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MAROC SA.

Une ardoise de 500 milliards de dirhams

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LUN 09 AVR 2012

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MAROC SA. Une ardoise de 500 milliards de dirhams


05 Avr 2012 Par : Fahd Iraqi La couv 0 commentaires(s)

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A lheure o les conomies mondiales sont secoues par des crises de la dette et que des plans daustrit sont mens dans lurgence et la douleur, le royaume continue dlaborer des budgets qui nous enfoncent dans le rouge. Do vient largent public ? Comment est-il dpens ? TelQuel pluche les comptes de la nation. Maroc SA va mal. De plus en plus mal. Cest une bote qui tourne perte. Depuis toujours, elle dpense plus dargent quelle nen rapporte. Alors elle roule crdit, sendette et hypothque lavenir des gnrations futures de ses actionnaires citoyens. Quand elles ne servent pas rembourser danciens crdits, ces dettes sont essentiellement englouties dans un systme de subvention inquitable et dans lentretien du train de vie insoutenable de lEtat. Le pays se voit ainsi entran, de plus en plus vite, dans le gouffre du surendettement et rien de vraiment consquent nest entrepris pour le sortir de cette spirale infernale. Voil, grosso modo, le triste constat qui ressort de lexamen de la loi de Finances 2012. Un budget qui sest trop fait attendre : depuis son retrait du parlement (qui na pas encore rvl tous ses secrets) la veille des lections lgislatives anticipes, ce projet de loi tient en haleine tous les oprateurs conomiques. Cest la premire fois depuis lindpendance quune Loi de Finances sera vote en avril, signale lconomiste Najib Akesbi. Et de poursuivre : Si le but tait de laisser la nouvelle quipe dirigeante le soin dapporter sa touche, il aurait mieux fallu adopter lancienne mouture et la rectifier au courant de lanne, plutt que de bloquer les nouveaux projets dinvestissements avec les implications que cela induit sur la croissance. En effet, aprs plusieurs mois de suspense, la montagne a finalement accouch dune souris : la Benkirane Touch ne sest pas fait sentir. Le projet de budget reprend, en bonne partie, les hypothses devenues obsoltes de lancienne mouture. En tmoigne dailleurs la rvision du taux de croissance moins de 3% par Bank Al-Maghrib, alors que le gouvernement nous vend du 4,2% (voir encadr). Mme dans ses projections les plus optimistes, le projet de budget 2012 laisse subodorer quil y a pril en la demeure. 100 milliards de dirhams trouver Lcart entre les recettes et les dpenses de lEtat, selon les prvisions de la Loi de Finances 2012, devrait se chiffrer 32,5 milliards de dirhams (voir infographie). Un trou abyssal quil va falloir combler par lendettement. Et a ne sarrte pas l : dans les ressources publiques budgtises, il est dj prvu demprunter 44,5 milliards de dirhams sur le march intrieur et lquivalent de 20 milliards sur le march international. Faites le calcul, les besoins de financement du pays slvent prs de 100 milliards de dirhams. Colossal ! Une bonne partie de ce montant devrait servir rembourser les dettes du Trsor : 20 milliards pour payer les intrts et 22,5 milliards pour ponger une partie du capital encore d. Comprenez donc que lencours de la dette va progresser de quelque 55 milliards de dirhams. Cest peu prs lquivalent de ce que le Trsor a emprunt au cours des deux dernires annes. Surtout, avec cette nouvelle ligne de crdit, la dette publique devrait flirter, dici la fin de lanne, avec le seuil symbolique des 500 milliards de dirhams. Rapporte au Produit Intrieur Brut (PIB) espr, le taux dendettement de Maroc SA devrait ainsi bondir 57%, soit un niveau comparable celui de 2004. En dautres termes, le pays est en train dalourdir son ardoise, ce qui ne manquerait pas de fragiliser, terme, ses quilibres macro-conomiques, et de ternir sa rputation auprs des bailleurs de fonds. En effet, jusque-l, aux yeux des agences de notation, le Maroc a fait figure de bon lve solvable. Cependant, avec le gonflement

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futur de la dette publique et des charges qui vont avec, le royaume risque de perdre son BBB- : un rating qui lui vaut dtre class investissement grade et lui ouvre grandes les portes du march international des capitaux. Merci Bank Al-Maghrib Mais pour cette anne, le royaume ne risque pas de se retrouver la merci des marchs financiers trangers. Aussi impressionnant soit-il, ce besoin de financement pourrait largement tre couvert par le seul march interne. En 2011 dj, lEtat avait lev plus de 100 milliards de dirhams (en vendant des bons du Trsor) dont les 2/3 ont t alloues ponger danciennes dettes. Mais en rcidivant cette anne, Maroc SA va crer inluctablement une tension sur le march montaire o le cash fait dj cruellement dfaut. Depuis plusieurs mois dj, cest Bank Al-Maghrib qui injecte des liquidits (jusqu 50 milliards) pour renflouer les caisses des tablissements bancaires, principaux cranciers de lEtat. Aujourdhui, et plus que jamais, la banque centrale va devoir augmenter ses interventions, surtout quelle vient de baisser son taux directeur 3%, le niveau le plus bas jamais observ. Cette dcision, qui a surpris les oprateurs du march, est une sorte de cadeau fait au gouvernement pour lpauler dans sa qute des 100 milliards. En se finanant moins cher grce ce nouveau taux de rfrence, les banques vont pouvoir proposer des conditions plus avantageuses au Trsor alors que, sur les derniers mois, les prix de largent appliqus aux bons du Trsor ne cessaient daugmenter, nous explique Mounir Mellouk, directeur de lactivit march des taux CFG Group. Nanmoins, la gardienne du temple ne peut indfiniment jouer sur ce paramtre. La baisse du taux directeur encourage la cration montaire et de facto linflation (prvue 1,7%). Or, cette dernire doit logiquement se maintenir en dessous du prix plancher de largent. Cest ce que les experts appellent le taux dintrt rel, qui stablit chez nous 1,3%. Autrement dit, la marge de manuvre se resserre de plus en plus et il nest pas exclu qu moyen terme, les taux appliqus aux bons du Trsor repartent la hausse. Il va falloir trouver un autre mcanisme pour freiner lenvol des dpenses au service de la dette. Une paix sociale au prix fort Au-del du poids et du cot de la dette publique, cest dans lutilisation des ressources publiques que le bt blesse. Un des postes de dpenses les plus coteux du budget gnral de Maroc SA est celui ddi la Caisse de compensation, qui passe dans des subventions aux hydrocarbures, aux crales et au sucre. En 2011, dj, prs de 49 milliards de dirhams ont t dcaisss et lEtat trane toujours une ardoise de 14 milliards de dirhams que la Caisse devrait purer. Comprenez donc que ce systme de subvention a cot rellement 63 milliards de dirhams lanne dernire. Pourtant, en 2012, on ne prvoit (hors arrirs) que la moiti de cette enveloppe. Une hypothse compltement irraliste, selon tous les observateurs. Le gouvernement lui-mme, entre le moment o il a dpos le projet de Loi de Finances et aujourdhui, ne parle plus de 32,5 milliards mais de 60 milliards de dirhams, sinsurge Najib Akesbi. Principale cause : les hypothses dlaboration du budget tablent sur un prix du baril 100 dollars, alors quil plafonne dsormais 125 dollars Mohamed Berrada, ancien ministre des Finances et prsident du club conomique Links, value le cot effectif de la compensation en 2012 quelque 81 milliards de dirhams en tenant compte des arrirs. Cest donc 36 milliards de plus que ce qui est budgtis et quil va falloir couvrir par la dette, comme toujours En plus dtre onreuse, la dpense de la compensation est surtout aberrante. Cens contenir le cot de la vie un niveau raisonnable, ce systme profite davantage aux plus aiss : le propritaire dune Ferrari paie son plein un prix subventionn au mme titre que le coursier qui sest ruin pour se payer une mobylette Made in China. Nous payons le cot dune rforme quon a laiss traner pendant de longues annes, souligne Najib Akesbi. En effet, le dbat sur la rforme de ce systme de subvention et son remplacement par un mcanisme daide aux dfavoriss mieux cibl, remonte plusieurs annes. Lactuel ministre des Finances, Nizar Baraka, devait lancer cette rforme quand il a pris en charge le dpartement des Affaires gnrales. A lpoque, la compensation cotait peine 17 milliards de dirhams, soit quatre fois moins que ce quelle engloutit aujourdhui. Et actuellement, il parat de plus en plus compliqu daller vers un systme de vracit des prix qui risque de balayer une paix sociale aux fondements fragiles. Une hausse du prix du pain ou du sucre pourrait faire descendre plus de monde dans la rue que toutes les marches du 20 fvrier et dAl Adl Wal Ihsane runies, ironise cet observateur. Trs chers fonctionnaires Le souci de contenir les tensions sociales dues au renchrissement du cot de la vie et du chmage se voit aussi dans le virage 180 opr dans la politique de recrutement de lEtat. Il y a quelques annes, la mode tait aux plans de dparts volontaires (les fameux DVD), la chasse aux fonctionnaires fantmes, bref, au dgraissage du mammouth quest ladministration Sauf que, dsormais, la masse salariale publique repart la hausse. LEtat mobilise cette anne 5 milliards de plus dans les dpenses de personnel, qui vont stablir quelque 93 milliards de dirhams. La facture dpasse les 100 milliards, si lon intgre les dotations au profit de la Caisse de retraite des fonctionnaires (CMR) et aux organismes de prvoyance sociale. En plus, et selon toute probabilit, Maroc SA devra dcaisser davantage. Dj en 2011, alors que la Loi de Finances tablait sur 86 milliards, largentier du royaume a d accorder une rallonge de 2,5 milliards pour rsorber les conflits sociaux amplifis par le Printemps arabe. Ce dpassement sexplique essentiellement par limpact de la hausse des salaires de 600 DH dcide dans le cadre du dialogue social, avec effet partir de mai 2011, explique-t-on sobrement au ministre des Finances. LEtat ne fait pas quaccorder des augmentations de salaires et des avantages sociaux sans trop se soucier du mode de financement. Il embauche aussi de plus en plus alors quil nen a pas les moyens. Cette anne encore, 26 000 nouveaux postes de fonctionnaires sont prvus. Et ce ne sont pas ces nouveaux recrutements qui risquent de rendre le service public plus efficace (quand il nest pas en grve) ou de rvolutionner les rapports entre citoyen et administration. Les 3/4 de ces postes budgtaires sont destins renforcer les rangs de dpartements problmes (lEnseignement) ou lis au scuritaire (Intrieur et Dfense nationale). Il est curieux de voir dailleurs que les trois ministres les plus budgtivores (voir infographie) cumulent, en frais de personnel, 68 milliards de dirhams, soit 73% de la masse salariale publique. La fiscalit ne fait pas recette Lautre aberration qui saute aux yeux se rapporte la couverture des dpenses publiques par les recettes fiscales. 60% du budget seulement est assur par les recettes fiscales, cest un niveau qui reste trs bas, estime Akesbi, notre expert conomique, qui dnonce depuis des annes les injustices et les dsquilibres de notre rgime dimposition. Pourtant, la pression fiscale nest pas des moindres : cette anne, on compte rcolter quelque 170 milliards de dirhams de recettes fiscales (hors TVA reverse aux collectivits locales). Nanmoins, le plus gros de ce montant provient des impts indirects (taxe sur la valeur ajoute, taxe intrieure sur la consommation, droits denregistrements et timbres), cest--dire les dmes rcoltes sur le dos de la consommation. Les impts directs (sur les socits et sur le revenu), qui refltent la prosprit du tissu conomique, ne contribuent, pour leur part, qu hauteur de 73 milliards de dirhams. Bien quelles sinscrivent en augmentation danne en anne, ces recettes fiscales restent dsquilibres. Prenez lIS par exemple, les 2/3 des 165 000 entreprises qui y sont soumises se dclarent dficitaires, affirme Akesbi. Une centaine dentreprises seulement contribuent hauteur de 80% des recettes.
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Parmi ces gros contribuables, on retrouve bien entendu une poigne de mastodontes publics ou semi-publics. En 2010, les entreprises de lEtat ont vers pour quelque 9,6 milliards de dirhams dImpt sur les socits. 80% de ce montant provient de quatre entits : lOffice chrifien des phosphates (OCP), Maroc Telecom, la Caisse de dpt et de gestion (CDG) et Bank AlMaghrib. Ces quatre tablissements, en plus des impts, versent au budget de lEtat, sous forme de transferts ou de dividendes, quelque 8 milliards de dirhams, soit plus que les deux tiers des produits de monopole, dexploitation et des participations financires de lEtat. Dans lensemble, le portefeuille public reste peu rentable : il devrait rapporter 11,3 milliards de dirhams, alors que les transferts du budget au profit de ces entits sest tabli en 2011 16,3 milliards. Pour en tirer quelque chose, les gouvernants ne trouvent pas mieux que de le revendre au priv. Cette anne encore, les oprations de privatisation devraient rapporter 3,2 milliards. Cette recette peut videmment tre revue la hausse si lEtat se retrouve en manque dargent. Lanne dernire, par exemple, 20% du capital de la Banque centrale populaire a t vendu alors que le projet de Loi de Finances ne prvoyait pas la moindre cession. Maroc SA est finalement un peu limage dune mnagre accule vendre les bijoux de famille pour joindre les deux bouts Demain laustrit Les tablissements publics sont pourtant le fer de lance de la croissance conomique. Ils contribuent pour la majeure partie (122 milliards) dans les investissements de lEtat qui, eux-mmes, influent sur lvolution du PIB. Depuis plusieurs annes dj, leffort est consenti pour doper ces investissements publics. En 2012, il est prvu une enveloppe globale de 188 milliards de dirhams. Seulement, ce montant reste thorique. Gnralement, lEtat ralise moins de 70% des investissements quil annonce, affirme Najib Akesbi. Et cette anne, ce taux de ralisation risque dtre encore plus bas dans la mesure o lexcution de cette Loi de Finances se limitera quelques mois seulement cause du retard pris dans son adoption. Les consquences sur la croissance se feront bien ressentir. Jusqu lentre en vigueur de la Loi de Finances, les dpenses dinvestissements sont quasiment suspendues et, avec lapproche de la fin de lanne budgtaire, on lve gnralement le pied sur ce type de dpenses pour tenter de limiter les dcaissements. Il y a aussi les lections communales, prvues au courant de lanne, qui auront pour consquence de bloquer les investissements des collectivits locales, relve Ahmed Rda Chami, membre de la commission des Finances la Chambre des reprsentants. De plus, il est courant de gratter sur les dpenses dinvestissements pour sen sortir avec un niveau de dficit acceptable. Cette anne, le gouffre sera norme. En ayant de plus en plus de mal financer ses investissements et donc sa croissance, Maroc SA risque daller droit dans le mur. A un moment ou un autre, il va falloir prendre le taureau par les cornes pour dcider de mesures impopulaires et retrouver un certain quilibre budgtaire. Car plus le temps passe, plus le cot conomique et social risque dtre exorbitant. Au moment o la marge dendettement du royaume reste relativement acceptable, un plan daustrit peut encore tre planifi sur le moyen terme. Autrement, viendra un jour o des mesures drastiques simposeront dans lurgence. Le cot social pourrait tre incalculable.

PIB. La croissance, inchallah ! Ds la soumission du projet de Loi de Finances au parlement, le taux de croissance annonc 4,2% a t vivement critiqu. Les dputs de lopposition et mme certains lus de la majorit le jugent, juste titre, irralisable. Dautant que Bank AlMaghrib, en marge de son conseil tenu le 27 mars, parle dune volution beaucoup plus modre de lconomie marocaine. La matrialisation des risques qui psent sur la performance du secteur agricole, ainsi que laffaiblissement anticip de lactivit dans les pays partenaires, devraient en effet ramener la croissance moins de 3% pour le PIB global et entre 3% et 4% pour sa composante non agricole, explique le communiqu de la banque centrale. Au-del de limpact de ce taux dvolution du PIB sur le creusement du dficit budgtaire, le vritable enjeu de la croissance rside dans lemploi. Un point de croissance de moins quivaut une diminution de 30 000 postes demploi, nous explique Ahmed Rda Chami, ancien ministre de lIndustrie, aujourdhui dput sigeant la commission des Finances qui examine actuellement le budget. Il nous annonce par ailleurs que le groupe socialiste devra prsenter une proposition pour sauver autant que possible la valeur ajoute agricole, srieusement compromise par la rcolte cralire qui sannonce catastrophique. Il faut introduire des mesures durgence permettant de soutenir lactivit de llevage, qui contribue 40% dans le PIB agricole.

Changes. Cherche devises dsesprment Le Maroc manque de plus en plus de devises. Depuis le dbut de cette anne, les avoirs extrieurs de Bank Al-Maghrib fondent comme neige au soleil. Ils ont baiss de quelque 10 milliards de dirhams depuis janvier dernier pour sinstaller moins de 156 milliards de dirhams, soit peine de quoi couvrir 5 mois dimportations. A ce rythme, notre rserve linternational risque de se retrouver sec dans moins de deux ans. Surtout que notre balance de paiement est structurellement dficitaire. Au niveau commercial, le pays importe deux fois plus que ce quil importe. Et cette tendance ne fait que saggraver avec le surenchrissement de la facture nergtique qui reprsente elle seule 25% du montant des importations. Dun autre ct, les flux financiers provenant du tourisme, des MRE et des investissements trangers ne suffisent pas compenser ce dficit du solde commercial. Et ces sources de devises risquent de se faire encore plus rares dans une conjoncture internationale marque par la crise conomique chez nos partenaires. Trouver de nouvelles sources de devises parat donc incontournable. Do loption de la Loi de Finances de recourir un emprunt linternational pour lquivalent de 20 milliards de dirhams. Mais encore faut-il mobiliser cette manne un cot supportable. Ce qui ne sera pas chose aise. Sur le march financier international, le cash ne coule pas flots. Nos principaux partenaires, lUnion Europenne, ont dj maille partir avec les crises montaires qui plombent plusieurs conomies du Vieux continent (Grce, Espagne, Portugal, Italie, etc.). Mais le royaume peut toujours compter sur la gnrosit de ses amis des pays du Golfe qui, eux, ne sont jamais court de ressources. Cest dailleurs un secret de polichinelle : la rcente tourne du conseiller royal, Taeb Fassi Fihri, dans les pays de la rgion tait destine, entre autres, sensibiliser les rois des ptrodollars sur les besoins financiers du royaume.

Le podium des dpartements budgtivores


1 - Education nationale 42,5 Mrd DH 2 - Dfense nationale 39,6 Mrd DH 3 - Intrieur 21,8 Mrd DH

Total : 103 Mrd DH soit 43% des dpenses dinvestissements, des comptes du Trsor et des dpenses de fonctionnement budgtiss (hors charges communes et dotations provisionnelles).

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