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SOLUCIN TALLER DE FINANZAS La Empresa Manufacturera Suramericana S.

A requiere emprender un proyecto que implica invertir $500 millones en activos, de los cuales $350 millones representan inversin en vehculos y el resto en capital de trabajo. Los socios esperan ganar el 50% antes de impuestos sobre su patrimonio. Los bancos ofrecen ayudar a financiar prestando dinero al 36% anual. Las ventas esperadas son $1000 millones anuales (para simplificar no considere los incrementos). El margen de contribucin esperado es del 50%, los gastos de administracin y ventas, incluida la depreciacin, son de $300 millones anuales y los impuestos el 35%. Los socios estn acostumbrados a repartirse el 60% de la utilidad neta cada ao y se estima que la inversin incremental en capital de trabajo neto operativo es del 3% sobre las ventas.

1. Cmo debera Explicar porque

estructurarse

financieramente

el

proyecto?

Al realizar la inversin la empresa tendra los siguientes rubros: Nuevos activos: Rentabilidad de patrimonio Costo de la deuda UAII: $ 500 millones 50% 36% anual $ 200 millones

La UAII es calculada de la siguiente manera: En el enunciado nos dicen que las ventas esperadas es $ 1000 millones, a esto le restamos el margen de contribucin que es el 50% de las stas ($500 millones) y le restamos tambin los gastos de administracin y ventas ( $ 300 millones ), lo cual dara un total de $200 millones de pesos como UAII. Al realizar los clculos adecuados en Excel, nos arroja los siguientes datos, es decir, la estructura de financiacin del proyecto que hace que la rentabilidad de la inversin de los socios sea del 50% es la siguiente:
ESTRUCTURA FINANCIERA DEL NUEVO PROYECTO: Pasivos 357142857.1 Activos 500000000 Patrimonio 142857142.9

Al confrontar los datos obtenemos UAII $ 200 millones Intereses ($357142857.1*0.36) $ 128.571.428

UAI

$ 71.428.571 71428571 = 0.5 142857142 .9

Por lo tanto la rentabilidad del patrimonio =

Con esta estructura financiera, el proyecto debe realizarse, puesto que cumple con todas las condiciones iniciales que plantea la empresa para hacer la inversin y cumple con las expectativas de retorno de inversin para los socios. 2. Cul sera el plazo ms recomendable para la deuda? Explique el resultado obtenido.
Vamos analizar dos casos: a. Sin reparto de utilidades. b. Con reparto de utilidades.

UAII intereses UAI impuesto UNeta Depreciacin intereses Flujo de caja bruto incremento en KNTO incremento activo fijo FCL Cuadro 1

200.000.000 128.571.429 71.428.571 25.000.000 46.428.571 70.000.000 128.571.429 245.000.000 30.000.000 0 215.000.000

SIN REPARTO DE UTILIDADES. En el cuadro 1 encontramos el flujo de caja libre sin reparto de utilidades, en la cual podemos encontrar un capital de $ 215.000.000 disponible para pagar la deuda. Con la ayuda de Microsoft Excel podemos encontrar ms fcilmente el nmero de periodos en que se demora en pagar la deuda, la cual es de 2.96 3 periodos. Es de analizar esta situacin puesto que los socios no estaran dispuestos a esperar 3 periodos para poder recibir utilidades.
UAII intereses UAI impuesto UNeta Depreciacin intereses Flujo de caja bruto incremento en KNTO incremento activo fijo 200.000.000 128.571.429 71.428.571 25.000.000 46.428.571 70.000.000 128.571.429 245.000.000 30.000.000 0

FCL reparto de utilidades disponible para servicio a la deuda Cuadro 2

215.000.000 27.857.143 187.142.857

CON REPARTO DE UTILIDADES. En el cuadro 2 tenemos el flujo de caja libre con reparto de utilidades, nos da un capital disponible para servicio a la deuda de 187.142.857 y con este encontramos como periodo de recuperacin 3.77 (con la ayuda de Excel), aproximadamente 4 periodos. Analizamos que segn la estructura financiera de la empresa manufacturera Suramericana recomendamos optar por el plazo de los 4 periodos, por que as los accionistas tendran utilidades al final de cada ejercicio contable (partiendo del supuesto de que las metas de venta se cumplan). Es por esto que se debe considerar una ampliacin del plazo de atencin al servicio de la deuda de tal manera que los socios cumplan sus expectativas de rentabilidad y puedan cubrir sus obligaciones financieras. 3. Si slo se consigue deuda con plazo de tres aos, Qu sucedera?
Flujo de caja libre UAII Intereses UAI Impuesto Uneta Depreciacion Intereses Flujo de caja bruto Incremento en KNTO Incremento activo fijo FCL Disponible para servicio a la deuda Reparto de utilidades Porcentaje para el reparto de U Cuadro 3

200.000.000 128.571.429 71.428.571 25.000.000 46.428.571 70.000.000 128.571.429 245.000.000 30.000.000 0 215.000.000 213.411.522 1.588.478 3%

Para poder pagar la deuda a tres periodos hallamos la cuota (con las condiciones dadas del ejercicio) por periodo para lo cual utilizamos la funcin PAGO de Microsoft Excel, la cual nos da un valor de $ 213.411.521,96 que se pagara por periodo. Si se desea pagar la deuda a tres aos (un periodo es un ao para efectos del ejercicio) tendremos un reparto de utilidades de $ 1.588.478 y hallando el porcentaje de reparto obtenemos que solo se esta repartiendo el 3 % de la utilidad neta, esto nos quiere decir que los accionista sacrifican el 57 % del 60% que se estaban ganando como de costumbre (segn el ejercicio) para poder pagar la deuda en 3 aos o periodos. Como podemos ver hay una estrecha

relacin de este punto del ejercicio con el punto pasado donde no se repartan utilidades y dicha deuda se cancelaba en 2.97 periodos.

4. Si las ventas se reducen en un 10% Cmo debera conformarse la estructura financiera?


ESTADO DE RESULTADOS Ventas 900.000.000 costo de ventas 450.000.000 Utilidad bruta 450.000.000 Gastos de admon y ventas Utlidad Operacional Ingresos no operacionales gastos no operacionales Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta Cuadro 4 300.000.000 150.000.000 0 257.142.857 -107.142.857 -107.142.857

UAII RP I Activos Pasivos estructura financiera del nuevo proyecto es: Pasivos Activos patrimonio Cuadro 5

150.000.000 50% 36% 500.000.000 714.285.714

714.285.714 500.000.000 -214.285.714

Segn las nuevas condiciones del ejercicio los cuadro 4 y 5 sintetizan la informacin.

Como podemos observar en el cuadro 5 la estructura financiera estara conformada as:


Pasivos Activos Patrimonio Cuadro 6 714.285.714 500.000.000 -214.285.714

Observamos que si disminuyen las ventas en un 10 % la empresa seria inviable desde el punto de vista financiero, vemos un patrimonio negativo y un alto valor de los pasivos, esto nos da a entender que la estructura de la empresa no es la optima y como consecuencia la empresa se esta descapitalizando, los socios no estan aportando dinero y se esta financiando con proveedores

POR FAVOR TERMINAR


5. Si el costo de la deuda sube al 42% En cuanto debera incrementarse las ventas para mantener la rentabilidad del patrimonio esperada, si los socios suponen de $200 millones para aportar en el proyecto?
I Patrimonio Activos Pasivos UAI NUEVAS VENTAS Cuadro 7 ESTADO DE RESULTADOS Ventas 1.052.000.000 Costo de ventas 526.000.000 Utilidad bruta 526.000.000 Gastos de admon y ventas Utlidad Operacional Ingresos no operacionales gastos no operacionales Utilidad antes de impuestos Impuestos 300.000.000 226.000.000 0 126.000.000 100.000.000 35.000.000 42% 200.000.000 500.000.000 300.000.000 100.000.000 105.200.000

Utilidad Neta 65.000.000 Cuadro 8

Sabemos que la rentabilidad el patrimonio esperara es 50% y esta la podemos hallar con la formula UAI / Patrimonio, pero esta formula la utilizaremos para despejar UAI . 0.5 x 200.000.000 = UAI 100.000.000 = UAI Para completar el cuadro 8 hay que hacer empezar de abajo hacia arriba. Tenemos: UAI = $ 100.000.000 Impuestos = 0.35*UAI Utilidad neta = UAI Impuestos Gastos operacionales = Deuda por nuevo costo de la deuda = 0.42*300.000.000 Ingresos Operacionales= La empresa Manufacturera Suramericana NO cuenta con ingresos no operacionales. Utilidad operacional = Gastos no operacionales + utilidad antes de impuestos =

$126.000.000 + $100.000.000 = $226.000.000 Gastos de administracin y ventas = $ 300.000.000 Utilidad Bruta= Utilidad operacional + Gastos de administracin y ventas = $ 226.000.000 + $ 300.000.000 = $ 526.000.000. Adems sabemos que la utilidad bruta es igual a Ventas Costo de ventas y sabemos que el costo de venta es el 50% de las ventas. Entonces tenemos la siguiente ecuacin. Ventas x ( 1 - 0.5 ) = $ 526.000.000 Lo que nos da un total de la ventas de 1.052.000.000

Con las nuevas condiciones las nuevas ventas deben de ascender a 1.052.000.000 Lo que quiere decir que deben de aumentar un 5.2 %.

6. Por debajo de cual nivel de ventas ya no es recomendable endeudarse? Por qu?

7. Si las ventas se incrementan en el 20% Cul seria la estructura adecuada? Explique el resultado encontrado.