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GOUVERNEMENT DE LENTREPRISE ET QUALIT DE LINFORMATION FINANCIRE

Par : MEZGHANI. ALI ;

Assistant contractuel lIHEC de SFAX. Adresse : Route Menzel Chaker km 7 Sfax 3013 Tunisie. Tl. : 00216 97754650/Fax : 0021674275987. Email : (mezghani_ali@yahoo.fr). & ELLOUZE. AHMED Assistant contractuel lISIG de KAIROUAN Rsum :
Lobjectif de cette tude est dexaminer limpact de certaines caractristiques du conseil dadministration sur la qualit de linformation financire publie par un chantillon de 58 entreprises tunisiennes cotes et non cotes, pour cela nous avons mis en relation la qualit de linformation financire en fonction de la taille du conseil dadministration, la prsence dadministrateurs externes au sein du conseil et la sparation des rles du chef de direction et le prsident du conseil et deux autres variables savoir la concentration de proprit et la qualit daudit. Nous avons pu dgager que seul la prsence dadministrateurs externes au sein du conseil dadministration semble avoir un impact sur la qualit de linformation financire, les autres caractristiques du conseil ne semblent avoir aucun effet sur la qualit de linformation financire.

Mots cls : conseil dadministration, qualit de linformation financire,accrual. Abstract :


The objective of this study is to examine the impact of certain characteristics of the board of directors on the quality of the financial information published by a sample of 58 Tunisian companies , for that we connected the quality of financial information according to the size of the board of directors, the presence of external administrators within the council and the separation of the roles of the head of direction and the president of the council and two other variables with knowing the concentration of property and the quality of audit. We could release that only the presence of external administrators within the board of directors seems to have an impact on the quality of financial information, the other characteristics of the council do not seem to have any effect on quality of financial information.

Keys words: board of directors, quality of financial information, accrual.

GOUVERNEMENT DE LENTREPRISE ET QUALIT DE LINFORMATION FINANCIRE


Les scandales financiers qui ont frapp rcemment certaines entreprises dans le monde, ont contribu relancer lintrt du public pour les dbats en matire de comptabilit et de gouvernance dentreprise. La comptabilit en tant que reprsentation objective de la ralit conomique, vit aujourdhui une vritable crise de lgitimit. A la base du systme Anglosaxon (Bushman et Smith, 2001), elle fait lobjet de toutes les attentions notamment dans le grand public et auprs des chercheurs qui dcouvrent dune part le caractre fragile de son impartialit et de son objectivit (Lambert et Sponem 2004) et dautre part la possibilit de grer les rsultats comptables et de mettre ainsi en danger la qualit et la transparence de linformation financire contenue dans les tats financiers. La qualit de linformation financire est un sujet qui a t largement discut dans la littrature comptable et financire. Cependant, peu de travaux ont t effectus sur lassociation entres les mcanismes de gouvernement de lentreprise et la qualit de linformation financire en Tunisie. Notamment sur la relation entre les caractristiques du conseil dadministration et la qualit de linformation financire. Il semble travers notre revue de la littrature que les rsultats des recherches sur limpact des mcanismes de gouvernement dentreprise sur la qualit de linformation effectues dans des contextes trangers diffrents restent assez partags. Certaines tudes confirment limpact de ces mcanismes sur la qualit, alors que dautres linfirment. Sur le plan mthodologique, il savre que la variable qualit de linformation financire peut tre mesure soit par le niveau de divulgation (Botason1997), soit par le niveau de gestion du rsultat. Certes, que ces mesures permettent dvaluer la qualit de linformation divulgue, cependant, nous pouvons amliorer la mesure de la variable qualit de linformation financire travers lutilisation de la mesure adopte par ( Asbaugh et al ,2004). La prsente recherche consiste tudier la transparence et la qualit de linformation financire contenue dans les tats financiers dans le contexte tunisien (performance informationnelle des tats financiers tunisiens), les dterminants de la qualit de linformation financire et essentiellement limpact des mcanismes de gouvernement de lentreprise (le conseil dadministration) sur la qualit de linformation financire publie. Compte tenu de ces lments, nous pouvons poser la problmatique de recherche suivante : Est-ce que les caractristiques du conseil dadministration affectent la qualit de linformation financire contenue dans les tats financiers ? Ou encore est ce que les membres du conseil dadministration des entreprises tunisiennes sont-ils conscients de la qualit de linformation financire et de son importance ? Lobjectif de cette recherche est dtudier limpact de certaines caractristiques du conseil dadministration sur la qualit de linformation financire divulgue. Elle est motive par plusieurs raisons :

Dabord, ltude de la qualit de linformation financire publie et de la performance informationnelle des tats financiers prsente un intrt pour le lgislateur et le normalisateur qui peuvent lissue de ce travail reconnatre si les tats financiers des entreprises tunisiennes refltent la ralit conomique. Par ailleurs, en identifiant les caractristiques du conseil dadministration qui ont plus dinfluence sur la qualit de linformation financire, cette recherche permettra aux normalisateurs de trouver les moyens susceptibles damliorer la qualit de linformation financire publie. Ensuite, cette recherche tend la littrature existante sur la qualit de linformation financire et sur leffet des mcanismes de gouvernement dentreprise sur la qualit de linformation financire. Aussi, cette recherche est dactualit, tant donne les rcents scandales financiers qui ont mis en cause la qualit de linformation financire et comptable. Enfin, il faut noter que les recherches sur la qualit de linformation financire fournies par les tats financiers des entreprises tunisiennes restent assez mitiges dans le contexte tunisien. Pour ce faire, nous recensons, en premier lieu les arguments aussi bien thoriques quempiriques relats cette tude. En deuxime lieu, nous essayerons de tester la relation entre les caractristiques du conseil dadministration et la qualit de linformation financire dans le cadre des entreprises tunisiennes cotes et non cotes.

1. APPROCHES THEORIQUES DE LA RELATION MECANISMES DE CONTOLE ET QUALITE DE LINFORMATION FINANCIERE


La qualit de linformation financire est un sujet qui a t largement discut dans la littrature comptable et financire. La plupart des thories de lentreprise affirment que la qualit de linformation financire peut minimiser les cots dagence et les cots financiers. La thorie de lagence considre la qualit de linformation financire divulgue comme moyen efficace pour rduire les cots de surveillance des dirigeants par les investisseurs et les cranciers (Bozec et Zghal ,2001). Pour viter tout conflit avec les diffrents partenaires de lentreprise et prserver ses intrts personnels, le dirigeant choisit une stratgie de divulgation volontaire de certaines informations. En consquence, il serait un incitatif pour le dirigeant de publier une information financire de qualit pour bnficier de leffet positif quentrane la divulgation volontaire dans la rduction des cots dagence (Depoers, 2000). Par ailleurs, la qualit de linformation financire divulgue permet de rduire les cots financiers occasionns par les transactions de la firme. En effet, elle permet de rduire le niveau dasymtrie dinformation entre les investisseurs et les dirigeants et dhomogniser les anticipations des investisseurs. Par consquent, le cot du capital est appel diminuer et dans ce cas le titre boursier prend de la valeur (Diamond, 1985).Sur le plan empirique, les rsultats des recherches suggrent lexistence dune relation ngative entre la qualit de linformation financire et le cot du capital (Botosan ,1997 ;Botosan et Plumlee 2002 ;Bhattacharya, Daouk et Welker 2003 ; Barth et Landsman,2003 ;Francis,Lafond,Olsson et Schiper,2004).

Outre la thorie de lagence, la thorie des signaux a contribu galement lexplication de limportance de la qualit de linformation financire divulgue pour les investisseurs. En effet, dans un contexte dasymtrie informationnelle entre les investisseurs externes et dirigeant dentreprise, ces derniers ont intrt se signaler, par le biais de la qualit de linformation divulgue au march financier sur les perspectives de rentabilit de leur entreprise pour obtenir de bonnes conditions de financement et pour rduire leur cot de financement. En effet, tant donne que les entreprises se concurrencent sur le march de capitaux, les dirigeants sont incits signaler la qualit de leur entreprise aux investisseurs qui cherchent valuer concrtement les titres proposs. Linformation est ainsi utilise pour rduire lincertitude lie aux cash-floows de lentreprise et dans le but damliorer les dcisions dinvestissement.Le march financier ragit favorablement la qualit et la quantit des informations publies sur le capital immatriel car les investisseurs disposent ainsi des informations sur les perspectives de rentabilit de lentreprise. Dans ce sens, les travaux de Deng, Lev et Narin (1999), Lev et Sougiannis (1996) soulignent lutilit de linformation en matire des projets de recherche et dveloppement pour lvaluation des entreprises par les march financiers. La mise en uvre des mcanismes de contrle a un impact sur le niveau de divulgation et la qualit de linformation financire publie. La relation entre les mcanismes de gouvernement de lentreprise et la qualit de linformation financire a t teste dans la littrature comptable travers ltude de la relation entre le conseil dadministration et le niveau de gestion du rsultat dune part et le niveau de divulgation dans les tats financiers et les caractristiques du conseil dadministration dautre part. Dans ce qui suit, nous allons prsenter une revue de la littrature sur limpact de certaines caractristiques du conseil dadministration sur la qualit de linformation financire. 1.1. Conseil dadministration et qualit de information financire

Le conseil dadministration est souvent considr comme lune des composantes essentielles du systme de gouvernement dentreprise (Charreaux et Pitol - Belin, 1990 ; John et Senbet, 1998). Deux fonctions principales ont t attribues au conseil dadministration : lvaluation et la ratification des dcisions dune part et le contrle des dirigeants dautre part (Fama, 1980 ; Fama et Jensen, 1983).Thoriquement, il nexiste pas une conception unanime pour le conseil dadministration. Ainsi, inspir des travaux de ( Charreaux et Pitol-Belin, 1999; Le Joly, 1998, et Zahra et Pierce, 1989), nous pouvons distinguer trois conceptions dominantes : -Le conseil, comme lieu dexercice dun pouvoir -Le conseil, comme lieu de contrle -Enfin, le conseil, comme organe mdiateur A travers lapplication de ses fonctions, le conseil dadministration peut protger les intrts des actionnaires et aider les dirigeants dans la formulation des stratgies de lentreprise (Charreaux et Pitol - Belin, 1990). Cependant, lefficacit du conseil en tant que mcanisme de contrle et de gouvernement dentreprise nest pas toujours garantie, il semble que la qualit du contrle exerc par le conseil dpend des caractristiques de ce dernier.

Les principales caractristiques, pouvant avoir un effet sur lexercice du contrle et par consquent sur la qualit de linformation financire, soulignes par la littrature sont selon (John et Senbet, 1998 ; Fama, 1980) : 1/ la dualit du manager en tant que prsident du conseil dadministration, 2/ la taille du conseil dadministration : Une taille trop importante tendrait favoriser une diminution de la qualit du travail, 3/ et la structure du conseil dadministration,ce qui renvoie dune part lexistence ou non de sous comits spcialiss et dautre part aux proportions dadministrateurs internes et externes dans le conseil. 1.1.1. La sparation des rles du prsident du conseil dadministration et du chef de direction Un des aspects caractrisant le gouvernement dentreprise est la sparation des fonctions du chef de la direction et du prsident du conseil dadministration. Deux thories se prsentent pour montrer les avantages de la sparation des positions du prsident du conseil et du manager : la thorie de lagence et la thorie de la succession normale. La thorie de lagence considre la prsence de la structure duale dans une firme comme une entrave lefficacit des mcanismes de contrle de la structure de gouvernance et recommande la sparation des rles. Les adeptes de la thorie de lagence, notamment Jensen et Meckling (1976) et Jensen (1993) soulignent que la sparation des fonctions de gestion et de contrle des dcisions rduit les cots dagence et amliore la performance des firmes. Par ailleurs, la thorie de la succession normale implique que la structure duale de leadership se prsente comme une partie de la succession normale employe pour remplacer le manager/prsident renvoy. Le nouveau manager doit passer par une priode dessai durant laquelle les administrateurs valuent sa performance et dterminent sil est prt ou non pour occuper la position du prsident du conseil dadministration (Zghal 2001). En terme de qualit de linformation financire divulgue, plusieurs tudes ont trait limpact de la sparation des rles sur la qualit de linformation travers ltude de la relation entre cette variable (sparation) et le niveau de divulgation. Selon Forker (1992), la sparation des rles peut accrotre la qualit de contrle et rduire ainsi la probabilit de rtention de linformation de la part des dirigeants. Ainsi, la qualit de divulgation samliore. Cependant, les tudes de Coulton, James et Taylor (2001) et de Hanifa et Cooke (2000) nont pas pu vrifier lhypothse selon laquelle, il y a une relation positive entre la sparation des rles et ltendue de la divulgation. 1.1.2. La taille du conseil dadministration Plusieurs recherches ont t menes sur limpact de la taille du conseil dadministration sur lefficacit du contrle de cet organe (Jensen, 1993 ; Yermak, 1996 ; Patton et Baker 1987). Les rsultats de leurs tudes ne sont pas convergents. Selon Jensen (1993), lajout dun administrateur supplmentaire a deux effets contraires. Dune part, il tend augmenter la capacit de contrle du conseil ; toutefois, ce rle est contrebalanc par le cot marginal dun administrateur supplmentaire en terme de communication et de prise de dcision. Le cot marginal serait croissant mesure que le nombre dadministrateur crot, alors que le gain en terme de contrle aurait le comportement inverse. Par ailleurs, Yermack (1996) recommande

dviter que les conseils soient composs dun grand nombre dadministrateurs (plus la taille du conseil diminue, plus le conseil dadministration serait efficace). Linefficacit des conseils de grande taille provient des difficults de communication et de coordination entre les membres du conseil, ce qui rend le processus de prise de dcision plus lourd et les administrateurs parvient, ainsi, offrir une marge de libert au dirigeant pour se comporter dune faon opportuniste. Limpact de la taille du conseil sur la qualit de linformation financire divulgue nest pas vident, mais les arguments avancs affirment que les petits conseils sont plus efficaces et mnent par consquent lamlioration de la qualit de linformation. Coulton, James et Taylor (2001) ont stipul lhypothse selon laquelle il y a une relation ngative entre la taille du conseil dadministration et la divulgation dinformation sur la rmunration du dirigeant. Les rsultats de leur tude montrent linexistence daucun lien significatif entre ces deux variables. Par ailleurs, certaines tudes ont test limpact de la taille du conseil sur la qualit des rapports annuels mesure par le niveau de gestion du rsultat et de fraude (Beasley (1996), Dechow, Sloan et Sweeney (1996) et Peasnell, Pope et Young (1998), Bdard, Coutreau et Chtourou (2001), Abbot, Parker et Peters (2002), Klein (2002) ainsi que Davidson et DaHalt (2002) ).Ces tudes ont suggr une relation ngative entre la taille du conseil dadministration et la qualit de linformation financire divulgue, cependant leurs rsultats ne confirment pas significativement leur suggestion. 1.1.3. Composition et indpendance du conseil dadministration Le conseil dadministration constitue le sommet du systme de contrle dune entreprise. Il est charg de deux missions : le contrle des managers et la ratification des dcisions (Fama et Jensen, 1983). Pour effectuer ses missions, le conseil dadministration doit inclure des administrateurs internes pour assister la ratification des dcisions grace leur meilleure connaissance de la firme (Peasnell, Pope et Yeung, 1998 ; Weibach, 1998) et des administrateurs externes indpendants et objectifs pour lexcution de la mission de contrle. Les chercheurs en matire de gouvernement dentreprise ont gnralement soutenu que les administrateurs externes sont plus indpendants et les mieux placs pour contrler le dirigeant et les administrateurs internes. Leurs arguments se basent sur la thorie de lagence. Lhypothse de base de la thorie de lagence est que lefficacit du conseil crot avec la proportion dadministrateurs externes. En effet, ces derniers tant indpendants de la direction, ils sont plus mme de sopposer lopportunisme du dirigeant. Selon (Fama et Jensen, 1983), la prsence des administrateurs externes mne une rduction des problmes dagence entre les dirigeants et les actionnaires grce leur indpendance et leur objectivit. Lefficacit des administrateurs externes dans leur mission de contrle est incite par le march de travail. Ces administrateurs cherchent amliorer leur rputation sur le march de travail (Fama 1980). En terme dtudes empiriques sur la relation entre la qualit de linformation financire et la composition du conseil dadministration, Il convient de souligner que ces tudes peuvent tre dcomposes en deux catgories : -Les tudes qui ont test limpact de la composition du conseil sur le niveau de divulgation des rapports annuels. Les rsultats de ces tudes sont partags .Wright (1996) montre que la composition du conseil dadministration na aucune influence sur la dcision de divulgation. Par contre la composition des comits de vrification a un impact significatif sur le niveau de divulgation. Les tudes de Haniffa et cooke ont confirm lexistence dune relation positive 6

entre le pourcentage des administrateurs externes et ltendue de la divulgation dans les rapports annuels des entreprises malaisiennes cotes. En testant limpact de lindpendance du conseil dadministration sur le niveau de dtail de linformation relative la rmunration des dirigeants sur un chantillon dentreprise australienne; Coulton, James et Taylor (2001) nont pas identifi une relation significative entre ces deux variables. -Les tudes qui ont test limpact de la composition du conseil dadministration sur le niveau de gestion du rsultat dans les tats financiers. A savoir, les tudes de : Beasley (1996), Dechow, Sloan et Sweeney (1996) et Peasnell, Pope et Young (1998), Bdard, Coutreau et Chtourou (2001), Abbot, Parker et Peters (2002), Klein (2002) ainsi que Xie, Davidson et DaHalt (2002). Les travaux de Beasley (1996), Dechow, Sloan et Sweney (1996), Abbot, Parker et Peters (2002) constituent des cas extrmes de validation. Ces contributions cherchent expliciter linfluence de la composition du conseil dadministration sur les fraudes comptables : elles ne se situent pas dans le cadre de la gestion du rsultat qui suppose le respect des rgles comptables. Ces trois tudes permettent de constater que les firmes ayant fraud ont significativement moins d'administrateurs externes que des firmes apparies nayant pas fraud. Par ailleurs, lexistence dun comit daudit de qualit (cest--dire compos de membres dots dune bonne expertise financire) tend rduire le risque de fraude. Larticle de Peasnell et al. (1998) prolonge ces travaux en tudiant linfluence des administrateurs externes sur les niveaux des accruals sur un chantillon alatoire dentreprises. Leurs rsultats valident lhypothse selon laquelle, les accruals discrtionnaires varient en proportion inverse de lefficacit du conseil dadministration (mesure par la proportion dadministrateurs externes). La contribution de Bdard, Coutreau et Chtourou (2001) affine le cadre danalyse de Peasnell, Pope et Young (1998). Les auteurs cherchent valuer linfluence des pratiques de gouvernement dentreprise sur le niveau de gestion du rsultat. A cet effet, outre la composition du conseil dadministration, des variables lies lexistence dun comit et sa qualit (expertise financire, indpendance, taille) sont intgres lanalyse. Il en ressort quun comit daudit de qualit influence ltendue de la gestion du rsultat et par consquent sur la qualit de linformation financire fournie par les tats financiers. Cette tude ne semble, toutefois, pas contrler le problme de multi-colinarit des variables explicatives de la gestion du rsultat. En effet, comme Klein (2002) le remarque ; les entreprises avec un conseil dadministration indpendant du management (compos de membres externes dans un environnement anglo-saxon) ont souvent un comit daudit de qualit . Ds lors, une forte colinarit des variables de gouvernance est prvoir. Klein (2002) distingue ainsi dune part, linfluence du conseil dadministration et de ses caractristiques sur la gestion du rsultat et dautre part le rle du comit daudit. Deux rgressions distinctes sont menes pour expliciter le rle du conseil dadministration et du comit daudit. Xie, Davidson et DaHalt (2002) se situent dans une perspective proche. Leur tude porte la fois sur la composition du conseil dadministration et sur la prsence dun comit daudit. Loriginalit de leur approche vient de ce quils testent linfluence de lexpertise financire des membres du conseil dadministration sur la gestion du rsultat. Leurs rsultats confirment que plus les membres du conseil dadministration ont une expertise financire pointue, moins la gestion du rsultat est importante. Globalement, ces tudes tendent montrer que les variables lies au

gouvernement dentreprise, influencent la gestion du rsultat et par consquent la qualit de linformation financire divulgue dans les tats financiers.

1.2. Autres mcanismes de contrle et qualit de linformation Le systme de gouvernement dentreprise ne se limite pas aux mcanismes internes et externes de contrle des managers. Il comporte aussi tous les moyens qui garantissent linvestisseur la rentabilit de ses fonds. La thorie de lagence propose deux autres mcanismes de contrle des dirigeants et qui sont : la structure de lactionnariat et la qualit de laudit. Dans le cadre de cette recherche nous allons essayer de voir aussi si ces deux variables influencent la qualit de linformation financire. La structure de lactionnariat peut se dfinir comme la rpartition des droits de vote entre les diffrents actionnaires. A cet gard, deux situations peuvent tre distingues : (1) Les firmes dont lactionnariat est diffus, peuvent tre opposes aux firmes capital concentr entre les mains de quelques actionnaires ; ce qui revient opposer les firmes managriales aux firmes contrles. (2) Le cas des managers propritaires peut tre distingu de celui des managers purs, sans participation significative au capital. Dans le premier cas, les conflits dagence sont moindres que dans la deuxime situation, car actionnaires et managers ont des intrts communs (la maximisation de la valeur des titres). Ces diffrentes structures d'actionnariat influencent les cots d'agence, et partant de l, les prfrences des managers pour une configuration du rsultat. Plusieurs articles (Smith, 1976 ; Kamin et Ronnen, 1978; Salamon et Smith; 1979; Dhaliwal, Salamon et Smith, 1982 Niehaus, 1989; Dempsey, Hunt et Shroeder, 1993; Warfield, Wild et Wild 1995 ; Carlson et Bathala, 1997) tudient la relation entre structure de proprit et configuration du rsultat. Smith (1976) sattend ce que la variance de la chronique des rsultats dune firme managriale soit moindre que celle dune firme contrle par quelques associs. En effet, les principales thories de la firme saccordent sur le fait quune performance en augmentation rgulire est dans le meilleur intrt du manager (Smith, 1976, p. 708). Warfield, Wild et Wild (1995) avancent que les managers des firmes managriales ont une incitation et une libert plus grande pour fixer le niveau des accruals discrtionnaires, autrement dit, il y a selon eux une relation ngative entre le contrle de la firme et le montant de la latitude discrtionnaire. De plus, les auteurs font lhypothse que le contenu informatif des rsultats est croissant avec le taux de participation du manager. En effet, la latitude discrtionnaire du manager dans la dtermination des choix comptables peut tre utilise : (1) pour maximiser lutilit des gains de celui-ci, au dtriment des autres parties prenantes ou (2) pour rendre compte de la ralit conomique des oprations. Or, si le manager possde une part importante du capital, les conflits dagence sont moindres, et celui-ci a davantage dincitations rendre compte de la ralit conomique des oprations. Ainsi, Warfield, Wild et Wild (1995) sattendent obtenir une corrlation de plus en plus importante entre le rsultat et le rendement boursier,au fur et mesure, que le contrle du manager sur la firme crot. En consquence, il semble que la qualit de linformation financire augmente avec le taux de participation du manager. 8

Lun des moyens pour garantir la qualit de linformation financire, fournie par les tats financiers, est le contrle exerc par les auditeurs. En effet, laudit permet de rduire les cots dagence entre les diffrentes parties prenantes de lorganisation (notamment, les cranciers, les managers et les actionnaires) en rduisant le risque derreurs ou dapproximations dans les tats financiers (Jensen et Meckling, 1976). Ainsi, dans le cadre de la relation dagence, lagent bnficie dune asymtrie dinformation, ce qui lui laisse la possibilit dinitier des actions opportunistes. Les mandants sont conscients de cette situation, il en rsulte une baisse de la valeur de la firme : les cots dagence (Charreaux, 1999) .Lauditeur par son activit de contrle de la comptabilit permet de fiabiliser les tats financiers : [le but de laudit est damliorer] la crdibilit des tats financiers en procurant une assurance raisonnable de la part source indpendante, quils prsentent une image fidle (APB, 1995). Toutefois, la rduction des cots dagence nintervient que si laudit est de qualit (figure 10), cest--dire si le commissaire aux comptes est peru comme efficace (Watts et Zimmerman, 1986). La qualit de laudit est cense varier avec la taille de lauditeur. Elle est dfinie par DeAngelo (1981), comme la probabilit conjointe que lauditeur dtecte une erreur et la reporte. Il est aussi possible dassimiler la qualit de lauditeur son indpendance (Kleinman, Palmon, Anandarajan (1998). Les tudes de (Forker 1992 ; Raffournier 1995 ; Leuz 1999 ; Sintghai et Desai 1971 ; Cooke 2000) stipulent le rle important des grands cabinets daudit, big four , inciter leurs clients divulguer des informations fiables. En dautres termes, la qualit de laudit amliore la qualit de linformation financire produite par les tats financiers. Par ailleurs, dautres recherches sur limpact de la qualit de laudit sur la qualit de linformation financire divulgue ont t effectues, notamment, des tudes traitant de limpact de la qualit de laudit sur le niveau de gestion du rsultat (Becker et al, 1998 ; Burilovich et Kattelus, 1997 ; Francis et Maydew, 1999 ; DeFond et Jiambalvo, 1991 ; Petroni et Beasley, 1996 ; Gaver et Paterson, 1998). Les rsultats de ces tudes montrent que les auditeurs de qualit tendent rduire lentendue de la gestion du rsultat et par consquent peuvent amliorer la qualit de linformation financire divulgue.

A travers cette revue de la littrature, nous avons essay de dgager les variables et les facteurs qui influencent la qualit de linformation financire publie et ce en se rfrant la thorie de gouvernement de lentreprise. Il semble que les rsultats des recherches sur limpact des mcanismes de gouvernement dentreprise sur la qualit de linformation restent assez partags. Certaines tudes confirment limpact de ces mcanismes sur la qualit, alors que dautres linfirment. Le tableau ci-dessous permet de rcapituler toutes les contributions de lanalyse thorique. Il prsentera une meilleure vue densemble relative leffet de certaines caractristiques du conseil dadministration sur la qualit de linformation financire divulgue.

Tableau 1 : Contributions de lanalyse thorique Caractristiques de gouvernement dentreprise lies au conseil dadministration, la structure de proprit et la qualit de laudit Signe de leffet sur la qualit de linformation publie + Les rfrences

La sparation des rles du prsident du conseil dadministration et de chef de direction Taille du conseil dadministration

Forker (1992) Coulton, James et Taylor (2001) et de Hanifa et Cooke (2000) Coulton, James et Taylor (2001) Dechow, Sloan et Sweeney (1996) et Peasnell, Pope et Young (1998), Bdard, Coutreau et Chtourou (2001), Abbot, Parker et Peters (2002), Klein (2002) Klein (2002) Davidson et DaHalt (2002) Peasnell et al. (1998) Kamin et Ronnen, 1978; Salamon et Smith; 1979; Dhaliwal, Salamon et Smith, 1982 Niehaus, 1989; Dempsey, Hunt et Shroeder, 1993; Warfield, Wild et Wild 1995 ; Carlson et Bathala, 1997 Forker 1992 ; Raffournier 1995 ; Leuz 1999 ; Sintghai et Desai 1971 ; Cooke 2000

La prsence des administrateurs externes dans le conseil administration La structure de proprit

+ +

La qualit de laudit

Dans le prsent travail de recherche, nous allons essayer de prendre en compte les limites existantes dans les recherches prcdentes et enrichir ces tudes en prenant en compte les spcificits du contexte tunisien. Ainsi notre tude propose de tester les hypothses que nous allons prsenter dans ce qui suit.

2. HYPOTHESES DE LA RECHERCHE
Cest dans le cadre de la thorie de lagence, de la thorie des signaux et de la thorie de gouvernement dentreprise, que les recherches sur la qualit de linformation financire se sont bases pour slectionner les variables susceptibles daffecter la qualit de linformation de linformation financire divulgue (Adem1997 ; Depoers2000 ;Cooke 1992 Chtourou et al 2001 ;Asbaugh et al 2004 ; Raffournier 1995).Dans le mme cadre, notre recherche a choisi des variables encadres par les mmes thories tout en prenant en considration lenvironnement institutionnel spcifique au contexte tunisien. A travers la revue de la littrature dj passe nous pouvons partager nos hypothses en deux catgories :

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2.1. Hypothses relatives aux caractristiques du conseil dadministration H 1 : La qualit de linformation financire augmente avec la sparation des rles du prsident du conseil dadministration et de chef de direction. H 2 : La qualit de linformation financire diminue avec la taille du conseil dadministration. H 3 : La qualit de linformation financire augmente avec le pourcentage des administrateurs externes dans le conseil dadministration. 2.2. Hypothses relatives la qualit daudit et la structure de proprit

H 4 : Si une firme est audite par au moins un auditeur de qualit, la qualit de linformation financire est bonne. H 5 : Si une entreprise a une proprit disperse alors la qualit de linformation financire est bonne.

3. METHODOLOGIE DE LA RECHERCHE
Dans cette section, nous allons prsenter le cadre dapplication de cette tude. Dabord nous allons prsenter lchantillon de la recherche, ensuite les sources de collecte des donnes et enfin nous allons dfinir les diffrentes variables retenues dans cette tude, ainsi que leurs mesures. 3.1. Prsentation de lchantillon Dans le cadre de ce travail de recherche, nous nous intressons exclusivement aux socits anonymes industrielles et ce parce que nous allons utiliser une variable issue du gouvernement des entreprises notamment celle lie au conseil dadministration. Notre chantillon se compose de 58 entreprises cotes et non cotes, elles ont t observes sur 2 annes allant de 2003 2004. Le choix de lchantillon est effectu dune manire alatoire simple et ne vrifie aucune condition sauf celle de la disponibilit et la suffisance des donnes requises pour la vrification de nos hypothses. 3.2. Description des donnes Les donnes relatives aux socits cotes sont collectes partir de leurs tats financiers publis aux bulletins officiels et partir des prospectus dmission de certaines dentre elles disponibles au conseil du march financier de Tunis. En ce qui concerne les socits non cotes, il convient de noter ce stade laide trs importante de certains cabinets dexpertise comptable qui nous ont fourni aprs lautorisation de leur clientle les donnes requises pour llaboration de notre travail de recherche Par ailleurs les donnes quantitatives sur la qualit de linformation financire, sur les caractristiques du conseil dadministration et sur la perception des membres du conseil 11

dadministration de la qualit de linformation financire divulgue par les tats financiers des entreprises, ont t recueillies par un questionnaire adress 58 entreprises industrielles situes dans diffrentes rgions de la Tunisie (plus particulirement au Nord et au centre) reprsentatives de notre chantillon. Lutilisation du questionnaire va nous permettre de dterminer les donnes et les variables danalyse pour les rendre manipulables par la mthode de rgression logistique binaire. Cette mthode danalyse de donnes a t dveloppe pour permettre de vrifier le bien fond des hypothses que nous avons dgag suite un balayage thorique de la littrature sur limpact des mcanismes de gouvernement dentreprise sur la qualit de linformation financire.

3.3. Dfinition des variables et leurs mesures Dans ce qui suit nous allons prsenter les mesures appropries aux variables retenues dans cette tude. Notamment, la variable qualit de linformation financire, les variables lies aux mcanismes internes de gouvernement de lentreprise ainsi que les variables lies la qualit de laudit et la structure dactionnariat. 3.3.1 Mesure de la variable qualit de linformation financire La qualit de linformation financire est un sujet qui a t largement discut dans les thories comptable et financire. Ces thories affirment dune part que la qualit de linformation financire (la transparence financire et le niveau de divulgation) permet de rduire lasymtrie dinformation entre lentreprise et ses actionnaires. Et dautre part, quelle permet de rduire le cot du capital travers la rduction des cots de transactions dans lentreprise et le niveau du risque chez les investisseurs (Asbaugh et al 2004). Dans cette tude, la mesure de la variable qualit de linformation financire t inspire de la mesure adopte dans ltude de (Asbough et al 2004) portant sur limpact de la qualit de linformation financire sur le cot du capital. Ainsi nous pouvons utiliser deux mesures pour valuer la qualit de linformation financire. -La premire mesure est la transparence financire. Elle permet de capturer la transparence du rsultat comptable. La transparence financire sera mesure par le carr rsiduel de la rgression retour sur le march. Les rsultats comptables qui sont bien articuls avec le retour sur le march sont normalement plus transparents et refltent la ralit conomique de lentreprise. Par ailleurs, si le carr rsiduel est lev la transparence du rsultat est faible. -La deuxime mesure de la qualit de linformation financire est les accruals anormaux (les ajustements comptables anormaux. Abn accrual est la valeur absolue des abnormal accruals qui seront estims par le model de Jones (1991) modifi. Selon Francis et al (2005), un niveau lev dabnormal accrual implique une faible qualit du rsultat comptable et augmente le niveau de risque chez les investisseurs. Cest cette deuxime mesure que nous allons retenir pour analyser la qualit de linformation financire publie par les socits reprsentatives de notre chantillon. Ce choix est motiv par le fait quil plus facile dutiliser cette mesure plutt que la premire mesure dans le contexte tunisien caractris par un march financier qui nest pas assez dvelopp.

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Les accruals ont pour particularit de se rfrer des principes comptables offrant aux dirigeants suffisamment de flexibilit pour que le rsultat comptable soit soumis leur pouvoir discrtionnaire. Les accruals comptables peuvent tre dfinis comme tant lensemble des charges et produits enregistrs au compte de rsultat et dont le dnouement nest pas achev. Ils comprennent les charges et produits calculs ainsi que les charges et produits dcals. En dautres termes les accruals totaux (ACT) correspondent la diffrence entre le rsultat et les flux de trsorerie lis lexploitation (FME). ACT= rsultat- FME La dtermination des accruals discrtionnaires ncessite le recours a un modele destimation qui permettra dextraire des accruals totaux leur fraction discrtionnaire.La littrature comptable comprend plusieurs modles destimation dont nous pouvons citer les modles nafs et les modele sophistiqus. Dans le cadre de cette tude nous retenir le modele de Jones modifi. Pour cela nous allons prsenter dans ce qui suit ce modele puis sa version modifie. Le modle de Jones (1991) vient pour combler les lacunes des modles destimation des accruals de Healy (1985) et Deangelo (1986) dans la mesure o il tient compte de la variation des circonstances conomiques pour lestimation des accruals discrtionnaires. En fait, Jones propose un modle dans lequel elle assure la variabilit du niveau des accruals discrtionnaires dans le temps : TAC= 0+1 (CAT) + 2 (IMMOT) +VT avec : CAT : variation du chiffre daffaires de lanne t moins le chiffre daffaires de lanne t-1 standardiss par lactif total au dbut de la priode. IMMOT : immobilisations brutes de lanne t standardiss par lactif total au dbut de la priode. VT : terme derreur reprsentant lestimation des accruals discrtionnaires. 0, 1, 2 reprsentent les estimations des paramtres spcifiques chaque entreprise. La critique ce modle est quil suppose que le chiffre daffaire est non discrtionnaire, il ignore la possibilit de la manipulation des accruals discrtionnaires par le biais des ventes crdit. Pour combler cette limite Dechow et al (1995) ont modifi le modle de Jones pour tenir compte de la variation des comptes clients. La version modifie de ce modle tient compte dune ventuelle manipulation exerce travers le chiffre daffaire crdit. Elle suppose implicitement que toute la variation au niveau des ventes crdit rsulte de la gestion des rsultats. Ceci se base essentiellement sur le fait quil est plus facile de grer les rsultats en manipulant la constatation des ventes crdit que celle des ventes au comptant. Le modle modifi se prsente comme suit : TAC= 0+1 (CAT-CCT) + 2 (IMMOT) +VT avec : CA : variation du chiffre daffaires de lanne t moins le chiffre daffaires de lanne t-1 standardiss par lactif total au dbut de la priode. CCT : variation des ventes au comptant a linstant t. IMMOT : immobilisations brutes de lanne t standardiss par lactif total au dbut de la priode. VT : terme derreur reprsentant lestimation des accruals discrtionnaires.

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0, 1, 2 reprsentent les estimations des paramtres spcifiques chaque entreprise.

3.3.2 Mesure des variables lies aux mcanismes internes de gouvernement de lentreprise Dans ce qui suit, nous allons prsenter des variables lies au conseil dadministration. Ces variables ont trait la structure du conseil, sa composition et la dualit des rles de son prsident. -La taille du conseil dadministration Dans notre tude, nous allons adopter la mme mesure que celles de Beasly (1996) et Dechow et al (1996), Yermak (1996) et Peasnell, Pope et Yeung (1998) et Coulton, James et Taylor (2001) et Chtourou (2001). Dans ces tudes, la taille du conseil dadministration est simplement mesure par le nombre dadministrateurs qui font partie du conseil. -Lindpendance du conseil Les etudes empiriques de Chtourou (2001), Chtourou et al (2001), Peasnell et al (1998), Wright (1996), Forker (1992) et Haniffa et Cooke (2000) saccordent toutes que la proportion des administrateurs externes dans le conseil traduit lindpendance des administrateurs par rapport aux dirigeants. Ces auteurs pensent que cette variable assure lefficacit du contrle du conseil dadministration. Cette variable va tre exprime par la mesure suivante : PROP AE = le nombre des administrateurs externes /le nombre total des administrateurs. En se basant sur la dfinition de Charreaux (1997) qui considre les administrateurs externes, les administrateurs qui ne sont ni dirigeants ni actionnaires au sein de lentreprise nous pouvons tre sr de linexistence de ce type dadministrateurs, puisque, peu de socits qui ont pu suivre larticle 189 du code des socits commerciales 2000 qui nexige pas la qualit dactionnaire pour ladministrateur. Ainsi, pour pouvoir mesurer cette variable nous allons nous baser sur la dfinition de Mayers et al (1997) qui considrent comme administrateurs externes ceux qui ne sont ni issus de la direction ni de la famille du PDG. -Le cumul des rles de chef de direction et de prsident du conseil dadministration Brickly et al (1997),Beasly (1996) ; Dechow et al (1996), Haniffa et Cooke (2000) et Forker (1992) affirment limpact de la sparation des rles de chef de la direction et de prsident du conseil sur la qualit de contrle du conseil dadministration. Ces tudes ont mesur cette variable par une variable dichotomique qui prend la valeur de zro quand le chef de la direction occupe la fois le poste de prsident du conseil et un autre poste.

3.3.3. Mesure des variables lies la qualit de laudit et la structure dactionnariat -La structure dactionnariat : Dans notre tude, nous allons adopter la mesure choisie par Shabou (2000) adapte au contexte tunisien. Cette variable est dichotomique, elle prend la valeur 1(valeur 0) lorsque le pourcentage dtenu par le premier actionnaire est suprieur (infrieure) 50%. Les entreprises o le premier actionnaire dtient au moins 50% du capital sont qualifies dentreprises fortement concentres.

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-La qualit de laudit : Deangelo (1981) considre la taille de lauditeur comme un signal de qualit, son argumentation repose sur la formation de rentes conomiques au profit de lauditeur, spcifiques chacun de ses clients. Les grands cabinets (big four) dtenant davantage de client, ont intrt prserver leur indpendance et produire un service de qualit pour conserver leurs rentes. Pour apprcier la taille du cabinet daudit dans le contexte tunisien, nous allons retenir comme grands cabinets, ceux qui reprsentent les big four en Tunisie. Cette variable est dichotomique elle prend 1 si le cabinet est big four et 0 sinon. 3.4. Prsentation du modle de ltude Rappelons que notre objectif consiste tester limpact de certaines caractristiques du conseil dadministration sur la qualit de linformation financire fournie dans les tats financiers des entreprises tunisiennes. Notre modle de rgression multiple se prsente ainsi : Qualit de linformation financire = f (caractristiques dadministration, et autres mcanismes de contrle des managers) En dautre terme notre modle se prsente ainsi : lies au conseil

QUALITE = 0 +1 X1i +2 X2i + 3 X3i + 4 X4i + 5 X5i +


Avec : QUALITE = est la variable qui reprsente la qualit de linformation X1i = une variable dichotomique qui prend la valeur (1) quand le chef de la direction occupe galement le poste de prsident du conseil et la valeur (0) sinon X2i = le nombre dadministrateurs composant le conseil. X3i = le pourcentage dadministrateurs externes dans le conseil. X4i = une variable dichotomique qui prend la valeur (1) lorsque le pourcentage dtenu par le premier actionnaire est suprieur 50% et (0) sinon. X5i = une variable dichotomique qui prend la valeur (1) si le cabinet est big four et (0) sinon. : Paramtre estimer. : un terme derreur. i : i me firme

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4. RESULTAT DE LETUDE
Nous prsentons, dans ce qui suit les rsultats des analyses statistiques visant examiner limpact de certaines caractristiques du conseil dadministration sur la qualit de linformation financire publie par les entreprises de lchantillon ainsi constitu. En se penchant identifier le sens de la relation entre les caractristiques du conseil dadministration et la gestion de la composante discrtionnaire des accruals, il convient au pralable de dterminer les accruals discrtionnaires sur les quels vont porter nos analyses statistiques.

4.1. Lestimation des accruals discrtionnaires Lestimation vise dterminer les accruals discrtionnaires de lanne 2004 donnant lieu la variable dpendante qualit de linformation financire reprsente par la variable abn accrual sur laquelle nous allons tester limpact de certaines caractristiques du conseil dadministration. Rappelons que lestimation de ces lments sera ralise en fonction du modle de Jones modifi que nous avons dj prsent au niveau de la mthodologie, elle a t ralise en plusieurs tapes successives. Nous avons estime en premier lieu lintgralit de lchantillon, les rsultats obtenus ont fait ressortir lexistence de 3 observations aberrantes, aprs avoir limin ces observations la qualit de la rgression globale sest considrablement amliore. En effet, le R deux ajust a pass de 42,6% 58,5. Par ailleurs aprs avoir vrifi la linarit du modle destimation et labsence de problme de multicolinearit et dhomoscedasticit, nous avons pu dgager la contribution de chaque variable explicative dans le modele.

4.2. Rsultats de lanalyse multivarie Apres avoir dtermin notre variable dpendante qualit de linformation financire, il convient maintenant de la rgresser en fonction des variables reprsentatives du conseil dadministration et des autres variables pour tester les hypothses de la recherche. Les rsultats obtenus font ressortir cinq observations aberrantes, aprs avoir limin ces observations la qualit de la rgression globale sest considrablement amliore. En effet le modele retenu a produit en R2 ajust gale 18% indiquant que la taille du conseil dadministration, son indpendance et le cumul des rles expliquent 18% de la variation de la valeur absolue des accruals discrtionnaires reprsentatifs de la qualit de linformation financire. Bien que ce pourcentage est moyennement satisfaisant il est significatif a un niveau de 5 % (F=3.144, P=0.016).Il convient de noter que le modele qui a t retenu par Beker et al (1998) a produit un R ajust gale 1% seulement. Par ailleurs lexamen des diffrents tests statistiques nous permet daffirmer que les hypothses sous jacentes lestimation de cette rgression par la MCO sont vrifies : En premier lieu, le modele est confirm linaire, en effet la valeur de lcart type de la valeur absolue des accruals discretionnaires (4,059.10-2 ) excde celle du rsidu.

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En deuxime lieu, le problme de multicolinearit savre parfaitement absent. En effet les paramtres (VIF) ont tous une valeur infrieur 4, les valeurs de la tolrance excde tous (1/4) et tous les indices de conditionnement ne dpassent pas 15. En troisime lieu, les rsidus savrent homoscedastiques et sont normalement distribus. En effet le test de White indique que le risque de rejet de lhypothse nulle est lev, ce qui nous conduit accepter lhypothse dabsence dheteroscedasticit. Le test des hypothses de la recherche par lanalyse de rgression multivarie permet de confirmer des hypothses et dinfirmer les autres La taille du conseil dadministration semble navoir aucun effet sur la qualit de linformation financire. En effet le coefficient relatif cette variable est ngatif (-2.043) et non significatif (p= 0.464) le rsultat obtenu nest pas conforme la thorie il vient appuyer lhypothse que le conseil dadministration nest quune chambre denregistrement des faits (Hursetel 1997) et met en question le rle disciplinaire du conseil dadministration qui reste limit cause des risques de complaisance et de collusion entre dirigeants et administrateurs. Limpact positif du pourcentage des administrateurs externes est vrifi (le coefficient relatif cette variable est positif (0.248) et significatif (p= 0.064)).En effet cet impact est statistiquement significatif. Ainsi, lexistence dun pourcentage lev dadministrateurs externes dans le conseil dadministration prsente un mcanisme efficace de contrle dans les socits tunisiennes capable damliorer la qualit de linformation financire publie. En conclusion, lhypothse relative lindpendance du conseil est vrifie. Les rsultats du test de Mann Whitney sur deux sous chantillons de socits ou il y a sparation entre les fonctions de prsident du conseil et de chef de direction et celles dont il y a cumul des fonctions prcdentes, montrent que le cumul des rles na aucune influence significative sur la qualit de linformation divulgue. En effet les deux sous chantillons prsentent en moyenne les mmes rangs en qualit de divulgation. (X=-0.746 et p=0.533).Ces rsultats affirment lhypothse nulle de limpact non significatif de cette variable. Les rsultats du test de Mann Whitney sur deux sous chantillons de socits de proprit concentre et celles de proprit diffuse donnent les rsultats suivants : Conformment lhypothse relative la concentration de proprit les rsultats statistiques nous indiquent limpact ngatif et significatif de la variable concentration de proprit sur la qualit de linformation financire publie. En effet, lchantillon des firmes dont la proprit est diffuse ont une qualit dinformation suprieure ou diffrente de celles proprit concentre (x=2.646 et p=0.0 3). Le coefficient ngatif (-2,59.10-2) et significatif (p=0,024) de la variable qualit de laudit permet de supporter lhypothse de notre recherche stipulant que la qualit de laudit influe de manire ngative et significative sur lampleur des accruals discrtionnaires anormaux de lentreprise. Ainsi il savre que la qualit de laudit amliore la qualit de linformation financire.

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4.3. Tableau rcapitulatif des rsultats Le tableau suivant permet de rcapituler tous les rsultats empiriques que nous avons pu dgager la suite de lanalyse de notre modle par la mthode de rgression multi varie.
Tableau2 : Rcapitulatif des rsultats variables coefficient X1i=cuml de rle X2i= taille conseil X3i= Administrateurs externes X4i=structure de proprit disperse. X5i= qualit audit R2 R2 ajust F DW -0.746 -2.043 0.248 2.646 -2,59.10 19.23% 18% 3.144 1.769
-2

Modle de ltude Signes anticips + + + significativit 0.533 0.464 0.064* 0.0 3** 0,024**

Validation hypothses Non significatif Non significatif H3 Affirme H5 Affirme H4 Affirme

des

R2 :le R ajuste mesurant le pouvoir explicatif du modle en pourcentage. t : la statistique de Student. D-W : la statistique de Durbin-Watson telle que fournie par SPSS. *significatif 10%. **significatif 5%. *** significatif 1%.

CONCLUSION
Lobjectif principal de cette tude tait dtudier limpact de certaines caractristiques du conseil dadministration sur la qualit de linformation financire divulgue dans le contexte tunisien. Pour accomplir cette tude, nous avons tout dabord essay de pallier les travaux pionniers qui reprsentent le cadre thorique de ce sujet. Ensuite, nous avons essay de dterminer le sens des relations qui existent entre les variables spcifiques au conseil dadministration et la qualit de linformation financire partir dun chantillon dentreprises tunisiennes compos de 58 entreprises cotes et non cotes la BVMT sur une priode de 2 ans stalant de2003 2004. Pour cela, nous avons dress un modle qui met en relation la qualit de linformation financire en fonction des variables lies aux caractristiques du conseil dadministration et deux autres variables savoir la qualit de laudit et la concentration de proprit.

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Les rsultats de cette analyse rvlent que seul la prsence dadministrateurs externes dans le conseil dadministration a un impact positif et significatif sur la qualit de linformation financire divulgue. Les autres caractristiques du conseil dadministration semblent navoir aucune influence sur la qualit de linformation financire En ce qui concerne la qualit daudit et la concentration de proprit il savre que la qualit de laudit a un impact positif et significatif sur la qualit de linformation financire alors que la concentration de proprit a un impact ngatif et significatif sur la qualit de linformation financire. Cependant, comme tout travail de recherche, celui-ci certaines limites surtout dordres mthodologiques. Dabord la taille rduite de notre chantillon peut biaiser lestimation des accruals discrtionnaires. En effet dans ce cas les modles destimation des accruals discrtionnaires ne parviennent pas extraire la totalit des ajustements comptables non discrtionnaires. De plus, nous reconnaissons limprcision inhrente certaines mesures de nos variables. Ainsi, des recherches antrieures doivent tre menes afin de concevoir des mesures plus fiables capables dengendrer des rsultats plus pertinents pour le contexte tunisien.

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