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Facult des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales TANGER

Universit ABDELMALEK ESSAADI

La Politique Montaire AU MAROC

Travail ralis par :


ANAS BAROHO HAJAM CNE : 2927702683 Prof : AHMED BOUSSELHAMI

SEMESTRE : 4

Anne Universitaire: 2011- 2012

Sommaire :
Introduction
I. La politique montaire marocaine : 1. Le passage de la rpression la libralisation

La priode de rpression La priode de la libralisation 2. La conduite de la politique montaire Les prvisions de la liquidit Les interventions de BANK AL-MAGHRIB.

Conclusion Bibliographie

Introduction :
Traditionnellement la politique montaire tait perue comme une composante part entire de la politique gnrale des gouvernements. Dfinie comme lun des deux grands piliers de la politique conomique, avec la politique budgtaire, elle a longtemps t considre comme un instrument devant contribuer la ralisation des objectifs de la politique conomique. Le rle dvolu en principe la politique montaire dans le cadre de la politique gnrale est de contrler la quantit de monnaies disponibles dans lconomie et de faire en sorte que lactivit du systme bancaire puisse se drouler dans de bonnes conditions afin de satisfaire lintrt gnral.

Lacteur principal de la politique montaire est sans conteste la banque centrale ou bien appele la banque des banques qui est dvolu le rle de rgulateur du march montaire. Au Maroc, cest la Bank-al Maghrib, cest dire la banque centrale que revient lentire responsabilit de la dfinition et de la mise en uvre de cette politique. Dans le prsent sujet, nous nous contenterons dans une premire partie caractriser les principaux objectifs gnralement retenus comme tant ceux dune politique montaire. Nous dcrirons ensuite les diffrents instruments que disposent les autorits montaires pour influer sur le droulement de lactivit conomique. Enfin, dans une deuxime partie, nous conclurons ce sujet par un aperu sur la politique montaire marocaine en mettant le point sur le passage de la rpression la libralisation et la conduite de la politique montaire

La politique montaire au Maroc :


Le Maroc a engag ces dernires annes plusieurs reformes structurelles qui ont eu pour rsultat la stabilit de son cadre macroconomique. Cette orientation tangible habilite le Maroc travers les tapes restantes pour moderniser son conomie et mettre en place de nouvelles mthodes dlaboration des politiques qui soient flexibles et ractives lenvironnement national et tranger, bases sur la bonne gouvernance de ces institutions et sur la rgulation conomique et financire. Pour cette fin, une profonde rforme des statuts de la banque centrale (BAM) a t mise en uvre avec ladoption de la nouvelle loi bancaire 2006. La nouvelle politique montaire au Maroc est dsormais axe sur lutilisation de deux instruments : le contrle du refinancement bancaire par les procdures des pensions et les oprations dOpen Market. Nanmoins, il est signaler que les rserves obligatoires existent toujours et quelles sont parfois employes en tant quinstrument de politique montaire.

Le passage de la rpression la libralisation :


Le Maroc a connu deux grandes phases intgralement opposes dans la mise en uvre de sa politique montaire. Dabord une phase qualifie de Rpression Financire, caractrise par une politique base sur des procds dintervention caractre rglementaire contraignant. Puis une deuxime phase qualifie de Libralisation Financire, durant laquelle nous assistons une orientation vers une politique montaire base essentiellement sur une rgulation par les taux et sur la manipulation de la rserve montaire. 3

Priode de rpression :

Les instruments ont pour but de contrler les liquidits excdentaires des banques et crer de la monnaie, de ce fait BAM procde des actions directes de contrle auprs des banques commerciales sous diffrentes formes savoir :

Lencadrement du crdit :
Il a pour objectif de limiter lextension des capacits des banques octroyer des crdits en leur fixant un taux maximum dexpansion au cours dune priode donne. En dautres termes, limiter la progression des crdits ce qui limite leur effet sur la masse montaire, en fonction du taux de croissance prvu des autres contreparties de la masse montaire. Toutefois, lencadrement du crdit tait soutenu parfois par des mesures drogatoires en faveur de certains secteurs jugs prioritaires. Lencadrement du crdit est entr en vigueur au Maroc depuis 1969, et a t abandonn en 1991 au profit dune intervention indirecte par les taux.

Les emplois obligatoires :


Les emplois obligatoires sont constitus de : - Les rserves obligatoires : Les rserves obligatoires sont des avoirs liquides (constitus en gnral de la monnaie centrale) que les banques doivent conserver dans leurs actifs (obligation rglementaire). Leur but est de limiter les liquidits bancaires ce qui limite la capacit des banques transformer leurs disponibilits en crdits. - Le plancher deffet public : Par cette action, de manire contraignante, une partie des ressources bancaires est oriente vers le financement des secteurs conomiques particuliers (lagriculture) ou encore vers le financement de lEtat en dtenant un ensemble des titres de crances en loccurrence : les bons du trsor un an et les bons de caisse de la CNCA un an.

Le rescompte :
Lopration de rescompte consistait rescompter auprs de BAM les crdits court terme mobilisables (effet de commerce) que les banques consentaient leurs clients. Le rescompte est soumis un plafond et le taux appliqu est dtermin dune manire unilatrale par BAM cest ce quon appelle le taux descompte de BAM. Ce taux a un impact direct sur lensemble des taux dintrt car il dterminait les conditions de crdit appliques par les banques aux entreprises, lorsquil est lev, celui appliqu par les banques leurs clients lest galement. Avec lapparition de nouvelles formes de refinancement des entreprises par le march montaire, la technique du rescompte est devenue obsolte et a t abandonne au Maroc en 1995.

La priode de la libralisation

Dans le but de moderniser son conomie et de la rendre plus comptitive, la Maroc a connu plusieurs rformes visant la libralisation conomique. Ces rformes ont ports aussi sur la politique montaire. Lun des principaux objectifs de ces rformes, la mise en place dinstruments de marchs pour les interventions de la politique montaire. Nous allons voir dans une premire phase la premire gnration de rforme en 1995 et une deuxime gnration partir de 1999.

1. Refinancement bancaire et procdures des pensions


Par ce mode dintervention, BAM refinance les banques en leur accordant des crdits court terme garantis par des titres tels que les bons de trsor. Ce type de crdits est appel des pensions. Il en existe trois catgories : les pensions une semaine sur appel doffre, les pensions cinq jours et les pensions 24 heures. Le premier type de pension a une dimension dterminante par rapport aux deux restants en matire de contrle par les taux dintrt. En effet, les taux de rmunration des pensions 5 jours et 24 heures sont calls sur ceux des pensions une semaine. A partir de l et connaissant le fonctionnement de ce mode de refinancement des banques, il apparat que cette dernire dispose dun outil qui peut se rvler

efficace : en fixant un niveau de rmunration lev, BAM tend dcourager le refinancement et donc limiter les liquidits des banques et inversement.1 2. Lintervention par le march : les oprations dOpen Market :

Les oprations dopen market consistent pour BAM intervenir sur le march montaire en achetant et vendant des titres (bons de trsor essentiellement). Cette intervention a pour objectif dinfluencer les conditions du march, en particulier le taux dintrt (prix de la monnaie change) en vue dagir sur laffectation des liquidits excdentaire des banques et par consquent sur leurs capacits crer la monnaie. Le fonctionnement du march montaire repose principalement sur les taux actuels et lanticipation des banques sur lvolution ultrieure des ces taux. Dans le cadre de leur recherche du placement le plus rentable, les banques ont faire un choix entre lachat de titres sur le march montaire (refinancement de crdits anciens) ou laccroissement de leurs crdits lconomie (financement de crdits nouveaux). Une lvation du taux dintrt du march montaire incite les banques choisir le refinancement. Cette incitation est au coeur des oprations dopen market. En effet, lorsque BAM veut absorber les liquidits excdentaires des banques (pour viter quelles soient transformes en crdits lconomie) elle informe les banques quelle est dispose acqurir des liquidits (en offrant des bons de trsor par exemple). Elle agit ainsi sur la demande de monnaie et entrane une augmentation du taux dintrt du march. Cette augmentation du taux dintrt sanalyse comme une baisse de la valeur des titres anciens que BAM possde. En anticipant une baisse du taux dintrt, les banques sont plus attires par lacquisition des titres anciens (dont la valeur est prvue en augmentation). A travers ce mcanisme, les oprations dopen market offre BAM une possibilit supplmentaire pour contrler la masse montaire par laction indirecte sur les taux dintrt du march montaire (en augmentation comme en diminution)

La conduite de la politique montaire :


La conduite de la politique montaire consiste maintenir le taux interbancaire un niveau compatible avec lobjectif final de stabilit des prix. On peut alors dfinir le cadre oprationnel de la politique montaire comme tant un ensemble dinstruments et de procdures
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Rapport sur la politique montaire: Document prpar pour le Conseil de Bank Al-Maghrib du 24 mars 2009

que la Banque centrale met en uvre en vue de rguler la liquidit bancaire et piloter le taux interbancaire. Les prvisions de la liquidit :

Pour grer la liquidit, BAM centralise quotidiennement un ensemble dinformations sur les oprations qui influent sur les principaux postes du bilan de la Banque centrale. Ce bilan fournit une image des besoins et ressources en liquidits ainsi que de lquilibre entre loffre et la demande de monnaie centrale. Ci-dessous un bilan rsum de Bank Al-maghrib :

En effet ; en se basant sur le bilan de BAM, on peut dduire que BAM suit et prvoit les principaux facteurs qui affectent la liquidit ; savoir les facteurs autonomes (FALB), rserves bancaires, et ses diffrentes interventions. Les facteurs autonomes de la liquidit bancaire (FALB) : La gestion de la liquidit consiste dterminer la quantit de liquidit fournir au march ou en retirer en vue de neutraliser les fluctuations des FALB pouvant biais la conduite de la politique montaire. Sur le court terme, certains facteurs agissent de faon autonome sur la liquidit du march. Ces facteurs sont exognes et ils ne relvent pas de la mise en oeuvre de la politique montaire mais les

de lactivit gnrale de lconomie. La Banque centrale nintervient pas directement sur le besoin de la liquidit li ces facteurs, elle se contente de suivre leur volution et de les prvoir. Ces facteurs subissent quotidiennement des fluctuations qui peuvent tre trs importantes. Les services de BAM suivent et prvoient l'volution de ces facteurs afin d'valuer quels sont les besoins rels des banques et dterminer le montant des interventions ncessaire, pour satisfaire les besoins de la place en monnaie centrale dans les conditions requises par la mise en oeuvre de la politique montaire. La prvision des FALB est une tape importante dans la mise en oeuvre efficace de la politique montaire (certaines banques centrales ; comme la BCE, publient leurs prvisions pour ancrer les anticipations du march et amliorer la gestion de liquidit). Les FALB sont au nombre de trois, la monnaie fiduciaire, les avoirs extrieurs et les oprations du Trsor. Ils affectent la liquidit de faon diffrente selon le type doprations effectues. - La monnaie fiduciaire : La Monnaie fiduciaire a un effet expansif sur la liquidit en cas de son reflux, alors quelle a un effet restrictif lors de sorties massives de monnaie. Bank Al-maghrib suit lvolution passe de la monnaie fiduciaire en circulation afin den dgager la tendance et la volatilit qui vont lui servir de base pour en laborer des prvisions ( en utilisant des outils conomtriques). A cet gard, des variables dnommes muettes sont prises en considration pour grer une part de la saisonnalit (ces variables sont par exemple les weekends, les jours fris et les ftes nationales..). - Les avoirs extrieurs nets : Le suivit des avoirs extrieurs nets est fait par Bank Al-maghrib en prenant en considrations les principales oprations en devises afin den prvoir lvolution future. Les Principales oprations en devise sont au nombre de deux les cessions nettes de billets de banque trangres et les achats nets de devises. - Les oprations du Trsor : Les oprations du Trsor sont difficiles prvoir vu leur volatilit, le tableau ci-aprs retrace quelques types de ces oprations et leur impact sur la liquidit.2

Support de cours Economie montaire et financire du Professeur : Omar BELKHEIRI

Pour mieux illustrer la prvision de la liquidit par le biais des FALB, on va prsenter un exemple chiffr pour une semaine donne : EXEMPLE SIMPLIFIE DE PREVISION DE LIQUIDITE

Enfin les FALB peuvent tre rsums travers le schma suivant :

Support de cours Economie montaire et financire du Professeur : Omar BELKHEIRI

Les rserves bancaires (RO) :

Les rserves obligatoires reprsentent le montant des avoirs en compte que les banques sont tenues de maintenir auprs de la Banque centrale. Elles ont pour objectifs de stabiliser le taux interbancaire, de striliser structurellement les excdents de liquidit et de crer ou daccentuer un besoin structurel de refinancement. Le montant des RO constituer par chaque tablissement est dtermin en fonction dlments de son bilan. La moyenne arithmtique des soldes quotidiens des comptes ordinaires des banques tenus Bank Al-Maghreb doit tre gale au moins 6% (actuellement) de leurs exigibilits libelles en dirhams, lexception des exigibilits libelles en dirhams convertibles. Les rserves obligatoires constitues par les banques sont rmunres au taux de 0,75%. En cas dinsuffisance constate par rapport au minimum requis de la RO, Bank Al Maghrib applique une sanction pcuniaire calcule comme suit : Sanction pcuniaire = Montant dinsuffisance * Taux des avances 24h de BAM major de 3 points En guise de conclusion, les facteurs autonomes de la liquidit bancaire FALB ainsi que les rserves obligatoires constituent les principaux facteurs qui affectent la liquidit. Leur prvision et leur suivi par Bank Al Maghrib lui permettent de fixer le montant de son intervention sur le march en injectant ou en retirant de la liquidit.

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Les interventions de BANK AL-MAGHRIB :

Lobjectif oprationnel de BANK AL-MAGHRIB est de maintenir le taux moyen pondr interbancaire prt du taux directeur, pour cela elle dispose de plusieurs instruments pour intervenir sur le march interbancaire, selon ses objectifs. Comment cela ce fait concrtement ? Ce schma permet de rpondre cette question :

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Lorsque le systme interbancaire dispose de liquidit le TMP interbancaire tend baisser, Lorsque le systme interbancaire est en manque de liquidit le TMP interbancaire tend augmenter BAM intervient alors sur le march pour gard le TMP interbancaire proche du taux directeur. BANK AL-MAGHRIB a connu quelque difficult raliser son objectif oprationnel cause de la surliquidit qua connu le systme bancaire dans la priode de 2003 2007.

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Pendant cette priode de surliquidit lintervention de BANK AL MAGHRIB tait essentiellement sous forme dopration de reprise de liquidit 7 jours hebdomadaire. A partir de lanne 2007 le systme bancaire marocain est en situation de manque de liquidit est donc les oprations de BANK AL MAGHRIB sont principalement davance 7 jours hebdomadaire. BANK AL-MARGHRIB peut aussi intervenir sur le march en modifiant son taux directeur, mais elle utilise rarement le taux directeur comme le prsente ce tableau.

Rapport sur la politique montaire: Document prpar pour le Conseil de Bank Al-Maghrib du 24 mars 2009.

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Depuis le 26/12//2002, BANK AL MAGHRIB a modifi son taux directeur une fois le 24/09/2008. BANK AL MAGHRIB utilise aussi la rserve obligatoire pour raliser son objectif oprationnel. Ce tableau nous permet de voir les modifications du taux de la rserve obligatoire.

Le taux de la rserve montaire a t fix 6% le 01/04/2010 pour permettre aux banques de dispos de plus de liquidit. Le systme interbancaire tait en ce moment en manque accru de liquidit.

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Conclusion :
Comme il a t prcdemment mentionn, la politique montaire constitue le pilier fondamental de la politique conomique visant influer sur la masse montaire et les taux dintrt dans le but de raliser lquilibre macroconomique du pays. La politique montaire au Maroc est passe dune phase de rpression financire o laction utilise tait caractrise par des interventions rglementaires, une priode de libralisation financire plutt oriente vers une politique montaire base sur une rgulation par les taux dintrt et sur la manipulation de la rserve montaire. Dans cette phase dite librale les banques ont le lgitime droit doctroyer des crdits condition de respecter les rgles prudentielles, chose qui est contradictoire avec le principe de la libralisation que le Maroc adopt dans sa politique montaire. partir de l, lintervention de BAM sur le march montaire est devenue un moyen de rgulation et de contrle de la liquidit bancaire et donc de la cration montaire. La nouvelle politique montaire au Maroc est dsormais axe sur lutilisation de deux instruments : le contrle du refinancement bancaire par les procdures des pensions et les oprations dOpen Market. Nanmoins, il est signaler que les rserves obligatoires existent toujours et quelles sont parfois employes en tant quinstrument de politique montaire.

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Bibliographie :
Rapport sur la politique montaire: Document prpar pour le Conseil de Bank AlMaghrib du 24 mars 2009. Document ralis par TARILLON Laurent, professeur de SES au lyce les Eaux-Claires.

La Monnaie : une approche actuelle de lconomie montaire de Kamal Tazi,


Deuxime dition page 147, 148, 149, 150.

Support de cours Economie montaire et financire du Professeur : Omar BELKHEIRI


Facult des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales de Tanger.

http://membres.multimania.fr/cyberbobline/20.html

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