UNIVERSIDAD REGIONAL AUTONOMA DE LOS ANDES

Santo Domingo

FACULTAD DE DIRECCIN DE EMPRESAS CARRERA DE ADMINISTRACIN DE NEGOCIOS

MODALIDAD EMI-PRESENCIAL

MODULO Anlisis Financiero.

CODIGO JUD:

EJE DE FORMACION: PROFESIONAL

6 CREDITOS

IX NIVEL
TUTOR:

Ing. Henrry M. Pinargote P.

CODIGO CDIC: AGOSTO OCTUBRE 2011

EL ANLISIS FINANCIERO EN EL UNIVERSO ECONMICO Los Anlisis Financieros eran entendido inicialmente, a comienzos del siglo XX, como una simple administracin de fondos para cubrir operaciones corrientes.

La evolucin de este concepto a la actualidad ha convertido el objetivo de la administracin financiera en la maximizacin del valor de las acciones de la firma.

En el universo econmico actual el nuevo concepto ha penetrado significativamente la coordinacin de procesos actualizados de toma de decisiones en las gerencias de marketing, ingeniera, produccin y finanzas.

Los objetivos del Anlisis Financiero se basan en los objetivos de la firma: 1) Maximizar el valor de las acciones para beneficio de sus propietarios. 2) Satisfaccin personal, bienestar de los trabajadores y de la comunidad en general.

La oferta / demanda, la inflacin y el crecimiento econmico afectan el valor de las acciones. 1.2. OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO Los objetivos del Anlisis Financiero se basan en los objetivos de la gerencia de la firma bajo las siguientes condiciones: 1. El objetivo primario de la firma es la maximizacin del valor de las acciones en pro del bienestar econmico de los dueos de la firma. Este objetivo se traduce en la maximizacin de precio de las acciones comunes, lo cual es diferente de la maximizacin de la ganancia neta o ganancia por accin. 2. Otros objetivos, tales como satisfaccin personal, bienestar de los empleados y de la comunidad, tambin influyen en la consecucin de los objetivos de la firma; no obstante, desde el punto de vista financiero este es menos relevante que la maximizacin del precio de las acciones. 1.3. DECISIONES SOBRE INVERSIONES 1. El resultado final de las decisiones sobre inversiones es el presupuesto de inversiones. 2. Mediante este proceso se establece la manera de utilizar los recursos de proyectos cuyos beneficios se obtendrn en el futuro.

3. El riesgo de todo proyecto de inversin est bsicamente determinado por el grado de certeza con que puedan predecirse los futuros beneficios. 4. En consecuencia las inversiones deben evaluarse en relacin con el rendimiento y riesgo adicionales aumentando los ya existentes debido a que son factores que afectan la valuacin de mercado de la firma. 5. Se incluyen dentro de este tipo de decisiones, la reubicacin de recursos cuando un activo deje de ser rentable, la determinacin del monto total de los activos de la firma, su composicin y nivel de riesgo empresarial. 1.4. LAS FINANZAS PBLICAS, SU OBJETO E IMPORTANCIA. 1. Las finanzas pblicas, llamadas tambin hacienda pblica y economa financiera, es una ciencia social, una ciencia de la cultura, situada entre tres grandes campos cientficos: la economa, el derecho y la poltica. 2. Las finanzas pblicas se considera una ciencia estudia una de las ms importante funciones o actividades del estado: la actividad financiera, que es la gestin que realiza el ente pblico para lograr los medios econmicos que le permitan llenar sus fines. 1.5. LOS ESTADOS FINANCIEROS 1. Presentan el resumen de las transacciones econmicas de una firma para determinar su situacin financiera, sus resultados peridicos y cambios en su posicin financiera. 2. Las cifras contenidos en los estados financieros estn expresadas en trminos monetarios. 3. La hoja de trabajo, es una herramienta til en la elaboracin de los estados financieros: A. Permite la clasificacin de las partidas deudoras y partidas acreedoras. B. Demuestra la igualdad de la suma de los dbitos con la suma de los crditos a travs del balance de comprobacin.
C.

Facilita la clasificacin y ajuste de las cuentas que componen los estados financieros para la confeccin del balance general, estado de ganancias y prdidas y otros estados financieros auxiliares.

4.

El estado de ganancias y prdidas o estado de resultados, demuestra razonablemente la ganancia o prdida de una firma para un periodo econmico determinado mediante la comparacin de sus ingresos con sus costos y/o gastos. ASI: INGRESOS - COSTOS Y/ O GASTOS = UTILIDAD NETA

5.

El balance general o estado de situacin exhibe la situacin financiera de la firma a una fecha determinada y se corresponde con la ecuacin del patrimonio. ASI: ACTIVO = PASIVO + CAPITAL

1.6. FORMAS DE PRESENTACIN Y PUBLICACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS A. Normas generales de presentacin:
1.

Claridad y veracidad de la informacin.

2. La informacin presentada debe evitar errores de interpretacin. 3. Utilizar la terminologa tcnica financiera ms apropiada para facilitar su comprensin.
4.

Las notas a los estados financieros y parntesis deben emplearse para una mejor comprensin e interpretacin de los estados financieros (las notas y parntesis son aclaratorios e informativos), (balance general y estado de ganancias y prdidas) a) Notas por cambios en procedimientos contables. b) Notas sobre la existencia de arrendamientos a largo plazo. c) Notas sobre la existencia de obligaciones imprevistas

B. Formas de presentacin del balance general

1.

Forma horizontal o de cuenta, se caracteriza por ser bastante detallado Forma vertical o de reporte, se caracteriza por ser ms abreviado a travs de

2.

rubros resumidos. C. Formas de presentacin del estado de ganancias y prdidas. 1. 2. Forma de etapa nica: destaca los ingresos del periodo, costos y gastos totales Forma de etapas intermedias: destaca niveles de utilidad bruta, utilidad neta y la utilidad neta del periodo. operativa y la utilidad neta del ao.

1.7. ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS, CONCEPTO GENERAL Es el estudio de los estados financieros de una firma que permite evaluar su condicin financiera, desempeo (gestin financiera) y tendencias generales y especficas. 1.7.1. OBJETIVOS DEL ANLISIS Los objetivos dependern de la utilizacin que se pretenda dar a los resultados del anlisis de los estados financieros. As: 1. Para evaluacin de solicitudes de crdito a corto o largo plazo. a) En el caso de los crditos a corto plazo, el acreedor se interesara por la capacidad del potencial deudor de pagar su deuda dentro de un corto periodo de tiempo. b) En el caso de los crditos a largo plazo, el acreedor se interesara por la capacidad del potencial deudor para generar las ganancias necesarias para pagar en un nmero determinado de aos el crdito que se le otorgue. c) La determinacin para el acreedor el grado de proteccin de su inversin en caso de que el deudor falle en los pagos. 2. La determinacin para los propietarios de la firma la rentabilidad seguridad de su inversin. 3. La determinacin para la gerencia la rentabilidad de la firma, la eficiencia en el uso de los activos y el riesgo a que dicha firma esta expuesto. 1.8. CASO PRCTICO El siguiente caso prctico servir para ilustrar las aplicaciones de los procedimientos para efectuar un anlisis integral de los estados financieros de la firma hipottica Suministros de Oficina, S.A. Tal procedimiento implica: 1. La elaboracin de los estados financieros bsicos 2. La aplicacin de las tcnicas de estados financieros ms avanzadas 3. Elaboracin de informes con ndice electrnico. 4. Presentacin figuras, tablas y anexos vinculados electrnicamente La informacin que se presenta a continuacin contiene los siguientes estados financieros:

a) Estado de resultados para el periodo que termina el 31-12 de los aos 2006 a 2010 y balance general al 31-12 de los perodos 2006 a 2010. Esta informacin ser utilizada para los clculos de los diferentes indicadores financieros que se utilizarn como ejemplos en las siguientes clases Suministros de Oficina, C.A: Estado de ganancias y prdidas comparativo. Aos terminados el 31 de diciembre de 2006 a 2010 (En millones de USD) PARTIDAS 2006 2007 2008 2009 2010
Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Depreciacin Gastos generales y de administracin Gastos de ventas Utilidad neta en operaciones Gastos por intereses Utilidad neta antes de impuestos Impuesto sobre la renta (50%) Utilidad neta del ejercicio Ganancia por accin 800 400 400 50 100 100 150 10 140 70 70 == 0.7 1.000 500 500 60 120 120 200 20 180 90 90 == 0.9 1.200 600 600 80 140 140 240 60 180 90 90 == 0.9 1.300 650 650 100 160 160 230 80 150 75 75 == 0.75 1.500 750 750 120 180 180 270 90 180 90 90 == 0.9

Suministros de Oficina, C.A. Balance general comparativo Al 31 de diciembre; aos 2004 - 2008 (En millones de USD)

PARTIDAS ACTIVOS ACTIVO CIRCULANTE Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventario de mercancas TOTAL CIRCULANTE ACTIVO FIJO Terrenos Edificios (neto) Maquinaria y equipos (neto) TOTAL ACTIVO FIJO TOTAL DE ACTIVOS

2006 2007 2008 2009 2010 80 160 160 400 100 200 200 500 100 500 300 900 120 130 780 870 400 600 1.30 1.60 0 0

100 200 100 400 800

100 100 100 100 200 300 300 300 200 200 300 400 500 600 700 800 1.00 1.50 2.00 2.40

0 PASIVO Y CAPITAL PASIVO CORRIENTE Cuentas por pagar Acumulados por pagar varios TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO A LARGO PLAZO Deuda a largo plazo CAPITAL Acciones comunes Capital pagado Utilidades retenidas TOTAL DEL PASIVO Y CAPITAL 100 100 200 100 100 100 300 800 150 150 300 200

0 200 200 400 600

0 350 250 600 900

0 500 400 900 1.00 0

100 100 100 100 100 100 100 100 300 300 300 300 1.00 1.50 2.00 2.40 0 0 0 0

1.9. HERRAMIENTAS DE ANLISIS, PORCENTAJES 1. 2. 3. 4. 5. El anlisis porcentual consiste en convertir los valores monetarios en Para la comparacin de los estados financieros de aos sucesivos de una Para la comparacin de los estados financieros de dos o ms organizaciones. Para la comparacin de los porcentajes de una organizacin con los De acuerdo a las caractersticas del informe los porcentajes pueden ser porcentajes y es de gran utilidad en el anlisis comparativo y de tendencias. organizacin individual.

porcentajes de la industria a la cual pertenece. presentados separadamente en los estados financieros (estados de tamao comn) o acompaados de sus correspondientes valores monetarios, especialmente cuando se trate de estados comparativos.
6.

Los porcentajes tendrn como denominador comn el 100% en el estado de En el balance general el total de los activos es el 100% con respecto a cada El total de pasivo y capital es el 100% con respecto a cada uno de sus

ganancias y prdidas las ventas son el 100%. 7. 8. uno de sus componentes. componentes.

9.

Otro tipo de porcentaje es el que muestra las variaciones interanuales. en este

caso el 100% lo constituye el ao base de comparacin. Por ejemplo; % de cambio de los estados del ao actual con respecto a los del ao anterior. PORCENTAJES - NDICES 1.
2.

Los porcentajes de tendencias son nmeros ndices que muestran los cambios Debe establecerse un ao base (estados financieros del ao base) el cual ser Para calcular los ndices de los aos subsecuentes, se divide cada importe de

relativos en los estados financieros a travs del tiempo. el 100%. ejemplo. (2010 = 100).
3.

los estados por la partida correspondiente en el estado del ao base se multiplica por 100. El resultado se expresa en nmeros redondos. 4. 5. 6. Una vez completados los clculos debe procederse al anlisis comparativo e Para facilitar el anlisis de tendencias pueden elaborarse tablas y / o grficos. Las representaciones graficas se realizan bsicamente en un sistema de interpretacin de las tendencias.

coordenadas cartesianas: a) En el eje de las x se colocan los valores en trminos no monetarios; Ej.: tiempo en horas, semanas meses, aos. n de unidades de produccin en su correspondiente unidad de medida. b) En el eje de las y se colocan los valores en trminos monetarios o sus equivalentes en porcentajes o en nmeros ndices;. Tanto de balance general como de ganancias y perdidas 1.10. INTRODUCCIN A LAS RAZONES ESTNDARES 1. 2. otras.
3.

En el anlisis de estados financieros, el termino razn indica una relacin Las razones se determinan simplemente dividiendo una partida por otra u Las razones que relacionan partidas del balance general se expresan en

numrica entre partidas o grupo de partidas incluidas en los estados financieros.

relacin a 1 (tanto por uno). Las correspondientes al estado de ganancias y prdidas se relacionan en forma de porcentajes.

4.

Las razones financieras solo pueden indicar posibilidades y sugerir situaciones

fuertes o dbiles de las actividades financieras, tales como: solvencia, estabilidad o rentabilidad financiera. 5. Las razones financieras debe ser comparadas con las de la misma empresa de aos anteriores, con el promedio de la industria, y / o con las de otras empresas del mismo ramo o industria. 6. 7. En trminos generales se pueden reconocer razones del balance general, Las razones financieras pueden ser clasificadas en cinco grandes categoras: razones del estado de ganancia y prdidas y razones inter-estados financieros. a) Razones de liquidez b) Razones de apalancamiento (Leverage) c) Razones de actividad gerencial d) Razones de rentabilidad e) Razones de mercado 1.11. RAZONES DE LIQUIDEZ 1. 2. 3. Estas razones financieras se utilizan para medir la capacidad de la firma para Algunos autores les denominan razones de capital de trabajo. Las principales razones de liquidez son: cancelar sus obligaciones a corto plazo.

Razn corriente Razn de rapidez o prueba del acido la prueba del sper cido Nota: se utilizarn los datos de Suministros de oficina, C.A. para ilustrar los clculos de las razones. A. La razn corriente 1. Es un indicador de la capacidad de la empresa para pagar obligaciones en efectivo en el corto plazo. 2. Se calcula dividiendo el total de los activos circulantes (corto plazo) entre los pasivos corrientes (corto plazo). As:

3. Esta razn indica el grado en que los pasivos a corto plazo son cubiertos por los activos que ms rpidamente se pueden convertir en efectivo. Mientras ms alta es esta razn mayor es la solvencia de la firma. Esta razn incluye todos los activos corrientes y pasivos corrientes. B. Razn de rapidez o prueba del cido Es una medida de la capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto plazo en el supuesto de que no pueda liquidar sus inventarios. Se calcula aplicando la siguiente frmula

C. La prueba del sper cido Mide la capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto plazo con la disponibilidad de efectivo en caja y bancos, sin incluir los otros activos corrientes. Se calcula mediante la siguiente frmula:

ILUSTRACION: Suministros de Oficina, C.A. Razones de liquidez Aos 2006 - 2010 RAZONES CORRIENTE PRUEBA DEL ACIDO PRUEBA SUPER ACIDO 2006 2:1 1.2 : 1 0.4 : 1 2007 1.7 : 1 1.0 : 1 0.3 : 1 2008 2.3 : 1 1.5 : 1 0.25 : 1 2009 2.2 : 1 1.5 : 1 0.2 : 1 2010 1.8 : 1 1.1 : 1 0.1 : 1

FUENTE: Suministros de Oficina, C.A., Balance general comparativo 2006-2010. Los resultados fueron obtenidos aplicando las formulas correspondientes. ANLISIS: Del anlisis de los resultados se puede concluir que:
a.

Mientras ms altas sean estas razones de liquidez, mejor ser la condicin de la firma para cancelar sus pasivos a corto plazo.

b. La razn corriente muestra cobertura suficiente para los pasivos corrientes. c. Las pruebas del cido y sper cido reflejan una marcada tendencia a depender de las recuperaciones de cuentas por cobrar y de la liquidacin de sus inventarios para hacerle frente a sus obligaciones. d. Esta situacin puede crear la propensin al endeudamiento a corto y largo plazo. 1.12. RAZONES DE APALANCAMIENTO O LEVERAGE Estas razones son utilizadas para evaluar el financiamiento de la firma a travs del endeudamiento. Las ms relevantes son: La razn de endeudamiento Rotacin de los pagos de inters A. La razn de endeudamiento (RE)
1.

Esta razn indica la proporcin de los activos que est financiada por la deuda. Mientras ms alta sea esta razn mayor ser el nivel de endeudamiento de la firma y mayor su riesgo de insolvencia.

2. Se define como la deuda total dividida entre el total de los activos.

3.

B. Rotacin de los pagos de inters. (RPI)

1. 2.

Esta razn constituye un indicador de la capacidad de la firma para afrontar Se calcula dividiendo la ganancia operativa (las ganancias antes de impuestos

los pagos de inters sobre sus deudas. menos los pagos de intereses) entre los pagos de intereses ms otros cargos financieros

3. Mientras ms alto sea este indicador mayor ser la capacidad de las utilidades de la firma de afrontar sus pagos a de intereses. ILUSTRACION: Suministros de Oficina, C.A Razones de Apalancamiento Aos 2006 - 2010 RAZONES ENDEUDAMIENTO ROT. PAGOS DE INTERES FUENTE: 2006 0.38 15 DE 2007 0.50 10 OFICINA, 2008 0.67 4 C.A, 2009 0.75 2.80 BALANCE 2010 0.79 3 GENERAL

SUMINISTROS

COMPARATIVO Y ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS COMPARATIVO, AOS 2006 - 2010. ANLISIS A. Analizando el cuadro, segn la razn de endeudamiento se nota una marcada tendencia al endeudamiento de la firma a largo plazo. B. No obstante la rotacin de los pagos de inters muestra una tendencia a no producir beneficios suficientes para afrontar los pagos de intereses, con marcada declinacin a lo largo de la tendencia. 1.13. RAZONES DE ACTIVIDAD GERENCIAL

Son razones que miden el nivel de compromisos de los activos y su eficiencia de uso. los ms relevantes son: Rotacin de inventarios Periodo promedio de las cobranzas Rotacin del activo total A. Rotacin de inventarios (RI) 1. 2. Es una medida del promedio de los inventarios en relacin con la demanda. es Una baja rotacin de inventarios puede deberse a bajas en las ventas, o puede el nmero de veces que se ha vendido el inventario. significar que hay fondos excesivos invertidos en inventarios, o puede ser tambin una combinacin de ambos casos. 3. 4. Una alta rotacin de inventarios significara un eficiente uso de los inventarios Sin embargo una excesiva rotacin de inventarios pudiera significar ventas que genera buenas ventas. perdidas por la falta de inventarios. Se calcula mediante la aplicacin de la siguiente frmula:

B.

Periodo promedio de las cobranzas (PPC) 1.

2.

Este indicador mide el nmero de das promedio de la cobranza en relacin Mientras ms alto es este indicador ms demorado ser el periodo de cobro y

con la venta del producto. ms alto el riesgo de inversin en cuentas por cobrar. El perodo promedio de cobranzas se calcula mediante la aplicacin de la siguiente frmula:

C. Rotacin del activo total (RAT) 1. 2. Es un indicador general de la eficiencia en el uso de los activos. Una deduccin de este indicador indica una reduccin de las ventas por cada

unidad monetaria de los activos y en consecuencia deficiencia en el uso de los activos. La rotacin del activo total se calcula mediante la aplicacin de la siguiente frmula:

ILUSTRACIN: Suministros de Oficina, C.A Razones de actividad gerencial Aos 2006 - 2010 RAZONES ROTACION DE INVENTARIOS PERIODO PROMED. COBRANZA ROTACION DE LOS ACTIVOS 2006 2.9 DE 72 DIAS 1.0 2007 2.8 72 DIAS 1.0 2008 2009 2010 2.4 1.9 1.5 150 DIAS 216 DIAS 209 DIAS 0.80 0.65 0.63

FUENTE: Estados financieros de Suministros de Oficina, C.A. Balance general y Estado de ganancias y prdidas; aos 2006-2010. NOTA: El inventario inicial de 2006 se estim en US $ 100 millones. ANLISIS: 1. 2. 3. La rotacin de inventarios muestra una ligera tendencia a decrecer. Las cuentas por cobrar tienden a recuperarse cada vez con mayor lentitud. La eficiencia de los activos muestra tendencia a seguir disminuyendo.

1.14. RAZONES DE RENTABILIDAD

1. 2.

Estas razones financieras son utilizadas para medir la capacidad de una firma Las razones de rentabilidad de ms relevante utilizacin en el anlisis Margen de utilidad bruta Margen de utilidad neta Rentabilidad de los activos Margen de utilidad en operaciones Rentabilidad operativa de los activos Rentabilidad del capital. Ganancia por accin

para producir ganancias, tanto de sus ventas como del uso de sus activos. financiero son las siguientes:

A. Margen de utilidad bruta.(MUB) 1. Establece la relacin entre la utilidad bruta en ventas y las ventas. 2. Determina el porcentaje promedio de beneficio bruto de las ventas en relacin con el costo original de adquisicin de los productos vendidos. 3. Permite comparar este margen bruto de ganancia con los de la firma en aos anteriores, con otras empresas del ramo y con el promedio de la industria. 4. se calcula dividiendo la utilidad bruta entre el total de ventas, as:

B. Margen de utilidad neta (MUN). 1. Este indicador mide la capacidad de convertir las ventas en ganancias despus de impuestos. 2. se define la ganancia neta despus de impuestos dividida entre las ventas totales., as:

3. Mientras mayor sea esta razn mayor ser la eficiencia de las ventas en la produccin de beneficios. C. Rentabilidad de los activos.(RA) 1. Mide la capacidad de la firma para obtener beneficios mediante el uso de sus activos. 2. Se calcula dividiendo la utilidad neta despus de impuestos sobre los activos totales, as:

3. Mientras mayor sea esta razn mayor ser la eficiencia en uso de los activos de la firma para producir utilidades despus de impuestos. D. Rentabilidad de las operaciones (RO) 1. Mide la capacidad de la firma para producir beneficios antes de ingresos y / o gastos por intereses e impuestos. 2. Este indicador considera todo lo relacionado a ganancias operativas antes que cualquier otra fuente de ingresos. 3. Tampoco considera los gastos no operativos (financieros por ejemplo).

4. Mientras mayor sea este indicador mayor ser la capacidad de las ventas de la firma para producir ingresos operativos sin depender de otras fuentes de ingresos.
E.

Rentabilidad operativa de los activos (ROA) 1. Es otro indicador de la eficiencia en el uso de los activos. 2. Mide la proporcin en que el ingreso neto operativo depende de los activos. 3. Mientras mayor sea este indicador mayor la eficiencia en el uso de los activos, sin depender de otras fuentes de ingresos. El ROA se calcula de la siguiente manera

F. Rentabilidad del capital total (RCT) 1. Esta razn indica a los propietarios (accionistas) de la firma sobre la rentabilidad de su inversin.
2.

Mientras ms alto sea este indicador mayor ser la rentabilidad de la inversin de los propietarios (accionistas) de la firma.

3. Se calcula dividiendo la utilidad neta del ao despus de impuestos entre el capital de la firma, el cual incluye, capital en acciones, capital pagado, utilidades retenidas y cualquier otro componente del capital total de la firma. as:

G. Ganancia por accin (GA). 1. Este indicador informa a los propietarios (accionistas) de la firma del monto de utilidad neta despus de impuestos que corresponde a cada una de las acciones comunes en circulacin.
2.

mientras ms alto sea este indicador mayor ser el beneficio por accin obtenido

3.

se calcula dividiendo la utilidad neta despus de impuestos entre el nmero de acciones comunes en circulacin. as:

ILUSTRACIN: Suministros de Oficina, C.A Razones de rentabilidad Aos 2006 2010 RAZONES MARGEN DE UTILIDAD BRUTA (%) MARGEN DE UTILIDAD NETA (%) RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS (%) 2006 50.0 8.8 8.8 2007 50.0 9.0 9.0 20.0 20.0 18.0 0.90 2008 50.0 7.5 6.0 20.0 16.0 18.0 0.90 2009 50.0 5.8 3.8 17.7 11.5 15.0 0.75 2010 50.0 6.0 3.8 18.0 11.3 18.0 0.90

RENTABILIDAD DE LAS OPERACIONES 18.8 (%) RENTAB. OPERATIVA DE LOS ACTIVOS 18.8 (%) RENTABILIDAD DEL CAPITAL TOTAL 14.0 (%) GANANCIA POR ACCION (Bs./ACCION) (1) (2) 0.70

FUENTE: Estados financieros de Suministros de Oficina, C.A. Balance general y Estado de ganancias y prdidas; aos 2006-2010 (1)Para todos los 5 aos, el n de acciones en circulacin = 100. (2) pudiera considerarse adems como una razn de mercado ANLISIS: 1. 2. El margen de utilidad bruta se ha mantenido estable durante los 5 aos con El margen de utilidad neta ha mostrado una tendencia fluctuante a decrecer crecimiento sostenido en las ventas. durante los 5 aos.

3. 4.

La rentabilidad de los activos muestra una fuerte tendencia a decrecer. La rentabilidad operativa se ha mantenido relativamente fluctuante durante los La rentabilidad operativa de los activos muestra una fuerte tendencia a La rentabilidad del capital total muestra una tendencia fluctuante, aunque con La ganancia por accin aunque ha fluctuado tiende a estabilizarse.

cinco aos, aunque estabilizada durante 2007-2008.

5.

decrecer durante los 5 aos. 6. 7. signos de estabilidad en un 18 %.

1.15. RAZONES DE MERCADO 1. firma.

2. A.

Miden las reacciones de los inversionistas hacia la actuacin o gestin de la Los indicadores ms importantes son: Razn de ganancia por accin (RGA) (tambin es un indicador de rentabilidad) (ya ha sido estudiado). Razn de ganancia en el precio de la accin (RGPA). Mide la relacin entre el precio de mercado de las acciones comunes y las ganancias por accin de las acciones comunes. indica lo que los inversionistas querran pagar por cada unidad monetaria de ganancia.

B.

Mientras mas elevada sea la ganancia en el precio de la accin, mejor posicin en el mercado de valores tendrn las acciones de Suministros de Oficina, C.A. ILUSTRACIN Suministros de Oficina, C.A. Razones de mercado Aos 2006-2010 RAZONES 2006 GANANCIA POR ACCION (Bs.) 0.70 PRECIODE MERCADO POR ACCION 8.00 (Bs.) 2007 0.90 9.00 2008 0.90 6.50 2009 0.75 5.50 2010 0.90 5.00

GANANCIA EN EL PRECIO DE LA ACCION 1

11.42: 10 : 1

7:1

7.33 : 1 5.56: 1

Estado de ganancias y prdidas comparativo; aos 2006-2010. El precio de mercado fue obtenido de las informaciones peridicas de HP consultores, enero 2010. ANLISIS: 1. El precio de mercado por accin acusa una fuerte declinacin.
2.

Los inversionistas acusan menos deseos de pagar ms por cada unidad monetaria de ganancia con tendencia a seguir decreciendo

ANLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO, ILUSTRACIN MANUFACTURAS CARONI, C.A BALANCE GENERAL COMPARATIVO

AL 31 DE DICIEMBRE. AOS 2009-2010 En miles de dlares ACTIVO Activo circulante Efectivo y valores realizables Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pre pagados Impuestos pre pagados acum. Total activo circulante Activo fijo Activos fijos al costo Menos: Depreciacin acum. Activo fijo neto Inversin a largo plazo Otros activos Total activo PASIVO Y CAPITAL Pasivo circulante Prstamos bancarios Cuentas por pagar Impuestos acumulados Otros pasivos acumulados Total pasivo circulante Deuda a largo plazo Capital Acciones com. Valor par $1,00 Capital pagado Utilidades retenidas Total del capital Total de pasivo y capital 31/12/2009 US $ 177.689 678.279 1.328.963 20.756 35.203 2.240.890 1.596.886 856.829 740.057 65.376 205.157 3.251.480 448.508 148.427 36.203 190.938 824.076 630.783 420.828 361.158 1.014.635 1.796.621 3.251.480 31/12/2010 US$ 175.042 740.705 1.234.725 17.197 29.165 2.196.834 1.538.495 791.205 747.290 -----205.624 3.149.748 356.511 136.793 127.455 164.285 785.044 626.460 420.824 361.059 956.361 1.738.244 3.149.748

Estado de resultados Comparativo de Manufacturas Caron, C. A. Aos terminados el 31 de diciembre de 2009-2010 (En miles dlares) 31/12/2009 US $ 3.992.758 2.680.298 1.312.460 801.395 111.509 31/12/2010 US$ 3.721.241 2.499.965 1.221.276 726.959 113.989

Ventas netas Costo de la mercanca vendida Utilidad bruta Gastos de ventas, gen. y de adm. Depreciacin

Gastos por intereses Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta Utilidad despus de impuestos Dividendos Utilidad neta del ejercicio 2.2. ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO 1. 2. 3. permanentes. 4.

85.274 314.282 163.708 150.574 92.300 58.274

69.764 310.564 172.446 138.118 88.634 49.484

Desde el punto de vista financiero el activo y el Puesto que son liquidables en el periodo corriente de Los componentes del activo fijo son relativamente Al exceso del activo corriente sobre el pasivo se le As: capital de trabajo = activo corriente pasivo corriente

pasivo de una organizacin se clasifican en corriente (o circulante) y fijo. operaciones cambian constantemente de forma o que trabaja.

denomina capital de trabajo, algunos le llaman capital neto de trabajo. 5. La escasez de capital de trabajo en una organizacin es un anuncio, o ms bien la causa real de cualquier desastre financiero. 6. El capital de trabajo ms el activo fijo menos el pasivo fijo (a largo plazo) es igual al activo neto (capital propio). Activo neto = Capital de trabajo + activo fijo - pasivo fijo. 2.3. FUENTES Y USOS DEL CAPITAL DE TRABAJO 1. 2. A. B. 3. 4. transacciones: Las fuentes y usos del capital de trabajo determinan Los cambios en el capital de trabajo se presentan en Cambios netos en el capital de trabajo. Resumen de los cambios del capital de trabajo. Con el fin de aclarar las causas de los cambios las En este respecto deben distinguirse tres tipos de los cambios en el mismo durante el periodo corriente de operaciones. estados financieros auxiliares o complementarios de los bsicos, estos son:

organizaciones deben preparar un estado de fuente y disposicin del capital de trabajo.

A. trabajo. B. C.

Las que afectan solamente cuentas del capital de Las que no afectan el capital de trabajo Las que afectan todas las cuentas.

2.4. FUENTES Y USOS TPICOS DEL CAPITAL DE TRABAJO

A.

fuentes tpicas:

1. Ingresos de las operaciones 2. Ventas de activos fijos 3. Incremento de la deuda a largo plazo 4. Venta de valores adicionales B. Usos tpicos: 1. Prdida en las operaciones 2. Compra de activos fijos 3. Disminucin de la deuda a largo plazo 4. Dividendos sobre capital. C. Sin efecto sobre el capital de trabajo: 1. Depreciacin de activos durables 2. Deplecin de activos agotables 3. Amortizacin de intangibles 4. Amortizacin de primas o descuentos de bonos no amortizados. REPUESTOS EL CALLAO C.A. Estado de cambios netos en el capital de trabajo Ao que termina el 31-12.-2010, En miles de USD
ACTIVO Activo circulante Efectivo y valores realizables Cuentas por cobrar Documentos por cobrar 31/12/2009 31/12/2010 Cambios en el Capital de US $ 44.000 60.000 10.000 US$ 30.000 39.500 10.500 Trabajo Incremento 14.000 20.500 Disminucin

500

Inventarios Gastos prepagados Seguros pagados por anticipado.. Total activo circulante Pasivo corriente Nmina acumulada por pagar Cuentas por pagar. Documentos por pagar Impuesto SLR por pagar Dividendos por pagar Total pasivo corriente Capital de Trabajo (AC-PC) Incremento en el capital de trabajo Totales

135.000 20.000 1.000 270.000 2.500 132.000 50.000 60.000 7.500 252.000 18.000

100.000 25.000 1000 206.000 2.500 80.000 50.500 53.000. 10.000 196.000 10.000

35.000 5.000

52.000 500 7.000 2.500

72.500

8.000 72.500

2.5. APALANCAMIENTO, RIESGO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL La estructura de capital es la estructura financiera de la firma y se considera ptima cuando maximiza el valor de sus acciones y minimiza el costo promedio ponderado de capital. 1. 2. 3. 4. El apalancamiento operacional es el grado en que la firma utiliza costos fijos El apalancamiento financiero se refiere ala firma que utiliza valores con Los cambios en la utilizacin del apalancamiento afecta la ganancia por El patrn seguido por los precios esperados de las acciones con creciente en sus procesos de produccin u operaciones comerciales en general. cargos fijos, tales como deudas y acciones preferentes en vez de acciones comunes. accin y el precio de las acciones. apalancamiento financiero, se debe principalmente al impuesto sobre la renta y costos de quiebra comercial. 5. 6. La estructura de capital que maximiza el precio de las acciones es, al mismo En muchos casos la empresa pudiera interesarse ms por los efectos del tiempo, la estructura de capital que minimiza el costo promedio ponderado de capital. apalancamiento financiero que por la maximizacin del precio de las acciones.

7.

La estructura de capital de una firma puede cambiar a consecuencia de la El uso de la deuda incrementa el valor lo suficiente para cubrir la prima

consolidacin con otras firmas: Por crditos para adquirir acciones de la firma objetivo 8. ofrecida y obtener beneficios para la firma compradora. 2.6. CLCULO DEL APALANCAMIENTO 2.6.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO (CON LOS INGRESOS), GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO) 1. Utilizando dos estados financieros

2. Utilizando un solo estado financiero

2.6.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO (CON LA ESTRUCTURA DE CAPITAL), GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO 1. Utilizando dos estados financieros % Ganancia por accin GAF = % en utilidad neta operativa
2.

Utilizando un solo estado financiero

Grado de Apalancamiento Total (GAT) = GAO x GAF 2.7. EL PLAN DE UTILIDADES

Planificacin financiera y necesidad de fondos. La planificacin financiera es el proceso mediante el cual se decide: La futura adquisicin de activos. Los costos capitalizables y no capitalizables a ser incurridos. El origen de los fondos necesarios. 2.8. ELABORACIN DEL PLAN FINANCIERO 1. El plan financiero debe estar integrado por los objetivos y estrategias de la firma, tomando en consideracin aquellos factores que pueden ser controlados por la firma y la proyeccin de las condiciones de la economa como un todo. 2. La proyeccin financiera constituye una parte central del proceso de planificacin financiera, as como tambin el impacto de los factores que puedan ( no) ser controlados para de esa manera seleccionar el plan financiero ptimo. 3. Una vez que el plan financiero ptimo ha sido completado y acoplado con los objetivos generales y especficos de la firma, se procede a preparar una serie de presupuestos. 2.9. UTILIDAD DEL PLAN FINANCIERO 1. Se preparan presupuestos de ventas, de produccin, de caja y gastos de personal. Adems de servir como planes de accin especficos, estos presupuestos constituyen un valioso mecanismo de control. 2. Los resultados pueden ser comparados con el presupuesto sobre bases diarias, semanales, mensuales y anuales; as se puede determinar si el plan financiero ha sido cumplido y si existen desviaciones para introducir las acciones correctivas que fueren necesarias. 3. El presupuesto de caja es uno de los presupuestos de mayor inters para los gerentes financieros; puede ser preparado como series detalladas de proyecciones de flujo de caja sobre bases anuales, mensuales o semanales.

2.10. NECESIDADES DE FONDOS Y ESTADOS FINANCIEROS PRO FORMA EN LA PLANIFICACIN DE UTILIDADES La planificacin financiera exige la necesidad de conservar un equilibrio entre la administracin de los activos de la firma y los recursos financieros contenidos dentro de tales activos:

2.11. PREDICCIN DE VARIABLES FINANCIERAS. 1. Los estados financieros proforma son el resultado de la prediccin de variables financieras. 2. Es necesario considerar todos aquellos factores relacionados con las condiciones externas a la firma, tales como estado de la economa, disponibilidad de insumos y el nivel general de las tasas de inters. 3. Conocidas las tendencias de estos factores, se procede a la elaboracin del presupuesto de ventas. Las estadsticas y estudios de, mercado constituyen herramientas fundamentales en la prediccin de los ingresos y gastos variables de las empresas. 4. Conocida la proyeccin de las ventas, la mayora de las predicciones de otras variables financieras se derivan de aqu. 5. La prediccin de las variables financieras depende de los datos disponibles y el comportamiento esperado de las variables en relacin con las ventas y con los activos de la firma. 6. Algunos rubros tales como alquileres, promocin y publicidad comercial (si no es un porcentaje fijo en las ventas), activos fijos y depreciacin pueden estar predeterminados y no requieren la utilizacin de tcnicas de prediccin. 7. Otras variables, tales como niveles del efectivo en caja y bancos, cuentas por cobrar y gastos variables pueden ser calculadas como porcentajes constantes en relacin con las ventas, a menos que otros factores cambien esta relacin.

2.12. TIPOS DE VARIABLES PARA LAS PREDICCIONES Se distinguen tres tipos de variables financieras para las predicciones. 1. 2. Variables no afectadas por el nivel de las ventas. Variables que son una razn constante de las ventas. constante de las mismas. 2.13. RAZONES y RELACIONES FINANCIERAS RELEVANTES PARA LAS PREDICCIONES 1. Relacin de activos circulantes / ventas; 2. Razones de liquidez (activos circulantes /pasivos); 3. Relacin costo de ventas /ventas; 4. Otros costos y gastos variables /ventas y margen de contribucin. 5. Los componentes tpicos de los activos corrientes, tales como el efectivo en caja y bancos, cuentas por cobrar e inventarios, pueden determinarse de acuerdo a la proporcin que les corresponda como componente del activo corriente. FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO, C.A. RELACIN ENTRE COSTO DE VENTAS Y VENTAS AOS 2.006 - 2010 (En miles de US $)
VENTAS COSTOS DE VENTAS COSTOVARIABLE / VENTAS AOS 2006 1000 400 0.40 2007 1.100 445 0-40 2008 1.300 520 0.40 2009 1.500 600 0.40 2010 1.700 680 0.40 2011(*) 1.900 760 0.40 NOTA: Datos hipotticos. (*) Ventas de 2011 estimadas asumiendo que

3. Variables que estn afectadas por el nivel de ventas pero que son una razn

se mantiene un incremento de $200.000 anuales a partir de 2007. FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO, C.A. RELACIN ENTRE VENTAS Y ACTIVOS CIRCULANTES AOS 2.006 - 2010 (En miles de US $)

ACTIVOS AOS 2006 2007 2008 2009 2010 VENTAS (V) 1.000 1.100 1.300 1.500 1.700 CIRCULANTES (AC) 800 880 1.040 1.200 1.360 RELACION AC/V 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80

2011* 1.900 1.520 0,80 NOTA: Datos hipotticos. (*)Estimado asumiendo una relacin estable entre ventas y activos corrientes.

2.14. ESTADOS FINANCIEROS PRO FORMA O PROYECTADOS. 2.14.1. El estado de ganancias y prdidas proforma. La proyeccin de las variables del estado de prdidas y ganancia proforma ayuda a la estimacin de los resultados de las operaciones para un perodo futuro. 1. El balance general presupuestado ayuda a convertir estas cifras en un estimado de fondos necesarios y disponibles. 2. Las estructuras de activos (estructura financiada) deben corresponderse con las fuentes proveedoras de financiamiento (estructura financiera o de capital). 3. Cuando, en un balance general presupuestado, el total de los activos supera al total de la estructura financiera habr necesidad de fondos 4. Asimismo, cuando la suma de los componentes de la estructura de capital (total de pasivos ms total del capital) resultara en un exceso de fondos. 5. En ambos casos, la gerencia deber tomar las decisiones correspondientes para proveer de los fondos necesarios o para colocar los fondos en exceso. 2.14.2. CONSIDERACIONES:
1.

La relacin entre los activos corrientes y las ventas se espera que permanezca igual que en 2010. La expansin de planta fsica requiere un nivel de activos fijos de $1.000.000.

2.

3.

La relacin entre activos y pasivos corrientes se espera que permanezca igual que en 2010. No se han previsto cambios en la deuda a largo plazo ni en las acciones comunes ni se espera repartir dividendos en 2011.

4.

FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO, C.A. ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS Y PROFORMA ACTUAL 2010 - 2011 (En miles de US $) CONCEPTOS Ventas Costos variables Margen de contribucin Costos operacionales fijos Utilidad neta operativa Nota: Datos hipotticos. 2010 1.700 680 1.020 600 420 % 0.40 0.60 2011 1.900 760 1.140 750 490

FABRICA DE MUEBLES EL DESCANSO, C.A. BALANCE GENERAL ACTUAL 2010 Y PROFORMA 2011 (En miles de US $) ACTIVO Corriente: Efectivo en cajas y bancos. Cuentas por cobrar. Inventarios Total activo corriente. Fijo: 2010 816 218 326 1.360 % 60 16 24 100 2011 912 243 365 1.520

Activo fijo (neto). Total activo fijo. Total del activo. PASIVO Y CAPITAL Corriente: Cuentas por pagar. Total pasivo corriente. Pasivo a largo plazo: Prstamo bancario. Total pasivo a largo plazo Total del pasivo. Capital: Acciones Comunes. Ganancias retenidas. Total de capital. Total Pasivo y Capital EXCESO DE FONDOS. Total de pasivo, capital y fondos en exceso. NOTA: Datos hipotticos 2.15. PUNTO DE EQUILIBRIO.

800 800 2.160

1.000 1.000 2.520

453 453 300 300 753 900 507 1.407 2.160

507 507 300 300 807 900 997 1.897 2.667 (147) 2.520

A. El punto de equilibrio constituye una de las medidas ms efectivas de las relaciones existentes entre niveles de ingresos operativos y costos totales (costo - volumen utilidad). B. Es el nivel de operaciones en el cual los ingresos totales se igualan con los costos totales. 2.16. VENTAJAS DEL ANLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO 1. Permite determinar el nivel mnimo de ventas o ingresos totales. Este nivel puede estar representado en unidades de servicios, volumen de visitantes, porcentaje de ocupacin y en unidades monetarias. 2. Hace posible la comparacin entre los niveles mnimos de venta sealados en el punto de equilibrio con el comportamiento y expectativas del mercado. 3. Se puede observar la formacin global de costos y gastos, as como su incidencia en las cifras de ingresos exigidas por el punto de equilibrio.

4. Permite efectuar comparaciones con empresas competidoras en cuanto a los niveles de los puntos de equilibrio. 5. Facilita la aplicacin de pruebas de sensibilidad de los ingresos para la maximizacin de los beneficios si se introducen cambios en precios de ventas, gastos fijos y variables. 6. Facilita la determinacin de las reas de actividad donde se pueden presentar prdidas o ganancias en las operaciones. 2.17. TCNICAS DE ANLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO TCNICA DE LA ECUACIN. Ventas - gastos variables =gastos fijos = utilidad neta Entonces: VENTAS = GASTOS VARIABLES + GASTOS FIJOS + UTILIDAD NETA PRESENTACIN DE LAS VARIABLES: V = Ventas = Pv x N Pv = Precio de venta por unidad. N = Nmero e unidades para la venta. Cv = Costo variable total (cv x N). cv = Costo variable por unidad. Cf = Costos fijos. Un = Unidad neta. Mc = Margen de contribucin. Entonces si: Pv x N = Cf + cv x N + Un. Despejando N:

Como en el punto de equilibrio Un = 0

2.18. CASOS DE ILUSTRACIN Para ilustrar, supngase que la firma hipottica HP, C.A. planea traer turistas de Italia hacia Ecuador, para hospedarlos en un resort turstico en la regin de Santo Domingo de los Tschilas y cuyos costos fijos de mantenimiento ascienden a $10.000.000 al ao y funciona solamente para turistas extranjeros desde octubre hasta abril y, de mayo a septiembre se realizan solo operaciones de remodelacin y mantenimiento de las instalaciones. Los costos variables de operaciones estn constituidos por los componentes de un paquete para un total de $20.000 por persona, incluyendo transporte areo y terrestre, alojamiento, alimentacin y entretenimientos diversos, con un precio de venta por paquete de $28.000. Entonces, para hallar el punto de equilibrio utilizando el enfoque de la ecuacin se procedera:

Entonces: N = 1.250 paquetes Esto significa que la firma debera colocar 1.250 paquetes para un nmero igual de personas para obtener un equilibrio entre sus costos totales e ingresos. 2.19. TCNICA DEL MARGEN DE CONTRIBUCIN. 1. Esta tcnica permite determinar el nivel de ventas mnimo, en trminos de unidades monetarias, para que lo ingresos totales igualen a los costos totales. 2. Se determina el margen de contribucin por diferencia del precio unitario de ventas menos costos variables por unidad. 3. expresado como porcentaje se le denomina razn de margen de contribucin. La frmula a utilizar sera:

V = Cf / Mc La razn de margen de contribucin (Mc) sera: Mc = 1 - cv / Pv As, tomando los datos del ejemplo anterior: HP, C.A MARGEN DE CONTRIBUCIN PERIODO ENERO- DICIEMBRE 2010 CONCEPTOS Precio de venta por unidad Costo variable por unidad Margen de contribucin por unidad Costo fijo MONTO EN $ 28.000 20.000 8.000 10.000 % 100.0 71.4 28.6

Entonces expresados como porcentajes para determinar la razn de margen de contribucin sera 0.286: Entonces el punto de equilibrio en base a las ventas sera: V = 10.000.000 / 0.286 = $34.965.034,97 Entonces la firma debera lograr un nivel de ventas de Bs. 34.965.034,97 para igualar el total de sus costos. Si mediante esta tcnica se deseara conocer el nmero de mnimo e unidades a vender para lograr el punto de equilibrio, bastara con dividir el nivel mnimo de ventas entre el precio unitario de venta; as: N = 34.965.034,97 / 28.000 = 1.250 paquetes