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ANALYSE ET CRITIQUE DES COMPTES ANNUELS

CONFERENCE DU 15 NOVEMBRE 2008



Stagiaires 1
re
- 2
me
- 3
me
anne Experts-comptables et Conseils Fiscaux

Renaud SONET

Expert-Comptable et Conseil fiscal








ACC





1
1
Analyse et Critique
des
Comptes Annuels
Confrence Stagiaires I.E.C.
15/11/2008
Renaud Sonet
Expert Comptable / Conseil Fiscal
2
Table des matires
Fondements thoriques
Analyse des comptes annuels : calcul de ratios
financiers
Critique des comptes annuels : interprtation
des ratios financiers
Cas Pratiques
2
3
Fondements
Fondements
Th
Th

oriques
oriques
4
Bilan
tat sources et emplois de fonds
la date de clture
Compte de rsultats
Rsum des produits et des
charges au cours de lanne
Annexes
Informations complmentaires sur
la situation patrimoniale
Les comptes annuels, quest ce cest ?
3
5
tat des sources et emplois de fonds de
lentreprise
Affectation des sources de
fonds
de lentreprise
=
Investissements et moyens
dexploitation
trsorerie
=
ACTIF
Sources de fonds de
lentreprise
=
Apport direct et indirect des
actionnaires
+
Dettes vis--vis de tiers long
et court terme
=
PASSIF
Bilan
6
Ressources PASSIF
E
X
I
G
I
B
I
L
I
T
E
Utilisations ACTIF
I. Frais dtablissement
II. Immobilisat. incorporelles
III. Immobilisations corporelles
IV. Immobilisat. financires
V. Crances > 1 an
VI. Stocks et en cours
VII. Crances < 1 an
VIII. Placements de trsorerie
IX. Valeurs disponibles
X. Comptes de rgularisation
L
I
Q
U
I
D
I
T
E
I. Capital
II. Primes dmission
III. Plus-value de rvaluation
IV. Rserves
V. Rsultat report
VI. Subsides en capital
VII. Provisions pour risques
VIII. Dettes > 1 an
IX. Dettes < 1 an
X. Comptes de rgularisation
Bilan = tat du patrimoine
4
7
Ressources PASSIF
E
X
I
G
I
B
I
L
I
T
E
Utilisations
ACTIF
L
I
Q
U
I
D
I
T
E
Actifs
immobiliss
Actifs
immobiliss
Actifs
circulants
Actifs
circulants
Fonds
propres
Fonds
propres
Dettes long
terme
Dettes long
terme
Dettes
court terme
Dettes
court terme
Bilan = tat du patrimoine
8
Le bilan = photo du patrimoine un moment
dtermin
Chaque transaction agit sur le bilan
Augmentation des fonds, A = P
(ex: augmentation du capital)
Remboursement dun prt A = P
Rgle de base
A = P
A = P
Bilan : caractristiques
5
9
BUT: enregistrer les modifications aux fonds
propres de dpart
P/L donne le dtail de ces modifications
charges
produits
resultat
(bnfice ou perte)
F.P. de dpart
F.P. de dpart
F.P. initiaux
+ bnfice
F.P. initiaux
+ bnfice
F.P. initiaux
- perte
F.P. initiaux
- perte
Compte de Rsultats (P/L)
10
Rsultat dexploitation
Rsultat dexploitation
Chiffre
daffaires
Achats
Personnel
Amortisse-
ments
Rsultat
dexploitation
Rsultat financier
Rsultat financier
Intrts et
dividendes
(en faveur)
Intrts
des dettes
( charge)
Rsultat
financier
Rsultat courant (dactivit)
Rsultat courant (dactivit)
Rsultat exceptionnel
Rsultat exceptionnel
Produits
exception-
nels
Charges
exception-
nelles
Rsultat
exceptionnel
Bnfice ou perte de lexercice avant impts
Bnfice ou perte de lexercice avant impts
Impts
Impts
-
=
Rsultat de lexercice affecter
Rsultat de lexercice affecter
Structure du compte de rsultats
6
11
Le compte de rsultats donne une ide de la
faon dont les fonds propres ont volu au
cours de la priode
on mesure ainsi le rendement de lentreprise
Le compte de rsultats se rapporte une
priode donne (>< bilan = instantan)
Tous les comptes de charges et produits dmarrent
chaque anne zro
Actif = passif aprs affectation des rsultats
Le rsultat ne correspond pas un mouvement
de trsorerie !!
Compte de Rsultats :
caractristiques
12
Analyse et
Analyse et
Critique
Critique
des
des
Comptes
Comptes
Annuels
Annuels
:
:
Calcul
Calcul
et
et
Interpr
Interpr

tation
tation
des
des
ratios
ratios
financiers
financiers
7
13
Diffrents Groupes de Ratios
1. Analyse du Bilan
2. Analyse du P/L
3. Analyse mixte Bilan P/L
4. Analyse de la Rentabilit
5. Ratios BNB
6. Dtecteurs de faillite
14
Calculer des ratios :
Les interprter !!!
Connatre lentreprise :
Lire les comptes annuels
Replacer lentreprise dans son environnement
Comparer lentreprise avec son pass
Comparer lentreprise avec son secteur
Comparer lentreprise avec des ratios standards
Mettre en relation les diffrents ratios
8
15
1. Analyse du Bilan
A. Structure et Stabilit
B. Solvabilit
C. Liquidit
16
A. Ratios de Structure et de
Stabilit
Objectif : donner un avis sur la stabilit long terme
de lentreprise
Principe : mise en adquation des sources de fonds
et de lutilisation qui en est faite
Notions fondamentales :
Fonds de Roulement Net / Besoin en Fonds de
Roulement / Trsorerie
9
17
Les principes de lquilibre financier
LT Finance LT
CT Finance CT
Actif immobilis
FR
Capitaux permanents
(Fonds propres + Dette
LT)
Stocks
Crances
dexploitation
+
Autres crances
Dettes dexploitation
+
Autres dettes non financires
BFR
Disponibilits
Dettes financires < 1 an
& comptes vue < 0
Trsorerie
Besoin en fonds de roulement
Cash pour fonctionner
Trsorerie
Disponible - dettes financires
Fonds de roulement Net
Assise financire de lE
18
Fonds de Roulement Net
Fonds de Roulement Net = Fonds de Roulement Net =
Capitaux permanent Capitaux permanent Actifs fixes Actifs fixes largis largis
Avec
- Capitaux Permanent =
Fonds Propres corrigs + Dettes LT + Provisions
- Fonds Propres corrigs =
Fonds Propres Frais Ets Comptes rgul. Actif
- Actifs fixes largis = y compris les crances LT
10
19
Rgle n1
Fonds Propres
Fonds Propres
Dettes LT
Dettes LT
C
a
p
i
t
a
u
x
P
e
r
m
a
n
e
n
t
Actifs Fixes
largis
Actifs Fixes
largis
Actifs circulants
rduits
Actifs circulants
rduits
Dettes CT
Dettes CT
FR Net
Le fonds de roulement net doit tre
positif
20
Le fonds de roulement net doit tre
positif
Rgle n1
- Que les actifs immobiliss ne sont pas entirement
financs par les fonds permanents
- Que les actifs circulants sont insuffisants pour couvrir
les dettes court terme difficults de paiement
Si non, cela signifie :
11
21
La marge de scurit financire couvrant
le dlai ncessaire pour convertir en cash
les stocks et crances commerciales
La partie des fonds permanents (aprs
financement des actifs immobiliss)
disponible pour le financement de
lexploitation
Le fonds de roulement net est
22
Quid de la hauteur minimale > 0 :
- Pas de rponse savante
- Fonction du secteur et de lactivit (industriel /
commercial)
Indispensable davoir un bon quilibre au sein des
capitaux permanents (balance entre fonds propres
et fonds emprunts LT)
Ratio de structure des capitaux permanents
12
23
Ratio de structure des capitaux
permanents
Fonds Propres corrigs
Dettes LT
Objectif : apprcier la hauteur des fonds
propres par rapport lendettement
24
En attirant du nouveau capital
En rservant le bnfice ...
En convertissant des dettes CT en dettes
LT ...
Cession dimmobilisations
Comment augmenter le fonds de
roulement ?
13
25
Besoin en Fonds de Roulement
(B.F.R.)
Besoin en Fonds de Roulement = Besoin en Fonds de Roulement =
Actifs circulants Actifs circulants Dettes CT Dettes CT
Avec
- Actifs circulants =
Stocks + Crances CT + Comptes rgul. actif
- Dettes CT =
Toutes les dettes CT sauf les dettes financires
26
Stock
Matriaux et pices
de rechange
Stock de
marchandises et
production
Crances commerciales
Liquidits
disponibles
Cycle de
production
Cycle des
ventes
Cycle
dencaissement
Cycle
dachats
Le cycle dexploitation
14
27
Analyse du BFR
Stocks
Stocks
Crances
commerciales
et
autres crances
Crances
commerciales
et
autres crances
F
R

b
r
u
t

f
i
n
a
n
c
e
r
Dettes commerciales
et
autres dettes
non financires
Dettes commerciales
et
autres dettes
non financires
B.F.R.
B.F.R.
28
La taille de lentreprise (rapport de force
client-fournisseur)
La longueur du cycle dexploitation
Limportance de la main duvre (impact
dans valorisation des stocks de produits finis)
Limportance des stocks et lorganisation de
la production
Les dlais de paiement (clients et
fournisseurs) (Cfr. infra)
Quest ce qui dtermine le B.F.R. ?
15
29
Afin de dterminer correctement le BFR, il
est important de retenir UNIQUEMENT
les besoins et les ressources lies
EFFECTIVEMENT au cycle dexploitation
(ex : stock invendable, C/c non
remboursable CT, )
30
3 possibilits
B.F.R. < 0 ressources dexploitation >
besoins pas de besoin excdent
sajoute au F.R.
B.F.R. = 0 Exceptionnel
B.F.R. > 0 lentreprise a un besoin de
financement complmentaire, le cycle
dexploitation ne sautofinance pas
16
31
Achat de matires premires, dlai de paiement : 2 mois
Temps de production et de stockage du produit fini : 4 mois
Dlai de paiement octroy aux clients : 3 mois
0 1 2 3 4 5 6 7
Cots : achat matires premires
Cots : achat matires premires
Dpenses
Dpenses
Production et stockage : 4 mois
Produits : vente produits finis
Produits : vente produits finis
Recettes
Recettes
3 mois
Ecart de temps entre dpenses suite des achats et
recettes suite des ventes = 5 mois
Besoin de financement de lexploitation
32
Situation de trsorerie
Tr Tr sorerie sorerie
= =
Fonds de Roulement Net Fonds de Roulement Net
- -
Besoin en Fonds de Roulement Besoin en Fonds de Roulement
17
33
Situation de trsorerie
Etant donn que lon peut prvoir le FR
net (plan dinvestissements et plan de
financements) et le BFR, on peut alors
obtenir une prvision raisonnable des
liquidit ncessaires lentreprise.
La trsorerie est donc la diffrence entre
le FR et le BFR : elle peut donc tre
positive ou ngative
34
Stocks
Stocks
Crances
Crances
A

f
i
n
a
n
c
e
r
Dettes
Dettes
Behoefte aan
bedrijfskapitaal
Behoefte aan
bedrijfskapitaal
FR Net
C
a
p
i
t
a
u
x
d
i
s
p
o
n
i
b
l
e
s
B.F.R.
B.F.R.
Dettes financires
Dettes financires
Tr Tr sorerie sorerie n n gative gative
Analyse du BFR
18
35
FR > BFR FR > BFR
Si non Si oui
Rgle n2
Le manque de financement est
compens par :
- le crdit fournisseurs
(+ en + long)
- lutilisation de crdit de
caisse ou straightloans
Rentabiliser le surplus de
financement par :
- lescompte pour
paiement comptant
- les versements anticips
- loctroi de crdit clients
36
Situation Nette de Trsorerie
Fonds de Roulement net
- Besoin en Fonds de Roulement
= TRESORERIE
+ Dettes LT/CT (# 42)
= SITUATION NETTE DE TRESORERIE
Valeurs disponibles et Placements de Trsorerie
- Crdits de caisse et Straight Loan (# 43)
= SITUATION NETTE DE TRESORERIE
Contrle:
19
37
Conclusions
Le fonds de roulement net rsulte de
dcisions stratgiques (investissements,
endettement, augmentation de capital)
Le besoin en fonds de roulement est le
croisement entre les diffrentes fonctions
oprationnelles de lentreprise (achats vs
production vs ventes)
38
1. Analyse du Bilan
A. Structure et Stabilit
B. Solvabilit
C. Liquidit
20
39
B. Ratios de Solvabilit
Objectif : analyse de lorigine des sources de
financement
2 ratios :
a) Indpendance financire
b) Taux dendettement
40
a) Indpendance financire
Dterminer la part des capitaux propres par
rapport au total du passif.
Capitaux propres
Total Passif
21
41
b) Taux dendettement
Dterminer la part des capitaux externes par
rapport au total du passif
Dettes LT + CT
Total Passif
42
Quelques tendances
Les ratios doivent sapprcier au
cas par cas, secteur par secteur,
entreprise par entreprise,
Ces tendances ne sont que des
indicateurs !
(*)
Source : Comptabilit 3 Le diagnostic Financier F. Guerra, E. De Haan, F. Henry, P. Faucon Ed. De Boeck
22
43
Tendances pour lindpendance financire
Zone dangereuse 0
Zone mdiocre (vigilance) 0,33
Zone normale 0,50
0,66
Zone permettant
denvisager sans crainte
un nouvel endettement
1
44
Tendances pour le Rapport : Fonds Propres /
Fonds de Tiers
FAILLITE
DANGER 0
RISQUE
AGGRAVE
1/4
NORMAL 1/2
BON 1
D

g
r
a
d
a
t
i
o
n
23
45
Tendances pour le Ratio : Frais financiers/Chiffre daffaires
FAILLITE
DANGER
RISQUE AGGRAVE
NORMAL
BON
10
7
5
3
7
5
3
1
Entreprise
Industrielle % Commerciale %
TRES BON
46
1. Analyse du Bilan
A. Structure et Stabilit
B. Solvabilit
C. Liquidit
24
47
C. Ratios de Liquidit
Objectif : mesurer la capacit de lentreprise
faire face ses obligations court terme
3 ratios :
a) Liquidit Gnrale
b) Liquidit Rduite
c) Liquidit Immdiate
48
Liquidit Gnrale (Current Ratio)
Actifs circulants (rduit)
Dettes CT
Liquidit Rduite (Acid Test / Quick ratio)
Crances CT + Trsorerie
Dettes CT
Liquidit Immdiate
Trsorerie
Dettes CT
25
49
- Le Quick Ratio exclut volontairement les stocks, en
cas de besoin urgent de liquidit, il est fort probable
que le stock ne pourra tre ralis rapidement.
- Current et Quick Ratios doivent tre suprieurs 1
- Le troisime ratio est rarement gal ou suprieur
1, si tel est le cas lentreprise possde des liquidits
excdentaire et une gestion plus rationnelle de la
trsorerie doit tre envisage (placement)
50
Diffrents Groupes de Ratios
1. Analyse du Bilan
2. Analyse du P/L
3. Analyse mixte Bilan P/L
4. Analyse de la Rentabilit
5. Ratios Professionnels
6. Dtecteurs de faillite
26
51
2. Analyse du P/L
A. Ratios de Gestion
B. Valeur Ajoute
C. Seuil de Rentabilit (Break Even)
52
A. Ratios de gestion
Objectif : Permettre didentifier, en partie, lorigine
de la perte
Exploitation
Financier
Exceptionnel
Comment ?
- Analyse verticale/horizontale du compte de
rsultats
- Rapport entre les diffrents postes de charges
et le chiffre daffaires
27
53
Analyse verticale = analyse de structure
en pourcentage
* Bilan : par rapport au total du bilan
* P/L : par rapport au CA
importance relatives des diffrentes rubriques
Analyse horizontale = analyse dans le temps
index
volution des rubriques travers le temps
54
Current Previous Current Previous Current Previous
% C.A. % C.A. 100,00%
C.A. 70 1.700.000 1.650.000 100,00% 100,00% 103,03% 100,00%
Prix de Revient 1.070.000 945.000 62,94% 57,27% 113,23% 100,00%
Matire 1re 60 620.000 480.000 36,47% 29,09% 129,17% 100,00%
Management 61 300.000 300.000 17,65% 18,18% 100,00% 100,00%
Intrim 61 150.000 165.000 8,82% 10,00% 90,91% 100,00%
Gross Margin 630.000 705.000 37,06% 42,73% 89,36% 100,00%
S/B Divers (*) 274.500 268.500 16,15% 16,27% 102,23% 100,00%
Amortissements 63 15.000 20.000 0,88% 1,21% 75,00% 100,00%
Provisions 63 5.000 0 0,29% 0,00%
Autres charges / produits 64/74 -10.000 -8.500 -0,59% -0,52% 117,65% 100,00%
Rsultat d'exploitation 345.500 425.000 20,32% 25,76% 81,29% 100,00%
Charges Financires 65 1.500 1.500 0,09% 0,09% 100,00% 100,00%
Produits Financiers 75 500 500 0,03% 0,03% 100,00% 100,00%
Rsultat courant 344.500 424.000 20,26% 25,70% 81,25% 100,00%
28
55
Rsultat courant 344.500 424.000 20,26% 25,70% 81,25% 100,00%
Rsultats exceptionnels 66/76 25.000 0,00% 1,52% 0,00% 100,00%
Rsultat avant Impts 344.500 399.000 20,26% 24,18% 86,34% 100,00%
Impts 67/77 115.000 133.000 6,76% 8,06% 86,47% 100,00%
Rsultat aprs Impts 229.500 266.000 13,50% 16,12% 86,28% 100,00%
Rsultat de l'exercice 229.500 266.000 13,50% 16,12% 86,28% 100,00%
Cash Flow 249.500 286.000 14,68% 17,33% 87,24% 100,00%
(*) Details S/B Divres
Loyers 150.000 150.000 8,82% 9,09% 100,00% 100,00%
Entretiens et Rparations 15.000 12.500 0,88% 0,76% 120,00% 100,00%
Fournitures l'entreprise 10.000 9.000 0,59% 0,55% 111,11% 100,00%
Rtributions aux tiers 75.000 75.000 4,41% 4,55% 100,00% 100,00%
Communication 12.000 10.000 0,71% 0,61% 120,00% 100,00%
Publicit 5.000 5.000 0,29% 0,30% 100,00% 100,00%
Assurances 7.500 7.000 0,44% 0,42% 107,14% 100,00%
274.500 268.500 16,15% 16,27% 102,23% 100,00%
56
Compte de rsultats
Marge brute (valeur ajoute)
Amortissements & RV
Rsultats exceptionnels
Charges financires
Rsultat
Analyse temporelle et sectorielle
Les points sensibles du compte de
rsultats
29
57
2. Analyse du P/L
A. Ratios de Gestion
B. Valeur Ajoute
C. Seuil de Rentabilit
58
Lentreprise
Valeur inputs
Valeur outputs
La valeur ajoute
B. Valeur Ajoute
Valeur que lentreprise ajoute la matire premire
suite son activit interne
=
Indicateur de productivit
30
59
Analyse de la valeur ajoute
Analyse de la valeur ajoute
Charges non dec.
Frais de
Personnel
Frais financiers
Impts
Bnfice ajout
Production
vendue
(70 + 74 )
Valeur de
la
production
Production en
stocks (71)
Production
immobilise (72)
Achats et
biens
consomms (60)
Services et
biens divers
(61)
Consommation
intermdiaire
Valeur
ajoute brute
60
Analyse de la valeur ajoute
Analyse de la valeur ajoute
Revenus dgags par lentreprise pour rmunrer les
facteurs de production
62 63
68
69
65/75
64
67
31
61
Quelques ratios associs la Valeur
Ajoute
Quelques ratios associs la Valeur
Ajoute
Valeur Ajoute
Total des Produits
Mesure le degr dintgration des activits de lentreprise
Proche de 0 recours la consommation intermdiaire
Charges Salariales
Valeur Ajoute
Mesure la part de valeur ajoute qui sert rmunrer le personnel
62
Ajustement de la valeur ajoute
Ajustement de la valeur ajoute
Dcisions ayant un impact sur la valeur
ajoute
Personnel: engager du personnel ou
interim ?
Transport: en propre ou externaliser ?
Production: produire ou sous-traiter ?
32
63
2. Analyse du P/L
A. Ratios de Gestion
B. Valeur Ajoute
C. Seuil de Rentabilit (Break even)
64
C. Seuil de Rentabilit
Objectif :
Dterminer le chiffre daffaires atteindre
afin de raliser un rsultat oprationnel en
quilibre,
c--d
que les couts fixes soient couverts par la
marge de contribution (en valeur)
33
65
Marge Brute et Marge de Contribution
Marge Brute
= Revenus dexploitation consommation intermdiaire
= 70/74 60/61
= Valeur Ajoute
Marge de Contribution (en valeur)
= C.A. Cots variables
Marge de Contribution (en %)
= Marge de contribution (en valeur)
C.A.
66
Les frais variables dpendent du volume des
ventes, ou
si les ventes = 0
le total des cots variables = 0
Les cots fixes ne dpendent pas du volume des
ventes, ou
si le volume des ventes = 0
le total des cots fixes = .
Cots variables et cots fixes
34
67
Les cots directs sont directement
imputables un produit
Les cots indirects nont pas daffectation
directes possibles
(ex : moluments du dirigeant)
On utilisera alors une cl de rpartition.
Cots directs et indirects
68
Cots directs
Cots directs
Cots indirects
Cots indirects
Charges
variables
Charges
variables
Charges
fixes
Charges
fixes
Dualit des charges
Ex: M.P.
ex fournitures :
graisse pour
machines
Ex:
amortissement
machine pour un
produit
Ex: amortissement
machine pour
plusieurs produits
35
69
Chiffre daffaires
Frais variables
Contribution
Frais fixes
400.000
300.000
100.000
75.000
100 %
75 %
25 %
Chiffre daffaires au seuil de rentabilit
Chiffre daffaires au seuil de rentabilit
Frais fixes
Marge de contribution
75.000
25 %
300.000
=
=
Combien faut-il vendre pour tre rentable ?
70
Analyse du seuil de rentabilit
Ventes
Total des frais
Frais
variables
Frais fixes
Charges Charges
Produits Produits
Ventes
Seuil de rentabilit
36
71
Analyse du seuil de rentabilit
Ventes
Total des frais
Frais
variables
Frais fixes
Charges Charges
Produits Produits
Ventes
Seuil de rentabilit
Bnfice net
72
Analyse du seuil de rentabilit
Ventes
Total des frais
Frais
variables
Frais fixes
Charges Charges
Produits Produits
Ventes
Seuil de rentabilit
Bnfice net
Marge de sret
37
73
Diffrents Groupes de Ratios
1. Analyse du Bilan
2. Analyse du P/L
3. Analyse mixte Bilan P/L
4. Analyse de la Rentabilit
5. Ratios Professionnels
6. Dtecteurs de faillite
74
3. Analyse mixte Bilan P/L
A. Rotation des Stocks
B. Rotation des Crances Commerciales
C. Rotation des Dettes Commerciales
38
75
Comment utiliser au mieux la trsorerie de
lentreprise ?
En optimisant la rotation
des stocks
des crances commerciales
des dettes commerciales
Calculer les vitesses de rotation
76
Le nombre de jours de stock indique la priode durant
laquelle les marchandises, les matriaux et/ou la
production restent en stock avant dtre vendus ou utiliss
Nombre de jours en stock =
Stock
(*)
Achats consomms
x 365 jours
Plus le nombre de jours de stock est rduit, au mieux...
La rotation des stocks
(*) ventuellement stock moyen = (stock dbut + stock fin)/2
39
77
Le nombre de jours de crdit clients indique le dlai moyen
ncessaire avant quun client ne paie, calculer partir de
la date de facture
Nombre de jours
crdit clients
Crances commerciales
Ventes + TVA
x 365 jours
Plus le dlai de paiement clients est rduit, au mieux ...
=
La rotation des crances commerciales
78
Le nombre de jours du crdit fournisseur indique le dlai
moyen avant quon ne paie les fournisseurs, calculer
partir de la date de facture
Nombre de jours
du crdit fournisseurs
Dettes commerciales
Achats (60) et S/D Divers
(61) + TVA
x 365 jours
Plus le dlai de paiement aux fournisseurs est long,
au mieux ...
=
La rotation des dettes commerciales
40
79
Achat de matires premires, dlai de paiement : 2 mois
Temps de production et de stockage du produit fini : 4 mois
Dlai de paiement octroy aux clients : 3 mois
0 1 2 3 4 5 6 7
Cots : achat matires premires
Cots : achat matires premires
Dpenses
Dpenses
Production et stockage : 4 mois
Produits : vente produits finis
Produits : vente produits finis
Recettes
Recettes
3 mois
Ecart de temps entre dpenses suite des achats et
recettes suite des ventes = 5 mois
Besoin de financement de lexploitation
80
Dlai de paiement clients (en jours)
+
Nombre de jours de stock marchandises
-
Dlai de paiement fournisseurs (en jours)
=
Besoin financer en nombre de jours
Financement du cycle dexploitation
41
81
Diffrents Groupes de Ratios
1. Analyse du Bilan
2. Analyse du P/L
3. Analyse mixte Bilan P/L
4. Analyse de la Rentabilit
5. Ratios Professionnels
6. Dtecteurs de faillite
82
A. Cash Flow et Autofinancement
B. Rendement Oprationnel
C. Rendement Financier Net (R.O.E.)
D. R.O.C.E.
E. Effet Levier
3. Analyse de la Rentabilit
42
83
A. Cash flow?
Cash Flow = capacit de lentreprise de gnrer
des moyens financiers par ses activits
- Dans quelle mesure lentreprise est capable de financer
des investissements complmentaires ?
- La capacit dendettement (remboursement)
- La couverture des chances futures
- Quelle croissance de C.A. lentreprise peut financer ?
Important pour savoir :
Important pour savoir :
84
Cash flow : formule classique
Rsultat de lexercice aprs impts
+
Amortissements, Rductions
de valeur et provisions
=
Cash flow avant
affectation de rsultats
-
Investissements de remplacement
=
Cash Flow Libre
43
85
Notions de Cash Flow
Cash Flow
Oprationnel
(avant impts)
(*)
Rsultat dexploitation (**) plus charges
oprationelles sans dcaissements
=
(*) CF Oprationnel "aprs impts"
CF Oprationnel moins impts oprationnels
"impts oprationnels = rsultat dexploitation (**) x taux d
imposition moyen
(**) aussi appell "EBIT (voir infra)
86
Notions de Cash Flow
Couverture des
obligations
financires
court terme par
le cash flow
oprationnel
avant impts(*)
=
(Dettes LT/CT + intrts sur dettes)
Cash flow oprationnel
(*) Taux Couverture CFO "aprs impts"
CFO aprs impts
Et
Intrts sur dettes x [1-tx impt])
44
87
Notions de Cash Flow
Cash Flow Libre Cash flow moins dpenses
dinvestissements (financement de ces
dpenses)
=
PM: Dans certaines socits ctes, le cash flow libre est bas
cash flow oprationnel
et/ou
tient compte des investissements de
remplacement/croissance
88
Notions de Cash Flow
EBIT
(earnings before interests
and taxes)
Rsultat courant moins produits
financiers (relatifs aux disponible et
placements trso.) plus charges
financires (lies aux dettes)
=
Rsultat dexploitation
=
~
EBIT permet de comparer les rsultats des entreprises
indpendamment de la structure financire .
45
89
Notions de Cash Flow
EBITDA
(earnings before interests,
taxes, depreciations and
amortizations)
EBIT plus charges non dcaissables
oprationnelles
=
Cash Flow Oprationnel
=
~
90
Notions de Cash Flow
Cash flow est une notion thorique
!!! Exercices prolongs
Surplus de cash flow permet denvisager des emprunts
complmentaires
- Consquences dun nouvel investissement financ:
Remboursements complmentaires
Charges financires complmentaires
Amortissements complmentaires
En dautres mots . un nouveau cash flow et une
nouvelles capacit de remboursement
46
91
Autofinancement
Cash flow aprs impts
- Distribution de bnfices de lexercice
= AUTOFINANCEMENT
92
Autofinancement
Valeur Ajoute
Personnel
Banquier
Etat
Actionnaires
Entreprise
Charges de personnel
Charges financires
Taxes
Impt sur le bnfice
Distribution
Auto-financement
Reste dans lentreprise
47
93
B. Rendement oprationnel
EBITDA
Chiffre dAffaires
Mesure la rentabilit de lexploitation
94
C. Rendement Financier Net (R.O.E.)
Bnfice de lexercice
Capitaux Propres
Rendement des capitaux propres investis dans une
entreprise (rendement financier)
A comparer avec un placement sans risque
La diffrence = prime de risque
Est elle suffisante pour lactionnaire ?
48
95
D. Return On Capital Employed
(R.O.C.E.)
EBIT
Fonds Propres + Fonds de tiers porteur intrts
Rendement des capitaux investis dans une
entreprise
quelque soit le tiers bailleur de fonds
96
Emprunter ne signifie pas toujours
sappauvrir
Une gestion de trsorerie saine passe par
lendettement bancaire
Mais endettement matris
E. Effet de levier
49
97
E. Effet de levier
Si lentreprise peut emprunter un taux
infrieur au taux de rentabilit des fonds
propres,
Elle a intrt sendetter
La cot est moindre et la rentabilit
meilleure
Il faut trouver le juste quilibre entre fonds
propres et fonds emprunts
98
Fonds Propres Dettes
Capitaux totaux
Rendement et cot des
capitaux
rTV
i
ROE
ROE = return on equity
rTV = return op totaal vermogen
i = intrts des dettes
50
99
Donnes:
Fonds Propres = 200
C.A. = 100
Charges Oprationelles = 80 (80%)
Rsultat = 20
ROE = 10% (20 / 200)
Hypothses:
Investissement de 800 qui va multiplier par 5 le C.A.
Financement des 800 un taux de 6%
Consquences:
C.A. 500
Charges oprationelles 400 (80%)
Charges Financires 48
Rsultat 52
ROE ?
E. Effet levier - exemple
100
200 800
Capitaux Totaux
Rendement et cot des
capitaux
800 x 6%
= 48
10%
200 x 4%
= 8
200 x 6%
= 12
6%
800 x 4%
=32
+32
26%
51
101
Diffrents Groupes de Ratios
1. Analyse du Bilan
2. Analyse du P/L
3. Analyse mixte Bilan P/L
4. Analyse de la Rentabilit
5. Ratios BNB
6. Dtecteurs de faillite
102
Ratios calculs chaque anne par la BNB
sur base des bilans dposs
5. Ratios BNB
52
103
Diffrents Groupes de Ratios
1. Analyse du Bilan
2. Analyse du P/L
3. Analyse mixte Bilan P/L
4. Analyse de la Rentabilit
5. Ratios BNB
6. Dtecteurs de faillite
104
6. Indicateurs de Faillite
Lensemble des ratios analyss jusqu
prsent doivent tre mis en relation et si
une majorit dentre eux tire vers le rouge,
il y a lieu de sinquiter.
Une analyse et un suivi rgulier (mensuel,
trimestriel) permettent de suivre les
indicateurs et de tirer la sonnette dalarme
quand ils commencent virer lorange.
53
105
Interaction entre les diffrents ratios
Rendement
Liquidit Structure financire
Politique
dividendes
Cot du
Financement
Cash flow
Charges et
Produits Financiers
Besoin de financement
Obligations CT
Valeur Ajoute
Productivit
106
Le Cycle de la Faillite
Charges trop leves Produits faibles
Rentabilit insuffisante
Nanque d'autofinancement
Nanque de liquidit
Endettement croissant
Solvabilit entame
Nfiance des prteurs
Distribution
disproportionne
!nvestissements
excessifs
Capital insuffisant
BFR trop lev
Hausse des
charges fin.
54
107
Cas
Cas
Pratiques
Pratiques
108
Groupe produits Mix Marge contributive
Frais 25 % 30 %
Fruits et lgumes 5 % 25 %
Secs 60 % 15 %
Non-food 10 % 27,5 %
Groupe produits Mix Marge contributive
Frais 25 % 30 %
Fruits et lgumes 5 % 25 %
Secs 60 % 15 %
Non-food 10 % 27,5 %
100 %
100 %
Cots fixes
Personnel 400.000
Amortissement quipement 150.000
Frais gnraux fixes 100.000
650.000
Le supermarch
100 %
100 %
55
109
Quoi et combien vendre ?
110
Marge contributive moyenne =
(25 % x 30 %) + ( 5 % x 25 %) + (60 % x 15 %) +
(10 % x 27,5 %) = 20,5 %
Chiffre daffaires min pour seuil rentabilit =
650.000 / 20,5 % = 3.170.732
Groupe produits Mix CA min
Frais 25 % 792.683
Fruits et lgumes 5 % 158.537
Sec 60 % 1.902.439
Non-food 10 % 317.073
Groupe produits Mix CA min
Frais 25 % 792.683
Fruits et lgumes 5 % 158.537
Sec 60 % 1.902.439
Non-food 10 % 317.073
3.170.732
3.170.732
Quoi et combien vendre ?
56
111
Prvision de croissance
Prvision de croissance
Croissance
attendue :
+ 1 Mio C.A. / an
25 % marge brute
60 jours
crdit clients
30 jours
stock
45 jours
crdit fournisseurs
Clients
Clients
Stock
Stock
Fournisseurs
Fournisseurs
Besoins de financement de lexploitation
112
Prvision de croissance
Prvision de croissance
Croissance
attendue :
+ 1 Mio C.A. / an
25 % marge brute
60 jours
crdit clients
30 jours
stock
45 jours
crdit fournisseurs
Clients
Clients
1 Mio * 60/360 = 166.666
Stock
Stock
1 Mio * 75 % * 30/360 = 62.500
Fournisseurs
Fournisseurs
1 Mio * 75 % * 45/360 = (93.750)
135.416
135.416
Besoins de financement de lexploitation
57
113
Merci !