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3PPA - Environnement Financier

Exercice 3b - donnes et questions. flux de trsorerie et taux de revient.

partiels de juillet 2010

Pour financer un projet dinvestissement dun montant de 5 000 000 , votre direction vous demande de raliser une tude financire permettant d'analyser les taux de revient respectifs d'un emprunt bancaire et d'un emprunt obligataire. Les caractristiques de chaque emprunt sont : - emprunt bancaire ; montant = 5 000 000 dure = 5 ans remboursement par "amortissement constant" taux annuel = 8% frais de dossier prlevs au dblocage des fonds = 1% du capital emprunt assurance obligatoire = 20 000 chaque anne. - emprunt obligataire ; nombre d'obligations = 5 000 valeur nominale de l'obligation = 1 000 prix d'mission = 950 prix de remboursement de chaque obligation = 1 050 frais d'mission = 1,5% du produit de l'mission, amortissables sur la dure de l'emprunt. taux annuel = 7% dure = 5 ans amortissement de l'emprunt "in fine". Le taux de l'IS auquel est soumis l'entreprise est de 33,1/3% Sur la feuille remplir, Vous compltez les tableaux d'amortissement de chacun des emprunts de faon obtenir les flux de trsorerie lis aux emprunts. - les flux de trsorerie li l'emprunt bancaire, - les flux de trsorerie li l'emprunt obligataire. Un de vos collgues vous a calcul sur son tableur le taux taux de revient de chaque emprunt ; le taux de revient obtenu pour l'emprunt bancaire est = 6,02% le taux de revient obtenu pour l'emprunt obligataire est = 7,00% Vous expliquez pourquoi les taux de revient obtenus sont infrieurs au taux d'intrt nominaux des emprunts. Sachant que les actionnaires de l'entreprise exigent un taux de rentabilit de 10% sur l'investissement qui sera ralis grce aux capitaux emprunts, Vous expliquez quel emprunt (bancaire ou obligataire) vous prconisez et pourquoi ?

5 points 5 points

5 points

5 points

3PPA - Environnement financier

Exercice 3b - feuille remplir et rendre ; flux de trsorerie et taux de revient.

partiels de juillet 2010

nom + prnom de l'tudiant(e) : .... filire : . date de l'preuve : . flux de trsorerie lis l'emprunt bancaire ;

flux de trsorerie lis l'emprunt obligataire ;

taux de revient de l'emprunt bancaire = taux de revient de l'emprunt obligataire =

6,02% 7,00%

Explications sur la diffrence entre le taux de revient et le taux d'intrt :

Choix et prconisation de l'emprunt en fonction du TRI demand par les actionnaires de l'entreprise :

3PPA - Environnement financier

Exercice 3b - Flux de trsorerie emprunts + taux de revient

partiels de juillet 2010

CORRIGE
flux de trsorerie lis l'emprunt bancaire ; 0 1 2 encaissement de l'emprunt 5 000 000 frais de dossier -50 000 conomie d'IS sur frais de dossier 16 667 intrts annuels -400 000 -320 000 conomie d'IS sur intrts 133 333 106 667 assurance obligatoire -20 000 -20 000 conomie d'IS sur assurance obligatoire 6 667 6 667 amortissement de l'emprunt -1 000 000 -1 000 000 = flux nets de trsorerie sur emprunt 4 966 667 -1 280 000 -1 226 667

-240 000 80 000 -20 000 6 667 -1 000 000 -1 173 333

-160 000 53 333 -20 000 6 667 -1 000 000 -1 120 000

-80 000 26 667 -20 000 6 667 -1 000 000 -1 066 667

encaissement de l'emprunt frais d'mission conomie d'IS sur amortissement des frais intrts annuels conomie d'IS sur intrts amortissement de l'emprunt = flux nets de trsorerie sur emprunt taux de revient de l'emprunt bancaire = taux de revient de l'emprunt obligataire =

flux de trsorerie lis l'emprunt obligataire ; 0 1 2 4 750 000 -71 250 4 750 5 000 -350 000 -350 000 116 667 116 667 4 678 750 6,02% 7,00% -228 583 -228 333

5 000 -350 000 116 667 -228 333

5 000 -350 000 116 667 -228 333

5 000 -350 000 116 667 -5 250 000 -5 478 333

Explications sur la diffrence entre le taux de revient et le taux d'intrt : la diffrence est due l'conomie d'impt (IS) sur les intrts et les frais de dossier et d'mission. En thorie, le taux de revient devrait tre infrieur de 1/3 au taux d'intrt ( 8%x2/3 = 5,33% et 7%x2/3 = 4,67%) l'emprunt bancaire est ici rembours plus rapidement, son cot global diminue aussi du fait de l'actualisation. Choix et prconisation de l'emprunt en fonction du TRI demand par les actionnaires de l'entreprise : L'emprunt bancaire prsente un taux de revient infrieur l'emprunt obligataire ; il coute donc moins cher. Mais comme il est rembours plus rapidement et il faudra s'assurer que les flux de trsorerie gnrs par l'investissement couvrent les flux lis l'emprunt. De plus il faut tudier soigneusement les garanties demandes par les prteurs.