Recuerdos utpicos

'Ayudar a los bancos, no a los banqueros', ese era el lema

Joaqun Estefana 1. Primer acto: se abre el teln y aparece Alberto Garzn, joven diputado de IU, pidiendo la nacionalizacin de Bankia. El coro de biempensantes grita: Antiguo, trasnochado!. Se cierra el teln. Segundo acto: se abre el teln y en escena est el flamante nuevo presidente de Bankia, Jos Ignacio Goirigolzarri, que demanda la nacionalizacin del banco. En esta ocasin, el coro, formado por ms de una docena de dirigentes del PP, piropea: Es la nica solucin!, moderno!, con un par: as se arreglan los problemas!. Burla burlando, Mariano Rajoy se ha unido al club de dirigentes nacionalizadores de George Bush, en una manifestacin ms de que no todas estas operaciones son progresistas, como hace muchos aos demostr el Caudillo. He aqu cmo un proceso de privatizacin, el de las cajas de ahorros, ha acabado por ahora con una de las ms importantes en el sector pblico. 2. Noviembre de 2009, un ao largo despus de lo de Lehman Brothers. El entonces presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, dijo en el Parlamento Europeo: es improbable que los contribuyentes acepten por segunda vez salir al rescate de entidades financieras con dinero pblico. Dos aos despus se trag sus palabras cuando hubo que sacar del pozo, de nuevo, al gigante franco-belga Dexia. Mayo de 2012: tercera oleada de recapitalizaciones? El dinero pblico en captulos heterogneos que el Estado espaol ha puesto hasta ahora para ayudar a la banca equivale al 11,5% del PIB anual de nuestro pas. Segn Ana Mato, el presunto agujero de la Sanidad, que ha impulsado los recortes ms recientes, es del 1,6% del PIB. El descalabro de Caja Madrid tiene su origen mucho antes de la crisis, en su ocupacin por una faccin 'liberal' del PP Trichet tambin dijo que todo lo que se haba hecho por los bancos no ha sido por su cara bonita sino porque tienen un papel esencial en la economa de mercado: prestar. Dos aos y medio despus no se ha restaurado el flujo de prstamos. 3. Ayudar a los bancos, no a los banqueros. Ese era el lema. Por ello ha cado Rodrigo Rato (y por estar en desacuerdo con el diseo de salida a Bankia programado por Luis de Guindos). Pero Rato llevaba poco tiempo. Desde finales de los noventa hasta hace muy poco, Caja Madrid (matriz principal de Bankia) estuvo regida por Miguel Blesa, de quien no se conoca ningn antecedente cercano al sector financiero (pas de la nada al todo) y cuya principal virtud para estar ah consista en ser amigo ntimo de Aznar. En unas declaraciones antolgicas a este peridico en octubre de 2009 (que le costaron muy caras), Manuel Cobo, vicealcalde de Madrid, parafrase a Brecht para explicar la ocupacin de poder por las huestes de la muy liberal Esperanza Aguirre, hoy silente: Vinieron a por la tele y yo no habl porque no era de la tele, vinieron a por la Cmara y

yo no habl porque no era de la Cmara, vinieron a por Ifema y yo no habl porque no era de Ifema [ahora s], vinieron a por la Caja y yo no habl porque no era de la Caja.

El precio de la sobredosis de austeridad

Hoy, las cosas comienzan a tener similitudes alarmantes con los aos treinta
Antn Costas Por qu los Gobiernos conservadores-liberales de la zona euro, especialmente los de los pases de influencia germnica, se han empecinado en imponer una sobredosis de austeridad como remedio a la crisis de deuda cuando era previsible que provocara recesin econmica, sufrimiento social y destrozos polticos en los pases sometidos a ella? Esta cuestin es, en mi opinin, importante en la medida en que la continuidad de esa torpeza macroeconmica puede conducir a que esos destrozos polticos de la austeridad lleven finalmente al suicidio del euro. Si eso llegase a ocurrir, y no es improbable, se habra pagado un precio demasiado alto por la obstinacin en no utilizar los instrumentos de poltica fiscal y monetaria a disposicin de los Gobiernos y de las autoridades de la eurozona. Aunque eran previsibles, ahora, los resultados estn a la vista y ya no se pueden negar. La austeridad aplicada de forma compulsiva y generalizada no es expansiva, como sostenan sus proponentes, sino todo lo contrario: ha conducido a la recada en la recesin. El sufrimiento social se ve claramente en el aumento del paro, en la pobreza de los hogares sin ingreso alguno o en el incremento de la desigualdad. Y los quebrantos polticos estn a la vista a travs del creciente apoyo social y electoral a los partidos polticos populistas radicales y antieuropestas en Grecia, Francia y otros pases. Los partidarios de la austeridad a machamartillo empiezan a darse cuenta de los riesgos polticos de esta sobredosis y hablan ahora de la necesidad de acompaarla con polticas de crecimiento. Pero, a la espera de lo que d de s el triunfo del socialista Franois Hollande y su capacidad para mover a los germanos en esa direccin, creo que se trata ms de una retrica poltica oportunista sin voluntad de cambiar el fondo de las cosas. Hoy, las cosas comienzan a tener similitudes alarmantes con los aos treinta Vean, si no, las palabras del comisario europeo de Economa, el finlands Olli Rehn, cuando despus de afirmar que el Pacto de Estabilidad no es estpido y que tiene margen para flexibilizar las condiciones a ciertos pases, pone la condicin para hacerlo de que ese pas est a las puertas de una recesin profunda y duradera. Hay mayor estupidez que esperar a estar en el borde del precipicio para cambiar la poltica que te ha llevado hasta ese punto? El problema con este tipo de comportamiento es que cuando quieres retroceder ya no ests a tiempo, y los daos son irreparables. Eso es lo que le sucedi a la propia Alemania en 1932. El canciller Heinrich Brning se neg a intervenir en la economa mediante polticas fiscales y monetarias y defendi a capa y espada la austeridad como remedio a la recesin y el paro. Finalmente, las consecuencias de la recesin le obligaron a dimitir, y la

Repblica de Weimar se vino abajo, dejando el paso libre y franco al III Reich de Adolf Hitler. Este aplic de inmediato un intervencionismo corporativo basado en la planificacin del gasto militar. Sin duda, el coste poltico de la austeridad fue demasiado alto tanto para Alemania como para toda Europa. Vuelvo, por tanto, a la cuestin inicial: por qu esa ceguera en ver los riesgos polticos de esa poltica macroeconmica tan rudimentaria como es la sobredosis de austeridad? Durante un tiempo he credo encontrar la respuesta a esta cuestin en la existencia de un error analtico que est detrs de la visin germana de las causas de la crisis de los pases sobreendeudados como el nuestro, as como en el uso de perjuicios y tpicos sobre los ciudadanos de esos pases. Esa visin sostiene que la causa del dficit y la deuda pblica fue la prodigalidad fiscal de los Gobiernos y la falta de espritu de trabajo de los ciudadanos. Desde esa perspectiva, la medicina adecuada es la austeridad a rajatabla. Existe un consenso amplio en que esa visin de las causas y remedios a la crisis est equivocada En artculos anteriores me he referido a esa visin como el error Merkel. Hoy existe un consenso amplio en que esa visin de las causas y remedios a la crisis est equivocada. Pero, sin embargo, la apuesta de los Gobiernos liberal-conservadores por la austeridad no ha cambiado. Hay que buscar, por tanto, razones ms profundas para esta opcin. Cada vez estoy ms convencido de que la razn para esta preferencia tiene sus races en la cultura poltica y econmica que est detrs de las corrientes polticas del siglo XX. Los liberal-socialdemcratas tienen preferencia por la intervencin pblica a travs de las palancas fiscales y monetarias, al estilo keynesiano. Sin embargo, los liberalconservadores recelan de este tipo de intervencin y prefieren la intervencin corporativa que predomina en la Europa centroeuropea de influencia germnica. De nuevo, los aos treinta nos pueden dar una pista. En el debate econmico entre el britnico John M. Keynes y el austriaco Friedrich Hayek, el primero sostuvo que el intervencionismo fiscal y monetario poda sacar a las economas de la recesin. Sin negar que esa economa keynesiana pudiese funcionar, Hayek sostuvo que el intervencionismo era rechazable porque llevaba al totalitarismo del Estado. No fue capaz de ver que el peligro del totalitarismo estaba precisamente en esa no intervencin y en la opcin por el Estado corporativo. En el terreno de las polticas, el Gobierno liberal-socialdemcrata de Franklin D. Roosevelt aplic en EE UU el intervencionismo keynesiano para salir de la recesin y evit as quebrantos para la democracia norteamericana. Los Gobiernos liberalconservadores europeos optaron, por el contrario, por la austeridad, y la democracia quebr en Europa. La austeridad europea tuvo, por tanto, un alto coste poltico. Hoy las cosas comienzan a tener similitudes alarmantes con los aos treinta. Antn Costas es catedrtico de Poltica Econmica de la Universidad de Barcelona. JORDI SEVILLA LUCES LARGAS

TRES FALACIAS ECONMICAS

La economa no es una ciencia, pero s un conjunto articulado y sistemtico de saberes sobre cmo funcionan e interactan aquellos aspectos de la actividad humana relacionada con la produccin y distribucin de bienes econmicos. Nos permite, por tanto, predicciones muy condicionadas por circunstancias cambiantes, entre las que desempea un papel fundamental el estado de nimo de los agentes. Aunque no todos los economistas estn de acuerdo, simultneamente, sobre las mismas cosas, s existe amplio consenso sobre muchos asuntos fundamentales, alcanzado tras estudios empricos, anlisis histrico y debates cientficos. A veces, como ahora, algunos de esos consensos econmicos se contradicen con las posiciones defendidas por los que toman las decisiones polticas, razn por la cul, conviene evidenciarlo para evitar que se sigan adoptando, supuestamente con aval experto, medidas que afectan gravemente al futuro de muchas personas y que, en realidad, se adoptan por razones ideolgicas que no se quiere explicitar. A eso llamaremos falacias y no dejan de serlo por mucho que haya gente a favor, de la misma manera que la existencia de personas que sigan creyendo que el sol gira alrededor de la Tierra, no equipara esta posicin a la razn cientfica. Primera falacia: la austeridad trae crecimiento. Los pases perifricos del euro, sometidos a complejos procesos de sobreendeudamiento, pblico y privado, deben sin duda, efectuar curas de adelgazamiento que fomenten un ahorro que permita devolver los prstamos contrados. De acuerdo. Pero dejando al margen el debate sobre los ritmos y los plazos del proceso, someter a un pas a un proceso intenso de austeridad, no es, como se dice, condicin necesaria para crecer luego. En economa, existe consenso sobre que un recorte del gasto global hace caer la demanda agregada y deprime la actividad. Es la paradoja de la austeridad: un anacoreta, viviendo de bayas y frutos silvestres, puede ser incluso un hombre santo, pero si todos fusemos anacoretas, nuestra renta per cpita se hundira porque las empresas quebraran. Puede que ello nos hiciera ms felices, pero no proporciona crecimiento. Por tanto, si estas muy endeudado, en una primera fase es necesario ajustar gastos. Pero de ello no se derivar, de forma automtica, mayores ingresos posteriores (crecimiento). Y sin generar mayores ingresos (crecimiento), es imposible que solo a base de apretarse el cinturn se pueda hacer frente a deudas tan cuantiosas como las que tienen empresas, familias y Estado, ya que la capacidad de ahorro depende, sobre todo, del nivel de ingresos. El centro de estudios del BBVA ha calculado que por cada punto de reduccin del dficit en Espaa, el crecimiento se recorta en 0,5 dcimas, similar a los 0,7 que calcul Funcas. As, rebajar el dficit ser necesario, pero deprime la economa, no genera crecimiento, como sostiene la falacia defendida por algunos en base a teoras pensadas en otros contextos segn las cuales existen los ajustes expansivos de gasto. Segunda falacia: si no hay dinero pblico, no pagamos por la crisis bancaria. En el centro de esta crisis ha estado el sistema financiero mundial, con su capacidad extraordinaria para generar deudas sofisticadas, burbujas especulativas, activos txicos y riesgos por insolvencia. La quiebra de algunos bancos y el rescate organizado por todos los gobiernos afectados, de cualquier signo poltico, ha desatado en muchos la idea de que como los bancos son ricos y muchos de ellos han estado dirigidos por criterios que han resultado gravosos para el conjunto de la sociedad, deberamos dejarlos caer a estos, sin ayudas,

para que purguen sus culpas. Como si su cada fuese gratis o no nos arrastrasen a todos. Tenemos que separar la exigencia de responsabilidades a los gestores, asunto sobre el que en Espaa se ha ido poco lejos en comparacin con otros pases, con la defensa del papel que las entidades financiera desempean en una economa moderna. Si los problemas de liquidez y solvencia de las entidades bancarias provocan una sequa de crdito como consecuencia, eso afecta a todos ya que genera cierre de empresas y paro. Los que creemos que el Estado debe de intervenir en la economa para contrarrestar los fallos del mercado y en defensa del inters colectivo no podemos negarnos a regular, ni a reconocer que inyectar dinero pblico en bancos, puede ser, en determinadas circunstancias, la solucin menos mala desde el punto de vista de la eficiencia y la equidad, aunque exija fuertes impuestos a las ganancias cuando las hay. No hacerlo resulta mucho ms caro, ya que significa continuar empantanados en una crisis por falta de crdito o poner al sistema al borde de la quiebra global como estuvo a punto de suceder cuando se dej caer Lehman. Tercera falacia: sin moneda propia, no se puede devaluar. De una crisis como esta no se sale sin ajustar costes a la baja. Repito, no se sale sin mejorar competitividad mediante todas sus rubricas, pero tambin, rebajando costes que es lo que tiene un impacto ms directo y rpido. No poder hacerlo devaluando el valor de la moneda no significa que no se deba hacer, o mejor dicho, que no se haga. De hecho, el paro y la bajada de sueldos son dos maneras prcticas de devaluacin interna. Pero socialmente ms injustas y perjudiciales que si hacemos un proceso ordenado de rebaja de costes empresariales, sustituyendo carga fiscal sobre el trabajo (cotizaciones sociales) por otros impuestos sobre hechos imponibles que no afectan a la competitividad de los productos (IVA, renta y riqueza). En este caso, como en el de la banca, el problema existe y la solucin se encuentra de una manera o de otra. Pero de nosotros depende que sea socialmente mas injusta o menos en funcin de que lo hagamos consciente y ordenadamente, o no. Despus de constatar que la luz que se vea al final del tnel era el temido tren que vena en sentido contrario, el problema no se evapora por mucho que cerremos los ojos o nos enzarcemos en discusiones sobre quien nos meti en el tnel y quien corri hacia la luz. Necesitamos cabeza fra, racionalidad, pactos y desechar falacias. OPININ

Esos europeos rebeldes

Los resultados electorales de Francia y Grecia evidencia un rechazo a la actual estrategia econmica europea
Paul Krugman Los franceses se estn rebelando, y los griegos, tambin. Y ya era hora. Ambos pases celebraron unas elecciones el domingo que, en realidad, eran referendos sobre la actual estrategia econmica europea, y en ambos pases los votantes manifestaron su desaprobacin. No est nada claro lo pronto que los votos provocarn cambios en la poltica actual, pero es evidente que a la estrategia de recuperacin mediante la austeridad se le est acabando el tiempo, y eso es algo bueno.

Huelga decir que eso no es lo que han estado sealando los de siempre en el periodo previo a las elecciones. De hecho, tuvo su gracia el ver a los apstoles de la ortodoxia tratando de describir al prudente y apacible Franois Hollande como una figura amenazadora. Es bastante peligroso, declaraba The Economist, que comentaba que cree de verdad en la necesidad de crear una sociedad ms justa. Quelle horreur! Lo que es cierto es que la victoria de Hollande significa el final de Merkozy, el eje francoalemn que ha impuesto el rgimen de austeridad de los dos ltimos aos. Este sera un acontecimiento peligroso si esa estrategia estuviese funcionando, o si tuviese siquiera una posibilidad razonable de funcionar. Pero no est funcionando y tampoco tiene ninguna posibilidad de llegar a hacerlo. Es hora de seguir otro camino. Resulta que los votantes europeos son ms sabios que las mejores y ms brillantes figuras europeas. Cul es el error de recetar recortes en el gasto como solucin a los males de Europa? Una de las respuestas es que el hada de la confianza no existe, es decir, las afirmaciones de que recortar el gasto gubernamental animar de alguna manera a los consumidores y a las empresas a gastar ms han sido rebatidas abrumadoramente por la experiencia de los dos ltimos aos. Por eso, los recortes en el gasto en una economa deprimida no hacen ms que agravar la depresin. El fin del euro sera sumamente perjudicial y una enorme derrota del proyecto europeo Es ms, parece que todo el sufrimiento est reportando pocas mejoras, si es que reporta alguna. Pensemos en el caso de Irlanda, que ha sido un buen alumno en esta crisis y que est imponiendo una austeridad cada vez ms dura para tratar de volver a congraciarse con los mercados de bonos. Segn la ortodoxia predominante, esto debera funcionar. De hecho, la voluntad de creer es tan fuerte que los miembros de la lite poltica europea siguen proclamando que la austeridad irlandesa ha funcionado sin lugar a dudas y que la economa irlandesa ha empezado a recuperarse. Pero no es as. Y aunque nunca lo adivinaran a juzgar por la mayor parte de la informacin que se ve en la prensa, los costes de endeudamiento irlandeses siguen siendo mucho ms elevados que los de Espaa o Italia, por no hablar de los de Alemania. Entonces, cules son las alternativas? Una de las respuestas una respuesta que tiene ms sentido de lo que casi todo el mundo en Europa est dispuesto a admitir sera disolver el euro, la moneda comn europea. Europa no estara en este aprieto si Grecia todava tuviese su dracma; Espaa, su peseta; Irlanda, su libra, y as sucesivamente, porque Grecia y Espaa tendran lo que ahora les falta: una manera rpida de restablecer la competitividad en los costes y de impulsar las exportaciones, es decir, la devaluacin. La experiencia alemana no es un argumento a favor de la austeridad sino de unas polticas expansivas Como contrapunto a la triste historia de Irlanda, piensen en el caso de Islandia, que qued arrasada por la crisis financiera, pero que ha sido capaz de reaccionar mediante la devaluacin de su moneda, la corona (y que tambin tuvo el valor de dejar que sus bancos quebraran y suspendieran los pagos de sus deudas). Como era de esperar, Islandia est

experimentando la recuperacin que se supona que Irlanda tena que haber experimentado, pero que no ha experimentado. Sin embargo, la disolucin del euro sera sumamente perjudicial, y tambin representara una enorme derrota para el proyecto europeo, el esfuerzo a largo plazo para promover la paz y la democracia mediante una integracin ms estrecha. Existe otra va? S, existe, y los alemanes han demostrado que puede funcionar. Desgraciadamente, no entienden las lecciones de su propia experiencia. Hblenles a los lderes de opinin alemanes de la crisis del euro, y vern que les gusta sealar que su propia economa estaba estancada en los primeros aos de la ltima dcada, pero logr recuperarse. Lo que no les gusta reconocer es que esta recuperacin estuvo impulsada por la aparicin de un enorme supervit comercial alemn con respecto a otros pases europeos concretamente, con respecto a los pases que ahora estn en crisis que estaban en auge, y que registraban una inflacin superior a la normal, gracias a unos tipos de inters bajos. Los pases europeos en crisis podran ser capaces de emular el xito de Alemania si se enfrentaran a un entorno comparablemente favorable, es decir, si esta vez fuese el resto de Europa, especialmente Alemania, el que estuviera experimentando una expansin inflacionaria. Por eso la experiencia alemana no es, como creen los alemanes, un argumento a favor de la austeridad unilateral en el sur de Europa. Es un argumento a favor de unas polticas mucho ms expansionistas en otros pases, y concretamente a favor de que el Banco Central Europeo disminuya su obsesin por la inflacin y se centre en el crecimiento. Ni que decir tiene que a los alemanes no les gusta esta conclusin, y tampoco a los dirigentes del banco central. Se aferrarn a sus fantasas de prosperidad a travs del sufrimiento, e insistirn en que continuar con su estrategia fallida es lo nico responsable que se puede hacer. Pero parece que ya no tendrn el apoyo incondicional del Palacio del Elseo. Y eso, cranlo o no, significa que tanto el euro como el proyecto europeo tienen ahora ms posibilidades de sobrevivir de las que tenan hace unos das. J Paul Krugman es profesor de Economa de Princeton y premio Nobel en 2008. New York Times Service 2012. Traduccin de News Clips.

Despus de la austeridad
Las medidas antiincendios no funcionarn si se tira combustible sobre las llamas
Joseph E. Stiglitz La reunin anual del Fondo Monetario Internacional dej claro este ao que Europa y la comunidad internacional continan sin timn en funcin de la poltica econmica. Los lderes financieros, desde los ministros de Economa y Finanzas hasta los lderes de instituciones financieras privadas, repitieron el mantra actual: los pases en crisis deben poner en orden sus asuntos, reducir sus dficits y deudas pblicas, adoptar reformas estructurales y promover el crecimiento. La confianza, reiteraron numerosas veces, debe ser restaurada.

Ese tipo de pontificacin suena un tanto afectada cuando proviene de quienes, al mando de bancos centrales, ministerios de Hacienda y Finanzas y bancos privados llevaron al sistema financiero mundial al borde de la ruina y fueron artfices del desastre actual. Y lo que resulta an peor, poco se explica sobre cmo lograr la cuadratura del crculo. Cmo puede recuperarse la confianza mientras las economas en crisis caen en recesin? Cmo puede revivirse el crecimiento cuando la austeridad probablemente signifique una mayor disminucin de la demanda agregada, lo que reducir an ms la produccin y el empleo? A estas alturas, algo tendra que resultar claro: los mercados no son estables por s mismos. No solo generan reiteradamente desestabilizadoras burbujas de activos; adems, cuando la demanda se debilita, entran en juego fuerzas que exacerban la cada. El desempleo y el miedo a su propagacin empujan los salarios, los ingresos y el consumo a la baja, y con ello a la demanda total. Las menores tasas de formacin de hogares los jvenes estadounidenses, por ejemplo, vuelven cada vez ms a vivir a casa de sus padres deprimen los precios de la vivienda, conduciendo a ms ejecuciones hipotecarias an. Los Estados con esquemas de presupuesto equilibrado se ven forzados a reducir el gasto a medida que caen los ingresos fiscales: un desestabilizador automtico que Europa parece decidida a adoptar ciegamente. Existen estrategias alternativas. Algunos pases, como Alemania, tienen margen para maniobras fiscales. Aprovecharlo para invertir mejorara el crecimiento de largo plazo, creando derrames positivos en el resto de Europa. Un principio reconocido desde hace mucho tiempo es que el aumento equilibrado de los impuestos y el gasto estimula la economa; si el programa est bien diseado (impuestos a los niveles ms altos combinados con gasto en educacin), el aumento en el PBI y el empleo puede ser significativo. La ignorancia voluntaria de las lecciones del pasado por los lderes europeos es criminal Europa en su conjunto no se encuentra en mala situacin fiscal; la relacin entre su deuda y el PIB se compara favorablemente con la de EE UU. Si cada Estado en EE UU fuese completamente responsable de su propio presupuesto, incluido el pago de todos los beneficios por desempleo, tambin EE UU caera en una crisis fiscal. La leccin es obvia: el todo es ms que la suma de sus partes. Si Europa en especial el Banco Central Europeo pidiese prestado y otorgase crditos con lo obtenido, los costos de la deuda europea caeran, generando espacio para los tipos de gasto que promoveran el crecimiento y el empleo. Ya existen instituciones en Europa, como el Banco Europeo de Inversiones, que podran ayudar a financiar las inversiones necesarias en las economas sedientas de liquidez. El BEI debera ampliar sus crditos. Es necesaria una mayor disponibilidad de fondos para apoyar a las pequeas y medianas empresas la principal fuente de empleo en todas las economas, que son particularmente importantes, dado que la contraccin bancaria las golpea especialmente fuerte. El obstinado nfasis que pone Europa en la austeridad es resultado de un mal diagnstico de sus problemas. Grecia gast de ms, pero Espaa e Irlanda tenan supervits fiscales y bajos ndices de deuda respecto de sus PIB. Dar conferencias sobre prudencia fiscal no tiene sentido. Tomarse las conferencias en serio incluso, adoptar esquemas presupuestarios restrictivos puede ser contraproducente. Sin importar si los problemas

europeos son coyunturales o estructurales la zona del euro, por ejemplo, dista de ser una zona monetaria ptima, y la competencia fiscal en una zona de libre comercio y migracin puede erosionar una situacin viable, la austeridad solo empeorar las cosas. Si el euro sobrevive, lo har al precio de alto desempleo y enorme sufrimiento Las consecuencias de la fiebre europea por la austeridad sern de largo plazo y probablemente graves. Si el euro sobrevive, lo har al precio de alto desempleo y enorme sufrimiento, particularmente en los pases en crisis. Y la propia crisis casi seguramente se extender. Las medidas antiincendios no funcionarn si simultneamente se tira combustible sobre las llamas, una tarea con la que Europa parece comprometida. No hay ejemplos de grandes economas y Europa es la mayor en el mundo que se hayan recuperado con austeridad. Como resultado, el activo ms valioso de la sociedad, su capital humano, est siendo desperdiciado, e incluso, destruido. Los jvenes a quienes se les priva de un empleo digno el desempleo juvenil en algunos pases se acerca o sobrepasa al 50% y es inaceptablemente elevado desde 2008 se alienan. Cuando eventualmente encuentren empleo, lo harn con salarios mucho menores. Normalmente, la juventud es un periodo de construccin de habilidades, pero se ha convertido en una poca durante la cual se atrofian. Hay tantas economas vulnerables a desastres naturales terremotos, inundaciones, tifones, huracanes, tsunamis, que agregar desastres de manufactura humana resulta an ms trgico. Pero Europa lo est haciendo. De hecho, la ignorancia voluntaria de las lecciones del pasado por sus lderes es criminal. El dolor que sufre Europa, especialmente el de sus pobres y jvenes, es innecesario. Afortunadamente, existe una alternativa. Pero las demoras para aprovecharla sern muy costosas, y Europa se est quedando sin tiempo. Joseph E. Stiglitz es catedrtico de la Universidad de Columbia y premio Nobel de Economa 2001. (c) Project Syndicate, 2012.

El da de la marmota
La ltima reforma financiera espaola puede exigir medidas adicionales
FIONA MAHARG-BRAVO La ltima reforma financiera del Gobierno espaol recuerda el da de la marmota. Una vez ms el Gobierno ha obligado a los bancos a hacer provisiones adicionales por las prdidas derivadas del sector inmobiliario. Deben segregar, adems, los activos inmobiliarios dudosos. Pero con una aportacin del Gobierno inferior a los 15.000 millones de euros de capital fresco, este intento no ser el ltimo.

La ltima vez que Espaa afront su problema bancario oblig a las entidades a asumir provisiones para los prstamos dudosos en crdito promotor y elevar, al mismo tiempo, las exigencias de capital. Pero los inversores temieron que eso no fuera suficiente para cubrir prdidas de la industria con 307.000 millones de exposicin. El nuevo plan afronta esta preocupacin al exigir a los bancos provisionar otros 30.000 millones en crditos inmobiliarios no problemticos. El Gobierno calcula que las provisiones cubrirn as el 45% de la exposicin total del sector al inmobiliario, un colchn bastante decente. Sin embargo, el sector del ladrillo no es la nica preocupacin para la banca espaola. Con una economa en recesin y un desempleo al alza, las hipotecas y los crditos a las pequeas empresas tambin se deteriorarn. Las prdidas en estos mbitos no sern tan grandes, pero los bancos han provisionado muy poco hasta el momento en esos campos. Para calmar esos temores, el Gobierno contratar a dos auditores independientes que analicen los libros de los bancos espaoles. Es un paso bienvenido. No est claro cundo suceder esto, pero la probabilidad de que los bancos tengan que aumentar sus provisiones contra impagados es alta. El sector del ladrillo no es la nica preocupacin para la banca espaola Lo prximo que har el Gobierno ser solicitar a todas las entidades que transfieran las propiedades adjudicadas a unas sociedades de gestin de activos a un valor razonable, despus de las provisiones. No hay detalles de cmo se financiarn estas sociedades, as que es difcil ver si este cambio supondr una gran diferencia. Los mayores bancos espaoles deberan ser capaces de cumplir los nuevos requisitos, incluso si eso significa recapitalizarse. Pero otros, como Bankia, la antigua caja de ahorros en problemas, necesitarn ayuda del Estado. El Gobierno ha prometido que inyectar capital, pero el inconveniente es que prev hacerlo en forma de bonos convertibles y estima que la factura final no alcanzar los 15.000 millones de euros. Esta cuanta es mucho menor de la que muchos analistas e inversores creen necesaria, especialmente dado que Bankia por s misma puede necesitar unos 10.000 millones. Como siempre con las reformas financieras espaolas, cada paso ayuda. Pero no ser suficiente para restaurar la confianza en un sector maltrecho. Es probable que otro intento sea necesario. LORENZO B. DE QUIRS

LOS PRIVILEGIOS DE LA 'CALLE' Y LA REFORMA CONTRA CORRIENTE

ARNAL BALLESTER El momento poltico y econmico europeo recuerda cada vez ms al de los aos 30 del siglo pasado. La profunda crisis econmica, social y financiera de la UE alimenta la emergencia de movimientos extremistas de izquierda y derecha ante la aparente

incapacidad de los programas de austeridad presupuestaria y de ajuste estructural para crecer y crear empleo. En este contexto, Europa se adentra no slo por la senda de una gran inestabilidad en el plano de la economa y de las finanzas, sino al riesgo de desestabilizacin del propio sistema democrtico en buena parte del Viejo Continente. Por otro lado, si bien la mayora de los ciudadanos considera necesario recortar los dficit y liberalizar los mercados, tambin consideran que esas medidas han de ser soportadas por los dems. El s a la disciplina fiscal y a la reforma est condicionado a que no afecte a mis intereses. Esa posicin esquizofrnica est ligada a un elemento central: la debilidad estructural de los gobiernos. Esta afirmacin resulta contraintuitiva a la vista de la extensin del poder del Estado en las sociedades europeas. Sin embargo, ste es el origen real del problema. Los gobiernos hacen demasiadas cosas, por lo que su vida transcurre en una confusa y constante negociacin con los grupos de poder, pblicos y privados, que han adquirido derechos y privilegios a travs de los programas de redistribucin de la renta y de regulacin de la economa. Detrs de cada partida de gasto y de cada intervencin hay colectivos que se benefician de ese estado de cosas y, en consecuencia, se resisten fieramente al cambio. En este escenario, las diferencias ideolgicas entre los distintos componentes de esas coaliciones de buscadores de rentas se difuminan ante el riesgo de perder su privilegiada posicin. Esta reaccin se agudiza en una situacin de crisis y, por tanto, de incertidumbre ante el futuro. Por otra parte, la espaola, como la europea, se ha convertido en una sociedad de expectativas. Los ciudadanos se sienten titulares de dbitos, de cosas que esperan. Estas demandas estn condicionadas a la disposicin de recursos materiales y stos slo pueden obtenerse a travs de un elevado crecimiento econmico que a su vez se ve constreido porque los protegidos del sistema tienen muchos ms incentivos para impulsar polticas de reparto que de creacin de riqueza. De manera directa o indirecta, alrededor de la mitad de la poblacin espaola recibe transferencias en efectivo o en especie de los distintos poderes pblicos y todos los individuos tienen acceso gratuito a las grandes prestaciones del Estado del Bienestar. Es ms rentable capturar el aparato estatal que asumir los riesgos de un mercado abierto y competitivo. Esto configura un formidable frente opositor contra cualquier estrategia reformista que implique reducir el campo de accin de las administraciones pblicas. La brutal crisis soportada por la economa espaola ha abierto una oportunidad a introducir una agresiva estrategia de reduccin del peso del Estado en su doble vertiente de gastador e interventor. Sin embargo, el inevitable retraso en la generacin de resultados positivos por parte de las medidas de austeridad y de reformas, la equvoca pero real percepcin de que los sacrificios exigidos no tienen efectos crea las condiciones para encender la mecha de las revueltas contra la poltica gubernamental. En este contexto se va a plantear un conflicto abierto entre lo que es imprescindible hacer para evitar la bancarrota del pas y lo que la sociedad o, mejor, los colectivos cuya posicin est ligada a la preservacin de un Estado grande e intervencionista estn dispuestos a aceptar. sa es la principal debilidad de la estrategia econmica del Gobierno en el corto plazo, ms all de la gestin de la coyuntura. Sus beneficiarios son annimos porque el objetivo del proyecto gubernamental es dar al mayor nmero de gente el mayor nmero de posibilidades. Sin embargo, la generalizacin de los positivos efectos de su accin se

enfrenta a un obstculo grave. Es mucho ms complicado articular corrientes de opinin a favor de polticas que benefician a todos que hacerlo en pro de actuaciones que favorecen a unos pocos. La respuesta a esta aparente paradoja la dio la teora de la Eleccin Pblica y es fcil de entender. Los grupos minoritarios tienen muchos ms incentivos que los mayoritarios para defender sus intereses porque, en el primer caso, los beneficios se concentran en pocos y, en el segundo, en muchos. Por eso, en crisis con la dimensin de la actual que exige cambios radicales, es mucho ms fcil movilizar a quienes se oponen a la reforma que a quienes la defienden. Este anlisis conduce a relativizar y poner en su correcta dimensin la hostilidad de la opinin pblica contra los programas de austeridad presupuestaria y de ajuste estructural. La calle no representa perse el sentimiento general de un pas en el sentido estricto del trmino (el Parlamento refleja la voluntad popular) y en el laxo es un mal termmetro si se considera un cambio de orientacin de 180 grados en la visin de la ciudadana de cmo debe afrontarse la crisis econmica. Desde esta perspectiva, Rajoy ha de mantener contra viento y marea la orientacin de su programa econmico que es el correcto para evitar la bancarrota de Espaa y sentar las bases de la recuperacin. Esto implica asumir la emergencia progresiva de movimientos reaccionarios, en el sentido de su defensa de un statu quo insostenible, acompaada de una creciente inestabilidad social a medida que se alargue la vuelta del crecimiento y de la generacin de empleo. A diferencia de lo afirmado y credo por numerosos analistas y polticos, la evidencia emprica de los ltimos 30 aos en los pases de la OCDE muestra que los gobiernos que han emprendido procesos serios y crebles de consolidacin presupuestaria y de reforma estructural han sido reelegidos aunque, durante el perodo intermedio entre la estabilizacin y la recuperacin, su popularidad se hubiese hundido. Los votantes tienen escasa memoria y slo juzgan en funcin de los resultados. Francia y Grecia han castigado a Gobiernos reformistas? La respuesta es negativa. Sarkozy ha sido derrotado no por su mpetu reformista sino por no haber hecho prcticamente nada para cambiar el obsoleto y dinosurico modelo socioeconmico galo. El cataclismo de los dos grandes partidos en Grecia es el producto del permanente amagar y no dar aplicado por los sucesivos gobiernos helenos desde el inicio de la crisis. Sin duda, en el caso de Espaa, el factor externo es determinante del xito o del fracaso de la poltica econmica del Gobierno. Si Alemania-BCE persisten en mantener una poltica de restriccin de liquidez, Espaa est abocada a un escenario dramtico. En cualquier caso, el gabinete de Rajoy tiene que seguir haciendo los deberes en la direccin correcta por la sencilla razn de que no hay otra opcin. En ese camino habr de enfrentar y resistir a los grupos de inters opuestos al cambio y no sucumbir a los cantos de sirena, que se producirn desde fuera y desde dentro de su propio partido, animndole a alterar su poltica.

EUROPA SE LANZA AL PRECIPICIO

GORKA SAMPEDRO La semana pasada, los votantes de Francia y Grecia se asomaron al precipicio, se cogieron de las manos y decidieron lanzarse juntos al abismo. Ni la victoria del socialista Franois

Hollande ni la obtencin de la segunda posicin por el partido de izquierdas Syriza en Grecia han supuesto ninguna sorpresa, como tampoco los graves problemas que cada uno de ellos empez a causar el lunes. El seor Hollande declar paladinamente que su enemigo era el mundo de las finanzas, mientras que el principal dirigente del Syriza, Alexid Tsipras, exigi y ha seguido exigiendo que dejar atrs la austeridad sea condicin previa para los dems partidos que aspiran a coaligarse en un nuevo Gobierno de coalicin en Grecia. Por disparatado que pueda sonar, es posible que stas hayan sido dos de las declaraciones solemnes ms cuerdas de las que se han odo en el continente en los ltimos aos. Afrontemos la realidad: el proyecto neo-liberal para rescatar la Unin Europea ha constituido un rotundo fracaso en su versin original. Cuanto antes se reconozca este fracaso, antes podr empezarse a trabajar en uno nuevo que tenga alguna posibilidad de triunfar. En este proyecto, la primera medida consistira en liberar Grecia de las cadenas del euro y permitir que este Estadofallido siguiera la senda de Islandia y devaluara su moneda, volviera a adoptar el dracma y construyera un nuevo futuro en el que poder competir econmicamente. El siguiente paso sera permitir que Irlanda y Portugal siguieran esa misma opcin y que a continuacin lo hicieran Espaa e Italia. Eso, salvo que a Espaa e Italia no les importe que sus economas estn administradas por Berln y Bruselas durante la prxima generacin, porque se es el poder que el euro otorga a los alemanes, independientemente de los desmentidos que salen de boca de los ministros de finanzas europeos, que en este asunto tienen tan poca credibilidad como Claude Rains cuando negaba que sus clientes estuvieran jugndose el dinero en el Rick's Cabaret de la pelcula Casablanca. Los europeos montaron la Unin Europea para impedir que Alemania volviera a enseorearse del continente. Cmo ha funcionado la cosa? No muy bien, obviamente. En lugar de someterse a la hegemona militar alemana, Europa est siendo en estos momentos rehn de la chequera de Berln. La Historia ensea, por desgracia, que no hay una distancia insalvable entre la chequera y el ejrcito en tiempos de grandes dificultades econmicas del tipo de las que hoy en da azotan el continente. No hay ms que preguntar a los neonazis que estn a punto de tomar posesin de sus escaos en el parlamento griego. Preferimos correr el riesgo de hacer la vista gorda ante las comparaciones con 1932. Lo ltimo que nos podemos permitir en estos momentos delicados de la historia de Europa es que nos falle la memoria histrica Son muchos los que esperan que Alemania d marcha atrs en sus exigencias de austeridad. Esa sera la salida poltica correcta si se combina en el plano poltico con reformas decididas en pro del crecimiento econmico. Sera tambin lo que habra que hacer desde el punto de vista humano. Ahora bien, tengo algunos recelos. Los alemanes no han aireado mucho el hecho de que su Bundesbank ha prestado ms de 600 millones de euros a los PIGS bajo el llamado programa Target 2, que se dise en principio como un simple sistema de pagos pero que, sin pretenderlo, se ha convertido en un importante recurso de financiacin de empresas en los dbiles pases de la periferia de Europa. Incluso Francia ha empezado a obtener dinero prestado de esta lnea de crdito. Ahora el pas galo tiene un presidente socialista que no compra el numerito de la austeridad de Angela Merkel. Tengo la sospecha de que la combinacin de Target y Hollande no va a

hacer que los alemanes se vuelvan ms proclives al rescate de sus vecinos del sur. Adems, por qu habran de serlo? Fatalmente, la UE se dise imperfecta desde un principio y a los alemanes se les sigue pidiendo que apoquinen una factura que sigue engordando sin que se adivine el final. El mundo afronta un perodo de grandes deudas incobrables por la insolvencia de la deuda pblica de los tesoros europeos y por la insolvencia de sus bancos. Cabra tambin la posibilidad de que nos tomramos la medicina y acabramos de una vez. Habra que cerrar el Rick's Cabaret de una vez por todas. Michael Lewitt es editor de The Credit Strategist y autor de La Muerte del capital.

LA LTIMA

'banco malo' de autopistas?

Fue un 28 de diciembre -el de 2006- cuando la concesionaria de la autopista de peaje AP41 entre Madrid yToledo anunci su entrada en funcionamiento. Por 440 millones de inversin de nada -a crdito-, una en media hora a las dos capitales e iba a ser rentable durante 36 aos para Isolux, Comsa y dems socios. Ahora es la primera de un domin que suspende pagos. La ministra de Fomento, Ana Pastor, puede verse obligada a frmulas como crear un banco malo de autopistas, una empresa estatal que compre las acciones de las concesionarias ruinosas. Los expertos del Foro PPP Infraestructuras, que promueven la financiacin pblico-privada, ven esta solucin como la ms barata para el Estado, evitando que compute como dficit. Cmo ser la situacin que la ven ms econmica que darles ms prstamos, rescindirles el contrato o que siga un caos de quiebras que espante a inversores futuros.

tmpano con 9.000 kilos

El Estado ha confiado al nuevo presidente de Bankia 4.465 millones de euros y le ofrece otro tanto para cumplir el Decreto del viernes. El ex consejero delegado del BBVA, Jos Ignacio Goirigolzarri,era conocido como el tmpano en la alta direccin de su antiguo banco por su frialdad. Quienes le conocen creen que slo ha podido aceptar el marrn porque tiene el reto personal pendiente de presidir una gran entidad. Dej hace dos aos y medio el BBVA al ver imposible suceder al longevo Francisco Gonzlez (FG). Hay quien bromea que su plan a largo plazo es integrar Bankia, al menos la divisin rentable de Madrid, con el BBVA y ser por al final el nico presidente. El influyente FG no se ha opuesto a su nombramiento y slo quiere que arregle Bankia por el bien del sector. El jefe del BBVA no fue testigo del accidentado debut de Goiri, porque estaba en Estambul. Acudi con los presidentes de Inditex y Mango a Turqua invitado por Erdogan y lejos de la recesin.

Salvados por caducidad?

A la espera de la Ley de rganos reguladores hay una peticin de la Comisin Nacional de Competencia (CNC) que preside Joaqun Garca Bernaldo de Quirs: La ampliacin

del plazo mximo para resolver los procedimientos sometidos a caducidad o afectados por el silencio administrativo. El asunto es grave. La CNC no puede dilatar ms all de 18 meses las investigaciones abiertas contra presuntos crteles. Y, tal y como va la reforma, puede provocar que entre las destituciones de unos y la llegada de otros importantes empresas se libren de multas millonarias y prohibicin de malas prcticas . El informe de la CNC no da nombres, pero uno de los que puede caducar en coincidencia con la entrada en vigor es muy popular, el abierto a Telefnica, Orange y France Tlecom por presunta aplicacin de precios excesivos en los servicios mayoristas de originacin y de terminacin de mensajes cortos SMS y MMS de mbito nacional en sus redes de telefona mvil. Libros

la sociedad espaola ante la crisis de las autonomas

Para dirigir un pas no basta con ganar elecciones. Gobernar, recortar y decidir requiere un conocimiento exhaustivo de las cifras macro de un pas. Requiere disponer de una visin cristalina de las cuentas pblicas y exige, o al menos debera, saber qu piensan de verdad los ciudadanos. Una de las herramientas indipensables para poner en marcha las polticas pblicas necesarias son las encuestas y los trabajos sociolgicos. Y ms en momentos crticos como el actual. Vctor Prez-Daz, Juan Carlos Rodrguez y Josu Mezo, profesores de la Universidad Complutense de madrid y de la Universidad de Castilla La Mancha, ayuda a comprender un poco mejor la realidad actual en La crisis y las autonomas. La sociedad espaola ante la crisis econmica y el sistema de las autonomas. Segn explic Prez-Daz en la presentacin de la obra, su deseo ha sido hacer una reflexin en profundidad y de forma pausada, identificando las corrientes de fondo latentes. La gran virtud es que nuestro trabajo huye de planteamientos superficiales. Partiendo de una base objetiva, la encuesta, ve cuestiones estructurales y profundas, ms que la moda de cada momento. Aunque tiene tres captulos, el libro se compone de dos partes principales. Por un lado, los datos de las preguntas realizadas a casi 1.500 personas el pasado otoo. Por otro, un anlisis sobre cmo entienden los espaoles el funcionamiento de las autonomas y cmo sus percepciones, a veces incompletas o erradas, se entrelazan con la realidad de la crisis econmica. El trabajo refleja que, en general, hay una aceptacin de polticas de austeridad, de consolidacin fiscal. Se pueden plantear en trminos de austeridad o de otra cosa, pero un 60% de los espaoles est de acuerdo con la reforma constitucional que impone el equilibrio presupuestario. Asimismo, el 85,5% considera poco o nada probable que Espaa abandone el euro. El 88,1% piensa que el sistema de financiacin de las autonomas es poco o nada transparente y un 79,4% opina que el nivel de endeudamiento de su comunidad autnoma es muy o bastante preocupante. Con ms perspectiva temporal, cuatro de cada cinco encuestados asegura que los espaoles podemos estar orgullosos de lo que hemos hecho juntos en los ltimos 30 aos, si bien la mitad cree que la crisis puede hacer aumentar las tensiones entre comunidades autnomas a partir de ahora.

En la prctica, son pocos (22,5%) los que piensan que es muy probable que alguna comunidad autnoma se separe de Espaa en un plazo de 10 aos. Grosso modo hay un s al estado autonmico, explican los autores, si bien hay tambin una clara distincin entre Pas Vasco y Catalua hacia algo ms o mucho ms de autonoma, y el resto de Espaa hacia algo ms de centralizacin. Todos quieren ms coordinacin, pero, cmo se puede coordinar cuando se opina de forma tan diferente? se pregunt Prez-Daz. En Catalua una mayora importante dice que est perjudicada y se favorece a Andaluca y a Extremadura. En el resto del pas, incluyendo el Pas Vasco, es lo contrario. Hay un malentendido brutal. Y para aceptarlo, entenderlo y pensar cmo arreglarlo son necesarios estudios como ste.

MIGUEL A. BELLOSO

DESAYUNO CON SANGRE

Desayuno en el bar de costumbre con un pblico variopinto, gente corriente de extraccin social diversa, y en cuanto aparece en el televisor que el Gobierno ha nacionalizado Bankia se arma un revuelo de desaprobacin y rechazo. La opinin mayoritaria es inquisitorial: por qu se ayuda a los banqueros y no a m, que tambin tengo problemas? No digamos si alguno se hace eco de la demagogia del Partido Socialista: O sea que hay dinero para los bancos y no para la Educacin o la Sanidad. Yo trato modestamente de contribuir al debate y les digo: Es que justamente la nacionalizacin se hace para protegerle a usted, no a los banqueros. > La intervencin del Estado en Bankia se decide con el propsito final de que usted no pierda su dinero, si lo tena en esta entidad financiera, o para que no lo pierda lo tenga donde lo tenga, porque la quiebra de una institucin tan grande como Bankia tendra efectos devastadoras sobre el conjunto del sistema bancario. Se podra producir una corrida, es decir, miles de clientes yendo a sus bancos queriendo retirar sus depsitos que se encontraran, como respuesta, con que es literalmente imposible. O sea, que como consecuencia, se producira el corralito, al estilo de Argentina, que consiste en que usted no puede disponer libremente de los ahorros de toda una vida. Bien, cul es el xito que tengo con este sencillo despliegue argumental? Escaso. Andan por ah en todas las cadenas de radio y de televisin contertulios que desconocen por completo cmo funciona la economa y los bancos y que, de buena fe, emiten opiniones escalofriantes. Hay otros, con igual desconocimiento pero con mala fe, que arengan a la poblacin con teoras disparatadas simplemente para daar al Gobierno. > En ambos casos se ocasiona un grave perjuicio a la opinin pblica, pues no cabe duda de que gran parte de ella es sensible a las diatribas, desconoce su origen espurio y no repara en que la intervencin se practica para salvar a depositantes y ahorradores. Otra cosa son las responsabilidades exigibles a los que han propiciado la crisis. Pero de momento, el Gobierno ha echado a Rato de Bankia, lo que dada la importancia del personaje equivale a un magnicidio, y demuestra el coraje y la determinacin del ministro De Guindos y del presidente Rajoy por arreglar el problema. El nuevo responsable de Bankia, Goirigolzarri, va a fulminar a todo el Consejo de Administracin y los accionistas estn perdiendo hasta la camisa. Pues nada. A pesar de estas evidencias, el pueblo quiere sangre, sin saber que la que arriesga es la suya.