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1re Ecole en ligne des professions comptables


Spcialiste des prparations DCG - DSCG via Internet

CORRIGS COMPTALIA DES EXAMENS

DCG 2008

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DCG 2008 Corrig de l'UE 6 Finance d'entreprise


1re cole en ligne des professions comptables

SESSION 2008
UE 6 FINANCE DENTREPRISE
Dure de lpreuve : 3 heures coefficient : 1

Document autoris : Liste des comptes du plan comptable gnral, lexclusion de toute autre information. Matriel autoris : Une calculatrice de poche fonctionnement autonome sans imprimante et sans aucun moyen de transmission, lexclusion de tout autre lment matriel ou documentaire (circulaire n 99-186 du 16/11/99 ; BOEN n 42). Document remis au candidat : Le sujet comporte 11 pages numrotes de 1 1 1, dont 2 annexes rendre notes A, B. Il vous est demand de vrifier que le sujet est complet ds sa mise votre disposition. Le sujet se prsente sous la forme de 3 dossiers indpendants Page de garde .................................................. ......................................................................... page Prsentation du sujet ..................................... ......................................................................... page DOSSIER 1 Diagnostic financier .................. (11,5 points) ................................................... page DOSSIER 2 Plan de financement ................. . (5,5 points) ................................................... page DOSSIER 3 Le marche obligataire ............... .(3 points) ................................................... page

1 2 2 3 4

Le sujet comporte les annexes suivantes DOSSIER 1 Annexe 1 - Bilan de lentreprise SATIM ................ .......................................................................... page Annexe 2 - Compte de rsultat de lentreprise SATIM...................................................................... page Annexe 3 Bilans fonctionnels de lentreprise SATIM...................................................................... page Annexe 4 - Tableaux de financement des exercices 2005 2007 .................................................... page Annexe 5 Informations complmentaires relatives la socit SATIM .......................................... page

5 6 7 8 9

Annexe A - Tableau des soldes intermdiaires de gestion ( rendre avec la copie)..........page 10 Annexe B Tableau simplifi de flux ( rendre avec la copie) ............................................page 11 DOSSIER 2 Annexe 6 Projet dinvestissement et financement........................................................................ page 9 DOSSIER 3 Annexe 7 Emprunt obligata ire du C rdit Agricole......................................................................... page 9 NOTA : - les annexes A et B doivent obligatoirement tre rendues avec la copie ; - les chiffres des documents prsents entre parenthses () sont ngatifs.

AVERTISSEMENT Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit formuler une ou plusieurs hypothses, il vous est demand de la (ou les) mentionner explicitement dans votre copie

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Sujet Il vous est demand dapporter un soin particulier la prsentation de votre copie. Toute information calcule devra tre justifie. Les critures comptables devront comporter les numros et les noms des comptes et un libell. La SATIM (Socit Anonyme des Technologies de lImagerie Micro Ondes) est spcialise dans la conception, la fabrication et la commercialisation de systmes multi capteurs balayage lectronique destins visualiser en temps rel des champs dondes lectromagntiques. Les produits de lentreprise sont utiliss dans les domaines des radiocommunications, de lautomobile, de laronautique et de la dfense. Lactivit sorganise essentiellement autour de la vente de systmes de mesure et de dveloppement de logiciels associs. La SATIM sinscrit dans une dynamique de croissance forte en imposant progressivement sa technologie des marchs de plus en plus rceptifs lapport de son savoir faire. M. Barrot, responsable de la socit vous confie 3 dossiers indpendants.

DOSSIER 1 DIAGNOSTIC FINANCIER


Premire partie Les outils du diagnostic financier proposs dans cette tude
M. Barrot souhaite tudier lvolution de lactivit et de la trsorerie dexploitation de son entreprise : A laide des annexes 1 5 Travail faire 1. Calculer les soldes intermdiaires de gestion laide de lannexe A ( rendre avec la copie). 2. Indiquer les principaux retraitements des soldes intermdiaires de gestion prconiss par la Centrale des Bilans de la Banque de France. Prciser la justification de chacun dentre eux. 3. Dfinir la notion dExcdent de Trsorerie dExploitation (ETE). Prciser lintrt de cet indicateur pour la gestion. 4. Indiquer de quelle faon lExcdent de trsorerie dExploitation se diffrencie de lExcdent Brut dExploitation (EBE) ? 5. Calculer lExcdent de trsorerie dexploitation pour les exercices 2006 et 2007. Indiquer si son volution traduit un effet de ciseaux. Justifier votre rponse.

M. Barrot a pris connaissance de votre tude sur lactivit de la trsorerie dexploitation. Satisfait de votre travail, il voudrait ltendre lensemble de la trsorerie. Il souhaite que vous compltiez le tableau de flux simplifi qui na pu tre termin par votre prdcesseur pour lanne 2007. 1. Complter le tableau de flux simplifi (annexe B rendre avec le copie) sachant que les valeurs mobilires de placement sont assimils aux disponibilits et que les intrts courus sont retraits.

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Deuxime partie Prsentation du diagnostic financier


Pour terminer votre tude, M. Barrot souhaite disposer dun diagnostic financier sur la situation de son entreprise. Pour rpondre sa demande, vous vous appuierez sur les rsultats obtenus prcdemment ainsi que sue lensemble des documents et informations complmentaires mos votre disposition. Travail faire 1. Rappeler la finalit dun diagnostic financier. 2. Prsenter le diagnostic financier de la socit SATIM, notamment : a) lanalyse de lactivit et des rsultats b) lquilibre financier du bilan c) lendettement financier d) lvolution de la trsorerie 3. Quels autres domaines aurait-on pu galement aborder dans le cadre dun diagnostic financier ?

DOSSIER 2 PLAN DE FINANCEMENT


Monsieur Barrot envisage de raliser un nouveau processus de production dans le domaine des radios communications au dbut 2008. A laide de lannexe 6 : Travail faire 1. Citer les objectifs du plan de financement. 2. Pour les annes 2008 2010, prsenter le plan de financement de ce projet sans tenir compte des financements externes. 3. Prsenter le plan de remboursement de lemprunt destin au financement de linvestissement : mentionner la dette de dbut de priode ; les charges dintrts ; les remboursements ainsi que lannuit constante pour chaque priode dans un mme tableau (arrondir les calculs leuro le plus proche). 4. Ajuster le plan de financement en prenant en compte les moyens de financement externes de linvestissement. 5. Commenter les rsultats obtenus. 6. Dune manire gnrale, quelles raisons peuvent pousser un dirigeant privilgier lemprunt comme mode de financement externe des investissements ?

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DOSSIER 3 LE MARCH OBLIGATAIRE


Devant la baisse des marchs financiers conscutive la remonte des taux long terme, Monsieur Barrot met le vu de transfrer une partie des VMP de son entreprise du march des actions au march obligatoire car il le considre comme moins risqu. Il a particulirement remarqu un emprunt Crdit Agricole remboursement In fine et au pair. Il vous pose certaines questions son sujet. A laide de lannexe 7 : Travail faire 1. Vrifier le montant du coupon couru. 2. Indiquer le prix pay pour une obligation ce jour. A la date du 1 er avril 2008, immdiatement aprs le versement du coupon, le cours de lobligation slve 97,06 1. Comment peut-on expliquer la variation du cours ? 2. Calculer au taux de 6 % la valeur thorique de march dune obligation. Conclure. 3. Indiquer ce que reprsente le taux de 6 %.

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1re cole en ligne des professions comptables Annexe 1 Bilan de l'entreprise SATIM
Amort et dprciations

ACTIF

Brut

2007

Brut

Amort et dprciations

2006

PASSIF (Avant rpartition)

2007
2 100 000 136 200

2006
1 800 000 126 200

CAPITAUX PROPRES

131 590 726 310

98 490 397 410

3 214 930 4 000 000 737 200 361 250 1 898 550 537 200 61 250

3 214 930 2 101 450 200 000 300 000

3 214 930 4 450 000 2 570 550 737 200 717 200 661 250 39 250

3 214 930 1 879 450 20 000 622 000

Capital (dont vers 2 100 000) Primes d'mission, de fusion, d'apport carts de rvaluation cart d'quivalence Rserves Rserve lgale Rserves statutaires ou contractuelles Rserves rglementes Autres Report nouveau Rsultat de l'exercice Subventions d'investissement Provisions rglementes TOTAL I Produit des missions de titres participatifs Avances conditionnes TOTAL I bis Provisions pour risques Provisions pour charges

753 890 305 500 4 198 490

662 000 350 000 3 434 100

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ACTIF IMMOBILISE Autres fonds propres Provisions pour risques et charges 25 000 2 522 000 221 520 194 260 50 000 100 000 15 000 9 163 380 3 342 000 200 000 50 000 DETTES 656 960 420 000 20 000 270 000 130 460 427 000 85 000 25 000 250 000 1 947 000 165 000 584 220 30 000 20 590 205 460 2 727 460 75 000 5 891 380 200 000 182 500 526 500 420 000 20 000 630 000 20 590 1 999 590 7 890 970 11 110 380 3 507 000

Capital souscrit non appel TOTAL 0 Immobilisations incorporelles Frais d'tablissement Frais de recherche et dveloppement Concessions, brevets, licences Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles Immobilisations incorporelles en cours Avances et acomptes Immobilisations corporelles Terrains Constructions Installations techniques, mat et outillage indust Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours Avances et acomptes Immobilisations financires Participations values par quivalence Autres participations

130 000 130 000

120 000 120 000

100 000 8 413 380

2 856 000

3 456 000

232 500

213 200 10 080

190 000 8 280

TOTAL II Dettes financires Emprunts obligataires convertibles Autres emprunts obligataires Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit (1) Emprunts et dettes financires divers Avances et acomptes reus sur commandes en cours Dettes d'exploitation Dettes fournisseurs et Comptes rattachs Dettes fiscales et sociales Autres dettes d'exploitation Dettes diverses Dettes sur immobilisations et Comptes rattachs Dettes fiscales (impts sur les bnfices) Autres dettes diverses Instruments de trsorerie Produits constats d'avance TOTAL III

233 200 250 000

170 000 225 000

3 562 480

4 049 280

ACTIF CIRCULANT

655 000

7890 970

7 603 380

Crances rattaches des participations Titres immobiliss de l'activit de portefeuille Autres titres immobiliss Prts Autres immobilisations financires TOTAL I Stocks et en-cours Matires premires et autre approvisionnements En-cours de production (biens et services) Produits intermdiaires et finis Marchandises Avances et acomptes verss sur commandes Crances d'exploitation Crances Clients et Comptes rattachs Autres crances d'exploitation Crances diverses Capital souscrit - appel, non vers Valeurs mobilires de placement Actions propres Autres titres Instruments de trsorerie Disponibilits Charges constates d'avance TOTAL II Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des emprunts carts de conversion Actif

2 205 050

TOTAL GENERAL 10 618 430

85 000 5 821 380 221 520 144 260 342 000 270 000 554 220 carts de conversion Passif TOTAL GENERAL 250 000 1 782 000 - (1) Dont concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques 7 603 380

200 000

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1re cole en ligne des professions comptables Annexe 2 Compte de rsultat de l'entreprise SATIM
2007 Totaux partiels Produits (hors taxes) 2006 Totaux partiels 2007 2006 Totaux partiels Totaux partiels

CHARGES (hors taxes)

4 362 000 4 362 000

3 929 500

1 413 520 650 000 585 000

Produits d'exploitation Ventes de marchandises Production vendue Ventes 1 216 560 Travaux Prestations de services

650 000 21 520 -36 240

Montant net du chiffre d'affaires Dont l'exportation

4 362 000

3 929 500

38 240

-35 460

742 000

667 800

170 000 572 000 141 400 130 000 11 400 638 300 425 533 212 767 126 000 70 000 46 000 10 000 2 319 220 2 118 990 105 000 9 000 86 700 200 700 382 980 191 490 574 470 117 000 10 260 127 260 Subventions d'exploitation Reprises dprciations, provisions et amortissements Transferts de charges Autres produits

Production stocke En-cours de production de biens En-cours de production de services Produits Production immobilise

38 240

Charges d'exploitation Cot d'achat des marchandises vendues dans l'exercice Achats de marchandises Variation des stocks de marchandises Consommation de l'exercice en provenance des tiers Achats stocks d'approvisionnements - matires premires - autres approvisionnements Variation des stocks d'approvisionnement Achats de sous-traitance Achats non stocks de matires et de fournitures Services extrieurs : - personnel extrieur - loyers en crdit-bail - autres Impts, taxes et versements assimils Sur rmunrations Autres Charges de personnel Salaires et traitements Charges sociales Dotations aux amortissements et provisions Sur immobilisations : dotations aux amortissements Sur immobilisations : dotations aux dprciations Sur actif circulant : dotations aux dprciations Pour risques et charges : dotations aux provisions Autres charges TOTAL

540

600

4 400 780

3 894 640

TOTAL Quotes -parts de rsultat sur oprations faites en commun Charges financires Dotations aux amortissements, dprciations et provisions Intrts et charges assimiles Diffrences ngatives de change Charges nettes sur cessions de valeurs mobilires de placement 30 000 1 230 000

488 780 25 000

207 780 10 000

1 260 000 12 000 600 000 600 000 540 000

TOTAL

513 780 8 000 400 000 400 000

217 780 7 200 388 320

TOTAL Charges exceptionnelles Sur oprations de gestion Sur oprations en capital : - valeurs comptables des lments immobiliss et financiers cds - autres 3 000 3 000 615 000 2 700

Dotations aux amortissements et provisions : - dotations aux provisions rglementes - dotations aux amortissements, dprciations et provisions

Quotes -parts de rsult at sur oprations faites en commun Produits financiers 20 000 De participations 824 700 D'autres valeurs mobilires et crances de l'actif immobilis Autres intrts et produits assimils Reprises sur provisions Diffrences positives de change Produits nets sur cessions de valeurs mobilires de placement 844 700 Produits exceptionnels 10 800 Sur oprations de gestion 540 000 Sur oprations en capital - Produits des cessions d'lments d'actif - Subventions d'investissements vires au rsultat - autres 2 700 Reprises sur dprciations, provisions, transferts de charges

2 500

2 250

TOTAL

553 500

TOTAL

410 500

397 770

Participation des salaris aux rsultats Impts sur les bnfices Solde crditeur = bnfice

TOTAL GENERAL

376 950 753 890 5 325 060

331 000 662 000 Solde dbiteur = perte 4 510 190

TOTAL GENERAL

5 325 060

4 510 190

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Annexe 3 Bilans fonctionnels de l'entreprise SATIM


Exercices 2006 et 2007

EMPLOIS STABLES Stocks + Crances d'exploitation + Crances hors exploitation + Actif de trsorerie (avec VMP) = ACTIF CIRCULANT : 10 618 430 11 110 380

2007 8 413 380 432 500 656 960 440 000 675 590 2 205 050 Ressources propres + Dettes financires = RESSOURCES STABLES Dettes d'exploitation + Dettes hors exploitation + Passif de trsorerie = PASSIF CIRCULANT + TOTAL GENERAL

2006 9 163 380 415 780 427 000 270 000 834 220 1 947 000

= TOTAL GENERAL

2007 7 055 950 2 586 000 9 641 950 223 280 553 200 200 000 976 480 10 618 430

2006 7 061 100 3 400 000 10 461 100 198 280 451 000 649 280 11 110 380

Exercices 2004 et 2005

EMPLOIS STABLES Stocks + Crances d'exploitation + Crances hors exploitation + Actif de trsorerie (avec VMP) = ACTIF CIRCULANT : 11 018 750 10 937 544

2005 9 263 380 415 000 562 000 250 000 528 370 1 755 370 Ressources propres + Dettes financires = RESSOURCES STABLES Dettes d'exploitation + Dettes hors exploitation + Passif de trsorerie = PASSIF CIRCULANT + TOTAL GENERAL

2004 9 563 380 414 298 372 480 587 386 1 374 164

= TOTAL GENERAL

2005 6 548 550 3 705 600 10 254 150 178 500 586 100 764 600 11 018 750

2004 6 308 764 3 986 000 10 294 764 160 650 482 130 642 780 10 937 544

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Annexe 4 Tableaux de financement pour les exercices 2005 2007


Tableau de financement (1re partie)
Emplois Distribution mises en paiement Acquisitions d'lments de immobilis - Immobilisations incorporelles - Immobilisations corporelles - Immobilisation financires 2007 300 000 l'actif 2006 300 000 2005 Ressources 2007 2006 378 009 C.A.F 1 084 850 1 024 230 Cessions ou rductions d'actifs immobiliss - Cessions d'immobilisations 500 000 - Incorporelles - Corporelles 400 000 388 320 Cessions ou rductions des immobilisations financires 2005 868 307

750 000

500 000

349 488

C.A.R sur plusieurs exercices Augmentation des capitaux propres - Augmentation de capital ou apport 310 000 - Augmentation des autres capitaux propres Remboursement des dettes financires 1 044 000 649 600 580 000 Augmentation des dettes financires 230 000 344 000 299 600 TOTAL DES EMPLOIS 2 094 000 1 449 600 1 258 009 TOTAL DES RESSOURCES 2 024 850 1 756 550 1 517 395 Solde crditeur : variation du Fonds de Solde dbiteur : variation du Fonds de 306 950 259 386 69 150 Roulement Net Global : Ressource nette Roulement Net Global : Emploi net Rduction des capitaux propres

Tableau de financement (2me partie)


2007 2006 2005

Besoins 1

Dgagmnts 2

Solde 2 -1

Besoins 1

Dgagmnts 2

Solde 2 -1

Besoins 1

Dgagmnts 2

Solde 2 -1

Variation "exploitation" Variation des actifs d'exploitation Stocks et en-cours Avances et acomptes verss Crances clients ,comptes rattachs et autres crances d'exploitation 229 960 135 000 189 520 16 720 780 702

Variations des dettes d'exploitation Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs, comptes rattachs et autres dettes d'exploitation TOTAUX A) Variation nette "exploitation" 246 680 25 000 25 000 (221 680) 780 19 780 154 780 154 000 190 222 17 850 17 850 (172 372)

Variation "hors exploitation" Variation des autres dbiteurs Variation des autres crditeurs TOTAUX B) Variation nette "hors exploitation" TOTAL A + B Besoins de l'exercice en fonds de roulement ou Dgagement net de FR dans l'exercice Variation "trsorerie" Variation des disponibilits Variation des concours bancaires courants TOTAUX C) Variation nette de trsorerie Variation du Fonds de Roulement Net Global (Total A + B + C) Solde dbiteur = Emploi net ou Solde crditeur = Ressource nette 69 150 (306 950) (259 386) 159 630 200 000 358 630 358 630 305 850 305 850 59 016 59 016 305 850 59 016 (289 480) (1 100) (318 402) 170 000 170 000 102 200 102 200 (67 800) 20 000 135 100 155 100 (155 100) 250 000 250 000 103 970 103 970 (146 030)

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Annexe 5 Informations complmentaires relatives la socit SATIM


Les intrts courus sur emprunts slvent 56 000 pour 2006 et 70 000 pour 2007. Dtails des crances diverses du bilan : 2007 250 000 170 000 420 000 2006 240 000 30 000 270 000

Crances sur cessions dimmobilisations Autres crances lies lactivit Total

Le tableau de financement de la socit SATIM a t tabli en assimilant les VMP la trsorerie.

Annexe 6 Projet dinvestissement et financement


Montant global de linvestissement 540 000 Cession dbut 2008 dun matriel ancien compltement amorti (net dIS) 20 500 Chiffre daffaire s additionnel prvu (annes 2008 2010) 1 620 000 Le taux de marge sur cot variable sera 30 %. Les charges fixes dexploitation seront de 270 000 par an dont 90 000 damortissements. Le taux de limpt sur les bnfices est 33 1/3 %. Le B.F.R.E reprsentera 100 jours de chiffre daffaires HT en 2008. Il devrait se maintenir au mme niveau en 2009 et 2010. Il sera vers aux actionnaires un montant de dividendes de 39 750 en 2009 et 36 000 en 2010. Pour financer son investissement, lentreprise contracte un emprunt de 300 000 en dbut de 2008 au taux de 5 % remboursable par annuits constantes sur 5 ans. Elle procde la mme date une augmentation de capital dun montant de 450 000 .

Annexe 7 Emprunt obligatoire du Crdit Agricole


Extrait de presse en date du lundi 1 er octobre 2007, concernant lemprunt du Crdit Agricole remboursable au pair et in fine le 31 mars 2011 : Cours prc dent 98,71 Cour du jour 98,76 Coupon couru 2,497 Date du prochain coupon 31/03/2008

Code ISIN

Valeur 4,90 % - 03/2011 Nominal 1 000

FR0000186223

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Annexe A Tableau des soldes intermdiaires de gestion ( complter et rendre avec la copie)
Charges Cot d'achat des marchandises vendues Dstockage de production Production de l'exercice Total Consommation des tiers VA Total I.T.V.A Charges de personnel Total I.B.E Dotations amortissements et aux dprciations Autres charges Total Rsultat d'exploitation Quote- part rsultat/op en commun Charges financires Total Charges exceptionnelles R.C.A.I Rsultat exceptionnel Participation des salaris Impt sur les bnfices Total V.C.E.A.C Plus ou moins value sur cessions d'actif (151 680) Rsultat de l'exercice 662 000 Rsultat exceptionnel (155 730) R.C.A.I 1 148 730 Rsultat d'exploitation 1 775 650 E.B.E (ou I.B.E) 1 975 750 de l'exercice en provenance 2 677 480 3 894 040 Marge commerciale Soldes 2007 2006

Produits

Ventes de marchandises

Production vendue

Production stocke

Production immobilise

Total

Marge commerciale

Production de l'exercice

Total

Valeur ajoute

Subvention d'exploitation

Total

E.B.E

Reprises et transferts de charges d'exploitation

Autres produits

Total

Rsultat d'exploitation

Quote- part rsultat/op en commun

Produits financiers

Total

Produits e xceptionnels

R.C.A.I

Rsultat exceptionnel

Total

P.C.E.A

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Annexe B Tableau pluriannuel simplifi des flux ( complter et rendre avec la copie)

2007 ACTIVITE C.A.F - Variation du B.F.R li l'activit A) Flux net de trsorerie gnr par l'activit INVESTISSEMENT - Acquisitions d'immobilisations Cessions d'immobilisations nettes d'impts - Variation du B.F.R li aux oprations d'investissement B) Flux nets de trsorerie lis aux oprations d'investissement FINANCEMENT Augmentation des capitaux propres Augmentation des dettes financires - Remboursement - Dividendes - Variation du B.F.R li au financement C) Flux nets de trsorerie lis aux oprations de financement A + B + C = Variation globale de trsorerie + Trsorerie l'ouverture = Trsorerie la clture

2006

2006

1 024 230 152 100 1 176 330

868 307 - 101 722 766 585

- 500 000 388 320 - 153 200 - 264 880

- 300 000 349 488 - 216 680 - 167 192

0 344 000 - 649 600 - 300 000 0 - 605 600 305 850 528 370 834 220

0 299 600 - 580 000 - 378 009 0 - 6 58 409 - 59 016 587 386 528 370

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Proposition de corrig
Remarque pralable. Le corrig propos par Comptalia est plus dtaill que ce que l'on est en droit d'attendre d'un candidat dans le temps imparti pour chaque preuve. A titre pdagogique le corrig comporte donc des rappels de cours, non exigs dans le traitement du sujet.

DOSSIER 1 DIAGNOSTIC FINANCIER


Premire partie Les outils du diagnostic financier proposs dans cette tude
1. Calculer les soldes intermdiaires de gestion l'aide de l'annexe A. => cf. page 18

2. Indiquer les principaux retraitements des soldes intermdiaires de gestion prconiss par la Centrale des Bilans de la Banque de France. Prciser la justification de chacun d'eux. Principaux retraitements effectus par la C.D.B de la B.D.F - Le crdit bail - Le personnel extrieur. - Les subventions d'exploitation. - La sous-traitance - Les escomptes obtenus et accords - L'analyse de la C.D.B de la B.D.F concernant le crdit bail Elle considre que les annuits de C.B ne correspondent pas un achat de service mais plutt un financement indirect d'une immobilisation que l'entreprise ne pourrait pas se procurer autrement ! Le retraitement propre ment dit du crdit bail. Il consiste retirer le montant du loyer de C.B des consommations en provenance des tiers des S.I.G du P.C.G et le ventiler en deux parties : - la part d'amortissement, incluse dans l'annuit, sera rajoute aux amortissements des immobilisations dj existants (donc dans le compte 681). - l'autre part sera rajoute aux frais financiers dj existants (donc dans le compte 661). Ce retraitement permettra de comparer les entreprises faisant appel au crdit bail et les autres.

- L'analyse de la C.D.B de la B.D.F concernant le personnel extrieur .


Remarque Le personnel temporaire (intrimaire) est le personnel salari d'un tiers, mis temporairement la disposition de l'entreprise par : - des entreprises de travail temporaire. - d'autres entreprises, appartenant le plus souvent au mme groupe (filiales) ou des fournisseurs (dmonstratrices). La B.D.F considre que le personnel mis la disposition de l'entreprise doit s'ajouter aux charges de personnel dj existantes.

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Le retraitement proprement dit. Il consiste retirer le montant du compte "Personnel extrieur l'entreprise" des "Consommations en provenance des tiers" et le rajouter aux charges de personnel dj existantes. Ce retraitement permettra de comparer les entreprises faisant appel au personnel extrieur, et les autres. - L'analyse de la C.D.B de la B.D.F concernant les subventions d'exploitation.
Remarque Il s'agit de subventions dont bnficie l'entreprise pour lui permettre de compenser l'insuffisance de certains produits d'exploitation ou de faire face certaines charges d'exploitation.

La B.D.F considre qu'elles ont un caractre de complment de prix de vente. Exemples : dans l'industrie laitire, cralire ou dans les chantiers navals. Le retraitement proprement dit. Il consiste ajouter les subventions d'exploitation la marge brute d'exploitation pour trouver la valeur ajoute C.D.B.
Remarque . Les autres subventions d'exploitation sont retires aprs la valeur ajoute C.D.B pour trouver le rsultat brut d'exploitation.

- L'analyse de la C.D.B de la B.D.F concernant la sous-traitance


Remarque Il s'agit de l'opration par laquelle une entreprise confie une autre le soin d'excuter pour elle et selon un certain cahier des charges prtabli, une partie des actes de production et de services dont elle conserve la responsabilit conomique finale. En comptabilit gnrale, elle est enregistre au dbit du compte 611.

La B.D.F considre donc qu'elle doit venir en dduction de la production de l'exercice. Le retraitement proprement dit. Il suffit de retirer la sous-traitance de la production de l'exercice pour trouver la production propre.

- L'analyse de la C.D.B de la B.D.F concernant les escomptes accords et obtenus La B.D.F les rajoute (et respectivement les dduit) au niveau de l'exploitation (et ne les laisse pas au niveau du financier comme pour les S.I.G du P.C.G => comptes 665 et 765) car elle considre que si l'entreprise n'avait pas bnfici des escomptes (respectivement, fait bnficier), elle n'aurait pas pu vendre (respectivement elle n'aurait pas voulu acheter). Autrement dit, les escomptes accords et obtenus sont troitement lis au chiffre d'affaires et aux achats, donc l'exploitation.

3. Dfinir la notion d 'Excdent de Trsorerie d'Exploitation (E.T.E). Prciser l'intrt de cet indicateur de gestion. a) Dfinition de l'E.T.E L'E.T.E reprsente la trsorerie gnre (ou consomme) au cours de N du seul fait des oprations lies l'exploitation.
Remarque Les analystes financiers appellent la trsorerie d'exploitation l'Excdent de Trsorerie d'Exploitation (E.T.E). Nous emploierons donc de terme.

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1re cole en ligne des professions comptables Toutefois bien comprendre qu'il s'agit en fait d'un abus de langage dans la mesure o ce terme suppose implicitement qu'il existe toujours un excdent de trsorerie, ce qui est loin d'tre toujours le cas !

b) Intrts de l'E.T.E Alerte du chef d'entreprise sur l'tat de sa trsorerie L'E.T.E ne dpend pas du montant des stocks ni des amortissements et dpr ciations d'exploitation. Il peut donc tre calcul n'importe quel moment de l'exercice (inutile d'avoir effectu les oprations d'inventaire). La dgradation de la trsorerie d'exploitation se verrait donc trs rapidement. Il suffirait de sortir la balance comptable. Prvention et diagnostique Si l'E.T.E est < 0, cette situation provient soit : - d'un l'E.B.E insuffisant (rentabilit conomique insuffisante). - parce que le B.F.R.E a trop augment (mauvaise matrise des besoins de financement lis l'exploitation et de la croissance). - des deux raisons la fois ! Consquences Si l'E.T.E est < 0, cela implique donc forcment que l'entreprise ne pourra pas maintenir ses investissements d'exploitation, ni rembourser ses ventuels emprunts et autres dettes, ni verser des dividendes. Ceci serait videmment trs grave si cela devait perdurer.

4) Indiquer de quelle faon l'Excdent de Trsorerie d'Exploitation se diffrencie de l'Excdent Brut d'exploitation On peut dire simplement que l'E.B.E reprsente la trsorerie dont disposerait (conditionnel) l'entreprise la fin de l'exercice, grce son exploitation, si tous les produits et toutes les charges qui le composent ont t encaisss et dcaisses. En effet, tous les produits et charges en amont de ce solde sont tous encaissables et dcaissables (les amortissements, par exemple ne sont pas intgrs dans le calcul). Rappelons que c'est l'exploitation qui devrait principalement dgager de la trsorerie car c'est ce pour quoi l'entreprise a t cre ! Comme nous l'avons vu la question 3, l'E.T.E reprsente la trsorerie disponible lie l'exploitation. Or, ce sont deux choses diffrentes (comme nous allons le voir dans la question 5). En effet, faire du chiffre d'affaires est une chose, savoir l'encaisser est une autre chose ! D'autre part, en cas de mvente entrainant un sur-stockage, la production stocke se substitue la production vendue dans le calcul de l'E.B.E. L'E.B.E fait donc illusion et n'alerte pas assez tt sur les difficults de l'entreprise. Au contraire, le stockage n'a pas d'incidence sur la trsorerie qui est ainsi davantage affecte par les variations d'activit. L'E.T.E est donc un indicateur du risque de dfaillance plus sensible que l'E.B.E.

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5) Calculer l'Excdent de trsorerie d'Exploitation pour les exercices 2006 et 2007. Indiquer si son volution traduit un effet de ciseaux. Justifier votre rponse. - Calcul de l'E.T.E L'E.T.E reprsente la trsorerie gnre (ou consomme) au cours de N du seul fait des oprations lies l'exploitation.
Rappel du cours de Comptalia - 1re faon de calculer l'E.T.E Le principe gnral est le suivant : => Produits d'exploitation encaisss en N Charges d'exploitation dcaisses en N = E.T.E Consquences
Produits d'exploitation encaissables de N => cf compte de rsultat de N + Crances d'exploitation de N-1 => cf bilan fonctionnel de N-1 + Avances et acomptes verss de N-1 => cf bilan fonctionnel de N-1 + Avances et acomptes reus de N => cf bilan fonctionnel de N + Dettes d'exploitation de N => cf bilan fonctionnel de N - Charges d'exploitation dcaissables de N => cf compte de rsultat de N - Avances et acomptes reus de N-1 => cf bilan fonctionnel de N-1 - Crances d'exploitation de N => cf bilan fonctionnel de N - Dettes d'exploitation de N-1 => cf bilan fonctionnel de N-1 - Avances et acomptes verss de N => cf bilan fonctionnel de N = E.T.E

Rappel1
Vente de marchandises + Production vendue + Production immobilise + Subvention d'exploitation = Produits d'exploitation encaissables de N

Vous remarquerez que l'on n'a pas inclut la production stocke ! Rappel2
Achats de marchandises + Achats de matires et autres approvisionnements + Autres achats et charges externes + I.T.V.A + Salaires et traitements + Charges sociales = Charges d'exploitation dcaissables

Vous remarquerez que l'on n'a pas inclut les variations de stocks apparaissant en charges !

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1re cole en ligne des professions comptables - 2me faon de calculer l'E.T.E Compte tenu de ce qui est crit ci-dessus, on peut crire : E.B.E - (Variation du B.F.R.E) (1) = E.T.E (1) => Calcule partir des bilans fonctionnels Ou, ce qui revient au mme :

E.B.E + (Variation du B.F.R.E) (2) = E.T.E

(2) => cf TF du P.C.G sous la rubrique "Variation nette exploitation" Remarque Notez bien les parenthses !

D'autre part, dans ces formules on s'aperoit que les variations de stocks interviennent deux fois : - une fois dans l'E.B.E - une fois dans la variation du B.F.R.E - 3me faon de calculer l'E.T.E
E.B.E - ( Variation de stocks ) =>cf bilans fonctionnels = Excdent Sur Oprations ( E.S.O) + ( Variation des avances et acomptes reus) => cf bilans fonctionnels + ( Variation des dettes d'exploitation) => cf bilans fonctionnels - ( Variation des avances et acomptes verss) => cf bilans fonctionnels - ( Variation des crances d'exploitation ) => cf bilan fonctionnels = E.T.E .

Consquence. Comme nous disposons de la 2me partie du T.F du P.C.G (cf annexe 4), nous allons utiliser la 2 me faon de calculer l'E.T.E. E.T.E = E.B.E + Variation du B.F.R.E E.T.E 2006 = 1 975 750 + 154 000 = 2 129 750 E.T.E 2007 = 2 207 020 221 680 = 1 985 340

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- Effet de ciseaux La variation de la trsorerie d'exploitation renseigne les responsables d'entreprise sur les difficults ventuelles qui seraient dues une croissance du B.F.R.E suprieure l'E.B.E. Elle montre les limites apportes une politique de croissance par l'effet de ciseaux. Une augmentation du chiffre d'affaires n'amliore pas toujours la trsorerie. Certes, la croissance du chiffre d'affaire fait croitre l'E.B.E mais elle induit aussi une augmentation du B.F.R.E. Dans le cas ou le B.F.R.E augmente davantage que l'E.B.E, il existe un seuil au-del duquel la croissance du chiffre d'affaires tend rduire la trsorerie. C'est ce que l'on appelle l'effet ciseaux. Variation de l'E.B.E entre 2007 et 2006 = 2 207 020 1 975 750 = 231 270 Variation du B.F.R.E entre 2007 et 2006 = 221 680 Variation de l'E.B.E Variation du B.F.R.E = 231 270 221 680 = 9 590 Consquence. Dans ce cas prcis, il n'y a pas eu d'effet de ciseaux, l'augmentation de l'E.B.E tant suprieure l'augmentation du B.F.R.E. Toutefois, c'est "trs juste" et ce sera donc un point surveiller dans l'avenir.

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S.I.G du plan comptable


Charges Cot d'achat des marchandises vendues 4 362 000 Dstockage de production 38 240 Production de l'exercice Total Consommation de l'exercice en provenance des tiers 4 400 240 4 400 240 2 986 720 I .T.V.A Charges de personnel 2 986 720 2 207 020 I .B.E 540 Dotations amortissements, dprciations, provisions d'exploitation Autres charges 2 207 560 2 081 560 Rsultat d'exploitation Quote- part rsultat/op en commun 513 780 Charges financires 2 595 340 410 500 Charges exceptionnelles 1 335 340 R.C.A.I Rsultat exc eptionnel Participation des salaris Impt sur les bnfices 1 335 340 400 000 V.C.E.A.C Total 376 950 581 450 600 000 Plus ou moins value sur cessions d'actif 200 000 204 500 Rsultat de l'exercice 753 890 Total 1 260 000 1 260 000 615 000 Rsultat exceptionnel 204 500 R.C.A.I 1 335 340 Total 126 000 126 000 Total 141 400 638 300 779 700 E.B.E (ou I.B.E) 2 207 020 Total 1 413 520 1 413 520 VA 2 986 720 4 400 240 Marge commerciale Soldes Montant -

Produits

Ventes de marchandises

Production vendue

Production stocke

Production immobilise 4 400 240 -

Total

Marge commerciale

Production de l'exercice

Total

Valeur ajoute

Subvention d'exploitation

Total

E.B.E

Reprises sur amortissements, dprciations, provisions et transferts de charges d'exploitation

Rsultat d'exploitation

2 081 560

Autres produits

Total

Rsultat d'exploitation

Quote- part rsultat/op en commun

Produits financiers

Total

Produits exceptionnels

R.C.A.I

Rsultat exceptionnel

Total

P.C.E.A

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Suite premire partie 1. Complter le tableau de flux simplifi.


Remarque pralable. Le sujet demande de complter un tableau pluriannuel simplifi des flux. Ce tableau ne correspond ni au tableau des flux de trsorerie de l'O.E.C ni celui de la C.D.B de la B.D.F mme si on voit des similitudes notamment avec le tableau de l'O.E.C. Il ne correspond pas non plus au tableau du P.C.G (d'autant plus que ce dernier est donn en annexe 4) ! En fait, en tudiant le document fourni on s'aperoit qu'il s'agit d'un tableau de flux de trsorerie qui fait un "mix" entre le tableau de financement du P.C.G et celui de l'O.E.C. Comme on disposait de tous les chiffres du tableau de financement du P.C.G, il "suffisait" de les reporter dans le modle propos. Toutefois, contrairement la "rgle de l'art", il est prcis que les V.M.P sont considres comme de la trsorerie (alors que dans le T.F du P.C.G elles font partie sans ambigut du B.F.R.H.E). Le problme c'est que dans le T.F de l'O.E.C, elles peuvent faire partie de la trsorerie actif. D'o des confusions possibles !

2007 ACTIVITE C.A.F (1) - Variation du B.F.R li l'activit A) Flux net de trsorerie gnr par l'activit INVESTISSEMENT - Acquisitions d'immobilisations (1) Cessions ou rduction d'immobilisations (1) - Variation du B.F.R li aux oprations d'investissement B) Flux nets de trsorerie lis aux oprations d'investissement FINANCEMENT Augmentation des capitaux propres (1) Augmentation des dettes financires - Remboursement - Dividendes (1) - Variation du B.F.R li au financement C) Flux nets de trsorerie lis aux oprations de financement A + B + C = Variation globale de trsorerie + Trsorerie l'ouverture = Trsorerie la clture 310 000 230 000 - 1 044 000 - 300 000 - 20 000 - 824 000 - 358 630 834 220 475 590 - 750 000 400 000 53 200 -296 800 1 084 850 - 322 680 762 170

2006

2006

1 024 230 152 100 1 176 330

868 307 - 101 722 766 585

- 500 000 388 320 - 153 200 -264 880

- 300 000 349 488 - 216 680 -167 192

0 344 000 - 649 600 -300 000 0 - 605 600 305 850 528 370 834 220

0 299 600 - 580 000 - 378 009 0 - 658 409 - 59 016 587 386 528 370

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Justificatifs des postes


(1) => cf l'annexe 4 sur le T.F P.C.G de 2007 qui donne directement les montants !

- Variation du B.F.R li l'activit 2007 - (Variation des stocks) - (Variation des crances d'exploitation) (a) + (Variation des dettes d'exploitation) (b) - (Variation des autres crances hors exploitation) (c) + (Variation des autres dettes hors exploitation) (d) 432 500 656 960 223 280 170 000 320 000 2006 415 780 427 000 198 280 30 000 281 000 Total (a) => Il s'agit dans cet exercice uniquement des variations des crances clients (b) => Il s'agit dans cet exercice des variations des dettes fournisseurs et des dettes fiscales et sociales (c) => Il s'agit dans cet exercice d'une partie des crances diverses du bilan => cf annexe 5 Variation - 16 720 - 229 960 + 25 000 + 140 000 + 39 000 - 322 680

(d) => Il s'agit dans cet exercice de l'impt sur les bnfices et des intrts courus sur emprunts => 2007 = 250 000 + 70 000 = 320 000 => 2006 = 225 000 + 56 000 = 281 000

- Variations des crances et des dettes sur immobilisations Le plus simple est de construire un tableau permettant de calculer la variation des crances sur immobilisations et un tableau permettant de calculer la variation des dettes sur immobilisations. Ensuite, pour connatre le signe du flux de trsorerie, il suffit d'inscrire le rsultat de l'opration suivante: Variations des dettes sur immobilisations (Variations des crances sur immobilisations) Il vient : Crances sur immobilisations Crances sur cessions d'immobilisations (cf annexe 5) 2007 250 000 2006 240 000

Variation = 10 000 Dettes sur immobilisations Fournisseurs d'immobilisations du bilan comptable 2007 233 200 2006 170 000

Variation = 63 200 Synthse Variation = 63 200 10 000 = 53 200

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1re cole en ligne des professions comptables - Augmentation des capitaux propres Montant 310 000

Augmentation de capital (a) => (y compris l'augmentation des primes d'mission et de fusion) + Augmentation des avances conditionnes => Uniquement si l'nonc prcise qu'elles sont assimilables des capitaux propres => Dans le cas contraire, elles iront avec les dettes financires - Diminution des avances conditionnes => Mme remarque que ci-dessus ! Total (a) => (2 100 000 1 800 000) + (136 200 126 200) = 310 000 - Variation du B.F.R li aux oprations de financement

310 000

- (Variation du compte 4562 "Capital souscrit appel non vers") (a) Rappel : ce poste est inclus dans l'actif circulant du bilan comptable Total (b) => 20 000 0 = 20 000

Montant - 20 000

- 20 000

- Augmentation et remboursement des dettes financires Principe : on rsout le problme en deux tapes. 1re tape : construction du tableau suivant : N Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit du bilan comptable + E.C.P sur ces emprunts l - E.C.A sur ces emprunts l - Intrts courus sur ces emprunts l => cf annexe 5 - C.B et S.C.B inclus dans ces emprunts l TOTAL 2me tape : on rsout lquation suivante : Total anne 2006 + Augmentation en 2007 - Diminution en 2007 = Total anne 2007 3 400 000 ? ? 2 586 000 - 70 000 - 200 000 2 586 000 3 400 000 - 56 000 2 856 000 N-1 3 456 000

En regardant la 1 re partie du T.F P.C.G fourni en annexe 4, nous avons la rponse ! L'quation est vrifie => Pas de problme ! Conclusion sur les dettes financires. => Augmentation des dettes financires = 230 000 => Remboursement des dettes financires = 1 044 000

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- Tableau permettant de trouver la trsorerie louverture et la clture Trsorerie de clture Cf. bilan Fin 2007 20 590 + 655 000 Trsorerie d'ouverture Cf. bilan fin 2006 250 000 + 584 220

Disponibilits du bilan comptable + V.M.P du bilan comptable => L'nonc nous prcise, ici, de les considrer comme des disponibilits. + Crances sur groupes et associs CT - Dettes sur groupes et associs CT - C.B et S.C.B correspondant des dcouverts momentans Total

- 200 000 475 590

0 834 220

Consque nce Trsorerie la clture - Trsorerie louverture = Variation de la trsorerie 475 590 - 834 220 - 358 630

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Deuxime partie Prsentation du diagnostic financier


1) Rappeler la finalit d'un diagnostic financier Le diagnostic financier fait partie du diagnostic global d'une entreprise. Le diagnostic financier a pour but essentiel d'valuer l'tat de sant financier de l'entreprise en faisant apparaitre ses forces et ses faiblesses. Il se base sur des documents annuels : bilan, compte de rsultat, liasse fiscale, tableau des S.I.G, tableaux de financement. L'tude du compte de rsultat permet d'analyser la formation du rsultat avec les S.I.G et de mesurer la performance. L'tude du bilan permet d'apprhender le fonctionnement de l'entreprise tant au niveau des emplois (utilisation des capitaux investis) qu'au niveau des ressources (origine des capitaux investis). Le diagnostic de faillite dcoule de la comparaison entre les ressources et les emplois. La mesure de la rentabilit de l'entreprise, tant financire qu'conomique et l'valuation du risque d'exploitation et de l'effet de levier sont des lments clefs du diagnostic financier. Les ratios sont des outils complmentaires pour mesurer la situation et la performance d'une entreprise. Ils doivent tre insrs dans une approche plus globale tant au niveau conomique que social. La prise en compte du temps et notamment l'tude des variations des postes entre deux priodes complte le diagnostic.
Remarque . Il existe d'autres diagnostic tels que le diagnostic conomique, social, de production.

2) Prsenter le diagnostic financier de la socit SATIM, notamment : a) L'analyse de l'activit et des rsultats Pour effectuer cette analyse, et compte tenu des questions prcdentes, nous allons tudier plus particulirement l'volution des S.I.G entre 2007 et 2006.

Soldes Marge commerciale Production de l'exercice Valeur ajoute E.B.E (ou I.B.E) Rsultat d'exploitation R.C.A.I Rsultat exceptionnel Rsultat de l'exercice Moins value sur cessions d'actif

2007 4 400 240 2 986 720 2 207 020 2 081 560 1 335 340 - 204 500 753 890 - 200 000

2006 3 894 040 2 677 480 1 975 750 1 775 650 1 148 730 - 155 730 662 000 - 151 680

Variation en 506 200 309 240 231 270 305 910 186 610 - 48 770 91 890 - 48 320

Variation en % 13,00 % 11,55 % 11,71 % 17,23 % 16,24 % - 31,32 % 13,88 % + 31,86%

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Le rsultat de l'exercice a augment de 91 890 (13,88 %), ce qui est videmment un lment trs positif pour l'entreprise. Le chiffre d'affaires au sens strict a augment de 11,01 %, ce qui est peu prs l'augmentation de la valeur ajoute et de l'E.B.E. Autrement dit il y a une cohrence dans l'volution de ces postes. Il n'y a pas eu de drapage ! Le rsultat d'exploitation a augment de 17,23 %, soit plus que les soldes en amont. Cette augmentation est lie bien sur l'augmentation de l'E.B.E mais aussi une diminution importante des dotations aux amortissements (126 000 contre 200 700). Le R.C.A.I a fortement augment malgr une augmentation des charges financires, lie aux nouveaux emprunts. Dans le mme temps, les produits financiers ont plus que doubl . Le rsultat exceptionnel a baiss de 48 770 (- 31,32 %), essentiellement la hausse du compte 675 (V.C.E.A.C), suite des cessions d'immobilisations. En dfinitive, en terme d'activit et de rsultat, l'entreprise semble cohrente et correctement gre. On peut mme s'apercevo ir que si le rsultat exceptionnel n'avait pas t aussi dficitaire pour 2007, le rsultat de l'exercice aurait probablement augment d'environ 15 %. Toutefois, il aurait t intressant de disposer des informations lies au mme secteur d'activit que l'entreprise SATIM pour comparer ses performances dans l'espace et pas seulement dans le temps.

b) L'quilibre financier du bilan Pour cette analyse nous allons tudier les tableaux de financement du P.C.G donns en annexe 4.
Rappel du cours de Comptalia La rgle gnrale des quilibres financiers indique que le F.R.N.G doit tre > 0. - 1er cas : F.R.N.G > 0 Il reprsente donc l'excdent des ressources durables (stables) sur les emplois durables (stables). Cela veut dire que l'entreprise possde des ressources structurelles de financement. Pourquoi ? Tout simplement parce que cela signifie que les emplois stables (biens immobiliss destins rester longtemps dans l'entreprise) doivent tre financs par des ressources stables (ressources destines, l'origine, rester longtemps dans l'entreprise). Toutefois, comme nous le verrons ci-aprs, avoir un F.R.N.G > 0, c'est satisfaisant, mais cela n'est pas suffisant pour prjuger de la bonne sant financire de l'entreprise (et inversement). Il faut aussi tenir compte de l'influence du B.F.R sur la trsorerie nette - 2me cas : F.R.N.G < 0 Il correspond donc l'insuffisance des ressources stables pour financer la totalit des emplois stables. Cela suppose donc arithmtiquement qu'une partie des emplois stables est finance par des lments du passif circulant, notamment par les concours bancaires ! Or cette situation pourrait s'avrer dangereuse pour l'entreprise, moyen et long terme.

- tude du F.R.N.G Aprs avoir dgag une ressource nette de F.R.N.G en 2005 et 2006, l'entreprise a dgag un emploi net en 2007. Ceci est du en particulier un effort important d'investissements en immobilisations corporelles (750 000 en 2007) et une augmentation du rythme des remboursements des emprunts (l'augmentation des dettes financires t de 230 000 en 2007 alors que dans le m me temps, l'augmentation des remboursements a t de 1 044 000). On assiste donc un effort de dsendettement vident. Ceci est confirm par une augmentation de capital de 310 000 . On s'aperoit dans le compte de rsultat que les charges financires ont augment d'environ 400 000 .

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Cette augmentation des charges financires vient, soit d'un endettement important taux variable (et que les taux d'intrt ont augment ) soit des C.B et S.C.B qui ont augment de 200 000 en 2007 (il n'en n'existait pas en 2006 ni en 2005). - tude du B.F.R Si on regarde les B.F.R, on s'aperoit que la situation s'est nettement dgrade entre 2006 et 2007. En effet, ce dernier a augment de 289 480 , ce qui "assche" d'autant la trsorerie nette. Ceci est du en particulier l'inversion de tendance concernant les crances clients et compte rattachs et dans une moindre mesure des stocks. Il parait vident qu'il s'est pass quelque chose concernant les dlais de rglement des clients. Or ce n'est pas cohrent avec l'augmentation du C.A.H.T. qui n'a t que de 11 % environ. A l'vidence, l'entrepris e SATIM a un problme de recouvrement de crances. - tude de la trsorerie nette Comme indiqu ci-avant, la diminution du F.R.N.G conjugue avec l'augmentation trs importante du B.F.R a entrain arithmtiquement une diminution trs importante de la trsorerie nette. Cette diminution s'est traduite par une diminution des disponibilits au sens strict et par une apparition de 200 000 de C.B et S.C.B.

c) L'endettement financier Dans le cadre de l'endettement financier, on peut tudier trois ratios significatifs : - le ratio de taux d'endettement Il est gal => Dettes financires/Capitaux propres En thorie, ce ratio ne devrait pas tre suprieur 1. Ne serait-ce qu'en regardant les bilans fonctionnels en annexe 3, on s'aperoit qu'il n'y a pas de souci de ce point de vue. En effet, ce ratio est toujours < 1 et a mme tendance baisser (de 48 % en 2006 36 % en 2007). Ceci confirme donc ce que nous disions concernant l'volution du F.R.N.G. - Le ratio de capacit de remboursement Il est gal => Emprunts/C.A.F Il montre en combien de d'annes l'entreprise rembourserait ses emprunts si elle consacrait l'intgralit de sa C.A.F a cela. En thorie, ce ratio ne devrait pas tre suprieur 3 ou 4. Si on utilise les bilans fonctionnels de l'annexe 3 : => Pour 2006 => 3 400 000/1 024 230 = 3,31 => Pour 2007 => 2 586 000 /1 084 850 = 2,384 A l'vidence, pas de problme de ce point de vue pour l'entreprise, d'autant plus que le ratio s'amliore. Ceci confirme encore une fois l'hypothse du choix avr du dsendettement.

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d) L'volution de la trsorerie Pour cette analyse nous allons tudier les tableaux de financement du P.C.G donns en annexe 4 ainsi que l'annexe B "remplie". Le flux net de trsorerie gnr par l'activit a fortement chut. Comme voqu prcdemment cela est du en particulier la trs forte augmentation du B.F.R li l'activit. Les flux nets de trsorerie lis aux oprations d'investissement ont galement baiss. Ceci est du des investissements important en immobilisation corporelles. Les flux nets de trsorerie lis aux oprations de financement ont galement baiss. Comme voqu prcdemment, cette baisse est lie essentiellement au remboursement de dettes financires. Ces trois flux de trsorerie conjugus font que la trsorerie nette a fortement chute. Mais il faut relativiser cette baisse dans la mesure ou il reste tout de mme 630 000 de V.M.P en valeur nette (prix de revente potentielle). Conclusion Le "trsor" de guerre" que constituent les V.M.P lui permettra de faire face des dficits de trsorerie en en particulier de pouvoir rembourser les C.B et S.C.B. Toutefois, il faut surveiller de prs le B.F.R.E et en particulier les dlais de rglement des clients. C'est un des points "noirs" de cette entreprise. Par ailleurs il faudra aussi surveiller la production de l'exercice et la valeur ajoute des exercices venir pour vrifier si les importants investissements corporels effectus en 2007 vont porter leurs fruits. En dfinitive, malgr une baisse importante de la trsorerie nette, l'entreprise n'est pas du tout en tat de cessation de paiement et devrait au contraire a mliorer assez facilement sa trsorerie nette.

3) Quels autres domaines aurait-on pu galement aborder dans le cadre d'un diagnostic financier ? Dans le cadre d'un diagnostic financier, on aurait pu aussi aborder : - le risque d'exploitation avec notamment l'tude du levier oprationnel ; - le risque financier avec notamment l'tude du levier financier On aurait aussi pu aborder une batterie de ratios, notamment ceux fournis par la Centrale des Bilans de la Banque de France. Cela aurait permis de mieux situer l'entreprise face sa concurrence.

Enfin, on aurait pu aussi tudier une mthode des scores (Banque de France par exemple) pour permettre d'tudier statistiquement le risque de faillite (cette tude n'est pas au programme du D.C.G).

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DOSSIER 2 PLAN DE FINANCEMENT


1. Citer les objectifs du plan Les dcisions dinvestissement et de financement tant prises, il reste lentreprise laborer un plan de financement. Le plan de financement rcapitule les dcisions dinvestissement et de financement. Il permet den apprcier les consquences montaires. Le plan de financement contrle la cohrence des projets avec les contraintes de la trsorerie. Il stablit le plus souvent en plusieurs tapes. Le plan de financement permet de sassurer que les ressources prvisionnelles sont suffisantes pour couvrir les emplois prvisionnels et donc que le projet est financirement ralisable . Des scnarios sont tudis pour diffrentes valeurs des variables dont le montant est alatoire (recettes dexploitation) ou de celles pour lesquelles subsiste une marge de dcision (investissements secondaires, structure du B.F.R.E, dividendes). Ces scnarios testeront la sensibilit du projet aux alas et la flexibilit du projet en rponse aux vnements. Les banques exigent la prsentation dun plan de financement quilibr avant daccorder leurs prts. Un plan de financement de qualit aidera les convaincre que le projet est rentable et que le remboursement des emprunts est assur. Enfin, dans le cadre de la prvention des difficults des entreprises, certaines entreprises peuvent avoir tablir des documents comptables (autres que les comptes annuels). Les entreprises concernes sont les socits commerciales et les personnes morales ayant une activit conomique dont le nombre des salaris atteint 300 ou dont le chiffre daffaires atteint 18 000 000 .

2. Pour les annes 2008 2010, prsenter le plan de financement de ce projet sans tenir compte des financements externes. - Calcul de la C.A.F conomique
2008 M/C.V - Charges fixes (hors amortissements) (a) = E.B.E - Amortissements de l'investissement = R.C.A.I - I.S = Rsultat net conomique + Amortissement comptable de l'investissement = C.A.F conomique (a) => 270 000 90 000 = 180 000 Remarque . La dure d'utilisation de l'investissement est de 6 ans => 540 000/90 000 = 6. En revanche le plan de financement n'est demand que sur 3 ans. 486 000 - 180 000 306 000 - 90 000 216 000 - 72 000 144 000 90 000 234 000 2009 486 000 -180 000 306 000 - 90 000 216 000 -72 000 144 000 90 000 234 000 2010 486 000 - 180 000 306 000 - 90 000 216 000 - 72 000 144 000 90 000 234 000

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- Plan de financement sans financements externes


Fin 2008 Dbut 2008 0 Trsorerie initiale (a) RESSOURCES C.A.F conomique Rcupration B.F.R (b) Cession matriel Total des ressources EMPLOIS Dividendes verss (c) Investissements Variation du B.F.R.E (d) Total des emplois Trsorerie finale - 540 000 - 450 000 - 990 000 - 967 500 0 - 733 500 - 39 750 - 539 250 - 36 000 - 341 250 - 39 750 - 36 000 22 500 22 500 234 000 234 000 234 000 0 234 000 234 000 234 000 0 Dbut 2009 1 - 967 500 Fin 2009 Dbut 2010 2 - 733 500 Fin 2010 Dbut 2011 3 - 539 250

(a) => L'nonc prcise que les dossiers sont indpendants. Donc par hypothse nous considrerons une trsorerie initiale nulle (il existe toutefois 20 590 de disponibilit dans le bilan de fin 2007 ainsi que des V.M.P pour 630 000 nettes).

(b) => Dans ce cas nous ne tiendrons pas compte de l'ventuelle rcupration du B.F.R fin 2010 puisque le plan de financement est demand sur 3 ans et que l'investissement a une dure de vie de 5 ans. Il n'est pas prvu de cder le bien la fin 2010.

(c) => Par hypothse nous supposerons que les dividendes seront verss en fin 2009 et fin 2010.

(d) => D'aprs l'nonc, le B.F.R.E reprsente 100 jours de C.A.H.T => (1 620 000/360) * 100 = 450 000 Bien entendu, on pouvait aussi faire le calcul sur 365 jours dans ce cas ! Par ailleurs il n'y a pas de variation les annes suivantes, d'aprs l'nonc. Donc pas de financement supplmentaire. Remarque . Dans le plan de financement de ce projet, sans tenir compte du financement externe, nous n'avons pas intgr de l'augmentation de capital. En effet, en thorie, l'augmentation de capital fait partie des financements externes (actionnaires ou associs) par opposition la C.A.F par exemple qui est un financement purement interne !

3. Prsenter le l'investissement.

plan

de

remboursement

de

l'emprunt

destin

au

financement

de

Rappel du cours de Comptalia

Annuit constante = k *

i -n 1 - ( 1 + i)

Avec

: k = Valeur dorigine de lemprunt : i = Taux d'intrt annuel, exprim en % : n = Dure de l'emprunt, exprime en annes

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=> a =

300 000 *

0,05 -5 1 - (1,05)

=> a = 69 292,44 => Arrondi 69 292

- Tableau d'amortissement de l'emprunt


Date chance 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012 Dette rembourser en dbut de priode 300 000 245 708 188 701 128 844 65 994 Annuits 69 292 69 292 69 292 69 292 69 294 Intrts 15 000 12 285 9 435 6 442 3 300 Amortissements 54 292 57 007 59 857 62 850 65 994 300 000

Somme des amortissements

4. Ajuster le plan de financement en prenant en compte les moyens de financements externes de l'investissement.
Fin 2008 Fin 2009 Fin 2010

Dbut 2008 Dbut 2009 Dbut 2010 Dbut 2011 0 Trsorerie initiale RESSOURCES C.A.F conomique Rcupration B.F.R Cession matriel Augmentation de capital Emprunt souscrit Total des ressources EMPLOIS Dividendes verss Intrts emprunts nets d'I.S Investissements Remboursement du capital de l'emprunt Variation du B.F.R.E Total des emplois Trsorerie finale - 450 000 - 990 000 - 217 500 - 64 292 - 47 792 - 104 947 81 261 - 102 147 213 114 - 540 000 - 54 292 - 57 007 - 59 857 - 10 000 - 39 750 - 8 190 - 36 000 - 6 290 22 500 450 000 300 000 772 500 234 000 234 000 234 000 0 234 000 234 000 234 000 0 1 - 217 500 2 - 47 792 3 81 261

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5. Commenter les rsultats obtenus. Le plan de financement n'est pas quilibr, et ce, ds le dbut 2008. Il est donc probable que l'tablissement bancaire refusera de prter 300 000 la SATIM en l'tat. M. Barrot devra donc trouver d'autres sources de financement que celles indiques dans l'nonc. A dfaut il devra renoncer cet investissement. Toutefois, bien que les dossiers soient indpendants d'aprs l'nonc , il s'agit toujours de la SATIM. Or en regardant le bilan de la SATIM de fin 2007, on s'aperoit qu'il existe pour 630 000 de V.M.P en valeurs nettes (valeur de revente potentielle cette date par dfinition). M. Barrot pourra , par exemple, cder une partie de ces V.M.P pour combler le dficit de trsorerie ou demander aux actionnaires d'apporter des liquidits en comptes courants qu'il pourra commencer rembourser partir de fin 2009.

6. D'une manire gnrale, quelles raisons peuvent pousser un dirigeant privilgier l'emprunt comme mode de financement externe des investisseme nts ? Les intrts des emprunts sont dductibles du rsultat de l'exercice et engendrent donc des conomies d'impts alors que les dividendes ne sont pas dductibles et que la dductibilit des ventuels intrts sur apports en comptes courants sont limits par la l'administration fiscale . Par ailleurs le recours l'emprunt permet dans certain cas (rentabilit conomique suprieure au cot de l'emprunt) de faire jouer l'effet de levier, c'est--dire d'engendrer une rentabilit financire (ce qui revient aux actionnaires) suprieure la rentabilit conomique.

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DOSSIER 3 LE MARCHE OBLIGATAIRE


1. Vrifier le montant de l'intrt couru.
Rappel du cours de Comptalia En France le cours des obligations est exprim "au pied du coupon" (ou hors coupon), en % de la valeur nominale => Sans tenir compte des intrts courus non chus. Les intrts courus sont exprims " part" et exprims galement en % de la valeur nominale. L'usage en France est de calculer les coupons courus sur 365 jours (et non sur 360) et de rajouter 3 jours ouvrs pour tenir compte du dlai de livraison des titres l'acheteur.

Coupon vers lors de chaque chance = 1 000,00 * 4,90 % = 49,00 Le coupon couru se calcule du 1er avril 2007 au 30 septembre 2007 et on rajoute 3 jours ouvrs. Coupon couru en = 49,00 * (30 + 31 + 30 + 31 + 31 + 30 + 3)/365 = 49,00 * (186/365) = 24,97 Cote du coupon couru en % = 24,97/1 000,00 = 2,497 %

2. Indiquer le prix pay pour une obligation ce jour.


Rappel du cours de Comptalia La cote "totale" d'une obligation (ce qu'un acheteur devra verser pour se la procurer) est donc gale son cours au pied du coupon + Les intrts courus.

Prix payer = 1 000,00 * (98,76 % + 2,497 %) Prix payer = 1 012,57

3. Comment peut-on expliquer la variation du cours ?


Rappel du cours de Comptalia La cote des obligations varie inversement proportionnellement la variation des taux d'intrts au comptant (spot). La cote d'une obligation se calcule en actualisant les flux de trsorerie futurs, engendrs par cette obligation, au taux d'intrt sur le march du jour du calcul.

=> Cote =

k=1

Fk (1 + r)

- k

La cote des obligations est donc une fonction dcroissante du taux du march . => Lorsque le taux dintrt "r" augmente, le prix des obligations sur le march secondaire diminue; => Lorsque le taux dintrt "r" diminue, le prix des obligations sur le march secondaire augmente.

Le 1 er avril 2008, la cote de l'obligation est de 97,06 soit 970,60 alors que sa valeur nominale tait de 1 000,00 . Ceci signifie donc qu'entre la date d'mission et le 1 er avril 2008 les taux d'intrts ont donc augment.

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DCG 2008 Corrig de l'UE 1 Introduction au droit


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4. Calculer au taux de 6 % la valeur thorique de march d'une obligation. Conclure. Entre le 1er avril 2008 et le 31 mars 2011 (date d'chance), un obligataire percevra 3 fois les intrts (49,00 ) et le prix de remboursement au pair (1 000,00 ). - 1 re faon de calculer la valeur thorique de l'obligation => C = 49,00 (1,06) => C = 970,60 => C = 97,06 %
-1

+ 49,00 (1,06)

-2

+ 1 049,00 (1,06)

-3

- 2 me faon de calculer la valeur thorique de l'obligation

=> C = 49,00 *

1 - (1,06)- 3 0,0 6

+ 1 000 (1,06)

-3

=> C = 970,60 => C = 97,06 %

- Conclusion Conformment la question 3, nous retrouvons une cote de 97,06 %. Ce qui veut dire que le 1 er avril, le taux d'intrt sur le march obligataire est de 6 %.

5. Indiquer ce que reprsente le taux de 6 %. Comme indiqu dans la question 3, la cote d'une obligation se calcule en actualisant les flux de trsorerie futurs, engendrs par cette obligation, au taux d'intrt du jour du calcul, sur le march. Donc 6 % reprsentent la hauteur des taux d'intrt, le 1er avril 2008, pour les emprunts obligataires de mme maturit.

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