IntroduoaoCurso BemvindoaocursoonlinedeAnliseFundamentalistadoOndeInvestirbyLopesFilho.Aquivoc serapresentadoaestatcnicadeseanalisareavaliaraesdeempresasdecapitalaberto,e obterfundamentosparapoderfazersuasprpriasanlises. Emcadamdulovocvaiencontrarexplicaesquefacilitarooentendimento,dinamizandoo processodeaprendizado.Nestaintroduoseroapresentadososconceitosessenciaisdaanlise fundamentalista,deformasimplesefcildecompreender.

OqueaAnliseFundamentalista? Oobjetivodaanlisefundamentalistaavaliaralternativasdeinvestimento.Istofeitoaose avaliarasconjunturasmacroemicroeconmicaseopanoramasetorialdaempresa,almdas demonstraesfinanceirasebalanos. Cabeanlisefundamentalistaestabelecerovalorjustoparaumaao,respaldandodecisesde compraouvenda.Apremissabsicadaanlisefundamentalistadequeovalorjustoparauma empresasedpeladefiniodasuacapacidadedegerarlucrosnofuturo. Podesedizerqueaanlisefundamentalistautilizasedecertas"ferramentas",comoporexemplo asanlisesdedemonstrativosfinanceiros,elaboraodecenrioseconmicos,projeesde resultadosdasempresas,anlisedeindicadoresfinanceiroseeconmicos,entreoutras. Aanlisefundamentalistapodeserpercebidacomoummtododeanliseeconmicapara empresaseaviabilidadedeprojetos.Normalmente,focamseemaspectosmais"tangveis",como asfontesderecursosexistentes,ocapitalhumanodaorganizao,conhecimentostecnolgicos etc,etambmemaspectossubjetivos,ouseja,alternativasdeinvestimento,valoresticos, projeesdedesempenhoeoutros.

ObjetivosPrincipais Aanlisefundamentalistapodeserutilizadaemsituaesnasquaissedesejaavaliarempresase projetos,quepodeminclusivejseroperacionais. Servetambmparaprecificaraes,ouseja,determinarochamado'preojusto'dasmesmas paradeterminarosvaloresdenegociaodecompraevendaemoperaesdefusese aquisiesparaprojetoscujaviabilidadeeconmicadevaserdeterminadaentreoutros.

ValorizaodaAo Quandooinvestidoraplicaseudinheiroemaes,eleesperaobterumretornopositivo,dentrode suasexpectativas.Masdequemaneiraoinvestidorpodedizerque,defato,obtevealgode positivoapartirdeuminvestimentorealizadoemaesdeumaempresa? Osprincipaisretornosobtidosapartirdeuminvestimentoemaessoosganhospormeiode dividendosepelavalorizaodaao. Oganhopormeiodavalorizaodaaosedquandoacotaodelaaumentaapsoinvestidor tlaadquirido.Seuminvestidortivercompradoumaaopor$50numdiaenodiaseguinte essemesmopapelvaler$52,50,entooinvestidortertidoumretorno(positivo)de5%(relativo aos$2,50,quecorrespondema5%de$50).

Entretanto,essenoonicomeiodeseobterumretornoapartirdoinvestimentorealizado. Almdoganhoquesepodeobterquandodavalorizaodaao,haindaapossibilidadede receberdividendosdaempresa.

Dividendos Osdividendossorecursosqueaempresadistribuiaosacionistascomoparticipaonoslucros queporventuraocorramnaqueleperodo,deacordocomaparticipaoqueoacionistatenhana empresa.Umaformasimplesdesecompreenderessasituaoaseguinte:umaaopodeser entendidacomoumapequenapartedaempresa,logoseumapessoapossuiaesdaempresaX, issosignificaqueeladonadeum"pedacinho"daempresaX.Assim,justoqueseaempresaX tiverlucronumdeterminadoexerccio,queumaparteproporcionaldesselucrosejadistribudo entreesses"scios",chamadosdeacionistas. Vamosentenderessaexplicaopormeiodeumexemplo: VamossuporqueFulanocomprou1000aesdaempresaXPTO,aopreode$1,00cadaao. EntoFulano,nesseprimeiromomento,gastou$1000,00paraadquiriras1000aes.Vamos agorasuporquealgumtempodepois,asaesaumentaramseuvalor(isto,valorizaram), subindopara$1,20cadauma.Agora,Fulanotem1000aescotadasa$1,20cada,entoovalor dasaesdeFulanopassouaser$1200,00(ouseja,$1,20x1000).Percebemosquehouveum ganhopormeiodavalorizaodaao.Nocaso,aaosevalorizou20%(indode$1,00para $1,20),e,emtermosfinanceiros,Fulanoganhou$200,correspondentesa20%de$1000,00. Contudo,deveseconsiderarumoutroaspecto.SeaXPTOtevelucronaqueleexerccio,ento Fulanodevereceberumapartedaquelelucro,correspondenteaonmerodeaesdaempresa queeledetm.Supondoqueexista1.000.000deaesdaempresa,entoFulanotem0,1%(isto ,1.000/1.000.000)daempresa.Assim,deseesperarqueelereceba0,1%dolucroquea empresadistribuiraseusacionistas.Se,nessecaso,aXPTOinformarqueseulucroser distribudorazode,porexemplo,$0,05porao,entoFulanoterareceberaquantiade$ 50(ouseja,$0,50x1000aes)attulodedividendos. Nofimdascontas,Fulanoterumtotalde$250,sendo$200devidosvalorizaodaaoe$50 graasaosdividendosdistribudos.Elepossuiagoraumpatrimniode$1250,poisos$1000 iniciaisnoforamperdidos,massimvalorizadosnesseexemplo. Algumasobservaesarespeitodosdividendos: 1.Osacionistastmodireitodereceber,emcadaexerccio,umapartedoslucrosestabelecida emEstatuto(ochamadodividendoobrigatrio),ou,seoestatutoforomisso,metadedolucro lquidodoexercciodiminudoouacrescidodecertosvalores,asaber: quotadestinadaconstituiodareservalegal importnciadestinadaformaodereservasparacontingnciasereversodasmesmas reservasformadasemexercciosanteriores lucrosarealizartransferidosparaarespectivareservaelucrosanteriormenteregistradosnessa reservaquetenhamsidorealizadosnoexerccio. distribudoaosacionistas,emdinheiro,naproporodaquantidadedeaespossudas. 2.Aempresa,pormeiodeseuestatuto,podeestabeleceropagamentodedividendodeduas formasdistintas: Primeiraforma:DividendoFixo:correspondeaumpercentualsobreocapitalsocialousobreo lucrodaempresa Segundaforma:DividendoMnimo:asaespreferenciaisparticipamdolucrodistribudonas mesmascondiesdasordinrias,depoisdeaestasltimastersidopagoomnimo. 3.Umaobservaoaserrealadaofatodeaempresapoderatribuiraoacionistapossuidorde aespreferenciaisaprioridadenorecebimentodedividendo,ouseja,esteacionistareceber seusdividendosantesdoacionistaquepossuiaesordinrias,quesoaquelascomdireitoa votonasassembliasdacompanhia.Estahiptesepodeocorrerquandonohouverlucro

suficienteaserdistribudoatodososacionistasdacompanhia.Noteseaindaquenoincide impostoderenda(IR)sobreosdividendosrecebidos. 4.Notmdireitoareceberdividendosasaesadquiridasparacancelamentooupermanncia emtesouraria,enquantomantidasnestassituaes.

PayouteYield Payoutataxadedistribuiodolucrodaempresaparaosacionistasnaformadedividendos oujurossobreocapitalprprio.Deacordocomalegislaoemvigor,exigesequeseja distribudo,nomnimo,25%dolucrolquido,apsalgumasdedueslegais. PormeiodoPayoutpossvelterumaidiadequobemoslucrosdacompanhiasuportamos pagamentosdedividendos.EmpresasmaismadurastendematerumPayoutmaior,enquanto queempresasemcrescimentoprovavelmenteiroretermaislucrosparainvestirnaprpria instituio,pagandoassimdividendosmenoresounenhumdividendo. OclculodoPayoutpodeserilustradocomoseguinteexemplo:seumaempresapagou$1por aoemdividendosanuaiseteve$5delucroporao,entooPayoutnessecasofoide20% (queiguala$1/$5).Aquestopassaaserse20%umataxaconsideradaboaouruimparaa empresaemanlise.Conformefoicitadoanteriormente,empresasemcrescimentotendema pagarmenoresdividendos,enquantoqueosmaioresdividendoscostumamserpagospor empresasdeindstriasmaduras,nasquaishpoucoespaoparacrescimento,daapercepode queumbomusoparaolucroobtidopassaaseradistribuioaosacionistas. LembremosqueoPayout,porsis,dizpoucoaoinvestidor,poiseledevesempreseranalisado luzdeumcontexto. Emresumo,Payout=DividendopagoporAo(%) LucroporAo DividendYieldarelaoentreodividendopagoporaodeumaempresaeopreodessa mesmaao.QuantomaiorforoDividendYield,melhorseroresultadodaempresaoumais vantajosasersuapolticadedistribuiodelucrosaosacionistas. Umaspectoaserressaltadooseguinte:oDividendYieldoresultadodeumafrao(dividendo pago/preodaao),entooinvestidordevesercautelosonahoradeavalilo. Emresumo,DividendYield=DividendopagoporAo(%) PreodaAo Exemplo: SuponhamosqueaempresaABC,cujaaoestsendonegociadaa$50,efetuaumadistribuio dedividendosnovalorde$1porao.Olucroporaodacompanhia$3. Nessecaso,temososeguinte,paraaempresaABC: Payout=DividendopagoporAo=$1=0,33=33% LucroporAo $3 DividendYield=DividendopagoporAo=$1=0,02=2% PreodaAo $50

AAo OsttulosnegociveisemBolsa(ounoMercadodeBalco,queaqueleemqueasoperaesde compraevendasofechadasviatelefoneoupormeiodeumsistemaeletrnicodenegociao,e ondesonegociadasaesdeempresasnoregistradasembolsasdevaloreseoutrosativose ttulos)soaquelesdesociedadesannimasdecapitalaberto.Asociedadeannima,tambm conhecidacomoS/A,temoseucapitaldivididoemaes,quesoparcelasreferentesquele capital.Masocapitaldaempresapodeserabertooufechado,eascaractersticasdecadaum estomostradasaseguir: EmpresasdeCapitalAberto,tambmconhecidascomocompanhiasabertas,soaquelasque tmvaloresmobilirios(aesoudebntures)registradosnaCVM(ComissodeValores Mobilirios,queumaautarquiafederalcujafunodisciplinarefiscalizaromercadodevalores mobilirios),equepodemnegociarnomercadodebalcoouemBolsasdeValores. EmpresasdeCapitalFechado,oucompanhiasfechadas,soaquelasquenopodemnegociar valoresmobiliriosnomercado. Comosaberseumaempresaabertaoufechada? Antesdemaisnada,deveseobservaroaspectojurdicodaempresa,oqualindicaseelauma empresaindividualouumaempresasocietria.Ocapitaldasempresasindividuaispertencea apenasumindivduo,enquantoquenocasodasempresassocietriashdoisoumaissciosa quempertenceocapitaldacompanhia.Ostiposmaisconhecidosdeempresassocietriassoas sociedadesannimas(S/A)eassociedadesporquotasderesponsabilidadelimitada,emquecada sciotemresponsabilidadeproporcionalquotaquedetmnasociedade.Ento,analisasese podemnegociarvaloresmobiliriosnomercado. Jfoiditoqueaaodeumaempresaabertaamenorparcelaemquesedivideocapitalsocial desta,ouseja,opatrimniodacompanhia.Ocapitalsocialpodeserdefinidocomoa representaolegal,denominadaemmoeda,dosvaloresaportadospelosproprietriosdeuma empresa. Quandouminvestidorcompraumaaodeumacertaempresa,elesetornasciodessaempresa, esendosciodela,podetantovalorizarseuinvestimento,casoaempresatenhaumbom desempenho,quantodesvalorizlo,casoaempresaenfrentedificuldades.Emsuma,o investimentoemaesestligadoaumrisco.

LiquidezdeumaAo Adefiniodeliquidezdeumaaoestrelacionadavelocidadecomqueelasetransformaem dinheiro.Porexemplo,asaesdeumaempresaX,quepossuemumagrandedemandaporparte dosinvestidores,seromaislquidasdoqueasdaempresaY,commenosdemanda,umavezque sermaisfcilnegociar(comprarevender)asaesdeXdoqueasdeY,logosermaisfcil transformaremnumerrioasaesdeX.

TiposdeAes AesOrdinriasouON(OrdinriasNominativas):Osinvestidoresquepossuemaesdestetipo tmdireitoavotonasassembliasdacompanhia.Elestambmtmodireitodeusufruirdo chamadotagalong,queodireitodosacionistasminoritriosdealienarsuasaes,nocasode vendadaempresaoudealienaodeaesrealizadapeloscontroladoresdacompanhia.Nesse caso,osminoritriosdeveroreceberpelomenos80%dopreopagopelasaesdosdemais acionistas.

AesPreferenciaisouPN(PreferenciaisNominativas):Estetipodeaonodaoacionista direitoavotonasassemblias.Estetipodeaotpicodomercadobrasileironomercado norteamericano,maisdesenvolvido,noseencontraessetipodeao. NoBrasil,asaesPNsoasmaislquidas,eseusdetentorestmprioridadenorecebimentode dividendosdaempresa. Umaobservao:aschamadasBlueChips,ouaesdeprimeiralinha,soaquelasmais lquidas,maisnegociadasedemaiorpesonondicedabolsaemquesonegociadas.Onome BlueChipserefere,historicamente,sfichasdemaiorvalornoscassinosamericanos,daa origemdotermonotratamentodasempresasdeaesmaislquidas.

Subscrio Asubscriodenovasaesnomercado,tambmconhecidapelonomedeunderwriting,ocorre quandoaempresaemitenovasaeseaslananomercado,buscandocaptarrecursospara viabilizarumplanodeinvestimentos,amortizaodedvidasouporoutromotivo.Estaemisso fazpartedochamadoMercadoPrimriodeAes. Ounderwritingumesquemadelanamentodeaesmediantesubscriopblica,paraoqual umaempresaencarregaumintermediriofinanceiro,queserresponsvelporsuacolocaono mercado.Umesquemagenricodeunderwritingpodeserobservadonoesquemaaseguir: (Fonte:Pinheiro,2005,p.160):

Ounderwritingapresentavantagensedesvantagens.Dentreasvantagensexistentes,podemos citar:hoacessoaumanovafontepermanentederecursos,fortalecendoaempresaampliasea basedacaptaoderecursoseopotencialdecrescimentodaempresacriaseliquidezparaos ttulosdeemissodaempresaabertaetambmparaopatrimniodosacionistasdesenvolvese

umaimageminstitucionaldacompanhiajuntoaomercado,clientesefornecedoresetc. Entretanto,htambmcustoseobrigaes,comocitadoaseguir:distribuioderesultadosaos novosacionistascontrataodeauditoriaindependentetrimestralmente,apresentarcontasde resultadoanuidadeBolsadeValoresmanterfluxodeinformaesCVM,Bolsaemercado etc. Existemformasdiferentesdeserealizaraoperaodeunderwriting: AberturadeCapital:quandoasociedadeoferecepelaprimeiravezsuasaesoudebntures subscriopblica,pormeiodeuma(oumais)instituiofinanceira. Aumentodecapital:nestaoperao,aempresaoferecesuasaesoudebnturesaseus acionistaseaosinvestidoresemgeral. Aberturadecapitalviablocktrade:Consisteemcolocarnomercadoumlotedeaes pertencenteaumacionistaougrupodeacionistaspormeiodeumleilo,emquesepartedeum preomnimoesefechaaoperaonopreomximoobtido. Blocktradedeaesoudebnturesdecompanhiasabertas:processosimilaraberturade capitalviablocktrade,massujeitoaalgunsprocedimentosparticularesdenegociao,deacordo comregrasdaBolsaedaCVM.

Bonificao Abonificaoumaespciedeprmioqueoacionistarecebedaempresaemfunodebons resultadosdesta.Nocaso,oacionistarecebeumaquantidadedeaesproporcionalquantidade queelejpossui.Normalmente,asbonificaesocorremdevidoaoaumentodecapital,por incorporaodereservasoulucrosemsuspenso.Noimpactamnopatrimniodaempresa,visto quenaprticaapenasocorreumatransfernciadevalordeumacontaparaoutra(nocaso,de umacontadoPatrimnioLquidoreservasdelucros,dereavaliaesetcparaoutra,de capital). Abonificaotambmrepresentaumaumentodocapitaldaempresa,originandoseda incorporaodereservasacumuladasaocapital,comaemissodenovasaes,queso oferecidasaosacionistas.Noenvolvecaptaoderecursos.

JurossobreCapitalPrprio Osjurossobrecapitalprpriosoproventospagosaosacionistasdeacordocomodesempenho daempresaemumperodo,esobaseadosnasReservasdeLucrosdaempresa. Paraacompanhia,humavantagememdistribuirjurossobrecapitalprprioemvezdedistribuir dividendos:acontabilizaodovalorpagoaosacionistasfeitacomosendoumcusto,logoreduz omontantedeimpostoderendadevidopelaempresa.

Desdobramento(Split) Nestecaso,oqueocorreapenasamultiplicaodonmerodeaesdaempresa,quese desdobraemdeterminadaproporo.Nocausaqualquermodificaonobalanodaempresa, provocandoapenasamultiplicaodonmerototaldeaes(modificaseexclusivamenteovalor individualdasaes).Naprtica,asempresasemitemNnovasaesparacadaaoantiga,onde aquantidadeNpodeser1,2,3,4oumaisvezes.

Agrupamento(Inplit)

Processoinversoaodescritoacima.Nestecasoonmerodeaesdaempresadivididoem determinadaproporo.Tambmnocausaqualquermodificaonobalanodaempresa, provocandoapenasareduodonmerototaldeaes.

ValorContbilxValordeMercado OvalordemercadodeumaempresarepresentadopelacotaodassuasaesemBolsa, multiplicadapelonmerototaldeaesquecompemseucapital.Paraoclculoadequadodo valordemercado,deveriamserconsideradasascotaesemBolsadecadatipodeao (ordinriasepreferenciais)eponderadaspelasquantidadesdecadatiponocapitaldaempresa. Entretanto,namaioriadoscasos,nohnegcioscomosdoistiposemBolsa,motivopeloqual freqenteutilizarsecomorefernciaacotaodaaomaislquida(commaisnegciosem Bolsa)eefetuaramultiplicaopelonmerototaldeaes. Valorcontbilserefereaovalordosrecursosprpriosdeumacompanhiaqueaparecemnoseu balano.ovalordelivrosoupatrimniolquidodeumaempresa,quetambmadiferena existenteentreativototalepassivoexigvel,ouseja: Valorcontbil=AtivoTotalContbilPassivoExigvelContbil=PatrimnioLquido Ovalorcontbilpodeserentendidocomoumpreodereferncia,poisalgunsajustespodemser necessrios.Essepreodereferncia,apartirdoqualsenegociaraempresa,deveconsiderar aindaageraodevaloradicionaldaempresaeeventuaisreservas.Assim,paraumaempresaser negociadaporumvalormenordoqueoseuvalorcontbildeveexistirumaexpectativarealde ocorrnciadeprejuzos,aqualabsorveriaumaparteconsiderveldosrecursosprprios. Ovalorpatrimonialdasempresasnonecessariamenteprximodovalordemercado.Istose devebasicamenteaofatodequeosdadoscontbeissoescrituraisepodemconterdefasagens emrelaoaovalorconsideradojustoparaaao,queumentendimentosubjetivoepode variardeinvestidorparainvestidor.Osdiferentesjulgamentosdevalorquefazem,afinal,o mercadofuncionar,havendosemprecompradoresevendedoreseproporcionandoliquidezparaos ativos.importantesaberqueacontabilidadeutilizacomoparmetrooconceitodevalor econmico,enofinanceiro.Istosignificaqueosvaloresobservadosnosbalanosnotm relaodiretacomovalorefetivoderealizao,oquedadopelomercado.

BalanoPatrimonial Obalanodeumaempresaconsideradopormuitosautoresuma"fotografia"daquelaempresa, demonstrandosuasposiespatrimonialefinanceiraemumcertomomento.Obalanopode retratarasituaodacompanhiaacadaanofiscaloutrimestre(apublicaodasinformaes financeirastrimestraisnoobrigatria,masaleiexigequesejamentreguesaosrgos responsveisemat45diasantesdofimdoexerccio). Obalanoprecisamentetilparafornecerinformaescontbeisqueajudamacompreendero queocorreucomaempresaemumdeterminadoperodo.AoseestudaraLeidasSociedades Annimas(conhecidacomo"LeidasS/A"),notasequeelaexigequeascompanhiasdivulguem diversosrelatriosquepermitemaosinvestidorescompararasinformaesdeumacompanhia comseusconcorrentes.Essesrelatrios,queseroabordadosmaisadiante,so: Balanopatrimonial DemonstraesdoResultadodoExerccio DemonstraodasMutaesdoPatrimnioLquido DemonstraodasOrigenseAplicaesdeRecursos NotasExplicativas

ALeidasSociedadesAnnimasexigeaindaqueasAssembliasGeraisOrdinriassejamrealizadas atotrminodomsdeabril.Considerandoquehumlimitedeat30diasantesdarealizao dasAssembliasGeraisOrdinriasparaqueosbalanossejamentreguesBolsaeCVM,o prazolimiteparaqueelesfiquemprontosofinaldemaro.Ressaltesequenecessrio publiclosnomnimocincodiasantesdasAssembliasGeraisOrdinrias.

ComposiodoBalano Obalanocompostoportrspartes,quesooativo,opassivoeopatrimniolquido,queso analisadasaseguir.Notesequeaseguinteigualdadesemprepodeserverificada: Ativo=Passivo+PatrimnioLquido.Issoverdadeporqueopassivoeopatrimniolquidose referemorigemderecursos,enquantoqueoativoindicaaplicaoderecursos.Logo,a igualdadeseverifica,poisssepodeaplicaraquiloquetemorigem.

Ativo Ativossotodososbensedireitosdaempresa,incluindoseusrecursoseaplicaesque representambenefciospresentesoufuturos.Por"bens"soentendidososterrenos,mquinas, dinheiro,veculosetc,epor"direitos",entendemseascontasareceber,duplicatasareceber, aes,ttulosdecrditoetc.Emresumo,paraserAtivooitemdevepreencherosrequisitos abaixoaomesmotempo: constituirbemoudireitodaempresa serdepropriedade,deposseoudecontroledelongoprazodaempresa sermonetariamentemensurvel ocasionarbenefciospresentesoufuturos OAtivosedivideemtrsgrandesgrupos:ativocirculante,ativorealizvelalongoprazoeativo permanente.Ascontas,emcadagrupo,soexpostasemordemdecrescentedeliquidez. AtivoCirculante: Nestegrupoentramodinheiro(itemmaislquidodetodos)eositensquesotransformadosem dinheiro,consumidosouvendidosnocurtoprazo,comoestoques,aplicaes,duplicatasa receber,investimentostemporriosentreoutros. AtivoRealizvelaLongoPrazo: OsativosdestegrupotransformamseemdinheirocommenorvelocidadequeoCirculante. Algunsexemplosdeativorealizvelalongoprazosoemprstimosconcedidosaacionistas, diretores,coligadasetc.Osindicadoressoparecidoscomosdocirculante,entretantoa realizaosedarapenasnumprazosuperioraodoexercciosocial,ouseja,daliamaisdeum ano. AtivoPermanente: NoPermanenteseencontramcertosinvestimentoseitensutilizadospormuitotempopela empresaedelentareposio.Porexemplo,fazempartedoativopermanenteosprdios,mveis, veculos,mquinas,equipamentosesimilaresdaempresa. OPermanentesedivideemtrsgrupos: 1)Investimentos:soparticipaesemoutrassociedades,quenosedestinamvenda.Neste subgrupoentramaindaosinvestimentosemaplicaespermanentessemvnculocoma atividadefimdaempresa,comoobrasdearte,terrenosetc. 2)Imobilizado:aquiseencontramaplicaesrelacionadasatividadeoperacionaldacompanhia, comomarcasepatentes,veculos,equipamentos,imvel(ondeaempresaestlocalizada)etc.

3)Diferido:nestesubgruposeincluemdespesaseaplicaesderecursosrealizadasemum exerccioqueafetaro(umoumais)exercciosfuturos.Comoexemplodeativodiferidopodese citargastosproperacionaisparaconstituiodasociedade,despesascompesquisae desenvolvimentodeprodutoseservios,entreoutras.

Passivo NoPassivoestoexpostasasdvidaseobrigaesdaempresa,tambmconhecidapelotermo exigibilidades.OPassivosedivideemdoisgrupos,quesooCirculante(decurtoprazo)eo ExigvelaLongoPrazo. PassivoCirculante: Nestegruposeencontramasobrigaesdaempresaquesopagasdentrodeumano,comopor exemplocontasapagar,salrios,impostos,dvidascomfornecedoresdematriaprima, financiamentoscomprazodeatumanoetc. ExigvelaLongoPrazo: Aquisoexpostasasdvidasdacompanhiacomvencimentosuperioraumano,taiscomottulosa pagar,financiamentosdelongoprazo,fornecedoresetc.

PatrimnioLquido OPatrimnioLquidorepresentaosinvestimentosdosacionistasdaempresa,maisolucro acumuladonodecorrerdotemporetidonaempresa(nodistribudo). OPatrimnioLquidodivididonasseguintescontas: CapitalSocial:Soosrecursosqueosacionistasinvestiramnaempresaoulucrosno distribudosaeles. ReservasdeCapital:Aportesdecapitalporpartedosacionistas,almdereavaliaodovalorde ativos(comaumentodevalor)elucrosnodistribudos. ReservasdeReavaliao:Significaascontrapartidasdavalorizaodoativopermanentedevido anovasavaliaes. ReservasdeLucro:Surgemquandoseretmlucrosparaobjetivosouatividadesespecficas, comoporexemploexpansodacompanhiaoudeterminadosinvestimentos. LucrosouPrejuzosAcumulados:Comoapenasumapartedolucrodaempresadistribudasob aformadedividendosaosacionistas,amaiorpartedesselucro,emgeral,retidanaprpria empresaparareinvestimentononegcio.Estacontaindicaoacmulodelucros(ouprejuzos)de exercciosprecedentes.

DemonstraodoResultadodoExerccio(DRE) Tratasedeumasntese,esquematizada,dasreceitasedespesasdacompanhianumcerto perododeumano.Assim,chegaseaoresultadoobtidonaqueleexerccio,isto,lucroou prejuzo,oqualemseguidatransferidoparaascontasdopatrimnio. Paraapuraroresultadodoexerccio,aestruturaaseguinte: RECEITABRUTA(devendas/servios) ()Dedues,descontosconcedidos,devolues ()Impostossobrevendas RECEITALQUIDA ()Custodosprodutosvendidos LUCROBRUTO ()DESPESASOPERACIONAIS:

Devendas, Administrativas Financeiras OutrasDespesasOperacionais (+)OutrasReceitasOperacionais LUCROOPERACIONAL ()DespesasNoOperacionais (+)ReceitasNoOperacionais ()ResultadodaCorreoMonetria LUCROANTESDOIMPOSTODERENDA(LAIR) ()ProvisoParaImpostodeRenda LUCROLQUIDOANTESDECONTRIBUIESEPARTICIPAES ()Contribuies ()Participaes LUCROLQUIDODOEXERCCIO LUCROPORAO AlgumasobservaesarespeitodaestruturademonstradaparaaDRE: Nocampo"Contribuies"podementrarascontribuiesainstituiesoufundosdeassistncia ouprevidnciadosfuncionriosetambmdoaes. "Participaes"nolucropodemsereferirparticipaodaAdministrao,daspartes beneficirias(fundadores,reestruturadoresetc),deempregadosdaempresaededebntures. OLucroporAodeveserindicado,deacordocomalegislaobrasileira,nofinaldaDRE.Para calcullobastadividiroLucroLquidopelonmerodeaesemquesedivideocapitalda companhia.

RegimesdeCompetnciaedeCaixa AcontabilidadeutilizaochamadoRegimedeCompetncia,enoodeCaixa,oquesignificaque todososvalores(receitasedespesas)solanadosnaDemonstraodosResultados,sejameles efetivamenterecebidosounonaqueleexerccio.SeoregimeutilizadofosseodeCaixa,apenas asreceitasedespesasrealmenterecebidasnaqueleperodoseriamconsideradasnaapuraodo resultado.Asentidadesquevisamaolucrodevemutilizaroregimedecompetnciaeassemfins lucrativospodemusaroregimedeCaixa.

ReceitaseDespesas interessantequesetenhaumadefinioformaldereceitasedespesas,pois,apesarde intuitivamenteseremdefcilcompreenso,sotermosmuitoutilizadosnacontabilidadeena anlisedeempresas. Receitassignificamentradasnoativodaempresa,naformadebensoudireitosqueprovocam umaumentodasituaolquida. Despesassogastosdacompanhiapara,diretaouindiretamente,gerarreceitasnofuturo.As despesaspodemdiminuiroativoe/ouaumentaropassivoexigvel.Entretanto,elassempre provocamreduesnasituaolquida. EquivalnciaPatrimonial EquivalnciaPatrimonialdizrespeitoparteproporcionalquecabeaumaempresasobrea variaodoPatrimnioLquidodeoutrasempresasnasquaistenhaparticipaoacionria relevante.

DemonstraodasMutaesdoPatrimnioLquido ADemonstraodasMutaesdoPatrimnioLquido(DMPL)umademonstraoquefornecea movimentaodetodasas(oudiversas)contasdoPatrimnioLquido(PL)ocorridaduranteo exerccio.Dessaforma,todaalteraodoPL,sejaumareduoouumaumento,socomprovados pormeiodessademonstrao,bemcomoaformaoeousodadosreservas.

DemonstraodasOrigenseAplicaesdeRecursos ADemonstraodasOrigenseAplicaesdeRecursos(DOAR)destinaseacomprovar,num determinadoperodo,asmodificaesqueoriginaramasvariaesnocapitalcirculantelquidoda empresa,almdeapresentarinformaessobrefinanciamentoseemprstimos(ouseja,origens derecursos)einvestimentos(ouseja,aplicaesderecursos)dafirmaduranteoexerccio,no qualtaisrecursosafetamoseucapitalcirculantelquido.

NotasExplicativas Quandopublicadas,asnotasexplicativassituamseapsasdemonstraesfinanceiras,epodem darinformaesteiscomplementaodestas. Asnotasexplicativasdevemindicar: Oscritriosdeavaliaodoselementospatrimoniais. Osinvestimentosemoutrassociedades,casoestessejamrelevantes. Oaumentodovalordeelementosdoativoapartirdereavaliaes. nusreaissobreelementosdoativoegarantiasdadasaterceiro,almderesponsabilidades eventuaisoucontingentes(comocausastrabalhistas,contingnciasfsicasetc). Taxasdejuros,datasdevencimentoegarantiasdasobrigaesdelongoprazo. Nmero,espcieseclassesdasaesdocapitalsocialdaempresa. Opesdecompradeaesoutorgadaseexercidasnoexerccio. Ajustesdeexercciospassados Eventuaisacontecimentossubseqentesdatadeencerramentodoexerccioquepossamter algumefeitoderelevnciaarespeitodasituaofinanceiraedosresultadosfuturosdaempresa.

ParecerdosAuditoresIndependentes Asempresasabertastm,obrigatoriamente,suasdemonstraesfinanceirasauditadaspor auditoresindependentes,registradosnaCVM,osquaisemitemsuaopiniopormeiodeum parecerindicandoseasdemonstraesindicamdeformaadequadaasituaopatrimoniale financeiradacompanhianaqueladata.

ClculodoEbitda EbitdaumasiglaeminglsquesignificaEarningsBeforeInterest,Tax,Depreciationand Amortization,ouseja,LucroAntesdeJuros,Impostos,DepreciaoeAmortizao(emportugus, asiglaseriaLAJIDA).OEbitdaumacontaquemedeageraobrutadecaixadacompanhia.As empresasbrasileiraspassaramaempregaroEbitdaemgrandeparteporcausadoprocessode globalizao,emqueempresasbrasileiraspassaramalanarseuspapisnomercadonorte americanoeadivulgarinformaesemconsonnciacomosprincpioscontbeisutilizadosnaquele pas.

OclculodoEbitdaoseguinte: Receitalquida ()CustodosProdutosVendidos ()Despesascomvendas,despesasgeraisedespesasadministrativas Ebit (+)Depreciao (+)Amortizao Ebitda

Margens Amargemdefinidacomoumrendimentomnimo,abaixodoqualaatividadeeconmicadeuma empresaoucompanhianotemcondiesdesemanterdeformavivel.Existemdiferentesmargens utilizadasaoanalisarumaempresa: MARGEMBRUTA:arelaoexistenteentreolucrobrutoeareceitalquida. MARGEMEBITDA:arelaoexistenteentreoEbitdaeareceitalquida. MARGEMDAATIVIDADE:arelaoexistenteentreolucrodaatividadeeareceitalquida. MARGEMLQUIDA:arelaoexistenteentreolucrolquidoeareceitalquida.

AnliseHorizontal Estetipodeanlisesecaracterizaporsinalizartendncias,indicandoocrescimentodosvaloresdeitens dobalanoedasdemonstraesderesultadosnotempo. Aanlise,nestecaso,realizadacomautilizaodendices.Umcertoanoconsideradoabase,eseu valorserassociadoa100.Dessaforma,osndicesdosanossubseqentesserotodosexpressosem termosdondicebase(100). Vejamosumexemplo:

Valoresem$ Ano: Vendas ()CustodasVendas =LucroBruto 1 2 3 4 5

100 107 115 123 132 75 25 85 22 89 26 94 101 29 31

Utilizandondices,obtemos:

ndices Ano: Vendas ()CustodasVendas =LucroBruto 1 2 3 115 4 123 5 132

100 107

100 113,3 118,7 125,3 134,7 100 88 104 116 124

Oclculofoifeitodaseguinteforma:ParaVendas,comoosvaloresapartirdoAno1jseiniciavam

comovalorde$100,nofoinecessrioalterarnada,umavezqueondiceusadotambm100.Jno casodoCustodasVendas,calculasecadandicedividindoseovalordoanoseguintepelodoanoinicial emultiplicandopor100.Assim,noexemploacima,ovalor75"virou"100(pois100ondicebase usado)noAno1.NoAno2,dividiuse85por75emultiplicousepor100,resultandoem113,3.Outra formadesefazeressamesmacontaseriausaroquociente(100/75)emultipliclopor85.Apartirda, fazseomesmoclculoparaosdemaisanos,conformeexpostonatabela.ParaoLucroBruto,o procedimentoidntico. Autilidadedessaanliseperceberoqueestcrescendoeasconseqnciasapartirda.Nonosso exemplo,percebemosqueocapitalinicialde$100setransformouem$132aps4anos,enquantoque ocustodasvendas,nomesmoperodo,alcanou$101. Calculandoacapitalizaoanual,obtemos: 4 Vendas:$100x(1+i) =132 Resolvendo,obtmseivendas =7,2%aoano. 4 CustodasVendas:$75x(1+i) =101 Resolvendo,obtmseicusto =7,7%aoano. Percebesecomessaanliseque,seessatendnciacontinuar,chegaroanoemqueaempresater prejuzos,umavezqueocustodasvendasvemcrescendomaisdoqueasvendas.Aempresadeve atentarparaessefato,noexemploanalisado.

AnliseVertical Aanliseverticalsecaracterizaporavaliaraevoluonotempodecertositens.Pormeiodela,podese percebercomoevoluramosnveisdeliquidezdosativosedospassivosdaempresaanalisada. Vamosaumexemplo(Iudcibus,2005):

Comessetipodeanlise,tornasemaisfcilperceberdiferenasentreosexerccios.Porexemplo,o custodasvendaserade$193noano20x0epassoupara$244em20x1,oquepoderepresentarum aumentoemtermos(absolutos)dedinheiro,mas,aoanalisaropercentual,observasequeem20x1o valorrepresentaapenas46,9%dasvendas,enquantoquenoanoanterioressaproporoerade 50,1%.Aoanalisarasdespesasfinanceiras,perceptvelqueasmesmassubiramde2,6%para6,9% dasvendas,isto,maisdoqueodobrodoocorridoem20x0.Devidoaessadeteriorao,outrositens acabamsentindoosefeitos,comovistonolucrolquidodaempresa,queapesardetersemantido igual,emtermosabsolutos($40emcadaano),asituaomelhorem20x0doqueem20x1(10,4%

contra7,7%).

IndicadoresdeLiquidez LiquidezCorrente= AtivoCirculante PassivoCirculante Estendiceindicaquantoaempresatemarecebernocurtoprazoemrelaoacadaunidade monetriaquedevenomesmoperodo. LiquidezSeca=AtivoCirculanteEstoques PassivoCirculante Temomesmosignificadoquealiquidezcorrente,comexceodofatodequeosestoquesno soconsideradoscomorecebveis,ouseja,nocontacomarealizaoimediatadosestoques. LiquidezGeral= AtivoCirculante+RealizvelaLongoPrazo PassivoCirculante+ExigvelaLongoPrazo Ofereceamesmaindicaodaliquidezcorrente,masenglobatambmosativosepassivosa longoprazo.

IndicadoresdeEndividamento EndividamentoGeral=PassivoCirculante+ExigvelaLongoPrazo PatrimnioLquido Indicaquantoaempresatemcaptadojuntoaterceirosemrelaoaoseucapitalprprio. EndividamentoOneroso=DvidaOnerosaTotal PatrimnioLquido Medeespecificamenteocomprometimentodocapitalprpriodaempresaemrelaosuadvida combancoseoutrasquetmcustofinanceiroembutido(debntures,descontodeduplicatasetc). EndividamentoOnerosoLquido=DvidaOnerosaTotalDisponibilidades PatrimnioLquido Comoonomediz,tratasedoclculodoendividamentodeduzidodasdisponibilidadesaplicadas nomercadofinanceiro.bastantetilnoscasosdeempresasquetmbaixocustodecaptaode emprstimoseofazemcomintuitoderealizaroquesechamadearbitragem,ouseja,captamde umladoeaplicamdooutro,gerandoganhoslquidos.

IndicadoresdeRentabilidade Estesindicadoressohabitualmenteexpressosnoformatopercentual(%). RentabilidadedoPatrimnioLquido= LucroLquido PatrimnioLquido ataxaderetornodosacionistasemedeaperformancedolucroemrelaoaocapitalprprio empregadonoempreendimento.Normalmenteseutilizaopatrimnioinicial,maspodemser necessriosajustes,oquenoslevaasugerir,emprincpio,oempregodopatrimniomdiodo perododeapuraodolucro. RentabilidadedoAtivoTotal= LucroLquido AtivoTotalmdio

Esteindicadormedeaeficinciaglobaldaadministrao,ouseja,oretornoobtidoemrelaoao totalderecursosempregados,sejamelesprpriosoudeterceiros.

IndicadoresdeMercado Aquioquesedesejanocalcularumvalorabsolutoconcernenteaumacompanhia,massim compararosndicesdaempresaemrelaoaosdeoutras,afimdeperceberseelaestcaraou barata,emtermosrelativos,naquelemercado.Umaobservaorelevantedeveserfeitaquanto aoLPAeaoVPA,quenosocomparveisentrevriasempresas,elesapenasmedem, respectivamente,arepresentatividadedolucroedopatrimnioemrelaoaonmerodeaes dacompanhia. LucroporAo(LPA):representaadivisodolucrolquidopelonmerototaldeaesda empresa. LPA= LucroLquido NmeroTotaldeAes ValorPatrimonialporAo(VPA):representaadivisodoPatrimnioLquidodaempresapelo seunmerototaldeaes. VPA= PatrimnioLquido NmeroTotaldeAes Preo/Lucro(P/L):Indicaotempoderetornodoinvestimento,partindosedapremissaqueo lucroapuradoserepetirnosprximosanos.Assumeaindaumcarterdepreorelativo,na medidaemquesejadisponvelumasriedeprojeesparavriasempresasparadeterminado ano. P/L= CotaodaAo=ValordeMercado LucroporAo LucroLquido Preo/ValorPatrimonialAjustado(P/VPA):comparaovalordemercadodaempresacom seuvalorcontbil.Emtese,quantomaisbaixoestendice,maisbarataaempresa. P/VPA= CotaodaAo = ValordeMercado PatrimnioLquidoporAo PatrimnioLquido

Bibliografia Bibliografia: FontesConsultadas: 1)Luquet,MaraeRocco,Nelson.GuiaValorEconmicodeInvestimentoemAes.SoPaulo:Ed. Globo,2005. 2)Iudcibus,Srgiode.AnlisedeBalanos.SoPaulo:Ed.Atlas,1995. 3)Pinheiro,JulianoL.MercadodeCapitais:FundamentoseTcnicas.SoPaulo:Ed.Atlas,2005. 4)Luquet,Mara.GuiaValorEconmicodeFinanasPessoais.SoPaulo:Ed.Globo,2000. 5)Cavalcante,FranciscoeMisumi,JorgeY.MercadodeCapitais.RiodeJaneiro:Ed.Campus, 2003. 6)Lemos,AlosioV.ApostilaAnlisedeInvestimentoemAes.RiodeJaneiro:Andima,2005. Sitesconsultados: 1)http://home.furb.br/wilhelm/HPMC.html 2)www.bovespa.com.br 3)http://www.portaldecontabilidade.com.br/index.htm 4)http://www.analisefinanceira.com.br 5)http://www.investopedia.com

6)http://stocks.about.com/od/evaluatingstocks/a/dpr.htm 7)http://www.theca.com.br/acao/cartilha.shtml