Vous êtes sur la page 1sur 20

Aplicatii privind calculul de indicatori specifici gestiunii trezoreriei

SN = Active Datorii totale Aceasta exprim valoarea contabil a drepturilor pe care le posed proprietarii asupra ntreprinderii, fiind averea proprietarilor i trebuind s fie suficient pentru a asigura funcionarea i independena financiar a ntreprinderii. Pe baza bilanului financiar Situaia Net se determin ca diferen: SN = Total active Datorii totale - Venituri n avans = Capitaluri proprii. Pe baza bilanului contabil armonizat Situaia Net este diferena: SN = (Total active Datorii curente) Datorii peste 1 an = F G. Situaia Net n cele dou variante de calcul este prezentat n: Tabel nr. Calculul i analiza situaiei nete (capitalurilor proprii) Nr crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Indicatori (lei) Total active Datorii totale Venituri n avans Situaia net (SN)(a) Total active Datorii curente (F) Datorii curente (G) Capitaluri proprii (F G)(b) Exerciiul financiar Precedent Curent 666599134 959678348 236328008 4435821 425835305 434328633 8453328 425835305 314339890 5197373 640141085 768048262 127907177 640141085 Abateri ( ) 29307921 4 78011882 761552 21430578 33371962 9 11945384 9 21430578 Indici (%) 143,96 133,01 171,68 105,03 176,83 1513 105,03

Din analiza datelor tabelului se constat o situaie net pozitiv i cresctoare care reflect o gestiune economic sntoas, ce maximizeaz valoarea ntreprinderii, prin potenarea capitalurilor proprii. O situaie net negativ reflect o stare de prefaliment, fiind consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare, pierderi care au epuizat integral capitalurile proprii. Partea neacoperit rmne exclusiv n sarcina creditorilor, acesta fiind riscul de insolvabilitate al ntreprinderii. Creterea situaiei nete (activului net) are ca efect creterea rentabilitii i a independenei financiare, pe baza ei putndu-se determina riscul global sau lichidativ, prin raportul:

SN - Activ fr valoare < 0,3. Activ


Activul net (capitalurile proprii) reprezint un indicator esenial care d dimensiunea gradului de sntate a ntreprinderii referitor la meninerea capitalului fizic sau financiar, mai ales n condiiile inflaiei care l erodeaz.

Meninerea capitalului fizic presupune ca profitul s fie obinut numai prin creterea capacitii fizice productive n cursul perioadei, iar meninerea capitalului financiar presupune obinerea profitului prin creterea valorii financiare (monetare) a activelor nete. Din situaia modificrii capitalurilor proprii rezult capacitatea de meninere (erodare) a capitalului, precum i profitul (pierderea) ntreprinderii n cursul exerciiului, prin intermediul urmtoarelor elemente de coninut: profitul net (pierderea net) al perioadei; fiecare element de venit i cheltuial recunoscute direct n capitalurile proprii; efectul cumulat al modificrii politicilor contabile i corecia erorilor; tranzaciile de capital cu i distribuirile ctre proprietari; soldul profitului (pierderii) cumulate la nceputul perioadei i la data bilanului i modificrile aferente; o reconciliere ntre valoarea contabil a fiecrei categorii de capitaluri proprii la nceputul i sfritul perioadei, cu prezentarea distinct a fiecrei modificri. Echilibrul financiar al ntreprinderii rezult din confruntarea maselor mari ale bilanului: Fondul de Rulment (FR) cu Necesarul de Fond de Rulment (NFR), din care rezult Trezoreria (T). Acest echilibru este determinat conform concepiilor de prezentare a bilanului: optica financiar i optica funcional. Pe baza bilanului financiar care grupeaz posturile dup criteriul permanenei, echilibrul financiar presupune finanarea activului cu durata mai mare de 1 an din resurse cu scadena peste 1 an, iar finanarea activelor sub 1 an din resurse scadente sub 1 an. Un prim echilibru rezult din confruntarea pasivului pe termen lung (capitalurile permanente) cu necesarul permanent (activul imobilizat), aa cum rezult din analiza prii superioare a bilanului financiar: FRF = Capitaluri permanente (Capitaluri proprii + Datorii pe termen lung i mediu) + Provizioane pentru riscuri i cheltuieli Necesar permanent (Active imobilizate nete). Aceast metod pune n eviden echilibrul financiar pe termen lung, fondul de rulment reprezentnd partea din capitalurile permanente rmas dup finanarea imobilizrilor, pe care ntreprinderea o consacr finanrii activelor circulante. Este partea din capitaluri cu grad de exigibilitate slab, care servete finanrii elementelor de activ cu grad de lichiditate suficient de crescut. Scderea Fondului de Rulment este cauzat de scderea capitalurilor permanente (rambursri de mprumuturi pe termen lung sau de obligaiuni) i de creterea imobilizrilor nete (investiii). Un Fond de Rulment staionar reflect stagnarea ntreprinderii, care poate fi temporar sau de durat, avnd diferite cauze. Partea inferioar a bilanului financiar permite determinarea Fondului de Rulment Financiar ca diferen: FRF = (Active circulante + Cheltuieli n avans) (Datorii pe termen scurt + Venituri n avans). Metoda pune n eviden afectarea i finalitatea Fondului de Rulment care este finanat din activul circulant. n aceast ipostaz, fondul de rulment Financiar arat surplusul activelor circulante nete

nefinanate din datoriile temporare, evideniind excedentul de lichiditate potenial, ca o marj de securitate privind solvabilitatea ntreprinderii. Bilanul contabil armonizat permite determinarea mai rapid a Fondului de Rulment n dou moduri:

FRF = (Total active Datorii sub 1 an) Active imobilizate = F A; FRF = Active circulante, respectiv datorii curente nete (E). Teoretic, Fondul de Rulment trebuie s fie pozitiv, ceea ce nu nseamn c n anumite situaii nu

poate exista un fond de rulment negativ fr a compromite buna funcionare a ntreprinderii. Un Fond de Rulment pozitiv (Capitaluri permanente > Imobilizri nete) constituie marja de securitate a ntreprinderii pentru exploatarea sa cotidian, permindu-i s-i asigure un nivel minim al unor active circulante strict necesare funcionrii (stocuri minime, fond de cas minim), activul circulant fiind superior datoriilor pe termen scurt (Activ circulant net > Datorii sub 1 an). Un Fond de Rulment negativ constituie un semnal de alarm pentru ntreprindere, care va fi lipsit de capitaluri permanente suficiente s-i asigure finanarea imobilizrilor (Capitaluri permanente < Imobilizri nete), sau care are active circulante inferioare datoriilor scadente pe termen scurt, pe care nu le va putea achita (Activ circulant net < Datorii sub 1 an). Aceast situaie se ntlnete mai frecvent n sectorul de distribuie, unde viteza de rotaie a stocurilor este foarte rapid (sub o lun) i unde exist credite-furnizori nsemnate. Calculul Fondului de Rulment n cele trei variante conduce la rezultatele din Tabelul: Tabel nr. Calculul i analiza Fondului de Rulment

Nr.
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15.

Indicatori
Denumire Capitaluri proprii Datorii cu scadena peste 1 an Provizioane pt. riscuri cheltuieli Capitaluri permanente (Cp) Active imobilizate (Ai) Fond de Rulment Financiar (FRF) Active circulante Cheltuieli n avans Datorii pe termen scurt Venituri n avans Fond de Rulment Financiar (FRF) Total active - Datorii curente (F) Active imobilizate (A) Fond de Rulment Financiar(F A) Active circ,resp.datorii curente (E)

Exerciiul financiar
Precedent 425835305 8493328 434328633 334134112 100194521 330562056 1902966 227834680 4435821 100194521 434328633 334134112 100194521 100194521 Curent 640141085 127907177 768048262 442396673 325651589 515792600 1489075 186432713 5197373 325651589 768048262 442396673 325651589 325651589

Abateri()
() 21430578 119413849 333719629 108262561 225457068 185230544 - 413891 - 41401967 761552 225457068 333719629 108262561 225457068 225457068

Indici
(%) 105,03 1505 176,83 132,40 325,02 156,03 78,25 81,83 117,17 325,02 176,83 132,40 325,02 325,02

Se constat c Fondul de Rulment pozitiv i n cretere confirm o dinamic favorabil a marjei de

securitate a ntreprinderii. FRp = Capitaluri proprii Imobilizri nete; FRs = mprumuturi pe termen lung i mediu Imobilizri nete. Fondul de Rulment propriu pune n eviden influena structurii de finanare asupra constituirii sale, adic msura n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile proprii, ceea ce reflect gradul de autonomie financiar. Fondul de Rulment mprumutat (strin) reflect gradul de ndatorare pe termen lung pentru a finana nevoi pe termen scurt.

Calculul Fondului de Rulment propriu i strin pe baza datelor din Tabelul rezultatele din Tabelul nr. Tabel nr. Calculul i analiza fondului de rulment Nr. crt. 1. 2. 3. 5. 6. Indicatori Capitaluri proprii Datorii cu scadena peste 1 an Active imobilizate (Ai) Fond Rulment propriu (FRp) (1-3) Fond de Rulment strin (FRs) (2-3) Exerciiul financiar Precedent Curent 425835305 640141085 8493328 127907177 334134112 442396673 91701193 197744412 -325640784 -314489496

7 conduce la

Abateri Indici () (%) 21430578 105,03 119413849 1505 108262561 132,40 +106043219 215,5 +11151288 96,5

Se constat urmtoarele: 1. Fondul de Rulment propriu este pozitiv i n cretere cu 115,5 %, ceea ce confirm c ntreprinderea dispune de o autonomie financiar care i permite finanarea imobilizrilor nete din capitaluri proprii. 2. Fondul de Rulment strin este negativ i n scdere cu 3,5 %, ceea ce arat c nevoile pe termen scurt nu pot fi finanate prin ndatorare pe termen lung, dei gradul de ndatorare la termen (raportul Datorii peste 1 an/Capitaluri proprii) a crescut de la 1,994 % la 19,98 %. 3. Echilibrul financiar pe termen lung i pe termen scurt este asigurat ca urmare a unei marje de securitate pe care o confer Fondul de Rulment Financiar pozitiv. 4. Independena financiar a ntreprinderii se dovedete a fi satisfctoare, chiar dac ponderea capitalurilor proprii n capitalurile permanente s-a redus de la 98 % la 83,3 %. Cum se determin necesarul de fond de rulment ? Necesarul de Fond de Rulment desemneaz nevoile financiare generate de executarea unor operaiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curent (cumprri, vnzri, pli salarii), al crui total trebuie acoperit cel puin parial de resurse stabile (Fondul de Rulment Net). Structura Necesarului de Fond de Rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare ncorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte, creanele. Din suma acestor componente se scad datoriile (de exploatare i n afara exploatrii), care corespund decalajelor ntre ncasri i pli: NFR = Necesiti ciclice Resurse ciclice, n care: Necesiti ciclice = Necesar temporar Disponibiliti; Resurse ciclice = Resurse temporare Credite de trezorerie. Pe baza bilanului necesarul de fond de rulment se determin ca diferen: NFR =(Active circulante + Cheltuieli n avans Casa i conturi la bnci) - (Datorii ce trebuie pltite ntrun an + Credite bancare + Venituri n avans). Tabel nr. Calculul i analiza necesarului de fond de rulment Nr Indicatori Exerciiul financiar Abateri Indici

Pornind de la relaia care trebuie s existe ntre necesarul temporar i resursele temporare, NFR constituie un indicator de echilibru financiar, care poate fi pozitiv sau negativ, dup cum urmeaz: a) Dac NFR > 0, rezult un surplus de necesar temporar fa de resursele temporare ce pot fi mobilizate, fiind o situaie normal dac este consecina unor investiii privind creterea necesarului de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar, NFR > 0 arat un decalaj nefavorabil ntre lichidarea stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare, n sensul ncetinirii ncasrilor i accelerrii plilor. b) Un NFR < 0 reflect un surplus de resurse nete temporare fa de capitalurile circulante, necesitile temporare fiind mai mici dect resursele temporare ce pot fi mobilizate. Aceast situaie este favorabil dac este consecina accelerrii rotaiei activelor circulante, a urgentrii ncasrilor i relaxrii plilor. Necesarul de fond de rulment reflect echilibrul curent al ntreprinderii, este mai fluctuant, mai instabil dect fondul de rulment i depinde de cifra de afaceri), durata de rotaie a stocurilor, decalajul dintre termenul de recuperare a creanelor i termenul de plat a furnizorilor. El poate fi exprimat n zile de vnzare prin intermediul vitezei de rotaie (NFRz = NFR360/ CA) care reflect acest decalaj. Cum se determin trezoreria ? Trezoreria Net (TN) poate fi determinat pornind de la egalitatea de bilan Activ = Pasiv care conduce la confruntarea fondului de rulment (FR) cu necesarul de fond de rulment (NFR), din care rezult echilibrul financiar al ntreprinderii, fiind un rezultat al operaiunilor ce afecteaz toate posturile de bilan i rezultnd din lectura pe orizontal a bilanului financiar, respectiv: a) a prii superioare: TN = FR NFR; b) a prii inferioare: TN = Disponibiliti Credite de trezorerie sau: TN = Trezoreia activ Trezoreria pasiv. Trezoreria activ cuprinde disponibilitile curente degajate de funcionarea ntreprinderii, la care se adaug plasamentele rambursabile n orice moment (valori mobiliare de plasament). Trezoreria pasiv este reprezentat de creditele bancare curente, soldurile creditoare de bnci i efectele scontate (n afara bilanului). c) Pe baza bilanului contabil armonizat, trezoreria este dat de diferena: TN = Active circulante respectiv datorii curente nete (E) NFR. Calculul Trezoreriei Nete pe baza bilanului conduce la rezultatele din Tabelul : Tabel nr. Calculul i analiza Trezoreriei Nete Nr. crt. 1. 2. Indicatori Fondul de rulment financiar(FRF) Necesarul de fd. de rulment (NFR) Exerciiul financiar Precedent Curent 100194521 325651589 91785791 322767292 Abateri ( ) 22545706 8 230981501 Indici (%) 325,02 351,65

3. 4. 5. 6. 7. 8.

Trezoreria net (TN) (1 2) (a) Disponibiliti bneti Credite bancare de trezorerie Trezoreria net (TN) (4 5) (b) Active circ., resp. dat.crte nete (E) Trezoreria net (TN) (7 2) (c)

8408730 8408730 8408730 100194521 8408730

2884297 2884297 2884297 325651589 2884297

- 5524433 - 5524433 - 5524433 22545706 8 - 5524433

34,31 34,31 34,31 325,02 34,31

Se constat c Trezoreria Net este pozitiv i n scdere, ceea ce reflect decalajul dintre ritmul superior de cretere a necesarului de fond de rulment comparativ cu creterea fondului de rulment financiar (351,65 > 325,02 %). Trezoreria Net () rezult att din operaiuni ce afecteaz capitalurile permanente i activul imobilizat, ct i din operaiuni care privesc activele circulante i datoriile pe termen scurt. Creterea Trezoreriei Nete poate fi realizat prin creterea fondului de rulment i prin scderea necesarului de fond de rulment, sau prin creterea disponibilitilor i reducerea creditelor bancare de trezorerie. Valoarea pozitiv sau negativ a Trezoreriei Nete este consecina unor inegaliti ntre Fondul de Rulment i Necesarul (resursa) de Fond de Rulment: 1. Trezorerie pozitiv (TN > 0), cnd: FR > NFR i respectiv, Disponibiliti > Credite trezorerie, n urmtoarele cazuri: a) FR > 0 i NFR > 0, cnd NFR este finanat n ntregime din resurse permanente (FR > 0), care degaj disponibiliti ce pot ascunde o sub-utlizare de capitaluri; b) FR > 0 i NFR < 0, cnd resursele din ciclul de exploatare (NFR < 0) se adaug la un excedent de resurse permanente (FR > 0) pentru a degaja un excedent mare de lichiditi, care pot ascunde sub-utilizri de capitaluri; c) FR < 0 i NFR < 0, cnd resursele din exploatare (NFR < 0) acoper un excedent crescut de lichiditi i numai o parte a activului imobilizat ( FR < 0). Ciclul de exploatare i o parte din imobilizri sunt finanate din datorii pe termen scurt (furnizori i avansuri clieni), ceea ce impune creterea capitalurilor permanente (resurselor stabile). 2. Trezorerie negtiv (TN<0), cnd FR<NFR i respectiv, Disponibiliti<Credite trezorerie, n urmtoarele cazuri: a) FR>0 i NFR>0, cnd NFR este finanat parial din capitaluri permanente (FR>0) i parial din credite bancare curente care sunt mai mari dect disponibilitile, ceea ce impune aprecierea riscului bancar curent; b) FR<0 i NFR>0, cnd creditele bancare pe termen lung i mediu acoper o parte din imobilizri (FR<0), NFR i disponibilitile (inferioare creditelor de trezorerie), ceea ce impune reconsiderarea structurii de finanare;

c) FR<0 i NFR<0, cnd resursele permanente nu acoper dect o parte a activului imobilizat (FR<0), restul fiind acoperit din datorii pe termen scurt (furnizori, avansuri clieni) i din credite bancare curente, ceea ce impune revederea structurii finanrii, fiind crescut riscul dependenei de exterior. Optica functionala Echilibrele financiare pot fi analizate i prin prisma prezentrii bilanului conform opticii funcionale, care structureaz posturile de bilan n strns legtur cu ciclurile economice care caracterizez viaa ntreprinderii: investiii, exploatare, finanare, trezorerie. Echilibrul financiar funcional impune ca utilizrile stabile s fie finanate din resurse durabile, surplusul resurselor durabile fa de imobilizrile brute reprezentnd fondul de rulment net global (FRNG): FRNG = Resurse durabile Utilizri stabile brute. Un FRNG pozitiv arat excedentul de resurse stabile dup finanarea utilizrilor stabile, destinat finanrii ciclului de exploatare, fiind i diferena: FRNG = Activ circulant (Datorii diverse + Credite bancare de trezorerie)

Tabel nr. Calculul fondului de rulment net global Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Indicatori Resurse stabile (durabile) Utilizri stabile brute Fond rulment net global (FRNG)(a) Activ circulant Datorii diverse + credite bancare Fond rulment net global (FRNG)(b) Exerciiul financiar Precedent Curent 608138189 1011158943 507943668 685507354 100194521 325651589 332465022 517281675 232270501 191630086 100194521 325651589 Abateri ( ) 403020754 177563686 225457068 184816653 - 40640415 225457068 Indici (%) 166,27 134,95 325,02 155,59 82,51 325,02

Se constat un Fond de Rulment Net Global pozitiv i n cretere, ca urmare a creterii mai rapide a resurselor stabile fa de utilizrile stabile (166,27 > 134,9) i a activului circulant comparativ cu datoriile (155,59 > 82,5). Aceast valoare a FRNG arat mrimea necesarului ciclic i de trezorerie rmas nefinanat de resursele ciclice i de trezorerie, ceea ce arat c ntreprinderea are lichiditi pentru a-i finana necesarul de exploatare. Necesarul de fond de rulment (NFR) decurge din confruntarea nevoilor de finanare cu resursele de finanare a operaiilor repetitive: NFR = Utilizri ciclice Resurse ciclice Avnd n vedere rennoirea permanent a stocurilor i creanelor impus de ciclul de exploatare, surplusul nevoilor ciclice neacoperit financiar de resursele ciclice de capital devine un necesar de finanare permanent rennoibil. Acest necesar este finanat din Fondul de Rulment Funcional, care la rndul su

apare ca un surplus de resurse stabile, fiind un Necesar de Fond de Rulment Total (NFRT), cu dou componente legate de: activitatea de exploatare i din afara exploatrii: NFRT = NFRE + NFRAE. Calculul Necesarului de Fond de Rulment Total este redat n Tabelul : Tabel nr. Calculul Necesarului de Fond de Rulment Total Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Indicatori Exerciiul financiar Precedent Curent Utilizri ciclice totale, din 324056292 514397378 care: Active circulante de 318101299 504462683 exploatare Alte active circulante 5954993 9934695 Resurse ciclice totale, din 232270501 191630086 care: Datorii de exploatare 136986380 82218373 Datorii nafara exploatrii 95284121 109411713 Nec. fd rulment 91785791 322767292 total(NFRT)(1- 4) NFRE (2 5) 181114919 422244310 NFRAE (3 6) - 89329128 - 99477018 Abateri ( ) 190341086 186361384 3979702 - 40640415 - 54768007 14127592 230981501 241129391 -10147890 Indici (%) 158,73 158,59 166,82 82,51 60,02 114,82 351,65 233,13 111,36

Din datele Tabelului nr. se constat c Necesarul de Fond de Rulment Total este pozitiv i n cretere, ceea ce arat un necesar de finanare permanent rennoibil pentru ciclul de exploatare, surplusul de nevoi ciclice fiind neacoperit financiar de resurse ciclice de capital. Resursa net n afara exploatrii (NFRAE < 0) este n cretere, datoriile fiind superioare activelor circulante din afara exploatrii. NFRE = Active circulante de exploatare Datorii de exploatare. Plile l mresc, iar ncasrile l reduc. NFRAE este mai mic fa de NFRE i se obine prin diferena: NFRAE = Alte active circulante Datorii n afara exploatrii, unde: Alte active circulante cuprind: creane diverse, capital subscris nevrsat; Datoriile n afara exploatrii cuprind: datorii fiscale, alte datorii. Necesarul de Fond de Rulment astfel determinat mai poart numele de necesar net cnd este pozitiv, sau resurs net cnd este negativ. Din confruntarea Fondului de Rulment Net Global cu Necesarul de Fond de Rulment (necesarul net) rezult Trezoreria Net (TN): TN = FRNG (NFRE + NFRAE) Trezoreria Net este legat de operaiile financiare pe termen scurt care sunt evideniate n partea inferioar a bilanului funcional, ea fiind i diferena: TN = Necesar de trezorerie Resurse de trezorerie sau: TN = Activ circulant financiar Credite bancare curente.

Trezoreria Net poate fi pozitiv sau negativ, dup cum urmeaz: a) TN > 0, cnd FRNG > NFRT, sau Necesar trezorerie > Resurse trezorerie; b) TN < 0, cnd FRNG < NFRT, sau Necesar trezorerie < Resurse trezorerie. TN = Trezoreria activ(Disponibiliti) Trezoreria pasiv(Creditede trezorerie): Tabelul nr. Calculul i analiza Trezoreriei Nete Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Exerciiul financiar Precedent Fond rulment net global (FRNG) 100194521 Necesar fond rulment total (NFRT) 91785791 Trezoreria net (TN)(1 2) 8408730 Activ circulant financ. 8408730 (Trez.activ) 5. Credite bancare curente (Trez. pasiv) 6. Trezoreria net (TN)(4 5) 8408730 Indicatori Abateri Curent 325651589 322767292 2884297 2884297 2884297 Indici ( ) (%) 225457068 325,02 230981501 351,65 - 5524433 34,31 - 5524433 34,31 - 5524433 34,31

Se constat c Fondul de Rulment Net Global este superior Necesarului de Fond de Rulment Total, ceea ce a condus la o Trezorerie Net pozitiv, dar n scdere, ca urmare a decalajului ntre indicii Fondului de Rulment i Necesarului de Fond de Rulment(351,65 > 325,02 %). Reducerea Trezoreriei Nete reflect reducerea cu aceeai valoare a activului circulant financiar, respectiv a Trezoreriei active n condiiile absenei creditelor de trezorerie (Trezoreria pasiv). O Trezorerie Net pozitiv reflect un excedent de trezorerie n raport cu obligaiile financiare pe termen scurt, ceea ce asigur ntreprinderii posibilitatea de face plasamente pe piaa de capital. Spre deosebire de resursele ciclice obinute n activitatea curent i reflectate de un Necesar de Fond de Rulment negativ, o Trezorerie Net negativ reflect resurse de trezorerie furnizate de parteneri financiari (bnci) i sunt legate de gestiunea financiar pe termen scurt. Cum se definete solvabilitatea i lichiditatea firmei? Care sunt ratele de solvabilitate i lichiditate? Solvabilitatea constituie aptitudinea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe termen lung i mediu i depinde de mrimea datoriilor cu asemenea scadene i de cheltuielile financiare (costul ndatorrii). O prim apreciere a solvabilitii se realizeaz prin compararea ntre lichiditatea activului i exigibilitatea pasivului, respectiv a activelor totale cu datoriile totale, din care rezult: 1) Activul net contabil: ANC = Activ total Datorii totale, care exprim mrimea capitalurilor proprii. n aprecierea solvabilitii se mai utilizeaz o serie de rate din structura pasivului ce caracterizeaz ndatorarea i autonomia financiar a ntreprinderii: 2) Rata solvabilitii patrimoniale: Rsp =

Capitalul propriu , care exprim ponderea capitalului Pasiv

propriu n pasiv, a crei valoare minim trebuie s se situeze ntre 0,3 - 0,5. Valorile mai mari de 0,5 reflect o situaie normal. Activ total C +D C 1 = = + = 1 + , 1 3) Rata solvabilitii generale: Rsg = Datorii totale D D LF n care:

10

C 1 = Gradul de autonomie financiar (inversul levierului financiar, LF). = D LF


Creditorii sunt interesai ntr-o valoare ct mai mare a raportului, garania lor fiind constituit din activul ntreprinderii, n condiiile unui activ net pozitiv. 4) Exist i alte variante de calcul privind rata solvabilitii generale: a)

R s g= 1

C a p ita lu ro p riu ) pl (C 1; D a to riie rm e nn g p te lu

C apacitate a deautofinanare( CAF ) . D atorii pe term lung en Datorii totale( D ) 5) Rata ndatorrii totale: Rd = = LF Capitalul propriu ( C )

b) Rsg2 =

6) Rata ndatorrii pe termen lung:

Rdtl=

Datorii 1 an Capitalul propriu

Aceast rat exprim dependena de creditorii pe termen lung, este majorat de inflaie, fiind un indicator de risc direct proporional cu valoarea ei i cu gradul de variabilitate beneficiilor. Variaz de la un sector de activitate la altul.

Capitalul propriu ( C ) , care depinde de structura Capitalul perm anent( Cp ) financiar i arat posibiliti de ndatorare crescute pentru valori 0,5. CAF 8) Capacitatea de rambursare: Cr = , care exprim capacitatea ntreprinderii de a-i Datorii totale rambursa datoriile totale i completeaz rata de ndatorare, valoarea minim de 0,25 fiind acceptabil. Cheltuieli financiare( Chfin ) 9) Rata cheltuielilor financiare: Rcf = , care exprim Re zultatul din exploatare(Re xp) indirect solvabilitatea, prin ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul exploatrii, trebuind s fie ct mai mic pentru a evita riscul de non-plat. Cheltuieli financiare ( Chfin ) 10) Rcf 1 = , care nu trebuie s depeasc 3 %, ceea ce Cifra de afaceri (Pr od. exerciiului )
7) Capacitatea de ndatorare: Cd = face ntreprinderea vulnerabil i o expune riscului de insolvabilitate. Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n disponibiliti (bani). O ntreprindere este lichid cnd resursele degajate de operaiunile curente ale exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti pentru a face fa scadenelor pe termen scurt. 1) Fondul de rulment financiar: FRF = Active circulante Datorii curente(< 1 an). Lichiditatea activelor presupune posibilitatea de a le schimba rapid contra moned, gradul de lichiditate general fiind msurat prin: Active circulante 2) Rata lichiditii generale: R lg = , care exprim gradul de lichiditate D atorii curente potenial (echilibrul financiar pe termen scurt) i variaz dup sectorul economic: este subunitar n sectorul de distribuie i aproape 2 n sectoarele industriale cu ciclu lung. Noiunea de lichiditate comport mai multe grade, dup cum urmeaz: A ctive circulant - Stocuri lr 3) Rata lichiditii reduse: R = , care reflect capacitatea de D atorii pe term scurt en rambursare a datoriilor pe termen scurt, valoarea optim peste 0,5 confirm o lichiditate normal.

11

D isponibil iti , numit rat de D atorii pe term scurt en trezorerie, sau Testul acid, a crei valoare minim de 0,2 - 0,3 reflect o garanie de lichiditate satisfctoare. 4) Rata lichiditii immediate (rapide): Rli =

Aplicaie Calculul ratelor de solvabilitate - lichiditate


Nr. Rate de solvabilitate - lichiditate crt. I. Ratele de solvabilitate 1. ANC = Activ Datorii (> 0) 2. Rsp = Capital propriu/Pasiv (> 0,5) 3 Rsg = Activ/Datorii totale (> 1) 4. Rsg1 = C/D pe termen lung (> 1)
5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 1. 2. 3. 4. Rsg2 = CAF/D pe termen lung Rd = D/C (LF) Rdtl = Datorii pe term.lg /C Cd = C/Cpermanent (> 0,5) Cr = CAF/D (> 0,25) Rcf = Chfin/Rexp Rcf1 = Chfin/CA (< 0,03) II. Ratele de lichiditate FRF = Acirc D pe term.sc. (> 0) Rlg = Acirc/D pe term.scurt (> 1) Rlr = (Acirc - Stocuri)/D pe term sc. Rli = Disponib./D term scurt (> 0,2)

Precedent

Exerciiul financiar Curent ( ) 645338458 0,67 3,05 5,00


3,74 0,4871 0,20 0,83 0,152 0,32 0,04 325651589 2,70 2,12 0,015

Indici % 150,0 104,7 108,2 9,98


84,05 88,7 1000 84,7 93,75 59,26 40,0 325,02 188,81 255,42 40,55

430271126 0,64 2,82 50,13


4,45 0,5492 0,02 0,98 0,160 0,54 0,10 100194521 1,43 0,83 0,037

215067332 + 0,03 + 0,23 - 45,13


- 0,71 - 0,0621 + 0,18 - 0,15 - 0,008 - 0,22 - 0,06 225457068 + 1,27 + 1,29 - 0,022

Analiza tabloului fluxurilor de numerar


Introducerea Situaiei fluxurilor de numerar (trezorerie) ca o component a situaiilor financiare anuale (IAS 7), obligatorie n cazul ntreprinderilor mari i opional n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii (OMFP 1752/2005) permite o analiz dinamic a echilibrului financiar, prin descrierea operaiunilor pe tipuri de activiti (exploatare, investiii, finanare) care au antrenat transformarea patrimoniului. Aceast situaie exprim evoluia poziiei financiare a ntreprinderii fa de situaia de la nceputul anului, genernd o dimensiune ipotetic a performanelor, deoarece profitul prezentat la sfritul anului nu coincide cu soldul disponibilitilor bneti la acel moment, singurele care pot conferi autenticitate bunei gestionri a ntreprinderii. Situaia fluxurilor de numerar ofer informaii referitoare la gradul n care diferitele activiti ale ntreprinderii degaj fluxuri (excedente sau deficite) de numerar, aceste fluxuri fiind structurate n trei categorii: 1) Fluxuri de numerar din activitatea de exploatare; 2) Fluxuri de numerar din activitatea de investiii; 3) Fluxuri de numerar din activitatea de finanare. Situaia fluxurilor de numerar (trezorerie) descrie i consider trezoreria ca fiind o variabil central care este expresia intrrilor i ieirilor de lichiditi i de echivalente, iar variaia trezoreriei se explic prin fluxurile de ncasri i de pli nregistrate n cursul 12

perioadei. ncasrile n numerar sunt afectate de semnul (+), iar plile efectuate n numerar pentru aceleai activiti sunt afectate de (-). Dei trezoreria ntreprinderii este unic, toate fluxurile trecnd prin trezorerie, aceast situaie (tablou) explic contribuia fiecrei funcii la variaia global a trezoreriei nete (TN), ca rezultat al nsumrii algebrice a fluxurilor de numerar provenind din: exploatare (TExp), investiii (TI), finanare (TF). Fluxurile de numerar pot fi determinate prin dou metode: direct i indirect. Metoda direct presupune deducerea plilor din ncasrile aferente ale exerciiului financiar pe tipuri de activiti i permite estimarea fluxurilor viitoare de numerar pe total i pe activiti. Conform metodei directe, fluxurile de numerar din activitatea curent reprezint un indicator-cheie al generrii de numerar pentru alte activiti: rambursarea mprumuturilor, meninerea capacitii de funcionare a ntreprinderii, plata dividendelor, noi investiii fr finanare extern. Fluxurile de numerar din investiii reflect msura n care cheltuielile efectuate au generat resurse care vor produce venituri n viitor (cldiri, instalaii). Fluxurile de numerar din activiti de finanare permit estimarea cererii viitoare de fluxuri de numerar din partea finanatorilor ntreprinderii (primiri sau rambursri de credite, ncasri din emisiuni de titluri, pli pentru rscumprarea titlurilor emise, ncasri sau pli din contracte de leasing). Metoda indirect difer n privina fluxurilor de numerar din exploatare, care se determin corectnd rezultatul net cu influenele unor operaiuni ce nu au caracter monetar (amortizri, provizioane, diferene de curs valutar), precum i cu variaia necesarului de fond de rulment net (capitalul circulant). La aceste fluxuri se adaug numerarul net al celorlalte activiti, de unde rezult numerarul net total, la nceputul i sfritul perioadei, diferena obinut reprezentnd variaia () a fluxului de numerar. De exemplu, se prezint Tabloul fluxurilor de numerar din Tabel, care confirm concluzii:
Denumirea fluxurilor An preced. An curent I. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITI DE EXPLOATARE 1 ncasri din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii 347358780 52925590 2 ncasri din redevene, onorarii, comisioane . a venituri 95376 2204072 3 Pli n numerar ctre furnizori de bunuri i servicii -176983048 -310308354 4 Pli numerar ctre angajai, n legtur cu personalul -103342668 -165295446 5 Taxa pe valoarea adugat pltit -18958981 -26990685 6 Alte impozite, taxe i vrsminte asimilate - 989875 - 1475153 7 = Numerar generat de exploatare 47169584 27390414 8 Dobnzi pltite - 5271158 - 7478344 9 Impozit pe profit pltit - 6339738 - 7975428 10 Fluxul de numerar nainte de elemente extraordinare 35558688 11936642 I. Fluxuri de numerar nete din activitatea de exploatare 35558688 11936642 II. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITI DE INVESTIII 1 ncasri din vnzarea de terenuri, cldiri, instal. .a active 212037 2 ncasri i pli n numerar din alte activiti de investiii 859866 1977914 3 Pli numerar pt. achizi. de terenuri, mijl.fixe .a active -23382510 -38626647 4 Dobnzi ncasate 263086 719554 II. Fluxuri de numerar nete din activitatea de investiii Modificri 181897200 2108696 -133325306 - 61952778 - 8031704 - 485278 -19779170 - 2207186 - 1635690 - 23622046 - 23622046 212037 1118048 - 15244137 456468 -

13

22259558 35717142 III. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITI DE FINANARE 1 ncasri din mprumuturi pe termen lung/Rambursri (-) -5004375 25433427 2 ncasri din mprumuturi pe termen scurt/Rambursri (-) 13885928 13447575 3 Pli pentru operaiuni de leasing financiar - 502838 4 Achizionarea de aciuni - 12297 5 Dividende pltite - 82227 - 1960042 III. Fluxuri de numerar nete din activiti de finanare 8787029 36418122 6 Efectele variaiei ratei de schimb aferente numerarului i -18190189 -18162055 echivalentelor de numerar Fluxuri de numerar Total (I + II + III 6) 3895970 - 5524423 + Numerar i echivalente de numerar la nceputul perioadei 4512760 8408730 = Numerar i echivalente de numerar la finele perioadei 8408730 2884297

13457584 30437802 - 438353 - 502838 12297 - 1877815 27631093 28134 - 9420403 3895970 - 5524433

Analiza riscului de faliment (insolvabilitate) Un obiectiv major al diagnosticului financiar n aprecierea strii de sntate financiar a ntreprinderii l constituie evaluarea riscurilor ce i nsoesc activitatea, din care unele semnaleaz fragilitatea (vulnerabilitatea), iar altele prefigureaz falimentul (insolvabilitatea) ce amenin supravieuirea (perenitatea). Noiunea de risc nu are semnificaie dect atunci cnd se prefigureaz viitorul i cnd se ncearc estimarea fluctuaiilor posibile ale ratei rentabilitii cu ajutorul previziunilor, pornind de la semnalele oferite de analiza situaiei trecute. Conceptul de risc apare n strns legtur cu strategia financiar a ntreprinderii, fiind legat de costul capitalului (propriu sau mprumutat). Este numit risc de capital i are dou componente: riscul de exploatare i riscul financiar, ambele dependente de fluctuaia ratei rentabilitii la variaiile volumului de activitate. Riscul de exploatare este legat de prezena cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor de exploatare, se apreciaz pe baza coeficientului levierului de exploatare i msoar sensibilitatea rezultatului exploatrii la variaia vnzrilor. Riscul financiar decurge din prezena cheltuielilor ce remunereaz datoriile, se apreciaz prin coeficientul levierului financiar i msoar sensibilitatea rezultatului curent la variaia rezultatului din exploatare. Cumularea riscului economic cu riscul financiar prin intermediul coeficientului levierului total permite evaluarea riscului global economic i financiar cu att mai ridicat cu ct cheltuielile legate de amortizare i dobnzi dein o pondere mai mare n totalul cheltuielilor. Mrimea riscului activitii economico-financiare intereseaz nu numai ntreprinderea care apeleaz la credite, ci mai ales bncile creditoare, care consider c pentru a beneficia de un credit, ntreprinderea trebuie s prezinte o bonitate financiar, care s exprime o garanie a gestionrii sntoase a activitii la toate nivelurile, de la cel operaional (tactic) la cel strategic. n acest sens, evaluarea complet a stabilitii ntreprinderii i a posibilitii de a nregistra pierderi care s anticipeze degradarea situaiei financiare, pn la riscul de faliment, se poate realiza prin intermediul indicatorilor ce exprim calitatea activitii economico-financiare: 1) Solvabilitatea patrimonial - gradul n care capitalurile proprii asigur acoperirea obligaiilor pe termen lung i a creditelor prin elemente patrimoniale- trebuie s aib 14

valori de peste 0,3 i o evoluie ascendent. O valoare sub 0,3 este un semnal de pruden deosebit ce impune o alert crescut din partea bncii finanatoare, ntreprinderea fiind cvasi-falimentar. 2) Lichiditatea - capacitatea de achitare la termen a obligaiilor pe termen scurt din resursele bneti disponibile- trebuie s aib valori supraunitare pentru a arta existena unui supliment de resurse care s fac fa incidentelor ce pot apare n micarea capitalului circulant, adic un fond de rulment pozitiv. 3) Trezoreria - partea care rmne din resursele stabile dup ce au fost finanate imobilizrile i necesarul de fond de rulment- exprim aptitudinea ntreprinderii de a se finana din resursele stabile dac este pozitiv. O trezorerie negativ implic recurgerea la credite bancare de trezorerie pentru plile curente, ceea ce arat dificulti financiare pe termen scurt. 4) Rata rentabilitii financiare - capacitatea ntreprinderii de a obine profit net prin utilizarea capitalurilor proprii - este favorizat de recurgerea la mprumuturi ca urmare a unui efect de levier financiar pozitiv. Prin sistemul de rate de rentabilitate i de echilibru financiar, diagnosticul financiar permite evidenierea punctelor tari i a punctelor slabe ale gestiunii financiare, respectiv a performanelor i riscului economic i financiar, dar nu ofer posibilitatea evalurii riscului de faliment care amenin continuitatea activitii ntreprinderii aflate n dificultate. Cauzele care pot conduce la faliment sunt numeroase i vizeaz reducerea de activitate, reducerea marjelor i ratelor de rentabilitate, probleme specifice de trezorerie, de management, precum i cauze accidentale legate de falimentul unor clieni, reducerea pieelor de desfacere, blocajul n lan, .a. Studiul cauzelor falimentului a condus la concluzia c acesta nu este un fenomen brutal, imputabil doar fluctuaiilor conjuncturale, ci un rezultat al unei degradri progresive a situaiei financiare a ntreprinderii, riscul de insolvabilitate fiind previzibil cu civa ani naintea ncetrii plilor. Degradarea n timp a rezultatelor ntreprinderii, dificultile cu care se confrunt i care nu sunt numai de ordin financiar, au furnizat analizei financiare un cmp de investigaii deosebit de bogat n scopul gsirii unor metode de detectare precoce i previzionare a riscului de faliment consecutiv dificultilor. Studii ntreprinse n SUA i Frana au artat c n vederea previzionrii falimentului unei ntreprinderi pot fi utilizate metode contabile i metode bancare. Metodele contabile (cantitative i analitice) se folosesc n cazul analizelor comparative n timp n scopul estimrii evoluiei viitoare a activitii. n acest scop, analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil i de a evita falimentul vizeaz echilibrul financiar pe baza fondului de rulment patrimonial (financiar), acea marj de securitate financiar care asigur capacitatea de plat pe termen lung i scurt, precum i ratele de solvabilitate-lichiditate. Concluziile unor asemenea analize sunt semnificative doar n cazul comparaiilor temporale ale aceleiai ntreprinderi sau spaiale cu ntreprinderi similare din acelai sector de activitate, dar ofer informaii insuficiente asupra viitorului, tiind c rezultatele financiare ale ntreprinderii se pot degrada n timp. Metodele bancare propun detectarea timpurie a vulnerabilitii i riscului de faliment prin intermediul unor note de risc sintetice obinute pe baza unor metode

15

statistice de analiz discriminant, care permit determinarea unei funcii-scor, a crei valoare clasific ntreprinderile n vulnerabile i sntoase. Calculul funciei scor se bazeaz pe o baterie de rate financiare obinute pe ntreprinderi care s-au comportat diferit fa de riscul de faliment. Se cunosc mai multe metode-scoring (modele de calcul): Altman, Conan-Holder, al Bncii Franei, al Bncii Comerciale Romne, al Bncii Agricole .a. 1) Modelul Altman a fost elaborat n anul 1968 n SUA, fiind prima funcie-scor care a permis anticiparea a 75 % din falimente cu 2 ani naintea producerii lor. Modelul este aplicabil n special ntreprinderilor cotate la Bursa de valori, funciascor (Z) comport 5 variabile (rate) i are urmtoarea expresie: Z = 1,2R1 + 1,4R2 + 3,3R3 + 0,6R4 + 0,999R5, n care:
R1 = Activ circulant Activ total

exprim ponderea capitalului circulant n totalul activelor,

msoar flexibilitatea ntreprinderii i folosirea eficient a capitalului circulant;


R2 = Pr ofit reinvestit Autofinanare = Activ total Activ total msoar capacitatea de finanare intern; Pr ofit brut Re zultat din exploatare R3 = = msoar randamentul activelor; Activ total Activ total C apitaliza re bursier V aloarea de pia a capitalulu i propriu R4 = = msoar D atorii totale D atorii totale R5 = Cifra deafaceri A ctiv total

independena (autonomia) financiar; msoar viteza de rotaie a activelor (numrul de rotaii). Vulnerabilitatea ntreprinderii n funcie de scor se apreciaz astfel: Valoarea scorului Z Z > 2,675 1,81 < Z < 2,675 Z < 1,81 Situaia ntreprinderii Bun - solvabilitate Precar - dificultate Grea - insolvabilitate Riscul de faliment (%) Redus - inexistent Nedeterminat Iminent - maxim

De exemplu, pe baza conturilor anuale ale ntreprinderii analizate au rezultat valorile din Tabel: Aplicaie Determinarea funcieiscor Z model Altman
Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. Denumirea variabilelor (ratelor) R1 = Activ circulant /Activ total R2 = Profit reinvestit (AF) /Activ total R3 = Profit brut /Activ total R4 = Capitaluri proprii /Datorii totale R5 = Cifra de afaceri /Activ total Funcia scor Z An precedent 0,496 0,0352 0,0762 1,802 0,802 2,780 An curent 0,538 0,0309 0,0722 2,036 0,816 2,964

Valoarea scorului superioar i n cretere fa de limita minim de 2,675 plaseaz ntreprinderea ntr-o situaie financiar bun, fiind solvabil, credibil pentru bancher i cu riscul de faliment cvasi-inexistent. 16

Aplicabilitatea acestei metode este, ns, relativ limitat ntruct cercetarea care a stat la baza elaborrii ei s-a axat pe sectorul manufacturier american n perioada 19461965 i concluziile nu permit extrapolarea lor la un univers mai larg datorit caracterului lor particular. n Frana sunt cel puin 2 funcii-scor de depistare a riscului de faliment: 2) Modelul Conan-Holder a fost elaborat n anul 1978 pe un eantion de 190 ntreprinderi mici i mijlocii, din care jumtate au falimentat n anii1970-1975. Funcia-scor cuprinde 5 variabile (rate) i se prezint astfel: Z = 0,24R1 + 0,22R2 + 0,16R3 - 0,87R4 - 0,1R5 , n care:
Excedent brut de exploatare Capitaluri perm anente ; R2 = ; D atorii totale Activ total Valori realizabil e i disponibil e Active circulante Stocuri R3 = = Activ total Activ total Cheltuieli cu personalul C heltuieli financiare R4 = ; R5 = Valoarea adugat . Cifra de afaceri R1 =

Vulnerabilitatea ntreprinderii n funcie de scorul realizat se apreciaz dup urmtoarea gril de evaluare: Valoarea scorului Z Z > 0,16 0,1 < Z < 0,16 0,04 < Z < 0,1 - 0,05< Z < 0,04 Z < - 0,05 Situaia ntreprinderii Foarte bun Bun Alert Pericol Eec Riscul de faliment (%) < 10 % 10 30 % 30 65 % 65 90 % > 90 %

De exemplu, calculul Funciei-scor dup Modelul Conan-Holder n cazul unitii analizate a condus la valorile nscrise n Tabel, din care rezult vulnerabilitatea acesteia la riscul de faliment, dup cum urmeaz: Aplicaia : Determinarea funcieiscor Z model Conan-Holder
Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. Denumirea variabilelor (ratelor) R1 = EBE /Datorii totale R2 = Capitaluri permanente /Activ total R3 = (Active circulante - Stocuri) /Activ total R4 = Cheltuieli financiare /Cifra de afaceri R5 = Cheltuieli de personal /Valoarea adugat Funcia scor Z An precedent 0,4912 0,6514 0,2863 0,1032 0,4791 0,1692 An curent 0,4671 0,8001 0,4122 0,0395 0,4901 0,2702

Din datele Tabelului se constat valori ale Funciei-scor superioare limitei minime de 0,16 i n cretere, care plaseaz ntreprinderea ntr-o situaie foarte bun cu un risc de faliment sub 10 %. 3) Modelul Centralei Bilanurilor a Bncii Franei a fost elaborat pe baza a 3000 ntreprinderi industriale cu 3 ani naintea falimentului, n perioada 1975-1980.

17

Modelul prezice riscul de faliment pentru un orizont de 3 ani, opereaz cu un numr de 8 variabile (rate) i msoar gradul de similitudine al ntreprinderii cu cele normale sau aflate n pragul falimentului, avnd expresia: 100Z = - 1,255R1 + 2,003R2 0,824R3 + 5,221R4 0,689R5 1,164R6 + + 0,706R7 + 1,408R8 85,544, n care:
Cheltuieli financiare ; Excedent brut de exploatare Re surse stabile Capitaluri perm anente R2 = = ; Capital investit Activ total Excedent brut de exp loatare C apacitate de autofinanare R3 = ; R4 = Cifra de afaceri D atorii totale Datorii com erciale Sold m ediu furnizori R5 = = T 360 ; Aprovizionri Cum prri de m rfuri R1 =

R6 =

Vad1 - Vad0 Modificare valorii ad te a uga 100 = Vad0 Vad0


Sold m ediu clieni 360 Cifra de afaceri

100 ;

; R8 = Valoare adugat . Semnul () al Scorului Z reflect probabilitatea de normalitate (dificultate) i riscul de faliment dup cum urmeaz: a) Z > 0: probabilitatea de normalitate = 76,1 % i de dificultate = 23,9 %; b) Z < 0: probabilitatea de normalitate = 20,6 % i de dificultate = 79,4 %.
Valoarea scorului Z Z > 0,125 - 0,25 < Z < 0,125 Z < - 0,25 Situaia ntreprinderii Normal Incert Riscant Riscul de faliment (%) 10 45 % 45 70 % 70 100 %

R7 =

Investiii corporale

De exemplu, n cazul analizat, Funcia-scor calculat dup Modelul Centralei Bilanurilor a Bncii Franei are valorile prezentate n Tabel: Aplicaie : Calculul funcieiscor Z model Banca Franei
Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Denumirea variabilelor (ratelor) R1 = Cheltuieli financiare/EBE R2 = Capitaluri permanente/Activ total (%) R3 = CAF/Datorii totale R4 = EBE/Cifra de afaceri R5 = Sold mediu furnizori 360/Cumprri mrfuri R6 = (Vad1 Vad0)/Vad0 - % R7 = Sold mediu clieni 360/CA R8 = Investiii corporale/Valoare adugat Funcia scor Z An precedent 0,4761 65,14 0,1600 0,2171 79,65 26,80 121,25 0,0025 0,448 An curent 0,2066 80,01 0,1520 0,1912 86,75 32,66 179,64 0,0072 1,043

Din datele Tabel se constat c valoarea scorului superioar i n cretere fa de limita minim de 0,125 plaseaz ntreprinderea ntr-o zon de normalitate cu riscul de faliment sub 10 %. 18

4) Modelul Bncii Comerciale Romne, innd seama de specificul i condiiile economiei romneti, utilizeaz un set de rate i indicatori de performan pentru stabilirea bonitii ntreprinderii pe baza unei grile de punctaj cu 6 criterii: a) Lichiditatea patrimonial: Lp = Pasive peterm scurt ; en b) Solvabilitatea: S =
Capital propriu ; Pasiv
Pr ofit brut A ctive peterm scurt en

c) Rentabilitatea financiar: Rf =Capital propriu ; d) Rotaia activelor circulante: Nac = Active circulante ; e) Dependena de pieele de aprovizionare (A) i desfacere (D) - interne, externe; f) Garanii (depozite n lei i valut gajate, gajuri, ipoteci, bunuri achiziionate din credite, cesionare creane). Criteriile de evaluare a bonitii financiare modelul BCR - sunt notate cu puncte care, nsumate, servesc la clasificarea ntreprinderilor n 5 categorii (de la A la E ), n funcie de care li se apreciaz credibilitatea. Grila de evaluare a bonitii pe baza Modelului BCR se prezint astfel:
Nr.crt 1. Criteriul de evaluare Limite de valori < 80 % 80 100 % 100 120 % 120 140 % 140 160 % > 160 % < 30 % 30 40 % 40 50 % 50 60 % 60 70 % 70 80 % > 80 % <0 0 10 % 10 30 % <5 5 10 > 10 At > 50%; De >50 % Ai > 50%; De >50 % At > 50%; Dt >50 % Ai > 50%; Dt >50 % Depozite gajate Puncte -2 -1 +1 +2 +3 +4 0 1 2 3 4 5 6 0 3 4 1 2 4 4 3 2 1 4
Cifra de afaceri

Lichiditatea patrimonial
(Lp = Active term.scurt/Pasive term.scurt)

2.

Solvabilitatea (S = Capital propriu/Pasiv)

3.

Rentabilitatea financiar (Rf = Profit brut/Capital propriu)

4. 5.

Rotaia activelor circulante (Nac = Cifra de afaceri/Active circulante) Dependena de piee (aprovizionaredesfacere) Aprovizionare: din ar (At); din import (Ai) Desfacere: n ar (Dt); la export (De)

19

6.

Garanii

Gajuri, ipoteci Achiziii din credite Cesionare creane

3 2 1

n funcie de punctajul realizat se apreciaz situaia economic-financiar i gradul de risc de insolvabilitate al ntreprinderii ce poate fi ncadrat n una din cele 5 categorii de bonitate, care i permite sau nu s beneficiete de credite:
Categoria A B C D E Total puncte Situaia economic financiar - gradul de risc > 20 Foarte bun - se pot acorda credite 16 20 Bun - se pot acorda credite 11 15 Oscilant - prezint risc ridicat 6 10 Risc deosebit nu prezint garanii pentru acordare de credite 05 Deosebit de precar - fr garanii pentru acordare de credite

Pe baza grilei se consider c ntreprinderile din categoriile A i B au o situaie economico-financiar bun, o bonitate corespunztoare pentru a putea beneficia de credite bancare. ntreprinderile din categoria C prezint un grad ridicat de risc, bonitatea pentru a beneficia de credite impunnd o prim de risc relativ ridicat. Ele trebuie supravegheate din punct de vedere al solvabilitii n vederea recuperrii creditelor la primele semne de nencredere. ntreprinderile din categoriile D i E au boniti care nu prezint garanii i nu pot beneficia de credite pe care s le poat rambursa la termen.

20

Vous aimerez peut-être aussi