Calificacin STANDARS AND POOL S&P asigna calificacin de deuda senior no garantizada de 'BBB+' a emisin de notas de PEMEX por

CHF350 millones Fecha de publicacin: 15-Oct-2009 23:00:00 EST

Mxico, D.F., 15 de octubre de 2009.- Standard & Poor's Ratings Services asign hoy su calificacin de deuda senior no garantizada de largo plazo en moneda extranjera de 'BBB+' a las notas por $350 millones de francos suizos (CHF), a una tasa de 3.5%, con vencimiento en 2014 emitidas por Petrleos Mexicanos (PEMEX). Estas notas se benefician de la garanta irrevocable e incondicional de Pemex Exploracin y Produccin, Pemex Refinacin, y Pemex Gas y Petroqumica Bsica (no calificadas), que son subsidiarias de PEMEX. Las calificaciones de PEMEX reflejan el significativo respaldo del gobierno de Mxico, la amplia base de reservas de gas y petrleo del pas, el estatus de monopolio que detenta la empresa en los mercados de petrleo y gas nacionales, y su papel central en el sector energtico mexicano. Sin embargo, la calificacin global en moneda local de 'A-' de PEMEX est dos posiciones abajo de la calificacin soberana de Mxico (moneda extranjera BBB+/Negativa/A-2; moneda local A+/Negativa/A-1). Esto refleja el perfil financiero altamente apalancado de PEMEX y la comparacin desfavorable de su tasa de sustitucin de reservas en relacin con la de otros emisores con grado de inversin, as como la disminucin de su volumen de produccin. Los indicadores financieros de la compaa, despus de impuestos, son muy dbiles para su categora de calificacin, debido a un elevado monto de obligaciones por pensiones sin reservas y a la sustancial porcin de sus ingresos que es transferida al gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de su programa de inversin en los ltimos aos. Las calificaciones de PEMEX y de Mxico estn vinculadas debido a la propiedad del gobierno sobre la petrolera, la importancia de PEMEX para la economa mexicana, la fuerte dependencia del gobierno de los ingresos petroleros, y la considerable vigilancia gubernamental sobre la empresa, particularmente respecto a todos los aspectos fiscales de su administracin. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5301587305

S&P asigna calificacin de deuda senior no garantizada de 'BBB+' a las notas por 1,000 millones de PEMEX Fecha de publicacin: 07-Oct-2009 23:00:00 EST Accin: Instrumento: Calificacin asignada: Asignacin de calificacin de deuda senior no garantizada Notas por 1,000 millones Escala Global BBB+

Mxico, D.F., 7 de octubre de 2009.- Standard & Poor's Ratings Services asign hoy su calificacin de deuda senior no garantizada de largo plazo en moneda extranjera de 'BBB+' a las notas por 1,000 millones, con vencimiento en 2017 a una tasa de 5.5%, de Petrleos Mexicanos (PEMEX). Estas notas gozan del beneficio de garanta irrevocable e incondicional de las subsidiarias de PEMEX, Pemex Exploracin y Produccin, Pemex-Refinacin, y Pemex-Gas y Petroqumica Bsica (ninguna calificada). Las calificaciones de PEMEX reflejan el significativo respaldo del gobierno mexicano, la amplia base de reservas de gas y petrleo del pas, el estatus de monopolio que detenta la empresa en los mercados de petrleo y gas nacionales, y su papel central en el sector energtico mexicano. Sin embargo, la calificacin en escala global en moneda local de PEMEX est dos posiciones abajo de la calificacin soberana de Mxico (moneda extranjera: BBB+/Negativa/A-2; moneda local A+/Negativa/A-1). Esto refleja el perfil financiero altamente apalancado de la empresa y la comparacin desfavorable de su tasa de sustitucin de reservas en relacin con la de otros emisores con grado de inversin, as como la disminucin de su volumen de produccin. Los indicadores financieros de la compaa, despus de impuestos, son muy dbiles para su categora de calificacin, debido a un elevado monto de obligaciones por pensiones sin reservas y a la sustancial porcin de sus ingresos que es transferida al gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de su programa de inversin en los ltimos aos. Las calificaciones de PEMEX y de Mxico estn vinculadas debido a la propiedad del gobierno sobre la petrolera; la importancia de PEMEX para la economa mexicana; la fuerte dependencia del gobierno de los ingresos petroleros; y la considerable vigilancia gubernamental sobre la empresa, particularmente respecto a todos los aspectos fiscales de su administracin. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5301639912

Standard & Poor's mantiene calificacin de 'BBB' de las notas senior no garantizadas de PEMEX tras su reapertura Fecha de publicacin: 14-Oct-2011 00:00:00 EST

Contactos analticos: Fabiola Ortiz, Mxico (52) 55-5081-4449; fabiola_ortiz@standardandpoors.com Jos Coballasi, Mxico (52)55-5081-4414, jose_coballasi@standardandpoors.com Instrumento: Reapertura de la emisin de notas senior no garantizadas Escala Global BBB

Calificacin:

Mxico, D.F., 14 de octubre de 2011.- Standard & Poors Ratings Services dijo hoy que su calificacin de deuda senior no garantizada en moneda extranjera de BBB de las notas senior no garantizadas por US$1,250 millones con una tasa de 6.5% con vencimiento en 2041 de Petrleos Mexicanos (PEMEX; calificacin en moneda local A-/Estable/--; moneda extranjera: BBB/Estable/--) se mantiene sin cambio, tras la adicin de US$1,250 millones de la compaa. A travs de esta reapertura, PEMEX aument el monto en circulacin de la deuda a US$2,500 millones. Estos bonos se benefician de la garanta de pago irrevocable e incondicional de Pemex-Exploracin y Produccin; Pemex-Refinacin; y Pemex-Gas y Petroqumica Bsica (no calificadas). Las calificaciones de PEMEX reflejan nuestra opinin de que existe una probabilidad casi cierta de que el gobierno mexicano le ofrecera respaldo extraordinario oportuno y suficiente en caso de problemas financieros. La calificacin de riesgo crediticio en moneda extranjera de PEMEX se encuentra un nivel (notch) por arriba de su perfil crediticio individual. De acuerdo con nuestros criterios para entidades relacionadas con el gobierno (ERGs), nuestra opinin de una probabilidad casi cierta de respaldo extraordinario del gobierno de Mxico se basa en nuestra evaluacin del rol crtico de PEMEX como la nica compaa de exploracin y produccin de petrleo en el pas y el hecho de que genera casi 40% de los ingresos del sector pblico a travs de impuestos y dividendos; y del vnculo integral entre PEMEX y el gobierno, dada su propiedad total de la petrolera y el hecho de que el gobierno dicta su estrategia, determina sus decisiones presupuestarias clave y mantiene un estrecho control sobre la empresa. Las calificaciones de PEMEX tambin reflejan la amplia base de reservas de petrleo y gas, su estatus de monopolio en el mercado mexicano de petrleo y gas y su rol central en el

sector energtico del pas. El significativo perfil de riesgo financiero de PEMEX, y su desfavorable, aunque mejorando, tasa de reemplazo de reservas en comparacin con la de otras empresas petroleras con calificaciones de grado de inversin contrarrestan los factores positivos de la empresa. Sus indicadores financieros despus de impuestos reflejan la sustancial porcin de sus ingresos que toma el gobierno y el peso de sus grandes obligaciones por pensiones sin fondear. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de sus gastos de inversin durante los ltimos aos. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5322217304

Standard & Poor's mantiene calificacin de 'BBB' de las notas senior no garantizadas de PEMEX tras su reapertura Fecha de publicacin: 21-Jul-2011 00:00:00 EST

Contactos analticos: Fabiola Ortiz, Mxico (52) 55-5081-4449; fabiola_ortiz@standardandpoors.com Jos Coballasi, Mxico (52)55-5081-4414, jose_coballasi@standardandpoors.com Instrumento: Reapertura de la emisin de notas senior no garantizadas Escala Global BBB

Calificacin:

Mxico, D.F., 25 de julio de 2011.- Standard & Poors dijo hoy que calificacin en moneda extranjera de deuda senior no garantizada de BBB de las notas senior no garantizadas por US$2,000 millones con una tasa de 5.5% con vencimiento en 2021 de Petrleos Mexicanos (PEMEX; calificacin en moneda local A/Estable/--; moneda extranjera: BBB/Estable/--) se mantiene sin cambio, tras la adicin de US$1,000 millones de la compaa. A travs de esta reapertura, PEMEX aument el monto en circulacin de la deuda a US$3,000 millones. Estos bonos se benefician de la garanta solidaria de Pemex-Exploracin y Produccin; Pemex-Refinacin; y Pemex-Gas y Petroqumica Bsica (no calificadas). Las calificaciones de PEMEX reflejan nuestra opinin de que existe una probabilidad casi cierta de que el gobierno mexicano le ofrecera respaldo extraordinario oportuno y suficiente en caso de problemas financieros. La calificacin de riesgo crediticio en moneda extranjera de PEMEX se encuentra dos niveles por arriba de su perfil crediticio individual. De acuerdo con nuestros criterios para entidades relacionadas con el gobierno (ERGs), nuestra opinin de una probabilidad casi cierta de respaldo extraordinario del gobierno de Mxico (calificacin en moneda extranjera: BBB/Estable/A-3; en moneda local: A/Estable/A-1) se basa en nuestra evaluacin del rol crtico de PEMEX como la nica compaa de exploracin y produccin de petrleo en el pas y el hecho de que genera casi 40% de los ingresos del sector pblico a travs de impuestos y dividendos; y del vnculo integral entre PEMEX y el gobierno, dada su propiedad total de la petrolera y el hecho de que el gobierno dicta su estrategia, determina sus decisiones presupuestarias clave y mantiene un estrecho control sobre la empresa. Las calificaciones de PEMEX tambin reflejan la amplia base de reservas de petrleo y gas de Mxico, su estatus de monopolio en el mercado mexicano de petrleo y gas y su rol central en el sector energtico del pas. Estos factores son contrarrestados por el

significativo perfil de riesgo financiero de PEMEX, y su desfavorable tasa de reemplazo de reservas en comparacin con la de otras empresas petroleras con calificaciones de grado de inversin. Sus indicadores financieros despus de impuestos reflejan el peso de sus grandes obligaciones por pensiones sin fondear y la sustancial porcin de sus ingresos que toma el gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de sus gastos de inversin durante los ltimos aos. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5315619305

Standard & Poor's asigna calificacin de 'BBB' a emisin de bonos de PEMEX con vencimiento en 2014 Fecha de publicacin: 19-Feb-2010 21:00:00 EST Accin: Instrumento: Calificacin de deuda senior no garantizada: Asignacin de Calificacin Bonos por 150 millones de francos suizos al 3.5% y vencimiento en 2014 BBB

Mxico, D.F., 19 de febrero de 2010.- Standard & Poor's Ratings Services asign hoy su calificacin de de deuda senior no garantizada en moneda extranjera de 'BBB' a una emisin de bonos de Petrleos Mexicanos (PEMEX; BBB/Estable/A) por 150 millones de francos suizos (CHF) al 3.5% y vencimiento en 2014. Estos bonos cuentan con una garanta incondicional e irrevocable de las subsidiarias de PEMEX, Pemex Exploracin y Produccin, Pemex-Refinacin, y Pemex-Gas y Petroqumica Bsica (no calificadas). Las calificaciones de PEMEX reflejan nuestra opinin de que existe una probabilidad "casi cierta" de que el gobierno mexicano le ofrecera respaldo extraordinario oportuno y suficiente en caso de problemas financieros. La calificacin de riesgo crediticio en moneda extranjera de PEMEX se encuentra dos niveles por arriba de su perfil crediticio individual (SACP, siglas en ingls para stand-alone credit profile) De acuerdo con nuestros criterios para entidades relacionadas con el gobierno (ERGs), nuestra opinin de una probabilidad casi cierta de respaldo extraordinario del gobierno se basa en nuestra evaluacin del rol "crtico" de PEMEX como la nica compaa de exploracin y produccin de petrleo en el pas y el hecho de que genera casi 40% de los ingresos del sector pblico a travs de impuestos y obligaciones; y del vnculo "integral" entre PEMEX y el gobierno, dada su propiedad total de la petrolera y el hecho de que el gobierno dicta su estrategia, determina sus decisiones presupuestarias y mantiene un estrecho control sobre la empresa. Las calificaciones de PEMEX tambin reflejan la amplia base de reservas de petrleo y gas de Mxico, su estatus de monopolio en el mercado mexicano de petrleo y gas y su rol central en el sector energtico de pas. Estos factores son contrarrestados por el significativo perfil de riesgo financiero de PEMEX, su desfavorable tasa de reemplazo de reservas en comparacin con la de otras empresas petroleras con calificaciones de grado de inversin y la baja en su volumen de produccin. Sus indicadores financieros despus de impuestos reflejan el peso de sus grandes obligaciones por pensiones sin fondear y la sustancial porcin de sus ingresos que toma el

gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de sus gastos de inversin durante los ltimos aos. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5301577748

S&P asigna calificacin de 'mxAAA' a programa de Certificados Burstiles de PEMEX por $70,000 millones de pesos Asignacin de Calificacin a Programa de Certificados Burstiles por $70,000 millones de pesos (MXN) Confirmacin de calificaciones de riesgo crediticio Escala Nacional (Caval) mxAAA Escala Global Moneda Extranjera Largo plazo BBB+ Moneda Local Largo plazo APerspectiva: Estable Escala Nacional (CaVal) Largo plazo mxAAA Corto plazo mxA-1+

Accin: Calificacin asignada:

Calificaciones confirmadas:

Mxico D.F., 27 de febrero de 2009.- Standard & Poor's asign hoy su calificacin de riesgo crediticio de largo plazo en escala nacional CaVal de 'mxAAA' al programa de certificados burstiles de Petrleos Mexicanos (PEMEX) por $70,000 millones de pesos (MXN). Al mismo tiempo, Standard & Poor's confirm las calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo de PEMEX en moneda extranjera de 'BBB+' y en moneda local de 'A-', y en escala nacional de largo y corto plazo de 'mxAAA' y 'mxA-1', respectivamente. La perspectiva de todas las calificaciones es estable. Toda la deuda emitida por PEMEX se beneficia de la garanta incondicional e irrevocable de sus entidades subsidiarias que incluyen Pemex Exploracin y Produccin, PemexRefinacin, y Pemex-Gas y Petroqumica Bsica. Las calificaciones de PEMEX reflejan el significativo respaldo de los Estados Unidos Mexicanos (Mxico; Escala global, moneda extranjera 'BBB+/Estable/A-2'; moneda local 'A+/Estable/A-1' y en escala nacional 'mxAAA/Estable/--), la amplia base de reservas de gas y petrleo de Mxico, el estatus de monopolio que detenta PEMEX en los mercados de petrleo y gas del pas, y su papel central en el sector energtico mexicano. Sin embargo, la calificacin global en moneda local de PEMEX est dos posiciones abajo de la calificacin soberana de Mxico. Esto refleja el perfil financiero altamente apalancado de PEMEX y la comparacin desfavorable de su tasa de sustitucin de reservas en relacin con la de otros emisores con grado de inversin as como la disminucin de su volumen de produccin. Los indicadores financieros de la compaa, despus de impuestos, son muy dbiles para su categora de calificacin, debido a un elevado monto de obligaciones por pensiones sin reservas y a la sustancial porcin de sus ingresos que es transferida al gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayora de su programa de inversin durante los ltimos aos.

Las calificaciones de PEMEX y de Mxico estn vinculadas debido a la propiedad del gobierno sobre la petrolera, la importancia de PEMEX para la economa mexicana; la fuerte dependencia del gobierno de los ingresos petroleros; y la considerable vigilancia gubernamental sobre la empresa, particularmente respecto a todos los aspectos fiscales de su administracin. PEMEX contribuye con alrededor de 40% de los ingresos del sector pblico de Mxico a travs de impuestos y dividendos; el crudo y sus derivados representan aproximadamente 15% de las exportaciones totales del pas (netas de las importaciones de maquiladoras). Standard & Poor's considera que la importancia de PEMEX como una fuente de ingresos fiscales y por exportaciones, y como vehculo de financiamiento, constituye un fuerte incentivo econmico para que Mxico respalde al emisor durante periodos de estrs financiero. PEMEX disfruta de una posicin de negocios satisfactoria, apoyada por las extensas reservas probadas de hidrocarburos desarrolladas y no desarrolladas en Mxico. Al 31 de diciembre de 2007, las reservas probadas totalizaban aproximadamente 14,717 millones de barriles de petrleo crudo equivalente (determinadas de conformidad con la Regla 40[a] de la Regulacin S-X de la Ley de Valores de 1933 que es el estndar de la Comisin de Valores de Estados Unidos [SEC, por sus siglas en ingls]). La posicin de negocios de PEMEX tambin est respaldada por su condicin de monopolio protegido por la Constitucin en la mayora de los segmentos del amplio mercado mexicano de petrleo y gas, incluyendo exploracin, produccin, refinacin, comercializacin y algunos productos petroqumicos. Sin embargo, la disminucin de la produccin, la volatilidad en los precios del petrleo y la interferencia por parte del gobierno (incluyendo las elevadas transferencias de recursos que han limitado un nivel adecuado de inversiones de la compaa) representan los riesgos principales del negocio de PEMEX. A pesar de que la compaa ha hecho inversiones significativas durante los ltimos seis aos, la propiedad estatal ha dado como resultado una fuerte carga tributaria que ha limitado la capacidad del emisor de aumentar su programa de inversin. Lo anterior ha conducido a un dbil ndice de sustitucin de reservas, otras ineficiencias operativas e indicadores financieros despus de impuestos que se comparan desfavorablemente con los de otros emisores dentro del sector de petrleo y gas calificados en la categora de grado de inversin. Consideramos que el aumento en las obligaciones financieras de PEMEX ha incrementado su exposicin a la volatilidad de los precios del petrleo, lo que podra debilitar ms sus indicadores financieros despus de impuestos y reducir la liquidez si los precios del crudo se mantienen en niveles bajos. La fuerte generacin de EBITDA de PEMEX (alrededor de US$72,700 millones para los ltimos 12 meses que finalizaron el 30 de septiembre de 2008) refleja su extensa base de reservas probadas, sus costos competitivos de extraccin y su proximidad con el mercado de Estados Unidos. Por lo tanto, las operaciones de la compaa son rentables bajo la mayora de los escenarios de precios, aunque un alto porcentaje de crudo pesado en la mezcla de produccin puede exacerbar la contraccin de los mrgenes durante periodos de precios deprimidos. Para los ltimos 12 meses al 30 de septiembre de 2008, la empresa registr ndices de fondos de operaciones (FFO) a deuda total, cobertura de intereses por

EBITDA y de deuda total/EBITDA de 8.6%, 14.3x y 1.3x, respectivamente. (Estos ndices consideran como obligaciones tipo deuda los pasivos por pensiones sin reservas de la empresa por alrededor de US$42,500 millones y las obligaciones para actividades de abandono y desmantelamiento de activos de US$4,700 millones). PEMEX ha registrado flujos de efectivo despus de impuestos ms razonables como resultado del uso de un subrogado de los ingresos operativos de sus operaciones de exploracin y produccin (E&P) para determinar sus impuestos, aunado a su capacidad de acreditar los impuestos negativos indirectos que surgen cuando los precios de referencia de la gasolina exceden los precios al pblico en Mxico. No obstante, prevemos que los impuestos gravados a PEMEX seguirn siendo una carga importante sobre sus finanzas. Por consiguiente, anticipamos que el desempeo financiero despus de impuestos se mantendr dbil para su nivel de calificacin, como lo evidencia el ndice de fondos de operaciones a deuda total, sealado arriba. La ausencia de los cambios necesarios para moderar el tamao de los pasivos por pensiones sin reservas del emisor hace improbable mejoras significativas en los indicadores financieros de PEMEX. Liquidez La liquidez de PEMEX es adecuada. La compaa tiene altos niveles de caja y amplio acceso al financiamiento bancario y a los mercados de capitales nacionales e internacionales. Al 30 de septiembre de 2008, la empresa report una posicin de efectivo y equivalentes por alrededor de US$13,800 millones, que se compara favorablemente con una deuda de corto plazo de US$7,600 millones. La compaa tambin cuenta con una lnea de crdito revolvente comprometida por US$2,500 millones, de los cuales US$1,500 millones fueron utilizados al 30 de septiembre de 2008. Aunque en 2006 y 2007 fue positivo, la empresa regularmente registra flujo de efectivo operativo libre negativo debido a que los gastos de inversin son mayores que sus fondos de operaciones, una cifra que se agota por el elevado monto que toma el gobierno. Esto, aunado a la reciente debilidad de los precios del petrleo, nos lleva a la conclusin de que PEMEX continuar requiriendo financiamiento externo para sustentar su programa de inversin. De ser necesario, la vida de las reservas de petrleo y gas de PEMEX de alrededor de 9.2 aos le da flexibilidad para diferir brevemente la inversin en exploracin durante periodos de precios deprimidos sin causar un impacto inmediato en las tasas de produccin. La compaa ya ha recibido aprobacin del gobierno para financiar parte de sus gastos de inversin con sus propios recursos. Lo anterior podra implicar el uso de una parte importante de su caja, lo que PEMEX podra contrarrestar extendiendo sus vencimientos de deuda. Perspectiva La perspectiva estable de las calificaciones en moneda extranjera de PEMEX refleja la correspondiente a la calificacin soberana de Mxico. An con la reforma energtica recientemente aprobada, no anticipamos un cambio significativo en los siguientes dos o tres aos en la relacin de PEMEX con el gobierno federal, o que el involucramiento del gobierno en el sector o en la compaa disminuya significativamente.

La perspectiva estable de la calificacin en moneda local refleja nuestra expectativa de que el actual rgimen fiscal de PEMEX le permitir retener ms efectivo y desacelerar el crecimiento de su apalancamiento. No es probable que subamos la calificacin en moneda local en el mediano plazo. Cualquier alza de las calificaciones de PEMEX exigir la combinacin de: una contribucin gubernamental de capital suficiente para permitirle un desapalancamiento significativo; que el gobierno reduzca de manera significativa la carga fiscal de PEMEX para que la compaa pueda financiar internamente el grueso de sus inversiones para mantenimiento y expansin; la mejora de operaciones, en especial en lo que corresponde al reemplazo de reservas; y una disminucin en los crecientes pasivos por pensiones sin reservas de la empresa. Podramos bajar la calificacin en moneda local si el apalancamiento de PEMEX sigue subiendo significativamente, si los pasivos por pensiones crecen desproporcionadamente y si no mejora la tendencia en el reemplazo de reservas. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5301624725

Standard & Poor's asigna calificacin de 'BBB+' a los bonos senior no garantizados de PEMEX Accin: Instrumento: Calificacin Asignacin de calificacin Bonos senior no garantizados por 350 millones Escala global Largo Plazo BBB+

Mxico, D.F., 21 de mayo de 2009.- Standard & Poor's Ratings Services asign su calificacin de deuda senior no garantizada de largo plazo en escala global en moneda extranjera de 'BBB+' a la emisin de bonos por 350 millones con un cupn de 8.25% y vencimiento en 2022 de Petrleos Mexicanos (PEMEX). Estas notas se benefician de la garanta irrevocable e incondicional de las subsidiarias de PEMEX, Pemex Exploracin y Produccin, Pemex-Refinacin, y Pemex-Gas y Petroqumica Bsica. Las calificaciones de PEMEX reflejan el significativo respaldo de Mxico, la amplia base de reservas de gas y petrleo del pas, el estatus de monopolio que detenta la empresa en los mercados de petrleo y gas nacionales, y su papel central en el sector energtico mexicano. Sin embargo, la calificacin global en moneda local de PEMEX est dos posiciones abajo de la calificacin soberana de Mxico (moneda extranjera BBB+/Negativa/A-2; moneda local A+/Negativa/A-1). Esto refleja el perfil financiero altamente apalancado de PEMEX y la comparacin desfavorable de su tasa de sustitucin de reservas en relacin con la de otros emisores con grado de inversin, as como la disminucin de su volumen de produccin. Los indicadores financieros de la compaa, despus de impuestos, son muy dbiles para su categora de calificacin, debido a un elevado monto de obligaciones por pensiones sin reservas y a la sustancial porcin de sus ingresos que es transferida al gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de su programa de inversin en los ltimos aos. Las calificaciones de PEMEX y de Mxico estn vinculadas debido a la propiedad del gobierno sobre la petrolera; la importancia de PEMEX para la economa mexicana; la fuerte dependencia del gobierno de los ingresos petroleros; y la considerable vigilancia gubernamental sobre la empresa, particularmente respecto a todos los aspectos fiscales de su administracin. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5301585045

Standard & Poor's asigna calificacin de 'BBB' a bonos por US$1,000 millones de Petrleos Mexicanos (PEMEX) Fecha de publicacin: 04-Feb-2010 21:00:00 EST Accin: Instrumento: Calificacin Asignacin de Calificacin Bonos por US$1,000 millones al 6.0%, con vencimiento en 2020 Escala Global Largo Plazo BBB

Mxico, D.F., 4 de febrero de 2010.- Standard & Poor's Ratings Services asign su calificacin de deuda senior no garantizada en moneda extranjera de 'BBB' a la emisin de bonos de Petrleos Mexicanos (PEMEX) por US$1,000 millones al 6.0% con vencimiento en 2020. Esta emisin se beneficia de la garanta de pago irrevocable e incondicional de las entidades subsidiarias de PEMEX: Pemex Exploracin y Produccin, Pemex-Refinacin, y Pemex-Gas y Petroqumica Bsica (no calificadas). Las calificaciones de PEMEX reflejan nuestra opinin de que existe una probabilidad "casi cierta" de que el gobierno mexicano le ofrecera respaldo extraordinario oportuno y suficiente en caso de problemas financieros. La calificacin de riesgo crediticio en moneda extranjera de PEMEX se encuentra dos niveles por arriba de su perfil crediticio individual (SACP, siglas en ingls para stand-alone credit profile) De acuerdo con nuestros criterios para entidades relacionadas con el gobierno (ERGs), nuestra opinin de una probabilidad casi cierta de respaldo extraordinario del gobierno se basa en nuestra evaluacin del rol "crtico" de PEMEX como la nica compaa de exploracin y produccin de petrleo en el pas y el hecho de que genera casi 40% de los ingresos del sector pblico a travs de impuestos y dividendos; y del vnculo "integral" entre PEMEX y el gobierno, dada su propiedad total de la petrolera y el hecho de que el gobierno dicta su estrategia, determina sus decisiones presupuestarias y mantiene un estrecho control sobre la empresa. Las calificaciones de PEMEX tambin reflejan la amplia base de reservas de petrleo y gas de Mxico, su estatus de monopolio en el mercado mexicano de petrleo y gas y su rol central en el sector energtico de pas. Estos factores son contrarrestados por el significativo perfil de riesgo financiero de PEMEX, su desfavorable tasa de reemplazo de reservas en comparacin con la de otras empresas petroleras con calificaciones de grado de inversin y la baja en su volumen de produccin. Sus indicadores financieros despus de impuestos reflejan el peso de sus grandes obligaciones por pensiones sin fondear y la sustancial porcin de sus ingresos que toma el gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de sus gastos de inversin durante los ltimos aos. http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/es/la/?articleType=HTML&assetID=124 5301581905

Standard & Poor's revisa perspectiva de PEMEX a negativa de estable; confirma calificaciones Fecha de publicacin: 11-May-2009 23:00:00 EST

Resumen

Revisamos hoy la perspectiva de las calificaciones soberanas de largo plazo de Mxico a negativa de estable. En lnea con esa accin, tambin revisamos la perspectiva a negativa de estable de Petrleos Mexicanos (PEMEX) y de la entidad relacionada Pemex Project Funding Master Trust, al mismo tiempo que confirmamos las calificaciones de ambas entidades. Asimismo, revisamos la perspectiva a negativa de estable de las calificaciones de las entidades relacionadas, Kot Insurance Co. A.G. y de la deuda senior garantizada de US$370.3 millones de Conproca S.A. de C.V.

Accin de calificacin Mxico, D.F., 11 de mayo de 2009.- Standard & Poor's Ratings Services revis la perspectiva a negativa de estable de sus calificaciones de Petrleos Mexicanos (PEMEX). Al mismo tiempo, confirmamos nuestras calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo en moneda extranjera de 'BBB+' y en moneda local de 'A-'. La revisin de la perspectiva se da tras la accin similar tomada para las calificaciones soberanas de Mxico (BBB+/Negativa/A-2). Asimismo, Standard & Poor's confirm las calificaciones de largo y corto plazo de PEMEX en escala nacional CaVal, de 'mxAAA' y 'mxA-1+', respectivamente, con perspectiva estable. Asimismo, revisamos la perspectiva a negativa de estable de la deuda senior garantizada por US$370.3 millones de Conproca S.A. de C.V. (BBB+/Negativa/--). Esto refleja la revisin de la perspectiva de su cliente (off-taker) PEMEX y el hecho de que las obligaciones de pago a Conproca estn garantizadas por ste y sus organismos subsidiarios. Al mismo tiempo, confirmamos la calificacin de solidez financiera de largo plazo de 'A-' de Kot Insurance Co. A.G. (A-/Negativa/--) y revisamos su perspectiva a negativa de estable. La accin de calificacin de Kot refleja la accin tomada sobre PEMEX, ya que consideramos que Kot es una subsidiaria cautiva fundamental de la petrolera. Fundamento Las calificaciones de PEMEX reflejan el significativo respaldo de Mxico, la amplia base de reservas de gas y petrleo del pas, el estatus de monopolio que detenta la empresa en los mercados de petrleo y gas nacionales, y su papel central en el sector energtico mexicano. Sin embargo, la calificacin global en moneda local de PEMEX est dos posiciones abajo de la calificacin soberana de Mxico. Esto refleja el perfil financiero altamente apalancado de PEMEX y la comparacin desfavorable de su tasa de sustitucin de reservas en relacin con la de otros emisores con grado de inversin, as como la disminucin de su volumen de

produccin. Los indicadores financieros de la compaa, despus de impuestos, son muy dbiles para su categora de calificacin, debido a un elevado monto de obligaciones por pensiones sin reservas y a la sustancial porcin de sus ingresos que es transferida al gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie con deuda la mayor parte de su programa de inversin en los ltimos aos. Las calificaciones de PEMEX y de Mxico estn vinculadas debido a la propiedad del gobierno sobre la petrolera; la importancia de PEMEX para la economa mexicana; la fuerte dependencia del gobierno de los ingresos petroleros; y la considerable vigilancia gubernamental sobre la empresa, particularmente respecto a todos los aspectos fiscales de su administracin. PEMEX contribuye con alrededor de 40% de los ingresos del sector pblico de Mxico a travs de impuestos y dividendos; el crudo y sus derivados representan aproximadamente 15% de las exportaciones totales del pas (netas de las importaciones de maquiladoras). Standard & Poor's considera que la importancia de PEMEX como una fuente de ingresos fiscales y por exportaciones, y como vehculo de financiamiento, constituye un fuerte incentivo econmico para que Mxico respalde al emisor durante periodos de estrs financiero. PEMEX disfruta de una posicin de negocios satisfactoria, apoyada por las extensas reservas probadas de hidrocarburos desarrolladas y no desarrolladas en Mxico. Al 1 de enero de 2009, las reservas probadas totalizaban aproximadamente 14,300 millones de barriles de petrleo crudo equivalente (determinadas de conformidad con la Regla 40[a] de la Regulacin S-X de la Ley de Valores de 1933 que es el estndar de la Comisin de Valores de Estados Unidos [SEC, por sus siglas en ingls]). La posicin de negocios de PEMEX tambin est respaldada por su condicin de monopolio protegido por la Constitucin en la mayora de los segmentos del amplio mercado mexicano de petrleo y gas, incluyendo exploracin, produccin, refinacin, comercializacin y algunos productos petroqumicos. Sin embargo, la disminucin de la produccin, la volatilidad en los precios del petrleo y la interferencia por parte del gobierno (incluyendo las elevadas transferencias de recursos que han limitado un nivel adecuado de inversiones de la compaa) representan los riesgos principales del negocio de PEMEX. A pesar de que la compaa ha hecho inversiones significativas durante los ltimos seis aos, la propiedad estatal ha dado como resultado una fuerte carga tributaria que ha limitado la capacidad del emisor de aumentar su programa de inversin. Lo anterior ha conducido a un dbil ndice de sustitucin de reservas, otras ineficiencias operativas e indicadores financieros despus de impuestos que se comparan desfavorablemente con los de otros emisores dentro del sector de petrleo y gas calificados en la categora de grado de inversin. Consideramos que el aumento en las obligaciones financieras de PEMEX ha incrementado su exposicin a la volatilidad de los precios del petrleo, lo que podra debilitar ms sus indicadores financieros despus de impuestos y reducir la liquidez si los precios del crudo se mantienen en niveles bajos. La histrica fuerte generacin de EBITDA de PEMEX refleja su extensa base de reservas probadas, sus costos competitivos de extraccin y su proximidad con el mercado de Estados

Unidos. Por lo tanto, las operaciones de la compaa son rentables bajo la mayora de los escenarios de precios, aunque un alto porcentaje de crudo pesado en la mezcla de produccin puede exacerbar la contraccin de los mrgenes durante periodos de precios deprimidos. Para los ltimos 12 meses al 31 de marzo de 2009, el EBITDA de la empresa se redujo a aproximadamente $586,100 millones de pesos (MXN), lo que refleja los precios ms bajos del petrleo en los ltimos dos trimestres. Al 31 de marzo de 2009, la compaa registr ndices de fondos de operaciones (FFO) a deuda total, cobertura de intereses por EBITDA y de deuda total/EBITDA de 8.2%, 7.4 veces(x) y 2.0x, respectivamente (estos ndices consideran como obligaciones tipo deuda los pasivos por pensiones sin reservas de la empresa por alrededor de MXN509, 000 millones y las obligaciones para actividades de abandono y desmantelamiento de activos de MXN42, 000 millones). PEMEX ha registrado flujos de efectivo despus de impuestos ms razonables como resultado del uso de un subrogado de los ingresos operativos de sus operaciones de exploracin y produccin (E&P) para determinar sus impuestos, aunado a su capacidad de acreditar los impuestos negativos indirectos que surgen cuando los precios de referencia de la gasolina exceden los precios al pblico en Mxico. No obstante, prevemos que los impuestos gravados a PEMEX seguirn siendo una carga importante sobre sus finanzas. Por consiguiente, anticipamos que el desempeo financiero despus de impuestos se mantendr dbil para su nivel de calificacin, como lo evidencia el ndice de fondos de operaciones a deuda total, sealado arriba. La ausencia de los cambios necesarios para moderar el tamao de los pasivos por pensiones sin reservas del emisor hace improbable que mejoren significativamente los indicadores financieros de PEMEX. Liquidez La liquidez de PEMEX es adecuada. La compaa tiene altos niveles de caja y amplio acceso al financiamiento bancario y a los mercados de capitales nacionales e internacionales. Al 31 de marzo de 2009, la empresa report una posicin de efectivo y equivalentes por alrededor de US$10,100 millones, que se compara favorablemente con una deuda de corto plazo de US$5,600 millones. Aunque en 2006 y 2007 fue positivo, la empresa regularmente registra flujo de efectivo operativo libre negativo debido a que los gastos de inversin son mayores que sus fondos de operaciones -una cifra que se agota por el elevado monto que toma el gobierno. Esto, aunado a la reciente debilidad de los precios del petrleo, nos lleva a la conclusin de que PEMEX continuar requiriendo financiamiento externo para sustentar su programa de inversin. De ser necesario, la vida de las reservas de petrleo y gas de PEMEX de alrededor de 9.9 aos le da flexibilidad para diferir brevemente la inversin en exploracin durante periodos de precios deprimidos sin causar un impacto inmediato en las tasas de produccin. La compaa ya ha recibido aprobacin del gobierno para financiar parte de sus gastos de inversin con sus propios recursos. Lo anterior podra implicar el uso de una parte importante de su caja, lo que PEMEX podra contrarrestar extendiendo sus vencimientos de deuda. Perspectiva La perspectiva negativa de las calificaciones de PEMEX refleja la correspondiente a la calificacin soberana de Mxico. No anticipamos un cambio significativo en los siguientes

dos o tres aos en la relacin de PEMEX con el gobierno federal, o que el involucramiento del gobierno en el sector o en la compaa disminuya significativamente. Cualquier alza de las calificaciones de PEMEX exigir la combinacin de: una contribucin gubernamental de capital suficiente para permitirle un desapalancamiento significativo; que el gobierno reduzca de manera significativa la carga fiscal de PEMEX para que la compaa pueda financiar internamente el grueso de sus inversiones para mantenimiento y expansin; la mejora de operaciones, en especial en lo que corresponde al reemplazo de reservas; y una disminucin en los crecientes pasivos por pensiones sin reservas de la empresa. Podramos bajar la calificacin en moneda local si el apalancamiento de PEMEX sigue subiendo significativamente, si los pasivos por pensiones crecen desproporcionadamente y si no mejora la tendencia en el reemplazo de reservas.

S&P califica con 'mxAAA' y 'BBB+' (point in time) los certificados burstiles emitidos por UDIMTPX BONOS, SERIES 2009-1, vinculados al riesgo crediticio de PEMEX y de MetLife Inc Fecha de publicacin: 30-Jul-2009 23:00:00 EST

Accin:

Asignacin de Calificacin

Certificados burstiles vinculados al riesgo crediticio de PEMEX y de Instrumento: MetLife Inc., emitidos por el fideicomiso UDIMTPX BONOS, SERIES 2009-1 Escala Nacional (CaVal) mxAAA Calificacin: Escala Global BBB+ ("point in time")

Mxico, D.F., 30 de julio de 2009.- Standard & Poor's asign hoy su calificacin en escala nacional CaVal de 'mxAAA' y en escala global de 'BBB+' ("point in time") a los certificados burstiles emitidos por el fideicomiso UDIMTPX BONOS, SERIES 2009-1, creado en el estado de Delaware, Estados Unidos, vinculados al riesgo crediticio de Petrleos Mexicanos (PEMEX; BBB+/Negativa/--) y de MetLife Inc. (MET; A-/Estable/A2), por un monto de $507 millones de pesos (MXN). Bajo los trminos de dichos instrumentos de deuda y en virtud de un contrato de derivados (el swap) los inversionistas recibirn pagos de intereses de forma semestral a una tasa fija de 4.25% hasta su vencimiento. La calificacin asignada en escala global es "point in time", lo que significa que slo es vlida en el da en que la asignamos y, por ende, Standard & Poor's no llevar a cabo ningn tipo de vigilancia sobre la misma, pero s lo har sobre la calificacin en escala nacional. El vencimiento programado de los certificados es el 25 de abril de 2018, sin embargo, podra ocurrir antes si se presentan ciertos eventos definidos en la documentacin legal de la operacin, los cuales estn relacionados con la capacidad y voluntad de pago de PEMEX y MET entre otros. El swap ser contratado con Merrill Lynch Capital Services (la contraparte) con la garanta incondicional de Merrill Lynch & Co., Inc. (ML&Co; A/Estable/A-1) respecto de las obligaciones derivadas de dicho swap. El patrimonio del fideicomiso emisor est constituido por un bono emitido por ML&Co, cuya funcin es brindar un colateral que pueda liquidarse cuando sea necesario cumplir con las obligaciones frente a los inversionistas y frente a la contraparte.

Las calificaciones otorgadas por Standard & Poor's se basan principalmente en:

La calificacin que resulte menor entre: o la calificacin de riesgo crediticio de la entidad de referencia. En el caso de esta transaccin existen dos entidades de referencia, por lo que, para esta parte del anlisis, se toma aquella con la calificacin ms baja. _Actualmente, la calificacin de la entidad de referencia PEMEX es menor a la de MET, y o la calificacin de riesgo crediticio del bono que sirve como colateral, en este caso, un bono de ML&Co, cuenta con una calificacin de 'A' en escala global. Las calificaciones crediticias en la escala global de Standard & Poor's de largo y corto plazo son de 'A' y 'A-1', respectivamente, para ML&Co, en su calidad de contraparte del swap.

En esta transaccin, la calificacin de la entidad de referencia, PEMEX, es menor que la del emisor del bono que sirve como colateral (ML&Co) y de la contraparte del swap, sin embargo, si las calificaciones de MET y ML&Co sufrieran una baja y se ubicaran por debajo de la calificacin de PEMEX, la calificacin de los certificados reflejara la de MET y ML&Co, respectivamente. Asimismo, si la calificacin de PEMEX bajara, la calificacin de los certificados lo hara tambin. Las emisiones de certificados burstiles vinculados al riesgo crediticio de una entidad de referencia, como sta, son transacciones en las que el fideicomiso emisor hace una promesa de pago de intereses y principal sujeta al desempeo crediticio de una entidad especfica, usando un swap. Bajo los trminos del swap, el fideicomiso contina haciendo pagos de inters y principal a los inversionistas, mientras no ocurran ciertos eventos (llamados eventos de terminacin), que incluyen los relacionados con el riesgo crediticio de dicha entidad de referencia, que en este caso son PEMEX y MET. Asimismo, si la fecha de vencimiento programada llega sin que un evento de terminacin haya ocurrido, los inversionistas reciben ntegramente el principal de los certificados emitidos. En cambio, si ocurre algn evento de crdito relacionado con PEMEX y MET, el fideicomiso dejar de hacer los pagos de inters a los inversionistas y les entregar un pago, cuyo monto depender del valor de ciertos instrumentos de deuda de la entidad de referencia afectada, entre otros factores Dicha cantidad podra ser inferior al principal que se emiti bajo los certificados burstiles originales. Adems, bajo un evento de crdito relacionado con las entidades de referencia, el fideicomiso podr entregar fsicamente una obligacin de deuda de stas empresas, cuyo valor de mercado tambin podra resultar inferior al originalmente pactado bajo los certificados burstiles. Cabe precisar que esto no quiere decir que los certificados burstiles ligados al riesgo crediticio de PEMEX y MET representen deuda directa o contingente de alguna de estas empresas. Este tipo de emisiones estn ligadas al riesgo crediticio de una entidad de referencia que, no obstante, no es el emisor de los certificados. De esta manera, PEMEX y MET no contraen obligacin alguna frente a las partes involucradas en esta operacin.

Para informacin adicional sobre esta transaccin, contacte a los analistas de Financiamiento Estructurado para Amrica Latina: en la ciudad de Mxico, Mauricio Tello, 52 (55) 5081-4446, mauricio_tello@standardandpoors.com; o en Nueva York, Eric Gretch, (1) 212-438-6791, eric_gretch@standardandpoors.com ; Marcio Rocha, (1) 212-438-6223, Marcio_rocha@standardandpoors.com. Para informacin sobre Petrleos Mexicanos (PEMEX) favor de contactar a Enrique Gmez Tagle, CFA, Mxico (52) 55-5081-4407; enrique_gomeztagle@standardandpoors.com. Para informacin sobre MET, favor de contactar a Shellie Stoddard, Nueva York, (1) 212-438-7244 shellie_stoddard@standardandpoors.com. Para informacin sobre ML&Co, favor de contactar a John Bartko, C.P.A., Nueva York, (1) 212-438-7368, john_bartko@standardandpoors.com

Standard & Poors asigna calificacin de 'mxAAA' a dos emisiones de certificados burstiles de PEMEX Fecha de publicacin: 31-Mar-2009 23:00:00 EST Accin: Instrumento: Asignacin de calificacin Emisiones propuestas de certificados burstiles por hasta MXN$10,000 millones

Escala Nacional (CaVal) Calificacin Largo Plazo mxAAA Mxico, D.F., 31 de marzo de 2009.- Standard & Poor's Ratings Services asign su calificacin de 'mxAAA' a las emisiones propuestas de certificados burstiles de Petrleos Mexicanos (PEMEX) por la cantidad total de hasta $10,000 millones de pesos (MXN), a un plazo de hasta diez aos a tasa variable y/o fija, con claves de pizarra PEMEX 09 y PEMEX 09-2. Los recursos se destinarn para pagar crditos existentes y financiar sus actividades de inversin. Al mismo tiempo, Standard & Poor's confirm sus calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo en moneda extranjera en escala global de 'BBB+' y en moneda local de 'A-', y en escala nacional de largo y corto plazo de 'mxAAA' y 'mxA-1+', respectivamente. La perspectiva de todas las calificaciones es estable. Las calificaciones de PEMEX reflejan el significativo respaldo de los Estados Unidos Mexicanos (Mxico; escala global, moneda extranjera, BBB+/Estable/A-2; moneda local A+/Estable/A-1 y en escala nacional de mxAAA/Estable/--), la amplia base de reservas de gas y petrleo de Mxico, el estatus de monopolio que detenta PEMEX en los mercados de petrleo y gas del pas, y su papel central en el sector energtico mexicano. Sin embargo, la calificacin en escala global en moneda local de PEMEX est dos posiciones abajo de la calificacin soberana de Mxico. Esto refleja el perfil financiero altamente apalancado de PEMEX y la comparacin desfavorable de su tasa de sustitucin de reservas en relacin con la de otros emisores con grado de inversin, as como la disminucin de su volumen de produccin. Los indicadores financieros de la compaa, despus de impuestos, son muy dbiles para su categora de calificacin, debido a un elevado monto de obligaciones por pensiones sin reservas y a la sustancial porcin de sus ingresos que es transferida al gobierno. Esto ha provocado que PEMEX financie la mayora de su programa de inversin con deuda durante los ltimos aos. Las calificaciones de PEMEX y de Mxico estn vinculadas debido a la propiedad del gobierno sobre la petrolera, la importancia de PEMEX para la economa mexicana; la fuerte dependencia del gobierno de los ingresos petroleros; y la considerable vigilancia gubernamental sobre la empresa, particularmente respecto a todos los aspectos fiscales de su administracin. PEMEX contribuye con alrededor de 40% de los ingresos del sector pblico de Mxico a travs de impuestos y dividendos; el crudo y sus derivados representan aproximadamente

15% de las exportaciones totales del pas (netas de las importaciones de maquiladoras). Standard & Poor's considera que la importancia de PEMEX como una fuente de ingresos fiscales y por exportaciones, y como vehculo de financiamiento, constituye un fuerte incentivo econmico para que Mxico respalde al emisor durante periodos de estrs financiero. PEMEX disfruta de una posicin de negocios satisfactoria, apoyada por las extensas reservas probadas de hidrocarburos desarrolladas y no desarrolladas en Mxico. Al 1 de enero de 2009, las reservas probadas totalizaban aproximadamente 14,717 millones de barriles de petrleo crudo equivalente (determinadas de conformidad con la Regla 40[a] de la Regulacin S-X de la Ley de Valores de 1933 que es el estndar de la Comisin de Valores de Estados Unidos [SEC, por sus siglas en ingls]). La posicin de negocios de PEMEX tambin est respaldada por su condicin de monopolio protegido por la Constitucin mexicana en la mayora de los segmentos del amplio mercado de petrleo y gas del pas, incluyendo exploracin, produccin, refinacin, comercializacin y algunos productos petroqumicos. Sin embargo, la disminucin de la produccin, la volatilidad en los precios del petrleo y la interferencia por parte del gobierno (incluyendo las elevadas transferencias de recursos que han limitado un nivel adecuado de inversiones de la compaa) representan los riesgos principales del negocio de PEMEX. A pesar de que la compaa ha hecho inversiones significativas durante los ltimos aos, la propiedad estatal ha dado como resultado una fuerte carga tributaria que ha limitado la capacidad del emisor de aumentar su programa de inversin. Lo anterior ha conducido a un dbil ndice de sustitucin de reservas, otras ineficiencias operativas e indicadores financieros despus de impuestos que se comparan desfavorablemente con los de otros emisores dentro del sector de petrleo y gas calificados en la categora de grado de inversin. Consideramos que el aumento en las obligaciones financieras de PEMEX ha incrementado su exposicin a la volatilidad de los precios del petrleo, lo que podra debilitar ms sus indicadores financieros despus de impuestos y reducir su liquidez si los precios del crudo se mantienen en niveles bajos. La fuerte generacin de EBITDA de PEMEX (alrededor de US$47,837 millones para los ltimos 12 meses que finalizaron el 31 de diciembre de 2008) refleja su extensa base de reservas probadas, sus costos competitivos de extraccin y su proximidad con el mercado de Estados Unidos. Por lo tanto, las operaciones de la compaa son rentables bajo la mayora de los escenarios de precios, aunque un alto porcentaje de crudo pesado en la mezcla de produccin puede exacerbar la contraccin de los mrgenes durante periodos de precios deprimidos. Para los ltimos 12 meses al 31 de diciembre de 2008, la empresa registr ndices de fondos de operaciones (FFO) a deuda total, cobertura de intereses por EBITDA y de deuda total/EBITDA de 12.1%, 10.7x y 1.7x, respectivamente. (Estos ndices consideran como obligaciones tipo deuda los pasivos por pensiones sin reservas de la empresa por alrededor de US$35,824 millones y las obligaciones para actividades de abandono y desmantelamiento de activos de US$2,632 millones). PEMEX ha registrado flujos de efectivo despus de impuestos ms razonables como resultado del uso de un subrogado de los ingresos operativos de sus operaciones de

exploracin y produccin (E&P) para determinar sus impuestos, aunado a su capacidad de acreditar los impuestos negativos indirectos que surgen cuando los precios de referencia de la gasolina exceden los precios al pblico en Mxico. No obstante, prevemos que los impuestos gravados a PEMEX seguirn siendo una carga importante sobre sus finanzas. Por consiguiente, anticipamos que el desempeo financiero despus de impuestos se mantendr dbil para su nivel de calificacin, como lo evidencia el ndice de fondos de operaciones a deuda total, sealado arriba. La ausencia de los cambios necesarios para moderar el tamao de los pasivos por pensiones sin reservas del emisor hace improbable mejoras significativas en los indicadores financieros de PEMEX. Liquidez La liquidez de PEMEX es adecuada. La compaa tiene altos niveles de caja y amplio acceso al financiamiento bancario y a los mercados de capitales nacionales e internacionales. Al 31 de diciembre de 2008, la empresa report una posicin de efectivo y equivalentes por alrededor de US$8,268 millones, que se compara favorablemente con una deuda de corto plazo de US$6,603 millones. La compaa tambin cuenta con una lnea de crdito revolvente comprometida por US$2,500 millones, de los cuales US$1,500 millones fueron utilizados al 31 de diciembre de 2008. La empresa regularmente registra flujo de efectivo operativo libre negativo debido a que los gastos de inversin son mayores que sus fondos de operaciones, una cifra que se agota por el elevado monto que toma el gobierno. Esto, aunado a la reciente debilidad de los precios del petrleo, nos lleva a la conclusin de que PEMEX continuar requiriendo financiamiento externo para sustentar su programa de inversin. De ser necesario, la vida de las reservas de petrleo y gas de PEMEX, de alrededor de 9.9 aos, le da flexibilidad para diferir brevemente la inversin en exploracin durante periodos de precios deprimidos sin causar un impacto inmediato en las tasas de produccin. La compaa ya recibi la aprobacin del gobierno para financiar parte de sus gastos de inversin con sus propios recursos. En nuestra opinin, lo anterior podra implicar el uso de una parte importante de su caja, lo que PEMEX podra contrarrestar extendiendo sus vencimientos de deuda. Perspectiva La perspectiva estable de la calificacin en escala global en moneda extranjera de PEMEX refleja la correspondiente a la calificacin soberana de Mxico. An con la reforma energtica recientemente aprobada, no anticipamos un cambio significativo en los siguientes dos o tres aos en la relacin de PEMEX con el gobierno federal, o que el involucramiento del gobierno en el sector o en la compaa disminuya significativamente. La perspectiva estable de la calificacin en moneda local refleja nuestra expectativa de que el actual rgimen fiscal de PEMEX le permitir retener ms efectivo y desacelerar el crecimiento de su apalancamiento. No es probable que subamos la calificacin en moneda local en el mediano plazo.

Cualquier alza de las calificaciones de PEMEX exigir la combinacin de una contribucin gubernamental de capital suficiente para permitirle un desapalancamiento significativo; que el gobierno reduzca de manera significativa la carga fiscal de PEMEX, para que la compaa pueda financiar internamente el grueso de sus inversiones para mantenimiento y expansin; la mejora de operaciones, en especial en lo que corresponde al reemplazo de reservas, y una disminucin en los crecientes pasivos por pensiones sin reservas de la empresa. Podramos bajar la calificacin en moneda local si el apalancamiento de PEMEX sigue subiendo significativamente, si los pasivos por pensiones crecen desproporcionadamente y si no mejora la tendencia en el reemplazo de reservas.