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Note de Conjoncture

VUE DENSEMBLE Direction des Etudes et des Prvisions Financires

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Dcembre 2011

Malgr un contexte international peu accommodant, lconomie nationale confirme son dynamisme de croissance sans, toutefois, en viter limpact sur ses quilibres extrieurs
Lconomie mondiale poursuit sa croissance un rythme ralenti, dans un contexte dinquitude sur les risques de contagion de la crise financire dans la zone euro. Les perspectives conomiques pour 2012 sont rvises la baisse et sont entoures dimportantes incertitudes. Dans la zone euro, aprs une croissance limite 0,2% au troisime trimestre 2011, les signes de rcession se sont multiplis. Lactivit du secteur priv poursuit son repli, comme le montre lindice PMI composite (47,0 en novembre aprs 46,5 en octobre). LAllemagne rejoint la France, lItalie et lEspagne en zone de contraction. Dans ce contexte, la BCE poursuit lassouplissement de sa politique montaire, en abaissant de nouveau son taux directeur de 25 pb 1,0% dbut dcembre aprs une premire baisse en novembre. Les turbulences financires dans la zone euro continuent tre un sujet de proccupation, malgr le nouvel accord pour renforcer la discipline budgtaire. Aux Etats-Unis, la croissance conomique reste soutenue, mais moins forte que prvu initialement au troisime trimestre (2,0% contre 2,5%). Les indicateurs conjoncturels signalent une poursuite de la reprise sur les prochains trimestres, en lien avec le redressement du march de lemploi et de la confiance des consommateurs. Au Japon, aprs une forte progression du PIB au troisime trimestre (+1,5%), la croissance devrait se modrer, freine par la nette apprciation du yen et la faiblesse de la demande trangre.

Sommaire
Vue densemble Environnement international Contexte national
1. 2. 3. 4. 5.

Dans les principales conomies mergentes, le ralentissement conomique se confirme quoique la demande intrieure reste encore robuste. Le repli de linflation et la solidit des fondamentaux macroconomiques permettent aux autorits dassouplir leurs politiques montaires, linstar de la banque centrale brsilienne qui a dj rduit ses taux trois reprises depuis aot. Sur le plan national, le commerce extrieur continue pnaliser, en termes de contribution, la croissance conomique qui tire profit de la vigueur de la demande intrieure, confirmant, par l, les tendances structurelles de lconomie marocaine. Les indicateurs conjoncturels de loffre et de la demande prsagent de perspectives favorables pour lconomie nationale dans son ensemble. Concernant les activits primaires, la campagne agricole 2011/2012 devrait bnficier des disponibilits hydriques, en lien avec les dernires prcipitations (137 mm au 7 dcembre, soit +30% par rapport une anne normale et -26% par rapport la dernire campagne). Les labours ont concern 4 millions dhectares (3 millions dj sems), soit une augmentation de 28% par rapport la campagne prcdente. Quant aux intrants, les ventes de semences ont atteint prs de 1 million de quintaux et celles dengrais de fond ont avoisin 250.000 de quintaux. Du ct des activits secondaires, le chiffre daffaires lexport du groupe OCP a totalis 40,1 milliards de dirhams au titre des dix premiers mois de lanne en cours, en hausse de 36,3% ou de 10,7 milliards de dirhams en glissement annuel. Cette bonne performance provient hauteur de 75% des drivs de phosphate et de 25% du phosphate roche, tmoignant ainsi de la bonne tenue des activits minires et chimiques du groupe. Pour lactivit du BTP, la consommation de ciment, principal baromtre de ce secteur, sest renforce de 9,4% aprs une quasi stagnation fin octobre 2010. Les ventes de lnergie lectrique se sont consolides de 7,6%, suite la bonne tenue de la consommation de la trs haute, haute et moyenne tension de 7,2% et de la basse tension de 9,3%. Sagissant des industries manufacturires, lindice de production y affrent sest raffermi de 2,3% au premier semestre 2011. Pour le quatrime trimestre, les rsultats de lenqute de conjoncture, ralise par le Haut Commissariat au Plan, anticipent une amlioration de la conjoncture par rapport au troisime qui aurait accus une lgre baisse en glissement trimestriel. Ceux ressortant de lenqute de conjoncture dans lindustrie, labore par Bank Al-Maghrib, augurent dun taux moyen dutilisation des capacits de production de 72,5% fin octobre 2011, en amlioration de 0,4 point en glissement annuel. Concernant les activits tertiaires, le secteur touristique demeure caractris par une volution positive des arrives, augmentant de 1,7% fin septembre et gnrant des recettes voyages en hausse de 5,3%. A linverse des arrives, les nuites dans les tablissements dhbergement classs ont accus une diminution de 4,5%, suite au recul des nuites ralises Marrakech, Agadir, Fs et Casablanca. Le secteur des tlcommunications prserve toujours son comportement globalement favorable, comme en atteste la progression des parcs de la tlphonie mobile et de lInternet de 18,5% et de 75% respectivement, ce qui a permis de contrebalancer la baisse enregistre au niveau du parc de la tlphonie fixe de 4,9%. Les activits de transport sauvegardent leur dynamique positive en relation avec la bonne tenue des autres composantes de lconomie, particulirement lagriculture, le commerce et le tourisme.

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Croissance sectorielle Elments de la demande Echanges extrieurs Finances publiques Financement de lconomie

Direction des Etudes et des Prvisions Financires Ministre de lEconomie et des Finances Quartier administratif, Entre D, Rabat-Chellah Tl. : 05.37. 67.74.15/16 Fax : 05.37.67.75.33 E-mail : depf@depf.finances.gov.ma

La consommation des mnages aurait tir profit des effets positifs de la campagne agricole (prs de 84 millions de quintaux de crales), de la bonne tenue des recettes des MRE (+8,9% fin octobre 2011), dun taux de chmage relativement bas (9,1%) et du bon comportement de lencours des crdits la consommation (+11,2% fin octobre 2011 aprs +8,7% un an auparavant). Elle aurait bnfici, galement, des actions du gouvernement visant le soutien du pouvoir dachat des mnages travers la revalorisation des salaires et la matrise de linflation, en rapport, notamment, avec la subvention, par le Budget de lEtat, de certaines matires premires. De son ct, leffort dinvestissement se poursuit, en dpit de la faible progression des crdits accords lquipement de 2,8% par rapport fin octobre 2010. Dans le mme sillage, 47 projets d'investissement, pour un montant de plus de 52 milliards de dirhams, ont t approuvs lors de la dernire runion de la commission interministrielle des investissements, tenue en octobre 2011. Par ailleurs, les recettes des investissements et prts privs trangers ont atteint 20 milliards de dirhams fin octobre 2011, dont 86% sous forme dIDE. Les changes extrieurs du Maroc ont t marqus par une progression, en glissement annuel, des exportations et des importations des biens et services (FOB/FOB) de 12,6% et 17% respectivement fin octobre 2011, portant le taux de couverture 72,5%. Cette volution recouvre une augmentation des exportations et des importations des biens de 16,7% et 20,4% respectivement, se traduisant par un dficit commercial de 152,1 milliards de dirhams, dpassant la valeur des exportations des biens (142,1 milliards de dirhams). Le commerce des services, de son ct, a t caractris par un excdent de 40,6 milliards de dirhams contre 35,9 milliards un an auparavant, soit une consolidation de 13,1%, en rapport, essentiellement, avec la hausse des recettes voyages, des services du transport et des centres dappel de 5,4%, de 17,6% et de 5,7% respectivement. Deux mois avant la clture de lexercice budgtaire 2011, la Loi de Finances sest positivement excute dans sa globalit, sauf pour les dpenses de compensation qui dpassent dj les prvisions initiales, en lien avec un prix moyen de ptrole sur le march international suprieur lhypothse retenue lors de la prparation de la Loi de Finances. Les recettes ordinaires ont t ralises hauteur de 88,5%, en raison de la bonne excution des recettes fiscales et de celles non fiscales. Le taux de ralisation des recettes fiscales sest tabli 85,7%, en relation, notamment avec la ralisation de 83,3% des recettes des impts directs prvues dans la Loi de Finances, de 89,8% des impts indirects, de 84,7% des prvisions au titre des droits denregistrement et de timbre et de 76,3% des prvisions initiales des droits de douane. Les recettes non fiscales hors privatisation ont t excutes hauteur de 109,4%, suite la concrtisation de 94,1% des recettes de monopoles et de 148,6% des autres recettes non fiscales. Pour sa part, le taux de ralisation des dpenses ordinaires hors compensation a atteint 78,7%, en relation avec la ralisation de 78% des prvisions des dpenses de biens et services et de 83% des intrts de la dette. Les dpenses dinvestissement se sont chiffres 33,8 milliards de dirhams. Le ralentissement de la masse montaire (M3) sest attnu. Celle-ci a progress de 5,3%, en glissement annuel, aprs 5,7% fin octobre 2010. Par source de cration montaire, les avoirs extrieurs nets se sont replis de 6,9% pour atteindre 175,3 milliards de dirhams aprs une baisse de 1,7% lan pass, ce qui a contribu, entre autres, au resserrement des trsoreries bancaires. Dans ce contexte, le rythme de progression des crances sur lconomie, chiffres 766,1 milliards de dirhams, a dclr, passant de +14,3% fin octobre 2010 +6,4%. Cette volution dcoule du ralentissement du rythme de progression des crdits bancaires qui est pass +7% aprs +10,3% fin octobre 2010, plus marqu pour les crdits lquipement (+2,8% aprs +17% fin octobre 2010). Les crances nettes sur ladministration centrale ont progress de 21,4%, totalisant 102,2 milliards de dirhams aprs une baisse de 4% un an auparavant, en lien avec laugmentation du recours de l'administration centrale aux AID de 21,8%. Au niveau du march interbancaire, les trsoreries bancaires ont subi au cours du mois de novembre une pression sous leffet restrictif induit, entre autres, par laugmentation de la circulation fiduciaire et la contraction des avoirs extrieurs nets. De ce fait, Bank Al-Maghrib a augment le volume de ses interventions dinjection de liquidits, essentiellement travers les avances 7 jours sur appel doffres dont le volume moyen a atteint environ 29 milliards de dirhams, et dans une moindre mesure, travers des oprations de pension livre 3 mois. Dans ce contexte, la moyenne mensuelle du taux interbancaire moyen pondr au jour le jour (TIMPJJ) sest tablie 3,32%, en hausse de 4 pb par rapport au mois doctobre. Du ct du march des bons du Trsor mis par adjudication, les leves brutes du Trsor au titre du mois de novembre ont progress, en glissement mensuel, de 37,2% pour atteindre un plus haut niveau de 13,6 milliards de dirhams et ont concern principalement les maturits moyen terme hauteur de 72,1% et celles court terme raison de 22,4%, marques par le recours du Trsor pour la premire fois aux maturits 33 jours. A fin novembre 2011, les leves brutes du Trsor ont totalis 90,6 milliards de dirhams, en lgre hausse de 0,4% par rapport fin novembre 2010. Ces leves ont t orientes principalement vers le moyen terme hauteur de 57,6%, suivi du court terme (27,3%) puis le long terme (15,1%). Quant aux remboursements du Trsor, ils ont atteint 61,2 milliards de dirhams, en recul de 19,7% en glissement annuel. De ce fait, lencours des bons du Trsor par adjudication sest apprci de 10,6% par rapport fin dcembre 2010 pour stablir 307,2 milliards de dirhams. Sagissant des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor au titre du mois de novembre comparativement aux taux des dernires missions, ils ont enregistr des hausses allant de 2 pb 5 pb. La Bourse de Casablanca a affich une tendance baissire en novembre. Les indices MASI et MADEX ont recul, fin novembre 2011, de 3,5% chacun par rapport fin octobre 2011, ramenant leur rythme de baisse, par rapport fin dcembre 2010, -13,5% et -13,3% respectivement. Pour sa part, la capitalisation boursire a enregistr une baisse de 3,2% par rapport fin octobre 2011. Par rapport fin dcembre 2010, elle a baiss de 11,8% pour stablir 510,5 milliards de dirhams. Le volume global des transactions a atteint 84,5 milliards de dirhams, en baisse de 19,6% par rapport fin novembre 2010. Le volume des changes sur les marchs central et de blocs a recul de 43,1%, en glissement annuel, pour stablir 44,1 milliards de dirhams.
Direction des Etudes et des Prvisions Financires

ENVIRONNEMENTINTERNATIONAL EtatsUnis:poursuitedelarepriseunrythmemodr La croissance de lconomie amricaine sest avre moins forte que prvu au troisime trimestre 2011, affichant un taux annualis de 2,0% contre 2,5% estim initialement et 1,3% au deuxime trimestre. Les dpenses de consommation ont augment de 2,3% contre seulement 0,7% au second trimestre. Linvestissement priv a contribu de 1,5 point la croissance, alors que les variations des stocks ont amput le PIB de 1,6 point.
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 2007
Var. stocks Export. nettes Investissement Conso. Publique Conso. Prive PIB rel

Zone euro: risque de rcession, sur fond dincertitudes surlacrisedeladettesouveraine La zone euro a marqu une faible croissance au troisime trimestre (0,2% aprs 0,2% au T2). La reprise en Allemagne (0,5% aprs 0,3%) et en France (0,4% aprs -0,1%) contraste avec la stagnation en Espagne. Les perspectives de la zone sont affectes par la crise de la dette et son impact sur la confiance conomique.
Zone euro : croissance du PIB (%, glissement trimestriel)
1,4 1,2 1,0
0,8 0,9 1,3 Zone euro Allemagne France Italie Espagne 0,4 0,3 0,3 0,2 0,2 0,0 0,5 0,4

0,8

Etats Unis: contribution la croissance du PIB (annualise, %)

0,6
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8

0,4 0,2 0,0 -0,2


Source : Eurostat 0,1

0,2

-0,1

T1-11

T2-11

T3-11

Source : BEA 2009 2010 2011

-10

2008

La croissance de lactivit manufacturire marque une acclration comme le signale lindice ISM manufacturier qui a rebondi de 1,9 point 52,7 en novembre, son plus haut de cinq mois. En revanche, lindice ISM non manufacturier montre une poursuite du ralentissement de la croissance dans ce secteur (-0,9 point 52 en novembre).
Indicateurs conjoncturels amricains
65 60 55 50 45 40 35 30
Source : ISM, Thomson Reuters Indice Reuters-Michigan de confiance des mnages (D) Indice ISM manufacturier

110 100 90 80 70 60 50 40

La production industrielle a marqu un lger recul en octobre (-0,1% aprs -2,0% en septembre), tire par lEspagne (-1,1%) et lItalie (-0,9%), malgr une reprise en Allemagne (+0,8%). La contraction de lactivit du secteur priv se poursuit, comme le montre lindice PMI composite qui se situe en dessous de 50 pour le troisime mois conscutif (47 en novembre aprs 46,5 en octobre). LAllemagne (49,4) rejoint la France (48,8), lItalie (44,8) et lEspagne (38,2) en territoire ngatif. Par ailleurs, la baisse de la confiance conomique dans la zone euro se poursuit pour le neuvime mois conscutif en novembre (-1,1 point), touchant lensemble des secteurs en particulier l'industrie (-0,8 point).
Zone euro : indicateurs conjoncturels
60 PMI composite 55 50 45 40 35 Source : Bloomberg nov.-07 nov.-08 nov.-09 nov.-10 Confiance conomique (D) 110 100 90 80 70 nov.-11 120

dc.-06

dc.-07

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dc.-10

dc.-11

nov.-06

Les ventes au dtail ont rebondi de 0,2% en novembre aprs 0,6% en octobre, soutenues par lamlioration de la confiance des consommateurs en ligne avec la baisse du taux de chmage ( 8,6% en novembre).
March de l'emploi aux Etats-Unis
600
Crations nettes d'emploi Taux de chmage (%)

La confiance des consommateurs sest dtriore pour le cinquime mois conscutif en novembre, affecte par les mesures de consolidation budgtaire et un taux de chmage qui a atteint un record de 10,3% en octobre.
Evolution du taux de chmage (%)
12 11 10 France 9 Itali e 8 12 9 Allemagn e Source : Eurosta t 5 jan v.-07 jan v.-08 j an v.-09 j an v.-10 j an v.-11 3 6 Espagn e (D) 24 21 18 15

11 10 9 8 7

400 200

En milliers

0 -200 -400 -600 -800 nov.-07 nov.-08


Source : Bureau of Labor

6 5 4 nov.-11

nov.-09

nov.-10

La reprise de lactivit aux Etats-Unis devrait se poursuivre un rythme modr, affecte par la dprime persistante du march immobilier et le ralentissement de lconomie mondiale. Elle reste entoure de plusieurs incertitudes, lies notamment lvolution de la crise des dettes souveraines.

Malgr une inflation encore leve (3% pour le troisime mois conscutif en novembre), la BCE poursuit lassouplissement de sa politique montaire, en abaissant son taux directeur de 25 pb 1,0% dbut dcembre aprs une premire baisse en novembre. De mme, la BCE a prt aux banques une somme de 489 milliards d'euros pour trois ans, une opration sans prcdent. Laction de la BCE vise contrer les risques baissiers sur la croissance, lis aux retombes ngatives des turbulences financires.
Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Leuro a atteint un plus bas de 11 mois de 1,30 dollar la mi-dcembre, affect par laggravation de la crise des dettes souveraines. Les pressions sur la monnaie unique pourraient toutefois sattnuer avec la mise en uvre du nouvel accord pour renforcer la discipline budgtaire des pays membres de la zone euro ainsi que du plan daide aux Etats et banques en difficult.
1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 dc.-10 mars -11 Source :BCE juin-11 sept.-11 dc.-11

Japon : essoufflement de la reprise, suite la faiblesse de la demande mondiale et lapprciation du yen Lconomie nipponne a renou avec la croissance au troisime trimestre (+1,5%), soutenue par la restauration des capacits de production et des chanes dapprovisionnement aprs le sisme et le tsunami. Toutefois, la reprise montre des signes dessoufflement, freine par le ralentissement de la demande trangre et la forte apprciation du yen. Lactivit manufacturire est retourne la zone de contraction en novembre, comme le signale lindice PMI (-1,5 point 49,1).
Taux de change ef fectif rel du yen
110 105 100 95 90 85 80 75 oct.-06 oct.-07 Source : Bloomberg oct.-08 oct .-09 oct .-10 oct.-11

Taux de change euro/dollar

Selon les Perspectives conomiques de lOCDE, publies fin novembre, la zone euro semble traverser une lgre rcession avec une contraction prvue du PIB de 1% au quatrime trimestre 2011 et de 0,4% au premier trimestre 2012. Pour lensemble de lanne 2012, lOCDE prvoit un net ralentissement de la croissance de la zone euro 0,2% aprs 1,6% en 20111. Cette quasi-stagnation contraste avec un redressement attendu des conomies amricaine (2% aprs 1,7% en 2011) et japonaise (2% aprs -0,3%). La faiblesse de lactivit dans la zone euro serait accompagne par une hausse du taux de chmage 10,3% contre 9,9% en 2011. La contagion rcente de la crise de la dette dautres pays de la zone euro pourrait massivement aggraver les perturbations conomiques , si rien nest fait pour remdier aux dsquilibres des finances publiques. Dans ce sillage, l'agence de notation Standard & Poor's a annonc, dbut dcembre, avoir plac sous surveillance ngative la note du Fonds europen de stabilit financire (FESF) ainsi que la note de 15 pays de la zone euro. Le FESF et six pays, dont la France et l'Allemagne, pourraient ainsi perdre leur note maximale "AAA". De mme, Moody's a annonc quelle rexaminerait les notes des pays de l'UE au 1er trimestre 2011, malgr laccord du 9 dcembre sur le renforcement de la discipline budgtaire des pays de lUnion.

Pays mergents : ralentissement de la croissance des BRIC En Chine, la croissance du PIB a poursuivi sa dclration au troisime trimestre, pour stablir 9,1% contre 9,5% au T2 et 9,7% au T1, freine par le resserrement pass de crdit pour lutter contre l'inflation et par la faiblesse de la demande trangre.
Pays mergents : Croissance du PIB trimestriel (g.a., %)

12 8 4 0 -4 -8 -12

Source : Bloomberg T3-08 T3-09 T3-10

Chine Turquie Inde Russie Brsil T3-11

T3-07

Royaume-Uni : signe de faiblesse de lactivit, aprs un redressement au troisime trimestre Au Royaume-Uni, aprs un redressement au troisime trimestre (+0,5), la croissance conomique devrait saffaiblir sur les prochains trimestres, en lien avec le ralentissement de la demande extrieure, en particulier dans la zone euro. La consommation des mnages resterait atone, affecte par la baisse des salaires rels, la morosit persistante du march immobilier et la poursuite de laustrit budgtaire. Linflation reste encore leve (4,8% en novembre), mais les anticipations inflationnistes sont orientes la baisse. Dans ce sillage, la Banque dAngleterre devrait entriner un nouvel assouplissement montaire.
Evolution du taux d'inflation (IPC,%)
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 nov.-08 no v.-09 S ources : B loom berg nov.-10 n ov.-1 1 Royaume-Un i Etat s-Un is Zon e eu ro Jap on

Le ralentissement de la croissance chinoise devrait se poursuivre au quatrime trimestre, malgr une demande intrieure encore robuste. Lactivit du secteur priv marque sa premire contraction en 32 mois en novembre, comme le signale lindice PMI (HSBC) composite qui a recul 48,9 contre 52,6 en octobre, tir par le repli aussi bien de lactivit manufacturire que de celle des services. Dans un contexte de modration de linflation (4,2% en novembre contre 5,5% en octobre), les autorits chinoises devraient assouplir leurs politiques conomiques pour maintenir une croissance suprieure 8% en 2012.
60

Chine : Indice PMI manufacturier (HSBC)

55

50

45 nov .-09

Source : M arkit mai-10 nov.-10 mai-11 n ov.-11

A titre ce comparaison, lOCDE prvoit une croissance de 2%

En Inde, la croissance conomique a ralenti 6,9% au troisime trimestre aprs 7,7% au deuxime trimestre, affecte par le resserrement montaire pour contenir linflation et par un environnement international difficile.
Direction des Etudes et des Prvisions Financires

La croissance de la production industrielle est devenue ngative pour la premire fois en 28 mois avec une contraction de 5,1% sur un an en octobre.
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
Source : Bloomberg

700 650 600 550 500 450 dc.-09

Indice CRB CCI des produits de base (1967 = 100)

BRIC: volution de la production industrielle (g.a. en %, moyenne mobile sur 3 mois)

Source: Bloomberg juin-10 dc.-10 juin-11 dc.-11

Chine Russie Inde Brsil nov.-09 nov.-10 nov.-11

nov.-07

nov.-08

Linflation a ralenti en octobre mais reste encore forte (9,4% contre 10,1% en septembre), en dpit du durcissement de la politique montaire. Le dfi pour les autorits indiennes est de trouver un quilibre entre la lutte contre l'inflation et le besoin de maintenir une croissance suffisante. La roupie marque une forte dprciation pour atteindre un plus bas historique en novembre face au dollar, renchrissant les importations et fragilisant les entreprises endettes en dollars. Au Brsil, la croissance du PIB sest affaiblie, passant 2,1% au troisime trimestre aprs 3,3% au deuxime trimestre, affecte par le resserrement pass des politiques conomiques et par la faiblesse de la demande mondiale et la modration des cours des matires premires.
Evolution du taux d'inflation (IPC,%)
16 12 8 4 0 -4 nov.-08 nov.-09 Source : Bloomberg nov.-10 nov.-11 Brsil Chine Inde

Les cours du Brent se sont tablis 106 dollars le baril le 14 dcembre, en baisse de 6% depuis un mois, ramenant sa performance annuelle 14%, en lien avec la hausse du dollar. Globalement, les cours de Brent continuent de fluctuer dans une fourchette assez large, autour dune moyenne annuelle de 112 dollars. Les pressions sur les cours devraient sallger aprs le rcent relvement des quotas de production de l'OPEP, 30 mbj, proche du niveau de production actuelle.
Cours de ptrole ($/ba ril)
130 120 110 100 90 80 70 dc.-10
Source

Brent

WTI

Source: US EIA avr.-11 aot-11 dc.-11

Russie

Les cours des phosphates ont atteint 202,5 dollars la tonne en novembre, en hausse de 1,9% par rapport octobre et de 45% depuis dbut 2011. En revanche, les prix des engrais DAP et TSP ont recul de 3,1% et 3,8% respectivement en novembre, ramenant leurs performances annuelles respectives 4% et 23%.
Cours des engrais ($/t)
1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0
Source : Banque mondiale

DAP Potasse Ure Phosphate

Pour viter une rcession, la banque centrale brsilienne a rduit pour une troisime fois son taux directeur, de 50 pb pour le porter 11,0% fin novembre. Cette action intervient malgr un niveau encore lev dinflation (6,6% en novembre contre 7,0% en octobre pour une cible de 4,5%). Globalement, les fondamentaux restent solides et les autorits disposent de marges de manuvre importantes pour soutenir lactivit en cas de choc externe. Matires premires : modration des cours, affects par le ralentissement de lconomie mondiale Les prix des produits de base poursuivent leur baisse entame en t, suite des proccupations sur la demande mondiale et sur la crise financire en Europe. L'indice Reuters-CRB CCI des cours des matires premires a atteint un plus bas de 14 mois de 548 points le 14 dcembre, en baisse de 17% depuis fin aot et de 13% depuis dbut 2011. Les plus fortes baisses des cours concernent les crales, les olagineux, le sucre, le cacao, le caf, largent et les mtaux de base.

nov.-07

nov.-08

nov.-09

nov.-10

nov.-11

Les prix des crales et des olagineux se sont inscrits en nette baisse sur la priode rcente, suite lamlioration des conditions de loffre. Sur le CBOT, les cours de bl, de mas et de soja ont enregistr des baisses respectives de 21%, 23% et 24% depuis fin aot pour stablir environ 215, 230 et 405 dollars la tonne respectivement la mi-dcembre.
Cours des crales ($/t)
400 350 300 250 200 150 100 dc.-09 juil.-10 Source: Bloomberg janv.-11 juil.-11 Bl Mas Soja (D) 550 500 450 400 350 300 250 janv.-12

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

CONTEXTE NATIONAL En 2011, la croissance conomique nationale continue de tirer profit de la vigueur de la demande intrieure dans un environnement international marqu par la dclration de la demande trangre, suite la dtrioration des perspectives conomiques des principaux pays partenaires du Maroc. Sur le plan de loffre, les indicateurs conjoncturels disponibles prsagent des perspectives favorables pour lconomie nationale, en lien avec la bonne rcolte cralire et avec la performance des activits non agricoles dans leur ensemble. 1. Croissance sectorielle Activits primaires Dmarrage dans de bonnes conditions de la campagne agricole 2011/2012 La production cralire a avoisin 84 millions de quintaux au titre de la campagne agricole 2010-2011, selon le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime. Cette campagne a affich une hausse de 12% par rapport la prcdente. Profitant de cette performance, la collecte cumule de crales au 31 octobre 2011 a atteint, selon lOffice National Interprofessionnel des Crales et des Lgumineuses (ONICL), prs de 20,5 millions de quintaux constitus presque exclusivement de bl tendre. Quant aux importations des crales, elles se sont tablies au titre de cette campagne 9,5 millions de quintaux contre 18,4 millions la mme priode de la campagne prcdente, soit une baisse de 48,4%. Ces importations sont composes hauteur de 77% de mas. La transformation industrielle des crales a port sur 29 millions de quintaux, en lgre apprciation de 3% par rapport la campagne prcdente.
Evolution des importations des crales fin octobre (en millions de quintaux)

sont dterminants pour le niveau des rendements des cultures cralires. Pour sa part, le taux de remplissage des barrages usage agricole a atteint 69% contre 75% lan pass, alors que la rserve des 3 barrages est de prs de 9,14 milliards de m contre 9,97 3 milliards de m la campagne prcdente la mme date. Profitant de cette situation, lactuelle campagne agricole se poursuit dans de bonnes conditions. Elle a t caractrise par une amlioration de diffrents indicateurs, notamment la forte demande sur les intrants et le rythme des emblavements. Les labours ont atteint 4 millions dhectares (3 millions dhectares dj sems), soit une augmentation de 28% par rapport la campagne prcdente. Concernant les intrants, les ventes de semences ont atteint prs de 1 million de quintaux alors que les ventes dengrais de fond ont atteint prs de 250.000 de quintaux.
Stratgie propre la filire quine au Maroc Initie par le ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime, une stratgie propre la filire quine a t engage dont lobjectif est dexploiter le potentiel de cette filire et de valoriser de faon durable le rle participatif du cheval dans lconomie nationale. Ainsi, le projet, qui a t confi la Socit royale dencouragement du cheval (SoREC), ambitionne de booster la contribution de la filire au PIB national pour atteindre 7 milliards de dirhams en 2020 contre 4,7 milliards en 2009. Dans le mme contexte, il est galement prvu daugmenter le nombre demplois directs et indirects offerts par la filire de 6.500 actuellement plus de 9.000 lhorizon 2020. Sagissant de la contribution de cette filire aux recettes budgtaires, il est envisag que cette filire gnre 1,1 milliard de dirhams en 2020 contre 700 millions en 2009.

Evolution mitige des indicateurs de lactivit de la pche ctire et artisanale Au titre des dix premiers mois de lanne 2011, le volume des dbarquements de la pche ctire et artisanale a atteint 739.257 tonnes, en recul de 22,7% par rapport fin octobre 2010. Cette volution est attribuable particulirement au repli de 25,3% des dbarquements des poissons plagiques, en lien avec la baisse des dbarquements de la sardine de 43,4%. La valeur du total des dbarquements a affich un renforcement de 8,7% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Cette tendance a t tire principalement par la hausse de 60,4% de la valeur des dbarquements des cphalopodes, en lien, essentiellement, avec laugmentation des prix moyens de vente de poulpe, de seiche et de calmar de 68,7%, de 57,1% et de 12,9% respectivement. Cette volution sest accompagne dune baisse de la valeur des dbarquements des poissons plagiques de 15,1%, bien que leur prix moyen ait marqu un accroissement de 13,8%. La valeur des dbarquements du poisson blanc a lgrement progress de 1,5% et celle des crustacs a augment de 27% et ce, en dpit de la baisse de leur prix moyen de 33,5%.

2010/2011 Bl tendre Bl dur Orge Mas Total


Source : ONICL

2011/2012 0,05 0,7 1,4 7,3 9,5

7,5 1,8 1,2 7,9 18,4

Les stocks des crales, dtenus par les oprateurs dclars lONICL et au niveau des silos portuaires, ont atteint 17,1 millions de quintaux, en recul de 10% par rapport au mois prcdent. Sagissant du droulement de la campagne agricole 2011/2012, celle-ci devrait tirer profit des disponibilits hydriques en lien avec les dernires prcipitations. Selon le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime, le cumul pluviomtrique sest situ, au 7 dcembre, 137 mm, soit une augmentation de 30% par rapport une anne normale (105 mm) et une diminution de 26% par rapport la campagne prcdente la mme date (186 mm). En outre, cette campagne est marque par une meilleure rpartition des pluies en comparaison avec la campagne prcdente, ce qui a encourag les semis prcoces qui

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Structure de la valeur et du volume des dbarquements de la pche ctire et artisanale fin octobre 2011
1,1% 5,9% 3,5% 2,1% 8,0% 33,6% 34,9%

drivs de phosphate de 8 milliards de dirhams et de celles du phosphate roche de 2,7 milliards de dirhams.
Evolution du chiffre d'affaires l'export du groupe OCP fin octobre (milliards de dirhams)
48,8 40,1

Valeur

Volume

POISSON PELAGIQUE POISSON BLANC CEPHALOPODES CRUSTACES

29,4

85,4%

Autres

14,3

18,1

15,7 2008 2009

Elaboration DEPF
2010 2011

24,5%

2006

2007

Elaboration DEPF

Par ailleurs, la valeur des exportations des produits de la mer sest tablie 9,8 milliards de dirhams au titre de la mme priode, en repli de 13,5% en glissement annuel, en rapport notamment avec la baisse de la valeur des exportations des poissons en conserve de 19,2% ; la valeur des exportations des crustacs, mollusques et coquillages ayant affich une quasi stagnation (+0,7%).
Lancement des travaux de construction du nouveau port de pche Tanger Dans le cadre du projet de reconversion de la zone portuaire de Tanger-ville, visant la construction dun port de plaisance et de croisire tout en prservant l'activit de pche, Sa Majest le Roi a procd, le 06 dcembre 2011, au lancement des travaux de construction du nouveau port de pche dont lobjectif est d'assurer une reconversion optimale de la zone portuaire, d'amliorer les conditions de travail des professionnels de la pche travers des installations modernes rpondant leurs besoins, de relancer les investissements et de crer des postes d'emploi dans le secteur de la pche. Le futur port de pche, qui sera dot des superstructures ncessaires son fonctionnement, comprendra 1.167 mtres linaires d'ouvrages de protection, 2.537 mtres linaires de quais et d'appontements, 11 ha de bassin et 12 ha de terre-pleins. La ralisation de ce port, qui sera oprationnel en mars 2015, ncessitera un budget de 1,09 milliard de dirhams, dont 720 millions de dirhams (MDH) affects aux infrastructures, 290 MDH pour la ralisation des superstructures et 80 MDH pour le transfert des activits de pche. Il sera financ par le budget de l'Etat (375 MDH), le Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social (375 MDH), le ministre de l'Agriculture et de la pche maritime (60 MDH), l'Office National des Pches (180 MDH) et la Socit d'Amnagement pour la reconversion du port (100 MDH).

Dun autre ct, la production des drivs de phosphate a augment, au premier semestre de lanne en cours, de 24,6% en glissement annuel, en rapport avec la progression de la production dacide phosphorique de 15,2% et dengrais de 35,8%. Dautre part, la production marchande du phosphate roche a progress de 8,2%. Dynamique positive des ventes dlectricit A fin octobre 2011, les ventes dlectricit ont progress de 7,6% par rapport fin octobre 2010, aprs une hausse de 6,2% un an auparavant. Cette volution est attribuable essentiellement la hausse de la consommation de lnergie de trs haute, haute et moyenne tension de 7,2%, particulirement au niveau des autres abonns dont la consommation a affich une performance de 10,8%. Celle relative la basse tension a augment de 9,3%. Pour sa part, lnergie lectrique appele nette a maintenu son trend haussier, augmentant de 8,1% en glissement annuel aprs une hausse de 6,5% fin octobre 2010. Cette volution dcoule essentiellement de la hausse de la production de lnergie lectrique dorigine thermique et des importations de lnergie lectrique en provenance de lAlgrie et de lEspagne respectivement de 32,3% et de 17%. La production de lnergie lectrique dorigine hydraulique a baiss de 38,5% aprs une hausse de 16,7% au cours de la mme priode de 2010.
18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2006 Elaboration DEPF 2007 2008 2009 Rgies 2010 2011 Autres abonns

Evolution de la consommation de la trs haute, haute et moyenne tension fin octobre(en GWh)

Activits secondaires Comportement favorable des exportations de lOCP Le chiffre daffaires lexport du groupe OCP a atteint 40,1 milliards de dirhams fin octobre 2011, soit une augmentation de 36,3% ou de prs de 10,7 milliards de dirhams par rapport aux dix premiers mois de lanne prcdente. Ce dpassement trouve son origine dans la plus value enregistre au niveau des exportations des

Pour sa part, lactivit du raffinage sest bien comporte au titre de la mme priode. Le volume des entres de la raffinerie a atteint 5,9 millions de tonnes (dont 4,3 millions de tonnes sous forme de ptrole brut), soit une progression de 9,9% par rapport fin octobre 2010. Nette reprise des ventes de ciment A fin octobre 2011, la consommation de ciment, principal baromtre de lactivit du BTP, a affich une
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hausse de 9,4% aprs une quasi stagnation un an auparavant. Cette volution est intervenue en rapport avec lapprciation, en glissement annuel, des ventes de ciment de 15,1% au cours du mois doctobre aprs une progression de 36,3% au cours de septembre, ce qui a largement permis de contrebalancer le repli de 4,6%, enregistr en aot. Par rgion, le Grand Casablanca continue consommer la plus grande partie de cet intrant cl du secteur du BTP (15,4% de la consommation totale), suivie de la rgion de Tanger-Ttouan (11,2%), de MarrakechTensift-Haouz (10,0%), du Souss-Massa-Daraa (9,8%) et de lOriental (8,5%). Ces cinq rgions ont canalis prs de 55% des ventes de ciment fin octobre 2011.
Evolution de la consommation de ciment fin octobre (en millions de tonnes)
13,7 12,5 12,1 12,5

Pour le quatrime trimestre, les chefs dentreprises anticipent une amlioration de la conjoncture, en relation, essentiellement, avec la hausse prvue de la production des industries chimiques et para chimiques, de celle des industries alimentaires et de celle du matriel de transport. Par ailleurs, le taux moyen dutilisation des capacits de production a atteint 72,5% fin octobre 2011, daprs les rsultats de lenqute de conjoncture dans lindustrie labore par Bank Al-Maghrib, soit un gain de 0,4 point par rapport la mme priode de lanne prcdente, en relation, essentiellement, avec lamlioration des taux dutilisation des capacits de production des industries du textile et cuir de 3,1 points pour se situer 71,4%, en ligne avec la consolidation de la demande trangre adresse ce secteur.
Taux d'utilisation des capacits de production fin octobre
73,0% 72,6% 73% 72% 72,1% 72,5%

10,8

71% 70% 69% 67,4%

Elaboration DEPF
9,3 2006 2007 2008 2009 2010 2011

68% 67% 66% 65% 64% 2007


Calculs DEPF

Quant au financement des oprations immobilires, lencours des crdits immobiliers, fin octobre 2011, sest situ prs de 207,1 milliards de dirhams, en hausse de 11,1% en glissement annuel. Dans le cadre du fonds de garantie FOGARIM, le montant total des crdits octroys a atteint, au titre des dix premiers mois de lanne 2011, environ 1.402 millions de dirhams pour un total de 9.161 bnficiaires. Depuis la cration du fonds, le montant des prts accords sest lev plus de 10,6 milliards de dirhams (72.226 bnficiaires). Concernant le fonds FOGALOGE, le montant des prts attribus sest tabli 959,1 millions de dirhams en faveur de 2.859 bnficiaires. Depuis sa cration, ce fonds a octroy prs de 2 milliards de dirhams de prts pour 6.060 bnficiaires. Orientation globalement favorable des industries manufacturires A fin juin 2011, lindice de production des industries manufacturires sest accru de 2,3% en glissement annuel aprs +1,2% fin juin 2010. Cette volution positive est mettre lactif de la bonne tenue de la production des industries d'habillement et fourrures, des industries de textile, des industries alimentaires et de tabac et de celles chimiques en plus des industries automobiles. Au troisime trimestre 2011, la production des industries manufacturires aurait accus une lgre baisse en glissement trimestriel, selon les rsultats de lenqute de conjoncture ralise par le Haut Commissariat au Plan, en rapport avec le recul de la production des industries alimentaires, de celle des textiles et bonneterie et de celle de la transformation des minraux de carrire, ce qui na pas pu tre neutralis par la bonne tenue de la production des industries chimiques et para chimiques et de celle des boissons et tabacs.

2008

2009

2010

2011

Aronautique : un ambitieux projet dinvestissement de Bombardier au Maroc Bombardier, le troisime constructeur mondial davions, a port son choix sur le royaume du Maroc afin de raliser une unit de production de nouvelle gnration. Le financement de cet investissement slvera 200 millions de dollars (1,6 milliard de dirhams) dont le Maroc prend en charge 10% paralllement dautres avantages tels que des facilits fiscales accordes linvestisseur canadien. Lusine sera construite larople de Nouaceur sur un terrain de 7 hectares. Le dmarrage des activits est prvu pour dbut 2013, permettant de crer 850 postes directs et 4.000 emplois indirects. Loprationnalisation de lunit se fera en trois phases. Dans la premire, lactivit concernera des sousassemblages de composants. Dans la deuxime, lusine passera la fabrication de pices en composite et lassemblage de nacelles. Enfin, la troisime phase sera marque par le dbut dinstallation de systmes, des postes de pilotage des avions et des parties de fuselage.

Activits tertiaires Dynamisme continu des recettes de voyage Selon les dernires donnes de lOrganisation Mondiale du Tourisme (OMT), les arrives de touristes internationaux ont enregistr un taux de croissance de 4,5% au cours des huit premiers mois de 2011 pour atteindre 671 millions de touristes, profitant des volutions au cours de la haute saison dt (juillet et aot) dans lhmisphre Nord, avec 230 millions darrives. Par ailleurs, contrairement la tendance des dernires annes, la croissance des arrives au cours des huit premiers mois de 2011 a t plus prononce
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dans les conomies avances (+4,9%) que dans les mergentes (+4,0%) grce, essentiellement, aux rsultats particulirement levs de lEurope (+6%) malgr un climat dincertitudes conomiques croissantes. Concernant les quatre derniers mois de 2011, lOMT prvoit un ralentissement de la croissance des arrives des touristes internationaux qui se situerait la fin de lanne entre +4% et +4,5%, conformment aux prvisions ralises par cet organisme au dbut de lanne. Pour lanne 2012, la croissance des arrives devrait se situer entre +3% et +4%, soit un rythme infrieur celui de 2011. Au niveau national, le nombre des arrives touristiques a maintenu son volution positive, au titre des neuf premiers mois de lanne en cours, atteignant 7,3 millions de touristes, en progression de 1,7%. Les arrives de touristes trangers ont volu de 2,6% et celles des MRE de 0,7%. Lensemble des principaux marchs metteurs se sont positivement comports, mis part les replis marqus au niveau du march espagnol (-4,7%) et italien (-1,4%). Le march belge, premier contributeur cette volution, a t lorigine de 45,6% des arrives additionnelles suite au raffermissement de ses arrives de 12,5%. Le nombre de touristes en provenance du march allemand, deuxime contributeur, sest consolid de 11,7% et a reprsent 39,1% des arrives additionnelles. Le nombre de touristes du march hollandais, anglais et franais sest renforc de 7,9%, de 7,8% et de 0,6% respectivement. Les nuites ralises dans les tablissements dhbergement classs ont atteint 13,2 millions, accusant une baisse de 4,5% en glissement annuel aprs une hausse de 10,8% un an auparavant. Cette volution a t tire par le recul des nuites ralises par les non rsidents de 9%, en lien avec le repli des nuites des touristes franais de 13,6%, de celles des touristes espagnols de 27,4%, de celles des italiens de 25,5% et de celles des hollandais de 10%. En revanche, les nuites des touristes en provenance des marchs belge, allemand, anglais et des pays arabes ont continu leur bonne orientation, enregistrant des hausses respectives de 14,1%, de 5,6%, de 1,5% et de 5,1%. Le nombre de nuites ralises par les rsidents sest lev 3,5 millions de nuites, en progression de 10,7% en glissement annuel.

Jadida-Mazagan qui a accueilli 16.994 nuites supplmentaires. Par ailleurs, les autres principales destinations, notamment Marrakech, Agadir, Fs et Casablanca ont marqu des reculs de 326.404, 175.936, 117.443 et 60.830 nuites respectivement. De leur ct, les recettes de voyage continuent leur bonne performance gnrant prs de 50 milliards de dirhams fin octobre 2011, en hausse de 5,4% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Compares la moyenne des dix premiers mois des annes 2006 2010, ces recettes se sont accrues de 7%, soit un excdent de 3,3 milliards de dirhams.
Accord de partenariat sur la cration de l'autorit d'investissement touristique au Maroc Un accord de partenariat portant sur la cration de l'autorit d'investissement touristique au Maroc baptis Wessal capital a t sign, le 24 novembre 2011, entre le FMDT et trois fonds souverains (Qatar, Kowet et Emirats Arabes Unis). Cet outil dinvestissement, concret et adapt la stratgie dinvestissement du secteur touristique telle que dessine sur la Vision 2020, est dot de prs de 22,3 milliards de dirhams et devrait atteindre 30 milliards de dirhams terme. La vision 2020 projette d'accueillir quelque 18 millions de touristes en 2020, en conciliant environnement et dveloppement. Etat davancement des travaux de reconversion du port de Tanger en port de plaisance Mobilisant un investissement global de lordre de 6,2 milliards de dirhams, le projet de reconversion de la zone portuaire de Tanger ville vise positionner la ville, lhorizon 2016, en tant que destination phare du tourisme de croisire et de plaisance l'chelle internationale et dans le bassin mditerranen en particulier, tout en sarticulant sur les ples : plaisance, croisire, passager fast-ferry, pche, htelier, culturel et vnementiel, commerce et animation, rsidentiel et bureaux. Le site reconverti sera desservi par un systme de tlfrique, avec un dbit horaire de 2.800 personnes, qui permettra une liaison directe entre le centre de la ville, la marina, le nouveau port de pche et la kasbah. Un parking souterrain d'une capacit de 1.000 places est galement prvu afin d'offrir une capacit optimale au site reconverti. Les travaux de construction des infrastructures du nouveau port, raliss conformment aux Hautes instructions royales, dans le respect total de lenvironnement de la ville et de son aspect architectural, sont raliss actuellement hauteur de 35%. Inauguration du Morocco Mall Class cinquime au monde de sa catgorie, le centre commercial Morocco Mall s'tend sur 10 hectares, comportant, ct denseignes de luxe et prts-porter, une vaste slection de produits artisanaux reprsentatifs du savoir-faire traditionnel marocain. Ce grand projet a ncessit un investissement global de 2 milliards de dirhams, financ conjointement par le Groupe Aksal et ses partenaires du Groupe Al Jedaie, crant un total de 21.000 emplois indirects et 5.000 emplois directs. Les promoteurs prvoient un flux annuel de 15 millions de visiteurs nationaux et trangers, gnrant un chiffre d'affaires de 5 milliards de dirhams.
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Par ville, Oujda-Essaidia est la premire source de nuites additionnelles avec 103.388 nuites, traduite par une progression de 31,3% du total de ses nuites. Essaouira-Mogador est le deuxime contributeur, totalisant 48.369 nuites additionnelles, suivi dEssaouira avec 26.044 nuites additionnelles et dEl-

Poursuite de la bonne dynamique tlcommunications

du secteur des

A fin septembre 2011, le secteur des tlcommunications poursuit sa bonne orientation. Le parc global de la tlphonie mobile a atteint prs de 36,2 millions dabonns, en accroissement de 18,5% en variation annuelle. Celui de linternet, sest consolid de 75% pour se chiffrer 2,9 millions dabonns, profitant du dynamisme que connat le parc 3G. En revanche, le parc de la tlphonie fixe, en forte concurrence avec la tlphonie mobile, sest repli de 4,9%, totalisant 3,5 millions dabonns. La tendance baissire des prix de communication pour les diffrents services se poursuit, notamment pour la tlphonie mobile et linternet dont les prix se sont rduits de 35% chacun. Ceci sest traduit par une hausse de lusage mensuel moyen sortant par client mobile de 44%. Par ailleurs, le chiffre daffaires consolid de Maroc Tlcom a atteint 23,3 milliards de dirhams fin septembre 2011, en retrait de 2% par rapport fin septembre 2010, en rapport avec le recul du chiffre daffaires ralis au Maroc de 3,5%, partiellement attribuable la rduction des prix de communication. Cette baisse a t compense par une augmentation de lusage de 24% ainsi quune consolidation du chiffre daffaires ralis au sein des filiales de lAfrique subsaharienne de 8,6%. Quant la base clients du Groupe, elle a atteint plus de 27,8 millions de clients, en progression de 10,9%. De leur ct, les activits des centres dappel installs au Maroc prservent leur comportement favorable, gnrant fin octobre 2011 des recettes de 3,5 milliards de dirhams, en progression de 5,7% par rapport la mme priode de 2010. Dynamisme globalement positif des activits de transport A fin octobre 2011, lactivit portuaire globale (y compris le transbordement au port de Tanger Med) sest inscrite en hausse de 7,5% en glissement annuel, atteignant 81,6 millions de tonnes. Cette volution est impulse principalement par le renforcement de lactivit du port de Tanger Med dont le volume a progress de 37,8%. Pour sa part, le volume du trafic national, en lgre hausse de 0,8%, sest chiffr 60,3 millions de tonnes, se situant 73,9% du trafic global ayant transit par les ports nationaux. Cette croissance est tire par le raffermissement des importations de 2,1%, conjugu au recul du volume des exportations de 1,3%. Sagissant des principaux trafics stratgiques, le trafic des phosphates et drivs a accus une baisse de 1,3%, totalisant 19,2 millions de tonnes. Ce recul est attribuable essentiellement au repli du trafic des phosphates de 5,1% et de celui de lacide phosphorique de 9,1%, alors que celui des engrais exports sest renforc de 12,4%. Quant aux produits nergtiques, ils maintiennent leur bonne orientation. Leur trafic sest consolid de 3,2%, en lien notamment avec le renforcement du trafic des produits raffins de 12,5% et de celui du charbon et coke de 5,1%, conjugu au recul

des importations de ptrole brut de 12,9%. Dans le mme sillage, lactivit globale des conteneurs, continue son dynamisme, affichant une hausse de 10,5%, 1 totalisant 2.656.000 EVP . Au niveau national, cette activit sest chiffre 828.000 EVP, en hausse de 3,9% par rapport la mme priode de 2010. Pour sa part, le trafic national TIR a atteint un volume de 156.000 units, augmentant de 4,3%. Par ailleurs, les importations des crales ont totalis 4,2 millions de tonnes, en baisse de 5,3%. Le trafic des passagers ayant transit par les ports marocains a atteint 3,11 millions de passagers dont 47,8% ont transit par le port de Tanger Med, en repli de 7,4% comparativement fin octobre 2010. Du cot du trafic autoroutier au Maroc, il continue de se comporter favorablement. Selon les derniers chiffres de la Socit Nationale des Autoroutes Du Maroc (ADM), ce trafic a augment de 14,9% en glissement annuel fin septembre 2011, pour dpasser 17 millions de vhicules.kilomtres par jour, en lien, notamment, avec la mise en service des autoroutes Marrakech-Agadir et Fs-Oujda en juin 2010 et juillet 2011 respectivement. Hors ces deux autoroutes, le trafic autoroutier sest accru de 7,2%. Le plus fort trafic a t enregistr au titre de laxe Casablanca-Rabat (46.800 vhicules/jour), en accroissement de 2,7%, suivi de celui de CasablancaBerrechid Nord (36.579 vhicules/jour), en hausse de 6,9% puis de laxe du contournement de Casablanca (26.685 vhicules/jour) et Rabat-Kenitra (19.948 vhicules/jour). Quant la circulation sur laxe reliant Rabat Fs, elle sest raffermie de 4,3% pour atteindre 11.950 vhicules/jour. Dautre part, lactivit arienne sest positivement oriente fin octobre 2011. Les aroports marocains ont accueilli 13,3 millions de passagers, en amlioration de 3,9% en glissement annuel, dont 46,1% ont transit par laroport Mohammed V, 21,8% par laroport Marrakech-Mnara et 9,9% par laroport dAgadir. Quant au trafic du fret, il a connu au cours du mois doctobre un net rebond de 9,4%, atteignant 4.785 tonnes. 2. Elments de la demande La croissance conomique nationale continue de bnficier de la vigueur de la demande intrieure en 2011 dans un environnement international marqu par la dclration de la demande trangre. La consommation des mnages aurait tir profit des effets positifs de la campagne agricole (prs de 84 millions de quintaux de crales), de la bonne tenue des recettes des MRE (+8,9% fin octobre 2011) et dun taux de chmage relativement stationnaire (aux alentours de 9%), mme-si sa configuration par tranche dge continue de grever les modalits dinsertion des jeunes diplms. Elle aurait bnfici, galement, du bon comportement de lencours des crdits la consommation (+11,2% fin octobre 2011 aprs +8,7% un an auparavant) et des actions du gouvernement visant le soutien du pouvoir dachat des mnages travers la revalorisation des salaires et la matrise de linflation, en rapport, notamment, avec la subvention, par le Budget de lEtat, de certaines matires premires
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dont les cours sont encore levs au niveau du march international. De son ct, linvestissement se poursuit en glissement annuel, en ligne avec la faible progression des crdits accords lquipement de 2,8% par rapport fin octobre 2010 aprs +17% un an auparavant. La dernire runion de la commission interministrielle des investissements, tenue le 11 octobre 2011, a t consacre l'examen de 47 projets d'investissement pour un montant de plus de 52 milliards de dirhams, qui permettront la cration de 5.400 emplois permanents et directs. Par ailleurs, les recettes des investissements et prts privs trangers ont atteint 20,02 milliards de dirhams fin octobre 2011, dont 86% sous forme dinvestissements directs trangers (IDE). Maintien du taux de chmage aux alentours de 9% La population active ge de 15 ans et plus a atteint au troisime trimestre de lanne en cours, 11.541.000 personnes, en progression de 1,9% en glissement annuel, portant le taux dactivit 49,1%, aprs 49% un an auparavant. Ce trimestre a t marqu par la cration de 190.000 postes demplois par rapport au troisime trimestre de lanne 2010. Ces crations, qui ont t ralises quasi exclusivement au milieu urbain (185.000 postes), ont concern les branches du commerce de dtail et rparation darticles domestiques et du transport terrestre. Pour sa part, le taux de chmage national a atteint 9,1%, en hausse de 0,1 point par rapport au troisime trimestre 2011. Le taux de chmage urbain a baiss de 0,3 point et celui rural a augment de 0,3 point, passant 13,5% et 4,1% respectivement. Par sexe, le taux de chmage des hommes sest allg de 0,3 point et celui des femmes a enregistr une hausse de 1,2 point, pour atteindre 8,4% et 11,0% respectivement. Dun autre ct, le chmage des jeunes gs de 15 24 ans a augment de 1,4 point pour se situer 18,2% et celui des jeunes gs de 25 34 ans sest repli de 0,1 point pour stablir 13,2%. Par ailleurs, le chmage des diplms a baiss de 0,5 point pour atteindre 16,9% et celui des sans diplmes a stagn son niveau du troisime trimestre de lanne 2010, soit 4,1%. Evolution modre des prix Durant le mois doctobre 2011, lindice des prix la consommation (IPC) a accus une baisse de 0,4% en glissement mensuel, en rapport avec la dcrue de 0,8% de lindice des produits alimentaires et avec la hausse de 0,1% de celui des produits non alimentaires. La tendance enregistre au niveau des produits alimentaires est lier, essentiellement, avec la baisse de lindice des prix des poissons et fruits de mer de 4,9%, de celui des lgumes de 4,4% et de celui des viandes de 2,6%. En glissement annuel, lIPC a baiss de 0,4% courant ce mois. Cette volution sexplique par le recul de lindice des produits alimentaires de 1,1%, conjugu la hausse de celui des produits non alimentaires de 0,2%. Au cours des dix premiers mois de lanne 2011, lIPC a enregistr un accroissement de 0,9% en glissement annuel aprs une lgre hausse de 0,7% lan dernier.

Cette volution rsulte de la progression des prix alimentaires et non alimentaires de 1,5% et 0,7% aprs +0,5% et +0,9% un an auparavant respectivement. Par ville, Ttouan a enregistr la plus forte hausse des prix la consommation (+2,7%), suivie de Knitra (+1,8%) et de Mekns et Al-hoceima (+1,6%). La plus faible volution des prix a t ralise Gulemim (-0,2%), Oujda (+0,2%) et Layoune et Safi (+0,4% chacune).
7,5% 5,0% 3,7% 2,4% 2,9% -0,3% -2,4% 4,1% 2,2% 1,5% 0,9%

Variation annuelle de l'indice cumul des prix la consommation global et alimentaire

juin-08

juin-09

juin-10

fvr.-08

aot-08

dc.-08

fvr.-09

aot-09

dc.-09

fvr.-10

aot-10

dc.-10

fvr.-11

juin-11

avr.-08

oct.-08

avr.-09

oct.-09

avr.-10

oct.-10

avr.-11

aot-11

Elaboration DEPF

IPC alimentaire

IPC global

Dautre part, les prix la production des industries manufacturires ont progress, au titre de la mme priode, de 14,5% en glissement annuel aprs une progression de 6,6% fin octobre 2010. Cette tendance trouve son origine dans la hausse des prix la production des industries chimiques, des prix la production des industries de raffinage de ptrole et de ceux des industries de travail du bois et fabrication d'articles en bois de 37%, de 31,6% et de 9,8% respectivement. 3. Echanges extrieurs A fin octobre 2011, les changes extrieurs du Maroc ont t marqus par une progression, en glissement annuel, des exportations et des importations des biens et services (FOB/FOB) de 12,6% et 17% respectivement, portant le taux de couverture 72,5% contre 75,4% un an auparavant. Cette volution recouvre une augmentation des exportations et des importations des biens de 16,7% et 20,4% respectivement, se traduisant par un dficit commercial de 152,1 milliards de dirhams, dpassant la valeur des exportations des biens qui a atteint 142,1 milliards de dirhams. Le commerce des services, de son ct, sest sold par un excdent de 40,6 milliards de dirhams contre 35,9 milliards de dirhams un an auparavant, soit une consolidation de 13,1%, en rapport, essentiellement, avec la hausse des recettes voyages, de celles relatives aux services du transport et de celles des centres dappel de 5,4%, de 17,6% et de 5,7% respectivement. Renforcement des importations en lien avec lvolution de la facture nergtique La facture nergtique demeure le premier contributeur lvolution des importations des biens, y contribuant de prs de 41,2%. En effet, la valeur des importations nergtiques a connu une progression de 37%, en rapport, principalement, avec la hausse de la valeur des importations des gas oils et fuel oils et de lhuile brute de ptrole de 69,7% et de 24,8% respectivement. Le prix moyen limport a augment de 27,3% et 32,1% respectivement ; le volume import stant inscrit en hausse de 33,3% pour le premier produit et en baisse de 5,5% pour le deuxime.
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oct.-11

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Contribution des diffrents groupements d'utilisation l'volution des importations des biens fin octobre 2011 Alimentation, boi ssons et tabac

41,5% par lamlioration de la valeur des importations des parties de carrosserie de 60,6% et des tissus de fibres synthtiques de 36,7%. Comportement favorable phosphate et drivs des exportations de

40%
Produits finis de consommation

30% 20% 10% 0%

Energie et lubrifiants

Produits finis d'quipement

Produits bruts

Elaboration DEPF

Demi-produits

Hors facture nergtique, les importations ont augment de 15,5%, soit un rythme infrieur celui de la croissance des exportations (+16,7%). Les demi-produits constituent le deuxime contributeur au renforcement des importations des biens avec une contribution de 22,1%. Leurs importations se sont consolides de 21,4% aprs 18,7% un an auparavant. Cette volution sexplique, principalement, par la hausse de la valeur des importations des matires plastiques artificielles et des produits chimiques de 27,4% et 24,8% respectivement. Les importations alimentaires, troisime contributeur lvolution des importations totales, se sont renforces de 31% par rapport fin octobre 2010 aprs 14,5% lan pass. Cette situation trouve son origine, hauteur de 64%, dans la hausse de la valeur des importations de bl, de sucre et de mas de 38,9%, de 57,9% et de 33,2% respectivement.
Evolution des importations des principaux produits alimentaires fin octobre 2011 (en glissement annuel)
Evolution volume Evolution valeur 38,9% 57,9% 33,2% Prix moyen l'import (vol) 42,7% 40,5% 39,9% Contribution en % 29,4% 20,2% 14,5%

La valeur des exportations de phosphate et drivs a atteint 40,1 milliards de dirhams, soit une augmentation de 36,3% par rapport aux dix premiers mois de lanne prcdente. Cette hausse trouve son origine dans le renforcement des exportations de phosphate roche de 36,7% et de celle de ses drivs de 36,2%, en lien, notamment, avec le renchrissement de leurs prix moyens lexport de 50,2% et de 25,7% respectivement. Hors OCP, les exportations se sont renforces en valeur de 10,5%, en glissement annuel, aprs une hausse de 15,8% fin octobre 2010, en rapport, notamment, avec la bonne performance enregistre par les autres secteurs exportateurs. Les exportations du secteur du textile et habillement ont augment de 6,6% pour se situer prs de 25 milliards de dirhams. La valeur des exportations des vtements confectionns a progress de 6,1% et celles des articles de bonneterie de 7,2%. Les exportations du secteur de lautomobile se sont consolides de 25,7% en lien, principalement, avec la bonne tenue des exportations de lactivit du cblage (+17,0%). Les exportations du secteur lectronique ont progress de 9,4%, en ligne avec laugmentation des expditions des composants lectroniques de 3,8%. Dun autre ct, les ventes ltranger de lhuile brute de ptrole et lubrifiants se sont renforces de 237,9%, celles des dchets et dbris de cuivre de 77,5% et celles de largent brut de 87,8%. Dficit commercial financiers attnu par les autres flux

Bl Sucre Mas
Calculs DEPF

-2,6% 12,3% -4,8%

Les achats des produits bruts ont augment de 35,1% aprs 16,3% lan pass. Cette tendance est lier, essentiellement, au raffermissement des achats du soufre brut et des huiles vgtales brutes de 90,4% et de 33,9% respectivement. Ces deux produits expliquent 64% de la hausse des importations de ce groupement. La valeur des importations des biens dquipement industriel hors avions ont affich une hausse de 2,7% aprs un renforcement de 6,2% fin octobre 2010, en lien, notamment avec la hausse des importations des moteurs pistons et autres moteurs, de celles des fils et cbles pour lectricit et de celles des machines et appareils divers de 96,5%, de 43,3% et de 10,5% respectivement. Le ralentissement des importations des biens dquipement industriel hors avions sexplique essentiellement par la baisse des importations du matriel broyer et agglomrer de 49,9%, du matriel ferroviaire roulant de 77,9% et des machines outils de 52,6%. Pour sa part, la valeur des importations des produits finis de consommation a augment de 10,6% aprs 4,7% fin octobre 2010. Cette volution sexplique pour

A fin octobre 2011, les changes commerciaux du Maroc se sont traduits par un dficit commercial de 152,1 milliards de dirhams aprs 122,7 milliards de dirhams un an auparavant, soit une aggravation de 29,4 milliards de dirhams ou de 24%, provenant quasi exclusivement du creusement du dficit dgag par les changes des produits nergtiques et des produits alimentaires de 16,8 milliards et de 8,6 milliards de dirhams respectivement. Par rgion, les changes commerciaux avec lEurope ont dgag un dficit chiffr 80,1 milliards de dirhams, ce qui reprsente 52,7% du dficit commercial total. Les changes avec lAsie se sont solds par un dficit commercial de 45 milliards de dirhams, soit 29,6% du solde total. Le solde commercial dcoulant des changes avec lAmrique occupe 14,2% du solde global. Concernant les pays dAfrique, leur part dans le dficit commercial ne dpasse pas 4%. Le solde des changes des services a atteint 40,6 milliards de dirhams, en hausse de 4,7 milliards de dirhams ou de 13,1% par rapport lanne prcdente. Cet excdent a t favoris principalement par la bonne performance des services voyages dont le solde a atteint 41,7 milliards de dirhams. Les services de
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communication et les centres dappel ont dgag, galement, des soldes positifs de 4,3 milliards et 3,4 milliards de dirhams respectivement. En revanche, les services de transport et les autres services ont t dficitaires de 3,4 milliards et 5,4 milliards de dirhams respectivement. Les transferts des MRE ont totalis 49,1 milliards de dirhams, soit une augmentation de 8,9% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Par rapport la moyenne des dix premiers mois des annes 2006 2010, ces recettes se sont inscrites en hausse de 12,5%.
Evolution des recettes MRE et des recettes voyage fin octobre (milliards de dirhams)
49,8 Recettes MRE 48,2 46,2 43,9 45,8 44,3 41,9 39,5 2006 2007 2008 2009 Recettes voyages 47,4 45,1 50,0 49,1

rapport la mme priode de lanne 2010, ces avoirs ont recul de 6,9%. 4. Finances publiques (hors TVA des Collectivits Locales) Deux mois avant la clture de lexercice budgtaire 2011, la Loi de Finances 2011 sest positivement excute dans sa globalit, lexception des dpenses de compensation qui dpassent dj les prvisions initiales, en lien avec un contexte international marqu par un prix moyen du baril de ptrole sur le march international suprieur lhypothse retenue lors de la prparation de la Loi de Finances. Bonne tenue des recettes ordinaires Au terme des dix premiers mois de 2011, les recettes ordinaires ont t ralises hauteur de 88,5%, totalisant 158,9 milliards de dirhams, en raison de la bonne excution des recettes fiscales et de celles non fiscales. Le taux de ralisation des recettes fiscales sest tabli 85,7%. Cette situation est attribuable essentiellement : la ralisation de 83,3% des recettes des impts directs prvus dans la Loi de Finances, suite la concrtisation de 84,8% des prvisions des recettes de lIS et de 83,6% des recettes de lIR, la ralisation de 89,8% des impts indirects, la ralisation de 84,7% des prvisions au titre des droits denregistrement et de timbre, et lexcution de 76,3% des prvisions initiales des droits de douane. Pour leur part, les recettes non fiscales hors privatisation ont t excutes hauteur de 109,4%, suite la concrtisation de 94,1% des recettes de monopoles et de 148,6% des autres recettes non 3 fiscales . En termes dvolution, les recettes fiscales ont enregistr une augmentation de 6,3% par rapport fin octobre 2010, atteignant 135,5 milliards de dirhams. Les impts directs, en ligne, notamment, avec la bonne tenue de lactivit conomique domestique, ont progress de 9,5% pour se chiffrer 57,2 milliards de dirhams. Ce rsultat est imputable, dune part, la hausse des recettes de lIS de 10,8%, passant 33,3 milliards aprs environ 30 milliards de dirhams fin octobre 2010. Dautre part, il est attribuable la bonne tenue des recettes de lIR qui ont augment de 8,8% pour atteindre 22,4 milliards de dirhams. Lvolution des recettes de lIS sexplique, notamment, par le fait qu fin octobre 2010, certaines grandes entreprises publiques navaient pas vers dacompte et par la ralisation de plus values lors de la cession de Mditel. Sagissant des recettes des impts indirects, elles ont augment de 7,2% pour stablir 60,8 milliards de dirhams. Cette volution est attribuable essentiellement au raffermissement des recettes de la TVA de 9,1%

Elaboration DEPF
2010 2011

Les recettes des investissements et prts privs trangers se sont tablies prs de 20 milliards de dirhams, en recul de 16,1% en glissement annuel. Compares la moyenne enregistre la mme priode des annes 2006 2010, ces recettes ont baiss de 23,9%. Elles demeurent prdomines par les investissements directs avec 86% du total des recettes, suivis des investissements de portefeuille avec 8,3% et des prts privs trangers avec 5,7%. Les dpenses, quant elles, ont avoisin 7 milliards de dirhams contre 23,1 milliards un an auparavant, soit une baisse de 69,9%. Ces dpenses ont concern principalement les cessions dinvestissements directs trangers hauteur de 62,4% du total et les cessions dinvestissement de portefeuille pour 22%, le reste ayant concern les remboursements des prts privs trangers. En somme, les rglements entre le Maroc et ltranger ont atteint 644,2 milliards de dirhams au titre des dix premiers mois de lanne 2011 aprs 589,5 milliards un an auparavant, soit une hausse de 9,3%. Ces rglements ont donn lieu un dficit de 22,7 milliards de dirhams aprs un dficit de 22,4 milliards fin octobre 2010, en aggravation de 292 millions de dirhams. Les recettes en Euro ont quasiment stagn, atteignant 182,8 milliards de dirhams. Celles en Dollar US ont totalis 119,3 milliards de dirhams, en hausse de 30,1%. Pour ce qui est des dpenses en Euro, elles ont baiss de 3,1% pour se situer 154,5 milliards de dirhams, alors que celles en Dollar US ont augment de 25,1% pour atteindre 167,5 milliards de dirhams. Les avoirs extrieurs nets ont recul de 9,1% ou de 17,4 milliards de dirhams par rapport fin dcembre 2010 pour stablir 175,3 milliards de dirhams. Par
2

Ces avoirs incluent les avoirs nets de Bank Al-Maghrib et des autres Institutions de dpt.

3 Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment celles de domaine, de fonds de concours, des recettes en attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des intrts sur placements et avances.

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(aussi bien pour la TVA limportation (+15,1%) que pour la TVA intrieure (+1,2%)), conjugu laugmentation des recettes des TIC de 3%, suite particulirement la hausse de celles des TIC sur les produits nergtiques de 4,8%, alors que celles sur le tabac ont quasiment stagn (-0,9%). Les recettes relatives aux droits denregistrement et de timbre ont augment de 7,4% pour se chiffrer prs de 9 milliards de dirhams, en lien avec lapplication, partir de la Loi de Finances 2010, des droits denregistrement aux oprations de cession dactions des socits non cotes en Bourse, ce qui a gnr prs de 500 millions de dirhams. Les recettes perues au titre des droits de douane ont diminu de 16,2% pour atteindre 8,6 milliards de dirhams, en lien, notamment, avec limpact du dmantlement tarifaire.
Structure des recettes fiscales fin octobre 2011
1,1% 6,6% 13,3% 6,3% 24,6% IS IR TVA TIC Enregistrement et timbre Droits de douane 31,5% Autres

ordinaires ont augment de 5,2% pour atteindre 157,8 milliards de dirhams, soit un taux dexcution de 95,7%. Avec un taux de ralisation de 78% des prvisions de la Loi des Finances, les dpenses de biens et services se sont inscrites en hausse de 4,5%, recouvrant une hausse des dpenses du personnel de 11,4% et une baisse de celles des autres biens et services de 9,8%, attestant de leffort de matrise du train de vie de lEtat.
Taux d'excution des prvisions initiales des dpenses ordinaires fin octobre 2011
243,5% Compensation

Intrts de la dette

83,0%

Autres biens et services

66,2%

Personnel

84,0%

Elaboration DEPF

16,5%

Elaboration DEPF

Les charges en intrts de la dette du Trsor se sont excutes hauteur de 83%. Elles ont augment de 10,3%, sous leffet de la hausse de celles de la dette intrieure de 6% et de celles de la dette extrieure de 35,9%. Les dpenses de compensation ont atteint 41,4 milliards de dirhams, en progression de 80,2% en glissement annuel sous leffet des cours internationaux encore levs des matires premires. De leur ct, les dpenses dinvestissement ont atteint 33,8 milliards de dirhams. Solde budgtaire dficitaire Tenant compte dun solde excdentaire des comptes spciaux du Trsor de 3,1 milliards de dirhams aprs un dficit de 151 millions de dirhams un an auparavant, lexcution de la Loi de Finances 2011 fin octobre sest solde par un dficit budgtaire de 29,6 milliards de dirhams. Eu gard laccumulation du stock des arrirs de paiement de 3,9 milliards de dirhams par rapport fin dcembre 2010, le besoin de financement du Trsor sest lev 25,7 milliards de dirhams. Le financement extrieur stant marqu par un flux net positif de 5,2 milliards de dirhams, le Trsor a mobilis 20,5 milliards de dirhams sur le march intrieur pour combler son besoin de financement. 5. Financement de lconomie Attnuation du ralentissement du taux daccroissement de la masse montaire A fin octobre 2011, la masse montaire (M3) a quasiment stagn par rapport au mois prcdent (+0,1%) pour se chiffrer 930,1 milliards de dirhams. Cette volution est attribuable essentiellement la progression des crances nettes sur ladministration centrale attnue par leffet ngatif induit par la hausse 4 des ressources caractre non montaire . Les crances sur lconomie et les avoirs extrieurs nets ont quasiment stagn.

Stablissant 20,9 milliards de dirhams, les recettes non fiscales se sont renforces de 73%. Cette bonne performance sexplique, essentiellement, par la bonne tenue des recettes de monopoles (9,6 milliards de dirhams) et par les recettes de privatisation qui ont totalis 5,3 milliards de dirhams suite la cession de 20% du capital de la Banque Centrale Populaire (BCP) en 2011. Hors privatisation, les recettes non fiscales ont progress de 29,3%. Lvolution favorable des recettes de monopoles (+31,4%) intervient en relation avec lencaissement des contributions de lOCP (3 milliards de dirhams contre 2 milliards prvus dans la Loi de Finances et 1 milliard un an auparavant), dIAM (2,6 milliards de dirhams aprs 2,5 milliards un an auparavant), de Bank Al-Maghrib (1,1 milliard de dirhams aprs prs de 2 milliards lan pass), de lAgence Nationale de la Conservation Foncire, du Cadastre et de la Cartographie (1,5 milliard de dirhams aprs 900 millions fin septembre 2010) et de la Caisse de Dpt et de Gestion (540 millions de dirhams). Les autres recettes non fiscales hors privatisation ont connu un raffermissement de 25,9% pour stablir 5,9 milliards de dirhams provenant des fonds de concours (2,4 milliards de dirhams), de la redevance gazoduc (1,4 milliard de dirhams), des recettes en attnuation de dpenses (545 millions de dirhams) et des recettes diverses (1,4 milliard de dirhams). Hausse relativement modre des dpenses ordinaires hors compensation Les dpenses ordinaires ont progress de 18,1% en glissement annuel, tires par la charge de compensation. Hors cette dernire, les dpenses

Total des contreparties de M3 = Avoirs extrieurs nets + Crances nettes sur l'AC + Crances sur l'conomie Ressources caractre non montaire - Autres postes nets.
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Intgration dAl Barid Bank, au niveau des statistiques montaires Le mois doctobre a t marqu par lintgration dAl Barid Bank, en tant quinstitution de dpts, au niveau des statistiques montaires et ce, suite la transformation, en juin 2010, des services financiers de la Poste en banque. Cet largissement de la couverture de ces statistiques a eu pour effet, par rfrence au mois doctobre 2011 : La rduction de lcart entre M3 et ses contreparties la suite de lidentification des contreparties des dpts ouverts auprs des Comptes Chques Postaux (CCP) et de la Caisse dEpargne Nationale (CEN) et leur couverture dsormais par les statistiques montaires. Laugmentation de lencours des crances sur lconomie. Par agent conomique, limpact sest reflt principalement au niveau des autres socits financires et des socits non financires publiques. La progression de lencours des dpts vue auprs des banques, suite lintgration des CCP au niveau de cet agrgat. banques, sous leffet de lintgration des comptes sur livrets auprs de la CEN.
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

Evolution de s crance s sur l' conomie


(glis s e m e nt annue l) 2 8 ,1% 2 7 ,7 %

13 ,5 %

14 ,3 % 6 ,4 %

Ela bo ra tio n DEP F

Laccroissement des comptes dpargne auprs des

Au niveau des agrgats montaires, lvolution de M3 recouvre leffet conjoint de la hausse de la monnaie fiduciaire et des autres actifs montaires respectivement de 1,3% et de 1,5%, et de la baisse de la monnaie scripturale de 1,4%. En glissement annuel, le ralentissement du taux daccroissement de la masse montaire sest attnu en stablissant +5,3% aprs +5,7% fin octobre 2010. Ce rsultat dcoule de leffet positif induit principalement par la hausse des crances sur lconomie et des crances nettes sur ladministration centrale, tandis que les avoirs extrieurs nets se sont contracts.
Evolution de la masse mon taire (glissement annuel)
20% 15% 10% 5% 0% 19 ,3 % 13 ,2 % 7 ,4 % 5 ,7 % 5 ,3 %

Par objet conomique, lvolution des crdits bancaires a t diffrencie. Les rythmes daccroissement des crdits de trsorerie, la consommation et limmobilier se sont amliors, stablissant respectivement +13,6%, +11,2% et +11,1% aprs +5%, +8,7% et +9,9% fin octobre 2010. Le rythme daccroissement des crdits lquipement demeure en dclration, passant de +17% fin octobre 2010 +2,8% fin octobre 2011. Toutefois, les crances diverses sur la clientle ont diminu de 4,1% aprs une hausse de 11,8% lanne dernire. Les crances en souffrance ont augment de 1,5% aprs une progression de 8,7% un an auparavant.
Evolution des crdits bancaires par objet conom ique (glissement annuel)
Crances diverses sur la clientle Crdits la conso mmatio n Crdits immo biliers Crdits l'quipement Crdits de trsorerie Total crdits bancaires -15% -1 0% -5% 0% 5% 2 ,8% 5 ,0% - 4,1% 11,8% 11,2% 8 ,7% 11,1% 9,9 % 17,0 % 13 ,6 %

7,0 % 10 ,3% 1 0% 1 5% 20% 25%

oct.-10
Elaboratio n DEP F

oct.-11

Ela bo ra tio n DEP F

Les crances sur lconomie ont enregistr une lgre baisse de 0,2% ou 1,3 milliard de dirhams par rapport au mois prcdent pour stablir 766,1 milliards de dirhams suite au recul des crdits bancaires de 0,6% particulirement les crdits de trsorerie (-3,4%). En glissement annuel, ces crances ont augment de 6,4% ou 46,4 milliards de dirhams aprs une augmentation de 14,3% ou 90,1 milliards fin octobre 2010. Cette volution dcoule du ralentissement du rythme de progression en glissement annuel des crdits bancaires qui est pass +7% aprs +10,3% fin octobre 2010.

Les avoirs extrieurs nets ont lgrement repris, en glissement mensuel, de 0,2% ou 411 millions de dirhams pour se chiffrer 175,3 milliards de dirhams et ce, suite essentiellement la hausse des rserves nettes de change des autres institutions de dpts (AID)5 de 30%, tandis que celles de Bank Al-Maghrib se sont replis de 0,4%. De ce fait, le rythme de baisse des avoirs extrieurs nets, par rapport fin dcembre 2010, est pass de -9,3% fin septembre -9,1% fin octobre. En glissement annuel, ces avoirs ont enregistr une baisse de 6,9% ou 13,1 milliards de dirhams aprs une baisse de 1,7% ou 3,3 milliards de dirhams un an auparavant, en relation avec leffet de base induit par lencaissement du Trsor en octobre 2010 dun montant de 1 milliard deuros correspondant un emprunt obligataire au niveau du march financier international. Cette volution recouvre la contraction des avoirs extrieurs de BAM de 7,4% et la progression de ceux des AID de 12,9%.

5 Les autres institutions de dpts (AID) incluent les banques commerciales et les OPCVM montaires.

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Evolution des avoirs e xt ri e urs nets (glissement annuel)


15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% - 1,7 % - 3 ,4 % - 6 ,7 % - 6 ,9 % 10 ,3 %

niveaux proches du taux directeur (3,25%), Bank AlMaghrib a augment le volume de ses interventions dinjection de liquidits. Lessentiel de ces interventions est constitu par les avances 7 jours sur appel doffres au taux de 3,25% dont le volume moyen a atteint environ 29 milliards de dirhams et dans une moindre mesure par les oprations de pension livre 3 mois. Quant lvolution du taux interbancaire moyen pondr au jour le jour (TIMPJJ), il a enregistr une tendance haussire des niveaux dpassant le taux directeur (3,25%) au cours de la deuxime dizaine du mois de novembre pour atteindre son plus haut niveau du mois de 3,53%. Sur le restant du mois, il sest inscrit en baisse pour clturer 3,27%. De ce fait, la moyenne mensuelle du TIMPJJ sest tablie 3,32%, en hausse de 4 pb par rapport au mois doctobre. En parallle, le volume moyen des transactions interbancaires a recul en juillet de 23% par rapport au mois prcdent pour atteindre 2,4 milliards de dirhams.
Evolution du taux interbancaire 3,8 3,6

Ela bo ra tio n DEP F

Les crances nettes sur ladministration centrale ont augment par rapport au mois prcdent de 6,3% pour stablir 102,2 milliards de dirhams suite laugmentation de ses recours aux AID de 8,3%. En glissement annuel, ces crances ont augment de 21,4% aprs une baisse de 4% un an auparavant, en relation avec laugmentation des recours de l'administration centrale aux AID de 21,8%. Lvolution des agrgats montaires en glissement annuel a t marque par lamlioration des rythmes de progression de la circulation fiduciaire et des placements vue qui sont passs respectivement de 6,7% et de 7,3% 10,1% et 9,3%. De leur ct, la monnaie scripturale et les autres actifs montaires ont augment respectivement de 4,6% et de 2,5% aprs +5,9% et +4,2% une anne auparavant. Concernant les agrgats de placements liquides , leur encours a augment par rapport au mois prcdent de 0,5% sous leffet conjoint de la hausse de lencours des titres dOPCVM obligataires (PL2) de 1,2% conjugue la baisse de celui des titres d'OPCVM actions et diversifis (PL3) de 1,1%. En glissement annuel, cet encours sest accru de 8,1% contre une hausse de 23,2% fin octobre 2010. Cette volution est en lien avec la progression de lencours des titres dOPCVM 8 contractuels et des titres de crances ngociables (PL1) et des titres dOPCVM obligataires (PL2) de 11,7% et de 5,6% respectivement. En revanche, celui des titres dOPCVM actions et diversifis (PL3) sest contract de 4,8%. Hausse du taux interbancaire dans un contexte de persistance du resserrement des trsoreries bancaires Au cours du mois de novembre de lanne 2011, les trsoreries bancaires ont subi une pression sous leffet restrictif induit, entre autres, par laugmentation de la circulation de la monnaie fiduciaire loccasion de lAd Al Adha et la contraction des avoirs extrieurs nets de Bank Al-Maghrib. Afin de satisfaire les besoins des banques en liquidits et matriser lvolution du taux interbancaire des
7

En %

3,4 3,2 3,0 29-nov. 16-nov. 3-nov. 21-oct. 8-oct. 25-sept. 12-sept. 30-aot 17-aot 4-aot 22-juil. 9-juil. 26-juin 13-juin 31-mai 18-mai 5-mai 22-avr. 9-avr. 27-mars 14-mars 1-mars 16-fvr. 3-fvr. 21-janv.

Elaboration DEPF

Concernant lvolution des taux dbiteurs, les rsultats de lenqute de Bank Al-Maghrib auprs des banques pour le deuxime trimestre 2011 rvlent une hausse du taux moyen pondr du crdit bancaire de 7 pb, comparativement au premier trimestre 2011, pour atteindre 6,19% et ce, aprs cinq trimestres successifs de baisse. Cette volution a rsult essentiellement de la progression des taux assortissant les crdits limmobilier et les facilits de trsorerie respectivement de 15 pb et de 10 pb pour slever 6,35% et 6,05%. Cependant, les taux appliqus aux crdits lquipement et la consommation ont recul respectivement de 31 pb et de 15 pb pour stablir 6,16% et 7,01%.
Evolution des taux dbiteurs
7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5

Ladministration centrale comprend lEtat et les tablissements publics dadministration centrale dont la comptence stend sur la totalit du territoire conomique. 7 Il sagit des souscriptions des autres socits financires, des socits non financires et des particuliers et MRE. 8 Les titres de crances ngociables autres que les certificats de dpts, savoir les bons du Trsor mis par adjudication, les bons de socits de financement et les billets de trsorerie.

Crdits de trso rerie Crdits immobiliers Elabo ratio n DEP F

Crdits l'quipement Crdits la co nso mmation

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16

Raffermissement du Recours du Trsor au march des adjudications et hausse des taux obligataires primaires au cours du mois de novembre Au cours du mois de novembre, les leves brutes du Trsor au niveau du march des adjudications ont augment par rapport au mois doctobre de 37,2% pour atteindre un plus haut niveau de 13,6 milliards de dirhams, soit 15% des leves cumules enregistres au cours des onze premiers mois de 2011. Elles ont concern principalement les maturits moyen terme hauteur de 72,1% et celles court terme raison de 22,4%. Ces dernires ont t marques par le recours du Trsor pour la premire fois aux maturits 33 jours dun montant de 2,1 milliards de dirhams au taux de 3,33%. Les maturits long terme nont reprsent que 5,5%. Les remboursements du Trsor nont atteint que 203,5 millions de dirhams, en baisse de 97,5% par rapport au mois doctobre. De ce fait, les leves nettes du Trsor ont t positives de 13,4 milliards de dirhams aprs 521 millions en octobre. Compte tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor par adjudication, fin novembre 2011, sest apprci par rapport fin octobre 2011 de 4,5% et de 10,6% par rapport son niveau de fin dcembre 2010 pour stablir 307,2 milliards de dirhams.
Bons du Tr sor mis par adju dicati on
14 10 6 2 -2 -6 -10 2 7 7 ,4 3 0 7 ,2 2 9 3 ,9 310 300 290 280 270 260 250 240

missions de lanne 2011, ils ont enregistr des hausses allant de 2 pb 5 pb.
Evolution des taux des bons du Trsor sur le march primaire Aot-11 13 Semaines 26 Semaines 52 Semaines 2 ans 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans 3,33% 3,46% 3,61% 3,85% 4,13% 4,34% Sept-11 3,30% 3,33% 3,46% 3,62% 3,86% 4,13% Oct-11 3,32% 3,33% 3,48% 3,66% 3,86% Nov-11 3,35% 3,50% 3,71% 3,91% 4,18% Evolution +3 pb +2 pb +5 pb +5 pb +5 pb -

Tendance baissire des indicateurs boursiers au cours du mois de novembre 2011 Au cours du mois de novembre 2011, les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont enregistr une tendance baissire. Les deux indices MASI et MADEX ont recul par rapport fin octobre 2011 de 3,5% chacun pour clturer le mois 10.952,68 et 8.956,42 points respectivement, ramenant leur rythme de baisse, par rapport fin dcembre 2010, -13,5% et -13,3% respectivement aprs -10,3% et -10,2% fin octobre 2011. Pour sa part, la capitalisation boursire a enregistr une baisse de 3,2% par rapport fin octobre 2011, ramenant son rythme de baisse par rapport fin dcembre 2010 de -8,9% fin octobre 2011 -11,8% fin novembre 2011 pour stablir 510,5 milliards de dirhams.
Evolution du MASI e t du volume des transactions sur le march ce ntral e t le march de blocs
6 5 4 1 3500 1 3000 1 2500 1 2000 1 500 1 1 000 1 1 0500

Le v e s Ela bo ra tio n: DEP F

R e m bo urs e m e nts

Enc o urs (e c h lle dro ite )

3 2 1 0

Au terme des onze premiers mois de 2011, les leves brutes du Trsor se sont tablies 90,6 milliards de dirhams, en lgre hausse de 0,4% par rapport fin novembre 2010. Ces leves ont t orientes principalement vers le moyen terme hauteur de 57,6% suivi du court terme (27,3%) puis le long terme (15,1%). Quant aux remboursements du Trsor, ils ont atteint 61,2 milliards de dirhams, en recul de 19,7% par rapport fin novembre 2010. Loffre des investisseurs a atteint 41,1 milliards de dirhams au cours du mois de novembre, en hausse de 84,4% par rapport au mois doctobre. Au terme des onze premiers mois de 2011, cette offre a diminu de 15,5% par rapport fin novembre 2010 pour atteindre 533,8 milliards de dirhams, oriente vers le moyen terme (avec une part de 51%), le court terme (37,2%) et le long terme (11,8%) et satisfaite hauteur de 17% aprs un taux de satisfaction de 14,3% un an auparavant. Sagissant de lvolution des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor au titre du mois de novembre comparativement aux taux des dernires

Elabo ratio n DEP F

Au niveau sectoriel, lexception de lindice du secteur des assurances qui a progress, par rapport au mois prcdent, de 1,6 %, les indices des autres secteurs se sont inscrits en baisse, particulirement ceux des secteurs des boissons (-10,9%), du BTP (-7,1%), de limmobilier (-7%), des socits de portefeuilles holdings (-6,9%), de ptrole et gaz (-6,2%) et des mines (-5,9%). Les indices des secteurs des banques et des tlcommunications qui constituent les deux premires capitalisations de la Bourse de Casablanca (55,5% de la capitalisation globale) ont rgress respectivement de 2,4% et de 1,2%.

26-nov. 11-nov. 27-oct. 12-oct. 27-sept. 12-sept. 28-aot 13-aot 29-juil. 14-juil. 29-juin 14-juin 30-mai 15-mai 30-avr. 15-avr. 31-mars 16-mars 1-mars 14-fvr. 30-janv. 15-janv. 31-dc.
Vo lume des transactions M A SI

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Evolution des indices sectoriels (glissement mensuel)


As s urances Equipements Chimie Dis tributeurs Tlc o mmunica tio ns Info rmatique Lo is irs et h te ls Agro alime ntaire Banques Indus trie pha rmac eutique So cits de fina nce me nt Ing nierie s & biens Service s aux co lle ctivits Sylvic ulture & pa pier Trans po rt Mines P tro le & Gaz Ho ldings Immo bilier BTP -10,9% Bo is s o ns -12% Elaboration DEPF -10% 1,6% 0,0% -0 ,7% - 0,8% -1,2 % -2,0% -2 ,1% -2 ,1% -2 ,4% - 2,4% -3,0% -3,4% -4,3% - 4,9% - 4,9% -5,9% - 6,2% - 6,9% -7,0% -7 ,1% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4%

Le volume global des transactions au titre du mois de novembre a augment de 6,5% par rapport au mois doctobre pour stablir 3,9 milliards de dirhams. Ce volume sest rparti hauteur de : 90% pour le march central. Les transactions sur ce march ont progress de 60,3% pour atteindre 3,5 milliards de dirhams. Elles ont t animes essentiellement par les valeurs Managem, Lafarge Ciments, Attijariwafa Bank, Addoha et Itissalat AlMaghrib et qui ont canalis respectivement 20,9%, 15,2%, 11,3%, 10,8% et 9,2% du volume des transactions en actions sur ce march ; 9,5% pour le march de blocs o les changes ont recul de 60% pour stablir 374,9 millions de dirhams ; 0,4% pour les transferts dactions ; 0,1% pour les apports dactions. Au terme des onze premiers mois de 2011, le volume global des transactions a atteint 84,5 milliards de dirhams, en baisse de 19,6% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Le volume des changes sur les marchs central et de blocs a recul de 43,1% par rapport fin novembre 2010 pour stablir 44,1 milliards de dirhams.

A partir de janvier 2011, la comptabilisation des volumes communiqus par la Bourse de Casablanca nest plus double (achat et vente). Ils sont comptabiliss dans un seul sens de la transaction (achat ou vente) et ce, afin de se conformer aux normes internationales et de saligner sur les pratiques de la World Federation of Exchange dont elle est membre.
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ROYAUME DU MAROC

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Division de l'Information

N : 178

Tableau de bord de l'conomie marocaine


2009 2010 2011(p)
8 7 6 5 4 3 2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(p) Croissance du PIB en volume

Agrgats de la comptabilit nationale(1) Produit Intrieur Brut(aux prix de l'anne prcdente) (base 1998) Echanges extrieurs (millions de Dhs) Importations globales nergie et lubrifiants Ptrole brut Produits finis d'quipement hors avions Bl Exportations globales Demi-produits Phosphates et drivs Dficit commercial Taux de couverture Transferts MRE Recettes voyages Investissements et prts privs trangers Monnaie (millions de Dhs) Agrgat M3 Avoirs extrieurs nets Crances nettes sur l'administration centrale Crances sur l'conomie Dont : Crances des AID Crdits immobiliers Crdits l'quipement Crdits la consommation Bourse MASI MADEX Volume des transactions (2) (millions de Dhs) Indice des prix la consommation (100=2006) Indice des prix la consommation (100=2006) Produits alimentaires Produits non alimentaires Taux de change (en MAD) Euro Dollar amricain US$ Taux d'intrt (dernires missions) Taux adjudications
(13 semaines) (26 semaines) (52 semaines) (2ans)

4,8
oct.-10

3,7
oct.-11

5,0
(%)

244 454 55 430 20 604 53 740 5 385 121 764 35 261 29 439 122 690

294 212 75 940 25 711 54 849 7 481 142 121 45 732 40 130 152 091 48,3 49 126 49 995 20 022
oct.-11

20,4 37,0 24,8 2,1 38,9 16,7 29,7 36,3 24,0

300 250 200 150 100 50 0

Exportations et importations de marchandises (milliards Dhs)


Importations(CAF) Exportations(FOB)

(en %)

49,8 45 099 47 417 23 867


oct.-10

8,9 5,4 -16,1


(%)
50 40 30 20 10 0

oct-06
Recettes M.R.E Recettes voyages

oct-07

oct-08

oct-09

oct-10

oct-11

Recettes voyages et recettes MRE (en milliards de DHs)

883 009 188 394 84 198 719 649 718 783 186 492 133 010 32 138
nov.-10

930 147 175 336 102 192 766 053 764 971 207 111 136 770 35 722
nov.-11

5,3 -6,9 21,4 6,4

oct-06

oct-07

oct-08

oct-09

oct-10

oct-11

250

Avoirs extrieurs nets (milliards de Dhs)

6,4 11,1 2,8 11,2


(%)

200 150 100 50 0 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11

12 224 9 985 77 453


oct.-10

10 953 8 956 44 085


oct.-11

-10,4 -10,3 -43,1


(%)

6 4 2 0 -2 avr.-08 oct.-08

Variation en glissement annuel de l'indice des prix la consommation (en %)

108,3 114,1 104,1


nov.-10

109,3 115,8 104,8


nov.-11

0,9 1,5 0,7

avr.-09

oct.-09

avr.-10

oct.-10

avr.-11

janv.-08

janv.-09

janv.-10

janv.-11

juil.-08

juil.-09

juil.-10

Taux de change (en Dhs)

(%)

12 11 10 9 8 7 ma ai-08 ma ai-09 ma ai-10 sep pt.-08 sep pt.-09 sep pt.-10 ma ai-11 mar rs-08 mar rs-09 mar rs-10 mar rs-11 sep pt.-11 jui il.-08 jui il.-09 jui il.-10 nov v.-08 nov v.-09 nov v.-10 jui il.-11 janv v.-08 janv v.-09 janv v.-10 janv v.-11 nov v.-11 Dollar amricain Euro ()

11,18 8,46
dc.-10

11,23 8,30
nov.-11

0,4 -1,9
Pb 100

3,28 3,33 3,49 3,63

3,35 3,33 3,50 3,71

7 0 1 8

juil.-11

oct.-11

Finances publiques (hors TVA des CL) Recettes ordinaires (R.O) (en milliards de Dhs) Recettes fiscales Impts directs IS IR Impts indirects TVA TIC Droits de douane Enregistrement et timbre Recettes non fiscales Monopoles Dpenses ordinaires (D.O) Biens et services Personnel Autres biens et services Dette publique intrieure Dette publique extrieure Compensation Investissement Activits sectorielles Parc global de la tlphonie mobile Taux de pntration
(%) (milliers)

oct.-10

oct.-11

(%)

Recettes fiscales / R.O. (en %) 92 90


87,5 91,2 89,2 86,8 85,4 90,7

142 218 127 456 52 200 30 020 20 579 56 703 39 170 17 533 10 217 8 336 12 065 7 322 133 585 96 352 64 850 31 502 12 214 2 049 22 970 34 606
sept.-10

158 868 135 496 57 173 33 275 22 396 60 807 42 746 18 061 8 564 8 952 20 869 9 622 157 807 100 670 72 255 28 415 12 952 2 785 41 400 33 767
sept.-11

11,7 6,3 9,5 10,8 8,8 7,2 9,1 3,0 -16,2 7,4 73,0 31,4 18,1 4,5

88 86 84 82 oct-06 160 140 120 100 80 60


85,7 89,8 83,3 76,3 84,7

oct-07

oct-08

oct-09

oct-10

oct-11

Taux d'excution des recettes fin septembre 2011 (en %)

40 20 0

Recettes fiscales Impts directs

Impts indirects Droits de douane Enregistrement et timbre

Recettes non fiscales

Taux d'excution des dpenses fin aot 2011 (en %) 250

11,4 -9,8 6,0 35,9 80,2 -2,4


(%)

200
243,5

150 100
66,2 83,0

0 Personnel Autres biens et services Dette publique Compensation Investissement

30 503 96,8 96 8

36 150 112,3 112 3 3 524 11,0 7 271 13 164


oct.-11

18,5

4500 4000 3500 3000 2500

Arrives de touristes trangers (en milliers )

Parc global de la tlphonie fixe Taux de pntration (%)

(milliers)

3 706 11,8 7 150 13 784


oct.-10

-4,9

2000

Arrives de touristes (y compris MRE) (en milliers) Nuites dans les EHC(4) (en milliers)

1,7 -4,5
(%)

1500 1000 500 0 sept-07 sept-08 sept-09 Ventes de ciment (En milliers de tonnes) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 sept-10 sept-11

Production d'lectricit (GWh) Consommation d'lectricit (GWh) Chiffre d'affaires l'exportation de l'OCP(millions Dhs Exportations des produits drivs Trafic portuaire
(mille tonnes) (5)

22 307 19 864 29 439 22 011 75 860 12 499


(en t)

24 107 21 380 40 130 29 977 81 582 13 680 739 257 4 094


3Tr10

8,1 7,6 36,3 36,2 7,5 9,4 -22,7 8,7


3Tr11 2008 2009

Ventes de ciment (mille tonnes) Dbarquements de la pche ctire Dbarquements de la pche ctire Emploi Taux d'activit Taux de chmage Urbain Diplms Ags de 15 24 ans Variation des indices de la production (3) Mines Industries manufacturieres Produits des industries alimentaires Produits de l'industrie textile Produits de l'industrie automobile Electricit
(1) Taux de variation, Source HCP (2) Volume des transactions sur le march central et sur le march de blocs (3) Indice de la production selon la base 1998 (4) EHC : tablissements d'hbergement classs (5) trafic portuaire global y compris le transbordement (e) estimation de la DEPF

955 836 3 767


3Tr09

0 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11

(en millions DH)

2010
19

Taux de chmage
17

49,8 9,8 14,8 20,5 32,1


2Tr10

49,0 9,0 13,8 18,4 29,1


2Tr11

49,1 9,1 13,5 18,4 32,4


(%)

50,6 9,6 14,7 20,0 31,8


2009

49,9 9,1 13,8 18,6 31,8


2010

49,6 9,1 13,7 18,1 31,3


(%)

Urbain
15 13 11 9 7 3TR03 30 20 10 0 4TR R07 1TR R08 2TR R08 3TR R08 4TR R08 1TR R09 2TR R09 3TR R09 4TR R09 1TR R10 2TR R10 3TR R10 4TR R10 1TR R11 -10 -20 -30 2TR R11 3TR04 3TR05 3TR06 3TR07 3TR08 3TR09 3TR10 3TR11

National

126,8 164,9 148,3 100,5 235,4 , 188,3

129,1 169,8 152,9 105,3 243,3 , 200,8

1,8 3,0 3,1 4,8 3,4 , 6,6

119,5 156,0 141,8 115,5 219,0 , 173,2

138,4 159,1 143,7 115,5 239,8 , 191,9

15,8 2,0 1,3 0,0 9,5 , 10,8

Variation en glissement annul des indices de la production Mines

Electricit Industrie

70,2

50

84,0

146,8