El nuevo despegue econmico de Japn

MAKOTO KITAMURA*

Despus de una dcada de estancamiento econmico en Japn, parece que el horizonte se despeja y comienzan a aparecer claros signos de recuperacin. En este artculo se hace un somero repaso de las medidas tomadas por las autoridades econmicas japonesas que han conducido a evidentes muestras de restablecimiento del crecimiento y superacin de la deflacin. Palabras clave: crecimiento econmico, reforma estructural, desregulacin, poltica monetaria. Clasificacin JEL: O53.

El crecimiento anual de la economa japonesa en el segundo trimestre de 2003 fue del 3,9 por 100. Muchos deben estar sorprendidos por las recientes noticias que transmiten la positiva evolucin de la segunda potencia econmica mundial. Una gran mayora debe tener la imagen de que Japn todava no ha conseguido superar las secuelas del estallido de la burbuja de principios de los noventa y que los ltimos aos est sumido en la deflacin, mientras que su pas vecino, China, sigue creciendo. No obstante, Japn est despegando de nuevo. El estallido de la burbuja, como su nombre bien indica, fue una cada estrepitosa. El valor de las acciones (Nikkei) alcanz en diciembre de 1989 un mximo de 38.915 yenes y lleg a derrumbarse la pasada primavera por debajo del 8.000. El precio del suelo de Tokio tambin descendi una tercera parte en relacin a los mximos alcanzados. Durante este tiempo, grandes bancos como Chogin (Nippon Choki Shinyo Bank) o Takugin (Hokkaido Takushoku Bank)
Consejero de la Embajada de Japn en Espaa.

quebraron, y una de las cuatro mayores empresas de valores, Yamaichi, acab desapareciendo. Grandes empresas de la construccin y la distribucin tambin se declararon en bancarrota. Y qu es lo que ha hecho el Gobierno japons en este tiempo? En trminos generales, y bajo el nombre de medidas econmicas, ha puesto en marcha sucesivos programas de fomento de la demanda combinados con una poltica monetaria expansiva que ha dejado los tipos de inters a corto plazo en niveles cero, todo ello con el nimo de minimizar los efectos del estallido de la burbuja sobre la economa. Todos estos esfuerzos no se han hecho en vano y, aun experimentando unas cadas del precio de los activos similares a las de la crisis estadounidense de 1929, la economa japonesa no lleg a sumirse en una depresin profunda, sin duda gracias a estas medidas (el crecimiento medio tras el estallido de la burbuja se situ en torno al 1 por 100, un crecimiento dbil pero positivo). No obstante, por otro lado, las finanzas pblicas de Japn experimentaron un deterioro sin precedentes. El dficit pblico respecto al PIB de la

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Administracin Central aument del 0,7 por 100 en 1991 al 8,2 por 100 en 2002 (por ejemplo, el dficit pblico de Francia, uno de los pases que la Unin Europea considera problemticos en este aspecto, alcanz el 3,1 por 100 en 2002). La deuda pblica/PIB tambin aument del 61,1 por 100 de 1991 hasta el 142,7 por 100 en 2002 (Francia se situ en el 66,7 por 100 en 2002). Sin embargo, toda esta deuda tiene su contrapeso en el ahorro de los japoneses (la cartera financiera de las familias asciende a 11 billones de euros) y el supervit de la balanza por cuenta corriente es uno de los mayores del mundo (2,8 por 100 respecto al PIB en 2002), por lo que no hay que confundir esta situacin con la deuda externa que sufren algunos pases. An as, llegado a este punto, los ciudadanos japoneses empezaron a aceptar que la sostenibilidad financiera se haba echado a perder. Esto se refleja en el aumento de la incertidumbre sobre el futuro del sistema de pensiones y la percepcin de desigualdades entre generaciones. Es evidente, pues, que las polticas financieras han llegado a sus lmites y hay que sanear las finanzas pblicas. Es innegable que la poltica monetaria expansiva no puede situar los tipos bajo cero y que las medidas tradicionales han tocado fondo. Por qu no tiene efecto la poltica de tipos cero? El problema de los prstamos fallidos ha significado un gran obstculo, impidiendo el aumento de la masa monetaria. La deuda contraida para financiar las excesivas inversiones realizadas despus del perodo de la burbuja, tras el estallido de sta y la deflacin, ha causado que algunas empresas no consigan despegar y estn sin perspectiva de recuperar su solvencia. Desde el punto de vista de los bancos, los prstamos fallidos han ido acumulndose y las entidades financieras que tienen como mximo objetivo mantener su ratio de recursos propios (coeficiente de adecuacin de capital) estn obligadas a liquidar dichos prstamos y no se lanzan a nuevos riesgos, obstaculizando su capacidad de conceder crditos. En esta situacin naci el Gobierno del primer ministro Koizumi, el verano de 2001. Su lema es: No hay crecimiento sin reformas estructurales. Los Gobiernos precedentes tambin haban adoptado reformas pero l adopt una lnea totalmente

diferente a las anteriores basada en las siguientes tres directrices: 1) Alejamiento de las polticas expansivas de demanda a travs de financiacin pblica; 2) Profundizacin en la reforma de desregulaciones (dejar al sector privado aquello de lo que pueda hacerse cargo); 3) Postura firme en el uso de fondos pblicos para abordar el problema de los prstamos fallidos. No se puede decir que la poltica financiera del primer ministro Koizumi es del todo restrictiva, teniendo en cuenta que el grado de dependencia de los bonos pblicos (el porcentaje del gasto total que se financia a travs de la emisin de bonos pblicos) asciende a 44,6 por 100 en los presupuestos del ao 2003. No obstante, es evidente que est intentando alejarse de los mtodos keynesianos que han aplicado los gobiernos que le han precedido. Respecto a las desregulaciones, las privatizaciones del servicio de correos (que incluye un monto importante de depsitos y seguros postales de vida) y de los entes pblicos de carreteras son dos temas que estn creando una gran polmica debido a que cambiarn el destino de una cantidad considerable de fondos pblicos. Pero tampoco hay que olvidarse de las llamadas zonas especficas de la reforma estructural. Este trmino significa que, independientemente de la desregulacin a nivel nacional, a travs de la propia iniciativa de las empresas privadas y los organismos regionales pblicos, se intenta acelerar las reformas estructurales mediante la introduccin de una regulacin ms acorde con las necesidades de las respectivas regiones. Concretamente, activar las regiones facilitando el acceso de empresas privadas en los campos de la agricultura, la asistencia social, la universidad, entre otros, y conseguir incrementar el atractivo de los servicios de distribucin de los puertos japoneses para no perder competitividad respecto a los pases vecinos (mediante, por ejemplo, la flexibilizacin de servicios aduaneros de determinados puertos de gran magnitud) son algunos de los intentos que ya se estn llevando a cabo. El objetivo es que los resultados de las reformas en determinadas regiones se extiendan a nivel nacional, por lo que merece prestar atencin a su evolucin. En cuanto al problema de los prstamos fallidos, la inyeccin de fondos pblicos al Resona

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Bank (fruto de la fusin entre Daiwa Bank y Asahi Bank), en mayo de este ao, ha sido una de las medidas ms convincentes de Takenaka, ministro de Poltica Econmica y Financiera. Con la firme postura de este Ministerio, llamada la lnea Takenaka, es indiscutible que se est acelerando la resolucin de la morosidad bancaria. Las actuaciones del Organismo de Renovacin Industrial tambin significan un apoyo para la renovacin de aquellas empresas con excesivas deudas. Desde esta primavera el mercado burstil est evolucionando al alza, avalando los resultados de estas reformas. De la misma manera, hay indicadores que perciben la mejora de la economa real como he citado al comienzo. Sin duda, la economa japonesa sigue estando frgil y la solucin del problema de los prstamos fallidos est entrando en una fase definitiva. No obstante, recordando que Japn super las difciles circunstancias que supuso la crisis del petrleo de los aos setenta, confo firmemente en su capacidad de recuperacin. La crisis del petrleo de 1973 no slo afect a Japn sino tambin a la economa mundial, pero el impacto en nuestro pas fue mucho mayor debido a que no producimos prcticamente petrleo y nuestra dependencia de los pases de Medio Oriente es muy elevada (en 1974 la economa japonesa registr su primer crecimiento negativo tras la guerra, un 0,5 por 100, y la inflacin en 1973 y 1974 alcanz el 15,6 por 100 y 20,9 por 100 respectivamente). La segunda crisis de 1978 tambin afect en gran medida a nuestro pas, sin embargo, gracias a la experiencia supimos superar la situacin mejor que el resto de los pases desarrollados. Es decir, Japn reflexion a raz de la primera crisis y las empresas privadas se esforzaron en ahorrar energa y fomentar la racionalizacin de la gestin empresarial mediante reformas tecnolgicas, consiguiendo as salir airosos de la segunda crisis. Como resultado, la competitividad internacional de Japn se fortaleci en comparacin con la de los pases desarrollados, llegando a alcanzar niveles sin precedentes. Si nos fijamos en la situacin actual de la economa japonesa, la produccin y las inversiones en bienes de equipo de las empresas estn recupe-

rndose visiblemente. Segn los datos difundidos en octubre por el Banco de Japn, el ndice de confianza econmica (Tankan) de la industria manufacturera est mejorando significativamente. Debido a los efectos de la reestructuracin, la mejora en los beneficios de las empresas es significativa y la produccin industrial se est restableciendo. Por otro lado, los volmenes de existencias han cado hasta niveles de hace 15 aos por lo que se espera un aumento de la produccin. Gracias a un profundo recorte del exceso que haba de instalaciones, la capacidad de produccin del sector industrial ha recuperado las cotas previas al surgimiento de la burbuja financiera. El aumento significativo de las inversiones en bienes de equipo respecto al PIB, que han estado en unos niveles tan bajos que no se registraban desde haca 25 aos, es un claro exponente del comienzo de un nuevo ciclo en este captulo. La rueda de la financiacin tambin ha comenzado a girar. La masa monetaria est aumentando desde que toc fondo en abril. El mercado burstil tambin muestra sntomas de una verdadera recuperacin. Seis aos despus de la crisis financiera de otoo de 1997, los prstamos y los gastos de los bancos a escala nacional se han reducido un 22 por 100 y un 14 por 100 respectivamente, y la magnitud de sus activos ha recobrado los niveles de antes de la burbuja financiera. Con la recuperacin de los resultados de las empresas como teln de fondo, desde agosto del pasado ao los intereses de los prstamos han revertido su tendencia al alza. Junto con la recuperacin econmica, los beneficios de las empresas tambin estn aumentando y su margen es mayor. Si el margen aumenta, los beneficios netos tambin aumentarn, elevndose as tanto la capacidad de asumir riesgos como la de conceder prstamos. De hecho, algunos bancos estn lanzando estrategias para aumentar los crditos. La orden de mejora de los servicios que aplica la Agencia Financiera (organismo estatal) sobre los bancos perceptores de dinero pblico est contribuyendo a acelerar estos movimientos. La reciente subida de la bolsa gracias a las compras de los inversores particulares y extranjeros demuestra que la confianza se est recuperando. Y la tendencia del precio del suelo de Tokio,

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donde se est realizando una renovacin urbanstica con presencia importante de capital extranjero, comienza a repuntar. El ndice de precios ha reducido a mnimos su margen negativo y hay opiniones que indican que ha comenzado la cuenta atrs para vencer la deflacin. Pongamos los ojos en el futuro. La infraestructura de banda ancha en las comunicaciones est considerada la base del desarrollo de la tercera

generacin y Japn es lder proporcionando los servicios ms baratos y rpidos, situndose entre los mejores a nivel mundial. Considero que la economa japonesa est despegando de nuevo y, de hecho, el FMI revis al alza la previsin de crecimiento para Japn. Ahora bien, cmo reaccionar el mbito econmico espaol ante la recuperacin del segundo mayor mercado del mundo?

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