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1) Dfinition La politique montaire peut tre dfinit comme lensemble des moyens mise en place pour contrler la croissance

montaire au niveau dun pays ou dun ensemble de pays ayant la mme monnaie. Les autorits montaires cherchent contrler la croissance de la masse montaire de faon assurer une bonne adquation entre la quantit de monnaie disponible et les besoins de monnaie. 2) Objectifs de la politique montaire

3) Instruments de la politique montaire

Politique montaire de BAM Stratgie

Pour assurer la stabilit des prix, objectif prioritaire parmi les missions que lui confre son nouveau Statut, la Banque Centrale a adapt les cadres stratgique et oprationnel de la politique montaire. En effet, aprs avoir mis laccent sur le suivi dune norme montaire, la Banque a adopt une stratgie de politique montaire fonde sur une approche multicritre comme cadre de diagnostic du risque inflationniste. Sagissant des interventions de Bank Al-Maghrib, elles visent influencer le taux interbancaire en ayant recours un ensemble dinstruments constituant le cadre oprationnel de la politique montaire. La politique montaire constitue lensemble des actions qu'une banque centrale met en uvre, en vue d'influencer les variables montaires et financires tels que les taux dintrt, la monnaie et le crdit qui, leur tour, affectent les comportements de dpense et de placement des agents conomiques. En grant le niveau de liquidit sur le march montaire interbancaire, Bank Al-Maghrib dtermine lvolution du taux interbancaire qui, dans des dlais plus ou moins longs, influence les autres taux dintrt, les conditions doffre et de demande de crdit et de monnaie dans lconomie, ainsi que les autres variables financires que les agents conomiques prennent en considration pralablement la prise de dcision. En prservant la stabilit des prix, la politique montaire permet aux agents conomiques dancrer leurs anticipations et de prendre leurs dcisions de consommation, dpargne et dinvestissement sans risque daltrer les calculs de rentabilit conomique. 1. La stabilit des prix comme objectif principal de la politique montaire de Bank AlMaghrib Conformment larticle 6 du nouveau Statut de Bank Al-Maghrib entr en vigueur en 2006, lobjectif de la politique montaire est dassurer la stabilit des prix. 2. Mise en place du cadre multicritre danalyse du risque inflationniste En raison de la multitude de facteurs doffre et de demande qui influencent linflation, Bank Al-Maghrib a procd une radaptation progressive du cadre danalyse et stratgique de la politique montaire, qui a conduit ladoption en 2006 dune approche multicritre de diagnostic du risque inflationniste. Le nouveau cadre inclut dsormais, outre lanalyse montaire, le suivi dun ensemble de variables doffre et de demande susceptibles dexercer des effets sur lvolution de linflation. Ces variables sont regroupes en cinq blocs : Evolution de la demande globale : Dans la mesure o linflation rsulte avant tout dun excs de la demande sur loffre, Bank Al-Maghrib analyse les composantes de la demande, savoir la consommation, linvestissement et la demande trangre nette ; Pressions sur les capacits de production : La Banque suit galement lvolution des facteurs doffre en faisant ressortir principalement les tensions sur les capacits de production et les tensions sur le march du travail.

Conditions montaires et prix des actifs : Etant donn que la hausse de la demande est conditionne par les variables montaires et financires, Bank Al-Maghrib analyse les variables montaires et financires qui influencent les dcisions des mnages et des entreprises en matire de dpense et de placement court et moyen terme. Ces donnes portent sur les taux dintrt, lvolution de la masse montaire, de ses contreparties et de ses composantes, celles relatives aux placements alternatifs la monnaie, ainsi que celles concernant les prix des actifs financiers et immobiliers; Prix limportation : Outre les facteurs d'offre et de demande au niveau interne, le niveau des prix se trouve galement influenc par l'volution des prix l'importation. Aussi, le cadre analytique de Bank Al-Maghrib inclut-il lvolution de linflation dans le monde, des prix internationaux des matires premires, notamment le prix du ptrole, ainsi que les prix limportation des diffrentes catgories de biens ; Prvision de linflation : Bank Al-Maghrib procde une analyse de lvolution des prix ainsi que des principales composantes de lICV, puis tablit des prvisions consensuelles dinflation taux fixe, sur la base des rsultats issus des diffrents modles conomtriques prvisionnels dvelopps au sein de la Banque. Lhorizon de prvision pour chaque exercice est fix quatre trimestres. Lanalyse des diffrents blocs et de certaines variables additionnelles impactant linflation permet de dgager une balance de risques associe aux prvisions, rendant ainsi possible une apprciation globale du risque inflationniste. Les conclusions des diffrentes analyses conomiques et les prvisions dinflation, reprsentes avec leur balance de risques sous la forme dun graphique en ventail (Fan chart), sont soumises au Conseil de la Banque dans le cadre du Rapport Trimestriel sur la politique montaire.
Outre son apport au niveau de la prise de dcision, le Rapport Trimestriel sur la politique montaire constitue un instrument essentiel de communication de la Banque lui permettant de fournir au public un clairage sur le fondement et les effets escompts des dcisions de la politique montaire. Dans le mme souci de transparence, Bank Al-Maghrib procde la diffusion dun communiqu de presse publi lissue des runions du Conseil dans les 30 minutes qui suivent. Le Rapport Trimestriel sur la politique montaire est publi 10 jours ouvrables aprs la runion du Conseil.

Instruments de la politique montaire


La cible oprationnelle de la politique montaire de Bank Al-Maghrib est le taux interbancaire. Afin de le maintenir un niveau compatible avec les dcisions de son Conseil, Bank Al-Maghrib rgule les conditions doffre et de demande de liquidit sur le march interbancaire en mettant en uvre un ensemble dinstruments et de procdures dintervention qui constituent le cadre oprationnel de la politique montaire . Les instruments dintervention de Bank Al-Maghrib peuvent tre regroups en des oprations son initiative et des oprations linitiative des banques. Lefficacit du cadre oprationnel de la politique montaire est renforce par lobligation de maintien par les banques de disponibilits en compte auprs de la banque centrale au titre de la rserve montaire. Les oprations linitiative de Bank Al-Maghrib - Les oprations principales : Quand les prvisions des services oprationnels de la Banque montrent que le taux interbancaire tend sorienter la hausse cause dune pnurie de liquidits ou dune hausse

de la demande sur le march montaire, la Banque utilise des avances 7 jours sur appel doffres, principal moyen de refinancement des banques, pour injecter des liquidits et orienter le taux interbancaire vers le niveau cible. A linverse, les reprises de liquidits 7 jours sur appel doffres, principal instrument de retrait des liquidits excdentaires, lui permet dattnuer les pressions la baisse du taux interbancaire en situation dabondance de liquidit. - Les oprations de rglage fin Dautres interventions linitiative de la Banque sont prvues, telles les oprations dopen market, de swap de change et de pension livre, utilises comme mcanismes de rglage fin de la liquidit bancaire. Les oprations dopen market consistent en des interventions lachat ou la vente sur le march secondaire des bons du Trsor. Lachat ferme permet dalimenter les banques en monnaie banque centrale, alors que la vente ferme assure un retrait durable de liquidits. Lutilisation des bons du Trsor est largie aux oprations de prise ou de mise en pension sur ces titres. Contrairement aux oprations dopen market, il sagit de contrats de gr gr entre Bank Al-Maghrib et les banques, par lesquels les deux parties conviennent de se cder en pleine proprit des titres moyennant un engagement de rtrocession, un prix dtermin lavance. Les swaps de change, effectus pour des besoins de politique montaire par voie dappel doffre ou de gr gr, sont des contrats de vente ou dachat de dirhams contre devise, assortis respectivement de clause de rachat ou de revente, un taux de change prtabli. Enfin, le nouveau Statut de la Banque lui a confr la possibilit dmettre et de racheter ses propres certificats demprunt des fins de rgulation de la liquidit. Les oprations linitiative des banques Certaines variations imprvues de la demande ou de loffre sur le march montaire peuvent avoir lieu dun jour lautre ou au cours dune mme journe. Ces variations peuvent se traduire par un cart significatif entre le taux interbancaire et le niveau souhait par Bank AlMaghrib. Aussi, Bank Al-Maghrib a-t-elle mis en place des facilits permanentes la disposition des banques, afin de faire face un besoin ponctuel de liquidit ou de placer un excdent de trsorerie. Il sagit des avances 24 heures et des facilits de dpt 24 heures. Les taux assortissant les facilits permanentes (taux des oprations principales de refinancement major de 100 points de base pour les avances et minor de 100 points de base pour la facilit de dpt) sont fixs de telle manire ce que les banques ny recourent quen dernier ressort, pour couvrir des besoins temporaires en liquidit ou pour assurer un rendement minimal pour leurs excdents de fin de journe. La rserve montaire

La rserve montaire permet Bank Al-Maghrib daugmenter les besoins des banques en monnaie banque centrale. Bank Al-Maghrib impose ce titre aux banques de conserver sur leurs comptes courants auprs delle une proportion de leurs exigibilits.

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