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Détermination du prix future d’une action de IBM.

Prix de l’action aujourd’hui :

S0=100$

Dividende dans 4 et 10 mois :

Dividende 5$.

Taux sans risque:

R=6%.

On cherche le prix future 1 an:

T=1.

Prix aujourd’hui :

Pour une action, le prix aujourd’hui est le prix coté à la bourse. Ce prix est donc de 100$.

Valeur présente des dividendes:

Nous avons deux dividendes de 5$, dans 4 et 10 mois.

I0=5*e -0.06*4/12 +5*e -0.06*10/12 =9.66

Prix future:

F0=(S0-I0)* e0.06*1 =95.93

Détermination du prix future d’une obligation.

Nous supposons que nous savons que l’obligation la moins chère à livrer est une obligation d’échéance 20.1 années avec un coupon de 5$ chaque 6 mois et ayant un facteur de conversion de 1.100.

Prix coté de l’obligation aujourd’hui :

S0=98.33

Coupon dans 4 et 10 mois :

Coupon : 5$.

Taux sans risque :

R=6%.

On cherche le prix future 1 an :

T=1.

Prix aujourd’hui :

Pour une obligation, le prix coté aujourd’hui ne comprend pas la partie des intérêts courus. Puisqu’un coupon a été versé il y a deux mois et que le prochain est dans 4 mois, la partie des intérêts courus est de :

Int.Courus=5*2/6=1.67.

La valeur aujourd’hui de l’obligation est donc de

S0=98.33+1.67=100

Valeur présente des coupons :

Il y a un coupon versé dans 4 et 10 mois. Ainsi la valeur présente de ces coupons est de :

I0=5*e -0.06*4/12 +5*e -0.06*10/12 =9.66

Prix future :

Comme pour une action, le prix future est calculé par la formule :

F0=(S0-I0)*e 0.06*1 =95.93

Comme dans le cas d’une action, le prix future est la valeur qui sera échangée à l’échéance du contrat à terme boursier.

Maintenant il faut trouver comment cette valeur est cotée à la bourse. Puisqu’il peut arriver que d’autres institutions livrent une obligation différente, nous devons standardiser la valeur de F0 que nous avons trouvée. Pour cela, nous devons « neutraliser » notre obligation pour comparer les différentes possibilités d’obligation livrées à échéance.

Pour ce faire, nous devons soustraire les coupons courus au moment de la livraison et diviser par le facteur de conversion. Il y a un coupon dans 10 mois et un autre dans 16 mois et la livraison a lieu dans 12 mois. Ainsi à échéance du contrat à terme, nous aurons deux mois d’intérêts courus pour le coupon. Les intérêts courus seront de :

5*2/6=1.67

Ainsi le prix future coté sera de :

F 0 c =(F0-1.67)/1.300=(95.93-1.67)/1.200=78.55

Autre exemple pour comprendre le facteur de conversion

Il peut arriver que deux obligations soient autant moins chère l’une que l’autre à livrer. Nous verrons comment vient intervenir le facteur de conversion.

Supposons que nous pouvons aussi livrer une obligation d’échéance 19.6 ans versant des coupons de 4$ annuellement et ayant un facteur de conversion de

1.1725.

Prix coté de l’obligation aujourd’hui :

S0=90.50

Coupon dans 6 mois :

Coupon : 4$.

Taux sans risque :

R=6%.

On cherche le prix future 1 an :

T=1.

Prix aujourd’hui :

Pour une obligation, le prix coté aujourd’hui ne comprend pas la partie des intérêts courus. Puisqu’un coupon a été versé il y a 6 mois et que le prochain est dans 6 mois, la partie des intérêts courus est de :

Int.Courus=4.00*6/12=2.00.

La valeur aujourd’hui de l’obligation est donc de

S0=90.50+2.00=92.50.

Valeur présente des coupons :

Il y a un coupon versé dans 6. I0=4*e Ainsi -0.06*6/12 la valeur =3.88 présente de ce coupon est de :

Prix future :

Comme pour une action, le prix future est calculé par la formule :

F0=(S0-I0)* e0.06*1 =94.10

Comme dans le cas d’une action, le prix future est la valeur qui sera échangée à l’échéance du contrat à terme boursier.

Maintenant il faut trouver comment cette valeur est cotée à la bourse. Puisqu’il peut arriver que d’autres institutions livrent une obligation différente, nous devons standardiser la valeur de F0 que nous avons trouvée. Pour cela, nous devons « neutraliser » notre obligation pour comparer les différentes possibilités d’obligation livrées à échéance.

Pour ce faire, nous devons soustraire les coupons courus au moment de la livraison et diviser par le facteur de conversion. Il y a un coupon dans 6 mois et un autre dans 18 mois et la livraison se fait dans 12 mois. Ainsi à échéance du contrat à terme, nous aurons 6 mois de courus pour le coupon. Les intérêts courus seront de :

4*6/12=2.00

Ainsi le prix coté sera de :

F 0 c =(F0-2.00)/1.1725=(94.10-2)/1.1725=78.55.

Le prix coté est le même que pour l’autre obligation car j’ai supposé que les deux obligations étaient équivalentes pour le profit de la contrepartie qui doit livrer l’obligation.