Pontifcia Universidade Catlica de Minas Gerais Instituto de Cincias Econmicas e Gerenciais Departamento de Administrao

Mercado Financeiro

Prof. Lucas Givisiez

1. Histrico Contextualizao Funcionamento do sistema econmico - Escambo (troca de mercadorias) - Iniciativas individuais - Surgimento da moeda (sal moeda metlica)

Surgimento de moeda
(pg. 320 Man. De Economia)

Escambo Troca de mercadorias Moeda mercadoria Gado, sal Moeda simblica o Benefcios (qualidades) homogeneidade durabilidade portabilidade escassez o Exigncia legal Moeda escritural o Instituies especializadas recibos (negociados) endossos de recibos aviso aos bancos Moeda sofisticada o Registros eletrnicos Cheques Cartes Ativos remunerados (investimentos)

Agregados monetrios no Brasil - Ativos financeiros que podem ser facilmente transformados em ativos. - 5 agregados monetrios: M0 M4 M0: moeda em poder do pblico ($); M1: M0 + depsitos vista nos bancos comerciais; M2: M1 + depsitos especiais remunerados + depsitos de poupana + ttulos emitidos por instituies depositrias; M3: M2 + quotas de fundos de renda fixa e operaes compromissadas registradas no SELIC; M4: M3 + ttulos pblicos.

Sistema Financeiro Nacional, pg. 15, livro Fortuna 1. Lei de Correo Monetria 1964 - Problemas: Inflao superior 12% Direito cannico limitava juros 12% (usura) - Soluo: Criao de ttulos pblicos federais indexados 2. Lei do Plano Nacional da Habitao 1964 - Problemas: Recesso econmica Pouca qualificao da mo-de-obra - Soluo: BNH Sist. Brasileiro de Poupana e Emprstimo SBPE Instrumentos de captao LH, LI e Poupana FGTS 3. Lei da Reforma do SFN 1964 - Problemas: Concentrao de responsabilidades poltica monetria, de crdito e finanas Min. da Fazenda, BB, Super. Moeda, Crdito pblico. - Soluo: Criao do CMN Normas e funcionamento BACEN 4. Lei do Mercado de Capitais 1965 - Problemas: Investimentos contidos - Soluo: Normas e regulamentos bsicos

5. Lei da CVM 1976 - Problemas: Ausncia de entidade reguladora e fiscalizadora - Soluo: Criao da CVM 6. Lei da S. A. 1976 - Problemas: Legislao desatualizada - Soluo: Atualizao (constituio das SAs, composio acionria, DRE, Balano, obrigaes e direitos societrios)

FORTUNA, pg. 16 e ASSAF, pg. 80 7. O que SFN? - Conjuntos de instituies financeiras e instrumentos financeiros que visam, em ltima anlise, transferir recursos dos agentes econmicos ( pessoas, empresas e governo) superavitrios pelos deficitrios (ASSAF, 2005, p.80 3.1 1 pargrafo) - Outro conceito: FORTUNA, 2001, pg. 16

SFN

Subsistema Normativo

CMN

BACEN

CVM

Agentes Especiais

BB

Caixa

BNDES

Subsistema de Intermediao

Instituies Financeiras Bancrias

Instituies Financeiras No Bancrias

Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo SBPE

Instituies Auxiliares

Instituies No Financeiras

Bcos comerciais

Bcos de Investimentos

Bcos Mltiplos

Bovespa; BM&F

Seguradoras

Bcos Mltiplos

Bcos de Desenvolvimen to

CEF

CBLC

Factoring

Caixas Econmicas

Soc. De Crdito

Soc.de Crdito Imobilirio

Adm. de Carteiras

Soc. De Arredamento Mercantil

Cooperativas de Crdito

- Instituies financeiras divididas em: :: bancrias ou monetrias :: ou no monetrias. ASSAF

:: instituies auxiliares Corretoras, distribuidoras, etc.. FORTUNA :: intermedirios financeiros Emitem seus prprios passivos com finalidade de emprestar e financiar (bancos comerciais, de investimento, de desenvolvimento, caixas econmicas, sociedade de credito imobilirio, associaes de poupana e emprstimos). :: Bancrias - ASSAF So aquelas a quem se permite a criao de moeda por meio do recebimento de depsito a vista* * Criao de moeda pelos bancos comerciais com hiptese de fator de 50% Manual USP Frmula , pg. 327, Balano Banco Comercial, Operao realizada ou encerrada AC - caixa 1000 PC - deposito vista 1000 PL 1000 1000 AC - caixa 500 - emp 500 1000 PC - deposito 1000 PL 1000 AC - caixa 500 - emp. 700 1200 PC - deposito 1000 PL 200 1200

ASSAF, pg. 76 A estrutura do SFN dividida em duas partes: - Sistema Normativo :: CMN :: BACEN :: CVM FORTUNA - Sistema de intermediao :: Inst. Financeiros bancrios, :: Inst. Financeiras no bancrias, :: Sist. Brasileiro de poupana e emprstimo :: Agentes especiais (BB, BNDES, CEF)

1. CMN (competncias) FORTUNA, pg. 20 - adaptar o volume dos meios de pagamento; - regular o valor interno da moeda; - regular o valor externo da moeda e a balana de pagamentos. - orientar a aplicao de recursos das instituies financeiras; - aperfeioar as instituies e instrumentos financeiros; - zelar pela liquidez e pela solvncia das instituies financeiras; - coordenar as polticas monetrias creditcias, oramentrias, fiscal e da dvida pblica interna e externa; - estabelecer metas de inflao; - autorizar a emisso de papel moeda; - aprovar os oramentos monetrios do BACEN; - disciplinar o crdito; - determinar a taxa de recolhimento compulsrio; - regulamentar operaes de redesconto; - outorgar ao BC as operaes de cmbio; - normas ao BC nas transaes de ttulos; - regular o funcionamento e a fiscalizao das instituies financeiras. 2. BACEN FORTUNA, pg. 20 - emitir papel moeda e moeda metlica; - executar os servios do meio circulante; - recolhimento de compulsrios; - realizar operaes de redesconto; - efetuar operaes de venda e compra de ttulos pblicos como instrumento de poltica monetria; - exercer o controle de crdito; - autorizar o funcionamento de instituies financeiras; - controlar o fluxo de capitais estrangeiros (cmbio); - determinar, via COPOM, a taxa de juros taxa SELIC, - CVM - estimular a poupana; - assegurar o funcionamento eficiente e regular a bolsa e instituies auxiliares desse mercado; - proteger os titulares de valores mobilirios; - fiscalizar a emisso, o registro, a distribuio e negociao de ttulos das SAs 3. Agregados monetrios FORTUNA, pg. 50 M1: moeda em poder do pblico + depsitos vista; M2: M1 + depsitos remunerados + depsitos de poupana (dep. prazo + LC + LI + LH) M3: M2 + quotas de fundos de renda fixa e operaes compromissadas M4: M3 + ttulos pblicos. 4. Conceito de SFN FORTUNA, pg. 17 ASSAF, pg.75 5. Subsistema normativo FORTUNA, pg. 19-23

- CMN - BACEN - CVN 6. Subsistema de intermediao - Agentes especiais: BNDES Agente financeiro do governo; Banco comercial; Banco de investimento e desenvolvimento. Impulsionar o desenvolvimento econmico e social; Fortalecer o setor empresarial nacional; Atenuar os desequilbrios regionais, criando novos plos industriais; Promover o desenvolvimento agrcola, industrial e de servios; Promover o crescimento e diversificao das exportaes.

BB

CEF

Administrar servio de loteria; Principal arrecadador de FGTS; Monoplio das operaes do penhor; Operacionalizao das polticas do governo federal para habitao e saneamento.

ASSAF, pg. 84 1. Instituies Financeiras Bancrias Bancos Comerciais: - Criao de moeda; - Depsito vista; - Operaes de crdito a curto prazo; - Pagamento de cheques, recebimentos de impostos; - Cobranas diversas (boletos). Bancos Mltiplos: - Banco comercial; - Banco de investimento e desenvolvimento; - Sociedade de crdito, financiamento e investimento; - Sociedade de crdito imobilirio.

2. Instituies Financeiras no-bancrias Bancos de Investimento: - Concesso de crdito de mdio e longo prazo; - Securitizao de recebveis;

Custdia e administrao de carteiras de ttulos e valores mobilirios; CDB, fundos de investimento.

Bancos de Desenvolvimento (instituies pblicas estadual): - Operaes de emprstimos e financiamento; - Arrendamento mercantil (leasing) Sociedade de crdito, financiamento e investimento: - Financiamento de bens durveis pessoas fsicas; - Concesso de crdito pessoal. Sociedade de Arrendamento Mercantil (leasing) Cooperativas de Crdito Imobilirio Cooperativas de Crdito Associaes de Poupana e Emprstimo

Trabalho Sociedade de crdito, financiamento e investimento: Sociedade de Arrendamento Mercantil (leasing) Cooperativas de Crdito Imobilirio Cooperativas de Crdito Associaes de Poupana e Emprstimo Sociedades de fomento comercial (factoring) Seguradoras

TADEU, Judas; MENDES, Grasse. Economia Fundamentos e Aplicaes. 1. Poltica Fiscal Gastos: - Despesas Correntes1: o Despesas com custeio (pessoal, encargos sociais, juros); o Transferncias correntes (Estados, Municpios); - Despesas de Capital: o Investimentos; o Inverses financeiras; o Transferncia de capital (repasses de recursos entre esferas governamentais visando inv. e inverses fin.) Receitas: - Impostos e taxas; - Impostos diretos (IR, IPTU, IPVA) - Impostos indiretos (IPI, ICMS, CPMF)

Classificao segundo Fabrcio Oliveira (s/d).

Apresentao

2. Dficit ou supervit pblico Primrio: receita no financeira gastos, no-fin (exceto pagamento de juros e correes monetrias e cambiais); Operacional: inclui pagamento de juros; Nominal: dficit total do governo, incluindo juros e correes monetrias e cambiais. Curva IS (Investment Saving)
i i0

IS y0 y

Associaes de Poupana e Emprstimos - distribuio, participao nos lucros (?)

1. Poltica Monetria Instrumentos de poltica monetria ou controle monetrio: - Taxa de juros; - Taxa de recolhimento compulsrio; - Taxa de redesconto; - Operaes de mercado aberto open market * Controle e a seleo de crdito (FORTUNA, pg. 49, 2005) Curva LM (Liquity Money)

i0 LM

y0

Curva IS LM
LM LM

IS

IS

10

Y = C (yd) + I (r) + G Sendo: Y: nvel de renda C: consumo agregado yd: renda disponvel r ou i : taxa de juros G: gastos pblicos

Y-T, sendo T: arrecadao

2. Poltica Fiscal Expansionista (colocar setas no grfico)

LM i2 i1 IS

Contracionista (colocar setas no grfico)

y1 y3 y2

i1 i2 IS y2 y3 y1 IS

3. Poltica Monetria Expansionista (colocar setas no grfico)

LM LM i1 i3 i2 y1 y2

11

Contracionista

i2 i3 i1

y1

Resumo Tipo de poltica expansionista Poltica Fiscal contracionista expansionista Poltica Monetria contracionista Rend Taxa i I

1. Poltica Cambial A poltica cambial est baseada na administrao das taxas de cambio, promovendo alteraes das cotaes cambiais, e, de forma mais abrangente, no controle das transaes internacionais executadas por um pas. fixada de maneira a viabilizar e promover o seu desenvolvimento econmico. (ASSAF, 2003) Regimes cambiais: - Cmbio fixo ou taxa fixa; - Cmbio de bandas ou taxas administrativas; - Cmbio flutuante ou taxas flexveis. Principais tipos de cmbio (dlar): - Comercial: oferta x demanda pela moeda atravs de Instituies Financeiras autorizadas; Turismo: operaes de compra e venda de cmbio a clientes, gastos com cartes de credito no exterior; Paralelo

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Demanda e oferta de dlares: - Para importadores; - Para exportadores. Poltica cambial e seu impacto: - Renda; - Juros; - Balana de pagamento;

2. Balana de Pagamentos ASSAF, pg. 56 + A: balana comercial; + B: balana de servios (pagamentos entre residentes no pas com o resto do mundo); + C: transferncias unilaterais (doaes e remessas/imigrantes, seguros, fretes, royalties, viagens, lucros, dividendos, etc); = D: saldo conta corrente; + E: movimentos de capitais (investimentos diretos, emprstimos e financiamentos, amortizaes); = G: saldo balana de pagamentos

REVISO 1. Agregados monetrios M0: moeda em poder do pblico ($); M1: M0 + depsitos vista nos bancos comerciais; M2: M1 + depsitos especiais remunerados + depsitos de poupana + ttulos emitidos por instituies depositrias; M3: M2 + quotas de fundos de renda fixa e operaes compromissadas registradas no SELIC; M4: M3 + ttulos pblicos. 2. Histria do SFN 1964 Correo monetria Plano nacional de habitao Reforma SFN Lei mercado de capitais Lei CVM Lei S.A.s

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3. O que SFN? Estrutura SFN - CMN - BACEN - CVN

- Subsistema

Normativo

SFN - Subsistema de Intermediao - Inst. Financeiras Bancrias - Inst. Financeiras no-Bancrias - Inst. Auxiliares - SBPE - Inst. No Financeiras

4. Bancos Mltiplos 5. Bancos Comerciais 6. Bancos de Investimento

1. Instrumentos Financeiros CDB CDI (pg. 49 e 285) - Criado em 1980; - Caractersticas iguais ao CDBs; - So transaes por meio eletrnico; - Registros pelas prprias instituies e nos terminais da Central e de Custdia e Liquidao de Ttulos Privados Cetip.

Ttulos Pblicos 1. Ttulos pr 2. Ttulos ps 3. Funo dos ttulos Cobrir dficit oramentrio*
* operacionalizao de compra e venda de ttulos no mercado primrio

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4. Os principais ttulos negociveis no mercado: Ttulo NTN B NTN C NTN D NTN F LFT LTN 5. 6. 7. 8. Tipo ps ps ps pr pr pr Pagto. de Juros semestral semestral semestral semestral no vencimento no vencimento Indexador IPCA IGPM Dlar comercial - PTAX SELIC -

Leiles Curva a vencimento e a mercado Compra de ttulos para pessoas fsicas Mercado primrio e secundrio

* antecipao de receita * poltica monetria

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Fundos de Investimento Res., 409/411, 2004 Fundo Aberto Renda Fixa Fundo Fechado Renda Varivel O que Benchmark? Instituio Administrativa / Instituio Gestora Fundo: nome do fundo Aplicao inicial Aplicao subseqente Saldo mnimo Benchmark Taxa de administrao / taxa de performance Risco (associar conservador, moderado, agressivo)

1. Fundos Exclusivo nico cotista Investidor qualificado - Instituio financeiras; - Seguradoras; - Entidade abertas e fechadas de previdncia complementar; - Pessoas fsicas ou jurdicas que possuem investimento financeiro maior que 300 mil e que, adicionalmente, por escrito, tal condio - Administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVN

2. Propor Trabalho - Ler risco / setor mono ps - Construir um fundo de investimento Outros Ativos Financeiros ASSAF, pg. 185 FORTUNA, pg. 319 1. Comercial Papers (notas promissrias comerciais) Ttulos emitidos pelas empresas (S.A.s) em garantia real; Tem como vantagens eliminar a intermediao financeira e reduzir custos, segundo Assaf, mas seus custos ainda so altos segundo FORTUNA; Sua comercializao no mercado feita a partir de um desgio do valor nominal. A taxa efetiva de retorno o desgio em toda vida til do ttulo. Os custos de emisso centram no registro na CVM e publicaes; Vencimento: mnimo de 30 dias e mximo de 180, para S.A. de capital fechado e 360.

Trabalho

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2. Warrants (emisso de opes no padronizadas) - Opes de compra e venda de: o Aes; o Carteira terica da bolsa; o Debntures; o notas 3. Eurobonds ou Eurobnus Captao internacional atravs de ttulos; Seu uso mais comum entre grandes empresas nacionais com penetrao internacional; Podem ser remuneradas com taxas fixas (Fixed rate Notes) ou flutuantes (Floating Rate Notes); Emeplo: emisso brasileira na Europa em dlares. 4. Securitizao de Ativos Asset Backed Securities FORTUNA, pg. 344 Captao externa; Lastro em contas a receber e/ou estoques; Normalmente seus custos so menores do que os eurobonds devido sua garantia implcita; necessrio um intermediadorfinanceiro, denominada Sociedade de Propsito Especfico(Special Purpose Company SPE), que quem capta os recursos no mercado pela emisso dos ttulos; Uma securitizao no compensa para valores inferiores U$$ 150 milhes.
$ $

Empresa
Contas a receber

Intermedirio
ativos

Investidor

5. LIBOR London Interbank Offer Rate ZVI BODIE, pg. 50 emprstimos entre bancos de Londres (CDI Londres); benchmark europeu. 6. TR Taxa Referencial FORTUNA, pg. 126 ndice de remunerao bsica da caderneta de poupana e FGTS TBF: taxa bsica fin. funo de alongar o perfil das aplicaes em ttulos, a partir de uma taxa de juros superiro a TR. Frmula: TR = 100 x {[(1 + TBF / 100) / R] 1 } R = (a+ b x TBF/100) onde, a = 1,005 e B = tab. especifica em funo da SELIC

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7. TJLP Taxa de Juros de Longo Prazo Remunerao de fundos compulsrios: - PIS / PASEP; - FAT Fundo de Amparo ao Trabalhador; - Fundo de Marinha Mercante. Vem sendo Utilizado em financiamentos do BNDES (linhas como Finame2 e Finem3

Binmio Risco / Retorno 1. Risco Definies: - deriva do italiano antigo riscare, que significa ousar. - risco uma opo, e no um destino BERNSTEIN, 1997 Contexto contemporneo: a inesperados JORION, 1998 disperso de resultados

Tipos de Riscos: - Operacional: condiz coma atuao da empresa no desenvolvimento de suas atividades. um tipo de risco assumido voluntariamente. Estratgico: fundamenta-se em mudanas no cenrio poltico e/ou econmico. Financeiro: qualquer risco, perda ou oscilaes provenientes do mercado financeiro. Ainda pode ser subdividida em outros 5 tipos de riscos: o Risco de Mercado: so aqueles derivados das oscilaes de preos nos ativos e passivos financeiros; o Risco de Crdito: o risco da contraparte em no honrar com as obrigaes contratuais (prazos, valor, etc); o Risco de Liquidez: so aqueles de no cumprimento devido a indisponibilidade de recursos imediatos para honrar compromissos; o Risco Operacional: referem-se as perdas decorridas de m operacionalizao (m gesto, falta de controle, sistemas inadequados, etc);

Linha de financiamento de mquinas e equipamentos novos de fabricao nacional. Clculo: amostra das 30 maiores instituies financeiras pelo 1 CDB (prefixados de 30 a 35 dias corridos) sendo retirada a mdia mensal ponderada pelo volume captado, as duas maiores e menores taxas.
3

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o Risco Legal: associados conformidade legal, regulao legal. Ex.: interpretaes legais errneas ou mudanas na regulamentao. Gerenciamento do Risco - Processo atravs do qual vrias exposies so identificadas, mensuradas e controladas(JORION, 1998) O Risco ainda pode ser: - Diversificvel: risco inerente atividade organizacional; No diversificvel: risco inerente economia.

Averso ao Risco: a maioria dos administradores (financeiros) tm averso ao risco para um certo aumento no risco, em contrapartida eles exigem um aumento no retorno (GITMAN, 2001, pg. 206)

Mercado de Capitais um sistema de distribuio de valores mobilirios, que tem propsito de propiciar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar seu processo de capitalizao. constitudo pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituies financeiras autorizadas.

Mercado de Aes As aes constituem-se em ttulos representativos da menor frao do capital social de uma empresa [S.A.] (...). O acionista no credor da companhia, mas um co-proprietrio com direito a participao em seus resultados (ASSAF, 2003, pg. 222) Aps o Plano Collor, todas aes passaram a ser obrigatoriamente emitidas na forma nominativa ou escritural.* (FORTUNA, pg. 559) Emisso na forma: - Escritural: instituio depositaria em conta de depsito em nome do proprietrio; - Nominativa:cautelas (certificados): registrado em livro de registro. Tipos de aes: - Ordinrias: o direito a voto ex.: BBAS3, GBBR3 adoes comuns nas AG: adotar e corrigir estatutos; eleger dirigentes; autorizar fuso com outra CIA; 19

mudar a quantia autorizada das aes ordin; autorizar novas emisses.

Preferenciais (ex.: BBDC4, GBBR4): o Prioridade no recebimento de dividendos; o Prioridades no reembolso do capital na hiptese de dissoluo da empresa.

Obs.: caso no pague dividendos durante 3 anos as aes PN adquirem direito a voto.

Composio Acionria: Antes: - ON: emisso mnima de 1/3 (33,67%) * - PN: emisso mxima de 2/3 (66,33%) Juliano, Depois: pg.144 - ON: emisso mnima de 1/2 (50,0%) - PN: emisso mxima de 1/2 (50,0%) Obs.: o controle acionrio, na prtica, se fazia com apenas 17% das ON, pois so aproximadamente 50% + 1 , agora o controle efetivo a partir de 25% das ONs mais uma.

Valor da aes Assaf, 2005 Valor nominal: o valor atribudo a uma ao prevista no estatuto social da CIA (emisso); Valor patrimonial: seu valor representa a parcela do capital prprio (PL) da sociedade que compete a cada ao emitida; Valor Intrnseco: o valor esperado da ao de acordo com as expectativas dos fluxos de caixas que impactam na valorizao das aes e crescimento dos dividendos; Valor de mercado: representa o efetivo preo de negociao a ao.

Direitos e Proventos de uma Ao Assaf, 2005 Direitos de Subscrio Assaf, pg. 256, item 8.3.2 Bonificao: um direito do acionista em receber aes, proporcionais aos ttulos possudos, em decorrncia do aumento de capital de uma empresa mediante incorporao de reservas; Desdobramento de Aes Split: a emisso de novas aes em razo da representao do capital social em um nmero maior de aes. O Split altera unicamente o valor individual da ao; 20

Ex.: Q 100 200 Po 50,00 25,00 Total 5.000,00 5.000,00

Agrupamento de Aes Inplit: a condensao do capital em um menor nmero de aes com conseqente aumento do valor de mercado da ao.

Ex.: Q 200 100 Po 2500 50,00 Total 5.000,00 5.000,00

Mercado de Aes - Processo de Abertura de capital Subscrio Pblica de Aes (Underwriting) 1. Prospecto: Resultados econmicos financeiros: - situao da empresa; - planos de investimentos; - situao societria. Estudo Setorial: - mercado consumidor; comportamento - mercado fornecedor; - empresas concorrentes; - estrutura e evoluo dos custos; - tecnologia; - vantagens competitivas; - potencial e participao no mercado. Caractersticas da Emisso: - incentivos fiscais; - condies do pagamento; - garantias de liquidez; - preo de lanamento de aes; - polticas de dividendos. Conjuntura Econmica: - desempenho e as perspectivas do mercado acionrio; - nveis de taxas de juros; - projees econmicas; - indicadores macroeconmicos.

Intermedirio Financeiro: 21

bancos de investimento; bancos mltiplos; sociedades corretoras; sociedades de distribuio.

Formas de Subscrio: - Tipo puro ou firme: as instituies financeiras comprometem-se ao pagamento sociedade emitente do valor total das aes lanadas; Tipo residual (stand by): as instituies financeiras negociam as novas aes no mercado pelo perodo definido, caso no ocorra a integralizao total das aes o resduo integralizado pelas instituies; Tipo de melhor esforo (best effort): a instituio tem o compromisso de realizar seu melhor esforo na colocao das aes ao pblico, no entanto, no assume responsabilidade em comprar as aes no vendidas.

Mercado a termo No mercado a termo, as operaes so formalizadas por meio de um contrato preestabelecido firmado entre comprador e vendedor, o qual estipula uma quantidade determinada de aes, prazo de liquidao do negcio em determinada data futura, a um preo acordado entre as partes. 1. Garantias: Cobertura: depsito dos ttulos objetos da operao a termo da CBLC, pelo vendedor; Margem: valor monetrio depositado na CBLC que garante a liquidao futura da operao. O montante definido pela CBLC de acordo com a liquidez e volatilidade dos papis., 2. vantagens da operao a termo Ganhos futuros: garantir a compra de uma ao quando se prev sua valorizao, uma vez que o preo de compra estabelecido previamente; Diversificao do risco: uma alternativa para diversificar os investimentos; Alavancagem: comprar o termo acima da capacidade de compra a vista, com vistas a uma valorizao das aes; Financiamento: fazer caixa rpido vez que se pode vender as aes, uma vez que se pode vender as aes a vista e recompra-las a termo, garantindo a propriedade das aes.

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OPERAO A TERMO Condies da Operao (Op.) Prazo: Margem: Operao: Preo Ao a vista: Preo a Termo Quantidade de aes: Financiador Investimento Compra a vista: Ganho: Venda a Termo: 10.000,00 x 10,00 = 100.000,00 30 dias 30% reversvel 10,00 10,10 10.000,00

10.000,00

x 10,10 = Ganho = Rentabilidade =

101.000,00 1.000,00 1,0%

Comprador do Termo Hiptese: a) Se a Ao subir: b) Se a Ao cair:

10% -10%

Investimento(margem): Compromisso Termo: a) Venda da Ao no Prazo da Op.

30.300,00 10.000,00 10.000,00 x 10,00 x 11,00 Ganho: = = = 100.000,00 110.000,00 10.000,00 33,0%

Rentabilidade = Compromisso Termo: b) Venda da Ao no Prazo da Op.

10.000,00 x 10.000,00 x 9,00

10,00 = =

100.000,00 90.000,00

Ganho:

= - 10.000,00 -33,0%

Rentabilidade =

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ndice de Bolsa o ndice de Bolsa de Valores um valor que mede o desempenho mdio dos preos de uma suposta carteira de aes, refletindo o comportamento do mercado em determinado intervalo de tempo. Assaf, 2003, pg. 252. Ibovespa Criada em 1968 com valor inicial de 100 pontos; Tem como objetivo bsico refletir o desempenho mdio dos negcios a vista ocorridos nos preges da Bolsa de Valores de So Paulo. Metodologia: - Reavaliao Quadrimestral: identifica o desempenho dos principais papis nos ltimos doze meses; - Valor em Pontos: determinado pelo produto da quantidade de cada ao que compe sua carteira tcnica e seu respectivo preo de mercado. - Determinao da carteira terica (baseado nos ltimos 12 meses) o Aes com maior grau ou ndice de Negociabilidade IN:

IN n

xv

o ao com volume superior a 0,1%; o estar includa em uma relao de aes cujos IN somados representem 80% do valor acumulado de todos os ndices individuais; o presena maior ou igual 80% nos preges da bolsa Exemplo: - PUCM3 10.000 x 21,00 = 210.000 - VBGG3 6.000 x 15,00 = 90.000 - DADM4 5.000 x 5,00 = 25.000 325.000 - PUCM3 10.000 x 21,32 = 213,200 - VBGG3 6.000 x 15,10 = 90.600 - DADM4 5 .000 x 4,50 = 22.500 326.300

326,3/325-1 0,4%

Prego ndice de Bolsa After market ndice Brasil IBrX Home Broker ndice Brasil 50 IbrX50 ndice Valor Boverspa IVBX -2 IGE; ITEL; IGC

24

25

Metodologia Ibovespa
N neg. 750 400 500 900 Participao % 100% 99,2% 82,0% 78,4% 93,2%

Ao A B C D E

Vol 3200 200 200 600

Presena Preges* 250 248 205 196 233

IN

IN %

33,56725 36,67% 29,07009 31,76% 6,128514 6,851887 91,540091 6,69% 7,49%

1000 1800

15,92235 17,39%

3550 6000 250 preges

Ao A B E D C

N neg. 750 900 500 400

Vol 3200 600 200 200

Presena Preges* 250 248 233 196 205

IN

IN %

Participao % 100% 99,2% 93,2% 78,4% 82,0%

IN Acum 33,57 62,64 78,56 84,69

33,56725 36,67% 29,07009 31,76% 15,92235 17,39% 6,851887 6,128514 91,540091 7,49% 6,69%

1000 1800

3550 6000

Ao A B E C

N neg. 750 900 400

Vol 3200 600 200

Presena Preges* 250 248 233 205

IN

IN %

Participao % 100% 99,2% 93,2% 82,0%

IN Acum 33,57 62,64 78,56 84,69

IN ajuste 39,64% 34,33% 18,80% 7,24% 100%

Quant Terica **

33,56725 36,67% 29,07009 31,76% 15,92235 17,39% 6,128514 84,688204 6,69%

1000 1800

3050 5800

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Exerccios Considerando o exemplo anterior, resolva as seguintes questes: a) se as aes PUCM3, VBGG3, DADM4 respectivamente apresentarem valorizao / desvalorizao de 12%, 1% e -3% no trimestre, qual seria a pontuao do IBOVESPA e sua valorizao em termos percentuais no mesmo perodo? b) sabendo-se que o nmero e volume de negcios das aes acima, na mesma ordem, so de respectivamente 120 255; 65 118 e 35 - 177, calcule o grau de negociabilidade. Introduo ao Mercado de Derivativos derivativos so instrumentos financeiros que se originam (dependem) do valor de um outro ativo, tido como ativo de referncia. Um contrato derivativo no apresenta valor prprio derivando-se do valor de um bem bsico (commodities), aes, taxa de juros, etc. Assaf, 2003, pg 358. O mercado de derivativos pode ser decomposto por outros mercados que se estabelecem a partir de contratos negociados na bolsa de mercadoria e futuros BM&F Tipos de contratos: Futuros: o compromisso de comprar ou vender determinado ativo numa data especfica no futuro, por um preo previamente estabelecido; Opes: o direito de comprar ou vender determinado ativo a partir de um prmio pago. - Opes de compra: o detentor (titular ou comprador da opo) tem o direito de comprar um ativo em certa data por determinado preo; - Opes de venda: o detentor tem o direito de vender um ativo em certa data, por determinado preo. SWAPS: so acordos privados entre empresas para a troca futura de fluxos de caixa, respeitada uma frmula pr-estabelecida, e podem ser consideradas carteiras de contratos futuros e a termo. Agentes do Mercado de Derivativos Hedgers: so agentes que utilizam do mercado de derivativos para se proteger contra os riscos de flutuaes nos preos de determinados ativos; Especuladores: so agentes que esto dispostos em assumir riscos na expectativa de auferir lucro com as oscilaes (alta ou queda) nos preos dos ativos; Arbitradores: so agentes que atuam, simultaneamente, no mercado a vista e futuro aproveitando disparidades no preo.

Opes de Aes H dois tipos de opes: compra (calls) e vendas (puts). Uma opo de compra da a seu titular o direito de comprar o ativo objeto por certo preo em determinada data. Uma opo de venda d a seu titular o direito de vender o ativo objetivo por certo preo em determinada data por determinado preo. H quatro posies possveis nos mercados de opes: comprada em opes de compra, vendida em opo de compra, comprada em opo venda e vendida em opo de venda. Tomar uma posio vendida numa opo conhecido como lanar uma opo. Uma bolsa deve especificar os termos dos contratos de opes que oferece, especialmente o tamanho do contrato, a hora exata do vencimento e o preo de exerccio. Um contrato de opes de aes da a seu titular o direito de comprar ou vender 100 aes. O vencimento de um contrato de opes ocorre terceira segunda-feira de cada ms. Os preos de exerccios tm intervalo, no caso brasileiro, de dois em dois reais. Quando tem incio a negociao com uma opo, aquelas mais lquidas, seu preo de exerccio em geral est prximo do preo a vista da ao. Os preos da opo so ajustados para dividendos, bonificaes em aes e direitos de emisso. O objetivo do ajuste manter inalteradas as posies tanto do lanador quanto do comprador do contrato. Como os lanadores de opes esto sujeitos a obrigaes potenciais, deles exigida a manuteno de margens de garantia com seus corretores. Se o corretor no for membro da cmara de compensao, ele dever manter uma conta de margem com um membro que tenha uma conta de margem com a clearing, que responsvel pelo registro de todos os contratos em aberto, pela execuo das ordens de exerccio, entre outras providncias. (John Hull, 1996, p. 200-201)4

Conceitos bsicos: Preo do exerccio: o preo do contrato, sendo este o valor futuro pelo qual o bem ser negociado; Data de venda ou dia de exerccio: (expiration date, exercise date ou maturity): o dia em que a posio ser exercida; Lanador: o vendedor de uma opo (compra ou venda); Opo Europia: uma posio que s pode ser exercida no vencimento; Opo Americana: posio que pode ser exercida a qualquer momento, at o vencimento. - sries de opes de compra (call): A, B, C, D, E, F, G, H, I, J, K e L.

Com adaptao minha Lucas Givisiez

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Condies (momentos) das Opes: As opes podem estar: Suponha que S preo da ao e X o preo de exerccio da opo. - Dentro do Dinheiro (In The Money ITM): quando S > X; - No Dinheiro (At The Money ATM): quando S = X; - Fora do Dinheiro (Out Of The Money OTM): quando S < X. Estratgia com Opes: - Lanamento Coberto.
Exerccios Contexto: Uma ao da sua preferncia no mercado est cotada em $11,80/ao cujo lote padro de 1000 aes e o prmio da opo de compra de $0,40/ao com preo de exerccio de $12,00. Elabore o fluxo de caixa a partir do enunciado e as hipteses abaixo e verifique os ganhos financeiros e a rentabilidade da operao: a) Comprar a opo de compra e exercer seu direito, cuja ao-objeto atinge $13,00; b) Vender seu direito a terceiros, considerando o novo preo da opo a $0,60/ao. c) Objetivo de ganho e o hedge (em termos financeiros e de rentabilidade) de um lanador que comprou o ativo-objeto e lanou a opo.

Resposta: a) Venda mercado vista: 1000 x 13,00 = 13000 Custo do exerccio: 1000 x 12,00 = 12000 Prmio: 1000 x 0,40 = 400 600 Rentabilidade 4,84% b) Venda opes: 1000 x 0,60 = 600 Compra opes: 1000 x 0,40 = 400 200 Rentabilidade 50,0% c) Compra ativo a vista: 11,80 Lanamento da Opo 0,40 Se exercido: 11,80 0,40 = 11,40 Custo Efetivo 12,00 11,40 0,60 x 1000 = 600

[(12,00/11,40)-1]x100 = 5,26%

Hedge da operao: [(11,40/11,80 ) 1] = 3,39%

opo de Venda nas mesmas caractersticas com ativo-objetivo $14,00. Resposta: Venda Mercado vista: 1000 x 14,00 = 14000 Ao em carteira*: 1000 x 10,80 = 10800

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Ganho > 4200 1000 x 1,20 = 1200 Ganho > 3000 Rentabilidade 25% * se o investidor adquirir a opo de venda porque detm as aes para vend-las. Ademais se fez uma opo de vender a 12,00 e pagou um prmio de 1,2/ao quer dizer que seu investimento foi de no mximo 10,80 (12 1,2), incluindo custos.

Futuros Exerccio John Hull, pg. 25 e 26. Um Investidor entra em contato com seu corretor na sexta-feira, 10 de junho de 2005, para comprar dois contratos futuros de caf na BM&F, com vencimento em dezembro. Imaginemos que o preo futuro seja de R$400,00 por saca. Como o tamanho do contrato de 100 sacas, o investidor realiza um contrato pra comprar 200 sacas por aquele preo. O corretor exigir que o investidor deposite recursos no que denominado de conta de margem. A quantia que deve ser depositada na abertura da posio chamada de margem inicial. Suponhamos que isso signifique R$2.000,00 por contrato, ou R$4.000,00 no total. Ao final de cada dia de negociao a conta de margem ajustada para refletir perdas ou ganhos do investidor, o que conhecido como ajustar o mercado. O primeiro ajuste do negcio a preo de mercado feito no fim do prprio dia em que ele realizado, pelo preo de fechamento, e assim, sucessivamente, a cada dia subseqente. Monte uma tabela de ajuste dirio referente conta de margem para posio comprada para este contrato futuro. Informaes adicionais: margem de manuteno de R$1.500,00/contrato com encerramento da posio a 387,00. *Nota do Prof.: A margem inicial de R$2.000,00 por contrato, ou R$4.000,00 no total, e a margem de manuteno de R$1.500,00 por contrato, ou R$3.000,00 no total. O contrato comprado no dia 10 de junho por R$400,00 e encerrado no dia 28 de junho por R$387,00. Os nmeros da coluna 2, exceto o primeiro e o ltimo, so os preos futuros no final do prego. **O investidor tem o direito de retirar qualquer saldo da conta de margem que exceda a margem inicial. Para garantir que o saldo da conta nunca se torne negativo fixado uma margem de manuteno, que pouco menor que a inicial. Se o saldo da conta ficar abaixo da margem de manuteno,o investidor recebe uma chamada de margem para nivela-lo margem inicial no prximo dia. Os recursos extras depositados so conhecidos como margem adicional e, caso o investidor no fornea, o corretor zera sua posio, vendendo e contrato.

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Dia

Ms

Preo Futuro (em R$) 400,00 397,00 396,10 398,20 397,10 396,70 365,40 363,30 363,60 361,80 392,70 387,00 387,00

Lucro (perda) (600) (180) 420 (220) (80) (260) (420) 60 (360) 180 (1140) 0

Acumul.

10 13 14 15 16 17 20 21 22 24 25 28

(600) (760) (360) (580) (660) (920) (1340) (1280) (1640) (1460) (2600) (2600)

Saldo em conta de margem 4.000 3.400 3.220 3.640 3.420 3.340 3.080 2.660 4.060 3.700 3.880 2.740 4.000

Chamada de margem

1.340

1.260

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