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26/01/2011

Cours Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

4 Choix dinvestissement
4.1 Choix financier
Dans une socit capitaliste, la rentabilit dun projet dcoule du retour financier sur investissement. Pour savoir si un investissement est judicieux, il y a donc lieu de comparer le montant investit (dpenses) aux recettes rsultantes de cet investissement. Le solde constitue le flux net de trsorerie (Cash - Flow, marge Brut dAutofinancement). Linvestissement est rentable si le flux net de trsorerie est positif. Dans la ralit les dates des dpenses et des recettes ne sont pas les mmes. Exemple comment : Une socit achte une machine glace le 1 rapportera les flux nets suivants : Date 1/1/n 31/12/n 31/12/n+1 31/12/n+2 31/12/n+3 31/12/n+4 31/12/n+4
er

janvier n de 7 600 . Le propritaire estime que cette machine Dpenses 7 600 Recettes 1 400 1 600 1 800 1 900 2 100 200 9 000

Nature recettes / dpenses Achat machine Bnfice net Bnfice net Bnfice net Bnfice net Bnfice net Vente machine Totaux Flux net de trsorerie : Bnfice

7600 1 400

Solution fausse : Au vu de ce tableau le Flux net de trsorerie semble positif de 1 400 , mais ce rsultat est obtenu en comparant des sommes qui sont des dates diffrentes. Le rsultat est FAUX car les sommes ne sont pas comparables. Il faux actualiser toutes les sommes pour pouvoir les comparer. Solution exacte avec un taux dactualisation de 3 % Formule actualisation Sommes actualiss -7 600,00 +1 359,22 +1 508,15 +1 647,25 +1 688,13 +1 811,48 +172,52 586,75

Date 1/1/n 31/12/n 31/12/n+1 31/12/n+2 31/12/n+3 31/12/n+4 31/12/n+4 Achat machine Bnfice net Bnfice net Bnfice net Bnfice net Bnfice net Vente machine

Flux

-7600 7600 x 1 +1 400 1 400*(1,03)^-1 +1 600 1 600*(1,03)^-2 +1 800 1 800*(1,03)^-3 +1 900 1 900*(1,03)^-4 +2 100 2 100*(1,03)^-5 +200 200*(1,03)^-5 Flux net actualis

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Exercice 1 :
La socit Chibouts envisage lachat dune machine-outil de 239 200 TTC. Elle devrait permettre de rduire de 20 25 % les cots de production qui vous sont remis dans le tableau suivant : Evaluer la rentabilit de linvestissement en actualisant les flux au taux de 3 %. Date 1/1/n 31/12/n 31/12/n+1 31/12/n+2 31/12/n+3 31/12/n+4 31/12/n+4 Nature des recettes / dpenses Achat machine Cot de prod. sans robotisation Cot de prod. sans robotisation Cot de prod. sans robotisation Cot de prod. sans robotisation Cot de prod. sans robotisation Vente de la machine Dpenses 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000 250 000 10 000 Gain en % 20 % 25 % 25 % 20 % 20 % Flux net de trsorerie Gains Flux actualis

Exercice 2 :
La socit Norbert hsite entre deux placements qui exigent le mme investissement de 90 000 initial au dbut de lanne N. Les prvisions de flux de trsorerie sont les suivantes : N 23 000 13 000 N+1 27 000 22 000 N+2 31 000 44 000 N+3 28 000 36 000 N+4 17 000 12 000

Projet 1 Projet 2

La valeur rsiduelle des matriels est estime 3 100 Le taux dactualisation est de 7 % Travail faire : 1. Dterminer le meilleur investissement 2. Calculer le taux de rentabilit de chaque projet Taux de rentabilit = Flux net actualis / investissement

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Exercice 3 :
La socit ULN (Union laitire normande) envisage dacheter une nouvelle machine le 1/1/N, dont linvestissement est de 45 000 financ par ses fonds propres. La valeur rsiduelle (de revente) sera de 8 000 . Laccroissement des rsultats rsultant de cet investissement sera le suivant : N 11 000 N+1 16000 N+2 20 000

Travail faire (daprs un sujet de BTS) : 1. Dterminer la rentabilit ou la non-rentabilit du projet en utilisant un taux dactualisation de 12 % 2. Dterminer la rentabilit ou la non-rentabilit du projet en utilisant un taux dactualisation de 9 % 3. Calculer le taux interne de rentabilit (TIR) du projet Taux interne de rentabilit = taux parti duquel le projet devient rentable Exemple illustr : Investissement 100 000 - Flux net de trsorerie 10 % = - 18 000 - Flux net de trsorerie 7 % = + 10 000 Le taux prcis est calcul par approximation linaire. : - Lcart de taux 10 % 7 % =3% - Lcart en est de 18 000 + 10 000 = 28 000 Sachant quun cart en de 28 000 = un cart en taux de 0.03, nous allons calculer quel taux correspond 18 000 qui est lcart au seuil de rentabilit => 0,03 * 18000 = 0.01928 28000 TIR = 0.10 - 0.01928 = 0.08072 => 8,07 %

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4.2 Choix fiscal


Dans le chapitre prcdent, nous avons vu quil tait important de prendre en compte lactualisation des flux pour dterminer le choix dinvestissement. Dans la ralit des lments comptables et fiscaux modifient le calcul des flux de trsorerie Linvestissement fait lobjet dun amortissement qui chaque anne vient augmenter les charges et donc rduire limpt sur le bnfice. Exemple : Une socit doit acheter une machine de 50 000 quelle va amortir sur 5 ans. Linvestissement ferra lobjet dun amortissement de 10 000 par anne.
Anne 1 2 3 4 5 Base 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 Annuits 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 VNC 40 000 30 000 20 000 10 000 0,00

Lors des calculs de flux il y a lieu de prendre en compte ces amortissements et leurs consquences sur les Impts. Exemple illustr : La socit Peirard souhaite acheter un nouveau tour commandes numriques de 250 000 HT fin 2010. Sa dure dutilisation sera de 4 ans et sera amortie sur 4 ans galement. Au terme de cette priode sa valeur de revente est estime 25 000 . Le cot de fonctionnement de cette machine sera de 50 000 en 2008, 60 000 en 2009, 80 000 en 2010 et 80 000 en 2011. Le chiffre daffaires gnr par les produits fabriqus sera de 140 000 , les deux premires annes puis 150 000 les deux annes suivantes. La socit est soumise un impt sur les bnfices de 33,33 % Il vous est demand de calculer : 1. Le rsultat prvisionnel annuel avant impts 2. Le montant de limpt 3. Le rsultat prvisionnel annuel aprs impts 4. Le flux net annuel avant actualisation 5. Le flux net de trsorerie actualis (retenir un taux dactualisation de 4 %) 6. Le taux de rentabilit de linvestissement 7. Le dlai de rcupration du capital
2011 250 000 2012 140 000 50 000 56 250 33 750 11 250 22 500 56 250 78 750 75 721 174 279 27 810 250 000 2013 140 000 60 000 56 250 23 750 7 917 15 833 56 250 72 083 66 645 107 634 11,12% 2014 150 000 80 000 56 250 13 750 4 583 9 167 56 250 65 417 58 155 49 479 2015 150 000 80 000 56 250 13 750 4 583 9 167 56 250 25 000 90 417 77 289 27 810

Achat machine CA annuel Cot fonctionnement Amortissement Rsultat avant impot Impots / socit (33,33%) Rsultat aprs impots Dotation Amortissement Valeur rsiduelle Flux net non actualis Valeur actuelle Flux cumul actualis Taux de rentabilit

250 000 250 000 250 000 -

Rsultat actualis Investissement

Dlai de rcupration du capital 4 ans + 49 479/77 289)*360 Dlai de rcupration du capital 4 ans + 7 mois + 21 jours

231 Jours

= 7 mois et 21 jours

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Exercice 4 :
La socit de transports Roland Chatagnier souhaite acheter un nouveau camion de 150 000 HT fin 2007. Il sera amorti sur 5 ans. Au terme de cette priode sa valeur de revente est estime 20 000 . Le cot de fonctionnement (Chauffeur et entretien du vhicule) est estim de 35 000 la premire anne. Ce cot augmentera de 10 % par anne. Le chiffre daffaires gnr par les transports sera de 82 000 par anne La socit est soumise un impt sur les bnfices de 33,33 % Il vous est demand de calculer en utilisant Excel : Le rsultat prvisionnel annuel avant impt Le montant de limpt Le rsultat prvisionnel annuel aprs impt Le flux net annuel avant actualisation Le flux net de trsorerie actualis (retenir un taux dactualisation de 5 %) Le taux de rentabilit de linvestissement Le dlai de rcupration du capital Le taux interne de rentabilit (Actualiser avec un taux de 11 %)

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Cours Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

Exercice 5 synthse :
La socit Giralp envisage dacheter une nouvelle machine qui permettra de produire en grande srie des sachets de fondue Savoyarde. Linvestissement raliser est de 122 000 HT. La socit pense pouvoir utiliser la machine pendant 5 ans et la revendre, l issue de cette priode, pour un montant net dimpt de 9 000 . Les flux nets de trsorerie prvisionnels pour les cinq annes sont les suivants : 2005 35 000 2006 36000 2007 38 000 2008 37 000 2009 32 000

Le taux dactualisation correspondant aux cots de capitaux investis a t valu 7 %.

Travail faire : 1. Dterminer la rentabilit ou la non-rentabilit du projet, 2. Le taux de rentabilit de linvestissement 3. Le dlai de rcupration du capital 4. Le taux interne de rentabilit (Actualiser avec un taux de 7 et 17 %)

Pour financer cet investissement la socit envisage : dutiliser un placement de 31 000 ralis il y a 4 ans au taux de 8 % intrts composs dutiliser la trsorerie disponible 48 000 demprunter le reste auprs de la banque au taux de 9 % ; le remboursement se ferra en cinq annuits constantes, la premire venant chance le 1/1/n+1 Travail faire : 5 - Calculer la valeur du placement de 31 000 aujourdhui 6 - Dterminer le montant emprunter, 7 - Calculer le montant de lannuit constante de lemprunt et prsenter le tableau damortissement sous Excel (Arrondir les calculs lEuro par dfaut)

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Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

Exercice 6 synthse (BTS AG) :


La socit Bristol envisage dacqurir une nouvelle machine destine accrotre la production et rduire les cots de production par un accroissement de la productivit. Elle envisage pour cela lachat dune machine dont le prix HT est de 50 000 . La valeur rsiduelle du bien sera de 10 000 lissue des 4 ans de fonctionnement de la machine). Le matriel sera oprationnel partir du 1er janvier de lanne venir Le directeur de la socit a contact une socit de crdit qui lui propose trois options de financement

Option 1
Emprunter la totalit de linvestissement amortissable par annuits constantes de fin de priode (la premire au 31/12 de la premire anne de fonctionnement de la machine.. Taux dintrt : 8 % lan sur une dure de 5 ans

Option 2
Souscrire un crdit-bail avec des versements en fin danne de 10 000 durant les 4 premires annes (payement en fin de priode) et une option dachat au terme du contrat de 10 % de la valeur initiale HT.

Option 3
Financement sur fond propre de la totalit de linvestissement (amortissement constant sur une dure de 5 ans)

Information complmentaire :
Le bien est amorti linairement sur 5 ans Le taux dactualisation est des 6,5 % Le taux dimposition sur les socits est de 33,33 %

Travail faire
Dterminer la solution la plus avantageuse pour la socit. Fondez votre rponse sur la comparaison des cots actualiss (Arrondir les calculs au centime le plus proche)

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Option 1 : Tableau damortissement de lemprunt Annes capital dbut de priode Annuits constantes Intrt Amortissement Capital Capital fin priode

Totaux
Option 2 : Calcul des conomies dimpt ralise et du cot rel actualis (achat) : Annes Annuit damortissement Intrt vers Charges dductibles Economies dimpt Cot rel Cots rels actualiss

Cots totaux :

Option 2 (suite) : Calcul des conomies dimpt ralises et du cot rel actualis (crdit bail) : Annes Loyer puis acquisition Annuit damortissement Charges dductibles conomies dimpts Cot rel Cots rels actualiss

Cots totaux : Option 3 Calcul des conomies dimpts raliss et du cot rel actualis (Autofinancement) : Annuits Damortissement (1) conomies dimpts Cots rels actualiss

Annes

Cot rel

Cots totaux :