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Lactualisation : une introduction

Rmi Bachelet
Ce cours calcul de lactualisation est disponible http://rb.ec-lille.fr

Mise jour du 20 avril 2012

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cole Centrale de Lille Cit Scientifique Rmi48 F-59651 Villeneuve dAscq Cedex BP Bachelet

avril 12

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Questions
Entre plusieurs projets, quel est le plus intressant pour lentreprise ? Par rapport son cours dachat, une action est-elle chre ou bon march ? Dans quels cas faut-il conomiser avant d'acheter un logement plutt que s'endetter pour acheter tout de suite ? Un euro recevoir demain vaut-il autant, plus ou moins qu'un euro d'aujourd'hui ?

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20 avril 2012

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Les objectifs :
A lissue de cette prsentation, vous serez en mesure :
Dexpliquer les mcanismes de lactualisation De calculer la Valeur Actuelle Nette (VAN/NPV) dun projet, dun investissement, dun crdit, voire dune entreprise Dutiliser ce critre pour prendre des dcisions

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Chapitre 1/2

Les mcanismes de lactualisation


1. Modlisation dun projet
Une suite de flux financiers annuels

2. Formule de calcul de la valeur actuelle nette


Taux dintrt Prime de risque

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Problme de linvestisseur : dpenser de largent aujourdhui pour en gagner lavenir


Un investissement (p.e. un projet de mise au point dune nouvelle machine) peut se reprsenter comme une suite de flux financiers annuels Flux dune anne = (revenus-cots)

votre avis, linvestissement reprsent ici est-il intressant ? => Pour estimer sa rentabilit peut-on faire simplement la somme de ces flux ?

Non, en effet de largent demain a moins de

valeur que la mme somme reue aujourdhui.

Ici, les dpenses sont maintenant et lanne


prochaine, alors que les derniers revenus sont prvus dans 3 11 ans..
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Le taux dintrt
Le taux dintrt i% matrialise cette ralit il est le prix du temps
Valeur Prsente dune recette dans un an = Par exemple : si i=3%, 100 dans un an = 100/(1+0.03) = 97.08 aujourdhui
En effet pour avoir 100 dans un an, il suffit de placer aujourdhui 97.08 sur un livret dpargne 3%. La valeur actuelle de 100 dans un an est donc de 97.08

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Le prix du risque
En fait, outre le prix du temps, il y a un autre facteur prendre en compte.. . le risque r% que les choses se passent plus mal que prvu (prt non rembours, problmes
techniques dans le droulement dun projet.)

Ce cot du risque est matrialis par la "prime de risque" ..qui s'ajoute au taux sans risque pour calculer le taux dactualisation t%

t% = i% + r%
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Mais comment prendre en compte des flux sur plusieurs annes ?


Ou, plus prcisment, comment traduire une suite de flux en une seule valeur actuelle cest--dire au moment de la prise de dcision ?

?
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Formule de la Valeur Actuelle Nette


La VAN (Valeur Actuelle Nette) dun projet ou dun investissement est :
la somme des flux Fn actualiss au taux dintrt t

VAN=
Dans le cas particulier o les F (et t) sont constants.

VAN=
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(somme dune suite gomtrique)

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Choix des investissements


La VAN dun investissement peut tre :
Ngative : linvestissement fait perdre de largent il est rejeter Nulle : linvestissement est au seuil de rentabilit Positive : linvestissement est dautant plus intressant Pour comparer les investissements on peut ajuster r% selon leur risque, mais utiliser le mme i% .. et bien le fixer .. car selon son choix lentreprise favorisera le court ou le long terme
i lev = on privilgie le prsent, et les investissements rentables rapidement. On limite les investissements (VAN souvent <0) i moins lev = on est prt attendre pour gagner de largent plus tardivement. De plus, on accepte plus de projets ! (VAN plus souvent >0)

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Chapitre 2/2

Applications
1. Raliser un calcul dans la pratique
Terminologie anglaise Rentabilit des tudes universitaires Date optimale de remplacement Choix de technologie Scnarios de cration dentreprise

2. Cas dapplication

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Exemple de calcul
Anne Flux () Coef. dactualisation = 1/(1+10%)n

Les entreprises utilisent en gnral des taux de 10-15%


(inflation + rentabilit de satisfaction des actionnaires)

Valeur Prsente ()

0 1 2 3 4 5 6 Total

-600 000 -25 000 65 000 85 000 100 000 100 000 300 000 25 000

1.00 0.91 0.83 0.75 0.68 0.62 0.56

-600 000 -22 727 53 719 63 862 68 301 62 092 169 342 -205 411

Sans actualisation linvestissement parait attractif


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.. pourtant il sera rejet !


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En version anglaise..
Flux financier = Cash Flow Valeur Actuelle Nette (VAN) = Net Present Value (NPV)

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Cas dutilisation de la valeur actuelle

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Est-il financirement rentable de faire des tudes ?

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Date optimale de remplacement de trois pipelines

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Choix de technologie ptrolire


Cash-Flows
150 000 000

100 000 000

50 000 000

USD

0 2010 -50 000 000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

scenario natural depletion

scenario waterflooding -100 000 000

-150 000 000

Auteur : Florent CATTANEO


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Scnarios dinvestissement et valeur dune entreprise

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Conclusion
1. Pour aller plus loin
Conseils Mthodes alternatives

2. Limites de la VAN
Pour aller plus loin

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Conclusion
C'est bien connu : le temps c'est de l'argent

.. mais maintenant, vous pouvez calculer combien !


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Conseil : Avant de faire un calcul de valeur actuelle nette


Commencer par poser clairement les donnes avec le schma des flux

sur lequel on pourra aussi noter les taux appliqus aux diffrentes priodes, les diffrents scnario envisags.. Il est ensuite facile de faire les calculs sur un tableur
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Mthodes alternatives dvaluation des investissements


Temps de retour sur investissement / dure damortissement
La dure avant quun investissement commence rapporter autant que ce quil a cout. On peut actualiser les flux Inconvnient : ne prend pas en compte les flux situs aprs le temps de retour

Taux de rentabilit interne


Pour un investissement donn, le taux tel que VAN = 0. Le TRI correspond au taux de rentabilit du projet.
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Limites de lapproche par la VAN


Dterminer le taux dactualisation choisir
Cot du capital : le taux 1 an nest pas le mme que le taux 10 ans (Courbe de taux). Estimation du risque + taux de rentabilit attendu par lactionnaire ?

Dterminer les flux futurs.. car le futur est par dfinition inconnu
Faire des scnario : optimiste vs. pessimiste

Ne pas rduire un choix des considrations quantifiables financirement


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Approche cognitive de lactualisation


Lconomie comportementale permet de tester la perception du temps dans les prises de dcision des personnes ( irrationnelles du point de vue conomique)
Choix entre recevoir 10 tout de suite vs. 14 demain : 50%50% Choix entre recevoir 10 dans trois mois vs. 14 dans trois mois et un jour : 0%-100%

Pourtant, le dlai est le mme


le temps proche est peru autrement que le temps lointain

Permet dexpliquer les comportements de procrastination et les addictions : arrter de fumer aujourdhui est peru comme plus couteux que le faire demain
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Exprience : Hyperbolic discounting de Richard Herrnstein et George Ainslie Utilisation ou copie interdites sans citation 25

Pour aller plus loin

Cot d'opportunit : la diffrence de valeur par rapport


au meilleur autre investissement auquel on renonce en faisant un choix donn (comparaison avec la VAN de la meilleure
autre option non-ralise).

Retour sur investissement : correspond au Taux de


rentabilit interne (cf. ci-avant).

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Retour sur les objectifs :


A lissue de cette prsentation, vous serez en mesure :
Dexpliquer les mcanismes de lactualisation De calculer la Valeur Actuelle Nette (VAN/NPV) dun projet, dun investissement, dun crdit, voire dune entreprise Dutiliser ce critre pour prendre des dcisions

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Merci de votre attention

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Rmi BACHELET

Enseignant-chercheur, Ecole Centrale de Lille


Mon CV est disponible http://rb.ec-lille.fr

Mes principaux cours Centrale Gestion de projet, sociologie des organisations, recueil, analyse et traitement de donnes, prvention du plagiat, module de marchs financiers, cours de qualit et mthodes de rsolution de problmes, tablir des cartes conceptuelles, utiliser Wikipdia et CentraleWiki, formation au coaching pdagogique et l'encadrement
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Mes autres cours :


en vido :
Comment animer un Brainstorming, analyse stratgique des projets, les outils dorganisation de projet, Fondamentaux de la gestion de projet et Animation dquipe-projet et motivation, utiliser les cartes conceptuelles, valuer la valeur actuelle nette dun investissement ou dun projet. Fondamentaux de la gestion de projet Les bases des outils d'organisation projet Groupware et outils informatiques de gestion de projets Introduction l'analyse stratgique en management de projet et 4 topos de Mthodes de Rsolution de Problmes Cours d'analyse fonctionnelle Introduction la gestion des risques Dmarche de gestion des risques et plan de prvention

en diapositives animes :

Enfin, voici des cartes conceptuelles rsumant certaines de ces formations


Cours de finance de march Autres cours de sociologie des organisations cours de qualit et mthodes de rsolution de problmes cours de rfrencement / SEO Wikipdia en tant que systme de gestion des connaissances
janvier 2010
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