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Finance internationale

By: Mohamed Moussaoui


moussaouimohamed@hotmail.fr

Avis : c'est un travail strictement personnel qui ne peut en aucun cas se substitu au cours de Mr Bougantouche, donc je me libre de toute responsabilit lie son utilisation.

12/05/2012

Finance internationale
Le systme montaire international By: Mohamed Moussaoui

Le systme montaire international (SMI)


Dfinition du SMI : le SMI est un ensemble des rgles communes permettant un dveloppement harmonieux de lchange international. Autrement dite le SMI sert comme un cadre institutionnel des changes entre diffrentes nations.

I.

Les rgles qui rgissent le SMI sont au nombre du quatre :


Une monnaie internationale. Un rgime de change. Un rgime de convertibilit. Mcanisme dajustement en cas de dsquilibre au niveau de la balance des paiements courants.

A. Une monnaie internationale :


Dans le moment ou un pays la capacit dacheter (convertir) sa monnaie contre nimporte quelle quantit dautre monnaie ($, ).la monnaie de ce pays devient une monnaie caractre internationale. Exemple : le Ral saoudien est une monnaie internationale car lArabie saoudite peut racheter sa propre monnaie en contrepartie de nimporte quelle autre monnaie (rserves du change trs importantes). Importance des monnaies internationales dans le commerce internationale : 60% des changes internationale sont rgles en $(essentiellement le march du ptrole qui pse lourd dans lconomie mondiale). Leuro sert comme instrument de paiement dans 20% des transactions internationales. Le reste des changes sont rgls par dautre monnaie comme GBD (livre sterling), (yen japonais), CHF (franc suisse).

B. Le rgime de change :
Rgle dterminant la parit dune monnaie. La parit est la valeur dune monnaie par rapport une monnaie. Exemple : 1 = 11 DH. En 1944 lAmrique dclar la parit de sa monnaie par rapport lor (35 dollars pour une once dor (30 gramme)). cette poque le seule pays(USA) qui la possibilit de dclarer la parit de sa monnaie par rapport lor, les autres pays dfinissent leurs parits par rapport au dollar. Cest le rgime de conversion dune monnaie par rapport aux autres monnaies. On peut distinguer entre deux types de rgime : Un rgime fixe la parit de la monnaie par rapport aux autres monnaie reste inchange au long du temps, ce rgime domin le monde entre 1945 et 1976.

Avis : c'est un travail strictement personnel qui ne peut en aucun cas se substitu au cours de Mr Bougantouche, donc je me libre de toute responsabilit lie son utilisation.

12/05/2012

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Le systme montaire international By: Mohamed Moussaoui
Un rgime flexible ou flottant le cours de change dtermine sur le march de change. Dans le cadre de ce rgime cest la loi de loffre et la demande qui dtermine le cours dune monnaie sur le march de change. (Lorsquune monnaie est trs demande sur ce march, sa valeur va augmenter, linverse une monnaie abandonne va subir une baisse de sa valeur)

C. Le rgime de convertibilit :
Dans quelles situations ont peut assure la convertibilit de notre monnaie nationale contre dautre monnaie ? On peut distinguer entre deux types de rgime de convertibilit : La convertibilit partielle : la conversion de la monnaie nationale est limite aux oprations courantes (achats des marchandises, les services, les transferts). La convertibilit totale : la conversion de la monnaie nationale couvre les 3 comptes de la balance des paiements. Le passage dun rgime de convertibilit partielle un rgime de convertibilit totale dpend des rserves de change que possde le pays concern.

II.

Les principaux systmes montaires internationaux :

Depuis le 19ime sicle le monde expriment deux systmes montaires internationaux majeurs : le gold standard (systme talon-or) et le gold exchange standard (systme talon-or-devises).

i.

Le systme talon-or :

Dans le cadre de ce systme la monnaie internationale tait lor. Lor et les monnaies convertibles servent comme des instruments de rglement des changes entre pays(le cas du livre sterling cause de la puissance financire britannique). Le rgime de change est fixe dans le cadre de systme talon-or (parit par rapport lor). La convertibilit est partielle pour la majorit des pays (financement des oprations commerciales), cependant cette convertibilit est totale pour les pays puissant (Grand Bretagne comme exemple).

Les mcanismes dajustements du la balance commerciale dans le systme talon-or : En cas dexcdent de la balance commerciale :

Entre dor augmentation de la masse montaire en circulation augmentation des prix (inflation) baisse des exportations et augmentation des importationssortie dor retour lquilibre de la balance
commerciale. Il sagit ici dun ajustement par les mcanismes du march (ajustement automatique).

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12/05/2012

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Le systme montaire international By: Mohamed Moussaoui
Dans le cas dexcdent de la balance commerciale cest linflation qui permet au pays dajuster cette balance.

En cas de dficit de la balance commerciale :

Sortie dor diminution de la masse montaire en circulation baisse des prix (dflation)=situation de la crise augmentation des exportations et diminution des importations entre dorretour lquilibre.
Dans ce cas cest la dflation qui permet au pays concerne dajuster sa balance commerciale.

Donc lajustement dans le systme talon-or se fait par linflation ou bien la dflation.

Le systme de bretton-woods systme talon-or-devises :(confrence de breton Woods).


Redfinition des rgles montaires internationale. Cration du FMI et la banque mondiale. FMI : fond de financement mutuel en cas de crise (crdit aux pays membre court terme). La banque mondiale est cre dans le but de financer les projets de dveloppement des pays membres. Les rgles du FMI servent comme cadre institutionnelle de lchange mondial. Le systme devient un systme talon-or-devise la place du systme talon-or. Dans ce cadre le dollar amricain tait accept comme monnaie internationale parce quaprs la 2 ime guerre mondiale les USA dtiennent 80% du stock dor mondial (lAmrique assure une convertibilit totale de sa monnaie contre lor). Dans le cadre de ce dit systme le rgime de change tait fixe avec une marge de fluctuation troite de 1%. Illustration graphique :

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12/05/2012

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Le systme montaire international By: Mohamed Moussaoui

Exemple : supposant quun ral saoudien vaut 2 DH. Lorsque la valeur de ral saoudien augmente il ne faut pas dpasser la valeur initiale (2 ,50) qua hauteur de 1% soit 2 + (2 * 1 %)=2,02 DH. Lorsque la valeur de ral saoudien diminue il ne faut pas diminuer de sa valeur initiale que par 1 % soit 2(2*1%)=1,98DH. Dans cet exemple la limite de fluctuation se situe entre 1 ,98 DH pour un ral saoudien et 2,02 DH pour un ral saoudien. Rles des banques centrales dans le cadre de ce systme : En cas de dprciation (diminution) suprieure a - 1%, on dit que la monnaie nationale est abondante sur le march .dans ce scnario la banque centrale vendre des devises contre la monnaie nationale chose qui provoque la raret de cette monnaie sur la march est donc une apprciation de la valeur de cette monnaie. En cas dapprciation suprieure 1% on dit que cette monnaie est rare sur le march dans ce cas la banque centrale achte des devises et offre de la monnaie nationale.

Les limites du SMI de breton Woods :


Le financement de lconomie mondiale dpend de la sant de lconomie amricaine (dilemme de treffin). Explication de dilemme de treffin: Dficit des paiements courants des USAsortie de dollars +liquidit (argent) sur le plan international+ changes entre les nations croissance mondiale. Excdent des paiements courants des USArentre du $ moins de liquidit sur les marchs internationaleslimitation des changes moins de la croissance. Bref, lorsque lconomie amricaine marche bien lconomie mondiale est en recul. Cours du change fixe dpend de performance similaire des diffrents pays (essentiellement un taux dinflation similaire). (Un taux dinflation plus leve est lorigine de la dprciation dune monnaie donne dans le temps et vice-versa). Perte de la comptitivit de lconomie amricaine par rapport lEurope : Dans le cadre du plan Marshall les multinationales amricaines ont ralises des grands investissements dans lEurope chose qui impliqu des sorties massives du dollar amricain vers lEurope dont le rsultat est limpossibilit de conversion du dollar amricain en or (disparition de lun des piliers importants du SMI BRETTON WOODS).

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Le systme montaire international By: Mohamed Moussaoui

Consquences de la crise du systme de bretton Woods :


a) Naissance des marchs des euros-dollars (sont constituent des dollars qui circulent en dehors du territoire amricain) ce terme des Euros-dollars t remplace par un autre terme xno-monnaie qui signifie les monnaies qui circulent en dehors de leurs pays origine (exemple lu livre sterling qui circule en dehors de lAngleterre). b) Les devises sont devenues des marchandises : cest--dire que la valeur de ces monnaies est dtermine selon la loi de loffre et de la demande.

Rsume :
Une monnaie plus demande Augmentation de sa cours. Une monnaie plus offerte (abondante)diminution de sa cours. Une monnaie moins demande diminution de sa cours. Une monnaie moins offerte (rare)augmentation de sa cours.

Le fait que les monnaies sont devenus des marchandises eux implique la naissance dun march du changes. Le change est lopration qui consiste acqurir une monnaie en change dune autre. Le taux de change dsigne la quantit de monnaie ncessaire pour obtenir une unit montaire dun autre pays. Le march des changes est le point de rencontre des offres et des demandes de devises convertibles entre elles.

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12/05/2012

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Le systme montaire international By: Mohamed Moussaoui
Au niveau international, les marchs fonctionnent en continu 24 h sur 24. Quand ils ferment en Europe, ils deviennent actifs aux Etats-Unis. Lorsque le march de la cte ouest amricain sarrte, les transactions dbutent en Extrme-Orient o elles cessent quand elles commencent en Europe.

Les systmes de cotation:


Les taux de change peuvent tre cots de deux manires diffrentes : le certain et lincertain. Dans la cotation au certain, le taux de change est le prix dune unit de monnaie nationale en termes de monnaie trangre. Cette technique nest utilise que sur quelques places financires : Londres, Dublin, Sydney. Ex. : GBP/USD : nombre de $ dans une Ex. : GBP/EUR : nombre d dans une Ex chiffre : Si 1GBP = 1,5220 EUR (le 27/12/2O10), cela signifie que la valait 1,5220 Dans la cotation lincertain, le taux de change est le prix dune unit de devise trangre en termes de monnaie nationale. Ce mode de cotation est le plus utilis sur les places financires. Ex. : USD/EUR, USD/JPY, USD/GBP = nombre d, de yens, de dans un $ Ex. : Si 1USD = 0,9241 EUR(le 17/12/2010), cela signifie que le $ valait 0,9241 Ex. : Si1 EUR = 1,0823 USD (le 17/12/2010), cela signifie que l valait 1,0823 $. Les cotations sur le march au comptant sont faites sur la forme de deux prix : un cours acheteur (BID) et un cours vendeur (ask ou offer). Le 1er est le prix auquel la banque se propose dacheter les devises (cest le moins lev). Le 2me est celui auquel il se propose de vendre les devises. Ex. : 1USD = 1,1440 EUR/1 EUR= 1,1450 USD (cotation lincertain), 1,1440 est le cours dachat du $ par rapport l ; 1,1450 est le cours de vente du $ par rapport l. La diffrence entre le cours acheteur et le cours vendeur reprsente la marge (spread) de la banque. Les cotations sont annonces avec 4 chiffres aprs la virgule. Par exemple, 1EUR= 1, 2367 USD.

Les compartiments des marchs du change:


LES MARCHES DES CHANGES AU COMPTANT:
Sur le march au comptant (spot) seffectuent des achats et des ventes de devises qui doivent tre livres au plus tard deux jours ouvrables aprs la date de conclusion de la transaction. Ne font exception cette rgle que les transactions entre le $ canadien et le $ amricain puisque ces devises sont livres dans un dlai de 24 h.

LES MARCHES DES CHANGES A TERME :

Cest un march o les participants ngocient des achats et des ventes de devises qui interviendront une date ultrieure. Le taux de change fix par les deux contreparties lest linstant t, alors que les devises schangent t +. Ce march remplit principalement une fonction de couverture contre le risque de change. Ex. : Un importateur marocain sait devoir rgler dans trois mois une importation pour un montant de 2 millions d. Plutt que dattendre et dacheter lchance 2 millions d un cours quil ne connat pas, il prfrera acheter terme les devises, cest dire fixer ds prsent le cours de change dont il bnficiera dans trois mois.

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Les oprations sur le march du change :


Dans ce cadre on peut distinguer entre 3 Oprations : Opration de couverture contre les risques du change :
Ex : couverture terme votre banque vous promet dacheter vos devises dans n mois contre un prix fix aujourdhui.

Opration de larbitrage gographique :

Exemple : Au lieu de convertir directement des EUR en DH on convertit ces EUR en $ puis en convertit ces $ en DH. Cest le fait de passer par une monnaie tierce dans le but de profiter des gains de change certains.

Les oprations de spculation :


Le Spculateur prendre volontairement un risque dans lespoir de raliser un gain. Exemple : Sur un march du change quelconque on a les donnes suivantes : Le cours de /$ au 27/12/2010 est 1 = 1,30$ Le cours terme (un mois) 1=1,20$ Le spculateur table sur un cours de 1 = 1 ,35$ Dans ce cas le spculateur joue la hausse donc il va acheter des sur le march terme (1 =1, 20$) est il va les revendre sur le march au comptant. Dans le cas ou le spculateur joue la baisse c'est--dire que au bout dun mois un =1, 15 $ le spculateur achte sur le march au comptant et vendre sur le march terme.

En 1976 les accords de la Jamaque ont officialiss le systme de change flottant accord de Kingston. Un systme de change fixe oblige les gouvernements de centrer leurs efforts sur le maintien dun taux de change stable de la monnaie nationale par rapports aux autres monnaies qui participent au systme. Abondance des objectifs internes (croissance). Pendant les trente glorieuses le seul et unique objectif des tats lpoque tait de crer des postes demplois qui saccompagnent dune inflation galopante. <== rsultant des politiques keynsiennes menes cet poque.

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12/05/2012

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Tout cela implique une raction des conomistes montaristes qui dfendent un systme de change flottant (VON HAYEK+MILTON FREIDMAN). Pour ces conomistes (montaristes) un tel systme ne prsente que des avantages : Un rgime de change flottant autonomie de la politique montaire. C'est--dire que le pays concern nutilise sa politique que pour des objectifs dordre interne comme la lutte contre le chmage dans la stabilit des prix. Alors que le taux de change se dtermine sur le march de change selon la loi de loffre et de la demande. Lajustement se fera exclusivement par une action sur le taux de change .et donc aucune action sur les variables relles (consommation, investissement, dpense publique). La spculation joue un rle stabilisant sur le march de change. Mais dans la ralit la spculation des virtus dstabilisants, on peut citer titre dexemple la crise des pays asiatiques dans les annes 90.

Dans la plupart des pays industrialiss les pouvoir publics se trouvent dans une situation ou il devient de plus en plus problmatique daccepter la libre circulation des capitaux en mme temps la stabilit des cours de changes et le pilotage du politique montaire de manire autonome ce phnomne est reprsente par un triangle qui sappelle le triangle des incompatibilits dont les auteurs sont ROBERT MUNDELL, DAGLIETTA, DE TINBIRGEN. Explication du triangle des incompatibilits:

+stabilit de change (efforts importantes pour maintenir le taux de changes stable)- dautonomie financire (abondance des objectifs internes). -de stabilit de taux de change +circulation des capitaux. Exemple : Baisser le taux dintrt pour relancer lemploi mais cela peut freiner la circulation des capitaux (les investisseurs en obligation ne vont pas investir dans un pays dont le taux dintrt est trs faible). Lincompatibilit signifie quon ne peut pas avoir ces trois lments la fois :

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12/05/2012

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Le systme montaire international By: Mohamed Moussaoui
1. 2. 3. Politique montaire autonome. Libre circulation des capitaux. Stabilit du taux de change.

Les caractristiques de SMI actuel : Cest un systme informel : on nassocie pas tout le monde dans ce systme. Cest un systme pragmatique : action coup par coup en suivant le problme. Trois problmes sont ns aprs la dfaillance du SMI de BW : a) Le problme de financement de dveloppement : financement avec condition= conditionnalit accentue C'est--dire que chaque tat qui demande un emprunt auprs dune banque ou je ne sais pas quoi doit justifie sa capacit de remboursement ou bien sa capacit dhonorer ses engagements. Mais dans le cas ou le dficit que cette tat veut finance est rsultant des facteurs externes (hausse des prix ..), ltat concerne bnficie dun financement non conditionnel. b) Un deuxime problme est celui de la dette publique des PVD pour lequel il faut trouver une solution. Parmi les solutions pour ce problme on cite : Les oprations de rchelonnement de la dette (repousser lchance) Dveloppement dun march priv de la dette Les plans de la dette publique (BECKER).

c)

Le 3ime problme est celui de la coordination des politiques conomiques : (Voir le cours).

J'espre que ce modeste travail sera utile pour vous

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12/05/2012