Universidad de Lima Escuela de Negocios

Gestin Financiera

Trabajo de Investigacin

TEXTIL SAN CRISTBAL S.A

Integrantes: Barcellos, Claudia Corrales, Diego Tejada, Stephanie

Setiembre, 2010 1

NDICE
Emisin de bonos ordinarios La Compaa3 Monto y denominacin..3 Tasa de Inters..4 Emisin4 Vencimiento4 Destino de los fondos4 Oferta pblica en Per.4 Agente Custodio y Agente de Pago en Per.5 Agente Fiscal y Principal Agente de Pago5 Agente de Pago, Agente de Conversin y Agente de Transferencia..5 Agente de Colocacin6 Derechos preferentes6 Capital Social6 Entorno Econmico, Social y Polticos al momento de la emisin de los Bonos.6

Estados Financieros Balance General de Textil San Cristbal 2008-20097 Estado de Ganancias y Prdidas de Textil San Cristbal 2008-2009..10 Estado de Flujos de Efectivo de Textil San Cristbal 2008-200912

Caja y Equivalentes de Caja al final del ao 2009 Datos Textil San Cristbal.16 Tabla de spreads16 Conclusin.18 Bibliografa19

EMISIN DE BONOS ORDINARIOS

TEXTIL SAN CRISTBAL S.A. 1. LA COMPAIA Textil San Cristbal S.A. (en adelante la Compaa) se constituy en el Per, en la ciudad de Lima, el 14 de julio de 1942. Su domicilio legal as como su planta de fabricacin, almacenes y oficinas administrativas se encuentran ubicadas en Av. Los Robles No 441, distrito de El Agustino Lima, Per, adicionalmente cuenta con otra planta de fabricacin ubicada en Av. Manuel Vega 251 Chincha Ica. Las acciones que conforman el capital social de la Compaa se cotizan en la Bolsa de Valores de Lima. La Compaa se dedica a la confeccin de productos textiles en general, compra, venta, importacin y exportacin de toda clase de productos y mercaderas de las lneas afines. Aproximadamente el 96 por ciento de su venta corresponde a exportaciones de prendas confeccionadas a pases de Norteamrica y Europa. 2. MONTO Y DENOMINACIN El detalle de la deuda es el siguiente: Deuda al 28 de abril de 2008 (miles de S/.) Financiera Comercial Laboral Tributaria Contingente TOTAL 171,621 45,645 15,965 17,823 48,663 299,717

Tipo de cambio: es el factor de conversin de dlares estadounidenses a nuevos soles; que consistir en US$ 1.00 por cada S/. 2,8345, correspondiente al tipo de cambio promedio publicado por la Superintendencia de Banca y Seguro vigente a la fecha de corte. Monto: 108, 000, 000 USD. Los bonos sern emitidos en una nica serie, y la denominacin mnima por la cual pueden ser transferidos los bonos ser de USD 1,000.

3. TASA DE INTERS Tasa cupn: 5.75% pagaderos anualmente Pago anual: 6 210 000 USD Tasa efectiva: 7.75% anual (impuesta por Banco de Crdito de Per) 4. EMISIN 20 de setiembre del 2009 5. VENCIMIENTO 20 de setiembre del 2019 6. DESTINO DE LOS FONDOS Los fondos obtenidos de la venta de los bonos fueron utilizados para el pago de las deudas de corto plazo incurridas en deudas financieras, comerciales, laborales, tributarias y contingentes, como se puede observar en la Tabla de Deudas en el punto 1. 7. OFERTA PBLICA EN PER Los bonos fueron ofrecidos pblicamente al Banco de Crdito de Per. Esta oferta pblica fue ejecutada en Per a travs de Credibolsa SAB S.A. es una Sociedad Agente de Bolsa. RUC : 20101031340

Capital :

Suscrito y pagado al 31-12-2009 S/. 1,805,380

Direccin :

CALLE CENTENARIO N156 - La Molina - Lima

Telfonos :

313-2918/313-2916

Fax :

313-2915

Email :

Pgina Web :

http://www.viabcp.com

8. AGENTE CUSTODIO Y AGENTE DE PAGO EN PER Banco de Crdito del Per El Agente Custodio en Per, desempear las siguientes funciones: Los bancos que deseen asumir las funciones de custodio y/o de agente de registro debern solicitar su inscripcin en el Registro mediante una nota que se presentar a la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias, en la que se demuestre haber cumplido con los requisitos establecidos. La Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias se expedir dentro de los 15 das hbiles contados a partir de la fecha de presentacin. Los bancos podrn aceptar designaciones como custodio o comenzar la tarea de agente de registro una vez que cuenten con la comunicacin de inscripcin en el pertinente Registro. Anunciar a una reunin de bonistas, despus de ser realizado la Transferencia Pblica de Bonos, para anunciar el Agente Custodio en Per, determinar sus funciones y confirmar las regulaciones interna sobre la emisin de bonos. Representar los intereses de los bonistas, de acuerdo con las leyes peruanas. Asistencia a las reuniones de bonistas debe ser por lo menos del 10% del total de bonistas. Determinar el mandato judicial y extrajudicial relacionado con el pago de intereses y/o el principal de los bonos en caso de incumplimiento, y tomar la accin correspondiente al caso. Obtener de Textil San Cristbal, la informacin y documentacin materia, relacionada con la proteccin de los intereses del banco. Anunciar en la escritura pblica, la cancelacin de la emisin, dentro de los 5 das de pago, del principal o intereses.

9. AGENTE FISCAL Y PRINCIPAL AGENTE DE PAGO Banco Central de Chile 10. AGENTE DE PAGO, AGENTE DE CONVERSIN Y AGENTE DE TRANSFERENCIA JPMorgan Chase Bank, Estados Unidos

11. AGENTES DE COLOCACIN Las Agencias de Colocacin son empresas privadas que, sin nimo de lucro, colaboran con el Instituto Nacional de Empleo (INEM) en la poltica de colocacin. Tienen una doble finalidad. Ayudar a los trabajadores a encontrar empleo. Ayudar a los empleadores a la contratacin de los trabajadores apropiados. Los usuarios, empresarios o trabajadores, podrn optar entre acudir a las Oficinas Pblicas de Empleo, o acudir a las Agencias Privadas de Colocacin. Credibolsa SAB S.A. es una Sociedad Agente de Bolsa, es el Agente de Colocacin de Per. Banco Santander Chile, Banca Inversin Bancolombiana, Euro Pacific Capital Inc., Salma Partners son los agentes de colocacin en el exterior. Textil San Cristbal pagar a Credibolsa SAB S.A la comisin de operaciones de 1.26%. 12. DERECHOS PREFERENTES Los accionistas de Textil San Cristbal S.A, tienen los derechos preferentes respecto a la compra de los bonos. 13. CAPITAL SOCIAL A la fecha de la emisin de los bonos, la compaa tena un capital social de 32 123 000 soles = 11 332 862.94 USD. 14. ENTORNO ECONMICO, SOCIAL Y POLTICO AL MOMENTO DE LA EMISIN DE LOS BONOS Desde comienzos del nuevo siglo se ha experimentado un crecimiento en la economa peruana la cual se ve reflejada en cifras a partir del ao 2002 donde se creci ms de 4% y as llegando hasta el ao 2006, con una tasa de cambio estable y una baja inflacin. El crecimiento salt para 9% al ao entre el 2007 y 2008, ayudado por el alza de los precios internacionales de los metales y las agresivas polticas de liberalizacin. Las exportaciones lo hicieron en ms de 27% llegando a US$31,500 millones, la inversin privada y pblica alcanz el 21% del PBI, las reservas internacionales netas (incluido el oro) llegaron a los US$35,131 millones, los ingresos del Estado por recaudacin de impuestos aumentaron en 33%, la deuda respecto al PBI se redujo notablemente del 50% el 2000 al 24% el 2008, y el presupuesto nacional creci en 50% en los ltimos cinco aos, hasta llegar a los US$32,500 millones. Sin embargo, el 2009 hubo una cada del crecimiento para 1%, como resultado de la recesin mundial, y ahora se est esperando que crezca alrededor del 5% siendo proyectado as por la titular de Economa y Finanzas (MEF), Mercedes Aroz. Mientras tanto, actualmente la situacin poltica se mantiene en la aplicacin de una economa neo liberal hace 20 aos. Desde el 28 de julio de 2006 Alan Garca Prez asumi el mando y es el actual presidente constitucional y; hasta el 2011 y se tiene cierta incertidumbre poltica acerca de quin ser su sucesor. De acuerdo con una encuesta realizada el ao pasado por Ipsos Apoyo Opinin y Mercado, slo el 8% de la poblacin quiere que se mantenga el actual modelo econmico, mientras que un 48% aspira a cambios moderados y otro 38% pide cambios radicales, lo cual confirma que aun no est definido el futuro de la poltica en el Per. 15. RATING DE LOS BONOS EMITIDOS Clasificacin de los bonos emitidos por Textil San Cristbal depender por Aswat Damodaran, para lo cual usaremos los estados financieros correspondientes.

ESTADOS FINANCIEROS TEXTIL SAN CRISTBAL

TEXTIL SAN CRISTBAL S.A. Estados Financieros Anuales - Individual

Balance General - Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (en miles de nuevos soles)

Cuenta Activo Activo Corriente Efectivo y Equivalentes de efectivo Inversiones Financieras - Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en Ganancias y Prdidas - Activos Financieros Disponibles para la Venta - Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento - Activos por Instrumentos Financieros Derivados Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) Otras Cuentas por Cobrar (neto) Existencias (neto) Activos Biolgicos Activos no Corrientes mantenidos para la Venta Gastos Contratados por Anticipado Otros Activos Total Activo Corriente Activo No Corriente Inversiones Financieras - Activos Financieros Disponibles para la Venta - Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento - Activos por Instrumentos Financieros Derivados 7

Notas

2009

2008

253 0 0 0 0 0

3,033 0 0 0 0 0

20,581 22,057 0 0

11,355 10,668 53,455 44,647 0 0 491 0 0 0 1,673 0

86,135 82,078 4,304 0 0 0 60,232 0 0 0

- Inversiones al Mtodo de Participacin - Otras Inversiones Financieras Cuentas por Cobrar Comerciales Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) Otras Cuentas por Cobrar Existencias (neto) Activos Biolgicos Inversiones Inmobiliarias Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) Activos Intangibles (neto) Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos Crdito Mercantil Otros Activos Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente Sobregiros Bancarios Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes Otras Cuentas por Pagar Provisiones Pasivos mantenidos para la Venta Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Comerciales Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 8

4,304 0 0 0 0 0 0 0

60,232 0 0 0 0 0 0 0

96,547 178,473 3,973 0 0 0 2,181 10,958 0 0

104,824 251,844 190,959 333,922

4,085

313

71,862 58,504 18,747 14,877 0 0 0 7,597 0 0 0 0 9,366 0

102,291 83,060 0 0 0 0 0 0

Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos Otras Cuentas por Pagar Provisiones Ingresos Diferidos (netos) Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Acciones de Inversin Capital Adicional Resultados no Realizados Reservas Legales Otras Reservas Resultados Acumulados Diferencias de Conversin Total Patrimonio Neto TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

27,637

75,309 212,381 0 0 0 0

75,309 240,018 177,600 323,078 32,123 32,123 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

(18,764) (21,279) 0 0

13,359 10,844 190,959 333,922

TEXTIL SAN CRISTBAL S.A. Estados Financieros Anuales - Individual Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles) Cuenta Ingresos Operacionales Ventas Netas (ingresos operacionales) Otros Ingresos Operacionales Total de Ingresos Brutos Costo de Ventas (Operacionales) Otros Costos Operacionales Total Costos Operacionales Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos de Administracin Ganancia (Prdida) por Venta de Activos Otros Ingresos Otros Gastos Utilidad Operativa Ingresos Financieros Gastos Financieros Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio Utilidad (Prdida) por Accin 10 (12067) (22690) (12067) (12067) (23334) 174 470 (22690) (3286) 130528 2039 (1733) (1233) 65583 (100875) (110599) 21390 (12704) (11972) 23699 (11781) (13457) 113738 8527 122265 128177 6121 134298 Notas 2009 2008

(100875) (110599)

(139309) (87684)

Utilidad (prdida) bsica por accin comn Utilidad (prdida) bsica por accin de inversin Utilidad (prdida) diluida por accin comn Utilidad (prdida) diluida por accin de inversin Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas Utilidad (Prdida) Bsica por Accin Comn Utilidad (Prdida) Bsica por Accin de Inversin Utilidad (Prdida) Diluida por Accin Comn Utilidad (Prdida) Diluida por Accin de Inversin

(0.38) (0.706379)

(0.38)

(0.706)

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TEXTIL SAN CRISTBAL S.A. Estados Financieros Anuales - Individual

Estado de Flujo de Efectivo Por los aos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008 (en miles de nuevos soles)

Cuenta ACTIVIDADES DE OPERACIN Cobranza (entradas) por: Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) Honorarios y Comisiones Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversin) Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversin) Regalas Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad Menos pagos (salidas) por: Proveedores de Bienes y Servicios Remuneraciones y Beneficios Sociales Tributos Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiacin) Regalas Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad Aumento (Disminucin) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Operacin ACTIVIDADES DE INVERSIN Cobranza (entradas) por: Prestamos a Partes Relacionadas Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios Venta de Inversiones Financieras Venta de Inversiones Inmobiliarias Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo Venta de Activos Intangibles Intereses y Rendimientos Dividendos Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad Menos pagos (salidas) por: 12

Notas

2009

2008

121,494 129,059

33,675 (73,719) (83,560) (43,139) (50,969) (4,561) (3,936)

(14,201) (8,990) (14,126) 15,279

Prestamos a Partes Relacionadas Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios Compra de Inversiones Financieras Compra de Inversiones Inmobiliarias Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo Compra y desarrollo de Activos Intangibles Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad Aumento (Disminucin) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Inversin ACTIVIDADES DE FINANCIACION Cobranza (entradas) por: Aumento de Sobregiros Bancarios Emisin y aceptacin de Obligaciones Financieras Emisin de Acciones o Nuevos Aportes Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorera) Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad Menos pagos (salidas) por: Amortizacin o pago de Sobregiros Bancarios Amortizacin o pago de Obligaciones Financieras Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorera) Intereses y Rendimientos Dividendos Pagados Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Financiacin Aumento (Disminucin) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio CONCILIACIN DE LA UTILIDAD NETA CON EL EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACIN Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio Ms : Ajustes a la Utilidad (Prdida) del Ejercicio Estimacin de Cuentas de Cobranza Dudosa Desvalorizacin de Existencias (12,067) (22,690) 253 (6,165) 17,130 (7,713) (2,780) 3,033 4,105 249 (1,321) 3,033 (21,684) (2,044) 17,130 22,180 (5,784) (3,461) (3,973) (1,811) (3,461)

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Fluctuacin del Valor de Activos Biolgicos Depreciacin y Deterioro de Valor del Ejercicio Amortizacin de Activos Intangibles Amortizacin de Otros Activos Provisiones Prdida en Venta de Inversiones Financieras Prdida por Instrumentos Financieros Derivados Prdida en Venta de Inversiones Inmobiliarias Prdida en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo Prdida en Venta de Activos Intangibles Gastos Financieros Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas (neta de dividendos recibidos en efectivo) Impuesto a la Renta y Participacin de los Trabajadores Otros Menos: Ajustes a la Utilidad (Prdida) del Ejercicio Fluctuacin del Valor de Activos Biolgicos Utilidad en Venta de Inversiones Financieras Ganancia por Instrumentos Financieros Derivados Utilidad en Venta de Inversiones Inmobiliarias Utilidad en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo Utilidad en Venta de Activos Intangibles Ingresos Financieros Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas (neta de dividendos recibidos en efectivo) Impuesto a la Renta y Participacin de los Trabajadores Otros CARGOS Y ABONOS POR CAMBIOS NETOS EN LOS ACTIVOS CORRIENTES Y PASIVOS CORRIENTES (Aumento) Disminucin de Cuentas por Cobrar Comerciales (Aumento) Disminucin de Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (Aumento) Disminucin de Otras Cuentas por Cobrar (Aumento) Disminucin en Existencias (Aumento) Disminucin en Activos Biolgicos (Aumento) Disminucin de Activos no Corrientes mantenidos para la Venta (Aumento) Disminucin en Gastos Contratados por Anticipado 1,182 (356) 20,438 (12,254) (7,931) (3,621) (7,099) (716) 795 15,178 3,166 8,130 106 9,568 264

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(Aumento) Disminucin de Otros Activos Aumento (Disminucin) de Cuentas por Pagar Comerciales Aumento (Disminucin) de Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas Aumento (Disminucin) de Impuesto a la Renta y Particip. Corrientes Aumento (Disminucin) de Otras Cuentas por Pagar Aumento (Disminucin) de Provisiones Aumento (Disminucin) de Pasivos mantenidos para la Venta Cobros por: Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversin) Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversin) Diferencia de Cambio Pagos por: Impuesto a la Renta y Participacin de los Trabajadores Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiacin) Provisiones Diferencia de Cambio Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de la Actividad de Operacin (14,126) 15,279 449 (1,093) 3,870 5,834

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CAJA Y EQUIVALENTES DE CAJA AL FINAL DEL AO 2009 TEXTIL SAN CRISTBAL

Datos en USD: Nombre de la Empresa Information Financiera Utilidades antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin (EBITDA) Depreciacin y Amortizacin (*) Gastos de Capital Interses por deuda actual (**) Tasa de impuesto a la renta Tasa de inters actual (segn tabla) (*) El giro de la empresa no se enfoca en maquinaria para hallar la depreciacin. (**) Como recin se emiti los bonos, el primer inters es del primer cupn. Textil San Cristbal

(1 159 287.35) 0 0 6 210 000 30% 7.75%

Informacin general sobre el mercado Tasa libre de riesgo de Per (***) Rendimiento esperado del mercado menos tasa libre de riesgo (***) http://www.nestle.com.pe/Inversionistas/anexo/anexo5A.aspx

6.07% 6.07%

Tabla de spreads Rating AAA AA A+ A ABBB BB B+ B BCCC CC C D Rango de EBIT/Intereses 12.5 9.5 7.5 6 4.5 3.5 3 2.5 2 1.5 1.25 0.8 0.5 -100000 100000 12.499999 9.499999 7.499999 5.999999 4.499999 3.499999 2.999999 2.499999 1.999999 1.499999 1.249999 0.799999 0.499999 Spread 0.75% 1.00% 1.50% 1.80% 2.00% 2.25% 3.50% 4.75% 6.50% 8.00% 10.00% 11.50% 12.70% 14.00%

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Segn la frmula de Rango de EBIT/Intereses, la calificacin de la emisin de bonos sera el siguiente: Ratio: (-1 159 287.35/6 210 000) = -0.1867 Calificacin segn la tabla: D Segn el ratio de cobertura de deuda, el rating de calificacin que le correspondera a la emisin de bonos de Textil San Cristbal es de D.

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CONCLUSIN
Al analizar las caractersticas de la emisin de bonos, la tasa de rentabilidad exigida por el Banco de Crdito del Per, y el ratio de cobertura de deuda se puede concluir que la emisin de bonos de Textil San Cristbal sera muy riesgosa. Esto se determina por: 1. La calificacin de la emisin de bonos de la compaa es D. 2. La tasa de rentabilidad exigida es superior por el riesgo que tomara el Banco. 3. La compaa tiene un EBIT negativo, por lo que no podra cubrir los intereses generados por dicha emisin. De esta manera se demuestra que dicha emisin es posible, pero para el inversionista sera muy riesgoso comprar los bonos. Por lo que, probablemente, exigir una tasa de rentabilidad mucho mayor a la establecida.

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BIBLIOGRAFA

http://www.tsc.com.pe/ http://www.viabcp.com/inversiones/cotizaciones/ http://www.bvl.com.pe/jsp/acerca_listadosabs.jsp?option=1&codisab=ALL http://www.jpmorganchase.com/corporate/Home/home.htm http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

http://www.nestle.com.pe/Inversionistas/anexo/anexo5A.aspx

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