MSTER UNIVERSITARIO EN COMUNICACIN SOCIAL Universidad Complutense de Madrid

Transparencia - Caractersticas, dimensiones y efectos en las expectativas econmicas. Un intento de conceptualizacin.

Eduardo Daniel de Souza

ndice

1. Introduccin 2. Metodologa 3. Comunicacin y transparencia 4. El concepto de transparencia en la literatura acadmica 4.1. Prcticas comunicativas 4.2. Efectos de la transparencia 5. Mapa conceptual 6. Transparencia en poltica monetaria Concepto Sntesis 7. Bibliografa

1. - Introduccin El Rgimen de Metas para la Inflacin es un instrumento de poltica monetaria por medio del cual los gobiernos y los bancos centrales que lo adoptan intentan disminuir e mantener los ndices de inflacin en niveles bajos. Controlar la inflacin estabilidad financiera mantener las tasas de inflacin Para que tenga eficacia es necesaria ...Est basado en la transparencia de los actos y decisiones y en la credibilidad y reputacin de la autoridad monetaria. Su mecanismo bsico es el anuncio de una meta numrica para la inflacin, la cual debe ser lograda en un determinado perodo de tiempo. Para ello, el banco central utiliza los instrumentos clsicos de poltica monetaria: la tasa bsica de inters; los depsitos o encajes legales, que obligan las bancas a mantener un porcentaje de sus depsitos en el banco central; y las tasas de prstamo a los bancos (resdescuento). De una forma general, el objetivo de la poltica monetaria es mantener el poder de compra de la moneda, controlando la cantidad de dinero y de crdito disponible por medio de dichos instrumentos. El planteamiento bsico del sistema de poltica monetaria basada en el Rgimen de Metas para la Inflacin es la creacin de un ambiente econmico fiable y previsible, de manera que los diversos agentes de la economa (empresarios, inversores, trabajadores etc.) puedan creer que el escenario futuro planteado por el banco central se cumplir. El reto es que esos agentes, creyendo que el escenario se cumplir, puedan actuar y tomar sus decisiones cotidianas con base en el escenario propuesto. Es decir, en el Rgimen de Metas para la Inflacin, la autoridad monetaria intenta coordinar las expectativas de los agentes econmicos con respecto a la inflacin futura. As, lo que esperan los agentes econmicos respecto a la inflacin futura condiciona sus actitudes en el presente de forma que los precios que practiquen hoy estn de acuerdo con el escenario futuro diseado por el

banco central. Como consecuencia, el escenario propuesto se cumplir ms fcilmente, exigiendo menos esfuerzo del banco central para el control inflacionario. Cuando hablamos de expectativas, en sentido general, nos referimos a la creencia en la posibilidad de que algo ocurra. Para formar sus expectativas las personas se basan en las fuentes informativas de que disponen: sus propias experiencias, otras personas, los libros, la prensa, los medios etc. El mecanismo de la expectativa en la vida cotidiana funciona de una forma relativamente sencilla. Por ejemplo, alguien quiere hacer un pic nic, elige una determinada fecha y empieza a planearlo. Como ser un evento al aire libre, es importante saber se va a llover. Es probable que la persona, en primer lugar, mire el cielo y vea lo que ocurre en el momento y tambin que se acuerde si ha o no llovido en los ltimos das. Luego, se fija en que poca del ao est para saber lo que suele pasar con el tiempo en esa poca. En seguida, acude a fuentes de informaciones ms elaboradas: los peridicos y los institutos de meteorologa. As, con las informaciones que logr recabar, forma un juicio acerca de la probabilidad de lluvia. Esa es su expectativa acerca del tiempo para esa fecha. Pero, lo ms importante de las expectativas es que la creencia en la probabilidad de algo ocurra en el futuro condiciona su comportamiento en el momento presente. En el ejemplo del pic nic, s los datos llevan a la persona a pensar que hay gran posibilidad de que llueva, ella ciertamente va a cambiar la fecha del evento. Segn la teora, en la economa pasa algo semejante. Los agentes econmicos tambin construyen creencias sobre lo que ocurrir en el futuro y toman sus decisiones basadas en dichas expectativas. John M. Keynes, en Treatise on Probability, (Keynes, 1921), introduce el tema de las expectativas en el anlisis macroeconmico. Segn Keynes, los agentes econmicos forman sus expectativas en base a la probabilidad subjetiva conjunta de la ocurrencia de ciertos eventos. En tal

sentido, Keynes propone el ejemplo de un casino en el cual se encuentran diversos jugadores que conversan entre s y terminan por arribar a un punto de vista comn, lo cual induce a estos a adoptar un determinado comportamiento (Toledo, 2008). Phillip Cagan, en la dcada de l950, propone su Hiptesis de las Expectativas Adaptativas, afirmando que los agentes forman sus expectativas sobre lo que ocurrir en el futuro haciendo una proyeccin de lo que habra ocurrido en el pasado (Roca, 2002). La adopcin de esa hiptesis significa asumir que los agentes econmicos, al hacer sus pronsticos no utilizaran las informaciones disponibles en el momento presente lo que producira errores. Los agentes incorporaran en sus clculos las lecciones aprendidas con sus propios errores, produciendo clculos ms correctos. Es decir, sus proyecciones iran adaptndose poco a poco. (Toledo, 2008). Aunque la Hiptesis de las Expectativas Adaptativas tenga permitido la inclusin de la variable expectativas en los modelos econmicos vigentes, no sera razonable suponer que los agentes econmicos no utilizan toda la informacin relevante disponible y que admiten errores en sus predicciones. (Camargos, 2004; apud Senra de Moura, 2007) En los aos 60, John Muth plante la hiptesis de las Expectativas Racionales segn las cuales los agentes usan toda la informacin relevante disponible, no desperdician informacin, saben que equivocarse sistemticamente es costoso por lo que sus predicciones si bien no son exactas deberan ser acertadas en promedio y sus errores deben ser mnimos y aleatorios. Se supone adems que los agentes actan como si entendieran de economa, como s conocieran el modelo econmico relevante (Roca, 2002) A partir del surgimiento de la Hiptesis de las Expectativas Racionales planteada por Muth y profundizada por Robert Lucas, el papel de las expectativas econmicas pas a tener una centralidad en la teora macro-econmica. (Simo Filho, 2007). Aqu, en este modelo, como se puede percibir, la cantidad de informacin y, en

consecuencia, la comunicacin son muy importantes en cuanto a la formacin de las expectativas de los agentes econmicos. En la dcada de 1990, despus de la adopcin del Rgimen de Metas para la Inflacin de forma progresiva por varios pases como forma de controlar la inflacin y mantener el poder de compra del dinero, la comunicacin de la autoridad monetaria pas a tener una centralidad en la ejecucin de la poltica monetaria. En este rgimen la autoridad monetaria, adems de controlar la cantidad de dinero y de crdito disponible por medio de los instrumentos clsicos como el Tipo de Inters, los encajes legales y el redescuento, utiliza la comunicacin como forma de coordinar las expectativas de los agentes econmicos. Bsicamente, el reto es crear un ambientes con alto grado de previsibilidad, para ello es creado un proceso decisorio ritualizado, con reglas y papeles claros. Adems, la autoridad monetaria es ms transparente cuanto a sus supuestos, a los datos que dispone, a su proceso decisorio y cuanto a sus propios movimientos futuros.
Vale ressaltar que alguns autores como Geraats (2002) e Walsh (2001) enfatizam a multidimensionalidade da transparncia do BC. O fato de cada dimenso da transparncia ter um efeito diferente nos resultados da poltica monetria justifica um tratamento diferenciado para cada um deles. O trabalho de Geraats (2002) faz esta diferenciao subdividindo transparncia em: transparncia poltica, transparncia econmica, transparncia de procedimento, transparncia da poltica monetria e transparncia operacional. (Filho, 2010)

El modelo, segn Mendona (2006), est basado en la relacin entre credibilidad y poltica monetaria, lo cual empez a ser diseado por Kydland e Prescott en los aos 1970 y fue profundizado por Barro y Gordon en la dcada siguiente, sobretodo respecto al papel de la reputacin de la autoridad monetaria (Mendoa, 2006). En la dcada actual, estos temas han sido discutidos por diversos autores entre ellos: Alan S. Blinder, Jeffery D. Amato, Stephen Morris, Petra M. Geraats. En este contexto, delante de la centralidad atribuida a al comunicacin como mecanismo de coordinacin de las expectativas de los agentes econmicos y tenindose en cuenta que el principal pilar del modelo de comunicacin de poltica monetaria es la transparencia, este trabajo tiene el 6

propsito de estudiar el concepto de transparencia en poltica monetaria.

2. - Metodologa Para este intento de conceptualizacin del trmino transparencia, hicimos una revisin detallada de las fuentes bibliogrficas disponibles sobre el tema, de forma a identificar las menciones de los autores ms citados respecto al tema de la transparencia. En cada uno de estos textos, fueron destacadas las menciones al trmino transparencia que pudieran de alguna forma elucidar el concepto para el trmino, sus caractersticas o rasgos ms importantes, sus dimensiones y tambin sus efectos o consecuencias. Luego, el conjunto de citas destacadas fue analizado con el propsito de identificarse las similitudes y diferencias entre las visiones explicitadas por los varios autores respecto al tema de la transparencia. En base a los diversos grupos de menciones identificados, fue elaborado un mapa conceptual a partir del cual hemos redactado una propuesta de concepto para el trmino que representa un intento de sntesis del pensamiento de los diversos autores consultados respecto a la transparencia en poltica monetaria. La prxima etapa del trabajo de conceptualizacin, la cual no hemos desarrollado en este trabajo, deber ser la validacin del concepto por parte de los autores cuyos textos fueron estudiados en mbito de este trabajo. En este caso, pretendemos utilizar el Mtodo Delphi, que consiste en un proceso creado para la elaboracin de escenarios futuros, sobretodo en situaciones en la cuales no hay informaciones suficientes sobre el tema. En el caso de este trabajo, pretendemos usar el Mtodo Delphi para tentar la construccin de un consenso de un grupo de expertos respecto al concepto de transparencia. En este tipo de encuesta, se selecciona un grupo de expertos a los cuales se les pregunta su opinin sobre el tema sobre el cual se quiere obtener el consenso. La consulta debe ocurrir en

sucesivas rondas. A cada nueva ronda, se ensea a cada uno de los expertos el resultado de la ronda anterior, con los comentarios y afirmaciones de los otros expertos, para que cada uno pueda hacer nuevas consideraciones. Todo el proceso ocurre de forma que cada uno de los participantes no identifique la autora de los comentarios e consideraciones aadidos a cada ronda. Linston y Turoff definen la tcnica Delphi como un mtodo de estructuracin de un proceso de comunicacin grupal que es efectivo a la hora de permitir a un grupo de individuos, como un todo, tratar un problema complejo. En el caso de la construccin del concepto de transparencia en poltica monetaria, hemos construido un concepto inicial en base a las citas de los diversos autores estudiados respecto al tema. A partir de esta sntesis, con el mtodo Delphi, vamos a someter el concepto sntesis a un grupo de expertos para que se manifiesten respecto a dicho concepto. En seguida, haremos una nueva sntesis a partir del concepto original y de los comentarios hechos por los expertos. Luego, someteremos la nueva sntesis e los comentarios a nueva ronda de evaluaciones hasta que se pueda tener un concepto que sea fruto del consenso.

3. - Comunicacin y transparencia Conforme ya descrito anteriormente, la inclusin de las expectativas econmicas en los modelos econmicos ha abierto puertas para que la comunicacin pudiera ser considerada como un factor de importancia para poltica monetaria. La idea es simple. Cuando se habla en expectativas, se est refiriendo a lo que esperan determinados agentes respecto a lo que ocurrir en el futuro. La hiptesis de las expectativas adaptativas preconiza que los agentes econmicos toman sus decisiones en el momento presente, teniendo en cuenta las proyecciones que hacen para el futuro. Estas proyecciones son construidas a partir de la experiencia y de la informacin que tuvieron estos agentes a partir de lo ocurrido en el pasado, pero tambin, y principalmente, de la informacin disponible en el momento presente. Adems, se considera con gran peso los escenarios futuros proyectados en base a las todas las informaciones disponibles. De esta forma, los agentes toman decisiones en el presente en base a las informaciones disponibles y a las expectativas respecto al futuro. Solo el hecho de condicionar las acciones de los agentes en el presente ya hace con que las expectativas sean un factor de gran importancia. Es decir, si se puede de alguna manera manejar, inducir o coordinar las expectativas respecto al futuro en determinado mbito, se puede tambin, de cierta forma, direccionar las acciones en el presente. Sin embargo, hay algo todava ms importante respecto a las expectativas. Es que, cuando los agentes pautan sus decisiones presentes en lo que esperan del futuro, acaban inevitablemente creando el propio futuro! As, el futuro ser conformado de acuerdo con las acciones y decisiones tomadas en el presente, condicionadas por las expectativas que se tiene respecto al futuro mismo. Es decir, lo que va a pasar en el futuro es condicionado en gran medida por lo que se espera del propio futuro, o sea, por las expectativas. Quizs un ejemplo pueda dejar la idea un poco ms clara. Un gran nmero de personas compran coches todos los aos. Supongamos que el gobierno anuncie para un futuro prjimo varias 10

medidas de aumento de impuestos sobre la fabricacin y la comercializacin de coches. As, la sociedad tendra la expectativa de que los precios de los coches iban a subir. Que haran las personas que ya tena la intencin de comprarse un coche? Es probable que anticipen sus compras. Y qu pasara se todos anticipasen sus compras? Aumentara la demanda, lo que posiblemente hara con que los precios de los coches subieran. Es decir, la expectativa de un aumento en los precios en el futuro condiciona las actitudes en el presente, lo que genera repercusiones en el propio futuro. Segn la hiptesis de las Expectativas Racionales propuesta por John Muth, los agentes forman sus expectativas en base a toda la informacin relevante disponible, pues no quieren equivocarse. Bien, hasta aqu las cosas estn bien encaminadas, pero de qu tipo y cules son las fuentes de las informaciones que conforman las expectativas? Est claro que las expectativas son un tipo de representacin cognitiva de la realidad. Existen, segn esquema propuesto por Martn Serrano (2009), dos fuentes bsicas para la formacin de la representacin social. Por un lado estn influencias que dicen respecto al propio acontecer de referencia, que ofrecen al sujeto datos; por otro lado est el sistema normativo de referencia que es fuente de modelos evaluativos. En otras palabras, aplicndose el modelo de Martin Serrano al contexto de la economa, la formacin de las expectativas econmicas sera el resultado de dos tipos de influencias: 1) los datos de que dispone el agente, cuya fuente es la propia realidad (acontecer de referencia) y 2) la capacidad de evaluar las informaciones disponibles, que proviene del sistema normativo de referencia. En cuanto a la fuente de datos, existen las fuentes mediadas y no mediadas. El agente, para formar la propia expectativa, recurre varias fuentes de informacin. Algunas provienen de una relacin directa con la realidad y otras son mediadas por terceros. El agente tiene como fuentes informativas directas: su memoria, su capacidad de observacin y tambin la propia experiencia. Pero tambin hay las fuentes indirectas (mediadoras) que bsicamente provn relatos acerca del

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acontecer de referencia. Existen los mediadores personales (amigos, familiares, conocidos, profesores, expertos) y los mediadores institucionales (medios de comunicacin, la prensa, las empresas consultoras). En sntesis, el agente econmico crea su expectativa respecto a lo que pasar en el futuro en base a la informacin de que dispone directamente a partir de su memoria, su observacin y de la propia experiencia, pero tambin accede a relatos producidos por fuentes secundarias de informacin como por ejemplo los medios de comunicacin. Toda la informacin disponible (mediada o no mediada) necesita ser procesada y, para ello, el sujeto tiene que acudir al sistema normativo de referencia que es fuente de modelos evaluativos. En este mbito tambin existen fuentes mediadas y no mediadas. El sujeto puede utilizar la propia capacidad intelectual como fuente de modelos evaluativos o bien acudir al los mediadores personales o institucionales como fuentes de dichos modelos. El cuadro abajo sintetiza la relacin entre las fuentes de la representacin social, segn Martin Serrano.

As, una vez identificado el proceso de conformacin de las expectativas, la cuestin debe 12

centrarse en como es posible influenciarse la formacin de las expectativas de manera que se pueda influenciar las decisiones en el presente y, consecuentemente, influir tambin en el futuro. La literatura acadmica sobre la comunicacin de poltica monetaria, que fundamenta la accin de diversos bancos centrales en todo el mundo en la actualidad, atribuye centralidad a la prctica comunicativa de los bancos centrales, como medio para la coordinacin de las expectativas respecto a la inflacin. Dicha prctica comunicativa est fundada en un conjunto de acciones que se fundamentan en tres conceptos bsicos: transparencia, reputacin y credibilidad. El planteamiento es que banco central (el emisor), que tiene una cierta reputacin y goza de determinada credibilidad junto a los agentes del mercado (receptores), debe manejar ciertos instrumentos comunicativos (medios) para garantizar la transparencia y transmitir informaciones (mensajes) con el objetivo de coordinar las expectativas (representaciones cognitivas).

Un determinado emisor

Utiliza un Instrumento de comunicacin

Destinado a determinado pblico

Con la finalidad de generar efectos

Elementos del acto comunicativo Banco Central Acta Agentes del mercado Representaciones cognitivas

Que proyecta determinada imagen

Que revela determinadas informaciones

Que tienen determinada percepcin sobre el emisor

Que son Construciones mentales de la realidad

Supuestos de la Comunicacin de poltica monetaria

Credibilidad y Reputacin

Transparencia

Credibilidad y Reputacin

Expectativas

Los tres conceptos son trabajados de forma muy intensa en investigaciones acadmicas de carcter terico y tambin emprico. En todas ellas, el concepto de transparencia tiene una centralidad

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en la prctica comunicativa de los bancos centrales.

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4. - El concepto de transparencia en la literatura acadmica Al leerse los trabajos acadmicos de carcter terico y tambin los estudios empricos, los cuales abordan la transparencia como eje fundamental de lo que podra llamarse modelo de comunicacin de poltica monetaria, se echa de menos una definicin conceptual para el trmino. En los trabajos acadmicos estudiados, hemos encontrado bsicamente tres tipos de descripciones que pueden ayudarnos a una aproximacin al concepto de transparencia. Por un lado, estn las descripciones de las prcticas comunicativas, las acciones concretas a la cuales se puede llamar de transparencia. Por ejemplo, tenemos el anuncio pblico de la metas para la inflacin, la publicacin de informes y actas, la publicacin de previsiones, el nivel de independencia formal del banco central etc. Es decir, un conjunto de prcticas comunicativas y informativas a las cuales se denomina transparencia. Por otro lado, en diversos textos existe una enumeracin de los beneficios o de los efectos asociados a dichas prcticas de transparencia. Aumento de la credibilidad, influencia en las expectativas de los agentes econmicos y reduccin de los niveles de incertidumbre son algunos ejemplos de los posibles beneficios de dichas prcticas para el xito de la poltica monetaria. Adems, existen tambin autores que se esfuerzan por describir las mltiples dimensiones de la transparencia: econmica, poltica, de procedimientos, operacional, etc. Estas dimensiones tambin de forma general se constituyen en aspectos especficos o mbitos de manifestacin de las prcticas comunicativas de la cuales hemos hablado. Conforme hemos visto, esas diversas caracterstica de las prcticas comunicativas, de sus beneficios y de las posibles dimensiones de la transparencia nos posibilita un acercamiento al concepto de transparencia. Sin embargo, podemos decir que no hemos encontrado un intento de conceptualizar el trmino de forma directa.

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En este sentido, Chortareas, Stasavage y Sterne (2002) hablan que no existe un concepto de transparencia que sea ampliamente aceptado.
The currently expanding theoretical literature on central bank transparency identifies various channels through which increased transparency may affect economic policy outcomes. Not all of these move in the same direction. And neither is there a universally accepted definition of central bank transparency. Various authors conceptualise transparency in different ways, focusing either on preferences, models, knowledge about the shocks hitting the economy, the decision-making process, or the implementation of policy decisions. Chortareas, Stasavage y Sterne (2002) pg. 10

Estos autores han realizado un estudio emprico sobre la transparencia de bancos centrales en 87 pases. Construyeron un ndice de transparencia con el objetivo de evaluar la relacin entre la prctica de la transparencia con la inflacin. Han encontrado que pases ms transparentes suelen tener menores ndices de inflacin. Sin embargo, no han logrado conceptualizar el trmino transparencia, sino lo asocian al grado de detallamiento en que los bancos centrales publican sus previsiones econmicas. En el caso concreto, su ndice considera cuatro aspectos de la prctica comunicativa de los bancos centrales estudiados: si los bancos publican sus previsiones; si las previsiones son anuales; si los errores de previsin pasados son debatidos; si se consideran los riesgos asociados a la previsiones.
Relative to the abundant literature on the effects of central bank independence, only limited research exists so far on the issues of transparency and accountability in monetary policy. Furthermore, empirical analyses have mostly focused on financial markets and used time series data. In this paper we examine how monetary policy transparency is associated with inflation and output in a cross-section of 87 countries. We use a particular concept of transparency that relates to the detail in which central banks publish economic forecasts (henceforth transparency in forecasting). Chortareas, Stasavage y Sterne (2002) Pg 09

Geraats (2002), una de las autoras ms citadas respecto al tema de la transparencia, la define como la ausencia de asimetra informativa entre la autoridad monetaria y los agentes econmicos. Esa definicin funciona como una especie de indicador de nivel de transparencia. Es decir, en este caso, tendramos una medida de la transparencia si se pudiera medir el nivel de asimetra informativa existente.
Central bank transparency could be defined as the absence of asymmetric information between

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monetary policy makers and other economic agents. This means that it reduces uncertainty and this is often believed to be beneficial (although it need not be).

Por otro lado, el trabajo de Geraats (2002) es ampliamente reconocido por su categorizacin del concepto de transparencia en cinco dimensiones: transparencia poltica, transparencia econmica, transparencia de procedimiento, transparencia de poltica monetaria y transparencia operacional.
1 Political transparency refers to openness about policy objectives and institutional arrangements that clarify the motives of monetary policy makers. This could include explicit inflation targets, central bank independence and contracts. 2 Economic transparency focuses on the economic information that is used for monetary policy, including economic data, policy models and central bank forecasts. 3 Procedural transparency describes the way monetary policy decisions are taken. This includes the monetary policy strategy and an account of policy deliberations, typically through minutes and voting records. 4 Policy transparency means a prompt announcement and explanation of policy decisions, and an indication of likely future policy actions in the form of a policy inclination. 5 Operational transparency concerns the implementation of monetary policy actions, including a discussion of control errors for the operating instrument and macroeconomic transmission disturbances Geraats 2002, p.

Con la intencin de sistematizar un posible concepto para la transparencia en poltica monetaria, hemos accedido a publicaciones acadmicas sobre la comunicacin de poltica monetaria, sobretodo aquellas que tienen como foco el tema de la transparencia. De una forma general, por las menciones de los diversos autores al trmino, se puede deducir que transparencia es un rasgo de la poltica de comunicacin adoptada por las autoridades monetarias. Merece la pena subrayar que la transparencia no es un valor universal. Es decir, una poltica de comunicacin adecuada puede ser ms o menos transparente, conforme los objetivos, los mtodos, los pblicos y los contenidos involucrados en el proceso comunicativo. En la literatura revisada, los estudios apuntan en larga escala para el hecho de que la prctica de la transparencia produce muy buenos resultados en trminos de los objetivos de la poltica monetaria, pero tambin existen autores que recomiendan algn grado de opacidad como forma de 17 determinada

garantizar una margen de maniobra para la actuacin del banco central, sobretodo en caso de choques de oferta en la economa. Eijffinger, Hoeberichts y Schaling (2000) afirman que la prctica de la transparencia produce el beneficio de reducir las expectativas de inflao, pero que tambin disminuye la capacidad del banco central en reaccionar a los posibles choques de oferta.
Transparency leads to a lower expected rate of inflation and less accommodation of supply shocks within the region of independence. Clearly, transparency does not reduce the effective independence of the central bank in this model. Although the region of independence becomes smaller, the macroeconomic outcomes move in the central banks preferred direction when transparency is increased. Eijffinger, Hoeberichts y Schaling (2000)

4.1. - Prcticas comunicativas Conforme ya dicho, no hemos encontrado un concepto formal para la transparencia en la poltica monetaria, sino que los autores han descripto diversas prcticas comunicativas como mecanismo de transparencia en poltica monetaria. Un primero conjunto de esas prcticas consiste en tornar pblico contenidos que dicen respecto a los objetivos, las metas, las estrategias, los modelos econmicos y las preferencias de la autoridad monetaria en el contexto de la implementacin de la poltica monetaria, sobretodo en el rgimen de metas. De una forma general, se puede decir que hay un consenso entre los diversos autores en cuanto a la necesidad de revelacin de los objetivos y de las metas de la poltica monetaria. Como se pretende crear expectativas respecto la inflacin futura, decir donde se quiere llegar es una seal para el pblico de que la autoridad monetaria va a desarrollar estrategias y acciones para lograr obtener los resultados definidos. Filho (2010), afirma que un banco central que revela sus objetivos es aquel que publica su meta para la inflacin. Geraats (2002) clasifica la revelacin de los objetivos y metas como siendo parte de la transparencia poltica. Mendona (2006) dice que en la transparencia es el mayor motivo 18

para el anuncio de una meta explicita para la inflacin y para el aumento de la comunicacin entre la autoridad monetaria y sus pblicos. An en relacin a los objetivos, Faust y Svensson (2000) clasifican los regmenes de transparencia en tres niveles. Transparencia mxima sera aquello en que el pblico puede acceder de una forma directa a las intenciones y objetivos del banco central y tambin a sus metas relativas al empleo. E rgimen de transparencia elevada permite que se conozca las intenciones de la autoridad monetaria. En la transparencia mnima, ni los objetivos, ni las metas de empleo son franqueadas al pblico.
We study three monetary policy regimes, which differ in the degree of transparency, but have a lack of a commitment technology in common, so that the central bank minimizes its loss function (2.4) under discretion. These are: U Unobservable goal and intention: In this regime, 0 < 1, and zt and it are not observed by the private sector. In period t, the private sector observes only t, lt, t and "t. OI Observable intention: This is regime U but with = 1, full transparency of intention. The private sector does not observe zt directly, but it observes t; lt, "t, and t, from which it can deduce it and, in equilibrium, zt; without error. OG Observable goal and intention: .Extreme. transparency. In period t, the private sector directly observes zt; t; t, "t, and lt.

Adems de decir donde quiere llegar, la autoridad monetaria tiene que explicitar, segn los expertos, como pretende lograr sus objetivos. Es decir, la explicitacin de su estrategia, de sus metas intermediarias y tambin de sus modelos y preferencias son aspectos muy importantes de la prctica de la transparencia en poltica monetaria. De Haan e Eijffinger (2000) apuntan la importancia de que el pblico pueda prever las estrategias de la autoridad monetaria. Tambin enfatizan la necesidad de se explicitar las preferencias de la autoridad monetaria como forma de garantizar la transparencia. Blinder (2000) dice que el banco central tiene que revelar sus metas intermediarias como forma de explicitar su estrategia. Geraats (2002) clasifica este tipo de prctica comunicativa que divulga los modelos como siendo un 19

tipo de transparencia econmica. Otro tipo de prctica comunicativa que traduce la transparencia en poltica monetaria se refiere a la revelacin de las previsiones en cuanto a los escenarios futuros para la economa. La funcin de este tipo de comunicacin es justamente posibilitar a los agentes econmicos el acceso a la visin del banco central respecto al futuro de la economa, sobretodo a los posibles choque de oferta. Geraats (2002) considera la publicacin de las previsiones por parte de la autoridad monetaria como un tipo de transparencia econmica . El estudio de Chortareas, Stasavage e Sterne (2002), ya citado en este trabajo, revela que existe una relacin entre la publicacin de previsiones por parte de las autoridades monetarias con los resultados macro-econmicos. Han encontrado que un mayor detallamiento de las previsiones est asociado a niveles de inflacin ms bajos. Fracasso, Genberg e Wyplosz (2003) han evaluado el grado de previsibilidad de la poltica monetaria por medio de los informes de inflacin de 29 pases, relacionando con las tasas de inflacin de cada pas estudiado.
The success of the whole monetary policy strategy and the credibility of the central bank therefore hinge on the quality of its inflation forecast. A central feature of all IRs must therefore be the presentation of the MPC's (or the staff's as may be the case) current inflation forecast both in terms of a central tendency and some measure of uncertainty, such as a fan chart. As forecast errors will always be made, however, candour requires that the central bank acknowledges them and comments on their sources. An analysis of past forecast performance should therefore be a regular feature of Irs.

La publicacin de las previsiones en cuanto a los choques de oferta esperados por la autoridad monetaria es, en la opinin de Clare e Courtenay (2001), muy importante pues los agentes econmicos pueden utilizar estas informaciones en la elaboracin de sus propias previsiones. Walsh (2007) tambin es favorable a la publicacin de las previsiones de choques de oferta, pero alerta para el hecho de que posibles errores en los pronsticos de la autoridad monetaria pueden generar incertidumbre y volatilidad en la economa. Morris y Shin (2002), Fry et alii (2000) tambin consideran benficos los resultados de la publicacin de las previsiones por parte de las autoridades monetarias. La publicacin de discusiones respecto riesgos asociados a las previsiones y tambin la 20

discusin sobre los errores de pronsticos tiene importante impacto en la percepcin de los agentes econmicos respecto a la credibilidad del banco central. Geraats (2002) habla sobre la importancia de la publicacin de las discusiones sobre los errores de previsin y clasifica esta prctica como siendo un tipo de transparencia operacional. En el ndice de transparencia elaborado por Chortareas, Stasavage e Sterne (2002) un aspecto considerado fue la presencia de discusiones sobre los errores de pronstico cometidos en el pasado por el banco central. Filho (2010) afirma que la publicacin de los errores y de los riesgos de pronstico es una seal de mayor calidad en las explicaciones del banco central respecto a sus acciones discrecionales. Sin embargo, Morris e Shin (2000) advierten que las discusiones sobre errores del pasado deben ser hechas con mucho cuidado, pues pueden generar ruidos en la comunicacin con el mercado y, consecuentemente, incertidumbre en los agentes econmicos. Otra caracterstica fundamental del conjunto de prcticas comunicativas afectas a la transparencia es la publicacin de informaciones privativas por parte de la autoridad monetaria, como forma de reducirse la llamada asimetra informativa entre el gestor de la poltica monetaria y los agentes econmicos. En este contexto, el envo de seales sobre cuales van a ser sus acciones en el futuro es considerado por los diversos autores consultados como un hecho fundamental para la formacin de las expectativas respecto a la inflacin. Mendona (2006) afirma que la transparencia solo es relevante en caso de existencia de asimetra informativa. Cukierman (1994) habla sobre la importancia de que el banco central enve seales respecto a sus acciones en el futuro. Geraats (2002) dice que la indicacin de tendencias en cuanto a las polticas que sern desarrolladas en el futuro es un tipo de transparencia poltica. 4.2. - Efectos de la transparencia En cuanto a los efectos de la prctica de la transparencia, las diversas afirmaciones de autores consultados fueron agrupadas en tres tipos de consecuencias conforme el mbito de repercusin. Hemos visto que los autores sealan efectos, en su gran mayora benficos, que ocurren junto al

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pblico, a la autoridad monetaria y en mbito de la economa del pas. El beneficio ms bsico de la transparencia, por as decirlo, tiene que ver con la creacin de un ambiente de confianza y de credibilidad, por medio de la divulgacin de informaciones que permitan a los agentes econmicos comprehender el funcionamiento de la poltica monetaria. Es decir, se trata de un esfuerzo de ensearse las reglas, los objetivos y los modelos en los cuales se basa la autoridad monetaria para el desarrollo de la poltica monetaria. Pero no solo se quiere que el pblico pueda comprehender la poltica monetaria, sino que la transparencia permite al pblico prever las acciones futuras de dicha poltica, bien como la evaluacin en cuanto a su grado de xito y tambin respecto a la responsabilidad por los posibles acierto y errores. En definitiva, posibilita la evaluacin de los resultados de la poltica monetaria y el desempeo de la autoridad monetaria. Sobretodo, la transparencia sirve para guiar las expectativas de los agentes econmicos en cuanto a la inflacin futura, bien como respecto a la trayectoria de los tipos de inters, aumentando la velocidad de convergencia de dichas expectativas para las metas previamente anunciadas. As, la transparencia tiene la propiedad de reducir la asimetra informativa y de reducir los errores de previsin. En cuanto a la autoridad monetaria, la prctica de la transparencia aumenta el nivel de compromiso de la autoridad monetaria con las metas anunciadas, en consecuencia del aumento del coste en caso de descumplimiento de las metas. Algunos autores llaman a este fenmeno de efecto de incentivo. Tambin se verifica que este tipo de transparencia tiene la capacidad de proteger la poltica monetaria contra presiones de naturaleza poltica, funcionando como una especie de complemento a la independencia de la autoridad monetaria. Es decir, con la independencia, la autoridad monetaria tiene libertad para desarrollar sus poltica, pero a la medida en que divulga sus objetivos, estrategias y modelos la autoridad monetaria

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se compromete con la sociedad , mediante una especie de contracto, a desarrollar las poltica necesarias para que los objetivos sean alcanzados. La transparencia, en este contexto es el mecanismo que permite al pblico verificar la postura de la autoridad monetaria en cuanto al contracto, y que evita posturas oportunistas por parte de la autoridad monetaria. Quizs la consecuencia ms

importante de este modelo basando en la transparencia sea el hecho de que la prctica sistemtica conlleva a la credibilidad. La opcin por el modelo de comunicacin basado en la transparencia, segn los expertos, reduce el nivel de incertidumbre en la economa y aumenta la estabilidad financiera, estabilizando el funcionamiento del mercado, lo que contribuye para bajar la inflacin.

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5. - Mapa conceptual En la seccin anterior hemos hecho una sntesis de lo que hemos obtenido respecto al concepto de transparencia a partir de la literatura acadmica consultada. Conforme hemos dicho anteriormente, elegimos hacer un mapa conceptual con el objetivo de mejor identificar los rasgos y atributos de la transparencia segn los diversos autores. El mapa conceptual tambin nos ha permitido inter-relacionar estos atributos y tambin reunirlos en categoras ms amplias. Un mapa conceptual es una representacin grfica de conceptos y de las posibles relaciones entre estos conceptos. Por medio del mapa conceptual se puede organizar contenidos de proposiciones complejas a partir de sus palabras o expresiones clave.

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6. - Transparencia en poltica monetaria Concepto Sntesis A partir del Mapa Conceptual construido en base a las referencias hecha por los autores ms citados en la literatura acadmica, formulamos dos propuestas de concepto para el trmino transparencia en el mbito de la poltica monetaria: Transparencia en poltica monetaria Se traduce como un conjunto de prcticas comunicativas, llevadas a cabo por la autoridad monetaria, que consisten en tornar pblico los objetivos, las metas, las estrategias, los modelos, las decisiones y las justificativas para su adopcin, las previsiones y pronsticos respecto a los escenarios econmicos futuros, seales respecto a sus propias acciones futuras y datos privativos suyos; con el objetivo de guiar las expectativas de los agentes econmicos respecto a la tasa de inflacin y a los tipos de inters; de permitir que dichos agentes puedan comprehender el funcionamiento, prever las acciones y evaluar los resultados de la poltica monetaria; de aumentar el compromiso, la responsabilizacin y la credibilidad de la autoridad monetaria; con la finalidad de reducir el nivel de incertidumbre en la economa, aumentar la estabilidad financiera y controlar la inflacin.

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7. - Bibliografa

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