banque d'Angle-
terre. Et un banquier pouvait aussi prsenter les effets de
son portefeuille au rescompte. D'ailleurs les banquiers
avaient pris l'habitude d'ouvrir des comptes auprs de la
Banque d'Angleterre et d'y transfrer leurs rserves d'or,
assurs qu'ils taient de pouvoir compter sur des billets
convertibles en cas de besoin. Ce systme avait russi
franchir plusieurs crises et dmontr de ce fait sa solidit
acquise dans une formation progressive et empirique.
Celle-ci contraste fortement avec la construction ration-
nelle tente au dbut du sicle par John Law qui mar-
quera malheureusement l'histoire franaise de la mon-
naie de banque de l'empreinte d'un chec retentissant.
IV. - Le Systme de Law
La France de Louis XIV connaissait largement les
mmes problmes financiers que son adversaire
anglais, peut-tre mme avec une ampleur plus grande
la mesure de la dimension de l'absolutisme, et les
finances royales se trouvaient obres par une dette
25
considrable. Jean-Baptiste Colbert avait bien tent
en 1674 de matriser ce flux de l'endettement avec une
Caisse des emprunts mais sans succs durable face aux
besoins toujours renouvels. L'argent faisait dfaut,
malgr les acquis de la politique mercantiliste, et man-
quait sans doute aussi un systme fiscal capable de le
drainer efficacement.
Ces dfauts ont t pris en considration par un
financier cossais, John Law (1671-1729), qui dve-
loppa un projet complet que l'on peut qualifier de mer-
cantilisme fiduciaire
l
. Il demeurait mercantiliste dans
la mesure o la puissance conomique dpendait de la
quantit de monnaie, mais, bien que fils d'orfvre-ban-
quier, il n'avait pas l'obsession du mtal prcieux:
l'activit sera stimule par l'mission de papier, dont la
valeur sera auto-entretenue par l'expansion cono-
mique, et notamment par le dveloppement des colo-
nies, ce qui se rattachait d'ailleurs aussi au mercanti-
lisme. Law avait essay plusieurs reprises
depuis 1701 de convaincre le pouvoir royal de crer
une banque d'mission et il revint encore la charge
en juillet 1715 avec un Mmoire sur les banques ,
toujours sans succs. Mais la mort de Louis XIV en
septembre allait lui permettre d'obtenir enfin l'autori-
sation de crer sa Banque qui sera la base d'un systme
complexe dirig quelques annes plus tard par une
Banque royale
2

1. La Banque gnrale. - Les circonstances taient


favorables au projet de John Law car le duc d'Orlans,
1. Sur la sempiternelle question de la prononciation correcte du nom
de J. Law (Lasse), cf. L'Intermdiaire des chercheurs et des curieux,
octobre 1995, 1036.
2. E. Faure, La banqueroute de Law. 17juillet 1720, Paris, Gallimard,
1977,742 p.; J. Cellard, John Law et la Rgence (1715-1729), Paris,
Plon, 1996, 456 p. Cf. aussi une excellente synthse chez Houtman, van
der Wee, in Pohl, 1993, 139-149.
26
qui exerait la rgence pendant la minorit de
Louis XV, avait trouv une situation catastrophique
o les recettes fiscales des deux annes suivantes
taient dj engages. En dehors de mesures drastiques
contre les cranciers, peu intressantes pour le crdit
public, il fallait absolument trouver des solutions nou-
velles. Or le financier cossais avait modifi son plan
en proposant maintenant la cration d'un tablisse-
ment priv au capital de 6 millions de livres tournois
divis en l 200 actions de 5000 livres. Le quart seule-
ment devait tre vers la souscription dont 25 % au
moins en espces, le reste pouvant tre reprsent par
des titres de la dette publique. On retrouve l le mca-
nisme de consolidation de la dette utilis pour la
Banque d'Angleterre, mais la ressemblance s'arrtait l
car notre banque tait loin d'tre gnrale malgr son
titre. En effet, elle ne pouvait pas faire d'oprations de
crdit et se limitait des oprations de dpts, vire-
ments, change et mission car il s'agissait surtout de
favoriser la disponibilit montaire par un accroisse-
ment de la circulation.
Law obtint l'autorisation de crer sa Banque gn-
rale le 2 mai 1716, avec un privilge d'mission de
vingt ans. Ces billets taient mis exclusivement en
contrepartie de dpts d'espces et se trouvaient libel-
ls en cus de banque et non en livres tournois. Ce
nominal en monnaie relle, selon le poids au jour du
privilge, offrait une garantie contre les variations de la
monnaie de compte, comme on le pratiquait dj dans
les banques publiques hollandaises. Cet avantage
considrable, car les stipulations en espces relles
taient jusqu'alors rigoureusement interdites, devait
favoriser la demande de billets, bien qu'ils ne portaient
pas intrt et qu'ils n'avaient pas cours lgal. De plus
le 10 avril 1717, le Rgent ordonna aux officiers des
finances de recevoir les billets en payement des taxes,
ce qui tait un soutien puissant l'acceptation des bil-
27
lets dans tout le Royaume alors que la Banque n'avait
qu'un tablissement Paris.
L'activit dmarra de faon assez modre et progres-;,
sive, mais aprs un an Law va dployer une nergie
extraordinaire pour mettre en place son systme de
finance et bousculer l'organisation tablie. Ds le
5 septembre 1717 il obtient le privilge lui permettant de
crer la pice matresse de ce systme: la Compagnie de
Commerce d'Occident avec un monopole sur le trafic
colonial du C'l-nada et de la Louisiane. Cette socit
avait un capital de 100 millions de livres que l'on pou-
vait souscrire en billets d'tat c'est--dire avec un
papier qui avait t mis lors des crises financires prc-
dentes pour rembourser des porteurs de titres d'tat,
par exemple les dposants de la Caisse des emprunts
en 1709 ou bien en 1716 l'occasion d'oprations de
visa de la dette. Ces billets taient trs dprcis, 30 0A>
du nominal environ, mais Law les acceptait au pair ce
qui ne pouvait qu'attirer les victimes des spoliations pr-
cdentes. De toute faon le coinmerce colonial tait trs
attractif et promettait des dividendes trs levs, large-
ment plus intressants que les rentes d'tat. On pouvait
donc imaginer que, selon le plan de Law, toute la dette
serait convertie un jour en actions et que la Compa,gnie
d'Occident serait terme l'unique crancier de l'Etat.
En attendant, ds l'achvement rapide de la souscrip-
tion, la Compagnie transfra au Trsor tous les titres
publics qu'elle avait recueillis en change d'une rente
annuelle de 4 millions de livres garantie par la ferme de
l'impt sur le tabac. L'opration tait ainsi non seule-
ment sre mais pouvait aussi devenir particulirement
lucrative car la Compagnie envisageait de devenir pro-
ducteur de tabac en Louisiane et dejouer grce cela sur
deux tableaux.
Aprs ce succs, Law s'employa dvelopper sa
Compagnie et racheta en dcembre 1718 la Compa-
gnie du Sngal, dj trs active dans le commerce
28
colonial. Par contraste, la Banque gnrale parat
moins intressante, d'autant plus que l'hostilit de cer-
tains financiers comme les frres Pris obligeait une
grande prudence dans l'mission: en tant que fermiers
gnraux ils dtenaient de grandes quantits de billets
qu'ils taient obligs, leur grand dam, d'accepter en
payement des impts et ils pouvaient gner la Banque
en demandant brutalement leur conversion. Ce mme
mois de dcembre 1718 il fut donc convenu avec le
Rgent qu'il serait prfrable, vu ses missions mon-
taires, que la Banque soit aux mains du gouvernement
royal. Le capital fut donc rachet, en espces, et la
Banque devint royale compter du 1
er
janvier 1719.
Mais elle ne sort pas compltement du Systme car
son actif tait en fait reprsent presque entirement
par des actions de la Compagnie d'Occident et elle
aura une place de choix dans le tourbillon financier qui
va se lancer dans le courant de cette nouvelle anne.
2. La Banque royale. - Le changement de propri-
taire de la Banque ne va pas tre sans consquence sur
les billets. Ceux-ci portent dsormais le sceau royal et
sont mis au choix en cus de banque ou en monnaie
de compte, selon des contingents fixs par le conseil de
rgence, mais avec l'exigence d'une couverture en
espces dans la ligne de la politique prudente engage
auparavant. Cependant leur circulation va tre favori-
se par l'ouverture de succursales en province. ,
Cette anne 1719 va surtout 'tre marque par une
formidable expansion de la Compagnie d'Occident qui
reprend les privilges d'autres compagnies de com-
merce et se transforme en Compagnie des Indes. A ce
monopole du commerce colonial trs lucratif, la nou-
velle Compagnie va trs rapidement ajouter quantit
d'activits publiques et se transformer en une sorte de
concessionnaire gnral des services de l'tat, malgr
l'hostilit de certains dignitaires contre son directeur,
29
cet tranger non catholique. Aprs le tabac, dj
acquis en 1718, Law obtient la frappe des monnaies
puis la ferme gnrale des droits indirects et enfin celle
des impts directs! Cette expansion se fait des condi-
tions financires onreuses pour la Compagnie qui,
outre un fermage lev doit accorder un prt norme
de 1,2 milliard de livres affect au remboursement
d'une partie de la rente et de certains offices qui
avaient t vendus auparavant dans les priodes de
dtresse financire. Mais l'opration est en conformit
avec le systme et de plus elle prsente l'avantage de
dbarrasser la Compagnie de la concurrence de finan-
ciers rivaux. Il n'est dsormais plus craindre de voir
ces percepteurs d'impts agiter la menace d'une
demande massive de conversion des billets!
Cette croissance se traduit aussi par des augmenta-
tions de capital qui vont multiplier celui-ci par quinze
pour offrir les moyens de la prise en charge du rembour-
sement des rentes et offices. Plusieurs missions ont lieu
et pour les dernires, l'automne, les souscripteurs doi-
vent s'acquitter d'une prime de 4 500 livres en plus du
nominal de 500. Cependant les nouveaux actionnaires
affluent, allchs par la perspective de profits et de plus-
values confortables dans une ambiance trs spculative
et tout tait fait pour favoriser les souscriptions car on
pouvait se librer en dix voire en vingt mensualits selon
les cas et en billets de la Banque royale. Or ces billets
taient dtenus par les anciens titulaires de rentes rem-
bourses qui pouvaient ainsi leur trouver un emploi
d'autant plus lucratif que les actions taient disponibles
pour la spculation ds le premier versement!
Ce dveloppement de l'actionnariat, avec 624000 ti-
tres mis au total, se faisait alors qu'il n'existait aucun
march organis, ni aucune connaissance financire en
gnral. Cette libert, tout fait inusite dans une co-
nomie o tous les changes taient rglements, a bien
entendu favoris la spculation et port assez rapide-
30
ment le cours des actions 10000, voire 18 000 livres!
On connat bien l'image de la folle ambiance qui
rgnait rue Quincampoix o le march improvis des
actions s'tait dvelopp proximit du sige de la
Banque. Cependant la Compagnie soutenait le main--
tien du cours des actions un haut niveau avec un
Bureau d'achat et de vente qui les rachetait contre des
billets quand elles tombaient sous les 10000 livres et
aussi grce une politique systmatiquement favorable
au billet de banque.
En effet, toutes ces souscriptions ncessitaient une
quantit norme de billets et la circulation avait t
multiplie par prs de vingt au cours de l'anne 1719,
surtout au second semestre, et l'on avait en dcembre
1 milliard de livres en monnaie papier, soit peu prs
autant que le budget royal. Pour viter la dprciation
du papier, Law va alors utiliser deux techniques com-
plmentaires : discrditer les espces et renforcer le cr-
dit de la Banque royale.
Plusieurs mesures sont diriges contre la monnaie
mtallique: des manipulations diminuent fortement le
cours des pices, leur pouvoir libratoire est svre-
ment restreint 600 livres pour l'or et 10 livres seule-
ment pour l'argent et au-del de ces montants il fallait
recourir au billet et enfin, puisque ces dcisions ris-
quaient d'encourager la thsaurisation, la dtention de
plus de 500 livres de mtaux prcieux tait interdite!
Cette dernire mesure avait aussi l'avantage de dispen-
ser la Banque d'un remboursement des billets au-del
de 500 livres par personne, ce qui limitait la converti-
bilit. Sur ces bases, l'mission pouvait se poursuivre
sans inquitude et fin mai 1720 on en tait 3 mil-
liards en circulation, couverts par 21 millions en
espces et 28 millions en lingots, soit peine 2% selon
les estimations les plus dfavorables tandis que d'au-
tres taient plus leves mais sans dpasser 300 mil-
lions de couverture.
31
En contraste avec cette politique autoritaire voire
dictatoriale, qui allait jusqu' la possibilit de visites
domiciliaires par les agents de la Compagnie pour
saisir des espces, le renforcement du crdit de la
Banque emprunta des voies plus subtiles. On s'ap-
puya sur l'image toujours trs allchante de la Com-
pagnie des Indes et on fusionna la Banque avec elle,
le 23 fvrier 1720, mais en mme temps on dploya
une propagande sur les richesses du Mississippi avec
des prospectus dcrivant des conditions paradisiaques
et des montagnes de pierres prcieuses. Le sort des
deux institutions tait tout fait li et la Banque va
servir constamment la Compagnie ne serait-ce que
par les prts consentis sur actions, autre faon de
soutenir les cours.
Comme Law avait t nomm contrleur gnral
des finances le 5 janvier et qu'il dtenait ainsi les
finances royales, la Banque devenait l'instrument privi-
lgi d'un nouveau pouvoir conomique trs centra-
lis, voire du pouvoir politique. Et cette confusion va
lui tre fatale. D'une part elle rencontrera la mfiance
des classes dirigeantes quand Law mettra des ides de
rforme de l'tat avec la suppression des offices et sur-
tout avec une profonde rforme fiscale. D'autre part,
elle subira la crise de confiance provoque par une
politique dflationniste lance par Law partir du
printemps. Le financier a voulu matriser cette expan-
sion spculative qui avait des effets inflationnistes et
qui tait trop rapide par rapport au dveloppement
rel des activits de la Compagnie qui aurait eu bien
du mal distribuer les dividendes mirifiques attendus.
Ds le mois de mars le rachat des actions 9 000 livres
diminue fortement le montant en circulation, mais
augmente bien sr celui des billets. Ensuite, le 21 mai,
Law prsenta un plan destin ramener le cours
5000 livres jusqu'en dcembre et diminuer de moiti
le cours des billets sous prtexte de maintenir le prix
32
des biens rels qui risquait de baisser face la valeur
leve de la monnaie papier.
Ces perspectives dclenchrent la panique dont le
signal fut donn par des princes du sang qui demand-
rent la conversion de monceaux de billets. Les rserves
tant trs vite puises le remboursement fut suspendu
le 17 juillet. Mais le cours forc du billet et la raffir-
mation des mesures autoritaires prcdentes ne suffi-
rent pas pour le sauver et il connatra un dclin rapide
au cours de l't de conserve avec l'action tombe
200 livres. Comme le billet n'tait plus accept, sa
dmontisation de fait prcda celle de droit pronon-
ce par le rgent le 10 octobre. La liquidation fut
mene en 1721 et 1722 par une commission sous la
direction des frres Pris, les grands rivaux de Law, et
aprs contrles et rductions, les billets furent conver-
tis en rente perptuelle. A la fin des oprations, tout le
papier, plac dans une cage de fer, fut brl en place
publique et aprs cette limination des tmoins de la
sorcellerie financire que l'on avait vcu, la France
retrouva son organisation traditionnelle, avec un mau-
vais systme financier et une monnaie mtallique insuf-
fisante, mais que l'on se proccupa tout de mme de
mettre l'cart des manipulations, inaugurant ainsi
une stabilit qui durera jusqu'en 1928. La folie spcu-
lative avait compltement occult dans l'opinion les
effets bnfiques de l'accroissement de la monnaie sur
l'conomie: il n'en resta que des prjugs durables
contre la banque et le billet.
Aprs avoir essay de se maintenir le plus longtemps
possible, John Law a d s'enfuir le 9 dcembre 1720 et
se rfugier Venise o il terminera sa vie dans un cer-
tain oubli. Ses cendres y reposent dans la nef de l'glise
San Mois, non loin du lieu o avait t fond en 1587
le Banco della Piazza di Rialto, modle des banques
publiques urbaines orientes vers la stabilisation de la
monnaie.
33
N.OLSZAK - 2
Pendant que le systme de Law s'effondrait, l'Angleterre
subissait elle aussi une gigantesque crise financire connue sous
le nom de South Sea Bubble car il s'agissait de l'clatement d'une
norme bulle spculative qui s'tait constitue autour des actions
de deux compagnies de commerce colonial, la South Sea Com-
pany et la United East Indian Company. Ces socits s'taient
dveloppes depuis 1711 pour absorber les titres de la dette
publique que l'on pouvait apporter en souscription au capital.
C'tait le mme principe que celui mis en uvre par John Law et
l'on avait d'ailleurs connu une situation de concurrence qui avait
pouss la surenchre: en 1719, quand les financiers anglais ont
pu constater que des capitaux fuyaient vers Paris pour participer
la folie de la rue Quincampoix, ils ont dcid de marquer un
grand coup en reprenant la totalit de la dette publique de l'An-
gleterre convertie en actions de la South Sea Company. Cette
opration dclencha elle aussi une fivre spculative extra-
ordinaire avec des hausses normes et des rues sur les missions.
Mais la chute ne fut pas la mme qu' Paris car la Compagnie
put compter sur le soutien de la Banque d'Angleterre et sur des
dcisions nergiques du premier ministre Robert Walpole qui
rduisit et divisa le capital (Houtman, van der Wee, in Pohl,
1993, 167-169). Cela tait bien entendu possible parce que la
Banque n'avait pas t intgre dans un systme unique et qu'elle
n'tait donc pas entrane par l'clatement de la bulle. Cette
haute stature, au-dessus de la mle, lui permettra de renforcer
son caractre exemplaire qui servira maintes fois, par exemple
encore la fin du XVIIIe sicle quand d'anciennes colonies acc-
deront leur indpendance et que le nouveau souverain se pr-
occupera aussi d'avoir sa banque.
v. - La Banque des tats-Unis
L'histoire bancaire amricaine est troitement lie
la construction de la Fdration et des dbats politi-
ques o la question de la monnaie prendra parfois des
allures dramatiques comme lors de l'intense querelle
du bimtallisme dans les campagnes lectorales de la
fin du XIX: sicle
1
Cependant de 1776 1789, pendant
la Guerre d'indpendance puis dans la formation du
1. R. H. Timberlake, The Origins of Central Banking in the United
States, Cambridge, Harvard UP, 1978, XI + 272 p.; H. Intrator, Le sys-
tme bancaire amricain, Paris, Que sais-je?, n 3171,1996.
34
nouvel tat les choses se prsentaient plus simplement.
La Constitution de 1787 avait confirm les Articles de
Confdration de 1779 en accordant le pouvoir mon-
taire au Congrs des tats-Unis: celui-ci pouvait
battre monnaie et fixer la valeur des espces nationales
et trangres, au mme titre que les poids et mesures,
tandis que les tats fdrs se voyaient expressment
carts de ces attributions (art. 1er, sect. 8 et 10). Mais
cette uniformit montaire tait conue par rapport
la monnaie mtallique et on ne trouve pas de rf-
rences la monnaie fiduciaire dans ces textes. Pour-
tant certains tats avaient dj accord des privilges
des banques qui fonctionnaient sur leur territoire sui-
vant l'exemple de la Bank of Philadelphia fonde
en 1780 et qui avait rendu de grands services dans le
financement de la guerre. Cet exemple tait aussi trs
convaincant pour les fdralistes, partisans du renfor-
cement de l'Etat fdral, qui vont se proccuper d'ob-
tenir leur banque mais avec tant de difficults que cette
institution n'aura qu'une vie phmre en deux phases,
de 1791 1811 et de 1816 1836 (Rockoff, in Pal-
grave, 1992, 2, 106).
1. La premire Banque des tats-Unis. - Un projet
de Banque nationale est prsent ds 1790 par le Secr-
taire au Trsor, Hamilton, qui s'inspirait directement
de ce que Adam Smith avait dit des avantages de la
Banque d'Angleterre: une grande machine d'tat,
capable d'accrotre le capital du pays en mobilisant et
en dmultipliant les ressources mtalliques. Certes, il
pouvait y avoir des dangers dans l'excs d'mission,
mais ceux-ci sont carts tant que l'on maintient la
convertibilit et tant que l'tat n'a qu'une participa-
tion limite au capital et la direction de la banque,
participation que Hamilton voyait de l'ordre du cin-
quime seulement. La banque devait tre prive et
fonctionner comme une banque commerciale, mais sa
35
fonction principale serait tout de mme de soutenir le
crdit public car les trois quarts du capital pourraient
tre reprsents par des titres de rente et les billets
seraient garantis partiellement par la dette flottante
sous forme de bons du Trsor. Cette opration, o l'on
retrouve ~ a l e m e n t l'influence anglaise, paraissait fort
utile car l'Etat fdral avait repris son compte toutes
les dettes de guerre et que le capital de la banque pour-
rait en absorber environ 8 %, ce qui allgerait ce poids.
Cependant ces ides se sont heurtes une forte
rsistance au Congrs et surtout la Chambre des
reprsentants o l'on pouvait voir un clivage entre le
nord-est et le sud. Pratiquement tous les lus du sud,
de tendance dmocrate, taient contre. L'opposition
tait mene par James Madison dans un long dbat o
les arguments conomiques taient assez absents face
aux lments politiques et constitutionnels. Si l'on
avait quelques doutes quant l'accroissement du capi-
tal national procur par la banque, on s'inquitait sur-
tout de deux choses: le rapport entre la Fdration et
les tats car la premire allait faire concurrence ceux
qui avaient dj tabli leur banque; le pouvoir du
Congrs qui ne paraissait pas tre comptent pour
s'occuper d'autre chose que des espces. Sur ce dernier
point, la discussion fut complexe et pleine de subtilits,
montrant la pntration dans les esprits des fonctions
des banques. Ainsi pour certains comme le Congrs a
le pouvoir d'emprunter, il aurait aussi celui de crer
des tablissements prteurs et comme il a le pouvoir de
taxer, il peut crer les moyens de rgler ces taxes. Pour
d'autres il faut surtout considrer que le Congrs a le
pouvoir d'organiser le commerce entre tats et ceci
conduit ncessairement s'occuper des banques et de
la monnaie fiduciaire. Cependant, de cette approche
plus intressante sur le plan du raisonnement cono-
mique dcoule une autre question fort complexe:
l'mission doit-elle dpendre des besoins de crdit du
36
commerce et reposer sur l'escompte ou bien s'agit-il
seulement d'une contrepartie de dpts d'espces et
donc une simple commodit pour les changes?
La premire conception l'emportera pour l'mission,
mais en concurrence avec les banques locales (state-
chartered banks). Il n'est pas question pour le gouver-
nement d'tablir un monopole au profit de cette
banque nationale qui, outre son activit commerciale,
aura surtout le rle de caissier du Trsor. Avec cette
approche rassurante le projet put tre adopt par deux
tiers des voix et le privilge fut accord pour vingt ans
compter de 1791 cette nouvelle national-chartered
bank tablie Philadelphie.
L'activit de la premire Banque des tats-Unis est
assez mal connue car la plupart des archives ont disparu
dans des incendies, mais il semble qu'elle fut assez pru-
dente dans l'ensemble tant du point de vue de l'mis-
sion, bien couverte par des espces, que de l'activit
commerciale, pourtant soumise une concurrence
croissante avec le dveloppement du systme bancaire
(3 banques en 1791, 88 en 1811). Dans cette concurrence
la Banque est nettement avantage en raison de son acti-
vit nationale avec des succursales, ce qui est unique,
mais surtout grce ses fonctions de caissier du Trsor.
Celles-ci favorisent l'acceptation de ses billets dans le
commerce car on pourra toujours les utiliser pour des
payements publics et de plus elles lui permettent d'exer-
cer son contrle de fait sur l'activit des banques locales.
En effet elle voit passer une grande part de la circulation
montaire et dtient des billets qu'elle peut toujours pr-
senter la conversion si elle estime que leur metteur est
un peu trop gnreux dans l'octroi de crdits. Cette
conversion peut diminuer fortement l'encaisse d'une
banque locale et l'obliger restreindre son activit
(Timberlake, in Palgrave, 1992, 1, 328).
Cette situation va peser dans le dbat qui s'ouvre
en 1810 propos du renouvellement du privilge. Les
37
directeurs de la Banque plaident en faveur d'un chan-
gement de statut vers une reconnaissance juridique de
ce rle minent dans le systme bancaire. Le gouverne-
ment est relativement favorable ce qui serait l'tablis-
sement formel d'une banque centrale car la Banque a
t un agent trs correct et trs efficace du Trsor.
Mais c'est prcisment ce qui va dclencher l'opposi-
tion au Snat o les reprsentants des tats aimeraient
bien que leurs banques profitent aussi de cette clientle
du Trsor fdral et le dbat constitutionnel va
reprendre. Madison qui avait men l'opposition
en 1790 est maintenant prsident des tats-Unis. Sa
position est un peu diffrente de ce fait,' mais cela ne
suffira pas dsarmer les critiques car de nombreux
arguments s'ajoutent aux lments politiques. Ainsi on
peut faire valoir que la Banque n'a rien fait pour car-
ter une faillite dans la premire crise bancaire en 1809
et surtout on doit constater que la dette publique a t
fortement rduite depuis vingt ans et que la mission
initiale de la Banque avait par consquent disparu. De
plus des tensions avec la Grande-Bretagne entranaient
un prjug dfavorable envers l'actionnariat anglais de
la Banque. Pour toutes ces raisons sa charte ne fut pas
renouvele, une voix prs, et elle dut cesser ses activi-
ts en 1811 mais pour peu de temps car elle fut recons-
titue cinq ans plus tard.
2. La seconde Banque des tats-Unis. - Le Trsor
fdral s'est retrouv seul, sans sa banque, au plus
mauvais moment car partir de 1812 et jus-
qu'en 1814 il a d s'occuper du financement de la
Seconde guerre d'indpendance contre l'Angleterre
propos du droit des neutres dans le conflit europen.
Ces problmes de financement, d'autant plus graves
que l'tat fdral ne disposait que de la ressource fis-
cale des droits de douanes videmment peu levs
dans ce contexte, ont t rsolus par diffrents
38
moyens. On fit largement appel aux banques des
tats qui avaient d'ailleurs pouss comme des cham-
pignons (de 88 en 1811, on passera 250 en 1816).
On eut aussi recours l'mission de bons du Trsor
car les emprunts se plaaient mal: les Treasury notes
taient des bons un an, portant intrt mais pou-
vant tre utiliss pour les payements publics et de ce
fait, comme les assignats de la Rvolution franaise,
ils vont circuler comme monnaie.
En trois ans la masse de papier en circulation va
presque quadrupler tandis que les espces disparais-
sent avec la thsaurisation. Les rserves de beaucoup
de banques avaient d'ailleurs dj baiss par suite de
retraits anglais et la convertibilit des billets s'est
retrouve suspendue par la plupart des tats. Il en
rsulte une certaine anarchie dans la monnaie fidu-
ciaire, avec des billets changs en dessous du pair, et
surtout une forte inflation car la courbe des prix suit
fidlement celle de l'mission. Pour se sortir de cette
mauvaise situation aprs la guerre, le secrtaire au Tr-
sor Dallas reprend l'ide d'une Banque des tats-Unis
qui pourrait absorber les bons du Trsor dans son
capital et rduire leur circulation. Par ailleurs, la
Banque aura galement surveiller les banques des
tats pour les faire revenir la convertibilit: Elle
devra tre le berger dans son champ, gardant le trou-
peau disciplin et bien nourri. )} Pour cela, elle tirera
son autorit du Congrs tout en tant indpendante.
Les dbats parlementaires montreront la persistance
d'opinions opposes, entre les dmocrates qui ne veu-
lent pas de ce renforcement de la Fdration et les
fdralistes, w h i ~ s , favorables au contraire une vri-
table banque d'Etat. Le prsident Madison est d'abord
hostile au projet mais face l'ampleur de la crise il s'y
ralliera en ratifiant la loi du 10 avril 1816 qui accorde
un privilge de vingt ans cette seconde Banque des
tats-Unis.
39
Ses activits commencent en 1817 sous une tutelle
assez troite du Trsor en raison du caractre un peu
effac de son prsident mais aussi cause de l'objectif
principal de la politique montaire oriente vers le
retrait rapide des Treasury notes. Cette dflation fut un
peu trop brutale car conjugue la chute des prix agri-
coles elle contribua une srieuse crise bancaire
en 1819. La responsabilit en fut attribue la Banque
mais elle russit surmonter ces critiques et dveloppa
ses activits dans les annes 1820 sous l'impulsion d'un
prsident nergique, Nicholas Biddle. Elle parvient
concentrer la moiti des dpts en espces et son rle
de caissier du gouvernement lui procure toujours
l'avantage de dtenir des billets de toutes les banques
locales et de pouvoir ainsi surveiller leur activit tra-
vers les demandes de conversion. De plus ses contacts
avec l'tranger lui permettent galement de rguler la
circulation en fonction du commerce extrieur grce
des crdits sur Londres.
Ainsi en dcembre 1828 le secrtaire au Trsor Rush
peut dresser un bilan tout fait louangeur de l'activit
de la Banque. Mais il le fait par prcaution car certains
tats avaient engag un mouvement en faveur d'une
libert de l'activit bancaire, le free banking, et de plus
en novembre Andrew Jackson avait t lu prsident
des tats-Unis et ce dmocrate, agrarien et sudiste ne
pouvait tre que menayant pour l'avenir de la Banque
rpute favorable l'Etat fdral et aux intrts des
industriels de l'Est.
Et effectivement ds son discours inaugural de 1829
Jackson posera la question du renouvellement de la
charte de la Banque dont, selon lui, la constitutionna-
lit et l'utilit sont contestes par une grande partie des
citoyens. Cette charge, renouvele en 1832 par un pr-
sident qui accuse la Banque d'avoir outrepass ses
attributions sur le plan local, provoquera des discus-
sions au Congrs et inaugure ainsi un long dbat de
40
cinq ans particulirement houleux et qui se trouvera
qualifi dans l'histoire de (( Bank war .
Ces dbats se focalisent sur des aspects ,constitution-
nels et cela vaut sans doute mieux car beaucoup de
reprsentants n'ont que des connaissances financires
assez vagues. C'est ainsi que de longues discussions
sont consacres la notion de banque centrale dans un
sens purement gographique et que d'autres s'en pren-
nent au profit que la Banque raliserait sur des opra-
tions publiques. Cependant les aspects juridiques et
politiques se rejoignent quand on examine le fait de
savoir si le Congrs a le pouvoir de crer cette banque
nationale. Pour ses partisans ce serait tout fait le cas
car le Congrs peut battre monnaie, or celle-ci ne
consiste pas seulement en des pices. Et l'on cite Stuart
Mill pour montrer que la monnaie est une mesure de
la valeur et que le Congrs qui peut fixer les poids et
mesures est donc comptent pour tous leurs aspects.
Finalement en juillet 1832 le renouvellement du pri-
vilge est vot une large majorit. Mais Jackson va
mettre son veto cette loi avec trois arguments: les
pouvoirs de la Banque des tats-Unis ne sont pas clai-
rement dlimits par rapport aux autres banques et
c'est la porte ouverte un contrle de fait; la dette
publique a t trs rduite et l'tat n'a plus participer
une entreprise qui doit tre purement prive; le
Congrs a certes le pouvoir montaire mais il ne peut
le dlguer un tablissement financier.
Ces arguments fort srieux sont ensuite largement
dbattus dans la campagne lectorale et la rlection
de Jackson sera interprte comme une approbation
de sa position anti-banque. Mais d'autres lments
pouvaient avoir jou, outre le charme personnel du
candidat. Il faut songer notamment au succs de la
politique de dmocratisation des institutions que
menait Jackson, non sans un certain populisme. Or
une banque centrale pouvait passer comme l'instru-
41
ment des grands financiers et des gros cranciers hos-
tiles aux faibles dbiteurs.
Mais tout n'tait pas jou car au Congrs la majo-
rit pro-banque restait inchange. Le Bank war pou-
vait donc continuer mais en utilisant d'autres moyens.
En 1833 et 1834, Jackson s'emploiera affaiblir la
Banque des tats-Unis en retirant les dpts gouverne-
mentaux, ce qui provoquera de multiples conflits avec
les secrtaires du Trsor successifs et le Congrs. Il y
russira partiellement en avantageant certaines ban-
ques qui deviendront des pet banks , les banques
chries du prsident, mais devront alors subir un
contrle de leur ratio de couverture par le Trsor fd-
ral, ce qui est un rsultat paradoxal d"une politique
hostile une banque centrale. Par ailleurs des mesures
favorables l'utilisation des espces seront prises,
comme la dvaluation du dollar qui, selon un nomina-
lisme assez simpliste, permettrait de se passer de billets
en accroissant les ressources en numraire, ou bien
l'exigence du payement en espces pour les terres ven-
dues par le gouvernement.
Cette circulaire sur les espces de 1836 marque la
fin de la prsidence de Jackson qui avait russi
maintenir son veto au renouvellement du privilge
grce cette tactique qui compliquait les dbats et
obscurcissait le vritable enjeu. Il est remplac par
Van Buren qui partage en gros son point de vue et ne
fera rien en faveur du vote d'une nouvelle charte de
la seconde Banque des tats-Unis qui s'tait transfor-
me en United States Bank of Pennsylvania ds
fvrier 1836. Malgr une crise provenant de la dfla-
tion et une panique. bancaire sensibles ds la premire
anne de la nouvelle administration en 1837, il ne
sera pas question d'y revenir.
Cette banque centrale pouvait passer pour inutile,
une fois les gros besoins de financement publics car-
ts, car l'conomie amricaine n'tait encore que peu
42
dveloppe, avec un cloisonnement gographique des
marchs qui s'ajoutait aux complications politiques du
fdralisme. La croissance avait certes commenc et
pouss la cration de banques (qui sont maintenant
prs de 600) mais sans que cela agisse immdiatement
sur les mentalits politiques. On tait entr dans le
Xlxe sicle avec un cadre conceptuel qui continuait la
priode initiale de l'histoire des banques centrales.
Mais ce moment, en Europe, la recherche de mon-
naie indispensable l'industrialisation place les insti-
tuts d'mission au premier plan des proccupations.
43
Chapitre II
LES INSTITUTS D'MISSION
A LA SOURCE DE LA MONNAIE
(XIX
e
SICLE)
Le dbut du sicle, marqu par les grandes guerres
europennes, voit encore dominer les besoins classi-
ques de financement public qui ont t l'origine des
banques des souverains et sur ce m.odle apparatront
d'ailleurs des banques nationales en Autriche (1811)
ou au Danemark (1818) pour rsorber la masse de
papier public qui avait cond'uit de vritables faillites
d'Etat (Born, in Pohl, 1993, 184). Cependant d'autres
demandes prives et publiques vont trs rapidement
prendre le relais. Elles proviennent de l'industrialisa-
tion avec les grands investissements, le dveloppement
des changes et la division du travail qui augmente
considrablement le capital circulant des entreprises
tandis que les travaux publics d'infrastructure, la cons-
truction de routes, de canaux et d'une partie des che-
mins de fer renouvellent les besoins de l'tat
l
.
En consquence, les conomies nationales se monta-
risent dans le cadre de marchs unifis et mme dans les
campagnes on quitte les habitudes de troc ou de rgle-
ments par tailles. La circulation montaire augmente et
la ressource des dcouvertes d'or et d'argent du milieu
1. L. Meignen, Histoire de la rvolution industrielle et du dveloppement
(1776-1914J, P a r i s ~ PUF, conomie , 1996, 286 p.
44
du sicle sera la bienvenue pour alimenter cette
demande de numraire
1
Mais les espces ne suffiront
pas, ne serait-ce que pour des raisons de commodit
malgr la disponibilit de grosses pices d'or. Le
XIxe sicle verra le dveloppement du billet de banque
qui aprs avoir largement circul de manire purement
volontaire obtiendra le cours lgal permettant de s'en
servir pour se librer d'une dette quelle que soit la
volont du crancier. Ensuite nous verrons galement,
malgr les difficults de mesure, le dveloppement de la
monnaie scripturale des comptes en banque, des
rythmes variables selon les pays mais inexorablement
(Saint-Marc, 1983, 7-43). Ainsi, en Grande-Bretagne
nous avons en 1850 pour une masse montaire de
255 millions de livres: 24 % d'espces, 13 % de billets et
63 % de dpts bancaires. En 1900, pour 1003 millions,
la part des pices est descendue 12 0/0, celles de billets
4 % seulement tandis que les dpts reprsentent 84 %
Polir la France, en 1850, les 4,6 milliards de francs de
monnaie comprennent encore 77 % d'espces et 13 %
de billets, avec seulement 10
%
de dpts bancaires.
En 1900, pour 15,4 milliards, ces chiffres seront respecti-
vement de 33 0/0,23 % et 44 % (North, 1994,168).
Quoi qu'il en soit, la part de la monnaie dans sa
fonne rgalienne traditionnelle -les pices avec l'effigie
du souverain - diminue, ce qui pose le problme du
contrle de cette nouvelle monnaie de papier et spcia-
lement de celui des billets qui se substituent aux pices,
les dpts bancaires quant eux se mobilisant en
pices et surtout en billets quand ils ne sont pas utiliss
par le biais de chques ou de virements. Ce n'est que
trs rarement que l'tat va assurer directement l'mis-
sion de ces billets, ceci en raison d'expriences fort
1. La production d'or est multiplie par dix et celle d'argent par
quatre, avant les nouvelles dcouvertes d'Afrique du Sud de la fin du
. sicle (North, 1994, 146).
45
malheureuses de la priode prcdente, qui seront
d'ailleurs confirmes par de nouvelles drives (Lvy,
1912). Mais mme sous le rgime ancien de la monnaie
mtallique, la frappe tait le plus souvent concde
des entrepreneurs privs, qui agissaient bien entendu
dans le cadre de rgles strictes. C'est ainsi que l'mis-
sion des billets sera elle aussi, comme pour les pre-
mires banques du XVIIe sicle, soumise le plus gnra-
lement un rgime de privilge concd par la loi pour
une dure limite des banques constitues sous forme
de socits de capitaux et se livrant par ailleurs des
activits commerciales ordinaires.
Ces chartes de privilge ou, dfaut, les normes sur
les rserves et la convertibilit doivent garantir la
confiance indispensable la valeur et elles rglent ga-
lement, chose importante, le partage des profits que
l'on peut tii-er de l'mission car avec le seigneuriage la
monnaie tait aussi un revenu que le souverain n'envi-
sage pas aisment de perdre! La doctrine conomique,
en pleine formation, va d'ailleurs se proccuper de
cette question des normes d'mission et fixer certains
principes de base au cours d'un long dbat marqu par
de vives controverses.
Ce rgime aboutit une multiplication des banques
d'mission et dans certains cas nous avons des -cen-
taines de billets diffrents dans un mme pays. C'est
l une chose qui peut nous paratre trange, notre
poque o les exemples de pluralit d'metteurs,
d'ailleurs restreints deux ou trois pour un mme
pays, sont trs rares et ne concernent gnralement
que des montants limits comme en cosse ou au
Luxembourg
l
. Mais il suffit de comparer ces billets
nos chques actuels, avec leurs multiples formules,
1. Banque internationale Luxembourg, La BIL et sa monnaie dans
l'conomie luxembourgeoise depuis 1856. 140 ans de droit d'mission,
Luxembourg, 1997,60 p.
46
pour comprendre que ceci tait praticable, en tout cas
tant que le billet n'tait qu'un instrument de commo-
dit. Avec le cours lgal, il en va bien diffremment
car les exigences de garantie sont alors beaucoup plus
strictes et le xoc sicle connatra une tendance gn-
rale l'unification de l'mission au profit d'un insti-
tut qui dominera ainsi les autres banques et disposera
des moyens de contrler ou de garantir en dernier
ressort leur activit par la fourniture de billets. Ce
processus d'unification suivra des voies diffrentes,
plus ou moins systmatiques ou rapides, selon les cir-
constances et les structures politiques des pays
concerns. Curieusement dans les vieux tats uni-
taires, comme la France ou la Grande-Bretagne, que
nous pouvons considrer comme telle malgr le main-
tien de particularismes rgionaux, l'unit du billet
n'intervient que progressivement et elle est favorise
par certaines crises. Dans les tats qui ralisent leur
unit politique, comme l'Allemagne ou l'Italie, l'ta-
blissement d'une banque centrale parat un objectif
plus important, un vrai symbole de l'unification g ~ n
raIe. Enfin, dans les tats fdraux, le partage des
attributions entre l'chelon fdral et le niveau local
complique et retarde les solutions qui seront relative-
ment tardives et qu'on ne rencontrera qu' l'extrme
fin de ce xoc sicle qui ne s'achvera historiquement
qu'avec la premire guerre mondiale.
1. - Les doctrines relatives l'mission
Avec une place de plus en plus importante du billet de banque,
un certain nombre d'interrogations dj anciennes prennent une
ampleur nouvelle et occupent les dbats parlementaires ou les
travaux des conomistes et la priode est un moment important
de l'histoire de la pense conomique sur la monnaie et sur la
formation des prix. C'est surtout le cas en Grande-Bretagne car
le pays avait connu une longue priode de suspension de la
convertibilit du billet, de 1797 1821, et l'on s'y inquitait des
effets de ce cours forc. Mme si ces dbats se sont propags
47
ensuite sur le continent, les principes qui ont t dgags vont
tre connus sous leurs noms anglais \.
C'est ainsi qu'une premire controverse oppose une Currency
School et une Banking School. Les membres de la premire
cole s'appuient sur les travaux de Ricardo pour considrer le
billet comme une monnaie ce qui impose, selon les principes
bullionistes , qu'il soit non seulement convertible mais qu'il
corresponde exactement un dpt d'espces afin d'viter l'ex-
cs de monnaie. Pour les partisans de la seconde cole, comme
John Stuart Mill ou Thomas Tooke, le billet est un instrument
de crdit et l'mission doit rpondre aux besoins du public qui
apporte des effets en couverture. Grce aux effets de commerce
le billet de banque a une quivalence relle, selon la thorie des
real bills qui remonte John Law et Adam Smith, car ces
traites correspondent des oprations de production et
d'change en cours qui dboucheront sur des richesses assurant
la contrepartie de la valeur du billet et des intrts. En cas de
crise, il ne faut pas restreindre autoritairement l'mission car la
situation exige justement un apport aux trsoreries qui se sont
contractes, mais on peut bien entendu lever le taux de l'es-
compte ce qui dcale les d e m a n d e s ~ de billets pas trop urgentes
et attire des fonds trangers. Cependant, malgr cette base
commerciale, les billets doivent demeurer librement converti-
bles en espces, ce qui exige une couverture mais celle-ci n'a
pas besoin d'tre intgrale. La convertibilit assure une rgula-
tion et vite les excs d'mission: si les billets paraissent trop
nombreux, il y aura des demandes de conversion qui diminue-
ront la circulation.
Les deux courants doctrinaux sont cependant d'accord sur
l'intrt d'une banque centrale disposant du monopole de l'mis-
sion pour assurer la stabilit du systme. Contre cette opinion
commune, un troisime courant, la Free Banking School, dfend
le principe de li,bert bancaire en s'appuyant en particulier sur
l'exemple de l'Ecosse o les privilges en matire d'mission
n'existent plus depuis 1719. Ces auteurs prconisent un systme
autorgulateur avec quelques normes minimales, dont la
libre convertibilit et une organisation spontane reposant sur la
1. J. de Boyer des Roches, Les dbats montaires et le dveloppement
de la thorie montaire en Grande-Bretagne dans la premire moiti du
Xlxe sicle, Nouvelle histoire de la pense co,nomique, Paris, La Dcou-
verte, 1992, t. 1, p. 554-577; D. Ricardo, Ecrits montaires 1809-1811
(dits par B. Courbis et J.-M. Servet), Lyon, 1991, 252 p. Cf. aussi
Goodhart, 1988, 13-46 et les nombreuses notices historiques consacres
par le dictionnaire Palgrave ces principes et notamment celle rdige
par A. J. Schwartz, 1, 148-151.
48
cration de chambres de compensation entre banques pour favo-
riser la circulation1
L'cole libre-banquiste conteste l'intrt d'une banque privil-
gie qui aurait une mission particulire de discipline du crdit.
Cependant l'utilit d'une banque centrale est apparue dans plu-
sieurs crises o la Banque d'Angleterre a soutenu des tablisse-
ments menacs en agissant en qualit de prteur en dernier res-
sort. Si ce principe du lender of last resort a dj t voqu par
Francis Baring ds 1797 et Henry Thomton en 1802, sa popula-
risation proviendra du clbre ouvrage de Walter Bagehot sur
Lombard Street, publi en 1873. Il Ysoutient que le devoir de la
Banque d'Angleterre est de conserver de la monnaie disponible
pour approvisionner n'importe quel moment les banquiers qui
n'auraient plus d'actifs liquides. Bien sr le taux de ces crdits
peut tre trs lev, mais la banque centrale doit toujours prter.
Toutefois, si cette garantie du systme de payement est globale-
ment intressante, elle peut conduire les banquiers prendre des
risques inconsidrs et pour l'viter il faut ncessairement dve-
lopper des rgles prudentielles assez prcises et assurer un
contrle des banques. Ce principe va par consquent conduire
une volution du statut de cette banque centrale qui ne pourra
plus agir comme une banque commerciale ordinaire. D'une part
la logique de cette activit n'est pas aisment compatible avec la
mission d'intrt gnral de banque de rserve et d'autre part il y
aurait quelque illgitimit exercer une sorte de tutelle sur des
concurrents.
L'volution des structures bancaires au X!xe sicle va consa-
crer assez gnralement le banking principle, l'exception notable
de l'Angleterre qui adoptera les thories de la Currency School.
Cependant l'instauration du monopole et l'diction de rgles
d'mission ne se feront que progressivement, avec beaucoup de
nuances selon les pays, ce qui laisse s o u v ~ n t une place encore
importante aufree banking, mme dans les Etats qui connaissent
des principes politiques unitaires.
II. - L'mission dans les tats unitaires
Les deux grands pays europens du dbut du sicle
avaient une longue exprience de l'mission. Elle tait
plutt positive en Angleterre, ce qui va conduire un
1. On constate actuellement un regain d'intrt pour ce courant, li au
retour des ides librales et les effets bnfiques du free banking sur l'in-
dustrialisation sont souligns. Cf. G. Selgin, La thorie de la banque libre,
Paris, Belles Lettres, Laissez faire , 1991, XXII + 415 p.
49
renforcement de la Banque d'Angleterre dj plus que
centenaire, et trs ngative en France qui avec la
Rvolution et ses assignats avait achev le cycle de
toutes les erreurs possibles en matire d'mission
(Pose, 1942, 112) et devait donc tablir un nouvel
institut, la Banque de France qui saura affirmer trs
vite sa primaut.
1. La confIrmation de l'minence de la Banque
d'Angleterre. - La longue priode de cours forc
inaugure par le Restriction Act de 1797 avait favo-
ris la multiplication des banques d'mission pro-
vinciales qui taient prs de 800. Mais cause des
dispositions de 1707, qui limitaient strictement le
nombre d'associs six, ces banques taient bien
fragiles: la crise de 1816-1817 connut prs de 90 fail-
lites et aprs le retour la convertibilit 70 autres
furent touches dans la crise commerciale de 1825-
1826 o la Banque d'Angleterre se distingua heureu-
sement par sa solidit en assurant le prt en dernier
ressort, mme si c'tait de mauvaise grce (Kindle-
berger, 1994, 213).
Pour carter cette fragilit une loi du 26 mai 1826
autorisa la constitution de joint-stocks banks mais pro-
tgea le m'onopole de la Banque d'Angleterre sur cette
forme socitaire dans un rayon de 65 miles autour
de l'glise Saint-Paul. Cette restriction fut abroge
en 1833 mais cette mme anne, avec le renouvelle-
ment de son privilge, la Banque obtint la reconnais-
sance du cours lgal de ses billets tant qu'elle maintien-
drait leur convertibilit. Ceci fut assez difficile quelques
annes plus tard, l'occasion de la crise de 1838-1839
o la Banque ne russit maintenir ses payements en
espces que grce un emprunt auprs de banques de
Hambourg et de Paris, avec l'appui de la Banque de
France. La crise et ses prolongements entranrent
nouveau des dizaines de dfaillances bancaires ce qui
50
renfora la position des doctrines restrictives de la
Currency Schoofl.
Une rorganisation complte fut instaure par une
loi de 1844 connue sous le nom du premier ministre
( Peel's Act). Cette loi distingue deux dpartements au
sein de la Banque d'Angleterre pour sparer stricte-
ment l'mission des autres activits bancaires. L'mis-
sion se fera pratiquement suivant le currency principle
puisqu'elle se trouve limite au montant de l'encaisse
d'or et d'argent, avec un cinquime d'argent au maxi-
mum, complt par une somme fixe de 14 millions de
livres garantie par des titres d'tat. Le dpartement
bancaire pratiquera de son ct l'escompte en fonction
des billets mis sa disposition par le dpartement
d'mission et rgulera la demande avec le taux d'es-
compte. La publication obligatoire d'une situation
hebdomadaire permettra de vrifier le tout. Pour les
autres banques d'mission, la loi tablit des rgles qui
allaient consacrer terme le monopole de la Banque
d'Angleterre. Dsormais aucune banque d'mission
nouvelle ne pourra tre autorise et les banques exis-
tantes voient leur mission plafonne au montant
moyen des douze semaines prcdentes; de plus elles
perdront ce droit si elles procdent certaines modifi-
cations de leurs structures sociales ainsi qu'en cas d'in-
terruption. De ce fait les banques concurrentes de la
Banque d'Angleterre disparatront progressivement et
assez lentement jusqu'en 1921, et chaque fois le
contingent fixe de la banq"ije centrale se trouvait aug-
ment des deux tiers de la circulation supprime (Born,
in Pohl, 1995, 189).
L'ensemble reprsente un cadre tout fait draconien
qui aura pour premier effet de favoriser le dveloppe-
ment de la monnaie scripturale pour compenser cette
1. J. Clapham, The Bank of England, Cambridge, 1944, vol. II,
p. 155-189
51
forte restriction de l'mission de billets. L'autre effet
concerne les possibilits d'intervention de la Banque
d'Angleterre en cas de crise. Comme celles-ci sont for-
tement limites par le currency principle, il faut recourir
des astuces pour rgler la situation et mettre malgr
tout. Le moyen le plus extrme du point de vue de la
rgularit fut utilis lors des grandes crises de 1847,
1857 et 1866 quand le gouvernement accorda des let-
ters of indemnity par lesquelles il s'engageait ddom-
mager la Banque des sanctions qu'elle pourrait subir
en cas de dpassement des plafonds! Dans un autre
cas comme celui de la banque Baring en 1890, la solu-
tion consista organiser une garantie de passif avec un
fonds constitu par les grandes banques de la place
(Kindleberger, 1994, 195). Dans d'autres cas enfin, les
emprunts l'tranger permettaient d'accrotre l'en-
caisse et la Banque d'Angleterre dut plus d'une fois
compter sur la Banque de France. De cette faon la
rigidit du currency principle put rester intacte jus-
qu'en 1914 grce la participation d'tablissements
fonctionnant selon le banking principle !
2. L'affirmation de la puissance de la Banque de
France. - En 1800, la France va se doter d'un nouvel
tablissement dont la mission sera trs prcisment
oriente vers l'mission de la monnaie fiduciaire. Cette
question est aussi importante que douloureuse car le
pays vient de vivre l'exprience des assignats qui s'est
solde par une vritable banqueroute
l
. Alors que le
mauvais souvenir du systme de Law tait encore trs
prsent, cette nouvelle catastrophe condamne le papier-
monnaie. Pourtant il paraissait indispensable et le
1. Il s'agissait de l'mission directe pour les besoins du Trsor de
p,!pier-monnaie gag sur les biens nationaux, anciennes proprits de
l'Eglise et de la noblesse qui devaient tre vendues. Des missions exces-
sives provoqurent une dprciation considrable. Cf. F. Aftalion, L'co-
nomie de la Rvolutionfranaise, Paris, Hachette, Pluriel , 1987, 394 p.
52
Conseil des Cinq-Cents demandera au Directoire des
mesures dans ce sens. Mais sous ce rgime troubl la
seule ralisation sera la cration en juin 1796 par quel-
ques banquiers parisiens de la Caisse des comptes cou-
rants
1
Cet tablissement d'escompte trs modeste saura
ce1?endant profiter du changement de rgime par le coup
d'Etat du 18 brumaire an VIII (9 novembre 1799) pour
prendre une expansion inattendue en reprsentant la
base de la Banque de France. Cette apparition presque
impromptue va laisser en suspens quelques questions
importantes qui ne seront rgles que progressivement:
les rapports avec le gouvernement et le monopole
d'mission
2

A) Une indpendance contrle. - Dans le cadre de la


rorganisation gnrale entreprise par le Consulat, les
finances tiennent une place Elles sont
confies Gaudin, un homme d'exprience qui avait
con1ll1enc sa carrire sous l'Ancien Rgime et qui la
poursuivra pendant plus de trente ans encore, notam-
ment la tte de la Banque de France. En matire mon-
taire, le nouveau rgime va mettre en uvre la nouvelle
unit, le franc, dj adopte par la Convention et exau-
cera galement certains vux fonnuls sous le Direc-
toire. C'est ainsi que Gaudin va soutenir un projet pr-
sent par les dirigeants de la Caisse des comptes
courants et un dcret du 28 nivse an VIII (18 jan-
vier 1800) autorisera la cration de la Banque de France.
1. G. Jacoud, Le billet de banque en France (1796-1803) : de la diver-
sit au monopole, Paris, L'Harmattan, 1996,320 p.
2. M. Redon, D. Besnard, La Banque de France, Paris, 1996,
3
e
d., Que sais-je? , n 2462 ; B. Gille, La banque et le crdit en France
de 1815 1848, Paris, PUF, 1959, 380 p.; La banque en France au
sicle, Genve, Droz, 1970, 286 p.; A. Prate, La France et sa mon-
naie: essai sur les relations entre la Banque de France et les gouvernements,
Paris, Julliard, 298 p.; A. Plessis, De la Caisse d'escompte la
Banque de France, Etat, finances et conomie pendant la Rvolution fran-
aise (Colloque de Bercy, 1989), Paris, Comit pour l'histoire cono-
mique et financire de la France, 1991, p. 253-260.
53
Il s'agissait d'une socit par actions au capital de
30 millions de francs en espces qui absorbe la Caisse des
comptes courants et s'installe d'ailleurs dans un premier
temps son sige, l'htel de Massiac, place des Vic-
toires, o la Compagnie des Indes tait loge autrefois!
Napolon Bonaparte et les membres de son entourage
donnent l'exemple en souscrivant plusieurs actions de
1000 F, mais ce fait inquite plutt et l'on va tout faire
pour dmontrer qu'il s'agit bien d'un tablissement
priv, distinct du pouvoir. Les structures sont conues
pour garantir une forte indpendance contre toute
domination: ainsi, dans l'assemble gnrale compose
des 200 actionnaires les plus importants, 5 actions
confrent une voix, mais personne ne peut avoir plus de
4 voix, ce qui serait le cas de Bonaparte avec ses
30 actions. Quant aux 15 rgents et aux 3 censeurs (le
Conseil gnral), ils sont hoisis par l'assemble et
renouvels par cinquime chaque anne. Ce seront sur-
tout des banquiers et des ngociants parisiens.
Les missions fixes par les statu.ts sont elles aussi
orientes vers le ngoce: escompte, recouvrement d'ef-
fets, gestion de comptes courants et comptes
d'pargne, mission de billets. Rien ne concerne parti-
culirement le crdit public ou le Trsor et une note
publie au Moniteur prcise que la Banque n'aura
comme clients que des particuliers solvables et contrai-
gnables. Son prsident, le banquier suisse Perrgaux
insistera encore sur ce point lors de la premire assem-
ble le 17 octobre 1800: la Banque n'est pas lie au
gouvernement et n'entrera en affaires avec lui que si
elle y trouve un i n t r ~ t et des garanties.
De fait, dans un premier temps la Banque va seule-
ment effectuer quelques services de caisse pour l'tat et
n'accepter qu'avec rticence et pour un montant limit
les obligations souscrites par les receveurs gnraux
qui avanaient par ce biais au Trsor les impts qu'ils
allaient encaisser. Ce papier ne correspondait pas aux
54
rgles trs prudentes que la Banque s'tait fixes: ne
prendre l'escompte que les effets trois signatures
notoirement solvables et trois mois au plus. Ainsi elle
ne rescomptait pratiquement que les effets pris par les
banquiers qui sigeaient dans son Conseil! Ces prati-
ques restrictives mcontentent fortement les autorits
et ds 1802 Bonaparte envisage d'exercer un contrle
sur la Banque mais il en sera vivement dissuad par un
des financiers qu'il avait consults. Dans un mmoire
trs argument Cretet exposera que toute atteinte
l'indpendance de l'administration de la Banque serait
trs dangereuse pour son image et pour la confiance.
La loi du 24 germinal an XI (14 avril 1803) va donc se
contenter de retouches mineures l'organisation de la
Banque, en limitant notamment la place des banquiers
au Conseil 8, les autres siges devant revenir aux
commerants et industriels. Elle prvoira aussi qu'une
part des rserves sera employe en rente d'tat.
De fait, partir de 18031'escompte sera un peu largi
et la Banque accordera mme des avances au Trsor
directement ou surtout indirectement par le biais de la
Compagnie des ngociants runis. Un des ses rgents,
Desprez, tait un des principaux associs de cette com-
pagnie ct du financier Ouvrard et ils assuraient des
fournitures militaires. Les engagements deviennent trs
importants, sous la pression du ministre du Trsor
Barb-Marbois, et l'automne 1805, aprs la dfaite de
Trafalgar, la Banque est confronte des demandes
massives de conversion qu'elle ne peut honorer avec ses
rserves insuffisantes de numraire et elle doit user de
manuvres pour retarder les sorties d'espces. Elle fut
sauve in extremis par la victoire d'Austerlitz qui fit reve-
nir la confiance mais l'incident fut le prtexte d'un chan-
gement dcisif dans la structure de la direction.
Napolon a t fort mcontent de cette atteinte au
crdit de la monnaie et entend exercer son contrle
au nom du droit rgalien: La Banque, dira-t-il
55
devant le Conseil d'tat, n'appartient pas seulement
aux actionnaires, elle appartient aussi l'tat puis-
qu'il lui donne privilge de battre monnaie. La
rforme se fit sous l'inspiration du nouveau ministre
du Trsor, Mollien, qui avait dj fait connatre son
avis dans les trois mmoires qu'il avait rdig sur la
Banque ds 1803. Mollien y invoquait le modle de
la Banque d'Angleterre qui avait un chef unique sous
le nom de gouverneur.
Ce principe monarchique tait tout fait adapt au
contexte politique et la loi du 22 avril 1806 va faire en
sorte que selon le vu de l'Empereur, la Banque soit
assez dans les mains du gouvernement et n'y soit pas
trop. Dsormais, trois des rgents doivent tre choi-
sis parmi des fonctionnaires, les receveurs gnraux des
finances, et surtout la direction de la Banque est retire
au Comit central, manation des censeurs et des
rgents, pour tre confie un gouverneur et deux
sous-gouverneurs nomms discrtionnairement par le
gouvernement. Cependant ils devaient possder res-
pectivement 100 et 50 actions ce qui garantissait une
certaine solidarit avec les actionnaires. De fait on ne
connatra pas de conflit entre le Conseil gnral de la
Banque et son gouverneur pendant tout le sicle. Il est
vrai que le premier titulaire du poste fut Cretet dont on
connat le souci d'indpendance pour la Banque!
Toutefois la chute de l'Empire, les rgents qui
avaient nomm un des leurs, Laffitte, pour exercer les
fonctions de gouverneur aprs la dmission du titu-
laire, Jaubert, entendaient bien profiter du changement
de rgime pour retrouver leur indpendance
l
. Plusieurs
projets furent prpars donnant le choix des gouver-
neurs aux actionnaires et prcisant que le gouverne-
1. J.-M. Thiveaud, 1814: la Banque de France au dfi de son indpen-
dance. La question cruciale de la confiance, Revue d'conomie financire,
n 22, 1992, p. 233-248.
56
ment ne pourrait rien exiger de la Banque, ni prt, ni
escompte. Mais la Restauration n'tait pas systmati-
quemnt hostile tout ce qu'on voulait lui prsenter
comme des exemples de la tyrannie de Napolon et
en 1820 Louis XVIII mit fin l'expectative en nom-
mant un nouveau gouverneur qui connaissait bien la
Banque puisqu'il s'agissait de l'ancien ministre des
Finances Gaudin, devenu duc de Gate. Les action-
naires sont consols par une distribution de rserves
comme ils l'avaient t lors des rfonnes prcdentes
par des hausses de dividendes.
Gaudin restera en fonction jusqu'en 1834 et son suc-
cesseur, le Comte d'Argout fera de mme jus-
qu'en 1857. Cette stabilit, qui sera galement le cas
pour d'autres gouverneurs par la suite, est alors tout
fait remarquable, non seulement en raison des change-
ments de rgimes politiques mais aussi des transforma-
tions profondes qu'a connu l'activit de la banque pen-
dant ce premier demi-sicle.
B) L'institution du monopole. - Lors de sa cra-
tion, la Banque n'tait encore qu'un comptoir d'es-
compte parisien parmi d'autres et subissait la concur-
rence de trois autres tablissements plus petits qui
mettaient aussi des billets. Cette diversit contrastait
avec le souci d'unification et de centralisation du
rgime et la question fut pose dans le cadre de la
prparation de la grande loi montaire du 7 germinal
an XI (28 mars 1803) qui fut suivie le 24 germinal
(14 avril) d'une loi sur les banques, vritable fonda-
tion de la Banque de France en tant qu'institut
d'mission. Cependant, son monopole n'tait tabli
que pour Paris et des banques dpartementales sub-
sisteront jusqu'en 1848. A cette date, l'institut bnfi-
ciera enfin du monopole national mais celui sera
contest quinze ans plus tard la faveur d'une pri-
ptie du rattachement de la Savoie la France.
57
a) L'viction des banques dpartementales. Par la loi
de 1803 la Banque obtint un privilge d'mission de
quinze ans pour Paris pour des billets de 500 F au
minimum, soit l'quivalent d'un an de salaire ouvrier.
En dehors de Paris des banques d'mission pourraient
tre cres avec l'autorisation du gouvernement pour
mettre des billets d'au moins 250 F. Ces restrictions
son privilge correspondaient tout fait aux vux de
la Banque qui ne souhaitait pas trop rpandre ses bil-
lets avec des petites coupures ni multiplier ses comp-
toirs pour ne pas disperser son encaisse une poque
o les transports taient encore difficiles..
Cependant le pouvoir souhaitait dvelopper l'es-
compte et faire que la Banque de France ne soit pas
seulement celle de Paris. Il poussa la cration
d'agences et de succursales en province et en 1808, lors
de la rvision des statuts, il fut prvu la constitution de
Comptoirs d'escompte de la Banque, avec mono-
pole d'mission. Ds cette anne deux comptoirs furent
tablis Lyon et Rouen, puis un autre Lille
en 1810, mais ensuite le ralentissement des affaires
interrompit le processus. L'aggravation de la guerre
puis l'invasion du territoire conduisent des rembour-
sements de plus en plus frquents et le 30 mars 1814,
la veille de l'entre des allis dans Paris, il restait
peine plus de 2 millions de mais pour seule-
ment 4 5 millions de billets. Le crdit de la Banque
tait intact, mais la montarisation compromise.
La Banque va profiter des circonstances pour fer-
mer ces comptoirs qu'elle considrait comme une
charge onreuse et une activit risque sur des mar-
chs cloisonns gographiquement qu'elle connaissait
mal. Ces rticences n'arrangent gure les milieux co-
nomiques locaux qui ne disposent pratiquement d'au-
cune infrastructure bancaire et ils vont alors utiliser
les dispositions de la loi de 1803 pour crer des ban-
ques dpartementales. La premire apparat Rouen
58
en 1818 et l'exemple est suivi par d'autres ports,
Nantes et Bordeaux, avec souvent beaucoup de diffi-
cults pour runir les capitaux. Ensuite, sous la
Monarchie de Juillet, le mouvement s'acclre et
tmoigne du dveloppement des affaires, mais aussi
de l'intrt de la bourgeoisie pour des fonctions pres-
tigieuses de rgents ou de censeurs.
Cette multiplication va inquiter "la Banque de
France qui avait d'abord considr les banques dpar-
tementales avec un certain ddain, en refusant mme
un compte la Banque de Rouen. Elle craint un dve-
loppement anarchique du billet et surtout une concur-
rence qui s'empare avant tout des meilleures places o
l'on constate parfois une dcote de son papier-mon-
naie! La raction indispensable prendra deux voies:
d'une part elle commencera rouvrir des comptoirs en
province et jeter ainsi les bases d'un vritable rseau,
d'autre part elle usera de son influence pour limiter
l'activit des banques dpartementales par des pres-
criptions restrictives dans les ordonnances d'autorisa-
tion (escompte limit aux effets sur place, exigence
d'une couverture en numraire d'un tiers). Ces restric-
tions pouvaient s'appuyer trs vaguement sur l'auto-
rit thorique des dbats qui se droulaient la mme
poque en Angleterre et l'unicit d'metteur passait
pour une traduction des exigences de prudence du cur-
rency principle (Pose, 1942, 144). Cependant les lib-
raux trouvaient que le billet tait encore trop peu
rpandu et les intrts locaux tenaient leurs banques
qu'ils prfraient des agences d'un tablissement trs
centralis capable de retirer ses fonds brusquement.
La question ne sera rgle qu' la faveur de la rvo-
lution de 1848. La crise conomique puis politique a
pouss des retraits d'espces et elle provoque gale-
ment des besoins de financement public, notamment
pour assurer le fonctionnement trs onreux des ate-
liers nationaux. Ces circonstances imposent la suspen-
59
sion de la convertibilit et un dcret du 16 mars ins-
taure un cours forc du billet en fixant un plafond
d'mission, ce qui marque l'origine du systme franais
de contrle lgal de la circulation fiduciaire, un
contrle assez souple puisqu'il est toujours possible de
relever le plafond en cas de besoin et ce sera fait sou-
vent. Mais pour l'heure ce renforcement du caractre
montaire du papier se fait assez mal avec des billets
provenant d'metteurs diffrents, dont la solidit est
apprcie de manire variable par le public. En cons-
quence, le gouvernement provisoire accepta trs rapi-
dement les demandes du Conseil gnral de la Banque
et deux dcrets des 27 avril et 2 mai vont transformer
les neuf banques dpartementales en comptoirs de la
Banque de France. Celle-ci peut poursuivre son acti-
vit en jouissant de son monopole, d'autant plus que le
billet est entr dans les murs avec l'mission de cou-
pures de 100 F seulement. Mais la monnaie fiduciaire
n'est pas encore suffisante au regard des besoins de
l'conomie, comme on le veria sous le Second Empire.
b) L'affaire de la Banque de Savoie. La question du
monopole va se retrouver au cur d'un important
dbat politico-conomique sous le Second Empire
l
.
C'est une poque de forte croissance que l'on constate
aussi sur le plan bancaire avec la formation des bases
de la banque moderne et la constitution de nouveaux
tablissements spcialiss. Parmi ceux-ci il faut surtout
mentionner le Crdit mobilier des frres Pereire qui
entendent transformer leur banque en une vaste socit
commanditaire de l'industrie. Il s'agit d'appliquer les
ides saint-simoniennes de dveloppement industriel,
facteur de l'aisance gnrale, et pour y parvenir il faut
un dveloppement du crdit et une baisse de l'intrt.
Mais la Banque de France, aux mains des reprsen-
1. A. Plessis, La politique de la Banque de France de 1851 1870,
Genve, Droz, 1985, 354 p.
60
tants de la haute banque traditionnelle, marqus
par les proccupations de la gestion de fortune, n'a pas
le dynamisme ncessaire.
La Banque de France tait bien installe et son pri-
vilge avait mme t renouvel en 1857 pour la dure
extraordinaire de quarante ans. Cependant les ides
des Pereire connaissent un certain succs auprs de
l'Empereur et de son entourage o l'on est sduit par
les perspectives offertes par la constitution d'un vaste
rseau concurrent, moins malthusien, prtant sur
actions, mettant en petites coupures et n'exigeant pas
la troisime signature sur les effets. Il est cependant dif-
ficile de bouleverser le systme du monopole, mais
en 1860 le rattachement de la Savoie la France va
peut-tre offrir une occasion favorable.
Lors de ce rattachement il avait t prvu que la
Banque de Savoie continuerait jouir de tous ses pri-
vilges, dont l'mission. Ses actionnaires vont alors
essayer de ngocier cet avantage en proposant une
fusion au pair avec la Banque de France, ce qui ne
pouvait tre accept en raison de l'cart considrable
des cours (1 200 F pour la premire contre 3 000 pour
la seconde). La Banque de France proposa simplement
un rachat du privilge mais il fut difficile de s'entendre
sur un prix et l'affaire resta bloque jusqu' ce que les
frres Pereire interviennent. En septembre 1863 ils
marquent leur intrt pour la Banque de Savoie et sur-
tout pour son privilge d'mission! Ils annoncent leur
intention de dcupler le capital de la Banque pour la
transformer en un vaste tablissement national,
conforme leurs vux de dveloppement financier.
Cependant il fallait l'autorisation du gouvernement
pour cette augmentation car la libert des socits ano-
nymes n'tait pas encore tablie.
Les dfenseurs de la Banque de France mens par les
Rothschild vont alors s'attaquer fortement aux projets
du Crdit mobilier accus de vises hgmoniques et
61
d'atteintes la libert du commerce. Parmi les cono-
mistes les dbats doctrinaux opposent les ortho-
doxes comme Wolowski aux libre-banquistes ou
romantiques comme Michel Chevalier et la pra-
tique de taux d'escompte levs pour dfendre les
rserves est vivement critique par ceux qui souhaitent
une meilleure circulation montaire. Mais le ministre
des Finances Fould russit convaincre l'Empereur de
conserver le monopole, gage de solidit, et l'opration
des Pereire chouera en 1865. Il est vrai que la Banque
avait fait preuve de bonne volont en commenant
enfin mettre le billet de 50 F prvu lors du renouvel-
lement du privilge de 1857 et qu'elle s'engageait dans
l'extension de son rseau. Par ailleurs, la mme anne
le chque est reconnu par la loi et le Crdit lyonnais
fond en 1863 ou la Socit gnrale cre en 1864
commenaient illustrer les possibilits d'un nouveau
type de grandes banques de dpts qui n'taient pas
ncessairement attaches l'mission.
A la fin du Second Empire, le pouvoir financier de la
Banque est bien tabli et des confirmations clatantes
en sont donnes l'occasion de la guerre de 1870. Cet
vnement est d'abord l'occasion de proclamer par la
loi du 12 aot en plus du cours forc le cours lgal des
billets qui vont d'ailleurs tre mis en petites coupures
de 25 voire de 5 F. Ensuite, la Banque russira ma-
triser les relations avec les gouvernements malgr les
changements politiques, l'invasion et la rvolution
parisienne, mais des tensions avec Gambetta lui vau-
dront par la suite l'inimiti de la gauche. Enfin, aprs
le conflit, on verra que la solidit de l'encaisse et des
relations internationales de l'institut vont favoriser le
rglement rapide de la colossale indemnit de guerre
impose par l'Allemagne ainsi que le retour galement
rapide la convertibilit, acquise en 1878. Cette situa-
tion exemplaire impressionnera mme le vainqueur et
cette dmonstration de l'intrt d'une banque centrale
62
servira parfois d'argument dans les dbats qui se tien-
nent alors en Allemagne o aprs l'unification poli-
tique on ralise l'unification montaire.
III. - L'mission dans la formation
de nouveaux tats unifis
Le mouvement des nationalits qui s'affirme au
XIX
e
sicle va ncessairement s'intresser la constitu-
tion de banques nationales. On peut en voir un
exemple ds les annes 1830 avec la Belgique qui
accde son indpendance. Pour lutter contre la place
prpondrante de la Socit gnrale qui avait t fon-
de en 1822 par le roi Guillaume 1
er
des Pays-Bas et
qui tait le caissier de l'tat, le roi Lopold 1
er
appuya
la cration d'une autre banque d'mission en 1835, la
Banque de Belgique. La concurrence des deux banques
et le mlange de leurs activits publiques et commer-
ciales s'avra fort gnante lors des crises de 1838 et
1848 et pour instaurer un rgime plus solide le mono-
pole de l'mission fut rserv un institut cr en 1850,
la Banque nationale (Houtman, van der Wee, in Pohl,
1995, 286). Le mme processus se rencontrera dans les
deux grands pays qui ralisent leur unit politique,
l'Allemagne et l'Italie, mais avec des dlais un peu plus
longs et davantage de complications car la concur-
rence politique et conomique tait plus importante.
1. L'Allemagne. - Les questions montaires occu-
pent une grande place dans la formation de l'unit alle-
mande, proportion des divisions initiales. En 1815,
aprs le congrs de Vienne, la souverainet est miet-
te entre 35 royaumes ou principauts et 4 villes libres.
Chacune a sa monnaie, ne serait-ce que pour fournir
au prince les revenus du seigneuriage, et parfois mme
son propre systme de compte. L'union montaire fut
une uvre de longue haleine, mene sous l'impulsion
63
un peu inquitante de la Prusse en parallle avec
l'union douanire du Zollverein. Elle passa par plu-
sieurs conventions (Munich en 1837, Dresde en 1838,
Vienne en 1857) qui ralisrent des rapprochements
rgionaux autour du thaler et du'florin avant de parve-
nir l'adoption d'une monnaie unique, le mark,
en 1873 au lendemain de la fondation de l'Empire
l
.
Cependant le processus tait centr sur les espces et
les conventions n'avaient fix aucune rgle pour les bil-
lets, en dehors du principe de la libre convertibilit
arrt en 1857. Pourtant l'conomiste Friedrich List
avait largement soulign l'intrt d'une banque cen-
trale pour le Zollverein, mais les intrts fortement
divergents des tats avaient empch toute ralisation.
Dj la Prusse elle-mme avait une attitude assez
rserve l'gard des banques d'mission, non pas par
hostilit envers la monnaie papier mais par crainte
d'une concurrence pour ses propres billets du Trsor
ou bons de caisse, mis notamment l'occasion des
guerres. Cette restriction apparaissait comme une
opportunit favorable pour les tats voisins qui esp-
raient pouvoir faire circuler leurs billets sur ce march
pour rpondre la demande de moyens de payement
commodes. La planche billets leur pennettrait alors
de retrouver les gains de seigneuriage mis mal par les
rgles de la Convention de Dresde qui avait stricte-
ment fix les types de pices et les frais de frappe: en
mettant de petites coupures qui restaient dans la cir-
culation courante, on avait trs peu de risque de voir
demander la conversion en mtal prcieux.
Dans ces conditions, pour rsister la concurrence
de ces Zettelbanken ainsi qu'aux revendications de
libert bancaire mises par de nombreux industriels, la
1. B. Schultz, Kleine deutsche Geldgeschichte des 19. und 20. Jahrhun-
derts, Berlin, Duncker & HUlnblot, 1976, p. Il-53; M. Hau, Histoire
conomique de l'Allemagne, Paris, Economica, 1994, 364 p.
64
Prusse dut se rsoudre s'intresser l'mission
en 1846. Elle rforma sa lgislation bancaire et trans-
forma l'ancienne Banque royale de prt et de comptes
courants en un institut d'mission (Notenbank) grce
une augnlentation de capital offerte au public. La
nouvelle Banque de Prusse avait ainsi un capital
mixte, 90
0
iO priv, mais sa direction tait contrle
par l'tat et sa gestion se trouvait soumise des rgles
strictes de couverture ainsi qu' un contingent fixe
d'mission (Ziegler, in North, 1995,315).
Ce contingent s'avra vite insuffisant et de nouvelles
Zettelhanken purent se crer dans les principauts, ce
qui amena l'abandon de ce cadre contraignant
en 1856. Cependant les contraintes de la priode prc-
dente avaient permis d'accumuler des rserves trs
importantes et donnrent la Banque de Prusse un
grand avantage dans la crise de 1857 quand beaucoup
de petites banques des tats voisins connurent des dif-
ficults. Malgr cela les conomistes libraux demeur-
rent largement favorables dans les annes 1860 au ban-
king principle et la libert d'mission pour les
banques prives. Mais les Chambres de commerce
vont rclamer une centralisation plus nette de l'mis-
sion pour mettre de l'ordre dans une situation un peu
confuse avec des dizaines de types de billets diffrents.
On en comptait environ 140 vers 1870, provenant de
33 banques et de nombreux trsors publics.
C'est en 1870 que la Confdration d'Allemagne du
Nord intervint sur ce point, en vertu de l'article 4 de sa
Constitution qui lui donnait comptence pour fixer les
principes de l'mission de papier monnaie et les rgles
bancaires. Une loi du 27 mars 1870 rserva au Bund
l'autorisation de nouvelles banques d'mission et une
autre loi du 16 juin interdit l'mission de papier mon-
naie ou Kassenscheine par les tats. Ces rgles seront
ensuite tendues l'Allemagne du Sud par des lois
d'Empire, tandis que les billets des trsors publics
65
N.OLSZAK - 3
devaient tre retirs ou convertis en bons de caisse
fdraux (Reichskassenscheine). Ces nouvelles rgles
donnrent un avantage considrable aux banques en
place et naturellement la plus puissante d'entre elles,
la Banque de Prusse qui avait tendu son rseau et
contrlait les deux tiers de la circulation de billets. Les
partisans de la libert bancaire avaient d s'incliner
devant la force de l'ide unitaire qui venait parallle-
ment de triompher de la diversit des systmes mon-
taires allemands avec la cration du mark.
L'Empire avait hrit des comptences lgislatives
montaires et bancaires de l'ancienne Confdration
du Nord et va poursuivre la rorganisation de l'mis-
sion qui fut l'objet d'une grande loi du 14 mars 1875.
Dans son titre 1
er
la loi fixait les rgles applicables aux
Zettelbanken en prcisant notamment des ratios
d'mission d'une manire assez souple: au-del de
l'encaisse et d'un montant fix pour chaque banque
par la loi, le contingent, les bjllets taient soumis un
impt de 5 0/0. Nous avons ainsi un systme moins
rigide que celui de l'Angleterre et tout de mme plus
strict que le plafond lgal connu en France. Son lasti-
cit permet de s'adapter la demande car si les taux
d'intrts sont levs, indiquant un besoin de finance-
ment, il peut tre rentable d'mettre au-dessus de l'en-
caisse et du contingent malgr l'impt. Ce montant
fixe tait une part d'un contingent national et si une
banque venait cesser ses activits d'mission, cette
part tait transfre la nouvelle Reichsbank fonde
par le titre II de la loi. De fait, 15 Zettelbanken vont
renoncer leur privilge ds le lendemain de la pro-
mulgation de la loi car celle-ci leur imposait certaines
contraintes en interdisant notamment des activits sp-
culatives et en limitant l'ouverture de succursales. Les
autres continueront leurs activits plus ou moins long-
temps et en 1910 il n'en restera plus que quatre en
Saxe, Bavire, Bade et Wurttemberg, donc principale-
66
ment dans les tats du Sud qui avaient toujours
dfendu leur identit dans la construction de l'Empire.
De cette manire, le contrle de l'nllssion mnageait
les situations acquises et faisait mieux accepter une
unification o la domination de la Prusse tait pour-
tant trs forte.
Car la nouvelle Reichsbank provenait tout simple-
ment de la Banque de Prusse cde l'Empire et
absorbe le 1el' janvier 1876. Comme auparavant nous
aurons des actionnaires privs mais le choix de la
direction continue galement relever du gouverne-
ment. Le Chancelier prside d'ailleurs lui-mme le
conseil des curateurs qui supervise les activits de la
Banque et Bismarck se servira de cette position
en 1887 pour fermer la Russie l'accs au march
financier allemand. Mais en dehors de cet exemple
stratgique, l'activit de la Banque sera surtout orien-
te vers une pratique librale de l'escompte et la conso-
lidation de la monnaie fiduciaire grce la constitu-
tion de rserves d'or importantes et en 1909,
l'occasion du renouvellement d ~ son privilge, ses bil-
lets qui s'taient largement rpandus se. voient enfin
reconnatre le cours lgal. En somme une activit assez
routinire ou classique, favorise par le fait que se
constituent paralllement de grandes banques univer-
selles qui ont la surface suffisante pour assurer le finan-
cement de l'industrialisation, grce des concentra-
tions. A la mme priode, celles-ci se feront plus
difficilement en Italie et impliqueront davantage la
banque centrale.
2. L'Italie. - La Banca d'/talia n'apparat
qu'en 1893, soit assez longtemps aprs l'achvement
de l'unification politique en 1870. Mais elle est le rsul-
tat d'une fusion et ses origines se trouvent comme
l'unit italienne elle-mme dans le royaume de Pi-
mont-Sardaigne (Goodhart, 1988, 130-138). En effet,
67
la composante principale de cette fusion est la Banca
nazionale forme en 1849 par le rapprochement de-
deux banques d'mission existant Gnes et Turin
depuis 1844 et 1847. Aprs la proclamation du
royaume d'Italie en 1861 elle fut appele Banca nazio-
nale deI Regno d'/tafia et s'affirma rapidement comme
la banque du gouvernement et la plus importante
du pays grce la cration de succursales et l'ab-
sorption d'autres tablissements Parme, .Bologne
et Venise. .
Mais la persistance de particularismes rgionaux va
maintenir la prsence de plusieurs autres banques
d'mission, principalement dans le Sud. De plus, l'insti-
tution d'un cours forc de 1866 1881, en raison de cir-
constances de guerre l'origine, va favoriser la multipli-
cation du papier monnaie avec l'mission de billets
d'tat et la pnurie de numraire conduira mme l'im-
pression de trs petites coupures par toutes sortes d'ad-
ministrations locales ou d'entreprises, selon un proces-
sus que l'on reverra encore dans les annes 1970. Pour
rorganiser le systme le gouvernement fixa des rgles
dans une loi bancaire de 1874 et constitua un consor-
tium des six banques d'mission pour absorber les bil-
lets d'tat, assurer la compensation des billets de
banque et normaliser les petites coupures de la monnaie
de ncessit. Grce l'action de ce Consorzio et un
gros emprunt extrieur, la convertibilit put tre rtablie
en 1881.
Le systme continua fonctionner sur ces bases pen-
dant les annes 1880 mais montra rapidement des
signes de faiblesse dans une ambiance de croissance
trs spculative, notamment dans le secteur immobi-
lier. La multiplicit des banques d'mission entranait
une certaine fragilit, surtout pour celles qui n'avaient
pas la taille de la Banca nazionale. C'tait surtout le
cas de la Banca Romana, issue de la Banque des tats
pontificaux, qui s'tait toujours distingue par des op-
68
rations trs hasardeuses et qui s'est retrouve plusieurs
fois en faillite virtuelle. Mais pour des raisons politi-
ques il tait impossible de laisser dclarer la faillite de
cette institution romaine et elle fut renfloue discrte-
ment plusieurs reprises, sans que cela modifie ses
pratiques dans le sens d'une plus grande prudence.
En 1893 la rvlation de cette situation et des manu-
vres frauduleuses de la banque couvertes par le pou-
voir fit scandale et dclencha une panique. La raction
ncessaire intervint avec la loi du 10 aot 1893 qui
renfora les normes d'mission en s'inspirant du sys-
tme allemand du contingent dpassable moyennant
un impt et une couverture en espces, ainsi que le
contrle des banques par l'administration qui avait le
pouvoir de fIXer le taux d'escompte! La loi autorisa
galement la fusion de la Banque nationale avec deux
banques d'mission toscanes pour former une nouvelle
socit par actions, la Banque d'Italie qui obtient un
privilge d'mission pour vingt ans et se voit charge
de la liquidation de la Banca Romana. Cependant les
banques de Naples et de Sicile, transformes en tablis-
sements publics, conserveront leur privilge d'mission
pour des montants significatifs jusqu'en 1926 car il
convenait de respecter les particularismes du Sud.
La nouvelle banque centrale dmontra immdiate-
ment la justesse des solutions adoptes en jouant trs
efficacement le rle de prteur en dernier ressort dans
la sortie de cette crise de 1893 puis en 1899. Par la
suite, en 1907 elle utilisera son rle dominant d'une
autre faon en convainquant les deux plus impor-
tantes banques commerciales de sauver de la faillite la
Societ Bancaria Italiana dont le portefeuille avait t
mis mal par la crise boursire de 1905-1906. Cette
construction pragmatique s'apparentait pratiquement
celle des systmes des tats fdraux, mais il est
vrai qu'il y avait les mmes susceptibilits locales
respecter.
69
IV. - L'mission
dans les structures fdrales
Dans les tats fdraux, la question complexe du rap-
port entre les membres et la fdration concerne bien
videmment le pouvoir rgalien de la fixation et de
l'mission de monnaie. Si le choix de l'unit et la frappe
des pices se rglent relativement facilement, il n'en est
pas de mme de la monnaie fiduciaire o l'action des
intrts bancaires privs complique le jeu. Nous avons
dj pu voir les hsitations qui ont caractris les dbuts
. financiers des tats-Unis d'Amrique et celles-ci se
poursuivront longuement jusqu' l'entre en activit
en 1914 d'un ensemble assez original et compliqu qui
s'intitule d'ailleurs Systme fdral de rserve pour
bien illustrer le fait qu'il s'agit d'un ensemble. L'autre
grand exemple d'tat fdral, la Confdration helv-
tique, va adopter une solution plus classique avec une
banque centrale, la Banque nationale suisse, tablie
en 1907, mais celle-ci est aussi dans ses structures le
tmoignage d'un compromis patiemment labor. Ces
compromis sont d'ailleurs t r ~ solides puisque ces deux
institutions sont demeures pratiquement inchanges
jusqu' nos jours o elles grent toutes les deux des
monnaies fortes, vritables liquidits internationales.
1. La formation du Systme fdral de rserve amri-
cain. - La seconde Banque des tats-Unis ayant dis-
paru en 1836, faute de renouvellement de sa charte de
privilge, le pays demeure sans tablissement financier
national mais avec un nombre croissant de banques
dont certaines ne servent qu' couvrir des oprations
d'escroquerie en disparaissant ds qu'une encaisse suf-
fisante a t rcolte et laissant ainsi des billets sans
valeur. Cette finance sauvage, le wildcat banking, jette
de l'ombre sur les principes de la libert bancaire
(H. Rockoff, in Palgrave, 1992, 3, 802). Mais les tenta-
70
tives d'tablir une nouvelle banque centrale chouent
pour des raisons politiques et il n'en sort que quelques
principes fixant la position du Trsor dans les opra-
tions financires et garantissant son indpendance. Le
progrs de la rglementation bancaire ne sera obtenu
qu'en 1863 la faveur de la Guerre civile, en raison
des besoins de financement mais aussi, plus fondamen-
talement, grce une meilleure intgration politique et
conomique du pays qui voit son march s'unifier avec
l'extension des chemins de fer. Cependant si des rgles
sont fixes pour encadrer partiellement l'mission, le
.contrle et le soutien du systme ne sont pas toujours
assurs et il faudra les crises montaires de la fin du
sicle et des paniques bancaires rptition pour orga-
niser enfin un systme fdral
l
.
A) L' Independent Treasury System. - La premire phase de
cette volution est nouveau marque par des dbats lgislatifs
longs et complexes, voire confus. Ils avaient commenc ds 1834,
dans le cadre des rformes de Jackson concernant le placement
des fonds du Trsor auprs des banques. Certains de ses adver-
saires voulaient que l'excutif fdral ne profite pas de la dispari-
tion d'une banque centrale autonome pour renforcer son pou-
voir en contrlant directement les banques. Pour eux, le Trsor
doit tre reconnu comme indpendant. Ces propositions furent
d'abord cartes au Congrs mais on les vit rapparatre la
faveur de la crise de 1837 qui avait fait beaucoup de dus panni
les anciens partisans des pet bank-s, ces banques privilgies dans
le placement des excdents fdraux. Aprs des dbats parlemen-
taires trs vifs, une loi sur la trsorerie fdrale est enfin vote
en 1840 mais son application va tre perturbe par les lections
de cette anne qui donnent la majorit aux rpublicains.
En 1841, les whigs annulent cette loi sur la trsorerie et votent un
texte tablissant une b a n q u ~ fiscale qui pourrait tre une
rsurrection de la Banque des Etats-Unis nlais avec des pouvoirs
de politique montaire clairement affirms, dans un objectif de
stabilit conomique. Malheureusement cette loi se heurta au
1. M. Friedman, A. J. Schwartz, A Monetary History of the United
States (1867-1960), Princeton, ]963,860 p.; R. H. Timberlake, The Ori-
gins of Central Banking in the United States, Cambridge, Harvard OP,
1978, XI + 272 p.; H. Intrator, Le systme bancaire amricain, Paris,
Que sais-je? , n 3171, 1996.
71
veto du prsident Tyler. Reprise rapidement sous une autre
forme, elle rcoltera un nouveau veto la surprise gnrale. En
fait il semble que le prsident se soit laiss entraner dans une
combinais'on politique destine aboutir un troisime parti. Il
avait besoin de l'appui des dmocrates pour un programme affir-
mant les droits des Etats ce qui conduisait ncessairement car-
ter une banque centrale. Et de plus ses attaches virginiennes le
rendaient sensible aux prventions sudistes contre la banque. En
tout cas cette volte-face provoqua une crise politique majeure et
enleva toute chance aux contre-projets de Tyler en faveur d'un
Board of Exchequer, comit du Trsor charg de la politique
montaire et notamment de l'mission de billets en cas de diffi-
cults conomiques.
Les dmocrates retrouvrent la majorit au Congrs fin 1842
et on en revint aux ides prcdentes. D'ailleurs la persistance
d'un dficit fiscal, provoqu par l'abaissement des droits de
douane et par les tensions militaires avec le Mexique, ncessitait
le recours l'mission de billets du Trsor. En principe ces notes
devaient tre mises pour une corte dure correspondant aux
difficults conjoncturelles et le problme tait de savoir comment
les faire rentrer dans les caisses fdrales. Dans ce contexte de
libert la meilleure mthode consistait agir sur le march en
offrant des titres pour absorber ces billets. Pour cette action de
rgulation par l'open market qui ncessite une certaine souplesse
la Trsorerie va se voir reconnatre en 1-846 une indpendance
par rapport au Congrs, constitutionnellement comptent en
matire d'emprunt. L'ide initiale a ainsi pris un tout autre
aspect, mais peu favorable au Congrs, ce qui explique les diffi-
cults d'adoption.
Ce systme fonctionna relativement bien pendant une quin-
zaine d'annes. La guerre avec le Mexique en 1847-1848 n'a pas
t trop onreuse et ensuite les dcouvertes d'or de Californie
limitent la pnurie montaire. Par ailleurs, les contemporains
paraissaient s'accommoder des 7000 billets diffrents que l'on
pouvait recenser. En fait, c'tait un total national trs thorique
car dans la pratique on ne connaissait gure que les billets
locaux. Cependant les changes commencent se dvelopper
dans les annes 1840 et 1850 et l'absence d'un lieu central de
compensation.de ces billets se fait sentir. Ce sera encore plus net
quand la guerre civile aura pouss 'l'extension d'un rseau fer-
roviaire transcontinentaI.
B) La Guerre de scession et le National Banking
Act. - En 1861 la guerre met fin cette ambiance
montaire trs calme, avec ses bouleversements cono-
72
miques et ses besoins normes et rapides de finance-
ment. L'impt n'tant pas une ressource immdiate-
ment productive car il fallait d'abord rformer le sys-
tme fond sur les seuls droits de douane, l'utilisation
des billets s'imposait, qu'il s'agisse de billets de ban-
ques provenant de prts ou bien des billets du trsor,
les greenbacks, les billets verts. Ceux-ci furent mis
en quantit considrable ds 1861 et pendant les
quatre annes de guerre et il en rsulta immdiatement
des effets inflationnistes. Dans ces conditions, la prf-
rence pour le mtal apparut ncessairement et condui-
sit dcrter la suspension de la convertibilit le
30 dcembre 1861. Puis ce cours forc, qui sera
maintenu jusqu'en 1879, s'ajoutera le 25 fvrier 1862 le
cours lgal c'est--dire le pouvoir libratoire selon la
fonnule figurant encore de nos jours sur les dollars:
this note is legal tender for ail debts, public and private.
La monnaie est dsonnais essentiellement fiduciaire,
d'autant plus que la guerre a pouss la thsaurisation
des espces. C'est l un changement considrable qui
impose plus que jamais une rgulation des greenbacks
(Calomiris, in Palgrave, 1992,2,281).
Or les rpublicains avaient retrouv le pouvoir
Washington, car la plupart des dmocrates se trou-
vaient dans les rangs sudistes. On voit donc ressortir
des projets vieux de vingt ans qui peuvent laisser esp-
rer la rapparition de la Banque des tats-Unis. Mais
en fait, compte tenu des circonstances qui exigent une
certaine souplesse, nous aurons un systme tout fait
diffrent, trs dcentralis.
La loi du 25 fvrier 1863, connue d'abord sous le
nom de National Currency Act puis appele National
Banking Act l'occasion d'une modification, fIXe des
rgles uniformes pour l'mission sous la surveillance
d'un service fdral charg de la circulation montaire,
l'Office of the Comptroller of the Currency, tabli
auprs du Trsor. Ces rgles concernent la forme soci-
73
taire des banques et le capital minimal, elles fixent
aussi le modle uniforme des billets qui doivent tre
admis au pair dans le systme et enfin elles dterminent
les ratios de couverture de l'mission qui peut tre ra-
lise en fonds d'tat, ce qui est tout fait favorable
une saine gestion du dficit budgtaire. Ces national
bank notes n'ont pas cours lgal mais comme elles peu-
vent tre changes contre des greenbacks leur statut
est de fait le mme. C'est l un avantage dcisif sur les
billets des banques qui n'adhreraient pas ces rgles,
car pour respecter l'ordre constitutionnel, ce systme
repose sur l'adhsion volontaire d'tablissements que
l'on qualifiera de national banks, le Congrs ne pou-
vant pas agir directement contre les state banks.
Cependant, en 1865 on imposera une taxe de 10
0
/0 sur
ces billets des banques locales pour pousser l'adh-
sion ou liminer ce papier moins fiable.
Ce systme unifi va fonctionner aprs la guerre sous
la domination du Trsor qui mne une politique de
dflation trs svre avec un retrait des billets d'tat qui
provoque une baisse des prix de 8 % par an. Il en rsulte
des tensions trs fortes dans une conomie qui s'tait
nettement montarise, ne serait-ce qu'avec la suppres-
sion de l'esclavage. Beaucoup de banques connaissent
des difficults et l'absence d'un organe rgulateur est
sensible, malgr l'existence depuis 1857 dj de cham-
bres de compensation qui assurent un crdit interban-
caire au profit des membres des associations fondatrices.
Des revendications favorables une politique plus
souple apparaissent et sont partiellement exauces avec
le retour au pouvoir des dmocrates en 1868, mais elles
auront encore beaucoup d'autres occasions de se faire
entendre dans les crises de la fin du sicle.
C) La crise du bimtallisme. - Cette crise est provo-
que par la baisse du cours de l'argent, trs sensible
partir de 1873, et elle fait passer la monnaie mtallique
74
au premier plan des dbats. Cependant ces discussions
concernent aussi la monnaie fiduciaire car c'est en fait la
politique montaire qui est en cause. La crise de l'argent
avait conduit rduire son rle montaire ds 1873,
avec une limitation de la frappe et une rduction du pou-
voir libratoire des monnaies blanches, et ceci prparait
un passage au monomtallisme-or tel qu'il avait t
adopt par la Grande-Bretagne depuis longtemps ou
plus rcemment par l'Allemagne. Ce changement va
mcontenter fortement les producteurs d'argent de
l'Ouest qui dnonceront violemment ce Crime
de 1873 et obtiendront le soutien de tous ceux qui lut-
taient depuis des annes contre la dflation et qui
avaient form le vaste mouvement des greenbackers.
La lutte politique des argentistes va durer un quart
de sicle avec chaque lection le dploiement extra-
ordinaire de moyens de propagande: presse, thtre,'
romans, caricatures, chansons sont mises au service
d'une revendication de libre frappe de l'argent. La
crise est srieuse et inquitante car elle fait apparatre
des clivages rgionaux et sociaux, avec l'opposition
entre l'Amrique industrielle de l'Est, favorable une
strong money et par consquent l'or, et l'Amrique
agricole du Sud et de l'Ouest qui rclame une cheap
money et dfend le bimtallisme contre la dflation. Les
argentistes remporteront des victoires partielles mais la
dfaite du mtal blanc sera consomme en 1900 avec le
rattachement du dollar l'or, quelques annes aprs la
sortie de la grande dpression qui offrait un contexte
favorable aux revendications inflationnistes.
Cependant, en arrire-plan de ce conflit sur des ques-
tions un peu archaques, la monnaie de banque n'tait
pas oublie. Beaucoup d'anti-argentistes taient dans le
fond d'accord avec les dfenseurs du mtal blanc: l'on
manquait de monnaie, mais il ne fallait pas y remdier
avec un moyen douteux comme l'argent. Ds 1884 des
discussions ont lieu sur la monnaie fiduciaire et en 1894
75
le congrs de l'Association des banquiers, runi Balti-
more, propose un plan pour tendre l'mission qui
serait assise sur des valeurs d'actif au lieu des rserves
habituelles de papier d'tat, bons du Trsor ou espces.
Cependant ce plan ne connat gure de succs, sans
doute parce que le systme bancaire paraissait encore
bien fragile avec une panique marque par des retraits
brusques et des faillites chaque dcennie: en 1873, 1884,
1893 et ensuite en 1907
1

Cette crise bancaire de 1907 va mettre trs nette-


ment en vidence les dfauts majeurs du systme tel
qu'il fonctionnait depuis 1863. Les rserves des ban-
ques sont trop faibles et surtout trop fragiles, la
merci des retraits des fonds du Trsor qui depuis quel-
ques annes se faisaient de faon assez fantaisiste, alors
mme que le secrtaire la Trsorerie, Shaw, tait plu-
tt laxiste dans la surveillance des ratios de couverture.
De plus, le systme connat un miettement extrme
cause des lois fdrales ou locales qui empchaient la
cration de filiales ou l'ouverture de succursales. Il y a
alors prs de 16 000 banques et cette dispersion favo-
rise les fraudes ou les spculations, comme celle sur le
cuivre qui provoqua la crise, puis les ractions en
chane. La panique se propage comme le feu dans la
broussaille, sans rencontrer la rsistance de grands
arbres. Certes l'on connat bien quelques grands ta-
blissements ( New York, sur 76 banques, 6 contrlent
60 % des dpts), mais ils sont isols, ne forment pas
un massif et leur logique commerciale leur interdit de
conserver trop de rserves pour intervenir en cas de
dfaillances sur la place.
Aprs la crise la rflexion lgislative s'engage srieu-
sement, avec la participation active d'conomistes, ce
qui est tout fait nouveau. On tombe d'accord sur la
1. O. M. W. Sprague, History of Crises under the National Banking
System, New York, National Monetary Commission, 1910, VI + 484 p.
76
ncessit de limiter l'influence nfaste du Trsor mais il
est plus difficile de dgager des solutions constructives.
Dans un premier temps le Congrs va voter le Aldrich-
Vreeland Act le 30 mai 1908 qui autorise l'mission
d'une monnaie d'urgence par les banques natio-
nales, couverte par des obligations mises par des
tats ou des villes, et va lgaliser la pratique des asso-
ciations bancaires de compensation qui pourront
mettre des billets gags par du papier commercial.
L'escompte que nous connaissons depuis longtemps en
Europe est enfin reconnu, mais comme l'ensemble est
soumis une tutelle tatillonne du Trsor la loi est plu-
tt mal accueillie. Mais elle n'tait conue que comme
une rponse urgente la crise et avait d'ailleurs cr la
National Monetary Commission pour tudier de meil-
leures solutions.
Cette commission fit appel de nombreux cher-
cheurs qui produisirent des rapports publis en 32 gros
volumes qui offrent un panorama complet de l'histoire
et de la thorie montaire. Dans ses travaux la ques-
tion d'une banque centrale occupa une place primor-
diale, en raison des besoins prouvs mais aussi des
craintes inspires par la domination d'un institut
d'mission. Le rsultat fut un projet de National
Reserve Association prsent par Vreeland. Son acti-
vit consisterait pratiquer le rescompte et mettre
des billets, mais elle se distingue des banques centrales
europennes en ce qu'elle est aux mains des banquiers
privs qui en assurent la direction.
Ce projet se heurta la victoire des dmocrates aux
lections de 1912, derrire Wilson. Leur vieille hostilit
une banque centrale, coalition de banquiers mono-
poleurs dfenseurs de taux levs, ne s'tait pas calme.
Pourtant ils taient conscients de la ncessit d'ac-
crotre et de diversifier les rserves, mais ne voulaient
pas d'une centralisation excessive. Au lieu d'un institut
unique, il faudrait tablir plusieurs banques rgionales.
77
L'ide est acceptable, mais il reste savoir combien de
banques seront cres. Pour les rpublicains, les indus-
triels de l'est et tous les partisans d'une strong money,
trois ou quatre suffiraient. Pour les dmocrates et
agrariens du sud et de l'ouest il en faudrait une par
tat! Un compromis tait indispensable et il fut atteint
sur la base d'un raisonnement ferroviaire prsent par
le snateur du Colorado John Shafroth: les banques
doivent pouvoir tre atteinte en une nuit de train!
Grce cela, si un banquier a des difficults il peut
ramasser son papier, prendre le train de nuit, discuter
d'un crdit auprs de la banque de rserve ds l'ouver-
ture et passer un tlgramme pour rouvrir ses guichets
avant que la panique se soit dclenche.
On en arriva ainsi, en combinant l'accessibilit et la
gographie conomique, tablir une liste de douze
banques qui permit le vote du Federal Reserve Act le
23 dcembre 1913. Les institutions qu'elle tablit et
qui commenceront fonctionner partiellement le
10 aot suivant incarnent tout fait le caractre de
compromis de l'ensemble. A la base l'on trouve
12 Federal Reserve Banks qui appartiennent aux ban-
ques de leur district, les national banks tant obligatoi-
rement associes. Ces banques jouent le rle de banque
centrale dans leur district grce aux rserves consti-
tues par les banques adhrentes: compensation, inter-
vention sur l'open market, rescompte et soutien aux
banques en cas de difficults. Au sommet on trouve un
organisme gouvernemental qui supervise et coordonne
les banques, le Federal Reserve Board compos de cinq
membres nomms pour dix ans par le prsident des
tats-Unis, ainsi que du secrtaire au Trsor et du
Comptroller of the Currency. L'ensemble est charg des
fonctions de banquier du Trsor ainsi que de veiller
l'lasticit de la circulation montaire, au rescompte
des effets de commerce et une meilleure application
des rgles du contrle bancaire (Sylla, in Palgrave,
78
1992, 2, 15). Rien n'est dit de missions plus gnrales
de politique montaire, mais il est vrai que la stabilit
relevait en principe des mcanismes de l'talon-or. Ce
n'est que quelques annes plus tard qu'il faudra
reprendre cette question, aprs que la guerre de 14-18
ait mis mal ces mcanismes rgulateurs, selon une
volution qui va galement toucher la Suisse.
2. La Banque nationale suisse. - Comme pour les
tats-Unis, la cration tardive d'une banque centrale est
le rsultat d'un processus politique, lent mais parfois
violent, qui accorde davantage de pouvoirs l'chelon
fdral. Elle provient aussi d'une meilleure intgration
conomique du pays, fonde notamment sur l'expan-
sion des transports. En 1815, chaque canton avait une
large autonomie avec ses douanes, ses postes et sa mon-
naie et des banques d'mission vont se constituer dans
les cantons les plus dvelopps industriellement ou com-
mercialement, avec parfois une participation du gouver-
nement cantonal (Saint-Gall en 1836, Ble en 1845,
Genve en 1846 et 1848). Des billets sont mis, parfois
en monnaie trangre. La monnaie ne devint une com-
ptence fdrale qu'aprs la guerre civile du Sonderbund,
dans la constitution du 12 septembre 1848 qui entrana
l'adoption du franc, mais les banques restaient dans les
attributions cantonales jusqu' la rvision constitution-
nelle du 29 mai 1874.
A cette poque existaient dj 28 banques d'mission
et quelques 'autres vont se crer encore pour porter ce
total 36. L'usage des billets qui n'avait t que trs
limit jusque-l, faute de cours lgal et de reconnais-
sance en dehors des limites cantonales, se dveloppe
avec la crise du bimtallisme qui perturbe la circulation
du numraire affect par la spculation sur l'or et l'ar-
gent. Une loi de 1875 s'effora de fixer des rgles de COll-
verture et de reconnaissance mutuelle des billets, ainsi
que de plafonnement des missions, mais elle fut rejete
79
par une votation populaire. Cependant, les deux tiers
des banques vont tablir un concordat pour appliquer
volontairement les principes de cette loi et ceci favori-
sera l'laboration d'une nouvelle loi fdrale du
8 mars 1881 qui tablit des rgles d'mission et fixe un
modle uniforme de billets dont les fonnules sont
remises par une inspection fdrale aux banques, sou-
mises un impt de 1% sur le contingent autoris ce qui
va les encourager faire circuler effectivement un maxi-
mum de billets. Un nouveau concordat entre 26 ban-
ques cre ensuite, en 1882, une chambre de compensa-
tion pour faciliter l'change de billets.
En consquence, la monnaie fiduciaire connat une
expansion, bienvenue dans la rcession des annes 1880
mais une priode o la spculation sur l'argent
continue drainer les espces, particulirement dans les
cantons frontaliers. Les rserves des banques fondent
trs vite ce qui entrane une fragilisation du systme. De
plus, la faible surface de ces banques et la modestie de
leur encaisse-or ncessite pratiquement de passer par le
franc franais pour les rglements internationaux, ce qui
aboutit une prime du franc franais malgr la parit
tablie dans l'Union latine. Le systme tait finalement
assez dpendant de la Banque de France ce qui parais-
sait inquitant pour le cas o ces liens pouvaient tre
rompus matriellement ou juridiquement par une sus-
pension de la convertibilit comme lors de la guerre
de 1870 (Goodhart, 1988, 113).
Tous ces lments vont relancer le dbat sur l'intrt
d'un institut d'mission disposant du monopole et la
question occupera la scne politique pendant une ving-
taine d'annes, avec une rvision constitutionnelle et
plusieurs votations populaires. Le dbat s'est surtout
centr sur la forme donner la banque qui devait
tre entirement publique pour les radicaux ou com-
pltement prive selon les conservateurs. Finalement la
loi du 6 octobre 1905 reprsentera un compromis o
80
l'on peut le mQdle de la Reichsbank: la
banque sera une socit par actions dont les deux cin-
quimes du capital seront offerts la souscription d'ac-
tionnaires privs de nationalit suisse tandis que le
reste sera rserv (lUX cantons et aux banques canto-
nales. La part publique n'est donc pas aux mains du
pouvoir central, cependant la Confdration dispose
de prrogatives importantes dans le choix des mem-
bres du conseil de banque ainsi que de la direction col-
lgiale. Un autre lment de compromis rside dans le
fait que la nouvelle banque a deux siges, Berne et
Zurich, et se rpartit ainsi entre les capitales politique
et conomique du pays.
La forme de la nouvelle banque centrale est prive,
mais toutes ses attributions sont fixes par la loi, qui
lui interdit de rmunrer d'autres dpts que ceux de
la Confdration. Elle n'a pas se livrer des
tions commerciales et faire concurrence aux banques
et doit se consacrer sa tche qui est de servir de rgu-
lateur au march de l'argent et de faciliter les opra-
tions de payement. Elle commencera son activit
en 1907 et s'occupera en premier lieu d'unifier la circu-
lation ce qui fut fait fin 1910. Tous les anciens billets
ont t convertis et les cantons ddommags de la
perte de l'mission qui leur procurait parfois des
recettes fiscales.
Ds ses premires annes, la Banque adopte une
politique trs favorable la stabilit de la monnaie et
des changes, bien que cela n'tait pas exig par la loi.
Elle limite l'escompte au seul papier effectivement
commercial et refuse les papiers financiers, selon la
doctrine des real bills, et de plus conserve une forte
couverture mtallique de l'ordre de 70 % soit bien au-
del du minimum lgal de 40 % (Marguerat, in Lvy-
Leboyer, 1995, 246). Cette stratgie, destine conso-
lider son rle de banque des banques, lui sera bien
utile quand trs jeune encore elle sera confronte aux
81
bouleversements amens en 1914 par la guerre mon-
diale. Certes, la Suisse conservera sa neutralit mais
elle aura aussi accrotre trs fortement ses dpenses
militaires ce qui entranera un gonflement des besoins
de l'tat. Cependant elle sera surtout touche par les
grands mouvements montaires lis la guerre comme
la suspension de la convertibilit, la mise en sommeil
de l'Union latine et l'afflux d'or provenant des com-
mandes ou des placements des belligrants. L'existence
d'une banque centrale a incontestablement permis au
pays de grer convenablement ces problmes et de
donner au franc suisse la rputation d'une monnaie
forte ce qui sera trs utile par la suite, dans ce
xxe sicle o les politiques conomiques auront sou-
vent affronter la question de la stabilit de l'talon
montaire.
82
Chapitre III
LES BANQUES CENTRALES
AU CUR
DES POLITIQUES CONOMIQUES
(xx
e
SICLE)
La premire guerre mondiale avait montr la
grande utilit des banques centrales dans les fonctions
classiques de banquier de l'tat et d'metteur. La
suspension de la convertibilit avait galement ren-
forc la proccupation du contrle de l'miss,ion, mais
celle-ci fut malgr tout immense, la mesure des
ncessits de cette conflagration nonne. La circula-
tion fut multiplie par quatre et le montant des dettes
s'tait fortement accru. L'inflation tait sensible par-
tout et l'hyperinflation commenait se manifester
dans plusieurs pays d'Europe. Le souci de matriser
ces phnomnes et de revenir l'ge d'or marqu par
la convertibilit va donner une place importante aux
banques centrales riges en gardiennes de la mon-
naie. Elles connaissent ainsi une grande vogue, voire
un triomphe dans les annes d'aprs-guerre qui repr-
sentent la premire priode des quatre que l'on peut
reprer dans leur histoire au xx: sicle (Patat, in
Lvy-Leboyer, 1995, 239-241). Cette histoire turbu-
lente est d'ailleurs assez dlicate apprcier dans
l'ensemble, faute de travaux scientifiques en nom-
bre suffisant. Tous les auteurs, de tous les pays,
s'accordent dplorer le manque de sources, notam-
83
ment pour les annes postrieures la seconde
guerre mondiale, mais ce problme commun toutes
les tudes d'histoire du temps prsent s'estompe
progressivement.
La premire priode, que nous ne faisons que men-
tionner ici, est l'poque d'une prise de conscience du
rle effectivement central de ces organismes dans la
politique montaire et la stabilit du systme des
payements, en parallle souvent avec la dcouverte de
l'intrt mme d'une politique montaire. Leur statut
particulier les met l'abri des proccupations com-
merciales ordinaires, mme si le souci de rmunra-
tion des actionnaires ne doit pas tre oubli, et elles
peuvent veiller efficacement la circulation montaire
ainsi qu' la scurit des banques. En 1920 la Conf-
rence de Bruxelles recommande la cration d'un tel
organisme dans tous les pays et ce sera fait dans les
nouveaux tats d'Europe centrale.
Cette priode heureuse sans histoire ne durera
malheureusement pas, car ds le milieu des annes 1920,
on voit apparatre une certaine dfiance lie aux diffi-
cults de la stabiUsation et elle sera tout fait avre
aprs le dferlement de la grande crise de 1929, d'autant
plus que celle-ci trouve son origine dans la spculation
financire et les dfaillances des banques. Les tensions
sont parfois fortes avec les gouvernements et la rupture
est consomme entre les opinions publiques et les insti-
tuts d'mission, d'autant plus facilement chargs de la
responsabilit de tous les maux que leur action n'tait
pas toujours trs pertinente. Cette ambiance va parfois
servir au pouvoir pour rformer les structures dans le
sens d'un plus grand contrle et cette deuxime phase
annonce la troisime qui sera celle de la sujtion des
banques.
Cette sujtion, dj ralise dans les conomies dic-
tatoriales des annes 1930, sera pratiquement gn-
rale aprs la seconde guerre mondiale. Le gonflement
84
de la dette et les besoins de reconstruction provoqus
par ce nouveau conflit exigent une politique ner-
gique la mesure des problmes montaires que l'on
rencontre cette priode. L'conomie de guerre se
maintient avec des conceptions dirigistes et le succs
des ides planificatrices ou socialistes amne des bou-
leversements dans les structures conomiques mme
dans les pays capitalistes. Les nationalisations tou-
chent certaines banques centrales qui taient demeu-
res prives tandis que d'autres subissent la domina-
tion troite des gouvernements. Tout comme la
monnaie elles ne sont qu'un rouage de politiques
ambitieuses et de mme que la monnaie elles vont
subir une certaine dprciation.
Ce n'est que dans les annes 1970 que cette
conception commena tre remise en cause. Le
dveloppement des marchs internationaux et les
innovations financires ont montr la faiblesse de
l'outil montaire dans la rgulation de l'conomie.
Des actions dans ce domaine n'ont souvent qu'un
effet court terme et beaucoup de consquences per-
verses qu'il est difficile de matriser dans des espaces
conomiques ouverts. Les responsables de la monnaie
retrouvaient ainsi les vertus de la stabilit, indispen-
sable la mesure des valeurs, la rserve de richesse,
voire aux changes et comme gardien de cette stabi-
lit il s'agissait dsormais d'avoir une banque ind-
pendante, tout comme le mtal tait indpendant
autrefois. Cette phase la plus rcente nous fait prati-
quement sortir de l'histoire car les dernires dcisions
en ce sens, concernant la Banque d'Angleterre, ne
remontent qu' l't 1997. Cependant le modle dans
ce domaine est la Banque centrale allemande qui
avait t rige en institution indpendante, pour des
raisons particulires, ds 1957 et bnficie par cons-
quent d'une antriorit historique- qui nous permettra
d'examiner cette question.
85
1. - Les troubles montaires
de l'Entre-deux-guerres
Si l'argent tait le nerf de la guerre, il va surtout
devenir un facteur d'nervement pendant la paix, dans
la perspective du retour une m o n n a i ~ forte. La rali-
sation de ce vu s'avrera trs difficile et placera les
banques centrales au cur du jeu politique avant que
des rformes de structure du systme bancaire ne vien-
nent modifier le cadre de ces relations.
1. Les nouvelles donnes du jeu politique et cono-
mique. - La stabilisation est trs difficile cause des
tensions conomiques et sociales provoques par la
forte dflation indispensable ce retour la Belle
poque. La masse de papier-monnaie qui avait encore
augment dans les annes d'aprs-guerre est trop
importante et elle favorise un phnomne nouveau, la
spculation sur les changes. Certes, celle-ci avait dj
exist dans le pass, notamment lors des crises du
bimtallisme, mais pas avec l'ampleur que permet l'ab-
sence de rfrence fixe et stable un mtal et la grande
quantit de monnaies nationales disponibles sur des
marchs trangers en raison des dficits de balances
des payements dus la guerre. De vritables batailles
se dclenchent, des combats ont lieu avec des accents
guerriers ou revanchards et les services secrets sont mis
sur la piste des complots ou des actes antipatriotiques
que commettraient les banques ou la recherche des
plans des offensives de l'ennemi contre la monnaie.
Dans cette guerre financire, les banques centrales
sont bien entendu sollicites pour apporter la garantie
de leurs rserves d'or et de devises une contre-attaque
l
.
1. En Allemagne la liquidation du mark rong par l'hyperinflation
passe par la cration le 15 octobre 1923 d'un nouvel institut d'mission, la
Deutsche Rentenbank, qui met une nouvelle monnaie fiduciaire, le Ren-
86
Elles sont aussi appeles continuer de fournir des
avances aux gouvernements dans des situations de dfi-
cit budgtaire qui perdurent. Les instituts d'mission ne
rpondent pas souvent de bonne grce ces demandes
car la perspective d'un retour la convertibilit les
oblige mnager leurs rserves et elles ne peuvent d'ail-
leurs pas toujours agir car les rgles ordinaires de l'mis-
sion ont en principe repris leur cours. Certes, pour la
France, le plafond d'mission est une limite assez las-
tique que le Parlement peut modifier, mais cela exige un
dbat public qui n'est pas jamais facile mener avec des
majorits instables et qui manque de toute faon de dis-
'crtion dans des situations o la valeur du franc est
conteste.
Les gouverneurs ont alors une tche trs dlicate
vis--vis des politiques et toute leur exprience doit
servir appuyer leur autorit, spcialement dans les
cas comme celui de la Banque de France o ils rel-
vent du gouvernement. Des contacts frquents et dif-
ficiles s'tablissent entre les hommes politiques, sou-
vent parfaitement ignares en matire financire, et les
techniciens.
Le gouverneur de la Banque de France mile
Moreau nous a laiss des souvenirs clairants de ses
rapports assez conflictuels avec les cabinets minist-
riels
l
. Il nous y donne en particulier un portrait de son
homologue de Londres, Montagu Norman, qui ado-
rait son tablissement et lui aurait dclar La Banque
d'Angleterre est mon unique matresse. Je ne pense
qu' elle et je lui ai vou ma vie. Il est vrai qu'il bn-
ficiait de la faveur extraordinaire de voir son mandat
tenmark, gag sur le patrimoine foncier, industriel et commercial du pays.
Mais il s'agit d'une institution complmentaire de la Reichsbank qui ach-
vera tl; stabilisation au 30 aot 1924 (North, 1994, 182).
1. E. Moreau, Souvenirs d'un gouverneur de la Banque de France. His-
toire de la stabilisation du franc (1926-1928), Paris, Gnin, 1954,
XVI + 626 p.
87
systmatiquement renouvel: la tradition d'une fonc-
tion de gouverneur limite deux ans avait dj t
amnage pendant la dure de la guerre, mais Norman
occupa le poste sans interruption de 1920 1944, ce
qui contraste avec les changements frquents que l'on
a en France cette poque. Il put ainsi acqurir une
stature extraordinaire sur le plan national et interna-
tional qu'il mit au service de la dfense de la position
dirigeante des banques centrales dans la rorganisa-
tion mondiale et il joua un grand rle dans la mise au
point d'institutions comme la Banque des rglements
internationaux, que nous retrouverons. Quant Hjal-
mar Schacht, le prsident de la Reichsbank, il fut sur-
nomm Generalgeldmarschall pour bien marquer son
commandement dcisif dans la. campagne de la stabili-
sation aprs l'hyperinflation, mais lui-mme nous lais-
sera les Mmoires d'un magicien ce qui est une autre
qualification de son pouvoir formidable! Enfin, on
constate parfois que des banquiers accdent des fonc-
tions ministrielles: ce fut le cas en Belgique d'Albert-
douard Janssen, professeur d'conomie et ancien
gouverneur de la Banque nationale ou bien d'mile
Francqui, vice-prsident de la Socit gnrale qui fut
expressment charg de la rorganisation financire
en 1926. Plus tard Schacht dtiendra aussi le porte-
feuille de l'conomie, mais ce sera dans le cadre parti-
culier du Ille Reich.
En Europe, ces annes 1920 sont donc un peu l'ge
d'or des banquiers centraux, comme pour les autres
banquiers, mais paradoxalement on remarque aussi un
certain affaiblissement des institutions bancaires (Kur-
gan-van Henteryk, 1992, 330). En fait sur ce point, la
situation est trs contraste et fortement volutive.
D'un ct, on constate un accroissement de la puis-
sance de grandes banques prives, par suite de concen-
trations qui seront encore favorises par les cons-
quences de la crise de 1929; de l'autre, on voit
88
l'apparition de banques publiques ou parapubliques
qui veulent offrir des solutions nouvelles aux pro-
blmes de financement, en Allemagne, en Italie et sur-
tout en France (H. Bonin, in Pohl, 1995, 376).
Pour les banques centrales, ce nouveau paysage a
des consquences variables. D'une part ces institutions
publiques permettent une meilleure discipline du sys-
tme o elles occupent des positions importantes, car
leurs dirigeants sont pratiquement obligs de se plier
aux directives de la politique conomique. Mais
d'autre part ces grands tablissements publics et les
grandes banques reprsentent des concurrents directs,
mme pour les activits traditionnelles de banquier du
souverain exerces par les instituts d'mission, sauf en
Grande-Bretagne o la position de la Banque d'Angle-
terre reste inconteste, grce il est vrai des mesures
restreignant les concentrations, et en Italie o la
banque centrale joua un rle essentiel en 1930 dans le
sauvetage des grandes banques places en difficults
par la masse de leurs engagements dans l'industrie.
Certes, le monopole de l'mission est maintenant bien
tabli, avec la disparition des derniers privilges
concurrents en dehors de quelques cas particuliers sans
grande importance, mais il y a d'autres activits lucra-
tives ou prestigieuses qui peuvent chapper aux ban-
ques centrales.
En Belgique, la Banque nationale, trop attache
des conceptions traditionnelles et restreintes d'institut
d'mission, a t pratiquement supplante par la
Socit gnrale dans la conduite des ngociations
montaires et de la politique de stabilisation. En 1926,
le ministre Francqui, par ailleurs dirigeant de la
Socit gnrale, a fait consacrer cette situation par
une rforme des statuts: avec la cration d'un conseil
de rgence, il fait entrer les reprsentants des grandes
banques commerciales dans les organes directeurs de
la Banque nationale (Janssens, in Lvy-Leboyer, 1995,
89
261). En Allemagne et en France, en revanche, les ins-
tituts d'mission vont ragir en se battant sur le terrain
commercial par le dveloppement de leurs activits
bancaires ordinaires. C'est spcialement le cas de la
Banque de France qui multiplie les oprations d'es-
compte direct, en ne respectant pas toujours les rgles
statutaires, et les ouvertures de comptes par des clients
rendus mfiants l'gard des banques ordinaires. Ceci
lui permet de maintenir une forte rentabilit mais
entrane de vives critiques des milieux bancaires vic-
times de ce qu'ils considrent comme une concurrence
dloyale
l
.
Cette tactique a son intrt patrimonial, mais elle
affaiblit la position institutionnelle de la Banque qui
est mal place pour exercer des fonctions de surveil-
lance ou de rgulation sur des tablissements dont elle
est le concurrent et qui ragissent par des mesures de
rtorsion en vitant d'utiliser son rescompte (Plessis,
in Lvy-Leboyer, 1995, 276). De plus, elle range la
Banque parmi les cibles des attaques politiques contre
la haute finance, puisqu'elle ne s'en distingue gure.
Quand la campagne de la gauche se dchane contre le
pouvoir des 200 familles elle vise bien les liens qui
unissent la haute finance et la Banque de France car ce
chiffre est celui des membres de son Assemble des
actionnaires o, depuis 1800, seuls les 200 plus impor-
tants porteurs sont admis. Cette campagne va pousser
des rformes visant carter cette influence prive
dans la banque centrale.
2. Les rformes de structure. - Si dans les
annes 1920, l'inspiration librale a prdomin et a
apport des rformes dans ce sens, il n'en est plus de
mme dans la dcennie suivante. Ainsi, en 1922 puis
en 1924 les allis firent reconnatre rautonomie de la
1. Redon, Besnard, op. cil., p. 43-44.
90
Reichsbank par rapport au gouvernement, sous l'in-
fluence du gouverneur de la Banque d'Angleterre
Montagu Norman qui souhaitait carter par ce biais
les avances au Trsor, facteur d'inflation. En Belgique,
comme nous l'avons vu, la Banque nationale est
davantage lie aux banquiers par une rforme de 1926
et la mme anne en France, le gouverneur Moreau
s'appuie sur les exemples anglais et amricains pour
demander des garanties d'inamovibilit. Mais aprs la
grande crise des rformes vont nettement renforcer le
contrle public sur le systme bancaire, sans mme
voquer la situation particulire des pays conomie
corporative comme l'Allemagne et l'Italie ou l'cono-
mie socialiste.
L'ampleur et la profondeur de la crise qui a frapp
les banques europennes aprs 1929 a souvent dpass
les banques centrales qui ont ragi de manire trop
partielle ou limite et avec des moyens techniques
comme le taux de l'escompte qui devenaient insuffi-
sants. De toute faon, vu la dimension des dgts
c'tait souvent l'tat lui-mme qui devait intervenir en
dernier ressort par des garanties d'emprunt comme en
Autriche (Creditanstalt, 1931) ou par des prises de par-
ticipation. En Allemagne, l'Etat et la Reichsbank vont
acqurir de 70 91 % du capital des grandes banques,
mais c'tait une mesure provisoire pour faciliter un
retour la normale.
Pour cette situation normale, beaucoup de pays
vont se doter d'une nouvelle rglementation bancaire
et d'organes de contrle qui sont distincts de la
banque centrale, ce qui tmoigne d'une dfiance
incontestable. Des inspections ou des commissions de
surveillance sont tablies, soit comme services admi-
nistratifs soit comme autorits autonomes et mettent
l'institut d'mission un peu l'cart. En France,
quand la loi du 13 juin 1941 tablit enfin des rgles
sur la profession de banquier, elle les confie une
91
Commission de contrle des banques prside par le
gouverneur de la Banque de France et relaye sur le
terrain par l'action de ses inspecteurs. Mais ce
moment le statut de la Banque avait dj volu dans
le sens d'une plus grande dpendance. En effet, si la
loi du 24 juillet 1936 prise par le Front populaire n'a
pas nationalis le capital de la Banque de France, elle
a pratiquement nationalis sa direction. Le Conseil
de rgence, manation de l'Assemble, est supprim
et dsormais le Conseil gnral regroupe, outre les
gouverneurs et sous-gouverneurs et les trois censeurs
lus par l'Assemble, 20 conseillers dont 17 sont
nomms par le gouvernement pour reprsenter les
intrts de la nation, les intrts conomiques et ceux
des usagers de crdit; deux seulement sont choisis
par les actionnaires et un reprsente le personnel.
Mme les tats-Unis vont devoir poursuivre dans la
voie de la rglementation, qui jusqu' prsent avait
surtout des objectifs de lutte contre les trusts. Le Fede-
ral Reserve System n'avait pas t trs efficace dans la
gestion de la crise, en agissant contretemps par suite
d'apprciations errones reposant sur la doctrine des
real bills
l
Lors de son entre en fonction le
4 mars 1933, le prsident Roosevelt dut dcrter un
moratoire gnral des banques et il annona une
rforme lgislative qui fut ralise en juin suivant avec
le Glass-Steagall Act. Cette nouvelle loi bancaire ta-
blit des rgles contraignantes de sparation des activi-
ts bancaires de crdit et d'investissement, elle fixe les
rmunrations des comptes et cre une assurance fd-
rale des dpts en gnralisant une pratique locale
apparue dans le cadre du free banking. Celle-ci est
gre par la Federal Deposit Insurance Corporation,
organisme du Trsor qui va ncessairement avoir des
activits de contrle des rgles prudentielles.
1. Intrator, op. cit., p. 23-24.
92
Dans ces conditions, le Federal Reserve System est
plus que jamais cantonn des fonctions macro-co-
nomiques car la surveillance prudentielle des banques
relve normalement du Comptroller of the Currency, de
la FDIC ainsi que des autorits des tats, selon les rat-
tachements. Pour mieux exercer cette mission, le Fed
connat un certain nombre de rformes de structures,
outre l'institution du monopole d'mission tabli
en 1935. Son comit de direction s'appelle dsormais
Board of Governors et il est compos de sept membres
nomms pour la dure trs longue de quatorze ans par
le prsident des tats-Unis. Ce comit dcide du taux
de l'escompte et des rserves obligatoires, mais pour
les oprations sur le march montaire les dcisions
relvent d'un Federal Open Market Committee com-
pos des sept gouverneurs et de cinq prsidents de ban-
ques de rserve, dont celui de New York. Enfin un
Federal Advisory Council runit titre consultatif les
reprsentants des 12 banques de rserve et favorise la
coordination. Nous avons donc au total un ensemble
qui combine le" renforcement de l'autonomie du sys-
tme et la concertation interne, en conformit avec les
ides dmocrates traditionnelles dans ce domaine.
Dans ce vaste mouvement de rorganisation, seule
la Grande-Bretagne reste l'cart en dehors de quel-
ques dtails qui ne touchent pas au statut de la banque
centrale, mais pour peu de temps seulement car avec la
guerre elle passera galement au dirigisme.
II. - Les banques centrales
soumises au dirigisme conomique
Les doctrines qui vont donner un nouveau cours
l'histoire bancaire sont indiques trs exactement
dans le compte rendu des projets de nationalisation
du crdit donn le 27 novembre 1945 par Le Monde
sous la signature de Ren Courtin: Le principe de
93
taient bien conscients de ce risque de contournement
des changements que la nationalisation devait norma-
lement induire. Ds 1946, le ministre socialiste Andr
Philip a prpar un nouveau projet de statuts destin
renforcer l'esprit dans lequel a t dcide la nationa-
lisation de la Banque de France et () viter que celle-
ci ne soit tente l'avenir de continuer mener une
politique indpendante de celle du gouvernement ,
mais ce projet n'aboutit pas, pas plus que d'autres
mesures allant dans le mme sens (Plessis, ibid.). Ces
conceptions idologiques paraissaient dj un peu
dcales par rapport aux ralits qui privilgiaient l'in-
dpendance. D'ailleurs peine quelques annes plus
tard on trouvait chez les allis les germes d'un statut
exemplaire pour la Banque centrale allemande.
III. - La Deutsche Bundesbank,
modle d'une banque indpendante
La Bundesbank a jou ces dernires annes le rle de
modle exerc autrefois par la Banque d'Angleterre et
ceci surtout depuis que le trait sur l'Union euro-
penne de Maastricht a prvu que les banques cen-
trales ne devaient pas solliciter ni accepter d'instruc-
tions des gouvernements. Le retour de cette trs vieille
proccupation d'indpendance est li l'objectif de
maintien de la stabilit des prix qui ne pourrait pas
tre atteint avec les contingences lectorales de court
terme. Selon l'ide commune, une banque centrale
indpendante paratra crdible aux agents conomi-
ques et la politique anti-inflationniste aura des chances
de succs (Dvoluy, 1996, 130).
Cependant l'histoire allemande fournit au moins un
exemple contraire o une banque trs indpendante a
men une politique compltement inflationniste au
nom d'intrts politiques suprieurs largement parta-
gs par les responsables, ce qui permet de dire que
96
lorsque le principe de l'inflation est gnralement
accept, aucune norme sur le plan institutionnel ne
peut en fin "de compte constituer une aide (Lindenlaub,
in Lvy-Leboyer, 1995, 311). Mais cet exemple est
ancien car il s'agit de la Reichsbank en 1922 et 1923 et
c'est prcisment l'pisode dramatique de l'hyperinfla-
tion qui a enracin un sentiment extrmement puissant
en faveur de la stabilit montaire en Allemagne.
Ce vu trs profond de toute la population fut
exauc aprs une nouvelle catastrophe avec la rforme
montaire du 21 juin 1948 qui cra une nouvelle unit
montaire, le Deutsche Mark. En liaison troite avec
cette rforme, le systme de la Banque centrale fut
rorganis par les allis et la loi du 1
er
mars 1948 assi-
gnait l'institution la tche de consolider la monnaie
ainsi que le systme montaire et le crdit.
Le nouveau systme tait trs dcentralis, selon un
modle amricain, et correspondait, sur le plan finan-
cier, l'objectif politique de briser la puissance nfaste
d'une concentration de pouvoir que l'on avait connue
dans le Reich national-socialiste. Dans chaque Land
fut cre une banque centrale (Landeszentralbank)
dpendant de l'tat rgional. Ce rseau tait coiff par
un organisme central, la Bank deutscher Lander qui
jouait le rle de prteur en dernier ressort l'gard des
banques rgionales, fixait une politique commune de
crdit et disposait du monopole d'mission. Cette
banque nationale tait administre par un Conseil cen-
tral o sigeait chaque prsident de banque rgionale
(BRI, 1963, 49). Ces organes n'avaient selon la loi pas
d'instructions recevoir des autorits allemandes,
mais c'tait parce que les autorits d'occupation enten-
daient exercer un contrle international. En 1951 les
allis renoncrent ce contrle condition que le
lgislateur allemand fixe une nouvelle rglementation
mais celui-ci carta toute tutelle sur la Bank deutscher
Lander et l'on retrouvera ce principe d'indpendance
97
N.OLSZAK - 4
nonc le 26 juillet 1957 dans la loi sur la Deutsche
Bundesbank.
Le systme deux niveaux de 1948 avait t tabli
alors que les institutions politiques n'taient pas
encore fixes. Aprs cration de la Rpublique fdrale
allemande. il convenait de mettre l'institution en har-
monie avec les structures, ce qui fut fait en 1957 par
fusion des Landeszentralbanken avec la Bank deutscher
Lander pour former une nouvelle personne morale de
droit public, mais les premires subsistent en tant que
structures administratives de la Bundesbank. Le capital
de celle-ci appartient l'tat fdral qui nomme la
direction avec un long mandat de huit ans, mais la loi
prcise que ces dirigeants n'ont aucune instruction
recevoir du gouvernement. En fait, la Banque se pr-
sente comme une des autorits suprmes de l'tat fd-
ral, un lment part de l'excutif responsable auto-
nome de la politique de la monnaie et du crdit.
Certes, des dispositifs de communication sont prvus,
et mme un veto gouvernemental suspensif, mais ils ne
jouent pas formellement et l'on constate une pratique
de consensus.
Ce statut d'indpendance est ordonn la sauve-
garde de la monnaie qui est la mission impartie par
la loi la Bundesbank. On a pu se demander si cela
correspondait exactement l'objectif de stabilit des
prix l'honneur dans la construction europenne. Lit-
tralement ce n'est bien sr pas le cas, mais une ana-
lyse de la pratique montre clairement que cette ind-
pendance a t utilise pour lutter contre l'inflation
(Lindenlaub, ibid., 305). Et c'est bien ainsi que la
Banque a pu s'enraciner profondment dans l'opinion
allemande qui ne pourra y renoncer au profit d'une
banque supranationale qu' condition d'y retrouver
son image le plus fidlement possible.
98
Chapitre IV
LES BANQUES CENTRALES
SUPRANATIONALES
La constitution d'une banque centrale en dehors du
cadre national des tats est une ide qui commencera
bientt connatre sa premire ralisation complte
avec la Banque centrale europenne, aprs avoir che-
min pendant plus d'un sicle depuis le premier projet
publi, et connu des ralisations partielles dj trs
intressantes, avec la Banque des rglements interna-
tionaux, le Fonds montaire international ou certaines
banques de la zone franc.
J. - La Banque centrale universelle:
un projet sculaire
En effet c'est ep 1895 que Raphal-Georges Lvy publia dans
les Annales de l'Ecole libre des sciences politiques, o il ensei-
gnait, un petit article intitul L'Union montaire au moyen
d'une banque centrale universelle (p. 50-61). Cependant ce cen-
tenaire est pass inaperu malgr notre got national pour les
commmorations et malgr l'intensit des dbats montaires de
nos dernires annes.
Il est vrai que son projet peut passer pour relativement
modeste. Il s'agissait seulement, en apparence, de crer une sorte
de chambre de compensation pour faciliter les rglements inter-
nationaux. Cet tablissement serait install dans un pays neutre,
Berne par exemple, et aurait des succursales dans tous les pays.
Il mettrait des billets remboursables en or en contrepartie de
dpts d'or dans ses caisses. Ces coupures porteraient l'indica-
tion de leur valeur dans les units de compte des diffrents pays
99
et on pourrait les utiliser au lieu d'envoyer du mtal en barres ou
en pices. Outre leur commodit ces billets viteraient les effets
des points d'or , les variations de change lis aux cots de
transport et d'assurance des espces.
Le projet parat ainsi cantonn quelques aspects techniques.
Pourtant, la nouvelle monnaie commune prconise par
R. G. Lvy est trs moderne pour l'poque car elle doit tre repr-
sente par des billets. Jusque-l les projets de monnaie universelle
n'avaient pas manqu, mais ils reposaient tous sur la monnaie
Intallique. De plus, si l'on connaissait dj des unions montaires
(Conventions de Dresde et de Vienne pour le monde germanique,
Union latine, Union scandinave), aucune n'avait un metteur
unique ou commun et elles fonctionnaient sur la base d'une inter-
circulation des espces nationales. Ici nous avons un nouvel met-
teur qui est mme qualifi de Banque centrale universelle.
Certes, la base du systme reste mtallique: les billets corres-
pondent strictement des dpts d'or, ou ventuellement d'ar-
gent, et ils sont librement convertibles. Mais en faisant remar-
quer incidemment qu'aux tats-Unis, o l'change se fait
guichets ouverts, les dollars de papier restent tous dans la circu-
lation , notre auteur dvoile son souci de dvelopper l'mission
au-del des rserves. Et en ajoutant que les billets internationaux
pourraient servir de couverture aux missions nationales, il ta-
blit les bases d'un systme d'talon de change-or.
En fait, sa banque permet de mettre en conunun des rserves
mtalliques que les diffrents pays conservent jalousement parce
qu'elles sont trop rares, ce qui conduit des situations dflation-
nistes, voire des famines montaires . C'est d'ailleurs cette
poque q u ~ les dbats politiques autour de l'mission faisaient
rage aux Etats-Unis. Ils atteindront leur paroxysme en 1896
dans la campagne de l'argentiste Bryan contre Mac Kinley, mais
en mai 1894 le pays avait dj connu des luttes sociales intenses
o la question montaire jouait un rle important: une marche
de chmeurs sur Washington avait rclam pas moins de
500 millions de dollars d'mission, soit 50 % de l'existant!
R. G. Lvy aura par la suite l'occasion de dfendre plusieurs
reprises ses ides, avec tout le prestige de son rang de snateur.
Elles seront galement prsentes sous des formes voisines par
l'italien Luigi Luzatti partir de 1907. Nous nous trouvons ici aux
origines d'institutions comme la Banque des rglements interna-
tionaux ou le Fonds montaire international, mais en revendi-
quant l'appellation de banque centrale, notre auteur laissait
entendre qu'il s'agissait d'aller plus loin qu'une simple co-
opration technique et visait une matrise de l'mission. Ces ques-
tions et en particulier celle du manque de rserves se poseront avec
une acuit particulire aprs la premire guerre mondiale.
100
II. - Les projets de l'Entre-deux-guerres
Ds la fin de la guerre de 14-18 beaucoup de discus-
sions vont se centrer sur le systme montaire interna-
tional et certains proposeront de crer de nouvelles
institutions financires. Cet engouement tait aisment
comprhensible: avec la guerre, la stabilit relative et
les facilits de change apportes par l'talon-or avaient
compltement disparus, d'autant plus que l'clatement
des grands empires s'tait traduit par une multiplica-
tion des frontires et des nouvelles monnaies qui,
mme faibles et fragiles, devaient contribuer l'affir-
mation des identits nationales. Il s'agissait de favori-
ser la reprise des changes internationaux, paralyss
par ces frontires mais aussi par l'absence de moyens
de rglements valables car l'utilisation massive de la
planche billets avait conduit l'affaiblissement mar-
qu de nombreuses monnaies.
De nombreux auteurs et plusieurs rapports prsen-
ts dans le cadre de confrences internationales
Bruxelles et Amsterdam en 1920 et Gnes en 1922
vont aborder deux thmes voisins: la dfinition d'une
nouvelle unit montaire universelle et la cration d'un
institut d'mission susceptible de rpondre aux besoins
du commerce}. Sur ce dernier point, nous n'avons sou-
vent que des indications gnrales sans trop de prci-
sion sur les structures, mais dans l'ensemble on parais-
sait s'orienter vers le principe d'une banque prive,
constitue sous la fonne d'une socit commerciale. La
coopration intertatique tait pourtant dveloppe au
mme moment avec la Socit des nations ou l'Organi-
sation internationale du travail, mais l'on prfrait
s'appuyer sur la tradition en usage pour les instituts
1. J.-M. Thiveaud, Monnaie universelle, unique, unitaire, cosmopo-
lite, internationale... Petite anthologie de quelques sicles de projets
montaires entre utopie et ralit, Revue d'conomie financire, n 36,
printemps 1996, p. 48-50.
101
d'mission nationaux tout en se souvenant du rle
bnfique jou par les monnaies prives (monnaies de
foire ou de banque) dans les changes lors des poques
troubles des :xve et XVIe sicles : aprs la guerre, les
tats taient tous trop encombrs de dettes rgler ou
de crances recouvrer pour qu'on puisse leur accor-
der une vertu stabilisatrice. De plus, une banque prive
paraissait plus facile crer, sans ngociations politi-
ques ardues.
Cependant, quel que soit le statut, public ou priv,
de cet institut, on se heurtait immanquablement au
mme problme : la constitution de rserves permet-
tant de gager les missions de billets. Car il ne faut pas
oublier que l'on avait vcu jusqu'en 1914 sur le prin-
cipe de la libre convertibilit des billets et que l'on
souhaitait y revenir le plus rapidement possible. C'est
prcisment l'absence de convertibilit qui entravait les
changes internationaux et cette nouvelle monnaie que
l'on cherchait devait offrir cette garantie de valeur que
l'on avait nagure avec l'or. Le plus simple semblait
d'emprunter cet or aux tats-Unis pour constituer une
Banque de rserve or des tats-Unis d'Europe ,
comme le prconisait Franck-A. Vanderlip, mais vu le
montant trs lev des dettes interallies cette voie ris-
quait fort d'tre tout fait illusoire. L'imagination des
financiers a alors suggr d'autres rserves : l'argent,
qui avait retrouv un cours intressant aprs avoir t
trs dprci avant la guerre, le platine, les biens
immobiliers, l'ensemble du capital des membres ou
bien mme des marchandises car les matires pre-
mires taient parfois trs convoites.
Ces pistes nouvelles resteront inexplores car la
Confrence de Gnes, runie au printemps 1922, la
Grande-Bretagne dfendra la solution d'un talon de
change-or qui prsentait le caractre rassurant d'une
voie bien connue. En fait, avant 1914 un quart des
rserves tait dj constitu de devises et il suffisait de
102
gnraliser cette pratique pour accrotre la masse glo-
bale de rserves disponibles pour les banques centrales.
Les petits pays utiliseraient ainsi les devises des grands
pays garanties par l'or. Par ailleurs, les pays cen-
tres , dtenteurs d'or, devraient cooprer pour viter
des fluctuations du mtal jaune et dans ce but un
accord devrait tre conclu entre banques centrales.
Mais celui-ci ne sera jamais conclu d'une manire
gnrale et l'on se contentera de runions informelles
entre gouverneurs ou bien de conventions plus limites
et tardives (Kindleberger, 1990,454).
La pratique semblait suffisante et, renforce par des
solidarits politiques ou coloniales, elle aboutit assez
bien la constitution de blocs ou zones montaires,
notamment autour de la livre sterling ou bien du franc.
Mais l'ensemble tait tout de mme assez fragile et le
problme des changes entre zones restait entier,
cause des dvaluations, des contrles des changes et
des accords commerciaux prfrentiels. Ces difficults
taient dj perceptibles ds la fin des annes 1920,
avant mme que ces zones montaires soient claire-
ment dfinies comme elles le seront partir des Conf-
rences d'Ottawa de 1932 ou de Londres en 1933. C'est
pourquoi les ides de l'immdiat aprs-guerre en
faveur d'un institut international d'mission retrouv-
rent un certain intrt, en liaison avec un renforcement
de l'ide europenne
l
.
Les discussions de 1928 ou 1929 pouvaient aussi
s'appuyer sur une ressource nouvelle pour ces
fameuses rserves tant recherches : les crances dte-
nues par les allis sur l'Allemagne au titre des rpara-
tions de guerre. A vrai dire on avait dj song ces
1. P. Mends France, La Banque internationale. Contribution l'tude
du probln-ze des tats-Unis d'Europe, Paris, Valois, 1930, 292 p. ;
M. Bassani, A. Beitone, Problmes montaires internationaux, Paris,
Colin, 2
e
d., 1994, p. 71.
103
rparations ds 1920 car le principe en avait t
arrt par le trait de paix de Versailles l'anne prc-
dente et un plan belge prsent par Lon Delacroix et
le baron Decamps leur accordait une place fonda-
mentale dans la constitution d'un grand institut
montaire international. Mais le montant de ces rpa-
rations tait encore incertain et certains comme
Keynes mettaient en doute la perspective de crances
normes. En 1920 il n'y eut donc pas moyen de s'en-
tendre sur la substitution partielle de cet instrument
de rserve moderne l'or, relique barbare! Mais
depuis l'on fixa exactement le montant de ces rpara-
tions 132 milliards de marks-or. C'tait moins de la
moiti des prtentions allies mais tout de mme deux
fois et demie le revenu national allemand. Cette
somme considrable devait tre verse en plusieurs
dcennies, ce qui ncessitait des solutions pour la
mobilisation de cette crance par les allis et c'est sur
cette base que l'on se mit construire la BR!.
III. - La Banque
des rglements internationaux
C'est une convention internationale signe
La Haye le 20 janvier 1930, puis un accord entre ban-
ques centrales qui donnrent naissance cette nouvelle
institution dans le cadre du Plan Young de solu-
tion de la question des rparations allemandes
l
.
Le plan Young, discut en 1929 la suite du plan
Dawes, a redfini les annuits avec une baisse
de 17 0/0, mais il a surtout fix les nouvelles modalits
de rglement des rparations. Le plan Dawes de 1924
1. G. U. Papi, The First twenty years of the Bankfor International Set-
tlements, Rome, 1951 ; R. Auboin, La Banque des rglements internatio-
naux (1930-1955), Ble, 1955,40 p.; G. Guindey, La Banque des rgle-
ments internationaux, hier et aujourd'hui, Revue d'conomie politique,
n 6, novembre 1960, p. 37-57.
104
avait affect aux rparations certaines ressources fis-
cales ainsi que les recettes des chemins de fer et des
grandes entreprises, ce qui confrait la Commission
des rparations, installe Berlin, un contrle direct
sur l'conomie allemande, source de mcontentement
politique. Dsormais l'Allemagne retrouve son auto-
nomie: les rglements seront verss directement ce
nouvel tablissement par le Trsor, les diffrends ven-
tuels tant tranchs par la Cour permanente de justice
internationale.
La Banque des rglements internationaux a donc
d'emble un caractre essentiellement priv : c'est une
socit par actions au capital de 500 millions de francs-
or. Ces actions pouvaient tre souscrites par les ban-
ques fondatrices ou bien offertes par celles-ci sur leurs
marchs respectifs, les droits de vote tant cependant
conservs par les instituts d'mission qui doivent
agrer les acqureurs. De fait, on verra environ trois
quarts des actions dans les mains des banques cen-
trales mais ceci ne change rien au caractre priv du
fonctionnement de la BR! car les instituts d'mission
sont alors pour la plupart sous statut priv.
Bien sr, pour lui permettre de jouer son rle inter-
national, elle bnficie de certaines immunits fixes
par les Accords de la Haye et des traits ultrieurs avec
d'autres pays. Le sige de la Banque est install en
Suisse, Ble. Ce choix a t dict par la neutralit
helvtique mais plus encore par la situation gogra-
phique de la ville qui tait trs bien desservie par des
relations ferroviaires, ce qui pouvait faciliter consid-
rablement l'accomplissement des missions de la BR!.
On retrouve ainsi ce principe de centralit que
nous avions dj rencontr pour la constitution du sys-
tme fdral de rserve amricain.
D'aprs l'article 3 de ses statuts, la Banque a pour
objet de favoriser la coopration des banques cen-
trales et de fournir des facilits additionnelles pour les
105
oprations financires internationales; et d'agir comme
mandataire trustee ou comme agent en ce qui concerne
les rglements financiers internationaux qui lui sont
confis . Dans ce cadre, sa premire mission concer-
nait bien videmment la ralisation du plan Young de
rglement des rparations (art. 4). Ainsi, la BRI devait
recevoir les annuits verses par l'Allemagne, les rpar-
tir et les mobiliser partiellement par l'mission d'em-
prunts internationaux. Elle devait galement faciliter le
financement des exportations allemandes et placer une
partie de ses avoirs en Allemagne.
Cette mission de commercialisation des rpara-
tions correspondait bien aux projets discuts depuis les
lendemains de la guerre et justifiait principalement le
caractre priv que devait avoir la Banque. Mais aprs
peine un an d'activit cette fonction disparut ! En
effet, en juillet 1931 le moratoire Hoover suspendit le
payement des rparations et la Confrence de Lau-
sanne de juin 1932 aboutit l'annulation du plan
Young. La BRI va cependant subsister et pas seulement
pour grer les placements bloqus en Allemagne. En
effet, elle aura ds lors pleinement son caractre de
banque des banques centrales , dans une priode
montaire particulirement trouble. Pierre Mends
France avait parfaitement envisag cette volution
ds 1930 quand il dnonait l'opinion rductrice du
ministre des finances Chron qui estimait que la BRI ne
faisait que se situer dans une vieille tradition selon
laquelle depuis le Moyen Age les guerres ont toujours
t liquides par les banquiers. Pour le jeune spcialiste
des finances qu'tait alors Mends France, la BR! est
au contraire tout fait rvolutionnaire : Pour la
premire fois, crit-il, une troite association des ban-
ques d'mission continentales est cre officiellement et
on lui confie une tche qui dpasse largement la liqui-
dation de la guerre, puisqu'elle subsistera plus tard,
alors que dettes interallies et rparations auront pris
106
la place qui leur revient - au rayon poussireux et
encombr des illusions perdues. 1
Ds les annes 1930 la BRI se distinguera effective-
ment par la qualit de ses tudes conomiques et finan-
cires et elle offrira un lieu de rencontres rgulires
pour les responsables des politiques montaires, l'oc-
casion des runions mensuelles de son Conseil d'admi-
nistration. Mais ce Club de gouverneurs faisait
l'objet d'attentes plus prcises des opinions publiques
qui souhaitaient en faire un organe de gestion des
changes et de maintien des parits, voire un institut
capable de fournir le financement ncessaire une
relance du commerce international dans le cadre d'un
accord de clearing multilatral. Pour Mends France
elle peut se prsenter comme un lment essentiel de la
construction europenne, ce que l'on verra effective-
ment avec l'Union europenne de payements en 1950,
le Fonds europen de coopration montaire (FECOM)
en 1972 ou les runions de gouverneurs de banques
centrales europennes, tous grs ou situs Ble.
L'efficacit de ces services et l'ampleur des ralisations
vont conduire progressivement des adhsions nou-
velles ou bien l'utilisation de la BRI comme modle
pour des projets de coopration, par exemple encore
rcemment en Asie.
Mais dans les annes 1930 la BR! ne fit rien de tel,
non pas parce que ses statuts lui interdisaient stricte-
ment l'mission de billets ou les avances aux gouver-
nements, mais surtout parce que ses ressources
avaient t trs nettement rduites et que la prudence
exigeait le maintien de la plus grande liquidit pos-
sible. Il est vrai que les tensions politiques de plus en
plus nettes au cours de la dcennie justifiaient gale-
ment un repli sur le caractre strictement technique
de l'institution. Dans cette perspective, la BRI contri-
1. Mends France, op. cil., p. 8.
107
bua la mise en place d'une dizaine de crdits com-
merciaux au profit de banques centrales et de
comptes bancaires en poids d'or qui facilitaient
les transferts internationaux, notamment entre admi-
nistrations postales.
Cette prudence fut videmment plus que jamais de
mise aprs le dbut de la guerre. La Banque rduisit
volontairement ses activits et s'effora de respecter la
plus grande neutralit possible, en prenant toutes les
mesures conservatoires ncessaires face l'volution
des situations entre les belligrants qui taient aussi
des actionnaires ou des clients. Dans son champ
d'activit, ces situations pouvaient d'ailleurs tre
assez complexes : en cas d'occupation militaire, une
banque centrale pouvait tre contrle par l'ennemi
pour une partie de son rseau, tandis que la direction
demeurait libre. Les rserves montaires, quand elles
n'avaient pas t mises en lieu sr ds 1939 par l'in-
termdiaire de la BRI, taient l'objet de convoitises,
mais aussi de proccupations de la part de gouverne-
ments en exil. C'est ainsi que la Banque prit un soin
particulier noter les origines des barres d'or reues
pendant la guerre, spcialement celles verses par la
Reichsbank en rglement des intrts des placements,
pour pouvoir ensuite restituer facilement l'or qui
aurait t spoli. Sur le plan comptable, cette attitude
fut hautement profitable, mais la discrtion exem-
plaire de la BRI faillit lui coter son existence! En
effet, la Confrence de Bretton Woods, runie en juil-
let 1944 pour examiner le nouvel ordre financier
d'aprs-guerre, recommanda tout simplement la liqui-
dation de la Banque. Mais la fin de la guerre permit
la BRI de mieux faire connatre son rle et de mon-
trer qu'elle avait une place dans ce monde nouveau et
ds 1946 elle sut mettre sa technicit bancaire au ser-
vice des premires oprations des institutions issues
de cette Confrence de Bretton Woods.
108
IV. - Le Fonds montaire international
Comme la BRI, le FMI trouve son origine des ides
favorables une banque centrale universelle mais l
aussi on n'aboutira pas entirement. En un peu plus de
cinquante ans d'histoire, le FMI a connu deux poques
bien distinctes o l'on trouve toutefois les lments
caractristiques des banques centrales, en relation avec
l'volution de la monnaie. Il a d'abord fonctionn sur
la base de principes classiques dfinis aprs-guerre,
puis il a d s'adapter la disparition des parits fixes
dans un monde qui retrouvait des tensions conomi-
ques trs graves.
1. La Confrence de Bretton Woods. - Les discus-
sions tenues Bretton Woods (New Hampshire, tats-
Unis) entre 45 pays, du 1er au 22 juillet 1944, sont
l'aboutissement de rflexions menes ds les premiers
jours de la guerre. L'clatement du conflit a montr de
faon dramatique les consquences possibles d'une
dsorganisation et d'une crise persistante. Les buts de
guerre devaient inclure la ralisation d'un monde meil-
leur pour viter le retour rapide d'un conflit gnral,
comme aprs la premire guerre mondiale. Les travaux
de Beveridge sur la protection sociale et l'tat provi-
dence ont leur pendant sur le plan montaire, avec
notamment les importantes contributions de Keynes
qui envoya ds les premires semaines de la guerre un
mmorandum au prsident Roosevelt' .
J.-M. Keynes publia par la suite, en 1941 et 1942,
son plan pour une union internationale de compensa-
tion (clearing) qui se prsentaIt comme une banque
1. N. K. Humphreys, Historical Dictionary of the International Mone-
tary Fund, Londres, Metuchen, 1993 ; T. Walrafen (dir.), Bretton
Woods. Mlanges pour un cinquantenaire, Revue d'conomie financire,
numro hors srie, 1994, 600 p. ; H. James, International Monetary Co-
operation Since Bretton Woods, Washington, IMF, 1996.
109
centrale internationale au service des banques cen-
trales nationales qui pouvaient tirer des bancors sur
leurs comptes pour quilibrer leurs balances des paye-
ments. Ce bancor tait une nouvelle monnaie interna-
tionale parit or qui devait servir fixer les taux de
change, ceux-ci ne pouvant plus tre modifis unilat-
ralement. Un autre plan fut publi en mme temps aux
tats-Unis sous l'autorit du secrtaire au Trsor
Henry Morgenthau. Il avait t rdig par son proche
collaborateur Harry Dexter White et sera connu sous
le nom de ce dernier. Il prconisait la constitution dans
le cadre des Nations Unies d'un fonds de stabilisation
accompagn d'une banque pour le financement de la
reconstruction. La grande diffrence entre les deux
plans rsidait dans le fait que Keynes envisageait une
expansion ventuelle des crdits, tandis que White pr-
conisait un mcanisme beaucoup plus rigide avec seu-
lement des avances court terme pour remdier des
dsquilibres temporaires. Ces deux plans furent large-
ment dbattus dans le monde entier et suscitrent d'au-
tres contributions prives ou officielles qui formrent
toute la base des discussions de la Confrence interna-
tionale montaire et financire convoque Bretton
Woods le 1~ r juillet 1944. Ces discussions .se prolong-
rent plus que prvu mais l'on aboutit tout de mme
la signature d'un acte final o l'on retrouvait surtout
les conceptions du plan White, mais les ides de
Keynes copnatront une application beaucoup plus
tard quand les besoins de crdits seront nettement plus
sensibles.
2. Les dbuts du FMI. - Les fondateurs du Fonds
montaire international voulaient tablir un systme
international ouvert et stable avec une convertibilit
des monnaies, lies entre elles par des taux de change
fixes et dbarrasses des pratiques nuisibles des
contrles des changes ou des dvaluations compti-
110
tives qui aboutissaient surtout appauvrir le voisin.
Dans cette perspective, les membres du Fonds doivent
fixer la parit de leur monnaie en or ou en dollars des
tats-Unis et s'interdire de la modifier, sauf pour cor-
riger un dsquilibre fondamental et aprs consulta-
tion du Fonds. En contrepartie les membres peuvent
obtenir, dans des limites prcises, des devises pour
remdier des problmes de change. Ces attributions
dpendent des quotes-parts (ou quotas) affectes
chaque pays qui sont la base des relations des mem-
bres avec le FMI : elles dterminent le montant de la
souscription au capital mais bien entendu galement
les droits de vote.
D'aprs l'article 1er de ses statuts, le Fonds a aussi
pour objet, en dehors des questions purement mon-
taires, de faciliter l'expansion et l'accroissement
quilibr du commerce international et contribuer par
l l'augmentation et au maintien de hauts niveaux
d'emploi et de revenu vritable et au dveloppement
des biens de production de tous les membres . Pour
cet objectif ambitieux de plein emploi, vritable base
du bonheur universel recherch pour l'aprs-guerre,
le FMI n'est pas seul. La Confrence de Bretton
Woods a fond une organisation jumelle: la Banque
mondiale, dont la mission est clairement indique par
son appellation officielle de Banque internationale
de reconstruction et de dveloppement conomique.
Par ailleurs, des discussions parallles sont organises
en vue de la cration d'une Organisation mondiale
du commerce.
.Le Fonds commena ses oprations financires le
1
er
mars 1947. Il comprenait alors 39 membres et le
premier crdit fut accord la France ds le 8 mai.
Mais la France sera aussi le premier pays subir une
sanction en 1948 pour avoir instaur un double mar-
ch des changes. Cette volont du FMI de maintenir
fermement les principes d'une libert des changes sera
111
rcompense par le dmantlement progressif des res-
trictions et le 29 dcembre 1958 le succs couronnera
cette politique avec le retour la convertibilit interna-
tionale dcide par quatorze tats europens.
L'activit du FMI a t un lment important dans
le dveloppement extraordinaire de l'conomie mon-
diale dans les annes d'aprs-guerre. Il s'est proc-
cup d'accompagner cette croissance en fournissant
les moyens financiers ncessaires. Ainsi aprs avoir
accru les quotes-parts en 1959, le FMI a galement
conclu en 1960 des Accords gnraux d'emprunts
avec le Groupe des dix pays les plus industrialiss
pour se procurer des ressources supplmentaires.
Mais c'est surtout le Premier amendement aux statuts
qui va apporter un grand changement en 1969 avec
la cration des Droits de tirage spciaux (DTS). Il
s'agit d'un nouvel instrument de rserve, en compl-
ment des avoirs en or et en devises, mais il est utili-
sable comme moyen de payement international par
les membres pour rsoudre leurs problmes de
balance. D'une certaine faon nous avons l une nou-
velle monnaie internationale qui fait penser au hancar
de Keynes. Bien qu'ils ne correspondent pas de
nouvelles rserves d'or, la valeur unitaire de ces DTS
a t dfinie par un poids d'or : 0,888671 g de fin, ce
qui quivalait au dollar. Mais cette quivalence va
tre rapidement bouleverse car ds le dbut des
annes 1970 le systme des parits or sera en crise.
3. Le FMI dans le non-systme montaire inter-
national. - Le rle fondamental du dollar se trouvait
confirm au moment mme o la monnaie amricaine
tait victime d'une crise de confiance provenant de la
persistance de dsquilibres budgtaires trs impor-
tants. Cette crise a conduit les tats-Unis suspendre
la convertibilit de sa monnaie le 15 aot 1971 et le
systme de Bretton Woods perdit ainsi un de ses
112
piliers. Le FMI essaya nanmoins de maintenir un
systme de parits fixes, avec des variations maxi-
males de 2,25 % en plus ou en moins par rapport
un cours pivot (Accord du Smithsonian Institute).
Mais les travaux du Comit spcial constitu pour
l'tude de la rforme du systme montaire interna-
tional (Comit des vingt) ne dboucheront que sur
des adaptations relativement mineures. En 1974, le
FMI adopte de nouvelles rgles de calcul de la valeur
des DTS qui ont un rle accru d'unit de compte :
cette valeur est dsormais fixe par rapport un
panier de devises (d'abord seize puis cinq) et ainsi les
changes sont devenus flottants.
Dans ces conditions, nous avons un non-sys-
tme international, selon l'analyse critique d'un
groupe d'experts, le Comit de Bretton Woods prsid
par Paul Volcker, qui plaide pour des rformes
majeures. L'on s'interrogeait sur l'utilit du FMI aprs
son premier quart de sicle d'existence. Mais vingt-
cinq ans plus tard, l'intrt de l'institution est dj
dmontr par le fait qu'elle a presque doubl depuis le
nombre de ses membres qui sont maintenant 182.
Son utilit a t confirme par la crise internationale
dclenche par le choc ptrolier. de 1973. La
brusque flambe des cours du ptrole a t un des l-
ments qui vont provoquer des dsquilibres massifs
dans les conomies nationales, avec une forte inflation et
des taux de chmage levs, ainsi que dans les paye-
ments internationaux. Ceux-ci vont surtout souffrir de
la crise de l ~ dette sensible partir du dbut des
annes 1980 quand de nombreux pays qui avaient eu
recours des crdits commerciaux vont se trouver en
dfaillance. Le besoin d'un prteur en dernier res-
sort international se fait alors fortement sentir. Sans
aller jusqu' jouer directement ce rle, le FMI va devoir
intervenir de trs nombreuses reprises en dveloppant
son activit de prts court terme, pour soutenir des
113
programmes d'ajustement structurels, en liaison avec la
Banque mondiale plutt oriente sur le long terme.
Mais il va devenir alors la cible de critiques radicales
et virulentes qui lui reprochent de conditionner son
aide l'adoption de rformes conomiques librales
qui ont des effets sociaux dramatiques, en raison
des fortes dflations souvent ncessaires au retour
l'quilibre] .
Le caractre dsormais universel du FMI lui donne
une grande force mais en mme temps limite ses capa-
cits d'volution car une intgration montaire plus
pousse est quasi impossible raliser avec des mem-
bres trs diffrents beaucoup de points de vue. Pour
cela les initiatives rgionales ou partielles demeurent
dcisives, que ce soit dans les pays industrialiss avec
la coopration engage au sein du Comit de Ble
pour la dfinition de normes prudentielles ou bien
dans des pays en voie de dveloppement, comme avec
la zone franc en Afrique.
v. ~ Le Comit de Ble
Dans l'histoire du FMI, les pays les plus industrialiss ont une
place particulire en raison de leur poids. Cette situation se tra-
duit parfois par des responsabilits de fait, comme lors de leur
mise contribution pour la constitution de rserves supplmen-
taires dans les annes 1960 avec les Accords gnraux d'emprunt,
mais elle se manifeste aussi par une influence considrable sur les
principales dcisions. Pour favoriser celles-ci des groupes plus ou
moins informels se sont constitus certaines occasions, avec des
gomtries variables. On connait ainsi les Groupes des cinq, des
sept ou des dix, auxquels ont rpondus parfois des Groupes des
neuf, des vingt-quatre, trente et un ou soixante-dix-sept consti-
tus par les pays en voie de dveloppement pour mieux dfendre
leurs positions. Ces regroupements intervenaient pour un pro-
blme prcis ou l'occasion d'une crise mais l'habitude de la
concertation et le souci d'efficacit ont conduit dans certains cas
1. M. Lelart, Le Fonds montaire international, Paris, Que sais-je? ,
n 2617, 2
e
d., 1995; J. Rivoire, Le systme financier international, Paris,
Que sais-je? , n 2490, 2
e
d., 1993.
114
une prennit avec des runions plus ou moins rgulires dont
le meilleur exemple est le G7 avec ses sommets annuels
(C. F. Bergsten, in Palgrave, 1992, 2,289).
Le premier de ces comits de pilotage fut le Groupe des dix
constitu en 1962 par les dix pays qui avaient pu rpondre aux
sollicitations du FMI pour les Accords ,gnraux d'emprunts :
Allemagne fdrale, Belgique, Canada, Etats-Unis, France, Ita-
lie, Japon, Pays-Bas, Royaume-Uni et Sude, auxquels s'tait
ajoute la Suisse qui ne faisait pas partie alors du Fonds. Ensuite
ce G10 a men une srie d'tudes et de travaux qui ont conduit
l'adoption des DTS ou qui ont essay de maintenir les parits
fixes dans les turbulences du dbut des annes 1970. C'est prci-
sment en 1974 que les pays industrialiss, dj branls par la
fin des principes de Bretton Woods puis par le choc ptro-
lier , ont t confronts un problme plus spcifiquement
bancaire: les rpercussions internationales des dfaillances de
banques engages dans des oprations spculatives sur les
devises. En juin 1974, la Herstatt Bank de Cologne et la Franklin
National Bank de New York sont obliges de fenner leurs portes
et on s'aperoit que la chute d'tablissements de taille moyenne
peut entraner des consquences importantes cause des masses
de capitaux en jeu dans ces mouvements spculatifs. De plus, ces
mouvements internationaux chappent la supervision des auto-
rits montaires nationales et, de mme, les garanties habituelles
ne jouent que dans ce cadre national ce qui laisse sans recours et
sans possibilit de recouvrer leur crances ou leurs dpts la plu-
part des partenaires des banques en cause.
Les gouverneurs des banques centrales des pays du G10 vont
alors s'atteler l'tude de ce problme qui allait devenir ncessai-
rement de plus en plus frquent avec le dveloppement de la sp-
culation. La plupart avait dj constitu de fait depuis 1961 un
Club de Ble qui se runissait lors de certaines crises et met-
tait en place des crdits ou des accords d'change de devises ou
swaps pour permettre aux pays dont la monnaie tait attaque
par la spculation de contrer celle-ci. L'efficacit de ce prteur en
dernier ressort a t remarquable du temps des parits fIXes, mais
aprs 1973 il s'avrait que les montants ncessaires taient de
plus en plus importants (Kindleberger, 1994,255-260).
Quoiqu'il en soit, il a paru indispensable d'aller au-del de ces
rponses instantanes des oprations spculatives et de fixer
des normes qui permettraient d'viter la rptition de graves
dfaillances ou, au moins de mieux grer ces crises. Ces normes
concernaient aussi bien la forme en visant dfinir les autorits
charges de la surveillance des succursales trangres qui ris-
quaient d'chapper tout contrle, que le fond en prcisant des
rgles prudentielles et des ratios de couverture par exemple.
115
C'est ainsi que fut constitu auprs de la BRI Ble un Comit
des rgles et pratiques bancaires, connu plus tard comme le
Comit de Ble sur la surveillance bancaire ou encore Comit
Cooke car il fut prsid de 1977 1988 par Peter Cooke,
directeur la Banque d'Angleterre. Chaque pays est reprsent
par des cadres ou hauts fonctionnaires de sa banque centrale et
de son autorit de surveillance bancaire dans le cas' o celle-ci
serait distincte.
Plutt que de recourir la ngociation de traits multilatraux,
le Comit a prfr la voie des arrangements infolmels. Ainsi ds sa
premire anne de fonctionnement il a produit en 1975 ce que l'on
a appel le Concordat de Ble et qui tait un recueil de prin-
cipes sur la surveillance des succursales bancaires trangres, qu'il
a fallu rviser en 1983 aprs que la faillite de la filiale luxembour-
geoise du Banco Ambrosiano ait montr des problmes nouveaux
avec des tablissements juridiquement indpendants. Ont suivi
bien d'autres arrangements et protocoles d'accord sur des ques-
tions importantes comme le montant du capital des banques ou
bien les critres d'apprciation des engagements et des risques, que
l'on connatra sous le nom de ratios Cooke (P. C. Hayward,
in Palgrave, 1992, 1, 185).
La force des dcisions du Comit rside donc dans leur qualit
technique et dans l'influence gnrale qu'exercent les pays mem-
bres du G10 sur les changes internationaux. Ainsi, mme sans
valeur juridique contraignante, les nouvelles normes peuvent s'im-
poser au sein du G10 et bien au-del, parmi les pays mergents ou
en voie de dveloppement qui ont tous un intrt une meilleure
rgulation dans le cadre de la mondialisation de l'conomie en
gnral et de l'intermdiation financire en particulier. Par ail-
leurs, certains membres du G10 exercent une sorte de tutelle sur
des zones montaires assez tendues et plus ou moins structures.
C'est notamment le cas de la France pour la zone franc.
VI. - Les banques centrales africaines
de la zone franc
Cette zone montaire reprsente un ensemble com-
plexe d'institutions et de pratiques qui comprend
notamment deux banques centrales supranationales
tablies en Afrique. Une particularit remarquable qui
s'explique par le souci de maintenir une communaut
montaire qui existait avant mme les tats africains
concerns, du temps des colonies. La dcolonisation a
116
conduit des ruptures, mais aussi dans certains cas
la recherche d'intgrations qui doivent favoriser le
dveloppement.
1. L'origine coloniale d'une communaut montaire.
L'histoire montaire coloniale est marque pendant
longtemps par une grande diversit des units et des
instituts d' mission. La guerre de 14-18 puis les diffi-
cults du commerce international ont conduit une
meilleure intgration conomique de l'Empire colo-
nial et aprs la loi du 8 aot 1920 donnant cours
lgal aux pices franaises, le franc mtropolitain va
rgner sans partage. L'uniformit montaire est
totale, sous rserve de quelques varits purement
formelles comme la piastre indochinoise ou la livre
libanaise. Dans ces conditions, l'tat renforce son
contrle sur les instituts d'mission, sur le modle de
la Banque de Madagascar cre en 1925 sous la
forme d'une socit d'conomie mixte, avec un
compte courant au Trsor
l
.
Le dbut de la seconde guerre mondiale va s'accom-
pagner d'un dirigisme montaire, avec la mise en place
du contrle des changes le 9 septembre 1939. La zone
franc se constitue alors dans les faits, par opposition
aux autres devises, comme pour la zone sterling. Ces
rgles communes de contrle des changes vont repr-
senter pendant longtemps le critre d'appartenance
la zone et l'utilisation du franc permettra de maintenir
une libert des changes dans une conomie mondiale
domine par l'autarcie. Cependant, l'volution du
conflit va conduire la rupture de l'unit.
Tandis que les territoires contrls par le Rgime de
Vichy voient leur monnaie lie au mark et dprcie
par une forte inflation, les colonies rallies la France
1. A. Neurisse, Le franc CFA, Paris, LGDJ, 1987 ; H. Grardin, La
zone franc, 1. 1: Histoire et institutions, Paris, L'Harmattan, 1989.
117
libre bnficient du maintien de la parit ancienne du
franc garantie par la Banque d'Angleterre. Une Caisse
centrale de la France libre est cre et reprend en 1942
le privilge d'mission de la Banque de l'Afrique occi-
dentale. A la fin de la guerre on retrouve l'unit mon-
taire et la Caisse centrale de la France d'outre-mer suc-
cde l'institut prcdent, mais on se rend compte
rapidement que cette unit est trs artificielle car les
hausses des prix ont t assez diffrentes selon les terri-
toires : par rapport 1939, elles sont de 2,5 5 fois.
Or l'adhsion d ~ la France au FMI va ncessiter une
dfinition de la parit du franc. Ceci est ralis le
26 dcembre 1945, mais avec une diffrenciation selon
les secteurs gographiques. Nous avons alors trois uni-
ts distinctes avec un franc des Colonies franaises du
Pacifique (FCFP), un franc des Colonies franaises
d'Afrique (FCFA) et un franc de la mtropole valable
galement pour l'Afrique du Nord et les Antilles (FF).
Le FCFP valait 2,40 FF et l FCFA 1,70 FF.
Cette diffrenciation s'accompagne cependant d'une
affirmation d'unit car le communiqu du ministre des
Finances parle de Constitution de la zone franc et
c'est la premire fois que le terme est utilis officielle-
ment. Il se justifie par la solidarit tablie entre les
monnaies, bien que celles-ci soient mises par des insti-
tuts diffrents. Cette solidarit conduit tout d'abord les
monnaies vers une dprciation commune, lie la
poursuite de l'inflation. Cependant, il y a parfois des
amnagements pour tenir compte de situations locales
et les parits internes sont parfois modifies, comme
lors de l'importante dvaluation de 50 % du FCFA le
12 janvier 1994.
Ce rgime est dans l'ensemble relativement autori-
taire et centralis, sous le contrle d'un Comit mon-
taire tabli par la loi du 24 mai 1951 et prsid par le
gouverneur de la Banque de France, le vice-prsident
tant le directeur du Trsor. Par ailleurs le privilge
118
d'mission est de plus en plus rserv des organismes
publics, soit par nationalisation comme pour la
Banque de l'Algrie en 1949, soit par cration d'ta-
blissements publics. Ainsi sont crs en 1955 l'Institut
d'mission de l'Afrique occidentale franaise et du
Togo et l'Institut d'mission de l'Afrique quatoriale
franaise et du Cameroun, qui correspondent au
dcoupage administratif de nos territoires africains.
Enfin, en 1959, un Institut d'mission des dparte-
ments d'outre-mer est tabli pour la Guadeloupe, la
Martinique, la Guyane, la Runion et pour Saint-
Pierre et Miquelon. Mais cette architecture devra tenir
compte des volutions politiques de l'ancien Empire
colonial, dsormais qualifi d'Union franaise avant de
devenir Communaut franaise.
2. Le dveloppement d'institutions autonomes aprs la
dcolonisation. - L'volution va permettre de passer
d'une monnaie impose une monnaie accepte, dans
le cadre d'une structure associative fonde sur des
habitudes et des intrts communs, mais avec des
variantes d'organisation adaptes aux situations go-
graphiques ou politiques particulires
1

Les premires indpendances des annes 1950 se tra-


duisent gnralement par la rupture. Les nouveaux
tats ont le souci d'affirmer leur souverainet mon-
taire, d'autant plus qu'il s'agissait souvent de terri-
toires sous mandat ou de protectorats dont l'intgra-
tion avec la mtropole n'tait pas complte ou bien de
pays qui ont d mener de longs combats pour rompre
le lien avec la France. Cependant pour l e ~ pays
d'Afrique noire, dont l'indpendance est mieux ngo-
1. H. Grardin, La zone franc face son histoire et aux autres zones
montaires: rapports de domination et dynamique d'intgration, in
R. Sandretto (iir.), Zone frqnc. Du franc CFA la monnaie unique euro-
penne, Paris, Editions de l'Epargne, 1994, p. 17-59.
119
cie et s'accompagne de la constitution d'une Commu-
naut franaise, les relations conomiques vont tre
maintenues et renforces par des accords.
Les institutions sont adaptes la nouvelle situation
et l'Institut d'mission de l'AOF devient en 1959 la
Banque centrale des 'tats de l'Afrique de l'Ouest
(BCEAO), intgre en 1962 dans l'Union montaire
ouest-africaine (Ui\:10A), mais son sige demeure tout
de mme Paris. Cependant la zone reposait toujours
sur le principe ancien d'une communaut impose
depuis 1939 par le contrle des changes. La leve de ce
contrle, aprs 1966, va conduire formaliser les rela-
tions dans des conventions qui forment la base des ins-
titutions actuelles en Afrique.
Des conventions sont ainsi signes entre la France et
plusieurs tats pour fixer les rgles de la coopration
montaire et les siges des institutions sont maintenant
installs en Afrique, ce qui est symboliquement de la
plus haute importance. Ces .accords distinguent deux
groupes de pays, selon les partages gographiques tradi-
tionnels. La convention du 23 dcembre 1972 est signe
par la France, le Cameroun, le Congo, le Gabon, la
Rpublique Centrafricaine et le Tchad et la Guine
quatoriale y adhrera le 1er janvier 1985. Elle tablit la
Banque des tats d'Afrique centrale (BEAC) qui succde
l'ancien Institut comptent pour cette zone. La
convention du 4 dcembre 1973 rgit l'UMA et la
BCEAO et concerne la France, le Bnin, le Burkina-Faso,
la Cte-d'Ivoire, le Niger, le Sngal et le Togo, puis le
Mali partir du 1
er
juin 1984.
Le groupe de l'Union montaire ouest-africaine est
c a r a c t r i ~ par une intgration plus forte avec un rle
important des chefs d'tats africains et des ministres
des finances dans la dfinition de la politique mon-
taire. Nanmoins s'il y a quelques diffrences de struc-
tures, les deux groupes partagent les quatre rgles
constitutives de la zone franc, maintenues sans change-
120
ment : convertibilit parit fixe des monnaies de la
zone, libre transfrabilit interne, mise en commun
d'une majorit des avoirs extrieurs en or et devises,
unification des rglements sur les changes. Cette orga-
nisation repose donc essentiellement, comme l'ori-
gine, sur les comptes d'oprations qui assurent la
matrialit des principes prcdents : les instituts
d'mission sont en compte courant avec le Trsor
public franais qui fournit par cette voie les francs
ncessaires en dernier ressort.
Cette solidarit fixe entre les pays africains, qui'
conservent par ailleurs leur personnalit financire et
adhrent individuellement au FMI, a apport une
grande stabilit que l'on peut considrer comme globa-
lement favorable l'investissement et au dveloppe-
ment bien qu'un courant intellectuel dnonce violem-
ment cette construction. Aprs une crise de confiance
sensible provoque par l'importante dvaluation
de 1994 qui intervenait aprs un demi-sicle de fixit,
les bienfaits de l'intgration rgionale paraissent de
nouveau convaincants, d'autant plus que l'avenir de
cette zone montaire est li celle de la construction
europenne.
121
CONCLUSION
Les derniers dveloppements de la construction euro-
penne confortent absolument le rle fondamental des
banques centrales dans la cration montaire et dans la
matrise de l'avenir tel qu'il a t dgag par trois sicles
de pratique. En effet, c'est ds le dbut de la mise en
place d'une nouvelle monnaie unique que l'on se proc-
cupe aussi de rgler tous les dtails de la nouvelle
banque centrale qui devra s'occuper de cette monnaie et
surtout en garantir la stabilit (Dvoluy, 1996, 123-150).
C'est dans cette perspective que l'on insiste rsolument
sur l'indpendance des institutions montaires et que
l'une des racines historiques des banques centrales, le
lien privilgi avec le pouvoir politique, est mis l'cart,
dans les structures mais aussi dans le fonctionnement
puisqu'il est expressment interdit de financer le dficit
budgtaire par la cration montaire. Mais ce verrouil-
lage de la vieille planche billets se fait sans perte de
prestige ou diminution du rang des instituts d'mission,
bien au contraire puisque nous avons pratiquement
affaire un nouveau pouvoir!
Ces changements majeurs se font cependant avec un
souci de continuit envisag par le rapport sur l'Union
conomique et montaire, prpar en 1989 par un
groupe de travail dirig par M. Jacques Delors. La plu-
part des propositions sont reprises dans le trait sur
l'Union europenne sign Maastricht le 7 fvrier 1992
et notamment les aspects institutionnels comprenant la
cration d'un Institut montaire europen (IME) et un
Systme europen de banques centrales (SEBC).
122
L'IME est une institution originale rsultat d'un com-
promis entre partisans et adversaires de la mise en place
rapide d'une banque centrale europenne. Ce n'est pas
une banque centrale mais un organe destin prparer
techniquement le passage la monnaie unique en ren-
forant notamment la coopration entre les banques
centrales des tats membres. Cette coopration se fai-
sait depuis 1964 dans le cadre d'un Comit des gouver-
neurs des banques centrales qui disparat car les gouver-
neurs sigent dsonnais au Conseil de l'IME. Celui-ci
disparatra galement avec la mise en place de la nou-
velle Banque centrale europenne (BCE).
Cette BCE sera un lment essentiel du SEBC qui
comprend aussi les banques centrales nationales. Tout
en appartenant ces dernires qui seront seules autori-
ses dtenir le capital et percevoir leurs parts du
revenu montaire, mais qui apporteront aussi les
rserves de change, la BCE jouera en principe un rle
prdominant dans la politique montaire de l'Union.
Mais les banques nationales demeurent selon le prin-
cipe gnral de subsidiarit en vigueur dans le cadre de
la construction europenne et leurs gouverneurs si-
gent dans les organes de la BCE (Conseil des gouver-
neurs et Conseil gnral).
Cette combinaison complexe est marque d'une
grande sagesse qui pennet d'intgrer facilement les dif-
frentes traditions nationales, si importantes dans ces
questions de monnaie et de crdit, donc de confiance.
Ainsi, les mcanismes du contrle prudentiel systma-
tique des banques commerciales n'ont pas t dtenni-
ns d'emble par le Trait,mais devront tr labors
par l'IME puis prciss dans le cadre du SEBC tandis
que l'on fonctionnera d'abord avec les procdures exis-
tantes. Cette absence peut passer pour un facteur de
faiblesse mais il faut plutt, dans la perspective histo-
rique, la considrer comme une garantie d'efficacit
par l'adaptation aux ralits multiples.
123
Finalement, mme si le Trait de Maastricht peut
passer pour une manifestation de la volont d'acclrer
et de globaliser l'intgration europenne, les aspects
montaires se rattachent toujours la fameuse doc-
trine formule par Robert Schuman le 9 mai 1950 dans
son discours du Salon de l'Horloge : L'Europe ne
se fera pas d'un seul coup, ni dans une construction
d'ensemble. Elle se fera par des constructions concrtes
crant d'abord une solidarit de fait. Aprs tout,
c'est bien de cette faon que se sont dj constitues les
banques centrales.
124
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125
Il convient de mentionner galement ici les tudes publies par la
National Monetary Commission, Washington, 1910-1911, qui reprsentent
une somme importante pour J'histoire des principales banques jusqu' la
fin du XIX
e
sicle. Enfin on signalera aussi les sources rassembles sous la
direction de F. H. Capie dans les dix volumes de l' History of Banking,
publie par W. Pickering Londres en 1993 (cf. notamment: vol. 6,
Government Banking, 476 p. et vol. 7, Central Banking, 480 p.). Ces bro-
chures, pamphlets et autres documents historiques, reproduits en fac
simil, concernent plus spcialement la Grande-Bretagne mais sur beau-
coup de point leur intrt est gnral.
BIBLIOGRAPHIE THMATIQUE
QUE SAIS-JE
La banque et ses fonctions, n 2447
La Banque mondiale, n 2330
La Banque de France, n 2462
Histoire des unions montaires, nC' 3148
Le mark, n 3264 ( paratre)
La monnaie unique, n 2959
126
TABLE DES MATIRES
Introduction 3
Chapi tre 1 - Les banques des souverains au centre des
finances du pouvoir (XVIIe-XVIIIe sicles) 13
1. La tradition des banques publiques, 14 - II. La
Banque de Sude, 15 : 1. La Banque de Stockholm, 16 ;
2. La Banque des tats gnraux, 18 - III. La Banque
d'Angleterre, 20 : 1. Une rponse aux besoins de finance-
ment, 20; 2. La fondation, 22; 3. Un dveloppement
remarquable, 23 - IV. Le Systme de Law, 25:
1. La Banque gnrale" 26 ; 2. La Banque royale, 29 -
V. La Banque des Etats-Unis, 34: 1. La premire
Banque des Etats-Unis, 35 ; 2. La seconde Banque des
tats-Unis, 38.
Chapitre II - Les instituts d'mission la source de la
monnaie (XIX
e
sicle) 44
1. Les doctrines relatives l'mission, 47 - II. L'mis-
sion dans les tats unitaires, 49 : 1. La confirmation de
l'minence de la Banque d'Angleterre, 50; 2. L'affirma-
tion de la puissance de la Banque de Franc,e, 52 -
III. L'mission dans la formation de nouveaux Etats uni-
fis, 63: 1. L'Allemagne, 63; 2. L'Italie, 67
IV. L'mission dans les structures fdrales, 70: 1. La
formation du Systme fdral de rserve amricain, 70 ;
2. La Banque nationale suisse, 79.
Chapitre III - Les banques centrales au cur des politi-
ques conomiques (xx
e
sicle) 83
1. Les troubles montaires de l'Entre-deux-guerres, 86 :
1. Les nouvelles donnes du jeu politique et cono-
n1ique, 86 ; 2. Les rformes de structure, 90 - II. Les
banques centrales soumises au dirigisme conomique, 93
- III. La Deutsche Bundesbank, modle d'une banque
centrale indpendante, 96.
127
Chapitre IV - Les banques centrales supranationales 99
I. La Banque centrale universelle: un projet sculaire, 99
- II. Les projets de l'Entre-deux-guerres, 101 - III. La
Banque des rglements internationaux, 104 - IV. Le
Fonds montaire international, 109: 1. La Confrence
de Bretton Woods, 109; 2. Les dbuts du FMI, 110 ;
3. Le FMI dans le non-systme ) montaire internatio-
nal, 112 - V. Le Comit de Ble, 114 - VI. Les ban-
ques centrales africaines de la zone franc , 116 :
1. L'origine coloniale d'une communaut mon-
taire, 117; 2. Le dveloppement d'institutions auto-
nomes aprs la dcolonisation, 119.
Conclusion 122
Bibliographie 125
Imprim en France
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Aot 1998 - N 44 959