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PLAN

INTRODUCTION 3 Partie 1 : Financement bancaire....5


I. 1. 2. II.

Le crdit bancaire ...5


Dfinition ...5 Les lments essentiels du crdit bancaire ..5

Le risque de crdit bancaire ........7


1. Dfinition ..7 2. Typologies de risques de crdit ....8

III.

La limitation des risques de crdit bancaire ...11


1. La diversification des portefeuilles de crdit 12 2. Les tudes approfondies du futur dbiteur .12 3. La surveillance constante de la solvabilit .13 4. La prise des garanties ..13

Partie 2 : Le march des capitaux ..15


I.

Le march financier .............15


1. Les marchs financiers : tat de lieu ...15 2. Dysfonctionnements du systme financier ..16

3. Transformations de la structure du march financier ...17 4. Principales caractristiques du systme financier marocain ...18

II.

Les Emprunts obligataires 19


1. Dfinition ..19 2. Les diffrentes formes dobligations lies lemprunt obligataire ......21 3. Les caractristiques des emprunts obligataires .22 4. Modalits du remboursement ..23

III.

March montaire 24

Partie 3 : Lendettement auprs du march de capitaux .26


I. II.

Le besoin de financement..26 Pour quelles raisons emprunter ? 26 Endettement ou surendettement ?.............................................................29 Les bienfaits et les mfaits de lendettement..29

Lendettement de lentreprise : leffet de levier et ratios dendettement..27


III. IV.

Cas pratique : (CIH) 34

CONCLUSION ..37

Partie 1 : Financement bancaire


I. Le crdit bancaire

1. Dfinition
Pour PETIT-Dutaillis, faire crdit, c'est faire confiance, mais c'est aussi donner librement la disposition affective et immdiate d'un bien rel ou d'un pouvoir d'achat, contre la promesse que le mme bien ou un bien quivalent vous sera restitu dans un certain dlai, le plus souvent avec rmunration du service rendu et du danger couru, danger de perte partielle ou totale que comporte la nature mme de ce service. PRUCHAUD J., quant lui, dit que le crdit bancaire est en gnral l'opration par laquelle la banque met une somme dtermine la disposition d'un tiers appel emprunteur moyennant l'engagement pris par ce dernier de payer au banquier les intrts convenus et de lui restituer l'poque fixe pour le remboursement, une somme quivalente celle qui lui a t fournie. Pour Bernard V. et colli J.C, le crdit est un acte de confiance comportant l'change de deux prestations dissocies dans le temps, biens ou moyens de paiement contre promesse ou perspective de paiement ou de remboursement . Des trois dfinitions ci-haut reprises, nous dduisons principalement trois notions insparables dans l'octroi des crdits. Il s'agit entre autre de la confiance qui doit exister entre les parties contractantes, et cela s'ajoute le facteur temps qui est extrmement important dans ce genre d'opration. Enfin, le crdit ne peut pas se sparer du risque.

2. Les lments essentiels du crdit bancaire


La confiance

Le terme crdit vient du latin credere c'est- - dire faire confiance . Cette notion est ncessaire pour qu'une opration de crdit soit possible. Du ct de la banque, cette confiance l'gard de son client se manifeste par les avances de fonds, l'excution des ordres donns et l'indication des renseignements favorables. Le client de son ct, doit tre convaincu que la banque ne lui retirera pas son appui au moment o il en a besoin et qu'elle fera un usage strictement confidentiel des renseignements sur son bilan et la marche de son entreprise. La confiance est la base principale du crdit. Le banquier croit au remboursement ultrieur de ses avances ou de l'accomplissement de ses obligations par son client, dans le cas de crdit par signature qui, potentiellement, peut dboucher sur un crdit de dcaissement. Temps Il est un autre lment que celui d'ordre psychologique (confiance, qui doit tre pris en considration). C'est le temps, ou le dlai fix pour le remboursement par le client des avances lui consenties ou des obligations qu'il doit prester dans le cadre d'un crdit de signature du banquier. Ce second facteur influe directement sur celui qui prcde. Plus le dlai demand est long, plus le prteur pourra craindre que l'opration ne se liquide pas normalement, et plus il se mfiera. risque Le risque, quant lui est aussi un lment dterminant toute opration de crdit. Il est de deux degrs : d'un ct, il y a le risque d'immobilisation qui consiste dans le retard pour le client rembourser son crdit. De l'autre ct, il y a le risque d'insolvabilit qui consiste en la perte dfinitive d'une crance. En gestion de la dfaillance, ce risque aussi connu comme le risque de la dfaillance, est li l'incapacit du client de respecter les termes du contrat de prt. C'est dans l'intrt de diminuer les risques que les banques ont un certain penchant au crdit court terme ou aux crdits allous aux activits rentables en elle-mme .

II.

Le risque de crdit bancaire

1. Dfinition
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Le risque en matire bancaire peut tre dfini, selon Michel ROUACH et Grard NAULLEAU, comme tant un engagement portant une incertitude dote d'une probabilit de gain et de prjudice, que celui-ci soit une dgradation ou une perte . SAMPSON pour sa part considre que: la tension qui habite les banquiers est insparable de leur mtier, ils veillent sur les conomies d'autrui et partant ils font les bnficier en les prtant d'autres ce qui comporte invitablement des risques. Il continue en prcisant qu'un banquier qui ne prend pas de risque n'en est pas un . Gnralement, la prise de risque est tout simplement lie l'objet principal de l'activit bancaire : l'octroi de crdit. Cette prise de risque est inluctable et justifie l'existence mme des banques. Le simple retard dans un remboursement peut tre prjudiciable pour une banque qui travaille avec des fonds emprunts, car comme tout commerant ou industriel, il doit faire face, de son ct, ses propres chances et, par consquent, compter sur les rentres ncessaires l'quilibre de sa trsorerie. Si, par suite de circonstances imprvisibles, ou mme par suite d'une politique de crdit imprudente, les retards se gnralisaient, il pourrait en rsulter une immobilisation de capitaux susceptible de mettre la banque en srieuses difficults, mme si les crdits accords ne sont pas compromis.

2. Typologies de risques de crdit Le risque de contrepartie


C'est le risque la fois le plus dangereux et le plus courant pour une banque. Il s'agit du nonrespect par un client de son engagement financier savoir, dans la majorit des cas, un remboursement de prt. Les vnements qui peuvent amener un emprunteur ne pas respecter ses engagements sont multiples : - une malhonntet vidente (escroquerie, abus de confiance) ; - un cas de force majeure. Ceci est notamment le cas en ce qui concerne les crdits raliss des emprunteurs trangers qui peuvent tre confronts des risques de guerre, de rvolution, de catastrophes naturelles ou de non transfert ;

- Le plus souvent, la cause du non remboursement est chercher dans une dfaillance conomique ou financire involontaire des dbiteurs : chmage pour un particulier ou dpt de bilan pour une entreprise.

Le risque particulier un client ou une opration


a) Le risque particulier un client Le risque particulier un client dpend d'lments qui ne dpassent pas le cadre d'une affaire. Il est fonction de la situation financire, industrielle ou commerciale de l'entreprise, ainsi que de la comptence technique et de la moralit de ses dirigeants. Les crdits accords des entreprises qui manquent de ressources, qui sont trop immobilises, qui n'ont pas un fonds de roulement suffisant, qui sont endettes ou dont la trsorerie est lourde comportent des risques assez grands. Des installations industrielles vtustes ou, l'inverse, des installations somptueuses, des frais gnraux excessifs, des prix de revient exagrs, une production de mauvaise qualit ou, au contraire, de belle qualit mais trop chre, doivent inspirer au banquier une certaine rticence. La comptence technique des dirigeants de l'entreprise joue un rle primordial. Une affaire mal dirige est presque invitablement voue des catastrophes, mme si les circonstances lui sont provisoirement favorables. Il convient galement d'attacher un grand prix la moralit des dirigeants d'une affaire. Sans doute des commerants ou des industriels peu scrupuleux ont souvent russi brillamment, mais le banquier doit craindre que leur habilet ne s'exerce ses dpens ou qu'elle ne provoque des incidents dont il sera indirectement la victime. Ainsi, les entreprises qui faussent leurs dclarations fiscales peuvent se voir infliger des amendes susceptibles de les mettre en position critique. b) Le risque particulier une opration Le risque particulier une opration est fonction de sa nature, de sa dure, de son montant, surtout lorsque celle-ci a t fixe trop largement par rapport la surface du client. 7

Le risque de taux
Le type de risque a pour origine l'activit mme de la banque qui consiste, rappelons-le, raliser des prts et y adosser une collecte. Le risque de taux apparat lorsque le cot des ressources devient suprieur aux produits perus sur les emplois. Le risque de taux est le risque de voir la rentabilit de l'tablissement bancaire se dgrader par une volution dfavorable des taux d'intrt. Ce risque ne se matrialise jamais lors de la ralisation du crdit car, un instant donn, il sera absurde qu'une banque prte un taux infrieur au cot de sa collecte. Le risque de taux ne peut donc apparatre que dans le temps et uniquement si les dures des emplois et des ressources ne sont pas parfaitement adosss (il y a adossement parfait lorsque les emplois et les ressources sont sur une mme dure, prservant dans le temps la marge de la banque). Mme dans une situation d'adossement parfait, le risque peut apparatre lorsque les emprunteurs (les dposants) viennent rembourser (se faire rembourser) leurs prts (leurs placements) par anticipation. Dans ce cas, l'adossement prvu l'origine disparat.

Le risque corporatif ou professionnel


Le risque corporatif ou professionnel rside essentiellement dans les brusques changements qui peuvent modifier les conditions d'un commerce ou d'une industrie : pnurie des matires premires, effondrement des prix, rvolution technique ou mme simplement modifications profondes dans les procds de fabrication, apparition de produits quivalents et moins chers et changements de mode ou dsaffection de la clientle. Certaines branches d'activits peuvent tre durement frappes par la fermeture d'un dbouch extrieur, ou, mme sur le march intrieur, par la suppression d'une protection douanire. Les banques redoutent tout particulirement les positions spculatives qui, se gnralisant dans une profession, peuvent rendre celle-ci trs vulnrable.

Le risque gnral

Le risque gnral dpasse le cadre de l'affaire au profit de laquelle le crdit est sollicit, pour frapper l'conomie d'une nation entire, d'une rgion voir la situation internationale. Le risque gnral est difficile prvoir, et il est encore plus difficile d'y parer. Leur prvision, mme lorsqu'elle est possible, est elle seule un lment de trouble pour les affaires.

a) Le risque conomique Le risque conomique est caractris par les crises conomiques par un repliement gnral de l'activit conomique. Le passage d'une crise conomique est marqu par les difficults commerciales ou financires pour la plupart des entreprises et par un accroissement du nombre des dpts de bilans. b) Le risque montaire Les troubles montaires amnent les gouvernements prendre des mesures telles que la suspension des paiements envers l'tranger. Dans certains pays, des dfaillances de banques ont entran des sries de faillite. c) Le risque politique Le risque politique rside dans les rvolutions, les guerres civiles et trangres. Les guerres entranent des fermetures d'entreprises, des rquisitions, des destructions. Elles peuvent tre l'origine de moratoires qui paralysent les rglements. d) Le risque social Le risque social est caractris par les troubles sociaux. Les troubles sociaux peuvent s'accompagner de grves, d'meutes, de pillage, et sont parfois aussi prjudiciables telle ou telle entreprise que les guerres trangres. e) Le risque naturel

Il faut noter galement les consquences d'vnements naturels tels que des inondations, des scheresses, des incendies, des pidmies, des invasions de parasites, qui peuvent frapper des rgions plus ou moins tendues.

III.

La limitation des risques de crdit bancaire

Selon Pierre CONSO, On a pu constater que le risque est omniprsent, multiforme, qu'il concerne tous les collaborateurs de l'entreprise, et bien sr la direction gnrale, mais aussi les actionnaires au niveau du risque global d'entreprise. Le combattre concerne donc tous les acteurs . Il existe plusieurs moyens pour limiter les risques de crdit bancaire. Ces moyens varient en fonction des suggestions des diffrents auteurs. JACQUES F, par exemple prsente quatre moyens pour limiter les risques de crdit bancaire : - la diversification des portefeuilles de crdit; - tudes approfondies du futur dbiteur ; - la surveillance constante de la solvabilit ; - la prise des garanties. Quant Pierre-Charles, il propose les moyens pour rduire le risque de taux d'intrt en fonction des alas qui surviennent au niveau de la conjoncture conomique nationale et internationale.

1. La diversification des portefeuilles de crdit


La banque peut diversifier des crdits. En effet, il est prilleux pour une banque de concentrer ces crdits sur quelques gros bnficiaires. Plus les crdits sont rpartis entre un grand nombre de bnficiaires et d'metteurs, plus la probabilit de non remboursement est faible. La division des risques constitue l'un des fondements de la fonction d'intermdiaire financier. De mme le financement exclusif d'un seul secteur de l'activit conomique et /ou une zone gographique expose la banque des difficults leves en cas de rcession de ce secteur ou cette zone.

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2. Les tudes approfondies du futur dbiteur


La banque rduira les risques du crdit en dcidant de n'octroyer des prts qu'aux personnes prsentant un faible risque de dfaillance. La banque doit vrifier que le montant des remboursements et intrts demands est en correspondance avec les revenus actuels et futurs du dbiteur. Elle doit galement s'assurer que le client a le rel dsir d'honorer ses engagements ; elle peut pour cela, consulter les fichiers d'incidents de paiement et de remboursement. La banque a galement la possibilit de slectionner ses clients partir de leur situation familiale, de leur niveau de revenu et de tous autres lments servant diffrencier les clients dfaillants des non dfaillants. La dcision d'octroyer ou non un crdit une entreprise est prise au vu d'tudes de conjoncture de son secteur conomique et aprs examen de sa situation financire.

3. La surveillance constante de la solvabilit


La solvabilit est une chose qu'il faut surveiller continuellement. Il y a des gens solvables un moment donn et qui ne le sont plus ensuite. Cette solvabilit se rattache la notion du patrimoine. Elle dpend aussi des srets stipules. Faute de sret particulire, c'est l'ensemble du patrimoine du dbiteur qui constituera sa garantie. Il faut se dfier, il y a des richesses plus ou moins scurisantes pour le crancier. Le crancier prudent ne dormira tranquille que si les biens de son dbiteur sont disponibles, faciles dessaisir. Il comparera les disponibilits avec les exigibilits pour savoir si d'autres crances ne mettent pas son dbiteur en difficult. Il sait enfin que certains biens comme le fond de commerce sont susceptibles de s'vanouir d'eux-mmes si le dbiteur relche ses efforts. Il y a aussi des gens extrmement riches qui ne paient pas leurs dettes. D'autres fortunes sont peut-tre des biens insaisissables.

4. La prise des garanties

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Pour amliorer la scurit de ces engagements, et surtout pour se couvrir du risque de non remboursement, il faut que le banquier recueille des garanties On distingue les garanties relles et les garanties personnelles. 4.1. Les garanties relles La garantie relle est un engagement qu'une entreprise met la disposition de sa banque sous forme d'un bien mobilier ou immobilier. On distingue deux formes de garanties relles :

a) Le nantissement Le nantissement est l'acte par lequel le dbiteur remet au crancier un bien en garantie de sa crance. Si le bien remis en garantie est meuble, on parle de gage ; s'il s'agit des revenus d'immeuble, on appelle cela l'antichrse. b) L'hypothque ou sret relle immobilire L'hypothque est une garantie coteuse comparativement au nantissement, elle est sollicite en couverture de crdit d'investissement. L'hypothque se dfinit comme tant l'acte par lequel le dbiteur accorde au crancier un droit sur un immeuble sans dessaisissement et avec publicit. 4.2. Les garanties personnelles Appel aussi srets personnelles . Ces garanties sont constitues par l'engagement d'une ou plusieurs personnes de rembourser le crancier en cas de dfaillance du dbiteur principal. Elles se ralisent sous les formes juridiques de cautionnement et de l'aval. - Le cautionnement : le cautionnement est l'engagement pris par un tiers, appel caution, de s'excuter en cas de dfaillance du dbiteur. - L'aval : l'aval est l'engagement apport par un tiers sur un effet de commerce pour en garantir le paiement. L'avaliste est donc solidaire du dbiteur principal. L'aval peut tre donn sur l'effet ou par acte spar.

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Partie 2 : Le march des capitaux


Pour financer ses investissements, lentreprise peut recourir au march des capitaux, ce dernier offre des opportunits trs importantes, tant au niveau de liquidit dune part et de scurit dautre part. Le march de capitaux regroupe : le march financier et le march montaire.

I.

Le march financier

Le march financier est le march sur lequel sont mis et changs les titres moyen ou long terme, comme les actions et les obligations, la diffrence du march montaire, o sont mis les titres court ou trs court terme. La loi dfinit le "march financier" comme un lieu o s'changent des "instruments financiers", c'est dire en particulier des actions et des obligations. L'intermdiation des ordres d'achat ou de vente se fait par des professionnels qui sont dsigns comme des "services d'investissement". La loi de 1996, transposant la directive de 1993 sur les services d'investissement a inclue notamment les socits de Bourse. Elle est maintenant codifie dans le Code montaire et financier. Les marchs financiers organiss ont l'objet d'une rglementation, et fonctionnent sous la surveillance de l'autorit de rgulation, l'Autorit des Marchs financiers Le march des capitaux long terme comprend trois marchs : - les marchs primaires sur lesquels sont mis les titres ; - le march secondaire sur lesquels sont ngocis les titres une fois qu'ils ont t mis ; - les marchs drivs, avec un march organis et un march de gr gr. BERRADA Mohamed Azzedine, Les techniques de banque de crdit et de commerce extrieur 2007, Le recours au march financier pour lmission de valeurs mobilires 13

(actions, obligations et bon) par voie dappel au public revt un caractre trs important dans la mesure o ce moyen procure la fois lEtat, aux organismes publics et semi-publics, aux tablissements bancaires et financiers ainsi qu certaines socits, les fonds complmentaires ncessaires la couverture de leurs emplois long terme. Les modalits de recours au financement par voie dappel public lpargne peuvent prendre les trois aspects importants suivants : Augmentation du capital en numraires par mission dactions dans le public. Emission demprunts obligataires. Emission de titres de crances ngociables.

1. Les marchs financiers : tat de lieu


Pour avoir une source de financement sur le march financier on trouve deux types de marchs : un march primaire qui se caractrise par lmission des titres pour la premire fois, et un march secondaire ou se droulent les actes dachats et de ventes de ces titres. Jusquaux annes 80, les missions sur le march financier nont constitu quun moyen de financement secondaire pour les agents conomiques - savoir le trsor, les entreprises prives, les entreprises publiques et semi publiques- qui avaient un besoin de financement de leurs projets et leurs investissements. La place prise par le march financier dans le financement de lactivit conomique reprsente une transition des conomies qualifies dendettement des conomies de march. Par une conomie de march on entend un systme de financement de lconomie par recours aux crdits bancaires, ainsi que les banques commerciales sendettent auprs de la Banque Centrale. Ce systme ne permet pas une gestion administrative tant au niveau du taux dintrt que du volume de crdit octroy . Dans un tel contexte, les missions des titres sur le march financier nont constitu quun moyen de financement secondaire des besoins demprunt des agents non financiers. Cependant, et sous la pression de la concurrence internationale et de limpulsion dcisive des pouvoirs publics, diffrents Etats se sont engags dans un processus de modernisation financire, et il y avait des changements des ides et de mentalits qui ont permis dinstaurer des marchs financiers qui contribuent au dveloppement de lconomie.

2. Dysfonctionnements du systme financier


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Pendant les annes 70, les agents avaient recours lendettement de faon massive et excessive, et dans les chances ils ne trouvaient pas de liquidits pour rembourser leurs dettes. Dans ce sens, un discours sur les nombreux inconvnients du systme financier a merg, il sarticule essentiellement autour de constats suivants : La faible concurrence existent entre les institutions financires a contribu rendre lintervention bancaire peu efficace et probablement plus couteuse que dans les autres pays dvelopps. La rgulation administrative du taux dintrt : le taux peut tre baiss sil existe des banques trangres qui sinstallent dans le pays, ce qui va permettre une concurrence acharne au niveau du taux.

Ainsi, trois grandes spcificits caractrisent lconomie dendettement : Un endettement lev des entreprises en termes de croissance de ressources externes des socits prives non financires en stock, ce qui reprsente un pourcentage important. Le poids des dettes dans le besoin de lentreprise est apprci par le ratio suivant : endettement / fonds propres. Un contrle trs actif de lactivit financire par les pouvoirs publics dont les manifestations les plus nettes sont le contrle des mouvements de capitaux avec ltranger via le contrle des changes, la rgulation stricte de crdit, cest--dire lencadrement des crdits et contrle des prix. Une concurrence faible entre les intermdiaires financiers lie lintervention des pouvoirs publics sur les quantits et les prix de crdits distribus, et cloisonnement du systme tenant lexistence des circuits de financement spcifiques bnficiant des prrogatives particulires dans certains secteurs ( par exemple le Crdit Immobilier et Htelier et Crdit Agricole qui exercent respectivement dans le secteur de limmobilier et de lagriculture, ces deux secteurs ont t privilgis par lEtat par des taux prfrentiels).

3. Transformations de la structure du march financier


Ces transformations sinspirent dans un contexte de forte concurrence, une rivalit entre les intervenants et les couts les plus faibles.

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Trois leviers sont la base des transformations de la structure du march financier, savoir louverture du march financier, la rorientation de la fiscalit de lpargne et la diversification des produits traits. a) Louverture du march financier Cette ouverture a consist des modifications tant dordre technique quorganisationnel. Les modifications dordre technique ont consist faire voluer les procdure de cotation sur le march financier dont traditionnellement la bourse a fonctionn initialement par la technique de confrontation un moment dtermin de tous les ordres dachat et de ventes en prsence pour dterminer le prix permettant den satisfaire le maximum au cours dquilibre. Cette procdure a t remplac par le systme de la cotation de la cotation assist en continue et qui fonctionne avec le principe de la confrontation permanente des ordres introduits dans le cahier de la cotation informatise. Parmi les changements organisationnels les plus remarquables on trouve la cration du march terme qui a pour vocation doffrir aux oprateurs des supports de couverture contre le risque du taux dintrt, et lintervention dune chambre de compensation dont le rle fondamental est dassurer la liquidit du march. A ct de ce march, le march des options ngociables va tre introduit et qui permet la fois de spculer et de se couvrir contre le risque. Par lintroduction de ces marchs, les pouvoirs publics cherchent raliser un march des capitaux unifi accessible tous les agents conomiques au comptant et terme. b) La rorientation de la fiscalit dpargne Les Etats qui ont essay de crer des importants marchs financiers ont jou sur la fiscalit. Pour inciter les pargnants accroitre leurs volumes de placement moyen et long terme, des mesures dincitation fiscale ont t engages : Autorisation de dduction de revenu imposable du montant en actions dans une limite donne. Cration du plan dpargne en vue de la retraite : les versements sur ce plan taient dductibles du revenu imposable, sous rserve que linvestissement soit conserv au moins pendant une priode fixe par les pouvoirs publics. Cration du plan dpargne actions : les revenus des versements effectus dans un plan dpargne action et investis en action sont exonrs dimpts dans une limite fixe par les pouvoirs publics. 16

c) La diversification des produits traits La transformation du march financier en ce qui concerne ce levier consiste a diversifier la gamme des produits offerts sur le march. Ce point va tre trait par la suite de faon dtaille en parlant des types dobligations.

4. Principales caractristiques du systme financier marocain


Le systme financier marocain se caractrise par un rle marginal de la finance directe, par rapport la finance intermdiaire qui occupe une place prpondrante dans le financement de l'conomie formelle. Les causes essentielles de cet tat de fait sont : Malgr des revenus modestes, les mnages se sont constitus une pargne non ngligeable place essentiellement sous forme liquide et peu risque. (Les 3/4 de cette pargne constituent des dpts auprs des banques, le reste rparti entre le trsor public, la caisse d'pargne et les chques postaux). Nous remarquons que ces placements ont t prfrs aux valeurs mobilires, cela a fortement contribu limiter le dveloppement du march financier. Les entreprises marocaines, forme dans leur immense majorit d'units conomique dimension modeste, rencontrent des difficults gnrer une pargne (autofinancement) suffisante pour assurer le financement de leurs activits. Ce problme de rentabilit-productivit est renforc par un dsquilibre financier li une sous-capitalisation, en raison du caractre traditionnellement ferm et familial des entreprises marocaines. Ces observations confirment que le systme financier marocain est domin, comme dans le pass, par le financement intermdiaire et notamment bancaire. C'est en outre un systme extrmement concentr, cloisonn et relativement peu concurrentiel.

March montaire

Le march montaire est le lieu sur lequel sont mis et schangent les titres court et trs court terme. Il soppose au march financier spcialis dans les capitaux dont la dure est longue. Le march montaire est le march de la liquidit, Il comprend deux marchs, le march interbancaire et le march des titres de crances ngociables. Nous on va sintresser principalement au march des titres de crances ngociables. 17

Le march des titres ngociables

Le march des titres de crance est comme le march interbancaire une composante du march montaire. Le march des titres ngociables de crances permet un accs facile des oprateurs aux marchs financiers. Il est ouvert tous les oprateurs conomiques Les TCN sont des titres mis au gr des metteurs, ngociables, reprsentant un droit de crance pour une dure dtermine. Les TCN sont dmatrialiss et transmissibles. Ils ne st pas cots. Les principaux TCN sont:
Billets de trsorerie (BT)

Certificat dpt ngociable (CDN) Bon du trsor en compte courant (BTCC) Bon des socits financires (BSF) Bon moyen terme ngociables (BMTN) Ce sont les billets de trsorerie qui concernent surtout les grandes entreprises. Il s'agit d'un moyen de financement et de placement pour les grandes entreprises. Sur le march des titres ngociables, le Trsor public met des bons du trsor, taux fixes, ngociables et leur souscription est galement ouverte tous les agents conomiques, contrairement au march interbancaire. Les titres de crances ngociables sont de ce fait des produits financiers bien adapts aux besoins des metteurs et des investisseurs. Ils sont mis en continu contrairement aux obligations.

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CAS EMPRUNT OBLIGATAIRE CIH : I-DONNEES SUR EMPRUNT OBLIGATAIRE DU CIH : Tranche Plafond Nombre Valeur nominale Maturit Prime de risque Taux Ngociabilit des titres Garantie Mode de remboursement Mode dallocation B cote taux rvisableC non cote taux fixeD non cote taux rvisable 1 000 000 000 Dh Maximum 10 000 obligations 100 000 Dh 100 000 Dh 100 000 Dh 100 000 Dh 10 ans 10 ans 10 ans 10 ans Entre 82 et 102 pbs Entre 72 et 92 pbs Entre 82 et 102 pbs Entre 72 et 92 pbs Entre 5,10%et 5,30% Entre 4,30% et 4,50% Entre 5,10% et 5,30% Entre 4,30% et 4,50% de gr gr (hors la Bourse de Casablanca la Bourse de Casablanca bourse) Aucune Aucune Aucune In fine In fine In fine Adjudication la franaise avec priorit aux tranches A et C
PERIODE DE SOUSCRIPTION : DU 25 AU 27 AVRIL 2012 inclus AVEC POSSIBILITE DE CLOTURE ANTICIPEE LE 26 AVRIL2012 Emission rserve aux investisseurs qualifis de droit marocain

A cote taux fixe

de gr gr (hors bourse) Aucune In fine

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II. OBJECTIFS DE LOPRATION Lvolution favorable de lactivit de crdit du CIH sest naturellement traduite par une augmentation des besoins de financement lesquels ont ncessit une mobilisation croissante de ressources. Ainsi, le CIH prvoit de recourir au march obligataire afin de : Financer le dveloppement de son activit; Suivre la dynamique de croissance de crdits que connat le pays ; Diversifier les sources de financement long terme et damliorer les cots de financement ; Consolider limage du CIH vis--vis des principaux partenaires et de le positionner en tant qumetteur rgulier sur le march obligataire. III. STRUCTURE DE LOFFRE La prsente opration porte sur un montant global de un milliard de dirhams (1.000.000.000 Dh). Le CIH envisage lmission de 10 000 titres obligataires de valeur nominale de 100 000 dirhams cots la bourse de Casablanca et non cots. Elle se dcompose en quatre tranches : Une tranche A taux fixe, cote la Bourse de Casablanca, dun plafond de un milliard de dirhams (1 000 000 000 Dh) et dune valeur nominale de cent mille (100 000) dirhams ; Une tranche B taux rvisable, cote la Bourse de Casablanca, dun plafond de un milliard de dirhams (1 000 000 000 Dh) et dune valeur nominale de cent mille (100 000) dirhams ; Une tranche C taux fixe, non cote la Bourse de Casablanca, dun plafond de un milliard de dirhams (1 000 000 000 Dh) et dune valeur nominale de cent mille (100 000) dirhams ; Une tranche D taux rvisable, non cote la Bourse de Casablanca, dun plafond de un milliard de dirhams (1 000 000 000 Dh) et dune valeur nominale de cent mille (100 000) dirhams. Le montant total adjug au titre des quatre tranches ne devra en aucun cas dpasser la somme de 1.000.000.000 (un milliards) de dirhams.

IV SOUSCRIPTEURS : Les souscripteurs viss sont les investisseurs qualifis de droit marocain tels que dfinis ciaprs : les organismes de placement collectif en valeurs mobilires (OPCVM) rgis par le Dahir portant loi n1-93-213 du rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif aux organismes de placement collectif en valeurs mobilires, sous rserve du respect des dispositions lgislatives, rglementaires ou statutaires et des rgles prudentielles qui les rgissent ; les compagnies financires vises larticle 14 du Dahir portant loi n1-05-178 du 14 fvrier 2006 portant promulgation de la loi 34-03 relative aux tablissements de crdit et de leur contrle, sous rserve du respect des dispositions lgislatives, rglementaires ou statutaires et des rgles prudentielles qui les rgissent ; les tablissements de crdit viss au niveau du Dahir portant loi n1-05-178 du 15 Moharrem 1427 (14 fvrier 2006), sous rserve du respect des dispositions lgislatives, rglementaires ou statutaires et des rgles prudentielles qui les rgissent ; les entreprises dassurance et de rassurance agres, sous rserve du respect des rglements qui les rgissent ; la Caisse de Dpt et de Gestion, sous rserve du respect des dispositions lgislatives, rglementaires ou statutaires et des rgles prudentielles qui la rgissent ; et les organismes de retraite et de pension sous rserve du respect des dispositions lgislatives, rglementaires ou statutaires et des rgles prudentielles qui les rgissent. Les souscriptions sont toutes en numraire, quelle que soit la catgorie de souscripteurs.

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Conclusion
Les principes de base d'une situation de l'entreprise sont: - L'quilibre financier: veut dire que les ressources stables (financement permanent) doivent financer les emplois stables (actif immobilis), - L'autonomie financire: veut dire que les dettes moyen et long terme ne doivent pas excder le montant des capitaux propres, - La rentabilit: veut dire l'aptitude de l'activit de l'entreprise dgager des bnfices importants, - La solvabilit: c'est--dire la capacit de l'entreprise de faire face ses dettes dans les chances prvues. Les entreprises marocaines souffrent de difficults structurelles en matire de financement, que ce soit au niveau de leurs capitalisation, souvent insuffisante, ou de l'accs au financement bancaire, lui-mme rsultat direct ou indirect de la sous-capitalisation initiale, mais aussi de la qualit des projets financiers. L'analyse Tant thorique qu'empirique montre que le problme de financement des entreprises marocaines est extrmement complexe et qu'il est difficile d'dicter des rgles gnrales de la dette. Le choix d'un mode de financement particulier dpend d'un grand nombre de facteurs qui doivent tre pris en considration au moment de la dcision. Les entreprises marocaines ne disposent pas encore de vritables alternatives au financement bancaire, ce qui ne permet pas un vritable arbitrage entre les diffrentes sources de financement. Dans un contexte marqu par l'ouverture de l'conomie marocaine sur le march extrieur, le march boursier est cens constituer une source de financement complmentaire, voir une alternative, permettant aux entreprises un meilleur ancrage dans la mondialisation. Le handicap des entreprises marocaines est encore bien rel et sa rsorption aurait des effets positifs sur l'conomie ; la structure financire des entreprises marocaines tant mise en vidence, il en ressort l'ampleur du financement bancaire et de la relation banques / entreprises, comme facteur dterminant dans la prosprit des entreprises. Comparativement d'autres pays, les entreprises au Maroc sont moins importantes en performances, leur croissance interne est entrave par les difficults de financement, plus particulirement par l'insuffisance des fonds propres.

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