Vous êtes sur la page 1sur 3

Les quatre lments du succs dune IPO Il faut dire quil y a plusieurs lments qui dterminent le succs dune

introduction en bourse en matire dvolution du cours. Le premier est le choix du bon timing. Les acteurs du march saccordent dire que 2011 nest pas une bonne anne pour sinscrire la cote. Le contexte global est de fait toujours morose, le march manque toujours de visibilit et cela se traduit sur la tendance globale des cours. Les tensions gopolitiques dans la rgion Mena et la crise de la dette en Europe plombent galement le psychique des investisseurs. Le second aspect a trait la valorisation des socits qui sintroduisent. Les banques daffaires qui valuent ces entreprises laissent-elles aux souscripteurs suffisamment de marge pour gagner un peu dargent ? Pas vraiment, disent certains professionnels qui sexpriment anonymement. Lorsquon sintroduit en bourse lors dune anne baissire, il faut au moins savoir bien vendre ses titres sur le march. En dautres termes, chercher sintroduire avec un multiple de bnfice intressant, estime un analyste. Aujourdhui, avec un PER (prix de laction rapport au bnfice par action) de plus de 16, le march casablancais reste relativement cher par rapport des marchs comparables qui saffichent globalement moins de 11 fois les bnfices. Or, pour quune action nouvellement introduite puisse voluer favorablement, on estime auprs de certaines socits de bourse que son PER ne doit pas tre au mme niveau du march, linstar de Jet Alu et Stroc Industrie dont les multiples de bnfice avoisinent les 14 fois. Pour que les petits porteurs puissent raliser des gains, il faut leur offrirdesvaleurspas chres avec un PER de 7 ou 8 fois les bnfices, pas plus, estime un analyste. Troisime facteur qui fait le succs dune introduction : la taille de la socit ainsi que le montant lev sur le march. Les institutionnels, en particulier, regardent de trs prs cet aspect, tant donn leurs besoins en termes de placement et leurs contraintes en matire de liquidit. Selon les professionnels, ces derniers sont en demandeurs de papier. Ils sont surexposs sur les grosses capitalisations traditionnelles et veulent se positionner sur de nouvelles lignes condition quelles soient significatives (des montants levs de plus dun milliard de DH). Or, les oprations de cette anne sont de taille petite ou moyenne : un montant lev de 235 MDH pour Jet Alu est de seulement 26 MDH pour Afrique Industries. Ce qui nintresse pas trop cette catgorie dinvestisseurs, mme si elle participe aux souscriptions pour des raisons de diversification. Cette situation laisse les petits porteurs sans contrepartie significative lachat lors des premires sances de cotation, ce qui oriente les cours la baisse. Enfin, le quatrime facteur est celui de la nature dactivit de la socit qui sintroduit. Il va sans dire que le succs rencontr par Addoha et CGI lors de leur admission la cote ntait pas uniquement d la tendance haussiredumarch lpoque et leur niveau de valorisation. La CGI avait mme une valeur juge chre son introduction. De fait, lappartenance de ces deux groupes au secteur de limmobilier et la renomme dont ils jouissaient lors dune priode marque par le dveloppement de limmobilier ont fortement contribu lengouement des investisseurs.

De manire gnrale, les socits exerant des activits orientes vers le consommateur comme limmobilier, les assurances ou la grande distribution suscitent plus dintrt lors des introductions en bourse que celles exerant des mtiers orients vers les entreprises comme lintgration informatique ou les installations industrielles. Et il ny a qu voir le nombre de souscripteurs qui participent aux diffrentes oprations et le nombre de fois que la demande de titres dpasse loffre pour sen convaincre. Pour rsumer, ont peut dire que ce qui favorise lorientation la hausse des cours des socits nouvellement introduites est une taille suffisamment importante, un secteur dactivit connu du grand public et dont les perspectives sont prometteuses, une valorisation correcte et un timing dintroduction qui concide avec une phase haussire du march. Introduction en Bourse: S2M fait le pari du rendement (i) Deux distributions de dividendes prvues en 2012(ii) Laction propose 325 DH, premire cotation le 27 dcembre(iii) Les fonds grs par Maroc Invest cderont en tout 39% du capital. LES dirigeants de la Socit Maghrbine de montique (S2M) ont peut-tre trouv la solution pour faire une entre russie la cote. Stroc Industrie (-0,7%) et Jet Alu (-9,72%), les nouveaux pensionnaires du march, nont pas pu sviter une glissade pour leurs premiers pas. S2M met laccent sur la rentabilit pour susciter un engouement sur le titre surtout aprs lintroduction. Nous avons runi tous les ingrdients pour assurer le succs de lopration au moment de lintroduction, mais aussi aprs, a soulign Aziz Daddane, prsident du directoire de S2M, lors de la prsentation de lopration le 12 dcembre. Son entreprise distribuera au premier semestre 2012 un dividende exceptionnel de 31,5 DH. Une autre rmunration des actionnaires, sur la base des rsultats de 2011, est prvue au troisime trimestre 2012. Pour rappel, le taux de distribution sur les deux derniers exercices est de 24,93% en 2009 et 55,37% en 2010. Dans le cadre de lIPO, le prix de laction est fix 325 DH, ce qui valorise lentreprise 260 millions de DH. Les fonds MPEF, MPEF II Chypre, MPEF II Cayman et Africinvest LTD cderont les 240.000 actions offertes, soit 30% du capital. Ils ramneront ainsi leur participation dans le tour de table 53,80%. Elle descendra ensuite 44,8% aprs une cession de 9% en faveur de Chadha Holding. Pour cette opration, les fonds abandonneront les actions (72.000) au prix de 270 DH unitaire, soit une rduction de 16,9% par rapport au prix dintroduction en Bourse. Mais les dirigeants actionnaires de Chadha Holding doivent garder les titres au moins trois ans. Suite lintroduction en Bourse, S2M rejoindra deux de ses principaux concurrents, en loccurrence HPS et M2M qui sont prsents la cote depuis respectivement 5 et 4 ans. En termes de business, S2M escompte un chiffre daffaires de 145 millions de DH cette anne et table sur 209 millions de DH en 2015. Les profits, eux, atteindront 19,5 millions de DH en 2011. Ils devraient dpasser les 44 millions de DH en 2015, selon le business plan de

lentreprise. Pour atteindre ces objectifs, loprateur prospecte de nouveaux marchs, notamment lAfrique anglophone, lAsie ou encore lEurope. Dernirement, il a dcroch un march en Ethiopie. Jusquici, lexport contribue hauteur de 40% du chiffre daffaires de S2M.