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Private Equity

O capital empreendedor
Algumas das corporaes multinacionais modernas emergiram da aplicao do capital empreendedor a grandes idias
Dinheiro existe de sobra, o que faltam so bons projetos, dizem os investidores de capital empreendedor, que costumam focar em empresas de capital fechado para aplicaes de longo prazo. Nos ltimos anos, a estabilidade monetria, alm do desenvolvimento do mercado de capitais e dos padres de governana corporativa, estimulou o interesse dos investidores. O capital empreendedor essencial para o desenvolvimento da economia dos pases modernos. Algumas das grandes corporaes multinacionais modernas (como Amazon, Dell e Ebay) emergiram da aplicao do capital empreendedor a grandes idias. Este artigo resume os 4 estgios de desenvolvimento das empresas e os tipos de capital empreendedor geralmente encontrados em cada um deles. As expresses em ingls seguem o jargo adotado no mercado. 1. Start-up: fase inicial, quando existe apenas um projeto. Seed Capital: dinheiro utilizado para pagar as primeiras despesas da empresa, como pesquisa e desenvolvimento. O provedor do seed capital geralmente o prprio fundador da empresa e o valor no costuma ser alto. Business Angel: investidor que aplica os prprios recursos em troca de aes ou dvida conversvel em aes. Como se expe a riscos altssimos, exige retornos substanciais sobre o investimento e espera ter algum envolvimento com o negcio, sem necessariamente exercer controle sobre o cotidiano operacional. 2. Desenvolvimento: a empresa operacional, mas ainda no atingiu a maturidade. Venture Capital: investimento com foco em empresas com alto potencial de crescimento. Fundos de venture capital so usualmente estruturados como Fundos Mtuos de Investimento em Empresas Emergentes (FMIEE), regulamentados pela Instruo CVM 209/94. Como o investimento de alto risco, os fundos exigem altas taxas de retorno e geralmente celebram acordos de acionistas que lhes do o direito de nomear administradores e vetar certos atos. Esses acordos tambm costumam prever portas de sada aos fundos depois de determinado prazo, como a obrigao da empresa conduzir um IPO (oferta pblica inicial de aes) ou o compromisso dos outros acionistas de comprar os papis dos fundos por determinado valor. 3. Consolidao: caracterizada pela maturidade operacional e competitiva da empresa. Private Equity: investimento com foco em empresas com grau de maturidade avanado. Fundos de private equity so estruturados como Fundos de Investimento em Participaes (FIP), regulamentados pela Instruo CVM 391/03. Como o investimento de alto risco (embora menor que o de um venture capital), os fundos exigem taxas de retorno altas e costumam celebrar acordos de acionistas que lhes do o direito de nomear administradores e se opor a determinados atos, alm de conter clusulas de sada. Mezzanine Financing: financiamento atravs de (i) mezzanine debt: tipo de dvida com prioridade baixa, usualmente dvida subordinada; e (ii) mezzanine equity: tipo de participao societria que tem prioridade sobre os outros acionistas, geralmente aes preferenciais. 4. Abertura de Capital: a maturidade da empresa pode resultar na abertura de seu capital a diversos investidores. Nesta fase de capital aberto, e paralelamente a eventuais ofertas pblicas de aes, a empresa pode receber recursos de private equity na forma Pipe. Pipe: do ingls private investment in public equity, basicamente a emisso privada de aes por empresa pblica a um fundo de private equity. No Brasil, a emisso privada de aes por companhia de capital aberto deve obedecer ao direito de preferncia de todos os acionistas. Assim, a Pipe usualmente conduzida quando a empresa no tem alta liquidez. Jos Luis de Salles Freire, scio (jfreire@tozzinifreire.com.br), e Marta Viegas, scia na rea societria (mviegas@tozzinifreire.com.br)

Private Equity um informativo mensal produzido por TozziniFreire Advogados (www.tozzinifreire.com.br) e veiculado com exclusividade pela CAPITAL ABERTO. As opinies aqui expressas so as do escritrio de advocacia, e no, necessariamente, as da revista.

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