ARGENTINA Uno de los aspectos fundamentales que plantea la eliminacin de la ley de Convertibilidad lanzada por la presidenta Cristina Fernndez

de Kirchner podra implicar un drstico cambio con respecto a la utilizacin de las reservas internacionales del BCRA. Algunos analistas del mercado financiero opinan que a travs de este cambio estas reservas internacionales se podran utilizar por ejemplo para comprar YPF o para cancelar la deuda con el Club de Pars. Pero tambin advierten que podra verse afectada la cotizacin del dlar ya que se eliminara definitivamente la relacin de convertibilidad entre el dlar y el peso. La ley fue modificada en varios artculos pero an sigue vigente. La Ley de Convertibilidad modificada establece en su Art 4.- que las reservas del BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA en oro y divisas extranjeras sern afectadas a respaldar hasta el CIEN POR CIENTO (100%) de la base monetaria. En tanto el Art. 5 establece que el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA deber reflejar en su balance y estados contables el monto, composicin e inversin de las reservas, por un lado, y el monto y composicin de la base monetaria, por otro lado. Las reservas que excedan del porcentaje establecido en el artculo 4, se denominarn reservas de libre disponibilidad o reservas excedentes. Estas reservas excedentes se crearon a travs del Decreto 1155 del 2005 para poder cancelar la deuda de u$s 9500 con el FMI. La informacin del BCRA al 7 de febrero de 2010 cuando se creo el primer fondo de desendeudamiento mostraba que las reservas internacionales llegaban a los u$s 47.613 millones. En tanto la base monetaria en pesos era el equivalente a unos u$s 31.103 millones. En ese entonces las reservas excedentes o de libre disponibilidad del BCRA llegaban a los u$s 16.500 millones. En cambio la ltima informacin de la entidad al da de ayer, las reservas llegan a los u$s 46.717 millones mientras que la base monetaria unos 205.500 millones de pesos o su equivalente en dlares de 47.000 millones. Esto marca un tipo de cambio de unos 4,40 pesos si dividimos los 205.500 por los 46.700 de reservas actuales. El BCRA tiene ahora un faltante de reservas de 300 millones en lugar de sobrarle como ocurra en el 2010. Esto significa que no hay ms fondos excedentes para financiar al Tesoro como lo hubo hasta ahora. En ese sentido otros analistas consultados miran con detenimiento el artculo 20 de la Carta Orgnica del BCRA que de acuerdo a informacin extraoficial ser modificado en el proyecto que envo el PE al Congreso en el da de ayer. El art 20 dice que: El Banco podr hacer adelantos transitorios al Gobierno

nacional hasta una cantidad equivalente al DOCE POR CIENTO (12 %) de la base monetaria, constituida por la circulacin monetaria ms los depsitos a la vista de las entidades financieras en el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA, en cuentas corrientes o en cuentas especiales. Podr, adems, otorgar adelantos hasta una cantidad que no supere el DIEZ POR CIENTO (10 %) de los recursos en efectivo que el gobierno nacional haya obtenido en los ltimos DOCE (12) meses. En ningn momento el monto de adelantos transitorios otorgados, excluidos aquellos que se destinen exclusivamente al pago de obligaciones con los organismos multilaterales de crdito y al pago de obligaciones en moneda extranjera, podr exceder el DOCE POR CIENTO (12 %) de la base monetaria, definida precedentemente. Todos los adelantos concedidos en el marco de este artculo debern ser reembolsados dentro de los DOCE (12) meses de efectuados. Si cualquiera de estos adelantos quedase impago despus de vencido aquel plazo, no podr volver a usarse esta facultad hasta que las cantidades adeudadas hayan sido reintegradas. El cambio de la Carta Orgnica planteara la modificacin hacia arriba de esos dos porcentajes para lograr un mayor financiamiento del BCRA al Tesoro que esta relacionado con la eliminacin de la Ley de Convertibilidad. Tanto en el 2010 como el 2011 los pagos de deuda al sector privado se hicieron apelando a los DNU que crearon los fondos debido a que el que el gobierno no logr conseguir los votos necesarios en el Congreso para que se aprobaran los dos fondos para pagar deuda privada utilizando las reservas de libre disponibilidad del Banco Central de la Repblica Argentina. Algunos economistas del sector privado creen que sera perjudicial eliminar la cobertura del 100% los pasivos del BCRA ( base monetaria) con reservas internacionales porque de esa forma se resentira el respaldo de los pesos que circulan con los dlares que posee el BCRA. Pero adems agregan que las reservas no cubren el total de pasivos del BCRA que corresponde al monto de LEBAC y NOBAC emitidos por el Central en los ltimos aos.

CHINA

Los chinos acostumbran a decir que an el camino ms largo comienza con el primer paso. Y es precisamente este paso el que acaban de dar al publicar la noticia de que pronto comenzar la convertibilidad progresiva del yuan, su moneda nacional. El objetivo principal de esta medida sera alcanzar en los prximos aos el estatus de moneda de reserva y as transformar al pas en una verdadera potencia econmica mundial, que no se destaque solamente por el tamao de su poblacin, de su industria o de su comercio exterior. La convertibilidad plena de la moneda china es una medida de poltica largamente esperada dentro y fuera del pas. Para los exportadores e importadores chinos, poder realizar sus operaciones en su propia moneda es una forma de eliminar el riesgo de fluctuaciones en el tipo de cambio que implica operar con divisas, lo que se traduce en mayores costos de transaccin. De acuerdo con una encuesta realizada por Western Union Business Solutions (WUBS) entre ms de mil exportadores chinos, 9 de cada 10 empresarios pedan que se les facilitara la convertibilidad del yuan. Porque operar en divisas representaba un costo extra del 3% para asegurarse contra el riesgo de volatilidad en los mercados cambiarios. Segn el analista David Pavitt, jefe de Operaciones de Comercio Exterior para Mercados Emergentes del banco HSBC, muchas compaas chinas decidieron incrementar el precio de sus productos exportados para compensar la apreciacin del yuan, pero estaran dispuestas a reducirlos hasta un 8% si pudieran cobrar en renminbi, la otra denominacin de la moneda china. Fuera del pas, en cambio, la convertibilidad del yuan es esperada como una seal de que China finalmente logr convertirse en la economa que verdaderamente pueda desafiar el liderazgo mundial de EE.UU. y del dlar. Mientras el yuan no se convierta en moneda de reserva internacional, China seguir siendo un gigante con pies de barro, dbil en materia de mercados monetarios. El primer paso En este sentido, el primer paso que piensa dar el Banco Central de China es autorizar la convertibilidad del yuan para la cuenta de capital (que registra la compraventa de activos no financieros), como forma de facilitar el comercio internacional de sus empresas. Pero tal vez principalmente porque el gobierno chino ve una verdadera oportunidad en este contexto de crisis en los pases desarrollados, donde sus empresas y activos se encuentran desvalorizados, brindando la posibilidad de comprarlos a precio de saldo. Abrir la cuenta de capital beneficiara a las fusiones y adquisiciones de compaas extranjeras, la compra de tecnologa extranjera y facilitara el acceso a los mercados y recursos. Si esperamos que las condiciones estn completamente maduras para la liberalizacin de las tasas de inters, del tipo de cambio y para la internacionalizacin del yuan, tal vez nunca llegue el momento apropiado para abrir la cuenta de capital. Las valoraciones actuales de las compaas occidentales son bajas, de cerca de 14 veces el ingreso medio por accin, de acuerdo con el ndice Dow Jones, y de unas 10 veces el ingreso medio por accin, segn los principales ndices burstiles europeos, afirma el banco central. Hoy, el control cambiario que ejerce el gobierno chino sobre su

moneda le permite administrar el flujo de capitales que salen del pas y protegerse contra los movimientos especulativos, pero este freno tiene su costo: las empresas chinas tienen serias restricciones para invertir en el extranjero, una tendencia que crece rpidamente. Y como la oportunidad de comprar activos a buen precio es ahora y tal vez este tren no vuelva a pasar por varias dcadas, las autoridades monetarias parecen haber aceptado empezar el camino hacia la convertibilidad plena. En la visin de los especialistas, la apertura de la cuenta de capital tiene un riesgo bajo por cuatro motivos: los activos de los bancos chinos estn en su gran mayora nominados en yuanes; las reservas internacionales (que superan los u$s 3 billones) estn principalmente colocadas en ttulos que no sufren las variaciones del tipo de cambio; el nivel de endeudamiento a corto plazo del pas es bajo; y los riesgos relacionados con el mercado inmobiliario y el de capitales son manejables, segn la mxima entidad. Sin embargo, todos en China saben que el camino que estn emprendiendo es largo y que todava hay muchas trabas para alcanzar la convertibilidad. Siempre de acuerdo con el estudio de WUBS, el 42% de los compradores de las exportaciones chinas en EE.UU. y el 23% de la UE son reticentes a operar en yuanes. En cambio, slo el 8% de los clientes japoneses y el 2% de los importadores australianos se niegan a emplear el renminbi en su intercambio con las empresas chinas. Esto se debe a que en Asia las compaas estn ms acostumbradas a operar con varias monedas, algo que no sucede en EE.UU. y la UE, donde el dlar y el euro gobiernan sin discusin. Pero a la larga, el camino es uno solo y el gobierno chino sabe que alcanzar la plena convertibilidad del yuan. Por eso, no debera sorprendernos ver ms adelante la cotizacin del yuan en las pizarras de la City portea. http://www.ieim.uqam.ca/IMG/pdf/Elfindelaconvertibilidad.pdf http://www.econlink.com.ar/economia/convertibilidad http://es.mimi.hu/economia/convertibilidad.html