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Delta Hedge

Delta Hedge
O Delta
a razo de mudana no preo de uma opo em relao mudana no preo da ao objeto, num curto perodo de tempo Exemplo: Se uma opo tem delta de 40% isso indica que se o papel subir R$ 1,00 a opo ir subir R$ 0,40, se as outras variveis se mantiverem estveis.

Delta Hedge
Quando o Delta resultante das opes que compramos subtrado do Delta resultante das opes que vendemos Zero, isso significa que se o ativo objeto subir ou cair R$ 1,00 o portflio no sofrera variao em sua cota.

Delta Hedge
Compra de ou venda de 1 opo com Delta de 80,00%. Venda ou compra de 2 opes com Delta de 40,00%. +80,00% -80,00% = 0,00%

Delta Hedge
Uma operao pode ter delta neutro porem: Quando compramos mais opes do que vendemos nossa operao ter GAMA positivo, Theta negativo e Vega positivo. Compra de Volatilidade Quando vendemos mais opes do que compramos a operao ter GAMA negativo, Theta positivo e Vega negativo. Venda de Volatilidade

Delta Hedge: Hedge: O Gama: :


a taxa de mudana do Delta. Quando uma opo sobe ou cai o delta acompanha, e o gama indica de quanto seria esta variao do delta.
Exemplo: Se uma opo tem Delta de 40 e gama de 10%, isso indica que se o papel subir R$ 1,00 o Delta ir subir de 40 para 50, aproximadamente.

Delta Hedge
Uma operao pode ter delta neutro porem: Quando compramos mais opes do que vendemos nossa operao ter GAMA positivo, Theta negativo e Vega positivo. Quando vendemos mais opes do que compramos a operao ter GAMA negativo, Theta positivo e Vega negativo.

Delta Hedge: Hedge: O Theta:


a taxa de variao do valor de uma opo ao longo do tempo.

Exemplo: Se uma opo tem um Theta de -0,04 ela cair 4 centavos por dia, at o exerccio , se as outras variveis se mantiverem estveis.

Delta Hedge: Hedge: O Theta:


a taxa de variao do valor de uma opo ao longo do tempo.

Exemplo: Se uma opo tem um Theta de -0,04 ela cair 4 centavos por dia, at o exerccio , se as outras variveis se mantiverem estveis.

O Delta Hedge: O Vega:


a taxa de variao do valor de uma opo decorrente de uma mudana na volatilidade.

Exemplo: Se uma opo tem um Vega de 0,08, uma variao de 1,00% para cima na volatilidade elevar o preo da opo em R$ 0,08, se as outras variveis se mantiverem estveis. estveis.

O Delta Hedge: O Vega:


a taxa de variao do valor de uma opo decorrente de uma mudana na volatilidade.

Exemplo: Se uma opo tem um Vega de 0,08, uma variao de 1,00% para cima na volatilidade elevar o preo da opo em R$ 0,08, se as outras variveis se mantiverem estveis. estveis.

Delta Hedge
Venda de Volatilidade:

Operaes bem compradas em theta e zeradas em delta, trabalhando com risco direcional prximo a zero. Utilizao de uma estrutura de proteo dinmica.

Delta Hedge
O ajuste do delta zero:
Execuo de compra de parte das opes vendidas quando o papel sobe. Venda da parte da opo vendida quando o papel cai.

Delta Hedge
O ajuste um stop dinmico e dirio favorecendo o equilbrio emocional. Os ganhos so menores mas constantes.

Delta Hedge
Compra do papel e venda de call no dinheiro: Compra de 1.000 aes Petrobrs a R$ 50,00 Venda de 1.700 PETRI50 - Strike 49,58, cotada a R$2,58 Volatilidade implcita da I50: 36,08% ao ano 22 dias teis SELIC:11,43% ao ano

Delta Hedge
Compra do papel e venda de call no dinheiro: Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00 Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58 Delta da trava: 0,13 Gama: -12,42% Theta: R$ 0,10 ao dia Vega: -0,098

Delta Hedge
Compra do papel e venda de call no dinheiro: Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00 R$ -50.000,00 Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58 R$ + 4.386,00 R$ -45.614,00
Grfico Lucro/Prejuzo

5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 (1,00)

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

44

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

(2,00) (3,00) (4,00)

59

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

,5 8

Delta Hedge
Compra do papel e venda de call no dinheiro: Sem ajustes, o lucro mximo seria: - 45.614,00 que gastamos +49.580,00 que receberemos + 3.966,00

8,69% de retorno; em cada ajuste este resultado diminui, quanto menos ajustes maior o resultado

Delta Hedge
Compra do papel e venda de call no dinheiro: O resultado final depende dos ajustes. Quanto menos ajustes independente do preo do papel maior o resultado,

Quanto menos oscilaes menos ajustes O Vega negativo mostra que a operao uma venda de volatilidade

Delta Hedge
Compra do papel e venda de call no dinheiro: Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato Desmontar ou rolar a operao quando faltar 5 dias para o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menos de 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25

Delta Hedge
Com duas opes: Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81 Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58 A I48 tem 72,80% de Delta A I50 tem 58,70% de Delta, 72,8/58,7 = 1,2402

Delta Hedge
Compra do papel e venda de call no dinheiro: Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato. Desmontar ou rolar a operao quando faltarem 5 dias para o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menos de 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25.

Uma variao do Delta Hedge: o Gama Hedge


Compra de uma unidade do papel ou uma opo de compra mais dentro do dinheiro Venda de uma opo mais fora do dinheiro em quantidade suficiente para que o delta da operao seja zero Compra de uma opo mais fora do dinheiro ainda para zerar a saldo vendido da trava e diminuir o risco do Gama vendido

O Gama Hedge
Utilizao de ajuste dinmico na opo mais cara ou na mais barata desde que o saldo em quantidade continue zerado Vantagem de poder ser montada no Home Broker e necessitar de menos ajustes, diminuindo assim os custos operacionais e o desgaste emocional Desvantagens: O theta positivo menor e a operao mais complexa

O Gama Hedge
Exemplo na planilha de controle. O Gama Hedge apenas com opes uma borboleta assimtrica, com ajustes.

Delta Hedge
Com duas opes: Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81 Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58 PETR4 est a R$50,00 Faltam 22 dias SELIC: 11,43% ao ano

Delta Hedge
Com duas opes: Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81 Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58 Delta: -0,62% Gama: -2,91% Theta: R$ 0,019 ao dia Vega: -0,023

Delta Hedge
Com duas opes: Fluxo de caixa: 10.000 PETRI48 a 3,81 - R$ 38.100,00 12.500 PETRI50 a 2,58 +R$ 32.250,00 - R$ 5.850,00 Lucro mximo sem ajuste com PETR4 valendo 49,58, gera um crdito de R$ 20,000 com a venda a I48 e a I50 virando p: +20.000,00 - 5.850,00 , lucro de R$ 14.150,00. 141,88% de retorno sobre o patrimnio.

Delta Hedge
Com duas opes:
Grfico Lucro/Prejuzo

15,00 10,00 5,00 -

56 ,5 8

55 ,5 8

50 ,5 8

48 ,5 8

52 ,5 8

54 ,5 8

57 ,5 8

58 ,5 8

59 ,5 8

60 ,5 8

(5,00) (10,00) (15,00) (20,00)

61 ,5 8

46 ,5 8

49 ,5 8

53 ,5 8

47 ,5 8

51 ,5 8

Delta Hedge
Com duas opes: Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81 Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58 Os lotes devem ser maiores pois no h frao de opes, e tambm para justificar os custos operacionais e a dedicao aos ajustes. Os ajustes so mais agressivos e a operao oscila mais; a operao mais instvel e exige mais cuidado e equilbrio.

Delta Hedge
Com duas opes: Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81 Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58 O custo de R$ 0,585 gasto no o nico valor necessrio disponvel para a operao, outros custos sero exigidos, como margem e ajustes bom ter disponvel R$ 1,00 por unidade para montagem/ajustes e mais R$ 1,00 para a margem

Delta Hedge
Com duas opes: Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81 Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58 A posio pode ser carregada at 5 dias antes do vencimento, quando as gregas ficam muito altas. A opo vendida tambm no pode custar menos de 0,50% do valor do papel, ou R$ 0,25, pois a quantidade vendida ser cada vez maior e a comprada corre o risco de virar p. Desmonte a trava e parta para outra.

Delta Hedge
Operao com grande probabilidade de ganho. Taxas bem acima das de mercado. Risco mximo provindas das pequenas perdas dos ajustes. O ganho vem com o tempo e com a queda da volatilidade. a operao mais utilizada por bancos e fundos. Grande disciplina, organizao e controle para efetuar os ajustes.

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