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La France doit devenir un Paradis (Fiscal) de l'Entrepreneuriat et de l'Innovation


Il faut que les experts de l'conomie (conomistes, politologues, journalistes, mais aussi nos politiciens) qui passent dans les mdias (TV et presse crite) arrtent de montrer du doigt les banques* qui ne s'engageraient pas ou pas assez dans l'conomie relle et qui ne prteraient pas aux PME souhaitant se dvelopper ! *Banque au sens de banque commerciale, de dtail, de dpt et de crdit. Que les banques ne fassent pas leur mtier de prteur pour des besoins court-termistes (crdit, facilits de caisse, BFR ...), c'est vrai, et c'est surtout vrai pour les TPE-PME (innovantes) en trs forte croissance, celles que l'on nomme "Gazelles". Ces entreprises ont des commandes qui augmentent rapidement, mais elles doivent faire l'avance de trsorerie pour produire (ce qui creuse leur trso puisqu'elles ne seront payes que plus tard). L oui, il y a un vritable problme. Mais encore une fois, concernant les besoins financiers long terme (investissements R&D, infrastructures, internationalisation ...), ce n'est pas le mtier des banques que de financer ces oprations ! La faute incombe, en partie, aux chefs d'entreprise qui sont ferms l'ide d'ouvrir leur capital des investisseurs (business angels, ou socits d'investissement de type Private Equity/Venture Capital). Ouvrir son capital n'est pas dans le logiciel de nos chefs d'entreprise. Ils ont t traumatiss par les rares mais nanmoins spectaculaires histoires d'viction de CEO (comme l'illustre Steve Jobs) par des investisseurs. Ces cas sont des faits divers , et non la rgle ! Que la France (et l'Europe en gnral) soit moins bien quipe, en nombre et en volume, en fonds de capital investissement, que les gestionnaires de ces fonds aient une apprciation du risquediffrente de celle de leurs homologues anglosaxons (surtout US), oui, l est le vritable problme. Et c'est sur ce point que l'on devrait se battre ! La cration et le dveloppement dentreprise innovante ( dominante technologique ou non) nont pas besoin des banques et ne doivent pas avoir recours aux banques (sous-entendu nont pas besoin dtre financs par le prt , lusure). Je ne suis pas anti-banque, loin de l. Effet, un boulanger, une scierie, un garage auto, un restaurant qui veut se dvelopper (par ex. acheter les murs du voisin pour sagrandir), l le financement par prt se justifie pleinement. Pour linnovation seul, le financement par capital investissement et le "partage des risques" doivent tre envisags. Similairement nos tats surendetts cause de l'usure, le cot du capital via lemprunt
Ari Massoudi / Consultant Strategy of Innovation / www.strategy-of-innovation.com / www.linkedin.com/in/arimassoudi

2 serait tout simplement intenable si on finanait les 500-600k euros de lamorage, et les 1,5-2M d'euros de dveloppement dune entreprise innovante par de lemprunt. Donc, aujourdhui cest bien le Private Equity (capital investissement en franais) en amorage (ou comme le nomme les anglosaxons : Seed-Capital et Serie-A Venture Capital) qui fait cruellement dfaut en France. Par consquent, il faut que les pouvoirs publics dmocratisent et popularisent le Business Angelisme et le Venture Capitalisme. Il faut d'une part rorienter de faon plus volontariste l'pargne des franais** dans les fonds de capital investissement (capital amorage, capital risque et capital dveloppement), et d'autre part faire en sorte que les investisseurs institutionnels franais mais surtout trangers (fonds de fonds, banques d'investissement, hedge funds, fonds souverains, fonds de pension, grandes compagnies d'assurance, grandes entreprises multinationales, familly office .... ) abondent dans ces fonds qui je le rappelle, sont les " seuls " investir dans l'conomie relle ! Une mesure trs simple serait daugmenter significativement le pourcentage de la rduction sur lImpt sur le Revenue pour les personnes physiques qui investissent au capital dentreprises non cotes. Tout le petit monde de la microconomie franaise a hurl au scandale lorsque le gouvernement annonc le rabot sur la loi TEPA et la fameuse rduction de 75% sur lISF qui passait 50%, mais personne ne demande une augmentation de la rduction sur lIR (aujourdhui 25% de rduction avec en plus un plafond ridicule)! Il me semble jusqu preuve du contraire, que les personnes assujetties lIR sont bien plus nombreuses que les ISF, mais galement bien plus volumineux en terme de potentiel financier. Donc, il faut inciter fiscalement toutes les assujettis lIR dinvestir dans du non cote ! Et je me rpte, il faut galement crer des conditions favorables pour que les investisseurs institutionnels (et notamment les fonds dinvestissement bass ltranger) financent des fonds de capital risque en France (toujours avec loutil fiscal). La France doit devenir un Paradis (fiscal) de l'entrepreneuriat et de l'innovation. ** Les franais sont des capitalistes qui s'ignorent. Les franais sont un peuple pargnant (comme les japonais). L'pargne des franais doit tre massivement roriente pour : 1) Scuriser le prsent et restructurer la dette souveraine de l'Etat (les franais doivent prter l'Etat par mission d'obligation obligatoire ). Il est prfrable pour tout le monde que l'Etat emprunte 3 ou 4% auprs des franais qu' 6% ou plus auprs des marchs (cad auprs des banques prives ou d'autres Etats) 2) Prparer l'avenir et favoriser la cration et le dveloppement des entreprises innovantes (l'pargne devra tre investie dans les fonds propres des entreprises non cotes, par consquent
Ari Massoudi / Consultant Strategy of Innovation / www.strategy-of-innovation.com / www.linkedin.com/in/arimassoudi

3 l'avantage Madelin devra tre encore plus renforc) L'investissement dans les entreprises non cotes peut sembler priori trs risqu, mais les rendements des socits de gestion de fonds de type Private Equity/Venture Capital dmontrent clairement le contraire. Le Private Equity (incluant les activits de Venture Capital), bien que risqu comme tout placement (depuis 2008, nous avons appris qu'il n'existera plus jamais aucun placement "sans risque" !), rmunre trs bien ses investisseurs, bien mieux que les actions cotes et les titres obligataires du march boursier. Mais pour bnficier de son retour sur investissement, l'investisseur doit accepter d'une part d'tre patient (5-10 ans avant retour, et oui le temps de l'conomie relle !), et d'autre part accepter d'enregistrer des pertes court terme dues aux frais de gestion. Quelques chiffres sur le capital risque : - USA continues to be the largest venture capital industry in the world. US VC invested 15 billion vs European VC only 3.7 billion (in 2010)! - A Venture Capital fund in the European Union contains approximately 60 million, a US counterpart has a fund size of 130 million! - Early-stage VC investments in the US were on average 2.2 million per company, against an average 400,000 per company in the EU!

Courte raction l'interview du Prsident Sarkozy du 29/01/2012 : J'ai t plutt satisfait par les mesures qu'il a annonc, notamment sur l'immobilier. En revanche, le Prsident a prononc qu'une seule fois le mot "innovation", et jamais les mots entrepreneurs, startup, business angels et capital risque ! L je suis vraiment du. Il a annonc la cration d'une banque publique de crdit, filiale d'Oseo, destine aux besoins des PME. Cette banque sera dote d'1 milliard d'euro en fonds propres (ou plus exactement 1 Mrd d'euro de capacit de crdit) !!! Cette ide d'une banque publique de crdit pour PME est une mauvaise ide pour la raison dveloppe plus haut dans cet article (crdit/prt vs prise de participation au capital). Il faut arrter avec cet interventionnisme tatique incessant ! De plus, il y a plthore de banques commerciales prives, surtout qu'elles ont grassement bnfici des gnreux prts de la BCE taux quasi-nulle ! Si ces banques prives font du refus de ventes de services l'conomie relle ... alors oui, l'Etat devrait intervenir en imposant son autorit, et il n'y aurait pas besoin de crer une banque publique ! En lieu et place de cette banque tatique, il faut favoriser l'engagement direct de l'pargne des franais dans l'conomie entrepreneuriale, et favoriser la cration et le dveloppement de socits de capital risque en France !

Ari Massoudi / Consultant Strategy of Innovation / www.strategy-of-innovation.com / www.linkedin.com/in/arimassoudi

4 Voila une proposition qui serait audacieuse : Pourquoi ne pas investir ce milliard d'euro dans 1000 nouvelles socits de capital risque (soit 1M d'euro par socit de capital risque) ? Ces nouvelles socits de capital risque avec chacune leur million d'euro, auraient un coup de pouce vident pour convaincre les investisseurs institutionnels d'abonder dans leur fond d'investissement capital risque En France, nous avons 274 socits de capital-investissement (adhrentes l'AFIC) dont 99% ont leur sige en rgion parisienne, et la trs grande majorit de ces socits ne font pas du capital risque (elles interviennent sur des oprations de capital dveloppement, transmission et retournement) ! Donc, avec ma proposition, nous aurions dans chaque rgion (1000/27 rgions), 37 nouvelles socits de capital investissement spcialises en capital risque. Ces socits seront fondes par des quipes indpendantes de l'Etat (qui ne sera qu'un investisseur), comme des entrepreneurs expriements connaissant l'entreprise, des scientifiques, des ingnieurs, pouvant apporter une vritable valeurajoute par l'accompagnement et le mentoring qu'ils consacreront aux startups ! Avec une telle mesure, nours serions un des pays leader dans ce secteur ! Pour information, les USA comptent environ 8000 socits d'investissement de type "capital risque" (selon la NVCA) !

Ari Massoudi / Consultant Strategy of Innovation / www.strategy-of-innovation.com / www.linkedin.com/in/arimassoudi